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000
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36000 36000 36 
000
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000
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Tot
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40
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i
588600

6
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7
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8
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lau21jui
ll
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 30 000DApl acéaut auxmensuel de10%pendantquatresemestres.
 20 000DApl acésài ntérêtssimpl esautauxannuelde10%du10av r
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culerl’
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separcecapi t
al.
 Placédu04mar sau31oct obre,uncapit
alde60  000DAar apporté4 500
DAd’ i
ntérêtssimples,calculerletauxd’i
ntér
êtannuel.

Exer
cicen°02
Deuxcapitauxégaux,pl
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anpendant
200j
ours,l
edeuxi èmeà8%pendant300jours,ontr
apport
éensemble2 
444,
45DA.
Cal
culer 
:
- lav al
eurcommunedesdeuxcapitaux ;
- lesdeuxi nt
érêt
s.

Exer
cicen°03
Deuxcapit
auxde70  000DAet72 000DAsontplacéslemêmej ouràint
érêt
s
si
mpl
esaut auxr
espectiv
ementde12%etde10%.
- Expri
merlesv al
eursacquisesparcesdeuxcapi
taux,enfoncti
ondunombr en
jour
sdeplacement .
- Quell
edoit
-êtreladuréen,expr
iméeenjoursdeplacement,pourquecesdeux
capi
tauxaientacquislamêmev aleur
.

Exer
cicen°04
Uncapit
alde80 000DA aét édi
viséendeuxpar t
s.Lapr emi èr
eestpl acéeà
i
ntérêtssi
mplesautauxde10%du31mar s2014au30mai 2014etl adeuxièmepart
à12% du01mar s2014au30maidel amêmeannée.L’ intérêtproduitparla
deuxièmepartestl
et ri
pledel’
i
ntér
êtproduitparlapr
emièrepar t.Cal
culerlesdeux
part
s, l
esi
ntér
êtsproduit
setlaval
euracquiseparcescapi
taux.

Exer
cicen°05
Unepersonneplaceài ntér
êtssimpl
es,autauxt,audébutdechaquemoi s,
et
àpar
ti
rdupr emierj
anvier,
unesommeconst anteC.
- Dequel lesommet otale,capi
tauxetintér
êtsréuni s,di
sposera-t
-el
l
ele31
décembredecet temêmeannée  ?
- Dequel l
esommedi sposerait
-el
leàl afin du nièmemoi s( doncaprèsn
ver
sement s)
 ?
- PourC=10  000DAett=10%, r
épondezauxquestionsprécédentes 
?

Exer
cicen°06
Unebanquevousproposepour5mois,
lesdeuxtypesdeplacementsui
vant
s :
- Pl
acementA 
:int
érêtsi
mplepost-
comptéautauxannuelde7% ;

9
 - Pl
acementB 
:i
ntér
êtsi
mpleprécomptéautauxannuel
de6,
9%.
Quelt
ypedepl
acementvousal
lezchoi
sir
 ?

Chapi
tr
e2 
:L’
escompt
ecommer
cial
1.Or
igi
neetdéf
ini
ti
on
Lesopér
ati
onscommer
cial
esent
reent
repr
isesoucommer
çant
sfontl
’
obj
et
der
ègl
ement
sdi
ff
érés.Onpar
led’
achatàcr
édi
toudecr
édi
tint
erent
repr
isespour
dési
gnerl
edél
aidepai
ementaccor
dépardesf
our
nisseur
sàl
eur
scl
i
ent
s.Pour
f
ormal
i
serl
epai
ementàl
’
échéance,l
evendeurpeutexi
gerquesacr
éancesoi
t
mat
éri
ali
séeparundocumentj
uri
diquequir
econnai
tladet
ted’
uneent
repr
ise.Ce
documentestappel
éef
fetdecommer
ce.
I
lexi
ste deux ment
ions essent
iel
l
es quisontpor
tées surun ef
fetde
commer
ce 
:
 Lemont
antdel
acr
éanceappel
éval
eurnomi
nal
del
’
eff
et 
;
 Ladat
edepai
ementdecet
tev
aleurnomi
nal
e,appel
éedat
ed’
échéancede
l
’
eff
et.
Lesent
repr
isesontsouv
entdel
i
qui
dit
ésàcour
tter
me.Lesbanquespeuv
ent
i
nter
veni
rpourr
achet
erl
’
eff
etdecommer
ceencont
repar
ti
edupai
ementd’
unagi
o.
Cet
teopér
ati
ons’
appel
l
el’
escompt
e.

1.
1.Déf
ini
ti
ondel
’
escompt
ecommer
cial
L’
escompt
eestl
’
int
érêtpr
élev
éparl
’
acquér
eurd’
unef
fetdecommer
ce(
la
banque)
.Ilr
epr
ésent
elar
émunér
ati
onduser
vicequiconsi
steàav
anceraupor
teur
de l
’
eff
et(
lev
endeurde l
’
eff
et)une somme d’
argent
,appel
ée v
aleuract
uel
l
e
commer
cial
e,pendantl
adur
éequisépar
eladat
edenégoci
ati
ondel
’
échéancede
l
’
eff
et.Ceti
ntér
êtestpr
opor
ti
onnelaut
auxd’
escompt
eindi
quéparl
ebanqui
er,àl
a
dur
éedupr
êt,
ainsi
qu’
àlav
aleurnomi
nal
edel
’
eff
et.
L’
obj
ect
ifdel
’
escompt
eestdeper
met
treàuneent
repr
isede di
sposerde
l
i
qui
dit
ésàcour
tter
me.

1.
2.For
mul
egénér
aledel
’
escompt
ecommer
cial
Dési
gnonspar
 :
V 
:l
aval
eurnomi
nal
edel
’
eff
etescompt
é
t
 :l
etauxdel
’
escompt
e

10
 n 
:ladur
éeenj
our
ssépar
antl
adat
edenégoci
ati
ondel
’
échéance(
jour
denégoci
ati
onexcl
uetj
ourdef
ind’
échéancei
ncl
us)
e 
:l
emont
antdel
’
escompt
e
Lav
aleurdel
’
escompt
eestdonnéeparl
afor
mul
esui
vant
e :
Vtn
e=
36000

Appl
i
cat
ion
Dét
ermi
nerl
emont
antdel
’
escompt
ecommer
ciald’
unef
fetde50 
000DAde
v
aleurnomi
nal
e,escompt
éle10j
uinetdontl
adat
ed’
échéanceestl
e31j
uil
l
et.Le
t
auxd’
escompt
eestde10%.
50000×10×51
e=  e=708,
33DA
36000

1.
3.Val
euract
uel
l
ecommer
cial
e
Lav
aleuract
uel
l
ecommer
cial
erepr
ésent
elasommeef
fect
ivementmi
separ
l
ebanqui
eràl
adi
sposi
ti
ondesoncl
i
ent
.El
l
eestégal
eàl
adi
ff
érenceent
rel
aval
eur
nomi
nal
ed’
unef
fetdecommer
ceetsonescompt
ecommer
cial
.Dési
gnonspara
cet
tev
aleuract
uel
l
ecommer
cial
e,onaur
a :
a=V-e
Appl
i
cat
ion
Consi
dér
onsl
esél
ément
sdel
’
appl
i
cat
ionpr
écédent
e,onaur
a :
a=50 
000-708,
33 a=49 
291,
67DA
Lasommequel
ebanqui
err
emet
traàsoncl
i
entestde49 
291,
67DA

2.Pr
ati
quedel
’
escompt
e
Enpr
ati
que,l
’
opér
ati
ond’
escompt
ed’
eff
etsdecommer
ceengendr
e,enpl
us
del
’
escompt
ecommer
cial
,l’
acqui
tt
ementdedi
ver
sescommi
ssi
ons.Lasommede
t
out
esl
esr
etenuesef
fect
uéesparl
ebanqui
erconst
it
uel
’
agi
o.

