Inge Basanze (11273893)

Rosalie Berthelot( 11273611)

Gestion des institutions financières

Devoir 1: Calcul de la Valeur À Risque (VAR)

Dans le fichier Excel ci-joint, vous trouverez les rendements quotidiens de l’action de la
compagnie Canadian National Railway (CNR) et de l’indice de la bourse de Toronto (GSPTSX)
pour la période de 250 jours allant du 4 septembre 2020 au 4 septembre 2021.

1. Analyse préliminaire des données

a) À l’aide de la fonctionnalité « Histogramme », construisez l’histogramme de la

distribution des rendements quotidiens de l’action de CNR avec des plages de valeurs allant
de -.07 à +.08 par incrément de .01 et des rendements du GSPTSX avec des plages de -.025 à
+.03 par incrément de .005. Faire histogramme des 2 distributions de rendements quotidiens
CNR et GSPTSX.

Histogramme de la distribution des rendments quotidiens de

l'action CNR
90
80 83
79
70
Fréqiuence des rendements

60
50
40 42
30
20 23
10
0 0 10 0 0 0 0
0 3 5
2 1 1 1 .
% 0% % 0% 0% % % % % % % 0% % % % 0% s..
00 0 00 0 0 0 0 00 00 00 00 00 0 00 00 00 0 pl
u
- 7, - 6, - 5, - 4, - 3, - 2, - 1, 0, 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8,
ou

Rendements quotidiens
 Histogramme de la distribution des rendments quotidiens de
l'indice GSPTSE
90
80 85

70
fréquence de s rendments

60
57
50
40 44
30
28
20
10 16
11 0 0
0 4
- 1 - 1 - 2 - - 1
0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% ou
2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% plus...

rENDEMENTS QUOTIDIENS

b) Obtenez les statistiques descriptives pour les deux séries de rendements.

Statistiques descriptives pour CNR

Moyenne 0,000808048
Erreur-type 0,000872621
Médiane 0,001117833
Mode #N/A
Écart-type 0,013797349
Variance de l'échantillon 0,000190367
Kurstosis (Coefficient d'aplatissement) 6,174114308
Coefficient d'asymétrie -0,37811638
Plage 0,136410531
Minimum -0,062837513
Maximum 0,073573018
Somme 0,20201212
Nombre d'échantillons 250
 Statistiques descriptives GSPTSE
Moyenne 0,001023459
Erreur-type 0,000434426
Médiane 0,001687669
Mode #N/A
Écart-type 0,006868877
Variance de l'échantillon 4,71815E-05
Kurstosis (Coefficient d'aplatissement) 1,330120273
Coefficient d'asymétrie -0,436315894
Plage 0,047613666
Minimum -0,027108388
Maximum 0,020505278
Somme 0,255864718
Nombre d'échantillons 250

c) Appliquez le test de Jarque Bera à chacune des deux séries de rendements pour
déterminer si ces distributions sont normales.

JB = (n/6) (S^2 + 0,25*K^2)

n = nombre d’échantillons
S = coefficient d’asymétrie
K = coefficient de kurtose

Jarque Bera CNR: 403,0372446

Test Khi-deux (2 degrés de liberté): 3,03092E-88
On rejette car P < 1-α

Jarque Bera GSPTSE: 26,36152268

Test Khi-deux (2 degrés de liberté): 1,88655E-06
On rejette car P < 1-α

À un niveau de confiance de 99%, nous rejetons l’hypothèse que les distributions de CNR et
de GSPTSE sont normales.

2. Calcul de la Valeur à risque paramétrique

a) Calculez la Valeur à risque en % et en $ selon la méthode paramétrique directe pour

un investissement de 100 000$ dans l’action de CNR avec un horizon d’un jour et un
niveau de confiance de 99%.

VaR $ = μ + 𝜎 N-1 [1- ⍺] * position = - 3 128,87 $

 b) Faites la régression des rendements de CNR sur la série des rendements du GSPTSX
et obtenez le coefficient de sensibilité de CNR à ce marché (coefficient béta). Ce
coefficient est-il statistiquement significatif?

