LA DECISION DE

FINANCEMENT
Universit Mohammed V
Souissi - Sal
Master M!FI
4
LA DECISION DE
FINANCEMENT
FACULTE DES
SCIENCES "U#IDI$UES
ECONOMI$UES ET
SOCIALES - SALE
Elabor par :
EL MATA# Naoual
%A&!AL Na'il
LAAMA#TI Imane
Encadr par :
Mme( M( C)IADMI
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Anne Universitaire : 2012/2013
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*LAN
Introduction
I- Les Difrentes ources de !inance"ent
A+Le Finan,ement -ar Fonds *ro-res
1. La Capacit dAutofnancement
2. Les Cessions dlments dActif
3. LAugmentation de Capital
!+Les $uasi-Fonds *ro-res
1. Les Comptes Courants dAssocis
2. Les Titres Participatifs
3. Les Prts Participatifs
4. Les Titres !u"ordonns
#. Les Primes et !u"$entions
C+L.endettement
1% Le &inancement par 'mprunt (ancaire )ndi$is
2% Le &inancement par 'mprunt *"ligataire
3% Le Crdit%(ail
II- Le #$oi% des ources de !inance"ent
A+Les ,ontraintes de L./uili're Finan,ier
!+La Ma0imisation de L./uili're Finan,ier
C+Le ,al,ul du Co1t de Finan,ement
III- Etude de #as
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Introdu,tion
La dcision de fnancement est troitement lie + la dcision
din$estissement. 'lle permet de prendre en compte les interrogations
sur la mani,re dont les fonds seront recueillis pour fnancer les pro-ets
din$estissements -ugs renta"les.
)l e.iste des sources tr,s di$erses concernant lorigine des mo/ens
ser$ant + fnancer lentreprise. 0ais toutes comportent un co1t dont le
calcul permet de guider le c2oi. des dirigeants.
Le ta"leau de fnancement du Plan Compta"le 3nral nous
donne les diffrentes composantes de la politi4ue de fnancement dune
entreprise.
Ce ta"leau liste les emplois et les ressources permettant de mesurer la
$ariation du 5 Fonds de Roulement Net Global 6&.7.8.3.9 :. Les
di;rentes ressources sont gnres par le.ploitation 6C.A.&. et cessions
dlments de lactif9< par les capitau. propres et par les dettes
fnanci,res. Le c2oi. du mode de fnancement de$ra tre ralis entre
ces di;rentes possi"ilits.
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I& Les Difrentes ources de !inance"ent
Pour fnancer ses acti$its< lentreprise peut faire appel + di;rentes
sources de fnancement.
=e fa>on gnrale< on distingue trois grandes formes de fnancement ?
Finan,ement de
l.Entre-rise -ar 2
Fonds *ro-res
$uasi-Fonds
*ro-res Endettement
Capacit
dAutofnancement
Cessions dlments
dActif
Augmentation de
Capital
Titres Participatifs
Prts Participatifs
Titres !u"ordonns
Primes et
!u"$entions
'mprunt (ancaire
)ndi$is
'mprunt *"ligataire
Crdit%(ail
A+ Le Finan,ement -ar Fonds *ro-re
1& La #apacit d'Auto(nance"ent :
La CA& reprsente lensem"le des ressources gnres par lentreprise au
cours de le.ercice du fait de ses oprations courantes. Lautofinancement
est constitu par la partie de la CA& in$estie dans lentreprise< soit ?
Autofnancement @ CA& % =i$idendes
Lautofnancement procure certains a$antages. 'n particulier ?
)l assure lindpendance fnanci,re de lentreprise -us4uA+ une certaine
mesure<
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)l accroBt la capacit dendettement de lentreprise en amliorant le
ratio DMLT3CAF et le ratio DMLT3%* puis4ue lautofnancement
contri"ue + augmenter les capitau. propres.
2& Les #essions d')l"ents d'Acti* :
Les cessions dlments de lactif peu$ent rsulter de trois $olonts
di;rentes ?
19 7enou$eler le parc des immo"ilisations. 'n e;et< ce renou$ellement
normal saccompagne gnralement de la $ente du matriel
remplac.
