Gestion financière S5

Mohamed tuffali
 Ch 1 : évaluation du risque financier
Section1: effet de levier financier

Résultat d’exploitation
La rentabilité économique = re après impôts = re * ( 1-T )
Actif économique( dette + Cp )

Résultat net
La rentabilité financière = = [re + ( re – i ) D/C] *( 1 – T )
Capitaux propre

Mohamed tuffali
 exemple
Soit une entreprise qui dispose d’un actif économique de 100 000 dh dont la rentabilité est de 15% .
On va calculer sa rentabilité financière selon la manière dont elle finance cet actif économique sachant que
Le taux d’intérêt et de 10%

éléments Financement par capitaux propres Financement par 50% des dettes
Capitaux propres 100 000 50 000
Dettes de financements - 50 000
Actif économique 100 000 100 000
Résultat économique(d’exp) 15 000 15 000
Charges d’intérêt - 5 000
Résultat avant impôts 15 000 10 000
Impôt sur le résultat 4500 3 000
Résultat net 10 500 7 000
Rentabilité financière 10,5% (re après impôts) 14%

Analyse et gestion financières-Brahim AAOUID

Mohamed tuffali
Si le taux d’intérêt est de 15%

éléments Financement par capitaux propres Financement par 50% des dettes
Capitaux propres 100 000 50 000
Dettes de financements - 50 000
Actif économique 100 000 100 000
Résultat économique(d’exp) 15 000 15 000
Charges d’intérêt - 7500
Résultat avant impôts 15 000 7500
Impôt sur le résultat 4500 2250
Résultat net 10 500 5250
Rentabilité financière 10,5% (re après impôts) 10,5%

Analyse et gestion financières-Brahim AAOUID

Mohamed tuffali
Si le taux d’intérêt et de 20%

éléments Financement par capitaux propres Financement par 50% des dettes
Capitaux propres 100 000 50 000
Dettes de financements - 50 000
Actif économique 100 000 100 000
Résultat économique(d’exp) 15 000 15 000
Charges d’intérêt - 10 000
Résultat avant impôts 15 000 5 000
Impôt sur le résultat 4500 2 500
Résultat net 10 500 3 500
Rentabilité financière 10,5%(re après impôts) 7%

Analyse et gestion financières-Brahim AAOUID

Mohamed tuffali
Cas 1 : re > i le recours a l’endettement accroit la rentabilité financière des cp
Cas 2 : re = i le recours a l’endettement n’a pas d’influence sur la rentabilité financière des cp
Cas 3 : re < i le recours a l’endettement pénalise la rentabilité financière des cp (effet de massue)

Effet de levier = Rf – Re après impôts =[(re-i)D/C] (1-T)

Cas 1: effet de levier = 14% - 10,5% = 3,5%

Cas 2 : effet de levier = 10,5%– 10,5% = 0
Cas 3 : effet de levier = 7% – 10,5% = -3,5 %

Mohamed tuffali
 Section2: la solvabilité de l’entreprise
La solvabilité et l’aptitude de l’entreprise à faire face à ces échéances a court et long terme
1) Le poids de l’endettement
Dette a long terme
A) Le taux d’endettement : =
Capitaux propres
Ce ratio qui exprime le degré de dépendance de l’entreprise vis-à-vis de ces créanciers de long terme

Dettes a longe terme

B) La capacité de remboursement =
Capacité d’autofinancement

Ce ratio indique en années le délai minimale théorique nécessaire pour rembourser la totalité des capitaux empruntés

Capitaux propres
C) Capacité d’endettement =
Capitaux permanentes
Un ratio inferieur a 0,5 signifie que les possibilités de l’endettement de l’entreprise sont limités

Mohamed tuffali
2) l’importance des charges financières

Charges financières
Ratio des charges financières =
Résultat d’exploitation

Mohamed tuffali
Section3: l’analyse de la liquidité
La liquidité de l’entreprise mesure son amplitude a faire face a ces échéances a courte terme

Actif circulant
Le ratio de liquidité générale = Ce ratio doit être supérieur a 1
dettes a court terme

Actif circulant - stocks

Le ratio de liquidité réduite = Il est favorable d’être supérieur a 1
Dettes a court terme

