UNIVERSITE CADI AYYAD FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES JURIDIQUES ET SOCIALES MARRAKECH

LE MARCHE OBLIGATAIRE MAROCAIN

Prpar par : KHAJJOU FAHD

Assist par: Mr Morchid Ibrahim

plan
Introduction -Partie 1 : Le march des BDT mis par adjudication A) les caractristiques des bons B) les modalits de fonctionnement sur le march
primaire et secondaire

-Partie 2 : Le march des TCN privs A) Rglementation des missions de TCN B) Fonctionnement du march

Les obligations
Une obligation est un titre de crance reprsentant un emprunt : Il y a deux catgories dobligations, celles mises par l'tat ou entreprises publiques: les bons du trsor. les obligations de seconde catgorie sont mises par des entreprises du secteur priv :les bons de socit de financement, billets de trsorerie

Lors de l'mission d'obligation, l'metteur doit prciser : le prix d'mission l'intrt pay chaque anne date fixe par dtachement de coupon. le prix de remboursement les conditions de remboursement RM :L'tat est l'metteur d'obligations le plus apprci, car l'investisseur est certain d'tre rembours

LE MARCHE DES BONS DU TRSOR MIS PAR ADJUDICATION En raison de lamlioration de la trsorerie de lEtat, le Trsor a assur la couverture de son besoin de financement par des recours au march des adjudications. La cration en 1988 dun march des bons du Trsor mis par adjudication avait pour objectif dinstituer un march actif des valeurs du Trsor o les volumes et les taux seraient dtermins par les rgles du march.

Les caractristiques des bons

Les adjudications des valeurs du Trsor portent actuellement sur les catgories de bons suivantes : Des bons court terme d'une dure de 13, 26 et 52 semaines ; Des bons moyen terme d'une maturit de 2 et 5 ans, remboursables in fine ; Des bons long terme, galement remboursables in fine, dune dure de 10, de 15 et, depuis septembre 2000, de 20 ans et de 30 ans.

Les bons mis dans le cadre des adjudications doivent avoir un montant unitaire, fix par voie rglementaire. Ce montant a t progressivement abaiss de cinq millions de dirhams cent mille dirhams, montant en vigueur depuis le mois de mai 2001. Ces bons sont ngociables de gr gr et inscrits en compte courant auprs du dpositaire central au nom des tablissements admis prsenter des soumissions.

Les tablissements admis prsenter les soumissions

Les soumissionnaires sur le march des adjudications des bons du Trsor, agissent bien soit pour leur propre compte (C.M.M., C.C.G, Dar-Addamane, Bank Al-Amal et DarAlF.E.C.) soit pour le compte de leur clientle (les banques et la Caisse de dpt et de gestion. ..)

les intermdiaires en valeurs du Trsor (IVT):

Il s'agit d'tablissements financiers qui s'engagent contribuer l'animation tant du march primaire des adjudications que du march secondaire, les I.V.T. doivent valuer la demande globale du march avant chaque adjudication et communiquer leur apprciation au ministre des finances.

Les soumissions
Le soumissionnaire peut, pour chaque catgorie de bons, proposer un seul montant avec le taux ou le prix correspondant, ou bien le fractionner en plusieurs tranches assorties de taux ou de prix diffrents. La rforme de 1995 a introduit la possibilit de faire lmission par lassimilation qui permet de constituer des gisements importants sur les lignes existantes et de favoriser le dveloppement du volume des transactions sur le march secondaire.

La priodicit des missions Les sances d'adjudication ont lieu tous les mardis en ce qui concerne les bons court terme, le deuxime et le dernier mardi du mois dans le cas des bons moyen terme, 10 ans et 15 ans, et le dernier mardi de chaque trimestre dans le cas des bons 20 ans. Un calendrier mensuel des missions est publi par le ministre des finances qui se rserve le droit d'annuler des sances prvues ou de procder des adjudications supplmentaires. Le rglement des adjudications a lieu le lundi suivant la sance dadjudication.

Modalit du fonctionnement :
1. Le rle des salles de march sur le march primaire : La Salle des Marchs aide les soumissionnaires optimiser leur trsorerie. Elle les conseille lors de la fixation du choix des maturits et de lvolution des taux dintrts. En tant quIVT, autorise prsenter des soumissions pour son compte et pour celui de sa clientle, envoie les soumissions BAM tout les mardi avant 10h30.

