Ata Coo Bag ur sun lee Jernimals evs sialyl 12 zh ey vet ct Me — Sw aes er sen, test a ¢ 2 cadre adgok' ee at efbelion ae porefectle Aavicsk Pat we oe be poh ten qu * bo a Omd ot & anita ie We Te Salk O” nye 4 GRmourel. "TR SH Ea el heh lat ee ae SBA pumas Gums. su Ine WES. als lobleial "Cathe las We Pendank A AL, "i Shea eindd eee Gs ddne ue DY ob Langs ade GL “ee (a) = hus — SuypoSons- ha WIS — Aang Todo th wa Jelgiantee pele c de Gers cali tn ede G aa sul B Necwuioias de Vy ha J ih ke be Jas te = Prt di men ghd ofsed. hoi « ans ui Oh af On. aes deathon, os en Able Om rol, Ibcle’ Phd> Scanné avec CamScannerLe rndete dw fore eT £: e le opt o ener ke’. ys Leypchante é. ee EY CER VEE AD)» Cie ety: ke act ah Lae Sha pe Edel bye ls By pokes. s Janae Men awit. cx 2 Fry pel isa ablahives ast ach]s Pmancus, —“ -e aeageind Sia ack} finance 3, distal! 2h, Ee procaine efi tahint ear pinormriftea : e Wa pelbise 4 & pnk—b ds wets peas. 4 By pothid a 76° NI dni Hob Rovaile spread dp deieinns bared e be ama bfse eM rafon Joe al af dante plate € bed Ams lg INST ond ‘isch ca iss 4 pork Une Sak parivda. at —. bak hha ds mith Menkowits; ' a bm modih ni es ene pv befe~ le px Yeo. 4 A, rd. fear ~ =e tlt er pee ee aman Visa-lis GasGe Scanné avec CamScanner2 « = a be fon tle © ph make Br offic ton Me deb ill Ye te Sis AaS (aver Lfa,5 20) a mipiserke pophig plese ree bake A odmn eo. kab on pol Grshhe sae pokjesle Lh Sthel Ea Bolypeith ve vk de lib Soe Msg Gme bmohi & shina — G&= desorss et a dale oh Ree E(Ry Se Capit trac dad tose) 2 ba Masi de LIE ge gana selon Som dept el eUia Sion asf - Pa poink 1, fox} lcepidel woh pected setae eae PL. * a fu poin LA. brn parhe By plac! dans. pole n, oe Point &, , dt oh expel oh prea! 5 ‘nek) Sant Spe ~Anpemb ep om ton treck On tk (an PY gens nrg nt) ee opine Cape Sma dans Lopate nm, ake (Rt cn shine avalon pee I Fok “he eee esqeiet clue bidavile Jz aaa aise Le Pakefestle Thigh Q point de denqen te evdur & desile (Rp eee cee ea so Ne prbfen: Ue ds manele, pokes Ue Mae ufc! © deh de ph We Atbes. ee prpotinn lt le” el lated the! donsirr . fot 1 si jomub hii We DAEs. oC Alan pak ort: — — —- Kw f Le NEOGE purl eval jon te ayes Mego pn km Am hc (pans. te dreile ds much d dk epi, GTN ne vink f Total oaby bm quae bo “oak Jet aa? achf Sans ws que he —€ pring desepmakny) Scanné avec CamScanner pis bile des hee Ne tdgctl hy2 bticalinn 34 Kend nek du MS 4 So € “al hice Law dubs dy Rebun a0 fn S014. 0, 26 + ey, e °, wo +} Ae” 0,25 - Aor 2,08 - to % = pleas detetbeetiode onnnellmenrt sb: 4 CEPA dled ea tn So) CASES 0,0 - = ne Ve@)*- Te@y* E(e Tea + B26 1(9,40) ahevo, in O93) 4 ot rea res sotlien : eae g dlus ula sok pandlenesh Co Maul. (1 mitienah OS AS foe brn 44 eons See eae a tod Lav a & sS I wal ats &, Ne Sanh pos Coss e ale 4 Scanné avec CamScannerBraver [E(Rp)-Re) L pine de nisgue He men dB ch . [AR a) Re Sp, te tine de vsque fetal de poly we Un ach? sus risque (Rp) =» (Re)=0 ad Elbe) =Re | *.. Repa selfs pad [Sungefiahh) bes & bCMe Siyator. a es ae a En ule dla “Min Yew Stn at i Urbinina pan le Mucteice ron. | le gue Sct bus (im verily) ma. Wh hI Lh, Manche D port pa Keyed poblipns Vicon figure faith began, te qe ded Oe canbe Cah one ry Cackfs).. 