Rabat, le 9 janvier 2009.

Note de prsentation de la circulaire du CDVM n02-09

relative la classification des OPCVM

Cette circulaire abroge et remplace la circulaire n02-05 relative la classification des

OPCVM, actuellement en vigueur. Cette refonte tait ncessaire afin de prendre en compte les
nouvelles dispositions rglementaires relatives la classification des OPCVM. En particulier,
lesdites dispositions prcisent le traitement spcifique des oprations de pension au regard des
rgles de classification existantes, et cre une nouvelle catgorie dOPCVM, les OPCVM
contractuels. La refonte de la circulaire vise donc rpercuter ces nouvelles dispositions
rglementaires, pour viter toute difficult pratique de mise en uvre.

Aussi, cette refonte comprend un nouveau chapitre relatif la dfinition et au mode de

dtermination de la notion de stratgie dinvestissement dun OPCVM.

En application de la dmarche habituelle dchange et de consultation pratique par le

CDVM, cette circulaire a t labore en troite collaboration avec lensemble des
professionnels. Cette dmarche concerte de travail a permis ainsi dintgrer, appliquer et
gnraliser les meilleures pratiques en terme de gestion de risque. Ce faisant, cette circulaire
contribuera une mise en commun de lexpertise accumule par les uns et les autres, pour
hisser la pratique de la gestion collective dans notre pays vers les meilleurs standards
internationaux.
La date dentre en vigueur de cette circulaire a t fixe au 1er fvrier 2009.

Rabat, le 9 janvier 2009.

CIRCULAIRE N 02/09
RELATIVE A LA CLASSIFICATION DES ORGANISMES DE
PLACEMENT COLLECTIF EN VALEURS MOBILIERES
________

Cette circulaire abroge et remplace la circulaire n02/05 relative la classification des

Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM). Elle intgre les
nouvelles dispositions des arrts du Ministre des finances et de la privatisation n1670-07 du
10 chaabane 1428 (24 aot 2007) et du Ministre de lconomie et des finances n1106-08 du 9
joumada II 1429 (13 juin 2008) relatifs la classification des OPCVM.

DEFINITIONS
_______

Selon le Dahir n1-04-04 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n24-01

relative aux oprations de pension on entend par :
-

Pension : Opration par laquelle une personne morale, un fonds commun de

placement tel que dfini par le dahir portant loi n1-93-213 du 4 rabii II 1414 (21
septembre 1993) relatif aux organismes de placement collectif en valeurs
mobilires, ou un fonds de placements collectifs en titrisation tel que dfini par la loi
n10-98 relative la titrisation de crances hypothcaires, cde en pleine proprit
une autre personne morale, un fonds commun de placement ou un fonds de
placements collectifs en titrisation, moyennant un prix convenu, des valeurs, titres
ou effets viss larticle 2 de la prsente loi et par laquelle le cdant et le
cessionnaire sengagent respectivement et irrvocablement, le premier reprendre
les valeurs, titres ou effets, le second les rtrocder un prix et une date
convenus.

Selon le Dahir portant loi n1-93-213 du 21 septembre 1993 relatif aux OPCVM tel
que modifi et complt, on entend par :
-

OPCVM : toute Socit dInvestissement Capital Variable (SICAV) ou Fonds

Commun de Placement (FCP).

Liquidits : les fonds dposs vue ou pour une dure n'excdant pas deux ans.
1

Pour lapplication de la prsente circulaire, on entend par :

-

Actifs : lensemble des actifs constituant le portefeuille de lOPCVM (Titres,

Crances, liquidits et autres actifs),

Sensibilit dun titre : la variation relative du prix dun titre induite par une
variation de 1% de son taux de rendement actuariel.

Sensibilit dun OPCVM : la sensibilit de son portefeuille de titres de crances,

dOPCVM Obligations moyen et long terme , dOPCVM Obligations court
terme et dOPCVM montaires . Les modalits de calcul de la sensibilit sont
contenues dans lannexe I.

