PB0109

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13,11986);(66,11986);(66,66);(0,0);(0,0);(80,11973);(8400,11973);(8400,80);(80,8
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824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
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18\cf0\par\pard\li1666\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1666\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1666\ri0\sl-426\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100\b
{CONSORCIO DE INVESTIGACION ECONOMICA Y SOCIAL }\b0 \par\pard\li4333\ri0\sl-373
\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100\b {CIES}\b0 \par\pard\li2400\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li2400\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2400\ri0\s
l-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2400\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
2400\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2400\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
ar\pard\li2400\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2400\ri0\sl-360\slmult0 \
fs24\cf0\f0\charscalex100\b {INFORME FINAL DE INVESTIGACIN }\b0 \par\pard\li906\
ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li906\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
d\li906\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li906\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li906\ri0\sl-426\slmult0 \fs24\cf0\f0\charscalex100\b {ANLISIS DEL SIST
EMA PRIVADO DE PENSIONES DESDE UN}\b0 \par\pard\li1680\ri0\sl-426\slmult0 \fs24\
cf0\f0\charscalex100\b {ENFOQUE DE COSTOS }\b0 \fs24\cf0\f0\charscalex100\b {HUN
DIDOS ENDGENOS }\b0 \par\pard\li3653\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li3653
\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li3653\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
ard\li3653\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li3653\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
\cf0\par\pard\li3653\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li3653\ri0\sl-213\slm
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li3653\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li3653\ri0\
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li3653\ri0\sl-386\slmult0 \fs24\cf0\f0\charsca
lex100\b {INTEGRANTES: }\b0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\cols2\colno1\colw6333\
colsr-0\colno2\colw4760\pard\li2586\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2586
\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2586\ri0\sl-426\slmult0 \fs24\cf0\f0\ch
arscalex100\b {Jorge Paz Panizo }\b0 \par\pard\li2586\ri0\sl-426\slmult0 \fs24\c
f0\f0\charscalex100\b {Rafael Ugaz Vallenas}\b0 \par\pard\li3813\ri0\sl-213\slmu

fs18\cf0\par\pard\li3813\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li3813\ri0\sl-213
\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li3813\ri0\sl-253\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100
\b {Marzo del 2003 }\b0 \par\pard\li4520\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li4520\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4520\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li4520\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4520\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li4520\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4520\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4520\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li452
0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4520\ri0\sl-293\slmult0 \fs20\cf0\f1\c
harscalex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\r
i0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-426\slmult0 \fs24\cf0\f0\charsca
lex100\b {(PUCP) }\b0 \par\pard\li0\ri0\sl-426\slmult0 \fs24\cf0\f0\charscalex10
0\b {(PUCP)}\b0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pard\sect\sectd\sbkpage
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3\margtsxn666\margbsxn586\cols2\colno1\colw7320\colsr-0\colno2\colw3773\pard\li8
00\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-25
3\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Consorcio de Investigacin Econmica y Socia
l }\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-266\slmult0 \fs14\cf1\f0\charscalex100\i {Anlisis d
el Sistema Privado de Pensiones desde un Enfoque de Costos Hundidos Endgenos}\i0
\fs18\cf0\par\pard\li4253\ri0\sl-333\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\b {INDI
CE}\b0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\b { }\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex
100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\m
arglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri
0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {INTRODUCCIN.........................
................................................................................
.........5}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx1173\fs16\cf0\f1\charscalex10
0 {I.}\tab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {DESCRIPCIN DEL CASO PERUANO...............
.........................................................7}\par\pard\li1173\ri0\
sl-213\slmult0 \*\tx1413\fs16\cf0\f1\charscalex100 {1.}\tab \fs16\cf0\f1\charsca
lex100 {Antecedentes sobre el sistema previsional peruano.......................
..........................7}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs16\cf0\f1\cha
rscalex100 {Caractersticas del Sistema Nacional de}\fs16\cf0\f1\charscalex100 { P
ensiones (SNP)......................................8}\par\pard\li1413\ri0\sl-22
6\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Crisis del Sistema Nacion}\fs16\cf0\f1\cha
rscalex100 {al de Pensiones.....................................................
...........9}\par\pard\li1173\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1413\fs16\cf0\f1\charscale
x100 {2.}\tab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {La Reforma del sistema previsional ...
.....................................................................10}\par\par
d\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {La creacin del Sistema Pr
ivado de Pensiones......................................................10}\par\
pard\li1413\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Modificaciones al Sis
tema Privado de }\fs16\cf0\f1\charscalex100 {Pensiones..........................
.........................13}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs16\cf0\f1\cha
rscalex100 {Recientes modificaciones y perspectivas ............................
...................................13}\par\pard\li1173\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1
413\fs16\cf0\f1\charscalex100 {3.}\tab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Evolucin y sit
uacin del Sistema Privado de Pensiones.......................................14}\
par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx1173\fs16\cf0\f1\charscalex100 {II.}\tab
\fs16\cf0\f1\charscalex100 {PROBLEMAS Y LIMITACIONES EN EL CASO PERUANO ........
...............................20}\par\pard\li1173\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1413\
fs16\cf0\f1\charscalex100 {1.}\tab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Principales pr}\f
s16\cf0\f1\charscalex100 {oblemas e hiptesis alternativas .......................
................................20}\par\pard\li1413\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0
\f1\charscalex100 {Reducida afiliacin de i}\fs16\cf0\f1\charscalex100 {ndependien
tes e informales ...............................................20}\par\pard\li1
413\ri0\sl-213\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Altos costos administrativos.
................................................................................
...21}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Concentrac
in de mercado ...................................................................
..................22}\par\pard\li1413\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex
100 {Restricciones a las inversiones del fondo .................................
..............................23}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs16\cf0\f
1\charscalex100 {Otras limitaciones.............................................
.......................................................24}\par\pard\li1173\ri0\s
l-213\slmult0 \*\tx1413\fs16\cf0\f1\charscalex100 {2.}\tab \fs16\cf0\f1\charscal
ex100 {Hiptesis principal .......................................................
............................................25}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \*\tx1173\fs18\cf0\f1\charscalex100 {III.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {COM
PARACIN DE CIFRAS DE SISTEMAS PRIVADOS DE PENSIONES EN}\par\pard\li800\ri0\sl-213
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {AMRICA LATINA...............................
...............................................................................2
6}\par\pard\li1413\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Gastos de Come
rcializacin .....................................................................
..............27}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{Concentracin de mercado ........................................................
.............................30}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {Resultado econmico de la industria de AFPs .......................
...............................32}\par\pard\li1413\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {Lmites a los portafolios de }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {invers
in administrados po}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {r las AFPs ......................
...33}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx1173\fs18\cf0\f1\charscalex100 {IV
.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {MARCO TERICO .................................
.....................................................................34}\par\par
d\li1173\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\charscalex100 {1.}\tab \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {Precios, cantidades y beneficios de equilibrio en un esquem
a de competencia a lo}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {Cournot. .................................................................
.................................................35}\par\pard\li1173\ri0\sl-213\
slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\charscalex100 {2.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100
{La determinacin de los costos hundi}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {dos ............
.........................................}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {..........
37}\par\pard\li1173\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\charscalex100 {3.}\
tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Nivel de publicidad de equilibrio..............
...............................................................38}\par\pard\li11
73\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\charscalex100 {4.}\tab \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {Estructura de mercado de equilibrio .............................
..........................................40}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\*\tx1173\fs18\cf0\f1\charscalex100 {V.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ESTIMAC
IN Y RESULTADOS..................................................................
................45}\par\pard\li1173\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {1.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Estimacin del lmite inferior de l
a }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {industria........................................
...................46}\par\pard\li1173\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\
charscalex100 {2.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La distribucin de los errores
estimado}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {s..........................................
.......................48}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx1173\fs18\cf0\
f1\charscalex100 {VI.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ANLISIS DE SENSIBILIDAD AN
TE CAMBIOS EN EL PRECIO ..............................51}\par\pard\li1173\ri0\sl
-213\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\charscalex100 {1.}\tab \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {Datos.....................................................................
..................................................53}\par\pard\li1173\ri0\sl-213
\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\charscalex100 {2.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100
{Construccin de la variable \uc1\u8220Xprecio\uc1\u8221X}\fs18\cf0\f1\charscalex
100 {........................................................................54}
\par\pard\li1173\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\charscalex100 {3.}\tab
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Resultados de la estimacin .........................
..........................................................57}\par\pard\li1413\ri
0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Estimacin logit tomando en cuenta el
}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {marco muestral....................................
......57}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Resulta
dos de la estimacin logit para }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {toda la muestra......
....................................58}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {Estimacin logit por quintil ..............................
........................................................59}\par\pard\li1413\ri0\
sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Anlisis de efectos marginales en el }\
fs18\cf0\f1\charscalex100 {cuarto quintil ......................................
...........60}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Anl
isis de efectos marginales en el quinto quintil.................................
.................61}\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li454
pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl-240\slmult0 \fs1

8\cf0\f1\charscalex100 {2}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\m
arglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-21
3\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\s
l-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\se
ctd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-21
3\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\r
i0\sl-306\slmult0 \*\tx1173\fs18\cf0\f1\charscalex100 {VII.}\tab \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ....................................
..........................62}\par\pard\li1173\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1413\fs16\
cf0\f1\charscalex100 {1.}\tab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Conclusiones..........
................................................................................
.................62}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {Limitaciones inherentes a esquemas de administracin privada de fondos }\par\p
ard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {provisionales ........
................................................................................
...................63}\par\pard\li1413\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {Limitaciones inherentes a la economa }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {y marco r
egulatorio del Per.....................65}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {Sensibilidad del afilia}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {do
ante variaciones de los pr}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ecios y los aportes......
.............67}\par\pard\li1173\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1413\fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {2.}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Recomendaciones ...................
...............................................................................6
8}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {BIBILIOGRAFA....
................................................................................
..............................}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {70}\par\pard\li800\ri
0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ANEXOS.............................
................................................................................
............}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {....73}\par\pard\li1173\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Anexo 1.........................................
...............................................................................}
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {73}\par\pard\li1173\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {Anexo 2..........................................................
..............................................................}\fs18\cf0\f1\char
scalex100 {75}\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {3}\par\
pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sec
t\sectd\sbkpage
7;32768}}

7;32768}}
13\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b \ul {INDICE DE CUADROS}\b0 \ul0 \fs18\cf
0\f0\charscalex100\b \ul { }\b0 \ul0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs
18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slm
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213
\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i
{Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsx
n666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex10
0\b {Cuadro 1: Principales indicadores del Si}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {
stema Privado de Pensiones ......................17}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-3
33\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 2: Principales indicadores de SP
}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {P en Amrica Latina ...........................
.........27}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b
{Cuadro 3: Estructura de Gastos Operat}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {ivos en
SPP de AL .........................................29}\b0 \par\pard\li800\ri0\s
l-333\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 4: Varianza en el ndice de con
centracin C2 ..................................................31}\b0 \par\pard\l
i800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 5: ROE de AFPs en p
ases de Amrica Latina .................................................33}\b0 \par
\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 6: Limites d
e inversin en alguno}\b0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {s pases de Amrica Latina ...
....................34}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f0\chars
calex100\b {Cuadro 7: Etapas del juego .........................................
....................................................35}\b0 \par\pard\li800\ri0\s
l-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 8: Test de distribucin emprica
de Kernel.......................................................50}\b0 \par\pard
\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 9: Tabla de acier
tos en la pr}\b0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {ediccin ..........................
......................................59}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 10: Efectos marginales de cambios }\b0 \fs1
6\cf0\f0\charscalex100\b {en el aporte y la comisin .....................62}\b0 \
\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {INDICE DE GRAFICOS}\b0 \fs18\c
f0\f0\charscalex100\b { }\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
rd\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf
0\f0\charscalex100\b {Grfico 1 Fondos del SPP y nmero de afiliados................
..........................................15}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 2: N de afiliados e ndice de }\b0 \fs16\cf
0\f0\charscalex100\b {cotizacin .................................................
..........15}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b
{Grfico 3: Evolucin de Comisiones vs. Gast}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {os O
perativos / N de afiliados ...........19}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 4: Estructura de la }\b0 \fs18\cf0\f0\charsca
lex100\b {Cartera del SPP por emisor de}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b { ttulo
valor.......................24}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f0\charscalex100\b {Grfico 5: Comisin de AFPs sobre apor}\b0 \fs18\cf0\f0\charscal
ex100\b {tes de los afiliados ......................................30}\b0 \par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 6: Concentracin
del mercado de }\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {AFPs en algunos pases ........
...................31}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \*\tx5360\*\tx5573\
*\tx6120\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 7: Equilibrio de mercado, primer cas
o con}\b0 \tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\tab \fs18\cf0\f0\charscal
ex100 {=}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {/
}{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {..
.....................................42}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \
*\tx6333\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 8: Equilibrio de mercado, segundo ca
so con }\b0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex
100 {<}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {/}{
}\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {....
...............................44}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\c
f0\f0\charscalex100\b {Grfico 9: Frontera y lmite inferior para}\b0 \fs18\cf0\f0\c
harscalex100\b { la industria de AFPs ....................................48}\b0
\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 10: Hist
ograma de los residuos }\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {estimados ............
..........................................51}\b0 \par\pard\li4546\ri0\sl-213\slm
3\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {4}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893
\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \
fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\s
\ul {INTRODUCCIN}\b0 \ul0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b \ul { }\b0 \ul0 \par\colum
n\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs1
\fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmu
lt0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknon
e\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-280\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Desde su creacin en 1993 a la fecha, el }\fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {Sistema Privado de Pe}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {nsione
s (SPP) peruano }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
ha crecido tanto en nmero de afiliados como en valor del fondo administrado; sin}
\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {embargo, este cre
cimiento ha sido menor al esperado inicialmente. Actualmente, el SPP}\par\pard\l
i800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afronta problemas y limitaci
ones para su desarrollo, los que se reflejan en la baja }\par\pard\li800\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {penetracin del sistema en la fuerza labor
al, as como en los altos costos administrativos }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {y el bajo retorno de los fondos administrados. Es
tos factores estn mutuamente}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {vinculados en la medida que una baja cobertura determina mayores cost
os}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {administrativo
s por pensionista }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {y por lo tanto una baja rentabili
dad neta. Asimismo, la baja}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {rentabilidad desincentiva una mayor afiliacin y cobertura.}\par\pard\l
i800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
r\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Se han desarrollado
algunas ex}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {plicaciones a los problemas }\fs18\cf0\f1
\charscalex100 {que afronta el SPP peruano. }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Un primer grupo de ellas pone nfasis en las caracterst
icas de la demanda de servicios }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {previsionales: existencia de informales, hogares pobres, desconf
ianza en el sistema, entre }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\char
scalex100 {otros. Un segundo grupo de explicaciones enfatiza la presencia de pro
blemas en el }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mod
elo mismo del SPP: las regulaciones que limitan la competencia entre proveedores
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del servicio de
pensiones, las restricciones a la inversin de las empresas que administran}\par\
pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {los fondos, entre otro
s. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El ob
jetivo de nuestra investigacin es analizar los efectos de la regulacin en el }\par
\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desempeo del SPP. A di
ferencia de otros estudios que abordan la problemtica desde el}\par\pard\li800\ri
0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {lado de la cobertura, los costos y
la rentabilidad del SPP, este estudio pone especial}\par\pard\li800\ri0\sl-333\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {nfasis en analizar la problemtica desde el lado
de las empresas Administradoras de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {Fondos de Pensiones (AFPs). Para ello se aplica un enfoque d
e organizacin industrial }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {que aborda la problemtica desde dos aspectos: a) la competencia en la ind
ustria de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {AFPs y
b) la sensibilidad de la demanda ante}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { posibles cam
bios en el}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { precio o aportes.}\par\pard\li800\ri0\sl

-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li80
0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En primer lugar, analizamos las
posibilidades de competencia en la industria, revisando }\par\pard\li800\ri0\sl
-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aspectos comunes con otras economas que
han reformado su sistema de pensiones. }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {As, se hallaron elementos de juicio para pensar que los mo
delos previsionales privados}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {tienden a incentivar el uso de la publicidad como instrumento centra
l de competencia, por}\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4
546\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {5}\par\pard\sect\sectd\sbknon
e\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
{\shp{\*\shpinst\shpleft1466\shptop13413\shpright3946\shpbottom13413\shpfhdr0\sh
pwr3\shpwrk0\shpfblwtxt1\shplid2038\shpz1\shpbxpage\shpbypage
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {lo que la estructura de mercado po
dra ser caracterizada por la existencia de costos no }\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {recuperables de carcter endgeno}{\super \fs12\
up3\cf0\f1\charscalex100 {1}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. En ese sentido, nuest
ra hiptesis es que la industria }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {de AFPs se caracteriza por presentar estos costos hundidos endgeno
s en forma de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ga
stos de publicidad y promocin, los que se ajustan a los cambios (incrementos) en
la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {demanda, abso
rbindola e impidiendo la entrada de nuevos competidores y por lo tanto }\par\pard
\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {impidiendo la desconcentra
cin de la industria en el largo plazo. De ser as, el marco }\par\pard\li800\ri0\sl
-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {regulatorio existente limitara los incen
tivos que usualmente son generados en esquemas}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {donde existe competencia. As, se podran estar genera
ndo ineficiencias en la provisin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {del servicio, derivado de un menor esfuerzo por parte de los age
ntes encargados del}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {fondo.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213
{En segundo lugar, asumiendo heterogeneidad entre hogares y un anlisis costo bene
ficio}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {por parte d
el afiliado, evaluamos la sensibi}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {lidad que distinto
s tipos de clientes pueden}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {tener ante cambios en el precio que ofrecen las AFPs y su impacto en l
a probabilidad de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{afiliarse o no al SPP (y por lo tanto optar por el Sistema Nacional de Pension
es \uc1\u8211X SNP). }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {Distinguiendo los componentes relevantes del costo para el aportante (comis
in y aporte}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {al fon
do individual), se analizar la relevancia e impacto de crear paquetes que permita
n }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {optimizar el a
cceso y beneficios del SPP. Es}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {te aspecto es particu
larmente importante}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {debido a la existencia de una rgida regulacin de precios y fondos de las empres
as en el}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {esquema
vigente.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
El presente informe est dividido en siete secciones. En la primera, basndose en un
a}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {revisin bibliogrf
ica del caso peruano y la reforma previsional aplicada a inicios de los }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {90s, presentamos una pri
mera aproximacin al caso peruano que, no siendo exhaustiva,}\par\pard\li800\ri0\s
l-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {resume los principales elementos de la
re}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {forma aplicada. Asimis}\fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {mo, se incluye una }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {descripcin de la evolucin reciente del SPP y la situacin de la industria. En
la segunda}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {seccin
presentamos los que son considerados como principales problemas que afectan}\par
\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {al SPP peruano y a la
luz de ellos presentamos nuestras hiptesis de investigacin. En la }\par\pard\li80
0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {tercera seccin, hacemos una revi
sin de principales indicadores e informacin de pases}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slm
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl

0\ri0\sl-386\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {
En el caso peruano no existe mayor diferenciacin entre los productos ofrecidos po
r una y otra AFP y que }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscal
ex100 {no compiten por precios sino por publicidad.}\par\pard\li4546\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{6}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\
pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {donde se reformaron los sistemas d
e pensiones que condujeron a dar mayor importancia}\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {a la administracin privada de los fondos de cap
italizacin individual}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {2}}\fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl
-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex
100 {En la cuarta secci}\fs16\cf0\f1\charscalex100 {n se presenta el marco terico
utilizad}\fs16\cf0\f1\charscalex100 {o para el anlisis}\fs16\cf0\f1\charscalex100
{ de la industria}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100
{de AFPs basado en un enfoque de costos hundidos endgenos. En la siguiente seccin
}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {se expone la met
odologa utilizados para de}\fs16\cf0\f1\charscalex100 {mostrar nuestra }\fs16\cf0
\f1\charscalex100 {hiptesis de investigacin,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {referida a la presencia de costos hundidos endgenos en
las industrias de AFPs, para }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {luego mostrar los resultados de la estimacin realizada.}\par\pard\li
800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par
\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Relacionado al proble
ma de falta de competencia, y asumiendo heterogeneidad entre los }\par\pard\li80
0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {hogares, consideramos pertinent
e analizar cun difcil sera para las empresas aumentar }\par\pard\li800\ri0\sl-320\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {la cobertura en un contexto en el que existe
un precio nico y si existe la posibilidad de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {resolver parcialmente este problema con servicios di
ferenciados. Este aspecto es }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {particularmente relevante debido a la existencia de una rgida regula
cin de precios en el}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {esquema vigente y en un contexto en que las empresas administradoras de fondo
s de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pensiones n
o compiten por precio, sino mas bien por publicidad. As, en la sexta seccin}\par\p
ard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {realizamos un ejercicio
de estimacin de la }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {sensibilidad que los potenciales
afiliados al}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {SPP
tendran ante variaciones en el precio del servicio brindado y en el aporte a su
fondo }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {individual
.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Finalme
nte, se esbozarn algunas recomendaciones dirigidas a: a) mejorar el marco}\par\pa
rd\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {regulatorio e incrementa
r la competencia, y b) que las AFPs amplen su cobertura al}\par\pard\li800\ri0\sl
-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {segmento de la poblacin que se viene man
teniendo al margen del sistema de pensiones.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
slmult0 \*\tx1173\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {I.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscal
ex100\b \ul {DESCRIPCIN DEL CASO PERUANO}\b0 \ul0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b \u
l { }\b0 \ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl
-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-266\slmult0 \*\tx1293\fs18\cf0\f0\c
harscalex100\b {1.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Antecedentes sobre el
sistema previsional peruano}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {El Sistema Nacional de Pensiones (SNP) se cre en 1974 mediante la
emisin del}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Decreto
Ley N19990. Este sistema unific en un solo rgimen previsional a los}\par\pard\li80
0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {principales regmenes de pensione
s existentes para la actividad laboral pblica y privada.}\par\pard\li800\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {As, el SNP consolid a la Caja Nacional de S
eguro Social (de los obreros), el Seguro }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs
18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-266\slm
ult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {2}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { La muestra de pas
es fue seleccionada en funcin a la informacin disponible.}\par\pard\li4546\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {7}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn
133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Social del Empleado y el Fondo Esp
ecial de Jubilacin de los Empleados Particulares. En }\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {un inicio, el SNP estuvo a cargo del Seguro
Social del Per y a partir de 1980 del Instituto}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Peruano de Seguridad Social (IPSS).}\par\pard\li80
0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
ard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Caractersticas del Si
stema Nacional de Pensiones (SNP)}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \pa
r\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs1
8\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La idea de l
a creacin del SNP fue producir un corte respecto a la situacin previa,}\par\pard\l
i800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {distinguiendo entre dos regme
nes: a) las personas que comenzaron a trabajar a partir de }\par\pard\li800\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {febrero de 1974, quienes se incorpora
ban inmediatamente al rgimen de la Ley 19990 }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {(SNP); y b) las personas que contaban con un trabajo
a febrero de 1974, quienes podan }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {permanecer en el sistema de la Ley 20530 (y contar con sus bene
ficios), siempre y }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {cuando cumplan con ciertos requisitos.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs

ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El rgimen nacional de pensiones permita una jubil
acin a partir de los 55 aos para las }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {mujeres y 60 aos para el caso de los hombres. Asimismo, se exi
ga un mnimo de 13.5 }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{aos de aportaciones en el caso de las mujeres y 15 aos de aportaciones en el cas
o de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {los hombres
. La pensin era calculada en funcin a la remuneracin de referencia donde}\par\pard\
li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {luego de calcular la remune
racin promedio de los ltimos 12, 24 y 36 meses se tomaba }\par\pard\li800\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {como referencia la que le resultase ms fav
orable al trabajador, es decir la ms alta.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El rgimen de la Ley 20530, permita la jubilacin lu
ego de haber aportado 15 y 12.5 aos }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {para hombres y mujeres, respectivamente. Bajo este rgimen se t
ena derecho a una}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
pensin renovable (cdula viva) a partir de los 20 aos de haber contribuido al sistem
a. }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Se supona que
este era un rgimen cerrado y slo para funcionarios de la carrera }\par\pard\li800\
ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {administrativa que se encontraran
laborando en febrero de 1974.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
cf0\f1\charscalex100 {Este rgimen permiti la acumulacin de tiempos de servicios por
excepcin: cuando se }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {tratara del mandato imperativo de una Ley, cuando se tuviera un cierto nmero
de aos }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de aportac
iones, entre otros. La constitucin de 1979 le dio jerarqua a este principio, }\par
\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {estableciendo que tod
o aquel que trabaje para el Estado, sin distinguir si era gobierno }\par\pard\li
800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {central o empresa pblica, por
ms de 20 aos tena derecho a una pensin nivelable }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {(cdula viva). As, durante el gobierno de Belande se di
ct la ley que estableca la}\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
\par\pard\li4546\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {8}\par\pard\sect
\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\s
bkpage
7;32768}}
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {manera en que se nivelaran estas pe
nsiones con los salarios de trabajadores en}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {actividad.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
f0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {El Sistema Nacional de Pensiones no era propiamente
un sistema de reparto, sino un }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {sistema de prima media escalonada de tipo \uc1\u8220XPay as you
go\uc1\u8221X (vas pagando conforme vas }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {avanzando) de manera que las contribuciones de los traba
jadores en actividad financian }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {las pensiones de los que estn pasivos. El sistema de prima media e
scalonada deba}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {bas
arse en estudios actuariales que estableciesen, en funcin de cmo se iba avanzando
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en las distintas
etapas del proceso de evolucin del sistema, los montos a pagar por los }\par\par
d\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {trabajadores activos (de
manera escalonada) que permitan mantener el equilibrio y}\par\pard\li800\ri0\sl333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {sostenibilidad del sistema. Lamentableme
nte, ni}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { los estudios actuariales ni los ajustes se}
\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {realizaron, siend
o este uno de los factores que ocasion que el sistema entre en crisis.}\par\pard\
li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
ar\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Crisis del Siste
ma Nacional de Pensiones}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li
\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {En la dcada de los 80s
, durante el gobierno de Fernando Belande y Alan Garca (en }\par\pard\li800\ri0\sl

-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {mayor medida) se dictaron leyes que bus
caban nuevas formas para que determinados }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {trabajadores puedan acogerse a la Ley 20530 que era ms
favorable, distorsionando as}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {la razn de ser del sistema diseado}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex1
00 {3}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Este fue uno de los principales argumentos
para}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {criticar el
rgimen de la Ley 20530, que se presentaba como uno con excesivos privilegios }\pa
r\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {para determinados tr
abajadores, plantendose la necesidad de una reforma al sistema de }\par\pard\li80
0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pensiones. }\par\pard\li800\ri0
\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-426\slmult0 \fs16\cf0\f1\charsca
lex100 {Tal como resume Muoz (2000)}{\super \fs10\up3\cf0\f1\charscalex100 {4}}\f
s16\cf0\f1\charscalex100 {, la inadecuada poltica de administracin de reservas e }
\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {inversiones del I
PSS gener la baja rentabilidad real de los recursos de los aportantes,}\par\pard\
li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {siendo incluso negativa en
varios perodos. El IPSS invirti los recursos de los aportantes}\par\pard\li800\ri0
\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en activos de escasa rentabilid}\fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {ad, motivado en parte por lo}\fs18\cf0\f1\charscalex100
{s beneficios polticos de estas}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {inversiones. Esto se vea agravado cuando el Estado peruano (el prin
cipal empleador del}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {pas) incumpla continuamente con los aportes que deba efectuar al SNP por sus}\pa
r\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {trabajadores activos
, debido a la precaria situacin fiscal y al desorden de sus finanzas.}\par\pard\l
i800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-400\slmult0 \fs10\cf0\f0
\charscalex100 {3}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { Por ejemplo, un profesor reingres
aba al trabajo como director pocos das antes de jubilarse, jubilndose con }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {el sueldo de un Director
y no con el de profesor, que le corresponda. }\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4546\ri0\sl386\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {9}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn118
93\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}

7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {As, los cada vez menores recursos d
el SNP f}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ueron utilizados para fina}\fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {nciar la ampliacin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\c
harscalex100 {de la cobertura de servicios de salud del IPSS. Segn Muoz, el SNP s
e fue convirtiendo }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {gradualmente en un sistema de reparto, en el que los aportes de los trabajado
res activos}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {se ut
ilizaban para pagar las pensiones de los jubilados del sistema y donde la situac
in }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {financiera del
sistema dependa del crecimiento de la fuerza laboral aportante y de la }\par\par
d\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {poblacin con derecho a pen
sin, as como del nivel de pensiones establecido el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {gobierno. As, durante la primera mitad de la dcada
de los 80, el SNP empez a mostrar}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {sntomas de debilidad financ}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {iera. La
s tasas de desemple}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {o y subempleo se elevaron }\par\
pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {considerablemente en e
l pas, reducindose el nmero de aportantes al sistema. Durante }\par\pard\li800\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {el resto de la dcada la situacin financ
iera del sistema empeor, llegando al borde del}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {colapso a inicios de la}\fs18\cf0\f1\charscalex100
{ dcada de los 90s. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\
ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {De acuerdo al sistema de capitalizacin social previsto en la ley de cr
eacin del SNP, los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{aportes del trabajador y del }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {empleador deban su}\fs
18\cf0\f1\charscalex100 {stentar la viabilidad financiera del }\par\pard\li800\r
i0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {sistema y reajustarse de acuerdo a
estudios actuariales, en caso de ser necesario. Sin }\par\pard\li800\ri0\sl-320
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {embargo, a pesar del creciente desequilibri
o financiero del SNP, estos reajustes en las }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0

\fs18\cf0\f1\charscalex100 {tasas de aportacin nunca se efectuaron, debido al te
mor y falta de seriedad de los }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {gobiernos para enfrentar el costo poltico de dichos reajustes. }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs
ult0 \*\tx1306\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {2.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex1
00\b {La Reforma del sistema previsional}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {La creacin del Sistema Privado de Pensione
s}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En 1992, el gobierno de turno decidi reformar
el SNP, creando un sistema de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {capitalizacin individual bajo administracin privada especializadas.
Cuando se cre el }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{Sistema Privado de Pensiones en 1993, los principales objetivos eran: fortalece
r el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado de c
apitales, mejorar la disciplina fiscal y crear un sistema previsional slido que}\
par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {reduzca la diferen
cia entre las contribuciones hechas y las pensiones recibidas por parte }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del trabajador.}\par\par
fs10\cf0\f0\charscalex100 {4}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Muoz, Italo (2000) \uc1
\u8220XLa reforma del Sistema Privado de Pensiones\uc1\u8221X. En: La Reforma In
completa. Lima: }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\r
i0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-253\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {10}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\m
argrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}

7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Bajo este nuevo modelo, los fondos
bajo el SPP, deban ser manejados por una }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {Administradora de Fondos de Pensiones (AFPs), constitui
das como sociedades annimas }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {de propsito exclusivo que, entre otros requisitos, deban contar con un
capital social }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mn
imo. Asimismo, se imponan algunas restricciones para la creacin y participacin en }
\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {el accionariado d
e las AFPs. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl
-440\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Las AFPs, a cambio de}\fs16\cf0\f1\char
scalex100 {l servicio brindado}{\super \fs10\up3\cf0\f1\charscalex100 {5}}\fs16\
cf0\f1\charscalex100 {, cobraran a los afiliados una comisin }\par\pard\li800\ri0\
sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {porcentual de la remuneracin asegurabl
e del afiliado. Adems, afiliado y empleador}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {deban aportar a la cuenta individual de capitalizacin de
l trabajador. A partir de entonces, }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {los nuevos trabajadores dependientes que se incorporasen al
mercado laboral deban }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {elegir entre afiliarse al SNP o al SPP; mien}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {tr
as que los trabajado}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {res independientes no}\par\pard
\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {estaran obligados a matricu
larse en ninguno de los sistemas. En el caso de los }\par\pard\li800\ri0\sl-333\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {trabajadores afiliados al SNP, pueden optar
entre permanecer en l o trasladarse a una }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {AFP. De decidir trasladarse a una AFP, con el fin de re
conocer parte de lo que los }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {trabajadores aportaron al SNP, los trabajadores recibiran un bono de
reconocimiento}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {em
itido por el Estado Peruano. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
ard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {Los fondos de pensiones estn conformados por la suma de cuen
tas individuales de los }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charsca
lex100 {afiliados, independientes del patrimonio de las AFPs. Las cuentas de cap
italizacin }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {indivi
dual de los afiliados de las AFPs estn }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {integradas po
r: a) }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {aportes obligatorios y }\par\pard\li800\ri0\s

l-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {voluntarios de los afiliados; b) inter
eses y penalidades; c) bonos de reconocimiento; d) }\par\pard\li800\ri0\sl-333\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ganancias de capital y rendimientos de las cu
entas de capitalizacin; y, e) prestaciones de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {invalidez y sobrevivencia.}\par\pard\li800\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\
ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Con el nuevo sistema los aportes
a las cuentas de los trabajadores dependientes estn a}\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cargo del trabajador, mientras que la retenc
in y transferencia a la AFP est a cargo del}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {empleador. En el caso de los trabajadores independiente
s, ellos mismo asumen la carga}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {de los aportes, la retencin y transferencia a la AFP. Cuando arranc
el SPP los aportes }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {obligatorios del trabajador estaban conformados por: a) el 10% de su remunera
cin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {asegurable; b
) el porcentaje por concepto de la prima por el seguro de invalidez y}\par\pard\
ar\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {IPE y CIUP.}\par\pa
rd\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-373\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {11}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghs
xn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {sobrevivencia y gastos de sepelio;
y c) el 1% de la remuneracin asegurable como }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {contribucin de solidaridad al IPSS. En conjunto, los
aportes realizados por los afiliados al }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {SPP eran mayores a los }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {apo
rtes realizad}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {os por los afiliados al SNP.}\par\pard
\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {A cambio de los ap
ortes realizados a las AFPs los afiliados reciben las prestaciones de:}\par\pard
\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {jubilacin, invalidez y gast
os de sepelio. Con el nuevo sistema la edad de jubilacin se }\par\pard\li800\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {extendi a los 65 aos, pudindose jubilar
anticipadamente slo si el fondo acumulado}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {permite al afiliado una pensin equivalente al 50% del pro
medio de las remuneraciones}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {recibidas durante los ltimos 120 meses. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\s
l-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El jubilado puede optar por una de las
siguientes modalidades: a) retiro programado,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {donde el jubilado decide (programa) en qu periodo d
e tiempo desea que le desembolsen}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {lo acumulado en su cuenta; b) renta vitalicia, donde lo acumula
do en el fondo le es }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {entregado al afiliado a manera }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {de pensin, hasta
que se mu}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {era el afiliado }\fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {y su cnyuge}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {6}}\fs18\cf0\f1\charscale
x100 {;}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {c) retiro
programado con renta vitalicia diferida, donde el pensionista decide que una pa
rte }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del fondo ac
umulado se lo entreguen en un plazo de tiempo programado y el resto del}\par\par
d\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {fondo se lo entreguen dur
ante el resto del tiempo que viva (es una mezcla de retiro }\par\pard\li800\ri0\
sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {programado con renta vitalicia a part
ir de determinado momento).}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
\f1\charscalex100 {La ley de creacin del SPP estableci limites a las inversiones q
ue las AFPs pueden}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{efectuar en los distintos tipos de valores. Los ttulos en los que las AFPs pued
en invertir,}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {debe
n cumplir con algunos requisitos, entre ellos contar con un nivel mnimo de }\par\
pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {clasificacin de riesgo,
segn empresas clasificadoras de riesgo. El nuevo sistema }\par\pard\li800\ri0\sl

-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {contempl la posibilidad de que}\fs18\cf0
\f1\charscalex100 { los afiliados se pudieran }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {trasp
asar de una AFP a otra,}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {pero sta recin entr en vigencia en 1995. La posibilidad de traspasarse de un
a AFP a }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {otra, de
ba incrementar el }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {nivel de competencia entre AFPs a
favor del afiliado,}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {traducindose en una mejora del servicio o fijacin de precios ms competitivos por
el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {servicio pres
tado.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slm
-346\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {5}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { Que incl
ua el servicio puramente administrativo, el servicio que involucra la decisin de
inversiones (como}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100
{administracin de portafolio de inversiones) y el seguro de invalidez y sobrevive
ncia, tercerizado a compaas}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\charsc
alex100 {de seguros de vida, por lo general las vinculadas al grupo financiero d
e la AFP. }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {6}\fs
18\cf0\f0\charscalex100 { Para ello se hace un estudio actuarial de cuanto es qu
e va a vivir el titular y cuanto es lo que va vivir su }\par\pard\li800\ri0\sl-1
86\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {cnyuge.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {12}\p
ar\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\
sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Modifi
caciones al Sistema Privado de Pensiones}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\
ul0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\sl
l-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\r
i0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sec
t\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\s
l-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li8
00\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Luego de pasado un tiempo de i
mplementada la reforma de 1993 y no habiendo }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {obtenidos los resultados al ritmo esperado (crecimi
ento lento en el ritmo de afiliaciones al }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {SPP), el gobierno realiz modificaciones al sistema prev
isional. El grueso de las}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {modificaciones estuvieron dirigidas a desincentivar la afiliacin al SNP
y estimular la}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {af
iliacin al SPP. As, segn Muoz (2000), en 1995 las principales modificaciones fueron:
}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {a) la igualacin d
e costos para el trabajador bajo el SNP y el SPP; b) la desgravacin del}\par\pard
\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {IGV a las comisiones y pri
mas cobradas por las AFPs y las compaas aseguradoras que }\par\pard\li800\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cubren invalidez y sobrevivencia; c) la i
mplementacin del sistema de traspasos de}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {afiliados entre AFPs; d) la eliminacin de la contribucin de
l 1% de la remuneracin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {asegurable como contribucin de solidaridad al IPSS; e) la reduccin del aport
e al SPP de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {10%
de la remuneracin al 8%}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {7}}\fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {; y f) el incremento del aporte al SNP, de 9% de la }\par\pard\li8
00\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {remuneracin bruta al 11%. Esta l
tima modificacin llevaba a que en trminos absolutos}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {se le descontara ms al afiliado en el sistema na
cional de pensiones que en el Sistema }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 {Privado.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
cf0\f1\charscalex100 {Asimismo, en 1996 ser realizaron otras tantas modificacion
es, destacando: a) el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {incremento del costo de traspasarse de una AFP a otra, de S/40 soles a S/.
80 b) se }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {establec
i un plazo de 10 das}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { para que los trabajadores no}\fs
18\cf0\f1\charscalex100 { afiliados al SPP que ingresan}\par\pard\li800\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {a un nuevo centro laboral puedan escoger
a qu rgimen previsional se desean acoger, si }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {al SPP o al SNP}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex10
0 {8}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {; c) con el objetivo de promover la lealtad de
los afiliados, se estableci}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char

scalex100 {la posibilidad de que las AFPs puedan cobrar comisiones diferenciadas
a sus afiliados, en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {funcin del tiempo y la regularidad de los aportantes. No obstante, esa difer
enciacin a la}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {fech
a an no ha sido puesto en prctica. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100\ul {Recientes modificaciones y perspectivas }\ul0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
8\cf0\f1\charscalex100 {Durante los aos 2001 y 2002 se han venido incorporando nu
evos cambios al sistema }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {previsional, los que han sido recogidos por Apoyo Consultora en un inform
e sobre la }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-2
0 {7}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { Se supona que esa reduccin de la tasa de aporte
tena carcter temporal y slo estara vigente hasta el 31 de }\par\pard\li800\ri0\sl-18
6\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {diciembre de 1996, pero la tasa se venido
prorrogando hasta la fecha. }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs10\cf0\f0\cha
rscalex100 {8}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Una vez transcurrido este plazo, el e
mpleador lo afilia obligatoriamente a la AFP que l elija.}\par\pard\li4466\ri0\sl
-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {13}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrs
xn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {dinmica actual del sistema privado
de pensiones}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {9}}\fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {. Entre las principales modificaciones }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {destacan: a) las normas establecidas para la migracin
de fondos; b) la jubilacin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {anticipada para afiliados que trabajan en condiciones de riesgo; c) la
s modificaciones al}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {proceso de traspaso de afili}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ados (eliminacin del
costo pa}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ra el afiliado y reduccin del}\par\pard\li80
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {tiempo mximo del proceso); d) la
introduccin de la pensin mnima tambin para el SPP}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult
0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {(sujeto al cumplimiento de una serie de requisitos
); e) la introduccin del bono de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {reconocimiento 2001; f) la eliminacin del requisito de aporte de
6 meses a la ONP para}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {tramitar el Bono de Reconocimiento; y g) el establecimiento del Rgimen Espec
ial de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Jubilacin
para Desempleados. La mayor parte de las medidas estn dirigidas a }\par\pard\li80
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {incrementar el atractivo del Si
stema Privado de Pensiones frente a los potenciales}\par\pard\li800\ri0\sl-333\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliados y en detrimento de su principal com
petidor, el Sistema Nacional de Pensiones.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \f
s18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Por otro lado, desde el 2001 en el Congreso de
la Repblica se vienen discutiendo }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {algunos proyectos de ley que pretenden modificar el sistema pr
evisional. La mayora de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {temas de debate giran en torno a los siguientes aspectos: a) cambios en l
os lmites de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {inve
rsin (sobre todo en el extranjero), b) cambios en la normatividad del seguro de }
\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {invalidez y sobre
vivencia, c) creacin de fondos mltiples, d) eliminacin de la }\par\pard\li800\ri0\s
l-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {exoneracin de aranceles judiciales para
las AFPs, e) nulidad del contrato de afiliacin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(retorno al SNP), e) rebaja de la edad de jubilac
in, e) mejora en la eficiencia de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {recaudacin y cobranza y evitar descuentos, retenciones, recortes
y otras medidas en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {pensiones de jubilacin}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {10}}\fs18\cf0\
f1\charscalex100 {. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li80
ard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \*\tx1306\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {3.}\b0 \tab