Relation des rendements de CNR/GSPTSE

10.00%

8.00%

6.00%
Rendements quotidiens de CNR

4.00%

2.00%
R² = 0.2
0.00%
-3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00%
-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

Rendements quotidiens de GSPTSE

Covariance 4,19535E-05
Variance 4,71815E-05
Beta 0,889195241
N-1(1-ɑ) -2,3263
𝜎 Indice 0,006868877

On remarque une corrélation relativement faible et positive entre les rendements de CNR
et ceux du GSPTSE. Le beta est statistiquement significatif.

c) Calculez la Valeur à risque en % et en $ pour l’investissement de 100 000$ en actions

de AC selon la méthode paramétrique indirecte.

VaRAction $ = Position * βêta * N-1 [1-⍺] * 𝜎 Indice = - 1 420,85 $

3. Calcul de la Valeur à risque non-paramétrique

a) Calculez la valeur à risque en % et en $ pour un investissement de 100000$ en actions de

CNR selon la méthode non paramétrique directe.
 VaR non-paramétrique directe
1% * 250 observations : 2,5
Valeur 2 ième observations : -0,060633
Valeur 3 ième observations : -0,0473326
Moyenne : -0,0539828
Sensibilité: 1
VaR (%) : -5,398%
Var ($): (5 398,28) $

b) Calculez la valeur à risque en % et en $ pour un investissement de 100000$ en actions de

CNR selon la méthode non paramétrique indirecte.

VaR non-paramétrique indirecte

1% * 250 observations : 2,5
Valeur 2 ième observation : -0,0201823
Valeur 3 ième observation : -0,0199669
Moyenne : -0,0200746
Sensibilité : 0,88919524
VaR (%): -1,785%
VaR ($): (1 785,02) $

4. Comparaison des résultats

a) Construisez un tableau où vous afficherez les résultats du calcul de la valeur à risque

en $ obtenus en 2 et 3.

VaR Directe Indirecte

Paramétrique (3 128,87) $ (1 420,85) $
Non-paramétrique (5 398,28) $ (1 785,02) $

On peut remarquer que l'approche indirecte sous-estime la VaR car le risque non-
systématique est éliminé par la diversification présente dans l'indice GSPTSE.
On peut aussi remarquer que la VaR non-paramétrique donne des résultats plus élevés car
elle tient mieux compte de la présence des valeurs extrêmes.
 5. Allongement de l’horizon et test

a) Calculez la Valeur à risque en % et en dollars pour un horizon de 10 jours basée sur la

valeur à risque paramétrique directe avec horizon d’un jour.

VaR paramétrique directe VAR paramétrique sur VAR paramétrique sur horizon
CNR horizon 1 jour 10 jours
VAR en % -3,13% -9,89%
VAR en $ -3128,87 $ -9894,36$

b) Faites la régression des rendements de CNR sur les rendements du jour précédent.

Rendement CNR t / Rendement CNR t-1

10.00%

8.00%

6.00%
Rendements CNR à t

4.00%

2.00%

0.00%
-8.00% R² = 0 -4.00%
-6.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00%
-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

Rendements CNR à t-1

Cette régression montre-t-elle une autocorrélation significative? Si oui, quel est l’impact sur
votre estimation de la Valeur à risque pour l’horizon de 10 jours?

Comme la corrélation sérielle est positive (soit 0,0001), cela signifie que la VaR calculée avec
corrélation nulle sous-estimera la VaR réelle.
6. Calcul de la Valeur à risque avec un historique mobile de 20 jours

a) Pour chaque journée, calculez l’écart-type des rendements quotidiens des 20 jours
précédents pour l’action de CNR. À l’aide de cet estimé, calculez la VAR paramétrique
directe de rendement (ie en %) au niveau de confiance de 99% pour chacune des journées
possédant un historique de 20 jours.

