ROYAUME DU MAROC

Direction du Trsor et des Finances Extrieures

RAPPORT SUR LA DETTE EXTRIEURE PUBLIQUE EN 2004

Mars 2005

Dette Extrieure Anne 2004

Ce rapport prsente la situation de la dette extrieure publique au terme de lanne 2004 eu gard lvolution du stock, des charges de la dette en principal et intrts rgls durant lanne, des tirages sur emprunts extrieurs et des actions ralises en matire de gestion active de la dette. I. STOCK DE LA DETTE EXTERIEURE PUBLIQUE Le processus de diminution du stock de la dette extrieure publique sest poursuivi en 2004 avec une nouvelle baisse de 9% le ramenant de 126 milliards DH la fin de 2003 115 milliards DH (14 milliards $US) la fin de 2004. Cette diminution est le rsultat des flux nets ngatifs dendettement extrieur (tirages amortissements) et de limpact de la dprciation du dollar amricain par rapport au dirham.
Evolution du stock de la dette extrieure publique en millions dirhams

180 000 160 000 140 000 120 000 100 000 80 000 60 000 1999 2000 2001 2002 2003
Dette du Trsor

2004

Dette extrieure publique

De ce fait, les indicateurs de lendettement se sont amliors sensiblement. Ainsi, le taux dendettement extrieur a t ramen de 30,1% 26,1% du PIB entre 2003 et 2004, soit une rduction de 4 points du PIB et le taux par rapport aux recettes courantes de la balance des paiements est revenu de 70% 61% dune fin danne lautre. 1. Rpartition du stock par groupe de cranciers

La structure par groupe de cranciers a connu une forte modification durant les dix dernires annes caractrise par un renforcement de la part des institutions internationales ( +12% ), une diminution de celle du Club de Paris ( -11% ) et une quasi-stabilit de la part du Club de Londres. Ainsi, les institutions internationales de dveloppement sont devenues le premier groupe crancier du Maroc avec un encours de 49 milliards DH ( 42% ), suivis des cranciers bilatraux avec 47 milliards DH ( 41% ) et des banques commerciales avec 19 milliards DH ( 17% ).
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Club de Paris 37%

Pays Arabes 3%

Autres pays 1%

Institutions internationales 42%

Banques commerciales 17%

A la fin de 2004, les principaux cranciers du pays reprsentant plus de 60% de lencours total de la dette extrieure se prsentent comme suit : BIRD : 18%; France : 16%; BEI : 9%; BAD : 7%; Japon : 5,5%;

FADES : 5%.

2. Structure de la dette par dbiteur Par dbiteur, le Trsor demeure le principal emprunteur avec 70,5 milliards DH. Cette part du Trsor dans le total de la dette extrieure publique a enregistr une baisse continue, dune anne lautre, en stablissant 61% en 2004 contre 65% en 2002 et 70% en 1999. Cette tendance baissire sexplique par le fait que la dette directe en valeur a connue, durant cette priode, une diminution (-11% en moyenne par an ) plus importante que celle des tablissements publics ( -3% ) et ce en raison de limportance des amortissements eu gard aux montants des tirages et des oprations de gestion active de la dette. Cette volution sest reflte au niveau des indicateurs. Ainsi le taux dendettement extrieur du Trsor sest rduit de plus de la moiti sur les 4 dernires annes pour stablir en 2004 15,9% du PIB alors que celui de la dette garantie na diminu que du tiers stablissant 10,0%.
Trsor 61.2% ADM 5.0% RAM 3.5% ONE 10.5%

Autres 11.2%

OCP ONEP ORMVAs 2.5% 3.0% 3.0%

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La dette extrieure garantie slve pour sa part 44,7 milliards DH, soit 39% du total. Elle est dtenue principalement par lONE ( 12 milliards DH ), la Socit ADM ( 5,8 milliards ), la RAM ( 4 milliards ), lONEP ( 3,5 milliards ), les ORMVAs ( 3,5 milliards ) et le Groupe OCP ( 3 milliards ). 3. Composition de la dette par devise La part de lEuro sest renforce durant lanne 2004 denviron 4 points pour atteindre 60% et celle du dollar amricain est revenue 22% ; la part du yen tant reste stable aux alentours de 8%. Cette structure qui tend vers le benchmark de la dette extrieure attnue davantage lexposition au risque de change en limitant limpact des fluctuations des diffrentes devises.
En 1996
Yen 13% Autres 9% $us 38% Yen 8%

