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2013/printemps-t
continuent sorganiser
ANALYSES 04
Puilaetco Dewaay Private Bankers
Avant-propos | Analyses |
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Fidle notre culture de remise en question permanente, cette nouvelle dition innove de manire mieux rpondre vos attentes.
Cest ainsi qu ct de la traditionnelle analyse macroconomique de la situation financire, nous vous informons en profondeur sur les secteurs de lautomobile, de la chimie et de lnergie avec le cas particulier du gaz de schiste trs discut en ce moment. Dans la rubrique Expertise , les gestionnaires de nos fonds maison rcemment rcompenss par un award pour le fonds PLDW Belgium ainsi que les responsables de la slection des fonds de tiers les plus performants mettent leur expertise votre disposition.
CONSOMMATION MOYENNE (L/100 KM) : 8,2 - 10,0 / MISSIONS CO2 (G/KM) : 194 - 236.
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Sommaire
Chronique financire 06 / La crise en Europe... un monstre 7 ttes 10 / Un calme trompeur? Expertise 30 / Home Funds News: la Belgique nest pas morte! 34 / Les fonds mixtes flexibles: un moyen de
diversification idal
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Lguer sans droits de succession La fondation prive belge Bureau de Sint-Martens-Latem : services sur mesure et cocooning du client Banque Triodos : remettre largent sa place
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privilgions le segment premium ! La chimie : une dynamique de cration de valeur Le gaz de schiste : une rvolution mondiale malgr certaines failles
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Lifestyle 52 / Les pieds sur terre, la tte dans les nuages 56 / Brussels Philharmonic :
entre culture et conomie
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Ralisation Roularta Custom Media Concept Ben Herremans & Kaat Kerkhove Rdacteur en chef Ben Herremans Lay-out Marie Vannesche Coordination Pieter Taelman, Dirk Rasschaert Textes Puilaetco Dewaay, Cantilis Collaborateurs Delphine Gorloo, Peter Luyten, Alicia Vandecaseyn, Jo Vandendries, Aurore Vanopbroeke Rgie Mdia Custom Regie Impression Roularta Printing Editeur responsable Dominiek Vanwynsberghe Avenue Herrmann Debroux, 46 1160 Bruxelles. Green label Ce magazine est produit CO2 neutre Papier et impression sont achets durables et lmission de CO2 gnre malgr tout par la production de ce magazine est compense. Le magazine est imprim CO2 neutre avec son utilisation de papier certifi FSC. Analyses est une publication financire et lifestyle dite sous la responsabilit de Danny Wittenberg, Chief Investment Officer, et de Christophe Van Canneyt, Responsable Obligations & Produits Structurs, de Puilaetco Dewaay SA dont le sige social est tabli lAvenue Herrmann Debroux, 46 1160 Bruxelles, TVA BE 0403.236.126 Linformation diffuse ne peut pas tre considre comme une offre ou une proposition dachat ou de vente dun quelconque instrument financier. La rdaction de ce magazine a t clture le 18 mars 2013.
LEssentiel : un lieu de vie, daccueil et douverture sur le handicap Pierre Cordier, inventeur du chimigramme Expositions ne pas manquer
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Bruxelles 02/679 80 00 | Anvers 03/24859 10 | Hasselt 011/28 48 90 | Lige 04/340 46 00 | Namur 081/32 63 00 | Sint-Martens-Latem 09/235 23 80 | Waregem 056/62 51 30
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LEurope est prvenue : les mesures daustrit excessives produisent un effet contraire au sein de la population.
dj vu en repensant aux turbulences que la saga grecque et le risque de contamination lEspagne et lItalie nous ont fait connatre en 2011 et 2012.
lheure o nous crivons ces lignes, rien ne permet de savoir comment les Italiens se sortiront de cette impasse, mais il est certain que cela prendra longtemps avant quun gouvernement stable confirme ou invalide le travail technocratique entrepris par lancien Premier ministre, Mario Monti. Les marchs financiers, qui saccommodent difficilement de ce type dincertitudes, sanctionnent les obligations dtat des pays dEurope mridionale et, dans leur sillage, le secteur bancaire europen. Nous prouvons un sentiment de
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galopante ou de taux dintrt rels ngatifs). Les pays les plus en priphrie sont pris dans ce pige (seule lIrlande peut sextirper de la crise). Nous devons veiller en Europe ne pas favoriser la naissance de mouvements dextrme droite voquant de sombres souvenirs dun pass lointain, ceux-ci tant un ferment trs propice ce type dides.
Les banques centrales sont aux commandes de lacclrateur, les politiques appuient sur la pdale de frein.
Au Japon, le nouveau Premier ministre Shinzo Abe lutte contre la dflation et la survaluation
du yen.
LEurope se heurte aux limites de ce quautorise la dmocratie et il est craindre que le scnario italien se rpte dans dautres pays affaiblis.
Super Mario reste trs actif dans laide aux pays europens en difficult.
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spectaculaires, les taux dintrt actuels sont tellement bas quune lgre remonte du taux du march de 0,2% est susceptible de neutraliser le rendement dune obligation 10 ans. Nous avons personnellement fait de la rduction des chances du portefeuille obligataire notre stratgie principale (sur le plan des obligations) pour 2013. Les obligations high yield (HY) et des marchs mergents (ME) perdent galement de leur intrt, alors mme quil sagit des seuls sous-segments qui affichent encore un lger rendement positif. Le risque y associ (risque de faillite dans le cas des obligations HY et risque de change dans celui des obligations des ME) nest plus entirement proportionnel au (faible) rendement. Il ny a pas encore mort dhomme pour linstant, mais tout dpendra de lafflux durable de liquidits et de la recherche dsespre de rendement. Ou comment la slectivit est devenue dune importance capitale dans ce domaine galement. Nous continuons suivre la situation de prs et vous apporterons aide et conseil dans cette matire certes complique, mais passionnante.
La courte victoire de Barak Obama ne lui a pas permis dobtenir le capital politique ncessaire pour imposer son agenda.
Un calme trompeur ?
Photos Roularta / Reporters Agency prs un premier trimestre particulirement tumultueux, les problmes europens semblaient avoir disparu au second plan. La menace de Mario Draghi de racheter activement et sans limites les obligations dtat des pays affaiblis a incit les spculateurs y rflchir deux fois avant dcourter ces obligations. Le rendement de celles-ci a ds lors chut vue dil, faisant ainsi disparatre les doutes quant la possibilit de rembourser la dette publique et ramenant enfin un calme relatif en Europe. Malheureusement, ce calme retrouv a amen certains politiques crier victoire et dclarer que la crise tait enfin passe. Ce faisant, ils ont nouveau tmoign de leur mconnaissance de la ralit et des nombreux problmes structurels devant encore tre rsolus.
Entre-temps, lattention du march tait davantage focalise sur les dveloppements de lautre ct de lAtlantique, o le dbat sur la falaise fiscale a attir lattention sur la situation fiscale dsastreuse de lOncle Sam.
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CHRISTOPHE VAN CANNEYT Head of Fixed Income and Structured Products Puilaetco Dewaay
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Source : www.mybudget360.com
Le revenu de lAmricain moyen, en termes rels, stagne depuis presque deux dcennies.
Le rve amricain est devenu un mythe plus quune ralit.
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Source : Bloomberg
Paralllement, il devenait galement de plus en plus manifeste que le foss conomique, financier, politique et social entre lEurope du Nord et lEurope du Sud ne faisait que saccrotre. Tandis que les pays septentrionaux connaissaient encore une croissance limite ou une lgre stagnation de leur conomie, la rcession se poursuivait dans les tats membres mridionaux (tableau 2).
Tableau 2 : croissance du PNB par pays, 2009 -2012 (%) 2009 Belgique Allemagne Grce Espagne France Italie Portugal -2,8 -5,1 -3,1(p) -3,7 -3,1 -5,5 -2,9 2010 2,4 4,2 -4,9 (p) -0,3 1,7 1,7 1,9 2011 1,8 3,0 -7,1 (p) 0,4 1,7 0,4 -1,6
Source : Eurostat
2012 -0,2 0,7 -6,4 (p) -1,4 (f) 0,0 (f) -2,4 -3,2
Le foss conomique, financier, politique et social entre lEurope du Nord et lEurope du Sud ne fait que saccrotre.
Le tribut social imputable la faiblesse persistante de la croissance a entre-temps atteint un niveau intolrable : le taux de chmage a grimp 11,9% au sein de la zone euro. Ce chiffre global, dj inquitant en soi, masque par ailleurs un cart bant entre les tats membres les plus forts et les pays priphriques (tableau 3). Ces derniers sont en outre confronts un taux de chmage considrable parmi les jeunes : 22,6% des jeunes Europens de moins de 25 ans sont actuellement sans emploi. Le vritable drame de cette crise, cest que nous risquons de perdre la jeune gnration : les jeunes les mieux forms ou ceux les plus enclins prendre des initiatives abandonnent massivement leur pays, la recherche dun avenir meilleur, tandis que les autres semptrent, dcourags et toute illusion perdue, dans les filets de scurit tendus par les pouvoirs publics ou leur propre cercle familial. Rester lhtel chez maman est la seule option pour de trs nombreux jeunes Europens (70% des Espagnols de moins de 30 ans habitent encore chez leurs parents).
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Tableau 3 : taux de chmage en Europe (%) Dcembre 2012 Belgique Allemagne Grce Espagne France Italie Portugal 7,4 5,3 26,4 26,1 10,5 11,3 17,3
Source : Eurostat
Runis Bruxelles, les reprsentants des tats membres de lUnion europenne ont cherch un
quilibre entre austrit et croissance.
