Analyse Financière

J.Meniaoui
Analyse de la rentabilité

Les soldes intermédiaires de gestion 1 Analyse Financière

La CAF
L’effet de levier financier

Analyse de la solvabilité

Le bilan fonctionnel
L’équilibre financier

L’estimation des flux et paramètres financiers

d’un projet
Le critère de la valeur actuelle nette (VAN), Evaluation et sélection de
L’indice de profitabilité (I.P)
Le taux interne de rentabilité (T.I.R),
2 projets d’investissement et
Le délai de récupération (D.R) financement de projet
Critères globaux de choix d’investissement ;
Comparer des projets aux durées de vie
différentes
L’emprunt indivis
 Introduction à la finance d’entreprise

Objectifs :
➙ poser les fondements de la finance
➙ présenter les bases du diagnostic financier

3
 «La société est instituée par deux ou plusieurs personnes qui conviennent par un contrat d'affecter
à une entreprise commune des biens ou leur industrie en vue de partager le bénéfice ou de profiter
de l'économie qui pourra en résulter ».
(Article 1832 du Code civil. Extrait)

Biens et industries mis en Bénéfices : les flux et la

commun : le patrimoine de rentabilité générés par ce
l’entreprise patrimoine

Vente des produits flux de

Somme d’argent investie = somme
liquidités(encaissements moins
des financements : éléments du
décaissements) qui constituent l’élément
patrimoine.
de base de la création de valeur.

4
Bilan Compte de résultat.
 Servic
es ou bien

Chiffre Investissement Financement

d’affai Capitaux
re
propres
Charges Actionnaires
Actif Entreprise: e
Centre de é fic
économique én
décisions 2 B
Travail
financières

Dettes financières
s Résultat
ha r ge 1 Charges Créanciers
C d’exploitation
financière
a ndises
h
Marc

Exploitation Investissement Financement 5

 LE FINANCEMENT

Capitaux propres=fonds disponibles pendant toute

la vie de l'entreprise

Capitaux
propres
Actionnaires
Résultat net = montants incertains qui dépendent des
Entreprise performances de l'entreprise

Emprunts=dettes remboursables à leur échéance

Dettes financières
Créanciers

Intérêts = montants fixes à payer selon un calendrier

préétabli

6
 L'INVESTISSEMENT

Fonds investis = fonds propres + fonds empruntés

Actif
économique Entreprise

Résultat d'exploitation visant à

* rémunérer les créanciers
* payer l'impôt
* rémunérer les actionnaires

7
 L'EXPLOITATION

Clients et Produits d'exploitation à maximiser

autres sources
de produits

Entreprise:

Charges d'exploitation à minimiser

Salariés Fournisseurs

Autres types de charges

8
Application

Servic
es ou bien
Chiffre Financement
d
250 00 ’affaire Investissement
Capitaux
0
propres
100 000
Actif Entreprise:
e
Salaires 160 000 économique é fic
Bén
2

0 Dettes financières
ts 60 00 Résultat
1 Charges 50 000
Acha d’exploitation
financière
ha ndises
Marc

9
A partir des informations qui apparaissent sur le schéma vous déterminerez successivement :
a) le montant des investissements
b) le résultat d'exploitation annuel
c) l'intérêt sachant que l'emprunt est contracté au taux de 10%
d) l'impôt sachant qu'il s'élève à 30% de la différence entre le résultat d'exploitation et l'intérêt
e) le résultat net de l'année

10
 Les Etats comptables et le circuit financier

Compt
e de ré
sultat Bilan
Bilan
Chiffre Investissement Financement
d’affai Capitaux
re
propres
Salaires Actionnaires
Actif Entreprise: ce
f i
économique Centre de é né lt at
Compte de décisions 2B é su
financières d er
résultat e
pt
o m
C Dettes financières
ts Résultat
Acha d’exploitation
1 Charges Créanciers
at financière
sult
t e de ré
p Compte de résultat
Com Compte de résultat

Impôts
11
Compte de résultat
Le bilan Le compte de résultat

ACTIF PASSIF

Capitaux propres Charges

Actif immobilisé
Produits

Résultat
Actif circulant Passif exigible
Stocks Dettes financières
Créances clients Dettes d’exploitation

12
Informations comptables et analyse financière

Objectifs poursuivis par l’analyse financière

Appréhender la situation financière d’une entreprise

Identifier ses points forts, ses points faibles ainsi que les
opportunités et menaces induites par son environnement

Apprécier les performances de la gestion mise en œuvre par

l’équipe dirigeante

Entrevoir les perspectives d’avenir d’une société

13
 Informations comptables et analyse financière

Diagnostic financier

Diagnostic de la rentabilité Diagnostic de la solvabilité

Rentabilité économique Rentabilité financière

14
La solvabilité, la capacité d’une entreprise à honorer la totalité de ses engagements
financiers; document utilisé: le bilan

La rentabilité économique: désigne la rentabilité du portefeuille d’activités de

l’entreprise; document utilisé: le compte de résultat

La rentabilité financière: désigne la rentabilité des capitaux propres injectés par

l’ensemble des actionnaires.; document utilisé: le compte de résultat

15
 Les points clés du diagnostic financier

R
E
Est-ce que le portefeuille d’activités de l’entreprise dégage une
N rentabilité satisfaisante (supérieure ou égale au coût de la
T
A collecte de fonds) ?
B
I
L
L’entreprise est-elle en mesure d’offrir à ses actionnaires une
I rentabilité financière en rapport avec les risques économique
T
E et financier encourus ?

