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Casablanca, le 20 janvier 2015

Situation conomique nationale en 2014


Et perspectives en 2015
Ralentissement de la croissance conomique en 2014 2,6% et son
amlioration 4,8% en 2015;
Reprise des activits non agricoles de 1,8% en 2013 3,4% de
croissance en 2014 et 4,1% en 2015;
Lgre hausse de linflation, apprhende par le prix implicite du PIB,
de 0,4% en 2014 0,8% en 2015 ;
Allgement du dficit courant des changes extrieurs, passant de
7,6% du PIB en 2013 6,0% en 2014 avant de revenir 6,1% en
2015 ;
Stabilisation de la dette publique globale 78,6% du PIB en 2014 et
en 2015 au lieu de 75,5% en 2013. Celle du Trsor passerait de 63,5%
en 2013 64,3% du PIB en 2014 et baisserait 63,6% en 2015.

Le budget conomique prvisionnel 2015 prsente une rvision du budget


conomique exploratoire 2015 publi au mois de juin 2014. Il sagit dune
nouvelle estimation de la croissance de lconomie nationale en 2014 et de la
rvision des perspectives conomiques de 2015 et leurs effets sur les quilibres
macroconomiques internes et externes et sur le financement de lconomie.
Ces nouvelles perspectives prennent en compte les dispositions de la loi
de finances 2015, les rsultats des comptes nationaux et des enqutes et tudes
ralises par le Haut-commissariat au Plan aux niveaux trimestriels ainsi que les
donnes montaires et financires fournies par les services du Ministre des
finances et la banque centrale.
Ces perspectives se basent, par ailleurs, sur la base dune bonne
campagne agricole 2014/2015, et intgrent les nouvelles volutions de la
situation de l'environnement national et international retenues pour lanne
2015.

1. Lenvironnement international
Selon les dernires perspectives tablies par les institutions
internationales, une amlioration de la situation conomique mondiale est
attendue en 2015, mais avec des divergences marques entre les grandes
conomies. Dans les pays avancs, la croissance devrait tre plus forte aux
tats-Unis et au Royaume-Uni que dans la zone euro et au Japon. Dans les
conomies mergentes, la croissance sessoufflerait en Chine, resterait modeste
en Russie et au Brsil, mais repartirait un rythme rgulier en Inde, en Afrique
du Sud et en Indonsie. Globalement, la croissance mondiale passerait de 3,3%
en 2014 3,7% en 20151.
Concernant laccroissement du commerce mondial, il se redresserait plus
rapidement que celui du PIB mondial, passant de 3% en 2014 4,5% en 2015,
sans toutefois retrouver les rythmes de croissance antrieurs la crise, lorsquils
augmentaient deux fois plus rapidement que le PIB lchelle mondiale. Deux
facteurs principaux expliqueraient, en grande partie, cette baisse de llasticit
du commerce mondial depuis la crise : dune part, la faiblesse du commerce
intra-UE, du fait de linsuffisance de la demande intrieure dans la zone euro et,
dautre part, la baisse de la contribution de lUE dans lactivit mondiale aprs
la crise.
Sur le march mondial des matires premires, la chute progressive des
cours du ptrole brut, observe depuis lt 2014, passant de 111,9$/baril en juin
62,3$/baril en dcembre 2014, puis aux alentours de 50 $/baril au dbut de
2015, milite pour une hausse contenue des prix prvue pour lensemble de
lanne 2015. Ainsi, les prix ne devraient pas dpasser les 70$/baril2.
Plusieurs facteurs expliquent cette dtente, dont la diminution des
tensions sur le march physique avec une demande peu soutenue, notamment de
la Chine et certains pays mergents, et une offre relativement abondante,
associs lattnuation des tensions gopolitiques affectant les pays producteurs
(Irak, Libye, Russie). Les prix des autres matires premires, hors nergie,
connatraient galement une certaine dtente, en particulier ceux des produits
agricoles et minraux.

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Perspectives conomiques de lOCDE, novembre 2014.


Insee, dcembre 2014.

