Chapitre 6 : Les limites lefficacit des politiques conomiques. I) Les limites de la politique budgtaire. A.

. Quels sont les couts lis au financement de la politique budgtaire ? 1. Lemprunt source deffet dviction. Lemprunt peut entrainer un effet dviction c'est--dire la rationalisation de la demande des capitaux des agents privs sur le march financier du fait de la prsence de lETAT. Cette viction sappui sur deux mcanismes. Un effet quantit car lEtat offre des garanties, les prteurs vont donc en faire une priorit et donc la quantit de capitaux disponible pour les autres emprunteurs sera moindre. Un effet sur le prix car laugmentation de la demande de capitaux conduit une hausse du prix c'est--dire des taux dintrt. Emprunter est donc plus chre pour les emprunteurs privs (cercle vicieux car moins dinvestissements). 2. Limpt, source de ds-incitation au travail selon Laffer . Pour viter cet effet dviction lETAT peut limiter ses dpenses en augmentant les impts mais cela a des consquences. Laffer a dmontr quau dessus dun certain seuil dimposition les individus sont incit rduire leur activit conomique ce qui va entrainer deux effets : une diminution de la croissance et une baisse des recettes de lETAT car trop dimpts tuent limpt . B. Quelles contraintes psent sur la politique budgtaire ? La dette publique correspond lensemble des emprunts publics contracts par toutes les administrations publiques (Etat, collectivits ). Le service de la dette est le montant a rembours chaque anne, il comprend une partie du capital et les intrts. Lorsque la dette saccroit fortement cela pose deux problmes majeurs, dune part les marges de manuvre pour financer les politiques conomiques se rduisent parce quune partie du budget sert payer les intrts de la dette et rembourser une partie du capital. Dans les annes 2010, 17 % du budget servait rembourser seulement les intrts. Un risque dinsolvabilit de lEtat c'est--dire dincapacit de faire face au remboursement de ses emprunts sans recourir des ajustements budgtaire trs important (Grce). Un nouveau pacte pour en finir avec la crise de la dette vient dtre tabli et sign par 23 membres de lUE. Ce pacte comporte lajout de la rgle dor pour ne pas voter un budget dficitaire au-del de 0.5 % du PIB (contre 3 % dans lancien trait). La cour de justice europenne contrlera le respect de cette rgle. Un nouveau mcanisme dans le fond montaire europen celui du mcanisme europen de solidarit (MES) pour aider les pays en difficult. Le problme de soutenabilit peut se poser si un effet boule de neige c'est--dire lautoalimentation de la dette se met en place. Le remboursement de la dette empche les investissements (politique industrielle) donc moins dimpts puis diminution des recettes et augmentation du dficit (cercle vicieux).

C. Quelles sont les limits lefficacit des politiques budgtaires ? 1. Les anticipations des agents conomiques. Les anticipations des agents conomiques jouent un rle central dans la russite dune politique conomique. Lanalyse keynsienne les a beaucoup tudies. De ce fait, une politique de relance ne sera efficace que si les agents conomiques croient en la reprise, si cest le cas il y aura un effet dimplication de la politique de relance. Les anticipations peuvent limiter les efficacits dans certains cas, la Thorie de lquivalence Ricardienne (Ricardo-Baro) nonce que les agents conomiques anticipent une hausse future des impts notamment pour rembourser la dette publique et vont donc pargner davantage en rduisant leffet multiplicateur. Ils pargnent plus aussi parce quils pensent que les taux dintrts vont augmenter et le remboursement aussi. Les agents conomiques si ils croient en la croissance peuvent imaginer que linflation augmente du fait de cette croissance. Il faut donc en permanence tudier les indicateurs concernant les mnages (moral de mnage, climat des affaires). 2. Les dlais de mise en uvre. Les dlais de mise en uvre (de dcision et dexcution) peuvent transforms une politique contracyclique en une politique pro-cyclique. Une politique budgtaire de rigueur dcide pour faire face une croissance de linflation peut du fait des dlais de mise en uvre produire ses efforts alors que la situation conomique a volue et notamment sest aggrave dans ce cas cette politique de rigueur va aggraver le cycle en cours et non le contr (donc pro-cyclique). 3. Les fuites dune conomie ouverte. Dans une conomie ouverte, leffet multiplicateur peut tre affaibli par deux fuites principales. Premirement leffet multiplicateur est dautant plus fort que la propension consommer est forte or si la hausse des revenus induite par cette politique conomique est affecte en grande partie lpargne il ny aura pas dentrainement positif sur lconomie. Une partie de ces revenus distribus grce la relance peut service acheter des produits imports qui serviront bien sr la relance des pays voisins mais pas au national. II) Les limites de la politique montaire. A. Quels sont les effets pervers de la politique montaire ? Le but de toutes politiques montaires est de contrler linflation et daugmenter la croissance or ces deux objectifs sont souvent antagonistes. Friedman dans sa Thorie quantitative de la monnaie indique quune politique montaire expansive (avec des taux dintrts bas qui visent faire redmarrer la croissance) provoque souvent trop de cration montaire et donc une augmentation de linflation. A linverse, une politique montaire restrictive voulant lutter contre linflation aura trs souvent un impact ngatif sur la croissance.

