Montants en Milliers D'euros

ACTIF
EMLPLOIS STABLES (Immos + Participat°)

(montants en milliers d'euros)
Actifs Non Courants

Ecarts d'acquisition
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Participation dans les entreprises associées et coentreprises
Autres prêts et dépôts
Total Immo financières

Total de l'actif non courant
Actif courant :
EMLPLOIS CYCLIQUES Créances &
Stocks
Clients et comptes rattachés
Créances Fiscales et Sociales

Stocks)
Autres créances
Disponibilités
Charges constatées d'avance

Actifs détenus en vue de la vente
Total de l'actif courant

Total de l'actif
PASSIF
Capitaux propres- part du groupe
Capital
Primes de Fusion
RESSOURCES STABLES (Cx + Prov°)
Réserves légales
Autres réserves
RAP (Reports à nouveau)
Résultat de l'exercice
Total des capitaux propres - part du groupe
Prov. pour risques (POUR LITIGES)

Prov pour risques (Pertes de change)
RESSOURCES ST
Prov pour risques (AUTRES)
Prov pour pensions obligations
Provision pour restructuration
Autres provisions pour charges
Total des provisions - Part du groupe
Dettes fournisseurs et Cptes rattachés
Autres dettes
RESSOURCES
CYCLIQUES
Dettes fiscales et sociales

Autres dettes
Total du passif courant
Total du passif
2017 2018 2019 2020
Net Net Net Net
227,820,423.29 290,213,088 318,975,488
4,264,754 6,705,715 7,034,136
20,616,786 26,259,275 28,863,500
7,297,839 7,799,657 5,034,015

27,914,625 34,058,932 33,897,516
259,999,801.96 330,977,734.94 359,907,139.69
1,214,989 321,251 338,937

58,247,259 43,289,848 39,372,819
29,871,123 25,353,812 40,792,956

32,971,103 59,954,683 67,797,148
438,997 734,680 118,989
3,061,065 2,133,819 2,547,955
125,804,535.48 131,788,092.36 150,968,803.82

385,804,337.44 462,765,827.30 510,875,943.51
2017 2018 2019 2020e
10,890,885.50 € 13,871,548.90 € 15,247,239.70 € 13,336,558.03 €

1,858,097.62 € 2,366,629.60 € 2,601,336.67 € 2,275,354.63 €
218,688.16 € 1,233,097.91 € 1,524,723.97 € 992,170.01 €
623,437.16 € 805,170.47 € 885,022.09 € 771,209.91 €
-1,530,632.91 € - 28,958.69 € -750,837.11 €
16,519,564.21 € 23,225,679.48 € 19,059,770.43 € 19,601,671.37 €
28,580,039.74 41,502,126.36 39,347,051.55 36,476,405.88
1,365,817 1,006,201 981,290 1,117,769.26
1,318 - - 1,317.66
574,961 610,795 179,829 455,194.96
17,679,148 22,793,628 27,143,416 22,538,730.66
18,375,118 16,053,492 5,171,736 13,200,115.54
1,852,500 - - 926,250.00
39,848,861.75 40,464,115.83 33,476,271.35 37,929,749.64
84,268,763 71,752,469 72,902,836 76,308,023
17,964,386 15,744,641 17,867,185 17,192,071

215,142,287 293,302,475 347,282,600 285,242,454
317,375,435.96 380,799,585.58 438,052,620.84 378,742,547.46
385,804,337.45 462,765,827.77 510,875,943.74 453,148,702.99
2021 2022
Net Net BILAN FONCTIONNEL EN K€
Fonds de
roulement
Besoin en
fonds de
roulement
Trésorerie (FR-BFR)
Trésorerie bilan
Différence trésorerie BF/bilan
taux d'endettement (dettes long terme) / ressources propres

financement des emplois stables
ratio actif immo / trésorerie
2021e 2022e
13,603,289.19 € 13,875,354.98 €
2,320,861.72 € 2,367,278.96 €
1,012,013.41 € 1,032,253.68 €
786,634.10 € 802,366.79 €
-765,853.85 € -781,170.93 €
19,993,704.80 € 20,393,578.90 €
37,205,934.00 37,950,052.68
1,140,124.64 1,162,927.13
1,344.01 1,370.89
464,298.86 473,584.84
22,989,505.27 23,449,295.38
13,464,117.85 13,733,400.21
944,775.00 963,670.50
38,688,344.64 39,462,111.53
77,834,183 79,390,867
17,535,912 17,886,630
290,947,303 296,766,249
386,317,398.41 394,043,746.38
462,211,677.05 471,455,910.59
BILAN FONCTIONNEL EN K€ 2017 2018
Ressources stables (1) 283,571,188 375,268,717

Emplois stables (2) 259,999,802 330,977,735
Fonds de roulement (1)-(2) 23,571,386 44,290,982
Emplois cycliques (3) 125,804,535 131,788,092
84,268,763 71,752,469
Ressources cycliques (4)
Besoin en fonds de roulement (3)-(4) 41,535,772 60,035,623
ésorerie (FR-BFR) -17,964,386 -15,744,641

ésorerie bilan 438,997 734,680
férence trésorerie BF/bilan -18,403,382 -16,479,321
x d'endettement (dettes long terme) / ressources propres 1.23 0.88

ancement des emplois stables 1.09 1.13
o actif immo / trésorerie 592.26 450.51
Analyse bilan fonctionnel :
En 2021 : on a un FRNG négatif, TN Négative et BFR Positif. Cela signifie que la société a plus d'actif que de créances e
vis à vis des fournisseurs, qui par les crédits qu’ils accordent financent une partie de l’actif immobilisé et procurent un
parti faussé par une dette extrêmement élevée. Après analyse des cash Flow, 70% sont consacrés au remboursement d
étatique tant en matière de règlements que de soutiens par subvention. Cependant, le scandale mis en exergue par le
et en multipliant les acquisitions immobilières et externes. Nous arrivons donc à un point de friction entre la dette, l'ac
De plus on constate par le ratio de financement des emplois stables que les emplois stables ne sont pas totalement fin
En 2022 : on a un FRNG négatif de croissance de 1M5, TN négative et BFR positif ce qui signifie que la situation de l'en
une insuffisance de ressources de financement court terme. La rotation des stocks n'est pas significative. Les capitaux
leurs clients rallongés par une partie des règlements par le publique (Ici sécurité sociale). De plus, la stratégie foncière
2019 2020e 2021e 2022e
420,105,923 428,508,041 437,078,202 480,786,022

359,907,140 367,105,282 374,447,388 393,169,758
60,198,783 61,402,759 62,630,814 87,616,265
150,968,804 153,988,180 161,687,589 164,921,341
72,902,836 74,360,893 78,078,937 79,640,516
78,065,968 79,627,287 83,608,652 85,280,825
-17,867,185 -18,224,528 -20,977,838 2,335,440

118,989 231,762 150,645 482,065
-17,986,173 -18,456,290 -21,128,483 1,853,375
1.00 1.03 1.03 1.03

1.17 1.17 1.17 1.22
3024.72 1583.98 2485.62 815.59
a plus d'actif que de créances et de stocks. C’est une bonne nouvelle car la traduction est que l'entreprise encaisse plus vite qu'elle ne p
ctif immobilisé et procurent une trésorerie positive mais de manière hypothétique. En effet, le ratio d'endettement est de 1,69 en 2022
consacrés au remboursement de la dette court terme, avec une dette long terme croissante. L’équilibre financier obtenu avant 2021 re
scandale mis en exergue par le livre des fossoyeurs , met l’entreprise en p éril et montre la fragilité de la santé financière du groupe à tr
nt de friction entre la dette, l'activité réelle, la confiance des clients et du marché, et les allocations de trésorerie.
bles ne sont pas totalement financés par les ressources stables, avec une part importante de dette court terme permettant de financer
signifie que la situation de l'entreprise est réellement compromise car l’actif immobilis é est couvert uniquement par des dettes financi
t pas significative. Les capitaux propres sont confronté à un manquement de financements courts qui se traduisent par une trésorerie i
e). De plus, la stratégie foncière avec une appétence pour l'activité immobilière oblige de lever une dette considérable en plus de l'emp
2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e
FRNG 23,571,386 44,290,982 60,198,783 61,402,759 62,630,814 87,616,265
ressources stables - emplois stables voir analyse tableau de flux pour FRNG - TN - BFR
2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e

TN -17,964,386 -15,744,641 -17,867,185 -18,224,528 -20,977,838 2,335,440
FRNG - BFR
Ce ratio mesure le taux d’endettement de l’entreprise. Il doit être inférieur à 1.

Ce ratio mesure dans quelle proportion les emplois stables sont financés par des ressources stables. Il doit être supérieur à
e encaisse plus vite qu'elle ne paie. Cependant, cette situation est dangereuse car elle place l’entreprise en situation de d épendance
dettement est de 1,69 en 2022. Au lieu d'un ratio plafonné en matière de risque à 1. Nous comprenons alors que le FRNG est en
financier obtenu avant 2021 repose uniquement sur la croissance externe et les investissements fonciers, ainsi que le soutien
santé financière du groupe à travers une stragégiue de fort endettement, pour couvrir des besoins de trésorerie toujours plus hauts,
résorerie.
t terme permettant de financer les décalages de trésoreire comme vu sur la méthode de valorisation par Discounted cash-flow.
quement par des dettes financières long terme, et le circulant est financé par dettes financières court terme. Il existe simultan ément
traduisent par une trésorerie insuffisante.Elle est caractéristique des grands groupes qui connaissent des délais de règlements de
considérable en plus de l'emprunt nécessaire à l'exploitation.
ur FRNG - TN - BFR
s stables. Il doit être supérieur à 1.
en situation de d épendance
alors que le FRNG est en
rs, ainsi que le soutien
ésorerie toujours plus hauts,
Discounted cash-flow.
rme. Il existe simultan ément

s délais de règlements de
In € ACHIEVE ACHIEVE ACTUAL PLAN PLAN
2017 2018 2019 2020e 2021e
Chiffre d'affaires 231,687,207 264,604,801 257,506,212 262,656,336 267,909,463
Cost of goods sales -61,867,752 -84,003,641 -71,572,750 -75,953,575 -77,472,646
Autres coûts opérationnels -156,900,617 -164,775,620 -166,538,379 -169,869,147 -173,266,530
EBITDA 12,918,838 15,825,540 19,395,083 16,833,614 17,170,287

EBITDA MARGIN% 5.6% 6.0% 7.5% 6.4% 6.4%
Dotations aux Amort. Et Prov -6,129,539 -4,510,558 -4,555,664 -4,601,220 -4,647,232
EBIT 6,789,299 11,314,982 14,839,419 12,232,394 12,523,055
EBIT MARGIN% 2.9% 4.3% 5.8% 4.7% 4.7%
Intérêt de la dette -633,297 -924,056 -828,308 -836,591 -844,957
Impôts -2,277,784 -3,425,828 -2,085,693 -2,106,550 -2,127,615
Résultat avant impôt 20,124,475 20,325,720 20,528,977 20,734,267 20,941,609
NOPAT 3,878,218 6,965,098 11,925,419 9,289,253 9,550,483
NET MARGIN% 1.7% 2.6% 4.6% 3.5% 3.6%
Progression - 80% 71% -22% 3%
Besoin en fond de roulement 41,535,772.18 60,035,622.98 78,065,967.91 79,627,287.27 83,608,651.63
ACHIEVE ACHIEVE ACTUAL PLAN PLAN

In €
2017 2018 2019 2020e 2021e
Amortissements / Provisions 39,848,862 40,464,116 33,476,271 34,145,796 34,828,712
Variation du BFR 18,499,851 18,030,345 1,561,319 3,981,364
Dépenses d'investissements 0
Flux de trésorerie libre
FREE CASH FLOW 10,641,053.73 37,751,218.63 3,450,430.80 17,378,844.72 15,316,538.00
DISCOUNT FACTOR 0.901 0.812 0.731 0.731 0.739
PRESENT VALUE 9,586,535 30,639,736 2,522,925 12,707,261 11,316,809
In K of €
Operating Value 2021 79,791,134 #DIV/0! Nombre d'actions

Multiple EBITDA 2021 en K€ 142,124,248 Résultat par action en 2021 (€)
Multiple EBITDA 2022 en K€ 132,274,466 #DIV/0!
PLAN
Année terminale normalisée
2022e
273,267,652 278,733,005
-79,022,099 -75,257,911
-176,731,860 -125,429,852
17,513,693 78,045,241
6.4% 28.0%
-4,693,705 11,753,190
12,819,988
4.7% 89,798,431
-853,407 32.2%
-2,148,891
21,151,025
9,817,690
3.6%
3%
85,280,824.66
PLAN
2022e -22,449,608
35,525,287 67,348,823
1,672,173 24.2%
572.54%
21,679,234
17,990,411.14
0.724
13,017,868 89,798,431
-22,449,608
67,348,823
11,753,190
13,846,053
-41,809,951
27,631,736
Taux Intérêts de la dette 4

Taux de croissance à l'infini 3.6%
Taux d'actualisation 6.0%
11.0%
Taux d'actu à 11
2017 2018 2019 2020e 2021e
EBITDA 12,918,838 15,825,540 19,395,083 16,833,614 17,170,287

EBITDA MARGIN% 5.6% 6.0% 7.5% 6.4% 6.4%
EBIT 6,789,299 11,314,982 14,839,419 12,232,394 12,523,055
EBIT MARGIN% 2.9% 4.3% 5.8% 4.7% 4.7%
Impôts -2,277,784 -3,425,828 -2,085,693 -2,106,550 -2,127,615
NOPAT 3,878,218 6,965,098 11,925,419 9,289,253 9,550,483
NET MARGIN% 1.7% 2.6% 4.6% 3.5% 3.6%
Progression - 80% 71% -22% 3%

In €
2017 2018 2019 2020e 2021e
Variation du BFR 18,499,851 18,030,345 1,561,319 3,981,364
FREE CASH FLOW 10,641,053.73 37,751,218.63 3,450,430.80 17,378,844.72 15,316,538.00
DISCOUNT FACTOR 0.893 0.797 0.712 0.712 0.720
PRESENT VALUE 9,500,941 30,095,040 2,455,948 12,369,918 11,026,263
In K of €

PLAN
2022e
273,267,652 278,733,005
-79,022,099 -75,257,911
-176,731,860 -125,429,852
17,513,693 78,045,241
6.4% 28.0%
-4,693,705 11,753,190
12,819,988
4.7% 89,798,431
-853,407 32.2%
-2,148,891
21,151,025
9,817,690
3.6%
3%
85,280,824.66
PLAN
2022e -22,449,608
35,525,287 67,348,823
1,672,173 24.2%
572.54%
21,679,234
17,990,411.14
0.704
12,660,919 89,798,431
-22,449,608
67,348,823
11,753,190
13,846,053
-41,809,951
27,631,736
Taux Intérêts de la dette 4.0%
Taux d'actu à 12%