Dans ce contexte, les tensions inflationnistes au niveau mondial devraient


rester faibles en 2015. Les chutes marques des prix du ptrole et des denres
alimentaires exerceraient de nouvelles pressions la baisse sur linflation
mondiale qui ne dpasserait pas 1,5%, contre 1,6% en 2014. De mme que la
croissance modre des salaires et lampleur persistante des capacits inutilises
contiendraient les tensions sur les cots.
Sur les marchs de change, leuro pourrait continuer sa dprciation vis-vis du dollar, pour stablir 1,23 en moyenne en 2015, contre 1,33 en 2014,
dans un contexte dassouplissement montaire.

2. Lvolution de lconomie nationale en 2014


Lconomie nationale aurait t marque en 2014 par la dclration
continue du rythme de progression des crdits lconomie, rduisant par
consquent, le dynamisme des composantes de la demande, notamment,
linvestissement et la consommation des mnages. Nanmoins, lconomie
nationale aurait enregistr une amlioration des activits non agricoles par
rapport aux rsultats enregistrs en 2013 et un allgement de ses dficits interne
et externe.
2.1 La croissance conomique sectorielle
Lconomie nationale aurait t marque en 2014 par un ralentissement de
la production marchande, attribuable la contraction des activits agricoles et
aux faibles performances de la construction et du tourisme.
Ce ralentissement aurait t plus accentu au premier trimestre, avant de
samenuiser progressivement au cours de lanne, laissant place un regain
dactivit au cours des troisimes et quatrimes trimestres. Lessentiel de cette
reprise proviendrait des activits tertiaires et de certaines branches du
secondaire, notamment les mines et lindustrie.
En revanche, le secteur primaire se serait maintenu, tout au long de
lanne 2014, en dessous des niveaux raliss en 2013, soustrayant prs de 0,2
point la croissance conomique.
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Les activits agricoles auraient t les plus affectes par une conjoncture
dfavorable en 2014, affichant une rgression de 1,8%, en variation annuelle, au
lieu de 19% une anne auparavant. Cette inflexion la baisse traduit,
principalement, le recul des rcoltes cralires et des lgumineuses de 29,5% et
10,4% respectivement, sous leffet conjugu dune baisse des superficies semes
et des rendements dans les zones bour. Celles des cultures destines
lexportation ou la transformation industrielle auraient, par contre, volu un
rythme soutenu. La rgression du volume de la production agricole se serait
accompagne par une rduction de 2% des prix agricoles, ayant principalement
marqu les fruits et les lgumes.
Les activits de la pche ctire se seraient, galement, tasses, dans le
sillage de la contraction des dbarquements des cphalopodes et des algues. Au
total, la valeur ajoute du secteur primaire se serait replie de 1,7%, aprs une
hausse de 18,7% en 2013.
Dans le secteur secondaire, et aprs une premire moiti danne en
amlioration modre, les activits des mines et de lindustrie auraient renou
avec des rythmes de croissance plus soutenus au second semestre 2014,
favorisant un relvement de la valeur ajoute du secteur de 3%, en variation
annuelle, au lieu de 0,3% en 2013.
Lactivit minire serait reste le principal support de cette performance.
Cest ainsi quaprs une croissance de 6,4% au premier trimestre, elle aurait
ralis un bond de prs de 17% au second semestre, avec comme contrepartie
une amlioration de sa contribution la croissance de 0,6 point. La relance des
ventes de phosphate adresses aux industries locales de transformation aurait
t conforte par la consolidation des importations des pays de lAmrique
latine et de lAfrique, notamment en DAP et TSP et par les effets dune stratgie
comptitive oriente vers la rduction des cots de transport et lamlioration
des parts de march. En consquence, la production des minerais nonmtalliques se serait accrue de 13,5%, favorisant une hausse de la valeur ajoute
minire de 11,5% en 2014, aprs -2,9% en 2013.

