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Cotation : suivi

Mots clés : Sommaire :

! Analyse
! BPA 1. Le carnet d'ordres
! Carnet d'ordres Le carnet d'ordres
! Clôture Optimisez vos ordres
! Compensation
2. La cote des journaux
! Cotation
! Cote Informations sur les titres
Faire le point sur une séance
! Détachement
! Dividende
! Feuille de marché Résumé :
! Fractionnement
« Comment les cours sont-ils fixés ?
! Imputation
! Information Que faut-il retenir à la lecture du carnet d'ordres ou de la
cote des quotidiens financiers ? »
! ISIN
! Ordre
! Ouverture
! PER
! Profondeur
! Rendement
! Report
! Rotation
! Secteur
! Transaction Mise à jour : 30.11..2006
! Volume Auteur : Fabien Joly
Expert : JBL / VG
ISSN : 1623-3255
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1. Le carnet d'ordres
En bref : Le carnet d'ordres

Un état dynamique de l'offre et de la demande

• Les ordres sont classés par limite
• Le prix d'ouverture doit permettre le maximum d'échanges

La cotation en séance
• Les ordres fractionnés
• La priorité d'imputation
• Traitement des ordres au marché

Un état dynamique de l'offre et de la demande

Les ordres sont classés par limite

Le carnet d'ordres, aussi appelé " feuille de marché ", représente sous forme d'un tableau l'état de
l'offre et de la demande sur un titre à un moment donné.

On présente dans sa partie gauche les ordres d'achat (demande) et dans sa partie droite les ordres de vente
(offre). Les ordres de vente ayant la limite la plus basse constituent la meilleure offre, tandis que les ordres
d'achat ayant la limite la plus élevée constituent la meilleure demande. Dans l'exemple de carnet d'ordres ci-
dessous (zone en gras dans le tableau ci-dessous), on peut lire la fourchette de cours séparant la meilleure
offre de la meilleure demande directement sur la seconde ligne du carnet. Plus le titre est liquide, plus l'écart
entre ces deux cours est réduit.

Exemple de carnet d'ordres avant l'ouverture.

A l'intérieur du carnet, les ordres sont groupés par limite, mais pour une même limite, la règle du premier entré,
premier servi, prévaut.

Le prix d'ouverture doit permettre le maximum d'échanges

Avant l'ouverture du marché, les ordres viennent s'accumuler dans le carnet d'ordres. Certains ordres peuvent
être libellés sans limite : au marché ou à la meilleure limite. A l'ouverture, les ordres à tout prix seront exécutés
en priorité sur tous les autres ordres. S'ils ne peuvent être exécutés en totalité, la valeur sera réservée (une
fois).
Le prix d'ouverture est calculé de manière à permettre un maximum d'échanges. Dans l'exemple ci-dessus, il
est clair que le prix d'ouverture sera de 81 euros (zone en gras dans le tableau ci-dessous). Il permettra
d'échanger 450 titres.
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Après cet échange, le carnet se présentera comme suit :

Exemple de carnet d'ordres après l'ouverture.

La cotation en séance
Les ordres fractionnés

On peut observer qu'il reste 50 titres à la vente à 81 euros qui n'ont pu être exécutés au cours d'ouverture (zone
en gras dans le tableau ci-dessus). Si ces titres faisaient partie d'un ordre portant sur 75 titres, cet ordre n'aurait
donc été servi que partiellement. Si le cours de 81 euros n'est plus recoté pendant la séance, l'investisseur qui
avait passé cet ordre conservera donc 25 titres en portefeuille.

Il faut noter que même si un ordre est exécuté en plusieurs fois au cours de la séance, il sera répondu, (c'est-à-
dire notifié), en une seule fois. Ceci est important, car l'investisseur ne paiera pas plusieurs fois les droits
minimaux de négociation à son courtier. En revanche, si un ordre ayant une validité de plusieurs jours est
exécuté sur plusieurs séances, le courtier " répondra l'ordre " en plusieurs fois (ie : vous recevrez plusieurs
justificatifs) et pourra comptabiliser plusieurs fois les frais minimaux.

La priorité d'imputation

En cours de séance, le carnet s'enrichit progressivement des ordres qui sont émis par les investisseurs. Les
nouveaux ordres s'imputent en priorité sur les titres proposés à la limite la plus proche ; s'ils n'épuisent pas
totalement les quantités disponibles, ce sont les ordres les plus anciens qui sont exécutés en priorité. Lorsqu'un
ordre au à la meilleure limite arrive en séance, il est transformé en ordre limité au cours de la meilleure limite
correspondante . Cela signifie qu'un ordre à la meilleure limite doit toujours faire l'objet d'une exécution au
moins partielle (à moins qu'il n'entraîne une suspension de cotation). Les ordres au marchés sont prioritaires
sont prioritaires sur tous les ordres présents sur la feuille de marché.

