COURS DECONOMIE INTERNATIONALE, 2008-2009

Version automne 2008 Batrice MAJNONI D'INTIGNANO, professeur des Universits Paris XII-Crteil L2, 1 semestre ; polycopi sur site : www.bmajnoni.fr.st 25 heures, TD 15 heures pour les tudiants ayant choisi loption Economie Manuels : D. Flouzat & Ch. De Boissieu : Economie contemporaine, Tome 2, Thmis, PUF, 2004 ; rcent et trs bien fait, sert pour plusieurs cours, et plusieurs annes, mais cher. => P. Krugman & M. Obstfeld : Economie internationale, Pearson, 2006-09-22, difficile mais servira pour les annes ultrieures. CEPII : Lconomie mondiale, ed. 2009, Repres D. Cohen : Trois leons sur la socit post-industrielle, Seuil, 2006 CAE : rapport P. Artus & L Fontagn : Analyse de lvolution rcente du commerce extrieur Franais, 2006 CAE : La mondialisation : les atouts de la France B Majnoni : Linstabilit montaire, Que sais-je ? pour les question montaires. Rapports : OCDE, FMI et BM, OMC (Rapports semestriels ou annuels) ; base de toute rflexion sur lconomie internationale, disponibles sur les sites de ces organisations avec de nombreuses tudes Sites consulter : habituez-vous les utiliser comme complment du cours : OCDE : www.oecd.org, Perspectives conomiques, semestriel FMI : www.imf.org, World economic outlook , semestriel BM : www.wb.org , rapport annuel

OMC : www.wto.org , rapport annuel, nombreuses tudes sectorielles Ministre des finances : www.minifi.fr CAE : www.cae.gouv.fr , nombreux rapports disponibles en ligne

PLAN DU COURS (en moyenne 4 h par chapitre) Chapitre I : Les changes internationaux 1 : Les trois phases de la mondialisation 2 : Caractristiques actuelles 3 : Echanges et dveloppement $ 4 : Mondialisation du march du travail Chapitre II : La balance des paiements 1 : Problmatique 2 : Indicateurs 3 : Balances des paiements Chapitre III : Thories de lchange international 1 : Analyse marxiste 2 : Thorie des avantages comparatifs 3 : Nature des avantages comparatifs 4 : Effets sur les facteurs de production et les revenus 5 : DIT et emploi 6 : Qui gagne et perd lchange 7 : Thorme de Rybczynski Chapitre IV : Rgimes et taux de change 1 : Les rgimes de change 2 : Facteurs agissant sur les taux de change 3 : Existe-t-il un niveau optimal ? 4 : Effets des variations de taux de change 5 : Courbe en J et thorme MLR

Chapitre V : Les mouvements de capitaux 1 : Les capitaux privs 2 : Laide au dveloppement 3 : Les apporteurs multilatraux : FMI & BM Chapitre VI : Le systme montaire international 1 : Ltalon-or 2 : Le rgime de Bretton Woods 3 : Le flottement des monnaies 4 : Le SMI actuel et ses dsquilibres 5 : Quels ajustements ? 6 : Vers un nouveau SMI ? Conclusion

Chapitre 1 : LES ECHANGES INTERNATIONAUX 1 : Les trois phases de louverture. 11) 1850-1914. 1 Mondialisation. Intgration aux conomies sindustrialisant dEurope de lAmrique du Nord et du Sud, de lEurope centrale et de lAustralie. Echanges Nord/Sud, produits industriels/matires premires lie au progrs technique (transport, lectricit, infrastructures) et aux migrations. Nationalisme, empires coloniaux et initiative prive. Protectionnisme (USA, Allemagne) et organisation bilatrale souvent Pays Industriel/colonie; seule la GB est libre changiste cette poque (Corn Laws 1846) ; Accord Libre change RU/France 2 Empire. Barrires douanires. Forte croissance des changes, mouvements de capitaux et de populations (migrations de peuplement USA, Canada, Pacifique, colonies). Marque par lintensit du transfert de capital technique et financier et les migrations massives, tous deux plus importants quaujourdhui. Ex : 10% population mondiale immigre en 1913 ; 3% aujourdhui. Fort accroissement des ingalits de niveau de vie. PIB/habitant RU/ Chine : en 1850 ; 1/10 en 1914 du au dveloppement prcoce de lOuest/Nord. 12) 1920-1940. Aprs la crise boursire de 1929, politique du chacun pour soi : Beggar thy neighbour. Brutale rgression du commerce international. Protectionnisme, dvaluations comptitives (RU 1931, USA 33, France 36) et accentuation des barrires ou droits de douane. La fermeture des conomies accentue la rcession. Graphique : : spirale contraction CI annes 30. 13) 1945-2005.. 1945-1990 domin par le Grand Schisme (Raymond Aron) entre les pays Libraux et Communistes lpoque de la Guerre froide: fermeture des seconds aux changes ; troc ; monnaies non convertibles ; forte intgration et spcialisation au sein du Comecon. OCDE : Politique de libre change volontariste et organisation multilatrale. Accords

internationaux (Plan Marshall, Bretton Woods 1944, GATT general agreement on tarifs and trade, 1947-, OMC, 1991 La fin des rgimes communistes en 1990 en Europe (Chute du Mur de Berlin en 1999) puis lentre de la Chine dans lOMC en 2001 ont acclr la mondialisation en intgrant une partie importante du monde dans le processus, avec rattrapage rapide la fois de la production et des changes. Organisation et Organismes internationaux : FMI, Banque Mondiale, 1944, OMC, importance respective et rles ; critiques. Dmantlement des tarifs douaniers (40 4% sur biens industriels, mais diffrents/zones). Convertibilit des monnaies (1958 Europe, 1990 PECO). Graphique : droits douane USA 2 mondialisation : Intgration lente du Japon (annes 50 & 60) des dragons dAsie (annes 1980) puis rapide des Peco (1990) et depuis 2000 de Chine & Inde, Russie et Brsil (BRIC), pays de dimension exceptionnelle (graphique OCDE) qui psent massivement sur lconomie mondiale. Accords rgionaux depuis 1990 constituant des blocs commerciaux gographiques +/- intgrs. - Union europenne, UE 1958 trait de Rome, 1986 March unique, 1992 trait Maastricht, 1999 zone Euro et monnaie unique, 2004 largissement 25-, 2007 Bulgarie & Roumanie). - ALENA 1994, USA, Canada, Mexique-. - MERCOSUR 1991, Brsil, Argentine, Uruguay, Paraguay, + Venezuela-. Graphique Amrique du Sud. - Communaut andine (Col. Eq. Prou, Bolivie). - ASEAN, -1992, pays SEA, Indon., Mal., Phil., Birm. Camb. Laos, Viet. Sing., Tha., Brun-. - CER Australie, Nouvelle-Zlande-. - APEC 1991, Asia-Pacific economic cooperation-. - NEPAD Nouveau partenariat pour le dveloppement de lAfrique, 2002. - CCG - Conseil de coopration du Golfe - Arabie saoudite & Emirats ; Kowet-- prvoyant une union montaire en 2010.

- Future ZLA, zone de libre change des Amriques ? Futur march commun de 14 pays dAfrique australe autour de lAfrique du Sud ? Les accords rgionaux ou bilatraux se multiplient (USA/Maroc & Jordanie) et mettent le multilatralisme en chec avec un risque dingalit de situations croissant. Blocs rgionaux : une tape dans la mondialisation qui facilite lintgration des membres dans lconomie mondiale? Une forme de mondialisation par rgion o saffirme linfluence de la gographie sur les changes ? La ralit soppose la vision du Village monde de MacLuhan. Surtout UE et Amrique ; Asie et Afrique moins intgres. Trois Economies monde (Fernand Braudel) coexistent aujourdhui : LAlena, lUnion europenne et un groupe Japon, Chine et Sud-Est asiatique ou triade. On appelle Globalisation (mondialisation) lvolution de lconomie mondiale sous le triple effet du progrs technique (baisse des cots de transport, fragmentation des processus de production), de la finance (marchs mondialiss)), et de linformation (Internet). Elle a concern dabord les marchs financiers et de biens & services, aujourdhui le march du travail. de matires 2005 Population PIB PIB/hab M/X premires et financiers ainsi Mds Millions Mds $ $ ppa 2004 2007 monde que les ALENA 440 14 215 28 050 22,7/14,7 grandes firmes sont UE 27 485 12 940 21 960 42,1/41,7 qui internationalis Japon 127 4 660 26 760 4/8,4 es. Monde 6600 60 110 Exemple : - 46% du capital des entreprises du CAC 40 entre les mains dactionnaires trangers - 1/3 leur chiffre daffaires en France, 1/3 Europe, 1/3 hors UE - 2/3 leurs bnfices raliss hors de France

- Pour les grandes entreprises europennes :chiffre daffaires 37% march domestique, 28% autre Europe, 35% hors Europe - Pour les grandes entreprises amricaines, mme situation : 65% USA, 35% reste du monde Groupes stratgiques : G8 1 (Pays riches + Russie), G20 2 (G7 + pays mergents), OPEP3, exportateurs de ptrole 1960, Groupe de Cairns (producteurs de matires premires4), PMA (52 pays les moins avancs) =>Accroissement permanent des changes : Commerce international % Pib mondial : 8% en 1947 ; 12% en 67 ; 25% aujourdhui. Les changes internationaux Mds $ ; X biens M biens X services 2007 PIB monde 60 110 Com. 13 560 13 940 3 260 Mondial Alena 1 854 - 2 705 535+ USA 1 165 - 2 705 455+ Europe 5 770- 6 065 1 660+ UE 25 5 315- 5 570 1 515+ AM. Sud 500+ 455 90Afrique 420+ 355 85Moyen 720+ 460 80Orient Asie 3 800+ 3 530 745Chine 1220+ 960 130= Japon 715+ 620 136=> Biens + services = 28% Pib mondial.

M services

3 060 440 335 1 435 1 340 100 95 125 780 130 160

+%/an 2007 + 4,9% + 15%

1 2

G7 : USA, Canada, RU, F, Italie, Allemagne, Japon. : G7 + UE, Australie ,Af. Sud, Arabie, Argentine, Brsil, Chine, Inde, Indonsie, Core, Mexique, Russie, Turquie. 3 OPEP : Algrie, Arabie & Emirats, Indonsie, Iran, Irak, Libye, Nigeria, Venezuela. 4 Brsil, Argentine,

2005/Mds $ UE (extra zone) ASEAN MERCOSUR ALENA Monde Source : OMC

CI marchandises X : 1695 M : 1950 X : 865 M : 775 X : 224 M : 184 X : 1855 M : 2705 13 570 Mds$

Solde - 255 + 90 + 40 - 850

Population 487 m 547 256 427 6 600 Mds

LEurope joue un rle paradoxal dans le CI : 41% du commerce mondial de biens, donc le premier acteur si on compte les pays membres sparment, mais faible si on la considre comme un bloc (extra-zone : 12,5%) Les de lUE commercent surtout entre eux ; les grands pays sont respectivement premiers fournisseur et premier client (Allemagne, France, Italie, RU). Ex : le commerce All/USA < All/Benelux ; F/Belgique>F/USA. Lmergence des pays en dveloppement. Les PED jouent un rle majeur dans lconomie mondiale et dans la situation des pays industriels (PI, pays avancs producteurs de services en fait) depuis le dbut du XXI sicle et on assiste un rattrapage spectaculaire de certains : Asie surtout. A plusieurs gards selon le FMI : . Leur part dans le PIB mondial a dpass 50%. 30% mesur avec les taux de change du march, mais 52% mesur Parit de pouvoir dachat (PPA ; (Purchasing power parity PPP) selon les travaux dAngus Maddison, OCDE5. . Leur impact sur la cro issance mondiale, tire par les USA & la Chine ; leur croissance est plus rapide(7,5%) que celle des PI (3% et lcart sacclre (graphique). . Leur prsence modre linflation des PI (importations bas prix ; concurrence, pse sur certains salaires). . Les taux dintrt mondiaux bas, donc le cot du capital faible.

Angus Maddison, Lconomie mondiale, une perspective millnaire, 2001

. La mondialisation fait diminuer la part des salaires et augmenter la part des profits dans les PI et tend accrotre les ingalits. . Leurs entreprises se mondialisent et participent la concentration du capitalisme mondial (Mittal/Arcelor)

Les pays mergents dans le monde, source FMI % population 82% % PIB mondial PPA 52% Capitalisation boursire 15% Energie consomme 55% % rserves change 70%

Ces pays constituaient 70% du PIB mondial en 1820 laube de la rvolution industrielle ; le dveloppement plus prcoce des pays aujourdhui riches a fait passer leur part 40% en 1950, contre 60% pour les PI ; ces deux parts sont aujourdhui gales (graphiques & tableau). Mais cette croissance na pas partout la mme signification. En Asie se constitue une classe moyenne dont le niveau de vie augmente et le dveloppement se gnralise tous les secteurs et devient cumulatif. Le PIB de certains pays producteurs de matires premires est a rtificiellement lev non par la production locale mais par la hausse des prix des matires premires, sans effet sur le niveau de vie moyen et sans rel dveloppement (Afrique, Amrique du Sud Venezuela, Russie). Graphiques : croissance PI & PED ; schma industrialisation ; part PED

 2 : Caractristiques actuelles. 21) Origine des changes : pays dvelopps 2/3 Qui produit et qui change ? Chiffres Ppa, Pib Population 2004, Ocde USA 21% 4,7% UE 13,5% 4,9% Japon 7% 2% Autres Ocde 11,5% 3,6% Total 53% 15,2% Chine 13% 20 ;7% Inde 7% 17,7% Autres Ped 26% 47%

Com. B&S 10,5% 31% 6% 24,6% 72% 6% 1% 21,5%

22) Degr dintgration diffrent : UE 60/70% hors nergie, Peco/UE 70%, Canada/USA 75%. Formes dintgration : zone de libre change (libre circ ulation des produits, pas de droits de douane lintrieur de la zone, politique nationale/extrieur), ex Alena ; Union douanire (Zle + tarif douanier commun/extrieur), ex Pac ; march commun (UD + libre circulation des facteurs de production, travail, capital, ex UE ; Union conomique et montaire (Uem) : Mc + monnaie unique, ex zone euro. C.Intrargional Europe Ouest URSS & PECO Amrique Nord Amrique latine Asie Afrique Moyen-Orient 1928 50% 20% 25% 11% 1965 60% 70% 30% 30% (73) 45% 47% 10% 8% 5% 8% 2003 70% 25% 35% 16% 55% 8% 8%