Dans lindustrie, la valeur ajoute, hors raffinage de ptrole, aurait


progress de 1,8% en 2014, aprs une croissance anmique de 0,8% en 2013.
Les signes du regain des activits du secteur industriel se sont confirms la mi2014, grce notamment au raffermissement des branches traditionnellement
performantes. Lactivit se serait, en effet, amliore au niveau des industries
agroalimentaires, profitant de la hausse de la production des corps gras et des
conserves des lgumes et des fruits et au niveau des IMME, tires
principalement par le raffermissement des produits de lautomobile et de
llectronique.
En outre, la valeur ajoute de la chimie et parachimie se serait redresse,
aprs un premier semestre morose, profitant de la relance des ventes extrieures
des engrais. Seules les industries lies au btiment et au raffinage du ptrole,
confrontes une contraction de leurs ventes sur le march local, auraient
accus des rgressions de 1% et 5%, respectivement en 2014.
Au niveau du btiment et des travaux publics, lactivit aurait, par
contre, poursuivi en 2014 son ralentissement amorc en 2009. Pnalise par le
manque de dynamisme sur le march de limmobilier, elle aurait progress de
0,4% seulement, aprs 1,4% et 2,1% respectivement en 2013 et 2012. A
lorigine de ce ralentissement, la rduction de la production des logements ; les
achvements des constructions neuves se sont inscrits en baisse de 12% au
premier semestre 2014 et les mises en chantier des logements sociaux se sont
replies de 17%. Les conditions doctroi des crdits pour les promoteurs se
seraient, galement, durcies dans le sillage de la faiblesse des transactions
immobilires. Sur les onze premiers mois de lanne 2014, les crdits adresss
aux promoteurs immobiliers se seraient inflchis de 5,7%, en variation annuelle.
Le secteur tertiaire, dont lactivit est oriente principalement vers le
march intrieur, aurait bnfici de laffermissement de la communication, du
transport et des services sociaux. Au cours des cinq dernires annes, les
services de la sant et de lducation avaient constitu la composante la plus
dynamique du secteur, assurant eux seuls 24% de sa contribution la
croissance conomique globale. En 2014, ils se seraient consolids de 5%, en
comparaison avec 2013.

La branche de la communication aurait, galement, connu un dynamisme


particulirement marqu en 2014, favorisant une hausse de sa valeur ajoute de
6%, au lieu de 2,8% une anne plus tt. Ce regain aurait t appuy par une
expansion de la demande de produits technologiques tant des entreprises que des
mnages. Au niveau des transports, lactivit serait reste bien oriente pendant
la premire moiti de 2014, affichant une hausse de 5% en variation annuelle,
avant de connatre une croissance plus modre au cours de la seconde moiti de
lanne 2014, attribuable au ralentissement du trafic arien.
En revanche, les services du tourisme et de la restauration se seraient
inscrits contre-courant, enregistrant un net ralentissement en 2014 ; le rythme
de progression de leur valeur ajoute ayant reflu, pour atteindre 2,6%
seulement, au lieu de 4,6% en 2013. Globalement, la valeur ajoute du secteur
tertiaire aurait enregistr une hausse de 3,7% en 2014, contribuant, ainsi, pour
1,7 point la croissance conomique globale.
Au total, la valeur ajoute de lensemble des branches aurait progress
de 2,6%, en 2014, au lieu de 4,3% en 2013. Ainsi, et compte-tenu dune hausse
de 2,8% des impts nets de subventions, la croissance conomique globale se
serait tablie 2,6% en 2014, au lieu de 4,4% en 2013.

2.2 Evolution de la demande


La demande intrieure aurait continu de soutenir la croissance
conomique en 2014, malgr le ralentissement persistant de la consommation
des mnages. La demande extrieure nette aurait enregistr une contribution
ngative la croissance malgr lamlioration des exportations.
La consommation des mnages, affecte par la baisse des revenus des
mnages ruraux, aurait ralis une croissance en volume de 3% en 2014 au lieu
de 3,7% en 2013. Sa contribution la croissance du PIB aurait t de 1,8 point
au lieu de 2,2 en 2013. De son ct, le rythme de croissance de la
consommation des administrations publiques aurait ralenti, passant de 3,7% en
2013 2,9%. Sa contribution la croissance conomique aurait t maintenue
0,6 point.
Globalement, la consommation finale nationale aurait connu une
croissance en dclration, avec un taux de 3% au lieu de 3,7% en 2013. Sa
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contribution la croissance aurait t, ainsi, de 2,4 points au lieu de 2,9 points