Mais ce nest pas uniquement sur le plan du travail que lEurope sape son avenir. Le malaise conomique persistant a galement contribu fortement dtriorer notre tissu industriel. Les innombrables fermetures dentreprises et cures damaigrissement du personnel, que nous avons malheureusement connues aussi dans notre pays (dont lannonce de la fermeture de Ford Genk, la possible fermeture des lignes de production de Mittal et la restructuration grande chelle de Caterpillar ne sont que les principaux et tristes exemples), se traduisent en effet par une perte irrvocable dactivit pour lavenir. Noublions pas non plus le drame certes moins mdiatis, mais tout aussi grave des nombreuses PME qui mettent la cl sous la porte : notre pays a recens pas moins de 10.587 faillites en 2012, un nombre record. Songeons enfin aux nombreuses entreprises, pour la plupart familiales, dont les dirigeants dposent le bilan, de guerre lasse ou dfaut de repreneur. Dans ce contexte conomique dfavorable, lEurope est tombe de Charybde en Scylla. Daucuns se demandent ds lors si la population va pouvoir ou vouloir continuer supporter encore longtemps le mal social grandissant. Lors des lections italiennes, la population a pour la premire fois protest vigoureusement contre la manire dont les dirigeants entendaient rsoudre la crise : Mario Monti, le rformateur respect partout ailleurs en Europe pour stre enfin attaqu aux racines du problme italien, na recueilli que 10% des voix. Berlusconi, lhomme qui a prcipit le dclin de lItalie aux yeux du monde entier, sest adjug presque 30% des voix. Quant au populiste Beppe Grillo, il a t plbiscit 19% des voix. Le message ladresse de lEurope est on ne peut plus clair : la population nentend plus faire les frais des mesures dconomie sans fin.
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anne 2012 a t relativement difficile pour le secteur automobile. Malheureusement, 2013 ne devrait montrer aucun signe damlioration. LEurope souffre en effet dune surcapacit structurelle, sans oublier la crise conomique qui fait toujours rage, entranant le dclin des volumes et la mise sous pression des prix. Nanmoins, les spcialistes saccordent dire que 2014 sera meilleure. Cest pourquoi, nous avons relev fin fvrier le secteur automobile une surpondration dans nos recommandations dinvestissements.
Les constructeurs automobiles peuvent tre distingus en deux groupes, ce qui rend le secteur bipolaire. Dun ct, nous avons ceux qui se spcialisent dans les premium brands (marques haut de gamme) et de lautre, nous retrouvons les mass market players (constructeurs de masse). Ces derniers sont bien videmment ceux qui souffrent le plus dans lenvironnement actuel.
2013 devrait tre une anne de transition pour les constructeurs automobiles europens, avant une amlioration du secteur en 2014.
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Il faut favoriser les premium brands, cest--dire les marques allemandes qui sont moins vulnrables aux alas de la conjoncture europenne, par opposition aux marques franaises.
leurs volumes de vente et des changements favorables dans le mix-produit. En revanche, les constructeurs mass market souffriront de la diminution du revenu disponible des mnages plus modestes, impact par une conjoncture conomique morose.
lheure actuelle, seul Michelin, marque premium la plus connue au monde grce au contenu technologique de ses produits, sa culture dinnovation et ses fortes positions mondiales, fait partie de nos valeurs recommandes. Leader mondial dans le secteur des pneus, Michelin a pourtant la plus petite exposition par rapport ses pairs en Europe (avec 37% de ses ventes ralises dans cette zone), mais la plus grande exposition en Amrique du Nord (32% de son chiffre daffaires). Grce sa prsence dans chaque segment du march, Michelin a un avantage comptitif, mme dans lenvironnement actuel difficile. La principale activit de Michelin est la pneumatique pour vhicules lgers, reprsentant 52% des ventes, suivie par celle des camions (32% du revenu) et par les pneus de spcialit (quipements dengins pour lexploitation minire, pour laviation reprsentant 16% du chiffre daffaires). Ces derniers reprsentent aussi la division la plus rentable de Michelin avec une marge de 26%.
par le Groupe pour lanne 2013 et dune faible demande en Europe. Nanmoins, cela na pas altr notre thse dinvestissement. En effet, le focus sur la stratgie premium du groupe et sur lexpansion du business des pneus de spcialisation (progression de 13% en 2012) a un effet positif sur la rentabilit du Groupe. Le titre reste intressant par son profil dfensif court terme grce aux pneus de remplacement qui reprsentent 70% des volumes de vente, et offrent donc de la stabilit et de la visibilit lorsque lconomie ralentit. En effet, crise conomique ou non, une fois les pneus uss, il faut les remplacer. Ceci assure Michelin des rentres moins volatiles en cas de crise. Si le contexte macroconomique venait samliorer, les ventes de nouvelles voitures augmenteraient, et par consquent le volume de vente de pneus de premire monte rebondirait. On assisterait alors une amlioration sensible des volumes de vente, et donc de la productivit et du rsultat. Au-del de 2013, Michelin reste lune des plus belles histoires de croissance moyen-long terme et un gagnant structurel. Les pays mergents offrent un grand potentiel de croissance
lentreprise. Grce la mise au point dun programme dinvestissements, dont la cration dune joint-venture, Michelin a pu se positionner, entre autres en Chine (avec une part de march de 6%), augmenter sa capacit de production dans ce pays, et profiter ainsi pleinement de la croissance de 50% escompte dici 2015.
Un gagnant structurel
Les rsultats annuels de Michelin taient lgrement en-de des attentes certains gards, en raison dune certaine prudence affiche
En conclusion, la performance du secteur automobile devrait rester difficile en 2013. Dans cet environnement, les pneumaticiens seront probablement encore les gagnants. Nanmoins, afin de renforcer le poids du secteur automobile dans les portefeuilles en cours danne, en prvision dun redressement en 2014, lajout dun constructeur premium allemand (comme Volkswagen) parmi nos valeurs recommandes devrait tre privilgi.
Grce sa prsence dans chaque segment du march, Michelin a un avantage comptitif, mme dans lenvironnement actuel difficile.
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En lespace dun peu plus dune dcennie, le secteur europen de la chimie a connu une profonde transformation.
bu modifier graduellement limage dune industrie cyclique et les attentes que les investisseurs traduisent dans la valorisation des actions de ce secteur.
En lespace dun peu plus dune dcennie, le secteur europen de la chimie a connu une profonde transformation. Ces changements notables, sur lesquels nous reviendrons, ont suscit lintrt des investisseurs et ont contri-
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Peu de structures hybrides subsistent aujourdhui, exception faite de Bayer o sciences de la vie et chimie spcialise coexistent encore.
dactifs non stratgiques (peu efficients) et une meilleure discipline dans les investissements ont permis de diminuer sensiblement le niveau dendettement moyen du secteur. Toutefois, certaines socits ayant atteint leur niveau jug optimal en termes dendettement prfrent alors redistribuer aux actionnaires le surplus de cash gnr par lactivit. Soit sous la forme daccroissement des dividendes verss, soit sous forme de rachat dactions. titre dexemples, citons Givaudan (leader mondial des armes), Syngenta (spcialiste en agrochimie) ou Arkema (chimie spcialise). Cette industrie ralise des investissements pour innover et rester comptitive, notamment dans les marchs matures. Lindustrie chimique transforme des commodits ptrole, gaz naturel, air, eau, mtaux et minraux en plus de 70.000 produits diffrents aux multiples dbouchs dans lagriculture, lindustrie en gnral, la construction et le dveloppement durable. lchelle mondiale, le secteur reprsente un chiffre daffaires annuel de plus
de 3.000 milliards de dollars dont le tiers est ralis par des socits europennes.
Multinationale hollandaise, Akzo Nobel est numro un dans le secteur des peintures dcoratives.
Une autre considration associe aux oprations dacquisition ou de cession est la rduction de la sensibilit aux cycles conjoncturels, et in fine la recherche de relais de croissance vers les pays mergents. Une part importante (30% 40% en moyenne) des ventes est actuellement ralise dans les marchs mergents. Cette ralit a permis aux acteurs europens de mieux faire face labsence de croissance dans une Europe en crise. Doper lexposition aux marchs mergents est un pilier de la stratgie de lindustrie chimique. Les acquisitions respectivement par Solvay de Rhodia et par BASF (Allemagne) de Cognis (chimiste spcialis dans les dbouchs pour les biens de consommation) suivent cette logique industrielle. Les chimistes europens sont devenus des acteurs mondiaux ayant bien diversifi gographiquement leurs activits oprationnelles (relocalisation dusines, nouveaux centres de R&D) et orient davantage leur offre de produits vers des marchs forte croissance. des prix la hausse suivant ainsi lenvole du ptrole brut, qui est la matire premire de rfrence. Par ailleurs, les industriels ont davantage fait preuve de discipline en ce qui concerne les prix, donc parfois aux dpens des volumes vendus. Nanmoins, la recherche defficience oprationnelle et lassainissement des bilans sont aussi un axe stratgique prioritaire de lindustrie. Il sagit en effet dun lment essentiel dans les activits plus faible valeur ajoute o la pression haussire des prix pour les matires premires sur les marges brutes se fait trs vite ressentir sur la rentabilit. Lors de la rcession (mondiale) de 2008-2009, lindustrie a prouv quelle avait mieux rsist que par le pass pareil choc conomique. Toutefois, cette crise fut une opportunit pour les acteurs de sengager de manire plus structurelle bien matriser leurs cots dexploitation dune part, et amliorer leur flexibilit financire (dsendettement) dautre part. Le contrle des frais gnraux est une ralit qui se dcline sous divers plans pluriannuels dconomies raliser. Quant au renforcement des bilans, des actions ont t menes sur divers leviers pour optimiser la gestion du cash-flow oprationnel (sur le besoin en fonds de roulement, en particulier). La cession
Doper lexposition aux marchs mergents est un pilier de la stratgie de lindustrie chimique.