R<VAR? si oui
VAR en % pour niveau "inférieur" sinon
Date ECART TYPE de confiance 99% "supérieur"
2020-10-06 0,011079996 -0,022572858 supérieur
2020-10-07 0,011107547 -0,022693728 supérieur
2020-10-08 0,010950147 -0,022434854 supérieur
2020-10-09 0,011198014 -0,023312377 supérieur
2020-10-13 0,010746088 -0,023058203 supérieur
2020-10-14 0,010599532 -0,022898456 supérieur
2020-10-15 0,010311128 -0,022636714 supérieur
2020-10-16 0,008551082 -0,017134966 supérieur
2020-10-19 0,008301361 -0,01698245 supérieur
2020-10-20 0,007531784 -0,01475804 supérieur
2020-10-21 0,007009886 -0,012933025 inférieur
2020-10-22 0,015427021 -0,036425841 supérieur
2020-10-23 0,01542373 -0,036846814 supérieur
2020-10-26 0,015354411 -0,036830323 supérieur
2020-10-27 0,016079996 -0,039961403 supérieur
2020-10-28 0,01601328 -0,040059078 supérieur
2020-10-29 0,016077464 -0,040663694 supérieur
2020-10-30 0,016174623 -0,040361005 supérieur
2020-11-02 0,016297299 -0,041077261 supérieur
2020-11-03 0,017380773 -0,042568223 supérieur
2020-11-04 0,017708422 -0,043001526 supérieur
2020-11-05 0,018666763 -0,046514731 supérieur
2020-11-06 0,01868731 -0,046544874 supérieur
2020-11-09 0,018709028 -0,045932614 supérieur
2020-11-10 0,019642651 -0,046900436 supérieur
2020-11-11 0,019764083 -0,046982622 supérieur
2020-11-12 0,019722553 -0,047144369 supérieur
2020-11-13 0,019674945 -0,047469775 supérieur
2020-11-16 0,019735321 -0,047431484 supérieur
2020-11-17 0,01973015 -0,046921764 supérieur
2020-11-18 0,019708736 -0,047193192 supérieur
2020-11-19 0,013918262 -0,030638535 supérieur
2020-11-20 0,013829854 -0,030102454 supérieur
2020-11-23 0,013869965 -0,030592896 supérieur
2020-11-24 0,012514211 -0,026169673 supérieur
2020-11-25 0,01258437 -0,025747696 supérieur
2020-11-26 0,012301147 -0,024758084 supérieur
2020-11-27 0,012672111 -0,026370381 supérieur
2020-11-30 0,012342233 -0,025262998 inférieur
2020-12-01 0,014662717 -0,033855787 supérieur
2020-12-02 0,014407762 -0,033489647 supérieur
2020-12-03 0,012808896 -0,02845533 supérieur
2020-12-04 0,012214713 -0,027978443 supérieur
2020-12-07 0,012406793 -0,028106926 supérieur
2020-12-08 0,011106697 -0,0262033 supérieur
2020-12-09 0,010797978 -0,025828818 supérieur
2020-12-10 0,011452075 -0,026497728 supérieur
2020-12-11 0,011714467 -0,027489638 supérieur
2020-12-14 0,011677161 -0,027470896 supérieur
2020-12-15 0,011777274 -0,028301805 supérieur
2020-12-16 0,011891822 -0,028063543 supérieur
2020-12-17 0,011887209 -0,02814812 supérieur
2020-12-18 0,011996678 -0,028138081 supérieur
2020-12-21 0,011973851 -0,027885268 supérieur
2020-12-22 0,012122649 -0,0287502 supérieur
2020-12-23 0,01186115 -0,028564321 supérieur
2020-12-24 0,011872843 -0,028641704 supérieur
2020-12-29 0,011752382 -0,027620941 supérieur
2020-12-30 0,011715243 -0,027174778 supérieur
2020-12-31 0,007619861 -0,016169873 supérieur
2021-01-04 0,007098415 -0,015518538 supérieur
2021-01-05 0,007066839 -0,015318595 supérieur
2021-01-06 0,007096664 -0,015144848 supérieur
2021-01-07 0,007634125 -0,016090923 supérieur
2021-01-08 0,00772901 -0,016055722 supérieur
2021-01-11 0,009018429 -0,018181911 supérieur
2021-01-12 0,00894803 -0,01939902 supérieur
2021-01-13 0,008550782 -0,018129875 supérieur
2021-01-14 0,008613975 -0,018747615 supérieur
2021-01-15 0,009262205 -0,02066063 supérieur
2021-01-18 0,009151801 -0,020712408 supérieur
2021-01-19 0,009203087 -0,020986048 supérieur
2021-01-20 0,009475995 -0,022577241 supérieur
2021-01-21 0,009512811 -0,022916406 supérieur
2021-01-22 0,010066166 -0,02463125 supérieur