4 Le enh Lipa lerk avec pnefote Ae (eas te nck os) BT estat Risps J!IN phy MA qu l Mmehe + ee gata hgwe tt peter qv btarede” = Roque Syskemaligne Ibe Yn Meg che O a Pe Avloe ajnustgf cf tile dif sefh i Pa, ce Rae Gt eed KR, = FQ.0% Ry= TH era Rye 8 TA heel clk L 11 Nee eb chests + BL. tLe Ueda sion Ae plasitas Somntis.de ary que eb dene Peony faces a SS ye »- tsKimn Un Bole om pore tte a sev sioible pour chen gel en ubbpaly be Aipuscios bntores. Alen af j y “3 1 Path Pins a Sate . Lt » €(R). ke Pea Phreg + fim PR, } pele cabebie | fuctt j I ren de Cl eark: the 0a adebiswt or dy 24 rea tenets ah Sry perdea eh ofa dP as nigra SACP Pe AGMA PA, Scanné avec CamScannerBitte ed Le penfliamnce, lalla a dink san nis ge +k Pele de On a + On Is “tat api senbe, 4 ll TA MAN lileh a beable pe Anpath ae ro Vobabecl! ade Kye hen 9 Vis kaa fa ee al, trom ps Pondnt de wel {t fe palit sal) Gat pale brodih capn.Cnéone)., conaho aypai ut A ppal- is @! lealte cles Cotate) yu eigrdce t el tbe She Pibe Lensypod. Pele (ala fms de Atvdemenk elm p PEL th tide ht | dts Oh nth rl saat pelt EM ae Skim de. ane Salil ets Teieboalian | Creare & ; a eh an ebyar & Une adnate. de Cachf sans ee “de aM) Ud lanlebed LL eg ede he bake | tae bbe afm do polepcll “aeyptl a Sa pefin——s thes ng iN eof Herre pabjoth Both WPelaens at Parle Pea rmnte irik oe ne Ses fone Scanné avec CamScannermee we eae wh thdate- (ok vada | de tel AS ae hed Pid Vanes Janta maftsle 2 ona ak Te stdbtek. dspam bah, te fe + Com dense! Je lmte ts asheipalins abet uals ‘s dubs ts bu gtr Pama ams eH RMA Jin oe keen kh wypans Vow u eae fe dic. ack} a to liya Ba tops ye i Jit powible ot 8 Cony wer da adle dese quek vrbenr an an intnk Aer aly sex 6 apes aa ect at Son Manabe eet a un Jax Gene os wet etd fe. INS Beds ee 4 abla inlet Slale =e ponsin tid 4 La paspeckver de nrsonnshbe pt Oe prepik de Cle Ise pldeadtalt de gams & CAT. ce fda Cucmemitaces: ele Zon | nib UPR te ma Rirs bo Omdi hers dia. nde opicaks at Frappe esate dls: ee bhim a ali Gavel, bs pus Je on biney sharin : cian Vineet ne it a ne dat iafetrncer & coms e ok Kans oo uF ainsi «hn Sat AS a rain bq ov 3 b. fais go fobls ct nul & Pe ring -PUyrent UG bros Be sS Scanné avec CamScannerBike af hk — - high wed ie Nac kel i ka Wow tenwey Ls Jom ye LG modi RE eu ph gar 907. de Aenderet shu chins SBA. Leble Gpheichn Case Calor ht ba fees bh deret ds BK mo ot: Gk beset Gok fofom bie, alah ok per Ki jachus tha “peste 4 4 pay [bok Paka Jrinus fou” : Ue: $y Oe rte de ds actions. le “Valec” weims Le g oe ke achiors.