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Analyse financière & évaluation des groupes

TD : Analyse financière des groupes

Exercice 1

A partir du bilan et du compte de résultat de LVMH :

Travail à faire :

1. Restructurer le bilan par grandes masses afin de faire ressortir le bilan économique en
mettant en valeur l’endettement net du groupe.
2. Estimer le résultat économique du groupe en tenant compte de son taux effectif d’imposition.
3. Calculer la rentabilité économique et la rentabilité des capitaux propres.
4. Analyser l’évolution et la composition de ces ratios de rentabilité.

COMPTE DE RESULTAT en M€ 2006 2005 2004

Chiffre d'affaires 15306 13910 12481
Coût des ventes -5481 -5001 -4373
Marge brute 9825 8909 8108
Charges commerciales -5364 -4892 -4512
Charges administratives -1289 -1274 -1224
Résultat opérationnel courant 3172 2743 2372
Autres produits et charges opérationnels -120 -221 -199
Résultat opérationnel 3052 2522 2173
Coût de la dette financière nette -173 -188 -214
Autres produits et charges financiers 120 45 -6
Résultat financier -53 -143 -220
Impôt sur les résultats -847 -718 -537
Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence 8 7 -14
Résultat net 2160 1668 1402
-part des minoritaires 281 228 208
-part du groupe 1879 1440 1194

Détails des provisions en M€ 2006 2005 2004

Provisions pour retraites, frais médicaux et engagements assimilés 260 264 258
Provisions pour risques et charges 685 631 581
Provisions pour réorganisation 38 54 44
Part à long terme 983 949 883
Provisions pour retraites, frais médicaux et engagements assimilés 4 5 4
Provisions pour risques et charges 142 152 188
Provisions pour réorganisation 109 148 67
Part à court terme 255 305 259
Total 1238 1254 1142

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ACTIF en M€ 2006 2005 2004

Marques et autres immobilisations incorporelles, nettes 8227 8530 7838
Ecart d'acquisition, nets 4537 4479 4048
Immobilisations corporelles, nettes 5173 4983 4541
Participations mises en équivalence 126 128 115
Investissements financiers 504 451 718
Autres actifs non courants 658 660 628
Impôts différés 395 306 217
Actifs non courants 19620 19537 18105
Stocks et en-cours 4383 4134 3598
Créances clients et comptes rattachés 1461 1370 1364
Impôts sur les résultats 512 317 113
Autres actifs courant 1587 1225 1302
Trésorerie et équivalents 1222 1470 1035
Actifs courants 9165 8516 7412
Total de l'actif 24185 28053 25517

PASSIF ET CAPITAUX PROPRES en M€ 2006 2005 2004

Capital 147 147 147
Primes 1736 1736 1736
Actions LVMH auto-détenues -1019 -972 -1006
Réserves et réévaluation 917 658 521
Autres réserves 7062 6158 5390
Ecart de conversion -119 292 -200
Résultat net 1879 1440 1194
Capitaux propres - part du Groupe 10603 9459 7782
Intérêts minoritaires 991 1025 893
Capitaux propres 11594 10484 8675
Dettes financières à long terme 3235 3747 4188
Provisions à plus d'un an 983 949 883
Impôts différés 2862 2925 2458
Autres passifs non courants 3755 3357 3237
Passifs non courants 10835 10978 10766
Dettes financières à court terme 2100 2642 2529
Fournisseurs et comptes rattachés 1899 1732 1581
Impôts sur les résultats 692 373 201
Provisions à moins d'un an 255 305 259
Autres passifs courants 1410 1539 1506
Passifs courants 6356 6591 6076
Total du passif et des capitaux propres 28785 28053 25517

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Exercice 2

Commenter le tableau de flux de trésorerie de LVMH :

 Analyser la politique d’investissement du groupe sur la période 2004-2006.
 Commenter la politique du financement du groupe LVMH en analysant l’évolution du FTA,
FTD et FTF.
 Quelle incidence de ces politiques d’investissement et de financement sur la trésorerie du
groupe ?

en M€ 2006 2005 2004

I- Opérations d'exploitation
Résultat opérationnel 3052 2522 2173
Dotations nettes aux amortissements et provisions hors éléments fiscaux et financiers 474 639 529
Autres charges calculées hors éléments financiers -31 -102 -25
Dividendes reçus 28 47 20
Autres retraitements -19 -17 11
CAF générée par l'activité 3504 3089 2708
Coût de la dette financière nette : intérêts payés -174 -222 -215
Impôt payé -784 -616 -389
CAF après intérêts financiers et impôt 2546 2251 2104
Variation des stocks et en-cours -351 -281 -252
Variation des créances clients et comptes rattachés -146 -67 29
Variation des fournisseurs et comptes rattachés 208 27 -88
Variations des autres créances et dettes 31 64 92
Variation du BFR -258 -257 -219
Variation de la trésorerie issue des opérations d'exploitation 2288 1994 1885

II- Opérations d'investissement

Acquisitions d'immobilisations incorporelles et corporelles -771 -707 -640
Cessions d'immobilisations incorporelles et corporelles 10 21 63
Dépôts de garantie versés et autres flux d'investissements opérationnels 12 7 -11
Investissements opérationnels -749 -679 -588
Acquisitions financiers -87 -69 -57
Cession d'investissements 172 469 95
Incidences des acquisitions et cessions de titres consolidés -48 -604 -401
Autres flux lié aux opérations d'investissements financiers 65
Investissements financiers 37 -139 -363
Variation de la trésorerie issue des opérations d'investissement -712 -818 -951

