Les marches financiers et le risque d'un portefeuille de titres Marchés efficients Définir la notion de marché efficient et ses principales limites, Corriaé Un marché st eficient sles conditions suvantes sont réunies = rationalité des opérateurs bre circulation des informa ‘ions, réaction instantane des opérateus, gratuits de information, absence de cats de transaction et cimpéts,ato- imicité des opécateur,lqucit. Si les anticipations des inestsseurs sont rationneles, les prix refetent a tout moment le meileure estimation possible dela vraie valeur de Tact, dt « valeur fondarentale » Toutefs, la rational té des investisseurs et arbitrage sont remis en cause au travers d'études qui montrent existence cde phénoménes ineffcients quafiés oe anomalies bourses » (effets calendaires, effets de tale, effets metéorolo- aiques,bules speculates et krach boursien (EXQETEEM Rentabilité et risque associés aux actions en avenir certain La SA SPIRA 2 placé une parte de ses liquids dans des actions ALVEO. Le directeur financier ayant repéré "action ROCCA dans des revues spécialsées, désre analyse les caractérstiques de cette action. Au cours des toi, ddemiers mois, a rentabilté de action ROCCA a évolué de la facon suivante Elements Octobre Novembre Décembre Rentabiite 2% 8% 126 %| 1. Préciser & quels risques est soumise une action cotée sur le marché financier. 2. Calculer la rentabilité moyenne et le risque associés a I'action ROCCA. 3. Indiquer 'intérét de constituer un portefeuille comportant des titres ALVEO et ROCA. 4, Définir le PER (Price Earning Ratio), le cours de l'action et le rendement d'une action. Quel est Vinteret du PER? 5. Calculer le PER de I'action ROCCA sachant que la société ROCA a annoncé un bénéfice net par action de 2,90 € et que le cours de I'action est de 20.€12 Les Canrés OU DCG 6 — EXERCICES DE FINANCE D’ENTREPRISE Corrigé ‘1+ Risques d'une action cotée Le risque d'un portefeuiles'analyse en risque de marché et en risque spécfique = le risque spécifique, ou risque non systématique, est ié& entreprise cble. lest fonction de image de marque de \entreprise, de sa gestion, dels qualté des produits et du capital humain, etc. peut ére matisé pa investseur pat le bias dela diversification des tites composant le portefeuile de livestsseur. Ses tax de rentabilté sont cores négatierent, la diversification élmine le isque sans pour autant réduie a rentabilité. En revanche, sles taux de rentabiité sont cols postvement, a cversficaton ne modifie pas le risque; ~ le risque de marché, ou risque systématique, est ié& ls conjonctue, Le cours d'une action sult en prince '6v0- lt du marche et foc depts ron ratte par imesseu etre aus re in pa ivesfcation, 2+ Rentabilité moyenne et risque associé Eléments Ra Ra Octodre 2% 484% Novembre 8% 064 % Décembre 12,6%| _1,5876 % Total 26%] 70676 % Nombre de termes = 3 Rentabiité moyenne = 42,6 % /3 = 14,2 % \VAR(Ra) = (7,0676 % / 3)~ (14,2 96)’ = 0,3395 % Ra) = \O3395 % = 5,82 % 3+ Intérét de constituer un portefeuille composé de plusieurs actions LVintérét de disposer d'un portefeuile composé de plusieurs actions (diversification) est de répartr les investissements entre plusieurs actions plutdt que de les concentrer sur une seule action, nermettant ainsi de réduire le risque sans diminver la rentable 4+ Définition des indicateurs PER, cours et rendement d’une action PER Le PER mesure le nombre années de bénéfie contenu dans le cours de Faction permet de repére [es actions sur- cotées et les actions sous-cotées et de prendre les décisions dl achats ou de ventes qui simposent Cours de Faction Le cours de Faction ésute, a un instant dann, de offre et dela demande sur le marché finance. Rendement d'une action Le rendement d'une action reorésente I'enrichissement de Facionnaie grace aux dvidendes percus. Selon le modele de Gordon-Shapiro, il correspond au rapport suivant: Dividend / Cours de action.Tithe 2 4 Les marchés financiers et le risque d'un portefeuille de titres 5+ Calcul du PER Pe ‘urs de I'sction / Bénéfice net par action =20/2,9= 689 [EEEEEL Rentabilté et risque associés aux actions en avenir aléatoire LLentreprise HIM détient un portefeuille composé d'actions A dont les caractristiques sont les suivantes Pi fa a) 0% 05; 20% oa 25% Calculer la rentabilité et le risque associé &l'action A. Conclure. Corrigé pi Ra PiRa | Pi (Ray o1| 40%] 4%] 16% 05| 20%! 10%] 2% 4] 25%] 10%] 25% z W%! 61% Ra) = 24 % ARR) = 6,1 % ~(24 So)? Ra) = O54 = 5,83 % [EXEETEEE Rentabilté et risque en avenir aléatoire - Coefficient de corrélation - Diversification Un invesisseur étude la possiblté investr dans des ations A et B. La rentablité annuele des titres est préwe ela facon suivante: Conjoncture pi RA | RB Basse 03 | 3% | -5% Moyenne os | -2% | 10% Haute oz | om | 2% Calculer la rentabilité et le risque associé aux actions A et B. Conclure. Calculer le coefficient de corrélation entre les deux actions. Conclure, BUy Les Carrés Ou DCG 6 ~ EXERCICES DE FINANCE D’ENTREFRISE Corrigé 1¢ Rentabilité et risque Conjoncture pi RA re | pita | pial | pind | Pi(RB)2 Basse 03 3% | 5% | 09% | 027% | -15% | 0.075% Moyenne os | -2% | 10% | -i% | oom | s% | 05% Haute o2 | 6% | 2% | 12% | o07% | 04% | 0.008% 11% | 019% [ 39% | 058% VAR (RA) = 0.1195 = (1,1) =0,1069% ‘RA = (0.10699) = 3.27% 583% - 3.9%) =0,4809% (04309 %) = 655% EIRA)/@IA) = 11% 3.27% = 024% EIRB)/ GRE) = 3.9% /6,56% = 0.59% LLesperance du titre 8 étant supérieure a respérance du titre A, l'action B est celle qui ofte ls rentabiité ls plus élevéa. LLécart-ype du tire B etant supérieur 8 'écart-type du ttre A, le risque assoc a Vaction B est plus important. Si objec de nvestseur est de maximiser la rentablité, son cho se portera sur action B. Si son object est de minimiser le risque, i ehosa action A Si son abject est de maximise la entabilté tout en minimisant le risque, son choise portera su tite pour leque le ratio ER / Rt est maxiral, & savoir ite B 2» Coefficient de corrélation (r) Conjoncture | pi | RA | Re | RA-E(RA) | RB-E(RB) | pi[RA-E(RA)] x (RB E(RB)) Basse 03 | 3% [5% | 19% 8.9% ~0)05073% Moyenne os | -2% | 10% | -31% 61% ~1)09455% Haute 02 | 6% | 2% | 49% 1.9% 0,01862% Total -0,1639% |1639% 1 (3.27% x 656%) Les taux de entabilité des deux titres sont conélésnégativement; au eu de n'investi que dans action B,linvestsseur «a ntérét 3 civersfer son portefeuile en achetant des actions A et des actions B en vue d elminer le risque spéctfique sans pour autantrédure ls renabilité de son portefeuil.