CHAP 3 - Partie 1

Evolution banques centrales Zone euro Comparaison BCs Stabilité de prix
Monnaie et Finance
Chapitre 3
La politique monétaire
Partie 1
Mariana Rojas-Breu
Université Panthéon-Assas
L2 Economie et Gestion
Monnaie et Finance - Cours de M. Rojas Breu

L’organisation des banques centrales
Ces transparents sont majoritairement basées sur le chapitre 16 du livre

Monnaie, banque et marchés financiers, de F. Mishkin, Pearson ed.

Les banques centrales aujourd’hui

Missions des banques centrales modernes
• Définition et mise en œuvre de la politique monétaire
• Surveillance et gestion des systèmes de paiement
• Réglementation et surveillance du système bancaire


Objectifs macroéconomiques
• relatifs à la croissance, à l’inflation, au chômage, au taux de change

et à la balance des paiements



• politique de stabilisation (+ étudiée en macroéconomie monétaire)



• politique de stabilisation (+ étudiée en macroéconomie monétaire)

• politique relative à l’inflation de long terme

Création et évolution historique des banques centrales

La création des banques centrales dans le monde
Fin s.XVII - fin s.XIX : création des premiers instituts d’émission en
Europe et au Japon
→ relation avec besoins de financement (notamment guerres)


Europe et au Japon
• Banque de Suède (1656); Banque d’Angleterre (1694); Banque de

France (1800), Banque des Pays-Bas (1814), etc.


Europe et au Japon

• Banques d’escompte et d’émission (émission principalement en con-

trepartie de l’escompte)


Europe et au Japon


• Place particulière parmi les banques d’émission : chargées d’assurer

la fonction de banquier de l’Etat


Europe et au Japon


• Place particulière parmi les banques d’émission : chargées d’assurer

la fonction de banquier de l’Etat
• L’Etat leur confère l’exclusivité du privilège d’émission des billets :

contrepartie des crédits à leurs clients ou à d’autres banques

1ère moitié s.XX : deuxième vague de créations de banques centrales


• 1913 : création de la banque centrale aux Etats-Unis



• 12 banques régionales et le Federal Reserve Board à Washington



• En réponse aux crises financières récurrentes (fin s.XVIII et s.XIX)



• Echecs préalables : méfiance des Etats à l’égard d’une institution
fédérale



fédérale
• années 1920, 1930 : création des banques centrales de petits pays

européens, dans les anciens dominions britanniques (Afrique du Sud,
Nouvelle-Zélande, Inde, Australie, Canada) et dans quelques grands
pays en développement (pays d’Amérique Latine, Turquie, etc.).



fédérale
• années 1920, 1930 : création des banques centrales de petits pays

européens, dans les anciens dominions britanniques (Afrique du Sud,
Nouvelle-Zélande, Inde, Australie, Canada) et dans quelques grands
pays en développement (pays d’Amérique Latine, Turquie, etc.).
• Naissance du terme “banque centrale”

Généralisation des banques centrales après la 2de Guerre

Mondiale


Mondiale
• La plupart des banques centrales sont nationalisées : Banque de
France (1945), Bank of England (1946), Reserve Bank of India (1949),
Banco de España (1962), Banco de Portugal (1974), etc.


Mondiale
• La plupart des banques centrales sont nationalisées : Banque de
France (1945), Bank of England (1946), Reserve Bank of India (1949),
Banco de España (1962), Banco de Portugal (1974), etc.
• Création des banques centrales des pays qui deviennent indépendants.
• La plupart des banques centrales sont des institutions relativement

récentes

Evolution historique du modèle de banque centrale

• A partir des années 1980 : mouvement en faveur du modèle de

banque centrale indépendante du gouvernement


• Contrairement au modèle de banque centrale sous tutelle


• Contrairement au modèle de banque centrale sous tutelle

→ placée sous l’autorité directe de l’Etat

Deux modèles opposés de BC


1. Banque centrale sous tutelle
➢ nombreux pays développés dans le passé : e.g., Banque d’Angleterre,
Banque du Japon, Banque de France (avant 1993)


