Fiche 6 - Les relations conomiques, montaires et financires internationales 1. La balance des paiements 1.

1 Le principe et les oprations La balance des paiements est un document comptable enregistrant lensemble des transactions de biens et services, dactifs rels et financiers, dactifs montaires entre rsidents et non rsidents. Les rsidents sont les personnes physiques nationales habitants en France (Mtropole + Monaco + Dom Tom) et les personnes physiques trangres habitant en France depuis plus de deux ans (exclusion faite des fonctionnaires trangers). Toute opration conomique a une contrepartie financire (un paiement ou une variation de dette ou crance). Donc toute opration entre rsidents et non-rsidents se traduit par une inscription en partie double Crdit/dbit. La balance des paiement tant globalement quilibre. Par convention, une sortie de marchandises (exportation) se traduit par une diminution des avoirs (en terme de biens) et sinscrit en crdit (chiffre positif). Au contraire, on portera en dbit avec un chiffre ngatif tout se qui traduit un accroissement des avoirs. En fait, chaque opration purement conomique sa transcription dans la balance des paiements comme on peut le voir ci-dessous : La balance des paiements est rpartie en trois postes principaux (les transactions courantes, le compte de capital, le compte financier) avec des sous rubriques concernant le type de transaction (sur biens, services, revenus, transferts courants), les transferts en capital sous forme de remise de dette aux PED et les pertes sur crance du secteur bancaire et officiel (Dans le compte de capital) ou le type de flux financier (flux financiers hors avoirs de rserve, flux de long terme, flux de court terme, avoirs de rserve (bruts)). Enfin la balance comporte une rubrique erreurs et omissions nettes, lobjectif tant la correction des erreurs statistiques. La balance des paiements est publie notamment par les services de la banque de France. La prsentation se fait sous forme de prsentation des soldes et de lquilibre de faon mensuelle puis annuelle. Ainsi des oprations aussi diverses que, des exportations rgles en devises, des importations finances par crdit long terme, des prts long terme en francs dune banque franaise une banque non rsidente, lachat dimmeubles ltranger rgls en devises, la remise de dette par lEtat un PED, le paiement de dividendes de firmes trangres, les transferts de lpargne des travailleurs immigrs, sont toutes ventiles comme lindique la figure 1.

1.2 Exemples et prsentation des soldes Dans la figure 2 on a la balance des paiements 1998 en cumul 10 mois en donnes brutes. A partir du compte des transactions courantes on peut extraire le solde de la balance commerciale (diffrence entre les exportations FAB et les importations FAB (attention !)) compte tenu du commerce des DOM-TOM. Il diverge de celui issu des statistiques des douanes puisquil exclut les oprations ne faisant pas lobjet

dun paiement. On peut aussi extraire le solde des changes de biens et services (solde commercial + rsidu des changes de biens (travail faon, rparations)). Enfin, on extrait aussi le solde des transactions courantes (appel balance courante) = solde des changes de biens et services + solde de revenu + transferts courants. Quand le solde des transactions courantes (correction faite des remises de dette et de crances (du solde capital)) est positif on dira que la nation (France + DOM TOM) vend plus lextrieur quelle nachte. Elle a donc une capacit de financement
FIGURE 1 Transactions courantes Biens Services Revenus Transfers courants Compte de capital Compte financier Flux financiers (hors avoirs de rserve) Flux de long terme Flux de court terme Avoirs de rserve bruts Erreurs ou omissions nettes Solde gnral (nul par conctruction) 0 Crdit (+) Dbit (-) Soldes

traduisant un excdent dpargne intrieure sur linvestissement. Cette capacit permettra de financer lextrieur sous forme dinvestissements, de prts, et daccumuler des rserves de change.

Figure 2
Situation au mois d'octobre 1998 Compte de Transactions courantes Biens Services Autres biens et services Total biens et services Revenus Transfers courants Compte de capital Compte financier Investissements directs - franais l'tranger - trangers en France Investissements de portefeuille - avoirs - engagements Autres investissements - avoirs - engagements Avoirs de rserve bruts Erreurs ou omissions nettes Solde gnral (nul par conctruction) Soldes 192982 134202 90420 0 224622 10116 -41756 6396 -180060 -67391 -202974 135583 -265040 -603357 338317 231546 -91768 323314 -79175 -19318 0 I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII XIII XIV XV XVI XVII XVIII XIX XX XXI Solde Gnral = I + [VIII+IX+XX]=0 Compte financier=X+XIII+XVI+XIX Compte de transactions courantes = II+III+IV+VI+VII

Tot B&S=I+III+IV

Normalement Compte des transactions=Compte de capital+compte financier D'o Solde =0 Ici Le solde du compte des transactions courantes et la somme (solde du compte de capital+solde du compte financier) ne s'annulent pas. I = 192982 VIII+IX = -173664 I+VIII+IX=+19318 Pour quilibrer, on ajoute le compte erreur et omissions soit -19318 la somme (solde du compte de capital+solde du compte financier)

Si lon sattache aux flux financiers, cest , dire les mouvements de capitaux entre la
Figure 3 Balance commerciale Balance de rmunrations (X-M) intrts reu-intrts verss (1) (2) + + +/+ Balance courante (1)+(2) Balance des capitaux entres-sorties Balance interne Epargne interne-investissement domestique Pays type 1 Pays type 2 Pays type 3 Pays type 4 + + + + + + -

