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les kits pédagogiques
de l’Ecole de la Finance

KIT PÉDAGOGIQUE DE L’ÉCOLE DE LA FINANCE

LA CRÉATION DE VALEUR
ROIC, WACC

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AGENDA

01 QU’EST-CE QUE LA
CRÉATION DE VALEUR ? 06 QUELS SONT LES LEVIERS DE
LA CRÉATION DE VALEUR ?

02 COMMENT EST-ELLE
MESURÉE ? 07 LA MESURE DE LA CRÉATION
DE VALEUR: INTÉRÊT ET LIMITES

03 QU’EST-CE QUE LE WACC ?

04 QU’EST-CE QUE LE ROIC ?

05 A QUI PROFITE LA CRÉATION

DE VALEUR ?

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00 OBJECTIF ET PRÉREQUIS DE CE KIT PÉDAGOGIQUE
OBJECTIF ET PRÉREQUIS DE CE KIT PÉDAGOGIQUE

▪ Objectif de ce support : Expliquer ce qu’est la Création de Valeur pour

une entreprise, comment elle est calculée, les leviers de son amélioration,
son intérêt et ses limites

▪ Prérequis : Maîtriser les concepts d’Actif, Passif (Kit ou e-learning sur le

Bilan), Marge Opérationnelle, Résultat net (Kit ou e-learning sur le
Compte de Résultat), Free Cash Flow (Kit ou vidéo-learning), et Besoin
en Fonds de Roulement (Kit)

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01
QU’EST-CE QUE LA CRÉATION DE VALEUR ?

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01 QU’EST-CE QUE LA CRÉATION DE VALEUR ?
QU’EST-CE QUE LA CRÉATION DE VALEUR ?

Une entreprise crée de la valeur lorsque sa rentabilité économique est supérieure

au coût du financement de ses activités :
Création de
valeur
Destruction
de valeur
Coût du
finance- Rentabilité
Rentabilité ment
économique
économique

Création de valeur économique pour une entreprise :

• VEC : Valeur Economique Créée ou
• EVA : Economic Value Added

Rentabilité Coût du
VEC économique - financement
=
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01 QU’EST-CE QUE LA CRÉATION DE VALEUR ?
EXEMPLE

1 000 000 €

▪ Pour financer son Banque

développement, une entreprise Taux de 4 % par
an (soit 40 000 €)
a besoin d’emprunter 1 million Entreprise
d’euro avec un taux à 4%

▪ Si le résultat annuel de cet investissement est inférieur à 40 000 €, il y a destruction de

valeur.

▪ S’il est supérieur à 40 000 €, il y a création de valeur.

▪ Les ressources financières ont un coût : ici 4%

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02
COMMENT EST-ELLE MESURÉE ?

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02 COMMENT EST-ELLE MESURÉE ?
COMMENT EST-ELLE MESURÉE ?

▪ Création de Valeur : Rentabilité Coût du

VEC = économique
- financement
VEC : Valeur Economique
Créée
EVA : Economic Value Added

▪ Pour RENAULT : VEC = ROIC - WACC

▪ Le ROIC (Return On Invested Capital) ou le ROCE (Return On Capital

Employed) permettent de mesurer la rentabilité des capitaux investis
ou capitaux employés. C’est la rentabilité économique.

▪ Le WACC (Weight Average Cost of Capital) ou le CMPC (Coût Moyen

Pondéré du Capital) est le coût moyen pondéré des ressources
financières (capital et dettes). C’est le coût du financement.

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03
QU’EST-CE QUE LE WACC ?

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03 QU’EST-CE QUE LE WACC ?
QU’EST-CE QUE LE WACC ?

▪ Le WACC (Weight Average Cost of Capital) ou le CMPC (Coût Moyen Pondéré du Capital)
est la somme des rendements attendus par les actionnaires et les créanciers, au prorata
de leur répartition dans le total des ressources financières de l'entreprise (passif) :

Passif :
(ressources
financières)

Capitaux
Actionnaires Propres Banques

Rentabilité Coût de la
Dettes dette
attendue financières

% de % % de (
WACC = ( capitau
x
x Rémunération
attendue par
( + ( dettes
long
x
% Taux
d’intérêt
propres les terme
actionnaires
▪ La rémunération attendue des actionnaires est aussi appelée rentabilité des capitaux propres.
▪ Les investisseurs raisonnent toujours « après impôt ».
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03 QU’EST-CE QUE LE WACC ?
QUELLE EST LA VALEUR DU WACC CHEZ RENAULT ?

Rentabilité
Ressources

CP (75%) 10.3% X 75%

(Passif)

des capitaux propres

+
Coût de la dette 4,5%
D (25%)
X 25%
WACC ≈ 9 % après impôt soit ≈ 12 % avant impôts

▪ 12%* : cette valeur est utilisée en interne pour calculer la rentabilité de tous les projets
d’investissements : C'est le taux d'actualisation qui sert à calculer la Valeur Actuelle Nette
(VAN), et l'Indice de Profitabilité (IP) d'un projet.