Traitement des ordres au marché

Les ordres au marché viennent servir toutes les contreparties disponibles jusqu’à exécution totale de la quantité
prévue, ce qui peut entraîner une variation de cours importante sur un marché étroit. En séance, un ordre au
marché ne pouvant être totalement exécuté n’entraîne pas de réservation. Il reste en attente avec la mention
« MO » pour la quantité n’ayant pas pu être traitée. Il est alors réputé être limité au dernier cours coté et
s’ajustera si un ordre limité plus favorable vient enrichir le carnet (de manière à être toujours prioritaire).
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En bref : Optimisez vos ordres

Carnet d'ordres : points à surveiller

• La profondeur de marché
• Les dernières transactions

Quelques subtilités à connaître

• Tous les titres ne sont pas cotés en continu
• L'échelon de cotation

Les informations du carnet d'ordres qui méritent votre attention

La profondeur de marché

On peut généralement lire les cinq meilleures offres et les cinq meilleures demandes sur le carnet d'ordres des
sites Internet spécialisés. Mais les ordres ne sont pas tous indiqués. Les ordres à seuil et plage de
déclenchement, ne peuvent pas être vus sur le carnet d'ordres, ce qui rend l'appréciation statique du carnet
d'ordres délicate.

Les dernières transactions

En général, vous trouverez sur la feuille de marché les informations concernant les dernières transactions, soit :

• le nombre de titres sur lesquels elles ont porté,

• le cours auquel elles ont été effectuées.
L'investisseur peut ainsi se faire une idée de la dynamique intra-journalière d'une valeur. Cette observation sera
avantageusement complétée par l'étude d'un graphique intra-day qui permet de remonter au début de la
séance.

Quelques subtilités à connaître

Tous les titres ne sont pas cotés en continu

Il faut savoir que tous les titres ne cotent pas en continu. Selon leur groupe de cotation, certains font l'objet d'un
ou de deux fixings quotidiens. D'autre part, même pour les titres cotés en continu, il y a normalement deux
fixings quotidiens. Le premier a lieu à l'ouverture du marché, le second se déroule en fin de séance après une
période de cinq minutes pendant laquelle il n'y a pas de négociation. Or ce fixing de clôture est souvent
caractérisé par un niveau de volatilité élevé et doit donc être surveillé avec attention.

L'échelon de cotation

on appelle échelon de cotation l'intervalle minimal entre deux valeurs de cotation.

Il existe une règle définissant l' échelon de cotation en fonction de la valeur du titre sur lequel vous souhaitez
intervenir. Plus le cours du titre est élevé, plus l'échelon est élevé, interdisant de fait la cotation de certains
cours intermédiaires.
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Les échelons de cotation.

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2. La cote des journaux

En bref : Informations sur les titres

Les informations générales

• Présentation de la cote
• Le code ISIN
• Des informations sur la société

Les informations permettant l'analyse

• Analyse technique
• Analyse fondamentale

Les informations générales

Présentation de la cote

La cote des quotidiens est un outil irremplaçable pour trouver des informations sur les titres que l'on suit ou
analyser des indicateurs complémentaires permettant de relativiser l'information brute recueillie.

Une cote est généralement présentée marché par marché. Ainsi, pour retrouver un titre précis, il faut :

• Connaître le type de produit que vous recherchez :

o Action
o Bon de souscription
o Contrat à terme
o Obligation
o Obligation convertible
o Option
o SICAV ou FCP
o Warrant

• Si vous recherchez une action, il faudra en outre connaître le marché sur lequel elle est cotée et s'il s'agit
d'un titre français ou étranger :
o Eurolist
o Alternext
o NASDAQ
o Autre marché étranger...

Le code ISIN

A l'intérieur de chaque marché, les titres sont généralement classés par ordre alphabétique. L'information la
plus importante à retenir à ce stade est le code ISIN du titre ou son mnémonique. En effet, ces codes
permettent d'identifier avec précision les valeurs mobilières. Le nom de la société émettrice ne permet pas ce
niveau de précision, puisqu'il existe parfois plusieurs titres cotés pour une même société. Le code ISIN vous
servira donc ultérieurement de clé pour passer un ordre ou simplement chercher de l'information sur des sites
Internet spécialisés.

Le code ISIN a remplacé le code SICOVAM depuis l’été 2003 sur les marchés d’Euronext. Plus complet que
son prédécesseur (il comporte 12 caractères alphanumériques au lieu de 5 chiffres), ses 2 premières lettres
permettent de connaître la nationalité de l’émetteur (pas la place de cotation). Pour ceux qui ne parviennent pas
à le retenir, il est possible d’utiliser le mnémonique qui comporte 3 lettres au maximum et dérive du nom de
l’émetteur ; attention toutefois, car le mnémonique n’évolue généralement pas au fil des changements de raison
sociale.
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Des informations sur la société

Une fois que l'on a identifié un titre, il est possible de trouver dans la cote quelques informations d'ordre général
sur la société qui l'a émis.

