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les kits pédagogiques
de l’Ecole de la Finance

KIT PÉDAGOGIQUE DE L’ÉCOLE DE LA FINANCE

LES CRITERES DE RENTABILITE DES
INVESTISSEMENTS
Définition et calculs :
VAN, TIR, IP, Délai de Récupération, Actualisation,…

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AGENDA

01 QU’EST-CE QU’UN INVESTISSEMENT ?

02 LES CALCULS DE RENTABILITÉ :

VAN, DÉLAI DE RÉCUPÉRATION, IP,TIR

03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT

04 POUR EN SAVOIR PLUS

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01
QU’EST-CE QU’UN INVESTISSEMENT ?

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01 QU’EST-CE QU’UN INVESTISSEMENT ?
DÉFINITION

▪ Un investissement est une dépense réalisée par l’entreprise pour

acquérir des biens nécessaires dans l'espoir d'en retirer des profits
futurs

▪ Un projet d’investissement se traduit par une série de flux financiers

(dépenses et recettes) sur toute sa durée

▪ Tout projet d’investissement doit être rentable, c’est-à-dire rapporter

plus de recettes qu’il ne coûte en dépenses

▪ La décision d’investir repose donc sur des critères qui sont décrits ci-
après, et qui permettent d’arbitrer, de prioriser et planifier les projets
d’investissements

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02
LES CALCULS DE RENTABILITÉ :
VAN, DÉLAI DE RÉCUPÉRATION & IP

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02 LES CALCULS DE RENTABILITÉ : VAN, DÉLAI DE RÉCUPÉRATION & IP
LES CRITÈRES DE RENTABILITÉ DES INVESTISSEMENTS

Les calculs utilisés dans la branche automobile sont :

▪ La Valeur Actuelle Nette (VAN)

▪ Le Délai de récupération
▪ L‘Indice de Profitabilité (IP)

Ces calculs sont effectués dans le Groupe Renault avec un taux d'actualisation
de 12% qui peut être augmenté d’une prime de risque lié au pays

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02 LES CALCULS DE RENTABILITÉ : VAN, DÉLAI DE RÉCUPÉRATION & IP
VALEUR ACTUELLE NETTE

▪ L'actualisation est la méthode servant à ramener sur une même base, des flux
financiers qui se produisent à des dates différentes, non directement
comparables du fait de l’érosion monétaire. Cela permet non seulement de les
comparer mais également d'effectuer, sur eux, des opérations arithmétiques

▪ Le taux d'actualisation retenu pour le Groupe est de 12 %

▪ La Valeur Actuelle Nette (VAN) est la différence entre les produits nets
(recettes) actualisés découlant du projet et les investissements nets
(dépenses) actualisés. Les flux sont actualisés en date du lancement du projet

▪ Elle mesure la valeur créée par le projet pour l’entreprise

▪ C’est le critère de référence en matière de choix d’investissement

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02 LES CALCULS DE RENTABILITÉ : VAN, DÉLAI DE RÉCUPÉRATION & IP
VALEUR ACTUELLE NETTE : EXEMPLE
La VAN est la somme actualisée des flux de trésorerie d’un projet.
Elle mesure la création ou la destruction de valeur de ce projet.

Flux de
trésorerie pour
170
l’entreprise 125 125
112
110
100

N-3 N-2 N-1 N N+ N+ N+ N+ N+

Temps
1 2 3 4 5 (années)

On rapporte tous les flux à l’année de référence:

-
▪ les investissements sont capitalisés
110 ▪ les recettes sont actualisées
-
150
-
180

Pour être accepté, un projet doit créer de la valeur donc avoir une VAN>0

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02 LES CALCULS DE RENTABILITÉ : VAN, DÉLAI DE RÉCUPÉRATION & IP
DÉLAI DE RÉCUPÉRATION
Flux annuel
Le délai de récupération représente le temps actualisé à 12%
nécessaire pour que les recettes d’exploitation Flux cumulé
rentabilisent l’investissement (en actualisé). actualisé à 12%
384
558
214
427 317 170

- 89 -104
- 1000

-531 Le flux s'annule entre

les années 3 et 4
-1000
-1089
Année 0 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5

Délai de récupération = 3 + 104/(104+214) = 3,33 ans

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02 LES CALCULS DE RENTABILITÉ : VAN, DÉLAI DE RÉCUPÉRATION & IP
INDICE DE PROFITABILITÉ (IP)
L’IP (ou l’IR: indice de rentabilité) est au ratio de la valeur actuelle nette des flux
de trésorerie d’exploitation sur la valeur actuelle nette des flux d’investissement.
Il mesure la création de valeur par rapport à la valeur mise en jeu au départ.

