LESPRIT

 Manon,  HK3  
 
FICHE  DE  LECTURE:  
George  A.  Akerlof  et  Robert  J.  Shiller  :      
Les  Esprits  animaux  :    
Comment  les  forces  psychologiques  mènent  la  finance  et  l’économie,  
Edition  Flammarion  (2013),  collection  Champs  essais  
 
 
 
 
1. La  confiance  et  ses  multiplicateurs  :  
On  s’intéresse  aux  schémas  de  pensée  qui  font  que  le  marché  est  en  dents  de    scie  +  à  la  crise  de  confiance  (du  latin  
fido  =  «  j’ai  foi  en…  »)  qui  a  provoqué  une  crise  du  crédit  (du  latin  credo  =  «  je  crois  en…  »).  
 
La  confiance  :    
La  confiance  est  un  ingrédient  essentiel  pour  que  l’économie  se  porte  bien  (cf  :  discours  des  médias  et  des  hommes  
politiques  des  débuts  de  la  crise  économique  actuelle).  La  notion  de  confiance  peut  se  résumer  à  des  projections  :  on  
cherche   à   savoir   ce   que   feront   les   autres   (confiance   =   avenir   souriant   ≠ méfiance   =   avenir   sombre).   Selon   le  
dictionnaire,  la  confiance  ne  se  limite  pas  à  une  anticipation  :  synonyme  de  foi  et  de  sécurité.    
 
Remarque  :  pour  certains  économistes,  la  confiance  =  résultat  d’un  processus  rationnel  (information    anticipations  
rationnelles    décisions  rationnelles)  CPDT  :  la  confiance  dépasse  la  rationalité  et  la  logique  !  
Ainsi,   le   niveau   de   confiance   des   agents   est   déterminant   au   niveau   macroéconomique  :   période   de   confiance   =  
décisions  spontanées/instinctives  (appréhensions  mises  de  côté  et  caractère  impulsif  des  décisions  invisible).  
 
Référence  à  Keynes  :  des  investissements  importants  prennent  appui  sur  la  confiance  ≠ théorie  néo-­‐classique  :  avant  
d’investir,  processus  de  prise  de  décision  avec  calculs  coûts/avantages,  évaluation  des  probabilités…  CPDT  :  on  peut  
avoir  des  doutes  quant  à  la  fiabilité  de  telles  évaluations  et  nos  décisions  semblent  jouer  d’avantage  sur  la  notion  de  
confiance.  
  La  confiance  est  «  le  premier  et  le  plus  décisif  de  nos  esprits  animaux  ».  
 
Le  multiplicateur  de  confiance  :    
Multiplicateur   =   au   centre   de   l’analyse   keynésienne   (il   a   par   ex.   permis   de   donner   des   explication   à   la   crise   de   la  
Grande   Dépression  :   une   légère   baisse   des   dépenses   et   de   la   consommation   peut   avoir   des   effets   décuplés   sur  
l’économie)  et  les  auteurs  en  proposent  un  corollaire  :  le  «  multiplicateur  de  confiance  ».  
Multiplicateur  de  confiance  =  impact  sur  le  revenu  d’une  unité  de  confiance  en  plus  ou  en  moins.  Il  peut  être  considéré  
comme  l’aboutissement  de  plusieurs  phases  de  dépenses  (modification  de  la  confiance    modification  du  revenu    
modification  de  la  confiance    nouvelle  modification  du  revenu  etc.)  
 
On  peut  mesurer  un  indice  de  confiance  (ex  :  Michigan  Consumer  Sentiment  Index)  et  la  confiance  mesurée  permet  de  
prévoir   les   dépenses   à   venir.   CPDT  :   «  la   mesure   de   la   confiance   n’évalue   pas   nécessairement   les   esprits   animaux  »  i.e.  
les   auteurs   admettent   qu’il   est   difficile   de   mesurer   les   effets   de   la   confiance   sur   les   revenus   et   les   dépenses   à   venir  
(effets  de  la  confiance  +  ou  –  importants  pendant  certaines  périodes).    
 
Exemple   de   l’impact   de   la   confiance   sur   d’autres   multiplicateurs  :   indice   de   la   confiance   bas   a   entrainé   un   gel   du  
marché   des   crédits   (peur   des   prêteurs   de   ne   pas   être   remboursés)      consommateurs   obtiennent   –   facilement   les  
crédits  pour  acheter  /  producteurs  des  biens  de  consommation  ne  trouvent  pas  les  capitaux  pour  produire    effets  
des  multiplicateurs  budgétaires  (soit  issus  d’une  augmentation  des  dépenses    ou  d’une  réduction  des  recettes)  sont  
moindres.  
 
2. L’équité  :  
Pour   Albert   Rees,   en   réalité,   les   facteurs   qui   déterminent   les   rémunérations/salaires   ne   sont   pas   ceux   qui  
apparaissent  dans  la  théorie  néo-­‐classique    pour  lui,  l’équité  =  principe  primordial.  
 
Importance  de  la  notion  d’équité  :  
L’équité   et   les   attentes   sociales   peuvent   compter   autant,   voire   plus   que   les   motivations   d’ordre   économique.   CPDT,  
notion   souvent   laissée   de   côté   car   fait   entrer   d’autres   domaines   en   jeu  :   psychologie,   sociologie,   anthropologie,  
philosophie…  Problème  de  l’équité  =  être  un  facteur  qui  ne  relève  pas  du  champs  formel  de  l’économie.  
 
Questionnaires  :  
Présentation   d’une   étude   faite   par   un   psychologue   et   deux   économistes  :   les   participants   devaient   réagir   à   diverses  
situations   et   dire   si   la   décision   prise   leur   paraissait   acceptable   ou   injuste.   Les   réactions   montrent   que   le   sentiment   de  
justice  peut  largement  prévaloir  sur  les  considérations  strictement  économiques.  
Ex.  de  la  bière  :  participants  prêts  à  renoncer  à  l’achat  d’une  bière  dans  une  superette  car  ils  trouvent  injuste  que  la  
celle-­‐ci  exige  un  prix  supérieur  à  leur  maxima  alors  qu’ils  auraient  été  d’accord  pour  la  payer  au  même  prix  dans  un  
hôtel  de  luxe…    le  refus  d’achat  dans  la  superette  ne  se  fait  donc  pas  par  souci  d’économie.  
 
Expériences  :  
Ernst  Fehr  et  Simon  Gächter  ont  testé  la  coopération  entre  individus  et  la  confiance  mutuelle     pendant  l’expérience,  
les  individus  peuvent  se  montrer  coopératifs  ou  égoïstes.  Résultat  :  au  début,  les  individus  sont  solidaires  puis,  voyant  
que  les  autres  adoptent  des  comportements  égoïstes,  ils  font  pareil.  
Ensuite,   les   règles   sont   modifiées  :   introduction   de   la   possibilité   de   punir   les   comportements   égoïstes.   Résultat  :  
chacun  était  prêt  à  punir  les  égoïstes  (même  si  ça  leur  coute  de  l’argent)  +  réduction  des  comportements  égoïstes.  
   Montre   que   les   participants   sont   sensibles   au   principe   d’équité   +   cerveaux   passés   au   scanner  :   acte   de   punir   =  
source  de  joie.      
 