Solvay est leader mondial de produits
chimiques de spcialits.
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es cots levs de lnergie poussent continuellement les hommes chercher des alternatives plus avantageuses. Au cur des dbats actuels, le gaz de schiste reprsente un enjeu majeur pour le renouvellement des rserves nergtiques mondiales. Ces nouveaux gisements augmentent en effet considrablement lautonomie nergtique des pays occidentaux et offrent des perspectives conomiques majeures pour les groupes paraptroliers. Cependant, ils suscitent galement de nombreux dbats cologiques.
Le gaz de schiste est prsent sur tous les continents et constitue un potentiel de dveloppement immense. En effet, lchelle mondiale, les ressources en gaz de roche-mre seraient du mme ordre de grandeur que celles des gaz conventionnels. Au rythme de la consommation actuelle, cela reviendrait donc doubler notre rserve en gaz. Les tudes exploratoires des rserves de gaz de schiste indiquent quil serait principalement prsent en Chine, aux tats-Unis, au Canada, ainsi que dans de nombreux pays europens, et en particulier en France et en Pologne. Toutefois, cest en Amrique du Nord que lextraction de ce type de gaz sest le plus dveloppe jusqu ce jour. Le gaz de schiste produit aux tats-Unis reprsente dailleurs aujourdhui prs de 30% de la consommation amricaine totale de gaz, contre 1% en 2000. Ainsi, depuis plusieurs annes, le pays rduit ses exportations de gaz naturel et se dirige progressivement vers une autosuffisance nergtique, prvue vers les annes 2020. Une autre consquence de cette production abondante est une forte baisse du prix du gaz, celui-ci tant actuellement environ quatre fois plus faible quen Europe. Cette diffrence sexplique facilement. En effet, contrairement au Vieux Continent, les tats-Unis ont jusqu prsent favoris la consommation intrieure et nont pas appuy politiquement la mise en place dinfrastructures ncessaires lexportation de ce gaz. De plus, en Europe nous nen sommes pas du tout au mme stade de dveloppement dans lexploitation du gaz de schiste, les tudes exploratoires ayant souvent t freines par des dsaccords dordre politique et cologique.
Mais quest-ce que le gaz de schiste au juste ? Il sagit dun gaz naturel contenu dans des roches trs compactes, impermables et enfouies de grandes profondeurs. galement appel gaz de roche-mre, il est identique au gaz naturel classique dun point de vue chimique mais est souvent nomm gaz non conventionnel car il ne peut tre extrait laide des techniques traditionnelles. En effet, il a comme particularit dtre pig dans des roches situes entre 1500 et 3000 mtres de profondeur et ncessite ds lors un procd dextraction plus complexe. Lexploitation du gaz de roche-mre tait inaccessible jusquil y a peu. Elle est dsormais rendue possible grce au procd mis au point par les groupes paraptroliers qui combine le forage vertical, le forage horizontal et la technique dite de fracturation hydraulique . Cette dernire consiste injecter sous trs haute pression un mlange deau, de sable et dadditifs chimiques afin de crer des fissures dans les roches et ainsi librer les gaz quelles contiennent.
Le gaz de schiste est prsent sur tous les continents et constitue un potentiel de dveloppement immense.
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sable. Or cette eau contamine nest pas totalement rcupre et peut facilement se retrouver dans les nappes phratiques environnantes. Enfin, lexploitation du gaz de schiste laisserait schapper en faible proportion dans latmosphre du mthane qui est un gaz effet de serre encore plus nfaste pour la couche dozone que le CO2. De srieux points ngatifs justifient donc la rticence des pays europens pousser plus loin le projet. La majorit des pays plaide pour soutenir davantage le dveloppement dnergies renouvelables. Ainsi, sous la pression de lopinion publique, la France, qui disposerait pourtant des plus grandes rserves en Europe, a vot une loi en juillet 2011 interdisant la fracturation hydraulique. Mais des exceptions existent sur le Vieux Continent. En effet, la Pologne est favorable au gaz de schiste tant donn sa volont de rduire sa forte dpendance son voisin russe.
industries qui utilisent le gaz comme source nergtique ou comme matire premire. Par exemple, les socits de ptrochimie jouissent dsormais dun avantage comptitif majeur pour le commerce international, grce la forte baisse du cot du gaz. Ces socits ptrochimiques utilisent en effet le gaz naturel comme matire premire afin den produire par exemple des matires plastiques telles que le PVC. En conclusion, le dveloppement massif du gaz de schiste aux tats-Unis est une vritable rvolution dans le paysage nergtique mondial. En effet, ces dcouvertes remettent en question le postulat selon lequel les nergies fossiles sont destines se rarfier dans un avenir proche. Les Chinois, dont les rserves en gaz de schiste surpassent mme celles des Amricains, commencent prendre la mesure de lenjeu et il ne serait pas tonnant de les voir progressivement investir dans le gaz de schiste afin de remplacer leur dpendance massive au charbon. En Europe, les rserves supposes laissent prsager un scnario similaire. Mais encore faut-il que les autorits politiques trouvent un terrain dentente avec les mouvements cologiques et lopinion publique. En effet, malgr les inconvnients cologiques expliqus ci-dessus, le dveloppement du gaz de schiste pourrait dans un premier temps rduire lutilisation du charbon encore trs importante dans certains pays et dont lempreinte cologique est trs leve. Do le dbat actuel: dans un contexte daustrit, pourquoi se priver dune ressource qui augmenterait notre indpendance nergtique tout en gnrant des emplois ? Enfin, lheure de la concurrence globalise, noublions pas que notre rejet du gaz de schiste risque de pnaliser dans les prochaines annes certaines entreprises dont les bnfices dpendent fortement du cot de lnergie.
En Europe, le forage de gaz de schiste est fortement remis en question car il prsenterait dimportants risques environnementaux.
Shale gas
Water table
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Gas Shale
Cest en Amrique du Nord que lextraction de ce type de gaz sest le plus dveloppe jusqu ce jour.
Le gaz de schiste est enfoui dans des roches situes entre 1500 et 3000
mtres de profondeur.
Le Dakota est un des tats amricains les plus actifs dans lexploitation
du gaz de schiste.
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BEL 20
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Sans faire les gros titres de lactualit, la Bourse belge a enregistr, en 2012, une performance tout fait remarquable. Cest ainsi que lindice BEL20 a progress de prs de 19% et lindice Belgian All Shares (BAS), qui regroupe toutes les valeurs belges, de prs de 17% ! Dans lenvironnement trs chahut que nous avons connu en 2012, cette performance ne peut tre totalement passe sous silence car elle est en tous points remarquable. Nanmoins, la vraie bonne nouvelle selon nous, est que le compartiment que nous grons a fait encore mieux que cela ! En effet, la valeur du fonds sest accrue de plus de 23% lanne dernire et tout cela avec des socits de chez nous !
Comme vous pouvez le constater sur le graphique ci-contre, la performance sur dix ans, malgr les crises que nous avons endures, est galement nettement positive. Depuis sa cration en juin 1991, la performance annualise du compartiment est de 8,89% (au 31 dcembre 2012).
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Cela tant, nous parvenons clairement faire ressortir nos convictions fortes qui sont actuellement Thrombogenics, Barco, EVS, CFE, Umicore, Solvay et Arseus. Le cas de Barco est particulirement intressant. Ce groupe a t pendant de nombreuses annes fortement dcri par les analystes et les investisseurs car ses performances bnficiaires nont pas toujours rpondu aux attentes du march. Larrive dun nouveau CEO en 2009 a probablement t un des lments dterminants dans le succs que le groupe a connu depuis. Certes le march sur lequel Barco opre (avec la digitalisation des salles de cinma) a connu une croissance jamais vue auparavant, mais le nouveau management a russi fondamentalement changer la culture de lentreprise, concentrer la socit sur un nombre plus rduit de produits et amliorer les performances financires, comme la gnration de cash-flow. Il en a clairement rcolt les fruits au cours des deux dernires annes, ce dont le compartiment a largement profit. Thrombogenics est une tout autre histoire. Au cours de lanne coule, nous sommes passs par toutes les couleurs. Le noir en juin 2012, au moment o le march a pris peur, deux jours avant lavis des experts de la FDA (autorit dapprobation amricaine). Puis le ciel est pass au bleu, lorsque son produit phare (ocriplasmine / Jetrea) a t finalement approuv sans rserves dabord aux tats-Unis puis, plus rcemment en Europe. Thrombogenics est indubitablement une trs belle russite qui finira probablement, comme dautres auparavant, dans des mains trangres dans un avenir peut-tre pas si lointain. Mais notre force de conviction peut aussi se traduire dans le sens oppos, en sous-pondrant des valeurs ou des secteurs dans lesquels nous ne croyons pas. Cest le cas des services aux collectivits (GDF Suez) et des tlcommunications (Belgacom et Mobistar). En effet, ces deux secteurs ptissent des mmes maux, savoir un effet dflationniste important sur leur chiffre daffaires et une difficult grandissante gnrer des marges oprationnelles leves. Nous ne sommes pas non plus des fervents partisans de la croyance quun rendement du dividende lev protge laction sous-jacente dune trop forte volatilit. Lhistoire boursire rcente montre trs clairement que ce dernier argument est largement utopique. Ces actions prsentent aussi une certaine volatilit et ds lors, mme si le dividende est garanti, le capital peut subir une forte rosion. Le
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dividende nest donc certainement pas la panace ! Lutopie rside dans le fait que le caractre rcurrent de la distribution dun dividende est bien videmment li au caractre lui aussi rcurrent des rsultats gnrs. Autrement dit, si les perspectives bnficiaires sont moroses, le risque de voir lentreprise tre oblige de rduire son dividende est videmment lev. Un rendement lev est donc, dans bien des cas, synonyme de prvisions dgrades de lvolution des rsultats moyen terme. Il ne protge donc aucunement contre une baisse importante du cours de laction en question.