B. Quelles sont les conditions defficacit de la politique montaire ? Il faut premirement que la politique montaire soit crdible pour modrer les revendications salariales et les anticipations dinflation. Dans ce cadre l, il faut que la BCE soit indpendante des gouvernements pour quelle soit crdible. Transparence de la politique montaire c'est--dire donn tous les agents conomiques des informations pour diminuer leurs incertitudes et les aider pour prendre leurs dcisions. Transparence veut dire aussi expliquer aux agents conomiques la porte des choix politiques communautaires pour viter des incertitudes qui entraineront de lanticipation des agents. C. Quelles sont les difficults de mise en uvre de la politique montaire entre intgration rgionale et mondialisation ? 1. Une politique montaire unique dans une zone euros htrogne. Les canaux de transmission de la politique montaire sont des lments par lesquels une dcision de politique montaire, en affectant le comportement des agents conomiques, agit sur la croissance et les prix. Exemple dun canal de transmission : le taux directeur, en priode dexpansionnisme avec des taux directeurs qui baissent cela entraine une hausse de linvestissement et donc de la production. Il faut tenir compte du dlai entre la dcision et limpact sur lconomie. Dautre part, les diffrents pays de la zone euros ne ragissent pas de la mme faon dune dcision commune de politique montaire. Un autre canal de transmission est le taux de change. 2. Une politique montaire contrainte par la mondialisation. Les changes internationaux sont tributaires de la situation des diffrents partenaires. Ceux-ci nont pas la mme politique conomique car une dcision (exemple : relance keynsienne) peut ne pas prsenter ses fruits si les acheteurs trangers ne sont pas intresss par nos produits. A contrario, le dficit extrieur peut se creuser malgr une augmentation de la production si les agents conomiques prfrent les produits trangers. Une dcision de politique montaire (exemple diminuer les taux dintrts) que bnficie un groupe europen ne profitera pas au pays du groupe si celui-ci cre un IDE lextrieur de lEurope. De plus, elle va inciter les agents qui dsirent une bonne rmunration a plac leur argent par lintermdiaire des marchs financiers dans des zones mieux rmunres. 3. Les autres missions de la BCE. Leurosystme mne la politique montaire de tous les pays qui possdent leuro (17 pays), il est dirig par la BCE qui travaille avec toutes les banques centrales des pays utilisant leuro. Leurosystme regroupe lensemble des banques centrales et la BCE. La SEBC (le systme europen des banques centrales) comprend la BCE ainsi que les membres du gouvernement des 27 pays de lUnion Europenne.

-> La BCE doit grer la politique montaire. -> La BCE gre les rserves de change (devise). Elle peut acheter ou vendre de leuro sur les marchs de change pour lapprcier ou non. Elle achte des euros sur le march des changes pour augment sa valeur ou en vend pour diminuer sa valeur pour devenir plus comptitif. -> La BCE gre le systme de paiement. Elle surveille le systme de paiement des pays afin de vrifier si ils remboursent leur dette et paient leurs cranciers. -> La BCE gre limpression de billets. -> La BCE collecte des statistiques (collecte dinformations). 4. Les instruments de la politique montaire. -> Facilits permanentes au niveau de la croissance. Si lemprunter est un bon client, facilit de dpart avec un taux dintrt bas. Si lemprunteur est un mauvais client, facilit de prt marginal avec un taux dintrt lev. -> Les oprations dopen market. Le taux directeur, trois types de taux suivant la dure de lemprunt. Oprations principales de refinancement. Les banques payent les crances des entreprises pour ensuite les vendre la BCE pour se refinancer. Oprations de refinancement plus long terme. La BCE va aussi sur les marchs financiers internationaux. -> Rserves obligatoires. Des dpts de rverses doivent tre faits la BCE. Le taux de rserve fix de 14%, la BCE demande aux banques centrales 2% des 14% de rserves mises par les banques secondaires. La collecte des rserves fait lobjet dune rmunration pour le manque gagner. III) La difficile articulation des politiques conjoncturelles en Europe. A. Pourquoi coordonner les politiques conjoncturelles europennes ? Il apparait ncessaire de coordonner les politiques conomiques au sein de la zone euro pour limiter certains effets nfastes pour la zone entrains par des mauvaises gestions de certains pays. Cette coordination devrait se faire sur deux niveaux. Coordonner toutes les politiques budgtaires nationales (cf. rgle dor) et sanctionner ceux qui ne respectent pas le pacte de stabilit et de croissance afin dviter les passagers clandestins (cela veut dire que des petits pays se reposent sur les efforts de relance budgtaire des grands pays qui euxmmes sen rendant compte ne vont pas vouloir prendre des mesures de restrictions budgtaires pour leurs pays).

Il faut aussi quil y est coordination des politiques budgtaires avec la politique montaire men par la BCE quon appelle aussi Policy Mix . B. Quelles sont les limites des mcanismes de coordination des politiques conjoncturelles en Europe ? Il ny a pas dadministration centrale, il faut prendre des mesures pour obliger les ETATS membres respecter notamment le pacte de stabilit et de croissance.