Les  théories  de  l’équité  :  
Théorie   sociologique   de   l’échange   apporte   grande   importance   au   principe   d’équité   +   découle   de   ce   qui   est   perçu  
comme  juste  et  injuste    si  la  transaction  n’est  pas  équitable,  individu  lésé  se  met  en  colère.  
Théorie  de  l’équité  part  du  principe  que  dans  un  échange,  chacun  reçoit  à  hauteur  de  ce  qu’il  apporte.  
(  !)  Pour  les  économistes,  la  mesure  de  ce  qu’on  apporte  de  fait  en  valeur  monétaire   ≠ les  sociologues  prennent  en  
compte  des  éléments  subjectifs  comme  le  statut  social  
 
Ex.  :   les   gens   peu   compétents   préfèrent   demander   conseil   à   ceux   avec   qui   l’échange   s’effectue   dans   un   registre   de  
valeurs  comparables,  i.e.  les  gens  aussi  peu  compétents  qu’eux.  
   Quand   un   échange   comporte   des   éléments   subjectifs   tels   que   la   flatterie   ou   les   remerciements,   il   entre   dans   la  
catégorie  des  échanges  équitables  :  «  Les  retours  ont  une  valeur  égale  aux  contributions  ».  
 
Normes  et  équité  :  
Il  existe  des  «  normes  »  dans  le  domaine  du  comportement  :  comment  les  individus  estiment  devoir  se  comporter  avec  
les  autres  et  vice  versa.  Pour  vivre  selon  leurs  principes,  la  plupart  des  gens  essaient  d’être  équitables    ils  se  sentent  
insultés  quand  ils  sont  taxés  d’injustice.  Donc  :  les  autres  doivent  aussi  être  justes  envers  eux  et  les  comportements  
inéquitables  les  perturbent.  
  équité  =  intégrer  cette  éthique  du  comportement  dans  l’économie.  
 
Equité  et  économie  :    
Notion   de   justice   importante   en   économie   car   elle   permet   un   travail   efficace   et   une   coopération   entre   les   agents.  
Cependant  :  l’équité  est  relayée  au  second  plan  lorsqu’il  faut  expliquer  les  phénomènes  d’ordre  économique.  
   position   ambiguë  :   pour   les   auteurs,   équité   est   une   notion   centrale   et   permet   d’expliquer   bon   nombre   de  
phénomènes  tels  que  le  chômage  ou  l’inflation  :  il  faut  la  prendre  en  compte.  
 
3. Corruption  et  mauvaise  foi  :  
Esprits  animaux  font  aussi  référence  aux  comportements  antisociaux  +  accidents/dysfonctionnements  qui  perturbent  
la   vie   économique   (   dépend   du   seuil   de   tolérance   des   pratiques   liées   à   la   corruption)   +   mauvaise   foi   avec   des  
activités  économiques  légales  mais  dont  les  objectifs  sont  inacceptables.  
Par   ex.  :   le   capitalisme   ne   produit   pas   ce   dont   les   gens   ont   réellement   besoin   mais   ce   dont   les   gens   pensent   avoir  
besoin  et  donc  ce  qu’ils  sont  prêts  à  acheter  (exemple  des  médicaments  placebo).  
 
   Pas   d’inquiétude   pour   les   consommateurs  :  ils  sont  suffisamment  avertis  pour  être  prudents  dans  leurs  achats  +  si  
pas  satisfaits  de  ce  qu’ils  achètent,  ils  arrêtent  de  l’acheter  +  barrières  de  sécurité  et  réglementations  de  l’Etat  pour  
produits/services  dont  la  qualité  peut  difficilement  être  évaluée  par  le  consommateur…  
Problème  :  on  ne  peut  pas  en  dire  autant  pour  le  domaine  des  titres  financiers  et  de  l’épargne  qui  sont  des  produits  
immatériels,  des  «  bouts  de  papier  contenant  la  promesse  implicite  que  dans  le  futur  ils  rapporteront  gros  ».  
 
PDG  =  symboles  de  la  réussite  capitaliste    agressivité  et  prise  de  risque  au  quotidien  (nombreux  licenciements)  
Ces   comportements   montrent   un   manque   de   scrupules,   une   «  fougue   capitalistique  »      besoin   d’un   contrepoids   pour  
que   le   système   ne   devienne   pas   malhonnête   et   les   comptables   semblent   être   parfaits   dans   ce   rôle   (prudence,   probité,  
méticulosité,  esprit  critique,  etc.).    
 
L’exemple  des  trois  dernières  récessions  aux  Etats-­Unis  :  
• Récession  de  Juillet  1990  à  Mars  1991  
• Récession  de  Mars  à  Novembre  2001  
• Récession  qui  a  débuté  en  Décembre  2007  
   Elles   illustrent   les   scandales   liés   à   la   corruption/mauvaise   foi,   même   si   les   USA   restent   moins   touchés   par   ce   genre  
de  problème  que  la  plupart  des  pays.    Ces  problèmes  sont  simples  (ce  ne  sont  que  des  questions  de  sommes  d’argent  
qui  peuvent  être  légitimement  retirées  ou  non)  et  compliqués  (les  contrevenants  veulent  masquer  les  violations  des  
principes  élémentaires  derrière  des  manipulations  compliquées).  
 
Les  sociétés  Savings  and  Loan  et  la  récession  de  1991  :  
   Quand   le   contexte   s’y   prête,   les   dirigeants   des   entreprises   cotées   en   Bourse   peuvent   être   tentés   de   s’enfuir   avec   de  
l’argent  qui  ne  leur  appartient  pas  :  c’est  ce  qui  s’est  passé  avec  Savings  and  Loan  (=  établissements  financiers  chargés  
d’accorder  des  prêts  immobiliers)  
 
1982  :  loi  responsable  d’une  dérégulation  qui  rend  possible  des  formes  de  corruption  (car  le  gouvernement  accepte  
d’assumer   les   éventuels   dégâts)      consentement   de   mauvais   prêts,   abus,   utilisation   frauduleuse   des   écritures  
comptables    faillite  (coût  d’obtention  des  fonds  >  remboursements  exigés)  +  Etat  se  retrouve  face  à  un  problème  de  
taille  :  140  milliards  de  dollars    crise.  
 
Conséquences  :   dégâts   dans   les   activités   du   bâtiment   puis   dans   d’autres   secteurs   +   affaiblissement   de   la   Bourse   +  
perte   de   la   confiance   des   citoyens   et   des   investisseurs   dans   le   système   bancaire   et   financier   =   perte   de   dynamisme  
pour  l’économie  (  tout  est  parti  d’activités  immorales).  
 
Enron  et  la  récession  de  2001  :  
   Exemple   spectaculaire   de   corruption  :   pratiques   lucratives   pour   faire   du   profit   en   très   peu   de   temps.   Enron  
enregistrait  et  «  validait  »  des  profits  liés  à  certains   projets  pourtant  irréalisables  :  dès  que  les  contrats  étaient  signés  
les  bénéfices  anticipés  figuraient  dans  les  comptes  de  l’entreprise  +  les  individus  impliqués  dans  ces  projets  étaient  
récompensés  alors  même  que  le  projet  n’était  pas  certain  d’aboutir.  Quand  l’entreprise  ne  tenait  pas  ses  promesses,  
elle  avait  des  stratégies  (souvent  illégales)  pour  faire  disparaître  des  comptes  les  traces  de  profits  manquants…    
 
Pour  un  économiste  :  situation  équilibrée  où  chacun  poursuit  son  intérêt  mais  pas  pour  le  public  qui  achetait  «  de  la  
poudre  de  perlimpinpin  »,  donc  cet  équilibre  est  loin  d’être  bénéfique  à  toutes  les  personnes  concernées    prise  de  
conscience  :  les  sociétés  virtuelles  se  comportent  comme  des  charlatans  +  «  ras  le  bol  »  général  associé  aux  marchés  
financiers  +  réaction  à  la  corruption  et  à  la  mauvaise  foi  =  affaiblissement  de  l’activité  économique.  
 