France et lextrieur, (hors rserves de change de la Banque de France), un solde global ngatif indique une sortie nette de capitaux. Autrement dit la France a financ lextrieur en termes dinvestissements directs, dachats de titres (il y a donc entre de titres), de prts et daccumulation de devises (hors BDF). Un solde positif indique un ente nette de capitaux. Remarque : on note en Avoirs (signe -) les titres possds par les rsidents qui, pour les acqurir ont provoqu la sortie des capitaux du territoire. Donc sortie de capitaux Entre de titres. On note en Engagements (signe +) les titres offerts par des rsidents (entreprises) et achets par les non-rsidents. Cette acquisition est une entre de capitaux Sortie de titres. Le solde des avoirs de rserve (bruts) indique soit un accroissement des rserves de change de la BDF (signe -) soit une diminution des rserves de change (signe +). Si lon additionne le solde financier et les avoirs de rserve (correction faite des erreurs et omissions), cette somme est gale et de signe oppos au solde de la balance courante (voir figure 2). Application : Dans notre exemple de balance des paiements (figure 2) le compte de transactions courantes + le compte de capital affichent un excdent de +199378 millions de francs. On dira quil permet de financer le compte financier hauteur de 100885 millions de francs (hors avoirs de rserve) et la variation des avoirs de rserve de la BDF hauteur de 79175 millions de francs, ce qui est interprt comme un excdent des rserves de change, lerreur ou omission prs de 19318 millions de francs. Sur un plan plus thorique, les travaux de T. Boggs (1922), Ch. Rist (1933), A. Cairncross (1953) et Lassudrie-Duchne (1991), ont permis dtablir lexistence possible dune relation stable entre les tapes du dveloppement (voir fiche 5) et la structure de la balance des paiements dun pays. Ainsi la nature de la balance des paiements permet de distinguer 4 grands types de pays (voir figure 3): 1234Pays nouvellement emprunteur (Entres de capitaux importantes) Pays emprunteur volu (Entres de capitaux importantes) Pays nouvellement prteur (Sorties de capitaux importantes) Pays prteur volu (sortie de capitaux importantes).

2. Les flux dchange et la balance commerciale 2.1 Les indicateurs du commerce extrieur Plusieurs indicateurs permettent d'analyser l'volution et le comportement des changes extrieurs. Une tude en profondeur est ncessaire si l'on veut saisir les atouts et faiblesses dune conomie ouverte.

2.1.1. La propension importer Il s'agit de la propension d'un pays ouvrir son march aux biens et services trangers. Ce taux est mesur par le rapport volume des importations sur produit intrieur brut (M/PIB). Ce ratio donne en mme temps la contribution des importations la richesse nationale. Une volution la baisse de ce ratio peut indiquer un flchissement de la demande intrieure et par consquent de la consommation et de l'investissement. Un niveau excessivement bas du ratio (infrieur 10%) indique le faible degr de dpendance de l'conomie domestique par rapport l'extrieur. En revanche un niveau trs lev (suprieur 60%) indiquerait un manque d'autonomie dans la capacit mobiliser ses propres capacits de production. Cet indicateur ne peut pas tre analys sans prendre en compte le ct exportations, le niveau des taux de change et le diffrentiel d'inflation avec les principaux partenaires commerciaux.

2.1.2. Le taux d'ouverture extrieure et ses consquences : le critre de Mc Kinnon Il s'agit de la moyenne des importation et des exportations rapportes au PIB. Ce ratio permet de calculer le degr d'ouverture vers l'extrieur d'une conomie. Au plan empirique (Pellissier (1996)), des pays comme le Japon ou les Etats-Unis ont un ratio respectivement de 7,8 et 6,5, ce qui tmoigne de leur faible degr d'ouverture extrieure. A l'extrme, on trouve des pays comme la Belgique (60,6%) ou les PaysBas (44,4%). Ce critre peut tre directement reli au choix du systme de change. A priori, il y a une trs forte corrlation entre le faible degr d'ouverture et l'adoption d'un rgime de change flexible. Inversement, une "petite conomie" relativement ouverte sur l'extrieur ferait plutt un choix optimal en optant pour un rgime de change fixe. Dun point de vue thorique, ceci peut-tre mis naturellement en relation avec la thorie de la Zone Montaire Optimale du canadien Robert Mundell (Prix Nobel 99) en 1961. Par exemple, on a longtemps dbattu autour du fait de savoir si la Zone euro serait une ZMO, compte tenu du degr douverture initial de chaque pays membre. Pour un pays peu ouvert, les incidences directes d'une dprciation de sa monnaie sont moindres que dans une conomie trs ouverte. La dvaluation comptitive peut donc tre une arme efficace. Il s'en suit une hausse du prix relatif des importations ainsi qu'une baisse du prix relatif des exportations. Nanmoins, certaines conditions doivent tre remplies. Ct importations, il convient de prendre en compte la taille (importante) du march domestique et le fait que le pays soit en position de monopole dans de nombreux secteurs (price-maker). Ct exportations, la baisse

relative du prix des exportations doit s'accompagner d'une flexibilit du travail relle, d'une modration salariale et de gains de productivit afin de garantir des prix comptitifs. Au final, la hausse des parts de march mondiales dtenues par les firmes du pays conjugue la faiblesse du rapport M/PIB devrait permettre un rtablissement des changes extrieurs.