Titres de capital : les actions et autres titres assimils donnant, ou pouvant

donner accs, directement ou indirectement au capital et/ou aux droits de vote de la
personne morale mettrice, transmissibles par inscription en compte ou tradition

Titres de crances : les titres reprsentant un droit de crance sur la personne

morale qui les met, transmissible par inscription en compte ou tradition.

SECTION I
STRATEGIE DE PLACEMENT
___________

Article 1 : Stratgie de placement

Sous rserve des dispositions lgales et rglementaires en vigueur, la stratgie de placement
dun OPCVM est dtermine par son gestionnaire ou promoteur, et elle est dcrite dans les
statuts ou rglement de gestion de lOPCVM et dans sa note dinformation. Cette stratgie
dfinit la faon dont lOPCVM sera gr afin de rpondre aux objectifs de gestion annoncs
aux investisseurs.
En particulier, une stratgie de placement est dfinie par la slection dune combinaison de
choix dterminants pour la gestion du portefeuille de lOPCVM, sous rserve des dispositions
lgales et rglementaires en vigueur. Les choix peuvent porter notamment sur les paramtres
suivants :
-

Un horizon de placement,
Un profil de risque,
Une pondration entre les diffrentes classes dactifs,
Un indicateur de rfrence,
Une fourchette de sensibilit,
2

Des secteurs dactivit,

Un mcanisme de garantie ou de protection,
Des zones gographiques dinvestissement.

Toute prcision supplmentaire est laisse lapprciation du responsable de lOPCVM

concern, sous rserve des remarques ventuelles du CDVM.

SECTION II
CLASSIFICATION
_________

Article 2 : Classification des OPCVM

Les OPCVM sont classs selon les catgories suivantes : les OPCVM actions , les OPCVM
obligations court terme , les OPCVM obligations moyen et long terme , les OPCVM
montaires , les OPCVM contractuels et les OPCVM diversifis .

Article 3 : OPCVM Actions

Un OPCVM actions respecte en permanence les critres suivants :
3.1

Un OPCVM actions est en permanence investi hauteur de 60% au moins de ses

actifs, hors titres dOPCVM actions et liquidits, en actions, certificats
dinvestissement et droits dattribution ou de souscription, cots la bourse des valeurs
de Casablanca ou sur tout march rglement en fonctionnement rgulier et ouvert au
public.

3.2

Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors liquidits, en titres dOPCVM
actions , est class dans la catgorie actions .

Article 4 : OPCVM Obligations court terme

Un OPCVM obligations court terme respecte en permanence les critres suivants :
4.1

Un OPCVM obligations court terme est en permanence investi hauteur de 90% au

moins de ses actifs, hors titres dOPCVM obligations court terme , crances
reprsentatives des oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et
liquidits, en titres de crances.
3

4.2

Un OPCVM obligations court terme ne peut dtenir dactions, ni de certificats

dinvestissement, ni de droits dattribution ou de souscription, ni de parts dOPCVM
actions , ni de parts dOPCVM diversifis , ni de parts dOPCVM
contractuels .

4.3

Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors crances reprsentatives des
oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres
dOPCVM obligations court terme , est class dans la catgorie obligations court
terme .

4.4

La sensibilit dun OPCVM obligations court terme est en permanence comprise

entre 0,5 (exclu) et 1,1 (inclus).

Article 5 : OPCVM Obligations moyen et long terme

Un OPCVM obligations moyen et long terme respecte en permanence les critres suivants :
5.1

Un OPCVM obligations moyen et long terme est en permanence investi hauteur de

90% au moins de ses actifs, hors titres dOPCVM Obligations moyen et long terme ,
crances reprsentatives des oprations de pension quil effectue en tant que
cessionnaire et liquidits, en titres de crances.

5.2

Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors crances reprsentatives des
oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres
dOPCVM obligations moyen et long terme , est class dans la catgorie
Obligations moyen et long terme .