2. Banque centrale indépendante

➢ archétype : Bundesbank



→ le modèle de banque centrale indépendante s’est imposé dans les

années 1990



→ le modèle de banque centrale indépendante s’est imposé dans les

années 1990
→ modèle pour les statuts de la Banque Centrale Européenne


La Banque de France


La Banque de France
• Créée en 1800 par N. Bonaparte


La Banque de France
• Capital détenu par le secteur privé


La Banque de France
• Mission principale
• émission des billets convertibles en métal


La Banque de France
• assurer la confiance dans la valeur du papier-monnaie (réserves
métal : cf. échec système de Law 1720, échec des assignats
1797)


La Banque de France
1797)
• Monopole de l’émission des billets en 1848 dans tout le pays


La Banque de France
1797)
• Nationalisée en 1945 → rôle clé reconstruction après la guerre : crédit
et création monétaire résultante


La Banque de France
1797)
• Nationalisée en 1945 → rôle clé reconstruction après la guerre : crédit
et création monétaire résultante
• Traitée de Maastricht en 1993 : la Banque de France adopte le modèle
de BC indépendante

Indépendance des banques centrales

Critères pour définir l’indépendance des banques centrales


1. Indépendance opérationnelle
• liberté de la BC pour mettre en œuvre la politique monétaire


2. Indépendance des dirigeants
• pouvoir du gouvernement pour proposer des noms, les nommer, révo-
quer leur mandat
• possibilité ou non pour les représentants du gouvernement de siéger,
disposer de droit de vote, etc.


2. Indépendance des dirigeants
• pouvoir du gouvernement pour proposer des noms, les nommer, révo-
quer leur mandat
• possibilité ou non pour les représentants du gouvernement de siéger,
disposer de droit de vote, etc.
3. Indépendance financière
• facilité avec laquelle l’Etat peut se financer directement auprès de la
BC
Mais, parfois, statuts /= réalité
Arguments pour l’indépendance de la BC

• Biais inflationniste de la politique économique en démocratie

➢ incohérence temporelle
➢ seigneuriage

• Biais inflationniste de la politique économique en démocratie

➢ incohérence temporelle
➢ seigneuriage
• Cycles monétaires déterminés par le calendrier des élections

➢ e.g., baisse du taux d’intérêt avant les élections

Arguments contre l’indépendance de la BC

• Déficit démocratique
➢ les banques centrales ont pouvoir décisionnaire important, alors
que leurs dirigeants ne sont pas directement élus par les citoyens
et qu’ils sont indépendants du pouvoir politique

• Déficit démocratique
➢ les banques centrales ont pouvoir décisionnaire important, alors
que leurs dirigeants ne sont pas directement élus par les citoyens
et qu’ils sont indépendants du pouvoir politique
• Possible conflit avec d’autres politiques



Milton Friedman (vision monétariste) : arguments techniques contre
l’indépendance de la BC


• 1. Dilution des responsabilités : le pouvoir monétaire est, de toute
manière, toujours partagé avec d’autres institutions (Trésor : dette
publique)


publique)
• 2. Trop de poids à la personnalité des banquiers centraux : source
d’instabilité et d’incertitude


publique)
• 3. Attention disproportionnée aux marchés financiers : proximité avec
banquiers


publique)

• 3. Attention disproportionnée aux marchés financiers : proximité avec

banquiers
=⇒ Règle de Friedman : une règle à exécuter de manière mécanique

Règle de Friedman
• règle monétaire → croissance constante et modérée de la masse moné-

taire pour assurer la stabilité des prix
• débat “règles vs. discrétion” dans la politique monétaire

Règle de Friedman
• règle monétaire → croissance constante et modérée de la masse moné-

taire pour assurer la stabilité des prix
• débat “règles vs. discrétion” dans la politique monétaire
• monétarisme : stratégie de politique monétaire basée sur l’évolution

des agrégats monétaires


La règle de Friedman est généralement associé à une contraction de la masse monétaire
au cours du temps
Cette règle peut ne pas être faisable car en principe elle demande un pouvoir de taxation
de la part de la banque centrale. En effet si on souhaite contracter la masse il faut qu’on
puisse cette monnaie de qq part.

