e@ IV~ La Gestion des Risques Re & Princes de la gestion des Risques Dimension prudentile Ressources fnancieres Paramétres & Méthodologi du calcul des appels de marge par Marchés compensés Gestion des couvertures & incidents Reporting réglementaie Introduction Objectifs de la gestion ‘Gost Risques PPermetr & la chamtre de compensation d'ascumer la garantio de bonne fin des ‘operations dans le care de sa fonction de contrepartie centrale entre les Achérents compensateurs (Acheaursivendeur), en particule carer dee reesourees ‘nanciéres qui vont =" Permetie @ la chambre de compensation de se suppléer aux obigations de Iadhérentdétatant face &Tensemble des adhérenta compensateurs valces (instruction V.5-1) — Protégerla conmunauté des adhérens valides un isque de contreparie syste > Pouries memtres dela COP ‘Assumer ses obligation vs-4vis de a chambre de compensation Protege es avors de sa cletdle et de son compte-propre parla mise en place de procédures efcientes ce sul des risques (Instruction 12-2) En France, LCH.Clearnet SA est une banque agréée et superviste par VAutorté de Contible Prudent! (ASP); Soumise & des obigatons de reporting auprés des autorités de tutele des marchés "AMF (Paris), APM (Amsterdam), CBAF (Bruxelles), CNVM (Lisbonne). ‘Organisation du Risk Management: ~ "Risk Managemen/Dvecton des risques: 20 personnes: ~ Risk Managernt Meeting: Comité opérationnel interne prenant ee décisions ‘ur les propositions de méthodologes, paramitres, limites, agrément a ouveaux menbres Risk Commits: composé de représentants des membres du marché et résidé par une personnaltéindependante: vee la coherence des Iméthodesiprindpes de risk management jon des Risques: Réle cu département Risques ‘Assurer & LCH Cleamel SA et & ensemble des membres compensateurs du marché lun environnement de compeneation sécure: En développant et en raintonant un cadre ecient et stable de ressources financiéres et de dispositions prudentilles (methodologies, algorthmes,.) En dsposant de couverture financiéres (risk buffers") - par Tadéquation des paramétres de couverture ala volatlté En assurant un suivi quotcien des risques fnanciors des membres (poston, ‘couvertures, expostiors, exgences de fonds propres..) En mettant en oeuvre ls actons dn sv loreque neces,@ —_Lorganisaton du département *Risques”™ Gestion des Risques: Ressources financiéres de LCH.Cleamet SA, ‘Ressources fnancieres Les mages et dépdts de garantie = Les fonds de garantie = Les captaux propres: + Objects @ "= Les marges couvrent le risque ‘passs” sur la base des cours de compensation quotidiew, les dépsts de garantie couvrent es risques “tus” esting sur la base dela volatitecourante ~ Les fonds de garantie couvent ls risques "extrémesé résultant d'une volatits ‘excentennele (siress- isk) = Les captaux propres sant consés couvi les risques de soWvabilté (Capital ‘Adequaty Directive - CAD) et les risques opérationnes (Bale Il) Barchen‘Acombination of strong & flexiblefinancial structure. Default Fund, Default Fund Default Fund Regulated markets* Fixed Income’ cos a Ee esrsmcorcenisom e305 M< CF <€ 550m cr risques de marché ¥ detailance dune contrepartie su les placerents de trésorerie 3 risques de savabits — Risques de ieuidté: suspens esptoes dun membre compensateur dans les systémes de réglement liaison * défallance proveovre dans le reglement, ‘des margesifx de primesifux exercices/assignalens + Entant que banque supervisée par TACP, LCH.Clearnet SA es tenue de disposer en permanence des ressources financiéres corespondant & cee raques (CAD- Captal ‘Adequacy Directive} = Couvertures et fonds de garantie > risques de marchés = Fonds propres > nsques de solvablite t reques epérationnels = Liquide des acs détenus > risques de iquiste + LaDirecion des Risque = dfs methodologies de calcul des couvertures et des fonds de garantie: SPAN ® Dérvés pour los produits NYSE-Euronext (MONEP/MATIF) et Bluenext SPAN ® Cash pour les actions/obligatonsIstées sur ensemble des, ‘marchés cash NYSE-Euronest (Pars, Amsterdam, Bruxees, Lisbonne), Bourse du Luxembourg, Equdua, Secfinex etc calibre les paramétres de couverture quotciens et des fonds de garantie ¥” Exemple: pour la plupart des produts cash, les dépéts de garantio sont calbrés de maniére a couverle risque sur 2 jours calendaires