2017 2018 2019 2020e 2021e
EBITDA 12,918,838 15,825,540 19,395,083 16,833,614 17,170,287

EBITDA MARGIN% 5.6% 6.0% 7.5% 6.4% 6.4%
EBIT 6,789,299 11,314,982 14,839,419 12,232,394 12,523,055
EBIT MARGIN% 2.9% 4.3% 5.8% 4.7% 4.7%
Impôts -2,277,784 -3,425,828 -2,085,693 -2,106,550 -2,127,615
NOPAT 3,878,218 6,965,098 11,925,419 9,289,253 9,550,483
NET MARGIN% 1.7% 2.6% 4.6% 3.5% 3.6%
Baisse du BFR
de 4% Progression - 80% 71% -22% 3%

In €
2017 2018 2019 2020e 2021e
Variation du BFR 17,759,857 17,309,131 1,498,867 3,822,110
FREE CASH FLOW 10,641,053.73 37,011,224.60 4,171,644.59 17,441,297.49 15,475,792.57
DISCOUNT FACTOR 0.901 0.812 0.731 0.731 0.739
PRESENT VALUE 9,586,535 30,039,140 3,050,271 12,752,926 11,434,476
In K of €

PLAN
2022e
273,267,652 278,733,005
-79,022,099 -75,257,911
-176,731,860 -125,429,852
17,513,693 78,045,241
6.4% 28.0%
-4,693,705 11,753,190
12,819,988
4.7% 89,798,431
-853,407 32.2%
-2,148,891
21,151,025
9,817,690
3.6%
3%
81,869,591.68
PLAN
2022e -22,449,608
35,525,287 67,348,823
1,605,286 24.2%
572.54%
21,679,234
18,057,298.06
0.724
13,066,267 89,798,431
-22,449,608
67,348,823
11,753,190
13,846,053
-41,809,951
27,631,736
2017 2018 2019 2020e 2021e
Baisse de 1% EBITDA 12,918,838 15,825,540 19,395,083 16,833,614 17,170,287

EBITDA MARGIN% 5.6% 6.0% 7.5% 6.4% 6.4%
EBIT 6,850,594 11,360,088 14,884,976 12,278,406 12,569,527
EBIT MARGIN% 3.0% 4.3% 5.8% 4.7% 4.7%
Impôts -2,277,784 -3,425,828 -2,085,693 -2,106,550 -2,127,615
NOPAT 3,939,513 7,010,203 11,970,975 9,335,266 9,596,955
NET MARGIN% 1.7% 2.6% 4.6% 3.6% 3.6%
Progression - 78% 71% -22% 3%
Baisse de 1% ACHIEVE ACHIEVE ACTUAL PLAN PLAN

In €
2017 2018 2019 2020e 2021e
Variation du BFR 18,499,851 18,030,345 1,561,319 3,981,364
FREE CASH FLOW 10,641,053.73 37,751,218.63 3,450,430.80 17,378,844.72 15,316,538.00
DISCOUNT FACTOR 0.901 0.812 0.731 0.731 0.739
PRESENT VALUE 9,586,535 30,639,736 2,522,925 12,707,261 11,316,809
In K of €

PLAN
2022e
273,267,652 278,733,005
-79,022,099 -75,257,911
-176,731,860 -125,429,852
17,513,693 78,045,241
6.4% 28.0%
-4,646,768 11,801,753
12,866,925
4.7% 89,846,994
-853,407 32.2%
-2,148,891
21,151,025
9,864,627
3.6%
3%
85,280,824.66
PLAN
2022e -22,461,749
34,963,557 67,385,246
1,672,173 24.2%
569.71%
21,679,234
17,990,411.14
0.724
13,017,868 89,846,994
-22,461,749
67,385,246
11,801,753
13,284,323
-41,809,951
27,057,865
Taux d'actu à 12%

2017 2018 2019 2020e 2021e
EBITDA 12,918,838 15,825,540 10,350,000 10,550,000 10,725,000

EBITDA MARGIN% 5.6% 6.0% 4.0% 4.0% 4.0%
EBIT 6,850,594 11,360,088 5,839,893 5,994,792 6,124,240
EBIT MARGIN% 3.0% 4.3% 2.3% 2.3% 2.3%
Impôts -2,277,784 -3,425,828 -2,085,693 -2,106,550 -2,127,615
NOPAT 3,939,513 7,010,203 2,925,892 10,500,000 10,800,000
NET MARGIN% 1.7% 2.6% 1.1% 4.0% 4.0%
Progression - 78% -58% 259% 3%

In €
2017 2018 2019 2020e 2021e
Variation du BFR 18,499,851 18,030,345 1,561,319 3,981,364
FREE CASH FLOW 10,641,053.73 37,751,218.63 -5,594,652.20 11,095,230.30 8,871,250.79
DISCOUNT FACTOR 0.901 0.812 0.731 0.731 0.739
PRESENT VALUE 9,586,535 30,639,736 -4,090,761 8,112,737 6,554,631
In K of €

PLAN
2022e
273,267,652 278,733,005
-79,022,099 -75,257,911
-176,731,860 -125,429,852
10,910,000 78,045,241
4.0% 28.0%
-4,646,768 7,072,140
6,263,232
2.3% 85,117,381
HYPOTHESE
CAPEX DE 4%
A 4%
-853,407 30.5%
-2,148,891
21,151,025
10,900,000
4.0%
1%
85,280,824.66
PLAN
2022e -21,279,345
35,525,287 63,838,036
1,672,173 22.9%
474.19%
21,679,234
11,386,718.27
0.724
8,239,433 85,117,381
-21,279,345
63,838,036
7,072,140
13,846,053
-41,809,951
28,801,998
2017 2018 2019 2020e 2021e
EBITDA 13,048,026 15,983,795 19,589,034 15,286,272 16,530,392

EBITDA MARGIN% 5.6% 6.0% 7.5% 5.8% 6.0%
EBIT 6,979,783 11,518,343 15,078,927 10,731,064 11,929,632
EBIT MARGIN% 3.0% 4.3% 5.8% 4.0% 4.4%
Impôts -2,277,784 -3,425,828 -2,085,693 -2,106,550 -2,127,615
NOPAT 4,068,702 7,168,459 12,164,926 10,500,000 10,800,000
NET MARGIN% 1.7% 2.7% 4.7% 4.0% 4.0%
Progression - 76% 70% -14% 3%

In €
2017 2018 2019 2020e 2021e
Variation du BFR 18,499,851 18,030,345 1,561,319 3,981,364
FREE CASH FLOW 10,770,242.11 37,909,474.03 3,644,381.63 15,831,502.48 14,676,642.63
DISCOUNT FACTOR 0.901 0.812 0.731 0.731 0.739
PRESENT VALUE 9,702,921 30,768,180 2,664,740 11,575,858 10,844,014
In K of €

PLAN
2022e
281,547,935 287,178,894
-79,812,320 -77,538,301
-183,907,882 -129,230,502
17,827,733 80,410,090
6.3% 28.0%
-4,646,768 11,569,786
13,180,965
4.7% 91,979,876
-853,407 32.0%
-2,148,891
21,151,025
10,900,000
3.9%
1%
85,280,824.66
HYPOTHESE AVEC INFLATION A 1%
PLAN
2022e -22,994,969
35,525,287 68,984,907
1,672,173 24.0%
520.48%
22,336,136
18,304,451.06
0.724
13,245,107 91,979,876
-22,994,969
68,984,907
11,569,786
13,189,150
-43,076,834
27,527,438
Taux d'actu à 12%

2017
ACTIF BRUT
ACTIF IMMMOBILISE
2050 CONC ET DTS SIMILAIRES (BREVETS) 635,955.18

2051 MARQUES ET ROYALTIES 121,875,959.80
2060 DROIT AU BAIL 1,092,500.00
2070 FONDS COMMERCIAL 117,394,707.14
2080 AUTRES IMMOB INCORPORELLES 2,504,259.64
TOTAL IMMOS INCORP 243,503,381.76
2131 CONSTRUCTION 22,452.49

2151 OUTILLAGES 17,575.00
2154 MATERIEL INDUSTRIEL 12,044.48
2181 AUT IMMO.CORP(INSTAL-AGTS-AM.DIV) 12,494,683.46
2183 AUTRES IMMOB.CORP MAT BUR ET INF 857,396.05
2310 IMMOBILISATIONS EN COURS -
TOTAL IMMOS CORP 13,404,151.48
2611 TITRES DE PARTICIPATION (ACTIONS) 34,121,019.96

2618 TITRES DE PARTICIPATION (Autres tit 15,206.79
2743 PRETS AU PERSONNEL 38.00
2748 AUTRES PRETS 6,323,317.77
2751 DEPOTS VERSES 974,482.89
TOTAL IMMOS FINANCIERES 41,434,065.42
TOTAL ACTIF IMMOBILISE 298,341,598.66
ACTIF CIRCULANT
3700 STOCKS MARCHANDISES GROUPE 1,083,670.11

3701 STOCK DE MARCHANDISE TRANSIT - 1,170,672.67
3800 STOCKS en voie D'Acheminement,en de 1,301,991.59
TOTAL STOCK 1,214,989.03
CREANCES CLIENTS
4111 CLIENTS VENTES BIENS PREST.SERV. 35,327,338.78
4112 CLIENTS EXPORT 3,064,020.94
4113 CLIENTS INTERCO 15,501,547.88
4130 CLIENTS EFFETS A RECEVOIR 1,438,222.58
4160 CLIENTS DOUTEUX OU LITIGIEUX 486,971.33
4181 CLIENTS FACTURES A ETABLIR 3,383,180.03
TOTAL CREANCES CLIENTS 59,201,281.55
AUTRES CREANCES
4097 FOURNISSEURS DEBITEURS 10,397,452.31

4098 CN TO BE RECEIVED - PURCHASES 12,190,404.77
4270 PERSONNEL - OPPOSITIONS
4210 PERSONNEL - REMUNERATIONS DUES - 4,935.77
4220 COMITE D'ENTREPRISE - D'ETABLISST 101,007.60
4250 PERSONNEL - AVANCES ET ACOMPTE 17,956.03
4251 PERS AV VERSES FITV CPT TRANSITOI 287,222.06
4319 SECURITE SOCIALE -IJSS 123,919.57
4372 TICKETS RESTAURANT 12,844.34
4440 ETAT IMPOT SUR LES BENEFICES 9,094.06
4456 T.V.A. DEDUCTIBLE / IMMOBILISATIONS 3,317,206.61
4458 T.V.A. / FACTURES NON PARVENUES 3,418,951.41
4487 ETAT IND ACTIV PARTIELLE A REC
CREANCES FISCALES ET SOCIALES 29,871,122.97
4511 TAX INTEGRATION TETE DE GROUPE 1,637,792.40

4552 GROUPE - ABC EMPRUNT 31,331,993.16
4762 DIFF.DE CONV ACTIF -AUG.DES DETTE 1,317.66
AUTRES CREANCES 32,971,103.22
5121 CIC - EUR 200,185.32

5129 DBank COLL 02 EUR SUSPENS 222,044.90
5311 CAISSE SIEGE SOCIAL - EN FRANCS 16,766.29
DISPONIBILITES 438,996.51
4860 CHARGES CONSTATEES D'AVANCE 827,023.50

4862 CCA MARKETING 92,160.60
4863 CCA (615XXX) AUTRE -
4867 CCA LISTING FEES CT 1,721,976.63
4869 CCA SAMPLES & TESTEURS 419,904.13
CHARGES CONSTATEES D'AVANCE 3,061,064.86
TOTAL ACTIF CIRCULANT 126,758,558.14
TOTAL ACTIF 425,100,156.80
PASSIF
CAPITAUX PROPRES
1011 CAPITAL SOUSCRIT - NON APPELE 10,890,885.50
1042 PRIMES DE FUSION 1,858,097.62
1061 RESERVE LEGALE PROPREMENT DITE 218,688.16
1068 AUTRES RESERVES 623,437.16
1100 REPORT A NOUVEAU (SOLDE CR) -
1190 REPORT A NOUVEAU (SOLDE DR) - 1,530,632.91
RESULTAT 16,519,564.21
TOTAL CAPITAUX PROPRS 28,580,039.73
1511 PROV.POUR RISQUES (POUR LITIGES) 1,365,816.90

1515 PROV.POUR RISQUES (Pertes de change 1,317.66
1518 PROV.POUR RISQUES (AUTRES) 574,960.90
1530 PROV POUR PENSIONS OBLIGATIONS 17,679,147.86
1581 PROVISION POUR RESTRUCTURATION 18,375,118.43
1585 AUTRES POVISIONS POUR CHARGES 1,852,500.00
TOTAL PROVISION 39,848,861.76
DETTES
4011 FOURN ACHATS DE BIENS PREST.SER 9,795,535.95

4012 FOURN ACH DE BIENS OU PREST.SER 889,572.66
4013 FOURNISSEURS INTERCO 11,954,137.18
4014 FOURNISSEURS TRADE 957,382.49
4041 FOURN ACHATS D'IMMOBILISATIONS 687,261.91
4081 FOURN FACTURES NON PARVENUES 48,958,919.21
4083 Fournisseurs Intercompany Factures -
4091 FOUR DTS -AVCES.& ACPTES VERSES/ 30,513.02
4197 CLIENTS CREDIITEURS 4,565,410.92
4198 CLIENTS CRDT - RRR & AVOIRS A ETAB 6,430,029.98
DETTES FRS ET CPTES RATTACHES 84,268,763.30
AUTRES DETTES
4252 PAY EXPENSES EMPLOYEES -

4270 PERSONNEL - OPPOSITIONS 10,856.57
4281 PERSONNEL - PROVISION BONUS 3,120,268.26
4282 PERS - DETTES PROV.POUR CP 2,992,949.87
4311 SECURITE SOCIALE - URSSAF 943,452.65
4312 CFE VIEILLESSE 10.96
4371 RESURCA CADRES 3,172,691.77
4372 TICKETS RESTAURANT -
4381 PERS - PROV CHARGES SUR PRIMES 1,463,372.55
4382 PERSONNEL - PROV CP - CHARGES 1,427,253.90
4425 ETAT IMPOTS TAX RECOUV TIERS : AS 1,984.90

4455 TVA A PAYER 2,002,479.42
4457 TVA AUTOCOLLECTEE - SERVICES 990,991.25
4471 FORMATION CONTINUE 126,966.99
4472 TAXE D'APPRENTISSAGE 104,925.79
4473 TAXE D'AIDE A LA CONSTRUCTION 273,379.77
4474 TAX ON SALARIES 59,502.25
4475 TAXE SUR VEHICULES DE SOCIETES 110,883.05
4486 ETAT - CHARGES A PAYER 357,730.12
4488 TAXE ECO-EMBALLAGE 804,685.64
DETTES FISCALES ET SOCIALES 17,964,385.72
4551 ASSOCIES COMPTE COUR PRINCIPAL 215,094,129.26