23) OMC : 151 pays, Dr Pascal Lamy, Genve. Procde par cycles de ngociation (rounds). Successivement depuis les annes 1960 : Kennedy round, Tokyo round, Uruguay round et Doha round ; le
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cycle de Doha, ouvert en 2001, consacr au dveloppement des pays pauvres, au dmantlement du protectionnisme agricole (subventions & droits de douane ; USA & UE), aux services et la baisse des droits de douane sur produits industriels entre pays du Sud a t interrompu t 2006 faute daccord sur le dmantlement du protectionnisme agricole. Principes de lOMC: non discrimination, clause de la nation la plus favorise et principe du traitement national) et exceptions (accords de ZLE ou UD ou clause dhabilitation en faveur des pays moins avancs accords de Lom avec PAC en 1982). Comptences : organisation des changes + rglement des diffrends & conflits (ORD) ; principaux conflits entre USA/UE (jugs en faveur de lEurope en majorit) et PED matires premires agricoles/USA & UE sur subventions agricoles (en cours). 24) La question de la dmocratie lors des dcisions au sein des organismes internationaux (OMC, FMI et UE). Reproches adresss FMI et BM : imposer un modle de dveloppement dit Consensus de Washington , libralisme, assainissement financier, quilibre budgtaire, qui casse la croissance des PED. Reproche fait lOMC : domination des pays riches. FMI, BM voix en % des quotas financiers (quotas lis au PIB lorigine, modifis en 2006 pour tenir compte du PIB, du CI et de la population), majorit USA & pays dvelopps ; UE voix en % Pib ; OMC : I pays/I voix ; PED en majorit ; la ncessit de dgager des consensus bloque les ngociations. Activisme des groupes stratgiques. 25) Degr douverture par pays ou zone : Pays-Bas 65%, Belgique 84%, grands pays zone euro (All. 38%, France 26%) ; PMA 50%, OCDE riches 43%, USA, Japon 9%, UE 11% 26) Nature des changes (produits agricoles et miniers 10%, diminue, industriels 70% et services 20%, crot). Paradoxe : services = 60% Pib monde dvelopp et 20% commerce international. Echanges entre pays de niveau de dveloppement

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quivalent et changes de produits semi-finis ou lintrieur dune branche de production (1/3 du total). 27) Croissance CI suprieure celle du PIB (entre 5 et 10% contre entre 2 et 5 %). Schma FMI. 28) Forte prsence de la France/populaton/pib mais dclin relatif d la monte de la Chine et PED. 3 : Echanges et dveloppement. 31) Les concepts rcents : Dveloppement durable (prservant les intrts des gnrations futures, Gro H. Brudtland) et de Commerce quitable (produit fabriqu en respectant les Droits de lhomme des travailleurs trangers). 32) Ouverture internationale et dveloppement ? Les zones longtemps fermes aux changes internationaux (Pays communistes, pays dAmrique du Sud 2 moiti XX sicle) ont tous subi un grave retard dans leur dveloppement. Parmi les PED, les plus ouverts ont connu une croissance plus forte daprs les travaux de la Banque Mondiale. La situation des PMA est contraste. Ils sont plus ouverts au commerce international. Les pays ouverts modrment et qui continuent souvrir ont connu une forte croissance, mais aussi une dsindustrialisation. Seuls ceux ayant une taille suffisante et une stabilit macroconomiques en tirent parti. 33) Effets du protectionnisme du Nord (Agriculture, Coton, textile). Illustration 1 : Le problme des produits agricoles (dont le coton). Droits douane UE : 4% sur Produits industriels, 20% sur agricoles. X PED : 36% X agricoles mondiales ; seul avantage comparatif PMA et groupe Cairns (produits agricoles nourriture + coton). Subventions USA+UE au coton = 40% de la valeur globale pour + revenu producteurs. Concurrence dloyale pour PED, prix mondiaux trop levs de 15% pour les consommateurs. Graphique : les changes de textile dans le monde Illustration 2 : les changes de textiles ; importance des changes intra-europens = +1/3 total ; changes intra-zones dominant pour
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UE & Asie ; changes extrieurs dominant pour USA ; excdent europen/USA, mais dficit /Asie ; fort dficit zone USA. Avantage comparatif des pays du Sud ; Chine : concurrence brutale pour les anciens pays industriels et surtout pour anciens pays spcialiss en textile : Mexique, Afrique Nord, Turquiequi perdent leur avantage comparatif. Aide au dveloppement : publique et IDE. 4 : Globalisation du march du travail. Depuis 1990, la mondialisation agit sur le march du travail par 3 canaux : - les changes de biens & services - limmigration - les dlocalisations Loffre mondiale de travail x par 4 depuis 20 ans : par la combinaison de lintgration Chine, Inde et Pecos, et de lexplosion dmographique en Asie (+ 15-65 ans). Graphiques FMI. Le premier canal est de loin le plus important, sauf aux USA. USA : X/M = 15% PIB Travailleurs migrants = 15% population active France : X/M = 20% PIB Travailleurs migrants = 6% population active Les dlocalisations sont limites : en France = 5% production industrielle ; USA & Japon : 3% ; All = 7%. Mais plus important en % des M : USA& France = 40% ; Japon & RU = 45%.

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Chapitre 2 : LA BALANCE DES PAIEMENTS 1 : Problmatique (oprations commerciales, revenus de facteurs et transferts unilatraux, mouvements de capitaux). Schma. La BP dcrit les oprations de la nation (rsidents) avec ltranger (non rsidents), classes selon leur nature. Document annuel, prsentation identique dans tous les pays. Enregistres avec le signe + les oprations avec entres de capitaux et vice versa signe oprations avec sorties de capitaux. Ex : exportations & tourisme ltranger + ; Ide France/tranger et Ide Etranger/France + ; emprunts banques franaises/tranger + ; remboursement -. 2 : La BP permet de calculer, avec la comptabilit nationale, des indicateurs intressants pour linterprtation du commerce international : . degr douverture (X+M)/2/PIB), . termes de lchange (PX/PM), . taux de couverture (X/Mx100), . taux de dpendance (M/(Prod.+M-X)), . part du commerce international (X/SommeX), . lasticit M/PIB national (dM/M//dPIB/PIB), X/PIB tranger (dX/X//dPIB/PIB), . lasticits prix de la demande trangre ou nationale , . changes intra-zones et entre zones. Enfin, la BP permet de calculer la contrepartie extrieure de la masse montaire (entres nettes de capitaux). Exemple USA : lasticit M/PIB national = 2,5 ; X/PIB tranger = 1,6 do dficit structurel, surtout si croissance USA suprieure croissance autres pays. Tableau. Ex : UE 1 exportateur (avant USA & Japon & Chine) & 2 importateur mondial (aprs USA, avant Japon & Chine).

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Elasticit demande X USA Japon Italie Allemagne France RU Chine

Elasticit/prix mondiaux* - 0,8 - 1,33 -1 - 0,83 - 0,66 -1,1, - 1,1

Elasticit/demande mondiale** + 1,6 +2 + 2,75 forte + 2,13 forte + 0,8 faible + 1,9 + 1,4

* e = dX/X // dP/P, estimes pour des variations du taux de change en monnaie de limportateur tranger ; ex apprciation de l, augmente le prix des X europennes pour les trangers, diminue le volume des X europennes. ** variation X en fonction de la demande mondiale Source : CAE, rapport Fontagn , CAE

3 : Balances des paiements. 31) : Structure : 3 comptes. 1 : Compte des transactions courantes (Soldes commercial, des services et des revenus et transferts courants) dit balance des paiements courants BPC. Celle dont on parle quand on ne spcifie pas. 2 : Compte de capital (transferts exceptionnels et acquisitions). 3 : Compte financier : mouvements de capitaux long terme : investissements directs Ide & de portefeuille (actions, obligations) ; court terme : endettement des banques. Variation des rserves de change. Balance des paiements courants : capacit et besoin de financement de la nation. Identit comptable : 1 +2 + 3 = 0. Solde gnral nul aux erreurs et omissions prs. Schma. Ex : la BP de la France. 32) La BPC. Selon son solde, X-M, elle fait apparatre, sil est - le Besoin de financement de la nation dans ses oprations courantes, et sil est + la Capacit de financement dgage dans les oprations avec lextrieur. X-M est le solde de la BPC dans lquilibre macroconomique traditionnel : ressources = emplois, do : C+S+T+M=C+I+G+X qui scrit : (S-I) + (T-G) = (X-M) pargne interne + solde budgtaire = solde extrieur. => Equilibre interne et externe
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A un besoin de financement X-M <0 correspond une insuffisance de lpargne interne par rapport au solde budgtaire. A une capacit de financement X-M>0 correspond une pargne prive suprieure au besoin de financement du secteur public. Concept de dficits jumeaux. Ex : USA. Le tableau ci-dessous fait ressortir les dsquilibres des BPC, le redressement de celle des USA, les exdents du Japon et de lAllemagne, le dficit franais, enfin le quasi quilibre de la zone . Pays, mi- 2006 (1an) USA Japon UE France Allemagne Roy. Uni Chine + HK Prod. ptrole Bpc Pib -6,7 +3,6 - 0,4 -1,7 +3,6 -2,7 % Bpc Mds $ - 820 +164 - 13,5 -33,5 +106 -52 + 180 + 400 % PIB Mi 2008 - 4,8 + 3,74 - 0,3 - 1,7 + 6,7 - 3,4 Bpc Mds $ - 710 + 210 - 31 - 46 + 273 - 105 + 400 + 400 ?

Facteurs agissant sur la BPC. Influence de la conjoncture, des dcalages de conjoncture, de la comptitivit (prix et qualit), des lasticits de la demande trangre dexportations et nationale dimportations, importations incompressibles, termes de lchange, en particulier les prix de lnergie & matires premires. Effets de la spcialisation gographique (sur les grands marchs, en croissance ou stagnants), par produits (consommation, matriels de production, tourisme et selon le niveau technologique. Effet enfin de la raction de loffre nationale aux variations de la demande trangre (lasticit doffre) et des prix mondiaux (ou du change). Exemples : dficit franais aprs le plan de relance de 1981 ; dficit amricain et excdent japonais lis en partie au dcalage de conjoncture entre les zones. Ex : Royaume-Uni et France taient excdentaires en biens et capitaux eu 19 sicle ; Pays aujourdhui

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excdentaires en biens et dficitaires en services (Allemagne, Japon) et rciproquement (USA, RU). Position de la France (fort exportateur en services, importateur en biens et exportateur en capitaux). BPC en valeur et en % du PIB des grandes zones (tableau). Illustration : Commerce extrieur de la France. De lquilibre depuis 1992 au retour de la contrainte extrieure depuis 2005 ?

Bpc France marchandises services Dont voyages

2002

2005 - 26 -1 (+ 9) + 13 - 22 - 27 -4 -9 + 20 - 15,2 +7 41,6 0

+8 + 18 (+ 13,6) Revenus + 4 ,2 Transferts courants - 16 BPC + 15,4 Its directs - 1,5 Its portefeuille - 11,2 Mts K CT - 14 Compte financier - 17 Rserves Change + 4,2 Erreurs omissions 2,1 Solde 0

2007 (sur 1 UE, 2005 an) - 29 + 13,6 +7 + 37 (+ 12) + 25 - 21 - 19 - 35 +9 + 27,7 - 4,8 - 10 0 - 9,2 - 70 - 29 117 + 99 + 123 + 10 0

2 X services (aprs USA) 5 X marchandises (aprs USA, All, Chine & Japon) ; mais dclin de la part de march/monde (6,1% commerce monde en 1990 et 4,5% en 2004) et /partenaires naturels. Dficit structurel historique franais +/-1% PIB jusquen 1992 => Contrainte extrieure qui limitait la croissance. Excdent 1992/2004 aprs dvaluations annes 1980 et dsinflation comptitive ; dtrioration de lexcdent & retour du dficit depuis 2004. Solde commerce extrieur pass de +3% PIB un dficit en quelques annes (-1,7% en 2008*). La part de march mondial de la France diminue lgrement depuis 1999
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(4% contre 8% pour lAllemagne). La facture nergtique a t X2 pour atteindre 2,5% du PIB en 2005 ; avec un ptrole bas prix, le solde commercial serait presque quilibr Le problme est donc triple : 1) incapacit augmenter les X pour compenser la hausse des prix de lnergie ; 2) X ne suivant pas le rythme de la demande mondiale ; 3) production ne satisfaisant mme pas la demande interne. Donc un manque de comptitivit du systme productif franais et une insuffisance de loffre. Entre 2000 & 2006, les X franaises croissent de + 18,5%, celles des autres zone de +27,5% alors que le PIB monde crot de + 45,6%. La consommation franaise de biens augmente de + 21%, les importations de + 45%, et la production franaise de + 6%. Principal dficit/Allemagne, pas Asie ; excdent Allemand avec euro commun ; spcialisation franaise inadapte la demande mondiale (biens dquipement & transport) et trop concentre sur Europe ; concurrenc pour les produits dont la demande est sensible aux prix (Italie, Chine). La France se spcialise dans la DIT en matriels de transport (automobile, aronautique, vhicules utilitaires), chimie de base & pharmacie, sidrurgie, textile, crales ; se dsengageant du meuble, lectronique (composants, matriels tlcommunications, lectronique grand public, informatique), lectromnager, matriel lectrique, habillement et moteurs. Ses X sont moins orientes que celles de lAllemagne vers les PECO et plus vers lUE. La France, comme lItalie, rpond mal la forte demande des pays en forte croissance depuis 2002 : Chine, pays mergents, Russie, Pays ptroliers, alors que lAllemagne en profite pleinement. La France souffre surtout de manquer de PME dynamiques (gazelles) susceptibles de rpondre la demande mondiale, au contraire de lAllemagne. Les X franaises augmentent moins vite que la demande mondiale, alors que celles de lAllemagne ou du Japon augmentent peu prs deux fois plus vite. Enfin les entreprises franaises doivent rpercuter les hausses des prix mondiaux (change ou nergie) dans leurs prix en comprimant leurs marges, alors que les allemandes peuvent y rester assez insensibles (pricing power). Lexportateur franais reste fragile, part les grandes entreprises. Principal handicap : croissance insuffisante des PME et prsence insuffisante lexport.
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2005

X =>UE France 61% Allemagne 55%

X => X => PECO Chine 3% 1% 8% 1%

Assiste-t-on un retour de la contrainte extrieure (une croissance limite par les dficits de la BPC et la spculation)? Non court terme grce leuro qui protge la France des crises de change dues la spculation attaquant autrefois le franc. Mais la France souffre aujourdhui dun chmage classique par rponse insuffisante une demande existante mondiale dynamique et mme sa demande interne. Le jugement moderne port sur le commerce extrieur nest plus tant fond sur lexcdent/dficit depuis lentre dans la zone , que sur limpact du commerce extrieur sur la croissance et lemploi. Un excdent tant facteur de croissance par effet multiplicateur et demploi par effet mcanique. Lexcdent allemand ne semble pas rsorber le chmage. Les entreprises allemandes dlocalisent en partie leur production (outsourcing) puis exportent, rduisant ainsi la surface industrielle et lemploi. 33) Facteurs agissant sur le compte financier. Mouvements de capitaux : contrepartie de la capacit ou du besoin de financement interne. Investissements directs et de portefeuille selon lattractivit du pays, moins volatils. Variation de lendettement des banques (trs volatils, lis aux anticipations de croissance, de variations de taux de change et de taux dintrt) et des rserves de change de la banque centrale (toujours menaces dpuisement). Relations avec la BPC : Ide =>intrts & dividendes futurs, donc des revenus favorisant lquilibre futur de la BPC. 34) : Trois interprtations de la balance des paiements. Exprime 1) la comptitivit du pays et ses structures de production. En particulier un systme de production rest industriel ou spcialis dans la finance. Ex : lexcdent de lAllemagne et la Chine dus