en 2013.
Par ailleurs, linvestissement brut, bnficiant de la consolidation des
investissements directs trangers et de la lgre amlioration de linvestissement
public global, aurait accus une lgre hausse de 1,2% en 2014. Sa contribution
la croissance aurait t de 0,4 point au lieu dune contribution ngative de 0,1
en 2013.
Au total, la demande intrieure aurait maintenu sa croissance 2,4 et sa
contribution la croissance 2,8 points. Linflation, mesure par lindice
implicite du PIB, aurait connu une faible hausse de 0,4% en 2014.
La contribution de la demande extrieure nette la croissance, aprs avoir
t positive de 1,6 point en 2013, serait ngative, avec -0,1 point en 2014. Ce
rsultat serait d la persistance du poids des importations des biens et services
dont la hausse serait de 4,7%, malgr lamlioration des exportations des biens
et services de 6,1%.
Aux prix courants, les exportations de biens et services auraient enregistr
une progression de 5,3%, notamment suite la hausse des produits de
lautomobile de 26,12%, de lindustrie alimentaire de 8,3% et du textile et cuir
de 3,8%. Les importations, quant elles, auraient connu une baisse de 0,1%,
sous leffet, particulirement, de la baisse nette de la valeur des produits
nergtiques de 10,1% et des biens dquipement de 4,1% et de la faible hausse
des demis produits de 0,6%. De ce fait, la balance en ressources (changes de
biens et services) aurait dgag, un dficit de 12,2% du PIB en 2014 en
allgement par rapport 14,3% du PIB en 2013.

2.3 Le financement de lconomie


Avec 3,4% de croissance nominale, la consommation finale
nationale se serait accrue plus que le PIB nominal (0,4%). Lconomie
nationale aurait continu, ainsi, dtre marque par une dclration de
lpargne intrieure, passant de 20,9% du PIB en 2013 20,7% en 2014.
De son ct, lpargne nationale aurait bnfici de la hausse des
revenus nets en provenance du reste du monde, notamment les transferts
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publics reus des pays du Conseil de Coopration du Golfe (CCG), et


des transferts des marocains rsidant ltranger. Dans ce cadre,
lpargne nationale aurait atteint un taux de 25,8% du PIB en 2014, en
baisse par rapport 26,6% en 2013.
Tenant compte dun niveau dinvestissement brut reprsentant
prs de 31,8% du PIB en 2014 au lieu de 34,2% une anne auparavant,
le besoin de financement aurait connu un allgement pour atteindre
6,0% du PIB en 2014 au lieu de 7,6% en 2013.
De leur part, les finances publiques auraient t marques en 2014
par un allgement du dficit budgtaire qui aurait t de prs 45
milliards de DH, reprsentant 5% du PIB (y compris les recettes
exceptionnelles: dons du Golfe, privatisation et contribution libratoire)
au lieu de 48 milliards de DH et 5,5% du PIB en 2013. Le solde
primaire (solde budgtaire non compris les intrts de la dette publique)
aurait dgag un dficit de lordre de 2,3% du PIB en 2014 au lieu de
2,9% en 2013 et 4,5% en 2012.
Lallgement du dficit budgtaire serait d, en particulier, la
rduction des dpenses de compensation, qui seraient passes 33
milliards de DH au lieu de 41,6 milliards de DH en 2013 et
lamlioration de la collecte des recettes fiscales et non fiscales. Ces
dernires auraient t renforces par les transferts reus du Conseil
Economique du Golfe, estims prs de 11 milliards de DH, par les
recettes de privatisation de prs de 2 milliards de DH et par les recettes
issues de la contribution libratoire estimes prs de 2,3 milliards de
DH. Ces recettes exceptionnelles auraient totalis prs de 15 milliards
de DH reprsentant 1,7% du PIB.
Dans ce cadre, les conditions de financement intrieur du Trsor
se seraient amliores grce, en partie, limportance des excdents du
compte courant du Trsor. Cette situation lui aurait permis de rduire le
recours aux leves nettes sur le march des adjudications. Lencours des
bons du Trsor se serait, ainsi, lev prs de 430 milliards de dirhams
au lieu de 413 milliards de dirhams en 2013, en hausse de 17 milliards
de DH au lieu de 56,2 milliards de DH en 2013.