4670 AUTRES CPT DEBITEURS CREDITEUR -
4671 DEBTORS BARTER AGREEMENT 413.94
4720 COMPTE D'ATTENTE - B 10,596.39

4772 DIFF.DE CONV PASSIF -DIM DES DETTE 13,142.83
4872 PCA - AUTRES 17,154.61
5186 INTERETS COURUS A PAYER 6,849.92
AUTRES DETTES 215,142,286.94

TOTAL PASSIF 385,804,337.45
écart 0.01
2017 2018
AMORT NET BRUT AMORT
- 353,698.83 282,256.34 810,006.07 - 451,710.62

121,875,959.80 155,231,485.64
1,092,500.00 1,391,500.00
- 12,825,000.00 104,569,707.14 149,523,784.89 - 16,335,000.00
- 2,504,259.64 - 3,238,035.96 - 3,195,013.74
- 15,682,958.47 227,820,423.29 310,194,812.56 - 19,981,724.35
- 18,060.35 4,392.14 28,597.38 - 23,185.10

- 1,464.59 16,110.41 22,385.00 - 9,327.00
- 12,044.48 - 7,108.07 - 7,108.07
- 8,357,197.00 4,137,486.46 12,615,774.07 - 8,409,754.00
- 750,631.00 106,765.05 728,790.55 - 624,351.00
2,376,785.32
- 9,139,397.41 4,264,754.07 15,779,440.39 - 9,073,725.17
- 13,519,440.81 20,601,579.15 42,491,404.27 - 16,251,498.30

15,206.79 19,368.65
38.00 48.40
6,323,317.77 7,078,433.72
974,482.89 721,174.79
- 13,519,440.81 27,914,624.60 50,310,429.82 - 16,251,498.30
- 38,341,796.70 259,999,801.96 376,284,682.77 - 45,306,947.83
1,083,670.11 195,987.25
- 1,170,672.67 - 15,616.67
1,301,991.59 140,880.74
1,214,989.03 321,251.31
- 477,422.66 34,849,916.12 38,132,049.23 - 1,210,127.78

3,064,020.94 1,151,253.75
15,501,547.88 3,990,322.43
1,438,222.58 934,266.81
- 476,600.00 10,371.33 631,149.93 - 471,274.78
3,383,180.03 132,207.98
- 954,022.66 58,247,258.89 44,971,250.12 - 1,681,402.56
10,397,452.31 11,841,299.74
12,190,404.77 7,996,457.84
-
- 4,935.77 8,869.48
101,007.60 103,121.05
17,956.03 7,979.57
287,222.06 328,943.01
123,919.57 180,538.20
12,844.34
9,094.06 -
3,317,206.61 1,789,265.97
3,418,951.41 3,097,336.63
-
-
29,871,122.97 25,353,811.50
1,637,792.40 145,135.87
31,331,993.16 59,809,547.14
1,317.66
-
32,971,103.22 59,954,683.01
-
200,185.32 88,146.67
222,044.90 629,034.87
16,766.29 17,498.51
438,996.51 734,680.06
827,023.50 113,303.86
92,160.60 281,625.15
- 107,335.89
1,721,976.63 1,628,089.29
419,904.13 3,464.73
3,061,064.86 2,133,818.92
- 954,022.66 125,804,535.48 133,469,494.90 - 1,681,402.56
- 39,295,819.36 385,804,337.44 509,754,177.68 - 46,988,350.38
13,871,548.90
2,366,629.60
1,233,097.91
805,170.47
-
-
23,225,679.48
41,502,126.36
1,006,200.91
-
610,794.69
22,793,628.29
16,053,491.94
- -
40,464,115.83
6,950,698.31
1,500,740.65
8,289,222.89
137,823.90
1,742.40
42,516,630.84
4,495,114.87
38,863.95
2,165,090.59
5,656,540.96
71,752,469.38
-
2,688.77
2,435,228.71
3,243,568.63
1,080,047.38
- 3,968.38
1,402,670.42
7,839.15
1,176,887.53
1,526,339.42
198,609.94
2,568,738.25
-
320,166.99
55,879.54
292,140.36
126,397.05
106,311.81
584,160.19
620,935.60
15,744,641.36
293,156,319.63
107,084.99
-
13,496.45
-
17,471.61
8,102.16
293,302,474.84
462,765,827.77
0.48
18 2019
NET BRUT AMORT NET
358,295.45 21% 890,337.25 - 497,838.36 392,498.88

155,231,485.64 21% 170,626,343.72 170,626,343.72
1,391,500.00 21% 1,529,500.00 1,529,500.00
133,188,784.89 21% 164,352,590.00 - 17,955,000.00 146,397,590.00
43,022.23 100% 3,559,163.50 - 3,529,607.93 29,555.57
290,213,088.20 21% 340,957,934.46 - 21,982,446.30 318,975,488.17
5,412.28 19% 31,433.49 - 25,684.41 5,749.07

13,058.00 -23% 24,605.00 - 18,453.75 6,151.25
- 0% 7,813.01 - 7,813.01 -
4,206,020.07 2% 13,809,140.11 - 7,926,307.00 5,882,833.11
104,439.55 -2% 1,019,026.38 - 755,365.00 263,661.38
2,376,785.32 100% 875,741.16 875,741.16
6,705,715.22 36% 15,767,759.14 - 8,733,623.17 7,034,135.97
26,239,905.97 21% 43,472,472.70 - 14,630,262.01 28,842,210.69

19,368.65 21% 21,289.51 21,289.51
48.40 21% 53.20 53.20
7,078,433.72 11% 4,313,481.68 4,313,481.68
721,174.79 -35% 720,480.47 720,480.47
34,058,931.52 18% 48,527,777.56 - 14,630,262.01 33,897,515.55
330,977,734.94 21% 405,253,471.17 - 45,346,331.48 359,907,139.69
195,987.25 -453% 150,374.08 150,374.08

- 15,616.67 -7396% 8,709.13 8,709.13
140,880.74 -824% 179,853.61 179,853.61
321,251.31 338,936.83 338,936.83
36,921,921.45 6% 35,870,545.87 - 1,397,529.43 34,473,016.44

1,151,253.75 -166% 1,053,823.81 1,053,823.81
3,990,322.43 -288% 1,974,508.26 1,974,508.26
934,266.81 -54% 1,166,542.19 1,166,542.19
159,875.15 94% 345,911.80 - 497,114.98 - 151,203.18
132,207.98 -2459% 856,131.64 856,131.64
43,289,847.56 -35% 41,267,463.57 - 1,894,644.41 39,372,819.16
11,841,299.74 12% 4,390,501.82 4,390,501.82

7,996,457.84 -52% 29,573,209.80 29,573,209.80
- #DIV/0! 1,583.01 1,583.01
8,869.48 156% 5,801.22 5,801.22
103,121.05 2% 156,601.13 156,601.13
7,979.57 -125% 845,343.35 845,343.35
328,943.01 13% 337,463.67 337,463.67
180,538.20 31% 148,009.36 148,009.36
- #DIV/0! -
- #DIV/0! - -
1,789,265.97 -85% 973,325.89 973,325.89
3,097,336.63 -10% 3,551,637.53 3,551,637.53
809,479.66 809,479.66
25,353,811.50 -18% 40,792,956.43 40,792,956.43
145,135.87 -1028% 52,074.82 52,074.82

59,809,547.14 48% 67,745,072.86 67,745,072.86
- -
59,954,683.01 45% 67,797,147.68 67,797,147.68
88,146.67 -127% 6,653.01 6,653.01

629,034.87 65% 93,628.66 93,628.66
17,498.51 4% 18,706.85 18,706.85
734,680.06 40% 118,988.52 118,988.52
113,303.86 -630% - -
281,625.15 67% 532,642.60 532,642.60
107,335.89 100% 213,647.04 213,647.04
1,628,089.29 -6% 1,789,552.69 1,789,552.69
3,464.73 12,112.87 12,112.87
2,133,818.92 -43% 2,547,955.20 2,547,955.20
131,788,092.35 5% 152,863,448.23 - 1,894,644.41 150,968,803.82
462,765,827.29 17% 558,116,919.40 - 47,240,975.89 510,875,943.51
21% 15,247,239.70
21% 2,601,336.67
82% 1,524,723.97
23% 885,022.09
0% 28,958.69
0% -
29% 19,059,770.43
31% 39,347,051.54
-36% 981,289.96
0% -
6% 179,829.30
22% 27,143,415.83
-14% 5,171,736.26
2% 33,476,271.34
-41% 2,921,815.73
41% 738,608.58
-44% 9,573,871.84
-595% 998,939.01
-39343% -
-15% 43,156,538.29
100% 177,617.51
21% -
-111% 1,738,456.10
-14% 13,596,988.85
-17% 72,902,835.91
2,911.24
-304%
-28% 2,316,092.30
8% 3,771,197.96
13% 2,510,473.23
100% -
-126% 1,418,557.03
100% 62,430.12
-24% 757,699.02
6% 1,843,361.81
#DIV/0!
99% 246,631.25
22% 3,533,843.80
#DIV/0! -
60% 84,865.32
-88% 1,007.28
6% 226,625.72
53% -
-4% 75,754.14
39% 339,636.58
-30% 676,098.17
#DIV/0!
-14% 17,867,184.95
#DIV/0!
27% 347,031,851.19
100% -
#DIV/0! -
#DIV/0!
21% 14,834.94
#DIV/0! 143.95
2% 232,289.82
15% 3,480.09
#DIV/0!
27% 347,282,599.98 438,052,620.85
#DIV/0!
#DIV/0!
17% 510,875,943.74
0.23
9%
9%
9%
9%
-46%
9%
6%
-112%
0%
29%
60%
-171% activation des immobilisations en cours
5%
9% La société a acquis de nouveaux titres en 2018 puis en 2019. Les titres de participations sont déprécié à hauteur de
9%
9%
-64%
0%
0%
8%
-30% Le stock a fortement diminué à partir de 2019. Le stock 2018 était principalement composé par les machandises d
279%
22%
-7% Les créances clients augmentent de manière cohérente avec le CA. En effet, on peut constater une hausse sur 2018
-9%
-102% Les créances groupe sont importantes sur l'exercice, en lien avec le stock de marchandises groupe sur la même pér
20%
206% Les dépréciations relaitves aux créances clients otn fortement augmenté en 2018. Parallèlement les créances doute
85%
-10%
-170% Baisse des frs débiteur, bon indicateur de perf

73% Forte hausse des acomptes perçus, signe d'une augmentation du CA a venir, nouveauxcontrats signés etc
100%
-53%
34%
99%
3%
-22%
#DIV/0!
#DIV/0!
-84%
13%
38%
-179% Cela nous indique que la société est membre d'un groupe d'intégration fiscale
12% Les avances versées à ABC sontissues de la société mère principalement. Les titres de la société ABC sont dépréc
12%
-1225% Les disponibilités de la société sont faibles, le poids de la trésorerie à l'actif du bilan est < 1%. La société distribue
-572%
6%
-517%
#DIV/0!
47%
50%
9% les CCA sont principalement composées par les frais de cottaions
16%
13%
9%
9% La société a procédé à plusierus augemnattaions de capital au cours des 3 derniers exercices.

9%
19%
9%
100%
-22%
-5% Baisse des CP en 2019 s'explique par la distribution du résultat.
-3% Baisse des provisions, constataion de reprises en parallèle (#7815, ebn effet 1,5M€ et 1,1M€ n 2018/2019)
-240%
16% Provisions pour pensions de retraite et obligations similaires, augmente de manière cohérente avec la MS
-210%
-21%
-138% Baisse des dettes fournisseurs = amélioration du BFR

-103%
13%
86%
#DIV/0!
1% Cependnat Bcp de FNp
-2431%
#DIV/0!
-25%
58% Bbeaucoup d'avoir a établir
2%
#DIV/0!
-5%
14%
57%
#DIV/0!
1%
87%
-55%
17%
#DIV/0!
19%
27%
#DIV/0!
-277%
-5448%
-29%
#DIV/0!
-40%
-72%
8%
#DIV/0!
12% Les dettes fiscales et sociales restent stables sur les 3 exercices, elles sont principalement composées de dettes de T
#DIV/0!
16% Le passif de la société est principalement composé par la dette Associé, qui
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
9%
100%
92%
-133%
#DIV/0!
16%
#DIV/0!
#DIV/0!
9%
ons sont déprécié à hauteur de 34% en 2019
omposé par les machandises déstinées aux sociétés du groupe!, leur écoulement a eu un impact positif sur le BFR.
constater une hausse sur 2018 suivi d'un léger recul sur 2019.
ndises groupe sur la même période. Sur les exercices 2018 et 2019, les créances groupe représentent respectivement 8% et 4% du total des créances. Les c
rallèlement les créances douteuses sont en baisse sur 2019 mais toujours fortement dépréciées.
uxcontrats signés etc
de la société ABC sont dépréciés. Cependant, la société remonte des dividendes.
est < 1%. La société distribue et remonte via les dividendes l'entièreté de ses résultat. Le reste de l'actif disponible permet de financer les dettes.
et 1,1M€ n 2018/2019)
cohérente avec la MS
ment composées de dettes de TVA a payer. Aibsi que les provision sur la MS
ent 8% et 4% du total des créances. Les créances export sont cohérentes avec l'activité de la société .
e permet de financer les dettes.