2.
1.L’
AGI
O
L’
AGI
O(G)=Escompt
e+l
asommedescommi
ssi
ons

2.
1.2.Lescommi
ssi
ons

11
 Lescommi
ssi
onsl
espl
uscour
ant
essont
 :

Lescommi
ssi
onspr
opor
ti
onnel
l
esaut
emps
Cescommi
ssi
onssecal
cul
entsurl
esmêmesbasesquel
’
escompt
e.El
l
es
sontdoncpr
opor
ti
onnel
l
esàl
aval
eurnomi
nal
e del
’
eff
etescompt
é,etàl
adur
ée
quisépar
eladat
edenégoci
ati
ondel
adat
ed’
échéancedel
’
eff
et,
etaut
auxr
att
aché
àcescommi
ssi
ons.

Lescommi
ssi
onsi
ndépendant
esdut
emps
Cescommi
ssi
onssontpr
opor
ti
onnel
l
esseul
ementàl
aval
eurnomi
nal
e,etau
t
aux.I
lyal
i
euégal
ementd’
aj
out
ercer
tai
nescommi
ssi
onsf
ixes.Cel
l
es-
cisont
i
ndépendant
esdel
aval
eurnomi
nal
edel
’
eff
etetdunombr
edej
our
ssépar
antl
adat
e
denégoci
ati
ondel
’
échéance.

Remar
que
Dans l
aréal
i
té,l
e por
teurdel
’
eff
etsuppor
teégal
ementdest
axesquisont
déduct
ibl
esdumont
antdest
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i
laur
aàv
erserauxser
vicesdes i
mpôt
s.Donc
dupoi
ntdev
uedubanqui
erescompt
eur
,leseulAGI
O quicompt
eestcel
uiav
antl
es
t
axes(
AGI
Ohor
staxes)
.C’
estpour
quoidansl
espoi
ntsquisui
ventnousut
il
iser
ons
l
’
AGI
O hor
staxes.

2.
2.Val
eurnet
te
Unef
oisl
’
Agi
ocal
cul
é,i
lestf
aci
l
ededét
ermi
nerl
asommequi
ser
aper
çuepar
l
evendeurdel
’
eff
et,
appel
éev
aleurnet
te.
Val
eurnet
te=v
aleurnomi
nal
e-Agi
o

2.
3.Tauxr
éel
d’escompt
e
Dési
gnonspar
 :
V 
:l
aval
eurnomi
nal
e
n 
:l
adur
éeenj
our
G 
:l
emont
antdel
’
Agi
o
T 
:l
etauxr
éeldel
’
escompt
e

12
 VTn 36 
000G
G=  T=
36 
000 Vn

Appl
i
cat
ion
Unef
fetdecommer
cedev
aleurnomi
nal
e20 
000DAéchéantl
e15maiest
escompt
éle12av
ril
auxcondi
ti
onssui
vant
es 
:
o Tauxd’
escompt
e10%
o Commi
ssi
ond’
endossement(
propor
ti
onnel
l
eaut
emps)
 :0,
60%
o Commi
ssi
onsi
ndépendant
edut
emps0,
40%.
o Commi
ssi
onf
ixe 
:100DA
 Dét
ermi
nerl
’
Agi
o,l
aval
eurnet
teetl
etauxr
éel
d’escompt
e.

Sol
uti
on
 Cal
cul
del
adur
ée
Av
ril
(30-12)=18
Mai =15
n =33

 Dét
ermi
nat
iondel
’
Agi
o
20 
000X10X33
- Escompt
e :
e=  e=183,
33
36 
000
20 
000X0,60X33
- Commi
ssi
ond’
endos 
:Ce=  Ce=11
36 
000
20 
000X0,40X33
- Commi
ssi
on i
ndépendant
edu t
emps 
:CInd = 
36 
000
CInd=80
- Commi
ssi
onf
ixe=100
L’
Agi
o(G)=Escompt
e+l
asommedescommi
ssi
ons
G=183,
33+11+80+200  G=374,
33DA

 Dét
ermi
nat
iondel
aval
eurnet
te
Val
eurnet
te=V-G
=20 
000-374,
33
=19625,
67
 Dét
ermi
nat
iondut
auxr
éel
d’escompt
e

13
 36 
000G
T=
Vn
36 000×374,
33
T=  T=20,
42%.
20 000×33

Sér
ied’
exer
cices
Exer
cicen°
01
Le22sept embr e,unef f
etdecommer ceàéchéancedu31décembr e etde
nomi
nalégalà13500DAestescompt écommer ci
alement .
Tauxd’escompt e8%
- Calcul
erl’escompt ecommer ci
aletl
av al
euractuell
ecommer ci
aledeceteff
et
er
- Mêmequest ionensupposantquel anégociati
onal i
eule1 nov embre
- Représentergr aphiquementl av ar
iat
iondel av al
euractuell
edel ’ef
feten
questi
onenf onctionden, nombredejourssépar antladat
edenégoci ati
onde
ladated’échéancedel ’
eff
et.Comment er
 ?

Exer
cicen°02
Lav aleuract
uel
led’
uneffetdecommer ceau30mar s2014,escomptéautaux
de10%, s’élèveà29700DA.Sil
’
ef f
etavai
tétéescompté15joursavantsonéchéance,
l
’escompt eaur ai
tétéinf
eri
eurde175DA àl ’
escomptesupportédanslapr emièr
e
hypothèse.
Retrouvezlaval
eurnomi
naledel ’
eff
etetsonéchéance.
Exer
cicen°04
Le20Août
,uneper sonnenégoci
eunef fetdecommer cedenomi nal
87000DAà
échéancedu17octobre.Lesconditi
onsd’escompt esontl
essuivantes 
:
- Tauxd’escompt e=9,60%
- Tauxdel acommi ssi
onproportionnell
eàladurée=0,60%
- Tauxdel acommi ssi
onindépendant edeladurée=0,20%
Calcul
er 
:
- L’
agi
oetlenetdel anégociat
ion ;

14
 - Let
auxr
éel
del
’
escompt
e.

Exer
cicen°05

Quatr
e ét
abl
i
ssement
s bancai
res pr
oposent l
es condi
ti
ons d’
escompt
e
sui
vant
es :
Tauxde Tauxdecommissi
on Tauxdecommi
ssi
on
l
’escompte pr
opor
ti
onnell
eàl
adurée i
ndépendant
edel
adurée(
k)
(t
%) (t
’%)
BanqueA 8,2 0,
6 0,
75
BanqueB 9,2 0,
6 0,
50
BanqueC 10,
2 0,
6 0,
25
BanqueD 11,
2 0,
6 0,
125

a)Ensupposantunef
fetdev
aleurnomi
nalVànj
our
sd’
échéance,
expr
imezl
es
agi
osr
espect
if
sret
enusparl
esquat
rebanques.
b)Compar
erl
esagi
osdesquat
rebanquessui
vantl
esv
aleur
sdenetsui
vantces
der
nièr
es,ét
abl
i
runcl
assementpr
éfér
ent
iel
ent
rel
esquat
rebanques.
c)Quel
l
eestl
arel
ati
on quiexi
steent
rel
etauxr
éeld’
escompt
eetl
’
agi
o ?
Démont
rer
 ?

Chapi
tr
e3 
:Lesi
ntér
êtscomposés
1.Déf
ini
ti
on
Uncapi
talestpl
acéài
ntér
êtscomposéssiàl
’
issuedechaquepér
iodede
pl
acement (
génér
alement l
’
année)
,l’
i
ntér
êt acqui
s est i
ncor
por
é au capi
tal
i
nit
ial
ementpl
acépour
,ensembl
e,pr
odui
redesi
ntér
êtsaucour
sdel
apér
iode
sui
vant
eetai
nsi
desui
te.
..
Onpar
leal
orsdel
acapi
tal
i
sat
iondesi
ntér
êts.
Les i
ntér
êts composés sontgénér
alementut
il
isés l
orsque l
a dur
ée de
pl
acementdépasseuneannée.

