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l’Ecole de la Finance

Le Free Cash-Flow opérationnel de la branche

automobile
Définitions et Principes
KIT PEDAGOGIQUE DE L’ECOLE DE LA FINANCE
2
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Sommaire

01 Définitions

02 Principes et règles de calcul

du Free Cash-flow

03 Cas particuliers

Kit pédagogique 2022 3

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01
Définitions
01. Définitions

1.1. QU’EST-CE QUE LE FREE CASH FLOW ?

Le Free Cash-Flow (FCF) est un indicateur financier qui reflète la capacité d’une entreprise à
générer un excédent de trésorerie pendant une période donnée, à travers ses activités
Le Free Cash-Flow correspond donc au solde d'argent disponible issu de l’exploitation, après
intérêts et impôts décaissés, et investissements nets, pour
▪ réduire l’endettement financier net de l’automobile (EFNA)
▪ payer les dividendes, racheter ses propres actions ou celles de minoritaires
▪ effectuer des opérations de croissance externe (acquisitions d’entreprises ou prises de
participations)

Depuis 2011, pour le secteur opérationnel automobile, il existe deux définitions du FCF
▪ Le Free Cash-Flow
▪ Le Free Cash-Flow opérationnel

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 01. Définitions
1.2. COMMENT SE FORME LE FCF ET QUELLE EST SON UTILISATION ?
Cash généré par les
Dividendes
activités industrielles et
Dividende RCI des sociétés cotées
commerciales
(Nissan)
(après investissements)

Constitution

FREE CASH-FLOW
Utilisation

Saisir des opportunités

Distribuer
Rembourser à travers des prises de
des dividendes aux
nos dettes participation
actionnaires
(Nissan, Avtovaz, autres)
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01. Définitions
1.3. QU’EST-CE QUE LE FCF OPERATIONNEL AUTOMOBILE?

Cash généré par les

activités industrielles et
Dividende RCI
commerciales
(après investissements)

FREE CASH-FLOW OPERATIONNEL AUTOMOBILE

Sont exclus les dividendes reçus des entités cotées,

partenaires de Renault (Nissan)

Le FCF opérationnel automobile permet de mesurer la trésorerie générée

par les activités opérationnelles automobiles du groupe Renault

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01. Définitions
1.4. A QUOI SERT LE FCF OPERATIONNEL ?
RENAULT SA + FILIALES
NISSAN MOTOR RCI INDUSTRIELLES ET
COMMERCIALES

DIVIDENDES
FCF OPERATIONNEL
DES SOCIÉTÉS + AUTOMOBILE
= FCF
COTEES ASSOCIÉES

100%
DIVIDENDES RENAULT

REMBOURSEMENT
PART DU FCF OPPORTUNITÉS
DIVIDENDES DES DETTES DU
OPÉRATIONNEL
SOCIÉTÉS COTÉES
ASSOCIÉES
+ DISTRIBUÉE AUX
SECTEUR
OPÉRATIONNEL
D’ACQUISITION OU
DE PARTICIPATION
ACTIONNAIRES
AUTOMOBILE

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01. Définitions
1.5. POURQUOI EXCLURE LES DIVIDENDES DES SOCIETES COTEES DU FCF
Opérationnel?
▪ Le FCF opérationnel permet de mesurer la trésorerie générée par les activités
opérationnelles de Renault, avant toute opération de croissance externe.
Ainsi, le FCF opérationnel mesure la trésorerie générée par les entités dont Renault a le
contrôle opérationnel

▪ Si l’activité opérationnelle de Renault ne lui permet pas de générer du FCF au-delà de ce

que Renault reçoit de ses partenaires, alors Renault ne peut pas verser un dividende
supérieur à celui qu’il reçoit des sociétés associées
- L’actionnaire n’a pas d’avantage à acheter une action Renault plutôt que de détenir
des actions Nissan…
- Au contraire, il supporte un risque supplémentaire Renault, non rémunéré, et il a donc
intérêt à acheter directement des titres de nos partenaires

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01. Définitions

1.6. FCF OPÉRATIONNEL DE RENAULT : 2012 - 2021 (millions d’euros)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
25 -3 716 2 007 1 670 1 084 597 827 1 083 1 051 1 107 945 607 153 -4 551 1 272
51 -1 012 -916 1 275 627 922 790 596 648 356 447 781 1 829 -1 527 -330
-26 -2 704 2 923 395 457 -325 37 487 403 751 1602

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Titre du graphique
3 000 1 829
2 000
1 272
1 083 1 051 1 107
1 000
922 827790 0 945
5 781
597 596 648 -1 0 00
1 2 3 4
607 6 7 8 9 10

356
-2 0 00
447
-3 0 00
153
-4 0 00

-5 0 00

FCF BFR -330

Free Cash-Flow opérationnel

Variation du BFR -1 527

-4 551

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02
Principes et Règles de calcul du Free Cash
Flow
02. Principes et Règles de calcul du Free Cash Flow
2.1. PRINCIPES GÉNÉRAUX
Principe n°1 : Permanence de la définition et transparence
▪ Le FCF n’est pas défini par une norme comptable. Chaque entreprise a sa propre définition et
méthode de calcul. Ce qui implique :
• Une transparence de la définition
• Des principes compréhensibles et stables