Thrombogenics finira probablement dans des mains trangres dans un avenir peut-tre pas si lointain.
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En conclusion, nous pouvons clairement tre fiers des performances ralises par la Bourse de Bruxelles. En 2012 encore, elle figurait dans le peloton de tte en Europe. Le compartiment PLDW Belgium que nous grons sur base de nos convictions propres, est un vhicule idal pour investir dans des socits qui sont pour la plupart connues de tous sans pour autant prendre le risque de nen choisir que lune ou lautre. La performance est au rendez-vous depuis plusieurs annes. Et la Bourse belge peut encore rserver de belles surprises !
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Des informations plus dtailles, en ce compris les Valeurs Nettes dInventaires, peuvent tre retrouves sur notre site www.pldw.be
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Reporters Agency
Le march belge prsente des particularits bien spcifiques dont nous devons tenir compte.
BBB BB
41.22% 15.46%
POLAND 4.75% 25/04/2017 POLAND 5.00% 25/04/2016 SPAIN 3.75% 31/10/2015 TURKEY 9.50% 12/01/2022 SPAIN 4.00% 30/07/2015 TURKEY 8.50% 14/09/2022
A A BBBBBB BBBBB+
brute du portefeuille.
| Analyses | Expertise
B 2.89% Sans Rating 2.71%
Expertise | Analyses |
Etats-Unis Suisse Canada Chine France Inde Hong Kong Japon Espagne Danemark Royaume-Uni Brsil Autres
28.75% 7.86% 7.83% 7.01% 6.70% 5.75% 4.82% 4.55% 3.74% 3.35% 3.32% 3.28% 13.04%
60
COMMENTAIRES
50 50 40 40 30 30
20 20 10 10 0
l'Information Patrimoine (et son petit frre Emerging Patrimoine), BL Global Flexible, Universal Invest Sant Global Flexible et BlackRock Global Allocation.
Technologies de
Industrie 1.53%
Le fonds Carmignac Patrimoine a offertSuisse un renNESTLE SA dement long terme denviron 8% par an depuis CIE FINANCIERE RICHEMONT Suisse 2002. Cette performance est aussi intressante NOVO NORDISK AS Danemark que celle dEthna Aktiv-E. linstar de ce dernier, AIA GROUP Hong Kong Carmignac Patrimoine ne peut placer quun YUM! BRANDS INC Etats-Unis maximum de 50% en actions. Dun point de vue LVMH France gographique, Carmignac Patrimoine est comLAS VEGAS SANDS Etats-Unis plmentaire Ethna Aktiv-E : tandis quEthna ICICI ses BANK Inde concentre placements dans les pays indusSCHLUMBERGER Etats-Unis trialiss, Carmignac est rput pour son orientation stratgique sur les marchs mergents, tant du ct des actions que des obligations.
Carmignac Patrimoine enregistre une performance positive et suprieure celle de son indice. En hausse en dbut de mois, les marchs ont par la suite marqu une pause dans le sillage de la publication de chiffres conomiques plus faibles qu attendu aux Etats-Unis. La poche actions du Fonds a enregistr une contribution positive, porte notamment par nos positions dans les secteurs de lnergie et de la consommation. Nos valeurs aurifres ont en revanche souffert. Le Fonds a galement bnfici du maintien dun taux d Secteur % Actif exposition lev. Dans ce nos positions Carmignac a lui aussi le nez fin pour grer son c o n t e x t e , Energie 1.88 drives sur les actions et les exposition actions dans le temps : aussi bien Biens de Consommation de Base 1.62 taux ont contribu hauteur dbut 2009 (mars/avril) qu la moiti de lanne Consommation Discrtionnaire de +0,38% la performance 1.57 dernire (sauvetage de la zone euro par Mario brute, notamment la faveur Sant 1.36 Draghi), la partie actions a t releve en trs du bon comportement de nos Finance 1.24 des indices peu de temps de quasi 0% au maximum de 50%. positions sur Consommation Discrtionnaire 1.17 amricains et japonais.
Consommation Discrtionnaire 1.15 Carmignac Patrimoine est galement trs Consommation Discrtionnaire 1.09 flexible en termes dexposition aux devises. Finance 1.03 moiLors de la crise de leuro (2011 + premire Energie 1.02 ti de 2012), le fonds stait rfugi dans le 13.14 safe heaven par excellence, savoir le dollar amricain. prsent que la problmatique de
PORTEFEUILLE ACTIONS
Ethna Aktiv-E
Le gestionnaire de patrimoine suisse Ethna vise en premier lieu la protection du capital Largement utiliss chez Puilaetco Dewaay, ces fonds sont un excellent moyen de diversifier un portefeuille. grce une faible volatilit. Son fonds-phare Potential Equity fluctuation Equity Bias Aktiv-E a t lanc en 2002. Depuis lors, le d'autres indications. Source : Carmignac Gestion dfaut Carmigac Gestion - SA 8%. au capital de 15 000 000 euros - RCS Paris B 349 501 676 - Agrment AMF n GP 97-08 du 13/03/1997 - 24 place Vendme - 75001 Paris - Tel : +33 1 42 86 53 35. Comparison of Flexible Funds rendement annuel atteint plus de Un Lower Equity Risk Upper Equity Risk Current Equity exp Geographical Bias maximum de 50% du fonds peut tre plac en actions, avec une attention particulire pour Ethna Aktiv-E 0% 50% 32% Europe la zone euro et les tats-Unis. Par ailleurs, les Carmignac Patrimoine 0% 50% 48% World gestionnaires ont le nez fin pour reprer les Carmignac Emerging Patrimoine 0% 50% 48% Emerging belles opportunits. Deux exemples : dans la BL Global Flexible 20% 60% 54% World tourmente de la crise bancaire en 2008, plus de la moiti du portefeuille tait dtenue en liquiUniversal Invest Global 20% 80% 55% Europe dits rapportant lpoque entre 4% et 5%. Flexible Dbut 2009, trois quarts du portefeuille ont t BlackRock Global Allocation 35% 65% 63% USA rorients vers des obligations dentreprise de grande qualit (investment grade) proposant Average (if equally weighted) 13% 59% 50% World un yield to maturity de 7% 8%.
0 02 2/ 12 0 03 3/ 12 0 04 4/1 2 0 05 5/ 12 0 06 6/ 12 0 07 7/ 12 0 08 8/ 12 0 09 9/ 12 1 10 0/ 12 11 1 1/ 12 2 1 12 2/ 12 0 01 1/ 13
Corp. Bonds Mixed Emerging Gov. Bonds Gov. Bonds High Yield Mixed Mixed
V. Vandorpe, Senior Portfolio Manager & Fund Analyst M-A. Lizin, Fund Analyst
lheure de la mondialisation et de lacclration de la concurrence, nous devons plus que jamais avoir une vue hlicoptre. Partisans de larchitecture ouverte, nous ne nous limitons pas nos fonds maison mais investissons galement dans des fonds tiers. Ainsi, parmi les fonds mixtes flexibles externes utiliss chez Puilaetco Dewaay, on retrouve principalement les fonds Ethna Aktiv-E, Carmignac
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Expertise | Analyses |
la dette des pays dEurope mridionale samliore et que le dficit public aux tats-Unis occupe le devant de la scne, la position en USD a t fortement revue la baisse, pour ne plus reprsenter quun quart du portefeuille. Carmignac Patrimoine dispose dun atout supplmentaire pour lavenir. Si les taux dintrt poursuivent leur remonte, le fonds pourra maintenir une duration ngative sur la partie obligataire du portefeuille. En rsum, nous pouvons affirmer que Carmignac Patrimoine est le fonds le plus ractif de notre slection.
Carmignac Emerging Patrimoine, grce sa gestion la fois prudente et opportuniste, offre donc linvestisseur une exposition directe la croissance des marchs mergents, tout en gardant un profil de volatilit modr.
BL Global Flexible
Le fonds BL Global Flexible, commercialis par la Banque de Luxembourg, est principalement connu pour ses qualits dfensives. En effet, nous recourons chez Puilaetco Dewaay essentiellement BL Global Flexible pour protger les portefeuilles sur les marchs baissiers. Ce fonds a dj dmontr son utilit. Au moment o la crise de la dette regagnait en intensit (juillet-septembre 2011), lindice EuroStoxx 50 a perdu 23% tandis que BL Global Flexible se maintenait pratiquement lquilibre ( peine -1%). La partie actions de BL Global Flexible oscille traditionnellement entre 20% et 60%. lheure actuelle, BL Global Flexible dtient 54% dactions. Pour faire contrepoids aux actions, ce fonds investit principalement, en termes dobligations, dans des obligations dtat allemandes. Depuis le lancement de BL Global Flexible en 2005, sa position en German Bunds a vari entre 45% et lheure actuelle 0% (en raison de leur rendement trop faible).
La particularit principale du fonds rside dans sa partie obligataire dont une portion importante se situe dans le segment des hauts rendements . Cette caractristique lui vaut un profil gnralement plus volatil que les autres fonds flexibles. Dans le pass, le fonds a gnralement bien profit des tendances haussires. Avec une exposition lheure actuelle aux actions denviron 55% et une exposition aux obligations hauts rendements et convertibles denviron 25%, le fonds est clairement en mode offensif .
Conclusion
Ces fonds reprsentent nos meilleures convictions dans la catgorie des fonds mixtes flexibles. Bien quils fassent partie dune mme catgorie, ils prsentent des profils de performance sensiblement diffrents, selon les conditions du march. Larchitecture ouverte prne depuis des annes chez Puilaetco Dewaay nous incite voir ces diffrences comme des complmentarits, voire comme des opportunits. Nous pensons quune combinaison de ces fonds au sein dun mme portefeuille apporte une forte valeur ajoute. Pour plus dinformations, nhsitez pas contacter votre banquier priv.
