Cours : la finance d’entreprise

CHAPITRE IV

LE CHOIX DE FINANCEMENT
Introduction
Pour faire le meilleur choix de financement d’investissement il conviendrait par souci de rentabilisé
de comparer la rentabilité économique du projet à sa rentabilité financière déterminée par l’un des
modes du financement dont l’entreprise dispose diverses sources.
SECTION I / LES DIFÉRENTES SOURCES DE FINANCEMENT
Il existe différents moyens de financement des projets dont on cite :
 Le financement direct par les fonds propres
 L’augmentation du capital
 La capacité d’autofinancement
 Les cessions d’éléments d’actifs
 Le financement par endettement
 L’emprunt bancaire
 L’emprunt obligataire
 Le financement par le crédit bail avec l’option d’achat en fin de contrat ou location simple
 Le financement Mixte Un financement combiné par les fonds propres et l’emprunt
I/ LES SOURCES DE FINANCEMENT INTERNES
a. La capacité d’autofinancement
C’est l’ensemble des ressources financières générées par les opérations d’exploitation
b. Les cessions d’éléments d’actifs
L’entreprise trouve par la cession d’éléments d’actifs l’une des sources de financement de ses
investissements en renouvelant certaines immobilisations (exemple l’investissement de
remplacement)
II / LES SOURCES DE FINANCEMENT EXTERNES
1. L’AUGMENTATION DU CAPITAL
 L’apport en numéraire : c’est l’apport généré par la création de nouvelles actions ou des
nouvelles parts sociales
 L’incorporation des réserves
 La conversion des dettes
Conséquences de financement par les fonds propres
 L’augmentation du capital n’implique aucune charge financière.
 la capacité d’endettement de l’entreprise reste intacte (pas d’emprunt et pas de charges
d’intérêts).
 l’entreprise garde son autonomie financière (absence d’endettement)

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 Le bien acquis ou produit est amortissable et bénéficie à l’entreprise d’une économie d’impôt
2. L’EMPRUNT BANCAIRE
Il s’agit d’un financement total ou partiel du projet d’investissement par un emprunt bancaire.
Conséquences de financement par emprunt bancaire
 Entrées de fonds (une nouvelle ressource durable).
 Augmentation du fonds de roulement.
 Économie d’impôt sur les charges d’intérêts et sur les amortissements des biens,
 Remboursement du capital emprunté et Paiement de charges d’intérêts.
 La capacité d’endettement de l’entreprise diminue par l’augmentation de l’endettement.
 Diminution de l’autonomie financière.
 l’entreprise devient propriétaire du bien.
Le remboursement de l’emprunt se fait selon l’une des modalités suivantes :
Remboursement par amortissement constants, par annuité constante ou remboursement in fine
EXEMPLE 1 soit un emprunt de 500.000 D au taux de 10%
 Remboursement par amortissement constants
Années Capital restant dû Intérêts Amortissements Annuités
1 500.000 50.000 100.000 150.000
2 400.000 40.000 100.000 140.000
3 300.000 30.000 100.000 130.000
4 200.000 20.000 100.000 120.000
5 100.000 10.000 100.000 110.000
 Remboursement par annuité constante
t
a0 = K a 0 = 132
1 – (1+t)-n
Années Capital restant dû Intérêts Amortissements Annuités
(ai)- (ci) (bi) = (a i) x t (ci) = (di)- (bi) (di)
1 500 50 82 132
2 418 42 90 132
3 328 33 99 132
4 229 23 109 132
5 120 12 120 132

 Remboursement in fine
Années Capital restant dû Intérêts Amortissements Annuités
1 500 50 0 50
2 500 50 0 50
3 500 50 0 50
4 500 50 0 50
5 500 50 500 550

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3. L’EMPRUNT OBLIGATAIRE
Ce sont des titres émis par les sociétés des capitaux pour le besoin de financement caractérisés par
 Une valeur nominale qui constitue la base de calcul des intérêts
 Un prix d’émission c’est le prix que le prêteur devra payer (ou bien encaissé par l’entreprise)
 Un taux d’intérêt nominal fixe qui permet de calculer le montant des coupons annuels versés
aux obligataires
 Le prix de remboursement qui sera versé à l’obligataire