Les  prêts  subprime  et  la  récession  qui  a  commencé  en  2007  :  
  De  nos  jours  :  nouvelle  vague  de  scandales  aux  USA,  liée  aux  mêmes  types  de  méthodes.  Augmentation  des  prêts  
subprime  dans  le  secteur  de  l’immobilier    secteur  florissant  et  sans  règlementation  appropriée.    
Problème  :   ces   prêts   étaient   attirants   (remboursements   mensuels   faibles   au   démarrage,   cependant   on   oubliait   de  
préciser  que  les  taux  finissaient  par  augmenter)  mais  n’étaient  pas  adaptés  à  la  situation  des  emprunteurs  vulnérables  
(peu  éduqués  +  mal  informés).    
   On   ne   peut   pas   dire   que   ces   agissements   étaient   illégaux   mais   ils   n’en   restent   pas   moins   immoraux   (ceux   qui  
proposaient  ces  prêts  ne  croyaient  pas  en  la  viabilité  de  leur  produit  et  voulaient  s’en  séparer  le  plus  vite  possible).    
 
Pertinence  de  notre  théorie  des  esprits  animaux  :    
  Les  exemples  ci  dessus  montrent  qu’il  y  a  un  lien  entre  les  cycles  économiques  et  l’adhésion  à  un  code  de  bonne  
conduite.  La  corruption  et  la  mauvaise  foi  apparaissent  selon  la  perception  des  mesures  de  répressions  assurées  par  
l’Etat  :   plus   la   corruption   se   généralise,   plus   les   agents   pensent   pouvoir   échapper   facilement   aux   sanctions   (//  
«  multiplicateur  de  confiance  :  la  corruption  génère  d’avantage  de  corruption  »).  
 
+   évolution   de   la   corruption   en   raison   du   changement   culturel,   lui   même   lié   aux   esprit   animaux   (ex   des   années   1920  :  
échec  de  la  prohibition    généralisation  du  non  respect  des  lois)  
 
4. L’illusion  monétaire  :  
Si  les  gens  étaient  vraiment  rationnels,  ils  prendraient  leurs  décisions  en  fonction   du   pouvoir   d’achat   que   confère   une  
monnaie   nominale.   Une   des   grandes   hypothèses   en   macroéconomie   dit   que   les   agents   ne   seraient   pas   soumis   à  
l’illusion   monétaire,   i.e.   qu’ils   pourraient   prendre   en   compte   les   variations   de   l’inflation.   Les   auteurs   contestent  
fortement  cette  hypothèse.  
 
Place  de  l’illusion  monétaire  dans  l’histoire  de  l’économie  :  
Irving   Fisher   (économiste   classique,   ouvrage   =   L’illusion   de   la   monnaie   stable,   1928)  :   les   agents   prennent   de  
mauvaises   décisions   parce   qu’ils   n’ont   pas   conscience   de   l’inflation,   il   faut   donc   leur   montrer   que   la   valeur   de   la  
monnaie  évolue  et  qu’il  faut  prendre  en  compte  l’inflation  des  prix.  
De  même,  Keynes  :  les  ouvriers  ne  pensent  pas  à  négocier  l’augmentation  de  leurs  salaires  pour  compenser  l’inflation.  
 
Le  courant  s’inverse  :    
Pour   Milton   Friedman,   quand   les   ouvriers   négocient   une   augmentation   de   leurs   salaires,   ils   négocient   une  
augmentation  de  leur  salaire  réel  (et  pas  nominal  !)  i.e.  qu’ils  demandent  une  augmentation  normale  de  leur  salaire,  
qui  correspond  à  un  certain  niveau  de  chômage  avec  une  inflation  anticipée  nulle  +  une  augmentation  qui  prend  en  
compte  le  taux  d’inflation  qu’ils  anticipent.    
  Les  employeurs  et  ouvriers  s’intéressent  seulement  au  pouvoir  d’achat  que  représentent  ces  salaires  et  donc  leur  
valeur  par  rapport  au  niveau  des  prix.  
  
  De  cette  conception,  Friedman  va  tirer  la  théorie  du  «  taux  de  chômage  naturel  »  (=  le  niveau  de  chômage  auquel  
l’inflation  de  grimpe  ni  ne  baisse)  et  la  théorie  du  «  taux  naturel  »  selon  laquelle  l’inflation  doit  être  maintenue  à  un  
niveau   assez   bas   (car   il   n’y   a   en   fait   que   peu   de   risques   de   voir   le   chômage   augmenter).   Ces   théories   font   encore  
référence  aujourd’hui  et  leur  fondement  est  l’absence  d’illusion  monétaire.  
 
Présomption  :    
Illusion  monétaire  pure  de  Fisher  et  Keynes  peut  paraître  trop  naïve,  mais  il  ne  faut  pas  la  nier  (exclusion  de  l’illusion  
monétaire  tout  aussi  naïve).  Pour  les  auteurs,  lors  du  passage  des  dollars  nominaux  aux  dollars  réels,  quelque  chose  se  
perd  et  cette  perte  =  conséquence  de  l’illusion  monétaire.  
 
Les  contrats  de  salaire  et  l’illusion  monétaire  :    
Très  peu  de  contrats  de  travail  prévoient  une  indexation  du  salaire  à  l’augmentation  du  coût  de  la  vie  (peut  être  parce  
que  les  salaires  s’appuient  sur  l’inflation  anticipée  au  moment  du  contrat)  +  quand  il  y  a  indexation,  elle  est  inférieure  
à  l’inflation  (ce  déséquilibre  est  dû  à  l’illusion  monétaire).  
  Cependant  :  pour  les  auteurs,    il  est  peu  probable  que  les  salariés  préfèrent  un  contrat  ajusté  à  l’inflation  anticipée  à  
un  contrat  ajusté  à  l’inflation  effective.  
 
Les  contrats  de  prêts  et  l’illusion  monétaire  :    
Les  contrats  financiers  sont  eux  aussi  rédigés  en  termes  nominaux.    
Problème  :   si   ceux   qui   signent   le   contrat   n’ont   pas   jugé   bon   d’imposer   une   indexation   pour   compenser   l’inflation  
effective,  comment  peut  on  penser  qu’ils  ont  su  faire  un  ajustement  parfait  à  l’inflation  anticipée  ?  
 
Comptabilité  et  illusion  monétaire  :    
Comptabilité    =  langage  des  affaires  +  sert  à  fixer  le  cours  des  actions  +  à  calculer  les  impôts  de  l’entreprise…  
   Rôle   primordial,   or   si   les   comptes   sont   faits   en   valeurs   nominales,   les   décisions   qui   sont   prises   sont   en   fait  
soumises  à  l’illusion  monétaire.  
 
Résumé  :    
Théorie  économique  dominante  :  les  gens  ont  conscience  de  l’inflation    postulat  extrême.  Le  fait  que  la  plupart  des  
contrats   (salariaux,   financiers)   ne   soient   pas   indexés   montre   que     les   agents   sont   bel   et   bien   soumis   à   l’illusion  
monétaire.   Introduction   de   la   notion   d’illusion   monétaire   =   modification   de   la   macroéconomie   +   conclusions  
différentes  quant  aux  politiques  à  mettre  en  œuvre    les  esprits  animaux  jouent  un  rôle  dans  le  fonctionnement  de  
l’économie.  
 
5. Histoires  :  
Selon  Roger  Shank  et  Robert  Abelson  (psychologues  sociaux)  :  contes  +  transmissions  d’histoires  =  fondement  de  la  
connaissance   humaine.   Nos   conversations   sont   souvent   des   échanges   d’histoires.   Nos   modes   de   pensée   sont  
structurés   autour   de   récits   et   nous   ne   pouvons   pas   intégrer   la   notion   de   hasard   dans   nos   histoires.   Il   y   aurait   une  
trame   récurrente   dans   tous   nos   récits   +   nombre   limité   de   thèmes   qui   se   perpétuent   (1916  :   Georges   Polti   fait  
l’inventaire  de  36  situations  fondamentales,  1933  :  Robert  Tobias  distingue  20  types  d’intrigues  différentes).  
 