L’entreprise peut-elle faire face à l’ensemble de ses engagements

S
O financiers grâce à son actif réel ?
L
V
A L’entreprise est-elle en mesure de faire face à ses dettes à court
B
I terme grâce aux éléments les plus liquides de son actif circulant ?
L
I
T
E L’entreprise a-t-elle les moyens de financer son développement
16
sans mettre en péril la situation de sa trésorerie ?
 Bilan
Données
SYSTEME D’ INFORMATIONS Compte de résultat Retraitements financières
COMPTABLES retraitées

Annexes

Conjoncture
économique nationale
ANALYSE DE L’ ENVIRONNEMENT Opportunités
Secteur d’activité Analyse et
DE L’ ENTREPRISE menaces

Positionnement
concurrentiel
17
 La conduite du diagnostic financier

• Analyse de la rentabilité

• Les soldes intermédiaires de gestion

• La CAF

• Effet de levier

• Analyse de la solvabilité

• Le bilan fonctionnel

• L’équilibre financier

18
 I. Analyse de la rentabilité

1- Les soldes intermédiaires de gestion

(Mode de calcul et interprétation)

2- La CAF

3- Effet de levier

19
 1- Les soldes intermédiaires de gestion

Le compte de résultat

Charges Produits

Bénéfices Pertes
Produits < Charges
Produits > Charges

20
Structure du compte de résultat
CHARGES PRODUITS

Charges d’exploitation Produits d’exploitation

Achats de marchandises Ventes de marchandises
Achats de matière 1ère et approvisionnement Production vendue
Autres charges et charges externes Production vendue de biens
Impôts, taxes et versements assimilés Production vendue de services
Charges de personnel Production immobilisée

Charges financières Produits financiers

Charges d'intérêts
Autres intérêts et produits assimilés
Charges Produits nets de cession VMP
exceptionnelles
Participation des Produits exceptionnels
salariés
Sur opérations de gestion
Impôts sur les bénéfices Sur opérations en capital

Solde créditeur = bénéfice Solde débiteur = perte

21
Application
Les soldes des comptes de gestion sont les suivants :
Achats de matières premières : 68 400
Variation des stocks de matières premières(SD) : 3 000
Achats de marchandises : 145 600
Variation des stocks de marchandises (SC) : 12 500
Achats non stockés de matières et fournitures : 11 200
Variation des stocks de produits finis (SC) : 12 000
Subventions d’exploitation : 8 000
Revenus des titres de participation : 3 500
Autres services extérieurs :Personnel extérieur: 19 800
Taxe d’apprentissage : 3 400
Autres impôts, taxes et versements assimilés : 5 500
Rémunérations du personnel : 75 300
Charges de sécurité sociale et de pré-voyance : 31 100
Charges d’intérêts : 5 800
Pertes de change : 1 700
Charges exceptionnelles sur opérationsde gestion : 1 850
Dotations aux amortissements et aux dépréciations: 6300
Ventes de produits finis : 47 900
Ventes de marchandises : 352 700
Produits des cessions d’éléments d’actif : 4 200
Reprises sur dépréciations des éléments financiers : 1 300
22
Les soldes intermédiaires de gestion
Définition : Indicateurs qui expliquent comment le résultat se crée au fur
et à mesure de la prise en compte des différents produits et charges.

Objectifs du SIG

Comment une entreprise crée de la richesse comment cette richesse se répartit entre les différentes parties
prenantes ayant contribué à sa formation

La richesse créée au cours d’une période est-elle suffisante pour faire face aux charges de maintien du
potentiel productif et pour rémunérer les capitaux investis par les actionnaires et les créanciers financiers,

La performance économique dégagée par l’entreprise est-elle satisfaisante ? Comment évolue-t-elle dans le
temps et dans l’espace ?

A qui profite la performance économique dégagée par l’entreprise ?

23
 Tableau des soldes intermédiaires de gestion
Enchaînement des SIG Interprétation
Production stockée>0 → Stockage
Production stockée Production stockée<0 → Déstockage
+Production immobilisée
+Production vendue (biens et services) La production vendue représente le chiffre d’affaires réalisé sur la vente de biens et
=Production de l’exercice services.

Ventes de marchandises Ce solde n’est significatif que pour les activités de négoce. Si on le rapporte au
-Coût d’achat des marchandises vendues niveau d’activité, on obtient le taux de marge commerciale : Taux de MC =
=Marge commerciale (MC) MC/Ventes de marchandises

Production de l’exercice La VA mesure la richesse créée par une entreprise au cours d’un exercice. La VA doit
+Marge commerciale permettre de rémunérer les facteurs de production (capital et travail) qui ont contribué
-Consommations en provenance des tiers à sa formation.
= Valeur ajoutée Taux de VA = VA/CA
Il convient de comparer l’évolution du taux de VA dans le temps et dans l’espace afin
d’apprécier le degré de maîtrise des conditions d’exploitation.

