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1
Avril 2011
SOMMAIRE
Gnralits sur les marchs des capitaux
March montaire
March obligataire
March boursier
March obligataire
Organisation
Intervenants
Techniques dadjudication du Trsor
Circuit montaire
Organisation
Intervenants et lments influenant la liquidit
HES FINANCI
C
ER
AR
Etat
Banques
Particuliers
Entreprises
Institutionnels
Besoin de financement / Besoin dinvestissement
Avril 2011
Financement
moyen et long terme
Financement court
terme
March
financier
March interbancaire
4
Avril 2011
5
Avril 2011
6
Avril 2011
Bank Al Maghreb
8
Avril 2011
9
Avril 2011
Missions:
En matire financire:
10
Avril 2011
En matire de contrle:
En matire de restructuration:
Avril 2011
11
BANK AL MAGHREB
Missions
CDVM
Missions:
13
Avril 2011
MAROCLEAR
Missions
14
Avril 2011
15
Avril 2011
March montaire
March obligataire
March boursier
16
Avril 2011
Faible
1 journe
Moyen
2 an
March Montaire
lev
5 ans
March Obligataire
March Boursier
17
Avril 2011
March montaire
March montaire
18
Avril 2011
March montaire
BSF
19
Avril 2011
March montaire
Banque A
Banque B
2
Remboursement du prt
lchance avec intrt
Opration Repo
Prt
1
obligation en garantie
1
Contrepartie A
Contrepartie B
2
2
Remboursement du prt
lchance avec intrt
Avril 2011
20
March obligataire
March financier
March boursier
21
Avril 2011
Titres obligataires
Moyen et long terme
Appel
doffre/adjudication
March de gr gr
March primaire
March secondaire
Les actions
March organis
March boursier
23
Avril 2011
Caractristiques principales
= titre dassoci et fractions du capital dune
entreprise
metteurs : les socits par actions
Objectifs de lactionnaire :
- Percevoir des dividendes en fonctions des
bnfices raliss par la socit
- Raliser une plus value lors de la revente des
titres
- Accepter les risques inhrents au march des
actions (perte dune partie des fonds investis)
24
Avril 2011
1
DROIT PECUNIAIRE
- participe aux bnfices
- participe aux augmentations
de capital
DROIT
de VOTE
1 + 2 = Certificat dInvestissement
3 seul = Certificat de droit de vote
25
Avril 2011
Droit de participer
aux bnfices
Droit dligibilit
aux fonctions
dadministrateur
Droit prfrentiel de
Souscrire aux
augmentations de K
Droit de se pourvoir en
Justice pour dfendre
Ses intrts
Droit de participation
et de vote aux
assembles
Avril 2011
Caractristiques principales
ACTION :
...
Caractristiques principales
CONSEILS = DIVERSIFIER
les metteurs
les secteurs
conomiques
les modes
de gestion
28
Avril 2011
March central :
march organis
Client Vendeur
Client Acheteur
Ordre dachat
Quantit
Quantit
Prix
Prix
Socit de bourse
Ordre de vente
Socit de bourse
Transmission
dordre
Transmission
dordre
March de bloc
Gr gr
Quantit minimale
Socit de bourse
Acheteur
Vendeur
SBVC
March obligataire
31
Avril 2011
Obligation:
Caractristique:
32
Avril 2011
Exemple:
Maturit: 2 ans
Date mission: 20/05/2010
Date de jouissance: 20/05/2010
Date chance: 20/05/2012
Nominal: 100 000 DH
Taux facial: 4%
n1
n2
4000 + 100 000
4000
-100 000
8/05/20010
20/05/2011
i = 1
20/05/2012
F
(1 +
33
Avril 2011
Caractristiques principales
Droit de se constituer
en masse des obligataires
et dester en justice
Droit au remboursement
du capital
Droit de communication
concernant les AG de la
masse
34
Avril 2011
VALEUR de lOBLIGATAIRE
VALEUR de lOBLIGATAIRE
35
Avril 2011
OBLIGATION de SENSIBILITE 5
BAISSE de 5 %
36
Avril 2011
les metteurs
les dures
les catgories
dobligations
les modes
de gestion
37
Avril 2011
March obligataire
Trsor
Socit de
financement
Banque
-tablissements publics
ou privs non financires.