Prime d’émission = valeur nominale – prix d’émission

Prime de remboursement = prix de remboursement – prix d’émission

4. LE CREDIT BAIL
C’est un contrat de location d’un bien meuble ou immeuble (crédit bail mobilier ou crédit bail
immobilier), la période du contrat correspond à la durée fiscale de l’amortissement du bien. Au terme
de la période l’entreprise a le choix entre :
 L’acquisition du bien en payant d’avance une somme fixe est égale à la valeur résiduelle du bien
 La prolongation du contrat sous entendu avec des nouvelles conditions
 ou bien rendre le bien à son propriétaire d’origine (Société de crédit-bail)
Conséquences de financement par crédit bail
 La Société de crédit-bail reste propriétaire du bien et le client paie les redevances (loyers).
 L’entreprise ne peut pas amortir le bien car elle n’est pas propriétaire sauf si le contrat indique
l’option d’achat qui permet à l’entreprise d’en disposera à la fin de période
 Avec l’option d’achat plus la valeur résiduelle est forte, moins les loyers seront élevés
 Les loyers constituent une charge de montant HT et permettent donc une économie d’impôt.
 La capacité d’endettement de l’entreprise reste intacte puisque le crédit bail finance totalement le
projet d’investissement
 l’entreprise, sous clauses du contrat, peut payer une garantie au début de période et qu’elle
récupère son dépôt à la fin de période
SECTION II / LECHOIX DE MODE DE FINANCEMENT
Deux méthodes de calcul des coûts de financement sont envisagées
 la méthode de la VAN des flux de trésorerie générés par l’investissement et son financement
appelée aussi la Valeur Actualisée Nette de financement (objectif de la méthode : choisir le
moyen de financement le plus rentable)

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 la VAN de décaissements annuels liés au financement ou bien le coût net de financement

actualisé (charges dues au financement et l’économie d’impôt) objectif de la méthode : choisir le
moyen de financement le moins couteux
I/ LA MÉTHODE DE LA VALEUR ACTUALISÉE NETTE DE FINANCEMENT
1- LE CHOIX DE FIANCEMENT PAR CAPITAUX PROPRES
Le financement par les capitaux propres n’entraine aucune charge financière qui grève la rentabilité
d’un projet d’investissement, il suffit donc que les critères de sélection du projet indiquent des bons
résultats pour que le projet soit rentable ou réalisable
EXEMPLE 3
 Le coût d’investissement = 200.000 D (Amortissement linéaire)
 Durée de vie 5 ans
 VR = 0
 Taux d’imposition= 37%
 Taux d’actualisation 15%
Les produits et les charges (hors emprunt et amortissement) sont indiqués sur le tableau suivant
Tableau de répartition des charges et produits d’exploitation
Années 1 2 3 4 5
Produits encaissés 170.000 194.000 228.000 267.000 316.000
Charges décaissées 120.000 130.000 150.000 175.000 210.000

CORRECTION
Tableau des flux (Financement par les fonds propres)
Années 0 1 2 3 4 5
Produits encaissés 170.000 194.000 228.000 267.000 316.000
Charges décaissées 120.000 130.000 150.000 175.000 210.000
-Amortissements 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
Résultat AV Impôt 10.000 24.000 38.000 52.000 66.000
Impôt/ Bénéfice 3.700 8.880 14.060 19.240 14.420
Résultats nets 6.300 15120 23.940 32.760 51.580
+Amortissements 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
CFN 46.300 55.120 63.940 72.760 91.580
∑CFN Actualisés 243564.53
Trésorerie nette -200.000 = Emprunt (entrées de fonds) – Investissement (sorties de fonds)
0 - 200.000 = - 200.000
VAN 43564.53 = -I0 + ∑CFN Actualisés

2- LE CHOIX DE FIANCEMENT PAR EMPRUNT

EXEMPLE 4
On reprend l’exemple 3 et on suppose que le financement du projet se fait par Emprunt sur 5 ans,
au taux de 10 %, remboursable par annuité constante
TAF Évaluer les Flux Nets de Trésorerie et la Valeur Actuelle Nette de financement par emprunt

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CORRECTION
Sachant que : a = annuité, E = emprunt
a = E x t / 1 – (1+t)-n a = 200.000 x 0.1 / 1 – (1+0.1)-5 a = 52.760

Tableau d’amortissement de l’emprunt

Années Capital restant dû Intérêts Amortissements Annuités
1 200.000 20.000 32.760 52.760
2 167.24 16.724 36.036 52.760
3 131.204 13.120 39.639 52.760
4 91.564 9.156 43.543 52.760
5 48.020 4.802 47.957 52.760

Tableau des flux (Financement par emprunt)