Valeur ajoutée
+Subventions d’exploitation
- Impôts, taxes et versements assimilés
- Charges de personnel
= Excédent brut d’exploitation
L’EBE est indicateur de la performance économique. Il mesure le flux de trésorerie
potentiel généré par les opérations d’exploitation. Il doit être suffisant pour :
1. faire face aux charges de maintien du potentiel productif,
2. rémunérer les capitaux investis par les actionnaires et les créanciers financiers
Taux de MBE= EBE/CA
Ce taux gagnerait à être confronté au taux de VA en vue d’apprécier le poids exercé
par les charges de personnel 24
 Tableau des soldes intermédiaires de gestion (suite)

EBE
+Reprises sur amortissement et provisions Ce solde résulte d’une confrontation de l’ensemble des produits et des charges d’exploitation
-Dotations aux amortissements et aux provisions enregistrés.
+Autres produits Il est influencé par les politiques d’amortissement et de provision menés par l’entreprise.
- Autre charges
= Résultat d’exploitation

Résultat d’exploitation
+Produits financiers Résultat potentiel mis à la disposition des actionnaires grâce aux activités professionnelles
-Charges financières courantes.
= Résultat courant avant impôt Ce solde présente le mérite de ne pas être influencé par les opérations exceptionnelles qui ne
sont pas appelées à se renouveler.
Produits exceptionnels Lorsqu’il est significatif, ce solde peut révéler des politiques de recentrage d’activités (cession
- Charges exceptionnelles de filiales, d’usines…)
= Résultat exceptionnel
Résultat courant avant impôt
+ Résultat exceptionnel
= Résultat net

25
 TABLEAU DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION

Produits Charges Soldes intermédiaires N N-1

Ventes de marchandises Coût d'achat des marchandises vendues Marge commerciale

Production vendue
Production stockée ou déstockage de production
Production immobilisée
Total Total Production de l'exercice
Production de l'exercice
Marge commerciale Consommation de l'exercice en prov.
des tiers
Total Valeur ajoutée
Valeur ajoutée Impôts, taxes et versements assimilés
Subventions d'exploitation Charges de personnel
Total Total EBE (ou insuffisance brute
d’exploitation)
Excédent brut d'exploitation ou Insuffisance brute d'exploitation
Reprises sur charges et transfert de charges Dotations aux amort. et aux provis.
Autres produits Autres charges
Total Total Résultat d'exploitation
Résultat d'exploitation (bénéfice) ou Résultat d'exploitation (perte)
Produits financiers Charges financières
Total Total Résultat courant avant impôts
Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Résultat exceptionnel
Résultat courant avant impôts ou Résultat courant avant impôts
Résultat exceptionnel (bénéfice) ou résultat exceptionnel (perte)
Participation des salariés
Impôts sur les bénéfices
Total Total Résultat de l'exercice
Produits de cessions d'éléments Valeur comptable des éléments cédés Résultat sur cessions 26
d'actif d'immobilisations.
Production de l’exercice

Marge commerciale

- Consommations en provenance des tiers

Valeur ajoutée VA

- ITVA – charges de personnel – Subventions d’exploitation

Excédent Brut d’Exploitation EBE

-D.A.P d’exploitation + R.A.P d’exploitation + Autres produits – Autres charges

Résultat d’Exploitation EBIT

+ Résultat financier
Résultat Courant Avant Impôt RCAI

+Résultat exceptionnel − Participation − Impôt sur les bénéfices

Résultat net RN
27
 Application: société LIZ

La société LIZ, spécialisée dans la fabrication de moules en plastique, a connu des difficultés économiques et
financières et a dû se restructurer et se positionner sur de nouveaux marchés. Afin d’appréhender une approche
économique, le dirigeant souhaite effectuer les retraitements nécessaires.

TAF :
Établir le tableau des SIG

28
29
 Les retraitements: Les soldes intermédiaires de gestion CDB

Afin de rendre comparable les calculs relatifs à des entreprises diffèrentes, la centrale des bilan de la banque de
France (CBBF) opère un retraitement de certains produits ou charges pour d’obtenir des soldes de gestion
économiquement plus significatifs.

1. la valeur ajoutée

part : Dotation aux amortissements (ajoutées aux dotations d’exploitation)

calcul : (Valeur à neuf du matériel - valeur résiduelle en fin de contrat)/
durée du contrat

Redevance de crédit-bail

part : charge d’intérêts (ajoutée aux charges financières)

calcul : redevance du crédit-bail - part équivalente à la dotation
aux amortissements

30
Exemple : Au début de l’exercice N, une entreprise a pris en crédit-bail un matériel d’une valeur 100.
Redevance annuelle du crédit-bail : 27
Durée du contrat : 5 ans
Valeur résiduelle : 0

DAP (681)
(100 - 10)/5 = 18

Redevance de CB (612)
27

Charges d’intérêts (661)

(27 – 18) = 9

31
2. Les subventions d’exploitation (compte 74) sont considérées comme des compléments du
prix de vente et sont réintégrées dans la valeur ajoutée.

3. Les impôts, taxes et versements assimilés (compte 63) sont retranchés pour le calcul de la
valeur ajoutée (ces impôts s’analysent comme des compléments de prix d’achat ou comme
des suppléments de charges externes).

4. Le coût du personnel : il représente le coût du facteur travail ; il s’agit des charges de

personnel (compte 64), du personnel extérieur à l’entreprise (compte 621) de la participation
des salariés aux résultats (compte 691). L’ensemble de ces coûts est regroupé dans les charges
de personnel.