29 La rec2erc2e de sources de fnancement. =ans certains cas<
lentreprise est contrainte de $endre des actifs 4ui ne sont pas
ncessaires + son acti$it pour trou$er de nou$eau. capitau..
39 Le recentrage des acti$its. Lentreprise c,de des usines< des fliales
ou des participations d,s lors 4uelle dcide de re$enir + son mtier
dominant. =ans ce cas< les sommes en -eu peu$ent tre
considra"les.
3& L'Au+"entation de #apital :
Laugmentation de capital peut tre ralise ?
Par apport en 8umraire ? la contrepartie est reprsente par des
sommes dargent C
Par apport en 8ature ? la contrepartie est constitue dactifs
6immo"ilisations< stocDs< crancesE9 C
Par incorporation de rser$es ? seule la structure des capitau. propres
est modife car il n/ a pas rellement de source de fnancement C
Par con$ersion de dettes C
Laugmentation de capital nimpli4ue aucune c2arge fnanci,re
ultrieure. 'lle dpend du d/namisme de la (ourse et des intermdiaires
fnanciers.
Ainsi< de mani,re gnrale et en particulier dans le cas de lapport en
numraire< laugmentation de capital est ralise par cration dactions
nou$elles 6ou de parts sociales9 a/ant le mme nominal 4ue les
anciennes.
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19 =terminer la somme 4uelle dsire o"tenir 6ou le$er dans le
langage fnancier9 C
29 &i.er le pri. dAmission des actions nou$elles C
39 =finir les modalits de li"ration< cest + dire le paiement des
actions nou$elles C
Prime dAmission @ Pri. dAmission % Faleur
nominale
E%e"ple :
'mission de 11G 3#G actions nominales de 1HH =2s au pri. de 21H =2s.
La somme per>ue est gale + ? 445 675 8 94:; soit 9<;5 Millions de
Dhs dont
11G 3#G I 1HH< soit 11<G millions reprsentent le capital C
11G 3#G I 11H< soit 13<2 millions reprsentent la prime dAmission C
!+ Les $uasi-Fonds *ro-res
Ce sont des sources de fnancement 2/"rides dont la nature se situe entre
fonds propres et dettes fnanci,res.
1& Les #o"ptes #ourants d'Associs :
=ans les socits de taille mo/enne ou restreinte< les principau. associs<
et particuli,rement les dirigeants< acceptent $olontiers de prter + la
socit dont ils sont mem"res des sommes asseJ considra"les.
Leur assimilation + des 4uasi%fonds propres rsulte de la prsence de
plusieurs caractristi4ues 4ui -ustife leur reclassement. Ce sont
essentiellement la multiplication des clauses immo"ilisant les fonds
dposs en compte et lam"iguKt de la situation de lapporteur en compte
6+ la fois prteur< + la fois associ9.
2& Les ,itres -articipati*s :
Trois caractristi4ues essentielles sont + souligner ?
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Leur rmunration nest pas assure uni4uement par un tau. f.e<
mais est pour une part fonction des rsultats de la socit C
)ls ne sont pas rem"oursa"les sauf en cas de li4uidation de la socit
ou + son initiati$e< sac2ant 4ue le rem"oursement ne peut inter$enir
4uapr,s un dlai de L ans apr,s lmission C
'n cas de li4uidation< le rem"oursement des titres participatifs nest
e;ectu 4uapr,s dsintressement complet de tous les autres
cranciers / compris prts participatifs.
3& Les -r.ts -articipati*s :
)ls sont accords par les ta"lissements de crdit au proft essentiellement
des P0'. Lors de leur cration en 1MLG< lide gnrale tait de contri"uer
+ lamlioration des fonds propres des entreprises en accordant des prts
4ui ne seraient pas inclus dans lendettement du point de $ue de lanal/se
fnanci,re.
=u mme coup< ils de$aient permettre de rsoudre en partie le pro"l,me
de dpendance fnanci,re + lgard du s/st,me "ancaire.
/& Les ,itres ubordonns :
)l e.iste des titres su"ordonns + dure indtermine 6T!=)9 4ui
sapparentent + des titres de rente puis4ue aucun rem"oursement nest
pr$u. *n les assimile aussi + des o"ligations perptuelles. )l e.iste aussi
des titres su"ordonns rem"oursa"les 6T!79 4ui se rapproc2ent plus des
o"ligations. Ces titres ne peu$ent tre mis 4ue les socits de capitau. et
sont assimila"les + des fonds propres.