2.Val
euracqui
separuncapi
talpl
acéài
ntér
êtscomposés-
For
mul
e
decapi
tal
i
sat
ion-
Dési
gnonspar
 :
C0 :
lecapi
tal
ini
ti
alpl
acé
n:
ladur
éedepl
acement
,expr
iméeenpér
iode
i
:let
auxd’
i
ntér
êtpourunepér
iode

15
 Cn:
lav
aleuracqui
seàl
’
issuedenpér
iodesdepl
acement
.
Let
abl
eauquisui
tpr
ésent
elescal
cul
sdesi
ntér
êtsetdel
aval
euracqui
seàl
a
f
indechaquepér
iodequi
estl
’
année.
Période Capit
alpl
acéau I
ntér
êtsde Val
euracqui
separlecapi
tal
au
(année) débutdel
’année l’
année termedel’
année

1 C0 C0i C0+C0i
=C0(
1+i
)

2
2 C0(
1+i
) C0(
1+i
)i C0(
1+i
)+C0(
1+i
)i=C0(
1+i
)

2 2 2 2 3
3 C0(
1+i
) C0(
1+i
) i C0(
1+i
) +C0(
1+i
) i=C0(
1+i
)

n-
2 n-
2 n-
2 n-
2 n-
1
n-
1 C0(
1+i
) C0(
1+i
) i C0(
1+i
) +C0(
1+i
) i=C0(
1+i
)

n-
1 n-
1 n-
1 n-
1 n
N C0(
1+i
) C0(
1+i
) i C0(
1+i
) +C0(
1+i
) i=C0(
1+i
)

Lav
aleuracqui
separl
ecapi
talC0àl
afi
ndenpér
iodesaut
auxiestdonnéeparl
a
n
f
ormul
eci
-apr
ès 
:Cn=C0(
1+i
)

Remar
ques
n
Laf
ormul
eCn=C0(
1+i
) ,n’
estappl
i
cabl
equesil
etauxd’
i
ntér
êtietl
a
dur
éensonthomogènes.End’
aut
rest
ermes l
etauxd’
i
ntér
êtetl
a
pér
iodedoi
ventêt
reexpr
imésdansl
amêmeuni
té.Siparexempl
eles
i
ntér
êts sont capi
tal
i
sés chaque moi
s, l
e t
aux d’
i
ntér
êt doi
t
obl
i
gat
oir
ementêt
remensuel
.
I
lconv
ientdenot
erqueiestl
etauxd’
i
ntér
êtpour1DAcor
respondantà
l
apér
iodechoi
sie(
iestexpr
iméendéci
mal
e).

Appl
i
cat
ion
Unesommede20 
000DAestpl
acéependant10ansaut
auxde10%.

16
- Quel
l
esommeobt
ient
-onàl
afi
ndecepl
acement
 ?
- Siàl
afi
ndecepl
acementonsouhai
teobt
eni
r40 
000DA,quel
l
eestl
asomme
doi
t-
onpl
acerauj
our
d’hui
 
?
- Sil
a somme pl
acée auj
our
d’huiestde 20 
000DA,en combi
en de t
emps
di
sposer
a-t
-on32 
210,
20DA.
- Siauboutde10ansl
aval
euracqui
separl
epl
acementde20 
000DAestde
32577,
89àquel
tauxl
epl
acementaét
éef
fect
ué 
?

Sol
uti
on
n
Cn=C0(
1+i
)
10
C10=20 
000(
1+0,
10)  C10=51874,
85DA
10 40000
40 
000=C0(
1,10) ⇒C0= 10
(1,
10)
C0=15421,
73DA
 t
emps
n
Cn=C0(
1+i
)
n
32 
210,
20=20000(
1,10)

32 
210,
20 n
=(
1,10)
20000
n
l
og1,
61051=l
og(
1,10)

l
og1,
61051
l
og1,
61051=nl
og(
1,10)
⇒ n=
log(
1,10)
n=5ans.
10
32 
577,
89=20 
000(
1+i
) i
=5%

2.
1 .Casoùnestunnombr
efr
act
ionnai
re
Dansl
afor
mul
egénér
alepr
écédent
edesi
ntér
êtscomposés,nousav
ons
consi
dér
é nestunnombr
eent
ier
,al
orsqu’
i
lpeutêt
ref
ract
ionnai
re.Danscecas,
pourcal
cul
erl
aval
euracqui
sedeuxsol
uti
onssontpossi
bles 
:
- Lasol
uti
onr
ati
onnel
l
equi
condui
tàl
anot
iondet
auxpr
opor
ti
onnel
s ;
- Lasol
uti
oncommer
cial
equi
condui
tàl
anot
iondet
auxéqui
val
ent
s.

17
 a)Sol
uti
onr
ati
onnel
l
e
La sol
uti
on di
ter
ati
onnel
l
e consi
ste à ut
il
iserl
afor
mul
e des i
ntér
êts
composéspourl
apar
ti
eent
ièr
eden,
etl
afor
mul
edesi
ntér
êtssi
mpl
espourl
apar
ti
e
f
ract
ionnai
re.
P P
Posonsn=k+  
;av
eck,
lenombr
eent
ieret lenombr
efr
act
ionnai
re
q q
Auboutdekannées,
lecapi
tal
ini
ti
alC0,pl
acéaut
auxd’
i
ntér
êti
ser
a :
k
Ck=C0(
1+i
) .
P
Cal
cul
onsl
esi
ntér
êtssi
mpl
espr
odui
tsparl
ecapi
talCkpendantl
afr
act
ion
q
del
’
annéeaut
auxd’
i
ntér
êtannuel
i 
:
i
P k iP
Ck ,onr
empl
aceCkparsav
aleur
,onaur
a :
C0(
1+i
) +Ck
q q
k i
P
Cn=C P =C0(
1+i
) +Ck
K+
K q
k k i
P k i
P
Cn=C0(
1+i
) +C0(
1+i
)  Cn=C0(
1+i
) (1+ )
q q

Appl
i
cat
ion
Cal
cul
er,enut
il
isantl
asol
uti
onr
ati
onnel
l
e,l
aval
euracqui
separuncapi
talde
50 
000DApl
acépendant6ans8moi
saut
auxannuel
de10%.

Sol
uti
on
8
C6+8 =50  6
000(
1,10) x(
1+0,
10x )=94 
483,
25DA
12 12

Sol
uti
oncommer
cial
e
Lasol
uti
ondi
tecommer
cial
econsi
steàét
endr
eànf
ract
ionnai
rel
afor
mul
e
desi
ntér
êtscomposés,
cequi
donne 
:
P . P
K+ k
Cn= C P= C0(
1+i
) q =C0(
1+i
) +C0(
1+i
)q
K+
K

P
k
C P =C0(
1+i
)+C0(
1+i
) q
K+
K

Enut
il
isantl
’
appl
i
cat
ionpr
écédent
e,av
ecl
asol
uti
oncommer
cial
e,onaur
a:

18
 8
6
C 8 =50000(
1,10)+50000(
1, 12  C
10) 8 =94388,
97
6+ 6+
12 12

Remar
que
Lasol
uti
oncommer
cial
eestt
ouj
our
sinf
éri
eur
eàl
asol
uti
onr
ati
onnel
l
e.

2.
2. Not
ionsdet
auxpr
opor
ti
onnel
setdet
auxéqui
val
ent
s
Lasol
uti
onr
ati
onnel
l
e condui
tàl
anot
iondet
auxpr
opor
ti
onnel
s etl
asol
uti
on
commer
cial
eut
il
isel
anot
iondet
auxéqui
val
ent
s.