5.3

La sensibilit minimale dun OPCVM obligations moyen et long terme est en

permanence suprieure 1,1 (exclu). Aussi, lOPCVM doit mentionner, lorsquil
prsente sa stratgie de placement, la fourchette de sensibilit lintrieur de laquelle il
est gr, cest--dire, la sensibilit minimale et la sensibilit maximale que son
portefeuille peut atteindre. Lcart entre ladite sensibilit maximale et minimale ne peut
dpasser 400 points de base, moins dune drogation expresse du CDVM. Une telle
drogation peut tre demande lorsque la stratgie dinvestissement est dicte au
gestionnaire par un comit dinvestissement externe audit gestionnaire.

Article 6 : OPCVM montaires

Un OPCVM montaires respecte en permanence les critres suivants :
6.1

Un OPCVM montaires est en permanence investi en titres de crances, titres

dOPCVM montaires , crances reprsentatives des oprations de pension qu'il
effectue en tant que cessionnaire et en liquidits.

6.2

Un OPCVM montaires est en permanence investis hauteur de 50% au moins de

ses actifs, hors titres dOPCVM montaires , crances reprsentatives des oprations
de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres de crances de
dure initiale ou rsiduelle infrieure un an.

6.3

La sensibilit de lOPCVM montaires toute variation des taux dintrt est en

permanence infrieure ou gale 0,5.

6.4

Un OPCVM, investi hauteur de 100% de ses actifs, hors crances reprsentatives des
oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres
dOPCVM montaires , est class dans la catgorie montaires .

Article 7 : OPCVM Contractuels

7.1

Un OPCVM contractuel est lOPCVM dont lengagement de ltablissement de

gestion du fonds commun de placement ou de la socit dinvestissement capital
variable, selon le cas, porte contractuellement sur un rsultat concret exprim en termes
de performance et/ou de garantie en montant investi par le souscripteur. En contrepartie
de cette garantie, ltablissement de gestion du fonds commun de placement ou la
socit dinvestissement capital variable peut exiger du souscripteur, des engagements
portant sur le montant investi et/ou la dure de dtention des titres de lOPCVM par ce
dernier.

7.2 Les engagements sur le montant investi ou sur la dure de dtention des titres de
lOPCVM peuvent tre formaliss de diffrentes manires, qui devront le cas chant
tre prsents dans les diffrents documents constitutifs du dossier dagrment de
lOPCVM.

Article 8 : OPCVM Diversifi

Un OPCVM diversifi respecte en permanence les critres suivants :
8.1

Un OPCVM diversifi est lOPCVM qui nest ni OPCVM actions , ni OPCVM

obligations court terme , ni OPCVM obligations moyen et long terme , ni
OPCVM montaires , ni OPCVM contractuel .

8.2

Un OPCVM diversifi ne peut aucun moment tre investi hauteur de plus de

60% en actions et/ou assimils ni tre investi hauteur de plus de 90% en titres de
crances.

Article 9 : Modalits de calcul

Les modalits de calcul des ratios de classification susmentionns sont contenues dans les
annexes I et II.

SECTION III
OBLIGATIONS
___________

Article 10 : Mention de la catgorie de lOPCVM

La catgorie laquelle appartient lOPCVM est mentionne dans ses statuts ou son rglement
de gestion, dans sa fiche signaltique ainsi que dans la rubrique orientation des placements
de sa note dinformation. Lorsque lOPCVM relve de la catgorie OPCVM Obligations ,
la mention OPCVM Obligations court terme ou Obligations moyen et long terme
devra tre prcise.
Article 11 : Obligations dinformations pour les OPCVM Obligations
Un OPCVM obligations court terme mentionne, dans sa note dinformation, le niveau
maximum investi en titres dOPCVM obligations moyen et long terme , ainsi que la
fourchette de sensibilit lintrieur de laquelle il est gr.
Un OPCVM obligations moyen et long terme mentionne, dans sa note dinformation, le
niveau maximum investi en actions, en certificats dinvestissement, en droits dattribution ou
de souscription, en titres dOPCVM actions , en titres dOPCVM diversifis et en titres
dOPCVM contractuels , ainsi que la fourchette de sensibilit lintrieur de laquelle il est
gr.