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respectivement leur forte comptitivit qualit et prix. Le Japon et le RU, respectivement tourns vers lindustrie et la finance (tableau). 2006 Japon Royaume Uni Intrts reus 4,5% PIB 17% PIB Intrts verss 1% 18% PIB

2) Traduit le stade de son dveloppement (pays jeunes dficitaires et emprunteurs, pays avancs excdentaires et prteurs, pays mrs excdentaires ou dficitaires). Thorie de G. Growther ; explique la situation du Japon et des Etats-Unis. Ex : les Peco souffrent de dficits dus leur dveloppement rapide (importations de biens de production, exportations encore peu comptitives) ; Le Japon accumule des excdents sur les B&S mais consomme peu (vieillissement, faible consommation, forte pargne) ;Les USA sont en dficit commercial et excdent de services, mais souffrent dune consommation trop dynamique . Ou 3) son attractivit pour les dtenteurs de capitaux. Ex. lAmrique bnficie dimportantes entres de capitaux dus lattractivit de son conomie et de ses marchs financiers ; idem pour la Chine. 35) Problmes lis aux dsquilibres de BPC. # selon +/- . Excdent prsente peu dinconvnients : capacit de financement, donc IDE, contrle dentreprises trangres, tendance de la monnaie se valoriser, + rserves de change, indpendance et puissance nationale. => flux dinvestissement et dividendes. Fondement du Mercantilisme. Ex : Japon => 1990 ; Chine. Dficit pose problmes, car exige entres de capitaux pour compenser, donc risques de prise de contrle de lconomie nationale par ltranger, dpuisement des rserves de change, tendance la dprciation de la monnaie, risque de spculation contre cette monnaie si anticipation de dficit structurel. Risques limits aux USA qui peuvent rgler leur importations incompressibles dans leur propre monnaie.

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36) Comment rsorber ou traiter un dficit Bpc ? 4 Solutions ? 1 : solution court terme, attirer des capitaux trangers, en augmentant les taux dintrt, ou par avantages fiscaux pour financer le dficit, avec le risque de ralentir la croissance interne et de perdre le contrle des entreprises nationales (Ide ou actions) ; seuls les USA peuvent rsister cette situation grce lattrait du $ et de leur conomie dominante. Mais cela aura un terme. 2 : Dvaluer (laisser se dprcier) la monnaie nationale pour accrotre la comptitivit des exportations (+ volume exportations) ; ex : dprciation du $ depuis 2003. 3 : imposer un plan de stabilisation de la croissance pour modrer la demande nationale (- importations) ; solution inluctable pour les pays monnaie faible ; les USA devront-ils ladopter ? 4 : solutions autoritaires, instaurer le contrle des changes (bloquer les sorties de capitaux ; solution interdite lintrieur dun march commun) ou le protectionnisme (contraire aux rgles Omc). 37) Illustration : le dficit amricain, -4,8 % Pib en 2008 aprs avoir atteint -6,8% en 2006. Ce dficit saccompagne, curieusement, dune capacit de financement des entreprises amricaines, mais insuffisante pour financer le dficit du budget de lEtat et les besoins des mnages, lourdement endetts. Ce dficit sexplique en partie par la croissance amricaine suprieure celle de lEurope ; mais il se creuse aussi vis vis de lAsie, o le dcalage de conjoncture devrait au contraire le faire se rsorber (croissance de la zone Asie > USA). La facture ptrolire a augment. Le dficit extrieur ragit un peu mais lentement la baisse du $ depuis 2002. Il reste tolrable tant que les Asiatiques recyclent leurs $ aux Etats-Unis. Le ralentissement de la croissance aprs la crise de 2007 joue aussi son rle. 38) Dans la zone euro, chaque pays a une balance des paiements ; avant leuro, cette balance dterminait en partie la valeur de chaque monnaie (France, mark) ; un dficit durable de la PBC provoquait en gnral une crise de change (franc, lire). Aujourdhui cest la BPC de la zone dans son ensemble qui exerce son influence sur leuro et rciproquement puisque leuro varie
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pour lensemble des pays. Cet avantage exerce un effet anesthsiant pour les pays de la zone en dficit, comme lEspagne ou la France, qui se trouvent protgs des crises de change par lexcdent allemand. La zone euro ayant une BPC quilibre + 0,1% PIB), effet nul sur le taux de change de leuro.

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Chapitre 3 : THEORIES DE L'ECHANGE INTERNATIONAL 1 : Analyse marxiste (Karl. Marx, Rosa Luxemburg) et classique ou noclassique (Adam Smith, David Ricardo). Les marxistes considrent la mondialisation comme indispensable la survie du capitalisme pour lutter contre les deux lois du capitalisme : la surproduction et la baisse tendancielle du taux de profit, en cherchant des dbouchs. Les relations bilatrales, la colonisation puis, en raction, le tiers-mondisme, en ont t les consquences. Il en rsulte un change ingal (Arghiri Emmanuel) entre le centre et la priphrie (terme repris par Fernand Braudel) qui subit une spcialisation en produits primaires : monoculture, ou une polarisation, dveloppement par ples trop spcialiss. Ces facteurs les rendent vulnrables et bloquent leur dveloppement. Enfin, baisse tendancielle du prix relatif des produits primaires par rapport aux produits industriels au profit du centre, et rcupration des hausses de prix grce linflation par les pays avancs. Illustration : le prix des matires premires & ptrole. Raul Prebisch : Loi de la dgradation des termes de lchange des pays producteurs de produits primaires (par rapport aux biens industriels). Tendance sculaire la baisse et linstabilit (priode dfavorable : Grande dpression, favorables : guerres, OPEP ; surtout bl & caoutchouc, produits tropicaux, or). Graphique. 11) Facteurs de baisse : demande mondiale peu lastique au revenu (caf) ; substitution de produits artificiels (plastiques/caoutchouc ; la France a rduit de moiti lintensit de son PIB en ptrole depuis 1973), offre excdentaire faisant baisser les prix mondiaux (bl, caf, viande). Les services & TIC prennent une part croissante dans les PIB des pays avancs, diminuant ainsi les importations de matires premires. 12) Facteurs de hausse. Consommation dnergie et matires premires lies la croissance, au niveau de vie (alimentation plus riche en viande/crales) et aux changes internationaux (transport). Retournement de tendance dbut annes 2000 : forte hausse prix matires premires industrielles et nergtiques due
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la hausse de la demande internationale. Ces facteurs sinverseront-ils durablement avec le dveloppement et la croissance rapide de la Chine et de lInde (40% de la population mondiale) ? Volatilit accentue par celle du $, monnaie de facturation et rglement. Cours du ptrole voluent en sens inverse du $ pour compenser limpact de sa baisse sur le revenu des producteurs. Graphique : PIB/h et nergie. Ces thories ont fond les tentatives de dveloppement auto-centr (politique de substitution de la production nationale industrielle aux importations) en Amrique Latine (Argentina, Brsil, Chili) dans les annes 1960-70 et lisolement des pays communistes. Echec dans les deux cas. 2 : Thorie des avantages comparatifs (AC) et division internationale du travail (DIT). 21) Le mercantilisme avait pour objectif de dgager un excdent de BPC pour augmenter la puissance de la nation. Adam Smith met en lumire lavantage absolu pour les pays de se spcialiser dans les B&S quils produisent plus bas prix pour augmenter leur niveau de vie. 22) David Ricardo 6 et les avantages comparatifs. Trois hypothses (facteurs de production immobiles et dotations de facteurs diffrentes ; cart de prix relatifs des facteurs entre pays ; libre change & marchs concurrentiels) et trois conclusions : 1 : chaque pays se spcialiste dans la production pour laquelle il possde un AC, do la DIT ; 2 : chaque pays en tire un enrichissement absolu, +volume consomm de tous les produits, prix daccs aux biens ; 3 : le pays le plus riche ou +dvelopp en tire le + grand avantage. Schma et dmonstration : changes entre deux pays (RU & Portugal) portant sur deux biens (Toile et Porto) ; graphique. Prix relatif Lv/Lt + bas au RU, plus lev au Portugal. Cot dopportunit : quantit de produit que chaque pays renonce produire de Tissu/vin pour produire celui o il est plus efficace. Les gains tirs de lchange.
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Principes de lconomie politique et de limpt (1817)

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23) La critique de Maurice Allais et ses consquences pour lEurope. Les hypothses de Ricardo ne sont pas vrifies lorsque les taux de change des monnaies diffrent de la PPA et lorsque le niveau de protection sociale diffre. Cest le cas entre lUE et le reste du monde : vis vis de la Chine, dont le Yuan est sousvalu et des USA et surtout des PED dont le niveau de protection sociale et trs infrieur. Linternationalisation serait justifie seulement lintrieur de zones de niveau de dveloppement comparable, telle lUE. Il en conclue que lUE devra se protger par une barrire douanire si elle veut prserver son emploi. 24) : La thorie t confirme par les faits, sauf exceptions PMA. Elle reste aujourdhui le fondement du libre changisme entre les nations et la justification de laction de lOMC et faveur du commerce international. Largument dAllais est le fondement de laltermondialisme. 3 : Origine des avantages comparatifs. 31) La dotation en facteurs naturels (courant no-factoriel) : Brsil/caf, Arabie/Ptrole, Italie/PatrimoineLe Thorme HOS (Eli Heckscher, Bertil Olin, Paul Samuelson) : chaque pays a intrt valoriser le facteur de production abondant : Argentine/terre (produits agricoles & btail), Pays-Bas/ main duvre qualifie (cultures intensives), France & Italie/patrimoine (tourisme). Lhistoire joue aussi un rle : industrie horlogre en Suisse, march des fleurs en Hollande, finance Londres. Wassili Lontief a alors attir lattention sur le fait que la qualit des facteurs tait dterminante (Paradoxe de W. Lontief) : les USA, abondamment dots en terres, avec une faible production, se sont spcialiss dans la culture intensive et lexportation de produits agricoles au dbut du XX sicle ; mais aprs la 2 guerre mondiale, ils exportent surtout des produits contenant du travail qualifi, dont ils se sont dots par limmigration et la formation de leur main duvre. 32) Lanalyse de Joseph Stiglitz et Paul Krugman pour les produits industriels. Thorie moderne des avantages acquis
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par extension de la thorie de la concurrence imparfaite et de loligopole, des conomies d'chelle et de la spcialisation lie aux innovations technologiques. Du ct de la demande, les consommateurs des pays riches demandent le mme type de produits, mais diversifis et font jouer llasticit/prix ; do les changes entre ces pays. Du ct de loffre, lindustrie recherche les conomies dchelle permises par un large march et la productivit par le savoir faire. Les producteurs se spcialisent alors dans une tape ou un lment du processus de production, le producteur final devenant assembleur de produits semi-finis trangers. Ex : dans les annes 1960, un Boeing 727 contenait 2% de produits imports ; dans les annes 1990, le 777 en comportait 30% ; le 787 actuel 70%. Renault fabriquait lui-mme 80% de ses voitures en 1950 ; 20% ajourdhui. Les zones disposant de facteurs complmentaires leur fournissent aussi des AC par effets externes : universits et recherche, travail, industries de diffrent niveau dans le processus productif. Ex : Silicon valley, Sophia-Antipolis, Grenoble, City de Londres, SarLorLux, => Ples de comptitivit et attractivit de certaines rgions o les facteurs deviennent auto-consolidants. 33) La DIT actuelle, les AC des USA et du Japon, de lEurope et des PECO, du SEA. Spcialisations actuelles. France : techniques matures (verre, automobile, ciment), techniques modernes (aronautique, ingnierie) et secteurs traditionnels (agriculture, tourisme). USA : TIC, aronautique, biotechnologies, lectronique. Allemagne : biens de production et de qualit. SEA : sidrurgie, construction navale, puces lectroniques. Cette thorie justifie la croissance du CI entre pays de niveau de dveloppement comparable et explique la concentration gographique de la production. Graphiques CEPII & SEA. 10 pays seulement ont des Fab, fabriques de puces lectroniques, ateliers forte intensit en capital de montage utilisant une main-duvre docile et trs qualifie forme sur place et des robots japonais USA, It, F, RU, Asie. LEurope souffre dun commerce rest horizontal par rapport au processus de production (change de produits finis comparables) ; les USA ont une spcialisation plus verticale ; ils exportent des
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produits plus fort contenu technique & savoir-faire, haut de gamme, innovants et dlocalisent plus la phase de production physique dont la part dans le cot diminue fortement. Les PED produisent des biens matriels bas cot ; les PI des services immatriels forte rentabilit. Ex : paire de Nike 70$ : . salaire 3$ . fabrication, cuir, tissu 12$ . transport 1$ => total 16$ . conception, publicit, promotion 20$ => la moiti du cot . commercialisation 20$ => 55$ . amortissement, marge, entreprise 15$. Nike emploie 2 700 personnes USA et 75 000 en Asie. La Chine dispose dune arme de rserve de main duvre lchelle mondiale => avantages comparatifs pour produits forte intensit de travail (jouets, textile, meubles, produits industriels). Elle devient latelier du Japon et du monde et se spcialise dans lindustrie. LInde dispose dune main duvre de qualit parlant langlais. Elle se spcialise dans linformatique (logiciels et traitement de donnes distance, gestion rservations ariennes, traduction), lagriculture, les services aux entreprises. Graphique : DIT dans le SEA, les vagues successives. Main doeuvre Industrie Services Agriculture Chine 52% (+10) 33% (+2) 15% (-12) Inde 27% = 51% (+11) 32% =

La DIT a boulevers lindustrie dans les annes 1980 & 90 ; un processus semblable samorce dans les services : services informatiques & juridiques traitement de donnes distance, gestion des transports (rservations & containers), dessin architectural, R & D Do lenjeu des ngociations OMC qui chouent libraliser les changes de services ; les PI craignent pour des emplois jusquaujourdhui protgs. Les PED de langue anglaise dtiennent dans ce domaine un AC certain.