2.1.3. L'indicateur de part de march. C'est le rapport entre les ventes d'un agent et les ventes totales sur le march considr ou les ventes totales des concurrents. Par extension, il peut s'agir du rapport entre les exportations d'un pays et les exportations d'un groupe de pays. 2.1.4. Taux de pntration trangre Rapport entre le volume des importations et le volume de la demande intrieure. La demande intrieure est gale l'investissement et la consommation. Il s'agit aussi du PIB (produit intrieur brut) auquel on ajoute les importations moins les exportations. 2.1.4. Taux de couverture en valeur et en volume C'est le rapport entre la valeur des exportations et celle des importations. En thorie ce rapport doit tre gal 100 en cas d'quilibre des changes. Un taux suprieur 100 signifierait un quilibre des changes. Dans la pratique cela n'est vrai que si la convention retenue pour valuer les changes est la mme. Si conformment aux habitudes on mesure les importations CAF (cot d'assurance-frt inclus) et les exportations FAB (Franco bord, valeur au dpart sans compter les frais de transport et d'assurance), on sous-value les exportations. Dans ce cas un taux de couverture d'environ 97% suffira assurer l'quilibre des changes extrieurs. Le rapport peut tre calcul en volume, c'est dire en retirant l'effet prix des importations et des exportations. Ceci permet d'tudier les effets vertueux ou non d'une dsinflation comptitive accompagne d'une politique de monnaie forte sur l'quilibre des changes extrieurs. 2.1.5. Les termes de l'change Il s'agit du rapport entre les prix l'exportation et les prix l'importations exprims en indices. Si l'indice obtenu augmente, on parlera d'amlioration des termes de l'change. A cet gard, un mme volume d'exportation gnre un revenu en devises permettant d'acheter une quantit plus importante de biens et services l'tranger. Si l'indice rgresse, les produits imports deviennent de plus en plus chers par rapport aux produits exports et il faut un volume d'exportations de plus en plus important pour acqurir un mme volume d'importations. Attention, selon l'analyse que l'on peut faire, une amlioration des termes de l'change n'est pas forcment une bonne chose. Surtout si le volume des changes est affect par les variation du prix relatif

des exportations et des importations. Une trop forte amlioration signifie aussi que les produits nationaux sont de moins en moins comptitifs sur le march international. cela peut se solder par le recul du volume des exportations et une reprise des importations dtriorant ainsi la balance des paiements courants.

2.2 Les changes extrieurs Le commerce international en terme de biens et services suit la croissance mondiale. La croissance mondiale du commerce de biens et services est en moyenne de 6,3% sur 1990-1997 contre 3% de taux de croissance du PIB mondial. Lors de la dcennie 70-80, le taux de croissance du commerce tait de 4% (taux de croissance du PIB 3,1%) tandis que sur 60-70 ce taux tait de lordre de 8% (taux de croissance du PIB 5%). Au sicle pass et au dbut de XX me sicle, sur 18701913, le taux de croissance du PIB tait de lordre de 2,5% et tait infrieur celui du taux de croissance du commerce international (3,9%). Trois caractristiques majeures doivent tre aujourdhui soulignes. Le commerce mondial est de plus en plus intgr au sens ou linterdpendance entre les diffrents pays est de plus en plus forte. Ensuite on observe la monte irrsistible des pays mergents. La part dans les exportations mondiales de produits manufacturs passe de 10% en 1967 19% en 1997 (aprs un recul entre 1980 et 1987 prcisment de 18% 12,5%). Enfin le commerce europen savre extrmement rgionalis. Selon le CEPII, le commerce international de lensemble continental Europe-Afrique reprsente 40% du commerce mondial. Le commerce intra-europe reprsente 29% du commerce mondial (contre 40% en 1913). Dans lensemble mondial, la France est un pays dont lconomie est de plus en plus ouverte. Si lon observe la moyenne des importations et des exportations rapportes au PIB marchand seul (attention !), le degr douverture ainsi calcul, reprsentait 17% en 1950, 15% en 1960, 18% en 1970, 27,5% en 1980, 27% en 1990 et 30% en 1997. En 1998, si lon rapporte la moyenne des exportations (1814 mds F) et des importations (1719 mds F) au PIB total cette fois (soit 8565 mds F) le taux douverture au sens de Mc Kinnon est de 20,6%. Depuis 1991 la balance commerciale franaise est structurellement excdentaire sous limpact de lenvole des exportations (+ 95 mds F dexcdent). Le taux de couverture est de 105,5. Sur ce dernier point, on observe sur la dcennie 50-70 un solde de la balance commerciale globalement positif. Prcisons toutefois les dficits importants des annes 50 (guerres, conflits, dcolonisation). Sur 70-80 on observe une alternance entre les excdents et les dficits. Les deux chocs ptroliers dont le second suivi par la hausse du dollar, dtriorent les termes de lchange (prix des exportations / prix des importations) et engendrent des dficits importants (1974 et 1980). Les deux politiques dinspiration keynsienne de 1975-1976 (J. Chirac) et 1981-1982 (P. Mauroy) provoquent un accroissement des importations au moment o nos partenaires commerciaux, dont lAllemagne, freinent leur demande intrieure et par l mme les exportations franaises. Entre 1983 et 1986, les effets cumuls des politiques de dsinflation comptitive et de la reprise de la demande mondiale crent un dcalage conjoncturel favorable. En mme temps, le contre-choc ptrolier amliore les termes de lchange. Le solde tend vers lexcdent. Mais en 1986-1990 la croissance dope les importations et le solde se dgrade. Depuis 1990-1991, des