2.
2.1.
Tauxpr
opor
ti
onnel
s
Deuxt
auxcor
respondantàdespér
iodesdecapi
tal
i
sat
iondi
ff
érent
essontdi
ts
pr
opor
ti
onnel
slor
squel
eurr
appor
tdel
eur
spér
iodesdecapi
tal
i
sat
ionr
espect
ives.
Soi
tiaunt
auxannuel
.Di
vi
sonsl
’
annéeenkpér
iodeségal
es(
ksupér
ieurà2)
.
i
a
Let
auxparpér
iodepr
opor
ti
onnel
àiaestégal
à
k

Appl
i
cat
ion
6%
Tauxannuel
6% 
:tauxsemest
ri
elpr
opor
ti
onnel
 
: =3%
2
6%
t
auxt
ri
mest
ri
elpr
opor
ti
onnel
: =1,
5%
4
6%
t
auxmensuel
propor
ti
onnel
 
: =0,
5%.
12

2.
2.2.
Tauxéqui
val
ent
s
Deuxt
auxcor
respondantàdespér
iodes decapi
tal
i
sat
iondi
ff
érent
essont
di
tséqui
val
ent
slor
sque,pourunemêmedur
éedepl
acement
,il
scondui
sentàune
mêmev
aleurài
ntér
êtscomposés.
 1DApl
acéaut
auxannuel
iadev
ientauboutd’
unan 
:
 (1+i
a)
2
 1DApl
acéaut
auxsemest
ri
eli
sdev
ientauboutdedeuxsemest
re:
(1+i
s)

Lest
auxi
aeti
ssontdi
tséqui
val
ent
ss’
i
lscondui
sentàunemêmev
aleuracqui
se
2
ài
ntér
êtscomposés 
: 
(1+i
a)=(
1+i s= 1
s)  i +i
a -1
- Pourunt
auxt
ri
mest
ri
eli
téqui
val
entaut
auxannuel
ia,
nousaur
ons 
:
4 4
 (
1+i
a)=(
1+i
)
t t= 1
i +i
a -1
- Pourunt
auxmensuel
im 
:

19
 12 12
 (
1+i
a)=(
1+i m= 1
m)  i +i
a -1
- Pourunt
auxi
qcor
respondantàl
afr
act
ion1/
qdel
’
année,l
’
équi
val
enceest
q
donnéeparl
arel
ati
on:
 
(1+i
a)=(
1+i
q).

Appl
i
cat
ion
Pourunt
auxannuel
iade9% 
:
1/
12 12
-l
etauxmensuelpr
opor
ti
onnelài
aesti
m =(
1,09) 1 = 1,
- 09 -1  i
m =

0,
721%.
1/
4 4
- l
etauxt
ri
mest
ri
elpr
opor
ti
onnel
àiaesti
t=(
1,09) 1= 1,
- 09-1  i
t=2,
18%.
1/
2
- l
etauxsemest
ri
elpr
opor
ti
onnelài
aesti
s=(
1,09) 1= 1,
- 09 -1  i
s =

4,
40%.

3.Lav
aleuract
uel
l
ed’
uncapi
tal
-For
mul
ed’
act
ual
i
sat
ion-
L’
act
ual
i
sat
ionestl
’
opér
ati
oni
nver
sedel
acapi
tal
i
sat
ion.
Capi
tal
i
ser
,c’
estdét
ermi
ner
,àunt
auxdonné,l
aval
eurf
utur
ed’
uncapi
tal
donné,
lesi
ntér
êtscomposéss’
aj
out
antaucapi
tal
ini
ti
al.
Act
ual
i
ser
,c’
estdét
ermi
nerl
aval
euract
uel
l
e,égal
ementappel
éev
aleurà
l
’
ori
gineouv
aleuràl
’
époquezér
o,àunt
auxdonné,
d’uncapi
tal
pay
abl
eàuneépoque
f
utur
e,l
esi
ntér
êtscomposésser
etr
anchantdececapi
tal
.

3.
1.For
mul
egénér
aledel
’
act
ual
i
sat
ion
Laf
ormul
edel
’
act
ual
i
sat
ionsedédui
tdel
afor
mul
edecapi
tal
i
sat
ion
n Cn
Cn=C0(
1+i
) ⇒C0= n
(1+i
)
-
n
C0=Cn(
1+i
)
Appl
i
cat
ion
Dét
ermi
nerl
aval
euract
uel
l
eaut
auxde10% d’
unesommede50 
000DA
pay
abl
edansci
nq(
05)ans?

Sol
uti
on
-
n
C0 =Cn(
1+i
)
-5
=50 
000(
1,10)
=31 
046,
07

20
3.
2Ev
aluat
iond’
uncapi
tal
pay
abl
eàuneépoquequel
conque
Soi
tuncapi
tal
C0pay
abl
eàl
’
époquezér
o
- Quel
l
eestsav
aleurCnàl
’
époquen 
?
- Quel
l
eestsav
aleurC-m àl
’
époque-
m
-
m C0 n Pér
iode
-
m
C-m=C0(
1+i
)
n
Cn=C0(
1+i
)
m+n
Cn=C-m(
1+i
)
Appl
i
cat
ion
Undébi
teur
,pourét
eindr
esadet
tecont
ract
éei
lya12 ans,doi
tact
uel
l
ement
v
erser50 
000DA.
Dansl
’
accor
dpasséav
ecsonbai
l
leurdef
onds,deuxpossi
bil
i
tésl
uiét
aient
of
fer
tes 
:
- s’
acqui
tt
erparant
ici
pat
ionauboutde8ans
- demanderunepr
orogat
iondedél
ai(
uner
all
onge)de3ans
- Lesi
ntér
êtsét
antf
ixésà10%,
quel
l
essommesaur
ait
-i
leuesàv
ersersel
onl
es
deuxpossi
bil
i
tés 
?
Sol
uti
on
Soi
ent
 :
 C 
:l
aval
eurdel
adet
teaumomentdel
asi
gnat
ureducont
rat
 C1 :
l
asommeàv
ersersi
ler
embour
sementaur
aiteuparant
ici
pat
ion
 A 
:l
asommeàv
erseract
uel
l
ement
 :50 
000DA
 C2 :
l
asommeàv
erserencasdepr
orogat
ionde3ans
-12
 C=50 
000x(
1,10)  C=15931,
54DA.
8
 C1=15931,
54x(
1,10) C1=34150,
67DA
-4
oubi
en50 
000x(
1,10) =34150,
67DA
3
 C2=50 
000x(
1,10)=66 
550DA
15 7
oubi
en15931,
54x(
1,10) oubi
en34150,
67x(
1,10).

21
 Sér
ied’
exer
cices
Exer
cicen°01
Uneper sonneplaceaujourd’
hui50000DAài ntér
êtscomposésaut auxannuel
de10%.Autermedepl acement,ell
edisposede129687, 12DA.Calculer
 :
 Ladur éedepl acement  
;
 L’int
érêtdel ’
année(n-4)
 L’int
érêttotalprodui
tauboutde( n-4)annéesdepl acement
.
 Lav aleuracquiseparcecapi t
alauboutde( n-4)annéesdeplacement.
Exer
cicen°02
Unepersonnepl
acelasommede100000DAài nt
érêt
scomposés.Unanapr
ès
el
l
eret
ir
e100000DA, unanaprèsceretr
ait
,el
l
edi
sposede8060,
25DA.
 Calcul
erlet
auxd’i
ntér
êtannuel
Exer
cicen°03
Uncapit
alde300000DApl acédansunebanquer apport
edesint
érêt
s pourun
semestrede12000DA
- Quel estletauxannuel équival
entdepl
acement 
?
- Sicecapi talaét éplacéauxt auxannuelde7%,quelestl emontantdes
int
érêtstrimestri
elsv
er sés ?
- Sicet auxannuelannoncéparl abanqueestde9%etqu’ enr
éali
tél
esint
érêt
s
sont v ersés mensuel lement au taux proporti
onnel
,quel est l
e taux
annuel équival
ent?
Exer
cicen°04.
Unepersonneplaceàintérêtscomposésunesommede20000DAàunt auxi
etunesommede50000DAàunt auxi’
.El
ledisposeaprès4ans,capi
tauxeti
ntér
êts
réuni
s,d’
unesommet otalede88259, 77DA.
Silecapi
talde 20000DAav ai
tétéplacéaut auxi
’etl
ecapitalde50000DA
autauxi,
letot
aldesdeuxv al
eursacquisesauraitét
éde89335,48DA
 Calcul
erl
esdeuxt auxieti
’.
Exer
cicen°05
Unepersonneaempr unté150 000DAài nt
érêt
scomposésaut auxdet%pour
unepér i
odede10ans.Pourdes r ai
sonsliéesàsat r ésorer
ie,cett
epersonne
proposeàsonpr êteurd’
ef f
ectuersonr emboursementcommesui t 
:
-
Premierrembour sement,cinq(05)aprèsl’
empruntetel l
everse80 000DAau
tauxt% ;
-
Undeuxièmev er
sement ,cinq(
05)aprèslepremierversementdontlemontant
s’él
èveà291100DA
Cal
cul
erletauxd’intérêt
(t)decetempr unt.
Exer
cicen°
06
Uneper sonnedoitencai
sser
,le15j anv
ier2025,unecréancede2 000000DA.
Le15j anv
ier2009,el l
ev endsontit
redecr éancecontreunesommepay abl
eau
compt
antetr eprésent
antlaval
euractuel
le,àintér
êtscomposésetautauxannuelde
5% del acréancequ’ el
ledevrai
tencaisserl e15 janvi
er2025.Lasommeai nsi