5. Sous-traitance de fabrication Une progression de la production obtenue par un recours accru à la sous-traitance
n’entraîne pas de croissance
économique au niveau de l’entreprise donneur d’ordre. C’est pourquoi on calcule la production propre de l’entreprise,
celle-ci permet d’identifier la contribution de l’entreprise à son propre développement.

Production propre = production de l’exercice – sous-traitance de fabrication

32
 LES CONSEQUENCES SUR LES SIG

Production de l’exercice + subventions d’exploitation - sous-traitance de fabrication

Marge commerciale

Valeur ajoutée VA + subventions d’exploitation + redevances crédit-bail

+ personnel extérieur - impôts, taxes et vers. assimilés

Excédent Brut d’Exploitation EBE + redevances crédit-bail - participation des salariés

Résultat d’Exploitation EBIT + DAP crédit-bail - participation des salariés

Résultat Courant Avant Impôt RCAI + charges financières sur c-bail - participation des salariés

Résultat net RN ❗Les soldes retraités après le « Résultat courant avant impôts » sont
identiques à ceux du PCG.
Exemple:

L’entreprise Ralf vous communique les informations ci-dessous pour procéder aux retraitements nécessaires des
soldes intermédiaires de gestion :
– soldes intermédiaires de gestion PCG

Marge commerciale 48 000

Production de l’exercice 1 080 000
Valeur ajoutée 598 000
Excédent brut d’exploitation 328 000
Résultat d’exploitation 303 000
Résultat courant avant impôts (bénéfice) 302 600
Résultat exceptionnel (bénéfice) 71 000
Résultat de l’exercice (bénéfice) 173 600

Informations complémentaires :
La subvention d’exploitation de 30 000 € est assimilée à un complément de chiffre d’affaires.
Le coût du personnel intérimaire s’élève à 12 000 €

34

Les ratios d’activité
Taux de croissance CA
Taux de la valeur ajoutée
Ratios de productivité
Taux de valeur ajoutée
Les ratios de profitabilité
Le taux de marge brute
d’exploitation
Taux de marge nette
d’exploitation
Taux de profitabilité
financière
Le taux de marge nette
Les ratios d’activité et de profitabilité
Calcul
(CAN – CA N-1)/CA N-1
(VA N – VA N-1)/VA N-1
VA/Effectif moyen ou VA/Salaires bruts
(valeur ajoutée / chiffre d’affaires) x 100
EBE/chiffre d’affaires HT
Résultat d’exploitation/ Chiffre d’affaire HT
Résultat courant/CAHT
Résultat de l’exercice/ CAHT
Signification
Permet de juger de la politique
commerciale
de l’entreprise.
un indicateur du dynamisme de l’activité
de l’entreprise
Permet d’analyser la productivité de la
main-d’oeuvre
l’aptitude de l’entreprise à créer de la
richesse
Mesure la profitabilité économique
Mesure la profitabilité des activités
industrielles et commerciales
La profitabilité financière
35
 2- La capacité d’autofinancement

La capacité d’autofinancement est le surplus de trésorerie dégagé par l’activité de l’entreprise,

c’est l’excédent des recettes sur les dépense
CAF = Mesure de l’autofinancement potentiel dégagé par l’activité ordinaire de l’entreprise

! Activité ordinaire : on ne tient pas compte des cessions (dans les produits exceptionnels)

CAF= les produits encaissables (sauf produits de cession) - les charges décaissables

36
 Deux catégories de charges et de produits

CHARGES PRODUITS

NON NON
DECAISSABLES ENCAISSABLES
DECAISSABLES ENCAISSABLES

Charges Charges calculées Produits Produits calculés

entraînant des n’entraînant pas générant des ne générant pas de
dépenses de dépenses recettes recettes

37
Calcul de la capacité d’autofinancement (1) {soustractive, descendante
ou directe }

Excédent Brut d’Exploitation

+ Transferts de charges (d’exploitation)
+ autres produits (d’exploitation)
- autres charges (d’exploitation)
+ produits financiers encaissables
- charges financières décaissables
+ produits exceptionnels encaissables SAUF
CESSIONS
- charges exceptionnelles décaissables
- impôt sur les bénéfices
= CAF
38
Calcul de la capacité d’autofinancement (2) {additive, ascendante ou
indirecte }

Résultat Net
- reprises (exploitation, financier, exceptionnel) (comptes 781, 786 et 787)
- produits des cessions des éléments d’actif (PCEA) (compte 775)
+ DAP (exploitation, financier, exceptionnel) ((comptes 681, 686 et 687)
+ valeur comptable des éléments d’actifs cédés (compte 675)
- Quote-part des subventions d'investissement virée au résultat de l'exercice
(compte 777)
= CAF

39
 L’AUTOFINANCEMENT

L’autofinancement correspond au reste de capacité d’autofinancement après avoir

distribué les dividendes aux associés

Autofinancement = Capacité d’autofinancement – Dividendes (N-1) payés en N

L’autofinancement est consacré :

– à maintenir le patrimoine et le niveau d’activité ;
– à financer une partie de la croissance de l’entreprise.

La CAF exprime également la capacité de remboursement des dettes financières.

La capacité de remboursement = Dettes financières/CAF

Les banques considèrent généralement que ce ratio doit être < 4

40
Exemple
L’entreprise Ralf dégage un résultat net de l’exercice de 173 600 € avec un excédent brut d’exploitation d’un montant
de 328 000 €. Par ailleurs, elle a distribué 34 000 € de dividendes au cours de l’exercice.