BDT:
CD:
BSF:
BT:
Bon de Trsor
Certificat de dpt
Billet de trsorerie
-Maturit: de 3 semaines 30
ans.
-Placement et ngociation:
-Placement et ngociation:
Banque.
-Souscripteur :Personne
physique ou morale rsidente
ou non.
-Souscripteur :Personne
physique ou morale rsidente
ou non.
-Maturit: de 2 7 ans.
-Nominal: 100 000.
-Taux facial:Fixe ou variable
-Placement et ngociation:
Banque,Socit de financement
Socit de bourse.
Banque,socit de bourse,
metteur de BT
-Souscripteur :Personne
physique ou morale rsidente ou
non.
-Souscripteur :Personne
physique ou morale rsidente
ou non.
Obligations Prives
Avril 2011
-Maturit: de 10 jours
semaines 1 ans.
38
March obligataire
Recettes
Dpenses
Trsor
Si Recettes >Dpenses
Si Recettes < Dpenses
Financement en interne
Excdent budgtaire
Dficit budgtaire
Financement en externe
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Avril 2011
March obligataire
Les adjudications:
Les adjudications des bons de trsor ont t adoptes le 15 dcembre 1988.
la technique na t introduite qu partir de 1989 et mise en pratique pour la premire fois le 30
janvier 1989.
Rserv jusqu mars 1995 aux seules personnes morales rsidentes,ce march a t largi depuis,
tous les oprateurs conomique, personnes physiques et morales rsidentes ou non
--Le trsor fait appel loffre des soumissionnaires travers des communiqus et un calendrier
hebdomadaire qui se prsente dans le tableau ci-dessous
A. Maturit offertes
Maturits
Priodicit
Date de rglement
13 semaines
26 semaines
52 semaines
2 ans
5 ans
10 ans
15 ans
20 ans
30 ans
2 m et 4 m mardi de
chaque mois
40
Avril 2011
March obligataire
Techniques dadjudication:
Adjudication la hollandaise prix demand :
Ladjudication consiste servir les titres au prix ou au taux effectif
de soumission.
Les offres dont les prix sont les plus levs sont servies en
premier. Celles de niveau infrieur le sont ensuite, jusqu hauteur
du montant souhait par le Trsor.
Les participants payent des prix diffrents, correspondant
exactement aux prix quils ont demands.
41
Avril 2011
March obligataire
Techniques dadjudication:
Adjudication la franaise prix limite :
Lmetteur fixe le niveau partir duquel les ordres ne seront pas servis.
Le taux (prix) retenu est celui qui sera appliqu tous les souscripteurs,
condition quils aient au moins respect les limites de taux (prix) fixes par
lmetteur.
42
Avril 2011
March obligataire
Exemple :
Besoin du trsor: 1 milliard de dirhams.
Caractristique de lobligation:
-Maturit: 5 ans
- Nominal: 100 000 DH
- Date mission:
01/01/2010
43
Avril 2011
March obligataire
Adjudication la hollandaise:
Client
CDG
ATTIJARIWAFABANK
BMCE
CDM
1- CDM
2- ATW
3- CDG
700 MDH
+
300 MDH
44
Avril 2011
March obligataire
Adjudication la franaise
Client
CDG
ATTIJARIWAFABANK
BMCE
CDM
CDM
ATW
36,36%
36,36%
27,27%
272,7 MDH
1100 MDH
1000 MDH
45
Avril 2011
March obligataire
46
Avril 2011
March obligataire
Droulement de ladjudication: le mardi de chaque semaine
A
IVT
Saisie des ordres dans une plate
forme informatique
Envoi des
soumissions aux
Intervenants en
valeurs du Trsor
BAM
TRESOR
Circuit montaire
Circuit montaire
Circuit montaire
Organisation
intervenants et lments influenant la liquidit
48
Avril 2011
Circuit montaire
Liquidit
Rels
Montaires
Taux de placement
Flux montaires
49
Avril 2011
Circuit montaire
Liquidit
Liquidit
50
Avril 2011
Circuit montaire
lments externes
Circuit montaire
lments internes
Priode estivale
Ramadan
Caractre de saisonnalit:
Liquidit
Aid Al Fitr
Rentre scolaire
Aid Al ADHA
Taux de placement
Leve
J/J
Trsor
Remboursement
51
Avril 2011
Circuit montaire
52
Avril 2011
Circuit montaire
Scnario 1:
Liquidit stable
Taux de placement 3.25 % proche du taux directeur de BAM.