2021-01-25 0,010085941 -0,025073 supérieur
2021-01-26 0,010490311 -0,025222849 supérieur
2021-01-27 0,010573795 -0,026143154 inférieur
2021-01-28 0,014657914 -0,038127942 supérieur
2021-01-29 0,015975394 -0,03943285 supérieur
2021-02-01 0,016854284 -0,042933337 supérieur
2021-02-02 0,017421384 -0,043470193 supérieur
2021-02-03 0,018561524 -0,045029362 supérieur
2021-02-04 0,018097485 -0,045291809 supérieur
2021-02-05 0,017961076 -0,045301372 supérieur
2021-02-08 0,017268483 -0,044238112 supérieur
2021-02-09 0,017201854 -0,043534557 supérieur
2021-02-10 0,017343928 -0,043313535 supérieur
2021-02-11 0,017360996 -0,043469719 supérieur
2021-02-12 0,017476629 -0,042190857 supérieur
2021-02-16 0,018328348 -0,043052979 supérieur
2021-02-17 0,018346155 -0,043167867 supérieur
2021-02-18 0,018291038 -0,042950991 supérieur
2021-02-19 0,0184022 -0,043494172 supérieur
2021-02-22 0,018048657 -0,041448108 supérieur
2021-02-23 0,018441227 -0,04293583 supérieur
2021-02-24 0,018396084 -0,042902311 supérieur
2021-02-25 0,01841874 -0,041916325 supérieur
2021-02-26 0,014552833 -0,030101172 supérieur
2021-03-01 0,013749115 -0,029760011 supérieur
2021-03-02 0,012409353 -0,024326561 supérieur
2021-03-03 0,012154411 -0,024615122 supérieur
2021-03-04 0,011002839 -0,023438176 supérieur
2021-03-05 0,011930369 -0,026171715 supérieur
2021-03-08 0,013443997 -0,02825026 supérieur
2021-03-09 0,013425927 -0,028235037 supérieur
2021-03-10 0,013437273 -0,028300898 supérieur
2021-03-11 0,013566095 -0,028330177 supérieur
2021-03-12 0,013394382 -0,027603938 supérieur
2021-03-15 0,013180443 -0,027881931 supérieur
2021-03-16 0,012341165 -0,026720162 supérieur
2021-03-17 0,012255367 -0,025916413 supérieur
2021-03-18 0,011873334 -0,024416573 supérieur
2021-03-19 0,011498797 -0,022595446 supérieur
2021-03-22 0,011838852 -0,024194214 inférieur
2021-03-23 0,013755106 -0,029470544 supérieur
2021-03-24 0,013765103 -0,029477238 supérieur
2021-03-25 0,014314729 -0,030221278 supérieur
2021-03-26 0,014244302 -0,030369108 supérieur
2021-03-29 0,014122992 -0,029736877 supérieur
2021-03-30 0,013597596 -0,029425051 supérieur
2021-03-31 0,013642562 -0,029652923 supérieur
2021-04-01 0,013667421 -0,029762341 supérieur
2021-04-05 0,012704006 -0,025780849 supérieur
2021-04-06 0,011185959 -0,023647138 supérieur
2021-04-07 0,011274886 -0,024894207 supérieur
2021-04-08 0,011268345 -0,024657636 supérieur
2021-04-09 0,011161736 -0,025375563 supérieur
2021-04-12 0,011293762 -0,025261422 supérieur
2021-04-13 0,011292267 -0,025250105 supérieur
2021-04-14 0,011214598 -0,025555733 supérieur
2021-04-15 0,011133183 -0,025805648 supérieur
2021-04-16 0,011182765 -0,025760554 supérieur
2021-04-19 0,011246118 -0,025834887 supérieur
2021-04-20 0,011070878 -0,025149059 inférieur
2021-04-21 0,016437811 -0,039090599 supérieur
2021-04-22 0,016215887 -0,039197585 supérieur
2021-04-23 0,015339067 -0,038742065 supérieur
2021-04-26 0,01534838 -0,039410131 supérieur
2021-04-27 0,015405324 -0,039417771 supérieur
2021-04-28 0,015716701 -0,041130864 supérieur
2021-04-29 0,015790142 -0,040999314 supérieur
2021-04-30 0,015853284 -0,04143985 supérieur
2021-05-03 0,015288993 -0,040961383 supérieur
2021-05-04 0,015776627 -0,041513148 supérieur
2021-05-05 0,015744284 -0,041099202 supérieur
2021-05-06 0,015957082 -0,041293891 supérieur
2021-05-07 0,015951961 -0,041256027 supérieur
2021-05-10 0,016480225 -0,042007347 supérieur
2021-05-11 0,016536714 -0,041944604 supérieur
2021-05-12 0,0165428 -0,042132133 supérieur
2021-05-13 0,016625758 -0,042785577 supérieur
2021-05-14 0,016609098 -0,042776433 supérieur