22
obt
enueestinvestieimmédi atementdansunpl acementài nt
érêtscomposésà6%.
- Quel capitall
aper sonneobtiendra-t-
ellel
e15janvier2025 ?
- Dét er
mi neràquelledate,ell
eobt iendra2 000000DA
- Quelpr élèvementpour rai
t-
elleeffectuersurlasommeencai sséele15j anvi
er
2009pourquel esol de,pl
acédansl escondit
ionsindiquées,produise2 000
000DAl e15j anvier2025 ?
- Enut i
li
santl esr ésul
tatspr écédents,appréci
erl ’
opportuni
tédel ’
opérati
on
eff
ectuéele15/ 01/2009
Chapi
tr
e4 
:Lesannui
tés

1.Déf
ini
ti
on
Parannui
tés,
ondési
gneunesui
teder
ègl
ement
sef
fect
uésài
nter
val
lesde
t
empségaux.L’
i
nter
val
ledet
empssépar
antl
epai
ementdedeuxannui
tésestl
a
pér
iode.Cel
le-
cipeutêt
rel
’année(
onpar
leal
orsd’
annui
té)out
outaut
redur
ée
(
mensual
ité,t
rimest
rial
ité,semest
rial
ité,bimensual
ité,bi
mest
rial
ité.
..)
.

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- soi
tdansl
ebutdeconst
it
ueruncapi
tal
,cesontl
esannui
tésdepl
acement
o u d e c a p it a lis a t io n   ;
- soi
tdansl
ebutder
embour
serunedet
te,cesontl
esannui
tés
d’am ortissem ent ou de rem boursem ent.

 L es a n n u ités p eu ven t être versées :

- endébutdepér
iode 
:c’
estl
ecas,génér
alement
,pourl
esannui
tésde
pl
acement
 ;dèsl
asi
gnat
ureducont
rat
,unpr
emi
erv
ersementestef
fect
ué 
;
- enf
indepér
iode 
:c’
estl
ecasdesannui
tésder
embour
sementoudes
annui
tésdecapi
tal
isat
ion,
lepr
emi
err
embour
sementi
nter
viendr
aàl
afi
n
d e la p r e m iè r e p é r io d e .

 L e s a n n u it é s p e u ve n t ê t r e  :
- t
empor
air
es 
:l
enombr
ed’
annui
téestf
ixédansl
econt
rat
 ;
- per
pét
uel
l
es 
:
lenombr
edev
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sesti
l
li
mit
é ;
- v
iagèr
es 
:l
enombr
edet
ermesdépenddel
adur
éedev
iedel
aper
sonne.

 Lesannui
téspeuv
entêt
re const
ant
esouv
ari
abl
es
- const
ant
es 
:tousl
est
ermessontégaux 
;

23
 - v
ari
abl
es 
:l
est
ermessonti
négaux.

2.Val
euracqui
se,
val
euract
uel
l
eparunesui
ted’
annui
tésconst
ant
esde
f
indepér
iode
Dési
gnonspar
 :
a:
lemont
antdel
’
annui
téconst
ant
e ;
n 
:l
enombr
ed’
annui
tés
i
 
:let
auxd’
i
ntér
êtdel
apér
iode
Vn :l
aval
euracqui
separl
asui
ted’
annui
tésàl
’
époquen,aumomentdu
v
ersementdel
ader
nièr
eannui
té 
;
V0 :
val
euract
uel
l
ed’
unesui
ted’
annui
tésconst
ant
esdef
indepér
iode.

2.
1Val
euracqui
separunesui
ted’
annui
tésconst
ant
esdef
indepér
iode
Lav
aleuracqui
sed’
unesui
ted’
annui
tésconst
ant
esdef
indepér
iodeestégal
e
àl
asommedesv
aleur
sacqui
sesparchaqueannui
téàl
adat
edev
ersementdel
a
der
nièr
eannui
té. Vn

Val
euracqui
seàl
’
époquen,
par
 l
a :
a a a a a a a
0 1 2 3 P n-
2 n-
1 n
n-
1
- Pr
emi
èreannui
té 
:a(
1+i
) ,
n-
2
- Deuxi
èmeannui
té 
:a(
1+i
)
n-
3
- Tr
oisi
èmeannui
té 
:a(
1+i
)

- Pèmeannui n-
p
té :a(
1+i
)
ème
- (
n-1) annui
té :
a(1+i
)
- nème annui
té :
a
n+2 n-
2 n-
1
Vn=a+a(
1+i
)+a(
1+i
) +…….
+a(
1+i
) +a(
1+i
) .
Le deuxi
ème membr
e de cet
te égal
i
té r
epr
ésent
e une pr
ogr
essi
on
géomét
ri
quedontl
escar
act
éri
sti
quessontl
essui
vant
es 
:
- Pr
emi
ert
erme 
:a
- Nombr
edet
erme 
:n
- Rai
son 
(1+i
)
LasommeSn dest
ermesd’
unepr
ogr
essi
ongéomét
ri
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a

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1) -
(n-
2) -
1
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1+i
) +a(
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) +…….
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1+i
) +a
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27
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28
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aj
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ironnement
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30
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que,i
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s.

3.
1. Cr
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’
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il
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- LeTauxdeRendementMoy
enCompt
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 ;
- LeDél
aideRécupér
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3.
1.1.
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:200000DA
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rai
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l
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,cecr
it
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téessent
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l
ement
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re.

31
3.
1.2Ledél
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Ledél
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:
∑Ca
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fl
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2 30000 45000

3 40000 85000

I
0=100000

4 40000 125000

5 10000 135000

Ledél
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32
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1,10) +200(
1,10) +300(
1,10) +400(
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3.
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i
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34
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I
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183,
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I
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3.
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ual
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i
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2 40000

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35
L’
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000(
1+r
) +30 
000(
1+r
) +20 
000(
1+r
) +20 
000(
1+r
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100 
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lepr
emi
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edel
’
équat
ionv
aut6132,
val
eurposi
ti
vedoncr>à15%.
r
=17%,
lepr
emi
ermembr
edel
’
équat
ionv
aut1935,
val
eurposi
ti
vedoncr>à17%.
r
=18%,
lepr
emi
ermembr
edel
’
équat
ionv
aut-
57,
val
eurposi
ti
vedoncr<à18%.
Doncl
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3.
2.4.
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3.
2.4.
2.Lesav
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.

3.
2.4.3Lesi
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tuni
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.

36
 Sér
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exer
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Exerci
ceN° 1
Uneent r
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ielvalant6000000DAdontl a
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années.
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ionde10%,en
supposantqu’ilvaengendrer
 :
- descash- f
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isésenf ind’année,const antségauxà1600
000DA ;
- descash- flowsprogressantde4% paran,r éal
isésenf i
nd’année,etdontle
premierestégalà1300000DA.