Le recours du Trsor au financement extrieur sest sold pour les


11 premiers mois de lanne 2014 par un montant de 7,7 milliards de
DH, plus faible que les 15 milliards de DH enregistrs en 2013.
Globalement, la dette extrieure du Trsor serait passe prs de
138,8 milliards de DH en 2014 reprsentant 15,4% du PIB au lieu de
129,8 milliards de DH et 14,9% du PIB en 2013. La dette intrieure, de
son ct, avec un montant de prs de 439,1 milliards de DH serait
passe 48,8% du PIB en 2014 au lieu de 424,4 milliards de DH et
48,6% en 2013. Le taux dendettement total du Trsor aurait, ainsi,
reprsent 64,3% du PIB au lieu de 63,5% en 2013.
En raison de cette amlioration de la situation du Trsor, les
crances nettes des Institutions de dpt sur l'Administration Centrale se
seraient, globalement, inscrites, au cours de lanne 2014, sur une
tendance baissire par rapport au niveau atteint en dcembre 2013. Ces
crances auraient enregistr une baisse annuelle de prs de 2% en 2014
contre une hausse de 19% en 2013.
Le financement bancaire de lconomie, malgr lallgement du
besoin de liquidit des banques au cours de lanne 2014 passant de 68,4
milliards de DH en dcembre 2013 44,7 milliards de DH en dcembre
2014, a t marque par la poursuite de la dclration du crdit
bancaire entame ces dernires annes. Ce dernier aurait enregistr une
croissance de 3,5% en 2014 aprs avoir t de 3,9% en 2013 et de 15%
en moyenne annuelle durant la priode 2000-2008.
De leur part, les rserves internationales nettes auraient enregistr
une augmentation importante en 2014 en slevant prs de 180,7
milliards de dirhams au lieu de 150,3 milliards de dirhams en 2013,
permettant ainsi de couvrir plus de 5 mois et 3 jours dimportations de
biens et services.
Dans ce contexte, la masse montaire connaitrait en 2014 un taux
daccroissement de 5,2% au lieu de 3,1% en 2013.

3. Perspectives conomiques en 2015


3.1 Croissance conomique
Il est rappeler que les perspectives pour 2015 sont bases sur les
dispositions de la loi de finances 2015 en matire de dpenses dinvestissement,
de fonctionnement et de compensation.
Les prvisions pour 2015 supposent une bonne campagne agricole 20142015 et une consolidation des performances des autres cultures et de lactivit
de llevage compte tenu du niveau de prcipitations observ jusqu la moiti
du mois de janvier de cette anne.
Elles tiennent compte, galement, de lamlioration de la demande
adresse au Maroc de 4,5% en 2015 au lieu de 4,1% en 2014. Les transferts des
marocains rsidant ltrangers, devraient saccroitre au mme rythme de 2014
soit 1,2%. Les recettes touristiques, aprs avoir augment de 0,2% en 2014,
connaitraient une hausse de prs de 1%, alors que les investissements directs
trangers (IDE) consolideraient leur rythme daccroissement 10%.
Dans ce contexte, la valeur ajoute du secteur primaire devrait
progresser de 9,3% aprs avoir connu un repli de 1,7% en 2014. Les activits
non agricoles saccroitraient de 4,1% au lieu de 3,4% estim pour 2014. Ce
rsultat serait du lamlioration de 3,5% du secteur secondaire et
laccroissement des activits du secteur tertiaire de 4,5%. Ce dernier aurait
bnfici de lamlioration de la valeur ajoute des administrations publiques de
3,3% et de laccroissement des services marchands de 4,7%.
Compte tenu de toutes ces prvisions et sous rserve des ajustements qui
leur seront apports dans le contexte du budget conomique exploratoire de juin
2015, et la lumire, notamment, des perspectives de la campagne agricole et
des conditions de lexcution de la loi de finances et de lvolution du contexte
international, le produit intrieur brut devrait, ainsi, saccroitre de 4,8% en
2015 au lieu de 2,6% en 2014. Cette croissance conomique prvue pour 2015
devrait crer un volume net demploi denviron 170 mille postes. Dans ce cadre,
le taux de chmage national, devrait passer 9,6% au lieu de 9,8% en 2014.