▪ Le ratio d’endettement et le taux d'imposition sont des taux normatifs (moyenne pour le
Groupe Renault).
* La valeur de 12% correspond aux pays sans risque

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03 QU’EST-CE QUE LE WACC ?
POURQUOI UNE RENTABILITÉ DES CAPITAUX PROPRES DE 12% ?

▪ La rentabilité des capitaux propres exigée par les investisseurs est variable d’un
secteur à l’autre, et dépend de plusieurs critères : (équation du MEDAF)

Rentabilité des Taux de Prime de Coefficient

capitaux propres
= placement + risque du x individuel (ou
sans risque marché coefficient Béta)

3,2 % + (5,5% x 1,3) = 10,3 %

▪ Prime de risque : différence attendue entre le taux de rendement moyen de la

Bourse et les obligations du Trésor

▪ Coefficient individuel de risque (Béta) qui mesure la corrélation entre les

fluctuations de valeur d'un titre et celle du marché

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04
QU’EST-CE QUE LE ROIC ?

2021 15
04 QU’EST-CE QUE LE ROIC ?
QU’EST-CE QUE LE ROIC ?

▪ Le ROIC (Return On Invested Capital) est l’indicateur de la rentabilité des capitaux

investis (rentabilité économique). C’est le rapport entre le résultat opérationnel
mesuré, et les capitaux investis pour obtenir ce résultat.

Création de
valeur
Destruction
de valeur
Rentabilité Coût du Rentabilité
Économique finance- Économique
ment
ROIC ROIC
WACC

Résultat Opérationnel
ROIC =
Capitaux Investis

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05
A QUI PROFITE LA CRÉATION DE VALEUR ?

2021 17
05 A QUI PROFITE LA CRÉATION DE VALEUR ?
A QUI PROFITE LA CRÉATION DE VALEUR ?

▪ Les collaborateurs : Les collaborateurs peuvent bénéficier d’un

intéressement. La valeur créée peut augmenter le dynamisme et la motivation
des équipes.

▪ Les clients : Une création de valeur importante peut entraîner chez le client
une augmentation de la confiance, de la satisfaction et améliorer l’image qu’il
se fait de l’entreprise.

▪ Les fournisseurs : Les fournisseurs sont bénéficiaires de la croissance

engendrée par la création de valeur, car celle-ci occasionne généralement une
augmentation du volume des échanges.

▪ Les actionnaires : La création de valeur apporte aux actionnaires une

rentabilité de leurs investissements.

▪ L’Etat : L’Etat est bénéficiaire par les impôts, qui augmentent au rythme de la
valeur créée.
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06
QUELS SONT LES LEVIERS DE LA CRÉATION
DE VALEUR ?

2021 19
06 QUELS SONT LES LEVIERS DE LA CRÉATION DE VALEUR ?
QUELS SONT LES LEVIERS DE LA CRÉATION DE VALEUR ?

Chiffre d’Affaires

Coûts des ventes

Résultat Moyens
opérationnel commerciaux

Frais généraux
ROIC
Rentabilité Frais de R&D
économique
Capitaux
Immobilisations
Création _ investis
=
de BFR
valeur WACC Rentabilité des
Coût du financement
Capitaux
Propres

Coût de la dette

Ces éléments sont tous des leviers de la création de valeur sur lesquels vous pouvez
agir.
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07
LA MESURE DE LA CRÉATION DE VALEUR:
INTÉRÊT ET LIMITES

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07 LA MESURE DE LA CRÉATION DE VALEUR: INTÉRÊT ET LIMITES
LA MESURE DE LA CRÉATION DE VALEUR: INTÉRÊT

Exemples de leviers
:
Augmenter les ventes ➔ On constate que ces leviers sont les
même que ceux de l’amélioration du Free
Optimiser le
coût des ventes
Cash Flow.
▪ Comme le Free Cash Flow, la Création de
Réduire les frais généraux
Valeur est une mesure objective et
Optimiser les frais de R&D  Rôle des concrète.
Opérationnels

Optimiser les
immobilisations
Optimiser le BFR (stocks,
créances clients, dettes
fournisseurs)
Améliorer le coût de la dette
Améliorer la communication
financière
➔ Elle rend l’entreprise indépendante et lui
permet de financer ses projets.
▪ Elle permet à tout le monde de situer
sa contribution au quotidien, et de
comprendre la non gratuité des ressources
 Rôle des financières.
Financiers

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07 LA MESURE DE LA CRÉATION DE VALEUR: INTÉRÊT ET LIMITES
LA MESURE DE LA CRÉATION DE VALEUR: LIMITES

▪ Pour améliorer la Création de valeur, on peut être tenté de réduire les investissements, mais il y
a alors, risque de destruction de la valeur à long terme
▪ Par ailleurs, la valeur d’une entreprise ne se mesure pas uniquement dans ses comptes. Il
faut tenir compte de :

+ Valeur pour les employés

+ Valeur de la
marque + Valeur pour les actionnaires + Process et
méthodes…
Valeur
comptable
+ Savoir-faire
+ Valeur pour les clients

+ Valeur pour les + Valeur

fournisseurs pour la
Nation

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