2017
70 PRESTATION DE SERVICES 231,687,207.16
CHIFFRE D'AFFAIRES NET 231,687,207.16
781 REPR./PROV. POUR R&C D'EXPLOIT 1,797,707.14
751 REDEVANCES POUR CONCESS BREVETS 2,836,018.85
756 FX PROFIT NON FINANCIAL 1,537,041.46
758 PRODUITS DIVERS DE GESTION COUR 1,499.50
AUTRES PRODUITS 6,172,266.95
TOTAL PRODUITS D'EXPLOITATION 237,859,474.11

60 Achat - 61,867,751.91
61 Services exterieur - 11,125,781.60
62 Autres services exterieurs - 105,391,621.76
651 LICENSES INTERCO 121,650.17
AUTRES ACHATS ET CHARGES EXTERNES - 178,263,505.10

63 - 2,277,784.03
IMPOTS ET TAXES - 2,277,784.03
641 SALAIRES - 27,187,360.61
SALAIRES ET TRAITEMENTS - 27,187,360.61
645 COTISATIONS A L'URSSAF - 11,410,346.18
647 AUTRES CH.SOC. - PRESTAS DIRECTE - 1,306,476.46
648 AUTRES CHARGES DE PERSONNEL - 886,233.94
649 PRODUIT DÆIMPOT CICE 285,552.90
CHARGES SOCIALES - 13,317,503.68
68 DEPRECIATION-TRADE MARKS PATEN - 6,129,537.80
65 -2307017.354
AUTRES CHARGES - 8,436,555.15
TOTAL CHARGES D'EXPLOITATION - 229,482,708.58

RESULTAT D'EXPLOITATION 8,376,765.53
76 REVENUS TITRES DE PARTICIPATION 8,245,871.41
PRODUITS FINANCIERS 8,245,871.41
66 INTEREST EXPENSE I/CO - 633,296.69
CHARGES FINANCIERES - 633,296.69
RESULTAT FINANCIER 7,612,574.72
77 AUTRES PROD Except. / OP des gestio 1,080,796.35
78 FX NF UNREALIZED LOSS 3rdP Reversal 33,748,776.45
PRODUITS EXCEPTIONNELS 34,829,572.80
67 CH.EXC.OPER.GEST.PÚn amendes fisc - 17,820,894.85
68 FX non Fin. unrealized loss-3rd par - 16,071,516.71
CHARGES EXCEPTIONNELLES - 33,892,411.56
RESULTAT EXCEPTIONNEL 937,161.24
69 IMPOTS SUR LES BENEFICES - 406,937.29
IMPOTS - 406,937.29
TOTAL PRODUITS 280,934,918.32
TOTAL CHARGES - 264,415,354.11
BENEFICE OU PERTE 16,519,564.21
2018 var° 2017/2018 2019 var° 2018/2019
264,604,800.89 14.2% 257,506,211.89
264,604,800.89 14.2% 257,506,211.89 -2.7%
1,301,747.32 -27.6% 3,349,687.31 157.3%
2,753,650.24 -2.9% 1,956,318.28 -29.0%
26,165.61 -98.3% 13,988.73 -46.5%
63,241.67 4117.5% 6,884.49 -89.1%
4,144,804.83 -32.8% 5,326,878.81 28.5%
268,749,605.73 13.0% 262,833,090.70 -2.2%

- 84,003,641.19 35.8% 71,572,750.21
- 9,887,246.20 -11.1% 7,243,827.19 -173.3%
- 112,093,833.21 6.4% 108,104,290.81 -196.4%
- -100.0% - 0.0%
- 205,984,720.60 15.6% 186,920,868.21 -190.7%

- 3,425,827.77 0.0% 2,085,692.73 -160.9%
- 3,425,827.77 0.0% 2,085,692.73
- 28,137,694.34 3.5% 30,171,498.82 -207.2%
- 28,137,694.34 3.5% 30,171,498.82 -207.2%
- 12,221,095.06 7.1% 13,757,670.17 -212.6%
- 1,481,694.95 13.4% 1,531,946.89 -203.4%
- 1,062,788.91 19.9% 1,435,185.74 -235.0%
108,733.02 -61.9% - -100.0%
- 14,656,845.89 10.1% 16,724,802.80 -214.1%
- 4,510,556.97 -26.4% 8,538,653.16 -289.3%
-1500005.2254 -35.0% 2,208,266.90
- 6,010,562.19 -28.8% 10,746,920.06 -278.8%
- 258,215,650.79 12.5% 246,649,782.61 -195.5%

10,533,954.93 25.8% 16,183,308.09 53.6%
13,605,399.76 65.0% 6,872,148.74 -49.5%
13,605,399.76 65.0% 6,872,148.74 -49.5%
- 924,056.43 45.9% 3,069,169.96 -432.1%
- 924,056.43 45.9% 3,069,169.96 -432.1%
12,681,343.33 66.6% 3,802,978.78 -70.0%
1,100,242.47 1.8% - 203,387.07 -118.5%
13,065,567.38 -61.3% - 16,800,377.78 -228.6%
14,165,809.85 -59.3% 17,003,764.85 20.0%
- 11,592,249.30 -35.0% 16,737,431.62 -244.4%
- 2,385,782.82 -85.2% 1,093,585.12 -145.8%
- 13,978,032.12 -58.8% 17,831,016.74 -227.6%
187,777.73 -80.0% 34,834,781.58 18451.1%
- 177,396.51 -56.4% 99,264.55 -156.0%
- 177,396.51 -56.4% 99,264.55 -156.0%
296,520,815.33 5.5% 286,709,004.29 -3.3%
- 273,295,135.85 3.4% 267,649,233.86 -197.9%
23,225,679.48 40.6% 19,059,770.43 -17.9%
WACC (Weighted average cost of capital)
CMPC (Cout moyen pondéré du capital)
Equity risk premium
Cost of equity Beta

=
+
Weighted
average cost Risk free rate
of capital
Average yield on
debt =
Cost of debt X
Tax shield
Cost of equity
+ = Weighted average
cost of capital
Cost of debt
after tax
dette nette ( dette

après taxe)
Affectation du goodw
Goodwill
Zones/ Montants en K€
Usine Allemande
Usine Autrichienne
Usine Liechtensteinoise
Total
Imputation de la dépré
Usine Autrichienne
Durée d’utilité restante (ans)

Coût historique
Amortissements cumulés
Valeur comptable nette avant dépréciation du goodwill
Dépréciation
Valeur comptable nette après dépréciation du goodwill
Taux d'amortissement cumulé des actifs

Montant non arrondis des amortissements
L'usine autrichienne correspond à la valeur principale du dispositif de plastic omnium dans la "German Zo
élément essentiel du dispositif de production (ce qui n'est pas la même chose) relativement au dispositif
Dès lors trois options se présentent:
- conserver l'usine dans sa configuration actuelle et absorber les pertes résultant de sa situation (restrictio
le rendement des capitaux investis érode la rentabilité globale du groupe.
- modifier le processus de production en réinv estissant et en faisant converger la nature de la production

relançant dans ce cas l'activité. Cela ne peut se faire qu'au travers d'un nouveau plan de développement m
la valeur globale du groupe).
- céder l'usine et redéployer la production dans le reste du dispositif de production du groupe. La cession
obsolète de l'outil de production mais permettra de se relancer après avoir absorbé cet impact négatif.
Il faut donc comparer les conséquences de ces trois possibilités sur les perspectives de valorisation du gro
aux stakeholders.
Affectation du goodwill aux différentes UGT prises individuellement
75,600
Coût d’achat (hors

Actifs incorporels Terrains/Bâtiments
goodwill)
71,840 24,855 39,871
98,600 16,888 54369
30,554 1,256 14,777
200,994 42,999 109,017
Imputation de la dépréciation du goodwill
Reste à répartir sur les

Valeur d'utilité Dépréciation
autres actifs
44580 49,775 12,689
Goodwill Actifs incorporels Terrains/Bâtiments
Non définie 12 8
37,086 16,888 54,369
5911 21748
37,086 10,977 32,621
37,086 3329 6596
0 7,648 26,025
35% 40%
5910.8 21747.6
dispositif de plastic omnium dans la "German Zone" (coût complet d'acquisition de 135 686). La question qui se pose est de savoir si e
t pas la même chose) relativement au dispositif global de Plastic Omnium.
ber les pertes résultant de sa situation (restrictions de production) avec les conséquences que cela suppose. En procédant de la sorte,
obale du groupe.
t en faisant converger la nature de la production réalisée avec les nouvelles normes, afin de "capitaliser" sur l'expertise détenue par la fi
u travers d'un nouveau plan de développement modifiant les DCF de l'usine (sans influence sur le goodwill dépécié, mais sur les flux fut
u dispositif de production du groupe. La cession se fera dans ce cas à une valeur certainement inférieure au prix d'acquisition du fait du
lancer après avoir absorbé cet impact négatif.
bilités sur les perspectives de valorisation du groupe, mais aussi sur l'image industrielle qu'il est susceptible d'offrir aux investissseurs e
iduellement
Machines/Installations Coût d’acquisition

Goodwill
générales complet
7,114 27,021 98,861
27,343 37,086 135,686
14,521 11,492 42,046
48,978 75,600 276,594
Goodwill = (CB - rA)*1-(1+i)-n/i

Valeur ENT = Actif net réévalué (A
dépréciation générale = valeur co

la valeur recouvrable = la valeur d
Machines/Installations
Total
générales Net book value before Goodwill
8 Sans objet son calcul s'effectue = coût histor
27,343 135,686
net book value weighted = valeu
13672 41331
13,671 94,355 dépréciation de l'actif = net boo
2764 49,775 historique goodwill).
10,907 44,580
50% Total
Goodwil = (CB - rA)*1-(1+i) - n/i
13671.5 41329.9 CB = capacité bénéficiaire calculé
compte de la capacité bénéficiaire
35 686). La question qui se pose est de savoir si elle est aussi un i = taux d’actualisation
A = actif nécessaire à l’exploitatio
r = taux de rémunération de l’acti
nces que cela suppose. En procédant de la sorte, on accepte que
afin de "capitaliser" sur l'expertise détenue par la filiale en

uence sur le goodwill dépécié, mais sur les flux futurs et donc sur
ainement inférieure au prix d'acquisition du fait du caractère
le qu'il est susceptible d'offrir aux investissseurs et plus largement

Goodwill = (CB - rA)*1-(1+i)-n/i
Valeur ENT = Actif net réévalué (ANCC) + goodwill
dépréciation générale = valeur comptable nette avant dépréciation du goodwill - valeur recouvrable
la valeur recouvrable = la valeur d'utilité.
Net book value before Goodwill impairment = valeur comptable nette avant dépréciation du goodwill
son calcul s'effectue = coût historique - amortissement cumulé
net book value weighted = valeur comptable nette avant dépréciation du goodwill * durée d'utilité
dépréciation de l'actif = net book value weighted / total net book value weighted * (dépréciation générale - coût
historique goodwill).
Goodwil = (CB - rA)*1-(1+i) - n/i

CB = capacité bénéficiaire calculée à partir des résultats des deux ou trois dernières exercices corrigés pour tenir
compte de la capacité bénéficiaire prévisionnelle
i = taux d’actualisation
A = actif nécessaire à l’exploitation
r = taux de rémunération de l’actif considéré comme normal
ACTIF PASSIF
Actif Capital
immobilisé
Titres HBPO Réserves
AUTOMOTIV
E
Actif circulant Résultat
Dettes
TOTAL 0 0
1) Consolidation par palliers
Consolidation Sous ensmble B+C

ACTIF PASSIF
Actif 0 Capital 0
immobilisé
Réserves 0
Actif circulant 0 Résultat 0
Dettes 0
intérêt 0
minoritaires
TOTAL 0 0
calcul titres mis en équivalence
0
ACTIF PASSIF ACTIF
Actif Capital Actif
immobilisé immobilisé
Titres Réserves
PLASTIC
OMNIUM DO
BRASIL
Actif circulant Résultat Actif circulant
Dettes
TOTAL 0 0 TOTAL
lliers
Consolidation (B+C) dans A

PLASTIC OMNIUM SA en M€
ACTIF PASSIF
Actif 0 Capital 0
immobilisé
Titres HBPO Réserves 0
AUTOMOTIV
E
Actif circulant 0 Résultat 0
titres mis en intérets 0

équivalence minoritaires
Dettes 0
TOTAL 0 0
On observe que l'actif est supérieur au passif. Il faudrait donc que la société fasse une aug
de capital ou bien augmenter ses dettes.
TIF PASSIF ACTIF PASSIF
Capital Actif Capital
immobilisé
Réserves Réserves
Résultat Actif circulant Résultat
Dettes Dettes
0 0 TOTAL 0
Méthode par pallier :

1) on intègre C dans B
actif immo C+B

actif circulant C+B
K de B
réserves consolidées = R.B + % d'intérêt B dans C * (KC+RC) - valeurs des titres C dé
intérêt minoritaires = (1-% intérêt que détient B dans C) * (KC + RC + RC)
résultat consolidé = Résultat B + % intérêt de B dans C * Résultat C
dettes de B
2) On intègre (B+C) dans société mère
immo A + sous ensemble - circulant A + sous ensemble
K de A
réserves = Réserve A + % de A dans B * (K sous ensemble + Réserve sous ensemble
titres B détenus par A
résultat = résultat de A + % de A dans B * résultat sous groupe
intérêt minoritaires B = (1-part de A)*(K sous groupe + réserve sous groupe + Résu
groupe.
nc que la société fasse une augmentation donc :
Intérêt minoritaire de la conso = Intérêt minoritaire sous groupe + intéret minorita
SSIF
KC+RC) - valeurs des titres C détenus dans B

ns C) * (KC + RC + RC)
s C * Résultat C
mble
mble + Réserve sous ensemble - valeurs des
us groupe
e + réserve sous groupe + Résultat sous
sous groupe + intéret minoritaire B.