Histoires  de  politique  économique  :  
Les   hommes   politiques   s’adressent   à   la   nation   et   lui   racontent   des   histoires   qui   parlent   d’économie.   Exemple   du  
Mexique   pour   montrer   à   quel   point   la   confiance   de   la   population   peut   être   utilisée   par   les   hommes   politiques   qui  
savent  «  raconter  des  histoires  ».  
 
Histoires  et  économie  générale  :    
Les  économistes  devraient  préférer  les  faits  aux  histoires  qui  sont  le  produit  des  médias  (or  les  médias  nous  disent  ce  
qu’on   veut   entendre).   Cependant,   il   faut   prendre   en   compte   le   fait   que   ces   histoires   ont   une   forte   influence   sur  
l’économie.  Dès  lors  les  histoires  =  les  faits.  
 
Histoires  et  confiance  :    
Exemple   d’internet   comme   une   histoire   dans   la   mesure   où   ça   représente   un   «  ère   nouvelle  »  :   l’histoire   d’internet   a  
modifié   l’économie   en   profondeur   (cf  :   accès   à   la   bourse).   Confiance   n’est   pas   seulement   un   phénomène   individuel  
mais  collectif  et  les  attentent  de  la  population  varient  selon  les  histoires  en  vigueur.  
 
Les  épidémies  d’histoire  et  leur  impact  sur  la  confiance  :    
Les  histoires  se  répandent  et  agissent  comme  des  virus.  La  confiance  et  le  manque  de  confiance  se  transmettent  par  
contagion  et  ils  peuvent  survenir  après  un  changement  dans  le  mode  de  pensée.  
 
6. Pourquoi  les  économies  connaissent-­‐elles  des  dépressions  ?  
Dépression  =  forme  extrême  de  récession.    
 
La  dépression  des  années  1890  :  
Dépression   due   à   effondrement   de   confiance   lui   même   dû   à   des   histoires   d’échec   trop   présentes   dans   esprits  
(corruption   ↑,   injustice   ↑...).   Pour   les   auteurs,   déclanchement   =   panique   financière   de   1893  :   effondrement   de   la  
confiance   →   ruée   vers   les   banques   →   fonds   insuffisants   pour   répondre   à   la   demande.   De   plus,   il   n’y   avait   pas   de  
banque  centrale  aux  USA  à  l’époque  pour  aider  et  soutenir  les  banques.  Pour  A.  Noyes  (journaliste  au  NY  Times),  c’est  
l’instinct  qui  a  causé  la  panique.  
 
La  surchauffe  économique  des  années  1920  et  sa  conséquence,  la  dépression  des  années  1930  :  
Surchauffe   économique   de   1920   =   «  situation   dans   laquelle   la   confiance   dépasse   les   limites   habituelles,   au   point  
qu’une   fraction   des   citoyens   perd   tout   regard   critique   sur   la   situation   réelle   et   se   montre   prête   à   croire   n’importe  
quelle   histoire   de   boom   économique  »   =   consommation   et   investissement   ++.   Corruption   et   malhonnêteté   ↑   en   se  
nourrissant  de  la  confiance  aveugle  des  citoyens.  Après  euphorie  des  années  1920  :  explosion  de  la  bourse  et  krach  
final   en   1929   →   dépression   des   années   1930.   Envolée   boursière   de   1920  liée   à   un   enthousiasme   exacerbé,   forte  
croyance  en  une  ère  nouvelle,  «  fièvre  spéculative  »  jusqu'à  l’effondrement  du  marché  en  1929.  
 
La  Grande  Dépression  :  
Cette   dépression   a   eu   un   impact   mondial.   Déclencheur   d’ordre   financier   avec   le   plongeon   des   bourses   mais   pas  
seulement.  Avec  effondrement  de  l’étalon  or  :  perte  de  confiance  en  la  monnaie  ++.  Grande  Dépression  aussi  à  l’origine  
d’un  sentiment  d’injustice  et  de  conflits  sociaux  dans  le  monde  du  travail  →  instabilité  +  crainte.  De  plus,  à  cause  de  
l’illusion  monétaire,  la  population  a  refusé  une  diminution  de  leurs  salaires  nominaux  →  population  aveugle  à  ce  qui  
aurait   pu   être   une   politique   économique   saine.   Cependant,   ↓   de   la   confiance   =   cœur   du   problème,   par   exemple,   les  
mesures  du  New  Deal  ont  effrayé  les  investisseurs  et  les  entreprises  →  l’activité  stagnait.  Les  entrepreneurs  avaient  
peur   d’une   transformation   drastique   du   système   économique   US  :   malaise   économique   lié   à   la   méfiance   →   facteur  
psychologique  a  une  importance  capitale.    
 
Ce  que  nous  enseignent  les  dépressions  :  
Les   dépressions   sont   liées   à   des   variables   difficilement   mesurables.   Ce   type   d’événement   trouve   sa   source   dans   la  
nature  humaine.  
 
7. Pourquoi  et  jusqu’où  les  banquiers  centraux  dirigent-­‐ils  l’économie  ?  
La   banque   centrale   ne   peut   pas   contrôler   quelque   chose   d’aussi   compliqué   que   l’économie   générale   d’un   pays.   Les  
politiques   monétaires   standards   atteignent   facilement   leur   limites   →   elles   sont   inopérantes   dès   lors   qu’il   y   a   perte   de  
confiance  et  donc  quand  les  entreprises  et  consommateurs  ne  veulent  plus  dépenser.  
 
L’histoire  classique  du  pouvoir  de  la  banque  centrale  :    
La  Fed  détient  un  portefeuille  d’obligations  d’Etat  +  influence  l’action  des  banques.  En  rachetant  des  obligations,  elle  
effectue  un  paiement  et  contribue  donc  à  gonfler  la  masse  monétaire.  En  faisant  varier  le  volume  de  la  dette  publique,  
elle   ↑   ou   ↓   la   masse   monétaire   présente   sur   les   marchés.   Peut   aussi   modifier   les   taux   d’intérêt.   Autres   outils  :   facilités  
permanentes/prêts   de   refinancement.   Pour   ↑   le   nombre   de   crédits,     elle   prête   aux   banques   en   besoin   de   financement  
contre   des   garanties   de   leur   part  ;   pour   la   ↓,   elle   impose   le   remboursement   des   prêts.   Facilités   permanentes  
permettent  de  régler  les  crises  (panique  -­‐)  en  injectant  monnaie  dans  les  institutions  en  difficulté.  
 
Les  problèmes  que  pose  le  point  de  vue  standard  :  
Les   gens   font   preuve   de   flexibilité   dans   le   choix   des   moyens   de   paiement   →   quantité   de   monnaie   disponible   sur   le  
compte   courant   n’exerce   pas   une   contrainte   forte   sur   leurs   décisions   d’acheter   ou   de   vendre.   Quand   la   banque  
centrale  injecte  30  milliards  de  dollar,  les  dépôts  à  vue  ↑  de  300  milliard.  Si  les  taux  d’intérêt↓,  les  banques  peuvent  
accorder  des  crédits  plus  importants.  
 
Les  limites  de  l’efficacité  des  opérations  d’Open  Market  :    
Quand  les  taux  d’intérêt  tombent  à  zéro  (risque  en  temps  de  recession),  la  politique  monétaire  atteint  les  limites  de  
son  efficacité  →  seules  des  stratégies  nouvelles  peuvent  avoir  un  impact  sur  l’économie.  
 
Une  autre  conception  du  pouvoir  des  banques  centrales  :    
Fonction  première  des  banques  centrales  =  prévenir  les  crises.  En  1913  :  prêt  en  période  de  crise  était  l’outil  principal  
de  la  Fed  →  pouvoir  d’accorder  crédits,  facilités  permanentes  et  liquidité  aux  banques  qui  en  avaient  besoin,  surtout  
en   période   de   crise.   Fed   a   le   rôle   de   prêteur   en   dernier   ressort  →   gère   la   confiance   et   contient   les   mouvements   de  
panique.   Considérée   comme   agence   qui   prend   des   mesures   d’envergure   dans   les   périodes   où   la   confiance   semble  
menacée.    
 