avec un itervalle de confiance de 99.7% (équlvalent 83 écarts ‘ype dune lol normale centr) sur un horizon de temps, so8 1 ddépassoment autosé sur une période © d't an pourles paramétros quotidiens (© Maximale (depuis existence du profullacti et dela devise) pour es paramétres de strese-risk Barchen2 1odologies des calculs de couverture ‘Afn de garantrles postions neties globales de ses participants et faire face @ un vénement de dfallance de fun dentre-cux, LCH Clearnet SA demande a chacun de ses membres un engagement fancier sous la forme d'un appel de marce et dun ‘sep0t de garam. LLappel de marge et le dépét de garantie constituent la couverture Cappel de Marge couvre ie risque de marché passé, aussi appelé risque de. 1négocation. On entend par risque de marché passé Tévoltion quotdlenne dela valour des positons en atlnte de dénouement. Le Dép6t de Garante cour le risque de marché futur, aussi appeléreque de liquidation, On entend par risque de liquidation le risque de ia CCP au cas ot ole serait amenée # liquide la poston dun adherent céfailant. Ce risque supper les ventueles variations de cours entre la constataton dela dfailance eta leuiation effective des postions par LCH Cleamet SA@ Calcul de rappel de marge * 1 Méthodologie pour es Marchés Cash (Actions/obligations) ‘= Le montant de Fappel de marge au tive du risque de négociation est constitué ea ference enre le cours de négociaton et le cours de compensation du jour +_Exempe: Achat dune action le jour J 50 euros Dae 7 7 7 + va consi [si 2 @ « S conersston GanPere [4 = rope [0 ° 1 | terme marge Senatonmnsinte | -speteanmannee + _2/Méthodologie pour les Marchés Dérvés (Monep/Matif: « markto market » Le montant de Fappel de marge est consitué dela difrence entre le cours ‘de compensation du jour et le cours de compensation dela veil, +__Exemple Achat dun future sur indice ou ation Ale jour Ja 50 euros Dae 7 m 7 (ons ae compaston A 2 ° Cones 7 7 3 “Apa marge 7 1 3 + Leccalou des dépats de garantie est réalisé & ide du logiciel SPANS (Standard Portia Analysis). + SPAN®a ete developpé et mis en place en 1988 parle Chicago Mercantile Exchange pour les marchés derives, * Denis, SPAN® a été mis en place par plus de 20 marchés ou chambres de ‘compensation dans le monde et est devenu un standard mondial Intialement utlsée pour les marchés Dérivés, LCH Cleamet SA a décidé adapter cette méthode pour les marchés Cash en modifiant Falgorthime. + Gette méthode a recu Fappeliation SPAN Cash et a été edoptée parle Chicago Mercantie Exchange. BarchenMathodologle SPAN® pour le Cash: * Pour détermines le déptt de garantie du membre, SPANB Cash calcule et addtionne le isque général de marché (% appiqué a la positon nete du membre) at le risque specinque ( appiqué la postion brute du membre) Dépétde garantie = x% (PA+PV) + y%IPA-PVI liquidaticn Pats PA et PV désignent respectiverent les postions totales achat et la verte. PA + PV designe a poston brute, PA ~ PV déigne la poston rete Les coetcents x ety sont defn par a Drection des Risques de LCH Cleamet SA ‘Aclons assignées dans des classes de iqudté (4 actuellement) en fonction de leur mode de cotation (continu, fixing...) et de leur appartenance & des indies tels que CAC 40, AEX, BEL 20, PSi20, — deteur quate > Les paramétres de couverture des classes de quidté sont callorée en fonction dela Volatité des actions qu'eles contennent > Minorationsiner-clastes de igus | = we Uaisactans ses danse pines ies AERO RECOV CACAO) fax | aie a ar aceon napoaear en ning Be ae 13: EW fonds investssanent(SIAVFEP a) 35% | ise Uae econ egrces aang a aarer ORE se | ae Barchen_+ Obigations assignées dans des lasses de sensiiit (3 actullement) en fonction de leur sensbite(« modified duration ») les paramitres de couverture sont exprimée en 8 de variation de tau, esquils sont appliqués 3a sensibiit du tte > majortonintraclasses et des minorations inter-classes Caeees enaRs€O-1T Tae) aw Gases sence (aT Tae] oa +_Exemple: avec x= 8.6% ot y=8% e Pore PRT AY | Pv | BaP 06 | Achat ¥ actin A alo] * | = Os Cours de arpa de A 50 eos saws + 05°50 Veto tac tle] @ | @ ore Coss ecampesaton de 8:60 eos nonen + enre0 = 998 AvatacionA = vero Vacsm® | %@ | | tw | xe v0 Cours de corsa de A 50 eros =80H"110+ 8510 « 1028 ous o canpeneton do Geo ewes | | + Note: Action A et B dans une méme classe de quid 1Méthodologie SPAN® pour les Dérivés: * Le calcul des dépéts de garantie par SPAN® est réalisé en plusieurs étapes 1. Le risque de scénaro (16 scénarios combinant des variations de plage de fuctuation et de la volatiite de chaque produ), 2, La majoration pour spreads calendates, 3, La majoration pour écneance rapproché 4 La minoration pour spreads entre groupes combinés, 5. Le minimum su positons vendeuses en options, 6. La valeur liquidate des option, 7. Le call du d6pet do gereriia. * Modéles mathématiques ulis6s pour la valorisation des options =" Options sur actions: ‘Cox, Ross & Rubinstein = Optons sur Futures et sur Indices: Black 76 = Optons de change: Garman Kohihagen + Les scénaros envisagés dans la méthode SPAN® prennent an compte = la possible variation des cours de Finstument sous jacent = lapossibe variation du niveau de volte de Finetrument sous jacert, effet du temps surla valeur des options, + Suwant cet scenarios et les positions basiques du petefeuils, SPAN® permet appel avant 14:45 (en pratique & ani5) ¥ Seuil sure montant¢'appel mis en pace afin 'assurerle caractire ‘signficatf dun tel appel "100 000 EUR. Délais de la période d accord et de réglement des appels de marges ‘adaptts pour regrouper les nouvelles sessions de marges intra- joumaléres ‘extrémes du marche. = Encas de crconstances exceptionnelies (ts fortes variations du march.) ‘nappa intra jour supplémentaire peut ete effects, indicat avecisans appel peut tre mod on cas de mouvement a ‘uatneatcn de Damage | srecion Hnar appt | 7 ons cer | Sns spel de : touscer [Exvena | Tecan [soos Ssomtee —_ 7 [rasscer_ [Sema a 13:45 CET. wascer 7 15:45 CET a 16:45 CET. ‘ 17-45. CET Paricpants Directs ‘Un message sera envoyé chaque heure Entre 8.45 et 17°45 sur CAP, MAP, ECCW: ¥, Indiquant le timing de « snapshot» des positons ; ~ Incluant ingicatevr avecleane appel. Un rapport de tréscrerie est cifusé syetématiquement Ls fichier de porométres inrrjournalies Desivés SPAN® ¥Remplagant le iter four actuellement en fin de joumée précédente ~ Possnité de le telicharger sur le ste web de LCH Cleamet 14:00,Fonds Mutuols de Garantie: Principe Latale du fonds de garantie st caitrée pour cour la détailance du merrbre ‘Compensateur dont les risques non-couvers sont es plus + Le-concept de aque « non-colwalt » quotidinn da chania membre est vale en ‘obtenant ia ctérence entre: = Le stress-isk cur la base de parametrestraduisant des variations exrémes, Introduts dans les algorthmes SPAN) augments/ciminut de a variation de ‘marge sur les positons au sor de J, — Etfensemble dela couverture exigée et effecvement déposée en J(au ‘matin, calculée sur la base des postions Jt) Femee nc: eine cps Peeriiency Dreetiiatiy Default Fund@ Fonds Mutuels de Garantie: Méthodologle Le risque non-couvert (RNC) quatiien est clout =" surles marches dérives: NCJ = Stress-Risk J - Varlation Marges J - Dépdt Garantie = Encas dappel compiémentaire intraday, le dép6t de garantie J-1 est ‘emplacé par cal delinra-cay = “furles marché cash RNCJ = Stress-Risk J - Risque Liquldation-1 Risque Négociation J + Min (Risque Négoclation J-1 0) Le RNC mensuel est obtenu par = Lamoyenne des RNC quotiion augmentée de 3 écars-4ype sur une pode 460 ours =e plafonnée » parle RNC réal maximum su la période [Le RNC mensuel est utisée pour la réevalvation mensuele des contbutions au fonds de garantie (variation de contribution / mois precedent) et en cas de defailance: ayant nécesstéTuiisaion du fonds de garacte Sontcalculés également sur la base de ces agragats = Le risque non-couvert (RNC) maximum parm tous les membres = Le total des risques non-cowerts (RNC) de ensemble tous les membres La partion mensuele des contributions est =" arrétée au soir du demie jour de bourse du mois = caleuibe pro rata le RNC de chaque membre Ml selon la formu: Contribution MI= Max RNC x RNG Mi Total RNC = appeléo en résorerie le matin du siéme jour de bourse du mois = Lefonds aispose d'un « cap » (montant pafond) et d'un « Noor» (montant plancher) La somme des contributions: ‘Cap si Max RNC > Cap Floor si Max RNC < Floor ”Fonds Mutuels de Garantie: Paramatres + Marchés Cash :paramétres de stresstets utlisés dans FalgorthmeSPAN® Cash = _ Actions en fonction dela classe