2021-05-17 0,017781802 -0,047872 supérieur
2021-05-18 0,018027863 -0,047923085 supérieur
2021-05-19 0,012085205 -0,031029336 supérieur
2021-05-20 0,012321335 -0,032173142 supérieur
2021-05-21 0,012243489 -0,031780476 supérieur
2021-05-25 0,012675946 -0,033246513 supérieur
2021-05-26 0,013012317 -0,033670146 supérieur
2021-05-27 0,014066796 -0,033883749 supérieur
2021-05-28 0,015439018 -0,035820904 supérieur
2021-05-31 0,015516831 -0,034779514 supérieur
2021-06-01 0,01573244 -0,035666853 supérieur
2021-06-02 0,015536714 -0,03553063 supérieur
2021-06-03 0,015630395 -0,035994653 supérieur
2021-06-04 0,015532281 -0,035973392 supérieur
2021-06-07 0,015487822 -0,035236659 supérieur
2021-06-08 0,015231269 -0,036186685 supérieur
2021-06-09 0,015207898 -0,036280796 supérieur
2021-06-10 0,01516838 -0,036016396 supérieur
2021-06-11 0,014965614 -0,034914763 supérieur
2021-06-14 0,015011034 -0,034905948 supérieur
2021-06-15 0,012219056 -0,026347888 supérieur
2021-06-16 0,012262622 -0,027055032 supérieur
2021-06-17 0,012688607 -0,028637252 supérieur
2021-06-18 0,012485313 -0,027975075 supérieur
2021-06-21 0,012570969 -0,028303704 supérieur
2021-06-22 0,011654925 -0,025252236 supérieur
2021-06-23 0,011434602 -0,025258104 supérieur
2021-06-24 0,009835295 -0,022926997 supérieur
2021-06-25 0,007630416 -0,018848822 supérieur
2021-06-28 0,006885278 -0,017621052 supérieur
2021-06-29 0,006610284 -0,016731295 supérieur
2021-06-30 0,007048034 -0,017481516 supérieur
2021-07-02 0,007058241 -0,017515593 supérieur
2021-07-05 0,007091654 -0,017559436 supérieur
2021-07-06 0,006929803 -0,017669287 supérieur
2021-07-07 0,006630883 -0,016772695 supérieur
2021-07-08 0,008027631 -0,01907676 supérieur
2021-07-09 0,00802105 -0,019032254 supérieur
2021-07-12 0,008530701 -0,019649458 supérieur
2021-07-13 0,0090505 -0,021962641 supérieur
2021-07-14 0,009007294 -0,021949264 supérieur
2021-07-15 0,009019646 -0,022002283 supérieur
2021-07-16 0,008720471 -0,020273062 supérieur
2021-07-19 0,008471548 -0,019418208 supérieur
2021-07-20 0,009262076 -0,021760262 supérieur
2021-07-21 0,009312018 -0,02162521 supérieur
2021-07-22 0,009587592 -0,02180784 supérieur
2021-07-23 0,009623987 -0,021563828 supérieur
2021-07-26 0,009734078 -0,02167305 supérieur
2021-07-27 0,010021478 -0,023040609 supérieur
2021-07-28 0,010604661 -0,023222178 supérieur
2021-07-29 0,010378254 -0,023525903 supérieur
2021-07-30 0,010196724 -0,022559159 supérieur
2021-08-03 0,010530502 -0,022945779 supérieur
2021-08-04 0,010505294 -0,02283704 supérieur
2021-08-05 0,010208794 -0,02165636 supérieur
2021-08-06 0,009433871 -0,020601075 supérieur
2021-08-09 0,009445729 -0,02065947 supérieur
2021-08-10 0,009078039 -0,020277648 supérieur
2021-08-11 0,008703446 -0,019180659 supérieur
2021-08-12 0,008748392 -0,019146347 supérieur
2021-08-13 0,008607879 -0,01838009 supérieur
2021-08-16 0,008744352 -0,019458006 supérieur
2021-08-17 0,008694267 -0,019248524 supérieur
2021-08-18 0,007516677 -0,015757857 supérieur
2021-08-19 0,007544064 -0,015757504 supérieur
2021-08-20 0,007945867 -0,016423624 supérieur
2021-08-23 0,008077777 -0,017241993 supérieur
2021-08-24 0,007895458 -0,017085697 supérieur
2021-08-25 0,007439406 -0,015550137 supérieur
2021-08-26 0,00646675 -0,014025329 supérieur
2021-08-27 0,006903988 -0,014134081 supérieur
2021-08-30 0,006938827 -0,014108941 supérieur
2021-08-31 0,006648631 -0,014470062 supérieur
2021-09-01 0,017470028 -0,035817694 supérieur
2021-09-02 0,018915145 -0,037333367 supérieur
2021-09-03 0,018955454 -0,036970446 supérieur