Les  nouvelles  données  du  problème  :    
Quatre  façons  d’empêcher  une  crise  systémique  due  à  la  faillite  des  banques  commerciales  :    
-­‐ les  contrôler  
-­‐ garantie  d’avoirs  en  cas  de  panique  
-­‐ dépôts  particuliers  assurés  par  le  FDIC  
-­‐ FDIC  a  le  pouvoir  d’ordonner  la  dissolution  d’une  banque  (en  vendant  tous  ses  actifs)  
Système  bancaire  parallèle  est  né  :  banques  d’investissements…    
  
Bear  Stearns  et  le  Long  Term  Capital  Managment  :    
Bear  Stearns  =  banque  d’investissement  (2008).  Long  Term  Capital  Managment  chargé  d’évaluer  les  risques.  
 
7bis.      La  crise  financière  actuelle  :  que  faire  ?  
La   contradiction   du   crédit   pèse   sur   l’économie   actuelle  :   difficile/impossible   d’arriver   au   plein   emploi   si   le   crédit  
descend  sous  son  niveau  habituel.  Les  marchés  financiers  sont  en  perte  de  vitalité  →  demande  s’est  effondrée  +  Credit  
Crunch.  Montre  l’effondrement  du  mode  de  financement  traditionnel.  Les  banques  ont  accordé  trop  de  crédits,  elles  
doivent  les  honorer  et  cela  ↓  la  capacité  des  banques  à  émettre  de  nouveaux  prêts.  
 
Un  crédit  ciblé  :  
Décideurs   économiques   doivent   se   fixer   des   objectifs   intermédiaires   pour   définir   la   quantité   de   crédits   à   accorder  
dans  les  différents  secteurs  d’activité.  Tant  que  les  marchés  de  crédit  seront  gelés  →  besoin  de  relance  sera  présent.  Il  
faut  donc  résorber  le  credit  crunch.  
 
Implications  pour  l’avenir  :    
Système   financier   brisé   +   confiance   évanouie   →   l’Etat   doit   intervenir   et   créer   une   plateforme   pour   un   capitalisme  
sain.  C’est  dans  cet  esprit  qu’ont  été  créées  les  banques  centrales  :  le  but  était  de  mettre  en  place  des  structures  de  
crédit  rendant  possible  le  plein  emploi.  
 
Une  politique  permettant  d’apporter  des  réponses  :    
Les   facilités   permanentes   sont   des   nouvelles   modalités   d’emprunt.   L’injection   directe   de   capital   permet   d’injecter   des  
capitaux  directement  dans  les  banques  →  apport  de  capital  intéressant  car  c’est  le  manque  de  capitaux  qui  empêche  
les  banques  de  faire  autant  de  prêts  qu’elles  le  voudraient.  Les  banques  devraient  être  chargées  d’émettre  des  prêts  
pour  soulager  les  restrictions  de  crédit.  
 
Avantages  et  inconvénients  de  ces  trois  méthodes  :    
Extension  des  facilités  permanentes  ne  coûte  pas  trop  cher  à  la  Fed  mais  l’extension  à  des  crédits  de  qualités  moindre  
peut   poser   problème.   L’investissement   direct   dans   les   banques   et   le   fait   de   «  renflouer   les   banques  »   n’est   pas   bien  
perçu  par  l’opinion  et  par  la  presse  +  difficile  de  pouvoir  injecter  des  sommes  suffisantes.  L’avantage  de  l’utilisation  de  
structures  publiques  est  qu’elles  ne  peuvent  pas  se  permettre  de  faire  preuve  de  mauvaise  volonté.  
 
Rôle  des  marchés  financiers  :    
Il  faut  trouver  une  solution  face  à  la  défaillance  des  systèmes  financiers.  Les  dirigeants  politiques  (Hoover,  Roosevelt)  
ne  sont  pas  allés  assez  loin  dans  leur  politique  à  cause  de  l’absence  d’un  modèle  keynésien  (ni  le  désir,  ni  la  légitimité).  
Leur   déficit   budgétaire   était   insuffisant   par   rapport   au   besoin   de   créer   de   nouvelles   structures.   Esprit   animaux  
contribuent   à   donner   la   confiance   et   la   légitimité   dont   les   politiques   ont   besoin   pour   fixer   des   objectifs   assez  
ambitieux.  
 
8. Pourquoi  certains  ne  trouvent-­‐ils  pas  de  travail  ?  
Le  marché  du  travail  à  besoin  de  se  rétablir  et  il  doit  répondre  au  besoin  d’équité  commun  à  tout  homme.  
 
Chômage  involontaire  :    
Le   problème   du   chômage   ne   doit   pas   être   envisagé   à   travers   la   loi   de   l’offre   et   de   la   demande   →   mauvais  
raisonnement.  Selon  la  théorie  du  salaire  d’efficience,  l’efficacité  dépend  du  salaire  versé  :  l’employé  doit  être  motivé  
pour  travailler.  Au  contraire,  un  salaire  trop  faible  implique  un  sentiment  de  frustration  qui  peut  nuire  à  l’activité  et  
donc  à  l’employeur.  En  fixant  les  salaires,  employeur  décide  de  la  somme  qu’il  va  débourser  +  du  futur  état  d’esprit  de  
ses  employés.  Le  nombre  d’emplois  vacants  est  <  au  nombre  de  demandeurs  d’emploi  →  seuls  les  plus  «  intrépides  »  
auraient   la   chance   d’en   trouver   un  ?   Le   chômage   est   involontaire   dans   la   mesure   où   il   est   dû   à   un   écart   entre   l’offre   et  
la  demande  de  travail  pour  un  salaire  donné.  Avec  le  salaire  d’efficience,  les  employeurs  payent  leurs  employés  plus  
que  le  minimum  nécessaire.  
 
Salaires,  prix  et  salaire  d’efficience  :    
Certains   biens   de   consommation   ne   se   vendent   pas   toujours   au   prix   le   plus   bas   →   de   même,   certaines   entreprises  
choisissent  de  mieux  payer  une  charge  de  travail  équivalente.  Les  salaires  ne  varient  pas  seulement  en  fonction  des  
compétences  requises  pour  le  poste  (tableau  de  Dunlop)  :  le  niveau  d’éducation  et  l’expérience  peuvent  aussi  entrer  
en  ↓.  Par  exemple,  à  compétences  égales,  les  ouvriers  peuvent  ne  pas  tous  toucher  le  même  salaire.  La  pénibilité  du  
travail   peut   être   un   autre   facteur.   Taux   de   démission   dans   les   secteurs   où   les   salaires   sont   peu   élevés   est   >   à   celui   des  
secteurs  où  les  salaires  sont  élevés  (>  au  strict  nécessaire  pour  recruter).  
 
En  période  de  récession,  les  démissions  sont  rares  :  
Théorie  du  salaire  d’efficience  :  chômage  élevé  est  dû  à  un  écart  important  entre  les  salaires  que  l’entreprise  accepte  
de   payer   et   le   salaire   qui   permet   l’équilibre   entre   l’offre   et   la   demande.   Quand   les   salaires   dépassent   le   point  
d’équilibre   du   marché   du   travail   →   chômage.   Ainsi,   les   agents   qui   sont   rémunérés   au   salaire   en   vigueur   se   sentent  
privilégiés  +  en  voyant  ce  qu’ils  gagneraient  ailleurs,  ils  n’ont  pas  envie  de  démissionner.    
  