\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Evolucin y situacin del Sistema Privado de Pensiones
}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Tran
scurridos nueve aos desde la implementacin de la reforma previsional, los }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {indicadores del SPP han
most}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {rado un important}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {e
crecimiento. As, los afiliados han }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {pasado de 961 mil trabajadores en 1994 a casi 3 millones de t
rabajadores en diciembre }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {del 2002. Asimismo, la cartera administrada por las AFPs se ha incremen
tado de US$261 }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
800\ri0\sl-413\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {9}\fs18\cf0\f0\charscalex100
{ Apoyo Consultora (2002). \uc1\u8220XDinmica Actual del Sistema Privado de Pensio
nes\uc1\u8221X. En: Agenda SAE - Enero }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18
\cf0\f0\charscalex100 {2002. Elaborado para clientes del Servicio de Asesora Empr
esarial de Apoyo Consultora. Lima, 2002. }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs1
0\cf0\f0\charscalex100 {10}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Ibid. }\par\pard\li4466\
ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {14}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\
margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
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{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;2;(0,0);(0,1906);}}
{\sp{\sn pSegmentInfo}{\sv 2;5;16384;45824;1;45824;32768}}









{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;9;(0,1293);(573,1186);(1146,920);(1720,800);(2293,640
);(2853,493);(3426,333);(4000,160);(4573,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}
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{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;9;(0,786);(613,480);(1226,240);(1826,0);(2440,320);(3
053,306);(3653,640);(4266,680);(4880,866);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}

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i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {millones en 1994 a US$ 4,527 millo
nes en abril }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {del 2002. Slo durante el 2001, el valor
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del fondo se inc
rement en un 32%.}\par\pard\li2453\ri0\sl-426\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\
b {Grfico 1 Fondos del SPP y nmero de afiliados}\b0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\p
gwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols8\colno1\colw2826\colsr-0\col
no2\colw573\colsr-0\colno3\colw520\colsr-0\colno4\colw1706\colsr-0\colno5\colw57
3\colsr-0\colno6\colw573\colsr-0\colno7\colw373\colsr-0\colno8\colw3946\pard\li1
706\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1706\ri0\sl-226\slmult0 \fs12\cf0\f0
\charscalex100\i {US$ Millones}\i0 \par\pard\li1640\ri0\sl-280\slmult0 \fs12\cf0
\f0\charscalex100 {4,500}\par\pard\li1640\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charsc
alex100 {4,000}\par\pard\li1640\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {3
,500}\par\pard\li1640\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {3,000}\par\
pard\li1640\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2,500}\par\pard\li164
0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2,000}\par\pard\li1640\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1,500}\par\pard\li1640\ri0\sl-213\slmult0
\fs12\cf0\f0\charscalex100 {1,000}\par\pard\li2266\ri0\sl-160\slmult0 \fs14\cf0
\f0\charscalex100 {261}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
d\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par

\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \
fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {586}\par\co
lumn\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmul
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-333\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {949
}\par\column\pard\li13\ri0\sl-373\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {EVOLUCIO
N DEL SPP}\b0 \par\pard\li1146\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1146\ri0\
f0\charscalex100 {2,403}\par\pard\li0\ri0\sl-373\slmult0 \*\tx573\fs12\cf0\f0\ch
arscalex100 {1,510}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1,734}\par\column\pard\li0\r
i0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
rd\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0
\charscalex100 {2,748}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
pard\li0\ri0\sl-293\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {3,624}\par\column\pard\l
i0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs12\cf0\f0\cha
rscalex100 {4,527}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0
\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\i {N miles}\i0 \par\pard\li186\ri0
\sl-226\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {3,000}\par\pard\li186\ri0\sl-320\slm
ult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2,500}\par\pard\li186\ri0\sl-306\slmult0 \fs12\
cf0\f0\charscalex100 {2,000}\par\pard\li186\ri0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f0\char
scalex100 {1,500}\par\pard\li186\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {
1,000}\par\pard\li186\ri0\sl-306\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {500}\par\pa
rd\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\coln
o1\colw2226\colsr-0\colno2\colw5106\colsr-0\colno3\colw3760\pard\li1733\ri0\sl-1
60\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {500}\par\pard\li1760\ri0\sl-160\slmult0 \
fs14\cf0\f0\charscalex100 {-}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
ar\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \*\tx573\*\tx1133\*\tx1706\*\tx2280\*\tx2853\*\tx
3426\*\tx4000\*\tx4573\fs12\cf0\f0\charscalex100 {1994}\tab \fs12\cf0\f0\charsca
lex100 {1995}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1996}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex1
00 {1997}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1998}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {
1999}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2000}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2001
}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2002}\par\pard\li1693\ri0\sl-186\slmult0 \*\tx
2880\fs12\cf0\f0\charscalex100 {Valor del fondo}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100
{N Afiliados}\par\column\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {
-}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\p
ard\li1506\ri0\sl-306\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\i {Fuente: SBS}\i0 \par
\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cabe menciona
r que de los 3 millones de trabajadores afiliados slo el 39% son}\par\pard\li800\
ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {cotizantes activos. Si bien entre
1994 y 1997 (perodo de crecimiento econmico en el}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Per) el ndice de cotizantes mostr una tendencia cre
ciente, a partir de 1998 la tendencia }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 {se revierte, en parte por que la crisis econmica increment l
os niveles de desempleo de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {la economa. }\par\pard\li2480\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
2480\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2480\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f
0\charscalex100\b {Grfico 2: N de afiliados}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b { e nd
ice de cotizacin}\b0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsx
n666\margrsxn133\cols3\colno1\colw3280\colsr-0\colno2\colw3586\colsr-0\colno3\co
lw4226\pard\li1453\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1453\ri0\sl-253\slmul
t0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\i {Miles}\i0 \par\pard\li1506\ri0\sl-253\slmult0 \
fs12\cf0\f0\charscalex100 {3,500}\par\pard\li1506\ri0\sl-293\slmult0 \fs10\cf0\f

0\charscalex100 {3,000}\par\pard\li1506\ri0\sl-280\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscal
ex100 {2,500}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\
sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {EVOLUCION DE LOS AFILIADOS AL SPP}\
b0 \par\pard\li946\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li946\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li946\ri0\sl-280\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {50}\pa
r\pard\li1480\ri0\sl-160\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {46}\par\column\pard
\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\c
harscalex100 {% de cotrizantes}\par\pard\li720\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\c
harscalex100 {55}\par\pard\li720\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li720\ri0
\sl-186\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {50}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgws
xn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols9\colno1\colw2400\colsr-0\colno2
\colw613\colsr-0\colno3\colw600\colsr-0\colno4\colw1826\colsr-0\colno5\colw613\c
olsr-0\colno6\colw613\colsr-0\colno7\colw613\colsr-0\colno8\colw306\colsr-0\coln
o9\colw3506\pard\li1506\ri0\sl-280\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2,000}\pa
r\pard\li1506\ri0\sl-280\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {1,500}\par\pard\li1
506\ri0\sl-293\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {1,000}\par\pard\li1600\ri0\sl
-280\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {500}\par\pard\li1626\ri0\sl-280\slmult0
\fs14\cf0\f0\charscalex100 {-}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\cf0\f0\charscalex100 {40}\par\column\pard\li0\ri0\sl-306\slmult0 \fs14\cf0\f0\c
harscalex100 {44}\par\column\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex
100 {47}\par\column\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {46}\
par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0
\fs14\cf0\f0\charscalex100 {42}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
0\par\pard\li0\ri0\sl-293\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {41}\par\column\par
\pard\li0\ri0\sl-293\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {39}\par\column\pard\li0
\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {45}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {40}\pa
r\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \fs14\cf
0\f0\charscalex100 {35}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\r
i0\sl-186\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {30}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pg
wsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li2120\ri0\sl-226\slmult0 \*\
tx2733\*\tx3346\*\tx3946\*\tx4560\*\tx5173\*\tx5773\*\tx6386\*\tx7000\fs14\cf0\f
0\charscalex100 {1994}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {1995}\tab \fs14\cf0\f0\ch
arscalex100 {1996}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {1997}\tab \fs14\cf0\f0\charsc
alex100 {1998}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {1999}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex
100 {2000}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {2001}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100
{2002}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn1
33\cols3\colno1\colw3866\colsr-0\colno2\colw1146\colsr-0\colno3\colw6080\pard\li
0\charscalex100\i {Fuente: SBS}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs14
\cf0\f0\charscalex100 {N Afiliados}\par\pard\li600\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {15}\par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs1
6\cf0\f0\charscalex100 {% de cotizantes}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893
7;32768}}
i0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Rentabilidad}\b0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {. Entre 1994 y 1997 la cartera admin}\fs18\cf0\f1\charscale
x100 {istrada por el SPP registr tasas de}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs1
6\cf0\f1\charscalex100 {rentabilidad real dispares pero positivas. Sin embargo,
en 1998 la cartera registr una}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {rentabilidad negativa de \uc1\u8211X4.8%, como resultado de la tend
encia decreciente del mercado }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {de capitales en el marco de la crisis financiera internacional}{\s
uper \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {11}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Al ao sigu
iente la}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {rentabil
idad se recuper en un 18.7% para caer en el 2000 en \uc1\u8211X6.7%. En el ao 2001
el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {SPP revirti la
s prdidas regi}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {strando una rentabilidad real }\fs18\c
f0\f1\charscalex100 {de 11.1%. Cabe mencionar que}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {el SPP del Per es uno de los que presenta}\fs18\
cf0\f1\charscalex100 { las tasas de rentabilid}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ad ms
bajas de la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {regin
.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Por otr
o lado, las AFPs son los principales inversionistas institucionales con que cuen
ta el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado de
capitales peruano. En el ao 2000, el 36% del monto negociado al contado }\par\par
d\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {por los inversionistas }\
fs18\cf0\f1\charscalex100 {institucionales en la Bolsa de Valores de Lima (BVL)
correspondi a }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {las
AFPs. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213
\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\
b {Penetracin}\b0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {. La penetracin del SPP contina siend
o baja si consideramos que de una }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {PEA de ms de 12 millones de personas }\fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {las AFPs han logrado }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliar a menos de 3 }\par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {millones de personas,
de los }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {cuales menos del 40% cotiz }\fs18\cf0\f1\char
scalex100 {en diciembre del 2002. Es}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {claro que existe un segmento de la poblacin que est al margen
del sistema previsional;}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca

lex100 {en particular, el SPP no ha tenido xito en incorporar al segmento de trab
ajadores }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {indepen
dientes e informales que, segn estimados de Apoyo Consultora, representan }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ms del 60% de la PEA. Es
decir que al estar dirigindose al segmento formal }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {dependiente, el mercado del SPP se restringe a
menos del 40% de la PEA. Del segmento }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 {de trabajadores formales, el 57% est af}\fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {iliado al SPP, pero slo el 23% aporta }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {efectivamente (cotiza). }\par\pard\li800\ri0\sl-2
ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Lo cierto es que en las condi}\fs
18\cf0\f1\charscalex100 {ciones actuales no }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {resulta
muy atractivo afiliarse a una AFP, }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {si tomamos en cuenta los costos (3.5% de la remuneracin inclu
yendo comisin de la}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{AFP y prima de seguro de invalidez y sobrev}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ivenci
a) para el afilia}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {do y la rentabilidad}\par\pard\li8
00\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ofrecida. Es probable que la p
rovisin de paquetes diferenciados, dada la heterogeneidad }\par\pard\li800\ri0\sl
-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de la demanda, por parte de las AFPs co
nlle}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ve a una mayor afiliacin. Para ello en la}\par\p
sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {16}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsx
n11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

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i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {parte final del informe realizamos
un ejercicio de anlisis de sensibilidad de los afiliados}\par\pard\li800\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ante variacin en los precios de las AFPs.
}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Concen
tracin}\b0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Cuando se lanz el SPP en 1993 la industri
a estaba conformada por}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {ocho AFP, donde las tres primeras representaban el 72% del valor de los f
ondos del}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {sistema
. Actualmente slo quedan cuatro AFPs en el sistema, donde las tres primeras}\par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {representan el 85% del
fondo, reflejando el alto grado de concentracin del mercado.}\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cabe mencionar que todas las AFP estn
vinculadas a algn grupo financiero conformado }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {por empresas bancarias y de seguros. }\par\pard\li
ar\pard\li1520\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 1: Princi
pales indicadores del Sistema Privado de Pensiones }\b0 \par\pard\li2666\ri0\sl426\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {PRINCIPALES INDICADORES DEL SISTEMA DE
AFP}\b0 \par\pard\li3346\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {Informa
cin al 31 de diciembre del 2002}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16
840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw5293\colsr-0\colno2\colw5800\pard\l
f0\charscalex100\b {Afiliados}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
cf0\par\pard\li0\ri0\sl-266\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Cartera Admini
strada}\b0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\marg
rsxn133\cols3\colno1\colw4680\colsr-0\colno2\colw1693\colsr-0\colno3\colw4720\pa
rd\li3626\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Nmero}\b0 \par\column\
pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {% US$ MM}\b0 \par\colu
mn\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {%}\b0 \par\pard\sec
t\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\col
w3546\colsr-0\colno2\colw3013\colsr-0\colno3\colw4533\pard\li2360\ri0\sl-240\slm
ult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {Horizonte}\par\pard\li2360\ri0\sl-226\slmult0 \
fs16\cf0\f0\charscalex100 {Integra}\par\pard\li2360\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0
\f0\charscalex100 {Unin Vida}\par\pard\li2360\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f0\cha
rscalex100 {Profuturo}\par\column\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f0\chars
calex100 {
787,248}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18\cf0\f0\charscalex10
0 {
26.3}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 { 1
,153,240}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf
0\f0\charscalex100 {
766,114}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18\cf0\f0\ch
arscalex100 {
25.6}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18\cf0\f0\charscale
x100 { 1,446,799}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult
0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {
730,237}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18
\cf0\f0\charscalex100 {
24.4}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18\cf0\f0
\charscalex100 { 1,232,061}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\par\pard\li0\ri0\sl226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {
710,183}\fs18\cf0\f0\charscalex100
{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {
23.7}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\f
s18\cf0\f0\charscalex100 {
694,504}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\par\colum
n\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {25.5}\fs18\cf0\f0\char
scalex100 { }\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {32.0}\
fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\chars
calex100 {27.2}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \f
s18\cf0\f0\charscalex100 {15.3}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\par\pard\sect\sect
d\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw3546\
colsr-0\colno2\colw7546\pard\li2360\ri0\sl-240\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex10
0 {Total}\par\column\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {
2,993,782}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {
100
.0}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 { 4,526,604}\fs18
\cf0\f0\charscalex100 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {
100.0}\fs18\cf0\f0\
charscalex100 { }\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn66
6\margrsxn133\pard\li2360\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {Fuent
e: Boletn informativo mensual, SBS, diciembre 2002 }\i0 \par\pard\li2360\ri0\sl-2
40\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {Elaboracin: Propia }\par\pard\li800\ri0\sl
100\b {Reestructuracin de deudas}\b0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Tal como seala
Morris (2001), el SPP ha recibido }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {tambin el impacto de los efectos recesivos de la economa peruana
, generados a partir}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {de la crisis financiera internacional y el fenmeno del Nio. Por un lado, el }\
par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desaceleramiento d
e la demanda interna y el estancamiento de las ventas, en algunas }\par\pard\li8
00\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {empresas ocasionaron atrasos e
n el pago de sus obligaciones previsionales. En ese}\par\pard\li800\ri0\sl-333\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {contexto, la Superintendencia de AFPs}{\super
\fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {12}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { implement un pr
ograma con el objetivo de}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {reprogramar las deudas previsionales de estas empresas, permitiendo ree
structurar }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {S/.18

3 millones de 9,160 empleadores deudores.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {11
Morris, Felipe (2001). \uc1\u8220XTemas Prioritarios en el Sistema Financiero de
l Per\uc1\u8221X Documento elaborado para }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs
18\cf0\f0\charscalex100 {el Banco Interamericano de Desarrollo. Mimeo.}\par\pard
\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
0\par\pard\li4466\ri0\sl-266\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {17}\par\pard\se
ct\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd
\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Con respecto a las caractersti}\fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {cas de los afiliados, la edad pr}\fs18\cf0\f1\charscalex
100 {omedio del afiliado al SPP es }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {de 30 aos y casi la mitad de los mismos son menores de 35 aos.
Asimismo, el 50% de}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {los afiliados perciben salarios menores a S/. 900 mensuales. }\par\pard\li800
\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
rd\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Comisiones}\b0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {. En la medida que entre 1994 y el ao 2001 el sistema creci e
n trminos de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {nmero
de afiliados y tamao del fondo admini}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {strado, los ga
stos oper}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ativos promedio por}\par\pard\li800\ri0\sl
-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliado se redujeron significativament
e, tal como se observa en el grfico siguiente. As,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {entre 1997 y el 2001 el}\fs18\cf0\f1\charscalex1
00 { indicador de Gastos Operativos / }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {N de afiliados
se}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { redujo en ms}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {del 60%. No obstante, la reduccin en los gastos opera
tivos no se tradujeron en una }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {reduccin de las comisiones que las AFPs cobran a los trabajadores (
como porcentaje de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {las remuneraciones), las que hasta el 2001 continuaron creciendo. Obviamente
la}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {reduccin de gas
tos operativos (frente a un incremento sostenido de ingresos por}\par\pard\li800
\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {comisiones) han beneficiado a la
s AFPs de manera importante. Beneficio que no han}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {estado dispuestas a trasladar al afiliado. Ello
sugiere que existen deficiencias en el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {esquema regulatorio, pues las AFPs no estn compitiendo por
precio o tipo de servicio. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0
\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
8\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800
12}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { Luego fusionada con la Superintendencia de Banca
y Seguros.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl
-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {18}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn1

7;32768}}
7;32768}}






493,1066);(5386,1266);(6280,1320);}}
824;1;45824;1;45824;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
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7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;83;(0,0);(0,0);(13,0);(13,0);(26,0);(26,13);(26,13);(
40,13);(40,26);(40,26);(53,40);(53,40);(53,53);(53,53);(66,66);(66,80);(66,80);(
66,93);(66,106);(66,120);(66,120);(66,613);(66,626);(66,626);(66,640);(66,653);(
80,653);(80,666);(80,680);(80,680);(80,693);(93,693);(93,706);(93,706);(106,706)
;(106,720);(106,720);(120,720);(120,720);(120,733);(133,733);(133,733);(133,733)
;(120,733);(120,733);(120,733);(106,733);(106,746);(106,746);(93,746);(93,760);(
93,760);(80,773);(80,773);(80,786);(80,800);(80,800);(66,813);(66,826);(66,826);
(66,840);(66,853);(66,1346);(66,1346);(66,1360);(66,1373);(66,1373);(66,1386);(6
6,1400);(53,1400);(53,1413);(53,1426);(53,1426);(40,1440);(40,1440);(40,1440);(2
6,1453);(26,1453);(26,1453);(13,1466);(13,1466);(0,1466);(0,1466);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}

7;32768}}
7;32768}}






0,66);(2586,66);(3466,53);(4333,26);(5186,26);(5186,13);(5186,26);(6053,146);(60
66,120);(5186,0);(4333,0);(3466,26);(2586,40);(1720,40);(853,80);(0,146);(0,146)
;}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}
);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,13
3);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,1
33);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(53,133);(40,133);(40,
133);(40,133);(40,133);(40,133);(40,133);(40,133);(40,133);(40,133);(40,133);(40
,133);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,
0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);
(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53
,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(53,0);(106,106);(53,213);(0,106);
(53,0);(53,0);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;83;(0,0);(0,0);(13,0);(13,0);(26,0);(26,0);(40,0);(40
,0);(40,0);(53,0);(53,13);(53,13);(66,13);(66,13);(66,13);(66,13);(80,13);(80,26
);(80,26);(80,26);(80,26);(80,133);(80,133);(80,133);(80,133);(80,133);(80,133);
(80,146);(93,146);(93,146);(93,146);(106,146);(106,146);(106,146);(120,146);(120
,146);(120,146);(133,160);(133,160);(146,160);(146,160);(160,160);(146,160);(146
,160);(133,160);(133,160);(120,160);(120,160);(120,160);(106,160);(106,160);(106
,160);(93,160);(93,160);(93,173);(80,173);(80,173);(80,173);(80,173);(80,173);(8
0,173);(80,186);(80,280);(80,280);(80,293);(80,293);(80,293);(66,293);(66,293);(
66,293);(66,293);(53,306);(53,306);(53,306);(40,306);(40,306);(40,306);(26,306);
(26,306);(13,306);(13,306);(0,306);(0,306);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}
ctd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw122
6\colsr-0\colno2\colw7173\colsr-0\colno3\colw2693\pard\li1026\ri0\sl-213\slmult0
pard\li1026\ri0\sl-146\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {70}\par\pard\li1026\r
i0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {60}\par\pard\li1026\ri0\sl-333\slm
ult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {50}\par\pard\li1026\ri0\sl-320\slmult0 \fs12\cf
0\f1\charscalex100 {40}\par\pard\li1026\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscal
ex100 {30}\par\pard\li1026\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {20}\pa
r\pard\li1026\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {10}\par\pard\li1093
\ri0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {0}\par\column\pard\li0\ri0\sl-21
l-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 3: Evolucin de Comisiones vs. }
\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Gastos Operativos }\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex
100\b {/ N de afiliados}\b0 \par\pard\li2160\ri0\sl-386\slmult0 \fs14\cf0\f0\char
scalex100\b {GASTOS DE OPERACI}\b0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {}\b0 \fs14\cf0\f
0\charscalex100\b {N / AFILIADOS}\b0 \par\pard\li3373\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\c
f0\f1\charscalex100 {(US$)}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par
t0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {62%}\pa
r\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols8\
colno1\colw2480\colsr-0\colno2\colw893\colsr-0\colno3\colw893\colsr-0\colno4\col
w906\colsr-0\colno5\colw893\colsr-0\colno6\colw893\colsr-0\colno7\colw893\colsr0\colno8\colw3240\pard\li1573\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {199
5}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {1996}\par\
column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {1997}\par\column\
pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {1998}\par\column\pard\li
0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {1999}\par\column\pard\li0\ri0\s
l-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {2000}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\s
lmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {2001}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0
\fs14\cf0\f1\charscalex100 {2002}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn
16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw3493\colsr-0\colno2\colw4973\cols
r-0\colno3\colw2626\pard\li840\ri0\sl-373\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Fu
ente: Apoyo Consultora S.A.}\par\pard\li1053\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
d\li1053\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1053\ri0\sl-280\slmult0 \fs14\c
f0\f1\charscalex100 {2.50}\par\pard\li1053\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
\li1053\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {2.00}\par\pard\li1053\ri0
\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1053\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0\f1\charsc
alex100 {1.50}\par\pard\li1053\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1053\ri0\
sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {1.00}\par\pard\li1053\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li1053\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {0.5
0}\par\pard\li1053\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1053\ri0\sl-226\slmul
t0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {0.00}\par\column\pard\li333\ri0\sl-213\slmult0 \f
mult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {COMISION PROMEDIO}\b0 \par\pard\li0\ri0\sl-2
00\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {(% de la remuneracin mensual)}\par\column\
pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-293\slmult0 \f
s14\cf0\f1\charscalex100 {3% }\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn168
40\marglsxn666\margrsxn133\cols8\colno1\colw2600\colsr-0\colno2\colw866\colsr-0\
colno3\colw866\colsr-0\colno4\colw866\colsr-0\colno5\colw866\colsr-0\colno6\colw
866\colsr-0\colno7\colw880\colsr-0\colno8\colw3280\pard\li1733\ri0\sl-200\slmult
0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {1995}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14
\cf0\f1\charscalex100 {1996}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1
\charscalex100 {1997}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charsc
alex100 {1998}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100
{1999}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {2000}
\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {2001}\par\co
lumn\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {2002}\par\pard\sect
\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li853\ri0\sl
-346\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Fuente: Apoyo Consultora S.A.}\par\pard\
18\cf0\f1\charscalex100 {En la medida que las comisiones se incrementaron y el nm
ero de afiliados tambin, las}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {AFPs registraron una subida en los niveles de ingresos por comisiones
. Esto permiti que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{el negocio de las AFPs se convierta en el negocio ms rentable de la economa peru
ana, }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {donde a fin
es del 2001 una de las AFPs lleg incluso a registrar utilidades cercanas al }\par
\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {80% de su patrimonio.
As, segn estimados de Apoyo Consultora}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {13}
}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {, los accionistas que}\par\pard\li800\ri0\sl-333\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {participaron del negocio de las AFPs desde un
inicio ya habran logrado recuperar cerca}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {del 70% de su inversin. }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl
466\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {19}\par\pard\sect\sectd\sbkno
ne\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\
sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {II. PROBLEMAS Y LIMITACIONES EN EL
CASO PERUANO}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b { }\b0 \par\column\pard\li0\ri0\s
rd\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0
\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pg
hsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
0\f1\charscalex100 {En esta seccin presentamos algunos de los principales element
os que son considerados }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {como problemas o limitaciones al desarrollo del Sistema Privado de Pensi
ones en el Per;}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {pa
ra luego presentar cuales de esos elementos son los que, desde nuestro punto de
vista, }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {tienen es
pecial importancia y en funcin de los cuales hemos planteado nuestras}\par\pard\l
i800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {hiptesis de investigacin.}\par
\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1293\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {1.
}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Principales problemas e hiptesis alternat

ivas }\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213
\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\
ul {Reducida afiliacin de inde}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {pendientes e i
nformales}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\
\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Como seala Morris (2001), las AFPs ti
enen dificultades para ingresar al segmento de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado conformado por trabajadores independiente
s e informales, donde los }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {mecanismos tradicionales de ahorro previsional ofrecidos por las AFPs
han tenido poco }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {x
ito, bsicamente por tratarse de trabajadores que no reciben un flujo de ingresos
fijo o }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {predecibl
e en el tiempo. En ese sentido, segn Muoz (2000), es probable que parte del}\par\p
ard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {problema se explique po
r los elevados costos operativos del sistema (que seran mayores }\par\pard\li800\
ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {por la elevada informalidad de es
te segmento del mercado laboral) con respecto a los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ingresos de los trabajadores. Dado el peso re
lativo del sector independiente e informal, de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {no desarrollarse una estrategia para ingresar a e
ste segmento de mercado, las }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {perspectivas de crecimiento del SPP ser limitada. Por otro lado, el
diseo del sistema ha }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {llevado a que ste se dirija al segmento de trabajadores dependientes ya que i
nvolucra }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {proceso
s burocrticos para realizar las contribuciones, desincentivando los aportes de }\
par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliados independ
ientes. Asimismo, un aspecto que desincentiva la afiliacin al SPP y la }\par\pard
\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {posibilidad de realizar ap
ortes adicionales al fondo es el gravamen a los aportes de los }\par\pard\li800\
ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliados al SPP y no a la pensin}
{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {14}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {.}\par\p
f0\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {13}\fs18\cf0\f0
\charscalex100 { Apoyo Consultora (2002). \uc1\u8220XDinmica Actual del Sistema Pr
ivado de Pensiones\uc1\u8221X. En: Agenda SAE - Enero }\par\pard\li800\ri0\sl-20
0\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {2002. Elaborado para clientes del Servicio
de Asesora Empresarial de Apoyo Consultora. Lima, 2002. }\par\pard\li800\ri0\sl-2
00\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {14}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Eduardo M
orn (2001). \uc1\u8220XReflexiones sobre el proyecto de Ley de Fortalecimiento de
l Sistema Privado de }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex
100 {Pensiones\uc1\u8221X. Universidad del Pacfico. Este trabajo analiza el impac
to que sobre el fisco tendra la aplicacin }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs
18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {20}\par\pa
rd\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\
sectd\sbkpage
7;32768}}

7;32768}}
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul
{Altos costos administrativos}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\c
olumn\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs1
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\
slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sb
knone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Segn Morris (1999), los altos costos admi
nistrativos del SPP son el resultado de una}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs16\cf0\f1\charscalex100 {combinacin de factores, entre los que se encuentran: (
i) una estructura oligoplica del}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\
charscalex100 {mercado donde operan slo cuatro entidades que no compiten por prec
io y donde los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {co
stos de entrada son elevados, (ii) un sistema perverso de competencia por traspa
sos y}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {afiliados q
ue incrementa los gast}\fs16\cf0\f1\charscalex100 {os comerciales, (iii) costos
directos e indirectos de}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {supervisin muy altos, (iv) algunas regulaciones que impiden que disminuy
an los costos, }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {a
rgumentando que as se protegen los intereses de los afiliados, (v) la coexistenci
a del}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {sistema nac

ional de pensiones que compite por las nuevas afiliaciones, y (vi) un }\par\par
d\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desincentivo tributario a
las aportaciones voluntarias, lo que reduce la capacidad de }\par\pard\li800\ri
0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aumentar los ingresos de las AFPs,
ocasionando costos unitarios mayores.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Morris agrega que, de acuerdo a informacin brindada
por las propias AFPs, el costo de la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {fuerza de ventas constituye el principal factor de costos d
e las AFPs y que de ellos, la}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {parte ms significativa de los costos de fuerza de ventas responde a
comisiones por}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {tr
aspaso}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {15}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {.
Esto se vio corroborado con entrevistas que sostuvimos algunos gerentes de }\pa
r\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {las AFPs, quienes ma
nifestaron que efectivamente el gasto ms importante en su }\par\pard\li800\ri0\sl
-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {estructura de costos lo representan las
fuerzas de ventas, siendo poco significativos los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {gastos por administracin de portafolio de inver
sin.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Las p
rimas que pagan los afiliados por el seguro de invalidez y sobrevivencia tambin s
on }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {bastante elev
adas. Esto se debera, entre otros aspectos, a la integracin vertical}\par\pard\li8
00\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {existente entre las AFPs y las
compaas de seguros. Las AFPs, en vez de licitar la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {contratacin de seguro}\fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {s para sus afiliados para}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { que producto del conc}
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {urso contraten a la}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aseguradora que ofrezca la prima mas baja, contra
tan directamente a la compaa de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {seguro del grupo econmico, que cuentan con un mercado cautivo. Como
resultado, las }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0
i800\ri0\sl-346\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {del gravamen a la pensin y no
a los aportes. Segn estos resultados el impacto fiscal no sera significativo en
}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {trminos de valor
presente, sin embargo si sera un incentivo para una mayor afiliacin y realizacin de
}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {aportes adicion
ales. }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {15}\fs18\
cf0\f0\charscalex100 { De acuerdo a las entrevistas que sostuvo con gerentes de
las AFPs, estim que la fuerza de ventas }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs16
\cf0\f0\charscalex100 {representa en promedio el 34% de la estructura de costos
de las AFPs.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\s
l-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {21}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn
7;32768}}

7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {primas que pagan los afiliados per
uanos son de las ms altas de la regin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {latinoamericana.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Otro aspectos que estaran ocasionando que las AFPs in
curran en mayores costos es la}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {prohibicin que tienen de contratar los servicios de terceros. Por e
jemplo, la prohibicin }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {que tienen las AFPs de vender afiliaciones a travs de las oficinas bancarias
. Habra que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {evalu
ar si vale la pena la prohibicin, considerando que es un hecho concreto que todas
}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {las AFPs tienen
relaciones directas o indirectas con distintas empresas del sistema}\par\pard\li
800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {bancarios y de seguros. Esto
permitira reducir el costo de mantener una amplia red de }\par\pard\li800\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {oficinas, particularmente fuera de Lima.
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Conce
ntracin de mercado}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0

i800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El mercado del sistema priva
do de pensiones del Per es bastante concentrado, siendo}\par\pard\li800\ri0\sl-33
3\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en 1997, segn estudios del Banco de Inversin
Salomn Smith Barney}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {16}}\fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {, el ms}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{concentrado de Amric}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {a Latina utilizando el }\fs18\
cf0\f1\charscalex100 {ndice de Herfindahl \uc1\u8211X Hirschmann. Segn }\par\pard\
li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Morris (1999) el mercado de
l SPP ya se ha repartido entre las cuatro empresas existentes }\par\pard\li800\r
i0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {y las posibilidades de que entre u
n nuevo participantes son remotas, pues ste tendra}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mucha dificultad para lograr}\fs18\cf0\f1\charsc
alex100 { un nivel de afiliacin suficient}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {emente gran
de para poder}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cub
rir sus costos operativos. Por otro lado, crecer quitndole participacin de mercado
a }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {otras AFPs (m
ediante traspasos) resultara muy costoso. El marco regulatorio impone una }\par\p
ard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {serie de dificultades p
ara realizar los traspasos de una AFP a otra. Una que llama }\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {poderosamente la atencin es que, para
pasarse de una AFP a otra, es necesario que el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliado se acerca personalmente a la AFP de orig
en para tramitar su traspaso, lo que}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {reduce la probabilidad del traspaso. Esta restriccin carece d
e sentido, ms an cuando }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {para pasarse del Sistema Nacional de Pensiones a una AFP, el afiliado slo t
iene que }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {firmar
el documento de afiliacin ante el pr}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {omotor de ventas
de }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {la AFP sin tener que}\par\pard\li800\ri0\sl-320
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {acercarse a las oficinas del SNP. Es decir
que para pasarse del SNP al SPP no existe la }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {restriccin, pero pasarse de una AFP a otra dentro de
l SPP s.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\s
800\ri0\sl-373\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {16}\fs18\cf0\f0\charscalex100
{ Private Pension Funds in Latin America, Salomn Smith Barney, December 1997.}\p
fs18\cf0\f1\charscalex100 {22}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn168
40\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}

7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Por otro lado, la no diferenciacin
de productos y servicios en el mercado de AFPs }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {dificulta an ms ganar participacin de mercado ofreci
endo nuevos productos. Morris}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {agrega que la experiencia en distintos pases tambin muestra que exist
en economas de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {es
cala y en ese sentido la estandarizacin del producto contribuye tambin a una}\par\
pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {concentracin de mercado
. Este sera el caso del Per.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
f1\charscalex100 {As, los principales factores identificados como limitantes para
el ingreso de nuevos }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {participantes al mercado de AFPs son: a) los altos costos de inversin reque
ridos para }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {monta
r la parte operativa de la AFP; b) los altos costos que implica ganar puntos de
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado a la co}
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {mpetencia en un contexto de crecimie}\fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {nto bajo de nuevas afiliaciones, de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {una saturacin del mercado de afiliados de alto i
ngreso, y del alto costo de los traspasos ;}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {(c) la dificultad de lograr crecer una AFP desde su f
ormacin para llegar a una masa }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {crtica de afiliados que le permita cubrir su}\fs18\cf0\f1\charscale
x100 {s costos fijos (debido a que el nmero de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult

0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {nuevos afiliados es relativamente bajo ya que se c
ompite con el sistema pblico y por otro }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {lado estos afiliados en su mayo}\fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {r parte entran a la f}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {uerza laboral con su}\fs18\
cf0\f1\charscalex100 {eldos relativamente }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {bajos).}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
18\cf0\f1\charscalex100\ul {Restricciones a las inversiones del fondo}\ul0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
8\cf0\f1\charscalex100 {El primer aspecto que limita la posibilidad de obtener m
ejores niveles de rentabilidad son }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {las restricciones y limites en las polticas }\fs18\cf0\f1\char
scalex100 {de inversiones de las AFPs, que reducen la }\par\pard\li800\ri0\sl-33
3\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {habilidad de las AFPs para diversificar el
ri}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {esgo y mejorar la rent}\fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {abilidad de los fondos}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {administrados}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {17}}\fs18\cf0\f1\
charscalex100 {. Asimismo, la capacidad de las AFPs para obtener mayores niveles
de}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {rentabilidad
se ve menoscabada por la escasez en el mercado de capitales peruano de }\par\par
d\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {instrumentos financieros
de largo plazo en los que se pueda invertir los fondos de }\par\pard\li800\ri0\s
l-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pensiones, acordes con el nivel de rie
sgo dispuestos a asumir y que calcen con el plazo }\par\pard\li800\ri0\sl-333\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de las obligaciones previsionales con los afil
iados (donde el grueso de ellos se jubilaran}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {en unos 30 aos). }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscal
ex100 {17}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Una de las restricciones ms importantes es
la impuesta a la inversin en el exterior. Si bien esta se ha }\par\pard\li800\ri
0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {flexibilizado hasta el 10%, an podra
drsele un mayor margen que permita diversificar el riesgo y no}\par\pard\li800\ri
0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {mantenerlo tan altamente concentrad
o en el Per. }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\s
7;32768}}
7;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;43;(933,466);(893,426);(866,386);(826,346);(786,306);
(746,266);(706,240);(666,200);(626,173);(573,146);(533,120);(480,106);(426,80);(
386,66);(333,40);(280,26);(226,26);(173,13);(120,0);(66,0);(13,0);(13,0);(13,0);
(13,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(
0,0);(0,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,1133);(933,466);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
(746,266);(706,240);(666,200);(626,173);(573,146);(533,120);(480,106);(426,80);(
386,66);(333,40);(280,26);(226,26);(173,13);(120,0);(66,0);(13,0);(13,0);(13,0);
(13,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(0,0);(
0,0);(0,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,1133);(933,466);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;23;(1133,613);(1133,573);(1133,546);(1120,506);(1120,
480);(1120,453);(1106,413);(1093,386);(1093,346);(1080,320);(1066,293);(1053,253
);(1040,226);(1040,200);(1013,173);(1000,133);(986,106);(973,80);(960,53);(933,2
6);(920,0);(0,666);(1133,613);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;23;(1133,613);(1133,573);(1133,546);(1120,506);(1120,
480);(1120,453);(1106,413);(1093,386);(1093,346);(1080,320);(1066,293);(1053,253
);(1040,226);(1040,200);(1013,173);(1000,133);(986,106);(973,80);(960,53);(933,2
6);(920,0);(0,666);(1133,613);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

