Analyse de l’endettement

Analyse de l’endettement

Objectifs:
-Mesurer le niveau d’endettement
-Évaluer la capacité de remboursement
-Apprécier le risque
-Calculer le levier financier
-Évaluer le potentiel d’endettement
résiduel
 La structure des ressources stables

Ressources stables

Capitaux propres Dettes financières

Quelle doivent être leurs parts respectives?

4 facteurs interviennent

•La sécurité La croissance

•L’indépendance La rentabilité
 La structure des ressources stables

4 facteurs interviennent

La croissance
•La sécurité
La rentabilité
•L’indépendance

Règle de l’endettement maximum Règle de l’effet de levier

2 règles guident les choix:

 Les règles d’endettement:
Ratio de couverture des dettes
L’endettement financier d’une firme ne doit pas excéder ses capitaux
propres:

Capitaux propres >1

Dettes financières

L’inverse de ce ratio (D / CP) constitue le bras de levier financier.

Son accroissement signifie:
- Amélioration de la rentabilité financière
-Élévation du niveau de risque de l’entreprise
 Les règles d’endettement:
Ratio de capacité de remboursement interne de la dette
L’entreprise doit normalement rembourser sa dette financière avec sa
capacité d’autofinancement:

Capacité d’autofinancement
Dettes financières 1/3

Ceci signifie que les dettes financières ne doivent pas excéder trois fois la
CAF annuelle.
Donc que la firme doit être capable de rembourser en trois ans sa dette
financière si elle y consacre la totalité de sa CAF
 Les règles d’endettement:
Ratio d’amortissement annuel de la dette
Chaque année, une entreprise ne doit pas consacrer plus de la moitié de sa
CAF au remboursement de ses emprunts.

Capacité d’autofinancement
Amortissement financier >2

Amortissement financier
< 1/2
Capacité d’autofinancement
 L’effet de levier de l’endettement:
le mécanisme

finance

INVESTISSEMENT EMPRUNT
 L’effet de levier de l’endettement:
le mécanisme

1.finance
INVESTISSEMENT EMPRUNT

2.Procure

E.B.E.
 L’effet de levier de l’endettement:
le mécanisme

INVESTISSEMENT EMPRUNT
1.finance

3.Coûte

2.Procure E.B.E.

Intérêts
 L’effet de levier de l’endettement:
le mécanisme

INVESTISSEMENT EMPRUNT
1.finance

3.Coûte

2.Procure E.B.E.

Intérêts

Bénéfice 4.Augmente
 L’effet de levier de l’endettement:
les facteurs

Des investissements de
rentabilité r

Un financement par
Effet de levier =
capitaux empruntés
Augmentation de la rentabilité
au taux i
des capitaux propres
due à:

Un taux d’intérêt i
inférieur à la rentabilité
économique r
 Mesure de l’effet de levier
Financement
intégral par
capitaux propres
Investissement I 100 000
Rentabilité 20%
économique r
Montant de 0
l’emprunt E
Charges 0
financières i.E
Résultat 20 000
opérationnel r.I
Résultat courant 20 000
r.I – i.E
Capitaux propres 100 000
I-E
Rentabilité des 20 %
capitaux propres
Effet de levier à _
chaque étape
Δrf/rf
Cause de l’effet _
de levier
Effet de levier _
global
 Mesure de l’effet de levier
Financement Financement à
intégral par 50%par emprunt
capitaux propres au taux de 12%
Investissement 100 000 100 000

Rentabilité 20% 20%

économique
Montant de 0 50 000
l’emprunt
Charges 0 6 000
financières
Résultat 20 000 20 000
opérationnel
Résultat courant 20 000 14 000
Capitaux propres 100 000 50 000
Rentabilité des 28 %
capitaux propres
Effet de levier à _ 40 %
chaque étape
Cause de l’effet _ Financement par
de levier emprunt

Effet de levier _ 40 %
global
 Mesure de l’effet de levier
Financement Financement à Financement à
intégral par 50%par emprunt 50%par emprunt
capitaux propres au taux de 12% au taux de 8%
Investissement 100 000 100 000 100 000

Rentabilité 20% 20% 20%

économique
Montant de 0 50 000 50 000
l’emprunt
Charges 0 6 000 4 000
financières
Résultat 20 000 20 000 20 000
opérationnel
Résultat courant 20 000 14 000 16 000
Capitaux propres 100 000 50 000 50 000
Rentabilité des 28 % 32 %
capitaux propres
Effet de levier à _ 40 % 14 %
chaque étape
Cause de l’effet _ Financement par Baisse du taux
de levier emprunt d’intérêt

Effet de levier _
global
 Mesure de l’effet de levier
Financement Financement à Financement à Financement à
intégral par 50%par emprunt au 50%par emprunt au 80%par emprunt au
capitaux propres taux de 12% taux de 8% taux de 8%

Investissement 100 000 100 000 100 000 100 000

Rentabilité 20% 20% 20% 20%

économique
Montant de 0 50 000 50 000 80 000
l’emprunt
Charges financières 0 6 000 4 000 6 400

Résultat 20 000 20 000 20 000 20 000

opérationnel
Résultat courant 20 000 14 000 16 000 13 600

Capitaux propres 100 000 50 000 50 000 20 000

Rentabilité des 28 % 32 % 68 %
capitaux propres
Effet de levier à _ 40 % 14 % 112 %
chaque étape
Cause de l’effet de _ Financement par Baisse du taux Augmentation du
levier emprunt d’intérêt taux d’endettement.

Effet de levier _ 40 % 60 % 240 %

global
 Conclusion:

Pour maximiser sa rentabilité financière c’est-à-dire la rentabilité de ses

capitaux propres, la firme a intérêt à maximiser son endettement pour
profiter de l’effet de levier qui élève la rentabilité financière au dessus de la
rentabilité économique des capitaux investis , tant que le taux d’intérêt est
inférieur à la rentabilité économique.
 Conclusion:

Pour maximiser sa rentabilité financière c’est-à-dire la rentabilité de ses

capitaux propres, la firme a intérêt à maximiser son endettement pour
profiter de l’effet de levier qui élève la rentabilité financière au dessus de la
rentabilité économique des capitaux investis , tant que le taux d’intérêt est
inférieur à la rentabilité économique.

Mais la contrepartie de l’effet de levier procuré par l’endettement est

l’accroissement du risque financier : l’effet de levier devient négatif (effet de
massue) lorsque la rentabilité économique tombe au dessous du taux
d’intérêt; les charges financières absorbent une part croissante de l’EBE et
l’amortissement financier de la dette absorbe une partie croissante de la CAF
lorsque l’endettement s’accroit.

Il existe donc un optimum d’endettement.