Pourquoi  les  employeurs  payent  d’avantage  que  le  strict  minimum  :    
Selon   Shapiro   et   Stiglitz,   les   entreprises   ont   un   contrôle   limité   sur   la   productivité   de   leurs   employés  :   les   ouvriers   ont  
deux  choix  →  travailler  ou  fainéanter  (quitte  à  prendre  le  risque  de  perdre  leur  emploi).  Si  le  chômage  n’est  pas  trop  
élevé,   pas   trop   peur   d’une   perte   d’emploi   →   facilité   ++   d’en   retrouver   un.   Ainsi,   employeurs   doivent   verser   un  
supplément   pour   dissuader   leur   personnel   de   ne   pas   être   assez   productif.   Seulement,   quand   toutes   les   entreprises  
paient  ce  supplément  de  salaire  :  chômage  ↑.  Lazear  ajoute  l’importance  de  l’ancienneté  :  en  étant  renvoyé,  on  perd  
notre   ancienneté.   Dire   que   employé   ne   travaille   que   dans   le   but   de   recevoir   de   l’argent   et   en   tentant   d’en   faire   le  
moins  possible  =  vision  réductrice  de  la  relation  employeur/employé.  Cette  relation  oscille  entre  amour  et  haine  :  face  
à   un   patron   injuste,   employé   ne   va   pas   développer   un   sens   du   devoir   et   travaillera   un   minimum   pour   ne   pas   être  
renvoyé.   Au   contraire,   si   traités   équitablement,   ils   adhéreront   aux   objectifs   de   leur   patron.   Echange  
employeur/travailleur   symbolisé   par   le   salaire.   Salaire   équitable   toujours   >   salaire   d’équilibre   du   marché.   Théorie   de  
l’équilibre  de  sous  emploi  permet  d’expliquer  la  pénurie  d’emplois.  
 
9. Pourquoi  y  a-­‐t-­‐il  un  arbitrage  entre  l’inflation  et  le  chômage  à  long  terme  ?  
L’inflation  réagit  au  chômage  :  
Friedman   explique   que   les   salaires   varient   selon   le   taux   d’inflation   anticipé   →   courbe   de   Phillips   ne   doit   pas   être  
faussée  par  illusion  monétaire.  
Chômage  <  taux  naturel  =  accélération  de  l’inflation.  
Chômage  >  taux  naturel  =  accélération  de  la  déflation.  
 
Tout  ceci  va  trop  loin  :  
En   période   de   forte   inflation,   négociations   salariales   +   fixation   des   prix   intègrent   les   anticipations   inflationnistes.  
L’illusion  monétaire  entraîne  à  long  terme  un  arbitrage  entre  inflation  et  chômage.  
 
L’illusion  monétaire  affecte  les  salaires  :    
Opinion   publique   convaincue   que   réductions   de   salaires   sont   injustes.   Les   économistes   reconnaissent   une   certaine  
rigidité  des  salaires.  
 
Une  raison  supplémentaire  de  cet  arbitrage  :  
Les  ouvriers  sont  satisfaits  quand  leur  salaire  rattrape  l’inflation.  Quand  inflation  ++  :  employeurs  n’ont  pas  besoin  de  
payer  leurs  employés  autant  pour  garantir  un  même  pouvoir  d’achat  et  un  même  degré  de  satisfaction.  Détermination  
des  salaires  +  fixation  des  prix  sont  influencée  par  les  anticipations  du  taux  d’inflation  +  par  diverses  considérations  
qui  participent  à  l’illusion  monétaire    et  au  sentiment  d’équité.  
 
10. Pourquoi  l’épargne  est-­‐elle  si  aléatoire  ?  
Il  est  fondamental  de  déterminer  le  niveau  d’épargne  d’un  pays  pour  le  bon  fonctionnement  de  son  économie.  
 
Conséquences  à  long  terme  et  pouvoir  des  intérêts  composés  :    
Epargne  =  moyen  de  s’enrichir  raisonnablement  en  économisant  de  l’argent  +  investissement  en  Bourse  sur  le  long  
terme.  Les  jeunes  ne  «  comprennent  pas  l’épargne  »  :  les  débats  prouvent    qu’ils  ne  font  pas  de  choix  réfléchi  et  calculé  
entre   consommation   immédiate   et   future   (contrairement   aux   théories   économiques)   →   ils   s’appuient   sur   d’autres  
critères   pour   décider   du   montant   qu’ils   veulent   économiser.   On   retrouve   ici   l’importance   des   esprits   animaux  :  
décision  d’épargner  liée  aux  notions  de  confiance,  sécurité,  appréhension…  
 
Rôle  du  contexte  psychologique  :    
Pour  parvenir  à  un  équilibre  rigoureux  :  agents  opèrent  un  choix  entre  épargne  et  consommation  et  ce  choix  dépend  
fortement   du   contrôle   du   contexte   durant   lequel   on   doit   prendre   la   décision.   Or,   ces   histoires/contextes   sont   en  
perpétuelle   évolution   →   contexte   psychologique/esprits   animaux   omniprésents   dans   les   décisions   d’économiser.  
Difficulté  de  se  projeter  dans  un  avenir  lointain.  De  plus,  importance  de  l’attitude  d’autrui  dans  prise  de  décision  (//  
individus  du  même  âge,  du  même  groupe  social).  Réaction  des  agents  face  à  l’épargne  reflète  aussi  leur  vision  de  la  
réussite   personnelle   et   sociale   (retraire   a   peu   d’importance   dans   la   mesure   où   ils   n’ont   pas   encore   commencé   leur  
carrière).    
 
Les  théories  standard  de  l’épargne  font  fausse  route  :    
Pour  Keynes,  la  plupart  des  individus  ne  se  soucient  pas  leur  montant  d’épargne  →  ils  réagissent  aux  ↑  de  revenus  :  
«  en   règle   générale   et   en   moyenne,   les   hommes   sont   enclins   à   consommer   davantage   à   mesure   que   leur   revenu  
augmente,  sans  toutefois  dépenser  l’intégralité  de  cette  augmentation  ».  L’épargne  est  pour  lui  insaisissable.  Théorie  
du  contrôle  optimal  +  de  la  programmation  dynamique  :  individus  ont  la  capacité  de  calculer  parfaitement  le  plaisir  
procuré   par   la   consommation   projetée   sur   la   durée   de   vie   +   font   preuve   d’un   minimum   de   rationalité   dans   leurs  
décisions.  Epargne  est  aussi  influencée  par  le  contexte  institutionnel/l’état  d’esprit  des  agents.  La  plupart  du  temps,  
l’épargne  accumulée  ne  couvre  pas  les  besoins  de  consommation  à  l’heure  de  la  retraite.  
 
 
 
Epargne  et  richesse  des  nations  :  
La  richesse  des  nations  est  un  facteur  qui  affecte  grandement  l’épargne.  Ecart  de  revenu  entre  les  habitants  des  pays  
riches  et  les  habitants  des  pays  pauvres  est  de  1  à  200.  Revenu/richesse  d’un  pays  déterminés  par  le  libre  échange  +  le  
niveau   de   formation   de   ses   habitants   +   la   situation   géographique   +   les   conflits   (présents/passés)   +   les   institutions  
politiques   et   juridiques.   A.   Smith   évoque   l’accumulation   de   capital   générée   par   l’épargne.   Exemple   de   la   Chine  :  
épargne   élevée   et   croissance   remarquable   depuis   1980   →   politique   de   propagande   et   obligation   d’investir   dans   les  
entreprises  du  pays  →  patriotisme  et  collectivisme  →  prospérité.    
 