Exer
cicen°2
Un invest
isseurenvi
sageuninvest
issementd’
envi
ron191mi l
li
onsdedi
nar
s
etespèr
edégagerdesf l
uxannuel
sdonnésdansletabl
eausuivant
 :
Mill
i
ersdedinar
s
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

33 36 40 45 42 41 41 41 36 70
F.Li
qui
dit
é 191000
846 005 473 031 539 909 909 909 250 357

Sachant que l e t
aux d’act
uali
sat
ion est de 6%  , cal cul
er pour cet
i
nvest
issementledélaiderécupér
ati
on,laValeurAct uel
l
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ne(TRI)etl
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é.Ilyalieudepréciserquelest auxde
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si
nentles13%.Donnervot
reappréciat
ionsurl
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i
téintr
insèque
deceprojet
.

Exerci
cen° 3
Onconsidèr
elesdeuxproj
etsd’i
nvesti
ssementXetYdedur éetroi
sans,de
coûtinit
ial400 
000DAetdev al
eurrési
duellenull
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luxdetrésor
eri
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prév
usenf i
nsontdonnésparl
etabl
eauci-après 
:
Année1 Année2 Année3

Pr
ojetX 220000 220000 50000

37
 Pr
ojetY 50000 190000 290000

 Comparerlesdeuxpr ojet
senuti
li
sant 
:
- lecr i
tèredel aVANavecunt auxd’
act
ual
i
sati
onde10%
- lecr i
tèreduTI R.
Queconstatez–v ous ?
 Cal
cul
erlav aleurdut auxd’
act
uali
sati
onpourl
aquel
lel
esdeuxpr
ojet
sontl
a
mêmeVAN

Chapi
tr
e6 
:LesEmpr
unt
sindi
vi
s
1.Déf
ini
ti
on
Unempr
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ndi
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untcompor
tantunseulpr
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empr
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e.
Unpr
êtV0estconsent
iaut
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i
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etc.
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..
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..
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’
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ntér
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unt
Ler
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amor
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il
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:

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1. Rembour
sementi
nfi
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Al
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del
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’
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’
int
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tal
empr
unt
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’
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unt
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’
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êts.Al
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’
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eannée.

1.
2. Amor
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essi
f

38
 Al
afi
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’
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.Def
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ti
ssemen Annui
tédef
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péri
ode

1 V0 I
1=V0i A1 a1=I
1+A1

2 V1=V0-A1 I
2=V1i A2 a2=I
2+A2

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p=V 1i
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p+Ap

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1 Vn-2=Vn-3-An-2 I1=V
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n- An-1 an-1=I1+A
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1

n Vn-1=Vn-2-An-1 I
n =V 1i
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Av
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empr
unt
 ;
I
p :
l’
int
ér apèmepér
êtdel iode 
;
Ap :
annui
t apèmepér
édel iode 
;
Vn-1 :
capi
tal
rest anemepér
antdel iode.

Remar
que
- Lasommedesamor
ti
ssement
sestégal
eaucapi
tal
empr
unt
é.
- Apr
èsl ementdunèmeamor
epai ti
ssementAn ,l
ecapi
talr
est
antduestégalà
zér
o,doncl
adet
tenonr
embour
séeav
antl
epai anèmeannui
ementdel téest
égal
eaumont
antduder
nieramor
ti
ssement
 :Vn-1 =An

3.Pr
opr
iét
és
 Equi
val
enceàl
adat
en
n n-
1 n-
2
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1+i
) =a1(
1+i
) +a2(
1+i
) +…….
+an-1(
1+i
)+an
Lav
aleuracqui
seaut
auxietàl
adat
enparl
ecapi
talpr
êtéestégal
eàl
a
v
aleuracqui
se,
àlamêmedat
e,parl
esannui
tésassur
antl
eser
vicedecetempr
unt
.

39
  Equi
val
enceàl
adat
e0
-
1 -
2 -
(n-
1) -
n
V0=a1(
1+i
) +a2(
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1+i
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Lemont
antdel
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ract
éeestégalàl
aval
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uel
l
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antl
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’
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unt
.

 Lesol
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èspai
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,àl
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’
annui
téakestégal
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k k-
1 k-
2
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’
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ff
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asommedesv
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s
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se,
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temêmedat
e,parl
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 Ladet
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’
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téakestégal
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l
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iméesàl
adat
ek,
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tésàv
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-
1 -
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(n-
k)
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) +an(
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4.Rembour
sementparannui
tésconst
ant
es
Lor
squel
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tésder
embour
sementad’
uncapi
talV0empr
unt
éaut
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reel
l
es,
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embour
sementparannui
tésconst
ant
es.
Lasommedesv
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l
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tal
empr
unt
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’
empr
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i
ntér
êt.
V0 i

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1-
(1+i)
Appl
i
cat
ion
Unempr
untde10 
000 
000DAestcont
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5)ansau
t
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i
ntér
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sementestef
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annui
tésconst
ant
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etabl
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amor
ti
ssement
.
Sol
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on
L’
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:
V0 i

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1-
(1+i)

40
 10 
000 
000x0,10
a= -5  a=2 
637 
974,
80
1-
(1,
10)
Emprunten
Annui
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Pér
iode débutde I
ntér
êtdel
apér
iode Amor
ti
ssement
const
ante
période

1 10 
000 
000,
00 1000 
000,
00 1637947,
80 2 
637 
974,
80

2 8 
362 
025,
19 836 
202,
52 1 
801 
745,
81 2 
637 
974,
80

3 6 
560 
279,
90 656 
027,
99 1 
981 
919,
80 2 
637 
974,
80

4 4 
578 
360,
09 457 
836,
00 2 
180 
111,
79 2 
637 
974,
80

5 2 
398 
248,
82 239 824,
83 2398 
248,
29 2
637 
974,
80

Remar
que
Lor
squel
esannui
téssontconst
ant
es,
lesamor
ti
ssement
sfor
mentune
-
n
pr
ogr
essi
ongéomét
ri
quecr
oissant
eder
aisonq=1+i
etdepr
emi
ert
ermeA1=a(
1+i
)
k-
1
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1+i
)
n k-
1
(1+i
)-(
1+i)
etVk= n
(
1+i
)- 1

5.Rembour
sementparamor
ti
ssement
sconst
ant
s
Dansl
ecasoù unempr
untestr
embour
séparamor
ti
ssement
sconst
ant
s,l
es
-
V0i
annui
tésf
ormentunepr
ogr
essi
onar
it
hmét
iqueder
aisonr= etdepr
emi
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n
V
t
ermeV0i
+ 0
n
Appl
i
cat
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Repr
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i
cat
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eetconst
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etabl
eaud’
amor
ti
ssementà
amor
ti
ssementconst
ant
s.
Sol
uti
on
Lesamor
ti
ssement
ssontégaux,
doncchacunestégal
à :
10 
000000
=2 
000 
000DA.
5

41
 Let
abl
eaud’
amor
ti
ssementsepr
ésent
ecommesui
t 
:
Pér
iode Empr
untendébutde I
ntér
êtdel
a Amor
ti
ssement Annui
té
péri
ode péri
ode const
ante

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000000 1000000 2 
000000 3000000

2 8 
000000 800000 2 
000000 2 
800000

3 6000000 600000 2 
000000 2 
600000

4 4 
000000 400000 2 
000000 2 
400000

5 2 
000000 200000 2 
000000 2 
200000

Sér
ied’
exer
cices
Exerci
ceN°1
Unempr unt,contr
actéautauxde12, 8%,estrembourséenquatr
eannuit
ésde
fi
nd’annéeségal esrespecti
vementà :
Premièreannuité :10200DA;Deuxi èmeannui té:9 
400DA  ;Tr
oisi
èmeannuit
é:12
500DA  ;Quatr
ièmeannui té:
18700DA.
Déter
minerl emontantdel’
empr untetconstr
uir
eletabl
eaud’amor
ti
ssement
.
Exerci
ceN°2
Unempr untde1  000 000DAaut auxannuelde10% estr embour
séendix
annuit
ésconst antes,l
apr emièreayantl
i
euunanapr èsladat
edel’emprunt
.
Calcul
er 
:
- Lemont antdel’annuit
é ;
- Lapar tdes i nt
érêtsetcelle del’
amort
issementducapi
taldansladeuxi
ème
annuit
é.