Deux formules :

Valeur _ actualisée_(recettes) VAN

IP = IP = 1 +
Valeur _ capitalisée _(investissements) Valeur _ capitalisée _(investissements)

Hypothèse RENAULT:
- Pour être accepté un projet doit avoir un IP supérieur à 2.
- Sauf pour intégration locale où la règle d’acceptation Renault est: IP>1,5

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03
LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ :
LES RÈGLES RENAULT

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03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT
LES TYPES D’INVESTISSEMENTS ET LES CRITÈRES DE RENTABILITÉ

▪ Décider d’Investir, c’est d’abord :

▪ Vérifier que l’investissement s’inscrit dans la stratégie de l’entreprise, en particulier dans le processus
Plan Budget
▪ Étudier la rentabilité de l’investissement,
▪ Prendre en compte le risque

▪ La mesure de rentabilité des projets s’appuie sur les notions de :

▪ Rentabilité absolue : Par exemple pour la création d’activité nouvelle pour laquelle il n’existe pas de
solution alternative. Elle a pour objectif de mesurer la rentabilité intrinsèque
▪ Rentabilité relative : Mise en œuvre lorsque plusieurs solutions permettant de répondre au même
besoin sont comparées entre elles sur la base des éléments les différenciant

▪ Chaque type de projet d’investissement fait l’objet de calculs de rentabilité et de

critères de décision, chez Renault, on distingue :
▪ Les investissements « Gamme » : projets véhicule, outillage…
▪ Les investissement « Hors gamme » : ex : ordinateur, bâtiment…

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03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT
CRITÈRES DE RENTABILITÉ DES PROJETS « GAMME »

▪ Pour les investissements « gamme », la rentabilité est mesurée globalement

sur le projet véhicule associé, à chaque jalon, depuis la phase amont
jusqu’à la fin de vie du véhicule

▪ Pour les projets véhicules « cœur de gamme » (ex : Mégane), les critères
retenus sont la VAN et la MOP (marge opérationnelle)

▪ Pour les projets véhicules « non cœur de gamme » (ex : ajout d’une caisse
dérivée), les critères retenus sont la VAN et l’IP calculés avec le taux
d’actualisation en vigueur

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03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT
CRITÈRES DE RENTABILITÉ DES PROJETS « GAMME » : LA MOP
Chaque projet véhicule doit présenter une compte de résultat prévisionnel qui présente la
marge opérationnelle (MOP). Exemple :
Projet XXX Total Unitaire % CA

Volume 1 000 000

CA (Vente HT) 20 000 M€ 20 000 €
Moyens commerciaux - 3 500 M€ - 3 500 €
Coûts des ventes - 14 000 M€ - 14 000 €
Coûts de développement - 800 M€ - 800 €

Frais généraux - 1 000 M€ - 1 000 €

MOP Véhicule = 700 M€ = 700 € 3,6 %
Apport Pièces rechange + 700 M€ + 700 €
Apport RCI + 200 M€ + 200 €
MOP Projet = 1 600 M€ = 1 600 € 8,2%

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03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT

CRITÈRES DE RENTABILITÉ DES PROJETS « GAMME »

▪ En règle générale, deux conditions :
▪ VAN > 0, actualisée à 12% + prime de risque pays
▪ MOP à l’objectif (en moyenne sur la durée de vie du projet) fixé
▪ … en référence au « profit guide », sans aucun pays en MOP <0,
▪ … en référence à la MOP du véhicule remplacé,
▪ … avec prise en compte du caractère particulier de certains projets (niches…).
▪ La MOP objectif est proposée au jalon Intentions
et la MOP "engagement" est décidée par le Président au jalon Contrat

▪ Par exception, cas de MOP < 0 sur un pays, et uniquement sur les véhicules non
cœur de gamme.
▪ La VAN différentielle doit être >0 (et calculée de façon conservatrice)
▪ La contribution commerciale (profit marginal) > 6%
▪ La décision est alors prise en CMR (CA annuel < 10 M€) ou CEG (>10M€)