Article 12 : Obligation dinformation pour les OPCVM contractuels

Pour les OPCVM contractuels, le mcanisme gnral de la garantie accorde par le
gestionnaire devra tre prsent dans les documents constitutifs du dossier dagrment de
lOPCVM.

Article 13 : Mention du seuil dinvestissement en titres dOPCVM

Les OPCVM mentionnent dans leur note dinformation la part maximale de leurs actifs
investie en parts ou actions dOPCVM.

Article 14 : Respect permanent de la classification

14.1 En application de larticle n81-2 du Dahir portant loi n1-93-213 relatif aux OPCVM
tel que modifi et complt, tout OPCVM devra respecter en permanence les critres
correspondants la catgorie pour laquelle il aura opt.
14.2 En sus des critres correspondant la catgorie retenue, tout OPCVM devra en
permanence respecter les autres conditions, quil se sera fix dans sa note
dinformation, relatives sa stratgie dinvestissement (par exemple sensibilit,
benchmark, secteur dactivit, etc).

Article 15 : Modification
15.1 Tout changement de catgorie ncessite un nouvel agrment de lOPCVM. Tant que ce
nouvel agrment nest pas octroy et que les obligations dinformation qui en dcoulent
ne sont pas compltement accomplies, lOPCVM demeure soumis aux engagements
dappartenance la catgorie initiale.
15.2 En cas de changement dagrment dun OPCVM contractuel vers une autre catgorie,
les engagements initiaux de garantie accords aux souscripteurs sont maintenus
inchangs, sauf accord individuel de chaque souscripteur pour les modifier.

Article 16 : Moyens
Les OPCVM se dotent des moyens et mettent en place les procdures ncessaires leur
permettant de :
-

s'assurer en permanence du respect de la classification prcite ;

rpondre toute demande d'information du CDVM.

Article 17 : Sanctions
En application de larticle n110 du Dahir portant loi n1-93-213 relatif aux OPCVM tel que
modifi et complt, le CDVM peut adresser :
-

une mise en demeure,

un avertissement,
ou un blme,

toute SICAV, tout tablissement de gestion dOPCVM, leur tablissement dpositaire

ou, le cas chant, aux teneurs de comptes des actions ou parts dOPCVM qui ne se
conforment pas dans leur politique de placement aux critres correspondants la catgorie
choisie par lOPCVM et qui ne respectent pas les conditions contenues dans la note
dinformation, dans les statuts ou dans les rglements de gestion relatives la stratgie
dinvestissement.

SECTION IV
DATE DEFFET
___________
Article 18 :
Les dispositions de la prsente circulaire prennent effet compter du 1er fvrier 2009.
7

ANNEXE I
CALCUL DE LA SENSIBILITE
__________

1. Rappel

Sensibilit dun titre de crances :

La sensibilit dun titre de crances mesure la relation existant entre le prix dudit titre et son
taux de rendement actuariel. Le taux de rendement actuariel tant lui mme fonction du
niveau des taux dintrts, la sensibilit se dfinit comme la variation relative du prix dun
titre induite par une variation de 1% du taux dintrt.
La sensibilit dun titre de crances est une grandeur propre audit titre qui permet dapprcier
lamplitude de la hausse ou de la baisse de son prix suite une variation de taux dintrt.
Calcul de la sensibilit
La raction ntant pas symtrique, la sensibilit peut tre approche partir de la moyenne
des deux variations de prix pour un mouvement de 0,01 % la hausse et la baisse du taux
dactualisation.
Notons P(t) le prix du titre de crances calcul avec un taux actuariel gal t.
La sensibilit de ce titre est calcule partir de la formule :
S =

50
( P (t 0,01) P (t + 0,01)
P (t )

Sensibilit dun OPCVM :

La sensibilit dun OPCVM correspond la somme pondre des sensibilits des titres de
crances, dOPCVM Obligations moyen et long terme , dOPCVM Obligations court
terme et dOPCVM montaires , contenus dans les actifs de lOPCVM, en pondrant
chacune delles par la part de lactif y correspondant dans le total des actifs relatifs auxdits
titres de crances, OPCVM Obligations moyen et long terme , OPCVM Obligations
court terme et OPCVM montaires .