Si vous regardez une action, vous trouverez généralement le secteur d'activité de l'émetteur sous forme d'un
code à deux ou trois chiffres faisant référence à la nomenclature officielle. Vous pourrez également vérifier
quels sont son indice de référence et son mode de cotation.

Pour une obligation, vous trouverez la notation de l'entreprise, cette note rend compte du niveau de risque de
l'émetteur (un Chapitre traite en détail la question de la notation).

Les informations permettant l'analyse

Outre des informations d'ordre général, la cote vous fournit quelques informations de base pour mener une
première analyse.

Analyse technique

Le but d'une cote étant avant tout de diffuser le cours des titres, il n'est pas étonnant que l'on trouve dans ses
pages toutes les informations nécessaires à une analyse technique. Dans tous les cas, vous disposerez du
cours de clôture de la séance de la veille. Bien souvent vous pourrez également connaître le cours d'ouverture,
le plus haut et le plus bas de séance.

En plus de ces chiffres bruts, vous trouverez dans la cote les pourcentages de variation du cours par rapport à
la veille, depuis le début du mois boursier et sur l'année. Ces pourcentages, associés au plus haut et plus bas
de l'année, permettent de se faire une idée de la dynamique boursière du titre.

Analyse fondamentale

La cote peut également être d'une aide précieuse pour se faire une idée de la cherté relative d'un titre.

La Tribune publie ainsi un PER prévisionnel sur de nombreux titres.

Pour ceux qui s'intéressent au rendement, ils trouveront dans la cote toutes les informations sur le dernier
dividende versé par l'entreprise à ses actionnaires.

Informations publiées sur AXA dans la cote de La Tribune le 15 juillet 2002.

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En bref : Faire le point sur une séance

Les événements caractéristiques de la séance

• Les titres qui se sont distingués
• Le comportement global du marché

Chercher la cause
• Analysez l'impact de variables extérieures
• Cherchez des éléments de justification à l'étranger

Les événements caractéristiques de la séance

Les titres qui se sont distingués

La cote des quotidiens est un bon support pour faire le point sur la séance de la veille. Des tableaux
récapitulatifs permettent de rapidement identifier les plus fortes variations, marché par marché, ou les titres
ayant été les plus actifs durant la séance, et donc de vérifier quels sont les titres qui font l'objet d'un intérêt
particulier.

Soyez à l'affût de mouvements inattendus ou de variations à contre tendance.

Le comportement global du marché

A côté de ces informations, on trouve généralement dans la cote des journaux financiers une grande quantité
d'indicateurs de marché permettant d'apprécier plus globalement le déroulement de la séance. L'important est
de savoir sélectionner ceux qui aident à la compréhension de l'évolution des cours des titres qui vous
intéressent. Tout d'abord, il faut prendre le pouls du marché en vérifiant l'évolution d'un indice général, tel que le
CAC 40.

Si la valeur considérée est une moyenne capitalisation, il est également nécessaire de chercher comment les
autres valeurs moyennes se sont comportées.

Un titre qui surperforme son indice de référence est a priori dans une phase favorable.

Le volume de transaction global peut permettre d'apprécier si tout le marché a connu une faible activité, ou bien
si le titre que l'on observe est particulièrement délaissé.

Cherchez la cause
Analysez l'impact de variables extérieures

L'évolution des cours des matières premières, des devises et des taux d'intérêts peuvent, au même titre que
des décisions politiques, expliquer les mouvements du marché :

• les compagnies pétrolières sont sensibles à l'évolution du prix du brut ;

• les entreprises fortement exportatrices aux Etats-Unis sont affectées par l'évolution du dollar ;
• l'ensemble des entreprises réagissent à l'évolution des taux d'intérêts ou à une modification de la pression
fiscale.

Cherchez des éléments de justification à l'étranger

En tout état de cause il ne faut jamais perdre de vue que le marché parisien évolue sous influence
internationale. Le marché américain donne le "La" à toutes les autres places mondiales. Si vous vous
intéressez aux valeurs technologiques cotées au Nouveau Marché ou à l'EASDAQ, n'oubliez pas de consulter
l'évolution du NASDAQ ; vous constaterez le rôle directeur de ce marché.
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Exemple :

Pour comprendre l'évolution du cours d'Alcatel, il est très utile de suivre ses concurrents américains : Nortel,
Cisco ou Motorola.

Une lecture dynamique de la cote permet de prendre du recul et de mieux comprendre pourquoi un titre a subi
une baisse alors qu'aucune mauvaise nouvelle le concernant n'a été annoncée.
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