(1000,600);(1013,573);(1026,533);(1053,506);(1066,466);(1080,426);(1080,400);(10
93,360);(1106,320);(1120,280);(1120,253);(1120,213);(1133,173);(1133,133);(1133,
93);(1133,66);(1133,53);(1133,53);(1133,53);(1133,53);(1133,40);(1133,40);(1133,
40);(1133,40);(1133,26);(1133,26);(1133,26);(1133,26);(1133,26);(1133,13);(1133,
13);(1133,13);(1133,13);(1133,0);(1133,0);(1133,0);(0,66);(893,760);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
(1000,600);(1013,573);(1026,533);(1053,506);(1066,466);(1080,426);(1080,400);(10
93,360);(1106,320);(1120,280);(1120,253);(1120,213);(1133,173);(1133,133);(1133,
93);(1133,66);(1133,53);(1133,53);(1133,53);(1133,53);(1133,40);(1133,40);(1133,
40);(1133,40);(1133,26);(1133,26);(1133,26);(1133,26);(1133,26);(1133,13);(1133,
13);(1133,13);(1133,13);(1133,0);(1133,0);(1133,0);(0,66);(893,760);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

3);(613,960);(626,946);(653,933);(680,920);(693,893);(720,880);(733,866);(760,85
3);(773,826);(786,813);(813,800);(826,773);(840,760);(866,733);(880,720);(893,69
3);(0,0);(493,1026);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
3);(613,960);(626,946);(653,933);(680,920);(693,893);(720,880);(733,866);(760,85
3);(773,826);(786,813);(813,800);(826,773);(840,760);(866,733);(880,720);(893,69
3);(0,0);(493,1026);}}
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20);(200,1120);(226,1120);(240,1106);(266,1106);(280,1106);(306,1093);(320,1093)
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80,1026);(493,1026);(0,0);(93,1133);}}
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80,1026);(493,1026);(0,0);(93,1133);}}
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;(280,1133);(280,1133);(280,1133);(293,1133);(293,1133);(306,1133);(306,1133);(3
06,1133);(320,1133);(320,1133);(320,1133);(333,1133);(333,1133);(346,1133);(346,
1133);(346,1133);(360,1133);(360,1133);(360,1133);(373,1133);(373,1133);(280,0);
(0,1106);}}

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33);(173,1133);(186,1133);(200,1133);(213,1133);(240,1133);(253,1133);(266,1133)
;(280,1133);(280,1133);(280,1133);(293,1133);(293,1133);(306,1133);(306,1133);(3
06,1133);(320,1133);(320,1133);(320,1133);(333,1133);(333,1133);(346,1133);(346,
1133);(346,1133);(360,1133);(360,1133);(360,1133);(373,1133);(373,1133);(280,0);
(0,1106);}}
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{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;23;(0,973);(13,986);(26,986);(40,1000);(53,1000);(80,
1013);(93,1026);(106,1026);(120,1040);(133,1040);(146,1053);(173,1053);(186,1066
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306,1106);(586,0);(0,973);}}
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824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

1013);(93,1026);(106,1026);(120,1040);(133,1040);(146,1053);(173,1053);(186,1066
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306,1106);(586,0);(0,973);}}
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824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
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786);}}
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824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

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160,920);(173,933);(186,933);(186,946);(200,960);(213,960);(226,973);(813,0);(0,
786);}}
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0);(40,653);(53,653);(53,666);(66,680);(66,693);(80,706);(93,706);(93,720);(106,
733);(120,746);(120,746);(133,760);(133,773);(146,773);(160,786);(973,0);(0,586)
;}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
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733);(120,746);(120,746);(133,760);(133,773);(146,773);(160,786);(973,0);(0,586)
;}}
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);(26,426);(26,440);(40,440);(40,453);(40,466);(53,480);(53,493);(66,506);(66,52
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824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
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);(26,426);(26,440);(40,440);(40,453);(40,466);(53,480);(53,493);(66,506);(66,52
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824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
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{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;23;(0,173);(0,186);(0,186);(0,200);(0,213);(13,213);(
13,226);(13,240);(13,240);(13,253);(13,266);(13,266);(26,280);(26,293);(26,293);
(26,306);(26,320);(40,320);(40,333);(40,346);(40,346);(1120,0);(0,173);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;23;(0,173);(0,186);(0,186);(0,200);(0,213);(13,213);(
13,226);(13,240);(13,240);(13,253);(13,266);(13,266);(26,280);(26,293);(26,293);
(26,306);(26,320);(40,320);(40,333);(40,346);(40,346);(1120,0);(0,173);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
93);(613,133);(533,173);(466,226);(400,280);(333,333);(266,400);(213,466);(173,5
33);(120,613);(93,693);(53,773);(26,866);(13,946);(0,1040);(0,1133);(0,1146);(0,
1160);(0,1160);(0,1173);(0,1186);(0,1186);(0,1200);(0,1213);(0,1213);(0,1226);(0
,1240);(0,1240);(0,1253);(0,1266);(13,1266);(13,1280);(13,1280);(13,1293);(13,13
06);(13,1306);(1133,1133);(1133,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
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93);(613,133);(533,173);(466,226);(400,280);(333,333);(266,400);(213,466);(173,5
33);(120,613);(93,693);(53,773);(26,866);(13,946);(0,1040);(0,1133);(0,1146);(0,
1160);(0,1160);(0,1173);(0,1186);(0,1186);(0,1200);(0,1213);(0,1213);(0,1226);(0
,1240);(0,1240);(0,1253);(0,1266);(13,1266);(13,1280);(13,1280);(13,1293);(13,13
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824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
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{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;3;(360,0);(293,0);(0,66);}}
{\sp{\sn pSegmentInfo}{\sv 2;7;16384;45824;1;45824;1;45824;32768}}




i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En el siguiente grfico se observa e
l elevado nivel de concentracin de las inversiones en}\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {poco emisores de ttulos valores locales. A ju
nio del 2002, casi dos terceras partes de las }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {inversiones del SPP se encuentran concentradas en
los papeles del Estado (14%) y 10 }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {empresas locales: 4 financieras (22%), 3 de servicios pblicos (
14%), 2 mineras (9%) y }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {una cementera (4%). Este es uno de los argumentos para tratar de lograr
una ampliacin }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del
lmite de inversin en el exterior, pues permitira diversificar el riesgos de invers
in en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pocos emiso
res.}\par\pard\li1520\ri0\sl-426\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 4:
Estructura de la Cartera del SPP por emisor de ttulo valor}\b0 \par\pard\li2906\r
i0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2906\ri0\sl-306\slmult0 \fs14\cf0\f0\char
scalex100\b {ESTRUCTURA DE LA CARTERA DE LAS AFPs}\b0 \par\pard\li3946\ri0\sl-20
0\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {(a junio del 2002)}\b0 \par\pard\li5480\
ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Gobierno}\par\pard\sect\sectd\sbk
none\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw5613\colsr
-0\colno2\colw5480\pard\li3093\ri0\sl-186\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Ot
ros}\par\pard\li3120\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {27%}\par\par
f0\par\pard\li2773\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Backus}\par\pa
rd\li2880\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {3%}\par\pard\li2373\ri0
\sl-266\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Bco Wiese }\par\pard\li2386\ri0\sl-1
60\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Sudameris}\par\pard\li2600\ri0\sl-173\slm
ult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {3%}\par\pard\li2240\ri0\sl-226\slmult0 \fs12\cf
0\f1\charscalex100 {Cementos Lima}\par\column\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\

cf0\f1\charscalex100 {15%}\par\pard\li266\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li266\ri0\sl-240\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Edegel + Edelnor}\par\pard\
li493\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {= Endesa}\par\pard\li666\ri
0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {9%}\par\pard\li400\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li400\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {BCP +
Credicorp }\par\pard\li653\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {+ BSC
H}\par\pard\li760\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {12%}\par\pard\s
ect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\c
olw3666\colsr-0\colno2\colw2546\colsr-0\colno3\colw4880\pard\li2613\ri0\sl-173\s
lmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {4%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \f
s12\cf0\f1\charscalex100 {Minas }\par\column\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \fs12\c
f0\f1\charscalex100 {Bco Continental}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pg
hsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols5\colno1\colw2613\colsr-0\colno2\colw826\c
olsr-0\colno3\colw1786\colsr-0\colno4\colw1346\colsr-0\colno5\colw4520\pard\li17
\pard\li1733\ri0\sl-173\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {Fuente: SBS}\par\col
umn\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Telefnica}\par\pard\l
i200\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {4%}\par\column\pard\li0\ri0\
sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Buenaventura}\fs12\cf0\f1\charscalex1
00 {Southern Peru}\par\pard\li293\ri0\sl-160\slmult0 \*\tx1093\fs12\cf0\f1\chars
calex100 {5%}\tab \fs12\cf0\f1\charscalex100 {5%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-173
\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {BankBoston}\par\pard\li253\ri0\sl-160\slmul
t0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {6%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\
cf0\f1\charscalex100 {7%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\ma
rglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0
lex100 {Otro aspecto que limita la capacidad de generar una mayor rentabilidad p
or los fondos }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ad
ministrados es la penalidad impuesta a las AFPs que arrojen una tasa de rentabil
idad}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {menor a la r
entabilidad prom}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {edio del sistema. Esto oc}\fs18\cf0
\f1\charscalex100 {asiona que las AFPs estn}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {permanentemente revisando la composicin del portafolio
de sus pares para evitar }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {desviarse del resto, no incurrir en mayores riesgos y no exponerse a (a
nte un hecho }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {adv
erso) recibir una sancin por obtener una rentabilidad muy por debajo del promedio
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del sistema. }\p
18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Otras li
mitaciones}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213
\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri
0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Existen varios otros problemas ms es
pe}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {cficos que afronta el SPP y que han sido}\par\pard
\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {identificados por varios a
utores. Algunos de esos problemas son: a) las regulaciones}\par\pard\li4466\ri0\
i4466\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {24}\par\pard\sect\sectd\sbk
none\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage

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7;32768}}
i0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {impuestas a las AFPs que impiden m
anejar los fondos de la manera ms rentable,}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {debiendo tambin permitir la existencia de fondos mltiple
s con distintas caractersticas, lo }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {que permitira que las AFPs diseen y ofrezcan nuevos servicios y
logrando as una}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {di
ferenciacin de productos; b) la inexistencia de topes a las contribuciones de afi
liados }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de mayore
s ingresos; c) la tasa de aportacin que actualmente se encuentra en 8%, luego }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que el gobierno la
bajara de 11% para incentivar la afiliacin al SPP frente a la afiliacin al }\par\p
ard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {SNP18, entre otras.}\pa
8\cf0\f1\charscalex100 {Desde nuestro punto de vista son dos los aspectos centra
les que limitan el mayor}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {desarrollo del SPP. El primer aspecto se refiere a las caractersticas pro
pias de industrias }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {como las del SPP intensivas en gastos comerciales, que Valds (1999) llama }\fs
18\cf0\f0\charscalex100\i {gastos }\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\
cf0\f0\charscalex100\i {comerciales predatorios}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
que generan costos hundidos de tipo endgeno, donde un }\par\pard\li800\ri0\sl-33
3\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {crecimiento en el tamao de mercado no se tr
aduce en la incorporacin de nuevos }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\
f1\charscalex100 {participantes, sino que el incremento en la demanda es absorbi
do por las mismas }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{empresas con solo aumentar los gastos comerciales predatorios que abultan los
gastos }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {operativo
s del SPP y se traduce en}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { altas comisiones a los af
iliados. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-21
{Un segundo aspecto tiene que ver con la heterogeneidad de la demanda que dific
ulta la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {capacida
d de las AFPs de incorporar al sistema al segmento de trabajadores }\par\pard\li
800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {independientes e informales.
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1306\*\tx2200\fs18\cf0\f0\char
scalex100\b {2.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Hiptesis}\b0 \tab \fs18\cf
0\f0\charscalex100\b {principal}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
fs18\cf0\f1\charscalex100 {Los Sistemas Privados de Pensiones estn caracterizados
por una regulacin estricta que }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {limita: la entrada de empresas, el nmero de fondos, la diferenciac
in de precios, las }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{inversiones, as como otros instrumentos. Este diseo ha configurado una industria
en la}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que no slo
son importantes los costos de instalacin (costos hundidos exgenos), sino }\par\par
d\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que la industria tambin es
intensiva en publicidad (costos hundidos endgenos) debido a }\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que estos gastos constituyen la prin
cipal fuente de diferenciacin, ante una inexistente}\par\pard\li800\ri0\sl-333\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {competencia por precios}{\super \fs12\up3\cf0\
f1\charscalex100 {19}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. En ese sentido, nuestra hipt
esis principal es que la industria }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {de AFPs puede ser caracterizada por la presencia de costos hu
ndidos endgenos. La }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {existencia de costos no recuperables de instalacin determina normalmente la ex
istencia}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\
18}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { La tasa de aportacin de 8% del Per es la ms baja de
la regin, luego de Argentina. }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs10\cf0\f1\c
harscalex100 {19}\fs14\cf0\f1\charscalex100 { La relevancia de la regulacin en la
determinacin de la estructura de mercado y en la conducta de los}\par\pard\li800
\ri0\sl-173\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {agentes ha sido largamente suger
ido en la literatura en organizacin industrial. Por ejemplo, vase Sherer}\par\par
d\li800\ri0\sl-173\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {(1990). }\par\pard\li446
harscalex100 {25}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn66
6\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage

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7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de una relacin inversa entre concen
tracin y tamao de mercado. Es decir, en la medida }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que una economa crece las posibilidades de compet
encia se incrementan porque la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {entrada de empresas sigue al crecimiento de la demanda. Sin embar
go, cuando los}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {co
stos de instalacin son acompaados con gastos de publicidad esta relacin inversa }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {entre concentracin y
tamao de mercado no necesariamente existe, pues las empresas }\par\pard\li800\ri
0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {incrementando sus gastos en publici
dad pueden absorber el crecimiento de la demanda }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(Sutton; 1991). Este resultado tiene efectos i
mportantes sobre las posibilidades de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 {competencia en la industria y por ende en el desempeo de la
s empresas.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-2
0 {De validarse la hiptesis sugerida, el gobierno debera replantearse el marco reg
ulatorio }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del Sis
tema Privado de Pensiones y tomar medidas que permitan corregir las deficiencias
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que presenta el
diseo del modelo de regulacin vigente. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {III. COMPARACIN DE CIFRAS DE SISTEMAS PRIVADOS DE
PENSIONES EN}\b0 \par\pard\li1173\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100
\b {AMRICA LATINA}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b { }\b0 \par\pard\li800\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800
\ri0\sl-280\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En esta seccin realizamos una com
paracin de las principales cifras e indicadores de los}\par\pard\li800\ri0\sl-333
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {sistema previsionales privados de la regin.
Ello nos permite tener una nocin de: a) cmo }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {est el Per frente al resto de pases donde se han aplicado
reformas similares; y b) que}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {aspectos pueden tener en comn los diferentes sistemas. }\par\pard\l
6\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {26}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn1189

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0\colsr-0\colno2\colw9213\pard\li1173\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li11
lmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {Pas}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmu
slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 2: Principales indicadores de SPP e
n Amrica Latina }\b0 \par\pard\li493\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li493\
ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {SISTEMAS PRIVADOS DE PENSIONES
EN AMERICA LATINA 1/}\b0 \par\pard\li66\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
66\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx773\*\tx1480\*\tx2026\*\tx2680\*\tx3413\*\tx4280\*\tx
5013\*\tx5706\fs14\cf0\f0\charscalex100\b {N de }\b0 \tab \fs14\cf0\f0\charscalex
100\b {N de }\b0 \tab \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {Fondo }\b0 \tab \fs12\cf0\f0\
charscalex100\b {Comisin}\b0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b { }\b0 \tab \fs12\cf0\f
0\charscalex100\b {Seguro de}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Comisin }\b0
\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Aporte }\b0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b
{Comision }\b0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Rentabilidad }\b0 \par\pard\s
olw2560\colsr-0\colno2\colw693\colsr-0\colno3\colw746\colsr-0\colno4\colw533\col
sr-0\colno5\colw853\colsr-0\colno6\colw600\colsr-0\colno7\colw986\colsr-0\colno8
\colw586\colsr-0\colno9\colw3533\pard\li1800\ri0\sl-186\slmult0 \fs14\cf0\f0\cha
rscalex100\b {Empresas}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs12\cf0\f0\
charscalex100\b {Afiliados}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs12\cf0
\f0\charscalex100\b {Administr}\b0 \par\pard\li120\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\
f0\charscalex100\b {ado 2/}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs14\cf0
\f0\charscalex100\b {AFP 3/}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs12\cf
0\f0\charscalex100\b {Invalidez 3/}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \
fs12\cf0\f0\charscalex100\b {total 3/}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult
0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {capitalizable }\b0 \par\pard\li320\ri0\sl-200\sl
mult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {3/}\b0 \par\column\pard\li26\ri0\sl-186\slmu
lt0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {sobre }\b0 \par\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \f
s12\cf0\f0\charscalex100\b {aporte }\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0
\fs12\cf0\f0\charscalex100\b {de los fondos}\b0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b { }
\b0 \par\pard\li346\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {4/}\b0 \par
\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols6\c
olno1\colw2266\colsr-0\colno2\colw2653\colsr-0\colno3\colw680\colsr-0\colno4\col
w893\colsr-0\colno5\colw1573\colsr-0\colno6\colw3026\pard\li840\ri0\sl-280\slmul
t0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {Argentina}\par\column\pard\li0\ri0\sl-280\slmult0
\*\tx320\*\tx1173\*\tx1920\fs14\cf0\f0\charscalex100 {12}\tab \fs12\cf0\f0\char
scalex100 {8,843,089}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {20,786}\tab \fs14\cf0\f0\c
harscalex100 {1.73}\par\column\pard\li0\ri0\sl-280\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscal
ex100 {0.54}\par\column\pard\li0\ri0\sl-280\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
2.27}\par\column\pard\li0\ri0\sl-280\slmult0 \*\tx653\fs14\cf0\f0\charscalex100
{2.73}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {63.37}\par\column\pard\li0\ri0\sl-280\slm
ult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {7.95}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\p
ghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols8\colno1\colw2333\colsr-0\colno2\colw1280
\colsr-0\colno3\colw1306\colsr-0\colno4\colw680\colsr-0\colno5\colw826\colsr-0\c
olno6\colw786\colsr-0\colno7\colw786\colsr-0\colno8\colw3093\pard\li840\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {Bolivia}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\s
lmult0 \*\tx360\fs14\cf0\f0\charscalex100 {2}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {67
5,889}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx573\fs14\cf0\f0\charscalex100
{936}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {0.50}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {1.71}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs
14\cf0\f0\charscalex100 {2.21}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0\
f0\charscalex100 {10.00}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0\f0\cha
rscalex100 {5.00}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex
100 {15.76}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\marg
rsxn133\cols6\colno1\colw2333\colsr-0\colno2\colw2586\colsr-0\colno3\colw680\col
sr-0\colno4\colw826\colsr-0\colno5\colw1573\colsr-0\colno6\colw3093\pard\li840\r
i0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Chile}\par\column\pard\li0\ri0\sl226\slmult0 \*\tx253\*\tx1106\*\tx1853\fs14\cf0\f0\charscalex100 {7}\tab \fs12\c
f0\f0\charscalex100 {6,427,656}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {35,461}\tab \fs1
4\cf0\f0\charscalex100 {1.77}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f
0\charscalex100 {0.67}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\chars
calex100 {2.44}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx720\fs14\cf0\f0\char
scalex100 {10.00}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {17.70}\par\column\pard\li0\ri0
\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {10.70}\par\pard\sect\sectd\sbknone\p
gwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols7\colno1\colw2333\colsr-0\col
no2\colw1280\colsr-0\colno3\colw1306\colsr-0\colno4\colw680\colsr-0\colno5\colw8
\fs14\cf0\f0\charscalex100 {El Salvador}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
\*\tx360\fs14\cf0\f0\charscalex100 {3}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {919,805}
\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx573\fs14\cf0\f0\charscalex100 {768}
\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {1.69}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \f
s14\cf0\f0\charscalex100 {1.29}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0
\f0\charscalex100 {2.98}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx653\fs14\cf
0\f0\charscalex100 {9.50}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {17.79}\par\column\pard
\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {12.62}\par\pard\sect\sectd\s
bknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols6\colno1\colw2266\col
sr-0\colno2\colw2653\colsr-0\colno3\colw680\colsr-0\colno4\colw826\colsr-0\colno
5\colw1573\colsr-0\colno6\colw3093\pard\li840\ri0\sl-226\slmult0 \fs12\cf0\f0\ch
arscalex100 {Mxico}\par\pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100
{Per}\par\pard\li840\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Uruguay}\par\
pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {Total}\par\pard\li840\
ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {1/ A Diciembre del 2001.}\i0 \
par\pard\li840\ri0\sl-226\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {2/ En US$ millon
es.}\i0 \par\pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {3/ % so
bre el salario.}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1173\*\tx1920\f
s14\cf0\f0\charscalex100 {13 26,518,534}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {26,987}
\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {2.19}\par\pard\li66\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx320
\*\tx1240\*\tx1920\fs12\cf0\f0\charscalex100 {4}\tab \fs10\cf0\f0\charscalex100
{2,732,071}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {3,589}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex10
0 {2.39}\par\pard\li66\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx426\*\tx1240\*\tx1920\fs12\cf0\f0
\charscalex100 {4}\tab \fs10\cf0\f0\charscalex100 {596,964}\tab \fs12\cf0\f0\cha
rscalex100 {1,045}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1.98}\par\pard\li253\ri0\sl-2
13\slmult0 \*\tx1173\fs12\cf0\f0\charscalex100 {46,714,008}\tab \fs12\cf0\f0\cha
rscalex100 {89,572}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscal
ex100 {2.50}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {1.34}\p
ar\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {0.76}\par\column\pard
\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {4.69}\par\pard\li0\ri0\sl-21
3\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {3.73}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs1
4\cf0\f0\charscalex100 {2.74}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx720\fs
14\cf0\f0\charscalex100 {10.73}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {20.41}\par\pard\
li66\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx720\fs12\cf0\f0\charscalex100 {8.00}\tab \fs12\cf0\
f0\charscalex100 {29.88}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx720\fs14\cf0\f0\ch
arscalex100 {12.26}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {16.15}\par\column\pard\li0\r
i0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {11.04}\par\pard\li66\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {6.00}\par\pard\li66\ri0\sl-226\slmult0 \fs12\c
f0\f0\charscalex100 {8.44}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\m
arglsxn666\margrsxn133\pard\li840\ri0\sl-226\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\
i {4/ Rentabilidad bruta real histrica anualizada. No considera el efecto de las
comisiones cobradas.}\i0 \par\pard\li3706\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charsc
alex100\i {Fuente: Asociacion Internacional de Organismos Supervisores de Fondos
de Pensiones (AIOS)}\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
r\pard\li800\ri0\sl-386\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Gastos de Comerci
alizacin}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\sl

mult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-440\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Se
gn Valdz (1999)}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {20}}\fs18\cf0\f1\charscale
x100 {, las industrias oligoplicas como los sistemas privados de }\par\pard\li800
\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pensiones, se caracterizan por t
ener gastos comerciales del tipo predatorio que no llevan }\par\pard\li800\ri0\s
l-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {a un aumento de la demanda total por l
os servicios de la industria, sino que tiene como }\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {nico efecto quitarles clientes a las empresas r
ivales. As, la dificultad para diferenciar el}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {producto y la baja elasticidad precio de la demanda
determinan que la estrategia}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {competitiva ms rentable para stas sea utilizar la fuerza de ventas par
a mantener o }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aum
entar su participacin de mercado. A esto se agrega una rgida estructura de }\par\p
ard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {comisiones, que consist
e bsicamente en un porcentaje de los ingresos de los cotizante, }\par\pard\li800\
ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {lo que considerando que los costo
s medios de produccin tienden a ser constantes,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {hacen que el margen de utilidad a ser generado por
un cotizante sea proporcional a su }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
\sl-306\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {20}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Valds
-Prieto, Salvador (1999). \uc1\u8220XCostos Administrativos en un Sistema Privad
o de Pensiones\uc1\u8221X.}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\chars
calex100 {Development Discusin Paper No. 677, February 1999. Harvard Institute fo
r International Development.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
ard\li4466\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {27}\par\pard\sect\sect
d\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpag
e
7;32768}}

7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {salario}{\super \fs12\up3\cf0\f1\c
harscalex100 {21}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Esta situacin sera la observada en
la industria de AFPs, donde las AFPs}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {compiten a travs de esfuerzos de venta y no por precio y ser
vicio.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {En
el cuadro siguiente se resumen los gastos en comercializacin reportados por los}
\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {pases latinoameric
anos que han implementado sistemas privados de pensiones. El}\par\pard\li800\ri0
\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cuadro muestra que los gastos comerc
iales promedio de los pases de la regin (salvo }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Bolivia y Mxico}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex1
00 {22}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {) son relativamente elevados, 27% del total
de gastos operativos. Como }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {se puede observar, el Per es el segundo pas (luego de Argentina) que re
porta los }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mayore
s gastos de comercializacin, que equivalen al 43% de los gastos operativos. }\par
\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-2

\par\pard\li800\ri0\sl-360\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {21}\fs18\cf0\f0\c
harscalex100 { Mastrngelo, Jorge (1999). \uc1\u8220XPolticas para reduccin de costo
s en los sistemas de pensiones: el caso de }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \
fs18\cf0\f0\charscalex100 {Chile\uc1\u8221X. CEPAL/GTZ. }\par\pard\li800\ri0\sl
-213\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {22}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { En el c
aso de Bolivia el reducido gasto en comercializacin se debera a que se dividi geogrf
icamente el }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {merc
ado para el Sistema Privado de Pensiones, para luego licitar la contratacin de do
s AFPs una para cada }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex
100 {submercado, contando de esa manera con un mercado cautivo y no siendo neces
arios mayores gastos en }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charsca
lex100 {comercializacin. }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li4466\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {28}\par\pard\sect\sectd\sb
knone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

\fs18\cf0\par\pard\li2013\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuad
ro 3: Estructura de Gastos Operativos en SPP de AL}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\
ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
ard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f
0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\p
ghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li1613\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
8\cf0\par\pard\li1613\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Distribuc
in de los Gastos Operativos de las AFPs por pases (2001)}\b0 \par\pard\li4653\ri0\s
4653\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Comercializacin}\b0 \par\pa
o1\colw2786\colsr-0\colno2\colw2026\colsr-0\colno3\colw2773\colsr-0\colno4\colw3
506\pard\li1000\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1000\ri0\sl-213\slmult0
0\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Argentina}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\s
l-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \*\tx1293\fs12\cf0\f0\ch
arscalex100\b {Administracin}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Total}\b0 \pa
r\pard\li213\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li213\ri0\sl-386\slmult0 \*\t
x1240\fs16\cf0\f1\charscalex100 {288.2}\tab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {331.1}\p
ar\column\pard\li66\ri0\sl-306\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Comisin}\b0
\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx973\*\tx1973\fs12\cf0\f0\charscalex100\b {
Vendedores}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Promocin}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\
charscalex100\b {Otros}\b0 \par\pard\li160\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
\li160\ri0\sl-240\slmult0 \*\tx1160\*\tx1986\fs16\cf0\f1\charscalex100 {255.9}\t
ab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {75.2}\tab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {13.5}\par\c
olumn\pard\li53\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li53\ri0\sl-173\slmult0 \f
s12\cf0\f0\charscalex100\b {Total}\b0 \par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {632.8}\par\pard\sec
w3000\colsr-0\colno2\colw1053\colsr-0\colno3\colw946\colsr-0\colno4\colw946\cols
r-0\colno5\colw866\colsr-0\colno6\colw760\colsr-0\colno7\colw3520\pard\li1000\ri
0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1000\ri0\sl-240\slmult0 \fs16\cf0\f0\chars
calex100\b {Bolivia}\b0 \par\pard\li1000\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i1000\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Chile}\b0 \par\pard\li100
harscalex100\b {El Salvador}\b0 \par\column\pard\li26\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\c
f0\f1\charscalex100 {45.5%}\par\pard\li93\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charsc
alex100 {3.7}\par\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {86.0%
}\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {134.9}\par\pard\li
26\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {72.0%}\par\pard\li40\ri0\sl-25
3\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {36.7}\par\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs
12\cf0\f1\charscalex100 {47.2%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0
\f1\charscalex100 {52.3%}\par\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscal
ex100 {0.3}\par\pard\li40\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {7.0%}\p
ar\pard\li26\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {48.9}\par\pard\li0\r
i0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {26.1%}\par\pard\li26\ri0\sl-253\sl
mult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {20.5}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf
0\f1\charscalex100 {26.4%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f1\c
harscalex100 {40.4%}\par\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100
{0.1}\par\pard\li40\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {2.3%}\par\pa
rd\li26\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {42.5}\par\pard\li0\ri0\sl
-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {22.7%}\par\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0
\fs16\cf0\f1\charscalex100 {5.9}\par\pard\li40\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\
charscalex100 {7.6%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f1\charsca

lex100 {11.9%}\par\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {0.2}
\par\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {4.7%}\par\pard\li6
6\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {6.4}\par\pard\li40\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {3.4%}\par\pard\li26\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\
cf0\f1\charscalex100 {14.6}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charsca
lex100 {18.8%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100
{2.1%}\par\pard\li26\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {0.3}\par\pa
rd\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {7.0%}\par\pard\li26\ri0\sl
-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {3.5}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \f
s12\cf0\f1\charscalex100 {1.9%}\par\pard\li26\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\ch
arscalex100 {0.0}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {0.
0%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {100.0%}\p
ar\pard\li106\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {4.3}\par\pard\li0\r
i0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {100.0%}\par\pard\li13\ri0\sl-253\s
lmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {187.3}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\
cf0\f1\charscalex100 {100.0%}\par\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\char
scalex100 {77.7}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {100
.0%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133
\cols6\colno1\colw3000\colsr-0\colno2\colw1053\colsr-0\colno3\colw973\colsr-0\co
lno4\colw946\colsr-0\colno5\colw786\colsr-0\colno6\colw4333\pard\li1000\ri0\sl-2
53\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Mxico}\b0 \par\pard\li1000\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li1000\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b
{Per}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {366.
5}\par\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {37.5%}\par\pard\
li40\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {39.9}\par\pard\li26\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {57.5%}\par\column\pard\li26\ri0\sl-253\sl
mult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {85.2}\par\pard\li40\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\c
f0\f1\charscalex100 {8.7%}\par\pard\li26\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charsca
lex100 {29.5}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {42.5%}
\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {61.9}\par\pa
rd\li13\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {6.3%}\par\column\pard\li0
\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {23.3}\par\pard\li0\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {2.4%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \
*\tx826\fs16\cf0\f1\charscalex100 {441.5}\tab \fs16\cf0\f1\charscalex100 {978.4}
\par\pard\li13\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx813\fs12\cf0\f1\charscalex100 {45.1%}\tab
\fs12\cf0\f1\charscalex100 {100.0%}\par\pard\li880\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0
\f1\charscalex100 {69.4}\par\pard\li813\ri0\sl-213\slmult0 \fs10\cf0\f1\charscal
ex100 {100.0%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\m
argrsxn133\cols7\colno1\colw3093\colsr-0\colno2\colw960\colsr-0\colno3\colw946\c
olsr-0\colno4\colw946\colsr-0\colno5\colw826\colsr-0\colno6\colw800\colsr-0\coln
o7\colw3520\pard\li1000\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Uruguay
}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {5.9}\pa
r\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {0.2}\par\column\pard\
\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {28.8%}\par\column\pard\li66\ri0\sl-253\slmu
lt0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {4.0}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f
1\charscalex100 {14.8%}\par\column\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\cha
rscalex100 {3.8}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {14.
0%}\par\column\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {5.6}\par
\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {20.7%}\par\column\pard\
3\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {100.0%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn
11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li986\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
\fs12\cf0\f1\charscalex100 {Fuente: Boletn Estadstico AIOS. (Diciembre 2001)}\par\
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cabe resaltar que precisamente Per y Argentina, los
pases que registran mayores }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {niveles de gastos de comercializacin, son dos de los que cobran las m
ayores comisiones }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{como porcentaje de los aportes recibidos por los afiliados. }\par\pard\li4466\
ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {29}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}






0\colsr-0\colno2\colw9573\pard\li1000\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li10
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1000\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1000\ri
0\sl-173\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {70.0}\par\pard\li1000\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li1000\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {6
0.0}\par\pard\li1000\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1000\ri0\sl-173\slm
ult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {50.0}\par\pard\li1000\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
cf0\par\pard\li1000\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {40.0}\par\par
f0\f1\charscalex100 {30.0}\par\pard\li1000\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
\li1000\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {20.0}\par\pard\li1000\ri0
alex100 {10.0}\par\pard\li1066\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1066\ri0\
sl-173\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {-}\par\column\pard\li413\ri0\sl-213\s
sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 5: Comisin de AFPs sobre aport
es de los afiliados }\b0 \par\pard\li2426\ri0\sl-386\slmult0 \fs16\cf0\f0\chars
calex100\b {(En porcentaje %) }\b0 \par\pard\li1466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li1466\ri0\sl-346\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {COMISION / APO
RTE}\b0 \par\pard\li120\ri0\sl-306\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {63.37}\pa
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li866\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li866\ri0\sl213\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {29.88}\par\pard\li1600\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li1600\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx2346\*\tx3080\*\tx3826\fs14\
cf0\f1\charscalex100 {20.41}\tab \fs14\cf0\f1\charscalex100 {17.79}\tab \fs14\cf
0\f1\charscalex100 {17.70}\tab \fs14\cf0\f1\charscalex100 {16.15}\par\pard\li460
harscalex100 {5.00}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\s
l-320\slmult0 \*\tx880\*\tx1560\*\tx2173\*\tx3093\*\tx3746\*\tx4533\fs14\cf0\f1\
charscalex100 {Argentina}\tab \fs14\cf0\f1\charscalex100 {Per}\tab \fs14\cf0\f1\c
harscalex100 {Mxico}\tab \fs14\cf0\f1\charscalex100 {El Salvador}\tab \fs14\cf0\f
1\charscalex100 {Chile}\tab \fs14\cf0\f1\charscalex100 {Uruguay}\tab \fs14\cf0\f
1\charscalex100 {Bolivia}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\ma
rglsxn666\margrsxn133\pard\li840\ri0\sl-360\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i
{Fuente: AIOS}\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\r
\li800\ri0\sl-280\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Concentracin de mercado}
\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \f
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Con respecto al grado de concentracin de mercad
o en los pases analizados, el grfico 6 }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\c
f0\f1\charscalex100 {nos muestra la evolucin en la concentracin de la industria de
AFPs desde fines del ao }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {1996 hasta mediados del ao 2001. Del anlisis de estos indicadores podemos s
acar dos}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {conclusi
ones:}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slm
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1120\fs18\cf0\f0\charscale
x100\b {-}\b0 \tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {No se observan cambios significat
ivos en los niveles de concentracin por pas a lo }\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {largo del periodo de anlisis, en el sentido que u
n pas que inicia el proceso con alta }\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {concentracin, contina manteniendo altos niveles de concentrac
in. Esto nos permite}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {asumir que el uso de datos de pases que recin iniciaron su reforma no implicara
}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {grandes difere
ncias respecto de los niveles de concentracin de equilibrio que, en el }\par\pard
\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {caso de esta industria, s
e observan con posterioridad a los ajustes de mercado (va }\par\pard\li1120\ri0\s
l-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {fusiones o cierre) tiempo despus de la
implementacin de este tipo de reformas de }\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {pensiones. En el cuadro siguiente se observa la varian
za en el ndice de }\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{concentracin de cada pas.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
0\par\pard\li4466\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {30}\par\pard\se
ct\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd
\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}


7;32768}}






{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;10;(0,266);(573,293);(1146,280);(1720,213);(2293,200)
;(2866,213);(3440,213);(4000,0);(4586,213);(5160,13);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}
3,80);(3440,80);(4000,66);}}
824;1;45824;1;45824;32768}}
6,13);(3440,40);(4000,13);(4586,0);(5160,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;4;(0,0);(573,173);(1146,520);(1720,266);}}
{\sp{\sn pSegmentInfo}{\sv 2;9;16384;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}

866,13);(3440,0);(4000,13);(4586,13);(5160,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}
866,493);(3440,506);(4000,493);(4586,733);(5160,520);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;81;(80,40);(80,40);(80,40);(80,26);(80,26);(80,26);(8
0,26);(80,26);(80,13);(80,13);(66,13);(66,13);(66,13);(66,0);(66,0);(53,0);(53,0
);(53,0);(53,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(
13,13);(13,13);(13,13);(13,13);(13,13);(0,26);(0,26);(0,26);(0,26);(0,26);(0,40)
;(0,40);(0,40);(0,40);(0,53);(0,53);(0,53);(0,53);(0,66);(0,66);(13,66);(13,66);
(13,66);(13,66);(13,80);(26,80);(26,80);(26,80);(26,80);(26,80);(40,80);(40,80);
(40,80);(40,80);(53,80);(53,80);(53,80);(53,80);(66,80);(66,80);(66,80);(66,66);
(66,66);(80,66);(80,66);(80,66);(80,66);(80,53);(80,53);(80,53);(80,53);(80,40);
(80,40);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
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Varianza en el ndice de concentracin C2}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult
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sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {URUGUAY}\par\pard\li360\ri0\sl-226\sl
mult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {BULGARIA}\par\pard\li466\ri0\sl-226\slmult0 \f
s18\cf0\f0\charscalex100 {ESPAA}\par\pard\li413\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\c
harscalex100 {POLONIA}\par\pard\li253\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex
100 {KAZAKHSTAN}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\r
i0\sl-253\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {0.12}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmu
lt0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {0.05}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\
f0\charscalex100 {0.24}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex1
00 {0.07}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {0.15}\par\
pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {0.02}\par\pard\li0\ri0\s
l-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {0.06}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0
\fs18\cf0\f0\charscalex100 {0.01}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn
16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \*\tx1120\fs
18\cf0\f0\charscalex100\b {-}\b0 \tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En segundo lug
ar, al ordenar en forma ascendente la serie de pases (del menos al}\par\pard\li11
20\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {ms concentrado en cualquiera de
los dos grupos de pases), encontramos que los}\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult
0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {pases ms concentrados son aquellos pases cuyos mercad
os son ms pequeos,}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{existiendo una clara relacin inversa entre concentracin y tamao de mercado. }\par\
8\cf0\par\pard\li1640\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 6:
Concentracin del mercado de AFPs en algunos pases}\b0 \par\pard\li2106\ri0\sl-413\
slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Evolucin de la concentracin por pas en la ind
ustria de }\b0 \par\pard\li4346\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b
{AFPs}\b0 \par\pard\li1720\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1720\ri0\sl-14
6\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {1.20}\b0 \par\pard\li1720\ri0\sl-213\slm
1.00}\b0 \par\pard\li1720\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1720\ri0\sl-30
ult0 \*\tx2453\*\tx3053\*\tx3600\*\tx4186\*\tx4746\*\tx5333\*\tx5893\*\tx6480\*\
tx7040\fs10\cf0\f0\charscalex100\b {Dic-96}\b0 \tab \fs10\cf0\f0\charscalex100\b
{Jun-97}\b0 \tab \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {Dic-97}\b0 \tab \fs10\cf0\f0\cha
rscalex100\b {Jun-98}\b0 \tab \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {Dic-98}\b0 \tab \fs1
0\cf0\f0\charscalex100\b {Jun-99}\b0 \tab \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {Dic-99}\
b0 \tab \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {Jun-00}\b0 \tab \fs10\cf0\f0\charscalex100
\b {Dic-00}\b0 \tab \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {Jun-01}\b0 \par\pard\li2400\ri
0\sl-240\slmult0 \*\tx3213\*\tx3826\*\tx4600\*\tx5440\*\tx6000\*\tx6746\fs8\cf0\
f1\charscalex100 {ARGENTINA}\tab \fs8\cf0\f1\charscalex100 {BRASIL}\tab \fs8\cf0
\f1\charscalex100 {COLOMBIA}\tab \fs8\cf0\f1\charscalex100 {COSTA RICA}\tab \fs8
\cf0\f1\charscalex100 {CHILE}\tab \fs8\cf0\f1\charscalex100 {ECUADOR}\tab \fs8\c
f0\f1\charscalex100 {PANAMA}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133
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1000 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {C2}\b0 }}}\pard\sect\sectd\sbkpage
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7;32768}}






