Evaluation patrimoniale de l’entreprise

Ajustement par le goodwill

Approche par la Valeur Substantielle Brute (VSB)

Frédéric ROMON
Ajustement par le goodwill
Approche par la Valeur Substantielle Brute (VSB)

Rente _ GW = B - rA

* 1 - (1 + i ) -n
B - ( r ´ A)
Ve = ANCC + ( B - r ´ A) Ou Ve = ANCC* +
i i

ANCC* = ANCC hors éléments incorporels mal évalués

A = VSB
B = bénéfice associé VSB

r = coût moyen pondéré du capital

i = coût moyen pondéré du capital

n = durée de la rente
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Approche par la Valeur Substantielle Brute (VSB)

Elle représente l’outil de travail de l’entreprise, indépendamment de son appartenance juridique et de

son mode de financement.
La VSB ne fait aucune référence au passif, intègre uniquement les actifs nécessaires à l’exploitation et
intègre des valeurs de biens non inscrits à l’actif

Valeur utilité des immobilisations nécessaires à l’exploitation

(pas prise en compte des actifs fictifs et du fonds commercial)

+ Valeur d’utilité du crédit bail, des biens loués et prêtés

+ EENE

+ actifs circulants (y compris disponibilités)

+ charges constatées d’avance

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La Valeur Substantielle Brute (VSB) – Cas Warrior

Droit au bail 12 481

Brevet 60 226
Marque 741 635
Ensembles immobiliers 1 650 000
Véhicules 76 000
Crédit bail 270 000
Valeur d’utilité immo nécessaires à l’exploitation 2 810 342

EENE 93 000
Stocks 355 000
Écarts sur stocks - 7 200
Créances d’exploitation 386 000
Écarts sur créances - 18 400
Disponibilités 40 000
Charges constatées d’avance 7 000

Valeur substantielle brute 3 665 742

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Bénéfice associé à la VSB

Résultat courant avant impôts

Retraitements des éléments hors exploitation
Amortissement sur valeur d’utilité et non sur valeur comptable
Élimination amortissements sur actifs fictifs

Bénéfice économique associé ANCC d’exploitation brut

Retraitements du crédit bail, des biens loués ou prêtes

+ redevances, loyers
- amortissement base valeur utilité

Réintégration des charges liées aux dettes financières

Réintégration des charges liées aux dettes d’exploitation (intérêts sur escompte accordé, perte de
change, dotation perte de change …)

= Bénéfice économique associé à la VSB brut

- Impôt sur les sociétés
= Bénéfice économique associé à la VSB Net IS
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Compte de résultat et informations complémentaires – Cas Warrior

COMPTE DE RESULTAT
Ventes 3 250 456 Produits financiers (4) 12 800
Production stockée 23 000 Charges financières (5) 62 100
Autres produits exploitation (1) 240 000
Achats 658 000 Résultat courant 537 369
Autres charges externes (2) 1 000 000
Impôts et taxes 14 000 Produits exceptionnels 5 200
Charges de personnel 1 058 987 Charges exceptionnelles 82 221
Dotations aux amort (3) 170 000 Impôts bénéfices 179 348
Dotations aux prov 20 000
Autres charges exploitation 5 800

Résultat d'exploitation 586 669 Résultat net 281 000

(1) dont 7 000 de revenus des immeubles hors exploitation

(2) dont 2 500 relatif aux immeubles hors exploitation et 60 000 de redevances de crédit bail pour un bien loué pour 6 ans depuis le 2/1/N-1. Durée
d'utilité restante est de 7 ans et sa valeur d'utilité au 31/12/N est de 270 000.
(3) Les dotations aux amortissements sur la valeur d'utilité des immobilisations sont estimées à 205 000.
(4) dividendes perçus au cours de l’année sur les VMP. Ces VMP ont été vendues en décembre.

(5) dont 12 000 de dotations aux provisions pour perte de change

Renseignements divers
fonds commercial 110 000
Effets escomptés non échus 93 000
cout des capitaux propres 9%
cout de la dette 5%
Coût moyen pondéré du capital 8%
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Bénéfice associé à la VSB – Cas Warrior

Résultat courant avant impôts 537 369

Amortissement base compta 170 000
Amortissement base utilité - 205 000
Retraitements hors exploitation
Produits hors exploitation - 7 000
Charges hors exploitation 2 500
Produits financiers hors exploitation - 12 800

Bénéfice éco associé ANCC d’exploitation Brut 485 069

Redevances de crédit bail 60 000

Amortissement du crédit bail - 38 571
Retraitement des charges financières 62 100

Bénéfices éco associé VSB Brut 568 598

Bénéfices éco associé VSB net IS 379 065

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Bénéfice associé à la VSB – Cas Warrior

VSB
ANCC hors éléments incorporels mal évalués 2 073 909

A 3 665 742
r 8%
B 379 065
B-rA (rente du GW) 85 806
CMP 8%

1-(1+i)^(-5) / i 3,992710
* 1 - (1 + i ) -n
rente actualise du GW sur 5ans 342 597 Ve = ANCC + ( B - r ´ A)
i
Valeur des capitaux propres de la société
2 416 506
(méthode de la rente actualisée)

rente actualisée à l'infini 1 072 571

Valeur des capitaux propres de la société
3 146 480
(méthode des anglo-saxons)
* B - ( r ´ A)
Ve = ANCC +
i