facteurs aussi divers que lamlioration de la comptitivit, la runification allemande, la croissance amricaine, la rcession franaise de 1993, les nouveaux dbouchs en Asie et en Europe de lEst contribuent engendrer des excdents croissants. 2.3 Structure des changes Biens par groupe de produits et services En 1997 les biens reprsentaient 1703 Mds de F lexport et 1587 Mds limportation. Les services reprsentaient 354 Mds lexport (soit 17,2% du total des exportations) et 284 Mds limportation (15,17% du total des importations). Les services ont permis de dgager un excdent de +110 Mds de F. Les produits manufacturs reprsentent 70% des changes extrieurs de la France. Leur progression en volume est suprieure 20% sur 90-97. Alors que les changes dans ce domaine taient dficitaires en 1990 (-59Mds de F), puis lgrement excdentaire en 1992 (+4 Mds de F), lexcdent atteint +159 Mds de F en 1997 et + 102 Mds de F en 1998. Au sein de cette rubrique, on notera que les biens dquipement professionnels (Airbus, Tlphonie et lectronique) reprsentent 58% de lexcdent total en 97. En 1998, le taux de couverture nest cependant plus que de 116,9% contre 120,5% en 1997. Les biens intermdiaires (industrie du verre, chimie) lgrement excdentaires en 97 (taux de couverture 102,8%) sont en 98 lgrement dficitaires (taux de couverture 99,6). Les biens de consommation courante (pharmacie, parfumerie) lgrement dficitaires en 1997 (-13 Mds de F et taux de couverture de 94,3) le sont de plus en plus en 98 (-25 Mds de F et taux de couverture de 90,6%). Enfin lautomobile, trs excdentaire en 97 (+65 Mds de F) sessouffle en 98 (+60 Mds de F, taux de couverture est en 1998 suprieur 134%). Lagriculture est quant elle structurellement excdentaire. La France est en effet le deuxime exportateur mondial aprs les Etats-Unis. Les deux blocs importants sont les produits agricoles non-transforms et les produits agro-alimentaires. Le taux de couverture des produits agricoles est de plus de 124% depuis 1996. Ceci donne un excdent de + 13 Mds de F en 98. Les taux de couverture des produits agroalimentaires est de 135,8% (133,2 en 95) soit en excdent de +47 Mds de F en 1998. Le secteur nergtique en France est structurellement dficitaire. Le taux de couverture tait de 40,9% en 95, 36,1% en 97 et de 42,5% en 98 soit un dficit de 63 Mds de F. Bien entendu, la dpendance nergtique de la France sest considrablement rduite comparativement au pass. Les changes de services et le tourisme permettent de dgager + 111 Mds de F (dont +6,2 Mds pour le tourisme contre + 54 Mds en 96). Globalement les services reprsentent 20% du total des changes extrieurs de la France.

Si lon sattache laspect clients-fournisseurs de la France en 97 on notera les traits suivants. Les principaux fournisseurs sont lAllemagne (259 Mds de F, 16% de nos importations), lItalie (152 Mds de F soit 10% de nos M), les Etats-Unis (136 Mds de F, soit 9% de nos M), et le Royaume-Uni (130 Mds de F soit 8,5% de nos M). Ct clients on trouve lAllemagne (264 Mds de F soit 15,5% de nos X), le Royaume-Uni (167 Mds de F soit 10% de nos X), lItalie (154 Mds de F soit 9% de nos X), et lunion belge-luxembourgeoise (134 Mds de F soit 7,8% de nos X). Les Etats-Unis ne sont que nos siximes clients (110 Mds de F soit 6,4% de nos X). Au global, la France est excdentaire sur lAllemagne, sur le Royaume-Uni, sur lUEBL, lgrement excdentaire sur lItalie, et dficitaire avec les Etats-Unis. 2.4 Mesure de la comptitivit internationale La comptitivit internationale peut dabord se mesurer par le biais de la comptitivit-prix lexportation. On sintressera trois facteurs : Les cots de production : les produits sont moins comptitifs si les cots de productions (dont salariaux) sont relativement trop levs. Les marges lexportation : si les marges bnficiaires sont trop leves on entache la comptitivit. Les taux de change : si la monnaie nationale a un trop fort pouvoir dachat par rapport celle des partenaires commerciaux la comptitivit est affecte. Attention, une monnaie peut tre en plus, forte et haute. Grossirement (car la rigueur impose de passer par les multiplicateurs) si la hausse des cots de production est de + 5% par rapport au partenaire commercial, si les entreprises exportatrices baissent leurs marges de 1% par rapport la concurrence, et si le taux de change domestique sest dprci de 4% la comptitivit de lconomie samliorera de (5%+1%+4%=) 0%. Les cots de production annihilent leffort des producteurs et la politique montaire extrieure des autorits.

De 1990 mi-1992, les entreprises franaises matrisent bien les prix lexportation. Les politiques de rigueur ont maintenu la croissance des salaires et les entrepreneurs compriment leurs marges (parfois par obligation). Malheureusement la politique du Franc fort vis vis de la Lire, de la Peseta de la Livre et du Dollar contrebalance leffort. Les secteurs de lhabillement eu du cuir, du meuble, de llectromnager, mais aussi de llectronique et de laronautique (concurrence E.U. et G-B) souffrent. Dun autre ct le franc se dprcie de 10% par rapport au Yen. L, la comptitivit de la France samliore par rapport au Japon (lectronique grand public, communication, auto). De mi-92 95, Le franc sapprcie. Par rapport la Livre, il sapprcie de 16%, par rapport la peseta de 23%, et de 29% par rapport la Lire. Notons que ces trois pays sont sortis du SME lpoque. Le franc s apprcie aussi par rapport la monnaie amricaine. Alors que lconomie franaise devient de plus en plus comptitive en termes de cots de production (modration continue des salaires, gains de productivit en hausse, des efforts sur les marges toujours plus importants) la comptitivit prix se dtriore. Le Yen continue sapprcier.