31.03.2021
Ecarts d'acquisition
Immobilisations incorporelles
Autres actifs financiers
Titres mis en équivalence
Impôts différés actifs
Autres actifs non courants
Total Actifs Non Courants
Stocks
Clients et comptes rattachés
Autres créances
Autres actifs courants
Trésorerie et équivalents de trésorerie
Total Actifs Courants
TOTAL ACTIF
Intérêts minoritaires
Provisions pour retraites et assimilés
Impôts différés passifs
Dettes locatives - part à plus d'un an
Emprunts et dettes financières à plus d'un an
Dépôts et cautionnements reçus
Dettes sur acquisition de titres - part à plus d'un an
Autres passifs non courants
Total Passifs Non Courants
Emprunts et dettes financières à moins d'un an
Dettes locatives - part à moins d'un an
Provisions pour risques et charges
Fournisseurs et comptes rattachés
Dettes sur acquisition de titres
Autres dettes
Autres passifs courants
Total Passifs Courants
TOTAL PASSIF
Investissements films et droits audiovisuels

31.03.2020
Ecarts d'acquisition nets

Immobilisations incorporelles nettes
Immobilisations corporelles nettes
Autres actifs financiers nets
Titres mis en équivalence
Impôts différés actifs
Autres actifs non courants nets
Total Actifs Non Courants
Stocks
Clients et comptes rattachés nets
Autres créances nettes
Autres actifs courants nets
Trésorerie et équivalents de trésorerie
Total Actifs Courants
TOTAL ACTIF

Intérêts minoritaires
Provisions pour retraites et assimilés
Impôts différés passifs
Dettes locatives - part à plus d'un an
Emprunts et dettes financières à plus d'un an
Dépôts et cautionnements reçus
Dettes sur acquisition de titres - part à plus d'un an
Autres passifs non courants
Total Passifs Non Courants
Emprunts et dettes financières à moins d'un an
Dettes locatives - part à moins d'un an
Provisions pour risques et charges
Fournisseurs et comptes rattachés
Dettes sur acquisition de titres
Autres dettes
Autres passifs courants
Total Passifs Courants
TOTAL PASSIF
Investissements films et droits audiovisuels
31.03.2021
Chiffre d'affaires
Coûts des ventes
Marge Opérationnelle
Frais Généraux
Autres Produits & charges op.
Résultat opérationnel
Résultat financier
Impôts sur les résultats
Quote part dans les résultats des
sociétés mises en équivalence
Part des minoritaires
Résultat net - Part du Groupe
31.03.2020
Chiffre d'affaires
Coûts des ventes
Marge Opérationnelle
Frais Généraux
Autres Produits & charges op.
Résultat opérationnel
Résultat financier
Impôts sur les résultats
Quote part dans les résultats des
sociétés mises en équivalence
Part des minoritaires
Résultat net - Part du Groupe
Production et Production et
Distribution de films Distribution de films / Evénementiel Autres
cinématographiques séries télévisuels
0 0 0 0
34,856 4,829 0 0
3,441 0 0 5
8,600 361 0 0
0 0 0 0
502 0 0 0
7,830 0 0 0
55,228 5,190 0 5
192 0 0 0
21,899 1,031 2 18
5,866 361 101 1,231
2,691 0 0 0
34,812 11,992 67 81
65,459 13,383 170 1,330
120,687 18,573 170 1,335
411 0 0 0
334 0 0 0
7,819 0 0 0
83,862 0 0 0
613 0 0 0
0 0 0 0
4,852 83 51 0
97,891 83 51 0
6,101 1 0 0
2,628 0 0 0
684 0 0 0
26,859 1,563 56 2,136
0 0 0 0
7,617 1,921 2 48
10,458 0 0 0
54,347 3,485 58 2,185
152,238 3,568 109 2,185
495
0 0 0 0
45,802 6,660 0 0
5,232 0 3 5
7,634 361 0 0
0 0 0 0
15,224 30 32 5
11,277 0 0 0
85,169 7,051 35 10
233 0 0 0
26,695 1,051 213 16
18,213 1,753 102 1,381
393 0 1 0
41,356 8,800 334 190
86,890 11,604 650 1,587
172,059 18,655 685 1,597
362 0 0 0
82 1,238 0 64
12,801
0 0 0 0
493 0 0 0
0 0 0 0
7,453 80 0 2,312
21,190 1,318 0 2,375
202,785 6 0 0
2,458
1,790 0 0 55
45,971 1,901 139 3,583
0 0 0 0
92,522 3,487 57 98
9,102 0 0 0
354,628 5,393 196 3,737
375,818 6,711 196 6,112
-205
33,831 5,648 -25 2,040
-19,302 -3,476 5 225
14,529 2,172 -21 2,264
-12,760 0 -147 -2,757
398 0 0 0
2,167 2,172 -168 -493
134,156 0 0 0
-14,594 0 0 0
0 0 0 -576
0 67 -9 0
121,729 2,104 -159 -1,069
Production et
Production et
Distribution de films
Distribution de films
cinématographiques
/ séries télévisuels Evénementiel Autres
29,973 24,364 126 15,304
-23,188 -19,681 -54 -5,400
6,785 4,683 71 9,904
14,051 -391 -34 -29,846
-64,334 0 0 0
-43,498 4,293 38 -19,941
-26,580 0 0 0
-5,242 -2 14 -3,305
0 0 0 -827
0 0 -2 0
-75,319 4,291 53 -24,074
Soldes non affectés Total BILAN FONCTIONNEL PAR SECTEUR D'ACTIVITE EN K€
0
Fonds de
39,685
roulement
3,445
8,961
Besoin en
0 fonds de
502 roulement
7,830 Trésorerie (FR-BFR)
60,423 Trésorerie bilan sectoriel
192 Différence trésorerie BF/bilan comptes sectoriels
22,949 Ecart actif/passif comptes sectoriels
7,558 Ecart différence actif passif trésorerie BF/Bilan comptable
2,691 ratio actif immo / trésorerie
46,952 financement des emplois stables
80,343 FRNG
140,765 TN
-17,684 -17,684
350 350
411
334
7,819
83,862
613
0
4,987
98,025
6,102
2,628
684
30,614
0
9,588
10,458
60,074
-17,334 140,765
495
Soldes non affectés Total BILAN FONCTIONNEL PAR SECTEUR D'ACTIVITE EN K€
0
Fonds de
52,461
roulement
5,239
7,995
Besoin en
0 fonds de
15,292 roulement
11,277 Trésorerie (FR-BFR)
92,264 Trésorerie bilan sectoriel
233 Différence trésorerie BF/bilan comptes sectoriels
27,975 Ecart actif/passif comptes sectoriels
21,449 Ecart différence actif passif trésorerie BF/Bilan comptable
395 ratio actif immo / trésorerie
50,680
100,731
192,995
-196,136 -196,136
293 293
362
1,383
12,801
0
493
0
9,845
24,883
202,792
2,458
1,845
51,594
0
96,164
9,102
363,955
-195,843 192,995
-205
Soldes non affectés Total
41,492
-22,548
18,944
-15,665
398
3,678
134,156
-14,594
-576
59
122,606
Total
69,767
-48,322
21,444
-16,219
-64,334
-59,109
-26,580
-8,535
-827
-2
-95,049
BILAN FONCTIONNEL PAR SECTEUR D'ACTIVITE EN K€ Distribution de films Distribution de films /
Ressources stables (1) 97,891 83

Emplois stables (2) 55,228 5,190
Fonds de roulement (1)-(2) 42,663 -5,107
Emplois cycliques (3) 30,647 1,391
Ressources cycliques (4) 54,347 3,485
Besoin en fonds de roulement (3)-(4) -23,700 -2,094
ésorerie (FR-BFR) 66,363 -3,013
ésorerie bilan sectoriel 34,812 11,992
férence trésorerie BF/bilan comptes sectoriels -31,551 15,005
art actif/passif comptes sectoriels -31,551 15,005
art différence actif passif trésorerie BF/Bilan comptable 0 0
ratio actif immo / trésorerie 1.58646443755027 0.43278852568379
financement des emplois stables 1.77248859274281 0.0159922928709056
FRNG 42,663 -5,107
TN 66,363 -3,013
L'UGT principale est celle des films cinématographiques, on constate en

consomme (il faut 100 fois plus de ressources pour réaliser 3 fois plus
ensuite d'avoir un beta par secteur (dommage). A noter également que
principales avec
BILAN FONCTIONNEL PAR SECTEUR D'ACTIVITE EN K€ Distribution de films Distribution de films /
Ressources stables (1) 21,190 1,318

Emplois stables (2) 85,169 7,051
Fonds de roulement (1)-(2) -63,979 -5,733
Emplois cycliques (3) 45,534 2,804
Ressources cycliques (4) 354,628 5,393
Besoin en fonds de roulement (3)-(4) -309,094 -2,589
ésorerie (FR-BFR) 245,115 -3,144
ésorerie bilan sectoriel 41,356 8,800
férence trésorerie BF/bilan comptes sectoriels -203,759 11,944
art actif/passif comptes sectoriels -203,759 11,944
art différence actif passif trésorerie BF/Bilan comptable 0 0
ratio actif immo / trésorerie 2.05941096817874 0.80125
analyse bilan fon
Evénementiel Autres Soldes non affectés Total
Fonds de roulem
S’il est négatif, c
51 0 -17,334 80,691 société doit rech
0 5 0 60,423 s’avérer très cou
51 -5 -17,334 20,268 S’il est positif, la
103 1,249 0 33,391
Besoin en fonds
58 2,185 0 60,074
S’il est négatif, c
45 -936 0 -26,683 encaissé plus vit
6 931 -17,334 46,951 S’il est positif, c’
67 81 0 46,952
d.onc financer ce
61 -850 17,334 1 ratio : a faire
61 -850 17,334 0
0 0 0 1
ms cinématographiques, on constate en revanche que l'unité film/séries télé génère beaucoup plus de cash au regard du bilan qu'elle
de ressources pour réaliser 3 fois plus de trésorerie). A noter que les capitaux propres n'ont pas été affectés ce qui ne permet pas
eur (dommage). A noter également que d'une année à l'autre, le ratio trésorerie/actif immobilisé s'est amélioré pour les deux activité
principales avec un "mieux" pour le secteur TV/Séries.
Evénementiel Autres Soldes non affectés Total
0 2,375 -195,843 -170,960

35 10 0 92,264
-35 2,365 -195,843 -263,224
316 1,397 0 50,051
196 3,737 0 363,955
120 -2,340 0 -313,904
-155 4,705 -195,843 50,680
334 190 0 50,680
489 -4,515 195,843 0
489 -4,515 195,843 0
0 0 0 0
analyse bilan fonctionnel :
Fonds de roulement = Ressources stables – Emplois stables.

S’il est négatif, c’est que la société n’est pas en mesure de financer ses investissements par des ressources stables. Ainsi, la
société doit rechercher à se financer (augmentation de K ou nouvel emprunt). En attendant elle se finance à court terme (d
s’avérer très couteux.
S’il est positif, la société finance ses emplois stables par des ressources stables, et l’excédent permet de financer l’actif circ
Besoin en fonds de roulement = Actif Circulant – Passif circulant.
S’il est négatif, c’est que la société a plus de dettes court terme que de créances et des stocks. C’est une bonne nouvelle ca
encaissé plus vite que vous ne payez. Dans ce sens, votre trésorerie sera fleurissante !
S’il est positif, c’est que la société de créances et des stocks que de dettes fournisseurs. Traduction est que vous payez plus
d.onc financer ce décalage.
ratio : a faire
au regard du bilan qu'elle

és ce qui ne permet pas
oré pour les deux activité
des ressources stables. Ainsi, la situation est problématique car la
elle se finance à court terme (découvert bancaire) ce qui peut
t permet de financer l’actif circulant.
ks. C’est une bonne nouvelle car la traduction est que vous
uction est que vous payez plus vite que vous n’encaissez. Il faut
la durée totale du plan de sauvegarde est désormais de 9 ans à compter du 24 juillet 2020, impliquant le nouvel échéancie
Données du plan de sauvegarde 7/24/2021

Année 1 2
% de remboursement 5.80% 11.80%
5,253 10,688
Echéancier
Données des comptes consolidés (en milliers d'euros) 31.03.2021
- de 1 an
Actifs financiers à taux fixe -
Actifs financiers à taux variable 46,952 46,952
Actifs financiers non exposés 8,961 -
Actifs financiers 55,912 46,952
Passifs financiers à taux fixe -
Passif financiers à taux variable 90,577 6,786
Passifs financiers non exposés -
Passifs financiers 90,577 6,786
Extrapolation des annuités 3/31/2021 7/24/2021

Moins de 1 an 6,786
de 1 à 5 ans
plus de 5 ans
Remboursement de la dette comptes consolidés(1) 6,786
Remboursement selon échéancier du plan de sauvegarde (2) 5,253 10,688
Exercice clos le 31/03

(M€) 2022 2023
Chiffre d'affaires 35.2 94.4
EBITDA 12.1 71.9
Ecart EBITDA/EBIT (D/A) 34.2 76.1
EBIT 1 18.3
Résultat net -2.7 13.8
EBITDA Après Remboursement de la dette (1) 5.31 64.16
Exercice clos le 31/03 (50% de la prévision toute chose restant égale par ail
(M€) 2022 2023
Chiffre d'affaires 35.2 47.2
EBITDA 12.1 35.95
Ecart EBITDA/EBIT (D/A) 34.2 38.05
EBIT 1 9.15
Résultat net -2.7 6.9
Conclusion: les marges de manoeuvres sont importantes quelle que soit la version de remboursement retenu et cela mêm
financiers à 50% de la prévision. Le niveau d'EBIT part rapport à l'EBITDA est très faible impliquant des am
impliquant le nouvel échéancier de paiement suivant :
7/24/2022 7/24/2023 7/24/2024 7/24/2025 7/24/2026 7/24/2027 7/24/2028

3 4 5 6 7 8 9
10.60% 6.70% 12.40% 12.40% 12.10% 14.60% 13.60%
9,601 6,069 11,232 11,232 10,960 13,224 12,318
Echéancier
de 1 à 5 ans + de 5 ans
8,351 610
8,351 610
38,722 45,069
38,722 45,069
7/24/2022 7/24/2023 7/24/2024 7/24/2025 7/24/2026 7/24/2027 7/24/2028
7744.4 7744.4 7744.4 7744.4 7744.4

22534.5 22534.5
7,744 7,744 7,744 7,744 7,744 22,535 22,535
9,601 6,069 11,232 11,232 10,960 13,224 12,318
os le 31/03
2024 2025 2026 2027 2028
127 152.9 144.5 141.8
101.7 121.4 113.9 110.2
110 114.6 115.2 118
17 38.3 29.3 23.8
14.2 32.2 24.9 21.6
93.96 113.66 106.16 102.46 -22.53
95.63 110.17 102.67 99.24 -22.53
ute chose restant égale par ailleurs: TCREPA)

2024 2025 2026 2027 2028
63.5 76.45 72.25 70.9
50.85 60.7 56.95 55.1
55 57.3 57.6 59
8.5 19.15 14.65 11.9
7.1 16.1 12.45 10.8
43.11 52.96 49.21 47.36 -22.53
44.78 49.47 45.72 44.14 -22.53
boursement retenu et cela même avec une hypothèse de réalisation de CA et d'agrégats

est très faible impliquant des amortissement et dépréciations très élevées.
90577
Total
6,786
38,722
45,069
90,577
90,577
ACTIF
Actif immobilisé
Immobilisations financières
Actif circulant
Stocks
Créances clients
Disponibilités
TOTAUX
ACTIF
Actif immobilisé
Immobilisations financières
Actif circulant
Stocks
Créances clients
Disponibilités
TOTAUX
Les Informations tirées de l'annexe aux comptes 2015 donnent les
• Dividendes distribués en 2015 : 7 050 €.