La  galerie  marchande  et  la  carte  de  crédit  :    
Au  contraire,  aux  USA,  1,3  milliards  de  cartes  de  crédit  en  circulation,  seule  une  minorité  d’américains  ne  possède  pas  
de   carte   de   crédit.   Or,   selon   Feinberg  :   les   individus   ont   tendance   à   dépenser   plus   et   plus   vite   avec   une   carte   →   ↓  
épargne.   Carte   de   crédit   +   galerie   marchande   font   partie   intégrante   de   l’image   que   les   américains   ont   d’eux-­‐mêmes   et  
des   valeurs   qu’ils   prônent   →   identification   au   capitalisme   donc   acquisition   des   biens   proposés   par   le   système   est  
«  louable  ».  
 
Quelles  implications  pour  les  nations  :  
Les  politiques  d’épargne  garantissent  que  citoyens  auront  des  ressources  suffisantes  pour  profiter  de  leurs  dernières  
années   de   vie.   Sans   système   de   sécurité   sociale   →   épargne   pratiquement   inexistante.   Ainsi,   l’Etat   a   le   devoir   de  
favoriser   toutes   les   formes   d’épargne   +   de   modérer   la   consommation   →   politique   d’épargne   cohérente  =   une   des   clés  
de  la  croissance  économique  d’une  nation.  Caractère  aléatoire/variable  de  l’épargne  peut  être  expliqué  par  les  esprits  
animaux   →   il   faut   donc   pouvoir   les   cerner   et   les   comprendre   pour   construire   une   politique   d’épargne   efficace   à  
l’échelle  nationale.  
 
11. Pourquoi  les  prix  financiers  et  les  investissements  des  entreprises  sont-­‐ils  si  volatils  ?  
Fluctuations   aussi   vieilles   que   les   marchés   financiers,   investissements   des   entreprises   sont   volatils   +   apparaissent  
comme  facteur  d’instabilité  économique.  Esprits  animaux  jouent  un  rôle  central  dans  l’alternance  des  périodes  fastes  
et  néfastes  de  l’économie  →  impossibilité  pour  les  économistes  de  proposer  des  règles  valables  pour  l’ensemble  des  
économies.   Les   prix   sont   les   fondamentaux   et   leur   importance   est   donc   immuable  :   permettent   anticipations…   les  
variations  de  prix  semblent  être  liées  à  des  changements  d’ordre  social.  
 
Deux  métaphores  :  le  concours  de  beauté  et  les  pommes  golden  :  
En  1936,  Keynes  compare  l’équilibre  de  la  Bourse  à  l’objet  d’un  concours  de  beauté  proposé  par  un  journal  populaire  :  
pour   gagner   le   prix,   il   faut   choisir   le   visage   le   plus   proche   des   préférences   moyennes   du   groupe   →   le   but   de   l’individu  
n’est   pas   de   dire   quel   visage   il   trouvait   le   plus   joli   mais   de   trouver   quel   visage   était   le   plus   susceptible   de   faire  
l’unanimité.   Investissement   en   bourse   =   même   démarche  :   il   faut   choisir   l’entreprise   qui   sera   la   mieux   cotée   sur   le  
marché  à  court  terme.  
Années  1980  :  la  pomme  Golden  =  la  plus  vendue  aux  USA  →  bon  marché  +  on  l’achète  parce  qu’on  pense  que  d’autres  
l’apprécient.   Seulement  :   piètre   qualité   gustative,   dans   ce   cas,   pourquoi   sont-­‐elles   partout  en   dépit   de   ce   goût  ?   De  
même,    dans  le  domaine  spéculatif,  les  actions  qui  se  maintiennent  alors  que  personne  ne  croit  en  elles  sont  les  Golden  
de  l’investissement.    
 
Les  épidémies  et  le  multiplicateur  de  confiance  dans  les  marchés  spéculatifs  :  
Les  prix  ne  sont  soutenus  que  par  la  perspective  d’autres  augmentations  de  prix,  mais  cela  ne  pas  durer  éternellement  
→  une  bulle  ne  peut  pas  manquer  d’éclater  ?  Effet  rétroactif  des  prix  :  ↑  de  la  durée  du  cycle  +  ↑  des  effets  des  prix  sur  
les  prix.  Il  existe  3  sources  de  rétroaction  entre  le  marché  des  actifs  et  l’économie  réelle  :  l’effet  richesse  =  effet  du  prix  
des  actifs  sur  la  consommation  ;  la  valeur  des  actifs  qui  joue  un  rôle  dans  les  décisions  d’investissement  ;  les  faillites  
qui   peuvent   influencer   les   investissement   dans   les   entreprises   et   l’immobilier.   Variation   des   prix   des   actifs   ont   un  
impact  sur  la  confiance  de  la  population  et  donc  sur  l’économie.  
 
Rétroaction  et  esprit  animaux  :    
Toyota   (8ème   entreprise   mondiale)   au   Japon,   fondée   par   une   famille   qui   possédait   une   fabrique   de   métiers   à   tisser  
mécaniques.  Victoire  et  réussite  due  à  optimisme  ++  et  à  un  fort  patriotisme.  Les  principes  clés  qu’ils  ont  appliqués  
sont  :  ne  que  compter  que  sur  soi-­‐même  +  l’imitation  des  autres.  Démarrage  de  Toyota  est  fondé  sur  la  confiance  et  
l’estime  de  soi  (concepts  de  syndicats  et  de  grève  n’a  pas  d’écho  au  Japon).  Les  ouvriers  s’identifient  à  l’entreprise  (=  
politique  de  l’emploi  à  vie)  →  succès  des  entreprises  =  leur  succès.  
Industrias   Kaiser   Argentina   (vendue   à   Renault   en   1970)   en   Argentine  :   absence   de   principes   philosophiques  
clairement   énoncés   susceptibles   d’encourager   les   initiatives   personnelles   +   pas   de   certitude   du   succès   final.   IKA   a  
survécu   grâce   au   protectionnisme.   Cependant,   chômage   technique   prend   des   proportions   ++   en   1963.   Grèves  
violentes  et  destructives  en  1969  et  1972.  Mouvement  ouvrier  argentin  est  très  puissant  et  combatif  depuis  la  grève  
des   chemins   de   fer   (1940)   →   conflits   prolétariat/patronat   font   partie   intégrante   de   la   politique   nationale.   IKA   doit  
faire  face  à  de  nombreuses  grèves  qui  ↑  le  coût  de  la  production  en  la  limitant.  
→   Importance   des   valeurs   et   de   la   dimension   psychologique   (qui   rebute   de   nombreux   économistes)   car   cela   va   à  
l’encontre   d’un   concept   fondamental  :   la   rationalité   de   l’homme   +   parce   que   la   psychologie   ne   peut   être   évaluée  
quantitativement.  
 
Les  esprits  animaux  et  la  fluctuation  des  prix  du  pétrole  :  
Le  prix  du  pétrole  semble  être  déterminé  par  des  fondamentaux  politiques  et  militaires.  Pour  Forrester,  l’↑  des  prix  
est  dû  à  l’épuisement  des  richesses  naturelles  +  pénurie  sévère  des  ressources  naturelles.  Ainsi,  OPEP  a  compris  qu’en  
réduisant   leur   production   de   pétrole,   ils   seraient   récompensés   par   des   profits   immédiats   +   ça   leur   permettait  
d’économiser  leurs  réserves  pour  l’avenir,  quand  le  pétrole  serait  encore  +  précieux.  Seulement,  à  l’aube  de  la  crise  
des  années  1980,  le  prix  du  brut  a  chuté.  Les  considérations  économiques  et  politiques  ont  joué  un  rôle  déterminant  
dans  l’envolée  et  la  dégringolade  de  l’OPEP.  
 