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03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT

CRITÈRES DE RENTABILITÉ DES PROJETS « HORS GAMME »

▪ Un investissement à VAN positive montre que l’Entreprise va réussir à :

▪ Récupérer le capital investi,
▪ Rémunérer les fonds immobilisés,
▪ Dégager un surplus dont la valeur est égale à la VAN du projet

▪ Tout projet à VAN négative doit être rejeté. Il détruirait de la valeur pour l’entreprise

▪ Les projets à :
▪ VAN < 0 sont équivalents à un indice de profitabilité < 1
▪ VAN >= 0 sont équivalents à un indice de profitabilité >= 1

▪ Les projets dont la VAN >=0, ou IP >= 1, se gèrent dans le cadre des disponibilités
budgétaires, compte tenu des ressources limitées de l'entreprise. Les règles sont
définies en fonction de l’indice de profitabilité des projets, de leur Payback et de leur
nature (hors gamme ou intégration locale).

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03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT

CRITÈRES DE RENTABILITÉ DES PROJETS « HORS GAMME »

Condition préalable : budget disponible pour l’entité concernée.

Nota : L’acceptabilité du projet ne dispense pas de l’optimisation de l’investissement.

Les critères sont données à titre d’exemple

Valeur de l’IP Catégorie Hors gamme Gamme (études

différentielles : Make or
buy, CAF, Intégration
locale & cours de vie)
IP ≥ 2 Excellence OK si Pay-back ≤ 1 an
1,5 ≤ IP <2 OK si Pay-back ≤ 2 ans (seulement
Bon niveau pour intégration locale à destination
des marchés locaux)

1,2 ≤ IP < 1,5 Contrôle

Refus ou Arbitrage de la Direction Générale
1 ≤ IP < 1,2 Vigilance
Déléguée
IP < 1 Refus

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03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT

CRITÈRES DE RENTABILITÉ DES PROJETS « HORS GAMME »

▪ Le Pay-Back est mesuré par le délai de récupération du flux actualisé sauf dans
les cas suivants :
▪ Par simplification, pour les projets de faible montant (< 100 K€) et pour les
études différentielles gamme :
▪ Si le Pay-back doit être ≤ 1 : par le rapport entre le cash-out* et les
gains nets des 12 premiers mois d’exploitation,
▪ Si le Pay-back doit être ≤ 2 : par le rapport entre le cash-out* et le gain
net annuel d’exploitation (moyenne des 12 premiers mois et des 12
mois suivants)

(*) Y compris variation de besoin en fonds de roulement (BFR) générée par le projet

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03 LES CRITÈRES D’ACCEPTABILITÉ : LES RÈGLES RENAULT

CRITÈRES DE RENTABILITÉ DES PROJETS « HORS GAMME »

▪ Dans une étude de rentabilité, les flux financiers doivent être documentés :
▪ En devises courantes,
▪ Avant impôts sur les sociétés,

▪ Les flux d'investissements et de produits (charges) d'exploitation sont positionnés

dans le temps en termes d'entrées (sorties) de liquidités,
▪ La durée d'exploitation recommandée est :
▪ "productivité" : 3 à 5 ans
▪ "capacitaire" : 5 à 7 ans

▪ Le cash out à prendre en compte comprend, outre l’investissement et les coûts

associés, la variation de besoin en fonds de roulement (BFR) générée par le projet,
déduction faite des subventions et produits de cession d’actifs (hors immobilier).
Dans le calcul de la VAN et de l’IP, la variation de BFR est restituée durant la
dernière année d’exploitation

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04
POUR EN SAVOIR PLUS

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04 POUR EN SAVOIR PLUS
POUR EN SAVOIR PLUS

▪ Règles de décisions interne : Manuel DOA

▪ Chap. Investissements corporels
▪ Manuel Économique et Financier :
▪ Chap. A3 : rentabilité des investissements

▪ Guide de Contrôle des Investissements

▪ Manuel de Contrôle Economique des Projets

▪ Catalogue des investissements, procédures et glossaire.

▪ Guide de Gestion des Investissements et des Immobilisations

▪ Les outils et formulaires : eCPI, autres…

▪ Les formations de Ecole de la Finance

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