La formulation mathmatique de la sensibilit dun OPCVM est la suivante :

S Pf =

x
i =1

Si

avec :
Pf : le portefeuille de titres de crances, dOPCVM Obligations moyen et long
terme , dOPCVM Obligations court terme et dOPCVM montaires
contenus dans lOPCVM ;
SPf : la sensibilit du portefeuille Pf ;
xi : la part relative de lactif i dans le total des actifs de Pf (N actif dans Pf ) ;
Si : la sensibilit de lactif i1.

Pour les sensibilits des OPCVM, les principes suivants doivent tre respects :
pas de traitement discrtionnaire quant linformation relative la sensibilit desdits OPCVM ;
par dfaut, utiliser les sensibilits plafonds au niveau de tous les calculs.

ANNEXE II
CALCUL DES RATIOS DE POLITIQUE DE PLACEMENT
__________

Le calcul des ratios de politique de placement pour chaque OPCVM est effectu partir des
rubriques de lannexe III (ventilation simplifie de lactif net).
1. Les OPCVM Actions

Soit xa la part des actifs investie en titres dOPCVM Actions et ya la part des actifs
investie en actions, certificats dinvestissement et droits dattribution ou de souscription :
xa : part des actifs, hors liquidits, investie en OPCVM Actions
xa = (C8. Actions) / ( H - E)
ya : part des actifs, hors liquidits, investie en actions, certificats
dinvestissements et droits dattribution ou de souscription, cots en bourse
ya = (B1 + B5 +B6 ) / ( H - E)
xa et ya obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM Actions :
0,6 (1 xa ) ya (1 xa )
2. Les OPCVM Obligations court terme

Politique de placement :

Soit xo la part des actifs investie en titres dOPCVM Obligations court terme et yo la part
des actifs investie en titres de crances :
xo : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus
en pension, investie en OPCVM Obligations court terme
xo = (C8. Obligations court terme) / (H - E - F)
yo : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus
en pension, investie en titres de crances
yo = (B2 + B3 + B4 + C2 + C3 + C4 + C7) / (H - E - F)
xo et yo obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM
Obligations :
0,9 (1 x o ) y o (1 x o )

Sensibilit :

Soient S, Smin et Smax la sensibilit, la sensibilit minimale et la sensibilit maximale

de lOPCVM Obligations court terme . S, Smin et Smax obissent en permanence la
relation suivante pour un OPCVM Obligations court terme :

10

0 , 5 < S min S S max 1 ,1

3. Les OPCVM Obligations moyen et long terme

Politique de placement :

Soit xo la part des actifs investie en titres dOPCVM Obligations moyen et long terme et
yo la part des actifs investie en titres de crances :
xo : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus
en pension, investie en OPCVM Obligations moyen et long terme
xo = (C8. Obligations moyen et long terme) / (H E F)
yo : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus
en pension, investie en titres de crances
yo = (B2 + B3 + B4 + C2 + C3 + C4 + C7 ) / (H E F)
xo et yo obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM Obligations
moyen et long terme :
0,9 (1 x o ) y o (1 x o )
Soient xoa la part des actifs investie en actions, en certificats dinvestissement, en droits
dattribution ou de souscription, en titres dOPCVM Actions et en titres dOPCVM
Diversifis et xoamax le niveau maximum investi en actions, en certificats dinvestissement,
en droits dattribution ou de souscription, en titres dOPCVM Actions et en titres
dOPCVM Diversifis , tel que mentionn dans la note dinformation :
xoa et xoamax obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM
Obligations :
xoa xoamax

Sensibilit :