III - Opérations en capital

Augmentations de capital des filiales souscrites par les minoritaires 6 3 1
Acquisitions et cessions d'actions LVMH -48 32 -131
Dividendes (y compris précompte) et acomptes versés par la société LVMH -566 -446 -412
Dividendes et acomptes versés aux minoritaires des filiales consolidées par LVMH -120 -120 -109
Variation de la trésorerie issue des opérations en capital -728 -531 -651

IV- Opérations de financement

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Emission ou souscriptions d'emprunts et dettes financières 785 1192 1599

-
Remboursements d'emprunts et dettes financières -1757 1559 -1686
Acquisitions et cessions de placements financiers -181 -40 11
Variation de la trésorerie issue des opérations de financement -1153 -407 -76

V- Incidence des écarts de conversion -10 41 -9

Variation nette de la trésorerie (I+II+III+IV+V) -315 279 198

Trésorerie nette à l'ouverture 1080 801 603
Trésorerie nette à la clôture 765 1080 801
-315 279 198

Exercice 3 :

Vous disposez du tableau de flux de trésorerie de la société Parconfort fabricant de parquet de bois.

Opérations d'exploitation (méthode indirecte)

Résultat net 4 533 900
Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie
ou non liés à l'exploitation :
Amortissements et provisions 3 168 375
Plus et moins-values de cession -110 470
Marge brute d'autofinancement 7 591 805
Variation BFR lié à l’activité -2 599 300
Flux de trésorerie liés aux op. d’exploitation (A) 4 992 505

Opérations d'investissement
Acquisition d'immobilisations -5 860 750
Cessions d'immobilisations 363 348
Variation dettes sur immobilisations
Flux de trésorerie liés aux op. d'investissements (B) -5 497 402

Opérations de financement
Augmentation de capital 2 189 600
-Dividendes versés -1 797 000
+Nouveaux emprunts
-Remboursements d'emprunts -714 800
Flux de trésorerie liés aux op. de financement (C) -322 200

Variation de la trésorerie (A+B+C+D) -827 097

Trésorerie à l'ouverture (E) 618 800
Trésorerie à la clôture (A+B+C+D+E) -208 297

Travail à faire : Commenter le tableau de flux de trésorerie de la société Parconfort.

Exercice 4

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La société Tenac SA vous communique les 3 derniers tableaux de flux de trésorerie et vous demande
d’effectuer un diagnostic relatif à sa situation financière (somme en millions d’euros) :
Exercice N Exercice N-1 Exercice N-2
Activité
CAF 209 190 142
- Variation du BFR -20 -90 -65
A- Flux net de trésorerie généré par l’activité 189 100 77
Investissement
-Acquisitions d’immobilisations corporelles -40 -100 -500
Cessions ou réduction d’immobilisations 12 10 8
B- Flux net de trésorerie lié à l’investissement -28 -90 -492
Financement
Augmentation des capitaux propres 100
Augmentation des dettes financières 380
- Remboursement des dettes financières -130 -130 -100
- Dividendes -20 -20 -20
C- Flux net de trésorerie lié au financement -150 -150 360
A+B+C = Variation globale de trésorerie 11 -140 -55

Exercice 5

Trois sociétés vous ont remis des extraits de tableaux de flux de trésorerie pour l’exercice N.
Analyser et comparer ces tableaux en qualifiant chaque entreprise d’entreprise jeune, entreprise en
maturité et entreprise en difficulté.
Société A Société Société C
B
Flux net de trésorerie généré par l’activité -1 200 600 -600
Acquisitions d’immobilisations nettes des cessions 1 800 600 -3 000
Dividendes versés 0 -300 0
Augmentation des capitaux propres 3 000 0 0
Désendettement net 0 -300 2 400

Exercice 6

L’entreprise Topaze a dégagé un résultat opérationnel de 330K€. L’actif économique de début de

période est de 2200 K€ (1800 k€ d’investissement et 400K€ de BFR). Le coût de capital de cette
entreprise est estimé à 8%.

Travail à faire :
1. Calculer l’EVA
2. Que deviendrait cette EVA si l’entreprise arrivait à réduire son BFR de moitié ?

Exercice 7

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Vous disposez du compte du résultat et du bilan simplifiés du groupe Rokh :

CA HT 6500
Coût de production des ventes -3500
Marge brute (après dotations aux amortissements) 3000
Charges de R&D -500
Frais généraux de distribution et d’administration -600
Résultat d’exploitation (EBIT) 1900
Charges d’intérêts (taux 5%) -200
Résultat imposable 1700
IS (33%) 567
Résulta de l’exercice 1 133

Immobilisations nettes 8 500

Actifs courants 5 500
Passifs courants 4 500
Passif à LT 4 000
Capitaux propres 5 500

Travail à faire : Calculer l’EVA du groupe Rokh en traitant les charges R&D comme un
investissement amorti sur 3 ans et en supposant que le coût du capital du groupe est de 15%.

Exercice 8

L’entreprise Topvalue vous communique les données prévisionnelles suivantes (en K€) :

Année Actif Résultat opérationnel

s économique
N+1 1 000 123
N+2 1 250 144
N+3 1 400 159
N+4 1 550 180
N+5 1 700 216
N+6 1 900 255
Elle se finance à 70% par capitaux propres. Le coût estimé de ses fonds propres est de 9%. Compte
tenu de sa situation financière, elle peut s’endetter aux taux de 5.7%. L’actif économique à la fin de
l’année N est de 975 K€. Le taux d’imposition est de 33,1/3%.
Travail à faire :
1. Calculer les EVA pour les six années à venir en supposant que la structure de financement
et le coût des sources financières resteront stables sur les six prochaines années.
2. Calculer la MVA en supposant les EVA constantes au-delà de N+6.
3. Estimer la valeur de l’entreprise.
4. Reprendre l’exercice pour l’entreprise Downvalue ayant un coût de capitaux propres de
15.50%.