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3.2 Evolution de la demande


La demande intrieure serait marque par une amlioration de son
rythme de croissance de 5,4% en volume au lieu de 2,4% en 2014. Sa
contribution la croissance du PIB passerait 6,1 points au lieu de 2,8
points en 2014. Linflation, exprime par le prix implicite du PIB, serait
de 0,8% en 2015 au lieu de 0,4% en 2014, malgr une baisse prvisible
de linflation importe.
Dans ce cadre, la consommation des mnages devrait saccroitre de 4,4%
en volume, portant sa contribution la croissance du PIB 2,6 points au lieu de
1,8 point en 2014. La consommation des administrations publiques, de son ct,
augmenterait au rythme de 4,9%, limitant sa contribution aux environs de 0,9
point la croissance du PIB. Au total la consommation finale nationale devrait
saccroitre de 4,5% consolidant sa contribution de 3,6 points la croissance du
PIB.
La formation brute du capital fixe devrait, quant elle, saccroitre
de 1,9% et sa contribution la croissance devrait passer 0,6 point, au
lieu de 0,2 point en 2014. Les variations des stocks, quant elles,
devraient consolider leur contribution la croissance du PIB avec 1,9
point au lieu de 0,2 point en 2014.
Par ailleurs, les exportations de biens et services, continuant de bnficier
de lamlioration de la demande mondiale adresse au Maroc, devraient
enregistrer un accroissement de 6,7% en volume. De leur ct, les importations
afficheraient une hausse de 7,7% en volume au lieu de 4,7% en 2014. La
demande extrieure nette devrait, ainsi, connaitre une contribution ngative la
croissance, de lordre de 1,2 point en 2015.
En valeur, les exportations devraient enregistrer une hausse de
4,8%. Les importations connaitraient une progression de 3,9% sous
leffet de la reprise prvue de lconomie nationale en 2015, conjugue
une poursuite de la baisse des prix des produits nergtiques et des
autres matires premires sur le march international. La balance en
ressources continuerait dafficher, en consquence, un allgement de
son dficit, pour se situer 11,8% en 2015.

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3.3. Le financement de lconomie


Lpargne nationale se maintiendrait 25,7% du PIB en 2015. Ce
niveau dpargne permettrait, ainsi, de financer une grande part de
linvestissement brut qui reprsenterait 31,9% du PIB en 2015. Le
compte capital dgagerait, par consquent, un besoin de financement
denviron 6,2% du PIB en 2015, aprs les dficits de 6,0% du PIB en
2014 et 7,6% en 2013.
Paralllement,
les
finances
publiques
devraient
continuer
denregistrer un allgement du dficit budgtaire qui serait de lordre de
4,5% du PIB en 2015, aprs celui de 5% estim pour 2014. Ce rsultat
serait d, notamment, la rduction des dpenses de compensation qui
se limiteraient 23 milliards et laugmentation prvisible des recettes
budgtaires, particulirement, les recettes fiscales. Pour combler ce
dficit, lEtat ferait recours des emprunts interne et externe, portant
ainsi le taux dendettement du Trsor prs de 63,6% du PIB. La dette
publique globale se stabiliserait au mme niveau prvu pour 2014
78,6%.
En prenant en considration les perspectives de croissance
conomique en 2015 et de la hausse modre des prix, la masse
montaire devrait saccroitre de prs de 5,3%. Les rserves
internationales nettes assureraient le recouvrement denviron 5 mois et 6
jours dimportations de biens et services. Le crdit bancaire resterait peu
dynamique avec une augmentation de prs de 4,2% prvue en 2015 au
lieu de 3,5% en 2014.