En contrepartie de l’indépendance : devoir de “rendre des

comptes”

En contrepartie de l’indépendance : devoir de “rendre des

comptes”
• Consensus sur l’exigence de responsabilité de la BC

→ obligation de rendre compte ou “accountability"
• Droits du pouvoir politique : nommer les membres des organes de

direction de la BC, être informé de leurs activités, participer à leurs
réunions, etc.

Modèle de banque centrale et organisation politique

En général,
• Modèles de BC indépendante dans des pays à structure politique

fédérale : Etats-Unis, Suisse, Allemagne...
→ réticence aux pouvoirs centralisés
• Modèles de BC sous tutelle dans des pays à structure politique cen-

tralisée

Banque centrale sous tutelle

Différents mécanismes pour assurer la stabilité des prix ont émergé


• Régime de taux de change fixe

e.g., France et autres pays durant le SME (Système Monétaire Eu-
ropéen, 1979-1993)
• Objectif de stabilité de prix : contrat entre la banque centrale et le

gouvernement


• Régime de taux de change fixe

e.g., France et autres pays durant le SME (Système Monétaire Eu-
ropéen, 1979-1993)
• Objectif de stabilité de prix : contrat entre la banque centrale et le

gouvernement
e.g., Nouvelle-Zélande (1989) : objectif de hausse de prix compris
entre 0% et 2%

La création du Système Européen des Banques Centrales
• Pouvoir monétaire officiellement transféré à la BCE (Banque

Centrale Européenne) le 1er janvier 1999
• Avant, SME


Arguments en faveur de la création d’une BCE (fin 1980s)
1. Limites du SME pour assurer unification monétaire
Ecu (European Currency Unit)
• unité monétaire créé dans le cadre du SME
• “monnaie-panier” : valeur obtenue à partir d’un panier des différentes
monnaies européennes
• utilisé uniquement comme unité de compte (pas une véritable monnaie
européenne)


Arguments en faveur de la création d’une BCE (fin 1980s)
1. Limites du SME pour assurer unification monétaire
Ecu (European Currency Unit)
• unité monétaire créé dans le cadre du SME
• “monnaie-panier” : valeur obtenue à partir d’un panier des différentes
monnaies européennes
• utilisé uniquement comme unité de compte (pas une véritable monnaie
européenne)
2. Incompatibilité entre SME et libéralisation des mouvements de

capitaux (à venir comme partie de la création du marché unique)
• Existence attaques spéculatives
• Ecarts d’inflation : attaques spéculatives plus probables contre les
monnaies les plus inflationnistes
Création de la BCE
Deux points de vue sur l’unification monétaire
• L’unification monétaire doit suivre la création d’un Etat national

(thèse du couronnement)

Création de la BCE

• L’unification monétaire doit se faire au préalable, pour favoriser le

processus d’intégration économique et politique, via :
• les bénéfices d’une monnaie unique pour les Etats
• la contrainte budgétaire : règle donnée par le Pacte de Stabilité
et de Croissance

Création de la BCE

• L’unification monétaire doit se faire au préalable, pour favoriser le

processus d’intégration économique et politique, via :
• les bénéfices d’une monnaie unique pour les Etats
• la contrainte budgétaire : règle donnée par le Pacte de Stabilité
et de Croissance
Traité de Maastricht : c’est le deuxième point de vue qui s’est imposé

Création de la BCE
Traité de Maastricht
• Définit organisation, organes directeurs, objectifs, missions, instru-
ments de la BCE

Création de la BCE
ments de la BCE
• Objectif principal de la BCE → maintenir la stabilité des prix

Création de la BCE
ments de la BCE
• Ses autres missions : soutenir les politiques économiques dans l’UE

→ subordonnées

Création de la BCE
ments de la BCE
• Ses autres missions : soutenir les politiques économiques dans l’UE

→ subordonnées
• Absence de référence à un objectif de croissance ou d’emploi (=

/ loi
qui régit le statut de la Réserve Fédérale aux Etats-Unis)

Création de la BCE
• Ne définit pas la stabilité des prix : attribution de la BCE