Les  marchés  comme  moteur  de  l’investissement  :  
Les  investissements  d’un  pays  en  équipements  nouveaux  lui  permettent  d’avoir  un  niveau  de  vie  supérieur.  Pourtant  
les  gouvernements  n’ont  pas  la  maîtrise  des  investissements  de  la  nation  →  ce  sont  les  hommes  d’affaire  qui  décident.  
Décision   n’est   pas   seulement   de   nature   financière,   ils   doivent   croire   en   tel   ou   tel   investissement   →   processus   intuitif.  
Ainsi,  aspect  mathématique  est  important  mais  les  facteurs  psychologiques  sous  jacents  jouent  un  rôle  primordial.  On  
peut  citer  comme  exemple  de  facteurs  non  financiers  :  l’expérience,  le  carnet  de  contacts,  le  réseau  de  distribution,  la  
réputation,  etc.  
Autobiographie   de   Jack   Welch   éclaire   la   dimension   psychologique   des   décisions   prises   par   les   hommes   d’affaire.  
L’incertitude   n’est   pas   quantifiable,   pas   de   normes   objectives  :   «  décisions   qui   sortent   tout   droit   des   tripes  ».   Intuition  
obéit  aux  lois  de  la  psychologie  sociale,  décisions  sont  le  fait  d’un  groupe  d’individus.  
 
Dompter  la  bête  :  bénéficier  des  marchés  financiers  :  
Le  libéralisme  a  conduit  à  l’effervescence  pus  à  l’effondrement  du  marché  des  valeurs  et  du  marché  de  l’immobilier  →  
capitalisme   est   un   système   valable   mais   pas   parfait,   qui   doit   être   surveillé.   Les   marchés   financiers   doivent   être  
strictement   régulés.   Une   perte   économique   =   une   perte   de   confiance   qui   s’étend   dans   les   marchés   et   dégénère   en  
récession   économique.   Exemple   de   régulations   déjà   évoquées  :   la   SEC,   le   FDIC,   etc.   Cependant,   il   faut   revoir   les  
systèmes  de  contrôle  +  prendre  en  compte  les  esprits  animaux  qui  dominent  les  marchés.  
 
12. Pourquoi  les  marchés  immobiliers  procèdent-­‐ils  par  cycles  ?  
La   bulle   des   années   2000   est   le   fait   des   esprits   animaux  :   confiance,   corruption,   illusion   monétaire,   transmission  
d’histoires  →  jouent  rôle  primordial  sur  le  marché  de  l’immobilier.  
 
Le  mythe  de  l’immobilier  :  naïveté  ou  intuition  ?  
L’intuition  a  conduit  les  gens  à  penser  que  les  prix  des  maisons,  où  qu’elles  soient  situées,  ne  pouvaient  qu’↑.  Cette  
intuition   reposait   sur   3   arguments  :   l’espace   limité,   la   croissance   démographique   et   la   croissance   économique.  
Cependant,  l’intuition  des  gens  n’est  pas  toujours  fiable  et  ils  peuvent  être  amenés  à  se  tromper.  Leur  raisonnement  
peut   être   comparé   à   une   impulsion.   De   plus,   l’illusion   monétaire   explique   pourquoi   l’immobilier   représente   un  
investissement   exceptionnel  :   même   50   ans   plus   tard,   les   gens   se   souviennent   du   prix   auquel   ils   ont   acheté   leur  
maison,  mais  ils  oublient  de  le  comparer  au  prix  de  l’époque.  
 
Le  multiplicateur  de  confiance  et  l’immobilier  :  
Les   gens   sont   prêts   à   croire   que   comme   la   terre   est   un   bien   rare,   le   prix   de   la   terre   augmentera   forcément   avec   le  
temps.  Les  cycles  de  rétroaction  des  prix  ont  aussi  lieu  dans  l’immobilier  :  les  prix  montent  encore  et  encore,  ce  qui  
conforte   les   gens   dans   la   croyance   que   la   tendance   haussière   va   persister.   Quand   les   marchés   financiers   ont  
commencé  à  faire  grise  mine,  les  gens  ont  cherché  d’autres  formes  d’investissement  :  l’immobilier.  
 
Pourquoi  le  boom  immobilier  a-­t-­il  prix  de  telles  proportions  après  2000  ?  
Modification   des   institutions   économique   pour   que   toutes   les   classes   sociales   puissent   bénéficier   du   boom.   Le  
gouvernement   a   ↑   le   montant   des   prêts   autorisés   aux   citoyens   issus   des   minorités   →   objectif   de   protection   des  
minorités  et  de  justice.  N’importe  qui  pouvait  prétendre  à  un  prêt.  Conséquence  :  équilibre  économique  qui  repose  sur  
des   achats   de   maisons   illusoires   +   sur   des   prêts   illusoires   (=   prêts   subprimes).   Ont   voit   encore   le   rôle   des   esprits  
animaux  :  confiance,  économie,  corruption,  illusion  monétaire…  
 
13. Pourquoi  une  pauvreté  spécifique  aux  minorités  ?  
Deux   ans   après   le   discours   de   M.   L.   King,   les   américains   reconnaissaient   les   injustices   dont   les   noirs   avaient   été  
victimes.   Dès   lors  :   interdiction   de   toute   forme   de   ségrégation   +   discrimination   à   l’embauche   illégale.   Cependant,  
inégalités  ++  persistent  entre  noirs/amérindiens  et  blancs.  Le  problème  des  minorités  sont  en  rapport  avec  la  notion  
d’équité.  
 
Négritude  :  
La  communauté  afro-­‐américaine  s’est  scindée  en  deux  groupes  :    
-­‐ une  classe  moyenne  entreprenante  :  1  président,  2  secrétaires  d’Etat,  1  attorney  général,  de  nombreux  PDG  
-­‐ 800  000  personnes  dans  les  prisons  fédérales  
 
Pourquoi  ont-­il  été  laissés  pour  compte  ?  
La   psychologie   sociale   montre   qu’il   est   facile   de   générer   des   divisions   au   sein   d’un   groupe   en   créant   des   sous   groupes  
du   type   «  nous  »   et   «  eux  ».   Les   400   ans   de   ségrégation   raciale   n’ont   pas   arrangé   les   choses   et   ont   installé   des   clivages  
liés   à   deux   esprits   animaux  :   l’équité   et   l’histoire   ambiante.   Tous   les   afro-­‐américains   connaissent   cette   distinction  
entre   «  eux  »   et   «  nous  »   →   contrainte   de   vivre   dans   un   système   économique   qu’ils   n’ont   pas   choisi   +   qu’ils  
considèrent  injuste  →  difficultés  psychologique  et  matérielles.  Leur  vision  du  monde  est  différente.  
 
Ceux  qui  n’y  arrivent  pas  :  
Difficulté  ++  de  s’en  sortir  dans  un  monde  que  l’on    trouve  moralement  injuste  :  ils  n’ont  pas  «  tiré  les  bonnes  cartes  »  :  
parents  pauvres,  quartiers  défavorisés  et  discriminations.  La  classe  ouvrière  noire  a  réussi  à  s’en  sortir  en  maîtrisant  
ses   sentiments/en   préservant   la   dignité.   La   colère   latente   est   le   résultat   des   humiliations   accumulées   et   elle   peut  
exploser  n’importe  où.  Colère  entretenue/approuvée  par  le  groupe  social.  
 
Un  remède  :  
Leur   niveau   de   vie   inférieur   peut   être   expliqué   par   le   manque   de   qualification   +   le   manque   d’actifs   financiers   +  
l’existence   de   processus   discriminatoires.   Rôle   des   esprits   animaux   n’est   pas   négligeable  :   afro-­‐américains   et  
amérindiens   forment   des   minorités   à   part   car   leur   histoire   est   différente   →   elle   est   marquée   par   l’exploitation,  
l’injustice  et  le  manque  d’équité.  C’est  surtout  le  développement  du  «  nous  »  et  «  eux  »  qui  pèse  sur  ces  minorités.  Dans  
les  années  1990  :  débats  sur  la  discrimination  positive  dont  l’objectif  était  de  «  combler  le  fossé  ».