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Quelques questions suggres pour un dbat


autour du Budget conomique Prvisionnel 2015

1. Lanne 2015 sannonce sous de bons auspices. La campagne agricole serait


lune des meilleures quait connu le Maroc, la demande extrieure qui
resterait sur sa tendance haussire, consolidant lamlioration des activits du
secteur non agricole. Globalement, la croissance conomique serait de 4,8%
au lieu de 2,6%, en 2014. Le taux de chmage devrait amorcer son inversion
et, avec une faible augmentation de linflation, les mnages amlioreraient
leur consommation.
2. Aprs la mise en uvre en 2014 de la rforme, longtemps attendue, de la
Caisse de Compensation, la politique budgtaire aurait su mettre les retombs
des relations internationales du Royaume ainsi que lapport des avoirs des
marocains rsidant lextrieur pour attnuer les dficits du budget et de la
balance des paiements. Cette vertueuse dynamique devrait se poursuivre en
2015, par la rforme lordre du jour du systme de retraite, pour stendre
la rforme des structures administratives, voire au mode de rmunration des
agents
avance.

de

lEtat,
Cette

dans

la

dynamique

perspective,
devrait

tirer

notamment,
le

de

meilleur

la

rgionalisation

profit

du

contexte

international de baisse des prix du ptrole et des matires premires.


3. Sans bouder notre bonheur pour de telles perspectives, il convient, cependant,
de mesurer les dfis quaffronte notre pays et que peuvent, dautant plus,
porter les priodes fastes. Les retournements de conjoncture, les incertitudes
de

la

situation

gopolitique

internationale,

les

perspectives

probables

daggravation de la situation scuritaire dans la rgion, devraient nous inciter


sauvegarder notre capacit nationale de mobilisation pour dfendre notre
pays et poursuivre les rformes structurelles ncessaires pour rduire les
fragilits de notre modle conomique.
4. Il est impratif, cet effet, que notre pays redouble de vigilance dans un
contexte

dune

baisse

continue

de

lpargne

nationale,

soutenabilit des finances publiques et de lactivit conomique.

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pour

assurer

la

Il est rappeler que le cot de gestion de lEtat na cess de peser sur les
finances publiques. Entre 2010 et 2014, la masse salariale, en particulier, a
connu un taux moyen de progression annuelle de 7% pour reprsenter plus de
11% du PIB aujourdhui, lun des taux les plus levs de la rgion. En 2014,
ce serait les recettes exceptionnelles qui, avec 1,7% du PIB auraient contribu
la baisse du dficit budgtaire. Par ailleurs, la capacit dendettement du
Trsor

atteindrait

ses

limites.

Le

taux

dendettement

du

Trsor

aurait

augment de 14 points du PIB, entre 2010 et 2014, alors que la seule


stabilisation de ce taux impliquerait que le dficit primaire qui avait atteint
une moyenne de 3% du PIB, entre 2010 et 2014, soit ramen un surplus de
0,8% du PIB. Sauf accepter de recourir, de plus en plus, une baisse
dinvestissement indispensable pour lavenir de notre croissance.
5. Par ailleurs, parier sur la politique montaire pour relancer la demande
intrieure et la production serait plutt problmatique. Le taux de croissance
du crdit bancaire naurait pas dpass 3,5% en 2014 au lieu de 3,9% en 2013
et serait rest trs loin du taux de 15% en moyenne annuelle durant la priode
2000-2008.
La rduction du taux directeur par la Banque Centrale ne semblerait pas
devoir inflchir, de manire significative, cette tendance. Celle-ci devrait
plutt sexpliquer par la contraction observe des avoirs en devises en raison
de la dpendance de la liquidit montaire de ces dernires. Cet ajustement
interne et dans notre contexte de rgime de change fixe, est le prix payer
pour conserver le niveau de rserves de change pour plus de confiance dans
lconomie nationale.
Cette tendance est, par ailleurs, conforte par la perception du risque de
dfaut par les banques. Il existe une corrlation ngative (-0.4) entre le cycle
de la croissance non agricole et lvolution des crances en souffrance. Le
rationnement du crdit par les banques qui en rsulte laisserait prsager une
faible capacit de manuvre des instruments institutionnels de la politique
montaire adopte par Bank Al-Maghrib.
6. En fait, les fragilits de notre modle de croissance et de notre cadre
macroconomique trouvent leur origine dans la faible capacit de notre pays
dgager lpargne ncessaire pour crer son financement endogne. Ceci
renvoie la nature de nos structures conomiques qui restent caractrises par

