Année Universitaire 2022-2023

La Structure Du Capital et La
Valeur De L’entreprise
Par : Mlika Safa
et Bettaieb Fadwa
 PLAN DE PRESENTATTION

01 Structure du Capital

02 Valeur de L’entreprise
01 Structure du capital
Présentation Générale
Calcul de Coût Moyen Pondéré du Capital CMPC
Différence entre la structure du capital et la structure financiére
 - Présentation Générale

La structure du capital est la combinaison particulière de dettes et de

capitaux propres utilisée par une entreprise pour financer ses opérations
globales et sa croissance.

 La dette prend la forme d'émissions d'obligations ou de prêts, tandis

que les capitaux propres peuvent prendre la forme d'actions ordinaires,
d'actions privilégiées ou de bénéfices non répartis.
 La définition des capitaux propres
Les capitaux propres correspondent aux ressources financières
d’une entreprise. Également appelés fonds propres, ils sont
définis par les valeurs d’une société (les actifs) moins la dette de
celle-ci (les passifs).
Calcul Capitaux Propres
● Le calcul des capitaux propres représente l’une des méthodes
principales afin d’évaluer la valeur d’une entreprise.

Capitaux propres = (capital social+réservés+report à

nouveau+primes d'émissions et d'apport+résultat de l'exercice
comptable+subventions+provisions réglementées)- dettes
 Définition de la Dette
Dans le bilan d’une entreprise, la dette correspond aux obligations que celle-ci doit
verser. La dette est l’inverse du capital. La dette nuit à la valeur globale d’une
entreprise car elle représente les montants non réglés par l’entreprise. Il existe
plusieurs formes de dettes : les dépenses d’entreprises, les prêts, les produits reportés
ou les obligations légales. Il existe deux principaux types de dettes dans un bilan : Les
dettes courantes qui devront être régularisées dans l’année Les dettes à long terme,
dont le remboursement s’effectuera sur plusieurs années.
Calcul DETTE
● Endettement net= Dettes bancaires (à court,moyen et long
terme)+ comptes courant d’associés- Disponibilités- valeurs
mobilières de placement
Les deux piliers de la structure du capital sont les capitaux propres et la dette. Les sociétés équilibrent
deux, en faisant des compromis entre une augmentation de la dette ou l’émission de capitaux propres
pour financer leurs activités. Habituellement, on considère qu’une société qui a largement recours à
l’endettement pour financer ses activités a une structure du capital plus audacieuse (ou un levier élevé)
.ce qui se traduit par un risque plus élevé pour les investisseurs
L’effet de levier désigne l’utilisation de l’endettement pour augmenter la capacité d’investisseme
d’une entreprise, d’un organisme financier ou d’un particulier et l’impact de cette utilisation sur
la rentabilité des capitaux propres investis. L’effet de levier augmente la rentabilité des capitaux
propres tant que le coût de l’endettement est inférieur à l’augmentation des bénéfices obtenus grâce à
l’endettement. Dans le cas inverse il devient négatif.
Structure du capital Levier peu élevé Levier élevé
 Détermination de la structure du capital d'une entreprise:
a détermination de la structure du capital de votre société se fait en calculant le
pourcentage du financement total que chaque composante représente. En analysant
les états financiers d'une société, nous sommes en mesure de dresser une liste de
toutes les composantes du capital dans les livres.
 Les sources de la structure du capital:
a signification de la structure du capital peut être décrite comme l'arrangement du capital
en utilisant différentes sources de fonds à long terme qui se compose de deux grands
types, les capitaux propres et la dette. Les différents types de fonds levés par une
entreprise comprennent les actions privilégiées, les actions de participation, les
bénéfices non répartis, les prêts à long terme, etc..
 Les principes de la structure du capital:
a principale préoccupation de ce principe est de gagner un maximum de bénéfice par
action avec un coût de financement minimum. Les taux d'intérêt et les taux
d'imposition contrôlent le coût du financement. Le capital de la dette est moins cher.
- Mesure de coût de capital
Le coût moyen pondéré du capital est ainsi la moyenne pondérée du coût des
fonds propres et du coût de la dette, compte tenu de la part respective de ces
deux sources de financement et de l’impôt sur les sociétés. LE CMPC est
calculé par la formule suivante:
𝑪𝑴𝑷𝑪 = 𝒌𝒄𝒑 (𝒗𝒄𝒑/𝒗𝒄𝒑 + 𝒗d) + 𝒌𝒅(𝟏 − 𝑻) (𝒗𝒅 /𝒗𝒄𝒑 + 𝒗d)
Avec :
Kcp = Coût des fonds propres
Vcp = Fonds propres
Vd = Endettement net;
Kd = Coût de la dette;
T = Taux d’imposition sur les bénéfices
 Représentation du coût moyen pondéré
du capital :
Fonds propres Dettes

Coût moyen
pondéré
Coût des du capital Coût des
fonds « CMPC » dettes
propres
 Pourquoi les entreprises différentes ont-elles
une structure du capital différente ?