Calculez la CAF par deux méthodes

41
Intitulé Montant
Charges
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions (Charges d’exploitation) 130 000
Autres charges 5 000
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions (Charges financières) 400
Intérêts et charges assimilées 18 750
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement 11 250
Valeurs comptables des éléments d’actif cédés 60 000
Dotations aux provisions réglementées 13 000
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions (Charges exceptionnelles) 17 000
Impôts sur les bénéfices 200 000
Produits
Reprises sur dépréciations, provisions (et amortissements) (Produits d’exploitation) 100 000
Autres produits 10 000
D’autres valeurs mobilières et créances de l’actif immobilisé 4 400
Autres intérêts et produits assimilés 500
Reprises sur dépréciations et provisions, transferts de charges (Produits financiers) 25 000
Différences positives de change 100
Produits exceptionnels sur opérations de gestion 5 000
Produits des cessions d’éléments d’actif 150 000
Reprises sur dépréciations et provisions, transferts de charges (Produits exceptionnels) 6 000
42
 3- La rentabilité

Analyse de la rentabilité par :

1 le compte de résultat
2 la structure de l’entreprise : efficacité des moyens mis en œuvre :
- efficacité des capitaux employés (actif)
- efficacité des ressources apportées (passif)

Taux de rentabilité = résultat / capitaux engagés pour obtenir ce résultat

43
 Le circuit financier Rémunération
des capitaux
Capitaux propres
Financement propres
Actif
économique Dettes
financières
Rc
Re Sécrétion de
richesse Rémunération
des prêteurs

Frais
Résultat financiers
d’exploitation
Répartition Résultat net

44
Rentabilité économique

• Re = Résultat économique avant impôt / AEC

• avec AEC (actif économique) = capitaux
Calcul
propres + dettes financières = immobilisations
+ BFR + disponibilités

• Rentabilité des capitaux investis

• Mesure de l’efficacité des moyens permettant
Définition l’activité
• Indicateur de la bonne adéquation des actifs à
l’activité

45
Calcul de l’Actif Economique

. AEC = tout ce dont l’entreprise a besoin pour fonctionner

. AEC = capitaux investis , sommes engagées par l'entreprise dans les
cycles d'exploitation et d‘investissement
. AEC est financé par les capitaux propres et les dettes financières :

ð AEC = capitaux propres + dettes financières

46
Rentabilité financière

Calcul • Rc = Résultat courant avant impôt/ Capitaux propres

• Mesure de la capacité de l’entreprise à

Définition rémunérer les capitaux engagés par les
actionnaires

47
 L’effet de levier

C’est l’incidence (favorable ou défavorable) du recours à l’endettement

sur la rentabilité des capitaux propres.

Est-ce que le recours à la dette financière a une influence sur la

rentabilité financière ? Dans quels cas ? Une influence + ou - ?

48
L’effet de levier financier peut être formalisé par la relation suivante :

Effet de levier financier

Avec :
- ROE : Return on Equity (rentabilité des capitaux propres)
- ROCE : Return On Capital Employed (rentabilité économique après impôt )
- D : Dette
- FP : Fonds Propres
- kD : coût de la dette
49
Exercice

Un outil de production qui engendre une rentabilité de 8 % est financé pour

moitié par des capitaux propres et pour l’autre par des dettes dont le coût est 6 %.
Quel est l’effet de levier financier, c’est-à-dire le gain de rentabilité lié à la dette ?

50
 II. Analyse de la solvabilité

2 approches :

[ Le bilan patrimonial dont l’objectif est l’évaluation comptable de l’entreprise

[ Le bilan fonctionnel destiné à apprécier la politique financière de l’entreprise et

l’existence éventuelle d’un risque de défaillance

51
 Rappel : le bilan

ACTIF PASSIF

Actif immobilisé Capitaux propres

Exigibilité
Liquidité

Actif circulant
Stocks Passif exigible
Créances clients Dettes financières
Disponibilités Dettes d’exploitation

On trouve au bilan l’ensemble des actifs de l’entreprise et l’ensemble de ses

moyens de financement ; le bilan est le résultat de l’accumulation de flux.

52
1- Le bilan fonctionnel et la relation fondamentale de la
politique financière

2-

2- L’équilibre financier

53
 1. Le bilan fonctionnel

Objectifs du bilan fonctionnel

Apprécier la structure financière de l’entreprise

Évaluer les besoins financiers stables et circulants et le type de ressources dont dispose l’entreprise

Déterminer l’équilibre financier

Calculer la marge de sécurité financière de l’entreprise

54

Détecter le risque de défaillance

 La structure du bilan fonctionnel
Emplois stables
Fonction
(Actif immobilisé)
investissement
Actif circulant
Actif circulant d’exploitation brut
(créances clients, stocks…)
Fonction exploitation Actif circulant
hors exploitation
Actif de trésorerie
(VMP, disponibilités..)
Ressources stables
(Capitaux propres Fonction financement
Et Dettes financières)
Dettes d’exploitation
(dettes fournisseurs, dettes Passif circulant
fiscales et sociales…)
Fonction exploitation
Dettes circulantes
hors exploitation (IS…)
Passif de trésorerie
(solde créditeur banque,
concours bancaires courants)
55
 Retraitements à effectuer et construction du bilan fonctionnel

→ Les valeurs nettes des immobilisations: tous les postes de l’actif doivent être valorisés pour leur
montant brut