TVP + disponibilité
Le ratio de liquidité immédiate= Il est souvent d’être inferieur a 1
Dettes a courtes terme

Mohamed tuffali
exemple Vous disposer des informations comptables relatif a l’exercice N de la société X.
Le taux d’IS est de 30%.
Bilan en KDH
ACTIF PASSIF
ACTIF Immobilisé 34200 Capital personnel 15100
Reserve 2944
Résultat 5159
Actif circulant Provision réglementé 11350
Stock 8000 Dettes de financements 22300
Créance client 20000 Autres dettes 14745
Valeurs mobilières 220

TOTAL 71420 TOTAL 71420

Comptes e résultat en KDH
Charges produits
Charges d’exploitation 37155 Produit d’exploitation 45640
Charges financières 1115
Impôts sur les sociétés 2211
Résultat net 5159

totale 45640 total 45640

Analyser la solvabilité de l’entreprise en vous appuyant sur le taux d’endettement et l’importance des charges financières

Dette a long terme 22300

Taux d’endettement = = = 0,65
Capitaux propres 34553

Charges financières 1115

Ratio des charges financières = = = 0,13
Résultat d’exploitation 45640-37155

Les deux ratios sont mesurables ce qui signifie que l’entreprise est en bonne
situation en nature de solvabilité

Mohamed tuffali
 Ch. 2 : la gestion de trésorerie
La gestion de la trésorerie consiste à assurer l’équilibre entre la solvabilité et la rentabilité de l’entreprise
a partir des prévision puis des ajustements

Trésorerie finale = trésorerie initiale + encaissements – décaissements

Ti n = Tf n-1

décaissements
encaissements Dépenses des achats
Règlements des dettes fournisseurs
Recettes des ventes Règlements des dettes relatives aux autres charges externes
Recouvrements des créances clients Règlements de la TVA due
Salaires et charges sociales
Remboursements des intérêts Impôts et taxes
Subventions d’exploitation Paiements des intérêts des emprunts et dettes
Cession des immobilisations Acquisition des immobilisations
Nouveaux emprunts Paiements de l’IS
Augmentations du capital Règlements des acomptes et des reliquats de l’IS
Remboursements des dividendes
Remboursements des prêts
Remboursements des emprunts
Subventions d’équilibre et d’investissement Diminutions du capital
Règlements des amendes et pénalités
Octroi des prêt et des subventions
Exercice I: Vous êtes chargé d’établir le budget de trésorerie d’une société pour une durée de trois mois. Renseignements
extrait des divers budgets (somme hors taxe et en milliers de DH)

janvier février mars Mode de paiement

•Chiffre d’affaire prévisionnel

- Au Maroc 2300 2300 2400 Crédit 30 jours

- A l’étranger 750 750 700 Crédit 60 jours

•Achats de marchandise 1000 1000 - 50% crédit 30 jours - 50% Crédit 60 jours

•Charges externes 330 par mois au comptant, (la moitié ne supportant pas la TVA)
•Impôts et taxes 165 par trimestre payable en Mars
•Frais de personnel : 810 dont 1/3 de charges sociales, Les salaires sont réglés en fin de mois, les charges sociales
le 10 du mois suivant
•TVA : à décaisser au taux normal, payable mensuellement selon le régime d’encaissement
•Extrait du dernier bilan (31/12/20)

actif montant passif montant

Immobil incorporelles 50 Capital propre 560
Immobil corporelles 314 Réserves 124
Immobil financières 150 Résultat 96
Stock 405 subvention d'investissement 305
client effets à recevoir1 1900 Dettes de financement4 800
Subvention d'exploitation à recevoir2 60 Dette fournisseur5 516
Organismes sociaux 270
Etat TVA récupérable 86 Etat TVA facturée 345
Etat Crédit TVA 37 Etat TVA due 35
Débiteurs divers3 170 Comptes de régularisation6 246
titres et valeurs de placement 66
Disponibilité 59
Total actif 3297 Total passif 3297
1. Dont 700 des clients étrangers 2. à recevoir en mars 3. dont 100 en janvier et 70 en février (soumis à la TVA
récupérable) 4. Emprunt remboursé par fraction annuelle de 100 en mars 5. 50% en janvier et 50% en février
6. à régler en janvier (soumis à la TVA non récupérable)
 •Opérations diverses :
- Suite à une décision d’investissement de renouvèlement, l’entreprise envisage la cession d’une de ses
immobilisations en janvier avec un montant de 130 mille dh nette d’impôt et
- L’achat d’une autre machine, prix 600 mille dh TTC, doit être reçu et payé en Février