Création de la BCE
• BCE : prend définition de la Bundesbank et la Banque de France

Création de la BCE
• BCE : prend définition de la Bundesbank et la Banque de France

→ augmentation de l’indice des prix à la consommation ≤ 2%

Architecture du Système Européen des banques centrales
• Actuellement, les billets et les pièces en euros ont cours légal dans
19 des 27 Etats membres de l’Union Européenne

• Actuellement, les billets et les pièces en euros ont cours légal dans
19 des 27 Etats membres de l’Union Européenne
• Eurosystème : formé par la BCE et les banques centrales nationales

(BCN) des Etats membres de l’Union Européenne qui ont adopté
l’euro
• Système Européen de banques centrales (SEBC) : BCE + BCN des

27 Etats membres de l’UE (qu’ils aient ou non adopté l’euro)

Missions de l’Eurosystème
• définition et mise en œuvre de la politique monétaire de la zone euro

• conduite des opérations de change, détention et gestion des réserves
officielles de change des pays de la zone euro

• promotion du bon fonctionnement des systèmes de paiement

• collecte des informations statistiques auprès des autorités nationales
ou directement auprès des agents économiques

• suivi de l’évolution du secteur bancaire et financier

• suivi de l’évolution du secteur bancaire et financier
• favoriser les échanges d’information entre le SEBC et les autorités de
contrôle bancaire
L’objectif est la stabilité des prix

Union Bancaire
• Adoptée par le Parlement Européen en 2014, suite à la crise de la
dette en zone euro

Union Bancaire
dette en zone euro
• Objectif : renforcer l’unification bancaire et monétaire de la zone euro

Union Bancaire
dette en zone euro

• Elle repose sur
- un système de supervision bancaire européen :

Union Bancaire
dette en zone euro

• Elle repose sur
- un système de supervision bancaire européen :
“Mécanisme de surveillance unique (MSU)”
- un mécanisme de résolution pour traiter les faillites bancaires :
“Mécanisme de Résolution Unique” (MRU)
résolution : ce que les autorités font lorsque les banques font faillites.

Mécanisme de surveillance unique (MSU)

• Système de supervision bancaire européen


• Composé de la BCE et des autorités nationales de supervision des

pays participants


• Composé de la BCE et des autorités nationales de supervision des

pays participants
• Objectifs
• assurer la sauvegarde et la solidité du système bancaire européen
• renforcer l’intégration et la stabilité financières
• garantir la cohérence de la supervision bancaire


Rôle des banques centrales nationales


• Leurs dirigeants participent aux réunions du Conseil des gouverneurs

de la BCE



de la BCE
• Opérations de mise en œuvre de la politique monétaire (exécution

décentralisée) : création monétaire (prêts aux banques commerciales
au taux d’intérêt fixé par la BCE), mise en circulation des pièces et
billets, opérations de gestion des réserves de change, pour leur propre
compte et en tant qu’agents de la BCE, etc.com



de la BCE
• Opérations de mise en œuvre de la politique monétaire (exécution

décentralisée) : création monétaire (prêts aux banques commerciales
au taux d’intérêt fixé par la BCE), mise en circulation des pièces et
billets, opérations de gestion des réserves de change, pour leur propre
compte et en tant qu’agents de la BCE, etc.com
• Contrôle des banques (focalisée sur les banques moins importantes

depuis l’union bancaire)
→ en France, Autorité de Contrôle Prudentiel et de Régulation
(ACPR)

Organes dirigeants de l’Eurosystème


1. Directoire : président, vice-président et 4 autres membres
- mission principale : mettre en œuvre la politique monétaire selon
directives et décisions du Conseil en donnant des instructions aux
BCN


1. Directoire : président, vice-président et 4 autres membres
- mission principale : mettre en œuvre la politique monétaire selon
directives et décisions du Conseil en donnant des instructions aux
BCN
2. Conseil des gouverneurs

- Conception de politique monétaire centralisée : définit la poli-
tique monétaire et détermine le niveau des taux directeurs dans
la zone euro
- 6 membres du directoire + les 19 gouverneurs des BCN
- Système de rotation de droits de vote entre les gouverneurs des
BCN