Louverture des plis est effectue par BAM, le mardi 10h30. Celle-ci se charge de la Cellercapitulation des soumissions dans lordre croissant des taux proposs et transmet ensuite le tableau correspondant des soumissionnaires anonymes au Trsor qui fixe le taux ou le prix limite de ladjudication. Cette technique correspond celle dite la hollandaise . BAM transmet les rsultats aux soumissionnaires le lendemain. La salle des marchs avise aux participants de la fourchette des taux retenus par le Trsor.

2.Le rle des salles de march sur le march secondaire: Aprs que les investisseurs choisissent la maturit recherche et le montant investir. Ils contactent la salle des marchs pour une cotation. Aprs ngociation des termes de la transaction avec le trader, ils envoient une confirmation dachat de bons de trsor. La salle des marchs assure la liquidit de leurs bons de trsor sur le march secondaire.

Le march secondaire des bons du Trsor mis par adjudication

Il a t cr en 1996. Ce march devrait permettre aux investisseurs de procder une gestion active de leur portefeuille de valeurs du Trsor, grce aux arbitrages qu'ils sont en mesure d'effectuer entre les diffrents types d'chances et de rendements. La rglementation relative ce march prvoit une notification Maroclear des transactions, la fois par l'tablissement cdant et par l'tablissement acqureur.

LE DPOSITAIRE CENTRAL-Maroclear CENTRALConformment la loi relative (La loi n35-96) au dpositaire central, la 35socit Maroclear a t mise en place en juin 1997. En effet, elle a pour mission d'assurer la conservation des titres, d'en faciliter la circulation et d'administrer les comptes courants de valeurs mobilires ouverts au nom de ses affilis.

L'affiliation Maroclear est rserve : Aux intermdiaires financiers : Bank AlAlMaghrib, Trsorerie gnrale, banques, socits de financement, socits de bourse, la socit gestionnaire de la Bourse des valeurs, la C.D.G. et les tablissements dpositaires des actifs des O.P.C.V.M., aux personnes morales mettrices de valeurs faisant l'objet d'une inscription en compte et, aux organismes trangers ayant une fonction similaire celle du dpositaire central.

Maroclear assure la vrification des quilibres comptables. A cet effet, elle enregistre dans sa comptabilit l'intgralit des titres composant chaque mission de valeurs admises ses oprations. La contrepartie de chaque mission doit figurer dans la comptabilit du dpositaire central au crdit des comptes courants des affilis. Maroclear doit s'assurer qu' tout moment le solde crditeur des comptes courants correspond au total des titres inscrits au compte des titulaires auprs des teneurs de compte.

II- LE MARCH DES TCN PRIVS IIA)R A)Rglementation des missions de TCN
Les titres de crances ngociables comprennent : - les certificats de dpt -les bons des socits de financement - les billets de trsorerie

Les T.C.N. ne peuvent tre mis que par des personnes morales de droit marocain. Ils doivent avoir un montant unitaire qui ne peut excder celui des bons du Trsor mis par adjudication. Ce montant, qui a t fix par l'arrt du ministre des finances du 9 octobre 1995 250.000 dirhams, a t ramen 100.000 dirhams par larrt du 10 juillet 2001.

B) Fonctionnement du march 1) Rgime de dtention et circulation des titres

Les T.C.N. sont stipuls au porteur et font l'objet d'une inscription en compte auprs des intermdiaires financiers habilits par la loi cet effet, savoir Bank Al-Maghrib et Alles banques pour les certificats de dpt et les billets de trsorerie, et les socits de financement pour les bons mis par ces socits. De fait, ils consistent en des titres dmatrialiss et librement transmissibles, par simple virement d'un compte un autre. Les oprations de placement et de ngociation des T.C.N. ne peuvent tre effectues que par l'metteur, les tablissements de crdit et les socits de bourse.

2) Rmunration et remboursement des titres Les T.C.N. dont la dure initiale est infrieure ou gale un an doivent avoir un taux de rmunration fixe et peuvent donner lieu des intrts prcompts. Quant aux titres dont la maturit est suprieure un an, ils peuvent avoir une rmunration fixe ou rvisable ; la rvision du taux d'intrt doit intervenir la date anniversaire de l'mission. Les certificats de dpt et les bons des socits de financement ne peuvent faire lobjet de remboursement par anticipation, sauf autorisation exceptionnelle accorde par Bank Al-Maghrib, en cas de difficults financires majeures Alet aprs accord des deux parties. Les banques et les socits de financement mettrices ne peuvent racheter leurs titres qu concurrence de 20% de lencours des titres mis.