→ L’élimination de postes du bilan comptable:

1. Le capital souscrit non appelé

2. Les primes de remboursement des obligations

56
→ Le reclassement de postes du bilan comptable

1. Amortissements et dépréciations: éliminés de l’actif et ajoutés aux ressources stables du passif

(avec les provisions pour risques et charges)

2. Charges à répartir sur plusieurs exercices : reclassées en emplois stables (les actifs bruts
immobilisés).

3. Concours bancaires courants et soldes créditeurs banques : retirés des dettes financières pour être
replacés dans la trésorerie passive.
4. Intérêts courus non échus sur emprunts et sur prêts :
Retranchés des dettes financières et ajoutés aux dettes hors exploitation
(pour les intérêts courus sur emprunts)

Retranchés des immobilisations financières et ajoutés aux créances hors exploitation (pour
les intérêts sur créances immobilisées).

57
5. Valeurs mobilières de placement: Selon leur nature, elles seront considérées comme un élément de l’actif
hors exploitation (en cas de risque de perte ou si elles sont peu liquides) ou comme un élément de la trésorerie actif
(si elles sont liquides et sans risque de perte).

6. Charges et produits constatés d’avance: Ils sont ventilés en actif circulant d'exploitation ou hors exploitation
et passif circulant d'exploitation ou hors exploitation selon qu’ils concernent ou non l’activité principale de
l’entreprise

58
 → L’intégration d’éléments hors bilan

1. Effets escomptés non échus et créances professionnelles cédées :

réintégré dans l’actif circulant (créances d’exploitation)

Et réintègré dans le passif circulant (soldes créditeurs des Banques, la trésorerie passif ).

2. Crédit-bail:

La valeur d'origine des équipements en Crédit Bail est ajoutée à l'actif immobilisé brut

L'amortissement fictif calculé est ajouté aux capitaux propres (au passif stable)

La valeur comptable nette de l'équipement (La partie non amortie) est ajoutée aux dettes
financières stables.

59
Exemple.
L’entreprise a pris en crédit-bail une machine d’une valeur de 200 000 euros le 1er janvier N.
Le contrat prévoit le versement d’une redevance annuelle de 55 000 euros pendant 4 ans.
Si l’entreprise avait été propriétaire de la machine, elle aurait comptabilisé une dotation aux amortissements
d’exploitation d’un montant :
Valeur d’achat/durée d’utilisation : 200 000/4 = 50 000 €.

Pour N, le crédit-bail sera retraité de la manière suivante dans le bilan fonctionnel :

- valeur d’origine : 200 000 : ajoutée aux immobilisations corporelles (emplois stables) ;
- amortissement fictif : 50 000 : ajouté aux amortissements pour dépréciation (ressources stables) ;
- valeur nette : 200 000 – 50 000 = 150 000 : ajoutée aux dettes financières (ressources stables).

Pour N+1, le retraitement sera le suivant :

-valeur d’origine : 200 000, ajoutée aux immobilisations corporelles (emplois stables) ;
- amortissement fictif : 50 000 (N) + 50 000 (N+1) = 100 000, ajouté aux amortissements pour dépréciation
(ressources stables) ;
- valeur nette : 200 000 – 100 000, ajoutée aux dettes financières (ressources stables).

60
→ La correction des créances et des dettes
Les écarts de conversion Actif soustraire de l'actif et du passif du bilan

augmenter la dette et/ou diminuer la créance

Les écarts de conversion Passif soustraire de l'actif et du passif du bilan

diminuer la dette et/ou augmenter la créance.

➙ Les créances et les dettes concernées par ces écarts doivent être ramenées à leur valeur d’origine.

61
Exemple :
Pour le traitement des écarts de conversion actif ou passif, il n’y a que quatre cas :
– à l’actif du bilan, le poste clients comprend une créance de 1 200 et un écart de conversion
actif qui lui correspond de 200. La créance réelle est de 1 400 ;

– à l’actif du bilan, le poste clients comprend une créance de 1 200 et un écart de conversion
passif qui lui correspond de 400. La créance réelle est de 800 ;

– au passif du bilan, le poste fournisseurs comprend une dette de 2 400 et un écart de conversion
actif qui lui correspond de 200. La dette réelle est de 2 200 ;

– au passif du bilan, le poste fournisseurs comprend une dette de 2 400 et un écart de conversion
passif qui lui correspond de 400. La dette réelle est de 2 800.

62
 LA PRÉSENTATION DU BILAN FONCTIONNEL APRÈS LES
RETRAITEMENTS
Actif (besoins de financement) Passif (ressources de financement)
Emplois stables Ressources stables
Actif immobilisé brut Capitaux propres
+ Valeur d’origine des équipements financés + Amortissements et dépréciations (de l’actif)
par crédit-bail + Amortissements du crédit-bail
+ Charges à répartir brut + Provisions (pour risques et charges)
+ Écart de conversion Actif (si relatifs à une - Capital non appelé
immobilisation)
- Écart de conversion Passif (si relatifs à une
immobilisation) Dettes financières
- Intérêts courus sur prêts ((non échus)sur créances +Valeur nette des équipements financés par
immobilisées) crédit-bail (valeur brute – amortissements cumulés)
-Primes de remboursement des obligations
Postes à éliminer : -Intérêts courus sur emprunts (non échus)
Capital non appelé +Écart de conversion Passif (si relatifs
Primes de remboursement des obligations à une ressource durable)
-Écart de conversion Actif (si relatifs
à une ressource durable)
-Concours bancaires et soldes créditeurs
banques