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34) Les risques dabus de position dominante ou de monopole et les politiques de prservation de la concurrence de lUE et des USA. Les conomies dchelle justifient la concentration et donc lvolution vers des grands oligopoles, voire le monopole. Ex. Laronautique : autrefois, plusieurs firmes (Lokeed, Fokker, Dassault), voluant vers un duopole Airbus/Boeing ; lautomobile, les nombreuses firmes traditionnelles ou innovantes (British Leyland, Aston Martin, Volvo, Simca) absorbes par 5 firmes faisant 75% du march ; les 4 cabinets daudit internationaux : restent KPMG, Ernst & Young et Deloitte & Touche, PricewaterhouseCooper. Chaque pays choisit ses spcialisations : Japon (Automobile, mais pas aronautique) ; petits pays (tlphones portables). Ce risque dabus de position dominante justifie les lois anti-Trust amricaines et la politique de la Concurrence de lUE. USA, au moment de leur intgration : Sherman Act, 1890 & Clayton Act, 1914 + Federal Trade Commission FTC-, pour protger la concurrence et prserver lentre dans la branche, enfin empcher les abus de position dominante. Proccupation similaire dans lUE, Trait de Rome, 1957, articles 81 & 82 : empcher, restreindre ou fausser le jeu de la concurrence & exploiter de faon abusive une position dominante. Concentrations autorises par la Commission ; recours jugs par la Cour de Justice europenne (CJE). Illustration : la fourniture daccs Internet haut dbit par Wanadoo, accus de stratgie dviction du march franais ; le procs Microsoft en Europe, accus duser de sa position dominante en liant Mediaplayer Windows, limitant ainsi la fourniture de serveurs daccs multimdia par dautres oprateurs. En cours de jugement. 35) Influence de la gographie : les modles de gravitation (Paul Krugman). Rsultent de tests conomtriques sur le CI. Influence dterminante de lconomie combine la gographie. Le CI entre pays dpend 1) de leffet dattraction des PIB (PIBixPIBj) ; 2) de leffet de richesse et de convergence des modes de consommation (PIB/hixPIB/hj) ; 3) dune frontire commune ; 4) de lappartenance une zone structure ; 5) et, en sens inverse, de la distance (Km, temps, cot du transport). Ces variables expliquent les trois quarts des changes europens ; lorsque la distance double (+100%), le commerce diminue de -55%. Ces tests
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expliquent bien les relations bilatrales Canada/USA, Benelux/Allemagne. Exceptions : les pays dAsie commercent plus avec lEurope et les USA quavec leurs voisins et les accords prfrentiels stratgiques avec pays lointains rcents (USA/Isral 1985- ; USA/Maroc ou Australie 05-; Inde/Mercosur). Ils se multiplient depuis 2000 et sont contraires aux principes de multilatralisme, de non discrimination et de rciprocit fondant le commerce international. 4 : Effets des changes sur la demande de facteurs de production et la rpartition des revenus. 41) Thorme de Stolper-Samuelson. Dans chaque pays, la demande et la rmunration du facteur le plus intensif dans les X augmente, celle du facteur le plus intensif dans les M diminue. Dans les pays avancs, la demande et le salaire de la main duvre qualifie augmentent ; dans les PED, la demande et se salaire des la main duvre moins qualifie augmentent. Do une tendance lgalisation des prix des facteurs entre pays participant au commerce international ; le salaire des Japonais, puis celui des Corens ont eu tendance rattraper celui des Amricaine & Europens ; demain il en sera de mme pour les Chinois travaillant pour ltranger. Ajustement est trs le nt : des dizaines dannes. Consquence : les salaires des qualifis et des non qualifis tendent diverger, les premiers vers le haut, dans tous les pays, les seconds tirs vers le niveau des pays partenaires donc vers le minimum vital. Ce rsultat repose sur leffet du CI sur la demande de main duvre chez chaque partenaire. Les faits confirment bien lanalyse. La globalisation a contribu rduire la part globale du revenu du travail dans le PIB. Dans les conomies avances, elle acclre la diffusion du progrs technique et donc de la productivit, augmente lemploi et les salaires des travailleurs qualifis ; mais elle dprime ceux des non qualifis. Dans les pays mergents, elle augmente la fois les salaires (sauf Amrique latine) et lemploi. L encore, la situation amricaine se distingue. Aux USA lemploi des peu qualifis a beaucoup augment, avec des salaires stables (ou diminuant pour ceux qui ont perdu leur emploi et du se reconvertir). En Europe et
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surtout en France, les salaires nont pas baiss, ou ont augment, mais lemploi a diminu. Graphiques FMI. Loppos se produit pour les qualifis. Au total, la part des revenus du travail dans le PIB tend baisser depuis 1980, moins toutefois aux USA : - en Europe de 73% 60% du PIB - aux Etats-Unis de 65 60% - au Japon surtout, de 70 58% Lcart sest resserr entre les pays. Limpact du progrs technique et son effet sur la demande de travail en est la cause principale, surtout en Europe et au Japon, mais la mondialisation en acclre les effets et les politiques sociales les diffrencient. Ne pas oublier que si la globalisation a rduit la part des salaires, le niveau de vie des salaris a nanmoins augment par deux mcanismes : - la croissance du PIB a t plus rapide, donc le gteau partager plus important - le prix des biens industriels a baiss par diffusion rapide des techniques de production les plus performantes dans le monde. 42) Exemple : les Etats-Unis et lEurope : la diminution spontane du salaire dquilibre des non qualifis dans les pays ouverts la concurrence internationale. Selon la politique des revenus pratique, leffet diffre : stagnation ou baisse des salaires sils sont libres ou si le salaire minimum est bas, comme aux USA ; chmage si un salaire minimum lev incite les entreprises substituer du capital au travail non qualifi ou renoncer produire, comme en Europe. 43) Le double accroissement des ingalits de revenus : entre pays ou zones et lintrieur des pays, le CI accentuant leffet du progrs technique sur la demande de travail. Travaux de X. SalaI-Martin et Franois Bourguignon (Banque Mondiale). Distinguer 2 types dingalit : entre les pays & entre les individus. 1 Entre pays. Au cours de la 1 mondialisation (1870-1910) : accroissement inconnu dans lhistoire, et considrable des ingalits par enrichissement des nouveaux pays industriels (Europe Ouest, puis USA & Pacifique). Accroissement du % des
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pauvres par retard de croissance et effet dmographique. Puis stabilit jusquen 1960. 2 mondialisation : naissance dune vaste classe moyenne mondiale aux schmas de consommation comparables. Et cette fois, au contraire, rattrapage Japon, SEA, Chine, Inde, qui diminue lingalit entre les individus par effet du nombre. Absence de dcollage de lAfrique et une partie de lAmrique Latine, qui augmente lingalit entre les pays et le nombre absolu de pauvres. 2 A lintrieur des pays, accroissement de lingalit lintrieur des pays anglo-Saxons, par le haut (accroissement des revenus des plus qualifis participant lchange international), et lintrieur des pays en dveloppement, entre les travailleurs intgrs au CI ou urbains dune part et les ruraux dautre part. Les travailleurs sans qualification employs dans le secteur des biens non changeables voyant leur rmunration relative diminuer. Enfin, un pays doit atteindre un niveau minimum de dveloppement pour tirer parti du CI (Afrique sub-saharienne). PIB/hab. $ PPA USA Europe Ouest Amrique Sud Chine Afrique occidentale Afrique orientale %/USA 100 74% 19% 13% 3% 2,5%

37750 28110 7170 4980 1160 950

5 : DIT et emploi. Le CI fait-il peser une menace sur lemploi ? Thse popularise par La fin du travail de Jeremy Rifkin, 1995 : la DIT menacerait lemploi industriel au Nord par dlocalisation au Sud ; fabless business, entreprises sans usines ? Travaux de Lionel Fontagn, IFRII. 51) La globalisation des firmes, dsindustrialisation & dlocalisations. Les grandes firmes industrielles connaissant une rorganisation globale. Bien distinguer : implantation trangre, dlocalisation et dsindustrialisation. 1 : les firmes simplantent

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sur les marchs mergents dynamiques (PECO, Asie) pour tre prsentes et tirer parti de leur croissance. 2 : elles fragmentent leur processus de production pour tirer parti de la DIT selon un modle en rseau. Conception et image des produits, R&D, marketing, commercialisation, parfois assemblage, restant au Nord, dans le pays dorigine ; fabrication ralise au Sud. =>Division verticale du travail avec spcialisation la fois gographique et sectorielle. 3 : Les dlocalisations sont les fermetures de sites nationaux pour leur substituer des sites ltranger plus bas cot. Les deux pouvant provoquer une dsindustrialisation : baisse du % de lemploi industriel dans lemploi total. Ex : Nike : marque, communication et vente sur place ; fabrication en Asie ; cot de production 4% du prix de vente. 52) Le concept dintrt national peut justifier, selon D. Ricardo puis P. Krugman, un protectionnisme stratgique pour les biens et services essentiels : eau, autosuffisance ou scurit alimentaire (culture du riz au Japon ; refus des OGM en Europe), scurit nergtique (nuclaire, gaz) ou traditions culturelles (cinma). Dans cette mondialisation, il faut sinterroger sur la perte de contrle de la production de biens et services stratgiques : alimentation, nergie, armement, circuits dinformation. Illustrations : la PAC, destine lorigine lautosuffisance de lEurope, a provoqu des excdents ; le riz au Japon. LOPEP, 1960, les nationalisations, pour capter la rente ptrolire (prix extraction 3/5$ ou 12/15$, prix vente 15 65$) dtenue par les Compagnies Ptrolires (7 surs) et les Etats consommateurs (impts) => chocs ptroliers. La dpendance nergtique croissante du monde vis vis de pays politiquement instables dbouchera-t-elle sur de nouveaux chocs ? 53) Impact des changes internationaux sur lemploi, (aspect statique). Se mesure en comptabilisant lemploi contenu dans les X pour en dduire celui contenu dans les M. Au niveau mondial, les M des Pays avancs contiennent plus de main duvre ; solde comptable = 1% de lemploi total Nord ; les changes avec pays mergents expliquent 10% de la perte demplois industrie ls. Pour la France, solde + si la BPC atteint +1% PIB ; - si non.
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53) Importance des dlocalisations (aspect dynamique). Les IDE dans les PECO et les PED restent modestes : 4% des IDE totaux vont au Sud ; 8% de ceux de lUE et 7% de ceux des USA, alors que 80% des IDE se font entre pays OCDE. Ils sont concentrs sur quelques pays (Brsil, Russie, SEA, Chine), et limits quelques secteurs avec AC manifeste : mtallurgie, mcanique, moteurs, IAA, cuirs, textiles, chimie ; et dans les services : tlcommunications, finance, transport maritime. La part des dlocalisations dans la dsindustrialisation serait 28% en Finlande, 20% au Japon, 15% aux USA, <10% en France et au RU. Le reste des implantations au Sud est li lextension des marchs. Mais le phnomne sacclre, en particulier cause de la dimension de la Chine et de lInde. LAmrique sinquite, aprs le RU, de la perte de son emploi industriel, devenu infrieur 10% de lemploi total. 54) Les analyses des facteurs de destination des IDE font ressortir la place prpondrante de la taille du march et des dbouchs locaux (surtout automobile) : firmes japonaises simplantant en Europe, firmes franaises dans les provinces Sud/Est de Chine ; ensuite des cots locaux (travail, nergie, pollution, rglementation), mais la part du facteur travail diminue, et le salaire est li la productivit, souvent moindre. Leffet du CI sur lemploi doit tre jug en tenant compte de celui du progrs technique. Le CI et la DIT acclrent la diffusion du progrs technique et donc accentuent son effet sur lemploi. 6 : Libre change et protectionnisme. 61) Qui gagne et qui perd lchange international ? Si le CI participe enrichir les nations, leffet en diffre selon les agents. 1 : Les gagnants sont surtout les consommateurs, cest dire toute la population (prix bas, volumes levs, diffusion rapide du progrs technique), les grandes surfaces commerciales, les entreprises qui participent au CI, les travailleurs qualifis dont les perspectives demploi slargissent (march du travail mondial). 2 : Les perdants sont les petits commerants, les secteurs traditionnels (agriculture, pche, construction navale) &/ou
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intensifs en main duvre (jouets, textile, chaussure), enfin les travailleurs non qualifis. Certains secteurs ont quasi disparu dans certains pays (sidrurgie au RU, textile dans le Nord) ou rgions (chaussure). Entre les pays, la rpartition des gains est proportionnelle llasticit de la demande/prix et la richesse initiale du pays ou de la zone. Ex : le March unique europen a plus enrichi la zone NO/SE, dj plus dveloppe (la banane de lIrlande lItalie du Nord) que les autres. 62) Consquences politiques : partout sopposent un Lobby libre changiste (gagnants louverture) et un Lobby protectionniste (perdants : agriculteurs, petits commerants, secteurs menacs). Ex : aux USA, par tradition les Rpublicains, ladministration et le prsident sont libre changistes alors que les Dmocrates, le Congrs sont protectionnistes. Un dbat vif les oppose pour lagriculture, le coton, lacier, dbat peu actif car les USA sont peu ouverts au CI, mais qui prend de limportance avec la concurrence de la Chine vis vis de lindustrie de main duvre. Asymtrie des modes dexpression de ces lobbies : les consommateurs sexpriment par la demande de produits trangers et sont soutenus par lOMC ou lUE ; les producteurs sexpriment en politique (agriculteurs) ou dans la rue (Jos Bov). 63) Compensations et rythme douverture. Cette ingale rpartition des gains justifie des compensations au profit des perdants. 1) Dans lUE : Fonds daction structurelle et aide aux pays les moins avancs (Irlande, Espagne, Portugal, puis PECO). Dans chaque pays : salaires minimum, revenus minima, aides la reconversion, subventions. Entre les pays avancs et les PED : justifie laide au dveloppement. Elle justifie aussi dorganiser le rythme de louverture pour permettre les reconversions. Ex : laccord multifibre protgeant les producteurs de textile des pays avancs a organis le dmantlement des droits de douane en 30 ans (1975-2005) et des quotas accords aux PED en compensation pour garantir un accs limit aux marchs ; la fin de ces protections tait prvisible. En principe, totalit des changes libralise en 2005 ; lentre de la Chine dans lOMC en 2002 a acclr la pression de la concurrence ; en fait, rsistance de lUE
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et des USA refusant dabolir les quotas. Les principaux pays perdants tant pourtant les producteurs proches des zones de consommation : Afrique du Nord ou Turquie. 64) Le protectionnisme a t justifi en thorie pour lindustrie naissante par Friedrich List 7 et ridiculis par Frdric Bastiat (La ptition des marchands de chandelles). Il se justifie par le dsir de protger la production ou lemploi national de la concurrence. Principe du protectionnisme ducateur : donner le temps un secteur ou un pays de construire des avantages comparatifs ou datteindre une dimension lui permettant de tirer parti de son ouverture au CI. Politique pousse labsurde par les rgimes communistes, lpoque du Grand schisme Est/Ouest et la Chine jusquen 1980. LEurope & les USA furent protectionnistes de 1880 1914, et de 1930 1940. Graphique : droits de douane aux USA. Pratiques protectionnistes : les droits de douane (en proportion de la valeur des produits imports ou forfaitaires), les barrires non tarifaires (normes sanitaires ou techniques) le dumping (prix lexportation infrieur au cot), les aides publiques (R&D, aides directes ; armement et aronautique), les quotas dexportation ou dimportation (% du march interne), les contingents (volume dM tolr), les accords dautolimitation arrachs aux concurrents (Japon pour lautomobile), taux de change sous-valu (Chine, SEA), les dvaluations offensives (interdites lintrieur du SME puis disparues dans la Z). Ces mesures crent des rentes de situation (prix + lev des terres agricoles, marges des petite commerants) au dtriment des consommateurs. Les Amricains furent protectionnistes jusquen 1945. Graphique : effets dun droit de douane. 65) Le libre change est la doctrine internationale des mercantilistes & libraux. Le Royaume-Uni linaugure en abolissant les Corn Laws en 1846. Ces droits de douane sur les crales craient des rentes au profit des propritaires fonciers et augmentaient le prix de lalimentation ; abolies sur demande de
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F. List, Le systme national dconomie politique, 1840