• II n'y a eu qu'une cession d'immobilisation corporelle en 2015. Cette i
• Les immobilisations financières correspondent à un prêt qui a été par
• Les dettes financières remboursées en 2015 s'élèvent à 32 000 €.
Le calcul des indicateurs de l’analyse fonctionnelle donn
Bilan fon
Ressources stables (1) et (4)

Emplois stables (2) et (5)
Fonds de roulement net global (FRNG)
Actif circulant d’exploitation (3) et (6)
Passif circulant d’exploitation
Besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE)
Actif circulant hors exploitation
Passif circulant hors exploitation
Besoin en fonds de roulement hors exploit. (BFRHE)
Besoin en fonds de roulement total (BFR)
Trésorerie d’actif
Trésorerie de Passif
Trésorerie nette (TN)
A
BILAN 2015
Brut Amort. Dép.. Net PASSIF
Capitaux propres
498,520 187,600 310,920 Capital
32,790 32,790 Réserves
Résultat
0 Subvent. d'investissement
196,700 5,600 191,100 Dettes
426,370 1,200 425,170 Dettes financières
15,000 15,000 Dettes fournisseurs
1,169,380 194,400 974,980 TOTAUX
BILAN 2014
Brut Amort. Dép.. Net PASSIF
Capitaux propres
393,570 131,190 262,380 Capital
65,590 65,590 Réserves
Résultat
0 Subvent. d'investissement
121,350 9,830 111,520 Dettes
347,650 347,650 Dettes financières
32,800 32,800 Dettes fournisseurs
960,960 141,020 819,940 TOTAUX
comptes 2015 donnent les renseignements suivants :
n corporelle en 2015. Cette immobilisation avait été acquise pour 15 050 € hors taxes et amortie pour 4 050 €.
ndent à un prêt qui a été partiellement remboursé en 2015.
015 s'élèvent à 32 000 €.
lyse fonctionnelle donne les renseignements suivants :
Bilan fonctionnel 2014 / 2015

Au 31/12/2014 Au 31/12/2015
797,060 956,380
459,160 531,310
337,900 425,070
469,000 623,070
163,900 213,000
305,100 410,070
32,800 15,000
32,800 15,000
ANALYSE
Les tableaux des flux de trésorerie permettent de répondre à des questions simples et cru
Net
. L’excédent ou le déficit de trésorerie provient-il des activités courantes ou des autres acti
262,000
190,200 . L’entreprise a-t-elle la capacité de sécréter un flux de trésorerie d’activité courante suffis
50,520 . Quel est le montant des ressources de trésorerie absorbée par le service de la dette ?
10,000
. Quel est le montant des ressources de trésorerie allouées aux investissements industriel
249,260 . Quel est le montant des ressources tirées des désinvestissements et/ou des cessions
213,000 d’activité ?
974,980
Net
262,000
163,980
33,270
196,790
163,900
819,940
xes et amortie pour 4 050 €.
(1) 262 000 + 163 980 + 33 270 + 196 790 + 141 020 = 797 060(2) 393 570 + 65 590 = 459 160 (3
200 + 50 520 + 10 000 + 249 260 + 194 400 = 956 380 (5) 498 520 + 32 790 = 531 310
(6) 196 700 + 426 370 = 623 070
Variation Conclusion : la trésorerie nette est en baisse car le BFRE a augmenté davantage que le FRNG.
Fonds de roulement net global = Ressources stables - Emplois stables

FRNG = (Actif circulant + Trésorerie active) – (Passif circulant + Trésorerie passive)
C'est pas parce qu'il y a une baisse de la trésorerie que la situation n'est pas satisfaisante, il faut
expliquer cela.
Le fond de roulement sert à financer le cycle d'exploitation de l'entreprise. Les capitaux propres
(1) 262 000 + 163 980 + 33 270 + 196 790 + 141 020 = 797 060(2) 393 570 + 65 590 = 459 160 (3
200 + 50 520 + 10 000 + 249 260 + 194 400 = 956 380 (5) 498 520 + 32 790 = 531 310
(6) 196 700 + 426 370 = 623 070
Conclusion : la trésorerie nette est en baisse car le BFRE a augmenté davantage que le FRNG.
Fonds de roulement net global = Ressources stables - Emplois stables

FRNG = (Actif circulant + Trésorerie active) – (Passif circulant + Trésorerie passive)
87,170 C'est pas parce qu'il y a une baisse de la trésorerie que la situation n'est pas satisfaisante, il faut
expliquer cela.
Le fond de roulement sert à financer le cycle d'exploitation de l'entreprise. Les capitaux propres
104,970 immobilisations sont dans ce cycle d'exploitation.
Le surplus de mes ressources stables va servir à financer les besoins cycliques. Par exemple dans
faudra en fond de roulement très important pour devoir financer les immo.
On a donc 32 800 (2014) - 15000 (2015) = - 17 800 variation de trésorerie.
-17,800
ndre à des questions simples et cruciales telles que :
tivités courantes ou des autres activités de l’entreprise ?

résorerie d’activité courante suffisant pour payer les dividendes ?
rbée par le service de la dette ?
ées aux investissements industriels et aux investissements de croissance externe ?
tissements et/ou des cessions
COMPTE DE RÉSULTAT 2015

Charges Montants Produits Montants
Achats 1,967,000 Ventes 3,449,300
Variation des stocks -75,350 Production stockée 153,990
Charges externes 660,000 Reprises sur dépréciat 9,830
Impôts, taxes et vers. 70,000 Produits financiers 4,600
Charges de personnel 852,740 Produits exceptionnel 13,000
Dotations aux amorti 60,460
Dotations aux dépréci 6,800
Charges financières 17,050
Charges exceptionnell 11,000
Impôt sur les sociétés 10,500
Résultat (bénéfice) 50,520
Total 3,630,720 3,630,720
(2) 393 570 + 65 590 = 459 160 (3) 121 350 + 347 650 = 469 000(4) 262 000 + 190
520 + 32 790 = 531 310
menté davantage que le FRNG.
s stables
+ Trésorerie passive)
tion n'est pas satisfaisante, il faut alors regarde à l'intérieur voir ce qui peut
l'entreprise. Les capitaux propres ainsi que les dettes à court terme et les
(2) 393 570 + 65 590 = 459 160 (3) 121 350 + 347 650 = 469 000(4) 262 000 + 190
520 + 32 790 = 531 310
menté davantage que le FRNG.
s stables
+ Trésorerie passive)
tion n'est pas satisfaisante, il faut alors regarde à l'intérieur voir ce qui peut
l'entreprise. Les capitaux propres ainsi que les dettes à court terme et les
esoins cycliques. Par exemple dans l'acier il y a énormément d'immo et donc il

cer les immo.
e trésorerie.
ESTIMATING THE WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL
Données préliminaires
Input cells are in yellow.
CA 225000
Comparable Companies CAF = ROC + IS + Dotations
BFR = 40j CAHT
FIRMS PARLEMENTIA RIP CURL PUKAS TOW SURFER Average
DATA Amount of equity 10200 45% 50% 55% 2550.4 BFR = 25000
Amount of debt 8550 55% 50% 45% 2137.9 FCF = CAF opé +/- Var. BFR - CAPEX
Tax rate 28% 28% 28% 28% 28.0%
Equity beta 1.396 1.2 1.4 1.3 1.324
Debt Cost 4%
Capital Cost 5% désendettement Beta avec Coût de l'endettement brut 10200
formule hamada
RESULT 1+ (1-T)D/E 1.32 1.32 1.36 1.40
Unlevered equity beta 1.054 0.906 1.029 0.931 0.980 Equity cost 0.0453333333333333
Project or Acquisition
DATA % Debt 55% structure de financement : par de la dette et des K propres

% Equity 45%
Tax rate 28%
RESULT 1+ (1-T)D/E 1.324 1.324 1.360 1.396

Unlevered project beta 0.98 0.98 0.98 0.98 = average of unlevered equity betas of comparable firms
Project equity beta 1.2980 1.2980 1.3333 1.3686
DATA Risk-free rate 2.00% = yield on long-term Treasury bonds

Market risk premium 10.00% = historical average excess return of S&P 500
Industry Benchmark
RESULT Project equity beta 1.30 Unlevered equity
Market risk premium 10.00% beta
Equity risk premium 12.98% 1+ (1-T)D/E

Plus risk-free rate 2.00% Capital Cost
Cost of equity 14.98%
Debt Cost
Note: The estimate of the market risk premium is the arithmetic average on a long period od time, based on Equity beta
market data
Tax rate
DATA Cost of debt 5.0% Amount of debt
Amount of equity
RESULT Weights Weighted
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160%
Cost
TOW SURFER PUKAS RIP CURL
After-tax cost of debt 3.6% 55.0% 2.0%
Cost of equity 15.0% 45.0% 6.7%
Weighted average cost of capital 8.7%
DCF_2
2022 2023 BUDGET PLAN PLAN PLAN

in K€
2024 2025 2026 2027
SALES 231,687,207 264,604,801 257,506,212 262,656,336 267,909,463 273,267,652
COST OF GOODS SOLD -61,867,752 -84,003,641 -71,572,750 -75,953,575 -77,472,646 -79,022,099
OTHER COSTS -156,900,617 -164,775,620 -166,538,379 -169,869,147 -173,266,530 -176,731,860
EBITDA Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509

EBITDA MARGIN Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
DEPRECIATION Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
EBIT Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509

EBIT MARGIN Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
INTEREST Err:509 Err:509 Err:509
TAX Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
NET INCOME Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
NET INCOME MARGIN Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
2022 2023 BUDGET PLAN PLAN PLAN

in K€
2024 2025 2026 2027
WORKING CAPITAL 35,396,657 40,425,733 39,341,227 40,128,051 40,930,612 41,749,225
NON OPERATING CASH PA RLEMEN TIA DISCOUN TED CA SH FLOW METHODS
OPERATING ASSETS
EBIT TAXES 25% NOPAT DEPRECIATION
NON OPERATING PROPERTY
CHANGES IN NET WORKING CAPITAL CAPEX FREE CASH FLOW
TOTAL ASSETS 35396657 40425733 39341227 40128051 40930612 41749225
5000000
PAYABLES
INTEREST BEARING DEBT
OTHER DEBT
EQUITY 1084507
TOTAL LIABILITIES 0 0 0 0 0 0 0 2022 2023 2024 2025 2026 2027
-786825 -802561 -818612
<
in K€ 2022 2023 BUDGET PLAN PLAN PLAN
2022 2023 2024 2025 2026 2027
-5000000 -5029077
EBIT Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
TAXES 25% Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
NOPAT Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
DEPRECIATION Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
CHANGES IN NET WORKING CAPITAL -5029077 1084507 -786825 -802561 -818612
-10000000
CAPEX -18534977 -21168384 -20600497 -21012507 -21432757 -21861412
FREE CASH FLOW Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509
RESIDUAL YEAR -15000000

in K€
NORMALIZED
SALES 302,498
COGS (18,830) -18534977
OTHER COSTS (185,600)
-20000000
EBITDA 98,068 -20600497
-21168384 -21012507
DEPRECIATION Err:509 -21432757
-21861412
EBIT Err:509
ADJUSTED TAX Err:509
NOPAT Err:509 -25000000
DEPRECIATION Err:509
CHANGE IN NET WORKING CAPITAL
CAPEX (24,200)
FREE CASH FLOW Err:509
INFLATION RATE 0.02

DISCOUNT RATE 0.1
PARLEMENTIA VALUE AMOUNT (€) IN x*EBITDA

in K€ 2022 2023 BUDGET PLAN PLAN PLAN TERMINAL
2022 2023 2024 2025 2026 2027 VALUE METHODS
FREE CASH FLOW Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 TERMINAL FREECASH FLOW VALUE Err:509 Err:509
DISCOUNT FACTOR 1 1 1 1 1 1 ACTUAL FREE CASH FLOW VALUE Err:509 Err:509
PRESENT VALUE Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 ENTERPRISE VALUE Err:509 Err:509
ENTERPRISE VALUE Err:509 EQUITY VALUE Err:509 Err:509
AVERAGE FOR 2027 EBITDA (Normalized year) Err:509 Err:509

in K€
Amount
OPERATING ENTERPRISE VALUE Err:509
INTEREST BEARING DEBT -
OPERATING EQUITY VALUE Err:509
NON OPERATING CASH -
PROPERTY (5)
1
EQUITY VALUE Err:509
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4 PRESENT VALUE

FREE CASH FLOW
0.3
0.2
0.1
0 0
-
2022 -
2023 -
2024 -
2025 -
20 26 -
2027
VALUE
Page 103
2022 2023 2024 2025 2026 2027 TV In K € RESIDUAL YEAR
Free Cash Flow 0 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 627,299 NORMALIZED VT = (FCF normalised year + 1) / (WACC - g)
DISCOUNTED FCF 0 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 Err:509 412,962 Revenues 302,498
Operating Expenses 204,430
Operating Value EBITDA 98,068
Err:509 DEPRECIATION 7,800 Terminale value 627299
EBIT 90,268
calcul multiple EBITDA Err:509 ADJUSTED TAX 25,275
NOPAT 64,993
DEPRECIATION 7,800
CHANGE IN NET WORKING CAPITAL 383
CAPEX 30,250
FREE CASH FLOW 42,160
INFLATION RATE 2.00%
DISCOUNT RATE (WACC) 8.72%
variation année 2022 et résidual year calcul variation fond de roulement

0.12 383.2
Average Average
PARLEMENTIA RIP CURL
DEBT 313 (374)
EQUITY 4,571 4,835
AVERAGE DEBT EQUITY 49.00% 53.50%
DATA Average tax rate 37.0% 39.0%
Beta sector 1.350 1.42
1.3087 1.3264
1.0316 1.071
RESULT
AGILENT
DATA % Debt 6.848% -7.735%

% Equity 93% 108%
Tax rate 37% 39%
RESULT 1+ (1-T)D/E 1.05 0.96

Unlevered AGILENT beta 1.0316 1.0706
AGILENT equity beta 1.08 1.02
DATA Risk-free rate 5.00% 5.00%

Market risk premium 6.55% 5.75%
RESULT Agilent equity beta 1.08 1.02

Market risk premium 6.55% 5.75%
Equity risk premium 7.07% 5.89%
Plus risk-free rate 5.00% 5.00%
Cost of equity 12.07% 10.89%
Note: The estimate of the market risk premium is the arithmetic average from 1927-1997, based on
the Ibbotson Associates "Stocks, Bonds, Bills and Inflation" data.
DATA Cost of debt 6.65% 7.12%
RESULT
After-tax cost of debt 4.2% 4.3%

Cost of equity 12.1% 10.9%
Weighted average cost of
Average Average
PUKAS TOW SURFER debt = short term debt +
long term debt + other long
term liabilities - cash and
cash equivalent
53.50% 53.50%
39.0% 39.0%
1.42 1.42
1.3264 1.3264
1.071 1.071
#DIV/0! #DIV/0! pourcentage de dettes / K propres (K + Réserves + Résultat) dans bilan consolidé
#DIV/0! #DIV/0!
39% 39% moyen d'imposition auquel est soumis l'entreprise
#DIV/0! #DIV/0!
1.0706 1.0706
#DIV/0! #DIV/0!
5.00% 5.00%
5.75% 5.75%
#DIV/0! #DIV/0!
5.75% 5.75%
#DIV/0! #DIV/0!
5.00% 5.00%
#DIV/0! #DIV/0!
rage from 1927-1997, based on
7.12% 7.12%
Weights Weights Weights Weights Weighted