(3906,0);(4693,13);}}
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8}}
906,13);(4693,13);}}
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6,200);(4693,173);}}
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5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
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5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
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5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
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5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
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5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
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5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
3,13);(40,13);(40,13);(40,13);(40,13);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(26,0);
(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13
,0);(13,0);(13,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,26);(0,26
);(0,26);(0,26);(0,26);(0,26);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(13,40);
(13,40);(13,40);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(26,53);(26,53);(26,53);
(26,53);(26,53);(26,53);(26,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,40);(40,40);(40,40);
(40,40);(40,40);(40,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,26);(53,26);(53,26);(53,26);
}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

3,13);(40,13);(40,13);(40,13);(40,13);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(26,0);
(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13
,0);(13,0);(13,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,26);(0,26
);(0,26);(0,26);(0,26);(0,26);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(13,40);
(13,40);(13,40);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(26,53);(26,53);(26,53);
(26,53);(26,53);(26,53);(26,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,40);(40,40);(40,40);
(40,40);(40,40);(40,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,26);(53,26);(53,26);(53,26);
}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
\fs18\cf0\par\pard\li2426\ri0\sl-306\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Evol
ucin de la concentracin por pas en la industria de}\b0 \par\pard\li4373\ri0\sl-213\
slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {AFPs}\b0 \par\pard\li1960\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li1960\ri0\sl-133\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {1.2
0}\b0 \par\pard\li1960\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1960\ri0\sl-213\s
{1.00}\b0 \par\pard\li1960\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1960\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1960\ri0\sl-160\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex
100\b {0.80}\b0 \par\pard\li1960\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1960\ri
calex100\b {0.60}\b0 \par\pard\li1960\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li19
60\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1960\ri0\sl-160\slmult0 \fs10\cf0\f0\
charscalex100\b {0.40}\b0 \par\pard\li1960\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
0\f0\charscalex100\b {0.20}\b0 \par\pard\li1960\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par
10\cf0\f0\charscalex100\b {0.00}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs1
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {
Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn
666\margrsxn133\cols7\colno1\colw2906\colsr-0\colno2\colw800\colsr-0\colno3\colw
773\colsr-0\colno4\colw786\colsr-0\colno5\colw773\colsr-0\colno6\colw786\colsr-0
\colno7\colw4266\pard\li2146\ri0\sl-146\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {Di
c-96}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {J
un-97}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100\b {
Dic-97}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100\b
{Jun-98}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100\b
{Dic-98}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100\
b {Jun-99}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100
\b {Dic-99}\b0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\
margrsxn133\cols4\colno1\colw3733\colsr-0\colno2\colw1253\colsr-0\colno3\colw125
3\colsr-0\colno4\colw4853\pard\li2480\ri0\sl-186\slmult0 \fs8\cf0\f1\charscalex1
00 {EL SALVADOR}\par\pard\li2480\ri0\sl-120\slmult0 \fs8\cf0\f1\charscalex100 {U
RUGUAY}\par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs8\cf0\f1\charscalex100 {MEXICO
}\par\pard\li0\ri0\sl-120\slmult0 \fs8\cf0\f1\charscalex100 {BULGARIA}\par\colum
n\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs8\cf0\f1\charscalex100 {PERU}\par\pard\li0\ri0\
sl-120\slmult0 \fs8\cf0\f1\charscalex100 {ESPAA}\par\column\pard\li0\ri0\sl-186\s
lmult0 \fs8\cf0\f1\charscalex100 {REP. DOMINICANA}\par\pard\li0\ri0\sl-120\slmul
t0 \fs8\cf0\f1\charscalex100 {POLONIA}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\p
ghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
\fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Resultado econmico de la industria de AFPs}\ul0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
fs18\cf0\f1\charscalex100 {Como se observa en el cuadro siguiente, en trminos gen
erales, las AFPs vienen }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {registrando niveles de rentabilidad bastante elevados, sobretodo si cons
ideramos que}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {esta
s economas atraviesan actualmente por coyunturas adversas. De los pases para los }
\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que contamos info
rmacin estadstica, el pas que ha registrado mayores niveles de }\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {rentabilidad ha sido el Per, quien el
2001 tuvo un resultado del orden del 58% del }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {patrimonio neto. Este resultado contrasta con las
elevadas comisiones que las AFPs del }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {sistema peruano cobran a sus afiliados. }\par\pard\li4466\r
i0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
f0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmul
466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
r\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-346\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {32}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn1684
0\marglsxn666\margrsxn133
{\shp{\*\shpinst\shpleft2386\shptop5466\shpright2546\shpbottom5652\shpfhdr0\shpb
xpage\shpbypage\shpwr3\shpwrk0\shpfblwtxt1\shplid2\shpz0
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lin0\itap0\fs10\cf0\f2\lang1033\langfe1033\cgrid\langnp1033\langfenp1033\insrsid
2000 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {C2}\b0 }}}\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
ro 5: ROE de AFPs en pases de Amrica Latina }\b0 \par\pard\li2880\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li2880\ri0\sl-240\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Re
sultado de las adiministradoras por pas}\b0 \par\pard\li3226\ri0\sl-213\slmult0 \

fs18\cf0\par\pard\li3226\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\b {Utilid
ades Anuales / Patrimonio Neto}\b0 \par\pard\li4560\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li4560\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx5973\fs18\cf0\f1\charscalex100 {2000}\t
ab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {2001}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs1
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {
Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn
666\margrsxn133\cols3\colno1\colw4453\colsr-0\colno2\colw1413\colsr-0\colno3\col
w5226\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Argentina}\par\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs1
8\cf0\par\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Bolivia}\pa
s18\cf0\f1\charscalex100 {Chile}\par\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
r\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El Salvador}\par\pa
cf0\f1\charscalex100 {Mxico}\par\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
d\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Per}\par\pard\li2840\ri0\
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {Uruguay}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\r
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li93\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {8.9
%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {40.6%}\par\pard\li93\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
ard\li93\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {4.9%}\par\pard\li0\ri0\s
00 {21.6%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {55.5%}\par\pard\li93\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
f0\par\pard\li93\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {1.3%}\par\column
\cf0\f1\charscalex100 {2.6%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {14.4%}\par\pard\li0\ri0\sl-21
3\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
27.4%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {17.9%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
r\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {30.5%}\par\pard\li0\ri
0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {58.2%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {30.8%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn118
93\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li2826\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\
f1\charscalex100 {Fuente: Boletn Estadstico AIOS. (Diciembre 2001)}\par\pard\li800
rd\li800\ri0\sl-266\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Lmites a los portafoli
os de inversin administrados por las AFPs}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\
ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En el
cuadro siguiente se presentan los lmites a los portafolios de inversin administra
dos }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {por las AFPs
en diferentes pases de Amrica Latina. Como se puede observar, el SPP}\par\pard\li
800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {peruano es uno de los cuenta
con menores mrgenes para administrar los fondos de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pensiones. Por otro lado, las AFPs chilenas s
on las que cuentan con mayor flexibilidad}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {para administrar los fondos de pensiones.}\par\pard\li8
pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cabe mencionar que, re
cienteme}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {nte se ha otorgado un mayo}\fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {r grado de flexibilizacin al}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {SPP para que administren los portafolios.}\par\pard\li446

8\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0
\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {33}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn1
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}

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7;32768}}

7;32768}}
3\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 6: Limites de inversin
en algunos pases de Amrica Latina }\b0 \par\pard\li2520\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
f0\par\pard\li2520\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Lmites Superi
ores por Tipo de Inversin para AFPs de Latinoamrica}\b0 \par\pard\sect\sectd\sbknon
e\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw3693\colsr-0\
colno2\colw2266\colsr-0\colno3\colw5133\pard\li2960\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li2960\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Chile}\b0 \par
\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \*
\tx706\*\tx1506\fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Bolivia}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\chars
calex100\b {El Salvador}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Mxico}\b0 \par\col
umn\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \*\tx5
73\*\tx1253\*\tx2000\fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Per}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\chars
calex100\b {Colombia}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {A}\b0 \fs12\cf0\f0\c
harscalex100\b {rgentina}\b0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Uruguay}\b0 \par
olno1\colw2853\colsr-0\colno2\colw1640\colsr-0\colno3\colw6600\pard\li840\ri0\sl
0\ri0\sl-240\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Valores del Estado o pblico}\b
0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \*\tx786\fs12\cf0\f0\charscalex100 {Le
y (1996)}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {Ley (1997)}\par\pard\li653\ri0\sl-306\

slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {50-100% (hasta}\par\pard\li146\ri0\sl-173\sl
mult0 \*\tx640\fs12\cf0\f0\charscalex100 {50%}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {t
ope de US$180}\par\pard\li813\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {mi
l ones)}\par\column\pard\li80\ri0\sl-186\slmult0 \*\tx626\*\tx1320\*\tx2026\*\tx
2706\*\tx3440\fs12\cf0\f0\charscalex100 {Le}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {y}\tab \
fs12\cf0\f0\charscalex100 {Ley (1996)}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {Ley (1995
)}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {Ley (1995)}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {L
ey (1995)}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {Ley (1995)}\par\pard\li0\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-266\slmult0 \*\tx746\*\tx1466\*\tx2173\*\tx
2866\*\tx3466\fs12\cf0\f0\charscalex100 {20-60%}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100
{100%}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {40%}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {50%}
\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {50%}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {60-100%}\p
ar\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols9
\colno1\colw2986\colsr-0\colno2\colw720\colsr-0\colno3\colw786\colsr-0\colno4\co
lw773\colsr-0\colno5\colw693\colsr-0\colno6\colw706\colsr-0\colno7\colw693\colsr
-0\colno8\colw706\colsr-0\colno9\colw3026\pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
0\par\pard\li840\ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Bonos hipoteca
rios o bancarios}\b0 \par\pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li840
\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Depsitos bancarios}\b0 \par\par
d\li840\ri0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Acciones de empresas}\b
0 \par\pard\li840\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Bonos corpora
tivos}\b0 \par\pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li840\ri0\sl-186
\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Otros bonos, bienes races, etc}\b0 \par\pa
rd\li840\ri0\sl-346\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {Instrumentos de crdito
y fondos de}\b0 \par\pard\li840\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b
{inversin}\b0 \par\pard\li840\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b {In
versiones en el extranjero}\b0 \par\pard\li840\ri0\sl-293\slmult0 \fs12\cf0\f0\c
harscalex100\i {Fuente: Mesa-Lago (1999)}\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
lex100\b \ul {IV. MARCO TERICO}\b0 \ul0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b \ul { }\b0 \
ul0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\sl
mult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {50%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {50%}\par\pard\li0\r
i0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {40%}\par\pard\li0\ri0\sl-346\slmul
t0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {40%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
r\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {50%}\par\pard\li0\ri0\
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex
100 {10%}\par\pard\li40\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li40\ri0\sl-200\sl
mult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {9%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs
18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30-50%}\par\p
ard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f
0\charscalex100 {20-50%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex
100 {20-40%}\par\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30-45%}
\cf0\f0\charscalex100 {20-50%}\par\pard\li13\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
rd\li13\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {5-15%}\par\pard\li0\ri0\s
00 {10-50%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl
-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30-40%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30-40%}\p
ar\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li26\ri0\sl-293\slmult0 \fs12
\cf0\f0\charscalex100 {0-20%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
\li0\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30-40%}\par\pard\li26\ri0\sl
-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex1
00 {0-20%}\par\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li26\ri0\sl-200\s
lmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {0-10%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
ult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {20%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\

cf0\f0\charscalex100 {29%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
0\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {51%}\par\pard\li26\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li26\ri0\sl
00 {0%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253
\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {40%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
cf0\par\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30%}\par\pard\li
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {35%}\par\pard\li26\ri0\sl-346\s
lmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {3%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {25%}\par\pard\li0\r
lex100 {10%}\par\pard\li26\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li26\ri0\sl-200
\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {5%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30%}\par\p
ard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
ar\pard\li0\ri0\sl-306\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30%}\par\pard\li0\ri0
\sl-346\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {20%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {50%}\par\
cf0\f0\charscalex100 {10%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {15%}\par\pard\li0\ri0\sl
0 {28%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {35%}\par\par
d\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {42%}\par\pard\li0\ri0\sl-21
00 {14%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-200\slmul
t0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {10%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {30%}\par\pard\l
rscalex100 {30%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {25%
}\par\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {20%}\par\pard\li0\
ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f0\charsc
alex100 {30%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\
slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {15%}\par\pard\li53\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
cf0\par\pard\li53\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {No}\par\pard\se
ct\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\
800\ri0\sl-280\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Para el anlisis del sistema pr
ivado de pensiones hemos escogido como marco analtico }\par\pard\li800\ri0\sl-320
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {el texto de John Sutton}\fs18\cf0\f0\charsc
alex100\i {, \uc1\u8220XSunk Cost and Market Structure}\i0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {\uc1\u8221X. En l Sutton presenta terica,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {y prueba empricamente (para el caso de la industria
de comida congelada) la hiptesis de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {los costos hundidos endgenos como una potencial barrera a la
entrada que impide el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {desarrollo de mayores niveles de competencia en la industria. }\par\pard\li
\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Sutton asume una indu
stria de bienes homogneos y, aunque trata la situacin para los}\par\pard\li800\ri0
\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {casos de competencia en precios (com
petencia a lo Bertrand) y monopolio, lo desarrolla y}\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ejemplifica bajo un esquema de competencia a
lo Cournot o en cantidades.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
rd\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx324
0\fs18\cf0\f1\charscalex100 {En este modelo, los costos}\tab \fs18\cf0\f0\charsc
alex100\i {hundidos}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { de instalacin (}\fs18\cf0\f1

\charscalex100 {\uc1\u963X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {) representan aquellos re
alizados}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {para adq
uirir una planta de tamao mnimo eficiente. As, en la etapa final del juego, es }\pa
s18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {34}\par\p
ard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect
\sectd\sbkpage
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7;32768}}

7;32768}}
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393D38323C2E333432FFDB0043010909090C0B0C180D0D1832211C21323232323232323232323232
3232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232FFC0
0011080017001803012200021101031101FFC4001F00000105010101010101000000000000000001
02030405060708090A0BFFC400B5100002010303020403050504040000017D010203000411051221
31410613516107227114328191A1082342B1C11552D1F02433627282090A161718191A2526272829
2A3435363738393A434445464748494A535455565758595A636465666768696A737475767778797A
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3232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232FFC0
001108000F000A03012200021101031101FFC4001F00000105010101010101000000000000000001
02030405060708090A0BFFC400B5100002010303020403050504040000017D010203000411051221
31410613516107227114328191A1082342B1C11552D1F02433627282090A161718191A2526272829
2A3435363738393A434445464748494A535455565758595A636465666768696A737475767778797A
0101010101010101010000000000000102030405060708090A0BFFC400B511000201020404030407
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}}}}{\shp
{\*\shpinst
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3232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232323232FFC0
0011080014000803012200021101031101FFC4001F00000105010101010101000000000000000001
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05040400010277000102031104052131061241510761711322328108144291A1B1C109233352F015
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}}}}
;(360,80);(253,0);}}
824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {decir cuando las empresas conocedo
ras de su funcin de beneficios entran a competir al }\par\pard\li800\ri0\sl-320\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado, los costos de instalacin slo afectarn i
ndirectamente las decisiones de precios}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {de las empresas. En un principio, la magnitud de los cost
os de instalacin influirn de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {manera directa sobre el nmero de empresas que decidirn entrar en la pri
mera etapa.}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Final
mente, el nmero de empresas, y la forma de competencia supuesta, influir en la }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {formacin de precios

en la etapa final. Los gastos de publicidad se incorporan como una }\par\pard\l
i800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {decisin tomada en una etapa i
ntermedia entre las anteriormente descritas.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La forma en que se resuelve este tipo de pro
blemas es mediante el mtodo de induccin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 {hacia atrs (retrocediendo desde la ltima hasta la primera et
apa), obtenindose un }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {equilibrio de Nash perf}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ecto en subjuegos.}\par\
8\cf0\par\pard\li3386\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 7:
Etapas del juego}\b0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\margl
sxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw3240\colsr-0\colno2\colw3040\colsr-0\colno3\
colw4813\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slm
par\pard\li1413\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {Decisin de entrada
}\par\pard\li1920\ri0\sl-266\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 {Costos}{ }\fs1
4\cf0\f1\charscalex100 {=}{ }\fs14\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\par\column\
s18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult
Eleccin gastos de publicidad }\par\pard\li0
\ri0\sl-266\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {
Costos hundidos =}{ }\f
s14\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\fs14\cf0\f1\charscalex100 { + A(}\fs14\cf0
\f0\charscalex100 {}\fs14\cf0\f1\charscalex100 {) }\par\column\pard\li0\ri0\sl-21
rscalex100 { Proceso de Competencia }\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0
\f1\charscalex100 { (Equilibrio de Nash}\par\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \fs12\c
f0\f1\charscalex100 { en cantidades)}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\
pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
0\slmult0 \*\tx1293\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {1.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charsc
alex100\b {Precios, cantidades y beneficios de equilibrio en un esquema de compe
tencia}\b0 \par\pard\li1306\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {a l
o Cournot.}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\s
l-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscale
x100 {En el lado de la demanda, un supuesto clave es la incorporacin de un }\fs16
\cf0\f0\charscalex100\i {ndice de calidad}\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {percibida}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { en la f
uncin de utilidad del consumidor (el afiliado en el caso del sistema }\par\pard\l
i800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {privado de pensiones), de fo
rma }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {que genere un efecto directo }\fs18\cf0\f1\char
scalex100 {sobre la utilidad marginal de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {uno de los bienes, aquel bien que supondremos sujeto a
gastos publicitarios. Este ndice }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1
\charscalex100 {relacionar la cantidad ptima de gasto en publicidad, realizada por
la empresa (en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
nuestro caso, la AFP), con las preferencias del consumidor.}\par\pard\li4466\ri
0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
\li4466\ri0\sl-280\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {35}\par\pard\sect\sectd\s
bknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}

7;32768}}
\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La funcin de utilidad asumi
da es del tipo Cobb-Douglas, por lo que el consumidor gastar }\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {una fraccin constante de su ingreso e
n cada uno de los dos bienes, independientemente }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de los niveles de calidad percibida y precio. E
n este contexto, el consumidor tendr que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {elegir la canasta de consumo que maximice el ratio calid
ad precio. Esto implica que}\fs18\cf3\f1\charscalex100 {,}\fs18\cf0\f1\charscale
x100 { en }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {equili
brio, todas aquell}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {as firmas que registren ventas, }
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {tendrn precios proporcionales al}\par\pard\li800\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {nivel de calidad percibida: }\par\par
d\li866\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li866\ri0\sl-680\slmult0 \*\tx1626
\fs24\cf0\f0\charscalex100 {}{\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {i}\i0 }\fs22\cf0
\f0\charscalex100 {=}{\super \fs24\up6\cf0\f0\charscalex100 {}}\fs12\cf0\f0\chars
calex100\i {j}\i0 \tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {, para todo}{ }\fs18\cf0\f0\c
harscalex100\i {i, j}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { firmas.}\par\pard\sect\se
3\slmult0 \*\tx1373\fs22\cf0\f0\charscalex100\i {p}\i0 \tab \fs22\cf0\f0\charsca
lex100\i {p}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666
\margrsxn133\cols2\colno1\colw1520\colsr-0\colno2\colw9573\pard\li1000\ri0\sl-14
6\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {i}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-146\sl
mult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {j}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn118

93\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
18\cf0\f1\charscalex100 {Los gastos en publicidad recaen principalmente en los c
ostos fijos de la empresa, es }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {decir, no dependen del nivel de produccin del bien bajo anlisis, aun
que este supuesto }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{no es indispensable en trminos de las conclusiones de modelo.}{\super \fs12\up3
\cf0\f1\charscalex100 {23}}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
f1\charscalex100 {En esta situacin, Sutton propone dos posibles situaciones de eq
uilibrio para las}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{empresas en la etapa final del juego}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {24
}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {: a) la simtrica, donde cada una de las firmas}\par
\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {presentar el mismo niv
el de calidad percibida; y b) la asimtrica, en la que supone un}\par\pard\li800\r
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {equilibrio en la que una sola }\fs
18\cf0\f1\charscalex100 {firma se desva del nivel de publicidad elegido por todas
las}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {dems. Para ca
da una de las dos situaciones tendremos dos funciones de beneficios }\par\pard\l
i800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {distintas}{\super \fs12\up3\
cf0\f1\charscalex100 {25}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. En el equilibrio de Nash
simtrico, }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {obtendremos un}\fs18\cf0\f1\charscalex100
{a funcin de beneficios}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {comn a cada una de las empresas de la siguiente forma: }\par\pard\li840\ri
0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li840\ri0\sl-280\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8719X}{ }\fs20\cf0\f0
\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charsca
lex100 {/}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 {\super \fs12\up4\cf0\f0\charsc
alex100 {2}}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-2
0 {donde:}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { es
el gasto total en el bien intensivo en publicidad y que medira el tamao total}\pa
r\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {de mercado, y }\fs16
\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 { es el nmero de firmas
que ingresan a competir a la industria bajo }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {anlisis.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-293\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {23}\fs16
\cf0\f0\charscalex100 { Sutton expone un tratamiento ms general en otra seccin del
libro.}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {24}\fs16\
cf0\f0\charscalex100 { La solucin de este juego por etapas es mediante el mtodo in
ductivo (de adelante hacia atrs).}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-253\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {36}\par\
pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sec
t\sectd\sbkpage
7;32768}}



7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En el caso asimtrico, se obtiene la
siguiente funcin de beneficios para la firma que se }\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desva: }\par\pard\li2800\ri0\sl-213\slmult0 \
\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\
pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw2706\colsr-0\colno2\colw838
6\pard\li1360\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63729X}\par\c
olumn\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63740X}\par\
pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols4\co
lno1\colw1960\colsr-0\colno2\colw200\colsr-0\colno3\colw360\colsr-0\colno4\colw8
573\pard\li1360\ri0\sl-280\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63732X}\fs2
0\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63732X}\par\pard\li840\ri0\sl-293\slmult0 \fs20\cf
0\f0\charscalex100 {\uc1\u8719X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0
\charscalex100\i {S}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63730X}\fs20\cf0\f0\ch
arscalex100 {1}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\par\column\pard\li0\r
lex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-266\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}
\par\column\pard\li186\ri0\sl-280\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u6373
2X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63732X}\par\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs
22\cf0\f0\charscalex100 {}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63741X}\par\pard\s
olw1746\colsr-0\colno2\colw493\colsr-0\colno3\colw466\colsr-0\colno4\colw8386\pa
rd\li1360\ri0\sl-426\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63732X}\fs20\cf0\
f0\charscalex100 {\uc1\u63732X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs28\cf0
\f0\charscalex100 {[}\par\column\pard\li0\ri0\sl-426\slmult0 \fs28\cf0\f0\charsc
alex100 {]}{\super \fs20\up6\cf0\f0\charscalex100 {+}}\par\column\pard\li0\ri0\s
l-426\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63732X}\fs20\cf0\f0\charscalex10
0 {\uc1\u63732X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666
\margrsxn133\cols2\colno1\colw2520\colsr-0\colno2\colw8573\pard\li1813\ri0\sl-25
3\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc
1\u8722X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-266\slmult
0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn168
40\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li80
0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch

arscalex100 {El desarrollo del modelo se hace bajo condiciones que aseguran equi
librios simtricos en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {estrategias puras. En el caso }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {de la existencia
de equilibrios}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { asimtricos, estos seran, en}\par\pard\
li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ltima instancia, consistente
s }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {con un mayor grado de concentr}\fs18\cf0\f1\chars
calex100 {acin de equilibrio, es decir}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {podra existir slo un sesgo hacia la subestimacin de la concen
tracin. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1306\fs18\cf0\f0\charsca
lex100\b {2.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {La determinacin de los costos
hundidos}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl
100 {Se asume que en la segunda etapa del juego el nmero de firmas entrantes (}\f
s18\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {) es un }\par\pard
\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {dato (ha sido ya determina
do en la primera etapa del juego) y, junto al costo de inicio }\par\pard\li800\r
i0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {incurrido (}\fs20\cf0\f0\charscale
x100 {\uc1\u963X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {), representan parmetros conocidos e
n el problema de determinacin del}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {nivel de publicidad ptimo.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \f
mult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Habiendo obtenido las funciones de beneficios
se procede a describir la segunda etapa }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {del juego donde la firma elige el nivel de calidad perci
bida }{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. As, la cali
dad percibida por}\par\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{el producto se relaciona con el gasto en publicidad mediante la siguiente func
in:}\par\pard\li1506\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1506\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li1506\ri0\sl-266\slmult0 \*\tx1866\fs20\cf0\f0\charscale
x100\i {a}\i0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\pard\sect\sectd\s
bknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols4\colno1\colw1733\col
sr-0\colno2\colw266\colsr-0\colno3\colw626\colsr-0\colno4\colw8466\pard\li1320\r
i0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}\par\column\pard\li0\ri0\sl-266\
slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {}\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs2
0\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-266\slmult0 \*\t
x186\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {>}\p
ar\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2
\colno1\colw2213\colsr-0\colno2\colw8880\pard\li973\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1653
\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {A}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs22\cf0\f0\c
harscalex100 {}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\
par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx746\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs
20\cf0\f0\charscalex100 {),.....}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\pard\sec
t\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li1493\ri0\
sl-266\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\pard\li800\ri0\sl-213
{que est definida para }{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex
100 {\uc1\u8805X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { y
cumple con dos caractersticas importantes para efectos }\par\pard\li800\ri0\sl-3
73\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {del anlisis a realizar: a) es un costo fij
o, en el sentido que el monto no depende de la }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmul
ri0\sl-213\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {25}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { S
utton obtiene estas expresiones a partir de las soluciones para los precios y ca
ntidades, aqu se obvian por }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\char
scalex100 {simplicidad.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
7;32768}}
7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cantidad producido; y b) es un cos
to hundido, en el sentido que se define en una etapa}\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {intermedia del juego y es irrecuperable en l

a etapa final del juego.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
\charscalex100 {Asimismo, existe un umbral para el efecto de la publicidad en e
l sentido que la publicidad }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {por debajo de cierto nivel tendr un impacto despreciable en el nivel
de calidad percibida.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {Por otro lado, la efectividad de los gastos en publicidad est sujeta a la l
ey de retornos }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {m
arginales decrecientes.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
charscalex100 {Se derivan dos propiedades importantes de esta funcin, las que con
dicionarn}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {directam
ente la relacin final entre concentracin y tamao de mercado por derivarse de }\par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {este modelo}{\super \f
s12\up3\cf0\f1\charscalex100 {26}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {: a) los retornos
del gasto en publicidad}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {(la pendiente de la funcin
A()) se}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {inician a
partir de cierto nivel inicial de gasto, en este caso = 1, con A(1) = a, para }
\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cualquier }\fs18\
cf0\f1\charscalex100 {\uc1\u947X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {; y b) la velocidad
a la que los retornos decrecen se mide por la magnitud del}\par\pard\li800\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {parmetro}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100
{\uc1\u947X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {, la que determina la convexidad de la
funcin A(). }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-21
{De esta forma, definimos los costos totales incurridos hasta la segunda etapa
como:}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn1
33\cols2\colno1\colw2840\colsr-0\colno2\colw8253\pard\li1066\ri0\sl-480\slmult0
\*\tx1480\fs22\cf0\f0\charscalex100 {}\tab \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X
}\par\column\pard\li0\ri0\sl-373\slmult0 \*\tx360\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a
}\i0 \tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pg
wsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols6\colno1\colw986\colsr-0\colno
2\colw986\colsr-0\colno3\colw1013\colsr-0\colno4\colw346\colsr-0\colno5\colw226\
\i {F}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \*\tx213\*\tx693\fs20\cf0\f0\c
harscalex100 {(}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100
{=}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {+}\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \
*\tx213\*\tx693\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {A}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {(
}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}\tab \fs20\
cf0\f0\charscalex100 {+}\par\pard\li80\ri0\sl-426\slmult0 \*\tx493\*\tx853\fs22\
cf0\f0\charscalex100 {}\tab \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\tab \fs22\cf0
\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-266\slmult0 \fs20\cf0\
f0\charscalex100 {(}\fs22\cf0\f0\charscalex100 {}\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\
slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\par\column\pard\li413\ri0\sl-26
6\slmult0 \*\tx586\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\tab \fs20\cf0\f0\chars
calex100 {>}\par\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \*\tx746\fs20\cf0\f0\charscalex100
{1}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {),.....}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}{\super
\fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {27}}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pg
hsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \*\tx1306\fs18\c
f0\f0\charscalex100\b {3.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Nivel de publi
c}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {idad de equilibrio}\b0 \par\pard\li800\ri0\s
00\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Para determinar el nivel de p
ublicidad de equilibrio, se considera una firma cuyos rivales}\par\pard\li800\ri
0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {tienen un nivel de calidad percibid
a }{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100\ul {}\ul0 { }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. El be
neficio para la firma, si esta elige desviarse }\par\pard\li800\ri0\sl-360\slmul
t0 \*\tx2053\fs18\cf0\f1\charscalex100 {hacia un nivel}\tab \fs22\cf0\f0\charsca
lex100 {}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {, es el siguiente:}\par\pard\li826\ri0\sl

6\ri0\sl-280\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8719X}\fs20\cf0\f0\charsc
alex100 {(}\fs22\cf0\f0\charscalex100 {}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs22
\cf0\f0\charscalex100\ul {}\ul0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs20\cf0\f0\
charscalex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 { }\fs20\cf0\f
0\charscalex100 {(}\fs22\cf0\f0\charscalex100 {}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}
{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
lt0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {26}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Ver Sutton (1991
)}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \*\tx960\fs10\cf0\f0\charscalex100 {27}\tab
\fs12\cf0\f0\charscalex100 {La elasticidad de esta funcin tiene las siguientes p
ropiedades:}\par\pard\li840\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\i {Si}
\i0 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8594X}{
}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8734X}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u86
58X}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs18\c
f0\f0\charscalex100 {}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100
{\uc1\u8594X}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8734X}\par\pard\li2840\ri0\sl
-240\slmult0 \*\tx3000\*\tx3426\*\tx3773\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63729X
}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100 {<}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}{
}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {,}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100\i {si}\i0 { }\fs1
8\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100 {>}{ }\fs16\c
f0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {/}\fs18\cf0\f0\chars
calex100 {\uc1\u947X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\margls
xn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw2453\colsr-0\colno2\colw546\colsr-0\colno3\co
lw8093\pard\li1840\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {}\par\pard\li84
0\ri0\sl-186\slmult0 \*\tx2000\fs16\cf0\f0\charscalex100\i {Para}\i0 \fs16\cf0\f
0\charscalex100\i {cualquier}\i0 \tab \fs16\cf0\f0\charscalex100\i {finito}\i0 \
par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \*\tx160\fs16\cf0\f0\charscalex100\i {u}\
i0 \tab \fs16\cf0\f0\charscalex100\i {dF}\i0 { }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1
\u63732X}\par\pard\li386\ri0\sl-200\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63
730X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-240\slmult0 \*\tx426\*\tx773\fs16\cf0\f0\charsc
alex100 {>}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex1
00 {,}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100\i {si}\i0 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\
uc1\u963X}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100 {<}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100\i {a}
\i0 { }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\
par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols
3\colno1\colw2840\colsr-0\colno2\colw1626\colsr-0\colno3\colw6626\pard\li2440\ri
0\sl-186\slmult0 \*\tx2626\fs16\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 \tab \fs16\cf0\f0\
charscalex100\i {du}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-293\slmult0 \*\tx160\*\tx586
\*\tx933\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63731X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc
1\u63732X}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1
\u947X}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {,}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100\i {si}\i
0 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\tab \fs16\cf0\f0\charscalex100 {=}{
}\fs16\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs18\
cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
f0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs
18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {38}\par\pard\
sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sec
td\sbkpage

7;32768}}


7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El equilibrio resultante tomar una
de dos fo}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {rmas, dependiendo de si}\fs18\cf0\f1\chars
calex100 { se cumple o no la}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {siguiente condicin}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {28}}\fs18\
cf0\f1\charscalex100 {:}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\mar
glsxn666\margrsxn133\cols4\colno1\colw1386\colsr-0\colno2\colw666\colsr-0\colno3
\colw453\colsr-0\colno4\colw8586\pard\li853\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
\f0\charscalex100\i {d}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8719X}\par\pard\
li1000\ri0\sl-306\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {}\par\pard\li906\ri0\sl-226
\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {d}\i0 \par\column\pard\li93\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li93\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li93\ri0\sl453\slmult0 \*\tx280\*\tx480\fs12\cf0\f0\charscalex100 {=}\tab \fs12\cf0\f0\char
scalex100 {=}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8804X}\par\pard\li0\ri0\sl-1
60\slmult0 \*\tx173\*\tx346\fs12\cf0\f0\charscalex100 {}\tab \fs12\cf0\f0\charsca
lex100 {}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmul
lmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {dF}\i0 \par\pard\li106\ri0\sl-306\slmult0 \
fs20\cf0\f0\charscalex100 {}\par\pard\li13\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charsc
alex100\i {d}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\
li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {}{ }\fs12\cf0\f0\charscalex100
{=}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsx
n16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-266\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {As pueden tener dos resultados: a) si esta condicin no se cumple,
el beneficio marginal }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {en la etapa final (para una firma que se desva con un }\fs18\cf0\f0\charsc
alex100 {}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { ligeramente por encima de }{ }\fs22\cf0\f0
\charscalex100\ul {}\ul0 { }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {)}\par\pard\li800\ri0\sl373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {resultar mayor que el costo marginal; y b
) si esta condicin se cumple, tendremos un }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {equilibrio de Cour}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {not con
un costo}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {
de entrada incurrido por todas las firmas, sin gastos }\par\pard\li800\ri0\sl-3
33\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en publicidad, y por tanto, a un nivel de
calidad percibida }{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100\ul {}\ul0 { }\fs18\cf0\f1\chars
calex100 {=1 en el equilibrio. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
8\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {De otro lado
, si la anterior condicin no se satisface, todas las firmas ofrecern un nivel}\par
\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {comn de calidad percib
ida }{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100\ul {}\ul0 { }\fs18\cf0\f1\charscalex100 { > 1,
donde }{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100\ul {}\ul0 { }\fs18\cf0\f1\charscalex100 { s
er determinado por la condicin}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn1684
0\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw1866\colsr-0\colno2\colw9226\pard\li8
pard\li853\ri0\sl-280\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {d}\i0 { }\fs20\cf0\f
0\charscalex100 {\uc1\u8719X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
ar\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-280\slmult0 \fs20\c
f0\f0\charscalex100\i {dF}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn168
40\marglsxn666\margrsxn133\pard\li1000\ri0\sl-413\slmult0 \*\tx1346\*\tx2373\fs2
0\cf0\f0\charscalex100\i {d}\i0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {}\tab \fs12\cf0\f0\ch
arscalex100 {}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {=}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {}{\super \
fs20\up2\cf0\f0\charscalex100 {=}}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {d}\i0 \fs22\cf0\
f0\charscalex100 {}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {=}\par\pard\li2280\ri0\sl-160
\slmult0 \*\tx2453\fs12\cf0\f0\charscalex100 {}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100\ul
{}\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-440\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {A partir d
e las expresiones de }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u928X}{ }\fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {y}\fs18\cf0\f0\charscalex100\i { F}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
se puede obtener la forma explcita de la condicin }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {anterior}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100
{29}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {:}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghs
xn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols6\colno1\colw2000\colsr-0\colno2\colw133\col
sr-0\colno3\colw266\colsr-0\colno4\colw586\colsr-0\colno5\colw200\colsr-0\colno6
\colw7906\pard\li1680\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1680\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li1680\ri0\sl-186\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2