Le fonds BL Global Flexible, commercialis par la Banque de Luxembourg, est principalement connu pour ses qualits dfensives.
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Sur le terrain de football, comme dans un portefeuille, chaque lment a son utilit.
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Lguer un patrimoine des proches risque de coter trs cher vos hritiers.
Le double legs est une arme efficace contre les droits de succession.
Marc vit en Wallonie. Il a un fils, Jean, n dun prcdent mariage. Marc souhaite lguer sa quotit disponible Caroline, sa compagne, avec laquelle il vit sans avoir fait de dclaration de cohabitation lgale. Son patrimoine est estim 400.000 (100.000 euros pour le logement familial et 300.000 euros davoirs bancaires). Chaque bnficiaire recevra donc 200.000 . Au dcs de Marc, les droits de succession suivants seront dus :
CAS N 1 : MARC NA PAS OPT POUR LE DOUBLE LEGS (WALLONIE)
Jean Hritage avant impt Caroline 200.000 200.000 400.000 Droits de succession dus 138.125 15.125 153.250 Pression fiscale (+/-) 69% 7,5% 38,25% Hritage net dimpt 61.875 184.875 246.750
Jean Total
Cette opration permet de raliser une conomie dimpt de 56.875 (153.250 - 96.375). Jean et Caroline y trouvent un avantage, comme le rvle le tableau ci-dessus. En effet, Jean hrite dun montant de 18.750 supplmentaires (203.625 184.875), tandis que Caroline reoit 38.125 de plus (100.000 61.875).
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Expertise | Analyses |
Rduire la facture des droits de succession tout en soutenant financirement une uvre
caritative : cest possible !
Luc rdige donc un testament dans lequel il dsigne deux bnficiaires (lgataires). Dune part, il lgue 250.000 son neveu Johan (le lgataire titre particulier) ; ce montant est libre de droits de succession. Dautre part, il lgue des avoirs pour 250.000 une ASBL, par exemple la Croix-Rouge de Belgique (le lgataire universel), qui devra galement acquitter les droits de succession relatifs au legs en faveur du neveu du testateur. Dans ce cas, les droits de succession rsultant du tableau ci-aprs seront dus :
CAS N 2 : LUC A OPT POUR LA TECHNIQUE DU DOUBLE LEGS (FLANDRE) Hritage avant impt Droits de succession dus 0 22.000 142.500 164.500 Pression fiscale 0% 8,8% 85.500 (250.000 ) Les deux 500.000 57% 33% 335.500 Hritage net dimpt 250.000
Wallonie 7% 7% 7% (2)
Johan ASBL
250.000 250.000
12,5% si lASBL peut recevoir des dons dductibles fiscalement ; dfaut, le tarif est de 25% (2) Seules les fondations prives caractre social bnficient de ce tarif prfrentiel ; les autres sont taxes au taux entre trangers (30 80%) Clibataire sans enfants rsidant en Flandre, Luc veut lguer par testament un montant de 500.000 son neveu Johan. La facture des droits de succession relative ce legs se monte normalement 305.000 , soit un taux moyen dimposition de 61%. Johan ne conserve donc, en net, que 195.000 , comme indiqu dans le tableau ci-dessous.
CAS N 2 : LUC NA PAS OPT POUR LE DOUBLE LEGS (FLANDRE) Hritage avant impt Johan 500.000 Droits de succession dus 305.000 Pression fiscale 61% Hritage net dimpt 195.000
La technique du double legs permet de rduire significativement ces droits de succession. Le lgataire universel serait dans ce cas une ASBL ou une fondation (dutilit publique) et il y aurait une charge pour cet organisme de verser une partie de lhritage au neveu du dfunt.
Le double legs permet de payer moins de droits de succession lorsque les lgataires sont soumis des taux dimposition diffrents.
On voit quen optant pour le procd du double legs , lavantage est triple : la somme globale des droits de succession diminue (164.500 au lieu de 305.000 ), le testateur soutient une bonne uvre et le lgataire titre particulier (le neveu du dfunt) hrite dun montant net suprieur (250.000 au lieu de 195.000 ). Tout le monde est donc gagnant, sauf le fisc Raison pour laquelle ladministration fiscale considre quil y a abus fiscal si lASBL (dans notre exemple) nen retire pas un avantage net substantiel. Pour quil y ait abus fiscal, il faut cependant que le contribuable ralise une opration en violation des objectifs dune disposition fiscale. Reste dterminer les objectifs de cette disposition. La consultation des travaux parlementaires savrera ici intressante. En effet, outre le fait que cette technique est un mode particulier de calcul des droits de succession , les travaux parlementaires relatifs larticle 64, alina 2 du Code des droits de succession reprennent expressment lexemple du paiement des droits de succession par le lgataire universel. Dans ces conditions, comment ladministration fiscale pourraitelle prtendre que les objectifs de la loi ne sont pas respects et quil y a donc abus fiscal ? Vous laurez constat, la technique du double legs est complexe et ncessite lintervention de spcialistes. Toute lquipe Estate Planing se tient votre disposition pour vous conseiller et vous assister dans la rdaction dun tel testament.
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Expertise | Analyses |
Le statut de fondation prive requiert uniquement que la fondation soit constitue en vue de raliser un but dsintress dtermin.
La fondation prive est parfois utilise dans le cadre dune planification successorale.
dique. La caractristique la plus singulire des fondations tient ce quil sagit de personnes morales, sans membres ni actionnaires. Pour cette raison, elles sont aussi souvent dcrites comme des structures flottantes . Ds leur constitution, elles nappartiennent plus personne et visent uniquement raliser leur objet. La fondation a t introduite dans lordre juridique belge il y a dix ans. Il convient doprer une distinction entre la fondation prive et la fondation dutilit publique . Le statut dutilit publique est rserv aux fondations ayant un but dsintress et qui tendent la ralisation dune uvre caractre philanthropique, philosophique, religieux, scientifique, artistique, pdagogique ou culturel. Le statut de fondation prive requiert uniquement que la fondation soit constitue en vue de raliser un but dsintress dtermin.
a fondation prive belge na jamais autant fait la Une des mdias que ces derniers temps. Malheureusement, les informations y vhicules revtent souvent une connotation trs ngative, peut-tre due un manque de connaissance de la ralit. Sans rentrer dans la polmique entourant la fondation connue de tous (et liquide depuis) de la Reine Fabiola, la fondation prive belge a sans conteste mrit sa place au sein de notre ordre juridique.
INTERPRTATION ET CONFUSION
Linterprtation de la notion de but dsintress est toutefois sujette la plus grande confusion depuis la cration mme de la fondation belge. Bien quil ait toujours t admis que cette notion devait tre interprte de manire large, son interprtation concrte est loin de faire lunanimit. Certaines personnes ont par exemple recours la fondation dans le cadre dune planification successorale. Par ailleurs, le manque de clart gnral rgnant autour de la notion de but dsintress ouvre la porte des utilisations inadquates de la fondation prive, voire des abus. Autre caractristique essentielle : la fondation ne peut attribuer des avantages matriels ou des revenus ses fondateurs, ses administrateurs ou ses membres, sauf ces derniers lorsque cette attribution entre dans le cadre de la ralisation du but dsintress. Par exemple, une fondation qui aurait pour but de pourvoir la subsistance dun enfant handicap pourrait accorder une allocation (annuelle) ce dernier. La dissolution dune fondation doit toujours emprunter la voie judiciaire. Les motifs de
dissolution tiennent notamment ce que les moyens de la fondation ont t puiss ou que le but fix a t ralis. En cas de dissolution, le solde du patrimoine doit recevoir une (nouvelle) affectation correspondant au but premier de la fondation. Les statuts peuvent prvoir que les biens de la fondation font retour dans le patrimoine du fondateur (ou dfaut de ses hritiers) une fois accompli le but dsintress.
Ces certificats ouvrent des droits financiers (notamment aux revenus) sur les biens apports la fondation bureau de certification . Les rapports entre la fondation et les titulaires de certificats sont rgis par les conditions de certification. Le recours, dune manire gnrale, une fondation dans le cadre dune planification successorale et patrimoniale peut vous aider, dans des situations spcifiques, structurer votre patrimoine afin de rpondre durablement vos souhaits en termes, notamment, de continuit de la gestion de votre patrimoine, de protection de votre patrimoine familial contre des tiers malintentionns, de philanthropie, de soins apporter un ou plusieurs membres de votre famille, En rsum, les applications de la fondation sont lgion. Nous pouvons ds lors conclure que la fondation peut savrer une structure trs utile dans des situations spcifiques. Avant de passer la constitution dune fondation, il importe cependant de dfinir prcisment votre situation personnelle ainsi que vos objectifs.
Planification patrimoniale
La fondation prive peut aussi tre mise profit dans le cadre dune planification successorale, savoir sous la forme dun bureau de certification dactifs dtermins. Nous songeons notamment ici la gestion des actions dune socit familiale ou encore dune collection duvres dart et dantiquits. La certification est une technique dans le cadre de laquelle une distinction est opre entre la proprit conomique et la proprit juridique de biens dtermins. Les biens sont cds la fondation bureau de certification , laquelle acquiert alors la proprit juridique des biens. En contrepartie, la fondation met des certificats au profit des anciens propritaires des biens.