63
 Actif circulant brut
Exploitation
Stocks (et en-cours (MP, approvisionnements,
en-cours, produits intermédiaires et finis, marchandises))
+Avances et acomptes versés sur commandes
+Créances d'exploitation
+Effets escomptés non échus
+Charges constatées d'avance d'exploitation
+Écart de conversion Actif (si relatifs
aux clients)
-Écart de conversion Passif (si relatifs
aux clients)
Dettes circulantes
Exploitation
Avances et acomptes reçus sur commandes
+Dettes d'exploitation
+Produits constatés d'avance d'exploitation
+Dettes sociales et fiscales d'exploitation
+Écart de conversion Passif (si relatifs
aux dettes fournisseurs)
-Écart de conversion Actif (si relatifs
aux dettes fournisseurs)

Hors exploitation Hors exploitation

Créances hors exploitation Dettes hors exploitation
+Charges constatées d'avance +Dettes fiscales (impôts sur les sociétés)
hors exploitation +Produits constatés d'avance hors exploitation
+Capital souscrit appelé – non versé +Intérêts courus sur emprunts (non échus)
+Intérêts courus sur prêts

Trésorerie actif Trésorerie passif

Concours bancaires courants
Valeurs mobilières de placement et soldes créditeurs banques
+Disponibilités +Effets escomptés non échus
64
Application:
L’entreprise Appache vous communique les données suivantes relatives à sa situation financière au 31
décembre de l’exercice N :

Actif Brut Amortissement Net Passif Net

Dépréciation à
déduire
Actif immobilisé 3 026 980 1 670 260 1 356 720 Capitaux propres 1 109 500
Actif circulant : Provisions 25 860
Stocks et en-cours 844 780 10 280 834 500 Dettes :
Avances et acomptes Dettes financières (2) 1 582 540
versés sur commande 23 700 23 700 Avances et acomptes
Créances 1 170 980 107 060 1 063 920 reçus sur commande
Créances diverses 75 340 75 340 en cours 4 820
Disponibilités 120 300 120 300 Dettes d’exploitation 518 000
Charges constatées Dettes diverses 74 040
d’avance (1) 86 000 86 000 Produits constatés
Charges à répartir sur d’avance 247 340
plusieurs exercices 1 620 1 620

Total général 5 349 700 1 787 600 3 562 100 Total général 3 562 100
65
(1) dont hors exploitation : 12 000 €
(2) dont concours bancaires et soldes créditeurs de banques : 760 000 €
Les effets escomptés non échus s’élèvent à 34 700 €.

66
 2- L’équilibre financier

BFR

FRNG

Trésorerie

67
 BFR
Emplois stables Ressources stables

Actif circulant Passif circulant

Stocks
Besoin en fonds de roulement
Créances
d’exploitation Dettes
d’exploitation

Créances hors
exploitation Dettes hors
exploitation

Le besoin en fonds de roulement représente un besoin de financement permanent à court terme né du décalage entre
le décaissement des achats et l’encaissement des ventes. 68
 On distingue généralement le besoin en fonds de roulement d’exploitation du besoin en fonds de roulement
hors exploitation.
BFR = BFR exploitation + BFR hors exploitation

Stocks BFRE
Créances Créances hors BFRHE
d’exploitation Dettes exploitation
d’exploitation
Dettes hors
exploitation

BFRE = actif circulant d’exploitation – dettes d’exploitation BFRHE = actif circulant H.d’exploitation – dettes H.d’exploitation

C’est un emploi stable car susceptible de se renouveler

de façon permanente.
69
FRNG

C’est l’excédent de ressources permanentes permettant de financer le besoin net provenant de

l’exploitation

FRNG= Ressources stables - Emplois stables

Emplois stables Ressources stables

FRNG

Le fonds de roulement résulte de ressources et de besoins permanents. Il est généralement stable.

• Si FDR > 0 → l’équilibre financier est préservé

• Si FDR < 0 → il existe un risque financier important
70
Trésorerie

La trésorerie est la résultante de la comparaison, à une date donnée, du fonds de roulement net global et
du besoin en fonds de roulement.
Elle exprime l’excédent ou l’insuffisance de fonds de roulement net global après financement du besoin
en fonds de roulement.

Trésorerie nette = FRNG - BFR

OU

Trésorerie nette = Actif de trésorerie – Passif de trésorerie

71
Quelques situations possibles de trésorerie

FRNG>BFR FRNG< BFR FRNG=BFR

BFR+ BFR+
FRNG+ FRNG+ FRNG+
T+ BFR+
T-
T

Le FRNG est positif mais Le fonds de roulement net global

Le FRNG couvre intégralement le
besoin en fonds de roulement. Il en
résulte une trésorerie positive qui
doit être placée pour dégager des
produits financiers.
insuffisant pour couvrir le besoin
en fonds de roulement.
L’équilibre financier est assuré
par des concours bancaires
courants. Cette situation est
caractéristique des entreprises
qui connaissent une forte
croissance de leur activité.
est presque identique au besoin
en fonds de roulement.
Cette situation peut être
considérée comme la meilleure
du point de vue de l’analyse
fonctionnelle

72
 Risque de défaillance

T<0

BFR FR
trop élevé Insuffisant

Un seuil critique de trésorerie est dû :

- soit à un niveau de BFR trop élevé

- soit à une insuffisance du FR

73
La réflexion de l’analyste financier doit respecter les étapes suivantes :

BFR
T<0 BFR ?
normal ?