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D. Ricardo ?et des industriels, au service de lindustrie naissante, pour importer le bl moindre prix et rduire le cot de la vie & donc de la main duvre industrielle urbaine, in fine pour amliorer la comptitivit des produits industriels anglais sur les marchs trangers. Accord de libre change RU-France sous le second empire (1860-1880) ; politique systmatique aprs la 2 guerre mondiale (GATT, OMC, March commune & UE). Politiques libre-changistes : dmantlement des prcdentes mesures, adhsion des zones organises, lOMC... Exception : retour au protectionnisme aux USA : FSC (foreign sales corporation (exonrations fiscales accordes aux esportateurs, condamnes en 2004 par lORD de lOMC ; sanction surtaxe douanire 17% sur les produits amricains (Boeing GE, Motorola) ; 2005 : droits sur les importations dacier, quotas sur le textile chinois ? Les droits de douane sur produits industriels restent importants entre PED et aux USA/UE pour les produits agricoles. 66) Lasymtrie didentification. Thomas Schelling, Prix Nobel dconomie en 2005, explique lopposition au libre change (dit en France : ultra libralisme) par un biais didentification : la population sidentifierait aux perdants du CI (ouvriers non qualifis, agriculteurs, petit commerant) pour soutenir leurs revendication des protectionnistes, alors que les consommateurs, qui sont la majorit et en tirent le plus grand parti, sexpriment en silence sur les marchs. Cette asymtrie explique que les thses protectionnistes conservent une grande aura en France et dans le monde. LOMC, dans son dernier rapport, analyse le libre change et la coopration internationale en termes de thorie des jeux comme une stratgie gagnant-gagnant. Les pays membres seraient soumis au dilemme du prisonnier : cooprer ou non. La coopration pour louverture internationale instaure aprs la 2 guerre mondiale a favoris la croissance mondiale et la paix (fondement de lUE). Les tapes futures : dmantlement des protections agricoles et ouverture des changes de services seront plus difficiles.

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67) Le protectionnisme agricole. Aides aux agriculteurs (droits de douane, subventions aux producteurs) = 254 Mds $ en 2005 dans lOCDE, soit en moyenne 30% du revenu. Trs diffrent selon les continents et les produits (tableau). Ce protectionnisme rend lalimentation 1/3 plus chre pour les consommateurs ou les contribuables de lOCDE. Les PED (Groupe de Cairns, Afrique, Amrique Sud) rclament le dmantlement des aides, et sont soutenus par le RU. 2 raisons : Fausse la concurrence (sucre, viande, banane) au dtriment de ces pays ; empche la consommation daugmenter en levant artificiellement les prix. Analogie avec le dbat sur les Corn Laws au RU dbut 19 sicle. Soutien aux producteurs, % revenu ou Mds $ Riz Bl, buf UE 115Mds $, 70% 35% 34% Sucre Mas Japon 50Mds $ 55% 25% Lait Porc USA 40Mds $ 42% 20% 17% Total : 254Mds $ Principaux exportateurs agricoles (alimentaire) UE 18% Brsil 6% USA 18% Chine 5% Autres OCDE* 12,5% Inde 4% * Canada, Australie, NZ, AfS PMA 1,3 7 : Thorme de Rybczynski ou du mal hollandais & la croissance qui appauvrit. 71) Explique lorigine du dclin de pays sur-dots en matires premires ou dcouvrant un ou plusieurs facteurs primaires en volume important, surtout lnergie, en majorit exports. Provoque un dsquilibre dans laffectation et la rmunration des facteurs de production : lexploitation de ce nouveau facteur attire, par sa rentabilit leve, le capital et le travail utiliss auparavant dans les autres secteurs comme lindustrie ou lagriculture, faisant augmenter les salaires, les taux dintrt.

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Surtout le taux de change sapprcie, diminuant la comptitivit de lindustrie (Rouble). Ce transfert peut bloquer la croissance et remettre en cause lindustrie traditionnelle en compromettant sa rentabilit. Les revenus distribus stimulent limportation de produits de consommation qui concurrencent la production locale. Jan Tinbergen, prix Nobel, a montr quune richesse acquise ainsi hors du cycle de production tend dtruire le processus de production national. Cet auteur suggrait soit de limiter linflation, soit de maintenir la monnaie sous-value pour dcourager les importations, de stimuler linvestissement et la productivit. Ce que font les Emirats arabes. Exemples : Observ aux Pays-Bas dcouvrant du Gaz naturel dans les annes 1950, puis en Angleterre, du Ptrole en Mer du Nord dans les annes 60, en Norvge, puis dans les PED : Algrie, Venezuela, Arabie Saoudite, Lybie et aujourdhui en Russie. Illustration : leur PIB et leur PIB/habitant ont moins augment depuis 10 ans que ceux de pays voisins par leur gographie & leur conomie (tableau). Ex : la Russie en 2004 : Croissance + 6% (mais + 3% industrie), BPC + 10%/PIB, (T-G) +4,5% ; inflation + 12% ; dsindustrialisation ; croissance fonde sur la production dnergie et les variations du prix ptrole ; esprance de vie la naissance H : 59 ans (-6 ans/1990) tmoigne de la faible progression du niveau de vie.

1995-04

PIB/an PIB/hab/an Pays PIB/an PIB/hab/an rfrence Russie +0,5% +O,8% Pologne +4,4% +4,4% Arabie S. +2%,1 -1,3% Egypte +4,4% +2,3% Venezuela -2% -3,7% Chili +4,6% +3,3% Nigeria +2,4% -0,4% Afrique S. +2,8% +1,9% Algrie +3,1% +1,2% Maroc +3,6% +1,7% 72) Le cas des pays mono-producteurs de denres agricoles. AC naturel exploit, forte production influenant le prix mondial mais faisant face une demande mondiale peu lastique/revenu. Ex. le caf au Brsil annes 1930/40 puis 1960. Loffre supplmentaire a fait baisser le prix mondial du caf et dgrad les termes de

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lchange, limitant les M de produits industriels accessibles avec la recette dgage par ces X (le taux de couverture se dgrade). Peut toucher les pays trop spcialiss dans lX de produits agricoles non lis la production industrielle du Nord ou menacs par la substitution de produits de synthse (caoutchouc, coton). 73) La gestion de la rente ptrolire (ou gaz) = la diffrence entre le cot dextraction et le prix de vente (dfinition Ricardo). Cot dextraction varie de quelques $ en Arabie saoudite 10-12$ offshore. Cours mondiaux du ptrole fluctuants (40 $/baril en 1980 ; 10 en 1986 ; 35 en 1990 ; 10-25 dbut annes 2000, 60/70 aujourdhui), % lev X et G, rgl en $. Ex : le ptrole = 20% PIB Venezuela ; 60% ? PIB Russie. Pib fluctue donc avec le cours du ptrole & avec celui du $, parfois les 2 combins. Comment est utilise cette rente ? En Alaska & Norvge, dans certains Emirats arabes, la rente ptrolire a servi constituer un fonds pour prparer laprs ptrole, investir pour stimuler la croissance et distribuer des revenus de subsistance. En Russie, au Venezuela ou au Nigeria, elle alimente une clientle politique ou militaire, et explique en partie la persistance de rgimes totalitaires, populistes ou dictatoriaux dans la plupart des grands pays exportateurs de ptrole ou de gaz. En Algrie elle a financ une industrie lourde dans les annes 1960-70, sur le modle de lURSS, aujourdhui obsolte. La BM tente de rendre lemploi de cette rente plus transparent et de lorienter vers des investissements favorables au dveloppement.

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Chapitre 4 : REGIMES ET TAUX DE CHANGE A quels taux de change et comment (rgime de change) schangent entre elles les monnaies nationales utilises pour le commerce mondial (X ; M) et les mouvements de capitaux dcrits par la BP ? Du plus contraint, fixe sans marge de fluctuation, au plus libre, flottant, on trouve une srie de rgimes. 1 : Les rgimes de change. 11) Fixe. La valeur de la monnaie nationale est lie celle dune monnaie de rfrence par une parit (peg ), avec ou sans et une marge de fluctuation (+/- x%). Graphique (attention, chelle inverse : taux de la monnaie de rfrence/monnaie analyse). Chaque BC est garante du respect de la parit de sa monnaie et doit intervenir pour la maintenir. La monnaie de rfrence (ancre) flotte en gnral. Seule la BC de la monnaie de rfrence est donc dispense dintervenir. Un groupe de monnaies lies une ancre commune constitue une zone montaire. Une zone au sens strict si ladhsion est formelle ; la BC de la monnaie de rfrence gre alors lensemble des rserves de change et garantit la valeur des monnaies de la zone ; zone au sens large quand ladhsion est informelle. Le plus classique des rgimes fixes fut lEtalon or, analys par David Ricardo et J. Stuart Mill. Chaque monnaie tait dfinie par son poids dor, avec points dentre et de sortie dor. En vigueur au RU depuis 1819 et dans les autres pays industriels de 1870 1914. Trois avantages thoriques : assure la stabilit interne de la monnaie (par variation des rserves dor ou de change) ; celle des taux de change de toutes les monnaies deux deux (par arbitrages) ; lquilibre de la balance des paiements (points dentre et de sortie dor). Il a favoris la 1 mondialisation, avec la comme monnaie internationale de rglement. Ltalon or reste la rfrence thorique du rgime des parits fixes ; RU et USA ont cherch y revenir ou le prserver de 1920 1970. Dans le rgime taux fixe les BC autres que celle de la monnaie de rfrence doivent maintenir le taux de change de leur monnaie lintrieur de sa marge par leurs interventions sur les marchs des changes (achat de devises en cas dapprciation de la monnaie
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nationale, ventes en cas de baisse) ou par des variations du taux dintrt national ; hausse du taux dintrt pour retenir ou attirer les capitaux flottants en cas de baisse du taux de change et vice versa . Lancre est souvent le $, un peu l, parfois un panier de monnaies : $, y, . Forme la plus acheve : dollarisation ou eurosation (pays adoptant le $/ comme monnaie interne). Avantages & inconvnients. Le rgime fixe est favorable au CI : les anticipations des exportateurs et importateurs sont plus stables ; il les met labri du risque de change. Ex : Airbus, qui vend en $ mais produit en , alors que Boeing produit et vend en $ ; ex : les producteurs textiles franais toujours menacs dune dvaluation de la L italienne avant l. Il encourage aussi la spculation la dvaluation ou rvaluation : lesprance mathmatique de perte y est limite par la marge de fluctuation, celle du gain forte, = % ajustement du taux de change ; do llargissement des marges de fluctuations dans le SME aprs lpisode spculatif de 1992-93. Il est asymtrique ; donnant toute libert au pays de la monnaie de rfrence, qui flotte, et obligeant les autres pays suivre sa politique montaire. Des pays en rgime de change fixes constituent une quasi-zone montaire et la politique montaire des pays membres doit suivre celle du pays de rfrence. (voir cour PE). Les USA en bnficient toujours puisquils sont le centre dune vaste zone $ informelle. Enfin, cause mme de sa rigidit, il dbouche souvent sur des crises de change qui conduisent linterrompre : SME en 1992, SEA en 1997 ; Argentine et Turquie au dbut des annes 2000. Ex : Bretton Woods, 1944-71, rgime de change fixe mais ajustable (dvaluations ou rvaluations par accord multilatral en cas de dsquilibre durable). Nombreux ajustements. Le SME (systme montaire europen) 1979-99 : les monnaies europennes taient lies entre elles par une parit fixe, avec une marge de fluctuation +/-2,25% jusquen 1993, puis +/-15% pour dcourager la spculation. Des ajustements de parit taient autoriss en cas de dsquilibre fondamental par accord entre les pays membres. En principe, le systme tait symtrique, mais le mark, monnaie flottante/$ et yen, et forte, a jou le rle dancre. Le mark flottait par rapport au $ et au yen, et les monnaies du SME flottaient conjointement avec lui, tout en tat fixes entre
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elles. Le SME a donc fonctionn comme une quasi-zone mark, obligeant les pays de la zone ajuster leur politique montaire sur celle de la Bundesbank, trs restrictive. Nombreux ajustements : dvaluations f, L, ; rvaluations DM et monnaies du Benelux, FB & Florin. Graphique SME, texte talon or. Zone CFA (Communaut financire dAfrique ; 14 monnaies dAfrique lies au franc, puis ). Ex de monnaies lies au $ : SEA (bath thalandais, won coren, roupie indonsienne) 1980-97, Argentine 1990-2002, yuan chinois 1994-2005. Expriences dbouchant souvent sur spculations & crises de change brutales, puis dvaluations. Une vaste zone $ informelle comprend une partie de lAmrique latine, le Moyen-orient et une partie de lAsie dont les monnaies sont plus ou moins lies au $ selon les poques. 12) Variantes. La caisse dmission (currency board ) : la monnaie interne est mise en contrepartie des rserves de change. Utilis pour asseoir la crdibilit de la monnaie interne et lier les mains dun pouvoir politique faible ou populiste qui gre la BC, lobligeant une politique montaire rigoureuse. Lancrage glissant (crawling peg) : parit voluant en fonction des inflations relatives. Ex : roupie indienne 1990-2005, rouble russe 1995-98. Plus souple et raliste. Le flottement administr ; la BC ajuste la parit. Ex : yuan depuis 2005, li un panier de monnaies ($, , y et autres). 13) Le rgime flottant. Le taux de change se forme librement au jour le jour sur le march des changes, il est donc par nature instable. Dcourage la spculation en augmentant le risque de perte/lesprance de gain, mais gne le CI par son instabilit. Instaur depuis 1971 o lancrage du $ lor a t abandonn, puis officiellement en 1973 qui marque la fin de Bretton-woods, o les grandes monnaies sont devenues flottantes, avec lespoir de voir les taux de change voluer vers un niveau dquilibre. Cet espoir sest vanoui et linstabilit des taux de change perdure , surtout entre $/ et $/Y.