Afin dtayer cette affirmation, esquissons tout dabord les caractristiques principales dune fondation, pour ensuite analyser plus en dtail la fondation prive belge. La fondation est une structure juridique prsente dans de nombreux pays. Parmi les variantes existant ltranger, nous pouvons citer la Stichting nerlandaise, la Stiftung liechtensteinoise et la Stichting Particulier Fonds antillaise (SPF). Toutes ces structures partagent des caractristiques communes. Il sagit de patrimoines daffectation distincts auxquels est accorde la personnalit juri-
DIRK REYNDERS Senior Wealth & Tax Planner ANOUCK LEJEUNE Head of Wealth & Tax Planning
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Expertise | Analyses |
Nadine De Groote a entam sa carrire au Crdit du Nord bruxellois. Laspect commercial des activits bancaires, cest son truc. Elle a rapidement t promue directrice dagence Oudenaarde. Aprs une tape intermdiaire au sein de la socit de Bourse, devenue ensuite De Buck Banquiers dont elle tait nouveau directrice dagence Oudenaarde elle a fait le grand saut dans le monde du vritable Private Banking chez Puilaetco Dewaay. Elle na toutefois pas effectu cette transition seule : trois collaborateurs lont accompagne dbut 2005. lheure actuelle, deux dentre eux, Sofie Colpaert et
Simon Castelain, travaillent encore avec moi. Nous sommes tablis Sint-Martens-Latem depuis 2010. Cela fait quinze ans que Simon et moi-mme travaillons en duo : je suis la force motrice commerciale, il gre les portefeuilles des clients. Depuis lanne dernire, il bnficie de lappui de Tom Derumeaux. Rcemment, Steven Franck a rejoint lquipe en tant que banquier priv. Un grand nombre de ses clients a rejoint Puilaetco Dewaay en mme temps que Nadine. Cela fait dj 25 ans que je travaille avec certains clients dOudenaarde. Leurs enfants
sont depuis lors souvent devenus clients aussi. La gestion de patrimoine familial se caractrise tant par la croissance que la diversit, ce qui rend notre travail particulirement passionnant. Cest ainsi que la banque de Sint-Martens-Latem sest constitu un beau carnet dadresses. Afin de garantir un ancrage encore plus local, Puilaetco Dewaay Sint-Martens-Latem est encore la recherche de nouveaux collaborateurs.
autour du client. Cette dmarche requiert une relation approfondie, un banquier priv qui ressente prcisment quels sont les souhaits et les attentes de chacun. Nadine et son quipe fonctionnent ainsi comme un family office. La confiance opre des deux cts : Nous rendons souvent visite nos clients chez eux, o ils se sentent davantage en confiance, ou faisons la connaissance dun client potentiel dans un endroit agrable ou lors dun vnement. La journe de travail dun banquier priv ne se termine videmment pas au moment o il ferme la porte du bureau et Nadine nchappe pas la rgle. Je combine lensemble avec beaucoup de plaisir. La banque prive, cest bien plus que de bons rendements sur les portefeuilles. Un banquier priv doit tre capable de se mettre dans la peau du client, sadapter et tre aguerri la culture, la politique, la gastronomie, Cest dautant plus vrai aujourdhui : Nous navons jamais un contrle total du rendement. Nous avons connu des marchs ngatifs ces dernires annes. Il faut tre capable de compenser cette situation par un service sur mesure irrprochable. Cest la seule manire de garantir lexcellence de la collaboration tant dans les bons que les mauvais moments.
Nous crons tous gards un cocon de soins individuels et de confiance autour du client.
Lquipe de Puilaetco Dewaay Sint-Martens-Latem : Simon Castelain, Nadine De Groote, Tom Derumeaux, Sofie Colpaert.
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| Analyses | Expertise
Architecture ouverte
Les banquiers privs de Puilaetco Dewaay, comme Nadine De Groote, entretiennent tous une relation personnelle avec leurs clients. Mais ils ne sont pas seuls. Nadine De Groote souligne limportance du soutien quelle reoit de ses collgues de Sint-Martens-Latem, mais aussi de Puilaetco Dewaay en gnral. Le banquier priv est la personne de confiance du client, mais dautres membres de lquipe sont toujours prts intervenir en cas de besoin. Nous bnficions galement de lappui des services centraux de Puilaetco Dewaay et du groupe europen KBL European Private Bankers auquel nous appartenons. Les clients profitent ds lors dune approche best of both. Une quipe de base restreinte connat leurs attentes sur le bout des doigts et leur propose une approche personnalise. Paralllement, lexcellence de nos services est garantie par lexpertise de nos services centraux des conseils en estate planning aux conseils en matire duvres dart, il suffit de demander.
Cette expertise combine une approche individuelle est plus que jamais ncessaire. Investir est en effet devenu beaucoup plus compliqu. De nombreux produits sont tellement complexes quils requirent des connaissances spcialises. Lintrt port aux fonds sen est, par exemple, trouv accru. Nadine met toutefois en garde : il convient de bien examiner les intrts individuels. Un fonds reprsente parfois la bonne solution, mais il en existe un nombre presque infini. Puilaetco Dewaay rpond cette difficult grce son architecture ouverte. Cela signifie que nous pouvons conseiller nimporte quel fonds du march. condition bien entendu que nos analystes de KBL et Puilaetco Dewaay les aient intgrs la liste de recommandations. Celleci se compose uniquement de fonds haut de gamme, diversifis et de qualit. Nous sommes en mesure dtre parfaitement objectifs et ouverts en la matire, le client se voit proposer le produit qui lui convient le mieux. Puilaetco Dewaay ne connat pas de directives centrales. Chez nous, il ny a pas de quotas atteindre.
La journe de travail dun banquier priv ne se termine videmment pas au moment o il ferme la porte du bureau.
Nadine De Groote, directrice du bureau de Sint-Martens-Latem.
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durable. En aval, Puilaetco Dewaay se charge du volet financier : en fonction du profil de risque du client, la banque prive slectionne les actions dans le primtre fix par TIM et gre les portefeuilles. Lun assure la durabilit, lautre la gestion proprement dite. Jaime bien avoir affaire deux interlocuteurs , situe Jan Terlinck. Au moins quand je pose des questions sur des thmes de socit, comme la spculation sur les matires premires par exemple, jai des rponses, je vois que cest pris en considration. Chacun son domaine.
On entend enfin des conomistes influents prner autre chose que lefficience des marchs et de la concurrence, tous ces clichs aberrants.
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Anvers : le 25 avril et le 23 mai Bruxelles : le 28 mai et le 6 juin Pour plus de renseignements, visitez notre site internet www.pldw.be.
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Johanna de Tessires
Ce que je voulais, cest que mon argent ne serve pas seulement gnrer du rendement financier, mais travaille utilement pour la socit. Le court terme et le financier ont pris beaucoup trop de place dans notre socit. Il faut que cela change. Heureusement, on commence entendre des voix qui pensent autrement. On entend enfin des conomistes influents prner autre chose que lefficience des marchs, les bienfaits de la concurrence parfaite, la pure rationalit de lacteur conomique, tous ces clichs aberrants qui ont caus tant de dgts mais qui ont pourtant la vie dure.
ment, cest facile dire quand on a les moyens. Jai cette chance. Mais il faut remettre largent sa place : cest un moyen et non une fin en soi. Jai trouv la mme approche chez Triodos, dabord comme pargnant. Au milieu des annes 90, jai dcouvert les journes Triodos. Jtais frapp de voir que des pargnants sintressaient avant tout ce que la banque faisait de leur argent. Ctait ce que je cherchais. Je considre que la dmarche est la mme en gestion prive. Cest peut-tre plus vident avec lpargne, parce quelle va directement dans des projets durables mais, je crois quil y a aussi moyen de faire bouger les choses en Bourse. Et voil comment Jan Terlinck devient, fin 2002, le premier client de la Banque Triodos signer un contrat de gestion de patrimoine durable avec la banque prive Puilaetco Dewaay. Un service propos partir de 400.000 euros de patrimoine mobilier. Entre les deux banques, les rles sont clairement rpartis. En amont, Triodos Investment Management (TIM), filiale du groupe Triodos Bank, passe au peigne fin les entreprises cotes en Bourse, en retient celles qui rpondent ses exigences en matire cologique, sociale et de gouvernance, et dtermine ainsi un univers dinvestissement
| Analyses | Expertise
Les Investissements Socialement Responsables sduisent chaque jour de plus en plus dinstitutions et de particuliers soucieux de lenvironnement, de la socit, et de lconomie durable.
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Tout le monde veut que lconomie change. Et cest parfaitement possible. Chacun, son niveau, peut faire bouger les choses. Tout ce que vous dcidez, tout ce que vous faites, peut faire la diffrence. Et a commence dj avec votre pargne. La Banque Triodos utilise votre pargne uniquement pour financer des projets utiles et positifs pour la socit : dans les soins de sant, la culture, les nergies renouvelables pour financer des entreprises durables et solides. De quoi crer une nouvelle dynamique pour la socit et contribuer ensemble au changement, le vrai.
La banque durable
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Lifestyle | Analyses |
uand il ne va pas chercher les ascendances aux commandes de son motoplaneur, petit bijou de technologie qui lemmne au-dessus des Alpes avec 3 litres de carburant peine, le vicomte Olivier de Spoelberch salarme pour la plante et reconvertit 45 hectares lagriculture biologique. Sa devise : Jessaie demployer mon temps amliorer la beaut, les gens et la nature.
Les parents ne devraient jamais contrarier les passe-temps, mme dvorants, de leurs enfants. Dans sa jeunesse, le vicomte Olivier de Spoelberch a pu compter sur une telle bienveillance et sadonner pleinement sa passion pour laronautique. Une vocation ne trs tt : un film 8 mm le montre un an et demi, dj, jouant avec un avion. Plus tard, Olivier de Spoelberch ralise ses propres maquettes davion. L o la plupart des enfants passent rapidement autre chose, lui persvre : ce sont pas moins de 120 modles rduits qui natront sous ses doigts.