Principe n°2 : Exclusion de toute opération sans flux de trésorerie

Principe n°3 : Exclusion de toute opération de financement

▪ Réaliser un emprunt n’améliore pas le FCF
▪ Effectuer un placement ne réduit pas le FCF
Principe n°4 : Cohérence du FCF opérationnel automobile avec l’Endettement Financier
Net de l’Automobile (EFNA)
▪ Les dettes de RCI étant exclues de l’EFNA, RCI contribue au FCF via son dividende et non via la
marge opérationnelle (MOP) : c’est le dividende de RCI - et non sa MOP - qui permet de réduire l’EFN
du secteur opérationnel automobile de Renault
Kit pédagogique 2022 12
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02. Principes et Règles de calcul du Free Cash Flow

2.2. COMMENT CALCULE-T-ON LE FCF OPÉRATIONNEL AUTOMOBILE ?

De manière comptable simplifiée :

FCF opérationnel =
Flux de Trésorerie Disponible des opérations automobiles =

+ Capacité d’Autofinancement de l’Automobile (CAF)

- Variation du Besoin en Fonds de roulement de l’Automobile (BFR)
- Investissements corporels nets (CAPEX) de l’Automobile
- Coûts de recherche et développement immobilisés de l’Automobile

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02. Principes et Règles de calcul du Free Cash Flow
2.3. FCF OPERATIONNEL ET POSITION NETTE DE LIQUIDITE DE L’AUTOMOBILE

2020 2021
31 décembre 31 décembre
-3 579 m€ -1 622 m€
Invest.
Incorporels Le Conseil d’administration proposera à l’AG des actionnaires
et corporels de ne pas verser de dividende au titre de l’année 2021.
et nets
CAF -3 207

Capex
-1 909

R&D Cessions Coûts de Invest.

Capitalisée d’actifs Restruct. Free
Devises & Variation
4 837* cash flow
financiers
nets
Impact IFRS16
& autres
position
-1 080 +574 -602 opérationnel Variation Free Dividendes nette de
avant BFR du BFR payés et
cash flow reçus des entr. -324 liquidité
Véhicules
en location -330 opérationnel cotées +1 067**
-218 -58
1 602
1 272
+1 957

* y compris 1 000 m€ de dividende RCI

** y compris la cession des titres de Daimler 1 138 m€

Kit pédagogique 2022 14

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02. Principes et Règles de calcul du Free Cash Flow
2.4. PRISE EN COMPTE DES INVESTISSEMENTS

4 types d’opérations impactent les investissements dans les comptes

1. Acquisition ou cession d'un actif isolé : 2. Acquisition ou cession d'entreprises

usine, achat d’équipement industriel, vente
d’une machine, ...
contrôlées : cession SNR, cession RVI, RSM
3. Prise ou cession de participations dans
des entreprises associées cotées : Avtovaz,
Nissan
4. Prise de participations minoritaires :
Daimler, FMEA, …

A retenir
➢ L’acquisition ou la cession d’un actif isolé est destinée à poursuivre l’activité courante du
Groupe. Elle est associée à une croissance interne et ne peut pas générer du cash de façon
autonome. De ce fait, elle impacte le FCF.
➢ L’acquisition ou la cession d’une entreprise est associée à une croissance externe du Groupe,
quel que soit le pourcentage d’intérêt acquis ou cédé. Elle n’a pas d’impact sur le FCF.
C’est une forme d’utilisation du FCF généré par le Groupe 15
Kit pédagogique 2022 Confidential C
03
Cas particuliers
03. CAS PARTICULIERS Quel impact sur le
3.1. OPERATION FINANCIERE SANS FLUX CASH IMMEDIAT FCF ?

Rappel du principe 2 : une opération sans flux de trésorerie n’a pas d’impact sur le FCF

Exemples Traitement comptable dans le bilan et le FCF

compte de résultat

Location ▪ Comptabilisation d’un actif et d’une ▪ Pas de flux cash à la signature

Financement dette à la signature du contrat
▪ Amortissement de l’actif, charge
financière et amortissement de la
dette
du contrat
➔ pas d’impact sur le FCF
▪ Impact sur le FCF au fur et à
mesure du paiement des loyers

Subvention ▪ Comptabilisation d’un d’actif, d’une ▪ FCF impacté du montant de

reçue à travers dette, d’une subvention venant l’actif décaissé à la signature du
un financement réduire l’investissement contrat, corrigé de la
d’actif à taux ▪ Amortissement de la subvention subvention encaissée
réduit et de l’actif

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03. CAS PARTICULIERS FCF ou financement?
3.2. OPERATION FINANCIERE AVEC FLUX CASH IMMEDIAT

▪ Rappel : Une opération « déconsolidante » est une opération dans laquelle la cession
conduit à transférer l’ensemble des risques et avantages de l’actif sur l’acheteur
▪ Une opération n’est pas « déconsolidante » quand l’actif reste dans le bilan, car le
risque est conservé par Renault

FCF FINANCEMENT

1. Cession « déconsolidante » de 1. Cession « non déconsolidante » de

créances créances
2. Cession « déconsolidante » d’un actif 2. Cession-bail « non déconsolidante »
pour le reprendre à bail ➔ Pas d’impact sur le FCF
➔ Impact positif en FCF

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 FINANCE
DEPARTMENT
FOR SUSTAINABLE VALUE CREATION

19
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Merci