Années 0 1 2 3 4 5
Produits encaissés 170.000 194.000 228.000 267.000 316.000
-Charges décaissées 120.000 130.000 150.000 175.000 210.000
-Amortissements 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
-Charges d’intérêt 20.000 16.724 13.120 9.156 4.802
=Résultat avant Impôt (10.000) 7.276 24.88 42.844 61.198
-Impôt/ Bénéfice 0 2.692 9.205 15.852 22.643
=Résultats nets 0 4.584 15.675 36.992 38.555
+Amortissements 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
-Remboursement emprunt 32.760 36.036 39.639 43.543 47.957
=CFN 7.240 8.548 16.036 33.449 30.598
∑CFN Actualisés 57640.28
Flux trésorerie année 0 0 = Emprunt (entrées de fonds) – Investissement (sorties de fonds)
200.000 - 200.000 = 0
VAN 57640.28 = ∑CFN Actualisés

3- LE CHOIX DE FIANCEMENT PAR CREDIT BAIL

EXEMPLE 5 On reprend les données de l’exemple 3 et on suppose que le financement se fait par
crédit-bail sans option d’achat à la 5ème année (contrat de location). La redevance annuelle est de
52.000 D HT pendant 5 ans.
1. Évaluer les Flux Nets de Trésorerie et la Valeur Actuelle Nette de financement par crédit bail
2. répondre à la question 1 en supposant que le financement se fait par crédit bail avec option
d’achat pour une valeur résiduelle de 40.000 DHT à la 5ème année, le bien serait alors
amortissable sur l’année 5 et le contrat stipule un versement d’un dépôt de garantie équivalent à
un loyer annuel récupéré en fin de contrat
CORRECTION
Réponse à la 1 ère question : le Financement par crédit bail sans option d’achat

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Tableau des flux (Financement par crédit bail)

Années 0 1 2 3 4 5
Produits encaissés 170.000 194.000 228.000 267.000 316.000
Charges décaissées 120.000 130.000 150.000 175.000 210.000
-Redevances 52.000 52.000 52.000 52.000 52.000
Résultat avant Impôt (2.000) 12.000 28.000 40.000 54.000
Impôt/ Bénéfice 0 4.440 10.360 14.800 19.980
Résultats nets = CFN 0 7.560 17.640 25.200 34.020
VAN= ∑CFN Actualisés 48637.166

Réponse à la 2ème question : le Financement du projet par crédit bail avec option d’achat le bien
devient à la propriété de l’entreprise donc amortissable à la 5ème année (Amort = 40.000 x100%)

Tableau des flux (Financement par crédit bail avec option d’achat)
Années 0 1 2 3 4 5
Produits encaissés 170.000 194.000 228.000 267.000 316.000
Charges décaissées 120.000 130.000 150.000 175.000 210.000
-Amortissements - - - - 40.000
-Redevances 52.000 52.000 52.000 52.000 52.000
Résultat avant Impôt (2.000) 12.000 28.000 40.000 14.000
Impôt/ Bénéfice 0 4.440 10.360 14.800 5.180
Résultats nets 0 7.560 17.640 25.200 8.820
+Amortissements - - - - 40.000
± Garantie -52.000 - - - - 52.000
CFN 0 7.560 17.640 25.200 100.820
∑CFN Actualisés 81848.57
Flux trésorerie année 0 -52.000
VAN 29848.57 = -52.000 + ∑CFN Actualisés

4- LE CHOIX DE FIANCEMENT MIXTE (fonds propres + emprunt)

EXEMPLE 6 On reprend l’exemple 3 et on suppose que le projet est financé à moitié par un emprunt
bancaire remboursable par amortissement constants au taux d’intérêt de 10% et à moitié par des
ressources propres
TAF Évaluer les Flux Nets de Trésorerie et la Valeur Actuelle Nette de financement Mixte?
Remarque
Le financement par les emprunts entraine des charges financières qui baissent la rentabilité du projet
mais dans le cas d’un financement mixte (par fonds propres et emprunt) on cherche seulement la
rentabilité des capitaux propres, le remboursement du principal de l’emprunt n’est pas pris en compte
dans la détermination des CFN puisqu’on cherche à comparer les recettes aux dépenses

CORRECTION Le Montant de l’emprunt = 100.000 D autofinancement =100.000 D

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Tableau d’amortissement du capital

Années Capital restant dû Intérêts Amortissements Annuités
1 100.000 10.000 20.000 30.000
2 80.000 8.000 20.000 28.000
3 60.000 6.000 20.000 26.000
4 40.000 4.000 20.000 24.000
5 20.000 2.000 20.000 22.000