La vritable libert, Olivier de Spoelberch finit par la trouver aux commandes dun motoplaneur. Cet engin qui sarrache de lui-mme du plancher des vaches grce son propre moteur, lemmne vers une rencontre dcisive : en 1992, il fait la connaissance de lingnieur allemand Reiner Stemme, gnial concepteur du Stemme S10, un appareil rvolutionnaire. Le S10 runit le meilleur des deux mondes : cest un excellent planeur doubl dun excellent avion. Et aussi un vritable bijou technologique, par exemple avec son hlice rtractable : en cinq secondes, une fois le moteur coup, elle
Je peux me dcider de voler la dernire minute pour profiter du coucher de soleil aprs une journe de travail.
Lappel des airs se fait toujours plus pressant. lge o tous les jeunes gens rvent de leur premire voiture, il prfre sinscrire des cours de pilotage et dcroche, 17 ans peine, sa licence sur le mythique Piper Cub. Son plan de vol parat tout trac. En 1970, pourtant, il laisse tomber laviation motorise. Dsormais,
Olivier de Spoelberch.
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sescamote dans le nez de lappareil. Il reprsente tout ce que je recherchais : une manipulation aise par une seule personne, une grande vitesse de croisire, une trs bonne autonomie. Contrairement au vol en planeur qui exige de disposer dune journe entire, je peux me dcider de voler la dernire minute pour profiter du coucher de soleil aprs une journe de travail. Atout supplmentaire, le S10 est taill pour le vol voile de voyage. Rien ne plat davantage Olivier de Spoelberch que senvoler pour la Suisse bord de son motoplaneur. Je peux partir le matin de Temploux, arriver pour le djeuner en Suisse et profiter de tout laprsmidi pour planer au-dessus des Alpes. Avant de rentrer en Belgique. Ou dcider de rester. Souvent, je pars avec mon vlo pliant rang sur le sige du passager. Pendant quelques jours, je pdale le matin dans la montagne et laprsmidi, je la survole.
son coactionnaire : Cest du pur capital-risque mais le Stemme a une carte jouer sur le march de la surveillance arienne. Il reprsente une alternative conomique et cologique par rapport un avion ou un hlicoptre qui engloutissent des litres de krosne. Stemme sest galement associ lindustriel franais Sagem pour dvelopper un drone sur la base de son motoplaneur. Lentreprise dcollera-t-elle vers le succs ? Nul ne peut le prdire, mais Olivier de Spoelberch investit par conviction : Largent a mauvaise presse. On en parle tellement mal. Il serait tellement plus utile de sintresser non pas la fortune de quelquun, mais ce quil en fait. La crise se prolonge parce que largent sest arrt de tourner. On immobilise les capitaux quand lconomie a besoin avant tout quils circulent. Cependant, cest un autre cri dalarme, cologiste celui-ci, quOlivier de Spoelberch cherche avant tout faire entendre dans ses multiples activits. Sa passion pour le motoplaneur sinscrit ainsi, au-del du plaisir du vol, dans la promotion dun mode de dveloppement coresponsable. Bien avant la mode du bio, il a ouvert avec des amis un magasin de jardinage biologique : BIOGARDEN. Trop tt sans doute : le march ntait pas encore prt et certains produits non plus, les semences par exemple. Plus tard, alert par la baisse de qualit des nappes phratiques sous les terres cultives dans sa famille, il convainc celle-ci de passer lagriculture biologique : quelque 300 hectares sont reconvertis la culture marachre et en vergers selon des prceptes naturels. Le projet, baptis Terres de renaissance , bnficie mme du soutien de la Fondation pour les gnrations futures : Nous vivons une priode de transition. Nous continuons vivre sur un modle de production et de consommation hrit du pass, tout en sachant quil nest pas tenable long terme. Quand allonsnous modifier nos comportements ? Telle est la question
Sa passion pour le motoplaneur sinscrit, au-del du plaisir du vol, dans la promotion dun mode de dveloppement coresponsable.
Stemme AG.
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unther Broucke du Brussels Philharmonic vit des heures bnies avec son orchestre. Il est grandement apprci sur la scne internationale et se produit sur des podiums de renom, de Vienne Amsterdam. Avec son ide de crer une fondation prive pour les instruments cordes, lintendant en collaboration avec Puilaetco Dewaay est de nouveau lorigine dune premire.
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Philharmonic a dsign un comit charg de lentretien du patrimoine dans le cadre de la nouvelle fondation. Celui-ci est dirig par un des meilleurs luthiers de notre pays.
Un march ferm
Le march des instruments cordes est un march mondial, mais particulirement ferm. Un violon finement acquis, bien entretenu et rgulirement utilis, peut prendre jusqu 10 pour cent de valeur par an. Cest le violon qui rapporte le plus en termes absolus. Mais la contrebasse offre galement un bon retour sur investissement. Il convient bien entendu de savoir dnicher le bon instrument. Nous disposons de cette expertise. Lorsque vous runissez un quartet compos de quatre violons de la mme dynastie, vous faites dune pierre deux coups. Dun ct, vous favorisez la qualit puisque tous les instruments ont t fabriqus par la mme main. Et en acqurant des instruments de la mme famille, vous crez de la raret et en faites monter le prix. Vous souhaitez investir dans un instrument par lintermdiaire de la fondation Brussels Philharmonic ? Veuillez contacter Puilaetco Dewaay au 02/679.45.11
Mise au diapason
Il nest ds lors pas tonnant que Puilaetco Dewaay et le Brussels Philharmonic joignent leurs efforts. Kurt Van Den Bossche : Nous nous distinguons aussi principalement par notre esprit dentreprise. Nous prodiguons naturellement des conseils patrimoniaux, mais ne nous en arrtons pas l, loin sen faut. Notre rseau nous permet de runir des personnes qui partagent des centres dintrt communs. Nous leur apportons notre aide lorsquils dsirent acheter des uvres dart, des biens immobiliers, du vin, des anctres, et des instruments cordes. Gunther Broucke confirme : Javais dj suggr ci et l de faire des instruments des objets de placement, mais ce nest que lt dernier, lors de la Course de Waregem, que jai enfin trouv une oreille attentive en la personne de Kurt. Il na pas hsit une seule seconde et jai tout de suite su que javais trouv le partenaire idal.
Quelques chiffres
Orchestre : 80 musiciens permanents, dont 27 violons, 9 altos, 8 violoncelles et 6 contrebasses ; accompagns de 16 indpendants et 12 collaborateurs Nationalits : 19 Instrument le plus cher : 350.000 euros Valeur assure totale des instruments : 3.779.000 euros Chiffre daffaires : 10 millions deuros, dont 8,5 millions de subventions de la Communaut flamande
Le ct miraculeux, cest que la qualit de ces instruments augmente mesure que lon en joue.
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prs quatre annes dacharnement, lespace de vie ddi la personne handicape adulte, LEssentiel, a vu le jour dbut fvrier. Un lieu spcialement imagin et conu pour des personnes de plus de 18 ans atteintes dun handicap, moteur ou mental.
Des activits et animations les plus stimulantes et distrayantes les unes que les autres sont proposes aux rsidents : hippothrapie, entretien du jardin sonsoriel, du potager et du parc, randonnes pdestres, activits sportives et culturelles, LEssentiel est un merveilleux exemple de persvrance et de tnacit, un vritable cadre de rfrence pour lmergence dautres structures de ce type, ailleurs en Belgique.
Ce projet, initi par le Docteur Michel Englebert, parent dun enfant atteint dun handicap moteur crbral, a ainsi t cr grce la solidarit de nombreux intervenants issus de divers horizons : familles, associations, entreprises, sans oublier les bnvoles et le secteur public. Favoriser lpanouissement des personnes handicapes adultes constitue un des objectifs principaux de LEssentiel. Lide est de crer, dvelopper et entretenir un tissu social entre valides et moins valides, dans un esprit dentraide et de solidarit , prcise le Dr Englebert. Linfrastructure comporte un centre rsidentiel pour 30 personnes, un centre de jour dune capacit de 50 personnes et une crche intgre pour 20 enfants (valides et non valides).
Informations utiles
Toute forme daide (don et bnvolat) reste la bienvenue pour poursuivre le travail entam. Pour les dons : Compte BE10 0000 0000 0404 - la Fondation Roi Baudouin. Communication L 82157 - LEssentiel (exonration fiscale partir de 40 euros). www.asblessentiel.be, info@asblessentiel.be
www.regularisationfiscale.info
Lasbl LEssentiel est entirement ddie la personne handicape
adulte.
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Tel un scientifique, Pierre Cordier dcrit minutieusement ses rsultats, classe notes et chantillons.
uvre de Pierre Cordier rsiste toute classification conventionnelle des genres. Ni photographie, ni peinture, elle emprunte un peu aux deux en combinant la physique de la peinture et la chimie de la photographie, sans recourir lappareil photographique, sans agrandisseur et en pleine lumire . Le chimigramme est la fois le procd technique et limage qui en rsulte, il est luvre, il ne ressemble rien dautre qu lui-mme.
1956. Pierre Cordier termine son service militaire en Allemagne. Pour lanniversaire de sa jeune amie Erika, il crit une ddicace au vernis ongles sur une feuille de papier photographique. En trempant le papier dans le rvlateur, le rsultat nest pas celui attendu. Les lettres crites au vernis prennent une forme singulire qui lintrigue et le sduit. Le premier chimigramme est n. Cette histoire fortuite est dterminante. Elle est le point de dpart dune aventure aux possibilits infinies qui dure depuis plus de 50 ans.
Il nest pas ncessaire de connatre la technique du chimigramme pour apprcier les uvres de Pierre Cordier.
Chimigramme 1/5/70 III dtail, Pierre Cordier.