0& Les -ri"es et ubventions :
'lles sont assimila"les + des fonds propres dans la mesure oN elles restent
dfniti$ement ac4uises + lentreprise.
C+L.endettement
Le fnancement par endettement est le complment classi4ue du
fnancement par capitau. propres. *n distingue gnralement les
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emprunts classi4ues souscrits aupr,s des ta"lissements de crdit< les
emprunts o"ligataires souscrits aupr,s du pu"lic et le crdit%"ail.
1& Le !inance"ent par E"prunt 1ancaire Indivis :
Ces fnancements peu$ent tre utiliss immdiatement et en totalit<
mais ils peu$ent aussi tre mis + la disposition de lentreprise< cette
derni,re utilisant les fonds au fur et + mesure de ses "esoins. =ans le
premier cas< on parle de prt + mo/en ou long terme< dans le deu.i,me
cas< de crdit + mo/en ou long terme.
La seconde solution est $idemment plus souple< mais elle donne lieu
au paiement dune commission de confrmation 4ui sl,$e sou$ent +
H<2#O du montant total du crdit.
2& Le (nance"ent par E"prunt 2bli+ataire :
)l se fait par appel pu"lic + lpargne. Ainsi< lentreprise nest pas fnance
par un seul prteur mais par lensem"le des in$estisseurs 4ui ont ac2et
les o"ligations mises. Toutefois< seules les socits de capitau. peu$ent
mettre des o"ligations.
Lo"ligation est un titre de crance 4ui se caractrise par ?
Une valeur nominale (ou valeur faciale) : cest la $aleur pour
la4uelle est calcule lintrt C
Un prix d'mission ? cest le pri. au4uel lo"ligataire 6le prteur9 de$ra
pa/er le titre C
Un taux dintrt nominal (facial) : 4ui est gnralement f.e et 4ui
permet de dterminer le montant des coupons annuels $erss au.
o"ligataires C
Un prix de remboursement : cest la somme 4ui sera rem"ourse +
lo"ligataire.
rime d'mission 3 Nominal !x - rix d'mission
rime de Remboursement 3 rix de remboursement -
Nominal !x
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Lors4uil / a cumul des deu. sortes de primes< on parle do"ligations 5 +
dou"le prime :.
E%e"ple
"oit un emprunt obli#ataire de $ %&' sur () ans* !nanc par $ )))
obli#ations de ( ))) d+s de nominal* au taux nominal de (),- .e prix
d'mission est de /0) d+s et la valeur de remboursement de ( )$) d+s-
.e coupon est #al 1 ( ))) 2 (),* soit ()) d+s- .a prime d'mission est
#ale 1 ( ))) 3 /0)* soit 4) d+s* la prime de remboursement 1 ( )$) 5
()))* soit $) d+s-
3& Le #rdit-1ail :
Le contrat de crdit%"ail est un contrat de location< portant sur un "ien
meu"le ou immeu"le< assorti dune option dac2at + un pri. f. da$ance.
Le temps 4ui spare la date de conclusion du contrat de la date +
la4uelle peut tre e.erce loption est la priode irr$oca"le. 'lle
correspond gnralement + la dure fscale damortissement du "ien.
'n principe< le contrat ne peut tre rsili pendant cette priode.
Au terme de la priode irr$oca"le< lentreprise a le c2oi. entre ?
Le$er loption dac2at et donc de$enir propritaire du "ien C
Prolonger le contrat de location 6+ des conditions plus a$antageuses9 C
7estituer le "ien C
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III- Etude de #as
Pour fnancer un matriel de 3HH =P amortissa"le en dgressif sur # ans<
une entreprise a le c2oi. entre ?
'mprunt de 24H C Tau. dintrt de 1HO C 7em"oursa"le en # ans par
annuits constantes et un autofnancement de QH =P.
Crdit%"ail sur # ans C lo/er annuel gale + GH =P. 'n reconnaissant le
tau. actualis de QO et limpRt sur socit de 3HO.
Suel c2oi. doit tre e;ectu en se "asant sur les sorties de fonds rels
entraBnes par c2acune des formules.