}\par\pard\li1386\ri0\sl-386\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}{\s
ub \fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}}\par\pard\li840\ri0\sl-346\slmult0 \*\tx1520\f
s20\cf0\f0\charscalex100 {2}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 {\super \fs20\up
2\cf0\f0\charscalex100 {(}}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \tab \fs20\cf0\f0
\charscalex100 {1}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl440\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\
sl-293\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63726X}\par\column\pard\li0\ri0
\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0
\ri0\sl-440\slmult0 \*\tx413\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\tab \fs20\c
f0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63737X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\p
ghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols4\colno1\colw2133\colsr-0\colno2\colw426\
colsr-0\colno3\colw2506\colsr-0\colno4\colw6026\pard\li1320\ri0\sl-253\slmult0 \
fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 {\super \fs12\up4\cf0\f0\charscalex100 {3}}\p
ar\column\pard\li0\ri0\sl-293\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63727X}\
fs20\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 \par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0
\charscalex100 {\uc1\u63728X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-466\slmult0 \*\tx413\fs
20\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\tab \fs22\cf0
\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}{\super \fs20\up6\cf0\f0\charscalex100 {)}}\fs20\c
f0\f0\charscalex100 {\uc1\u63738X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63739X}\par\
column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(1) }\par\pard\se
ct\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\
t0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {28}\f
s16\cf0\f0\charscalex100 { Se requieren ciertos supuestos sobre la convexidad de
F() para encontrar soluciones bien comportadas en }\par\pard\li800\ri0\sl-200\sl
mult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {esta etapa de eleccin de la publicidad. Ver Apn
dice Sutton.}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\ma
rgrsxn133\cols4\colno1\colw6906\colsr-0\colno2\colw493\colsr-0\colno3\colw746\co
lsr-0\colno4\colw2946\pard\li800\ri0\sl-280\slmult0 \*\tx960\fs10\cf0\f0\charsca
lex100 {29}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Se puede demostrar que la existencia
de un mximo global es garantizada por la condicin }\par\column\pard\li0\ri0\sl-32
0\slmult0 \*\tx266\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\tab \fs18\cf0\f0\chars
calex100 {\uc1\u947X}\par\column\pard\li280\ri0\sl-146\slmult0 \fs16\cf0\f0\char
scalex100 {\uc1\u63729X}\par\pard\li346\ri0\sl-280\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscal
ex100 {1}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {,}{\super \fs16\up3\cf0\f0\charscalex100 {2
}}\par\pard\li0\ri0\sl-280\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\i {max}\i0 {\super
\fs14\up3\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 }\par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult
0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63740X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11
893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols5\colno1\colw7053\colsr-0\colno2\col
w626\colsr-0\colno3\colw213\colsr-0\colno4\colw253\colsr-0\colno5\colw2946\pard\
\par\pard\li4466\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {39}\par\column\p
ard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \*\tx240\fs16\cf0\f0\charscalex100 {>}\tab \fs16\cf0\
f0\charscalex100 {=}\par\pard\li146\ri0\sl-120\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex10
0 {\uc1\u8722X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex10
0 {\uc1\u63730X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63731X}\par\column\pard\li0\ri
0\sl-213\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {3}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\u
c1\u963X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc
1\u63741X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63742X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\
pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}


i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {De esta forma se define el nivel d
e gasto fijo }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {F*(N;S}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {) incurrido por la firma en el equilibrio}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs16\cf0\f1\charscalex100 {como funcin del numero de firmas que entraron en la e
tapa 1 y el tamao de mercado.}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {Esta es una relacin de vital importancia en trminos de los resultados
del modelo porque }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{que relaciona tamao de mercado con el numero de empresas.}\par\pard\li800\ri0\s
00\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1306\*\tx2293\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {4.}\b0 \ta
b \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Estructura}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b
{de me}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {rcado de equilibrio }\b0 \par\pard\li
\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La decisin de entrada
de las firmas en la primera etapa configurar la estructura de }\par\pard\li800\ri
0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado de equilibrio. Todas las fi
rmas tendrn el mismo nivel de }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {}\fs18\cf0\f1\charscale
x100 { al final de la etapa 1 }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {y, por tanto, el mismo nivel de }{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {F}
\fs20\cf0\f0\charscalex100 {*}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {(N;}\fs20\cf0\f0\ch
arscalex100 {S)}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8805X}{ }\fs22\cf0\f0\chars
calex100 {\uc1\u963X}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. En la etapa 1 las firmas c
ontinuarn}\par\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {entrando
hasta que N satisfaga }\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\ma
rglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw2373\colsr-0\colno2\colw8720\pard\li840\r
\li840\ri0\sl-373\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u928X}{ }\fs20\cf0\f0
\charscalex100 {=}{\super \fs20\up4\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 }\fs20\cf0\f0\
charscalex100 {\uc1\u8805X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 \par\column\pa
rd\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
r\pard\li0\ri0\sl-373\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 \par\pard\sect
\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols4\colno1\colw
1413\colsr-0\colno2\colw493\colsr-0\colno3\colw1333\colsr-0\colno4\colw7853\pard
\li1240\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \par\column\pard\
li0\ri0\sl-133\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\column\pard\li0\ri0\sl
-226\slmult0 \*\tx586\fs20\cf0\f0\charscalex100 {*}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100
{(}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {;}\tab \f
s20\cf0\f0\charscalex100 {)}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {(2)}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsx
n666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \*\tx4680\fs18\cf0\f1\cha

rscalex100 {Para simplificar la exposicin, supondremos}\tab \fs18\cf0\f0\charscal
ex100\i {N}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { una variable continua y se reemplaza
la}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desigualdad p
or una igualdad en (2). Reemplazando (2) en (1) obtenemos }\par\pard\sect\sectd\
sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols4\colno1\colw2106\co
lsr-0\colno2\colw893\colsr-0\colno3\colw426\colsr-0\colno4\colw7666\pard\li1933\
rd\li1933\ri0\sl-266\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\column\
cf0\par\pard\li333\ri0\sl-266\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\pa
r\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \*\tx186\*\tx533\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u
63726X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex
100 {\uc1\u8722X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \par\column\pard\li0\ri0
\ri0\sl-266\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\column\pard\li0\
li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63737X}\par\pard\sect\s
ectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw29
33\colsr-0\colno2\colw8160\pard\li1040\ri0\sl-360\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscale
x100 {+}{\super \fs20\up4\cf0\f0\charscalex100 {1}}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\
uc1\u8722X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}\pa
r\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}{\sub \fs12\c
f0\f0\charscalex100 {2}}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\mar
glsxn666\margrsxn133\cols8\colno1\colw1226\colsr-0\colno2\colw720\colsr-0\colno3
\colw160\colsr-0\colno4\colw626\colsr-0\colno5\colw453\colsr-0\colno6\colw240\co
lsr-0\colno7\colw1026\colsr-0\colno8\colw6640\pard\li840\ri0\sl-160\slmult0 \fs2
0\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf
0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0
\charscalex100 {2}\par\column\pard\li53\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscal
ex100 {1}\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u6372
7X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63728X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmu
lt0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0
\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs1
6\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63738X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63739X}\p
ar\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(3)}\par\pard\
sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri
li800\ri0\sl-280\slmult0 \*\tx2453\*\tx7560\fs18\cf0\f1\charscalex100 {La situac
in lmite}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\
uc1\u8594X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8734X}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex
100 { es de central inters. Para cualquier valor dado de}\tab \fs18\cf0\f0\charsc
alex100\i {N, }\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {el lado }\par\pard\li800\ri0\sl-3
46\slmult0 \*\tx4546\fs18\cf0\f1\charscalex100 {derecho de la ecuacin (3) toma el
valor}\tab \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {/
2, independientemente de los valores que}\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \*\t
x2386\fs18\cf0\f1\charscalex100 {pudiera tomar }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1
\u963X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { y}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 {
}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. As, cuando el tamao del mercado crece hasta el inf
inito existir un }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
nivel de concentracin mnimo dado. Es decir que no se cumplira que, ante un}\par\par
d\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {incremento infinito de la
demanda y el mercado, se observar siempre una }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desconcentracin del mercado por la entrada de nuevo
s competidores. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0
lex100 {Se denota el nico valor de }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 { que resuelve }\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsx
n16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw2320\colsr-0\colno2\colw2146\col
sr-0\colno3\colw6626\pard\li853\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li853\ri0\
sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li853\ri0\sl-386\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscal

ex100\i {N}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {+}{\super \fs20\up4\cf0\f0\charsca
lex100 {1}}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100
{2}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {x}\i0 \par
\pard\li1226\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \par\column\
par\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {x}\i0 { }\fs20\cf0
\f0\charscalex100 {\uc1\u8805X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {0}\par\column\pard
s18\cf0\f1\charscalex100 {40}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn1684
7;32768}}

\li800\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx2386\*\tx6453\fs18\cf0\f1\charscalex100 {sobre el
dominio}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100
{\uc1\u8805X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {, como
}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i \ul {N}\i0 \ul0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100
{(}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {x}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs18
\cf0\f1\charscalex100 {. Especficamente, cuando}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i
{S}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8594X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100
{\uc1\u8734X}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100 { ser denotado }\par\pard\li800\ri0\s

l-426\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {como}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i \
ul {N}\i0 \ul0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1
\u947X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}\fs20\c
f0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\charscal
ex100\i {N}\i0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8734X}{\super \fs18\up0\cf0\f1\
charscalex100 {.}}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri
0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {Por motivos de la exposicin grfica, Sutton desarrolla la solucin final del
modelo de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {forma
indirecta. Usando (2) en el caso de igualdad para reemplazar S en (3) obtenemos
}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\co
ls7\colno1\colw1040\colsr-0\colno2\colw893\colsr-0\colno3\colw173\colsr-0\colno4
\colw906\colsr-0\colno5\colw133\colsr-0\colno6\colw1306\colsr-0\colno7\colw6640\
cf0\par\pard\li840\ri0\sl-320\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \par\c
8\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {+}{\super \fs2
0\up4\cf0\f0\charscalex100 {1}}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs20\
cf0\f0\charscalex100 {2}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}\par\column\pard\li0\ri
0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-466\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscal
ex100 {\uc1\u947X}\par\column\pard\li333\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i333\ri0\sl-466\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\par\pard\li0\ri0
\sl-386\slmult0 \*\tx533\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63726X}{\sub \fs20\cf0
\f0\charscalex100 {1}}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\tab \fs18\cf0\f0\
charscalex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\fs18\cf0\f
0\charscalex100 {/}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
0\ri0\sl-466\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\column\pard\li0
\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63737X}\par\column\par
\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(4)}\par\pard\sect\sect
d\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols5\colno1\colw1960\
colsr-0\colno2\colw146\colsr-0\colno3\colw626\colsr-0\colno4\colw413\colsr-0\col
no5\colw7946\pard\li1226\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0
\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\colum
n\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63727X}\fs16\cf0
\f0\charscalex100 {\uc1\u63728X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf
0\f0\charscalex100\i {F}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf0\f0
\charscalex100 {\uc1\u63738X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63739X}\par\pard\
sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri
li800\ri0\sl-266\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Esta ecuacin describe un loc
us de puntos en el espacio (}\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {N, F}\i0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {), y el equilibrio en la zona}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {de competencia en publicidad se produce en la inter
seccin de este con la relacin de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {beneficio cero. }\par\pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par
\pard\li840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li840\ri0\sl-266\slmult0 \*\tx
1053\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 \tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\f
s20\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs20\cf0\
f0\charscalex100\i {N}\i0 {\super \fs12\up3\cf0\f0\charscalex100 {2}}\fs18\cf0\f
1\charscalex100 {,}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\r
i0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {la cual describe una familia de curvas con pendiente negativa parametr
izada por S. El}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {l
ocus de puntos que asociados a (4) tiene una pendiente cuyo signo depender de la}
\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \*\tx2066\*\tx2520\fs18\cf0\f1\charscalex100
{relacin entre}\tab \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}{ }\fs18\cf0\f1\charsc
alex100 { y}\tab \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}{ }\fs20\cf0\f0\charscal
ex100 {/}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {.

As, el nivel de gasto en publicidad depender del tamao de }\par\pard\li800\ri0\sl360\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado en relacin a los costos de instal
acin. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-453\slm
ult0 \*\tx1933\*\tx2146\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Para el caso}\tab \fs22\cf0\f
0\charscalex100 {\uc1\u963X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\c
harscalex100\i {a}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs22\cf0\f0\charscale
x100 {\uc1\u947X}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {, ilustrado en el Grfico 7, la ec
uacin (4) se grfica como una lnea }\par\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {vertical. Para un S suficientemente pequeo, el nivel de publicidad
ser de cero. Este}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{resultado es equivalente al que resulta de elemental modelo de Cournot, el cual
nos da en }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {equil
ibrio la siguiente condicin}\par\pard\li826\ri0\sl-373\slmult0 \*\tx2173\fs20\cf0
\f0\charscalex100 {\uc1\u8719X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\
charscalex100\i {S}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs20\cf0\f0\charscal
ex100\i {N}\i0 {\super \fs12\up4\cf0\f0\charscalex100 {2}}\fs20\cf0\f0\charscale
x100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 \tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {
=}{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {41
}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pa
rd\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}



{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;46;(0,0);(0,186);(13,373);(26,546);(40,720);(53,893);
(66,1040);(93,1200);(106,1266);(120,1333);(133,1400);(160,1453);(186,1573);(213,
1666);(266,1760);(306,1853);(360,1933);(426,2013);(493,2093);(573,2173);(666,225
3);(773,2333);(880,2400);(986,2466);(1120,2520);(1240,2573);(1360,2626);(1493,26
80);(1626,2706);(1773,2746);(1920,2773);(2066,2800);(2213,2813);(2520,2853);(258
6,2866);(2680,2866);(2840,2880);(3000,2893);(3173,2893);(3333,2906);(3413,2906);
(3480,2906);(3560,2920);(3613,2920);(3680,2920);(3720,2920);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;32768}}
3);(186,840);(253,1040);(293,1146);(333,1253);(386,1346);(440,1453);(520,1546);(
546,1586);(600,1640);(693,1733);(800,1826);(906,1920);(1026,2013);(1160,2093);(1
293,2173);(1440,2253);(1586,2320);(1666,2346);(1760,2386);(1853,2413);(1933,2440
);(2133,2493);(2333,2546);(2520,2586);(2626,2613);(2706,2626);(2800,2653);(2880,
2666);(2946,2680);(3013,2693);(3080,2706);(3133,2720);(3173,2733);(3226,2733);(3
266,2733);(3306,2746);(3373,2746);(3440,2746);(3493,2760);(3533,2760);(3573,2760
);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;32768}}

;(160,653);(213,773);(266,880);(306,933);(333,1000);(413,1106);(493,1226);(600,1
346);(693,1453);(786,1573);(893,1666);(893,1666);(933,1720);(986,1760);(1000,174
6);(986,1760);(1080,1840);(1173,1906);(1266,1960);(1360,2013);(1360,2013);(1466,
2066);(1560,2106);(1666,2146);(1773,2200);(1840,2226);(1906,2253);(1973,2266);(2
040,2293);(2200,2346);(2346,2386);(2506,2440);(2573,2453);(2640,2480);(2706,2493
);(2760,2506);(2826,2533);(2866,2546);(2906,2546);(2946,2560);(2973,2573);(3013,
2573);(3040,2573);(3066,2586);(3173,2586);(3200,2586);(3200,2573);(3093,2573);(3
066,2560);(3040,2560);(3013,2546);(2986,2546);(2946,2546);(2920,2533);(2866,2520
);(2826,2506);(2773,2493);(2706,2480);(2653,2453);(2573,2440);(2506,2413);(2360,
2373);(2200,2333);(2053,2280);(1986,2253);(1906,2226);(1840,2200);(1786,2173);(1
666,2133);(1560,2093);(1466,2040);(1360,1986);(1360,2000);(1373,1986);(1266,1946
);(1186,1880);(1093,1826);(1000,1746);(906,1653);(893,1666);(906,1653);(800,1560
);(706,1453);(613,1333);(520,1213);(426,1106);(360,986);(320,933);(280,866);(226
,760);(213,773);(226,760);(186,653);(146,546);(106,440);(80,320);(53,213);(13,0)
;}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768
}}
,293);(80,346);(93,373);(106,426);(146,466);(173,520);(213,573);(253,640);(293,7
06);(333,773);(373,840);(480,986);(586,1146);(706,1280);(773,1346);(826,1413);(8
93,1480);(960,1520);(1026,1586);(1093,1626);(1173,1680);(1253,1720);(1426,1800);
(1600,1880);(1760,1946);(1853,1986);(1933,2013);(2013,2040);(2080,2066);(2146,20
93);(2213,2120);(2320,2173);(2426,2200);(2520,2226);(2600,2253);(2680,2253);(274
6,2280);(2800,2280);(2853,2293);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;3276
8}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;6;(13,13);(13,0);(0,0);(0,0);(0,13);(13,13);}}
824;24577;32768}}
824;24577;32768}}

7;32768}}
{\sp{\sn pVerticies}{\sv 8;7;(13,0);(13,0);(0,0);(0,0);(0,13);(13,13);(13,0);}}
824;1;45824;24577;32768}}
824;24577;32768}}

824;1;45824;24577;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}

824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}

824;1;45824;24577;32768}}
824;24577;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}

7;32768}}
824;24577;32768}}
824;24577;32768}}

7;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}
824;24577;32768}}

824;1;45824;24577;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}
824;24577;32768}}

824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}
824;24577;32768}}

824;24577;32768}}
824;24577;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}

824;24577;32768}}
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824;24577;32768}}

7;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}

824;1;45824;24577;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}
824;24577;32768}}

824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}
824;24577;32768}}

824;24577;32768}}
7;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}

824;24577;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}

824;24577;32768}}
824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}

824;24577;32768}}
824;24577;32768}}
824;24577;32768}}

824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}
mult0 \*\tx6706\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Grfico 7: Equilibrio de mercado, pri
mer caso con}\b0 { }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\tab \fs20\cf0\f0\cha
rscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex1
00 {/}{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\pard\li2026\ri0\sl-213\slmu
2026\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {F}\b0 \par\pard\li2200\ri0
86\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\par\pard\li6573\ri0\sl-346\sl
mult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {S}\b0 {\sub \fs8\cf0\f0\charscalex100\b {4}\
b0 }\fs14\cf0\f0\charscalex100\b {/N}\b0 {\super \fs8\up2\cf0\f0\charscalex100\b
{2}\b0 }\par\pard\li6573\ri0\sl-306\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {S}\b0
{\sub \fs8\cf0\f0\charscalex100\b {3}\b0 }\fs14\cf0\f0\charscalex100\b {/N}\b0
{\super \fs8\up2\cf0\f0\charscalex100\b {2}\b0 }\par\pard\li6573\ri0\sl-186\slmu
lt0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {S}\b0 {\sub \fs8\cf0\f0\charscalex100\b {2}\b0
}\fs14\cf0\f0\charscalex100\b {/N}\b0 \fs8\cf0\f0\charscalex100\b {2}\b0 \par\p
ard\li6573\ri0\sl-186\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {S}\b0 {\sub \fs8\cf0
\f0\charscalex100\b {1}\b0 }\fs14\cf0\f0\charscalex100\b {/N}\b0 \fs8\cf0\f0\cha
rscalex100\b {2}\b0 \par\pard\li3000\ri0\sl-200\slmult0 \*\tx6760\fs14\cf0\f0\ch
arscalex100 {N}{\sub \fs8\cf0\f0\charscalex100 {1}}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {
N}{ }\fs8\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8734X}\tab \fs18\cf0\f0\charscalex
100\b {N}\b0 \par\pard\li2293\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2293\ri0\s
l-333\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {
Caso:}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex
100 {\uc1\u963X}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100\i
{a}\i0 { }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {/}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}
calex100 {Para valores mayores a S}\fs12\cf0\f1\charscalex100 {3}\fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {, eventualmente se encontrar un valor de }\fs18\cf0\f0\charscalex100
\i {N}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { a partir del cual se}\par\pard\li800\ri0\
sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {incurrir en gasto public}\fs18\cf0\f1\
charscalex100 {itario. Dichos valores (S}{\sub \fs12\cf0\f1\charscalex100 {1}}\f
s18\cf0\f1\charscalex100 {, N}{\sub \fs12\cf0\f1\charscalex100 {1}}\fs18\cf0\f1\
charscalex100 {) estar determinado por la condicin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de primer orden:}\par\pard\li1000\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8719X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsx
n11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols4\colno1\colw1000\colsr-0\colno2\
colw440\colsr-0\colno3\colw533\colsr-0\colno4\colw9120\pard\li853\ri0\sl-226\slm
ult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {d}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-426\slmult0
\fs22\cf0\f0\charscalex100 {}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx160\*\
tx360\fs12\cf0\f0\charscalex100 {=}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {=}\tab \fs20
\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8804X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20
\cf0\f0\charscalex100\i {dF}\i0 \par\pard\li106\ri0\sl-266\slmult0 \fs20\cf0\f0\
charscalex100 {}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\
margrsxn133\cols4\colno1\colw1360\colsr-0\colno2\colw626\colsr-0\colno3\colw426\
\i {d}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \*\tx160\*\tx306\fs12\cf0\f0\c
harscalex100 {}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {
1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {d}\i0 \p
ar\column\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {}\fs12\cf0\f0\c
harscalex100 {=}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsx
n11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {A medida que el tamao de mercado S aumente, obtendre
mos niveles positivos para los }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {gastos en publicidad. En el grfico, el valor crtico del tamao de mer
cado que incentivar}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{a la empresa a incurrir en este tipo de gasto viene dado por S}\fs12\cf0\f1\ch
arscalex100 {2}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0

00 {42}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn
7;32768}}





7;32768}}

(2093,26);(2093,26);(2093,26);(2093,26);(2093,13);(2080,13);(2080,13);(2080,13);
(2080,13);(2066,0);(2066,0);(2066,0);(2066,0);(2053,0);(2053,0);(2053,0);(53,0);
(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(26,0);(26,0);(26,13);(26,13);(13,13);(13,13);(13,13
);(13,26);(13,26);(0,26);(0,26);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,53);(0,1453);(0,1
453);(0,1466);(0,1466);(0,1466);(0,1466);(0,1480);(13,1480);(13,1480);(13,1480);
(13,1493);(13,1493);(26,1493);(26,1493);(26,1493);(26,1506);(40,1506);(40,1506);
(40,1506);(40,1506);(53,1506);(2053,1506);(2053,1506);(2053,1506);(2066,1506);(2
066,1506);(2066,1506);(2066,1493);(2080,1493);(2080,1493);(2080,1493);(2080,1493
);(2093,1480);(2093,1480);(2093,1480);(2093,1480);(2093,1466);(2093,1466);(2093,
1466);(2106,1466);(2106,1453);(2106,1453);(2106,53);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;245
77;32768}}
(2093,26);(2093,26);(2093,26);(2093,26);(2093,13);(2080,13);(2080,13);(2080,13);
(2080,13);(2066,0);(2066,0);(2066,0);(2066,0);(2053,0);(2053,0);(2053,0);(53,0);
(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(26,0);(26,0);(26,13);(26,13);(13,13);(13,13);(13,13
);(13,26);(13,26);(0,26);(0,26);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,53);(0,1453);(0,1
453);(0,1466);(0,1466);(0,1466);(0,1466);(0,1480);(13,1480);(13,1480);(13,1480);
(13,1493);(13,1493);(26,1493);(26,1493);(26,1493);(26,1506);(40,1506);(40,1506);
(40,1506);(40,1506);(53,1506);(2053,1506);(2053,1506);(2053,1506);(2066,1506);(2
066,1506);(2066,1506);(2066,1493);(2080,1493);(2080,1493);(2080,1493);(2080,1493
);(2093,1480);(2093,1480);(2093,1480);(2093,1480);(2093,1466);(2093,1466);(2093,
1466);(2106,1466);(2106,1453);(2106,1453);(2106,53);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;245
77;32768}}
\margtsxn666\margbsxn586\cols2\colno1\colw7320\colsr-0\colno2\colw3853\pard\li80
\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Consorcio de Investigacin Econmica y Social
}\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-266\slmult0 \fs14\cf1\f0\charscalex100\i {Anlisis de
l Sistema Privado de Pensiones desde un Enfoque de Costos Hundidos Endgenos}\i0 \
s18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \*\tx3080\*\tx3866\fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {Usando (1) y notando que}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 { }\fs
20\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs20\cf0\f0\charscalex
100 {)}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963
X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\
fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}{ }\fs18\cf0
\f1\charscalex100 {, esta se transforma en}\par\pard\li1680\ri0\sl-213\slmult0 \
\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\pard\li840\ri0\sl-360\slmult0 \fs20\
cf0\f0\charscalex100 {2}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 {\super \fs20\up2\cf
0\f0\charscalex100 {(}}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 { }\fs20\cf0\f0\chars
calex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs20\cf0\f0\charscalex10
0 {)}{\sub \fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \f
s20\cf0\f0\charscalex100 {,}\par\pard\li1320\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\cha
rscalex100\i {N}\i0 {\super \fs12\up3\cf0\f0\charscalex100 {3}}\par\pard\li800\r
calex100 {o haciendo}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {S/N}\i0 {\super \fs12\up3\
cf0\f0\charscalex100\i {2}\i0 }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {=}\i0 \fs20\cf0\f0\
charscalex100 {\uc1\u963X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {,}\par\pard\li840\ri0\sl-2
ri0\sl-386\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscale
x100 {+}{\super \fs20\up4\cf0\f0\charscalex100 {1}}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\
uc1\u8722X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{\s
uper \fs20\up4\cf0\f0\charscalex100 {1}}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 {\su
b \fs18\cf0\f1\charscalex100 {.}}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Mar
zo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666
\margrsxn53\cols3\colno1\colw1946\colsr-0\colno2\colw4746\colsr-0\colno3\colw448
0\pard\li1226\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \par\column
\pard\li0\ri0\sl-266\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}{ }\fs22\cf0\f0\chars

calex100 {\uc1\u963X}\par\column\pard\li266\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
\f0\charscalex100 {1}\par\pard\li0\ri0\sl-266\slmult0 \*\tx400\*\tx613\*\tx866\f
s20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\tab \fs20\cf
0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \tab \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\tab \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {. En este }\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pgh
sxn16840\marglsxn666\margrsxn53\cols3\colno1\colw6960\colsr-0\colno2\colw266\col
sr-0\colno3\colw3946\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {E
l nmero de firmas N que resuelve esta ecuacin se denomina }\par\column\pard\li0\ri
0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\s
lmult0 \*\tx240\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}
\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn53\cols
4\colno1\colw1853\colsr-0\colno2\colw280\colsr-0\colno3\colw933\colsr-0\colno4\c
olw8106\pard\li1506\ri0\sl-346\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\pard\l
i1240\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1653\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 { }\fs20\c
f0\f0\charscalex100 {(}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \par\column\pard
\li0\ri0\sl-480\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\par\column\pard\
li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-293\slmult0 \*\tx333\fs20\c
f0\f0\charscalex100 {=}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8734X}{\super \fs2
0\up0\cf0\f0\charscalex100 {=}}\par\column\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs22\cf0
\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn168
40\marglsxn666\margrsxn53\cols6\colno1\colw1506\colsr-0\colno2\colw280\colsr-0\c
olno3\colw533\colsr-0\colno4\colw760\colsr-0\colno5\colw120\colsr-0\colno6\colw7
973\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {caso}\par\column\p
ard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\column\pard\li0\ri
0\sl-226\slmult0 \*\tx226\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}\tab \fs20\cf0\f0\charsca
lex100 {)}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx493\fs20\cf0\f0\charscale
x100\i {N}\i0 \tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscale
x100 {(}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}\p
ar\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs18\cf0
\f1\charscalex100 {. Este valor es el nmero mximo de firmas que tendremos }\par\pa
rd\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn53\cols2\colno
1\colw9000\colsr-0\colno2\colw2173\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {en esta industria cualquiera sea el valor de S. Este resultado es i
mportante por que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{implica que el mercado no se fragmentar en ningn grado para cualquier tamao (valo
r)}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {superior a S}\
fs12\cf0\f1\charscalex100 {2}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Un lmite superior para
el nmero entrante de firmas implica, de forma}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {directa, uno inferior para la concentracin de merca
do. La idea es que la concentracin}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {tiene un limite inferior, un valor a partir del cual incremento
s en el tamao de mercado no }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {implican un mayor nmero de empresas compitiendo en la industria. }\par
\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-453\slmult0 \*\tx
3186\fs18\cf0\f1\charscalex100 {El segundo caso en que }\fs22\cf0\f0\charscalex1
00 {\uc1\u963X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {<}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\
i {a}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u9
47X}{ }\fs18\cf0\f1\charscalex100 { se ilustra en la Grfico 8. En este caso tendr
emos un }\par\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {tamao de
mercado crtico para la aparicin de los gastos en publicidad superior, pero el}\par
\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {valor de equilibrio p
ara el nmero de firmas}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { y de la correspondi}\fs18\cf0
\f1\charscalex100 {ente estructura de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 {mercado ser el mismo que en el caso anterior}{\super \fs12\
up3\cf0\f1\charscalex100 {30}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {.}\par\column\pard\li0

cf0\f0\charscalex100\b {Comentario:}\b0 { }\fs14\cf0\f1\charscalex100 {Pgina: 43
}\par\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs14\cf0\f1\charscalex100 { Est bien esto que h
e }\par\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {agregado? creo q
ue no tanto, la }\par\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {id
ea es que la concentracin}\par\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscale
x100 {tiene un limite inferior, es decir, }\par\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs1
2\cf0\f1\charscalex100 {un valor a partir del cual }\par\pard\li0\ri0\sl-160\slm
ult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {incrementos en el tamao de }\par\pard\li0\ri0\sl
-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {mercado no implivan un mayor}\par\pard\
li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {nmero de empresas. }\par\pard\
sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn53\cols3\colno1\c
olw7066\colsr-0\colno2\colw106\colsr-0\colno3\colw4000\pard\li800\ri0\sl-213\slm
0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-293\slmult0 \*\tx973\fs10\c
f0\f0\charscalex100 {30}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {En este caso la curva q
ue describe (4) tiene pendiente negativa e intercepta la lnea horizontal }\fs14\c
f0\f0\charscalex100\i {F = }\i0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}{ }\fs14\
cf0\f0\charscalex100 {en: }\par\pard\li840\ri0\sl-373\slmult0 \fs14\cf0\f0\chars
calex100\i \ul {N}\i0 \ul0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs14\cf0\f0\charscalex
100 {\uc1\u947X}{ }\fs14\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs14\cf0\f0\charscalex100 {
2}\fs14\cf0\f0\charscalex100 {)}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {. Se puede demostrar
que la condicin de beneficio cero }\fs14\cf0\f0\charscalex100\i {F = S/N}\i0 {\s
uper \fs8\up2\cf0\f0\charscalex100\i {2}\i0 }\fs12\cf0\f0\charscalex100 { corta
esta curva debajo del valor :}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\c
lt0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\ul {(}\ul0 {\
super \fs14\up3\cf0\f0\charscalex100 {1}}\fs14\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \fs
14\cf0\f0\charscalex100 {/}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}{ }\fs14\cf0\f
0\charscalex100 {)}\fs14\cf0\f0\charscalex100 {, mayor que: }\par\pard\li66\ri0\
sl-173\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn
11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn53\pard\li6906\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx714
6\fs12\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 { }\fs12\cf0\f0\charscalex100\ul {(}\ul0 \t
ab \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {/}\fs12\cf0\f
0\charscalex100 {\uc1\u963X}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {)}\fs14\cf0\f0\charscale
x100 {. A medida que S }\par\pard\li7066\ri0\sl-133\slmult0 \fs12\cf0\f0\charsca
lex100 {2}\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {crece,
}{ }\fs14\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 { crece en un
primer momento, sin embargo cuando }\fs14\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \fs14\c
f0\f0\charscalex100 { sobrepasa el valor }{\sub \fs10\cf0\f0\charscalex100\i {N}
\i0 }\fs10\cf0\f0\charscalex100\ul {(}\ul0 {\super \fs10\up2\cf0\f0\charscalex10
0 {1}}\fs10\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {/}\fs10\cf
0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\fs10\cf0\f0\charscalex100 {)}\fs14\cf0\f0\charsc
alex100 { (zona de competencia en publicidad), }\par\pard\li5773\ri0\sl-120\sl
mult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\pard\li800\ri0\sl-280\slmult0 \*\tx6840
\fs12\cf0\f0\charscalex100 {aumentos en S corresponden a menores valores para }\
fs14\cf0\f0\charscalex100\i {N}\i0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {, convergiendo a:
}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100\i \ul {N}\i0 \ul0 { }\fs16\cf0\f0\charscalex100
{(}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}{ }\fs16\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\f
s16\cf0\f0\charscalex100 {2}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs16\cf0\f0\charsc
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1\u8734X}{ }\fs14\cf0\f0\charscalex100 { medida que}\tab \fs20\cf0\f0\charscale
x100\i {S}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8594X}{ }\fs20\cf0\f0\charsca
lex100 {\uc1\u8734X}{ }\fs14\cf0\f0\charscalex100 {. Por lo tanto la }\par\pard\

li800\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {relacin entre tamao de mercad
o y concentracin es no monotnica.}\par\pard\li4466\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {43}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn
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824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
13);(13,0);(13,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

3,13);(13,13);(13,13);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
13);(13,0);(13,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
3,13);(13,13);(13,13);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

13);(13,0);(13,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
3,13);(13,13);(13,13);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
13);(13,0);(13,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
3,13);(13,13);(13,13);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
3,13);(13,13);(13,13);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
13);(13,0);(13,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

3,13);(13,13);(13,13);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
13);(13,0);(13,0);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
3,13);(13,13);(13,13);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

880);(466,1826);(413,1760);(373,1693);(320,1613);(293,1546);(253,1466);(240,1480
);(266,1480);(226,1400);(200,1306);(173,1213);(120,1026);(93,840);(93,840);(80,7
86);(66,733);(66,626);(53,506);(53,386);(40,280);(40,173);(40,120);(40,80);(40,4
0);(40,0);(0,0);(0,40);(0,80);(13,120);(13,173);(13,280);(13,386);(26,506);(40,7
33);(53,786);(66,840);(66,840);(66,840);(93,1026);(146,1213);(173,1306);(200,140
0);(226,1480);(240,1493);(266,1560);(306,1640);(346,1706);(400,1786);(440,1853);
(493,1906);(533,1960);(573,2000);(600,2040);(600,2040);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
\fs18\cf0\par\pard\li1840\ri0\sl-333\slmult0 \*\tx6600\fs18\cf0\f0\charscalex10
0\b {Grfico 8: Equilibrio de mercado, segundo caso con}\b0 \tab \fs22\cf0\f0\char
scalex100 {\uc1\u963X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {<}{ }\fs20\cf0\f0\charscale
x100\i {a}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\u
c1\u947X}\par\pard\li1920\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1920\ri0\sl-21
\ri0\sl-266\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\b {F}\b0 \par\pard\li1906\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1906\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li19
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1906\ri0\sl-346\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {
\uc1\u963X}\par\pard\li6373\ri0\sl-320\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {S}\
b0 \fs8\cf0\f0\charscalex100\b {4}\b0 {\super \fs14\up0\cf0\f0\charscalex100\b {

/N}\b0 }\fs8\cf0\f0\charscalex100\b {2}\b0 \par\pard\li6373\ri0\sl-320\slmult0 \
fs14\cf0\f0\charscalex100\b {S}\b0 \fs8\cf0\f0\charscalex100\b {3}\b0 {\super \f
s14\up0\cf0\f0\charscalex100\b {/N}\b0 }\fs8\cf0\f0\charscalex100\b {2}\b0 \par\
pard\li6373\ri0\sl-173\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b {S}\b0 \fs8\cf0\f0\c
harscalex100\b {2}\b0 {\super \fs14\up0\cf0\f0\charscalex100\b {/N}\b0 }\fs8\cf0
\f0\charscalex100\b {2}\b0 \par\pard\li6373\ri0\sl-173\slmult0 \fs14\cf0\f0\char
scalex100\b {S}\b0 \fs8\cf0\f0\charscalex100\b {1}\b0 {\super \fs14\up0\cf0\f0\c
harscalex100\b {/N}\b0 }\fs8\cf0\f0\charscalex100\b {2}\b0 \par\pard\li2720\ri0\
sl-226\slmult0 \*\tx3200\*\tx6573\fs14\cf0\f0\charscalex100 {N}\fs8\cf0\f0\chars
calex100 {1}\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
N}\fs8\cf0\f0\charscalex100 {
2}{\super \fs14\up0\cf0\f0\charscalex100 {=N}}\fs8\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8
734X}\fs14\cf0\f0\charscalex100 { N}\fs8\cf0\f0\charscalex100 {4}{\super \fs14
\up0\cf0\f0\charscalex100 { N}}\fs8\cf0\f0\charscalex100 {3}\tab \fs20\cf0\f0\ch
arscalex100\b {N}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
f0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}
\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133
\cols2\colno1\colw3493\colsr-0\colno2\colw7600\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-400\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El
tercer caso se da cuando }\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
par\pard\li0\ri0\sl-400\slmult0 \*\tx213\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u963X}\
tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {>}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 { }\fs2
0\cf0\f0\charscalex100 {/}{ }\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u947X}{ }\fs18\cf0
\f1\charscalex100 {. En este, el nivel de concentracin (1/N) cae }\par\pard\sect\
sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {monotnicamente a travs de la zona de ambos
regmenes. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-21
{Lo relevante, en trminos de lo que predice el modelo terico, es que en cualquier
caso,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {obtendremo
s una relacin como la que se muestra en los dos grficos presentados: una}\par\par
d\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {negativa de tipo no linea
l, con la existencia de un lmite inferior para el nivel de }\par\pard\li800\ri0\s
l-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {concentracin cuando el tamao de mercado
se vuelve infinitamente grande. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
s18\cf0\f1\charscalex100 {Esto indica que, tericamente, la existencia de competen
cia intensiva en publicidad se}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {constituira en una barrera a la entrada de nuevas empresas, configu
rando una situacin}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{de estructura industrial poco fragmentada y con un mecanismo de competencia que
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {influir indirecta
mente sobre los precios (al elevar los costos operativos). En el caso de }\par\p
ard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {este modelo dicho mecan
ismo es la competencia en publicidad, y el precio es la comisin }\par\pard\li800\
ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del pensionista sobre la cual des
cansan los costos implcitos en dicha competencia. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slm
-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Este tipo de costos responder (a medida
que el mercado crezca por encima de cierto }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {umbral crtico) de manera directa a los cambios en el t
amao de mercado, por lo que se le}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
ar\pard\li4466\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {44}\par\pard\sect\
sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sb
kpage
7;32768}}
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {clasifican como costos hundidos en
dgenos. Para el caso de la industria del sistema}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {privado de pensiones quiere decir que la publicid
ad (incluyendo el gasto en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {comercializacin o fuerza de ventas) sera un costo hundido endgeno y que
funciona }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {como ba

rrera a la entrada, desincentivando la competencia en la industria. As, de ser la
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {industria de AFP
s como la que describe el modelo de Sutton, no importa cuanto crezca el }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado y la demanda por
servicios previsionales, pues existira un nivel mximo de }\par\pard\li800\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desconcentracin de la industria del cual
no se pasar.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {Las implicancias de una conclusin de este tipo es importante porque significa
que existen }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pro
blemas en el diseo mismo del sistema privado de pensiones que restringe el grado
de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {competencia e
ntre AFPs. Por lo tanto, el Estado debera tomar medidas adicionales o }\par\pard\
li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {complementarias para incent
ivar la competencia en la industrias de AFPs.}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsx
n11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw1426\colsr-0\colno2\
colw9666\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmul
86\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {V.}\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100
\b {ESTIMACIN Y RESULTADOS}\b0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b { }\b0 \par\pard\sect
0\ri0\sl-280\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Como ha sealado Sutton (1991), u
na estructura de mercado con costos no recuperables }\par\pard\li800\ri0\sl-333\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {endgenos puede ser \uc1\u8220Xtesteado\uc1\u8
221X considerndose dos hiptesis: a) la existencia de un }\par\pard\li800\ri0\sl-32
0\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {lmite inferior para el nmero de empresas y b
) la existencia de una relacin no lineal }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {entre tamao de mercado y la concentracin de la industria.
El lmite inferior puede ser }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {estimado mediante una distribucin Weibull , la cual tiene la important
e propiedad de ser}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100
{flexible y por lo tanto puede ajustarse a diferentes patrones de distribucin (
Greene; }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {1997, La
ncaster; 1990). La forma adecuada para verificar empricamente la existencia y }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {valor del lmite infe
rior es una estimacin de frontera.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
18\cf0\f1\charscalex100 {En el ejemplo de Sutton se utiliz como ndi}\fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {ce de concentracin la participacin de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mercado de las cuatro primeras empresas (ndice
C4). En la estimacin de la industria de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {AFPs utilizamos en ndice de concentracin }\fs18\cf0\f1\char
scalex100 {de las dos primeras em}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {presas (ndice C2)}\
par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {para una muestra d
e pases en que se aplic el modelo del sistema privado de pensiones }\par\pard\li80
0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {basado en la capitalizacin de c
uentas individuales.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800
\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {La proxy de tamao de mercado que hemos utilizado en este trabajo es e
l valor del fondo}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{administrado (S) por todo el sistema privado de pensiones en cada pas. Con respe
cto a}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-333\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {45}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\p
ghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage

7;32768}}
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {los datos estadsticos utilizados, e
stos fueron extrados de los boletines estadsticos }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {disponibles en la pgina de la FIAP (Federacin Inte
rnacional de Administradoras de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {Fondos de Pensiones)}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {31}
}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
cf0\f1\charscalex100 {Finalmente, la estimacin realizada fue del tipo }\fs18\cf0\

f0\charscalex100\i {pooled}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { para poder aprovecha
r una mayor}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {varia
bilidad dado el nmero limitado de pases}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {32
}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Se tomaron datos semestrales entre los}\par\pard
\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {periodos de diciembre de 1
996 y junio de 2001, existiendo pases para los que no existen}\par\pard\li800\ri0
\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {los datos completos, bien sea }\fs18
\cf0\f1\charscalex100 {por la indisponibilidad de dat}\fs18\cf0\f1\charscalex100
{os, o por haber }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {iniciado su}\par\pard\li800\ri0\s
l-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {reforma en dicho periodo.}\par\pard\li
\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1306\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {1. }\b0 \t
ab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Estimacin del lmite inferior de la industria}\b0
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx7440\fs18\cf0\f1\charscalex100
{Para el proceso de optimizacin se utiliza un algoritmo perteneciente al}\tab \fs
18\cf0\f0\charscalex100\i {mtodo de}\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\
cf0\f0\charscalex100\i {gradiente}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Este consist
e en lo siguiente: primero se define como el cambio en la iteracin }\par\pard\li8
00\ri0\sl-386\slmult0 \*\tx1026\*\tx5893\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {:}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8710X}{\sub \fs
12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\
charscalex100\i {W}\i0 {\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs20\cf0\f0\c
harscalex100\i {g}\i0 {\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {; donde }\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {W}\b0 \fs12\cf0\f0\charscale
x100\i {t}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { es una matriz positivo definida y}\ta
b \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {g}\b0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 { la gradiente de la funcin }\par\pard\li800\ri0\sl-373\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {objetivo F(}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u95
2X}{\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {) en l
a iteracin }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {t;}\i0 { }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {y
su operatividad es como sigue: en una aproximacin lineal}\par\pard\li800\ri0\sl346\slmult0 \*\tx7453\fs18\cf0\f1\charscalex100 {de serie de Taylor a F(}\fs18\c
f0\f0\charscalex100 {\uc1\u952X}{\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs18
\cf0\f1\charscalex100 {+}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u955X\uc1\u8710X}{\sub
\fs12\cf0\f1\charscalex100 {t}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {) en torno de }\fs1
8\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u955X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {=0 se tiene que:
F(}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u952X}{\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}
\i0 }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {+}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u955X\uc1\u8
710X}{\sub \fs12\cf0\f1\charscalex100 {t}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {)= F}\fs12
\cf0\f0\charscalex100\i {t+1}\i0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8773X}\f
s18\cf0\f1\charscalex100 { F(}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u952X}{\sub \fs12
\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {) +}{ }\fs18\cf0\f0\
charscalex100 {\uc1\u955X}{\sub \fs12\cf0\f1\charscalex100 {t}}\par\pard\li800\r
i0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {g}\b0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{(}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u952X}{\sub \fs12\cf0\f1\charscalex100 {t}}
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {)\uc1\u8217X}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u87
10X}{\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Y e
ntonces F}\fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t+1}\i0 { }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {F}\fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8773
X}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u955X}{\sub \fs12\cf0\f1\charscalex100 {t}
}\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {g}\b0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(}\fs18\cf0\f0\
charscalex100 {\uc1\u952X}{\sub \fs12\cf0\f1\charscalex100 {t}}\fs18\cf0\f1\char
scalex100 {)\uc1\u8217X }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8710X}{\sub \fs12\cf0
\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {=}{ }\fs18\cf0\f0\charsc
alex100 {\uc1\u955X}{\sub \fs12\cf0\f1\charscalex100 {t}}\fs18\cf0\f0\charscalex
100\b {g}\b0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b \i {t}\b0 \i0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {\uc1\u8217X}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {W}\b0 \fs12\cf0\f0\charscalex10
0\i {t}\i0 { }\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {g}\b0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\b \
i {t.}\b0 \i0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl

-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \*\tx1053\fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {Si}\tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {g}\b0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 { es diferente de cero y }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u955X}\fs18\cf0\
f1\charscalex100 { es pequeo, entonces F}{\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t+1}
\i0 }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i { - }\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {F}{\sub
\fs12\cf0\f0\charscalex100\i {t}\i0 }\fs18\cf0\f1\charscalex100 { debe ser posit
ivo, lo que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {impl
ica que no se ha llegado al mximo de la Funcin y se puede hallar una variacin tipo}
\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de gradiente que
incremente a funcin. As hasta alcanzar el ptimo de F(}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\
uc1\u952X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {).}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs1
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Dentro de los algoritmos ms utilizados en estos p
rocesos de optimizacin se encuentra }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {el de }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {Newton}\i0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 { el cual es apropiado en una gran variedad de problemas, pero en
especial}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {para fun
ciones cuadrticas y de mximos globales. Sin embargo este mtodo afronta }\par\pard\l
i800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {algunos problemas de oscilac
in en las estimaciones y de ausencia de convergencia }\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cuando la funcin objetivo es muy distinta a u
na cuadrtica y/o si los valores iniciales }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs
18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-400\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {31}\fs18\cf
0\f0\charscalex100 { Los pases tomados en cuenta constituyen casi la totalidad de
la poblacin en donde existen regmenes }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\c
f0\f0\charscalex100 {privados de pensiones.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \
fs10\cf0\f0\charscalex100 {32}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { En la muestra fueron
eliminados los datos correspondientes a Bolivia, debido a que en dicho pas la for
ma }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {de concesin im
plic que slo dos empresas se repartieran geogrficamente todo el mercado e implicaba
un}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slm
sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {46}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsx
n11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}



7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {distan en mucho de los verdaderos.
Para salvar algunos de estos problemas se han }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desarrollado algoritmos l amados de}{ }\fs18\cf0\
f0\charscalex100\i {Cuasi-Newton.}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { Para el proce
so de optimizacin que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {hemos desarrollado se utiliz precisamente un algoritmo }\fs18\cf0\f0\charsca
lex100\i {Cuasi-Newton. }\i0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
0\f1\charscalex100 {El problema que se plantea como:}\par\pard\sect\sectd\sbknon
720\colsr-0\colno6\colw5613\pard\li2533\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
0\charscalex100 {\uc1\u63729X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63726X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63723X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
lt0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63734X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slm
\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63723X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-21
0 {\uc1\u63737X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666
\margrsxn133\cols6\colno1\colw3133\colsr-0\colno2\colw400\colsr-0\colno3\colw333
\colsr-0\colno4\colw1253\colsr-0\colno5\colw533\colsr-0\colno6\colw5440\pard\li2
533\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63732X}\par{\trowd\trle
ft2640\trkeep\trftsWidth1\trpaddl0\trpaddr0\trpaddfl3\trpaddfr3 \clvertalt\clbrd
rt\brdrnone\clbrdrl\brdrnone\clbrdrb\brdrnone\clbrdrr\brdrnone\cltxlrtb\clNoWrap
\clftsWidth3\clwWidth226\clpadt0\clpadr0\clpadft3\clpadfr3\cellx3533 \pard\li0\r
i0\sl--53\widctlpar\intbl \fs32\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8721X}\cell\clvertal
t\clbrdrt\brdrnone\clbrdrl\brdrnone\clbrdrb\brdrnone\clbrdrr\brdrnone\cltxlrtb\c
lNoWrap\clftsWidth3\clwWidth213\clpadt0\clpadr0\clpadft3\clpadfr3\cellx3653 \par
d\li0\ri0\sl--266\widctlpar\intbl \fs12\cf0\f0\charscalex100 {=}\par\pard\li0\ri
0\sl-213\widctlpar\intbl \fs12\cf0\f0\charscalex100 {=}\cell\row}\pard\li2213\ri
0\sl-346\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {mn}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\
u63730X}{\super \fs12\up6\cf0\f0\charscalex100\i {i}\i0 }\fs12\cf0\f0\charscalex
100\i {i}\i0 { }\fs12\cf0\f0\charscalex100 {1}{\super \fs12\up7\cf0\f0\charscale
x100\i {n}\i0 }\par\column\pard\li0\ri0\sl-160\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex10
0 {ln}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {c}\i
0 \par\pard\li93\ri0\sl-133\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {i}\i0 \par\col
umn\pard\li280\ri0\sl-266\slmult0 \*\tx693\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u946X
}\tab \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u946X}\par\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \*
\tx533\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63735X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\
u63735X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex1
00 {\uc1\u8722X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex1
00 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u
63732X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn
133\cols8\colno1\colw2733\colsr-0\colno2\colw253\colsr-0\colno3\colw306\colsr-0\
133\colsr-0\colno8\colw6400\pard\li2226\ri0\sl-253\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscal
ex100 {\uc1\u946X}{\sub \fs8\cf0\f0\charscalex100 {0}}\fs12\cf0\f0\charscalex100
{,}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u946X}{\sub \fs8\cf0\f0\charscalex100 {1}}\
fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63732X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63731X
}\par\column\pard\li0\ri0\sl-440\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63723
X}\par\column\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u637
27X}\par\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63728X}\
par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {c}\i0 \par\column\
pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63725X}\fs16\cf0\f
0\charscalex100 {\uc1\u63724X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63724X}{\sub \fs
20\cf0\f0\charscalex100 {1}}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs20\cf0
\f0\charscalex100\i {c}\i0 \par\pard\li466\ri0\sl-133\slmult0 \fs12\cf0\f0\chars
calex100\i {i}\i0 \par\pard\li13\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {
\uc1\u63734X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100
{\uc1\u63736X}\par\column\pard\li66\ri0\sl-133\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex10
0\i {o}\i0 \par\pard\li0\ri0\sl-306\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63
723X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-266\s
lmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-453\slmult0 \fs
12\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63724X}\fs16\cf0\f0
\charscalex100 {\uc1\u63724X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63725X}{ }\fs20\c
f0\f0\charscalex100 {ln(}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {tm}\i0 {\sub \fs12\cf0\f0
\charscalex100\i {i}\i0 }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}{ }\fs16\cf0\f0\charscale
x100 {\uc1\u63735X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63735X}\fs20\cf0\f0\charsca
lex100 {\uc1\u63736X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63738X}\fs20\cf0\f0\chars
calex100 {\uc1\u63739X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63741X}\fs20\cf0\f0\cha
rscalex100 {\uc1\u63732X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63742X}\par\pard\li24
0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63734X}\par\pard\sect\sec
td\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols10\colno1\colw284
0\colsr-0\colno2\colw120\colsr-0\colno3\colw120\colsr-0\colno4\colw226\colsr-0\c
olno5\colw826\colsr-0\colno6\colw186\colsr-0\colno7\colw613\colsr-0\colno8\colw9
0 \*\tx2480\fs20\cf0\f0\charscalex100 {.}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {:}{ }\
fs20\cf0\f0\charscalex100 {ln}\par\pard\li2213\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\c
harscalex100\i {s}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {a}\i0 \par\pard\li2733\ri

0\sl-386\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63725X}\fs16\cf0\f0\charscale
x100 {\uc1\u63724X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63724X}\par\column\pard\li0
\ri0\sl-293\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-29
3\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-13
3\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {i}\i0 \par\pard\li26\ri0\sl-226\slmult0
\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {c}\i0 \par\column\pard\li280\ri0\sl-266\slmult0 \*
\tx706\fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u946X}\tab \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\u
c1\u946X}\par\pard\li0\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u6373
5X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63735X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\
u8722X}{\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {o}\i0 }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\u
c1\u8722X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1}
\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63724X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63724
X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63725X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-293\slmul
t0 \*\tx506\fs20\cf0\f0\charscalex100 {ln(}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}\p
ar\column\pard\li0\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63735X}\
fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63735X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u880
5X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {0}\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs2
0\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8704X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {i}\i0 { }\f
s20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs20\cf0\f0\charsc
alex100 {,}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {,...,}\par\
column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {n}\i0 \par\pard
\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1
\colw3306\colsr-0\colno2\colw1240\colsr-0\colno3\colw6546\pard\li3200\ri0\sl-133
\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {i}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slm
ult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63736X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-280\sl
mult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {tm}\i0 {\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100\i {i
}\i0 }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63736X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgws
xn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Las caractersticas de la optimizacin realizada son l
as siguientes:}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx1173\fs18\cf0\f0\charscal
ex100 {-}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El nmero mximo de }\fs18\cf0\f0\charscal
ex100\b {iteraciones}\b0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { para alcanzar convergencia
se fij en 10000.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \*\tx2586\fs18\cf0\f0\charsc
alex100 {-}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Se control la}\tab \fs18\cf0\f0\charscal
ex100\b {precisin}\b0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { de las soluciones estableciend
o un error mximo de}\par\pard\li1173\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {0,000001 (un millonsimo). Adic}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ionalmente el prop}
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {io paquete in}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {formtico av
erigua si}\par\pard\li1173\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {el val
or de la restriccin cumple un objetivo o satisface un lmite inferior o superior.
}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \*\tx1173\fs18\cf0\f0\charscalex100 {-}\tab
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Respecto a la }\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {toleran
cia}\b0 {\super \fs12\up3\cf0\f0\charscalex100\b {33}\b0 }\fs18\cf0\f1\charscale
x100 { se fij en 5%}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx1133\*\tx1413\fs18\cf
0\f0\charscalex100 {-}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El}\tab \fs18\cf0\f0\char
scalex100\b {parmetro convergencia }\b0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {es de 0,0001.
Este opera de manera que cuantos ms }\par\pard\li1173\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {decimales tenga el parmetro, menor ser el ltimo cambio efectua
do en el valor de }\par\pard\li1173\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {la funcin objetivo para que se considere como convergente. }\par\pard\li800\ri
0\sl-333\slmult0 \*\tx1173\fs18\cf0\f0\charscalex100 {-}\tab \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {La funcin no lineal elegida para la estimacin es igual a la utilizada por
Sutton: }\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margr
sxn133\cols5\colno1\colw1826\colsr-0\colno2\colw253\colsr-0\colno3\colw866\colsr
-0\colno4\colw120\colsr-0\colno5\colw8026\pard\li1426\ri0\sl-373\slmult0 \fs20\c
f0\f0\charscalex100 {\uc1\u63723X}\par\pard\li1213\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\
f0\charscalex100\i {Ln}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63724X}{\super \fs1
8\up5\cf0\f0\charscalex100\i {C}\i0 }\par\column\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs
20\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\column\pard\li0\ri0\sl-373\slmult0 \fs20\cf0\f0\

charscalex100 {\uc1\u63734X}\par\pard\li0\ri0\sl-280\slmult0 \*\tx533\fs20\cf0\f
0\charscalex100 {\uc1\u63735X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}{ }\fs22\cf0\f0\c
harscalex100 {\uc1\u946X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {+}\par\column\pard\li0
\ri0\sl-360\slmult0 \fs22\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u946X}\par\column\pard\li0\
ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f0\charsc
alex100 {2}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\marg
rsxn133\cols6\colno1\colw1653\colsr-0\colno2\colw146\colsr-0\colno3\colw280\cols
r-0\colno4\colw426\colsr-0\colno5\colw586\colsr-0\colno6\colw8000\pard\li1426\ri
0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63725X}\par\column\pard\li0\r
i0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\par\column\pard\li0\r
i0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {C}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\s
l-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63736X}\par\column\pard\li0\ri0\
sl-133\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slm
ult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {S}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn1189
3\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw3013\colsr-0\colno2\colw8
080\pard\li1520\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1946\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\tab \
fs20\cf0\f0\charscalex100 {2}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx200\fs
20\cf0\f0\charscalex100\i {Ln}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\tab \fs20\cf0\f
0\charscalex100 {)}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn
666\margrsxn133\pard\li1173\ri0\sl-386\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Esta
forma funcional nos permite hallar el lmite inferior a partir del }{\sub \fs12\cf0
\f1\charscalex100 {1}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { estimado. La }\par\pard\li117
3\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {variable dependiente a sufrido
una transformacin }\fs16\cf0\f0\charscalex100\i {logit}\i0 \fs16\cf0\f1\charscal
ex100 { debido a que esta variable }\par\pard\li1173\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {est truncada en 1, por definicin.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\s
lmult0 \*\tx1173\fs18\cf0\f0\charscalex100 {-}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {L
os valores estimados de los parmetros beta que se obtuvieron mediante el proceso
}\par\pard\li1173\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de optimizacin s
on}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u946X}{\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100 {1
}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {=1.684 y }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u946X}{
\sub \fs12\cf0\f0\charscalex100 {2}}\fs18\cf0\f0\charscalex100 {=}\fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {15.310.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li80
ard\li800\ri0\sl-306\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {ajuste de la concentrac
in \uc1\u8220Xforzosa\uc1\u8221X. Tambin se elimino a Kazakhstan, pues el tamao de
mercado era }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {medi
do en unidades distintas a las de los otros pases. }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\s
calex100 {47}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\ma
rgrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}

7;32768}}





86);(466,186);}}
824;1;45824;32768}}
33,53);(146,66);(173,66);(186,66);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}

8}}
,40);(186,40);(200,53);(266,53);(306,66);(333,80);(346,80);(373,80);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}


40,40);(240,53);(320,53);(346,66);(413,66);(440,80);(493,80);}}
824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;32768}}


824;32768}}

3,40);(400,40);}}
824;1;45824;1;45824;32768}}

3,13);(53,13);(40,13);(40,13);(40,13);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);
(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13
,0);(13,0);(13,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,26);(0,26
);(0,26);(0,26);(0,26);(0,26);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(13,40);
(13,40);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(26,53);(26,53);(26,53);
(26,53);(26,53);(26,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,40);(40,40);
(40,40);(40,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,26);(53,26);(53,26);(53,26);
}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
3,13);(53,13);(40,13);(40,13);(40,13);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);
(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13
,0);(13,0);(13,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,26);(0,26
);(0,26);(0,26);(0,26);(0,26);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(13,40);
(13,40);(13,40);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(26,53);(26,53);(26,53);
(26,53);(26,53);(26,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,40);(40,40);(40,40);
(40,40);(40,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,26);(53,26);(53,26);(53,26);
}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
3,13);(53,13);(53,13);(53,13);(53,13);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);
(40,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13
,0);(13,0);(13,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,26);(0,26);(0,26
);(0,26);(0,26);(0,26);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(13,53);
(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(13,53);(26,53);(26,53);(26,53);(26,53);
(26,53);(26,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,53);(40,53);(53,53);
(53,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,40);(53,26);(53,26);(53,26);
}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
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5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}

3,13);(53,13);(53,13);(53,13);(53,13);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);(40,0);
(40,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(26,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13,0);(13
,0);(13,0);(13,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,13);(0,26);(0,26
);(0,26);(0,26);(0,26);(0,26);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(0,40);(13,40);
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\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {1}\par\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \
fs16\cf0\f2\charscalex100 {0.8}\par\pard\li0\ri0\sl-373\slmult0 \fs16\cf0\f2\cha
rscalex100 {0.6}\par\pard\li0\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {0.4
}\par\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {0.2}\par\pard\li12
0\ri0\sl-373\slmult0 \fs16\cf0\f2\charscalex100 {0}\par\column\pard\li0\ri0\sl-3
06\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {Concentracin (Dep)}\par\pard\li0\ri0\sl-21
l-373\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {Frontera inferior}\par\pard\li0\ri0\sl
-200\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {estimada}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {Lmite de
}\par\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {concentracion}\par
\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {tamao de mercado}\par\pa
x100 {5}\par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {10}\
par\column\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {15}\par\colum
n\pard\li0\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {20}\par\column\pard\li
0\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f2\charscalex100 {Infinito. (0.156531)}\par\pard\
sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li3093\r
i0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Ln(tamao del mercado)}\b0 \par\pa
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {El lmite inferior estimado es aproximadamente de 16%,
lo que representa un alto grado}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1
\charscalex100 {de concentracin si tomamos en cuenta que esta situacin se producira
si el tamao del}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {m
ercado fuera infinitamente grande}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {34}}\f
s18\cf0\f1\charscalex100 {. Es decir que si el tamao de mercado creciera }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {indefinidamente, existira
un nivel de desconc}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {entracin mnimo. Esto nos dice que
, en el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {caso de l
a industria de AFPs, la suma de las participaciones de las dos AFPs ms }\par\pard\
li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {grandes sera como mnimo de 1
6%.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1293\fs18\cf0\f0\charscalex1
00\b {2.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {La distribucin de los errores est
imados }\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-2
0 {Segn la metodologa expuesta por Sutton, los errores obtenidos en la estimacin }\
par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {debern ajustarse bi
en a una distribucin Weibull de dos parmetros. La forma de la }\par\pard\li800\ri0
\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {distribucin Weibull es la siguiente:
}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\co
ls3\colno1\colw2026\colsr-0\colno2\colw93\colsr-0\colno3\colw8973\pard\li1293\ri
\li1293\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1293\ri0\sl-253\slmult0 \*\tx157

3\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}\par
\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \f
s18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63726X
}\par\column\pard\li813\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li813\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li813\ri0\sl-226\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {\
uc1\u945X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63737X}\par\pard\li0\ri0\sl-400\s
lmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\u
c1\u63723X }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs22\cf0\f0\charscalex10
0 {}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63734X}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgws
xn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols6\colno1\colw2026\colsr-0\colno2
\colw240\colsr-0\colno3\colw293\colsr-0\colno4\colw293\colsr-0\colno5\colw666\co
lsr-0\colno6\colw7573\pard\li986\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1173\*\tx1453\*\tx1720\
fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}\tab \fs20\cf0\f
0\charscalex100 {1}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {exp}\par\pard\li840\ri0\sl-2
26\slmult0 \*\tx1080\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {F}\i0 \tab \fs20\cf0\f0\charsc
alex100\i {x}\i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex
100 {\uc1\u63727X}\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\
uc1\u63727X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {
\uc1\u63724X}\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u
63725X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {s}\
i0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \*\tx186\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\
uc1\u63735X}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63738X}\par\pard\li0\ri0\sl-2
66\slmult0 \*\tx186\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63736X}\tab \fs20\cf0\f0\ch
arscalex100 {\uc1\u63738X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {\uc1\u945X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { > 0 , s > 0}\par\pard\sect
arscalex100 {33}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { el porcentaje mediante el cual el v
alor de la funcin objetivo de una solucin que satisface las restricciones }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {externas puede diferir d
el valor ptimo verdadero y todava considerarse aceptable }\par\pard\li800\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {34}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { Sutton en
cuentra un lmite inferior, para la concentracin (considerando la participacin de me
rcado de las}\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {dos
primeras empresas) en la industria de comida congelada de 19%, definindola a part
ir de este resultado }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex
100 {como concentrada. }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
7;32768}}

7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La Weibull de dos parmetros es aque
lla en la que el parmetro = 0. El paquete}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs1
6\cf0\f1\charscalex100 {economtrico Eviews permite ver el grado de ajuste (Kernel
) de una serie de datos para}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\cha
rscalex100 {un conjunto de distribuciones. En este caso, nos permitir verificar s
i los errores}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {est
imados en la seccin anterior se distribuyen como una Weibull de dos parmetros.}\pa
8\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Los estimado
res Kernel aproximan una funcin de densidad a partir de las observaciones.}\par\p
ard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La primera etapa de est
imacin consiste en dividir los datos en intervalos que podran }\par\pard\li800\ri0
\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {sobreponerse, para luego estimar en
su centro una densidad que caracterice el intervalo. }\par\pard\li800\ri0\sl-320
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {A diferencia del histograma, se asignan cie
rtos pesos (entre 0 y 1) segn corresponda la}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {distancia entre cada dato y el centro del intervalo.
A la funcin que asigna dichas }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {ponderaciones se conoce como Kernel}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charsc
alex100 {35}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Finalmente, el paquete verifica la si
gnificancia }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {resp
ecto a si el conjunto de densidades estimadas pueden generar una distribucin }\pa
r\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Weibull para todo el
conjunto de datos. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800

\sl-253\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {35}\fs16\cf0\f0\charscalex100 { Exis
te toda una variedad de funciones Kernel segn la forma de asignacin.}\par\pard\li4
7;32768}}
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7;32768}}
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i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Los resultados del ajuste Kernel p
ara una Weibull de dos parmetros son los siguientes:}\par\pard\li2360\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2360\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2360\r
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 8: Test de distribucin empr
ica de Kernel}\b0 \par\pard\li1560\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1560\
ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Empirical Distribution Test for R
ESIDUOS}\par\pard\li1560\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Hypothes
is: Weibull}\par\pard\li1560\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Date
: 07/09/02 Time: 11:54}\par\pard\li1560\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {Sample: 1 98}\par\pard\li1560\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {Included observations: 98 }\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn
16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw3586\colsr-0\colno2\colw7506\pard
\li1560\ri0\sl-400\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Meted}\par\pard\li1560\ri
0\sl-386\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cramer-von Mises}\par\pard\li1560\r
i0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(W2) }\par\pard\li1560\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Watson (U2) }\par\column\pard\li306\ri0\sl-4
00\slmult0 \*\tx1320\*\tx2040\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Value Adj.}\tab \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {Value}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Probability}\par\par
d\li0\ri0\sl-386\slmult0 \*\tx1026\fs18\cf0\f1\charscalex100 {0.149929}\tab \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {0.152958 [0.01, 0.025)}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0
lt0 \*\tx1026\fs18\cf0\f1\charscalex100 {0.141292}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {0.144146 [0.01, 0.025)}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\m
arglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw3586\colsr-0\colno2\colw2400\colsr-0\col
no3\colw5106\pard\li1560\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Anderson
-Darling}\par\pard\li1560\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(A2) }\
par\column\pard\li0\ri0\sl-333\slmult0 \*\tx1026\fs18\cf0\f1\charscalex100 {1.09
9763}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {1.121981}\par\column\pard\li0\ri0\sl-333\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {< 0.01}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn118
93\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw7000\colsr-0\colno2\colw
4093\pard\li1560\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1560\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li1560\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Method
: Maximum Likelihood (Marquardt)}\par\pard\li1560\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {Convergence achieved after 4 iterations}\par\pard\li1560\ri0\sl
-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Covariance matrix computed using second
derivatives}\par\pard\li2013\ri0\sl-400\slmult0 \*\tx3893\*\tx4586\*\tx5693\fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {Parameter}\tab \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Value}\tab \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {Std. }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Error}\tab \fs18\cf0
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par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols
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value}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slm
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Los
coeficientes estimados son significativos, por lo que se puede afirmar que los
errores }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {estimado
s se aproximaran a la distribucin deseada. As se verificara la hiptesis de la}\par\pa
rd\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {existencia de un lmite in
ferior para la concentracin en esta industria.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-253\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
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n133\pard\sect\sectd\sbkpage
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800A28A2800A28A2800A28A2800A28A2803FFFD9}
}}}}
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Una inspeccin del histograma de los
residuos apoya la estimacin realizada, pues se }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {asemeja a la forma de la distribucin Weibull reque
rida, es decir, una en que el valor de }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {\uc1\u945X}\
par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {se encuentre dentr
o del intervalo 0 y 1.}\par\pard\li2346\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
0\charscalex100\b {Grfico 10: Histograma de los residuos estimados}\b0 \par\pard\
ar\pard\li800\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {As, como resultado d

e las estimaciones realizadas, podemos concluir que en el mercado}\par\pard\li80
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {existiran costos hundidos endgeno
s, lo que explicara un lmite al nivel de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {desconcentracin de la industria. }\par\pard\li800\ri0\sl-2
scalex100\b {VI. ANLISIS DE SENSIBILIDAD ANTE CAMBIOS EN EL PRECIO}\b0 \fs18\cf0
\f0\charscalex100\b { }\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
f1\charscalex100 {Una amplia gama de explicaciones enfatiza la existencia de pro
blemas de diseo en el }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {sistema privado de pensiones: la existencia de una pensin mnima provista por
el Estado }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en el
Sistema Nacional que disuade la suscripcin de los hogares de menores ingresos,}\p
ar\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {regulaciones que li
mitan la competencia entre proveedoras del servicio de pensiones (por }\par\pard
\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ejemplo en cuanto a la rig
idez en las tasas de aportacin, restricciones a la inversin de }\par\pard\li800\ri
0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {las empresas que administran los fo
ndos), entre otras. }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4
466\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {51}\par\pard\sect\sectd\sbkno
ne\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Relacionado al problema de
falta de competencia, y asumiendo heterogeneidad entre los }\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {hogares, se analizar cun difcil sera par
a las empresas aumentar la cobertura en un }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {contexto en el que existe un precio nico y si existe l
a posibilidad de resolver parcialmente }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {este problema con servicios diferenciados}{\super \fs12\u
p3\cf0\f1\charscalex100 {36}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Este aspecto es parti
cularmente relevante}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex1
00 {debido a la existencia de una rgida regulacin de precios en el esquema vigente
en la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {industria
y que (como hemos mencionado en la segunda seccin del informe) al no}\par\pard\l
i800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {competir las AFPs por difere
nc}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {iacin de precios y servicios, compiten va increment
os en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {el gasto d
e publicidad y fuerza de ventas.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
8\cf0\f1\charscalex100 {En esta seccin se intentar echar luces sobre la sensibilid
ad que distintos factores tienen}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {sobre la eleccin de un individuo de afiliars}\fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {e al esquema privado o pblico. De particular }\par\pard\li800\ri0\sl-333\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {inters resulta el impacto de cambios en las c
omisiones (precios) y/o tasas de aportacin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {o del Sistema Privado de Pensiones. As, esperamos obten
er algunos elementos de juicio }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {que sugieran si tiene o no sentido realizar cambios regulatorios
que, mediante la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{posibilidad de ofrecer distintos niveles de aporte, facilite la oferta de produ
ctos}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {diferenciado
s. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La me
todologa utilizada para esta estimacin fue la regresin logit, desde que la variable
}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {dependiente (afi
liadoSPP_s) toma slo dos va}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {lores (cero y uno, segn es
t o no afiliado al }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{SPP), lo que implica una decisin dicotmica de parte del agente. Para modelar la}
\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {decisin de elegir
la opcin de afiliacin }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {debemos considerar dos }\fs18\c
f0\f1\charscalex100 {aspectos importantes. }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {En primer lugar, que segn la normatividad para algunos
individuos (independientes,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\cha
rscalex100 {informales) la afiliacin es }\fs16\cf0\f1\charscalex100 {optativa, mi

entras para los }\fs16\cf0\f1\charscalex100 {dependientes la afiliacin es }\par\p
ard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \*\tx3053\fs18\cf0\f1\charscalex100 {obligatoria y
por tanto el}\tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\i {logit}\i0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 { es suficiente para modelar su comportamiento (hasta la}\par\pard\li800\ri
0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {etapa de elegir SPP o SNP). En seg
undo lugar que, cuando los individuos comparan el }\par\pard\li800\ri0\sl-333\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {SPP con el SNP, toman en cuenta la utilidad qu
e le generan los flujos financieros }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {esperados (aportes y pensin) en}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {
el caso de afiliarse al SPP}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {, con el que tendran si s
e}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliasen al SN
P. Para simplificar el anlisis, se comparan slo las pensiones monetarias }\par\par
d\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que ambos sistemas provee
n, por considerar que el resto de prestaciones son similares}\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en ambos sistemas (como la de salud
y seguros contra accidentes).}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
f0\f0\charscalex100 {36}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Wilson (1993) }\par\pard\li
1\charscalex100 {52}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsx
n666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1293\fs18\cf0\f0\charsca
lex100\b {1.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Datos}\b0 \par\column\pard\l
6\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn
11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Lo ptimo para este estudio habra sido contar con un pa
nel de datos con cobertura}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {nacional con informaci}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {n completa sobre los
}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ingresos, aportes, es}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {
tructura familiar, }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {educativa, tipo de trabajo, y ubicacin geogrfica, entre otros. En nuestro caso,
utilizamos}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {la ba
se de datos de la Enaho97 del tercer trimestre (especializada en empleo), que es
la }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {primera que
incorpora en el cuestionario el tipo de afiliacin. No fue posible construirse un}
\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {panel por que los
individuos entre encuestas no son los mismos. Fue as, que se opt por }\par\pard\l
i800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {realizar un anlisis de corte
transversal. La limitacin ms obvia de un corte transversal es }\par\pard\li800\ri0
\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que no permite contar con una serie
completa de los ingresos de un individuo ni de sus }\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aportes al SNP o al SPP (si da el caso que a
port a este sistema). En todo caso, el salario}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {o ingreso actual puede considerarse una buena }\fs1
8\cf0\f0\charscalex100\i {proxy}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { de los ingresos
, pese a que se }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
pierde la variacin del salario dentro del ciclo de vida del individuo.}\par\pard\
ar\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La Enaho 97 tercer
trimestre no es totalmente aleatoria, por basarse en un muestreo }\par\pard\li80
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {estratificado y por conglomerad
o. Es por ello que para corregir la estimacin logit se toma }\par\pard\li800\ri0\
sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en cuenta el marco muestral. As, se el
iminaron de la estimacin (mas no de la base) }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {todos aquellos individuos que no tienen ingreso, men
ores de 20 aos, los mayores de 65 }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {aos, los pensionistas del Estado, los que pertenecen a regmenes e
speciales (mineros,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex10
0 {pesqueros, militares, policas, etc.) y los pensionistas de la ley 20530}{\supe
r \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {37}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {, los cuales t
ienen}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {un rgimen di
stinto al que rige para los actuales pensionistas del SNP. Los}\par\pard\li800\r
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {independientes fueron eliminados,
pues su decisin es secuencial (primero deciden si se }\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afilian o no y luego eligen entre el sistema

privado o pblico) lo que los invalida para la}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {estimacin de logit, que slo es una decisin dicotmica en
una etapa. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800
\fs10\cf0\f0\charscalex100 {37}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { No se consideran a l
as personas bajo estos regmenes porque al contar con beneficios extraordinarios e
n}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {comparacin con e
l resto podran distorsionar la estimacin. Por lo general, estas personas reciben t
antos }\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {beneficios
por encontrarse bajo estos regmenes que no tiene sentido parea ellos siquiera ev
aluar la}\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {posibili
dad de pasarse al sistema privado, que bajo ninguna circunstancia les podra brind
ar una mejor}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {jubi
lacin que las le da el sistema nacional. }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \f
s18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {53}\par\p
ard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect
\sectd\sbkpage
7;32768}}
fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-306\slmult0 \*\tx1293\fs18\cf0\f0\charscalex100\b
{2.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Construccin de la variable \uc1\u8220
Xprecio\uc1\u8221X }\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
8\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 20
03}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn
133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \f
s18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Mientras q
ue el SPP es de capitalizacin indivi}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {dual el SNP es d

e repart}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {o, as la manera de}\par\pard\li800\ri0\sl-33
3\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {calcular la pensin (beneficio) en uno y otr
o sistema es diferente. Por otro lado, mientras }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que en el SPP al afiliado se le}\fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 { descuenta el 11% de su ingres}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {o pero slo
el 8% va a una}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {c
uenta individual, al afiliado al SNP se le descuenta un 13% cada mes. As, el cost
o }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mensual de est
ar afiliado en uno y otro sistema tambin es distinto.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\
\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {La pensin en el SPP depende de lo acu
mulado en la CIC (cuenta de capitalizacin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {individual) y del mtodo de pago que decida el pensionist
a. La pensin en el SNP }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscale
x100 {depende de la Remuneracin de Referencia (que depende bsicamente del sueldo }
\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {recibido en los 2
4 ltimos meses de aportacin), del nmero de aos que aporta en }\par\pard\li800\ri0\sl
-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {exceso sobre los 20 aos, del nmero de hij
os y del estado civil (si tiene cnyuge o no). }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La duracin de la pensin en el SPP depende del
mtodo de pago elegido, de cuantos }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {aos viva el aportante y su cnyuge. En el SNP la duracin de la pen
sin depende slo}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de
cuntos aos viva el aportante y su cnyuge.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Para simplificar el anlisis y poder comparar los be
neficios que cada sistema da a un }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {afiliado, decidimos construir una variable tipo \uc1\u8220Xpre
cio relativo\uc1\u8221X que permita comparar los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {beneficios que tendran ambos sistemas en el momen
to de la jubilacin (a los 65 aos), }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {evitando las complicaci}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ones proven
ientes del m}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {todo de pago qu}\fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {e elija el afiliado al SPP. }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1
\charscalex100 {As, comparamos el valor futuro esperado (al ao 65) de lo que podra
acumular un}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afili
ado en una AFP (BSPP) vs. el valor esperado (al ao 65) de los futuros flujos de }
\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ingreso derivados
de las pensiones que podra recibir un trabajador afiliado al SNP.}\par\pard\li80
ard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cuando buscamos explica
r la eleccin entre el SPP y el SNP necesitamos una variable }\par\pard\li800\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que compare los beneficios y costos d
e ambos sistemas en trminos relativos, pero slo }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {tomando en cuenta los flujos financieros esperados
actuarialmente corregidos, pues al ser }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {las otras prestaciones similares (salud, seguros, etc) p
odemos concentrarnos slo en el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {aspecto monetario. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
18\cf0\f1\charscalex100 {As, creamos la variable }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {p
r}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { del siguiente modo: }\par\pard\li4466\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li44

7;32768}}
00 {/}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0
\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\s
ect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li866\ri0
\sl-346\slmult0 \*\tx1306\*\tx1906\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {pr}\i0 { }\fs20\
cf0\f0\charscalex100 {=}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {BSPP}\i0 \tab \fs20\c
f0\f0\charscalex100\i {CSPP}\i0 \par\pard\li1813\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0
\charscalex100 {/}\par\pard\li1293\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx1906\fs20\cf0\f0\char
scalex100\i {BSNP}\i0 \tab \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {CSNP}\i0 \par\pard\li80
0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En la frmula, BSPP es una medida

del benefi}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {cio que obtiene una persona al afiliarse
al }\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {SPP, por ot
ro lado CSPP mide el costo de }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliarse al SPP. Del
mismo modo BSNP y}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{CSNP son en el SNP el beneficio y el costo, respectivamente. }\par\pard\li800\
d\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Como mencionamos, el mome
nto en el que se comparan ambos sistemas es cuando el }\par\pard\li800\ri0\sl-33
3\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {trabajador tiene 65 aos pues (adems de ser l
a edad obligatoria para la jubilacin en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {ambos sistemas) permite concentrarse slo en la Cuenta Indi
vidual de Capitalizacin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {(CIC, estimada por BSPP) mientras que en el SNP slo debemos calcular el va
lor a los 65}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aos d
el flujo esperado de pensiones (estimada por BSPP).}\par\pard\li800\ri0\sl-213\s
sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {De esta manera, la variable }\fs18\cf
0\f0\charscalex100\i {pr}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { mide el beneficio rela
tivo de}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {l SPP respecto del SNP, siendo }\par\pard\li
800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {una especie de precio relativ
o, por lo que esperaramos que conforme pr sea mayor, }\par\pard\li800\ri0\sl-333\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aumente la probabilidad de que el}\fs18\cf0\
f1\charscalex100 { agente se afilie al SPP.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Asumimos que hasta 1996 el trabajador se enco
ntraba afiliado en el SPP y en 1997 }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {enfrenta la eleccin entre ambos sistemas. La razn de este supu
esto es que an cuando }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {para 1997 haban pasado algunos aos del lanzamiento del sistema, este no se ha
ba}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {consolidado tot
almente y la primera encuesta ENAHO que incorpora informacin sobre}\par\pard\li8
00\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliacin es la de 1997. Otro s
upuesto es que los agentes comienzan a aportar desde los }\par\pard\li800\ri0\s
l-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {20 aos y dejan de aportar a los 65 aos.
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {El benef
icio que recibira un afiliado al Si}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {stema Privado de
Pensiones (BSPP) estara}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {conformado por dos partes: a) el bono de reconocimiento (bono) y b) los a
portes al SPP}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(vf
aspp). El bono se calcula como 0.1831 veces el nmero de meses de aportes por la }
\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {remuneracin de ref
erencia:}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1413\ri0\sl-21
0 {bono=0.1831*12*(edad-20)*r6 }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
s18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
\pard\sect\sectd\sbkpage