14

une rallocation des facteurs de production vers les secteurs des nonchangeables au dtriment des changeables.
7. Lanalyse de limpact de la baisse des prix nergtiques sur les diffrents
agrgats conomiques donne, cet gard, un clairage pertinent sur cette
question. Nos simulations de cet impact montrent que cette baisse renforcerait
la contribution de la consommation finale de 2 points la croissance
conomique et linvestissement de 0,7 point. En raison de la fuite de 1,6 point
des gains apports par la demande intrieure vers les importations, la
croissance ne serait que dun demi-point. Lamlioration de la comptitivit
des exportations qui devrait tre attendue de la baisse des prix du ptrole
(effet

prix)

naurait

pas

optimale,

dcompensation (effet revenu).

15

en

raison

de

leffet

de

la

EVOLUTION DU PRODUIT INTERIEUR BRUT


En volume selon les prix de lanne prcdente (En %)

Rubriques

2012

2013

2014*

2015**

Valeur ajoute du secteur Primaire

-7,2

18,7

-1,7

9,3

Valeurs ajoutes non agricoles............

4,3

1,8

3,4

4,1

Secteur Secondaire

1,3

0,3

3,0

3,5

Secteur tertiaire.....

5,9

2,7

3,7

4,5

Valeur ajoute totale

2,5

4,3

2,6

4,9

Impts et taxes sur produits nets de


subventions (ITS).

5,2

6,0

2,8

3,6

PIB non agricole (VA +ITS).......................

4,3

2,2

3,4

4,1

PIB en volume....

2,7

4,4

2,6

4,8

Variation du prix implicite du PIB..

0,4

1,1

0,4

0,8

(*) : Estimation pour 2014

(**) : Prvisions tablies par le Haut Commissariat au Plan pour 2015.

16

Equilibre Ressources-Emplois en volume


et autres indicateurs macroconomiques : Variation en %
RUBRIQUES

2012

2013

2014*

2015**

PIB

2,7

4,4

2,6

4,8

Consommation finale, dont:

4,7

3,7

3,0

4,5

-Mnages rsidents...

3,7

3,7

3,0

4,4

-Administrations publiques............

7,9

3,7

2,9

4,9

1,6

0,2

0,8

1,9

2,6

2,4

6,1

6,7

1,7

-1,5

4,7

7,7

20,9

20,9

20,7

21,1

Epargne nationale en % du PIB

25,5

26,6

25,8

25,7

Investissement en % du PIB..

35,3

34,2

31,8

31,8

Besoin de financement de lconomie (en %


du PIB)

-9,7

-7,6

-6,0

-6,1

Dficit Budgtaire en % du PIB

-7,0

-5,5

-5,0

-4,5

Dette Publique en % du PIB.

71,2

75,5

78,6

78,6

Dette de Trsor en % du PIB.

59,7

63,5

64,3

63,6

Rserves : En mois d'importations.

4,1

4,3

5,1

5,2

FBCF
Exportations de biens et services...
Importations de biens et services
Epargne intrieure (en % du PIB).

NB : -Variations en % aux prix de lanne prcdente. - (*) : Estimations et (**) : Prvisions tablies par le Haut
Commissariat au Plan. Janvier 2015

17