En 2004
Autres 10% $us 22%

Euro 40%

Euro 60%

4. Rpartition par type de taux d'intrt La structure de la dette extrieure publique par type de taux dintrt fait ressortir la composition suivante : Dette taux d'intrt fixes : 67%; Dette taux d'intrt semi-fixes : 9%; Dette taux dintrt flottants : 24%.
Flottants 24% Fixes 67%

Semi-fixes 9%

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II.

SERVICE DE LA DETTE EXTERIEURE PUBLIQUE Les charges de la dette extrieure en amortissements et intrts rgles en 2004 se sont leves 22,9 milliards DH contre 29,8 milliards DH en 2003, soit une baisse de 8,9 milliards DH. Rapportes aux recettes courantes de la balance de paiements, ces charges ont enregistrs une baisse de 4,4 points stablissant en 2004 12,1% des recettes courantes. 1. Amortissements Les remboursements en principal se sont tablis 18,4 milliards DH contre 24,4 milliards DH en 2003, soit une baisse de 6 milliards DH. Cette diminution dune anne lautre est le rsultat de la baisse des remboursements au titre de la dette du Trsor qui sexplique principalement par les oprations exceptionnelles enregistres en 2003 savoir :

le remboursement du crdit syndiqu de 200 millions $us contract en 1998; et le remboursement par anticipation dun montant de 417 millions $us au titre de la dette onreuse.
Evolution des charges en principal (en milliars de DH)

25 20 15 10 5 0 2000
Bilatrale

2001

2002
Multilatrale

2003
MFI

2004

Par groupes de cranciers, ces amortissements se rpartissent de la faon suivante : Cranciers bilatraux : ........................................ 40% ; Institutions internationales :.............................. 38% ; Banques commerciales :...................................... 22%. 2. Intrts Les charges en intrts rgles en 2004 se sont leves 4,5 milliards DH contre 5,4 milliards DH en 2003 et 9,2 milliards DH en 2000. Cette diminution continue est le rsultat conjugu de la baisse continue du stock de la dette, des oprations de conversion et de refinancement des dettes onreuses ainsi que de la baisse des taux dintrt sur le march financier international notamment le Libor
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Dette Extrieure Anne 2004

six mois sur le dollar amricain dont est assortie la dette rchelonne lgard du Club de Londres.
Evolution des charges en intrts (en milliards DH)

10 8 6 4 2 0 2000

2001 dette du Trsor

2002

2003 dette garantie

2004

Cette volution, illustre par le graphique ci-dessus, a concern beaucoup plus la dette du Trsor dont le cot a connu, durant cette priode, une baisse de 190 points de base stablissant en 2004 3,4% contre une diminution 120 points de base du cot de la dette garantie qui sest tabli 4,2%. Ventiles par catgorie de cranciers, les charges en intrts se rpartissent comme suit :

Institutions internationales :............................. 48% ; Cranciers bilatraux :....................................... 35% ; Banques commerciales : .................................... 17%.

III.

TIRAGES SUR EMPRUNTS EXTERIEURS Les financements extrieurs mobiliss par le secteur public en 2004 ont port sur un montant de lordre de 8,1 milliards DH contre 13,5 milliards DH en 2003, soit une diminution de plus de 5 milliards DH. Cette diminution sexplique principalement par lmission en 2003 dun montant de 400 M ( 4 334 M DH ) sur le march financier international et la baisse des tirages mobiliss par le secteur public au titre des projets dinvestissement.
Evolution des tirages (en milliards de DH)

15 12 9 6 3 0 2000 2001 2002 2003

Projets du budget Etablissements publics

2004

Rformes structurelles March financier international

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La rpartition des fonds mobiliss en 2004 en fonction de la nature des utilisations se prsente comme suit : Financement de projets dinvestissement publics : 68% ( Trsor 10% et tablissements publics 58%) ; Appui aux rformes structurelles : 32% ( Trsor ) ;
Etablissements publics 58%