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LEurope et les PED prfrent les rgimes de change fixe. Le RU & les USA le rgime flottant parce que le RU a mis au XIX sicle et que les USA mettent depuis 1945 la monnaie de rfrence. Aujourdhui, les grandes monnaies flottent : $, , , Fs, Y. Est dollaris : lEquateur, et partiellement la Russie ; euros : San Marin, le Vatican. Caisses dmission : Bulgarie, Estonie, Lituanie, Hong-Kong. Tous trs petits pays. Un SME bis (MCE2, 2 mcanisme de change europen), mmes rgles que le prcdent vis vis de l (marges +/-2,25%, taux de change stable), prpare lentre de Danemark, Estonie, Lettonie dans lUEM. Sont en ancrage glissant : Tunisie (), Inde ($), Isral. En Flottement administr : nombreux SEA & Amrique du Sud/$, Pologne et Norvge/, yuan. 2 : Les facteurs agissant sur les taux de change. On les trouve dans la BPC et en analysant la politique montaire. La structure de la BP est dterminante ; or, elle sest inverse depuis les chocs ptroliers et la mondialisation des marchs financiers. Vers 1970, la balance de base (BPC + IDE) expliquait 75% des changes de devises, lis donc au commerce international qui dominait le change ; aujourdhui, le bas de la balance (investissements de portefeuille et mouvements de capitaux bancaires) reprsentent entre 75 et 85% des changes de devises, et domine donc maintenant le change. 21) Le rle de la BPC. Un solde structurel ngatif engendrant normalement une dprciation et/ou dvaluation et une monnaie faible et vice versa (tableau). Cest le facteur dominant long terme. Se sont ainsi apprcis : DM & yen ; dprcis : FF, , L et les monnaies de la plupart des PED. 22) Linflation relative du pays : une inflation interne plus forte/plus faible que chez les partenaires commerciaux fait aussi se dprcier/sapprcier la monnaie nationale. Ex : Ff, , L, rouble.

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1970 1993 1995 1998 2003 2005 2006 2008 anne 1958 1979 1987 1999

Y sapprcie $ = 370 Y 116 80 126 110 84 118 108

Dm sapprcie $ = 3,47 Dm 1,65 1,43 1,76

Dm sapprcie 1 Dm = 1 Ff = 2,4 Ff => = 3,35 Ff

anne $ fluctue 1970 1985 1992 1999 1 $ = 3,8 Ff = 10,6 Ff = 4,8 Ff = 6,15 Ff

23) Ensuite le compte financier. Les IDE ( long terme) dpendent de la croissance potentielle et de la rentabilit des investissements (attrait des USA depuis 1995) et du degr de stabilit macroconomique interne et de corruption. Les mouvements de capitaux flottants, la recherche dune rentabilit immdiate dpendent des # de taux dintrt nationaux (facteur essentiel depuis 1995), donc de la politique montaire, et sils sont spculatifs, de la crdibilit de la politique de change nationale et des anticipations de variations de taux de change. La PM est essentielle par les # taux dintrt et les anticipations dinflation. Ex. : le franc suisse sest apprci par entres de capitaux (stabilit et discrtion) et faible inflation. Ex : le yo-yo /$, (graphique) selon les facteurs dominant chaque poque.

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. 1981-85, le $ sapprcie : taux dintrt USA levs, politique montaire restrictive, puis plan de relance Volker-Reagan, attirant les capitaux ; la forte croissance dsquilibre la BPC. . 1985-90, le $ baisse, la BPC amricaine se redresse. .1990-94, le DM sapprcie, unit montaire allemande, taux dintrt levs en Europe, franc fort, taux de change dtermin par lEurope, combinaison PM restrictive et PB expansive qui fait sapprcier le change du DM et monnaies du SME. . 1995-2000, # croissance USA/UE/Japon, attraction des capitaux aux USA, bulle financire et rentabilit des investissements USA, le $ sapprcie et leuro, cr = 1,17$, baisse jusqu = 0,82$ ; puis 2001-02 priode de stabilit avec $ fort et dficit croissant BPC USA . 2002-2008, le $ baisse, leuro sapprcie, on parle d euro fort jusqu 1,60$ ; . Mi 2008, le se revalorise cause du dcalage de conjoncture avec lEurope, touche son tour par le ralentissement, revenant 1,40. 24) Linfluence du niveau de dveloppement ou Effet BalassaSamuelson (Bela Balassa & Paul Samuelson). PED : prix plus bas, surtout pour les B&S dans les secteurs abrits de la concurrence internationale (non changeables). Dans les services surtout car la productivit y est plus faible et compense par des salaires plus bas. Quand le pays se dveloppe et/ou sous leffet dun choc douverture au CI, les prix et les salaires augmentent dans le secteur ouvert, par accroissement de la productivit et diffusion des niveaux de prix internationaux. Cette hausse des salaires se diffuse peu peu son tour au secteur abrit, par effet de contagion. Le Taux de change rel sapprcie par hausse du taux nominal ou hausse des prix internes. Cette thorie explique que les monnaies des pays dvelopps soient plus apprcies que celles des PED ; elle explique aussi que les pays en forte croissance et rattrapage voient leur taux de change sapprcier. Ex : Espagne & Irlande aprs leur intgration lUE ; PECO actuellement : taux de change rel augmente en Pologne, justifiant le flottement du zloty partir de 2000.

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 3 Existe-t-il un taux de change dquilibre long terme ? 31) La thorie de la PPA (Parit de pouvoirs dachat entre les devises, PPP : Purchasing power parity) jouant comme force de rappel. Thorie due Gustav Cassel, dbut XX sicle, et reprise par les montaristes. Le taux de change PPA est celui qui galise le pouvoir dachat de la monnaie dun pays lautre. Estimations FMI & OCDE. Estimation The Economist, Big Mac index (McDonald) calcul partir des prix nationaux du hamburger MacDonald standard. Ex : en 2008, si le Big Mac vaut 3,73 dans la zone euro (moyenne de la zone) et 3,57 $ aux USA, le taux de change /$ assurant la PPA devrait tre = 0,95. (Tch Ppa /$ tel que 3,73 = 3,57$ => /$ = 3,57/3,73 = 0,95). Au mme moment le taux de change sur les marchs tait 1,40 ; leuro est donc survalu de prs de 50% (1,40/0,95). La le serait de prs de 30%. Le yuan serait sousvalu de -50% et le franc suisse sur-valu de prs de 80%. Depuis 1986, cet indice BigMac a volu en ligne avec la PPA. En 2008, cette PPA diffre de celle de lOCDE pour la premire fois. 2 justifications linfluence de la PPA sur les taux de change. 1 : tendance lunicit des prix mondiaux entre pays ouverts au CI par arbitrages ; les rapports de prix entranant les rapports de taux de change. Mais quid des services locaux non changeables (les facteurs non changeables constituent 55 65% du cot du sandwich BigMac)? 2 : la thorie montariste, taux de change sous-valu = + comptitivit =>BPC en excdent => apprciation du taux de change + entres de devises et cration montaire qui relance linflation. La PPA joue long terme comme force de rappel : plus le taux de change sen loigne, plus la probabilit dy revenir devient forte ; mais quand elle est atteinte, elle est aussitt dpasse ; mouvement de balancier ou sur-ajustement des taux de change. Le dlai dajustement tant de 3 5 ans. Ex : /$, graphique. Les taux de change voluent long terme dans une bande de +/20% de la PPA. Graphique.

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32) : Le taux de change dquilibre fondamental (FEER, Fundamental equilibrium exchange rate). Le taux de change dpend de lendettement net du pays (ou position extrieure nette = somme (crances dettes) en monnaie trangre) et du caractre soutenable ou non du solde de sa BPC. John Williamson a propos destimer partir de modles conomtriques quel taux de change rtablirait un quilibre tolrable BPC et macroconomique (BPC soutenable = -2/3% PIB et plein emploi) => FEER. Graphique : rsultats proches de ceux de lOCDE pour la PPA. Selon cet indice, le yuan serait sous-valu de 60% et le franc suisse survalu de 65%. 33) : Le BEER (Behavioural equilibrium exchange rate), prend en compte lquilibre macroconomique interne et externe (BPC). Facteurs agissant : diffrentiels dinflation, policy-mix => taux dintrt, mouvements de capitaux CT & LT, endettement net.

Endettement net USA Japon Europe

Taux Economist OCDE FEER change PPA PPA /$ = 1,15 = 1,15/1,3 1,49 1,1/1,2$ $/Y = 82 (-23%) 92/99 34) Ces taux dquilibre sont valus en labsence dintervention des BC sur le change (PC). Si elles adoptaient une PC, ces taux en seraient modifis. 4 : Effets des variations de taux de change (change fixe : dvaluation ou rvaluation dune monnaie ; change flottant : dvalorisation ou apprciation) ou des politiques de monnaie faible ou forte. 41) Sur les BPC. Effets prix court terme, modifient le prix des M&X, donc les termes de lchange, sans effet sur les volumes : tendent dsquilibrer la BPC. Une dvaluation, en gnral destine rsorber un dficit, rend les M plus coteuses et les X

% PIB - 23% +36% -3%

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moins rentables, donc tend accentuer le dficit commercial. Se manifeste instantanment ; une dvaluation fait donc apparemment empirer la situation. Effets volume : moyen terme, tendent la rquilibrer. La dvaluation rend les X plus comptitives, donc augmente leur volume ; rend les M plus coteuses, donc tend diminuer leur volume. Dlai dajustement : 1 2 semestres, parfois plus ; en fonction des lasticits de la demande dM et dX par rapport aux prix et de loffre nationale. 42) Sur linflation : la dvaluation relance linflation, ce qui tend annuler terme ses effets sur le volume des exportations ; une monnaie faible entretient linflation ; une rvaluation diminue la hausse des prix ; une monnaie forte permet un contrle automatique de linflation. Les pays monnaie forte ont mieux matris leur inflation : Allemagne et Japon. 43) Sur lendettement : la dvaluation accrot lendettement exprim en monnaie trangre, souvent en $, en %. Effet traditionnel catastrophique en Amrique latine. 44) Sur la croissance et lemploi : dvaluation (comptitivit prix des produits nationaux accrue) peut relancer la demande externe et donc lactivit et lemploi et dclencher un processus cumulatif dexpansion par la demande externe. Cet effet est bien peru par lopinion publique et les hommes politiques qui voient souvent dans la dvaluation la solution externe des dsquilibres internes. A loppos, une apprciation de la monnaie nationale rduit la demande externe et donc lemploi. 45) Sur la valeur du travail national : dvaluation ou une monnaie faible = vente du travail national bas prix. Une monnaie forte le valorise et confre + pouvoir dachat en produits trangers la nation. Cet effet est souvent oubli en France. Mais ces effets ne se manifestent pas toujours. 5 : 51) La Courbe en J : graphique. Effets vertueux si les effets volume > effets prix et pervers si vice versa .

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52) Condition MLR (Alfred Marshall, A.P.Lerner et Joan Robinson) et thorme des lasticits critiques : la somme des lasticits/prix de la demande trangre dX et de la demande nationale dM doit tre suprieure 1 (en valeur absolue). Si non, cercle vicieux de dvaluations en chane. Formule des lasticits. 53) Conditions de russite dune dvaluation : dcalage de conjoncture favorable, % assez important pour confrer un avantage durable, programme de stabilisation de la demande interne. La fin des ajustements de taux de change dans la zone . 54) Exemples historiques et modernes de dvaluations et rvaluation rates ou russies. La baisse du $ en 1985 a contribu rquilibrer la BPC amricaine ; l Endaka, apprciation du Yen de 1985-89 puis 1990-95, a accentu la dflation japonaise sans rsorber lexcdent BPC. Les grandes dvaluations du franc : 1958, accompagnant lentre de la France dans le March commun : 2 dvaluations de 15 puis de 17,5%, russies, ayant apport un avantage comptitif au systme de production franais jusquen 1962 ; le commerce extrieur passe alors de 10 18% du PIB ; 1969 (sanction des Evnements de mai 68 & accords de Grenelle, + salaires) ; 1979 ; 1981/82/83 (dfensives, aprs le plan de relance de 1981-82, sans effet) ; 1986/87 (dernires dvaluations avant intgration dans leuro). Elasticits amricaines
Importations E/prix E/revenu Exportations E/prix E/revenu - 0,2 + 1,85 - 0,7 +2

Ex : la baisse du $ depuis 2002 peut-elle rsorber le dficit amricain ? Le $ a baiss de plus de 40%/ et de 10%, en termes effectifs (vis--vis des partenaires commerciaux des USA) cause de la quasi-fixit des monnaies asiatiques ; or les lasticits des M et X des USA par rapport aux prix sont faibles, et loffre de
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produits industriels amricains inlastique ; la baisse du $ ne suffit donc plus rquilibrer la BPC, dont le dficit reste important -4,7% PIB en 2008. Enfin, la faiblesse du taux de couverture des M/X au dpart joue un rle important : taux de croissance identique des X et M, la balance se dgrade spontanment de 1,2% PIB/an. Donc, seul un ralentissement marqu et durable de la croissance amricaine pourrait rsorber le dficit en modrant la demande interne, donc les M.