™ Casi ssenca! C fs ated 7 — Ol, de perfomae e Baiifo Clase bn E-Lokpicll sar sree valebi€le Ja furlepette S Sp it boi: be en te os Prafeme wr ple pliant sens poe duc 4’ ca thuerb'a laws ee a si odspira Dovctdbect de pede ps aypak om fou & Gans risque eb a Joaqu t medina par, & SeSn om Lp bes aa & RS gas Sime jee pk AmleLithe & gh Sp oy 2! = plas. tisha Scanné avec CamScanner> ii af Y SPN BE EE Ss Sack thts arte 5 ee Toa Hack _Grple de @) ab. f bn dn ee 2 u Key da sm Palepeth. eRe ait Oe parle Vartante ole fa Mt Beh. BP Bvkefes Ogi Ft ah l pokfeasth he pes ALA. ot Uy Wi Ved de AAS GY Lendl we fea AtkeQw inn! ae wied tepabiny—e cattle Ye FO i ones 1 seuaet woe) Ss sevaks! . i Ahk pe a = WKS Ue eS pcrenta, ole wn ARE, a Aes. Talent th Me de vant oer oP bias Seated pcs Des eit dn teitte!, res oblengas cist S de poke he tL Manian Cen. inh Singer d yet | bh a pit PARSE es ane that aed 6g feloriLh Te Aglaia te fal 1 = .--- QRMSK fimen” et ape bel qt es neice, J paeas | ‘) mos Athnowims: ain. PR wLaas ia) sare eee , it tah tt bap es 1 WIN ool bal woe al a panha oh is teras qa m Symes Sun jasfcls “fr tasd A of ‘se 4 INO Povilig irons Pale pesll.. 9 Iso pom dak yp Le Apart effort — fr rt pat panei > at eT cr Scanné avec CamScanner2 piping di ‘Meas ca ban sa) nenden tet a Bahhnalee As it Gath Chepnewlal s “Lke al'effienuk of dakpilh <6 illo eesti. Baie, bo Sie capa anche fel Ph Tok oficeale 2 Set aa tle op pts pale. Covrcint nbs), eae aikhids de be a a Uespinmce we Hd ts le hee ay tee 2 be Pertanti—o-erdil sholts Hig pute peti é Lt afcy ARS get assaués as | 7™ ue bene ane ocagionte Ree me Pas Aten sikelé we Naishon Pantns tvolehion Bob pikis sok difeuadl: & 44 ey Pevoreb dsyew Aue Une tedion de Aa kak as v1s hu maak ds Syn Sibechion Jin anes, 2 pon de hon aN Ae sin eoabaieon ey tS OL, be ade. i a Pieri all, benasi de Romge Difirsmitas An Sa essen de Sd tee dinnmadin de Ge ft 1 An pide 44 Baan Valeur oles fbicrunk hell yew Oe merche! 4 Sens Mane Awise Efren gina. \ Scanné avec CamScannerbe = ee 4. prey de bet ee gue perk ads Pr Vebin Binsin te hye t Qe coms leben tole na ut are, Bubhe kd 4 nnprhsente be aris ba bo pe ess id fervent - Ket ae bas heleg site s pe 4 F apsailipes IEE bas ek pts Bak sok eQoignes , alas ii ‘Ae “ = as aber ah Ao" Gas hd des OF dime Heed tr eh =A Sn ee We — Le crwas de cbt re ef pebchal t Ae = ~pee hala pe & Gibeedelal mop dans tng fri oe (CL vee procke ey ee ge ete G aheanre Li Siam Scanné avec CamScannereh = MO SCE el pombe Ue pes bad abberat pan & Oct ap ois Pls Bask ob ds cris dl mb de dk labor = —tedeal lk Mécbsol. Cdn laud ble ee tll fecha de Od Pola (CEE Seer tol aT at as CTCL baal leeds tesla a ~ Rangel 0 nate yee, E ee, re“) > aad (ok Ad hoe pal ah el alae. we | — Oe) Seip etsy Scanné avec CamScannerDle Fox equrs Ss