MODULE

GESTION FINANCIÈRE
ENS 01,SEMESTRE 5, FILIÈRE GESTION
Pr. H. MESK, FSJESAC-CASABLANCA

FINANCEMENT DE PROJETS D’INVESTISSEMENT

 Choix de structure financière

La structure financière (SF) définit les choix adoptés

en matière de financement d’un projet
d’investissement

Rappel : SF = CP + DF
 Modes de financement
• Internes : ont pour origine l’activité de l’entreprise; le
plus important étant la capacité d’autofinancement;
• Externes : proviennent des bailleurs de fonds :
actionnaires, Etat, prêteurs:
• Émission d’actions nouvelles: lors de l’augmentation de
capital
• Actions ordinaires
• Actions privilégiées : ADPSV, ADDV…
• Problèmes inhérents à l’augmentation du capital: réticence des
actionnaires, dilution du pouvoir, formalités …
 Modes de financement

• Le crédit-Bail : LEASING : EST UN CONTRAT DE LOCATION AVEC

OPTION D’ACHAT AU TERME DE LA DURÉE DU CONTRAT
FLUX ÉMANANT DU CB:
• CAUTION OU DÉPÔT DE GARANTIE À LA SIGNATURE DU CONTRAT
(SORTIE D’ARGENT AU DÉPART), RESTITUTION EN FIN DE CONTRAT
(RENTRÉE D’ARGENT)
• LOYERS PÉRIODIQUES (REDEVANCES DE CB) PAYABLES SUR LA DUREE
DU CONTRAT
• PAIEMENT DU PRIX RESIDUEL SI ON EXERCE L’OPTION D’ACHAT
• Financement par dette:
• Emprunts bancaires : dettes sécurisées (collatéral = GARANTIE);
• Obligations : emprunts émis auprès du public; plusieurs types sont
possibles:
 Modes de financement

FLUX CARACTÉRISANT LES EMPRUNTS:

• FRAIS D’EMPRUNT: DES FRAIS SUPPORTÉS PAR L’EMPRUNTEUR
LORS DE LA SIGNATURE DU CONTRAT
• INTÉRÊTS A VERSER PÉRIODIQUEMENT
INTERETS = CAPITAL DÛ * TAUX
• CAPITAL A REMBOURSER (L’AMORTISSEMENT DU CAPITAL
EMPRUNTÉ)
• INTERET+CAPITAL = ANNUITÉ DE REMBOURSEMENT
• MODALITÉS DE REMBOURSEMENT:
• ANNUITÉS CONSTANTES.
• AMORTISSEMENTS CONSTANTS = EMPRUNT/DUREE.
• In fine : paiement annuel uniquement des intérêts ET LE CAPITAL EST
REMBOURSÉ TOTALEMENT À LA FIN DE LA DUREE DU CREDIT
 Modes de financement
FINANCEMENTS PARTICIPATIFS: SE CARACTÉRISENT PAR LA
PARTICIPATION DU BAILLEUR DE FONDS AU CAPITAL ET A LA
GESTION. EXEMPLES:
• INSTRUMENTS FINANCIERS ISLAMIQUES (MOUCHARAKA,
MOUDARABA, IJARA WA TAMALOK…)
• CAPITAL-RISQUE (ORGANISMES DE CAPITAL-RISQUE): UNE
PARTICIPATION AU CAPITAL AVEC PARTICIPATION DANS LA
GESTION
• CROWDFUNDING: FINANCEMENT RÉALISÉ VIA UNE
PLATEFORME INTERNET SOIT SOUS FORME DE DONS OU DE
PRÊTS OU COMME ASSOCIÉ
•…
 Arbitrage entre Modes de financement
Méthode des DNA (DÉCAISSEMENTS NETS ACTUALISÉS):
consiste à actualiser les débours nets des économies
fiscales liées aux frais inhérents au financement étudié:
DECAISSEMENT NET = MONTANT DES CHARGES – ÉCONOMIE FISCALE SUR CES CHARGES
AVEC ÉCONOMIE FISCALE = MONTANT DE LA CHARGE * TIS
DN = CHARGES *(1-TIS)
EX: LOCATION : LOYERS = 50000DH/AN; TIS=30%
DN= 50000 *(1-0,3) = 35000
OU DN = 50000 – (50000*30%) =50000 – 15000

DECAISSEMENT NET CORRESPOND DONC AU MONTANT DES CHARGES RÉELLEMENT

SUPPORTÉES PAR L’INVETISSEUR
COUT DU FINANCEMENT = SOMME DNA
= Σ(décaissements bruts – économies d’IS)(1+k)-t
Application numérique