Taux dinflation de 3% proche du taux cible.
Liquidit abondante
Taux JJ 2%
53
Avril 2011
Circuit montaire
102 DH
2%
La consommation :
100 DH
-103 DH
3%
+2 dinvestissement et -3 de consommation
Investissement
ngatif de -1 DH
?
54
Avril 2011
Circuit montaire
Moins dpargne
Moins dinvestissement
Moins de production
?
Moins de croissance
55
Avril 2011
Circuit montaire
Rendement
56
Avril 2011
Circuit montaire
Les crdits fixes et mobiles des banques sont indexs sur les taux
des BDT
Contient de linformation sur le taux dinflation
anticip.
Dterminer le plan stratgique pour les diffrentes
dcisions :
- Investissement.
- Trading.
57
Avril 2011
Circuit montaire
5,50%
4,70%
5,00%
4,00%
3,80%
3,50%
4,40%
3,95%
3,50%
3,00%
5,00%
4,15%
4,50%
3,65%
3,30%
3,00%
2,50%
30
an
s
an
20
15
an
s
an
10
s
5
an
s
an
2
s
ne
52
se
m
ai
m
ai
ne
se
26
13
se
m
ai
ne
jj
2,00%
58
Avril 2011
Circuit montaire
Scnario 2
Liquidit stable
Taux de placement 3.25 % proche du taux directeur de BAM.
Dficit de Liquidit
Taux JJ 4 %
59
Avril 2011
Circuit montaire
5,75%
6,00%
5,45%
5,50%
5,15%
4,90%
5,00%
4,65%
4,45%
4,50%
5,00%
4,70%
4,30%
4,40%
4,15%
3,90%
4,00%
3,70%
3,55%
3,50%
3,00%
2,50%
2,00%
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
Courbe Avant
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
Courbe Aprs
60
Avril 2011
Circuit montaire
Exemple:
Salaire: 5000 DH
Traite : 2500
Taux de crdit : 5 %
Changement du taux de 0.75%
61
Avril 2011
Circuit montaire
Moins de consommation
Moins de production
Moins dinvestissement
Moins de croissance
62
Avril 2011
Circuit montaire
La +/- de liquidit tait la base de +/- taux de placement
Circuit montaire
Injection de liquidit
Liquidit
BAM
Ponction de liquidit
Taux de placement
J/J
63
Avril 2011
Rserve obligatoire
-Avance 7 jours 3.25%.
Injection de liquidit
-Avance 24 H 4.25%
Swap de change
-Reprise de liquidit 7 jours 2.75%.
Ponction de liquidit
Pension
Open Market
64
Avril 2011
4.25%
March dficitaire
Reprise de liquidit 3.25%
3.25%
[2.75% 3.25 %]
2.75%
March liquide
2.25%
65
Avril 2011
4.25%
March dficitaire
Reprise de liquidit 3.25%
3.25%
2.75%
March liquide
2.25%
Open market:
La banque centrale peut matriser la quantit de monnaie centrale en circulation par la vente/ou
achat des titres contre sa monnaie.
Rserve obligatoire
faite aux banques dposer en comptes non productifs dintrts linstitut dmission, une fraction
dtermine de leurs dpts ou parfois de leurs encours de crdits
Swap de change
Prt dargent
BAM
Banques
Devise en garantie
67
Avril 2011
LES OPCVM
68
Avril 2011
Quelles valeurs
choisir ?
Comment
diversifier ?
A quel rythme
investir ?
A quel
horizon ?
En courant
quels
risques ?
69
Avril 2011
71
Avril 2011
Caractristiques principales
72
Avril 2011
Caractristiques principales
Les OPCVM
La possibilit offerte de dtenir une
partie dun portefeuille de VM
SICAV
FCP
Linvestisseur devient
actionnaire de la SICAV
Avril 2011
31
Sicav
FCP
Coproprit (pas de
personnalit morale) dans
laquelle fonctionne une
procdure de retrait. Les uns
partent, les autres arrivent.