2018 2017 2016 2015 Cost 2018
4.3% 4.3% 6.8% -7.7% #REF! #REF! 0.3%

#DIV/0! #DIV/0! 93.2% 107.7% #REF! #REF! 11.2%
Weighted average cost of capital 11.53%
Imput cells 2018 2017 2016 2015
Beta from comparable companies 1.35 1.42 1.42 1.42
Debt/Equity ratio from comparable companies 49.00% 53.50% 53.50% 53.50%
Cost of debt 6.65% 7.12% 7.12% 7.12%
Average tax rate 37.00% 39.00% 39.00% 39.00%
Risk-free rate 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
Market risk premium 6.55% 5.75% 5.75% 5.75%
+ Résultat) dans bilan consolidé
average of unlevered equity betas of comparable firms
yield on long-term Treasury bonds

historical average excess return of S&P 500
Weighted Weighted Weighted

Cost 2017 Cost 2016 Cost 2015
-0.3% #REF! 0.0%

11.7% #REF! 12.6%
11.39% #REF! 12.66%
CALCUL BE
unlevered bêta = levered bêta/(1+(1
Company Beta
PARLEMENTIA 1.00
RIP CURL 1.200
PUKAS 1.400
TOW SURFER 1.300
(All the firms face a corporate tax rate of 28%)

CALCUL BETA
Tis = taux d'imposition (tax rate)

a = levered bêta/(1+(1-Tis)*D/FP) D/FP = debt ratio (Dettes/ K propres)
unlevered bêta = bêta désendétté = isole les sourc

levered bêta = bêta endetté.
la moyenne des Bêta désendettée est le risque li

Debt/Equity Ratio unlevered bêta
Le bêta non endetté est une mesure de risque qui
simple, c'est le bêta d'une entreprise sans tenir co
54.14% 0.720 entreprise après avoir supprimé l'effet de levier e
45.00% 0.906
Plus le bêta est élevé est plus la valeur est sensibl
50.00% 1.029 Un bêta de un (1) constitue la valeur de référence
même mesure que l'ensemble du marché pendan
55.00% 0.931
Un bêta inférieur à un indique un faible niveau d
du marché pendant la période évaluée.
tax rate of 28%)
Un bêta supérieur à un indique un niveau de vola
l'ensemble du marché pendant la période évaluée
SI 2 ENT = new bêta = old bêta * debt 1 / (deb

(tax rate)
es/ K propres)
désendétté = isole les sources de risques aux seuls capitaux propres.

detté.
désendettée est le risque lié à l'activité.
st une mesure de risque qui compare le risque d'une entreprise sans dette au risque du marché. En langage
une entreprise sans tenir compte de la dette. Il est également appelé bêta de l'actif car le risque d'une
supprimé l'effet de levier est dû à ses actifs.
st plus la valeur est sensible au mouvement de son marché de référence.

titue la valeur de référence (qui représente le marché). Cela signifie que le cours de l'action a fluctué dans la
nsemble du marché pendant la période où le bêta a été mesuré.
indique un faible niveau de volatilité. Cela signifie que le cours de l'action a moins fluctué que l'ensemble
période évaluée.
n indique un niveau de volatilité élevé. Cela signifie que le cours de l'action a fluctué davantage que
pendant la période évaluée.
= old bêta * debt 1 / (debt 1+ debt 2) + old B2 * debt 2 / (debt 1 + debt 2).
Item Short 2021 2020
Profit bf. Int & tax PBIT 5,130 4,439
Total capital TC 939 827
Turnover T
Current assets CA
Current liabilities CL
Net Profit P
Gross profit GP
Operating expenses OE
Net assets NA
Fixed assets FA
Working capital WC
EBITDA
EBITDA margin
BFR #DIV/0! #DIV/0!
Return on sales
2020
2020
2019
#REF!
Gross margin GP
=
T
2020 0
= #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Current ratio CA
=
CL
2020 0
#DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Stock holding period S x365

=
CoG
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Dividents per share Div

=
SH
2020 0
= #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
la partie dividende est importante. on part du principe que les 100 000 ti
libérées.
Le dividende per/share :
A minima il faut maintenir le taux de distribution ou augmente dans le te
verrait apparaitre dans le taux car la politique fait augmenter le dividende
En 2020 l'entreprise a investi, et elle a distribué des dividendes aux action
de l'activité avec l'internalisation. Donc elle distribue des dividendes pour
marcher".
Le dividende per/share :
A minima il faut maintenir le taux de distribution ou augmente dans le te
verrait apparaitre dans le taux car la politique fait augmenter le dividende
En 2020 l'entreprise a investi, et elle a distribué des dividendes aux action
de l'activité avec l'internalisation. Donc elle distribue des dividendes pour
marcher".
2019 Comment
7,211 (PnL account - EBE en anglais CURRENT RESULT BEFORE TAX)
1,672 Total assets less current liabilities (Balance sheet)
(PnL account)
(Balance sheet)
(Balance sheet)
(PnL account)
Note 2
Gross profit - profit of the year = operating expences
(Balance sheet)
(Balance sheet)
Net current liabilities (c. assets-c. liabilities) (Balance sheet)
#DIV/0! #DIV/0!
PBIT
=
T
= 5,130
0
4,439
=
0
7,211
=
0
#REF!
=
#REF!
Overheads to sales
2020
2020
2019
#REF!
Liquidity ratios
Quick ratio
2020
2019
2018
2017
Working capital ratios
Debtor days
2020
2020
2019
#REF!
Divident cover
2020
2020
2019
#REF!
u principe que les 100 000 titres sont des outstanding share donc qu'elles ont toutes étaient emises et
tion ou augmente dans le temps. Cette Entreprise n'a pas une vraie politique de dividende sinon on le
e fait augmenter le dividende.
ué des dividendes aux actionnaires alors que le résultat s'effondre. C'est normal car il y a un redémarrage
istribue des dividendes pour dire aux actionnaires "vous vous êtes pas trompé l'investissement va
tion ou augmente dans le temps. Cette Entreprise n'a pas une vraie politique de dividende sinon on le
e fait augmenter le dividende.
ué des dividendes aux actionnaires alors que le résultat s'effondre. C'est normal car il y a un redémarrage
istribue des dividendes pour dire aux actionnaires "vous vous êtes pas trompé l'investissement va
Ratio Tree for
Item Short 2020 2019 2018

Stock S
Debt D
Shareholders Equity SE
Interest payable I
Cost of goods CoG
Trade debtors TD
Trade creditors TRC
Purchases PU
Dividend Div
Number of shares SH
Share price SP
#DIV/0!
=
= #DIV/0!
= #DIV/0!
= #REF!
OE
=
T
= 0 #DIV/0!
0
0
= = #DIV/0!
0
0
= = #DIV/0!
0
#REF!
= = #REF!
#REF!
CA-S
=
CL
0
= #DIV/0!
0
0
= = #DIV/0!
0
0
= = #DIV/0!
0
#REF!
= = #REF!
#REF!
Working capital ratios
TD x360
=
T
0
= #DIV/0!
0
0
= = #DIV/0!
0
0
= = #DIV/0!
0
#REF!
= = #REF!
#REF!
Investor ratios
P
=
Div
0
= #DIV/0!
0
0
= = #DIV/0!
0
0
= = #DIV/0!
0
#REF!
= = #REF!
#REF!
es ont toutes étaient emises et
tique de dividende sinon on le

t normal car il y a un redémarrage
rompé l'investissement va
tique de dividende sinon on le
t normal car il y a un redémarrage

rompé l'investissement va
Ratio Tree for Company XXXXXXX FINANCIAL STATEMENT
Comment
Return on capital employment PBIT

=
TC
2020 5,130
= 546.3%
939
2020 4,439
= = 536.8%
827
2019 7,211
= = 431.3%
1,672
#REF! #REF!
= = #REF!
#REF!
Net margin P
=
T
2020 0
= #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Creditor TRC x360

=
days PU
2020 0
= #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Investor ratios
Divident Div p share /(1-t)

=
yield SP
0.00
0 = = #DIV/0!
0.0000
0.00
2020 = = #DIV/0!
0.0000
Turnover on
capital
employment
2020
2020
2019
#REF!
F. asset turnover T
=
FA
2020 0
= #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Gearing ratio D
=
D+CnR
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Earnings per P
=
share SH
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
176,000,000
#REF! = = 1.36
129,369,390
1) rentabilité financière = Résultat net / K propres
2) mesure du risque = charges financières / dettes ==> le taux qui s
risqué.
Si EBE augmente alors la rentabilité augmente et donc la valeur de

Si variation des stocks est supérieur à 0 alors les achats que l'ENT a
consommé. Mais si inférieur à 0 alors bcp d'achat consommé.
FCF = NOPAT + depreciation + varia BFR + CAPEX
EBIT = EBITDA - depreciation

NOPAT = EBIT - adjusted tax (=EBIT * taxe)
g = taux de croissance à l'infini.
T
=
TC
0
= 0.00
939 =
0
= = 0.00
827
0
= = 0.00
1,672
#REF!
= = #REF!
#REF!
W. Capital T
=
turnover WC
2020 0
= #DIV/0!
0 =
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Stability ratios
Debt/Equity ratio D
=
SE
2020 0
= #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
P/E ratio SP
=
EPS
27.0000
2020 = = 19.85
1
/ K propres
res / dettes ==> le taux qui se rapproche de 0 est le moins
gmente et donc la valeur de l'entreprise.

alors les achats que l'ENT a réalisé n'ont pas été totalement
cp d'achat consommé.
+ CAPEX
xe)
SO
Asset turnover T valeur entreprise bour

=
TC
2020 0 calcul
= 0.00
939
0
2020 = = 0.00
827
0
2019 = = 0.00
1,672
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Interest cover PBIT

=
I
5,130
2020 = = #DIV/0!
0
4,439
2020 = = #DIV/0!
0
7,211
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
Net assets p. NA
=
share SH
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2020 = = #DIV/0!
0
0
2019 = = #DIV/0!
0
#REF!
#REF! = = #REF!
#REF!
SOME RELATIVE VALUATION METHODS
2018 2019 2020 2021

MC (capitalization) 2,859 2,498 2,646 3,391
total dette 2093 2374 2436
cash/cash equivalent -1375 -1733 -1461
EBITDA
valeur entreprise boursière MC + totale dette - cash and cash equivalent

2018 2019 2020 2021
calcul 3,577 3,139 3,621
2018 2019 2020 2021

EV/EBITDA
#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
EV/EBITDA
#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
2018 2019 2020 2021
P/CF
price of share / current cash flow per share
in this context cash flow can be calculated as net income + depreciation
2018 2019 2020

Price equity (book) ratio
valeur marchande des actions ordinaires d'une entreprise / equity
2018 2019 2020 2021
Price-sales ratio
Current stock price divided by annual revenues per share
(It is also calculated by dividing the company's market cap by the company's revenue in the m
2018 2019 2020 2021
earning yield
rendement du bénéfice
earning per share / price of share (price of common stock)
2021
the company's revenue in the most recent year)

2018
MC (capitalization) 2,859
total dette 2093
cash/cash equivalent -1375
EBITDA
valeur entreprise boursière MC + totale dette - cash and cash e

2018
calcul 3,577
EV/EBITDA #DIV/0!
2019 2020 2021
2,498 2,646 3,391
2374 2436
-1733 -1461
+ totale dette - cash and cash equivalent

2019 2020 2021
3,139 3,621
#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

1ère méthode pour calcule
Produits encaissables de l’exercice (1) 3,603,290

- Charges décaissables de l’exercice (2) 3,549,740
+ Créances d’exploitation au 1/1/2015 347,650
- Créances d’exploitation au 31/12/2015 426,370
+ Dettes d’exploitation au 31/12/2015 213,000
- Dettes d’exploitation au 1/1/2015 163,900
ETE 23,930
2ème méthode pour calcul
tout est dans compte de résultat
Ventes 3,449,300
+ Autres produits d’exploitation 153,990
- Achats 1,967,000
- Variation des stocks 75,350
- Charges externes 660,000
- Impôts et taxes 70,000
- Charges de personnel 852,740
EBE 128,900
compte de résultat

Charges Montants Produits
Achats 1,967,000 Ventes
Variation des stocks -75,350 Production st
Charges externes 660,000 Reprises sur d
Impôts, taxes et vers. assimilés 70,000 Produits finan
Charges de personnel 852,740 Produits exce
Dotations aux amortissements 60,460
Dotations aux dépréciations et provisions 6,800
Charges exceptionnelles (1) 11,000
Résultat (bénéfice) 50,520
Total 3,630,720
méthode pour calculer ETE
à aller chercher dans bilan
méthode pour calculer ETE
Variation des stocks (1) 75,350

+ Variation des créances d’exploitation (2) 78,720 426 370 – 347 650 = 78 7
- Variation des dettes d’exploitation (3) 49,100 213 000 – 163 900 = 49 1
Variation du BFRE 104,970
ETE 23,930
1°) L’excédent de trésorerie d’exploitation

Montants L’ETE peut être défini comme la part d’EBE encaissée étant entendu que l’EBE est un flu
se calculer de deux façons :
3,449,300 L’ETE permet de mesurer la capacité de l’entreprise à générer des liquidités.
153,990 L’entreprise a intérêt à ce que son ETE soit le plus élevé possible car il permet de mesure
récupérer les capitaux investis dans l’exploitation et à dégager un surplus monétaire lui
9,830 paiement des dividendes, des acomptes IS, remboursements d’emprunts, etc...
4,600 C’est donc un indicateur pertinent pour détecter les difficultés des entreprises.
13,000 ETE = Produits d’exploitation encaissés – Charges d’exploitation décaissées
ETE = EBE - Variation du BFRE
Rappel :
Dans le compte de résultat, on trouve :
• Les produits d’exploitation encaissables de l’exercice. • Les charges d’exploitation déca
Dans le bilan, on trouve :
• Les ventes non encaissées : elles figurent dans les créances d’exploitation. • Les achats
(1) 3 449 300 + 153 990 = 3 603 290
(2) 1 967 000 + 660 000 + 70 000 + 852 740 = 3 549 740
Rappel :
Dans le compte de résultat, on trouve :
• Les produits d’exploitation encaissables de l’exercice. • Les charges d’exploitation déca
Dans le bilan, on trouve :
• Les ventes non encaissées : elles figurent dans les créances d’exploitation. • Les achats
(1) 3 449 300 + 153 990 = 3 603 290
(2) 1 967 000 + 660 000 + 70 000 + 852 740 = 3 549 740
3,630,720
ETE = Produits d’exploitation encaissés – Charges d’exploitation décaissées
créances et dettes au 1/1/15 sont celles de 2014
décembre.
ETE = EBE - Variation du BFRE
26 370 – 347 650 = 78 720 à aller chercher dans bilan

13 000 – 163 900 = 49 100 à aller chercher dans bilan
tendu que l’EBE est un flux de résultat alors que l’ETE est un flux monétaire. Il peut
des liquidités.
le car il permet de mesurer sur moyenne période, l’aptitude de l’entreprise à
un surplus monétaire lui permettant de satisfaire à ses différentes obligations :
d’emprunts, etc...
s des entreprises.
on décaissées
harges d’exploitation décaissables de l’exercice.
d’exploitation. • Les achats non décaissés : ils figurent dans les dettes d’exploitation.
harges d’exploitation décaissables de l’exercice.
d’exploitation. • Les achats non décaissés : ils figurent dans les dettes d’exploitation.
tion décaissées
Fonction Activité
Fonction Investissement
Fonction Financement
TABLEAU DE FLUX (statement of cash flow)

Éléments
Flux de trésorerie liés à l’activité
Résultat d’exploitation (a)
Élimination des charges et produits sans
incidence sur la trésorerie ou non liés à
l’activité
• Amortissements et provisions (1) (b)
• Transferts de charges au compte de
charges à répartir
Résultat brut d’exploitation
• Moins : variation du besoin en fonds de
roulement d’exploitation
Stocks (c)
Créances d’exploitation (d)
Dettes d’exploitation (e)
Flux net de trésorerie d’exploitation
Autres encaissements et décaissements
liés à l’activité
• Frais financiers
• Produits financiers
• Impôt sur les sociétés, hors impôt sur les
plus-values de cession
• Charges et produits exceptionnels liés à
l’activité
• Autres créances liées à l’activité
• Autres dettes liées à l’activité
Flux net de trésorerie généré par
l’activité (A)
Flux de trésorerie liés aux opérations
d’investissement
Acquisitions d’immobilisations (f)
Cessions d’immobilisations nettes d’impôts
Réduction d’immobilisations financières

Variation des dettes et créances sur
immobilisations
Flux net de trésorerie lié aux opérations
d’investissement (B)
Flux de trésorerie liés aux opérations de
financement
Dividendes versés
Incidence des variations de capital
Émission d’emprunts
Remboursements d’emprunts
Subventions d’investissements reçues
Flux net de trésorerie lié aux opérations
de financement (C)
Variation de trésorerie = A + B + C
Trésorerie d’ouverture = D
Trésorerie de clôture = A + B + C + D
COMMENTAIRE :
La contribution de l’exploitation à la formation de la trésorerie est importante : 23 930 €.