Tableau des flux (Financement Mixte)

Années 0 1 2 3 4 5
Produits encaissés 170.000 194.000 228.000 267.000 316.000
Charges décaissées 120.000 130.000 150.000 175.000 210.000
-Amortissements 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
Frais financiers 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000
Résultat avant Impôt 0 16.00 32.000 48.000 64.000
Résultats nets 0 10.080 20.160 30.240 40.320
+Amortissements 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
CFN 40.000 50.080 60.160 70.240 80.320
∑CFN Actualisés 192.299,64
Flux trésorerie année 0 -100.000 = Emprunt (entrées de fonds) – Investissement (sorties de fonds)
100.000 - 200.000 = -100.000
VAN 92.299,64 -100.000 + ∑CFN Actualisés

LE CHOIX DU MOYEN DE FINANCEMENT

Mode de financement VAN au taux de 15% Ordre de classement
Capitaux propres (autofinancement) 43564.53 4
Emprunt 57640.28 2
Crédit bail 48637.166 3
Crédit bail avec option d’achat 29848.57 5
Financement mixte 92299.64 1
II/ LA METHODE DU COUT NET DE FINANCEMENT ACTUALISÉ
Il a été précédemment indiqué que l’objectif de cette méthode est de choisir le moyen de
financement le moins couteux en se basant sur le calcul suivant :

Coût réel = Décaissements réels - les économies d’impôt sur les charges

Emprunt Crédit-bail Fonds propres Location

Décaissements Annuité d'emprunt Investissement
Redevance Loyer
réels (Principal+ intérêt) initial
Économies Amortissement de l'immobilisation Amortissement
d'impôt sur + Redevance de Loyer
Les charges: L’intérêt d'emprunt l'immobilisation

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1- LE COUT DE FINANCEMENT PAR LES CAPITAUX PROPRES

EXEMPLE 7
Une entreprise décide d’investir au début de l’année N dans un équipement industriel d’une valeur de
24 000 D HT. Cet équipement est amortissable en mode linéaire sur 5 ans, le taux d’actualisation est
de 10% et le taux d’imposition est de 35%
Les recettes et les dépenses prévues pour les 5 ans à venir sont comme suit
Années 1 2 3 4 5
Recettes 34.800 36.000 37.800 37.200 37.200
Dépenses 19.200 19.800 20.400 21.000 21.600

TAF Calculer le coût net de financement actualisé de ce mode de financement

CORRECTION
 Les décaissements réels correspondent au coût d’investissement initial (année 0) = 24.000
 Economie d’impôt sur les charges déductibles correspond à l’économie d’impôt / Amortissements
 Coût réel = Décaissements réels - les économies d’impôt actualisées sur les charges
 Coût réel = coût d’investissement - Economie d’impôt actualisée sur les Amortissements
COUT DE FINANCMENT PAR CAPITAUX PROPRES
Années 0 1 2 3 4 5
Dotations aux Amortissements - 4.800 4.800 4.800 4.800 4.800
Economie d’impôt Amortissements - 1.680 1.680 1.680 1.630 1.680
VAN (E/I/Amortissements) (1) 6368.52 ∑ E/I/Amortissements Actualisés
Coût d’investissement (2) 24.000
Cout réel actualisé (2) –(1) 17631.47 = 24.000 - ∑ E/I/Amortissements Actualisés

2- LE COUT DE FINANCEMENT PAR L’EMPRUNT

EXEMPLE 8
On reprend les données de l’exercice 7 pour calculer le coût net de financement actualisé de même
projet financé par emprunt bancaire au taux annuel de 6% remboursable par annuités constates
CORRECTION
 Les décaissements réels correspondent aux Annuités (remboursement du principal + intérêt)
 L’Encaissement du montant de l’emprunt et le décaissement du coût du projet annulent les flux à
de trésorerie à l’année 0
 L’Economie d’impôt sur les charges déductibles correspond à l’Economie d’impôt sur les
Amortissements et sur l’intérêt d’emprunt
 Coût réel = Décaissements réels - les économies d’impôt actualisées sur les charges déductibles
 Coût réel = Annuités – E/I/Charges d’Amortissements et E/I/ L’intérêt D’emprunt
Calcul de l’annuité soit a = annuité et E = emprunt
a = E x t / 1 – (1+t)-n a = 24.000 x 0.06 / 1 – (1+0.06)-5 a = 5697.5

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Tableau d’amortissement de l’emprunt

