L’effet de levier

Cours
Définitions
• Actif économique
La somme des actifs immobilisés et du BFR s’appelle l’actif économique.
L’actif économique est financé par les Capitaux propres et
l’endettement net de l ’entreprise.

On en déduira :
Actif économique = Immobilisations + BFR = Capitaux Propres + Dette
Définitions suite
• Rentabilité Financière ( ou Rentabilité des Capitaux propres)

• La Rentabilité financière mesure la capacité des capitaux investis par

les actionnaires (Capitaux propres) à dégager un certain niveau de
profit.
• Elle s ’exprime en %
Définitions (Fin)

• Rentabilité économique
La rentabilité économique mesure la rentabilité des capitaux engagés
(Capitaux propres + Dette Financière)
Elle s’exprime en %

Elle peut être brute (avant IS) ou nette (après IS)

Exemple 1
• Soit un résultat d’exploitation égal à 15 , et un actif économique
égal à 100 dont Capitaux propres = 100 et Dette Financière = 0.
• Taux d’intérêt des dettes = 9% Taux IS = 33 ,33%
•  Calculer la rentabilité économique brute et nette

• Calculer la rentabilité financière

Résultat du calcul Exemple 1
• REX = 15 (Brut) Renta éco brute = REX/ Actif écon.= 15/100= 15%
• Ch. Fin = 0
• RCAI = 15
• IS= (5)
• Rés.net = 10
• Renta éco nette =REX net / Actif éco = 10/100= 10%

Renta financière = Rés net/ Capitaux Propres = 10/100 = 10%

Exemple 2
• Soit un résultat d’exploitation égal à 15 , et un actif économique
égal à 100 dont Capitaux propres = 70 et Dette Financière = 30.
• Taux d’intérêt des dettes = 9%
• Taux IS = 33 ,33%
Résultat du calcul Exemple 2
• REX = 15 (Brut)
Renta éco brute = REX/ Actif écon.= 15/100= 15%
• Ch. Fin = 30 x 9% = (2,7)
• RCAI = 12,3
• IS= (4,1)
• Rés.net = 8,2
• Renta éco nette =REX net / Actif économique = 10/100= 10%

Renta financière = Rés net/ Capitaux Propres = 8,2/70 = 11,71%

Effet de levier
• Le taux de rentabilité financière étant supérieur au taux rentabilité
économique on dit qu’il y a un effet de levier financier, égal ici à
11,71% -10% =1,71%

• En d’autres termes l’endettement peut augmenter la rentabilité

financière, il faut que la rentabilité financière soit supérieure au
coût de l’endettement.
Formule de calcul de la Rentabilité financière
(ou Rentabilité des Capitaux Propres)

• rf = [re + (re-inet) D/CP ] ou

• rf = Résultat net / Capitaux propres

• avec rf = taux de rentabilité Financière

• Avec inet= i après IS soit (soit ici 9% x 2/3)

• re = taux de rentabilité économique nette (Soit Brute x2/3) (ici 15%x 2/3 = 10% )
Calcul de l’effet de levier
• Si e > i le taux rf est augmenté si on emprunte

• Si e=i le taux r est maintenu

• Si e <i le taux r est diminué si on emprunte

• Avec e : taux de rentabilité brute et i = taux d’intérêt brut

Effet de levier = rf –re = [re + (re-inet) D/CP ] - re

Effet de levier = (re-inet) D/CP

Soit Effet de Levier= 10%– 9% x 2/3x 30/70 = 10 – 6% x 30/70 - 10%= 4% X30/70 = 1,71%