3. Conseil général
• Président et vice-président de la BCE et les gouverneurs de BCN

des 27 pays de l’UE
• Les BC des pays de l’UE hors zone euro ne participent pas aux
décisions sur la politique monétaire de la zone euro
• Fonctions consultatives de la BCN, préparatifs à la fixation ir-

révocable des taux de change des monnaies des États n’ayant
pas (encore) adopté l’euro, etc.
• Sera dissous lorsque tous les États membres de l’UE auront

adopté l’euro

Indépendance de l’Eurosystème
• T. de Maastricht → indépendance totale de l’Eurosystéme dans ses

missions (comme Bundesbank) :
“ni la BCE, ni une BCN, un membre quelconque de leurs organes
de décision ne peuvent solliciter ou accepter des instructions des in-
stitutions ou organes communautaires, des gouvernements des Etats
membres ou de tout autre organisme”

• L’Eurosystéme ne peut accorder des prêts aux organes communau-

taires ou à des organismes gouvernementaux nationaux.


• La BCE a son propre budget.


• La BCE a son propre budget.
• Les membres des organes de décision de la BCE ont un mandat de

longue durée : ne peuvent être démis de leurs fonctions (sauf faute
grave ou non respect des conditions nécessaires à l’exercice de leurs
fonctions).

Relations Eurosystème, exécutifs et parlements

Au niveau européen
• Relations entre institutions européennes et l’Eurosystéme : assurées
par la BCE.
• Le Conseil et la Commission sont invités à assister aux délibérations
du Conseil de Gouverneurs.
• Président de la BCE : participe régulièrement aux réunions du Conseil
Ecofin (ministres de l’Economie et des Finances de tous les Etats
membres de l’UE).
• Le Parlement européen demande régulièrement au président de la BCE
d’expliquer les analyses et les conclusions du Conseil des gouverneurs.

Relations Eurosystème, exécutifs et parlements

Au niveau national
• L’Eurosystéme est représenté dans chaque pays par la BCN.
• Par exemple, les lois nationales peuvent désigner des autorités en

mesure de demander au gouverneur de la BCN des explications sur
la politique monétaire unique (e.g., commissions des finances de
l’Assemblée Nationale et du Sénat).

Transparence de la BCE
• L’indépendance est accompagnée d’une exigence de transparence

(prévue dans le T. de Maastricht) : rapports sur le SEBC imposés
par les statuts.
• La BCE affiche le fait qu’elle donne plus d’informations

→ publications des déclarations du président (explication des déci-
sions de politique monétaire), conférences de presse par le président
et vice-président pour expliquer les décisions de politique monétaire et
répondre aux questions des journalistes, articles, discours, interviews,
Bulletin économique, etc.

Les Banques Centrales dans le monde
Principales banques centrales

• Etats-Unis, Angleterre, Japon, Canada, Suisse, etc.
• la poursuite de la stabilité des prix fait partie de leurs missions


• elles sont toutes indépendantes


• elles sont toutes indépendantes
• en contrepartie de cette indépendance, elles sont responsables et

tenues de rendre compte de leur action

Le Système de réserve fédérale des Etats-Unis
• 12 banques fédérales de réserve : exercent leurs activités sur des

districts dont les frontières ne correspondent pas aux Etats (pour
limiter le risque de coalition d’intérêts locaux)
→ solution difficilement transposable à la zone euro

• 12 banques fédérales de réserve : exercent leurs activités sur des

districts dont les frontières ne correspondent pas aux Etats (pour
limiter le risque de coalition d’intérêts locaux)
→ solution difficilement transposable à la zone euro
• Réseau privé : les banques commerciales sont les actionnaires des

banques fédérales de réserve mais elles n’ont pas de pouvoir sur elles
(participent à la désignation de leurs conseils d’administration).