7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Para calcular}{ }\fs18\cf0\f0\char
scalex100\i {vfaspp}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { multiplicamos los aportes a
nualizados (por eso el salario mensual}{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {r6}\i0 \
par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {se multiplica por
12.3) por el factor de actualizacin (}\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {expo}\i0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {, que vara segn la edad) hasta }\par\pard\li800\ri0\sl-320
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {los 65 aos:}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmu
l-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {gen vfaspp=(0.08*r6*12.3)*(expo) }\par
\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Para calcular
CSPP consideramos que hasta 19}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {96 el individuo apor
t al SNP un trece por}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {ciento de su sueldo(vfacspp1) y luego aport al SPP un once por ciento(vfacspp
2).}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Observe que e
n ambos casos debemos corregir actuarialmente:}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmul
-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {vfacspp1=(0.13*r6*12.3)*(168.25-expo)}\
par\pard\li1413\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {vfacspp2=(0.11*r6
*12.3)*(expo)
}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard
f1\charscalex100 {En el caso del SNP el clculo del BSNP es distinto pues no se ha
ce segn una cuenta de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {capitalizacin sino segn la pensin. En primer lugar estimamos el valor de la pe
nsin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {anualizada (
12.3*psn) y el nmero de aos que recibir esta pensin (n). }\par\pard\li800\ri0\sl-213
0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La pensin (psn) se calcula como el 5
0% de la Remuneracin de Referencia (RR, en este }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {caso el salario) mas un 4% de RR por cada ao adici
onal de aporte, mas un 8% de RR si}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {es casado y mas un 5% por cada hijo, pero tomando en cuenta un
tope mximo de 875.}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn
666\margrsxn133\cols4\colno1\colw1320\colsr-0\colno2\colw1733\colsr-0\colno3\col
w1133\colsr-0\colno4\colw6906\pard\li866\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i866\ri0\sl-440\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {psn}\i0 { }\fs20\cf0\f0\ch
arscalex100 {=}\par\pard\li840\ri0\sl-320\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {
q}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}\par\column\pard\li813\ri0\sl-213\slmult0
\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {q}\i0 \par\pard\li733\ri0\sl-226\slmult0
\*\tx906\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {min}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\{}\fs
20\cf0\f0\charscalex100 {875}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {,}\tab \fs20\cf0\f0\cha
rscalex100 {\}}\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {0}\f
s20\cf0\f0\charscalex100 {.}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {5}\fs20\cf0\f0\charscale
x100\i {r}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {6}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {+}{ }
\fs20\cf0\f0\charscalex100 {0}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {.}\fs20\cf0\f0\charsca
lex100 {04}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {*}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {15}{ }\f
s20\cf0\f0\charscalex100 {+}\par\column\pard\li413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
s18\cf0\par\pard\li413\ri0\sl-333\slmult0 \*\tx613\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {
c}\i0 \tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {+}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx5
06\fs20\cf0\f0\charscalex100 {0}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {.}\fs20\cf0\f0\chars
calex100 {08}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {r}\i0 \
fs20\cf0\f0\charscalex100 {6}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {)(}\tab \fs20\cf0\f0\ch
arscalex100 {)}\par\column\pard\li413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li41
ard\li413\ri0\sl-320\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {h}\i0 \par\pard\li0\r
i0\sl-226\slmult0 \*\tx520\fs20\cf0\f0\charscalex100 {0}\fs20\cf0\f0\charscalex1
00 {.}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {05}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs20\cf0\f0\
charscalex100\i {r}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {6}\fs20\cf0\f0\charscalex100
{)(}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {)}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\
pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
cf0\f1\charscalex100 {Una vez que se tiene la pensin debemos calcular el nmero de
aos que recibir sta, }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{para luego calcular el valor presente de las pensiones a los 65 aos. Para ello
se tuvo en }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cuent
a que, si el afiliado fallece, su cnyuge y sus descendientes menores de 18 aos }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {reciben un porcenta
je de la pensin. Despreciando el efecto de los hijos menores de 18 }\par\pard\li8
00\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aos para una persona de 65 aos sl
o nos concentramos en la esperanza de vida del}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cnyuge, y asumiendo que este recibe la misma pensin
(pues se compensa con el hecho }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\
charscalex100 {que hay una persona menos en la familia) podemos calcular n como
el mximo de la }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {es
peranza de vida del afiliado y de su cnyuge:}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0
0 {56}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn1
7;32768}}

slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {n}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}\pa
r\column\pard\li106\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li106\ri0\sl-213\slmul
t0 \fs18\cf0\par\pard\li106\ri0\sl-320\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {Esp
}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {vida}\i0 \par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0
\*\tx400\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {max}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\{}\ta
b \fs20\cf0\f0\charscalex100 {.}\par\column\pard\li80\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
f0\par\pard\li80\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li80\ri0\sl-320\slmult0 \
fs20\cf0\f0\charscalex100\i {Esp}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {vida}\i0 {
}\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {cnyuge}\i0 \par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \*\tx
386\*\tx1480\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {afiliado}\i0 \fs20\cf0\f0\charscalex10
0 {,}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {.}\tab \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\}}\par
\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li
\pard\li800\ri0\sl-266\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La tabla de esperanza
de vida es la publicada por la ONP, interpolando valores para las}\par\pard\li8
00\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {edades no disponibles. }\par\p

f0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Entonces se tra
jo a valor presente la pensin anualizada:}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn1189
3\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw2720\colsr-0\colno2\colw3
x100 {\uc1\u63723X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-413\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscal
ex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-426\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc
1\u63723X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8722X}
{ }\fs28\cf0\f0\charscalex100\ul {( )}\ul0 {\super \fs12\up4\cf0\f0\charscalex10
0\i {N}\i0 }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63734X}\par\pard\sect\sectd\sbknon
colno2\colw1626\colsr-0\colno3\colw7613\pard\li840\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\
f0\charscalex100\i {BSNP}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscalex100 {=}\par\column\pard\l
i0\ri0\sl-386\slmult0 \*\tx1120\fs20\cf0\f0\charscalex100 {(}\fs20\cf0\f0\charsc
alex100 {12}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {.}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {3}\fs20\cf
0\f0\charscalex100 {*}{ }\fs20\cf0\f0\charscalex100\i {psn}\i0 \fs20\cf0\f0\char
scalex100 {)}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63724X}\tab \fs20\cf0\f0\charscal
ex100 {\uc1\u63734X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f0\charsca
lex100 {1}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {+}\fs12\cf0\f0\charscalex100\i {r}\i0 \par
olno1\colw2693\colsr-0\colno2\colw146\colsr-0\colno3\colw213\colsr-0\colno4\colw
0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63725X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {1}\par\co
lumn\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {+}\par\column\pard\
li133\ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63735X}\par\pard\li0\
ri0\sl-253\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscalex100\i {r}\i0 { }\fs20\cf0\f0\charscale
x100 {\uc1\u63736X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-386\slmult0 \fs20\cf0\f0\charscal
ex100 {\uc1\u63725X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63724X}\fs16\cf0\f0\charsc
alex100 {\uc1\u63724X}\par\column\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs20\cf0\f0\chars
calex100 {1}\par\column\pard\li0\ri0\sl-400\slmult0 \*\tx573\fs20\cf0\f0\charsca
lex100 {\uc1\u8722X}{ }\fs28\cf0\f0\charscalex100\ul {( )}\ul0 {\sub \fs12\cf0\f
0\charscalex100 {1}}\fs12\cf0\f0\charscalex100 {+}\fs12\cf0\f0\charscalex100\i {
r}\i0 \tab \fs16\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63735X}\fs16\cf0\f0\charscalex100 {
\uc1\u63735X}\fs20\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u63736X}\par\pard\sect\sectd\sbkno
ne\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {gen BSNP= 12.3*psn *0.95238095*((1-0.952380
95^n)/(1-0.95238095)) }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li8
harscalex100 {En el caso de BSPP se llev a valor futuro }\fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {todos los aportes anualiz}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ados al SNP (trece}\pa
r\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {por ciento del ingre
so) y se lo multiplic por el factor de actualizacin desde los 20 aos}\par\pard\li80
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {hasta los 65 aos: }\par\pard\li1
413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
r\pard\li1413\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {gen CSNP=0.13*r6*12
.3*168.25 }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-21
{Finalmente se cre la variable pr:}\par\pard\li1413\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {gen pr=(BSPP/CSPP)/(BSNP/CSNP)}\par\pard\li800\ri0\
800\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx1306\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {3.}\b0 \tab \fs18\
cf0\f0\charscalex100\b {Resultados de la estimacin}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213
0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Estimacin logit tomando en }\ul0
\fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {cuenta el marco muestral}\ul0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\r
calex100 {La variable dependiente es: }{ }\fs18\cf0\f0\charscalex100 {afiliadoSP
~s}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Considera la muestra de trabajadores: }\par\par

d\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {dependientes no afiliados
a regmenes especiales ni a la 20530, con edad entre 20 y 65 }\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aos. Esta variable toma valor }\fs18\
cf0\f1\charscalex100 {cero cuando se trata de un afiliado al SNP y 1 cuando est}\
par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliado al SNP.}\
s18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Las variab
les explicativas son: }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
fs18\cf0\f1\charscalex100 {57}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn168
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u61549X}\fs18\cf0\f1\charscal
ex100 { Precio relativo (de acuerdo al sistema) del total del flujo descontado
de pensiones en }\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{trminos del flujo de aportes corregido actuarialmente:}\fs18\cf0\f0\charscalex10
0 {pr}\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \*\tx2626\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\u
c1\u61549X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Nivel educativo:}\tab \fs18\cf0\f0\chars
calex100 {p546b1}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{0 sin educacin, hasta 9 en el caso de superior completa }\par\pard\li800\ri0\sl333\slmult0 \*\tx2026\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u61549X}\fs18\cf0\f1\chars
calex100 { Gnero:}\tab \fs18\cf0\f0\charscalex100 {sexo}\par\pard\li1120\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {1 en caso de hombre, 2 en el caso de muje
r}\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \*\tx2026\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u
61549X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Edad: }\tab \fs18\cf0\f0\charscalex100 {edad

}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u61549X}\fs
18\cf0\f1\charscalex100 { Colegio de procedencia: }{ }\fs18\cf0\f0\charscalex10
0 {cole}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {0 en col
egio privado, 1 en colegio nacional }\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pg
hsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols2\colno1\colw3240\colsr-0\colno2\colw7853\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u61549X}\fs18\cf0
\f1\charscalex100 { Ambito }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Geogrfico:}\par\column\pa
rd\li0\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {limad}\par\pard\sect\sectd
\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li1120\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {0 en el caso de provincias, 1 en el caso de
Lima }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \*\tx2626\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\u
c1\u61549X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Estado civil: }\tab \fs18\cf0\f0\charsca
lex100 {casado}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {0
si es soltero o divorciado, 1 si es casado o viudo }\par\pard\li800\ri0\sl-213\
\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Como se puede observar todas las var
iables resultaron ser relevantes en la decisin de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {elegir un sistema de pensiones, excepto la vari
able gnero. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00\ul {Resultados de la estimacin logit para toda la muestra}\ul0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li8
00\ri0\sl-293\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Survey logistic regression }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {pweight: pesoper
Number of obs
=
15588}\par\pard\li800\ri0\
sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Strata: estrato
Number of strata =
3}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs
14\cf0\f0\charscalex100 {PSU:
s3con
Numbe
r of PSUs =
2196 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charsca
lex100 {
Population size = 503
3185.3}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Subpopulat
ion no. of obs =
2583
F( 7, 2187) =
13.51}\par\pard\l
i800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Subpopulation size
= 9
82353.42
Prob > F
=
0.0000}\par\pard\li800\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\pa
r\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {afiliadoSP~s |
Coef.
Std. Err.
t
P>|t|
[95% Conf. Interval]}\par\pard\li800\ri0\s
l-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-------------+---------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs1
4\cf0\f0\charscalex100 {
pr | .2724328
.0983007
2.77 0.006
.0796605
.4652052 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscal
ex100 {
p546b1 | .0624689
.0320962
1.95 0.052 -.0004731
.1
25411 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
gene
ro | -.1876984
.140922
-1.33 0.183 -.4640529
.088656 }\par\pard\
li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
edad | -.0411085
.0061276
-6.71 0.000 -.0531251 -.0290919 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\
slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
cole | -.4310786
.1588965
-2.
71 0.007 -.7426819 -.1194752 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0
\f0\charscalex100 {
limad | -.5399245
.1278639
-4.22 0.000 -.79
06716 -.2891775 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100
{
casado |
.379215
.1316318
2.88 0.004
.1210789
.637351
}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
_cons |
1.793493
.367971
4.87 0.000
1.071885
2.515101}\par\pard\li800\r
i0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {58}\pa
r\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\s
ect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Asimismo, como se observa
en el cuadro siguiente, el modelo resulta bastante bueno}\par\pard\li800\ri0\sl320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {para predecir cundo una persona se afilia
al Sistema Privado de Pensiones, acertando}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \
fs16\cf0\f1\charscalex100 {en el 90% de casos. Si bien el modelo no parece tan b
ueno para predecir cundo no se}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {afilia al SPP, nos interesa m}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {s saber cun
do s se afilia que }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {cundo no porque justamente }\par\p
ard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {queremos averiguar como
au}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {menta o disminuye la probab}\fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {ilidad de afiliarse al SPP}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {cuando se alteran algunas de las variables explicativas.}\par\
8\cf0\par\pard\li2613\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 9:
Tabla de aciertos en la prediccin }\b0 \par\pard\li4666\ri0\sl-346\slmult0 \fs12
\cf0\f1\charscalex100 {afiliadoSPP}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghs
xn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols5\colno1\colw3306\colsr-0\colno2\colw760\col
sr-0\colno3\colw600\colsr-0\colno4\colw946\colsr-0\colno5\colw5480\pard\li800\ri

-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Estimacin logit por quintil}\ul0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\
cf0\f1\charscalex100 {pred1}\par\pard\li66\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\chars
calex100 {NO}\par\pard\li93\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {SI}\p
f0\par\pard\li0\ri0\sl-186\slmult0 \fs10\cf0\f1\charscalex100 {pred1}\par\pard\l
i66\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {NO}\par\pard\li93\ri0\sl-146\
slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {SI}\par\column\pard\li66\ri0\sl-146\slmult0
\fs12\cf0\f1\charscalex100 {NO}\par\pard\li53\ri0\sl-160\slmult0 \fs12\cf0\f1\ch
arscalex100 {265}\par\pard\li53\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {6
92}\par\pard\li53\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {957}\par\pard\l
i66\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li66\ri0\sl-253\slmult0 \fs10\cf0\f1\c
harscalex100 {NO}\par\pard\li40\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {2
8%}\par\pard\li40\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {72%}\par\pard\l
i0\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {100%}\par\column\pard\li253\ri
0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {SI}\par\pard\li213\ri0\sl-160\slmul
t0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {170}\par\pard\li186\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\
f1\charscalex100 {1456}\par\pard\li186\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscale
x100 {1626}\par\pard\li0\ri0\sl-333\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {afiliado
SPP}\par\pard\li253\ri0\sl-133\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {SI}\par\pard\
li200\ri0\sl-173\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {10%}\par\pard\li200\ri0\sl146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscalex100 {90%}\par\pard\li160\ri0\sl-146\slmult0 \
fs12\cf0\f1\charscalex100 {100%}\par\column\pard\li26\ri0\sl-306\slmult0 \fs12\c
f0\f1\charscalex100 {435}\par\pard\li0\ri0\sl-146\slmult0 \fs12\cf0\f1\charscale
x100 {2148}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\marg
rsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cuando
se estima el modelo logit los signos de los coeficientes indican el sentido,
mas}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {no la magnitu
d, del efecto de un aumento de una unidad en la variable explicativa sobre la }\
par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {probabilidad de af
iliacin,. }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {Para ello se calculan los }\fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {efectos marginales sobre la}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {probabilidad de afiliacin }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {en
las medias de las explicativas}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { para cada quintil d
e ingreso. }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(ver
anexo) }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {S
e segment a la muestra por quintiles segn niveles de ingreso. Como }\fs18\cf0\f0\c
harscalex100\i {proxy}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { del ingreso }\par\pard\li
800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {se emple la variable }\fs18\cf
0\f0\charscalex100\i {r6}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { que es la remuneracin m
ensual, tratando de encontrar distinta }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {sensibilidad y significancia de}\fs18\cf0\f1\charscalex10
0 { las variables relevantes sobr}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {e la probabilidad
de afiliacin }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en c
ada uno de ellos. Esta segmentacin nos permitira predecir si un plan (en este}\par
\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {ejercicio, distintos
planes dados por variaciones de distintas magnitudes en las tasa de }\par\pard\l
i800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aporte y comisin) distinto }\
fs18\cf0\f1\charscalex100 {tendra efecto sobre la prob}\fs18\cf0\f1\charscalex100
{abilidad de afiliacin en un }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\ch
arscalex100 {segmento, ms no en otro, lo que implicara la existencia de espacio pa
ra tarifas }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {difer
enciadas. }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-

7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Los resultados mostraron que las e
stimaciones para los primeros tres quintiles no fueron }\par\pard\li800\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {significativas, pues varios de los coefic
ientes de las explicativas no eran estadsticamente}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {diferentes de cero, especialmente la variable}{
}\fs18\cf0\f0\charscalex100\i {pr}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 { (ver anexo).
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Una posi
ble explicacin a que los resultados en los primeros quintiles no fueran }\par\par
d\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {significativos es que, pa
ra los segmentos de menores ingresos, el SPP no resulta una}\par\pard\li800\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {alternativa porque este sistema no co
ntaba con la pensin mnima con que s cuenta el}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {SNP. As, la persona de menores ingresos qu}\fs18\cf0\f1
\charscalex100 {e se afilia al SNP sabe que puede contar}\par\pard\li800\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {con un nivel de pensin garantizado y que
probablemente el fondo (que con su reducido }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {sueldo) logre acumular en una AFP no sea suficiente
para garantizar la pensin mnima }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {que el sistema nacional s le ofrece. Al existir, desde un inicio es
ta diferencia de beneficios }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {tan clara entre un sistema y el otro, el resto de variables resultara
n poco importantes para }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca

lex100 {efectos de predecir si es que se afilian o no a una AFP.}\par\pard\li800
rd\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Anlisis de efectos mar
ginales en el cuarto quintil}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\par
\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En el caso del cu
arto quintil,}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { se observa que existe cierta }\fs18\c
f0\f1\charscalex100 {sensibilidad por parte del afiliado}\par\pard\li800\ri0\sl333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ante una reduccin del precio (comisin) que
cobran las AFPs. As, si la comisin se}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {reduce en \uc1\u8211X1%, la probabilidad de que el afiliado
se incorpore al SPP se incrementa en un }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {1.3%. Asimismo, si la comisin se reduce en un \uc1\u8211X
3%, la probabilidad de afiliarse al SPP}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {se incrementa en un 4.3%. Esto implicara que una persona d
e este segmento muestra }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {una sensibilidad relativa ante reducciones en la comisin cobrada.}\par\pa
0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Con respecto a l
a sensibilidad de las personas del cuarto quintil ante un incremento en los }\pa
r\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {niveles aportados a
su fondo de capitalizacin individual (actualmente en 8%), los }\par\pard\li800\ri
0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {resultados son interesantes. Segn nu
estro modelo, de incrementarse la tasa de aporte al }\par\pard\li800\ri0\sl-333\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {fondo de capitalizacin individu}\fs18\cf0\f1\
charscalex100 {al en 1%, la probabilidad de }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {que una
persona se afilie al}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {SPP se incrementa en un 1.6%. Si es que el incremento en la tasa de aporte
fuese de 3%,}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {la p
robabilidad de afiliacin se incrementa en 4.4%, mientras que si el aporte se }\pa
r\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {incrementa en 5%, la
probabilidad de afiliacin se incrementa en 6.9%. Por el contrario, si }\par\pard
\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {es que se reduce la tasa d
e aporte, la probabilidad de afiliacin tambin se reduce. Este }\par\pard\li800\ri0
\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {resultado se puede explicar por que,
si bien un incremento en el nivel de aporte podra dar }\par\pard\li800\ri0\sl-32
0\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {la sensacin de que le estn descontando ingre
sos al afiliado, este tendra un impacto }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs1
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {60}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pg
hsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {directo sobre el nivel de las pens
iones que el afiliado recibira en el futuro al momento de}\par\pard\li800\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {la jubilacin. De este modo, la percepcin d
e mayor costo se vera ms que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {contrarrestada por el hecho que el jubilado recibira una pensin mayor a
l momento de la }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
jubilacin. Esto tiene sentido en la medida que el mayor aporte va directamente al
fondo}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de capital
izacin individual y no implica un mayor cobro por parte de la AFP. Por el}\par\pa
rd\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {contrario, ahora la AFP
est manejando ms recursos del afiliado y le estara cobrando lo }\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {mismo. Es decir que la relacin Aporte
/Costo del servicio disminuira. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par
\cf0\f1\charscalex100 {Este resultado es de especial importancia para efectos de
posibles medidas futuras }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {tomadas por parte del gobierno en torno a la posibilidad de que se res
tituya la tasa de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{aporte original, que se redujo (de 11% a 8%) para incentivar la afiliacin al si
stema}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {privado. Se
gn estos resultados, tendra sentido elevar la tasa de aporte del afiliado al}\par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {fondo de capitalizacin
individual, por lo menos para este segmento de la poblacin.}\par\pard\li800\ri0\s
00\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Anlisis de efectos marginale
s en el quinto quintil}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li80
ard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En el caso del quinto q
uintil, si bien los signos de los resultados son los mismos que los}\par\pard\li
800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del cuarto quintil, el impact
o es notoriamente ms reducido, imperceptible en algunos }\par\pard\li800\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {casos. As, una reduccin de la comisin en un
3% tan slo incrementa la probabilidad de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {afiliacin en un 1.4% Asimismo, en este caso el incremento
en la tasa de aporte del 5%, }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {tan slo tendra un efecto s}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {obre la mayor
probabilidad de afiliacin al SPP del orden del }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {2.2%.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {La casi nula sensibildad de las personas de mayores
ingresos ante reduccin en el precio}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {se podra explicar por el hecho que en el SNP existe un techo to
pe para el nivel de las}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {pensiones de jubilacin equivalente a S/. 875. As, a las personas de altos i
ngresos el}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {SNP no
resulta una alternativa real. Sera absurdo que pudiendo recibir elevadas }\par\p
ard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pensiones en el SPP aco
rdes con sus tambin elevados niveles de ingresos, opten por el }\par\pard\li800\r
i0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {SNP donde como mximo podran recibir
S/.875.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {E
n el siguiente cuadro se muestra la sensibilidad estadsticamente significativa de
las }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {personas de
cada quintil ante variaciones en la comisin o el aporte.}\par\pard\li4466\ri0\sl
7;32768}}
7;32768}}

(160,13);(146,26);(120,26);(106,40);(93,40);(80,53);(53,66);(40,66);(40,80);(26,
93);(13,106);(13,120);(0,133);(0,146);(0,160);(0,160);(0,173);(13,186);(13,200);
(26,213);(40,226);(40,240);(53,240);(80,253);(93,266);(106,266);(120,280);(146,2
80);(160,293);(186,293);(213,306);(240,306);(253,306);(280,306);(306,306);(333,3
06);(360,306);(386,306);(400,306);(426,293);(453,293);(466,280);(493,280);(506,2
66);(533,266);(546,253);(560,240);(573,240);(586,226);(600,213);(600,200);(613,1
86);(613,173);(613,160);(613,160);(613,146);(613,133);(613,120);(600,106);(600,9
3);(586,80);(573,66);(560,66);(546,53);(533,40);(506,40);(493,26);(466,26);(453,
13);(426,13);(400,13);(386,0);(360,0);(333,0);(306,0);(306,0);(306,0);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
(173,13);(146,26);(133,26);(106,40);(93,40);(80,53);(53,66);(40,80);(40,80);(26,
93);(13,106);(13,120);(0,133);(0,146);(0,160);(0,173);(0,173);(13,186);(13,200);
(26,213);(40,226);(40,240);(53,240);(80,253);(93,266);(106,266);(133,280);(146,2
80);(173,293);(186,293);(213,306);(240,306);(253,306);(280,306);(306,306);(333,3
06);(360,306);(386,306);(413,306);(426,293);(453,293);(466,280);(493,280);(506,2
66);(533,266);(546,253);(560,240);(573,240);(586,226);(600,213);(600,200);(613,1
86);(613,173);(613,173);(613,160);(613,146);(613,133);(613,120);(600,106);(600,9
3);(586,80);(573,80);(560,66);(546,53);(533,40);(506,40);(493,26);(466,26);(453,
13);(426,13);(413,13);(386,0);(360,0);(333,0);(306,0);(306,0);(306,0);}}
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;4
5824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;1;45824;24577;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
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7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}
3\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Cuadro 10: Efectos marginales
de cambios en el aporte y la comisin }\b0 \par\pard\li2120\ri0\sl-213\slmult0 \f
s18\cf0\par\pard\li2120\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2120\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Efectos marginales de cambios en el aporte y
la comisin sobre}\par\pard\li2840\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{la probabilidad de afiliacin al sistem privado}\par\pard\li4760\ri0\sl-293\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Efecto sobre}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn1
1893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw3813\colsr-0\colno2\co
lw1800\colsr-0\colno3\colw5480\pard\li2293\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {Cambios en}\par\pard\li2106\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {Aporte: -1%}\par\pard\li2106\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{Aporte: 1%}\par\pard\li2106\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {A
porte: -3%}\par\pard\li2106\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Apor
te: 3%}\par\pard\li2106\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Aporte:
-5%}\par\pard\li2106\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Aporte:
5%}\par\pard\li2106\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Comisin: -1%}
\par\pard\li2106\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Comisin: 1%}\pa
r\pard\li2106\ri0\sl-293\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {Comisin: -3%}\par\p
ard\li2106\ri0\sl-280\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Comisin: 3%}\par\colu
mn\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cuarto quintil}\par\p
ard\li280\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {-1.7%}\par\pard\li306\r
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {-5.4%}\par\pard\li306\ri0\sl-293\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {4.4%}\par\pard\li280\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {-9.9%}\par\pard\li306\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
6.9%}\par\pard\li306\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {1.3%}\par\pa
rd\li280\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {-1.2%}\par\pard\li306\ri
0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {4.3%}\par\pard\li280\ri0\sl-280\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {-3.3%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {Quinto quintil}\par\pard\li293\ri0\sl-320\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {-0.5%}\par\pard\li320\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {0.5%}\par\pard\li293\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{-1.7%}\par\pard\li320\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {1.4%}\par
\pard\li293\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {-3.2%}\par\pard\li320
\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {2.2%}\par\pard\li320\ri0\sl-306\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {0.4%}\par\pard\li293\ri0\sl-306\slmult0 \fs1
8\cf0\f1\charscalex100 {-0.4%}\par\pard\li320\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {1.4%}\par\pard\li293\ri0\sl-280\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{-1.1%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn
133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \f
mult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {VII. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES}\b0 \fs
18\cf0\f0\charscalex100\b { }\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
r\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-280\slmult0 \*\t
x1306\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {1.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Con
clusiones}\b0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl
100 {Desde el momento de su creacin (1993) a la fecha, el Sistema Privado de Pens
iones}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {(SPP) perua
no ha crecido tanto en nmero de afiliados como en valor del fondo }\par\pard\li80
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {administrado; no obstante este
crecimiento ha estado por debajo de lo esperado }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {inicialmente. Actualmente, el SPP afronta proble
mas y limitaciones para su desarrollo, los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {que se reflejan en la baja penetracin del sistema en la

fuerza laboral, as como en los }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {altos costos administrativos y el bajo retorno de los fondos admi
nistrados. Estos factores }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {estn mutuamente vinculados en la medida que una baja cobertura determin
a mayores }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {costos
administrativos por pensionista y por lo tanto una baja rentabilidad neta. Asim
ismo,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {la baja ren
tabilidad de}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {sincentiva una mayor }\fs18\cf0\f1\char
scalex100 {afiliacin y co}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {bertura.}\par\pard\li800\ri
li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Del anlisis realizado encont
ramos que existen dos grupos de limitaciones para el}\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {desarrollo del mercado de AFPs: a) las que c
aracterizan a los esquemas de }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par
18\cf0\f1\charscalex100 {62}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840
\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {administracin privada fondos de cap
italizacin individual y son comunes a varios de los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pases en que se aplicaron; y b) las que se deri
van de caractersticas propias a la }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {economa peruana y el marco regulatorio existente en el Per.}\par
\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {Limitacion
es inherentes a esquemas de administracin privada de fondos provisionales}\ul0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
fs18\cf0\f1\charscalex100 {Cabe recordar que uno de los argumentos para aplicar
la reforma del sistema de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {pensiones fue que en esquemas donde la administracin de fondos previsio
nales a cargo }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de
empresas privadas (AFPs), se generara competencia entre los proveedores del}\par
\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {servicio y una mayor
eficiencia en el servicio. No obstante, transcurridos los aos desde}\par\pard\li8
00\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aplicada la reforma en distint
os pases se viene encontrando que esta competencia no}\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {siempre se da y que incluso cuando hay compe
tencia no siempre se traduce en un }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {beneficio para el afiliado. As, la leccin de los sistema privad
os de pensiones en otros}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charsca
lex100 {pases en que se han implementado es que los costos de informacin sobre las
}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {caractersticas d
e los beneficios de los nuevos sistemas son altos, resultando difcil que }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {los trabajadores diferen
cien entre productos y precios ofrecidos. As, parecera existir una }\par\pard\li80
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {baja elasticidad precio de la d
emanda (que es uno de los resultados de este trabajo),}\par\pard\li800\ri0\sl-33
3\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {donde a las empresas proveedoras del servi
cio les resulta ms costos competir por precio }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ante un incremento de la demanda (pues implica un m
ayor sacrificio en trminos de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {ingreso para lograr la incorporacin de un cliente ms) que por gastos
en}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {comercializacin
. El resultado son industrias intensivas en esfuerzos de ventas.}\par\pard\li800
rd\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Por otro lado, la experi
encia en distintos pases muestra que existen economas de escala}\par\pard\li800\ri
0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en los sistemas privados de pensio
nes y ante una estandarizacin del producto (como}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {suele ocurrir por que el marco legal no suele per
mitir productos diferenciados) se tiende a }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {una concentracin del mercado. }\par\pard\li800\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800
\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Asimismo, las industrias de AFPs
se caracterizan por presentar una serie de costos}\par\pard\li800\ri0\sl-333\sl

mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {hundidos de instalacin relativamente elevados}{
\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {38}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Los gas
tos de instalacin pueden ser }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pa
0\f0\charscalex100 {38}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Luego de la creacin del Siste
ma Privado de Pensiones, el inicio de las operaciones de las empresas }\par\pard
\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {administradoras de fondos
requiri de importantes gastos de instalacin en estudios de mercado y de}\par\pard\
li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {factibilidad, capacitacin de
una fuerza de ventas y la implementacin de la parte operativa. Los gastos pre-}\
par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {operativos incurri
dos por las 8 AFPs a Diciembre de 1993 ascendieron a 150 millones de nuevos soles
}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {(aproximadament
e 71 millones de dlares de EEUU). Asimismo, la entrada de las empresas y su poste
rior}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-293\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {63}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pg
hsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {caracterizados como costos hundido
s de tipo exgeno (set up costs), mientras que los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {gastos en publicidad y esfuerzos de venta pueden
ser considerados como de tipo }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {endgeno debido a que pueden ser ajustados ante variaciones en la d
emanda. Una }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cons
ecuencia de la combinacin de los costos hundidos exgenos y endgenos es la alta }\pa
r\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {concentracin de la in
dustria independientemente del tamao de mercado. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl226\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {La existencia de costos no recuperables
de instalacin determinan normalmente la }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {existencia de una relacin inversa entre concentracin y tamao
de mercado. Es decir, en}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {principio, a medida que un}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {a economa crece l
as posi}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {bilidades competencia se}\par\pard\li800\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {incrementan porque la entrada de emp
resas sigue al crecimiento de la demanda. Sin }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {embargo, cuando los costos de instalacin son acompaa
dos de gastos intensivos en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {publicidad y comercializacin esta relacin entre concentracin y tamao de
mercado no }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {neces
ariamente existe, pues las empresas incrementado sus gastos en publicidad pueden
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {absorber el crec
imiento de la demanda.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li8
harscalex100 {As, la alta concentracin de la industria previsional debe ser entend
ida en una }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {persp
ectiva dinmica. Es decir, cuando el tamao de la demanda es pequeo los costos}\par\p
ard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de instalacin determinan
la viabilidad econmica de pocas empresas, pero cuando esta}\par\pard\li800\ri0\s
l-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {demanda crece, a diferencia de otras i
ndustrias donde un mayor tamao de mercado }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {determina una progresiva desconcentracin de la industria
, los gastos que representan}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {costos de tipo endgeno \uc1\u8220Xabsorben\uc1\u8221X parte de este c
recimiento de la demanda,}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {disminuyendo los incentivos a la entrada de nuevas empresas}{\super \fs
12\up3\cf0\f1\charscalex100 {39}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {. De este modo, los
costos}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {hundidos
constituyen una barrera econmica para la entrada de empresas, lo que }\par\pard\l
i800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {naturalmente repercute sobre
la eficiencia de la industria. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\pa
8\cf0\f1\charscalex100 {Basado en este diagnstico y aplicando la metodologa sugeri
da por Sutton (1991) a una}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {muestra de 21 pases que aplicaron sistemas privados de pensiones en las
ltimas dos }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {dcadas

, encontramos que existe una relacin decreciente entre la concentracin y el }\par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {tamao de la industria.
Esta concentracin puede alcanzar un lmite como ocurre con las}\par\pard\li800\ri0\
800\ri0\sl-226\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {operacin han estado caracteriz
adas por la fuerte inversin en propaganda , la cual buscaba posicionar a las }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {empresas en el sist
ema creando una reputacin de solidez y confianza. Esta diversidad de gastos ha }\
par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {configurado una co
mpleja combinacin de costos hundidos en la actividad. }\par\pard\li800\ri0\sl-200
\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {39}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Chacaltana,
Garca y Gallardo (2002). \uc1\u8220XLos obstculos a la expansin del sistema privad
o de pensiones en }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100
{el Per\uc1\u8221X. Red de Polticas de Empleo \uc1\u8211X CIES.}\par\pard\li4466\
ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-293\slmult0 \fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {64}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\
margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
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i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {industrias con costos hundidos endg
enos (gastos en publicidad y comercializacin) que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ha analizado Sutton. Estos resultados muestran
una relacin negativa, convexa y}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {decreciente entre las variables, lo cual es adems consistente con l
a existencia de costos}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {hundidos endgenos que absorben el crecimientos en la demanda y no motivan u
na }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {entrada impor

tante de empresas. As, se afirmara una de las explicaciones a la elevada }\par\par
d\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {concentracin observada en
el mercado de AFPs en el Per donde el nmero de AFPs }\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que administran los US$ 4millo}\fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {nes de portafolio de 3 millones de afiliados se ha reducido}\par\pa
rd\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de 8 a 4, desde que se i
mplement la reforma a la fecha. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par
\cf0\f1\charscalex100 {Por otro lado, al no existir competencia por precios o di
ferenciacin de productos}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {(resultado de una regulacin restrictiva) sino ms bien por publicidad, se ob
servara un }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {increm
ento de los costos y por lo tanto elev}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {adas comision
es cobradas a los afiliados. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
cf0\f1\charscalex100\ul {Limitaciones inherentes a la economa y marco regulatorio
del Per }\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\s
sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {A la luz de los resultados obtenidos,
podramos trabajar algunas explicaciones al }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {desenvolvimiento del mercado de AFPs en el Per. Segn es
te mismo orden de ideas, }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsc
alex100 {durante la primera etapa de instalacin del sistema privado de pensiones
(entre 1993 y}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {199
6) las AFPs habran entrado a disputarse el mercado de trabajadores entrando}\par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {agresivamente a captar
afiliados con grandes}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { fuerzas de ventas y gasto en
publicidad}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {para
ganar una reputacin entre los consumidores. En un primer momento estos elevados }
\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {gastos de comerci
alizacin se tradujeron en las comisiones relativamente elevadas que}\par\pard\li8
00\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {las AFPs cobraban a los afilia
dos. Luego, una vez repartido el mercado, algunas }\par\pard\li800\ri0\sl-320\sl
mult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {dificultades en el desarrollo del sistema}{\su
per \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {40}}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { hicieron qu
e las AFPs se vayan fusionando}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {hasta quedar slo cuatro en la actualidad, donde la entrada de nuevo
s competidores es }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{prcticamente imposible. As, se consolid un mercado oligoplico de AFPs, donde la fa
lta}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de competenci
a ha permitido que las AFPs no compitan por precio.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\s
sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {En una segunda etapa, a partir de 199
7, se ha venido observando un reduccin sostenida }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {en los Gastos de Operacin de las AFPs. As, entre 1
997 y el 2002, el indicador de }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {Gastos Operativos/Afiliados se ha reducido en ms del 60%. No obsta
nte la importante }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466
\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {65}\par\pard
\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\se
ctd\sbkpage