Ce flux provient d’un résultat d’exploitation bénéficiaire augmenté des charges d’exploitation sans incidenc
(dotations). Il est cependant fortement diminué par l’augmentation du BFRE.
Des frais financiers importants et l’IS ont un effet négatif sur la trésorerie. Le flux net dégagé par l’activité e
faible (+ 980 €).
Des investissements importants sont à l’origine d’un besoin de trésorerie de 74 200 € malgré la cession d’u
remboursement partiel d’un prêt.
Le flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (+ 55 420 €) ne couvre que partiellement le flux
aux opérations d’investissement (- 74 200 €).
La trésorerie de clôture se trouve donc être inférieure à la trésorerie d’ouverture avec une variation de - 17
Cette fonction est plus large que la notion d’exploitation du compte
de résultat. Elle regroupe toutes les activités génératrices de
revenus autres que celles qui sont définies comme
d’investissement et de financement. Il s’agit des opérations que
l’entreprise réalise dans le cadre de son activité.
Exemple : Achats, ventes, produits et frais financiers, IS et
certains éléments exceptionnels.
Cette fonction regroupe les opérations traditionnelles
d’investissement et de désinvestissement portant sur les
immobilisations incorporelles et corporelles nécessaires à
l’exploitation mais également les investissements et
désinvestissements financiers (y compris les prêts).
Cette fonction regroupe l’ensemble des opérations qui influent sur

le niveau des ressources externes de l’entreprise : mouvements de
capitaux propres, mouvements de la dette financière, subventions
d’investissement reçues.
ABLEAU DE FLUX (statement of cash flow) le transfert des charges :

Exercice 2015 lorsque l'entreprise engage d
bilan. Si j'ai 1M je vais passer
au même montant.
71,470 CR
mécaniquement si j'augment
(1) À l’exclusion des provision

a) Produits d’exploitation – ch
(b) Dotations d’exploitation a
60,460 CR (c) Stock en valeur nette au 3
191 100 – 111 520 = 79 580 (
(d) Créances d’exploitation en
425 170 – 347 650 = 77 520 (
131,930 (e) Dettes d’exploitation 31/1
213 000 – 163 900 = 49 100 (
(f) Acquisitions d’immobilisati
(g) Émission d’emprunts : (24
-79,580 flux tréso
-77,520 flux tréso
49,100 flux tréso
23,930
-17,050 compte de résultat

4,600 compte de résultat
-10,500
compte de résultat
0
0
0
980
-120,000 bilan flux trésorerie
13,000
annexe
32,800 bilan flux de trésorerie
-74,200
-7,050 annexe
84,470 annexe pour les 32000€ dettes financières

-32,000 annexe
55,420
-17,800
15,000
on peut avoir un flux net de l'activité

normalement la situation de l'entrep
formation de la trésorerie est importante : 23 930 €. sur le long terme puisque dans els a
oitation bénéficiaire augmenté des charges d’exploitation sans incidence sur la trésorerie la valeur de l'entreprise ou bien de l
ent diminué par l’augmentation du BFRE.
ont un effet négatif sur la trésorerie. Le flux net dégagé par l’activité est donc relativement
t à l’origine d’un besoin de trésorerie de 74 200 € malgré la cession d’une immobilisation et le
ations de financement (+ 55 420 €) ne couvre que partiellement le flux net de trésorerie lié
4 200 €).
nc être inférieure à la trésorerie d’ouverture avec une variation de - 17 800 €.
le transfert des charges :
lorsque l'entreprise engage des charges, des dépenses pas amortissables mais ont un montant très élevé alors on a la possibilité de pa
bilan. Si j'ai 1M je vais passer une fraction des charges tout les ans donc par exemple 200 000 par an. Ce n'est donc pas un produit enc
au même montant.
mécaniquement si j'augmente mes stocks alors j'augmente mon besoin en fond de roulement. Si j'abaisse mes dettes alors mon fond
(1) À l’exclusion des provisions d’exploitation sur actif circulant

a) Produits d’exploitation – charges d’exploitation 3 449 300 + 153 990 + 9 830 – 1 967 000 + 75 350 – 660 000 - 70 000 - 852 740 - 60
(b) Dotations d’exploitation aux amortissements – Reprises d’exploitation sur amortissements 60 400 – 0 = 60 400 (à inscrire en plus)
(c) Stock en valeur nette au 31/12/2015–Stock en valeur nette au 31/12/2014 = stock en net bilan
191 100 – 111 520 = 79 580 (à inscrire en moins)
(d) Créances d’exploitation en valeur nette au 31/12/2015 - Créances d’exploitation en valeur nette au 31/12/2014 = créances clients
425 170 – 347 650 = 77 520 (à inscrire en moins)
(e) Dettes d’exploitation 31/12/2015 - Dettes d’exploitation au 31/12/2014 = dettes fournisseurs
213 000 – 163 900 = 49 100 (à inscrire en plus)
(f) Acquisitions d’immobilisations : 498 520 – 393 570 + 15 050 = 120 000 (à inscrire en moins) (g) Émission d’emprunts : (249 260 + 3
(g) Émission d’emprunts : (249 260 + 32 000) – 196 790 = 84 470 (à inscrire en plus)

Charges Montants Produits
Achats 1,967,000 Ventes
-75,350
Variation des stocks Production stockée
660,000
Charges externes Reprises sur dépréciations (prov
Impôts, taxes et vers. assimilés 70,000 Produits financiers
Charges de personnel 852,740 Produits exceptionnels (2)
60,460
Dotations aux amortissements
6,800
Dotations aux dépréciations et provis
11,000
Charges exceptionnelles (1)
50,520
Résultat (bénéfice)
3,630,720
Total
32000€ dettes financières
ut avoir un flux net de l'activité négatif, et des flux de financement qui ne couvrent pas les opérations d'investissement c'est alors que
alement la situation de l'entreprise n'est pas satisfaisante sauf si l'entreprise à décider de faire des investissements et donc il faut foir c
long terme puisque dans els années suivantes la santé et la rentabilité de l'entreprise va augmenter grâce à ses investissements. Donc
eur de l'entreprise ou bien de l'action est basse il faut acheter car elle va augmenter dans les années à venir.
alors on a la possibilité de passer une fraction de ces charges dans le compte de
n'est donc pas un produit encaissable. Pour neutraliser la charge je passe un produit
e mes dettes alors mon fond de roulement diminuera.
0 000 - 70 000 - 852 740 - 60 460 - 6 800 = 71 470

= 60 400 (à inscrire en plus)
/12/2014 = créances clients dans bilan
on d’emprunts : (249 260 + 32 000) – 196 790 = 84 470 (à inscrire en plus)
ANNEX
Montants • Dividendes distribués en 2015 : 7 050 €.
3,449,300 • II n'y a eu qu'une cession d'immobilisation corporelle en 2015. Cette immobilisation
153,990
• Les immobilisations financières correspondent à un prêt qui a été partiellement rem
9,830
• Les dettes financières remboursées en 2015 s'élèvent à 32 000 €.
4,600
13,000
3,630,720
estissement c'est alors que

sements et donc il faut foir ca
à ses investissements. Donc si
r.
ANNEXE
2015. Cette immobilisation avait été acquise pour 15 050 € hors taxes et amortie pour 4 050 €.
qui a été partiellement remboursé en 2015.

en millions 2019 2020
Revenues 544.00 € 620.00 €
(Less) Operating Expe 465.10 € -528.50 €
(Less) Depreciation -12.50 € -14.00 €
Earnings before Intere 66.40 € 77.50 €
EBIT 0.00 € 0.00 €
(Less) Taxes 25.30 € -29.50 €
Net Income 41.10 € 48.00 €
Working Capital 175.00 € 240.00 €
capital exp 15.00 € 18
The firm had capital expenditures of $15 million in 2019 and $18 million in 2020. The w
FCFE = net income - net capital expenditure - changes in NWC + variation new debt N
Question 2)
B. What would the cash flows to equity in 2020 have been if working capital had rema
32.17%
WC 199.45 € ici on fait revenues 2020 * 32,17%
varia 24.45 € variation = 199,45 - 175
FCFE 19.55 € refaire calcul avec nouvelle variation
ici on fait + changes in net working capital car a BFR a diminué de 5 millions (175 à 240)
FCFE 2019 43.60 € ici en 2019 + 43 600 000 M
FCFE 2020 -21.00 € ici en 2020 - 21 M €
ici on fait - changes in net working capital car a BFR augmenté de 65 millions (175 à 240)
variation BFR 2019 5.00 €

variation BFR 2020 65.00 €
19 and $18 million in 2020. The working capital in 2018 was $180 million. 180
s in NWC + variation new debt NWC - debt repayment
been if working capital had remained at the same percentage of revenue it was in 2019.
revenues 2020 * 32,17%

= 199,45 - 175
alcul avec nouvelle variation
emission de nouvelles dettes n'entre pas dans le cash flow libre puisque ce n'est pas du cash flow opérationnel.
DDM 17,77€ et autre DDM (valeur du titre sur la base des résultats futurs) qui dit 187€ : commentaire
signifie que sur le marché cette action est sous évaluée.
(175 à 240)
(175 à 240)
s du cash flow opérationnel.
87€ : commentaire

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ACTIF

EMLPLOIS STABLES (Immos + Participat°)

Actifs Non Courants

Participation dans les entreprises associées et coentreprises

Autres prêts et dépôts

Total Immo financières

Créances Fiscales et Sociales

Charges constatées d'avance

Total de l'actif courant

Prov. pour risques (POUR LITIGES)

Dettes fiscales et sociales

Net Net Net Net

227,820,423.29 290,213,088 318,975,488

4,264,754 6,705,715 7,034,136

20,616,786 26,259,275 28,863,500

7,297,839 7,799,657 5,034,015

1,214,989 321,251 338,937

29,871,123 25,353,812 40,792,956

438,997 734,680 118,989

3,061,065 2,133,819 2,547,955

125,804,535.48 131,788,092.36 150,968,803.82

2017 2018 2019 2020e

10,890,885.50 € 13,871,548.90 € 15,247,239.70 € 13,336,558.03 €

17,964,386 15,744,641 17,867,185 17,192,071

Net Net BILAN FONCTIONNEL EN K€

taux d'endettement (dettes long terme) / ressources propres

ratio actif immo / trésorerie

Ressources stables (1) 283,571,188 375,268,717

Fonds de roulement (1)-(2) 23,571,386 44,290,982

Emplois cycliques (3) 125,804,535 131,788,092

ésorerie (FR-BFR) -17,964,386 -15,744,641

x d'endettement (dettes long terme) / ressources propres 1.23 0.88

o actif immo / trésorerie 592.26 450.51

Analyse bilan fonctionnel :

420,105,923 428,508,041 437,078,202 480,786,022

150,968,804 153,988,180 161,687,589 164,921,341

72,902,836 74,360,893 78,078,937 79,640,516

78,065,968 79,627,287 83,608,652 85,280,825

-17,867,185 -18,224,528 -20,977,838 2,335,440

1.00 1.03 1.03 1.03

3024.72 1583.98 2485.62 815.59

2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e

Ce ratio mesure le taux d’endettement de l’entreprise. Il doit être inférieur à 1.

s stables. Il doit être supérieur à 1.

rme. Il existe simultan ément

EBITDA 12,918,838 15,825,540 19,395,083 16,833,614 17,170,287

Besoin en fond de roulement 41,535,772.18 60,035,622.98 78,065,967.91 79,627,287.27 83,608,651.63

ACHIEVE ACHIEVE ACTUAL PLAN PLAN

Operating Value 2021 79,791,134 #DIV/0! Nombre d'actions

Taux Intérêts de la dette 4

EBITDA 12,918,838 15,825,540 19,395,083 16,833,614 17,170,287

Besoin en fond de roulement 41,535,772.18 60,035,622.98 78,065,967.91 79,627,287.27 83,608,651.63

ACHIEVE ACHIEVE ACTUAL PLAN PLAN

Operating Value 2021 78,109,030 #DIV/0! Nombre d'actions

Taux d'actu à 12%

EBITDA 12,918,838 15,825,540 19,395,083 16,833,614 17,170,287

Besoin en fond de roulement 39,874,341.29 57,634,198.06 74,943,329.19 76,442,195.78 80,264,305.57

ACHIEVE ACHIEVE ACTUAL PLAN PLAN

Operating Value 2021 79,929,615 #DIV/0! Nombre d'actions

Baisse de 1% EBITDA 12,918,838 15,825,540 19,395,083 16,833,614 17,170,287

Besoin en fond de roulement 41,535,772.18 60,035,622.98 78,065,967.91 79,627,287.27 83,608,651.63

Baisse de 1% ACHIEVE ACHIEVE ACTUAL PLAN PLAN

Operating Value 2021 79,791,134 #DIV/0! Nombre d'actions