aa ten | tn fee! Ue Bohr x4 dems [th paeeNJenb gt As ane elm Gorn gs =e -Lamagpataaessete = 2 Gand be coun've ols ale nn Vtaw | yer Float atl 2 - espa de. ue ae joo plas bar. wag Bivnge “basta al Basen, he, pe oe hase — ol RE I de Gana “DR mes ba quate! phe racic eek di ha cone pe Anais | AS Benlnrne, =O Loot ue LA deladsatschen Prawchik a da q hood oe tk ean ah cam Sensdlen Rhansse Le nivewno-, = - mt spa lu a Postl eS i pers sp etal canil = “ee ich RoE Hebi eet cf be Priel du 2 & a bas $c =- ee a ae t fh isd ae | Scanné avec CamScannereth OS ¥ bs AOA) a s- err hex! aly 492 2.2% = ACK “pic bdaya daled folate oie 2 ct le epi gent demar Bel ih trmpose! dp ah gah; by Be : eure dé fenin Zenith ina = dln f aaa Aral dadrake Behol = OA x Same $6, 6% 4 + Ane” ) aM Xn 3A JAY Le ok a TTT = WAfA2 | ood 4Asod BAYA) Le No- Go ; a= se “a AVALLaoAn A%Ava 2 1 HD anynrjtord 3 $00, : ass Bh apeoas 2S e0 =P AY2]} P04 Ako o— [Toe Aula | Aare nla WRC aed dala kA fabeol it 1 |” Copy dant Machiono Bel Pruckivrnae 24 pr LAL eal Eoin Le dee es ednd cle Cachan pun tone — déaninn la _vaanc ek UlCuk we fs os | tt ok rh a din Arisheigue. - me Ue yeh = air =>} ; [3a tee O SPB. 2209 =p pea Kage = 1, Moy / =D fl edo Bison Sh Asan AL ABZ: Doin Polar: on fale ea BOS Linn = 32,334 ag ere See Oyu todd xp 182 Boo hove Bob y. = fed | | Scanné avec CamScanner2A 2 Au 2,05 42,0) 40,04 at f (hq). = 2hatl=ep-20e 7 ro.28 BD von (Ry) = 02% cen 2 ames Sa Le dh- ce t)t, -%3—9er)t sua mp) Giant taller Wrage Bu aS eee pee 99/08) = eanee == —2i = ia teat a aa = Scanné avec CamScanner‘Vous avez rassembie les données suivantes : - taux d'intérét sans risque = 3%; prime de risque du marché = 5%. ~ ‘Action Beta Alcatel 1.80 Bouygues 130 sur la base du Medaf> Ayrates a “ge anstruisez un graphe montrant la relation ent la rentabilite attendue et te bet. ttendue de chacune des ac z.Ja rentabilite ~ D)/ourquor un investisseur qui détient le portefenille de marche waugmente-t il pas le poids de Faction Vi atel pour accroitre la rentabilté attendue de son porteteuille? ~~ A Leaked = D462) 10,00) — Ro! Ks D44-COxK)K AN, Ro, ~— Sak Cobam <>» B'Onk ap EY kh, 09 ote eee aut ARPPMR ° or x ac t 25th) 8) Gn Whence Lo poh terilh de anckel, eben dvincofit whit sen hehe Te eine shi ldateg Ne Ae — Jar wb acim —dmnéc m8 Sepp.atoa Mea nique, Spl! - paves gael Abva cero. He p.an Bb rneel mater. @ Scanné avec CamScanner“lek NST ox Ayeb_o one tun bdile! s Tek qe Gk ant bstubs dans wa ac. La nentebhble! able dei aa! Inkigae we peayek blimrinn parte! de Ql PAF sl _ las A auche fachons Rachatceh ge povink 4 Ae lathin£ |. 