Montant minimum : 1 milionsDH.
Linvestisseur est membre de la
coproprit.
Il nest pas actionnaire et
nexerce donc pas les droits de
celui-ci.
La gestion du fonds est assure
par une socit de gestion
74
Avril 2011
Caractristiques principales
Caractristiques principales
OPCVM
ACTIONS
sensibles aux
volutions
du march
des actions
OPCVM
OBLIGATIONS
sensibles
lvolution des
taux dintrt
OPCVM
MONETAIRES
produits courts,
peu sensibles
aux mouvements
de taux
OPCVM
GARANTIS
ou ASSORTIS
dune PROTECTION
pas dindicateur
de risque
OPCVM
DIVERSIFIES
pas de rgle
de gestion
particulire
FCP
PROFILES
76
Avril 2011
Agence bancaire/commercial
Souscription/Rachat
Vidotitres
GESTION
inf
n
o
ais
i
L
e
qu
i
t
a
orm
COMPTABILITE
WAFA GESTION
CALCUL DE LA
VALEUR LIQUIDATIVE
Communication :
- aux services titres des CR
- la presse charge des cotations
77
Avril 2011
Volatilit
30
CAC 40
30%
VOLATILITEAU20/02/2000
26%
25
23%
25%
21%
MSCI EUROPE
20%
19%
20
15%
15
10%
MSCI MONDE
5%
10
0%
UNIVERSACTIONS
EURODYN
INDICIAFRANCE
INDOCAM
UNIJAPON
00
99
18
/0
2/
99
08
/1
2/
99
27
/0
9/
99
15
/0
7/
99
04
/0
5/
98
19
/0
2/
98
09
/1
2/
98
28
/0
9/
98
16
/0
7/
98
05
/0
5/
97
20
/0
2/
97
10
/1
2/
97
29
/0
9/
97
17
/0
7/
06
/0
5/
21
/0
2/
97
78
Avril 2011
janv 94
janv 95
janv 96
janv 97
janv 98
janv 99
79
Avril 2011
Krach boursier
1987
+ Haut
Crise pays
mergents 1998
Crise obligataire
1994
+ Bas
+ Haut
1987
+ Bas
+ Haut
+ Bas
1998
1994
30 sept 87
10 nov 87
27 oct 88
2 fev 94
9 mars 95
17 juil 98
8 oct 98
11 mai 00
100 F
67 F
100 F
173 F
129 F
335 F
230 F
492 F
100 F
149 F
258 F
193 F
499 F
343 F
733 F
100 F
75 F
194 F
133 F
285 F
100 F
259 F
178 F
380 F
100 F
69 F
147 F
100 F
214 F
80
Avril 2011
12
/9
3
02
/
9
29
4
/0
4/
30 94
/0
6
31 /94
/0
8/
31 94
/1
0/
30 94
/1
2
28 /94
/0
2/
28 95
/0
4
30 /95
/0
6/
31 95
/0
8
31 /95
/1
0/
29 95
/1
2
29 /95
/0
2/
30 96
/0
4/
28 96
/0
6/
30 96
/0
8
31 /96
/1
0/
31 96
/1
2
28 /96
/0
2
30 /97
/0
4/
30 97
/0
6
29 /97
/0
8/
31 97
/1
0
31 /97
/1
2/
27 97
/0
2
30 /98
/0
4/
30 98
/0
6
31 /98
/0
8/
30 98
/1
0
30 /98
/1
2/
28 98
/0
2/
30 99
/0
4
30 /99
/0
6/
30 99
/0
8/
30 99
/1
0/
30 99
/1
2/
99
-10000
Avril 2011
28
/
31
/
110000
90000
110000
500F/m ois
90000
70000
70000
50000
50000
30000
30000
10000
10000
-10000
81
OPCVM :
objectifs
personnels
dure du
placement
montant
du
placement
?
fiscalit
importance
du risque
82
Avril 2011
srnit
Recherche dune
performance maximale
avec un risque accru
ACTIF NET
+
+
immobilisations
liquidits
divis par
NOMBRE
DE TITRES
EN
CIRCULATION
Valeur liquidative
84
Avril 2011
85
Avril 2011