• Conseil des gouverneurs (Board of Governors) : 7 membres nommés
par le Président avec approbation du Sénat


• Comité fédéral d’open market (Federal Open Market Committee,

FOMC) : 7 membres du Board, le président de la Fed de New York,
4 présidents des autres banques fédérales de réserve



• Le Board a un pouvoir de contrôle sur les banques régionales

- fixe le niveau des taux d’escompte pratiqués par les banques
fédérales de réserve et le niveau des réserves obligatoires pour
les banques
- oriente les décisions du FOMC (il y détient la majorité des
sièges)



• Le Board a un pouvoir de contrôle sur les banques régionales

- fixe le niveau des taux d’escompte (niveau de taux des prêts)
pratiqués par les banques fédérales de réserve et le niveau
des réserves obligatoires pourles banques
- oriente les décisions du FOMC (il y détient la majorité des
sièges)
• Le FOMC fixe le niveau cible des fonds fédéraux (taux de l’argent au

jour le jour).


Grande indépendance de la Fed vis-à-vis du pouvoir exécutif


• Indépendance de ses dirigeants
• aucun membre du gouvernement ne siège au conseil, et certains
membres du FOMC ne sont pas nommés par le pouvoir politique


• Indépendance financière
• ne reçoit aucun subside de l’Etat.
• se finance avec les intérêts des emprunts publics acquis via des
opérations de marché


• Indépendance financière
• ne reçoit aucun subside de l’Etat.
• se finance avec les intérêts des emprunts publics acquis via des
opérations de marché
• Indépendance opérationnelle
• détermine librement sa politique des taux d’intérêt, mais les
objectifs de la politique monétaire (plein emploi, stabilité des
prix et taux d’intérêt modérés à long terme) sont fixés par la loi
• peut acheter des titres d’Etat seulement dans le “open market”

A part la politique monétaire, la Fed gère le système de paiement,

accomplit la fonction du prêteur en dernier ressort pour prévenir le risque
systémique et assure la régulation et supervision du système bancaire.

Comparaison SEBC - Réserve Fédérale
• L’indépendance de la Fed est moindre que celle de l’Eurosystéme :

la BCE a l’attribution de définir la stabilité des prix
• Il est plus difficile de changer les statuts de l’Eurosystéme (cela

nécessite une révision du Traité, donc l’accord de tous les pays qui
l’ont signé)

Objectifs de la politique monétaire

Stabilité de prix
• Le mandat principal des banques centrales dans l’actualité est la sta-

bilité de prix (avec des différences).


Stabilité de prix

➢ La BCE a une cible d’inflation de 2% sur le moyen terme (révision
récente).


Stabilité de prix

récente).
• Consensus académique et politique sur l’effet négatif de l’inflation sur

l’économie.


Stabilité de prix

récente).

l’économie.
• Pourquoi ? Dans ce chapitre, nous allons essayer d’avoir une première

réponse.


Stabilité de prix

récente).

l’économie.
• Pourquoi ? Dans ce chapitre, nous allons essayer d’avoir une première

réponse.
• D’abord, voyons l’évolution de l’inflation au cours des 100 dernières

années pour une économie développée.
Evolution de l’inflation
Milieu des années 1960

➢ l’inflation apparaît aux Etats-Unis : augmentation moyenne de
l’indice des prix à la consommation de 3, 44% en 1965-1969 (contre
1, 26% en 1960-1964)

Milieu des années 1960

➢ l’inflation apparaît aux Etats-Unis : augmentation moyenne de
l’indice des prix à la consommation de 3, 44% en 1965-1969 (contre
1, 26% en 1960-1964)
Années 1970
➢ inflation de 6, 14% en 1970-1974 et de 8, 04% en 1975-1979 aux
Etats-Unis
➢ accélération généralisée de l’inflation dans le monde
→ la “grande inflation”

• Grande inquiétude des banquiers centraux
• Volcker (nommé Président de la Fed en 1979 aux Etats-Unis) met

en œuvre une politique monétaire très restrictive
- le taux d’intérêt de court terme atteint un niveau de 20% en
juin 1981
- Récession la plus importante depuis la grande crise des années
1930
- Shock gigantesque pour l’économie mondiale
- L’inflation diminue

• En parallèle, la théorie économique met en avant le rôle des BC dans

la dynamique inflationniste : argument de l’incohérence temporelle
• Années 1990 : la stabilité des prix est vue comme la priorité d’une
banque centrale