4 > ‘balm bed, ih palin Su passe! Comsiddrms qulid va ~% Abprodar ra dis Pir, aQas 1 Oe Pir al. iS By Lessig (a)- ; epee de reden, ek sob on. ape t an Or lonsiddac .gubee vax KL poduna Coble ovate e we CALM om Cpital Assd- Dniciny Mode = Rode gob ds adkyfs Jinanctns (neoAr) g gs Scanné avec CamScanner‘reprise BUBBLE a réalisé année dermiére ). Ventreprise pre ». & © ce hetehiP4O'Y GASES LEREIIERSySa capitalisation boursiere a la dernipre cloture était c © 4similions avec 1 circulation ey 5 arn chiffre que la société pense maintenir dans le futur. = Quel est fe taux de croissance des bénéfices? Quelle est la rentabilité attendue s U Pentreprise BUBBLE ? Quek Va rateata Gos Le se beinfres , soils ely, _¥ St0.b03_ (Ei Yes o09)- => & Jods. lA ginvnhs a ~ Roe) de 3% Sob ie poem teers pan neh ets oan der nttr ateblel Aelrede s oN O) srs ORy palige due emisinte ides a nithshe! Bede sy Eb ate dental al divide de pay i! Ue J de Q podihiqual ale Wiidede dee hel be #4. sel Beall ta Ar a Gow. (a-beR aa nibakionr) - € belted slute de eebelle Mates alu uchomatdas sapaice tech an = Pika le . eek wi dint ie perachon aed aha Bod ot leo 0). Eas) Lt e fe Mea duly de crstssance clelenan ‘ Ke 2 i Ree aH A dopa bd Sanam @, ba calpi elisa ibuarsitna De qi) Indigrce Ur dno, Cinna an 1% € Scanné avec CamScanner+B est de {pour hypothése favorable et de 1.25 pour I'hypothése défavorable! - +Elle sest endettée au taux dei8% elle peut désormais prétendre a un taux de 6H : *Le TIR est de 15% pour Ihypothese favorable et de 12% pour I'hypothése défavorable Quel est le cout du capital que l’entreprise doit retenir pour calculer la VAN a Taux dS est de 33 1/3 % Déterminer le taux de rendement Ri exigé par les actionnaires de la société MEDAF : = Ventreprise doit-elle réaliser le projet? Scanné avec CamScanner+B est del /pour I’hypothése favorable et de 1,25 pour I'hypothése défavorable: Elle s’est endettée au taux d@8%) elle peut désormais prétendre a un taux de 63%: *Le TIR est de 15% pour I’hypothese favorable et de 12% pour I’hypothése défavorable *Taux d'IS est de 33 1/3 % Déterminer le taux de rendement Ri exigé par les actionnaires de la société MEDAF Quel est le cout du capital que l'entreprise doit retenir pour calculer ta VAN Ventreprise doit-elle réaliser le projet? Scanné avec CamScannerfe sur I’hypothese ela suppose qu nise en réserve et réinvestie dans |e ée suivante .. Ce modele repos e chaque année une partie penéfice soit m ntreprise. Ces Ir aceroitront le bénefice de l'anni \\ fait I'hypothese que les ne période infinie. Le pay dentique tous les ans. dépend alors dudigidendaranwenin @HvAyre* iro, dit aussi de croissance perpetuells ion des ratio (taux de distri dele de Gordon et 5 4es plus values. En ¢ req il considére que |; 1a plus vaiue n'a pas d'incidence Estinblien! da MY de rei Ssamta du diViden des a gh sdeh gue 4 405 de Ps Sot nV Wien 84% bor da bea fie Ratha Fe Pons le tes dn AY de Set s UL pitheal foal slavld Flak \ooarcue seen ap loasque! & dike. de te Hae easy eae “SCT ie Eta) 0a Chale aor RFR) a B Ui reg te AER Sg t~ Li dot be lab dn Ch ele e/a Ri ¥ olin ega0 a i ae i Ime poet a Od Srmra cla a ER terete Deh Ben Scanné avec CamScannermodele repose sur I'hypothése ela suppose que chaque année une partie constarte du pénéfice soit mise en réserve et réinvestie dans l'entreprise. Ces investissements accroitront le bénéfice de l'année suivante ... > ar Pipette cues i a SR une période infinie. Le pay-out ratio (taux de distribution des benefices) est identique tous les ans. dépend alors dudividendéyaivenin@ivayret de la dele de Gordon et Shapiro, dit aussi de croissance perpétuelle. ne tient pas pte des plus values. En effet, il considere que a-dire ——" la plus vaiue n’a pas d'incidence sur {evaluation Eehiahon LY ¥ a Chet Scaea ta | le divide tds Ot 3b dekh poe 4 a0. Le Oxb sat Sav Ven 2-4 4 Pans be tra dn A de! CdS ecal dash! pesmk aHetndre d- Wirt Staats finances ire ~ APRARRARARRAR =D plaque & divide de Seer ee fs te ol oe Machon ht és eh Bb Gab ly lee he CL/n Ri g cbne spat a de Somme a Ande wk de bachon (%/ Va) PZ da te fo Criss ed, JWidetog. Scanné avec CamScanner$e) peice Tes | , 2. i aT ated. du Who sor inf Leal pr PbaSibas rmacrs— Co. - 3 de NG qo k NeEnAr po Lt dal tet Oa aantbehle” altrder th ie daira he nae anus ab aan pas SpeGpi al _ Waus ables s athenin YW poinvs G2 Vrerbes 1 i 7 Patek ode date 97. | eer parti botk Woikeiay | TT Scanné avec CamScannerNous allons essayer de déterminer lespérance de rentabilte de differents titres (actions) etude va se limiter a quatre sociétés du CAC 40 be + fit France KLM uo + Accer el ~ Cap GEMINI rp - Danone ere) = J { Covariance ake [mires | ccurm) 7 5 A. Ceterronez leqrendement historique anniel de Findice du marché» Arrondir'a deux chittres apres ia 1 QrEpdisexe esoérance de rendement du marché @ utiser dans le itodele du BOAR ({ Ef.) 3_Gn dfdernaia pre de marcne(E (he)~AP}) > Deda ming le Beta des titres? G- Gn dslduints esperance de rendement ces titres en vous appuyant sur le modele curtéone (204) - ss ae ae menage Roveape odtipeanieneneunmmimmndesl sagoitie OROM 1 wih i atatebat pela chakefpnden sadn tess sha tnanictte’ cate pene pT Espanta cy. duhdei ts shale LU beat is) F/%- A 4. 4 Scanné avec CamScanner= Redeiok es pos ae Van(a)= 4Am_ i % et Eu: a ub)t e e cs e . = Soit deux titres A et B dont les rendements esperes sont les suivants = 0.1 0.18) 0.02 [e= {B07 0.07 [2s_Quel est le rendement du titre A et B pour ta prochaine annee > | 2_Calculer lavariance entre le rendement de AetB ? i 3._Caleulez le coefficient de corrélation entre le rendement de. Act B > j 4,— supposant que vous investisse? 