Années Capital restant dû Intérêts Amortissements Annuités
1 24.000 1440 4257.5 5697.5
2 19742.5 1184.55 4512.95 5697.5
3 15229.55 913.773 4783.72 5697.5
4 10445.82 626.74 5070.75 5697.5
5 5375.06 322.5 5374.99 5697.5

COUT DE FINANCEMENT PAR EMPRUNT

Années 0 1 2 3 4 5
Dotations aux Amortissements - 4.800 4.800 4.800 4.800 4.800
+ Charges d’intérêt - 1440 1184.55 913.77 626.74 322.5
= Total charges déductibles - 6240 5984.55 5713.77 5426.74 5122.5
Annuités (principal+intérêt) (1) - 5697.5 5697.5 5697.5 5697.5 5697.5
-Economie d’impôt / charges (2) - -2184 -2094.59 -1998.81 -1900.05 -1792.87
Flux de trésorerie (1) – (2) 0 3513.5 3602.91 3698.69 3797.45 6904.63
Cout réel actualisé 13104.25 = ∑Flux Nets Actualisés

3- LE COUT DE FINANCEMENT PAR CREDIT BAIL

EXEMPLE 9
On reprend les données de l’exercice 7 pour calculer le coût net de financement actualisé du projet
financé par un crédit bail sans option d’achat. La Redevance annuelle est de 6 300 D HT /5ans
TAF 1- calculer le coût net de financement actualisé du projet
2- calculer le coût net de financement actualisé du projet avec option d’achat à la 5ème année
pour une valeur de 1 200 D HT. Le bien serait alors amortissable sur l’année 5. Versement
d’un dépôt de garantie équivalent à un loyer annuel remboursé en fin de contrat
CORRECTION
1- Calcul du cout net de financement actualisé du projet financé par crédit bail sans option d’achat
 Les décaissements réels correspondent seulement aux Redevances annuelles
 L’Economie d’impôt sur les charges déductibles correspond à l’Economie d’impôt sur les
Redevances annuelles
 Coût réel = Décaissements réels - les économies d’impôt sur les charges déductibles
Coût réel = Redevances – E/I/ Redevances annuelles

COUT DE FINANCEMENT PAR CREDIT BAIL

Années 0 1 2 3 4 5
Redevances annuelles (1) - 6.300 6.300 6.300 6.300 6.300
Economie d’impôt / Redevances (2) - 2205 2205 2205 2205 2205
Flux de trésorerie (1) –(2) - 4095 4095 4095 4095 4095
Cout réel actualisé 15523.27 = ∑Flux Nets Actualisés

Adel khiari (AU 20/21) Page 9

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2-Calcul du coût net de financement actualisé du projet financé par crédit bail avec option d’achat

COUT DE FINANCEMENT PAR CREDIT BAIL AVEC OPTION D’ACHAT

Années 0 1 2 3 4 5
Dot aux Amortissements - - - - - 1.200
Redevances annuelles (1) - 6.300 6.300 6.300 6.300 6.300
Total charges déductibles - 6.300 6.300 6.300 6.300 7.500
Economie d’impôt / charges (2) - 2205 2205 2205 2205 2.625
±Garantie 6.300 - - - - - 6.300
Flux de trésorerie (1) –(2) 6.300 4095 4095 4095 4095 -2625
Cout réel actualisé 16737.92 = 6.300 + ∑Flux Nets Actualisés

LE CHOIX DU MOYEN DE FINANCEMENT

Mode de financement VAN au taux de 10% Ordre de classement
Capitaux propres (autofinancement) 17631.47 4
Emprunt 13104.25 1
Crédit bail 15523.27 2
Crédit bail avec option d’achat 16737.92 3

L’emprunt constitue le moyen de financement le moins couteux

SECTION III /ÉLABORATION D’UN PLAN D’INVESTISSEMENT ET DE FINANCEMENT

Le plan de financement permet, à moyen terme de déterminer par année, les emplois et les ressources
liés aux investissements de l’entreprise. Ce document global et pluriannuel se fait en général en deux
temps :
 recensement des emplois et des ressources prévisionnels
 recherche d’équilibre, année par année, en dégageant les ressources complémentaires ou en
révisant le plan d’investissements.
LES EMPLOIS LES RESSOURCES
 dividendes à payer  Capacité d’autofinancement
 acquisition d’immobilisations  cessions d’immobilisations
(investissement) (Désinvestissement)
 remboursement des dettes financières  augmentation du capital
 augmentation de BFR (∆ positive BFR)  subventions d’investissement
 augmentation des dettes financières MLT
 diminution de BFR (∆ négative BFR)