De mi-95 fin 97, les monnaies europennes fluctuent moins et se rquilibrent dans la perspective du passage leuro. Le franc sapprcie par rapport au Florin et au Mark, mais se dprcie de nouveau par rapport la Lire et la Peseta. En outre la France bnficie en 97 dune certaine apprciation du Dollar, aprs une apprciation de la Livre fin 96. La comptitivit en termes de cots de production et de comportement de marge nayant pas faibli, la comptitivit prix samliore. Mais cette fois la dprciation du Yen due la crise asiatique annihile les gains de productivit accumuls de 92 95. Aprs un vif dbat entre les conomistes, sur leuro fort (ou pas), au surplus, en tant que monnaie haute (ou pas), les parits des taux de change irrvocables sont fixes le 31 Dcembre 98. Leuro vaudra 6,55957 francs franais. Leuro vaut alors 1,1675 dollar. On est donc dans le droit fil de lorthodoxie de leuro fort. Tant que le franc et leuro coexistent 1 dollar vaut alors 5,62 francs. Au dbut de fvrier 2000, leuro ne vaut plus que 0,97 dollar. Ainsi, 1 dollar vaut donc 6,76 francs. Toute la question tourne aujourdhui autour de la question suivante : la BCE doit-elle augmenter ces taux dintrt pour pallier la faiblesse de leuro face au dollar ? La question reste ambigu au sens ou le rle de la BCE est avant tout de veiller la stabilit des prix dans la zone euro et non de dfendre ouvertement cette monnaie. En rsum : 1) Pour la comptitivit-prix : Une hausse de lindice des prix lexportation (des 8 principaux partenaires par rapport la France - voir Lconomie franaise, Insee, 1999-2000 -) engendre un gain de comptitivit pour la France. [Indice des prix lX = indice synthtique des prix lX des 8 concurrents / prix lexportation franais]. Cet indice valait (base 100 en 95) 98,5 en 1990, 105,4 en 1997 et retombe 101,8 en 1998. Ceci serait du en partie au relchement de leffort de marge des entreprises franaises par rapport aux concurrents. Par ailleurs la France nest plus dans le contexte favorable de change de 96 et 97 ce qui avait induit une amlioration de la comptitivit cot. 2) Pour la comptitivit-cot : une hausse de lindice ces cots unitaires salariaux dans lindustrie (Cot salarial moyen des 8 concurrents (ou bien principaux partenaires europens) / cot salarial moyen en France) engendre un gain de comptitivit pour la France. Cet indice valait 97 en 1990, 111,4 en 1997 et 110 en 1998. La France ne progresse plus. Remarque : ces deux derniers indices sont mettre en relation avec taux de change effectif rel ou nominal. 3) Pour la comptitivit limportation : Une hausse de lindice de prix limportation (prix limportation / prix la production) engendre un gain de comptitivit pour lconomie de la France.Cet indice a miminu de 4,9% de 90 94 puis est remont de 2,7% de 94 97. 4) Les termes de lchange (Prix des exportations / prix des importations) : une hausse de lindice traduit une amlioration des termes de lchange. Une vente

donne de biens franais permet dacheter plus de biens trangers. Les termes de lchange se sont amliors de 90 94 puis lgrement dgrads de 94 97. 5) Pntration trangre : (Importations/ [Production + Importationsexportations]). La hausse de lindice indique un accroissement de la pntration trangre en France, ce qui nest pas extraordinaire en conomie ouverte. 6) Parts de march : Exportations franaises en volume / demande adresse la France en volume. Pour un indice 100 en 1985, la France est lindice 103,5 en 1997, 109 en 1998 puis 107 en 1999. En tendance longue la France ne cesse de gagner des parts de march. 3. Systmes et politiques de change 3.1 Les taux de change Il sagit du prix dune devise. Le taux de change entre deux monnaies est gal la quantit de lune des deux quil faut donner pour obtenir une unit de lautre. par exemple, si un euro vaut 0,97 dollar (cotation dite au certain ) on dit que le cours de leuro contre le dollar est de 0,97 dollar. En dcembre 1998, un bien valait aux E-U 116,75 dollars (au taux 1 euro=1,1675 dollars). En fvrier 2000, un bien qui vaut 100 euros dans lUEM ne vaut plus que 97 dollars aux E.-U. (au taux 1 euro=0,97 dollar). Quand le cours de leuro baisse les produits europens valent moins cher pour les amricains. Ils en demanderont plus et demanderont donc plus deuros pour les payer. La quantit demande deuros augmente donc lorsque le cours de leuro baisse. Pour les producteurs europens les dbouchs sur le march amricain se sont accrus du fait dun taux de change favorable. Il y a donc amlioration des gains de comptitivit-prix pour les europens ceteris paribus. Un bien qui valait 116,75 dollars aux E.-U. valait 100 euros dans lUEM en dcembre 98 (1 euro=1,1675 dollars) sous hypothse de parit des pouvoirs dachat (PPA). Ce bien vaut aujourdhui 120,37 euros dans lUEM si 1 euro vaut 0,97 dollar. Si le cours de leuro baisse les produits amricains valent plus cher en Europe. Si la demande de produits amricains est lastique aux prix, les europens vont diminuer leurs dpenses en euros dachat de produits amricains. On offrira donc moins deuros pour obtenir des dollars. Loffre deuros (demande de dollars) diminue lorsque le cours de leuro baisse (le cours du dollar monte). Sous hypothse de libert des marchs, la confrontation de loffre et de la demande sur le march des changes permet de dterminer un cours dquilibre et une quantit dquilibre. Si lon sattache au lien taux de change inflation - degr douverture, on peut fixer la rgle suivante : Taux de croissance de la comptitivit = taux de croissance du taux de change cart dinflation. On la vu, lorsque les prix des biens exports exprims en monnaie trangre sont faibles par rapport aux prix des biens

de mme nature dans le pays de destination, un pays est comptitif. Cependant, lvolution des prix lexportation dpend de deux facteurs ainsi par approximation : de lcart dinflation : si linflation domestique est de 5% et quelle est de 3% dans le pays client, la perte de comptitivit est de 2%. De lcart de change : lorsque la monnaie du pays exportateur se dprcie de 4% par an par rapport celle du pays de destination, les prix lexport (en monnaie trangre) diminuent de 4%. Cette fois la comptitivit samliore de 4% par an.