Budget des encaissements

éléments janvier février mars bilan

- Créances du bilan initial

-clients effets a recevoir
Maroc 1200
étranger 700
-subvention d’exploitation a recevoir 60
- débiteurs divers 100 70
- ventes
-Maroc 2760 2760 2880
-étranger 750 1450
- cession d’immobilisation 130

total 1430 3530 3570

 Budget des décaissements
éléments janvier février mars bilan

Dettes de bilan initial

-remboursement d’emprunt 100
-fournisseur 258 258
organisme sociaux 270
-comptes de régularisation 246
Achats de marchandises
janvier 600 600
mars 1200
Charges externes 363 363 363
impôts et taxes 165
salaires 540 540 540
Charges social 270 270 270
Achats d’une machin 600
TVA 35 103,68 195,67 327

total 1712 2734,67 2233,67

 Budget de TVA

éléments janvier février mars bilan

TVA exigible 216,67 471,67 460
tva facturer ( bilan initial)
client ( Maroc) 200
débiteurs divers 16,67 11,67
ventes 460 460

TVA déductible 76 276 133

TVA récupérable ( bilan initial)
fournisseurs 43 43
achats 100 100
charges externes 33 33 33
achats d’une machine 100
Crédit TVA 37

TVA due 103,67 195,67 327

TVA a décaisser 35 103,67 195,67 327
 Budget de trésorerie
janvier février mars bilan

Trésorerie initiale 59 -223 572,33 1908,33

+ Encaissements 1430 3530 3570
- décaissements 1712 2734,67 2233,67

Trésorerie finale -223 572,33 1908,33

 ch.3 : choix d’investissements
L’investissement est une décision d’immobilisation des capitaux en vue d’en tirer un gain sur plusieurs périodes

Types d’investissements :

Investissement matériel : achats de biens corporels

Classement par nature Investissement immatériel : achats de biens incorporels

Investissement financier : droits de créances et les placements

Investissement de remplacements ou de renouvellement

Investissement de modernisation ou de productivité
Classement par objectif Investissement d’expansion ou de capacité
Investissement d’innovation
Investissement diversification
 Caractéristiques d’un investissement

1 Le capital investi : le montant que l’entreprise doit supporter pour réaliser le projet

2 la durée de vie : la période durant laquelle le projet génère des flux de trésorerie

3 les flux nets de trésorerie(cash flow) : la différence entre les recettes et les dépenses engendrée par le projet

4 la valeur résiduelle : le produit de cession de bien ( objet de l’investissement)

Exemple ( extrait d’un examen )

Pour développer son activité, l’entreprise X achète un nouvel équipement dont les caractéristiques sont
les suivantes :
Prix d’achats : 230 000 valeur résiduelle (nette d’impôt) : 23 500
Frais d’installation : 45 000 récupération de 60% du montant de BFR engagé
Frais de formation de personnel : 15 000 IS = 30%
BFR représente 36 jours de chiffre d’affaire : taux d’actualisation : 10%
Durée d’exploitation : 5 ans
Mode d’amortissement linaire
Chiffre d’affaire annuel 270 000
Charges variables 40 % de chiffre d’affaire HT
Charges fixes ( hors amortissement) : 70 000 par an
 Correction :
Capital investi = dépense initial ( prix d’achats + frais ) + variation de BFR
= D0 + ∆ BFR D0 = 230 000 + 45 000 + 15 000 = 290 000
= 290 000 + 27 000 = 317 000 ∆ BFR = 270 000 * ( 36/360) = 27 000

la durée de vie = 5 ans

la valeur résiduelle = 23 500

les flux nets de trésorerie(cash flow)