La société Fina. sa. souhaite acquérir un matériel à 520 000 DH et devant entrer en service le
1er janvier N+1. La direction hésite entre les deux formules de financement suivantes :
•Location sur une durée de 5 ans moyennant un loyer de 164 000 DH, payable en début de
chaque année.
•Emprunt bancaire à hauteur de 400 000 DH et autofinancement du reliquat. Le taux d’intérêt
proposé est fixé à 11% et le remboursement sera fait en 5 annuités constantes de 108 200 DH
chacune.
L’exploitation du matériel impliquerait une marge sur N+3
N+2
coût variable comme
N+4
suit N+5
Années N+1

MARGE/COUT 180 000 234 000 256 000 264 000 240 000
VARIABLE

Les charges fixes comprennent :

•Les dotations aux amortissements du matériel (linéaire sur 5 ans) et les charges d’intérêt si
l’entreprise opte pour la 2ème formule de financement ;
•Les loyers pour le second mode de financement.
En admettant que le taux d’actualisation est de 10% et un taux d’IS de 30%, quel est le meilleur
mode de financement du matériel selon les méthodes des DNA et de la VANA ?
 Plan de Financement (PF)
• État prévisionnel pluriannuel;
• Regroupe les ressources structurelles attendues dans le
cadre d’un projet et les emplois qui en seront effectués;
• Permet de dégager le solde annuel de trésorerie sur
l’horizon temporel du projet;
• Facilite donc l’appréciation de l’équilibre financier de
l’affaire pour les années à venir;
• Permet d’anticiper les mesures correctives nécessaires.
 Présentation du PF

Rubriques A1 A2 … An
Ressources stables (RS):
-Cash-flow nets (CFNETS)
-Cession et réduction d’immo.
-Augmentation de CP
-Emprunts nouveaux…
Emplois stables (ES):
-Acquisition d’immobilisations
-Dividendes distribués
-variations du BFR
-Remboursement d’emprunts
RS – ES= solde de trésorerie
DÉTAILS RELATIFS AUX POSTES DU PF
• CFNET : il s’agit des revenus dégagés à travers la mise
en exploitation du projet tenant compte des frais
induits par les sources de financement adoptés. Il
correspond au cash-flow obtenu après déduction des
frais financiers et impôt (IS).
CF = Cfnet d’exploitation – FF*(1-TIS)
Avec
FF: Frais Financiers
TIS: taux d’impôt sur les sociétés
 DÉTAILS RELATIFS AUX POSTES DU PF
• Cession et réduction d’immobilisations : cette
rubrique comprend :
• Les Prix des Cession d’actifs immobilisés dont la
réalisation est prévue au cours de la durée du
projet,
• La réduction d’immobilisation correspond au
recouvrement des créances et prêts au cours de la
durée du projet
 DÉTAILS RELATIFS AUX POSTES DU PF
• Augmentation de Capitaux Propres (CP) :
cette rubrique comprend les apports en fonds
propres dont la libération est prévue au cours de
la durée du projet.
NB. Les augmentations de capital par incorporation
de réserves ne doivent en aucun être prises en
considération au PF étant donné qu’elles ne
traduisent pas un nouveau flux mais elles
constituent juste un virement de compte à compte
DÉTAILS RELATIFS AUX POSTES DU PF
• Emprunts nouveaux : il s’agit des montants
des emprunts et dettes qui seront contractés et
débloqués dans le cadre du financement du
projet.
• Acquisition d’immobilisations : cette
rubrique regroupe l’ensemble des actifs
immobilisés de toutes natures (incorporelles,
corporelles et financières) qui seront acquis dans
le cadre du projet
DÉTAILS RELATIFS AUX POSTES DU PF
• Dividendes distribués : il s’agit des parts de bénéfices
à distribuer dont la mise en paiement est envisagée au
cours de la durée du projet. Rappelons qu’en principe le
dividende mis en paiement dans une année donnée
correspond à l’affectation du bénéfice de l’exercice
précédent.
• Variations du BFR : cette rubrique correspond aux
augmentations (ou baisses) annuelles des BFR prévues
au cours de la durée du projet.
• Remboursement d’emprunts : il s’agit des fractions
d’emprunts et dettes dont le remboursement est prévue
au cours de la durée du projet (ie. Amortissement annuel
des emprunts)
Références
• Z.BODIE, R.MERTON, FINANCE Pearson éd
• P.VERNIMMEN FINANCE D’ENTREPRISE DALLOZ
• R. BREALEY, P.LAROCHE, S.MEYERS PRINCIPES DE GEST
FINANCIERE Mc GRAW HILL
• R. PRUNIER, P. MAUREL, L’ INGÉNIERIE FINANCIÈRE
DANS LA RELATION BANQUE ENTREPRISE ED
ECONOMICA
• G. CHARREAUX, GESTION FINANCIÈRE, LITEC
MERCI DE VOTRE ATTENTION

&

BONNE CONTINUATION
Pr. H. mesk