Finalement en appliquant la rgle le taux de croissance de la comptitivit sera : -2% + 4% = +2% par an. Lindicateur de comptitivit samliore de +2%. Autre exemple : En attendant le passage dfinitif leuro la dernire parit connue avec l Allemagne cest : 1 DM = 3,36 F une voiture franaise vaut 150.000 F Paris une voiture de mme calibre vaut 44642,85 DM Berlin. Dans un monde idal et concurrentiel la parit des pouvoirs dachat est maintenue. Une somme dargent libelle en francs et dpense Paris permet dacheter un bien quivalent mme lorsque cette somme est libelle en DM et dpense Berlin. Mais attention linflation : par pure hypothse si linflation en 99 avait t de 4,1% Paris et de 2,2% Berlin. On aurait donc : 1 DM = 156150/45625 = 3,422 FF (i.e. 1 DM=3,422 FF). Le Franc se serait dprci par rapport au DM de [(3,4222-3,36)/3,36] * 100 = 1,85% cest dire peu prs de lcart dinflation 1,9%. Remarque : la ralit a t toute diffrente en 1999 puisque le taux dinflation dans les deux pays est de 0,7%. Enfin, on doit prendre en compte le lien taux de change taux dintrt. Si par hypothse les mouvements de capitaux sont libres, un investisseur franais peut choisir entre un placement dans une obligation VAG libelle en DM Francfort ou bien dans une obligation Peugeot libelle en FF Paris. Si lobligation VAG rapporte 6% par an et lobligation Peugeot 8% par an, il devra prfrer lobligation VAG ds lors quil anticipe une dprciation du FF par rapport au DM suprieure * 2%. Le diffrentiel positif dintrt (it it ) propos par lobligation franaise doit tre interprt comme le signe dune baisse future du pouvoir dachat du FF acheter le DM. Si lanticipation est bonne, il est donc plus intressant de rester sur VAG. La rgle sera la suivante : les pays monnaie faible doivent proposer des taux dintrt plus levs que les pays monnaie forte. Les carts de taux dintrt sont en troite corrlation avec les variations anticipes des taux de change. Dans ce cas llvation du taux dintrt est ce quon appelle llvation de la prime de risque. On se couvre contre lincertitude.

On utilise la formule suivante :

it = it* + ~ E t +1 E t Et soit l' quilibre : 8% = 6% + 2%

~ Avec : E t +1 le taux de change FF/DM anticipau dbut de l' anne t pour l' anne t + 1 E t le taux de change courant FF /DM

Depuis 1990, les taux dinflation allemands et franais ont converg. Le Franc est donc devenu une monnaie de moins en moins risque . Cest la raison pour laquelle les taux dintrt longs des deux pays se sont rapprochs, alors que depuis 1970 les taux des emprunts 10 ans franais taient largement suprieurs aux taux allemands. Il existait un diffrentiel de 2,5 points en moyenne sur 1988-1990. En 1995, lcart tait de moins dun point. 3.2 Les systmes de change 3.2.1 Le systme de change flexible ou de change flottant Le taux de change est dtermin sur le march des changes par le libre jeu de loffre et de la demande de devises. Prenons le march du dollar par rapport au franc franais. A titre dexemple, si loffre de dollars est suprieure la demande, le prix du dollar baisse. La baisse sarrte lorsque lquilibre Offre - Demande est rtabli. Loffre de dollars (pour obtenir des francs) sert aux amricains payer leurs importations de titres et biens franais. La demande de dollars mane des franais pour payer leurs importations de biens et titres amricains. Lquilibre des changes E.-U.-France correspond lquilibre sur le march des dollars. Consquence : dans un rgime de taux de changes flexibles gnralis, lquilibre de toutes les balances des paiements et de toutes les balances commerciales est assur par les variations ajustes des taux de change. Si un pays souhaite volontairement une balance commerciale dficitaire court terme, il doit viser la dprciation de sa monnaie pour ensuite revenir lquilibre. Attention le flottement des monnaies nest jamais absolu dans la mesure o les banques centrales interviennent sur les marchs pour rgler lvolution des changes. Les principaux avantages des changes flexibles : Les BC nont pas obligation de conserver des rserves de change (ou beaucoup moins quen changes fixes), Chaque pays a la matrise de son taux dinflation. En cas dcart inflationniste positif, on peut dprcier sa monnaie pour converger vers lquilibre. Il y a corrlation entre cart inflationniste et volution des changes. On dit que les monnaies sont parit de pouvoir dachat. Le taux de change assure lquilibre de la balance des paiements.

Les principaux inconvnients des changes flexibles : Les taux de changes sont plus volatils. Le risque de change en est donc accentu, ce qui contribue perturber le commerce international.

Les agents conomiques privs doivent se couvrir contre le risque de change (sur les marchs terme de devises) ce qui accrot considrablement les cots. La variation des changes attire les spculateurs sur le march. Il y a accentuation du risque de bulles spculatives et de crises boursires. Plus un pays est ouvert sur lextrieur et plus il est expos par ce systme.