Projets du budget 10%

Rformes structurelles 32%

Par ailleurs, de nouveaux accords de prts ont t conclus durant lanne 2004 pour un montant global de lordre de 15 milliards DH dont environ 50% par le Trsor et 50% par les tablissements publics. Ces financements sont destins financer les rformes structurelles hauteur de 4,5 milliards DH et les projets dinvestissements pour 10 milliards DH dont 3 milliards DH par le Trsor et 7,5 milliards DH par les tablissements publics. Ces engagements ont t contracts notamment avec la BAD ( 16% ), la BEI ( 15% ), lAllemagne ( 11% ), la BIRD ( 8% ), la BID ( 7% ) et le FADES ( 7% ). IV. GESTION ACTIVE DE LA DETTE Lanne 2004 a t galement marque par la poursuite des efforts de gestion active de la dette extrieure publique. En effet, les ralisations enregistres ce titre au cours de cette anne ont port sur un montant global de 182,5 millions $us. De ce fait, le montant de dettes ainsi trait par le Trsor, depuis 1996, slve environ 4,6 milliards $us. Ces actions se sont traduites par une rduction du stock de la dette du Trsor de 1,2 milliard $us et une conomie au titre des charges en intrts de 100 millions $us en moyenne par an sur les 4 dernires annes. Les principales actions ralises en 2004 sont rparties comme suit : 1. La conversion de la dette en investissements publics Un accord a t conclu avec lItalie, le 10 mai 2004, pour lannulation dun montant de 20 millions de dettes lgard de ce pays en contrepartie de la ralisation de projets destins faire face aux dommages causs par le tremblement
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de terre Al Hoceima. A cet effet, un montant de 86 millions DH au titre des chances de lanne 2004 a t vers au Fonds Maroco-Italien pour financer les projets qui sont programms cette fin. De mme, et dans le cadre de laccord sign avec lEspagne, le 9 dcembre 2003, pour la conversion en investissements publics de dettes dun montant de 50 millions sur la priode 2004-2008, un montant de 110 millions DH au titre des chances de 2004 des prts ICO a t vers au Fonds Hispanomarocain pour financer des projets publics. Sur ce montant, 5,5 millions ont t annuls pour venir en aide aux sinistrs de la rgion dAl Hoceima. 2. La conversion de la dette en investissements privs Dans le cadre de laccord de conversion de dettes en investissements privs conclu en 1999 avec le Kowet, il t procd en 2004 la conversion de 110 millions $us de dettes koweitiennes loccasion de lintroduction de Maroc Tlcom en Bourse. Cette opration a permis de dgager un gain net pour le Trsor de 10 millions $us. En outre, il a t procd la mise en place du mcanisme de conversion de lenveloppe de 40 millions prvue par lAccord conclu dans ce cadre en 2003 entre les Gouvernements marocain et espagnol. 3. La gestion des risques La gestion des risques vise minimiser limpact des fluctuations de change et de taux dintrt sur le stock et le service de la dette travers la convergence de la structure du portefeuille actuel en devises et en taux dintrt vers celle dun portefeuille cible Benchmark . A ce titre, il a t procd en 2004 : La conversion dun prt BIRD dun encours de 65 millions $us assorti du taux Libor major de 55 points de base dont la date de maturit est en 2021 en un prt dun encours de 52 millions pour un taux dintrt fixe de 4,68% pour la mme maturit. La signature dun accord cadre Master Derivatives Agreement (MDA) avec la BIRD permettant de recourir des oprations de swaps devises et de taux dintrt applicables certains emprunts existants contracts auprs de cette institution. La finalisation de 4 Accords de type ISDA conclure avec des banques commerciales internationales dans la perspective de la ralisation dune ou plusieurs oprations de swaps dans le cadre de prts contracts auprs dautres bailleurs de fonds.