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Chapitre 5 : LES MOUVEMENTS DE CAPITAUX (K) Analyse thorique. En principe, les K devraient sinvestir du Nord, o les rendements sont moindres, vers le Sud o les perspectives de dveloppement & de rentabilit sont suprieures. Les mouvements de K se substituant en principe ceux du L, peu mobile. La situation gopolitique actuelle devrait accentuer cette tendance : Nord possdant les technologies avances et du capital en abondance, mais peu de L (voir cours Dmographie) ; le Sud ayant une population jeune, mais manquant de K et de technologies. 1 : Les capitaux privs. 11) A long terme : IDE (Investissements directs ltranger ; FDI ; Foreign Direct Investments). Trois priodes. 1 : 1 mondialisation, 1860-1914 : +importants, lis limmigration et aux colonies de peuplement (USA, Canada, Australie) et aux innovations provoquant de lourds investissements (train, ports). Principal investisseur : le RU. Mouvement conjoint de k et L des pays avancs vers nouveaux pays, lis lindustrialisation & la transition dmographique de lEurope (voir cours Dmographie). 2 : Retrait de 1920 1980 : contrle des mouvements de K, non convertibilit de certaines monnaies. 3 : 2 mondialisation : forte croissance depuis 1980 : libralisation des mouvements K OCDE et certains PED, fin du Grand schisme. Surtout entre pays OCDE : quasi-totalit des sorties de K, 2/3 des entres ; concentrations des firmes transnationales vers leurs filiales, surtout firmes europennes sinternationalisant fin annes 1990 et sont aujourdhui les plus internationalises. Pour une large part profits rinvestis des entreprises multinationales. Support des fusions & acquisition (M & A), sous forme dOPE (prix pay en actions) dans les annes 1990 ; aujourdhui plus doprations de fonds dinvestissements en cash. => traduisent la rationalisation & la nouvelle DIT. On constate une amorce de prises de participations de firmes indiennes ou chinoises (Tata, Mittal, Baosteel) et des fonds souverains dans les entreprises occidentales. Ce mouvement
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pourrait prendre une grande ampleur compte tenu des diffrences de taille entre les populations concernes et des moyens financiers des fonds souverains. Ex : China Investment corporation CIC, fonds dEtat (200 Mds de $) constitu pour diversifier et rentabiliser une partie des rserves de change de la Chine (1400 Mds de $). Forte croissance des IDE de 1994 2000 (200 1200 Mds $), puis dcrue 650 Mds en 2004 pour revenir 1300 Mds$ en 2006. A apprcier en proportion du PIB et du CI mondiaux (tableau). Premiers pays de destination : USA, RU & France (3) dans les PI ; Chine & Russie dans les PED. Premiers pays investisseurs : USA, France (2) & RU. IDE prsentent de nombreux avantages : stables, transferts de technologie et formation de la main duvre. Mais, posent la question du contrle des industries considres comme stratgiques, compte tenu de lampleur des moyens financiers dtenus par les pays producteurs de matires premires dgageant un fort excdent de BPC. Ex : Acier (Mittal =>Arcelor) ; ports USA (tentative puis renoncement de Duba Ports World) ; Armement ; centrales nuclaires ? Question des industries stratgiques. PIB monde 2006 CI (X+M)/2 Investissement IDE 48 300 Mds$ 14 000 10 000 1 300

Forte croissance vers Pays dvelopps et entre eux : 860 Mds. Vers PED : 380 ; vers PECO et CIS : 70 (chiffres 2006). Trs concentrs : pays trs peupls ou/et fort potentiel de dveloppement : Brsil, Chine, Mexique, Inde, Russie & PECO. Graphiques par rgion & pays, FMI. Pour les IDE, le Nord est apporteur net de capitaux. 12) Placements financiers & capitaux court terme : linversion des flux de capitaux. Depuis une dizaine dannes, les capitaux

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vont du Sud vers le Nord, au contraire de lintuition et de la thorie conomique dont les 2/3 pour financer le dficit BPC USA. Les K court terme & portefeuille sont volatils et dangereux ; ils provoquent souvent des bulles immobilires ou des spculations et repartent quand les anticipations sinversent : Ex. SEA en 1997/98. A lavenir, les mouvements de population pourraient se substituer aux flux financiers pour exploiter mieux le capital et la technologie ? Cest dj ce qui se passe aux USA. 13) Lapport des travailleurs migrants. Forte croissance du rapatriement salaires/pargne des travailleurs migrants 170 Mds $ en 2004 ; double de laide publique ; seconde position aprs IDE. Jouent un rle majeur pour certains PED (Inde, Chine, Mexique). De France surtout vers Portugal & Maghreb. Cot transfert : 10/12%. 2 : Laide au dveloppement. 21) Objectif des annes 1960 : 1% du PIB pays Nord. Objectif non respect et redfini par laccord de Monterrey en 2002 : 0,7% du PIB des pays riches. En fait trs < : 0,3% PIB Nord et inversement proportionnel la richesse des pays : DK 1% ; France 0,4% ; USA 0,1%. 70 Mds $ en 2004Cette aide, juste compensation des bnficiaires de la mondialisation, reste faible et peu efficace ; les pays en ayant le plus bnfici ne sont ni ceux qui en ont le plus besoin ni qui se sont le plus dvelopp. Enfin, il faudrait comptabiliser dans laide les annulations de dette importantes dont ont bnfici certains Peco aprs 1990 (Pologne) et de manire rcurrente les pays les plus pauvres (Afrique, Hati) dans un cadre soit multilatral soit bilatral (France). 22) Vers une fiscalit internationale ? Plusieurs propositions de taxe mondiale pour financer le dveloppement. Le projet ancien de taxe de Tobin (0,05% sur les oprations de change) ; celui de la France sur le transport arien (billets davion ; effectif en 2006 ; risque de dtournements de voyages) ou maritime ou les ventes darmes (objectif moral, mais faible base); de lUE sur les missions de CO2. Pour ne pas introduire de distorsion sur les
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marchs il faut une taxe faible et une base la plus large et mondialise possible (oprations sur cartes bancaires). Aucun accord en ce sens aujourdhui : difficult de mise en uvre, rticences des Etats. Graphique ensemble apports pour PED. 3 : Les apporteurs de capitaux multilatraux et les stratgies douverture. 31 Le FMI et la Banque mondiale BM. Crs par les accords de Bretton Woods en 1944. Le FMI pour contribuer la stabilit financire mondiale & la BM pour la reconstruction & le dveloppement, sont des acteurs majeurs. Le FMI grait les ajustements de taux de change dans le systme de Bretton Woods jusquen 1971. Il gre aujourdhui les crises de change, surtout dans les PED (Russie, Argentine, SEA) ; apporte des K court terme pour dnouer les situations dendettement ; il ngocie les programmes conditionnels de redressement accompagnant cet apport. Il intervient au niveau macroconomique. La BM finance les investissements des PED, en particulier infrastructure, et depuis 1990, ducation et sant qui font partie du capital humain, enfin la lutte contre la pauvret. Elle intervient au niveau structurel. Leurs principes dinterventions sont critiqus pour imposer une vision librale du dveloppement dite Consensus de Washington , dfinie dans les annes 1990 pour lAmrique du Sud par John Williamson, et faite de quatre principes : - 1 stabilit macroconomique & bancaire ; - 2 budget public en quilibre, inflation modre et rsorption de lendettement externe ; - 3 privatisations des grands groupes dEtat ; - 4 libert des mouvements de capitaux. Les reproches rcent concernent la gestion des crises financires du SEA de 1997 (crise sociale et conomique en Asie et Amrique Latine) et celle de la transition des pays communistes vers le libralisme aprs 1990 (chec de la Thrapie de choc en Russie et dans les anciennes rpubliques dURSS), enfin lchec global du dveloppement en Afrique. La BERD, Banque europenne pour la reconstruction & le dveloppement a t cre pour financer la
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reconversion des PECO aprs 1990. Enfin des banques rgionales interviennent : Banque de dveloppement asiatique. La Banque du Sud (BS, 2007) pour lAmrique du Sud8. En principe les apports multilatraux sont plus galitaire car laide au dveloppement est rserv aux pays pauvres. 32) Libert ou contrle des mouvements de K ? La rponse diffre selon leur nature. Les IDE (balance de base) ont un effet stabilisant favorable au dveloppement : expertise technique et formation de la main duvre, ouverture des marchs trangers, apport de capitaux et transfert de technologie ; enfin ils sont long terme en principe ; question de rythme. Les mouvements de capitaux flottants sont rversibles, favorisant les investissements immobiliers &/ou spculatifs et la formation de bulles, ils sont pro-cycliques (entres en priode de forte croissance, sorties en priode de rcession), donc dstabilisants. Ils sont enfin trs ingalitaires et volatils. Le contrle des entres et sorties de capitaux flottants permet de combiner politique montaire indpendante et taux de change fixe ; il vite les sorties de capitaux spculatifs et les crises de change. => Contrle justifi du bas de la balance des paiements (portefeuille & capitaux court terme) appropri pour prserver les IDE et dcourager la spculation. Plusieurs pays dAsie limposent : la Chine. IDE & transferts privs sont trs ingalitaires : un nombre limit de pays en attirent la majorit ; ils rcompensent les pays en forte croissance et ayant des populations migres productives. Les apports de la BM sont en principe dirigs vers les pays pauvres et/ou acceptant des politiques priori favorables au dveloppement.

7 pays : Mercosur + Bolivie et Equateur

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Chapitre 6 : LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL Cest lensemble des procdures dfinissant : - 1 les monnaies de cotation, facturation et rglement du CI & des soldes de BPC, mouvements de k et rserves de change ; - 2 la rsorption des dsquilibres des BPC et de lendettement international ; - 3 les monnaies de rfrence ou ancres. Aujourdhui, en labsence dun organe politique lgitime au niveau mondial et dune Banque centrale mondiale, le SMI est qualifi de Non systme . Les monnaies internationales remplissent la fois des rles privs : cotation et transactions internationales ; et des rles publics : ancre, monnaies de rserve et dinterventions sur le change. La BRI (BIS, Banque des rglements internationaux) sert de banque aux Banques centrales. Cependant, pas daccord sur les monnaies internationales et les rgimes de change, ou sur les solutions apporter aux grands dsquilibres. : BPC amricaine, besoin de financement des PED. Le SMI a volu selon les circonstances extrieures : guerres gnrant les deux confrences montaires internationales de Gnes en 1922 et Bretton Woods en 1944 ; selon les positions dominantes du RU et des USA, donc de leur monnaie, la et le $. En 1944 John M. Keynes proposait, sans succs, de crer une Banque mondiale et une monnaie internationale, le Bancor. 4 phases historiques domines par lobsession du rgime de taux de change fixe. 1 Ltalon or et la , 1870-1914, puis son clatement, 1920-1940. 11) Sous le rgime de ltalon or, le rglement CI & solde BPC se faisait en or ou Livre sterling, . En cas de dficit BPC, rgl soit en or, soit en ; or la demande de augmentait, pour rgler les M excdentaires. Il devenait plus intressant de rgler en or quand > parit de la monnaie en or + cot de transport. => Point de sortie dor. En cas dexcdent BPC, vice versa => Point dentre dor. Le taux de change dune monnaie en voluait donc entre les deux points dentre et de sortie dor ( Gold points), qui dterminait sa marge de fluctuation : parit or +/- cots de transport. Ex : pendant le XIX sicle et jusquen 1914, le franc or
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voluait entre 25,15 et 25,3 F/. Ce mcanisme a favoris les changes (X 10 entre 1850 et 1914) et la premire mondialisation. Il tait universel dans son principe. Enfin, il tait li lhgmonie du RU sur le CI (1 puissance industrielle) et les mouvements de capitaux (1 investisseur), et au rle de la place financire de Londres et de ses banques. La 1 guerre mondiale a fait seffondrer ce systme et gnr 3 faits : linstabilit des taux de change, lmergence du $ comme monnaie mondiale remplaant la , la constitution de zones montaires. 12) La Confrence de Gnes en 1922, 1 confrence montaire multilatrale, cherche revenir au rgime des changes fixes. Elle instaure le principe de lEtalon de change or ( Gold bullion standard ), rgime de taux de change fixe en lingots (pour restreindre les mouvements dor), adopt par USA, GB, F, All. Entre 1923 et 1931 (RU en 1923 ; France en 1926, franc Poincar). Les autres pays adoptent le GES Gold exchange standard : monnaie en rgime fixe par rapport une monnaie de rfrence elle-mme convertible en or, donc indirectement relie lor taux fixe. La crise de 1929 a fait clater ce mcanisme. Dvaluation de la en 1931, du $ en 1933. LAllemagne adopte le contrle des changes. La France constitue le Bloc or, rgime dtalon or, avec Italie, Pays Bas, Belgique, Suisse, Pologne, de 1933 1936. Le franc est dvalu en 1936, entranant la fin du Bloc or. La GB constitue une zone taux fixe avec son Commonwealth. Ainsi se dgagent des zones montaires de fixit dans un environnement de dvaluations comptitives. A la fin des annes 1930, les USA dtenaient la moiti du stock mondial dor. Priode de multiplicit des monnaies de rfrence et dinstabilit montaire. 2 Le rgime dtalon de change or de Bretton Woods, 19441971/73. La confrence de Bretton Woods, 2 confrence multilatrale, 44 pays, tente de revenir au principe des changes fixes. Elle instaure un rgime dtalon de change or (Gold exchange standard ) ; chaque pays ayant le choix entre rattacher sa monnaie lor, ou une monnaie elle-mme rattache lor. La force des choses a tranch : seul les Etats-Unis, qui possdaient les
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 du stock dor, choisirent la premire solution, avec une parit de 35 $ lonce dor (31 grammes), parit davant la guerre, fixe mais ajustable avec laccord du FMI en cas de dsquilibre durable de la BPC. Le $ supplante alors la comme monnaie de rfrence. Trs vite les monnaies europennes sont dvalues et restent faibles, comme le yen, pendant la reconstruction, confrant un avantage comptitif ces deux zones. Tendance lapprciation du DM & du Y (Balassa/Samuelson), pays obligs de dfendre la parit par des achats de $ qui viendront financer le dficit de la BPC amricaine partir des annes 1960. Les ajustements de taux de change se multiplient. Le prsident amricain Richard Nixon suspend la convertibilit du $ en or en 1971. Le systme de Bretton Woods souffrait dasymtrie. Les USA mettaient la monnaie internationale, le $, et pouvaient rgler leurs dficits dans leur propre monnaie. Le dficit sans larmes selon Jacques Rueff. Les pays satellites accumulaient les rserves en $ pour empcher leurs monnaies de sapprcier, facilitant le financement du dficit amricain. La 3 confrence multinationale, du Smithsonian Institute en 1973 adopte le principe des taux de change flottants, avec lespoir que les marchs dtermineront un niveau dquilibre des taux de change entre les monnaies. 3 Le rgime flottant, 1973-2008, assorti de zones de fixit. 31) Le flottement est organis par 4 confrence montaire, en Jamaque, 1976, qui dmontise lor ( Cette relique barbare , selon lexpression de John M. Keynes) et cre les DTS (Droits de tirage spciaux), monnaie peu utilise (entre BC et pour les prts du FMI). Le flottement gnre une grande instabilit des taux de change. Graphique : Monnaies sapprciant (DM, FS, Yen) ou se dprciant (, F, L, P,) ; le dollar reste anim de fluctuations dune grande amplitude (simple au double parfois) et dune dure de 5 ans ou plus (rappel : graphique $/). Le SMI devient multipolaire, avec plusieurs monnaies dimportance comparable, aprs le $.