3.2.2. Les changes fixes Ici, les autorits sengagent maintenir une parit dite officielle de leur monnaie, et ce, quelle que soit la situation du march (Taux de change officiel). Reprenons (hypothse dcole) le march du dollar par rapport au franc franais. La France veut importer plus de marchandises et de titres amricains quelle nen exporte aux E.-U. Ici Demande de $ > Offre de $. Si ce dficit dure, le dollar devient plus rare par rapport au FF, si les changes taient flexibles, on aurait directement une apprciation relative du dollar/FF et une dprciation FF/dollar. Mais, ici la contrainte des changes fixes impose de maintenir la parit officielle FF/$ ce qui revient une survaluation de fait du FF/$. La seule issue possible, si ce dficit perdure, cest de dnoncer la parit officielle du FF annonce au dpart, ce qui revient dvaluer le FF, i.e. tablir une nouvelle parit dans laquelle 1FF achtera moins de dollars (dvaluation) et corrlativement, 1$ achtera plus de FF (rvaluation implicite du $). La prennit dun tel systme suppose une mise en phase avec lconomie relle ds lors que les ajustements ne sont pas trop rpts. Enfin, signalons quon a ct des changes fixes dits purs on a souvent dans la ralit des changes fixes ajustables, ce qui signifie que lon tolre une marge de fluctuation entre des bornes (+/- x%) lintrieur desquelles il nest pas obligatoire de corriger le taux de change. Ce fut notamment le cas du SME. Les principaux avantages des changes fixes : La stabilit des taux facilite le commerce (le risque de change sefface au sein dune zone donne ce qui rduit dautant les cots) La spculation devient inutile. La fixit sur long terme peut dboucher sur une monnaie commune comme lcu. LUE a finalement choisi la monnaie unique en instaurant des taux de change fixes irrvocables le 31/12/98. Plus un pays est ouvert sur lextrieur et plus il a intrt opter pour un systme de changes fixes.

Les principaux inconvnients des changes fixes : Les BC doivent dtenir des rserves de change (non mobilisables ailleurs). Plus le commerce international saccrot et plus les rserves doivent crotre. En vertu de la corrlation taux de change - taux dinflation, le maintien des changes fixes suppose une convergence des taux dinflation. En rapport avec lactualit, cet objectif ayant t atteint (entre autres) dans le cadre du trait de Maastricht, on pouvait sans peine passer la monnaie unique, ce qui suppose au

sein de la zone de lUE15, une fixit irrvocable des changes et un taux dinflation unique. Lconomie des rserves de change doit parfois passer par des mesures peu favorables la croissance conomique : contrle des changes (pnaliser les dplacements ltranger, limiter les mouvements de capitaux), quotas limportation, droits de douane. Les spculateurs se retournent vers les monnaies faibles ds que le systme risque de se gripper.

Les systmes de change fixes connus (en vrit des systmes de change ajustables) ont t : Ltalon-or (XIXme sicle-1922) : chaque monnaie est dfinie de manire fixe par rapport lor. Les paiements internationaux ont rarement t effectus en or. En revanche les soldes , oui. En ralit la Livre Sterling (quivalente lor as goog as gold) tait la vraie monnaie internationale lpoque. Le GES (Gold Exchange Standard) : en 1922 le dollar et la Livre sont considrs comme tant quivalent et dfinis par rapport lor. Les autres monnaies sont fixes soit par rapport lor, par rapport au dollar ou la Livre. En 1934, le dollar est dvalu, et les E.-U. achtent et vendent lor au taux fixe de 35$ lonce soit 31,1g. A la suite des accords de Bretton Woods en 1944, le secrtaire du Trsor aux E.U. John Snyder adresse en 1947 une simple lettre au directeur gnral du FMI, et dclare que son pays vendrait et achterait de lor contre les dollars au prix de 35$ lonce, toute banque centrale qui en fait la demande. De fait, le systme de Bretton Woods devient un systme dont ltalon est le dollar. En 1971 (15 aot), les E.-U. dcrtent lUSD inconvertible en or. Le SMI de Bretton Woods est quasiment mort. Le systme des changes flottants est dcrt le 6 mars 73 , le SMI de Bretton Woods est dfinitivement mort. Afin de se protger, la CEE cre en 1972 le serpent montaire europen.

En 1979, on cre le Systme montaire europen. Dcembre 1998, Premire vague des pays participant lUEM, parits fixes irrvocables des monnaies europenne avec leuro.

3.3 La dvaluation/rvaluation En change fixe tout pays subissant un dficit de la balance des paiements perd des rserves de change. La dvaluation arrte les sorties de devises et permet de rquilibrer la BP. Toute dvaluation a un cot : la dgradation des termes de lchange i.e ; donner plus de biens franais pour obtenir un volume donn de produits trangers. On augmente automatiquement le prix des pays imports libells en monnaie nationale. Dun autre ct on diminue le prix des produits exports libells en monnaie trangre. La dgradation des termes de lchange a pour contrepartie lamlioration de la comptitivit-prix. Le commerce extrieur peut alors se redresser en volume et compenser leffet de la dvaluation. Tout dpend de la hirarchie clientsfournisseurs et de la situation des parts de march au moment o lon dvalue. Il faut aussi que le redressement de la BP soit tangible. Le plan Rueff en 1958 en France est un exemple de russite. La dvaluation de 15% du franc contribue redresser lconomie dans son ensemble. Celle daot 1969 galement. En revanche les trois dvaluations du premier septennat de F. Mitterrand furent un chec relatif. Doit-on alors prfrer une rvaluation reposant sur une monnaie forte ? Si linflation est matrise et que la comptitivit est relle, un taux de change fort amliore la BC court terme. 3.4 SME et euromonnaies Le systme montaire europen (SME) est un systme de change stable organis autour de lcu. Ce dernier sert dunit de compte et de moyen de paiement entre les banques centrales. Lcu est en fait un panier de monnaies compos de 12 monnaies europennes en 95 (les monnaies des nouveaux entrants Sude, Autriche, Finlande non compris).Le poids de chaque monnaie dans le panier rsulte dune prquation entre le PIB et le poids des changes dans le commerce europen. En 1998, le DM reprsente 31,61% de lcu et le FF 20,12%. La Livre 13,19%. Le
12 1

cours

journalier

de

lcu

en

FF

(Quantit fixe dans le panier taux de change / FF)

En novembre 95, 1 cu=6,51753 FF. Les monnaies composant lcu sont lies par des parits fixes entre elles : ce sont des cours pivots. En 95, le cours pivot du DM = 3.53FF En remplaant le taux de change par le cours pivot on obtient le cours officiel de lcu. En 95 le cours pivot est de 6,53 FF.
12

Le cours officiel de lcu en FF =

1

(Quantit fixe dans le panier cours pivot / FF) .