1.000,000Dhs dans fvet-8.a raison de 60% et 4056} successivement . determinez Fespérance du rendement du portefeuille et sa |_ variance em = 225 Lora, BAGG at ea refey x \ = i Z 1 Val (Ra )= ios 2.01)* ‘eaici ea. ied ‘ Scanné avec CamScannerOdennce de ta drake _ Hao Apdo qyvo An downey t'e’qualion de be dng ol, mac cBe! dna Sal ec be fet aL th, Ali Wubtien cls coms tah a dak Abe. ill oo lagu dy 2 pusete ve corbecle pls Prurable = ia 4 pcbides | pa del ms fi # =A Blt) 2 Hho 4 Py (Ady S0~4, Aa) E(t) = 4G + fy (9, ko ~ Hy Ko) Ly Wes perc srodeble’ | a blaas se! ankde_AA,90 7% & 5, 85-20 a cant | apie ile Mp fcrarncrevhe Eni) 2 Rent Ab prnrak de dele mmer 8 Lemarchil ds achons exk abhrre bela pame dere be debs ~ | @ Paix dt acsqur park be delaus 2G nasque ol hfe pA TRCR ule poHei es daleeiede | Sa Modéle APT (Arbitrage Pricing Theory) Exemple 'S*h et que lesiprimes de nsque sur tes ™ facteurs sont respectivement $ret =Zyequel est le taux de rendement & Jequilibre des actifs A.B C? Scanné avec CamScanner) ReSeaasperes = | F 5 . : at ae ~@ Tay. “teh heen ue permek Ae green La vob hah! bh coe ta ie it: ey Let ne delkdba _jike a. dessus ch om demons AlBo woyenme webth Ao Faso AE AISA, dy. bray re ok px evans se drove tube cod v 4d adds |} =e 4 De eh abe be. Sin Le base Se Aegon tell Logs ah Ui keank type ola, Shchwhins As psx. — : we bemde pm ON Royrs 4. 2 enh ty pes pi bade sup 0 AN degre — % Comk pe! € beeen Lia Re SD) edbestiteela fehl aol elap LL 2 ola fare chvrlesse Js mowee Ns — ren Le Simeon de Sucachill \ (apa) - Los sb ptt evenke leach? fhalan —olfe de Sig ren Anaba\/ Veole — a daneds Sms. fone cle Cys gi wikdiones 0 ip sella ehh bors ‘Se le feqgrdide asque — —Yobams tn patty Vola: @ile’ # Risque Wi Wimet a cha Sens & og Pear Ye Cad Ly ; tbat | aa — Bex Dateane Pace Ralakve : 2 bso teshal eo est : Lela bio al fe bene pw appr ewok the eandia._ aahe = Gent sh Galle Ty piff anhelG) ~ aahe (EA € Comms de Cindi seictallamenincahaaniet Get ah AM Valen Su Pfr Gans de Oe Vi fans da nifelain ce» Pat . Scanné avec CamScanneraga le Mode AT: 2 mole Me UL ART me dome proc! sndicahons Sm quel facin ure: ne alice. L 2 ont fr garck Aacihed. te add elect Lalla AL Ne ach}e: frmancins ta primcnk comple pls eer _Aisaue, © pate head mn i = Ales dm te Mh We de dade! Gembenteratnsletle | le cha ett ade 5 aches, Hie ~SpelerPiqne ase [Na Rtn dette Animarch Le! ali) ys) _ B pelos a funk Kovases seh de. =e THT Valen epenenet cll Apeuy = ; ¥ : hs By dee aa tal " ba = a E tat _ rulsde dows eet — aap Meas = els napricon ke Levitt mnbminse’qua (ylin chu lfe pomipnk o —— Pachf sons gaceh) Alun. ap one pacle Cota. Sale si = Chbhabopacte eet No fer # re Ln im =. Dds baal saa fvabla hon Aaels Coast LE 7 rears rey lanegualls hana ere eet pat fea Peeh ay ph dette Fel IMT PG ra chk’ ( Gane dn ee a ee = ty Un Sone Vitel | “ban 4b Vain Vine aw leet td. oa telendinte db achon. _ = — a Deynnes. Si an fat oh Nee Spee eee _ threbwrhenpen ieee = pt Ale Ase Zola Mn tn bond vga He Vee, baw’ ohlo~ o ee | er = TB que Raabe toe RST pees feta’ Aps4 |__| + ae eo Sirk 2 so prcke chito-x- ‘ —= — as i Scanné avec CamScannerUC mamine ecKy le kv