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7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {reduccin de gastos operativos, desd
e 1997 a la fecha las comisiones se han reducido en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {menos del 3%. En este contexto, las AFPs no
tienen incentivos para compartir los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {beneficios derivados de la reduccin de gastos operativos con
sus clientes. As, el control}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {oligoplico del sistema privado de pensiones ha permitido que las AFPs
peruanas }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {registr
en (para sus propietarios) los ms elevados niveles de utilidad de la regin }\par\p
ard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {latinoamericana. As, han
registrado utilidades sobre patrimonio del 81%, seguidos muy}\par\pard\li800\ri
0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de lejos por Mxico con el 32% y Chil

e con el 25%}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {41}}\fs18\cf0\f1\charscalex
100 {.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {As
imismo, existen deficiencias en cuanto al marco regulatorio vigente donde, por e
jemplo,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {existen r
estricciones para trasladarse de un}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {a AFP a otra. As,
si un afiliados desea}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {cambiar de AFP tiene que acercarse fsicamente a la AFP de origen para trami
tar}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {personalmente
su traslado. Esto carece de sentido y es incoherente con el procedimiento}\par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que se sigue cuando un
afiliado al Sistema Na}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {cional de Pensiones se}\fs18
\cf0\f1\charscalex100 { quiere trasladar a }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f1\charscalex100 {una AFP, donde basta con que el trabajador firme un p
apel ante el promotor de la AFP de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {destino, quien se encarga de realizar todos los tramites para
que el trabajador se traslade }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {a la AFP para la que el promotor trabaja. Esto eleva las barreras
a la entrada de nuevos}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {operadores al mercado, toda vez que este tendra que entrar a disputarle af
iliados a las }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ot
ras AFPs a un costo muy elevado. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
18\cf0\f1\charscalex100 {Otros aspectos importantes que limitan el desarrollo y
la competencia en el sistema son }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {las regulaciones que impiden que las AFPs disminuyan sus costos
, bajo el argumento que }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {se est protegiendo los intereses de los afiliados. Otro elevado costo par
a el afiliado son}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{las primas que estos tienen que pagar por seguro de invalidez y sobrevivencia,
las cuales}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {respon
den a una integracin vertical existente entre las AFPs y las compaas de seguros }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de vida del grupo e
conmico. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\
Por otro lado estn las restricciones a las inversiones de los fondos de pensiones
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {administrados p
or las AFPs, que reducen la habilidad de las AFPs para diversificar riesgo }\par
\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {y mejorar la rentabil
id}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ad de los fondos.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-293\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex1
00 {40}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Segn algunos relacionadas en parte por la com
petencia del SNP y las caractersticas estructurales del}\par\pard\li800\ri0\sl-20
0\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {mercado laboral.}\par\pard\li4466\ri0\sl-2
6\ri0\sl-386\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {66}\par\pard\sect\sectd\sbknone
\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
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7;32768}}
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul
{Sensibilidad del afiliado ante variacio}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul {ne
s de los precios y los aportes}\ul0 \fs18\cf0\f1\charscalex100\ul { }\ul0 \par\c
slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sb
knone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmu
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Finalmente, como resultado de un ejercic
io de sensibilidad del afiliado bajo el anlisis }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {costo beneficio de afiliarse al SNP o a una AFP,
encontramos que (bajo las condiciones}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\c
f0\f1\charscalex100 {dadas en 1997) el trabajador no se mostraba especialmente s
ensible a las reducciones en}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\cha
rscalex100 {las comisiones cobradas por las AFPs. Los resultados muestran que (b
ajo un anlisis }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {co
sto beneficio) ante una reduccin de las comisiones no se incrementaba la probabil
idad }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de afiliacin
al Sistema Privado }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {de Pensiones (SPP) de las pe}\
fs18\cf0\f1\charscalex100 {rsonas de los tres primeros }\par\pard\li800\ri0\sl-3

20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {quintiles (de bajos ingresos). Por el con
trario, la reduccin de las comisiones si}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f1\charscalex100 {incrementaba la probabilidad de afiliacin de las personas
del cuarto quintil de ingresos}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\c
harscalex100 {(clase econmica media). Finalmente, las personas del ltimo quintil (
clase econmica }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {al
ta) se mostraban indiferente ante reducciones en las comisiones.}\par\pard\li800
rd\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La indiferencia de las p
ersonas de bajos ingresos, ante una reduccin de las comisiones }\par\pard\li800\r
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {cobradas por las AFPs, se podra exp
licar por la existencia de la pensin mnima que }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ofrece el Sistema Nacional de Pensiones (SNP) y que
entonces (1997) no ofreca el SPP.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f
1\charscalex100 {As, los ms pobres nunca podran acumular bajo el SPP los fondos suf
icientes para }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ob
tener la pensin mnima que el SNP s les garantiza, resultando siempre el sistema}\pa
r\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pblico una mejor alte
rnativa de jubilacin para los ms pobres. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {La indiferencia de las personas de ms altos ingres
os ante una reduccin de la comisin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {cobrada, se explicara por la existencia de un tope a la pensin ob
tenible bajo el sistema }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charsca
lex100 {pblico}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {42}}\fs18\cf0\f1\charscale
x100 {. As, no importa cuanto aporte la persona de altos ingreso, esta siempre }\
par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {obtendr lo mismo. E
s claro pues que, bajo este escenario, a la persona de mayores }\par\pard\li800\
ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {ingresos le resulta irrelevante l
a comisin pues obtendr siempre una mejor pensin si se }\par\pard\li800\ri0\sl-333\s
lmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {traslada a una AFP, donde su pensin depender di
rectamente de sus aportes }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\chars
calex100 {individuales y por lo tanto de sus elevados niveles de ingresos.}\par\
0\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {41}\fs18\cf0\f0\charscalex100 { Asociacin I
nternacional de Organismos de Supervisin de Fondos de Pensiones (2002) . Boletn AI
OS }\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {N7, Junio del
2002.}\par\pard\li800\ri0\sl-200\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {42}\fs16\cf
0\f0\charscalex100 { Alrededor de US$300 mensuales de pensin en el sistema pblico.
}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-293\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {67}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn
7;32768}}

fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-306\slmult0 \*\tx1293\fs18\cf0\f0\charscalex100\b
{2.}\b0 \tab \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Recomendaciones}\b0 \par\column\pard
s16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgws
xn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {A la luz de las conclusiones del estudio creemos q
ue se pueden esbozar algunas }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 {recomendaciones para incrementar la competencia del mercado de AFPs
y mejorar el }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de
sempeo del sistema en general. A continuacin presentamos algunas de estas}\par\par
d\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {recomendaciones. }\par\pa
0\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\i {Diferenciacin d
e productos}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Consideramos que son muchas las al
ternativas que el ente }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscal
ex100 {regulador debe barajar en este terreno. Por ejemplo, un esquema eficaz pa
ra controlar los}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
costos de las administradoras y fomentar la competencia va precios es admitiendo
la }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {posibilidad d
e que las AFP ofrezcan descuentos en las comisiones a los trabajadores que}\par\
pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {negocien en forma indi
vidual o grupal su afiliacin. Estos descuentos podran verse }\par\pard\li800\ri0\s
l-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {potenciados si se autoriza, adems, que
los afiliados se comprometan a permanecer en }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f1\charscalex100 {una AFP por perodos predeterminados. As, si la AFP se
beneficia (por reduccin de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {costos) porque su afiliado no }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {se traslad
a, se debera permit}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ir que la AFP comparta ese}\par\p
ard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {beneficio con el client
e. Otra manera de que las AFPs se diferencien unas de otras es }\par\pard\li800\
ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {permitiendo que stas ofrezcan ms se
rvicios, como liberalizando los portafolios de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {inversin que administran. }\par\pard\li800\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\i {Incentivar nuevas afiliaciones}\i0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {. Una manera de incentivar nuevas afiliaciones, sera}\pa
r\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {incentivando los apo
rtes voluntar}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {ios de los afiliados, donde}\fs18\cf0\
f1\charscalex100 { un afiliado puede realizar }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {aportes adicionales a su fondo individual. As, la c
omisin como porcentaje del aporte }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f
1\charscalex100 {mensual realizado se podra diluir, reduciendo los costos medios
del sistema. En este }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {sentido, tambin se podran incentivar los aportes voluntarios mediante la desg
ravacin }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del impue
sto a la renta a los aportes}{\super \fs12\up3\cf0\f1\charscalex100 {43}}\fs18\c
f0\f1\charscalex100 {.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li8
harscalex100\i {Incentivar la competencia entre AFPs}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex
100 {. Un aspecto fundamental es eliminar las }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult
0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {restricciones a los traspasos, generando competenc
ia entre empresas que se traduzcan }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0
\f1\charscalex100 {en un beneficio para el afiliado. Actualment}\fs18\cf0\f1\cha
rscalex100 {e estas restricciones a }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {los traspasos s
on una }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de las pr
incipales barreras para la entrada de nuevos competidores, para quienes resulta
}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {muy costoso quit
arle afiliados de las otras AFPs.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\
\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {68}\par\pard\sect\sectd\sbknone\
7;32768}}
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\i {Reduccin de comisiones}\i0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 {. Para la reduccin de comisiones se pueden analizar las}\pa
r\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {siguientes alternati
vas: a) permitir que AFPs compartan infraestructura con los bancos, }\par\pard\l
i800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {que actualmente la ley no pe
rmite por considerar que deben mantenerse separados }\par\pard\li800\ri0\sl-333\
slmult0 \fs16\cf0\f1\charscalex100 {ambos negocios, pese a que resulta obvio que
cada AFP forma parte de un grupo }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {financiero; b) separar los cobros por servicio administrativo
de los costos de }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{administracin de portafolio, lo que permitira que la AFPs desarrolle diferentes p
aquetes }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de produ
ctos, cobrndole a sus }\fs18\cf0\f1\charscalex100 {afiliados en funcin del servici
o}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { que realmente les presta y}\par\pard\li800\ri0\sl
-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {permitiendo distribuir su costo fijo de
manera eficiente entre los afiliados, sin recargarles }\par\pard\li800\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {las comisiones aplicadas a los cotizantes
de baja renta y bajo saldo administrado,}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs
18\cf0\f1\charscalex100 {permitiendo as el cobro de comisiones diferenciadas entr
e sus clientes; c) trabajar en }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\
charscalex100 {mecanismos que desincentiven los excesivos gastos en comercializa
cin, algunos autores }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex1
00 {han sugerido la posibilidad de establecer una penalidad (o impuesto) a las A
FPs que se}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {exceda
n de cierto lmite de gasto en comercializacin; d) unificar la recaudacin de las}\pa
r\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {comisiones en una so
la entidad que centralice todo los cobros, reduciendo as los costos}\par\pard\li8
00\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {del sistema, no obstante es un
a alternativa que puede resultar muy compleja; y e) con la }\par\pard\li800\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {finalidad de garantizar a los afiliad
os de las AFP tarifas de seguro competitivas, las AFP }\par\pard\li800\ri0\sl-32
0\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {debera estar obligadas a licitar anualmente
el seguro de invalidez, sobrevivencia y gastos}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de sepelio, estableciendo un marco de evaluacin ob
jetivo y transparente para evitar }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\
f1\charscalex100 {suspicacias; entre otras. }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\i {Aumento de la rentabilidad de fondos admin
istrados}\i0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {. Para ello habra que analizar la }\par\
pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {pertinencia del marco
regulatorio vigente con respecto a: a) la flexibilizacin de los lmites }\par\pard\
li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {de inversin de las AFPs en e
l exterior; b) la eliminacin de la penalidad existente que}\par\pard\li800\ri0\sl
-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {obliga a las AFPs a no desviarse de una
media de rendimientos de todas las AFPs, lo que }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slm
ult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {lleva a que finalmente todas las AFPs tengan el

mismo portafolio de inversiones y no }\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\
cf0\f1\charscalex100 {permitiendo una diferenciacin de producto; entre otros aspe
ctos.}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slm
f0\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs10\cf0\f0\charscalex100 {43}\fs18\cf0\f0
\charscalex100 { Existe una doble tributacin, pues se grava el aporte y luego tam
bin se grava la pensin que recibir una }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\c
f0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-253\slmul
t0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {69}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsx
n16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
7;32768}}

00\b \ul {BIBILIOGRAFA}\b0 \ul0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b \ul { }\b0 \ul0 \par
\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \f
3\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\
sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\sl
mult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\s
{ Asociacin Internacional de Organismos de Supervisin de Fondos de Pensiones. }\
par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Boletn estadstico V
arios nmeros. }\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc
1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Apoyo Consultora (2002). \uc1\u8220XDinmica
Actual del Sistema Privado de Pensiones\uc1\u8221X. En:}\par\pard\li1120\ri0\sl
-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Agenda SAE - Enero 2002. El}\fs18\cf0\f
1\charscalex100 {aborado para clientes del}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Servicio
de Asesora }\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Empr
esarial de Apoyo Consultora. Lima, 2002.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Bresnahan, T. (
1992). \uc1\u8220XSuttons Sunk Cost}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {s and Market Stru
cture: Price Competition, }\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {Advertising, and the Evolution of Concentration\uc1\u8221X. RAND Jour
nal of Economics. Vo. 23. }\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char
scalex100 {N 1, Spring.}\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscale
x100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Chacaltana, J., P. Francke y N.
Garca (2001) \uc1\u8220XProblemas para la Expansin del}\par\pard\li1120\ri0\sl-320
\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Grado de Cobertura en los Sistemas Reformad
os de Seguridad Social\uc1\u8221X. CINVE-}\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \f
s18\cf0\f1\charscalex100 {CIESU. Propuesta de investigacin. }\par\pard\li800\ri0\
sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex10
0 { Coelli, T. (1996) \uc1\u8220XA Guide to FRONTIER Version 4.1: A Computer Pr
ogram for }\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Stoch
astic Frontier Production and Cost Function Estimation. Centre for Efficiency an
d}\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Productivity A
nalysis Working Paper. University of New England}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmu
lt0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Diamon
d, P. y S. Valds-Prieto (1993) \uc1\u8220XSocial Security Reforms\uc1\u8221X en B
. Bosworth, R. }\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {
Dornnbusch y R. Laban (editores): The Chilean Economy: Policy Lessons and}\par\p
ard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Challenges. Brookings.
}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs
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Security Reform\uc1\u8221X. NBER No 6719.}\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \f
s18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Feldstein, M
. (1995) \uc1\u8220XWould Privatizing Social Security Raise Economic Welfare?\uc
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8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Feldstein, M. (1997) \uc1\u8220XTransition t
o a Fully Funded Pension System: Five Economic }\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Issues\uc1\u8221X. NBER No 6149. }\par\pard\li8
00\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\chars
calex100 { FIAP (2001). Boletines estadsticos y memorias anuales (varios nmeros).
}\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs1
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u8221X. Prentice Hall.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscale
x100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Holzmann, R., T. Packard y J. Cu

esta (1}\fs18\cf0\f1\charscalex100 {999) \uc1\u8220XExtending Covera}\fs18\cf0\f
1\charscalex100 {ge in Multi-Pillar}\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf
0\f1\charscalex100 {Pension Systems: Constraints and Hypotheses, Preliminary Evi
dence and Future}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100
{Research Agenda\uc1\u8221X. Social Protection Discussion Paper Series No 0002,
The World}\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Bank.
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-186\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {vez que
se jubile. Esta doble tributacin desincentiva los aportes tributarios.}\par\pard\
li4466\ri0\sl-426\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {70}\par\pard\sect\sectd\sb
knone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
i0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscale
x100 { Lancaster, T (1990) \uc1\u8220XThe Econometric Analysis of Transition Da
ta\uc1\u8221X. Cambridge. }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\chars
calex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { McFadden, D. (1973) \uc1\u82
20XConditional Logit Analysis of Qualitative Choice Behavior\uc1\u8221X en P.}\p
ar\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Zarembka (editor):
Frontiers in Econometrics. Academic Press. }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0
\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Mesa-Lago,
C. (1999) \uc1\u8220XLa Reforma estructural de pensiones en Amrica Latino: }\par
\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Tipologa, comprobacin
de presupuestos y enseanzas\uc1\u8221X. En: Pensiones en Amperica }\par\pard\li11
20\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Latina, Dos Dcadas de Reformas
.OIT.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X
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ts in Public and Private Retirement Systems\uc1\u8221X.}\par\pard\li1120\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {NBER No 5734.}\par\pard\li800\ri0\sl-346
\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { M
orris, F. (1999) \uc1\u8220XDiagnstico de los Costos del Sistema Privado de Pensi
ones y de la }\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Su
perintendencia de AFPs\uc1\u8221X. BID. Mimeo.}\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult
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Felipe (2001). \uc1\u8220XTemas Prioritarios en el Sistema Financiero del Per\uc1
\u8221X }\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Documen
to elaborado para el Banco Interamericano de Desarrollo. Mimeo. }\par\pard\li800
\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charsca
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charscalex100 {Incompleta. Lima: IPE y CIUP.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0
\fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Normas Leg
ales publicadas por el Diario Oficial El Peruano.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slm
ult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Pared
es, Ricardo (1999). \uc1\u8220XGastos de Comercializacin de las Administradoras d
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siones: Anlisis y Propuestas\uc1\u8221X. Facultad de Ciencias Econmicas y}\par\par
d\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Administrativas, Univers
idad de Chile. }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\
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de Lieja. }\par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u
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ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Houghton Mifflin Company.}\par\pa
rd\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1
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00 {Texas.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u
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\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {71}\par\pard\sect\sectd\sbknone\

7;32768}}
fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u822
6X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Train, K, (1986) \uc1\u8220XQualitative Choice
Analysis\uc1\u8221X. MIT Press.}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marz
o del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\
margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226
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par\pard\li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\
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rscalex100 {Privatizado\uc1\u8221X. Development Discussion Papers (Central Ameri
ca Project Series). N }\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscale
x100 {677. Harvard University.}\par\pard\li800\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\c
harscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\charscalex100 { Valdz-Prieto, S. (1999) \
uc1\u8220XLas Comisiones de las AFPs: Caras o baratas?\uc1\u8221X. Estudios}\par\
pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {Pblicos 73.}\par\pard\
li800\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {\uc1\u8226X}\fs18\cf0\f1\ch
arscalex100 { Wilson, R. (1993) \uc1\u8220XNon-Linear Pricing\uc1\u8221X. Oxfor
d.}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmu
\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\
\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\

1\charscalex100 {72}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsx
n666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
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\fs18\cf0\par\pard\li4200\ri0\sl-360\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b \ul {
ANEXOS}\b0 \ul0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b \ul { }\b0 \ul0 \par\pard\li800\ri0
lex100\b {Anexo 1 }\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 200
3}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn1
33\cols2\colno1\colw8306\colsr-0\colno2\colw2786\pard\li1373\ri0\sl-320\slmult0
\fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Concentracin de las dos mayores empresas en cada si
stema}\b0 \par\pard\li2120\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2120\ri0\sl-2
0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li2120\ri0\sl-253\slmult0 \*\tx3226\*\tx
4293\*\tx5253\*\tx6200\*\tx7480\fs12\cf0\f0\charscalex100 {ARGENTINA}\tab \fs14\
cf0\f0\charscalex100 {BOLIVIA }\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {BRASIL }\tab \fs
12\cf0\f0\charscalex100 {COLOMBIA }\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {COSTA RICA }
\tab \fs14\cf0\f0\charscalex100 {CHILE}\par\pard\li1120\ri0\sl-306\slmult0 \*\tx
2320\fs18\cf0\f0\charscalex100 {dic-96}\tab \fs18\cf0\f0\charscalex100 {34%
4
6%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slm
\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl
-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri
0\sl-240\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {37%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pg
wsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols3\colno1\colw2320\colsr-0\coln
o2\colw5986\colsr-0\colno3\colw2786\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\
charscalex100 {jun-97}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\chars
calex100 {33%
46%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charsc
alex100 {37%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\ma
rgrsxn133\cols4\colno1\colw2320\colsr-0\colno2\colw3093\colsr-0\colno3\colw2893\
0 {dic-97}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {33
% 36%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {46%}\
par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {38%}\par\pard
\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols4\colno1
\colw5333\colsr-0\colno2\colw1106\colsr-0\colno3\colw840\colsr-0\colno4\colw3813
\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {jun-98 36% 100% 32
%}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {dic-98 36% 10
0% 31%}\par\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {jun-99 3
6% 100% 34%}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {di
c-99 36% 100% 34%}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex1
00 {jun-00 44% 100% 34%}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\chars
calex100 {dic-00 36% 100% 33%}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0
\charscalex100 {jun-01 44% 100% 34%}\par\pard\li2200\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
lt0 \fs18\cf0\par\pard\li2200\ri0\sl-213\slmult0 \*\tx3066\*\tx4293\fs12\cf0\f0\
charscalex100 {ECUADOR}\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {EL SALVADOR}\tab \fs14\c
f0\f0\charscalex100 {MEXICO }\par\pard\li1120\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\ch
arscalex100 {dic-96 100%}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charsc
alex100 {jun-97 96%}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \*\tx2320\fs18\cf0\f0\ch
arscalex100 {dic-97}\tab \fs18\cf0\f0\charscalex100 {92% 36%}\par\column\pard\l
i80\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {47%}\par\pard\li80\ri0\sl-320
\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {46%}\par\pard\li80\ri0\sl-333\slmult0 \fs18
\cf0\f0\charscalex100 {48%}\par\pard\li80\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charsc
alex100 {47%}\par\pard\li80\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {48%}\
par\pard\li80\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {49%}\par\pard\li80\
ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {49%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmu
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {PA
NAMA}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {82% 54
%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {75% 55%}\par\par
d\li0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {62% 54%}\par\pard\li0\ri0\
sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {72% 54%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slm
\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {67% 54%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \
fs18\cf0\f0\charscalex100 {67% 54%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
f0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {PERU }\par\pard\l
i0\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {54%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\s
lmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {53%}\par\column\pard\li240\ri0\sl-213\slmult0
li240\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {54%}\par\pard\li40\ri0\sl-2
13\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li40\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li40\ri
0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li40\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i40\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li40\ri0\sl-200\slmult0 \fs12\cf0\f0\c
harscalex100 {REPUBLICA}\par\pard\li0\ri0\sl-226\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex
100 {DOMINICANA }\par\pard\li786\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li786\ri0
i786\ri0\sl-306\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {53%}\par\pard\sect\sectd\sbk
none\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols5\colno1\colw2320\colsr
-0\colno2\colw1026\colsr-0\colno3\colw1026\colsr-0\colno4\colw3693\colsr-0\colno
5\colw3026\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {jun-98}\pa
r\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {dic-98}\par\pard\li

1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {jun-99}\par\column\pard\li0\
ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {89%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {85%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f
0\charscalex100 {81%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charsc
alex100 {63%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {62%}\p
ar\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {66%}\par\column\pard\
li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {40%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\
slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {42%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\c
f0\f0\charscalex100 {39%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\ch
arscalex100 {61%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {56
%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {61%}\par\pard\sec
w2320\colsr-0\colno2\colw3093\colsr-0\colno3\colw1026\colsr-0\colno4\colw1626\co
lsr-0\colno5\colw3026\pard\li1120\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100
{dic-99}\par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {jun-00}\
par\pard\li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {dic-00}\par\pard\
li1120\ri0\sl-320\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100 {jun-01}\par\column\pard\li
0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {80% 98% 40%}\par\pard\li0\ri0\s
l-320\slmult0 \*\tx1026\*\tx2053\fs18\cf0\f0\charscalex100 {81%}\tab \fs18\cf0\f
0\charscalex100 {98%}\tab \fs18\cf0\f0\charscalex100 {39%}\par\pard\li0\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {72% 99% 39%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmu
lt0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {80% 98% 38%}\par\pard\li2146\ri0\sl-213\slmult0
\cf0\f1\charscalex100 {73}\par\column\pard\li0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\c
harscalex100 {99%}\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl
0 {49%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {50%}\par\col
umn\pard\li0\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {60% 94%}\par\pard\l
rd\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {60% 94%}\par\pard\li0\ri0
\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {60%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl226\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {61%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn1
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

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7;32768}}
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7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

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7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
7;32768}}

7;32768}}
7;32768}}
0\colsr-0\colno2\colw2106\colsr-0\colno3\colw986\colsr-0\colno4\colw5240\pard\li
{dic-96 73%}\par\pard\li1680\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {jun
-97 72%}\par\pard\li1680\ri0\sl-333\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {dic-97 7
0%}\par\pard\li1680\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {jun-98}\par\p
ard\li1680\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {dic-98}\par\pard\li168

0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {jun-99}\par\column\pard\li0\ri0
\li0\ri0\sl-346\slmult0 \*\tx1000\fs12\cf0\f0\charscalex100 {URUGUAY }\tab \fs12
\cf0\f0\charscalex100 {BULGARIA}\par\pard\li133\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par
t0 \fs18\cf0\par\pard\li133\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {67%}\
par\pard\li133\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {66%}\par\pard\li13
3\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {66%}\par\column\pard\li0\ri0\sl
-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri
0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li
0\ri0\sl-346\slmult0 \fs12\cf0\f0\charscalex100 {ESPAA}\par\pard\li80\ri0\sl-213\
slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li80\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li80\ri0\s
\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li80\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f0\char
scalex100 {38%}\par\pard\li80\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {32%
}\par\pard\li80\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {38%}\par\column\p
f0\par\pard\li0\ri0\sl-346\slmult0 \*\tx906\fs14\cf0\f0\charscalex100 {POLONIA }
\tab \fs12\cf0\f0\charscalex100 {KAZAKHSTAN}\par\pard\li1160\ri0\sl-213\slmult0
\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li1160\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f0\ch
arscalex100 {17%}\par\pard\li1160\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100
{14%}\par\pard\li1160\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {26%}\par\pa
093\pard\li1680\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {dic-99 67%}\par\p
ard\li1680\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {jun-00}\par\column\par
\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {66%}\par\column\pard\li
0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {39% 52%}\par\pard\li0\ri0\sl-3
20\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {38%}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmul
t0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {22%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghs
xn16840\marglsxn666\margrsxn133\cols4\colno1\colw2893\colsr-0\colno2\colw1026\co
lsr-0\colno3\colw2053\colsr-0\colno4\colw5120\pard\li1680\ri0\sl-320\slmult0 \fs
18\cf0\f0\charscalex100 {dic-00}\par\pard\li1680\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0
\charscalex100 {jun-01}\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\char
scalex100 {66%}\par\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {66%}
\par\column\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {76% 36%}\par
\pard\li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {75% 38%}\par\pard\li546

r\pard\li546\ri0\sl-373\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {74}\par\column\pard\
li0\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {52% 21%}\par\pard\li0\ri0\sl320\slmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100 {50%}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn1
7;32768}}
lmult0 \fs18\cf0\f0\charscalex100\b {Anexo 2 }\b0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-21
rscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn
16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li1386\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
\f0\charscalex100\b \ul {Estimacin para toda la muestra svlogit (con correccin por
diseo de muestra)}\b0 \ul0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b \ul { }\b0 \ul0 \par\par
\par\pard\li800\ri0\sl-280\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. svyset psu s3co
n}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0
\fs14\cf0\f0\charscalex100 {. svyset strata estrato }\par\pard\li800\ri0\sl-213
{. svyset pweight pesoper}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\
li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. svylogit afiliadoSPP_s p
r p546b1 genero edad cole limad casado, sub(afiliado_20_65_s)}\par\pard\li800\ri
0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {srssubpop}\par\pard\li800\ri0\sl-21
{Survey logistic regression }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\p
ard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {pweight: pesoper
Number of obs
=
15588}\par\pard\li800\ri0\sl-2
26\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Strata: estrato
Number of strata =
3}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\c
f0\f0\charscalex100 {PSU:
s3con
Number of
PSUs =
2196}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex10
0 {
Population size = 5033185.
3}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Subpopulation n
o. of obs =
2583
F( 7, 2187) =
13.51}\par\pard\li800\
ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Subpopulation size
= 982353
.42
Prob > F
=
0.0000}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0
\fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\par
d\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {afiliadoSP~s |
Coef.
Std. Err.
t
P>|t|
[95% Conf. Interval]}\par\pard\li800\ri0\sl-226
\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-------------+---------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0
\f0\charscalex100 {
pr | .2724328
.0983007
2.77 0.006
.07
96605
.4652052}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100
{
p546b1 | .0624689
.0320962
1.95 0.052 -.0004731
.125411
}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
genero |
-.1876984
.140922
-1.33 0.183 -.4640529
.088656 }\par\pard\li800\
ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
edad | -.0411085
.006
1276
-6.71 0.000 -.0531251 -.0290919 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult
cole | -.4310786
.1588965
-2.71 0
.007 -.7426819 -.1194752}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\cha
rscalex100 {
limad | -.5399245
.1278639
-4.22 0.000 -.7906716
-.2891775 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
casado |
.379215
.1316318
2.88 0.004
.1210789
.637351}\par\p
ard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
_cons | 1.7934
93
.367971
4.87 0.000
1.071885
2.515101}\par\pard\li800\ri0\sl-2
40\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\
7;32768}}

93\slmult0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\ul {Tabla de contingencia para la estimacin
svlogit}\ul0 \fs16\cf0\f0\charscalex100\ul { }\ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\s
sl-280\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. tab pred1 afiliadoSPP_s if afiliado
_20_65_s==1, cell }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\
|
afiliadoSPP_s}\p
ar\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
pred1 |
0
1 |
Total}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\chars
calex100 {-----------+----------------------+----------}\par\pard\li800\ri0\sl-2
26\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
0 |
282
198 |
|
10.92
7.67 |
18.58 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\c
f0\f0\charscalex100 {-----------+----------------------+----------}\par\pard\li8
00\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
1 |
675
1
428 |
2103 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100
{
|
26.13
55.28 |
81.42 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmu
lt0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------+----------------------+----------}\p
ar\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
Total |
957
1626 |
2583 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\cha
rscalex100 {
|
37.05
62.95 |
100.00 }\par\pard\li4466\ri0
alex100 {76}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\s
rd\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\
pard\sect\sectd\sbkpage

7;32768}}
6\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b \ul {Estimaciones logit para e
l cuarto y quinto quintiles segn niveles de ingreso}\b0 \ul0 \fs14\cf0\f0\charsca
lex100\b \ul { }\b0 \ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b \ul {Cuarto quintil}\b0 \ul
0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b \ul { }\b0 \ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. logi
t afiliadoSPP_s pr genero edad cole limad casado if afiliado_20_65_s==1&quintil
r6==4}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slm
ult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Iteration 0: log likelihood = -280.406}\par
\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Iteration 1: log li
kelihood = -255.25943}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex
100 {Iteration 2: log likelihood = -254.63184}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmul
t0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Iteration 3: log likelihood = -254.62941}\par\p
ard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Iteration 4: log like
lihood = -254.62941}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\
ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Logit estimates
Number of obs =
442}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0
\fs14\cf0\f0\charscalex100 {
L
R chi2(6)
=
51.55}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\char
scalex100 {
Prob > chi2
=
0.0000}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Log lik
elihood = -254.62941
Pseudo R2
=
0.0919}\par\par
\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100
{afiliadoSP~s |
Coef. Std. Err.
z
P>|z|
[95% Conf. Interval]}
\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-------------+---------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri
0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
pr | .7561544 .341941
8
2.21 0.027
.0859609
1.426348}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \
fs14\cf0\f0\charscalex100 {
genero | .0144819
.282726
0.05 0.959
-.5396509
.5686147}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charsc
alex100 {
edad | -.0500816 .0130898
-3.83 0.000
-.0757372 -.
cole | -.9592777 .2880196
-3.33 0.001
-1.523786 -.3947697 }\par\par
d\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
limad | -.5138731
.2491376
-2.06 0.039
-1.002174 -.0255723 }\par\pard\li800\ri0\sl-24
casado | .2710335 .2532297
1
.07 0.284
-.2252876
.7673546 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\c
f0\f0\charscalex100 {
_cons | 2.498766 .7616105
3.28 0.001
1
.006037
3.991495 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex1
00 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult
0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. mfx compute, at(r6=1259.105)}\par\pard\li800\ri0
lex100 {Marginal effects after logit}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf
y = Pr(afiliadoSPP_s) (predict) }\par\pard\li800\ri0\
sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
= .69135556}\par\pard\li800
\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult
0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {variable |
dy/dx
Std. Err.
z
P>|z|
[
95% C.I. ]
X }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\chars
calex100 {---------+------------------------------------------------------------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
p
r | .1613505
.0724
2.23 0.026 .019458 .303243 1.17480}\par\par
d\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 { genero*| .0030952
.06053
0.05 0.959 -.115533 .121723 .796380 }\par\pard\li800\ri0\sl-24
edad | -.0106866
.00278 -3.84
0.000 -.016142 -.005231 37.8371 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\c
cole*| -.1838771
.04804 -3.83 0.000 -.278031
-.089723 .744344 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex1
00 { limad*| -.1135379
.05656 -2.01 0.045 -.224388 -.002688 .2918
55 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 { casado*|
.0584651
.05513
1.06 0.289 -.049592 .166523 .615385 }\par\pard\li8
00\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmu
lt0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {(*) dy/dx is for discrete change of dummy variab
le from 0 to 1 }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri
\li4466\ri0\sl-226\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {77}\par\pard\sect\sectd\s
bknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
lmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b \ul {Quinto quintil}\b0 \ul0 \par\column\par
fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgw
sxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18
\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. logit afili
adoSPP_s pr genero edad cole limad casado if afiliado_20_65_s==1&quintilr6==5}\
s14\cf0\f0\charscalex100 {Iteration 0: log likelihood = -312.57341}\par\pard\l
i800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Iteration 1: log likelihoo
d = -297.9225 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {I
teration 2: log likelihood = -297.44857}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs
14\cf0\f0\charscalex100 {Iteration 3: log likelihood = -297.44526}\par\pard\li
800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Iteration 4: log likelihood
= -297.44526}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl
-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Logit estimates
Number of obs =
506}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14
\cf0\f0\charscalex100 {
LR chi2
(6)
=
30.26}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex
100 {
Prob > chi2
=
0.0
000}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Log likelihoo
d = -297.44526
Pseudo R2
=
0.0484}\par\pard\li80
arscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {afili
adoSP~s |
Coef. Std. Err.
z
P>|z|
[95% Conf. Interval]}\par\p
ard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-------------+---------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-2
pr | .2500236 .0808854
3.09 0.002
.0914911
.4085561}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\c
genero | -.384828
.288473
-1.33 0.182
-.
9502247
.1805688 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex1
00 {
edad | -.0331181 .0109401
-3.03 0.002
-.0545603 -.01167
cole
| -.2814851 .2593076
-1.09 0.278
-.7897186
.2267484 }\par\pard\li8
limad | -.1592117
.
242578
-0.66 0.512
-.6346558
.3162324 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slm
ult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
casado | .1404612 .2431096
0.58
0.563
-.336025
.6169473}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\
charscalex100 {
_cons | 2.024157 .5376806
3.76 0.000
.970322
3
3.077991 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\pa
4\cf0\f0\charscalex100 {. mfx compute, at(r6=3007.066)}\par\pard\li800\ri0\sl-21
{Marginal effects after logit}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\c
harscalex100 {
y = Pr(afiliadoSPP_s) (predict) }\par\pard\li800\ri0\sl-226
\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
= .70604273 }\par\pard\li800\ri0\
sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs

14\cf0\f0\charscalex100 {variable |
dy/dx
Std. Err.
z
P>|z| [
95% C.I. ]
X }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex
100 {---------+------------------------------------------------------------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
pr |
.0518915
.01648
3.15 0.002 .019582 .084201 2.63486 }\par\pard\li
800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 { genero*| -.0757812
.
0535 -1.42 0.157 -.180639 .029077 .806324 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\sl
mult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
edad | -.0068735
.00226 -3.04 0.
002 -.011301 -.002446 40.6443 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f
0\charscalex100 {
cole*| -.0567997
.0507 -1.12 0.263 -.15617 .
04257 .729249}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
limad*| -.0334379
.05151 -0.65 0.516 -.134391 .067515 .312253 }\
par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 { casado*|
.029
555
.05182
0.57 0.568 -.072004 .131114 .745059 }\par\pard\li800\ri
0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-----------------------------------------------------------------------------}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \
fs14\cf0\f0\charscalex100 {(*) dy/dx is for discrete change of dummy variable fr
om 0 to 1 }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li44
charscalex100 {78}\par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn6
7;32768}}
\fs18\cf0\par\pard\li2213\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b \ul {
Sensibilidad de pr a cambios en tasas de aporte y comisin}\b0 \ul0 \fs14\cf0\f0\c
harscalex100\b \ul { }\b0 \ul0 \par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0
t0 \fs18\cf0\par\pard\li0\ri0\sl-253\slmult0 \fs16\cf1\f0\charscalex100\i {Marzo
del 2003}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\m

argrsxn133\pard\li933\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b \ul {Como
cambia (en promedio, por quintiles de r6= ingreso) pr cuando la comisin o el apor
te }\b0 \ul0 \par\pard\li2946\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\b \u
l {cambian en 1, 3 y 5 puntos porcentuales.}\b0 \ul0 \fs14\cf0\f0\charscalex100\
b \ul { }\b0 \ul0 \par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri
0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {Nota: }\par\pard\li800\ri0\sl-213\s
lmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {d
if: variacin }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {me#:
reduccin porcentual de #}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charsca
lex100 {ma#: aumento porcentual de #}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf
0\f0\charscalex100 {co: comisin}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\
charscalex100 {ap: aporte }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
d\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. table quintilr6 if afil
iado_20_65_s==1, c(mean difme1co)}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\p
ar\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {------------------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {5
| }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {quantiles |
}\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {of r6
| mean
(difme1co) }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {---------+--------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscale
x100 {
1 |
.0355556 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f
0\charscalex100 {
2 |
.0294439 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0
\fs14\cf0\f0\charscalex100 {
3 |
.031551 }\par\pard\li800\ri0\sl-2
4 |
.0464439 }\par\pard\li8
5 |
.08004 }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {------------------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\
slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. table quintilr6 if afiliado_20_65_s==1, c(
mean difma1co)}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\s
l-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-------------------------- }\par\pard\
li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {5
| }\par\pard\li80
0\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {quantiles | }\par\pard\li800\ri
0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {of r6
| mean(difma1co) }\par\pa
rd\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {----------+-------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
1 |
2 |
-.0263716 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charsc
alex100 {
3 |
-.0285189 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf
4 |
-.0419229 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmul
t0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
5 |
-.0736957 }\par\pard\li800\ri0\s
l-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-------------------------- }\par\pard\
pard\li4466\ri0\sl-346\slmult0 \fs18\cf0\f1\charscalex100 {79}\par\pard\sect\sec
td\sbknone\pgwsxn11893\pghsxn16840\marglsxn666\margrsxn133\pard\sect\sectd\sbkpa
ge

7;32768}}
fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. table q
uintilr6 if afiliado_20_65_s==1, c(mean difme3co)}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slm
ult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {------------------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charsca
lex100 {5
| }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex1
00 {quantiles | }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
of r6
| mean(difme3co) }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\char
scalex100 {----------+--------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\
cf0\f0\charscalex100 {
1 |
2 |
.1005096 }\par\pard\li800\ri0
\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {
3 |
.1064225 }\par\par
4 |
.15691
5 |
.2637524 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {------------------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\l
i800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. table quintilr6 if afiliad
o_20_65_s==1, c(mean difma3co)}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
pard\li800\ri0\sl-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {------------------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {5
|
}\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {quantiles | }\p
ar\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {of r6
| mean(di
fma3co) }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {---------+--------------- }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex10
0 {
1 |
-.0842358 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\c
harscalex100 {
2 |
-.0718418 }\par\pard\li800\ri0\sl-240\slmult0 \fs
3 |
-.0782606 }\par\pard\li800\ri0\sl-226\
4 |
-.1149117 }\par\pard\li800\
5 |
-.2053169 }\par\
pard\li800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {------------------------- }\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\s
0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult
0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li4466\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li44

0\f1\charscalex100 {80}\par\column\pard\li0\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\par
3}\i0 \par\pard\sect\sectd\sbkpage
7;32768}}
lmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {. table quintilr6 if afiliado_20_65_s==1, c(m
ean difme1ap)}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\pard\li800\ri0\sl
-253\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {-------------------------- }\par\pard\l
i800\ri0\sl-226\slmult0 \fs14\cf0\f0\charscalex100 {5
| }\par\pard\li800
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o_20_65_s==1, c(mean difma5ap)}\par\pard\li800\ri0\sl-213\slmult0 \fs18\cf0\par\
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, durante el gobierno de Fernando Belande y Alan Garca (en }\par\pard\li800\ri0\sl

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segn empresas clasificadoras de riesgo. El nuevo sistema }\par\pard\li800\ri0\sl

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los afiliados, se estableci}\par\pard\li800\ri0\sl-320\slmult0 \fs18\cf0\f1\char

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