Renforcer
FR ?
le FR

74
 T<0 BFR ?

1ère étape : S’interroger sur le BFR : se situe t-il à un niveau jugé « normal »
ou excessif ?
➙Réduire le volume des stocks, des créances
➙ Augmenter le volume des dettes sans modifier l’activité agir sur les délais de rotation :
• augmenter la rotation des stocks
• augmenter la rotation des créances (réduire la durée de crédit accordé)
• réduire la rotation des dettes (augmenter la durée du crédit obtenu)

75
 Calcul des temps d’écoulement

Calculer les temps d’écoulement des différents postes constituant le BFR

Temps d’écoulement = ratios de rotation : mesure dynamique du BFR

Temps d’écoulement = (montant moyen du poste / flux annuel du poste) * 360

• (Stocks marchandises / CAMV) * 360 j

TE stocks de • avec CAMV (coût d’achat des marchandises
marchandises vendues) = achats + ∆ Stocks

• (Stocks produits finis / coût de revient

TE stocks produits
des PF vendus) * 360 j
finis
• avec coût de revient = coût de production
 Calcul des temps d’écoulement

Crédit clients • (Créances clients / C.A. TTC) *

360 j

Crédit
• (Dettes fournisseurs / Achats TTC) *
fournisseurs 360 j

77
ð Ces temps d’écoulement sont à comparer aux normes sectorielles

è Si le BFR ne peut être ajusté à la baisse (les temps

d’écoulement étant identiques à ceux de la norme sectorielle)
a Le FR est insuffisant

78
 BFR
T<0 BFR ?
normal ?

Renforcer
FR ?
le FR

2ème étape : Renforcer le FR

Trois moyens :

➙ Augmenter l’endettement
➙ Renforcer les capitaux propres
➙ Diminuer l’actif stable (cession d’immobilisations financières ou
corporelles peu productives)

79
è Si la capacité d’endettement de l’entreprise est saturée, l’entreprise
peut- elle faire appel à ses actionnaires ? Ou à des investisseurs ?

Si non a Risque de défaillance.

La défaillance trouvant toujours son origine dans une rentabilité

insuffisante (le CA n’ayant pas atteint le seuil de rentabilité) la stratégie
doit être mise en cause.

80
 En résumé

T<0

BFR trop important FR insuffisant

Etape 1- BFR normal ou excessif ?

Etape 2- Peut-on renforcer le FR
. Calculer les TE et les comparer
?
aux
Dettes financières ou capitaux
normes sectorielles
propres ?
. Si BFR normal, 👉 Etape 2

81
 LES RATIOS DE STRUCTURE FINANCIÈRE

1. Le ratio de couverture des capitaux investis

Ce ratio mesure l’équilibre du financement

Couverture des capitaux investis = Ressources stables/ (Actif stable + BFRE)

Si la valeur du ratio est proche de 1, l’équilibre financier est respecté.

Si sa valeur est sensiblement inférieure à 1, cela signifie qu’une part des emplois stables est financée par des crédits de
trésorerie. Cette situation peut être préjudiciable à long terme

2. Le ratio d’autonomie financière

Ce ratio mesure :
– le degré de dépendance de l’entreprise à l’égard des prêteurs ;
– la capacité de l’entreprise à résister aux aléas tels que les pertes de marché, la défaillance de clients importants.
Il met en rapport les éléments suivants :

Autonomie financière = capitaux propres / dettes financières OU Ratio d’autonomie financière = dettes
financières/capitaux propres
Sa valeur doit être supérieure à 1 Ce ratio devrait être inférieur à 1
82
3. Le ratio de financement courant du besoin en fonds de roulement

Ce ratio mesure la part des besoins en fonds de roulement d’exploitation et hors exploitation financée par des
concours bancaires :

Financement courant du besoin en fonds de roulement = concours bancaires courants/ BFR

En règle générale, une valeur du ratio, exprimée en pourcentage, supérieure à 40 % traduit

une dépendance trop forte de l’entreprise à l’égard des banques.

83
Exemple
La société Appache, entreprise industrielle ayant une activité de négoce, vous communique son bilan fonctionnel à
la fin de l’exercice N :

Bilan fonctionnel

Actif N Passif N
Actif stable 3 028 600 Ressources stables (1) 3 745 500
Actif circulant 2 148 160 Passif d’exploitation 770 160
d’exploitation 87 340 Passif hors exploitation 74 040
Actif circulant hors 120 300 Passif de trésorerie (2) 794 700
exploitation
Actif de trésorerie

total 5 384 400 Total 5 384 400

(1) dont ressources propres : 2 922 960 €

(2) dont concours bancaires et soldes créditeurs de banques : 760 000 €

84
 Le rapport de diagnostic

L’introduction : Elle vise à présenter de façon succincte l’entreprise, son historique, ainsi
➛ qu’une description de l’activité principale et secondaire.

L’entreprise et son environnement

➛
➛ Croissance de l’activité

➛ Profitabilité et rentabilité

➛ Structure de l’exploitation

➛ Structure financière

➛ Perspectives d’avenir et recommandations

85