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32) Tentatives de retour aux changes fixes. Trois formes. - 1 Multilatrale, avec les accords du Plaza, 1985 puis du Louvre, 1987, crant des zones cibles de change, avec marges de fluctuation non dvoiles entre les grandes monnaies flottantes ($, DM, Y). A conduit une relative stabilit de change entre EtatsUnis et Europe entre 1987 et 1995, mais chou enrayer le yo-yo du $ partir de la bulle financire de la fin des annes 1990 (graphique /$). - 2 Cration du SME, dcision europenne, puis de la zone euro. Succs (voir le texte sur leuro). - 3 Arrimage de monnaies individuelles au $ : Amrique Latine, SEA (dont Baht, Won, Yuan, $ HK). Fixit durant une dizaine dannes dans chaque cas, puis cdant aux pressions de la spculation devant des taux de change devenus irralistes/PPA ou lendettement des pays. Graves crises de change et dvaluations massives : 25 80%. Graphiques. 4 Le SMI actuel. 41) En principe rgime de taux de change flottants. Devenu bipolaire depuis la naissance de leuro, 1999. $ et concernent 80% des oprations internationales et sont les deux monnaies de rfrence (tableau). Leuro, monnaie du 2 bloc par sa population, sa production et 1 par son CI, est devenu demble la 2 monnaie mondiale, marginalisant les autres (, FS, yen). Mais le $ est une monnaie mondiale, avec vaste zone informelle : pays dAmrique Latine, Moyen Orient et SEA, dont la Chine. Leuro tant plus une monnaie rgionale : utilis et rfrence en Europe du Nord et Est, Afrique du Nord. La moiti du CI de lUE se fait en , mais cette zone est moins dynamique et moins peuple. Le duopole est asymtrique : la zone dinfluence du $ tant la plus peuple et la plus dynamique (Asie) ; tant la monnaie de facturation des matires premires et de lnergie, il bnficie dun effet de rseau plus large.

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Fin 2007 Actions mises obligations Change comptant Energie, mat. 1 Rserves change Dpts OPEP Dpts Russie

dollar 45% 50% 42% 85-90% 66% 60% 35%

euro 40% 47% 20% 10-15% 25% 20% 40%

yen 7% <10% 13% 3%

Monnaies de transaction du CI Monnaie Zone & % % Asie UE export. import. $ 25% 35% 60% 50% 5% autres 5% Source : BCE, The international role of the euro, 2007 % export. 70% % import. 70%

15%

15%

42) Les dsquilibres du SMI. Deux origines. 1 la stratgie de peg /$ du SEA et Moyen orient + politique de monnaie faible des pays du SEA et du Japon. La stratgie mercantiliste de la Chine, dune partie du SEA, et du Japon, a des consquences paradoxales. Elle avantage les grandes entreprises et commerces du Nord, qui dlocalisent ou sapprovisionnent bas prix ; au dtriment des petits producteurs, directement concurrencs et dont la survie ou lemploi est menac. Cette politique de monnaie faible permet au SEA une croissance tire par les X et attire les IDE. Effet li : laccumulation davoirs et rserves de change en $ pour empcher leurs monnaies de sapprcier et pour maintenir stable la comptitivit entre eux. (tableau & graphique rserves de change). Ces rserves sont places en obligations du Trsor amricain et financent les dficits jumeaux des USA (budget & extrieur). 2 Le dficit BPC amricain atteint 800 Mds $ (-5,6% PIB fin 2007), soit un besoin de financement de plus de 2 Mds $/jour. Financ 70% par les BC asiatiques et par les pays ptroliers. Le mouvement invers des capitaux, du Sud vers les USA est rendu

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indispensable par les soldes respectifs BPC des zones Nord et Sud. Le dficit du Nord, d aux USA, implique des entres de capitaux au Nord et explique linversion des flux de capitaux par rapport ce dont auraient besoin les deux zones (tableau & graphique FMI).
BPC % PIB Nord Europe Japon USA SEA 2004 - 1,7% +0,6% +3,7% -5,6% +7,2% % 2007 - 2,2% quilibre +4,5% -5,7% +5,4% 2007 1911 2 020 J 954 507 T. Asie 3480 Asie : 66 % Amrique Latine Afrique PECO & Turquie Russie Moyen Orient 220 65 128 160 autres : 14% UE & USA 790 Z 452 USA 70 RU 96 Total 618 UE USA : 20% & Z, USA & RU : 9,4% 255 267 264 R 460 MO 590 Autres 35,6% Asie : 55% %

Rserves change 2005 Grande Chine : Chine, Mds $ HK,Tawan,Singapour Asie Japon Autres Asie 758

Total

4500

100%

6560

43) Le paradoxe amricain : Les USA sont plus dbiteurs (10 000 Mds $) que cranciers (7 000 Mds $) ; mais leur dette se compose surtout de bons du trsor, sur laquelle ils payent un faible intrt
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(2,3% en moyenne) alors que leurs crances sont composes dactions rapportant des dividendes plus levs (6,8%) ; ainsi, le solde des revenus lis leur position internationale reste-t-il positif (chiffres BRI, 2006). Cette situation se justifie car leurs placements ltranger sont plus risqus et lis des transferts de technologie ou de savoir-faire alors que les placements du Japon et de la Chine en Amrique sont sans risque. Mais ainsi, les Amricains sont en risque de taux alors que les Asiatiques sont en risque de change. La situation est donc instable. Cette situation permet aux Amricains de consommer et dimporter bas prix, de financer leur dficit commercial par des emprunts aliments par leurs propres achats. Consommation amricaine contre croissance asiatique et financement du dficit amricain. LEurope restant lcart et souffrant de lajustement du $ qui sopre surtout vis vis de l, alors quil aurait besoin de soprer vis vis des monnaies asiatiques. 44) Comment seront recycls les ptro-$ ? Les chocs ptroliers, + prix ptrole depuis 2000, gnrent une rente pour les producteurs et un excdent de BPC, donc une capacit de financement. Kindleberger avait suggr de lutiliser pour financer le dveloppement des pays pauvres. 1 Aprs 1973-79, ce surplus a t plac dans les banques europennes et a servi financer certains pays en dveloppement, gnrant un endettement excessif au Mexique & Amrique latine. Il a peu servi au dveloppement de lOPEP ou des autres producteurs. 2 Lexcdent actuel des producteurs de ptrole & gaz atteint 500 Mds $ (double du prcdent ; +30% du PIB au moyen-Orient, +13% en Russie/+8% en Chine). 30% sont dpenss en B&S (investissement, consommation), dont 1/3 en Europe ; 1/3 en Asie et 10% aux USA. La balance commerciale de lUE avec ces pays reste excdentaire alors le dficit de celle USA augmente. Mais une partie de ces capitaux est dtenue dans des Fonds souverains nationaux dont lusage reste mal connu, une autre est place en bons du Trsor amricain. Les conditions de remploi des ptro-$ contribuent donc accentuer les dsquilibres actuels. Ces fonds

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souverains commencent se placer dans des entreprises des pays avancs. 44) Un nouveau Bretton Woods ? Selon certains conomistes (Folkers-Landau, FMI), cette situation reproduit celle cre par les accords de Bretton-Woods aprs la seconde guerre mondiale et dnonce par Jacques Rueff, lAsie jouant aujourdhui le rle jou autrefois par lEurope. Dans le 1 Bretton Woods, laxe tait USA/Europe. Aujourdhui il est USA/Asie. 3 mcanismes ont mis les USA au centre du SMI : 1 le $ monnaie de rserve & transactions internationales ; 2 les taux de change fixes ou quasi-fixes des monnaies de la priphrie (Europe annes 1960 ; Asie aujourdhui) obligeant les BC, pour les empcher de sapprcier, accumuler des rserves de change en $ ; 3 le placement de liquidits mondiales aux USA, seule zone sre et attractive, qui finance leur dficit, permettant den repousser la rsorption. 5 Quels ajustements seraient possibles ? 51) Une dvalorisation du $ assez forte pour rquilibrer le dficit commercial (voir Chap. 4 : peu efficace ou long) ? Compte tenu de la quasi-fixit des taux de change asiatiques, lajustement devrait porter sur leuro, et bloquerait la croissance en Europe. Cest pourquoi les USA rclament le flottement du yuan pour lui permettre de suivre sa tendance lapprciation (effet BalassaSamuelson) et lapprciation du yen, comme ils lont obtenu dans le pass. Le Japon tait dans la zone dinfluence des USA, la Chine non ; elle attendra de souhaiter rorienter sa croissance au profit de la consommation interne pour laisser le yuan sapprcier fortement. Le yuan est sous un rgime de flottement administr depuis 2005 et sest apprci/$, mais dprci par rapport l. Il est gr de manire stabiliser son taux de change effectif rel. Cest un dbut. Ne pas oublier que la dprciation du $/monnaies asiatiques dvaloriserait dautant leurs rserves de change ; pour un ajustement de 40% du yuan, la perte serait de 120% du PIB. Situation qualifie d Lquilibre par la terreur financire par Larry Sommers (ancien secrtaire dEtat au Trsor) par rfrence

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 lquilibre par la terreur de la Guerre froide ( Paix improbable, guerre impossible selon Raymond Aron). 52) La Chine et le Japon pourraient enfin modifier la composition de leurs rserves de change, ce qui obligerait les USA modrer leur consommation de produits asiatiques, au profit de leuro, quils feraient alors sapprcier ; avec le risque cette fois de bloquer la croissance europenne par un euro trop fort.
Tableau : Rserves de change % 1900 1930 1973 1987 2% 66% 1% 13% 7% 2006 4% 66% 25% 3% 2006 PED <1% 60% 30% 3%

65% 57% 6% $ 0 19% 85% F 16% 24% 1% DM 15% 0 7% Y 0 0 0 Source : Eichengreen, BCE, IXIS

LEurope en supportera les consquences dans les deux cas, incapable de relancer sa consommation interne, coince entre lAmrique et lAsie avec un euro qui, en sapprciant, diminue la comptitivit des ses exportations, et donc sa croissance. Mr Conally, ancien secrtaire au Trsor, Disait justement : Le $ est notre monnaie, mais cest votre problme. Les Amricains demandent justement lEurope et au Japon de stimuler leur croissance et donc leur consommation pour participer au rquilibrage international. 6 Vers un nouveau SMI ? 61 Les Europens rvent dune entente sur des zones cibles, garanties par une intervention conjointe des BC (BCE, FED & BoJ) qui permettrait une certaine stabilit des taux de change. Or, linstabilit du change entre les grandes monnaies provient des 3 dcalages fondamentaux entre les 3 continents : conjoncture, politiques montaire et budgtaire, enfin croissance potentielle. Une telle solution impliquera it une coopration conomique
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mondiale. Impensable pour les Amricains et les Japonais. La mondialisation ne tend pas rsorber ces dsquilibres et chaque continent est attach la souverainet de sa politique montaire et budgtaire. 62) Les Amricains qui tirent grand parti de la situation ne voient pas de raison dy porter remde. Elle est la consquence de leur suprmatie conomique et montaire et de leur intervention militaire durable dans le monde (Guerre froide pour protger lEurope de lexpansionnisme de URSS ; guerre du Vietnam pour endiguer le Communisme en Asie ; guerres au Moyen Orient contre le terrorisme). Les autres pays devront modifier leur rgime de change et la composition de leurs rserves. Dj 6 pays du Moyen-Orient (GCC : Gulf co-operation Council, Arabie Saoudite & Emirats arabes Unis, Kowait, Barhein, Oman, Quatar) projettent une monnaie unique pour 2010. Le rgime de change fixe de leur monnaie par rapport au $ na gure de fondement conomique ; ces pays le justifient par la facturation $ de leur ptrole ou gaz, pour chapper au risque de change. Ce mcanisme gnre en fait instabilit et risque de change dans la mesure o leurs achats se font aussi en yen et . En arrimant leurs monnaies un panier de $,, yen et en conservant plus deuros en rserve ils amlioreraient leur situation. Autre exemple, lAmrique du Sud commerce 40% avec Alena, 20% avec Europe, 30% intra-zone. Elle aurait intrt commercer et sendetter en autant quen $. Les crateurs de la BS (Bank of the South), sous la houlette du Venezuela, ambitionnent de se librer de la tutelle du FMI et de la BM, donc du Consensus de Washington, de mettre en place une unit de compte commune (monnaie composite), voire de crer une monnaie commune. Le Brsil et lArgentine ont dcid en 2008 de cesser dutiliser entre eux le $. Nombreux problmes : disparits de revenus, faible intgration, dissensions politiques Pour lAsie, la situation est moins claire. Le yen, monnaie dune puissance en dclin, ne deviendra pas la monnaie dominante ; le yuan, qui y a vocation, pas avant longtemps cause du larchasme du systme bancaire chinois. La situation asiatique ne justifie pas laspiration une monnaie commune.
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Beaucoup voyaient le SMI voluer vers une triade : $, , yen. En fait un duopole est apparu avec leuro. Les volutions sont dune grande lenteur en la matire : dizaine dannes. Tableau rserves de change depuis 1920. Dans cette configuration, le taux de change $/ continuera a tre dterminant. Que feront les Asiatiques ? Quand se tiendra la 5 confrence montaire mondiale, la premire du XXI sicle, dun G5 (USA, Zone , Japon, Chine, RU ?) pour dfinit un nouveau SMI ? Conclusion. Le cours a abord 1 les changes & les deux priodes de mondialisation, ainsi que la rgionalisation 2 Comment les BP dcrivent ces changes et dgagent les besoins/capacits de financement qui en rsultent et comment les mouvements de capitaux permettent de partie de les rsoudre. 3 Puis on a prsent les thories de lchange, et vu que les changes fonds sur les dotations de facteurs font place des stratgies de spcialisation & DIT des pays, et le rle des diffrences de cot de facteurs entre les continents. Vu aussi le rattrapage rapide de lAsie (Japon, puis SEA & Chine). 4 Expliqu les taux de change entre les devises et leur instabilit. 5 Les mouvements de capitaux et leur inversion actuelle. La mondialisation apparat trs htrogne. 5 LUEM et le SMI. LEurope noccupe pas la place que sa dimension conomique justifierait dans les organismes internationaux et dans la dynamique des changes. UE et surtout France tentent dviter le dmantlement de la PAC au dtriment des services et technologies modernes et peinent conforter leur croissance. Question essentielle pour le Nord : transferts de technologies & maintien des avantages comparatifs/Sud ? Faut-il craindre les krachs et dsquilibres actuels ? Lexprience prouve que les dsquilibres trouvent toujours une solution, souvent grce la coopration internationale. Les grandes ruptures sont plutt dues aux guerres. Mais les volutions sont trs lentes. Les structures de ngociation multilatrales ont peu de pouvoir de dcision concrte. Le grand dsquilibre est aujourdhui le retard de dveloppement de lAfrique compte tenu de son explosion dmographique prvisible.

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/$ rle respectif Fin 2007 Actions mises obligations Change comptant Energie, mat. 1 Rserves change Dpts OPEP Dpts Russie dollar 45% 50% 42% 85-90% 66% 60% 35% euro 40% 47% 20% 10-15% 25% 20% 40% 3% yen 7% <10% 13%

/$ : Monnaies de transaction du CI Monnaie Zone % % Asie % & UE export. import. export. $ 25% 35% 70% 60% 50% 5% autres 5% 15% Source : BCE, The international role of the euro, 2007 Rserves de change % 1900 1930 1973 1987 2% 66% 1% 13% 7% 2006 4% 66% 25% 3% 2006 PED <1% 60% 30% 3% % import. 70%

15%

65% 57% 6% $ 0 19% 85% F 16% 24% 1% DM 15% 0 7% Y 0 0 0 Source : Eichengreen, BCE, IXIS

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