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Pierre Cordier est autodidacte. Le seul bref enseignement quil ait suivi est celui dOtto
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Limportant pour Pierre Cordier nest pas davoir t le premier, mais que dautres fassent aussi des chimigrammes.
Il nest pas ncessaire de connatre la technique du chimigramme pour apprcier les uvres de Pierre Cordier. On est demble sduit par leur beaut et le mystre qui les habite. On est fascin par les microcosmes quon y dcouvre. Mais ds que lon se penche sur la question du comment , on se rend vite compte que ni la main, ni un quelconque programme informatique nauraient pu les crer. Pierre Cordier a explor le chimigramme et les varits infinies de sa technique. Pour les distinguer, il utilise des nologismes : Hexagramme, Ddalogramme, Musigramme ou encore Zigzagramme. Il rend hommage Muybridge, Jorge Luis Borges et Georges Perec.
BRUXELLES
Antoine Watteau. La leon de musique En invitant le chef dorchestre franco-amricain William Christie en tant que commissaire associ de lexposition Watteau, le Palais des Beaux-Arts de Bruxelles touche son objectif : faire correspondre les arts entre eux. Le grand peintre franais du XVIIIe sicle a souvent introduit des scnes musicales dans ses tableaux. Une uvre dlicate que lon peut dcouvrir en musique avec les concerts associs lexposition. Un cycle de confrences et un parcours littraire sont galement programms. Palais des Beaux-Arts, jusquau 12 mai www.bozar.be Neo Rauch. The Obsession of the Demiurge. Selected Works 1993-2012 Aprs New York, Munich et Leipzig, Neo Rauch (1960) est prsent en Belgique, pour la premire fois. Cet artiste de la Neue Leipziger Schule a dvelopp un style trs personnel o se mlent figuratif et abstraction. Ses compositions, le plus souvent monumentales, sont nigmatiques et droutantes. Elles semblent hantes par les changements qua connus lAllemagne de lEst suite la chute du mur. Palais des Beaux-Arts, jusquau 19 mai www.bozar.be Giorgio Morandi Icnes de lart moderne, les natures mortes constituent la part la plus importante de luvre de Morandi. Elles nous fascinent, nous entranent la contemplation introspective, nous ouvrent la simplicit, nous distancient du tumulte de notre monde. Une slection rigoureuse provenant dinstitutions europennes et de collections prives nous entrane dans son univers, le temps dun t. Palais des Beaux-Arts, du 7 juin au 22 septembre www.bozar.be
Kandinsky & Russia Cette exposition nous plonge dans la Russie des annes 1901-1922, du symbolisme lavantgarde. Kandinsky y ctoie ses contemporains russes : Malvitch, Gontcharova, Roerich, Les uvres, prtes par les muses russes, le centre Pompidou et des collectionneurs privs tmoignent de la complexit artistique et intellectuelle du pionnier de labstraction. Elles mettent en exergue sa peinture colore, o se mlent mythe et ferie, sensation et observation, littrature et musique. Muses Royaux des Beaux-Arts de Belgique, jusquau 30 juin www.fine-arts-museum.be
Hokusa. Trente-six vues du Mont Fuji et autres paysages du Japon. Les paysages dHokusa ont fait sa rputation. Parmi les uvres slectionnes dans les collections du muse, le Livre illustr de la Sumida les deux rives en un seul coup dil sera montr pour la premire fois au public. Cette vue panoramique en continu de la rivire Sumida, depuis la baie dEdo jusque dans la capitale, en traversant les quatre saisons, a t publie en 2012 aux ditions Hazan. Du 15 avril au 8 mai, cette exposition peut tre combine la visite des Serres Royales. Muses dExtrme-Orient, jusquau 9 juin www.kmkg-mrah.be
Actualit du chimigramme
Limportant pour Pierre Cordier nest pas davoir t le premier, mais que dautres fassent aussi des chimigrammes. Il divulgue son procd en 1979, lors dun premier atelier aux Rencontres Photographiques dArles et a depuis fait de nombreux adeptes. Depuis 2011, il continue crer des chimigrammes avec la collaboration de lartiste autrichienne Gundi Falk. Pierre Cordier na cess dinterroger son uvre, de lanalyser, den dfinir la spcificit, la place originale quelle occupe dans lHistoire de lArt. Plus quune technique, cest tout un art que Pierre Cordier a cr.
Sources Pierre Cordier, le chimigramme / the chemigram, Bruxelles, ditions Racine, 2007 Martin Barnes, Shadow Catchers - Cameraless photography, catalogue de lexposition du Victoria & Albert Museum, London, 2012 www.pierrecordier.com
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Pendant la fermeture pour rnovation du muse Royal des Beaux-Arts dAnvers, la demeure du bourgmestre et mcne Nicolas Rockox se mtamorphose en un somptueux cabinet dart dans lesprit du Sicle dOr, mlant aux uvres de sa collection, des chefsduvre du muse. Maison Rockox jusquau 1er janvier 2017 www.kmska.be Charles Frger: Wilder Mann Depuis 1999, Charles Frger poursuit un inventaire de portraits pris sous langle du costume. Qui sont ces gens qui enfilent des peaux de btes ou des tresses de paille ? Il nous dvoile un rituel tonnant, mconnu mais bien vivant de la culture europenne. Surprenant ! Muse de la photographie dAnvers, jusquau 9 juin www.fotomuseum.be Soie & Imprims des archives Abraham. Couture in Colour Dans les annes 50-60, Yves Saint Laurent, Christian Dior, Hubert de Givenchy et Cristbal Balenciaga font appel aux soieries Abraham pour la confection de leurs tissus les plus prcieux. Le MoMu a demand Dries Van Noten, Diane Von Furstenberg et Peter Pilotto un travail partir dune slection dimprims tirs de limportant fonds darchives conserv Zurich. Muse de la Mode, jusquau 11 aot www.momu.be
conserv en mains prives jusqu son rachat en 2007 par la Bibliothque royale de La Haye. Il constitue le plus ancien recueil de chansons de nos rgions. Des objets dart illustrent le climat culturel, social et religieux qui rgnait Bruges au XVe sicle. Le Muse Gruuthuse, jusquau 23 juin www.bruges.be
HORNU
I Love You Mummy. I Hate You. Maria Marshall Les films de la vidaste Maria Marshall empruntent leurs thmes lenfance et restent dans les mmoires longtemps aprs les avoir dcouverts. En 2002, la prsentation dune de ses uvres au Mac avait dj suscit une motion forte auprs du public. Macs, jusquau 2 juin www.mac-s.be
OSTENDE
Lalphabet stellaire de E.L.T. MESENS (1903 1971) En suivant un parcours chronologique jalonn des diffrentes villes o E.L.T. Mesens a sjourn, on dcouvre limportance de son rle dans le dveloppement du surralisme en Belgique et son influence dans la diffusion du surralisme belge ltranger. Mu.ZEE, partir du 6 juillet www.muzee.be
Henry Van de Velde. Passion - Fonction - Beaut Cette anne clbre le gnie dHenry Van de Velde. Une rtrospective denvergure en collaboration avec la Klassik Stiftung Weimar se tiendra au Muse du Cinquantenaire ds septembre. Peintre, dcorateur, architecte, designer, pdagogue, Henry Van de Velde a fait une carrire internationale et laiss une uvre impressionnante. Il est le fondateur de lcole de La Cambre dont les prceptes sinspirent directement du Bauhaus. Muses Royaux dArt et dHistoire, partir du 13 septembre www.kmkg-mrah.be
GAND
Modernisme. Lart abstrait belge et lEurope (1912-1930) Premire grande rtrospective, depuis plus de vingt ans, consacre lavant-garde des annes 20 en Belgique. Les beaux-arts, larchitecture et les arts dcoratifs, la typographie et la photographie, le cinma et la musique, la littrature et le thtre y sont reprsents. Les protagonistes belges y ctoient leurs contemporains europens. Muse des Beaux-Arts de Gand, jusquau 30 juin www.mskgent.be
LOUVAIN
Ugo Rondinone Ugo Rondinone travaille depuis 2010 sur la srie Nudes qui est prsente ici. Ces grandes figures de bronze grandeur nature, apparemment dnues dexpression, nous attirent par leur prsence motionnelle. M-Museum, du 27 juin au 6 octobre www.mleuven.be
ANVERS
Le Cabinet dOr. Le Muse Royal la Maison Rockox la fin du XVIe et au dbut du XVIIe sicle, le climat artistique et conomique dAnvers en fait un centre important de production et de commerce darticles de luxe. Beaucoup de riches collections sy constituent.
BRUGES
Amour et dvotion. Le manuscrit de Gruuthuse Compil Bruges vers 1400, ce manuscrit a t
Sensible limportance de sa responsabilit sociale en matire de culture et dart, Puilaetco Dewaay soutient le Palais des Beaux-Arts en tant que BOZAR Patron.
ENGINE CAPACITY: 3799 CC - MAX POWER: 530 HP @ 6500 RPM - MAX TORQUE: 710 NM @ 2250 RPM (IN OVERBOOST, OTHERWISE 650 NM @ 2000 RPM) - MAX SPEED: 307 KM/H - 0-100 KM/H: 4.7 SECS - FUEL CONSUMPTION (COMBINED): 11.8 L/100KM (23.9 MPG) - FUEL CONSUMPTION (URBAN): 17.4 L/100KM (16.2 MPG) - FUEL CONSUMPTION (EXTRA URBAN): 8.5 L/100KM (33.2 MPG) - CO2 EMISSIONS: 274 G/KM
ACG Maserati NV IJZERWEGLAAN 101, 9000 GENT F.M.A. ERTBRUGGESTRAAT 108 C, 2110 WIJNEGEM Francorchamps Motors Brussels CHAUSSE DE BRUXELLES 54, 1410 WATERLOO
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