• En parallèle, la théorie économique met en avant le rôle des BC dans

la dynamique inflationniste : argument de l’incohérence temporelle
• Années 1990 : la stabilité des prix est vue comme la priorité d’une
banque centrale
→ changements de législation dans plusieurs pays pour assurer plus

d’indépendance à la banque centrale

Période 1990-2007
• baisse de la volatilité de la croissance économique et de l’inflation
→ "La Grande Modération"
• fort taux de croissance du revenu moyen mondial par habitant +

stabilité des prix
• performance remarquable de toutes les grandes économies (sauf le

Japon)

Période 1990-2007
• baisse de la volatilité de la croissance économique et de l’inflation
→ "La Grande Modération"
• fort taux de croissance du revenu moyen mondial par habitant +

stabilité des prix
• performance remarquable de toutes les grandes économies (sauf le

Japon)
→ pour une partie des économistes, il s’agit d’une réussite des banquiers
centraux

• Les banques centrales actuelles ont été fondamentalement conçues

de manière à maîtriser l’inflation.
• Depuis des années (décennies), la plupart des pays sont parvenus à

avoir une inflation faible : l’inflation est un phénomène observé
principalement dans le passé.



• De nombreux économistes croient que la Grande Modération a été

possible grâce au rôle joué par les banques centrales.



• De nombreux économistes croient que la Grande Modération a été

possible grâce au rôle joué par les banques centrales.
• De nombreux économistes croient aussi que l’inflation pourrait

revenir si la politique monétaire et la conception des banques
centrales est modifiée.
➢ cf. discussion sur l’indépendance des banques centrales
➢ cf. discussion sur le financement monétaire du déficit fiscal
Stabilité des prix
Dans ce qui suit, nous allons
• discuter du concept d’inflation dans la théorie économique.

Stabilité des prix
• modéliser l’inflation dans le cadre du modèle à générations

imbriquées avec monnaie
➢ modélisation très simple
➢ effet négatif de l’inflation sur le bien-être

Stabilité des prix
• modéliser l’inflation dans le cadre du modèle à générations

imbriquées avec monnaie
➢ modélisation très simple

➢ effet négatif de l’inflation sur le bien-être
• présenter les arguments qui nuancent l’effet négatif de l’inflation

CHAP 3 - Partie 1

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Les banques centrales aujourd’hui

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Les banques centrales aujourd’hui

• relatifs à la croissance, à l’inflation, au chômage, au taux de change

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• relatifs à la croissance, à l’inflation, au chômage, au taux de change

• politique de stabilisation (+ étudiée en macroéconomie monétaire)

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• relatifs à la croissance, à l’inflation, au chômage, au taux de change

• politique de stabilisation (+ étudiée en macroéconomie monétaire)

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• Banque de Suède (1656); Banque d’Angleterre (1694); Banque de

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• Banque de Suède (1656); Banque d’Angleterre (1694); Banque de

• Banques d’escompte et d’émission (émission principalement en con-

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Création et évolution historique des banques centrales

• Banque de Suède (1656); Banque d’Angleterre (1694); Banque de

• Banques d’escompte et d’émission (émission principalement en con-

• Place particulière parmi les banques d’émission : chargées d’assurer

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• Banque de Suède (1656); Banque d’Angleterre (1694); Banque de

• Banques d’escompte et d’émission (émission principalement en con-

• Place particulière parmi les banques d’émission : chargées d’assurer

• L’Etat leur confère l’exclusivité du privilège d’émission des billets :

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• 1913 : création de la banque centrale aux Etats-Unis

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• 1913 : création de la banque centrale aux Etats-Unis

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• 1913 : création de la banque centrale aux Etats-Unis

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• 1913 : création de la banque centrale aux Etats-Unis

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• 1913 : création de la banque centrale aux Etats-Unis

• années 1920, 1930 : création des banques centrales de petits pays

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Création et évolution historique des banques centrales

• 1913 : création de la banque centrale aux Etats-Unis

• années 1920, 1930 : création des banques centrales de petits pays

• Naissance du terme “banque centrale”

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