élément N0 N1 N2 N3 N4 N5

Déposes
D0 290 000
∆ BFR 27 000 0 0 0 0 -

Ressources
Cash flow 81 800 81 800 81 800 81 800 81 800
Récupération de BFR 16200
Valeur résiduelle 23 500

CF net = ressources - déposes - 317 000 81 800 81 800 81 800 81 800 121500
 Calcule des cash flow
élément N1 N2 N3 N4 N5
CA 270 000 270 000 270 000 270 000 270 000
CV 108 000 108 000 108 000 108 000 108 000
CF ( HA) 70 000 70 000 70 000 70 000 70 000
Amortis.. 58 000 58 000 58 000 58 000 58 000
R exp 34 000 34 000 34 000 34 000 34 000
IS 10 200 10 200 10 200 10 200 10 200
R net 23 800 23 800 23 800 23 800 23 800
CF 81 800 81 800 81 800 81 800 81 800

Amortissement = D0 / DV = 290 000 / 5 = 58 000

 Critères de choix des investissement

1- méthodes sans actualisation

Résultat net comptable moyen * 100

A – le taux de rendement comptable =
Capital investi

Application
années résultats
1 60 000
2 70 000
3 50 000 Capital investi = 800 000
4 80 000
5 40 000

( 60 000 + 70 000 + 50 000 + 80 000 + 40 000 ) / 5

Le taux de rendement comptable = * 100 = 7,5 %
800 000
 B - le pay-back ( délai de récupération du capital ) : CF = I0

Application : Soient deux projets A et B dont les caractéristiques sont les suivantes :

Projet A Projet B
- Dépense initiale : 150 000 - Dépense initiale : 120 000
- Recettes annuelles : 50 000 par an - Recettes annuelles : 30 000 par an
- Délai de récupération de l’investissement : 3 ans - Délai de récupération de l’investissement : 4 an
 ∑ CF
C – indice de profitabilité =
I0

Application : une entreprise investit un capital de 1 000 000 dh .

années Cash-flows
1 200 000
2 300 000
3 350 000
4 250 000
5 200 000

200 000 + 300 000 + 350 000 + 250 000 + 200 000
IP = = 1,30
1 000 000
2 - méthodes avec actualisation

A - La valeur actuelle nette ( VAN )

VAN = cash-flows actualisés – capital investi

Pour qu'un projet d’investissement soit rentable
Il faut que la sa VAN soit positive
Cash-flows actualisés = Cfnet * ( 1+i ) -p

-1 -2 -3 -4 -5
Exemple : 81 800*1,1 + 81 800*1,1 +81800*1,1 +81800*1,1+ 121500*1,1 - 317 000 = 17 763,93
 ∑CF *( 1 + i ) -t
B – indice de profitabilité =
I0

Application

années Cash-flows
1 200 000 ( taux d’actualisation 10% ; I0 = 1 000 000)
2 300 000
3 350 000
4 250 000
5 200 000

-1 -2 -3 -4 -5
200 000 * ( 1+10%) + 300 000 * ( 1+10%) + 350 000 *(1+10%) + 250 000 *(1+10%) + 200 000*(1+10%)
IP = = 0,98
1 000 000

Pour qu'un projet d’investissement soit acceptable , il faut que son indice de profitabilité soit supérieur a 1
 t
C – le taux interne de rentabilité ( TIR ) : - I0 + ∑CF * ( 1+X ) = 0

Application : Le capital investi est de 840 000

années 1 2 3 4 5
Cash-flow 202000 237000 279000 272000 300000

Calcul du TIR

i1 = 15% VAN1 = 2975,1

Par la calculatrice
i2 = 20% VAN2 = -93888

VAN1 ( i2 – i1 ) 2975,1 ( 0,2 – 0,15)

TIR = i1 + = 0,15 + = 15,15%
VAN1 – VAN2 2975,1 + 93888
 D - Le pay-back ou délai de récupération du capital

Application : avec un capitale investi de 100 000

année 1 2 3 4 5
CF actualisés 38 000 50 000 45 000 40 000 20 000

CF cumulé 38 000 88 000 133 000 173 000 193 000

100 000 – 88 000

DRCI = 2 + = 2,2667 ans = 2 ans , 3 mois et 6 jours = 07 / 04 / 3
133 000 – 88 000