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LE PLAN DE FINANCEMENT
Début N Fin N N+1 N+2 N+3 N+4
EMPLOIS
Investissement
Variation positive BFR
Remboursement Emprunt
dividendes à payer

Total EMPLOIS
RESSOURCES
Emprunt
Variation négative BFR
Capacité autofinancement
augmentation du capital
cessions d’immobilisations
subventions d’investissement
Total RESSOURCES
SOLDE ANNUEL
Cumul

PLAN DE TRÉSORERIE

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Solde initial (trésorerie initiale)
Ressources prévisionnelles
Besoins prévisionnels
Solde final

Remarques
a) Le plan de financement est construit selon une logique de continuité d’exploitation. Il ne tient
pas compte de la valeur résiduelle ou de la récupération du besoin en fonds de roulement.
b) le calcul de BFRE se fait pour chacune des années, ensuite il faut calculer la variation entre
deux années. C’est cette variation qui doit être inscrite dans le plan de financement. Les
variations positives représentent un emploi à financer. Les variations négatives sont portées en
ressources (ou en emplois négatifs).

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c) Il faut retenir le remboursement du capital emprunté. Attention à ne pas prendre en compte les
intérêts financiers. Ceux-ci sont déjà intégrés dans le calcul de la CAF. Il faut tenir compte des
remboursements des anciens emprunts et de ceux nouvellement contractés
d) Les cessions d’immobilisations : Il faut tenir compte de l’incidence fiscale des éventuelles
plus ou moins values. le prix de cession est minoré de l’impôt en cas de plus-value et il est
majoré de l’économie d’impôt en cas de moins-value.
e) Seule l’augmentation de capital en numéraire est génératrice de ressources financières. Il faut
retenir le capital libéré et versée ainsi que la prime d’émission. Les frais liés à l’augmentation
de capital sont à inscrire dans les emplois (ou déduits du montant des ressources perçues).
f) Les dividendes sont calculés en pourcentage du résultat net de l’exercice N mais distribués
pendant l’exercice N+1
EXEMPLE 10 L’entreprise ABC décide de faire des investissements dans le cadre de sa stratégie de
développement on vous présente les renseignements suivants et on vous demande d’aider le
responsable à prendre une décision de financement selon la situation de son entreprise. Voilà le Bilan
au 31/12/N
Actifs MONTANT CP & PASSIFS MONTANT
Actifs immobilisés Capital social 20.000
immobilisations 98.000 Résultat net 35.000
Réserves antérieurs 30.000
Actifs circulants
Stocks 27.900
clients 19.800 Passifs
Emprunts 28.000
banque 24.800
Dettes diverses 57.500

Total actifs 170.500 170.500

 la société décide de distribuer des dividendes de 25.000 D à la première année le reste est
réservé pour l’autofinancement le responsable prévoit ne pas distribuer les dividendes de la
2 ème, 3 ème ,4éme année
 le résultat est supposé constant pendant toute la période
 tableau de BFR prévisionnels et la variation de BFR (à compléter)
Année 0 1 2 3 4
BFR - 8.750 6.780 4.850 7.020
∆ BFR

 le responsable envisage un autre investissement au bout de la 3ème année de 45.600 D à cet

effet il ouvrira son capital pour le financement aux associés externes à raison de 35.000 D
 le responsable prévoit emprunter une 2ème fois un montant de 70.000 D aux mêmes conditions
que l’emprunt précédent (même durée, même taux d’intérêt, même amortissement...)

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 tableau d’amortissement de l’ancien emprunt

Années Capital Début période Intérêts Amortissements Annuités Capital fin période
1 70.000 3.150 14.000 17.150 56.000
2 56.000 2.520 14.000 16.520 42.000
3 42.000 1.890 14.000 15.890 28.00
4 28.000 1.260 14.000 15.260 14.000
5 14.000 630 14.000 14.630 0

PLAN DE FINANCEMENT (à compléter)

Début N1 Fin N1 N+2 N+3 N+4

EMPLOIS
Investissement
Variation positive BFR
Remboursement Emprunt
Dividendes à payer
TOTAL EMPLOIS (1)
RESSOURCES
Emprunt
Variation négative BFR
Capacité d’Autofinancement
Augmentation du capital
Cessions d’immobilisations
Subventions d’investissement
TOTAL RESSOURCES (2)
SOLDE ANNUEL (2) – (1)

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