Exer
ciceN°3
Unempruntestremboursableparqui nzeannui
tésconstant
es.Lequat
ri
èmeet
l
eseptièmeamorti
ssements’élèventrespecti
vementà46 410DAet66 965DA.
Déter
miner
 :
- Let auxdel’emprunt ;
- Lemont antdel ’
annuité 
;
- Lecapi t
alempr unté.

42
Exer
ciceN°4
Soi
tunempruntr
embour sabl
eparannuit
ésconst ant
es,dontl
adixièmeli
gne
dutableaud’
amor
ti
ssementest donnéeparl
etableauci
-après 
:
Annéek Vk-1 Intér
êtI
k Amorti
ssementAk

10 160446 17970 16300

Dét
ermi
ner 
:
- Letauxdel’
emprunt 
;
- Lemontantemprunté 
;
- Laduréedel’
emprunt.
ExerciceN° 6
Une per sonne a empr untéle premierjanvier2010 une cer taine somme
rembour sable en six annui tés constantes,la pr emièr
e ét ant payablel e 31
décembr e2010.
Lasommedudeuxi èmeetdut roi
sièmeamor t i
ssements’ él
èveà277  200.La
sommedesdeuxpr emièresà252  000DA.Ondemandedecal culer 
:
- Let auxdel’emprunt ;
- Lepr emieramortissement  ;
- Lemont antdel ’
annuité ;
- Leder ni
eramor t
issement  
;
- Lemont antdel ’
empr unt.
Silaper sonnedéci daitder embourserint
égralementlemont antdesadet te
rest
antdueaudébutdel at roi
sièmeannée, soi
tlepremi erj
anvier2012,quelserai
tle
mont antdecev er
sement  ?

Exerci
ceN° 7
Uneper sonneaempr untéunesommede5  000 000DAr embour sableen10
ansparannui tésconstant
esdef indepér i
odes.Let auxd’i
ntérêtétantde10%l ’
an,
calcul
erl e mont antde l’annuit
é const ante de remboursementetl e premier
amor t
issement .
Aprèsl epaiementdel asixi
èmeannui t
é,lapersonnebénéf i
ciedel abaissedu
tauxd’int
érêtramenéà8%.
Ladur éeder emboursementr estantlamême, onv ousdemande  :
- dedét erminerlemont antdelanouv el
leannuit
éder embour sement  
;
- dedr esserletabl
eaud’ amort
issementpourl estroi
sdernièresannées.

43
Chapi
tr
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:LesEmpr
unt
sobl
i
gat
air
es
1.Génér
ali
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Un empr
untobl
i
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unt
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i
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..
etc.
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i
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i
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ti
ssement
.

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Val
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;
 Pr
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l
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44
 l
’
inv
est
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’
émet
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;
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i
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:E=R=C.

2.Modal
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2.
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:

45
 - N.
R=N.
(C+R-
C)=NC+N(
R-C)
- N.
R=K+N.
PR
2.
2. Rembour
sementparannui
tésconst
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s obl
i
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ant
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ssement
s Loi
desamor
ti
ssement
s

Pr
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ssement Nombr
e d’
obl
i
gat
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ti
es à l
’ on du 1er
occasi
t
ir
age

Pémeamor
ti
ssement Nombr
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obl
i
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ti
esàl
’ onduPème
occasi
t
ir
age

Nème et der
nier Nombr
ed’
obl
i
gat
ionsamor
ti
esàl
ader
nièr
eéchéance
amor
ti
ssement

2.
2.1.Rembour
sementaupai
retparannui
tésconst
ant
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empr
untd’
un capi
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aux idonne nai
ssance à des annui
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(1+i
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r.Rembour
sementen
ci
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tésconst
ant
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i
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nal4,
6%.Const
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l
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amor
ti
ssementdecetempr
unt
.
L’
annui
téder
embour
sementesta 
:
6 
000 
000x0,046
a= -5
1-
(1,
046)
a=1 
370 
560,
71DA

46
 Laf
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talk1àr
embour
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enuedansl
apr
emi
èreannui
té
v
aut
 :
K1=1 
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560,
71-l
’
int
érêt(
0,046x6000000)=1 
094 
560,
71
6 000000
Lenomi
nal
d’uneobl
i
gat
ionest
 : =60DA.
100000
Lenombr
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obl
i
gat
ionsàr
embour
seràl
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00 1370523 2562960

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i
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932,
26
n4 =19 
932,
26x1,
06=21 
128,
19
n5=21 
128,
19x1,
06=22395,
89
Comme on ne peutr
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i
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:17739x50=886950
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000=184039000
-Capi
tal
rest
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:100 
000 
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000=82261 
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tal I
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gat
ions Annui
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r
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estantdû
r
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2 18804 18804000 5182443 23986443 63457000

3 19933 19933000 3997791 23930791 43 

524000

4 21128 21128000 2742012 23870012 22396000

5 22396 22396000 1410948 23806948 0

49
 2.
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000000 4000000 4000000 24000 60 
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000000 3000000 4000000 23000 40000000
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4 20000 20 
000000 2 
000000 4000000 22000 20 
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000

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51
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ixdev
ent
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dut
it
rePdansnannées,
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uel
l
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tr
eest 
:

D1 D2 D+p
V= 1 + 2 +.
..
..
..
..
..
..
..
.+ n n
(
1+i) ( 1+i) (
1+i)

Si
lesdi
vi
dendessontconst
ant
spendantl
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obser
vat
ion,
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a :
-
n
1-
(1+i) -
n
V=D +P(
1+i
)
i
Exempl
e

Soi
t une act
ion dont l
es di
vi
dendes annuel
s par act
ion ser
ont de
100DApendant5ans.Lepr
ixdev
ent
edel
’
act
ionestest
iméà1000DAdans5ans.Si
-
n
1-
(1+i) -
n
l
etauxder
ent
abi
l
itéestde10%,
sav
aleurestV=D +P(
1+i
)
i
-
5
1-
(1,
10) -
5
V=100 +1 
000(
1,10)
0,
10

2.
2.Modèl
eGor
donShapi
ro

GordonetShapi
rosupposentquel
es di
vi
dendescr
oissentàunt
auxannuel
const
antg,
ona :

 D0,di
vi
dendedéj
àpay
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vi
dendequi
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indel
’
année(
C’est
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dir
eaut
it
redel
’
année
précédent
e).
OnaD1=D0=D

 D2=D1+D1,av
ecD1 =g.
D1 ⇒D2=D1(
1+g)
2
 D3=D2+D2 av
ecD2 =g.
D2⇒D3=D1(
1+g)

 .

 .

 Dn=Dn-1+Dn-1,av
ecDn-1 =g. n-
1
Dn-1 ⇒Dn=D1(
1+g)

Lavaleuractuel
l
edel ’
act
ionestégal
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uel
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vi
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tenduspluslepri
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’act
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’annéen

56
 . 2 n-
1
D (
1+g
) ( 1+g
) (1+g) P
V= +D 2+D 3 +.
..
..
..
.+D n + n
(
1+i) (
1+i
) ( 1+i
) (1+i
) (
1+i
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1
D (1+g
) ( 1+g
) (
1+g
)
.+(
P
V=+ 1+ .+ 2 +.
..
..
..
..
+ 1)
n- + n
(1+i
) (1+i
) ( 1+i
) (
1+i
) (1+i
)

⌈ ⌉ ( )
1+g n
1- .
D 1+i
Soi
tV= + Pn
(1+i) 1+g (
1+i
)
1-
1+i

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rouv
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nsi
 V= D ⌈
1-
i
1+g n
1+i
-g
. ( )⌉ +
(
P
1+i
)
n

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ln’estpasenvi
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Exempl
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annéeetunecroi
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l
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sesdi
vi
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uel
l
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D
V=
i
-g
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V= =26 
666,
67
0,
05-0,
02

2.
3Modèl
edeBat
es
LemodèledeBat
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iceEar
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PER)d’
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LeCoef
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(CCB)OuPr
iceEar
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PER)

57
 LePr i
ceEar
ningRat
io(
PER)estl
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’
act
ionsurl
ebénéf
ice
netparact
ion :

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sdel
’
act
ion/
Bénéf
icenetparact
ion

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edefoi
squelebénéf
iceestpr
isencomptedansle
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act
ion.Pl usl
ePERestél
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usl
ecoursdel ’
act
ionesti
mport
antpar
rappor
taubénéfice.