b) Pour chaque jour, testez si le rendement est inférieur à la Valeur à risque calculée (Voir
Tableau en haut). Comptez le nombre total de dépassements et comparez-le à la valeur
attendue de 1%. À votre avis, le modèle semble-t-il performer de manière acceptable?

Il y a au total 5 rendements qui sont inférieurs, la valeur attendue était de 1% de 230 donc
2,3 rendements qui seraient inférieurs à la VaR. Ainsi, on peut dire que le modèle n’est
pas performant puisque les dépassements attendus sont plus que le double du nombre
attendu.

c) Dans un même graphique, affichez les rendements quotidiens de AC et les valeurs à

risque calculées en a).
 Rendements quotidiens et VaR de CNR
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
-8.00%

Rendements quotidiens de CNR Var en % pour un niveau de confiance de 99%

7. Calcul de la valeur à risque conditionnelle (CVAR)

En utilisant l’approche paramétrique directe, calculez la CVAR pour CNR au niveau de

confiance de 99% et calculez la VAR et la CVAR au niveau de confiance de 97.5%. Faites un
tableau montrant les VAR et CVAR aux deux niveaux de confiance et dégagez des constats.

Niveau de confiance VAR en % CVAR en %

97,5% -2,70% -3,14%

99% -3,21% -3,60%

Peu importe le niveau de confiance, on remarque que les valeurs du CVAR en % sont plus
petites que les valeurs du VAR en %. De plus, on remarque que plus le niveau de confiance est
élevé, plus le VAR en % et CVAR en % diminuent.