Soient S, Smin et Smax la sensibilit, la sensibilit minimale et la sensibilit maximale

de lOPCVM Obligations moyen et long terme . S, Smin et Smax obissent en permanence
la relation suivante :
1,1 < S min S S max
4. Les OPCVM montaires

Politique de placement :

Soit xm la part des actifs investie en titres dOPCVM montaires , ym la part des
actifs investie en titres de crances, et zm la part des actifs investie en titres de crances de
dure rsiduelle infrieure un an :
xm : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres
reus en pension, investie en OPCVM montaires
xm = (C8. Montaires) / (H E F)
11

ym : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres
reus en pension, investie en titres de crances
ym = (B2 + B3 + B4 + C2 + C3 + C4 + C7) / (H E F)
zm : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres
reus en pension, investie en titre de crances de dure initiale ou rsiduelle
infrieure un an
zm = titres de crances tels que : (Echance Date de valorisation) / 3652 =
Dure rsiduelle 1 an
xm, ym et zm obissent en permanence aux deux relations suivantes pour un OPCVM
montaire :
0,5 (1 xm ) zm (1 xm )
et

y m = (1 x m )

soit

0,5 ym zm ym

Sensibilit :

Soit S la sensibilit de lOPCVM montaire . S obit en permanence la relation

suivante pour un OPCVM montaire :

S 0,5

5. Les OPCVM Diversifis

Soient :
xa : part des actifs, hors liquidits, investie en OPCVM Actions
xa = (C8. Actions) / (H E)
ya : part des actifs, hors liquidits, investie en actions, certificats
dinvestissements et droits dattribution ou de souscription, cots en bourse
ya = (B1 + B5 + B6) / (H E)
xo : part des actifs, hors liquidits, investie en OPCVM Obligations
xo = (C8. Obligations) / (H E)
yo : part des actifs, hors liquidits, investie en titres de crances
yo = (B2 + B3 + B4 + C2 + C3 + C4 + C7) / (H E)
xa, ya, xo et yo obissent en permanence aux deux relations suivantes pour un OPCVM
Diversifi :
ya < 0,6 (1 xa )

et

y o < 0,9 (1 x o )

ou 366 si lanne est bissextile.

12

ANNEXE III
_________
Tableau de calcul de lactif net
OPCVM : Gestionnaire: .
Priode : ..

Actifs

Du jour de calcul de la dernire valeur

liquidative

Groupe de valeurs

en DH
A. ACTIF IMMOBILISE
B. VALEURS COTEES
B1. ACTIONS
B2. OBLIGATIONS PRIVEES
B3. OBLIGATIONS D'ETAT
B4. OBLIGATIONS GARANTIES PAR L'ETAT
B5. CERTIFICATS DINVESTISSEMENT
B6. DROITS DATTRIBUTION OU DE SOUSCRIPTION
C. VALEURS NON COTEES
C1. ACTIONS
C2. OBLIGATIONS PRIVEES
C3. OBLIGATIONS D'ETAT
C4. TITRES DE CREANCES
EMIS PAR L'ETAT

Obligations dEtat
Bons du Trsor

C5. CERTIFICATS DINVESTISSEMENT

C6. DROITS DATTRIBUTION OU DE SOUSCRIPTION
Billets de trsorerie

C7. T.C.N.

Certificats de dpt
Bons de socit de financement
Actions
Diversifis

C8. TITRES

Obligations moyen et long terme

D'OPC

Obligations court terme

Montaires
Contractuels

C9. TITRES DE FPCT

C10. TITRES DOPCR
D. DEPOTS A TERME (2 ans et plus)
E. LIQUIDITES
F. CREANCES REPRESENTATIVES DES TITRES RECUS
EN PENSION
G. AUTRE ACTIF

13

en pourcentage de l'actif

Du jour de calcul de la prcdente valeur

liquidative
en DH

en pourcentage de l'actif

H. TOTAL ATIF (A+B+C+D+E+F+G)

Emprunts despces

I. DETTES

Pensions livres

Autres dettes

J. ACTIF NET (H-I)

K. NOMBRE D'ACTIONS OU DE PARTS

14