de quit: Uaiiacions ncsts danse pmomoxndees GOUBEDO CACAO | 3am | Tw Wai, onde nvr SICA FP ae | ae] [ee actions ngociesau hang ee outres oodts 2% 50% “= Minoratoninter-lasses ideniques au calcul de couverture norm = Obigatios: coefficients affects par classe de eensibite crossante: Case de are = [cessed eonstinee (OL ae | oase (Cosses: sensual oom | oas% = paramétres intra et inter classes :identiques au calel de cowerture normal + Marchés Dérivés: paramétres de stress test uileés dans Falgorre SPAN Dernves ~ Options sur actions, dérivés dincices et futures sur devises: *+ Plage de fictuation et Facteur comecteur de volts par produits = Dérivés sur marchandises Plage de fluctuation = + 12% Facteur corecteur de volatilté: +/- 25 % Fonds Mutuels de Garantie: Utilisation * En cas de défailance d'un membre compensateur, le fonds de garante peut &tre Ublsé aprés 6puisement des couverures(dépéts de garante ef cotatra ‘excédentaire) et de la contrbuton au fonds du deeilant + Princes de tage et de réapprovisinnement du fonds "=" irage par defailance = 1 réapprovisionnement par trage dans la mite d'un platond éqivalent au cap sur une piode de 90 jours civls * Restitution de la contibution (non wilsée lors dune défailance) sl cessation ‘activité normale du membre * Limitation a un seul appel de contribution si défalanceinervenant au cours des 10, jours précédantFetfectve cloture des postions du membre cessant sen actiteNormes de qualité appliquses aux membres compensateurs * instruction 12-2 dein des normes de qualité applcables aux achérents ‘Compensateurs (ICMGCM) sur les marchés régules (cash et dérvés) en metre: =" dorgarisatior = Ge suiv dos reques = de procédures + Un questionnaire relat ces citéres de qualté dot ere rempl parle membre compensateur = Lors de a denande d adhésion au membership de LCH.Cleamet SA, = chaque année en metant a jou les informations relatives & organisation, les ‘moyens techniques et humain, = Acchaque extension de Membership. Organisation: * ‘Séparation adéquate des tichas ant ina fonctions de Risk management, de ‘conte inteme, de rarketing et de back-office + Existence dun service ou dun responsable indépendant chargé dela gestion risques pour évaluer i rapport entre le risques mesures (couverture sxigée), Calatéral disponible, is ims de négociation et de ere + Partcipation active de(s)responsatle(s) au processus de surveillance des risques (conde des mages...) + Les résultats de cals de couverture (dépéts de garantie, marges,..) doivent étre Intogrés dans le processus de survellance quotiionne des reques Surveillance des risques: Le systéme de suivi ds risques (comprenant au minimum le eystéme de calcul des ‘marges) doit avoir &témis en place et ajusté avec soin + La couverture exigée 20u" les cents dott tre calculée conformément aux gles de la compensation + Le calcul des cowerties dot tte uti Positions et de erect + Lien cohrent et clr entre oes mites ete systéme de suv des risques des ‘memores négociateurs, des clients, des gestonnaires des comples propres 7 relation avec les lites interes de® Procédures prévoyant: 100 LLexistence dun contrat stipulant que le membre compensateur peu réduire ou liquider les postions de cients (sefailance). Des coniréles d'appels de couvertures quotisens et indépendants des fonctions ‘commerciales LLarmise & jour des paramétres de couverture, des limites de crit et de postions \Capprobation par a direction aénéralo des hypotheses de risques de marchés Une documentation complote et validee parla Grecton générale, comprenat a description des risques de base at les procédures & mettre en ceuvra si certaines ‘normes n'ont pas été respeciées LLévalvationrégubére du process de surveillance des risques, notamment dans ses Drincines et procédures portent paricuiévement su =" Lindépendance du service ou du responsable chargé dela gestion des risques La validation de toute mociication importante de la procure e'évalvation es risques = La fab des reporting produits = exactitude et exhaustive des postions, des paramatres de marges, cinsi ‘que la cohérence des limites de cxéd, de postions et des hypotheses ‘appiquées aux risques de valeur sous jacente Le respect dans la durée de ces dispositions parla documentation du systéme de Suivi des risques et des procédures