dt \ i bibs ewe bo wbbhallsbes lai tua dhe Th e 2 & Baokus alec eee f Let At [ Redeine. [ Monde = ae la nisg ue ak ode stl Oe lad ey Biba — epi Sarin frst Dea S ret DR Cimdia Sed = é bate uke ube ere dee (eam Leet we anime aa Cok. Seen ce - de Cohen Va how “en al bhi ieee de alk abel | A nage pst babs a ASah. 6 AE dowbls. donbls. Someks, y dete! Lttk -bpaulé... Scanné avec CamScanneredo tg, mbaclussigues.s Beas ne fenke réalise, Ure Pe Srrere Saeed on 5 alt he tea dhe! vk dil Concentra cle da phiguen ma! AN rr Ce del indice Boa Stes. res SP en skin sn ave} a. Liabecky & Ee ia re ke Laneathe., i) fugen be jp de OQ. Va Con ahder: OS Mad sotdite! po mel a] a It. Valen t. Pom se. Pa te te ~elapes hesele, Jeph beg nar trtyer de wanes fob apm error ds delet =O) 7. th +e st at fe ep seckutium Wrestle, evs beg Learn si bhudew po Cridhe ty ebachess As, =3 Fett es death tl i tt - Panache inletedeals| (eceeelelep dojo =F peta ah [ebalodalieh Yoke Peboiabed} See 7a wde & Vedeun. & bense. AA secith =" bnbsge bon : - ——_ Eh Sle Tota 5 area TT Tepe 7 Ve Then de po B- actos bmasitrg ap i aa Phe ~ Hesrmuia hasnt. seh acho... Scanné avec CamScannerRed k mcawifme. Beanenp fas Lipnrlek gu < sehcnaeagh bron & Ae TL Kowsildst cohen On ‘v P ok pe Wh d’achle downed xf enishe pl-sicons sfia), Pepe ated) art ic a : eX Eom od) CEVA an G in. r ele” debt Bubbal oe BD GL kade dk bbs ae = Supposond. tn pet fede pot esse taal Ao Ade » “at, _b ade heh fatin.\.sbiVateis. || + Fibra As ath onl: 7 steps deaek Puls es pchnc w4e Mw de-teb ch row Sk fe ae Pe A tt ant ent 56 pte fi ae Adee re > Get ae i AN dy See Al £eed EH ere tras iedpiet al AGS: nn t ote oa a r sane de: He Ze derma’ fala te on nr. < = pen sienas fi Fes 7 fe f' fe ott 3 Te TEA ne 65 felnarnta| gt vpbaten Diane ‘| Gaba. erat bee 4 ie gus feels “ajo aries Het Pepsin i egpdroace: age Qui ateasl SSL DLR aizia 0102") LE ey é Ce H abel de Ae IJ! \efal re + 4 ode fog - A ht nt td phe >. ea Me “gat eth Mal Whe A en be coca tte ste | teed fhe ® (b= Avo. ~a) e Scanné avec CamScannerwp Revd te ta mul can Sue Bean corp fs ifn Gx Mpose Sew ‘ a cahie Lo Tankout y pee thei Tate yh teis be io" gtamns onittal, ¢ bases te Ldrveasyi alin TARA Vdand ite ch Oh 2 ce CBU an ao ek done de dy Be ean be r be” feast ‘ds *" i . Ieee dn enyil ye er et Le fifne As ayant 7 wsgua de deh ldole es ebm db dedi lt sh lag el Yk pda esa “grok Ae Ap pe shoe ae fe Ze b : mtn} & pain ole 66 Grnclics hy Avis dg kde Al n_ ca a i hes ale nee ami Haass don porle “2 Oe gut sem. sipe Sa Pee eee te ptt bet i TELE Abel! 4 Aye gtr op bnban, Biridtne, —Caba nous — fet depose June bes phrracad sor ded penta donb & be Spm da Csplaoace dcgam de my Pikes Jott a, Cmposely sibs EGR a0 eer rp cere ote ee tele a mt sda pe B- pot: Leet deus WK A each = ame senate ps bette! at | deel BL he 8, eo Asa %a a) Scanné avec CamScanner