I
lestimport
antdesignalerquelePERdoi têtr
ecompar éàunenor mesurun
secteurd’
acti
vi
té.I
lesti
ntéressantpouruninvesti
sseurd’acheterunti
tr
elor
squele
PERestendessousdecet tenor mecarlecoursdel ’act
iondanscecasestsous-
éval
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elor
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enor me.

Exempl
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L’entr
epri
seABCadégagél ’annéepr écédent
eunbénéf icenetde45mi l
li
ons
dedinars.Ell
ecompt eprofi
terdel areprisedusect eurdansl equelell
eév ol
ueet
pr
évoituneaugment at
iondesonr ésul
tatde20%en2019. Soncapitalestcomposé
de1 
500  000acti
ons.Sachantl
ePERmoy endusect eurestde18etquel ecoursde
l
asociétéABC estde1200DA, quell
econcl usi
onentirez-
vous 
?

Sol
uti
on

Bénéf
iceest
imé=45x1,
20=54mi
l
li
onsdedi
nar
s

Bénéf
iceparact
ion=54/
1,50=36DA

1200
PER= =33,
36
36
L’ent
repr
iseABCaf fi
cheunPERlargementsupér
ieuràceluidusecteur.Ceci
devr
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semblesuréval
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LemodèledeBal
esintègr
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di
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str
ibuée aux act
ionnai
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di
vi
dendes)d.

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gnonspar
 :

 Dk :
ledi
vi
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ion 
del
’
annéek;

 Bk :
lebénéf
iceparact
iondel
’
annéek.

58
 Dk
Ai
nsi
Dk=dBk-1⇒ d=
Bk-
1
Ledi
vi
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str
ibuéàl
’
annéekestcal
cul
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ebénéf
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i
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antl
’
année
k-
1.

Donc 
:

B1=B+B.
g=B(
1+g)
2
B2=B1+B1g=B1(
1+g)=B(
1+g)
k
BK=B(
1+g)

D’
apr
èsl
emodèl
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I
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ngFi
sher
,lav
aleurd’
uneact
ionest
 :

D1 D2 D3 Dn+P
V=+ 1 + 2 + 3 +……….+ n
(
1+i
) ( 1+i
) ( 1+i
) (1+i
)
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k k-
1
k-
1

Ai
nsi
,l
aval
eurd’
uneact
ion

dB dB(1+g) dB(
1+g)
+P
V= 1+ 2 +…….
+ n
(
1+i) ( 1+i
) (
1+i
)
Soi
tV=
(
dB
1+i)
1[1+ ( )
1+g
1+i
+……+
(1+g
(
)
1+i
n-
1
1]
) (
+
P
)
1+in

L’
équat
ionent
rel
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sestunesui
tegéomét
ri
quedepr
emi
ert
erme1de

1+g
r
aison .Lasommedecet
teder
nièr
eser
a :
1+i

V=dB ⌈ ⌉
(
1-)1+g n
1+i
i
-g
.
+
(
P
1+i
)
n

V P P n
Nousav
onsPER0= 1 etPERn= 1 = n⇒P=PERnB(
1+g
)
B Bk B(1+g)

CarPestleprixderev
entedel’annéen.Nousav
onsparconséquentendi
vi
sant
l
’égal
i
tépr
écédent
eparB,onaur
a :

V
B
1 =d⌈ ( )⌉
1-
1+g n

i
1+i
-g
.
+
B(
P
1+i
n ,
)
Onr
empl
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aleur
,onaur
a:

59
PER0=d⌈ ( )⌉
1-
1+g n

i
1+i
-g
.
+
PERn(
(
1+g
1+i
n
)
n
)

( )⌈ ( )⌉
1+g n
1- .
1+g n 1+i
PERn= . PER0-
d
1+i i-g

PERn=PER0 ( ) (
1+g n
.-d
)1+g n
1+i
.
1+i i
-g

Exempl
e
LePERact
ueld’
uneact
ionestde30.
Lesbénéf
icespr
ogr
essentannuel
l
ement
de 3%.
Le t
aux de di
str
ibut
ion estde08%.
Le t
aux de r
endementexi
gé parl
es
act
ionnai
resestde10%.
Sel
onl
emodèl
edeBat
es,
lePERdans8ansser
a :

PER8=30 ( )
1,
10 10
.-0,
08
1,
1,( )
10 8
03
.
1,
03 0.
10-0,
03

Sér
ied’
exer
cices.
Exer
cicen°1
Lesdi v
idendesest i
méspouruneact ionsontde30DA  ,35DA,32DA ,
40DA,
45DA,60DA,61DA l esannéesN+1, N+2. .
..
..
.N+7.
Lecour sdel’
actionestesti
méà
800DAenN+1.EnNl ecoursdel ’
acti
onestde500DA.
a)Lesact ionnai
resdusect eursouhaitentuntauxderendementde11%. Est
-i
l
i
ntéressantd’
acheteroudev endrecett
eactionenN ?
b)Quel estletauxder endementd’ uneacti
onachetéeenNetv endueenN+7 ?

Exercicen°2
Onconsidèrel’act
ionzle20av r
il2010.Leprochai
ndividendeattenduparl es
analystesfi
nanci
ersestde400DAetpay abl
el e5jui
ll
et2010.Lesanalystesesti
ment
quelezt auxdecroissancedesdiv
idendesàl ongter
medev raitat
tei
ndre5%. Sachant
quel et auxder endementexigésurcet t
eact i
onestde12%,cal culerlecour s
théori
quedel ’
act
ionau20av ri
l2010.

Exerci
cen°3
Un anal
yst
ef i
nanci
eren charge de l
’év
aluat
ion d’un ti
tr
e antici
pe les
di
videndesparact
ion(
DPA)surl
eshuitpr
ochai
nesannées.Au-delàdecettepéri
ode,
i
lestimequel eti
tr
eseraàmatur
it
éav ecuntauxdecroissanceconstantde5%de

60
sesdi
vi
dendes.
Années 0 1 2 3 4 5 6 7 8

DPA 120 240 350 480 600 680 750 800 950

Uni
té :
Dinar
a)Détermi nerl
ecour sthéori
quedel’act
ionsiletauxderendementexigéparles
sociétésder i
squeidentiqueestde12,5%.
b)Onconsi dèr
emai ntenanttr
oisphases.Lapremi èr
ephasedel’année1à8. La
secondephasedel ’
annéede8à12etl atroisi
èmephaseau–del àdel’année
12.
Aucour sdel atr
oisièmephase,onsupposeunt auxdecroi
ssanceconstant
desdi vi
dendeségal à4%.
Détermi nerlecourst héori
quedel ’
acti
onpourunt auxderendementexi gé
égal à12,5%

Exercicen°4
Un inv
esti
sseurdevr
aitvendr
el’act
ion X dans 10 ans .
Sachantqu’
ell
e est
valori
séeaujour
d’hui15foi
ssesbénéfi
ces,queletauxdedistr
ibut
ionestde10% ,
quel eBPA augment ede20% paranetquel ’
inv
esti
sseursouhait
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i
téde12%  ,
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’act
iondans10an.

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63