Chaque monnaie europenne dispose dune marge de fluctuation autour de 10 cours pivots dfinis par rapport aux autres monnaies. Le taux de change sur le

march devait se situer lintrieur dune marge de fluctuation de +/- 2,25%, mais depuis la crise 93 elle est de +/- 15% sauf pour le mark et le florin. NB : depuis 1979, il y a eu 16 modifications de parit. Le DM a t rvalu 7 fois et le FF dvalu 4 fois. En 92 (septembre) la lire et la livre sterling quittent le mcanisme de change. La lire le rintgre toutefois en 1996. Chaque BC des Etats membres dpose 20% de ses rserves en or et en dollars auprs de lInstitut Montaire Europen. En change, lIME remet aux BC lquivalent en cus. Les cus officiels ainsi crs ne circulent quentre BC. L Ecu est en dfinitive une monnaie internationale rserves principalement aux BC. Mais il existe aussi un march priv de lcu. Les banques crent des dpts en cus et accordent des crdits en cus. Les cus peuvent ainsi circuler sans toutefois tre changeables contre des cus officiels (voir suite dans Fiche 10 sur lUEM).

Les euromonnaies (le terme de xnodevise est plus appropri) sont des devises nes la suite des crises de Cuba, de la Livre Sterling et de la rglementation aux E.-U. entre 1950 et 1970. Elles circulent en dehors de leur sphre dorigine. Elles sont prtes, empruntes sur les euromarchs. Le plus important dentre eux est celui de leurodollar. Ce sont des units de compte, rserve de valeur, et des moyens de paiement internationaux. Toutes les grandes monnaies ont leur euromarch. Londres est la premire place mondiale, viennent ensuite les Bahamas, Singapour, Hong-Kong et Bahrein. En 1960, il circulait 10 milliards deurodollars et en 1992 3000 milliards deurodollars. Dans les annes 70 les ptrodollars placs en masse ont t retransforms en eurodollar par le systme bancaire mondial. Ils ont ensuite servi alimenter les crdits accords aux PED. En un mot ils ont peut-tre t le vecteur de lalourdissement de la dette (voir fiche 5). 4. Commerce mondial et globalisation 4.1 Le systme de libre change Ce systme simpose aprs la seconde guerre mondiale. Il est fidle aux positions du classique libral David Ricardo. Il favorise en effet la spcialisation lchange (thorie de lavantage comparatif). Lautre grande thorie est celle de lavantage absolu cher Adam Smith et qui se traduit plutt par une recherche dune comptitivit plus large grce notamment la division internationale du travail. Pour en revenir Ricardo, lavantage comparatif permet une croissance des quantits changes, une rduction des cots de production, et une baisse mondiale des prix. Le systme de libre change est institutionnalis en 1947 avec les accords du GATT (General Agreement on Tariffs and Trade). A lpoque 23 pays les signent, en 1997 ils sont 125. Lobjectif est la baisse des droits de douane au plan mondial et la fin autant que possible des mesures protectionnistes. Sous le concept de nondiscrimination, les tats signataires sengagent ne pas privilgier systmatiquement les entreprises nationales au dtriment des entreprises

trangres et doivent tendre tous les avantages accords un partenaire commercial lensemble des membres du GATT. Llargissement du champ dapplication du GATT se fait au cours des rounds (8 depuis 1947). Citons le Kennedy Round (rduction du Dumping) (1964-1967), le Tokyo Round (lutte contre le renouveau du protectionnisme) (1976-1979), lUruguay Round (1986-1994) (intgration des services et de certains produits agricoles dans les ngociations) boucl par laccord de Marrakech en avril 94 avec laccord multifibres. Enfin rcemment fin 1999, citons la runion avorte de Seattle portant, entre autre, de nouveau sur lagriculture, et sur les biens culturels. 4.2 Le protectionnisme Pendant longtemps le protectionnisme a t une rponses aux crises conomiques. Au dbut du XXme sicle un tel comportement a t facteur de rcession selon certains conomistes. Il peut prendre plusieurs formes soit explicites barrires douanires, contingentement, soit implicites, normes sanitaires ou techniques, sous-valuation de sa monnaie, etc. Malgr tout lorsquune conomie nat ou renat elle doit pour un temps se protger avant de participer au concert du commerce mondial. Lide nest pas rcente. On la retrouve en 1840 dans les travaux de F. List pour la protection des industries nouvelles. Plus rcemment Nicholas Kaldor largit lanalyse aux industries en dclin. LEtat doit pousser aux restructurations et encourager la formation de la main duvre. Ce type de comportement a largement t utilis dans les pays pourtant libraux comme les E.-U. et le Japon.

4.3 . LOMC LOrganisation Mondiale du Commerce (133 membres en dc. 1998, la Chine y adhre la surprise gnrale en 1999) a t cre en 1994 grce la France notamment, pour renforcer les sanctions contre le protectionnisme et la non application des dispositions prises dans le cadre du Gatt. Le sige de lOMC est Genve et dispose de moyens daction importants (organe de rglement des conflits, procdures de plainte). Elle a aussi pour ambition de soutenir les PED face aux grandes puissances commerciales mondiales.