Les entreprises de différents secteurs utiliseront des structures de capital mieux

adaptées à leur type d'activité. Les industries à forte intensité de capital,
comme la construction automobile, peuvent recourir davantage à
l'endettement, tandis que les entreprises à forte intensité de main-d'œuvre ou
axées sur les services, comme les sociétés de logiciels, peuvent privilégier les
capitaux.
 - Différence entre la structure du
capital et la structure financière
Base de comparaison La structure du capital Structure financière

Sens
La combinaison de sources de financement à long terme La combinaison de financement à long terme et à
collectées par l’entreprise est appelée structure du court terme représente la structure financière de la
capital. société.

Sous le fonds principal des actionnaires et les passifs non

Apparaître au bilan L'ensemble des actions et des passifs.
courants.

Comprend
Capitaux propres, capital de préférence, bénéfices
Capitaux propres, capital de préférence, bénéfices non
non distribués, débentures, emprunts à long terme,
distribués, débentures, emprunts à long terme, etc.
comptes créditeurs, emprunts à court terme, etc.

La structure du capital est une partie de la structure La structure financière comprend la structure du
Un dans l'autre
financière. capital.
 Est-qu’elle existe une structure du capital optimale ?

Les chercheurs analysent la structure du capital et essayent de déterminer si

une structure du capital optimale existe. La structure du capital optimale est
généralement définie comme celle qui minimise les coûts de capital
d'entreprise, tout en maximisant la valeur de l'entreprise. Autrement dit, la
structure du capital optimale est celle qui maximise la profitabilité d’entreprise.
Par ailleurs, le désaccord entre chercheurs s’observe sur le plan théorique. Il
existe trois théories essentielles qui peuvent mettre en évidence l’influence de
l’endettement sur la profitabilité des entreprises, à savoir : la théorie du signal,
la théorie de l’agence et l’influence de la fiscalité.
 La Valeur de l ’entreprise
- Présentation du valeur de l’entreprise
- Calcul de valeur de l’entreprise
- Les méthodes d’évaluation de l’entreprise
- Présentation du valeur de l’entreprise
La valeur d'entreprise est assimilable à la valeur de l'actif économique de cette société. Elle est

estimée à partir de la valeur de ses capitaux propres additionnée à sa dette financière nette.

Sur les marchés financiers, cette valeur d’entreprise est souvent jugée plus

représentative que la capitalisation boursière qui se limite au nombre de titres en

circulation multiplié par le cours de l'action.

L’intérêt de la valeur d’entreprise est qu’elle permet de comparer les performances

de groupes n’ayant pas la même structure financière.

- Calcul de la valeur de l’entreprise
La valeur de l’entreprise, calculée à un moment T, est conditionnée par 3 éléments :
la conjoncture économique (croissance du PIB, climat boursier, indice de confiance dans
l’économie) ;
l’accès au financement (attitude des banques prêteuses, etc.) ;
les évolutions réglementaires. (c
ontrainteGénéralement, la valeur de l’entreprise est évaluée à partir de la formule suivante :
Valeur des capitaux propres + valeur de l’endettement financier net = valeur de l’entreprise.
Si l’entreprise n’est pas endettée, mais qu’elle possède un excédent de trésorerie, sa valeur
est alors égale à la différence entre la valeur des capitaux propres  -  trésorerie.
Pour sa part, la capitalisation (valeur des actions) est égale à la valeur d’entreprise dont on
soustrait les dettes. Si l’entreprise n’a pas de dette nette, mais un excédent de trésorerie, sa
capitalisation est équivalente à la valeur d’entreprise + trésorerie.
s administratives et fiscales, etc.).
- Les méthodes d’évaluation de l’entreprise

• La méthode patrimoniale :
Évaluer une entreprise par la méthode patrimoniale consiste à déterminer sa
valeur en se basant sur son passé, c’est à dire sur le patrimoine qu’elle possède
diminué de ces dettes. Dans ce cas la valeur de l’entreprise correspond à la
différence entre l’actif de son bilan (hors actif fictif) et ses dettes réelles .
Le résultat obtenu, constitue ce qu’on appel l’actif comptable net ou (ANC).
• La méthode comparative :

la méthode comparative consiste à comparer la valeur d’une

entreprise avec celle d'autres entreprises récemment cédées et
qui présentent les mêmes caractéristiques (taille, secteur,
localisation, etc).
Utilisée lors des cessions d’entreprises ou des commerces, cette
méthode a pour avantage d’être simple à mettre en œuvre.
• La méthode de DCF :
La méthode des discounted cash flows (DCF) autorise
une évaluation de l'entreprise (valeur de l'entreprise) par
actualisation des flux de trésorerie d'exploitation disponibles
au coût du capital sur un horizon de croissance explicite, tout
en tenant compte d'une valeur terminale elle-même actualisée
au coût du capital.

Flux de trésorerie prévisionnels = RE Aprés Impôt + DAM + Investissements Nets +

Variation du BFR
Conclusion
- La structure du capital est la répartition entre les différentes sources de
financement à long terme de la firme.
• Dette (obligations ou prêt bancaire)
• Action ordinaires
• Actions privilégiées
- Levier financier = Augmentation de la dette pour le financement
- CMPC est le coût moyen de ces différentes sources de financement
- Evaluer une entreprise revient à évaluer ses capitaux propres càd en terme
comptable évaluer la différence entre la valeur de l’actif économique et la
valeur de son endettement net.
Merci pour votre
attention