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La dtermination des caractristiques des nouveaux financements en fonction des objectifs du benchmark ( notamment pour les prts BIRD et BAD ). 4. Gestion active de la dette des tablissements publics : Durant lanne 2004, le Trsor a poursuivi sa politique daccompagnement des tablissements publics pour le traitement de leur dette onreuse. Ainsi, 3 milliards DH ont t rembourss par anticipation durant cette anne dont 1,1 milliard DH par le Crdit Agricole, 600 millions DH par IAM et 500 millions DH par lODEP. Le volume global de la dette extrieure des tablissements publics ainsi trait depuis 1996 slve 12,5 milliards DH. 5. Autres faits marquants : Il a t procd galement en 2004 la prparation des visites annuelles des agences de notation Standard & Poors et Moodys pour la rvision de la notation du Maroc. Ces visites ont abouti lamlioration des perspectives de notation de notre pays de stables positives . A cet gard, la perception des investisseurs pour le crdit Maroc sest amliore sensiblement. En effet, la dette marocaine traite sur le march secondaire a connu une performance remarquable au cours de ces dernires annes. Le cours de la Tranche A frle la barre des 100 contre 78 en 1999 et celui de lemprunt obligataire mis en juillet 2003 est pass de 99 105. Cette mission se ngocie, actuellement, sur le march secondaire avec un spread de lordre de 80 points de base, contre 215 lmission, ce qui dnote lamlioration significative du risque Maroc.

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PRINCIPAUX INDICATEURS DE LA DETTE EXTERIEURE PUBLIQUE 2000 2001 2002 2003 2004 ENCOURS DE LA DETTE EXTERIEURE PUBLIQUE Total (En milliards DH) 170.9 163.1 142.3 126.0 115.2 Dette du Trsor 118.6 110.6 92.6 78.9 70.5 Dette garantie 52.6 52.3 49.7 47.1 44.7 Total (En milliards $US) 16.0 14.1 14.0 14.4 14.0 Dette du Trsor 11.1 9.5 9.1 9.0 8.5 Dette garantie 4.9 4.5 4.9 5.4 5.5 Total (En % du PIB) 48.3% 42.6% 35.8% 30.1% 26.1% Dette du Trsor 33.5% 28.9% 23.3% 18.9% 15.9% Dette garantie 14.8% 13.7% 12.5% 11.2% 10.2% Total (En % des recettes de la BP) 121% 95% 81% 70% 61% Dette du Trsor 84% 64% 53% 44% 37% Dette garantie 37% 31% 28% 26% 24% STRUCTURE DE L'ENCOURS PAR CREANCIER (En % du total) Cranciers bilatraux 43.0% 40.8% 40.7% 41.5% 40.5% Club de Paris 35.6% 36.1% 36.3% 37.3% 36.8% Pays Arabes 6.5% 3.8% 3.6% 3.7% 3.2% Autres pays 0.9% 0.9% 0.8% 0.6% 0.5% Banques comilliardserciales 20.4% 19.6% 17.9% 18.4% 16.9% Institutions internationales 36.6% 39.6% 41.4% 40.1% 42.6% STRUCTURE DE L'ENCOURS PAR EMPRUNTEUR (En % du total) Dette du Trsor 69.4% 67.8% 65.0% 62.6% 61.2% Dette garantie 30.6% 32.2% 35.0% 37.4% 38.8% Etablissements publics 22.5% 24.2% 27.2% 30.7% 33.3% Secteur bancaire 7.3% 7.3% 7.0% 5.9% 4.8% Collectivits locales 0.8% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% STRUCTURE DE L'ENCOURS PAR DEVISE (En % du total) Dollar U.S 40% 38% 32% 25% 22% Euro 41% 43% 48% 56% 60% Yen japonais 9% 8% 8% 8% 8% Autres 10% 11% 11% 11% 10% SERVICE DE LA DETTE EXTERIEURE PUBLIQUE (En milliards DH) Total service de la dette 26.8 28.3 28.4 29.8 22.9 Principal 17.6 19.8 21.6 24.4 18.4 Intrts 9.2 8.5 6.9 5.4 4.5 Service de le dette du Trsor 18.4 19.1 20.1 20.4 13.6 Principal 12.0 13.2 15.7 17.2 11.1 Intrts 6.4 5.9 4.4 3.2 2.5 Service de la dette garantie 8.4 9.2 8.3 9.4 9.3 Principal 5.6 6.6 5.9 7.2 7.3 Intrts 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0
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