Lintgralit de la publication est disponible laddresse suivante http://www.un.org/en/development/desa/policy/wesp/index.

shtml

Situation et perspectives de lconomie mondiale

Rsum

2012

Nations Unies

Rsum
Perspectives conomiques mondiales pour 2012 et 2013
Lconomie mondiale au bord dune nouvelle rcession majeure
Lconomie mondiale pourrait entrer dans une nouvelle rcession majeure. Lactivit conomique a dj ralenti considrablement en 2011 et une croissance anmique est attendue en 2012 et 2013. Les problmes qui grvent lconomie mondiale sont multiples et lis les uns aux autres. Les dfis les plus urgents sont la crise prolonge de lemploi et laffaiblissement des perspectives de croissance conomique, en particulier dans les pays dvelopps. Alors que le chmage reste un niveau lev proche de 9 pour cent et les revenus stagnants, la reprise reste au point mort court terme en raison du manque de demande globale. De plus, lallongement de la dure moyenne pendant laquelle des travailleurs toujours plus nombreux restent sans emploi, notamment parmi les jeunes, rode leurs comptences et les prive dexprience professionnelle, ce qui affecte galement de manire ngative les perspectives de croissance moyen terme. Le ralentissement conomique en cours est la fois une cause et une consquence de la crise de la dette souveraine en Europe et des problmes budgtaires ailleurs dans le monde. Cette crise sest aggrave dans un certain nombre de pays europens au deuxime semestre 2011 fragilisant davantage les bilans des banques dtenant la dette publique de ces pays. Mme certaines mesures audacieuses prises par les gouvernements des pays de la zone euro dans le but de restructurer de manire ordonne la dette de la Grce nont fait que renforcer les turbulences sur les marchs financiers et ont suscit de nouvelles proccupations au sujet dun ventuel dfaut de paiement de certains grands pays de la zone euro, notamment lItalie. Les mesures daustrit budgtaire prises en rponse cette situation ne font quaffaiblir davantage les perspectives de croissance et de reprise de lemploi, tout en compliquant les efforts pour rtablir lquilibre des finances publiques et des bilans du secteur financier. Les Etats-Unis font galement face un chmage lev, au faible niveau de confiance des mnages et des entreprises ainsi qu la fragilit du secteur bancaire. LUnion Europenne et les Etats-Unis sont les deux conomies les plus importantes du monde et profondment interdpendantes. Leurs problmes sont susceptibles de se renforcer mutuellement ce qui conduirait une nouvelle rcession mondiale. Les pays en dveloppement qui se sont mieux remis de la crise seraient affects travers leurs relations commerciales et financires avec les pays dvelopps.

Croissance faible et risque lev dune seconde rcession

Fond sur un ensemble dhypothses relativement optimistes, y compris le fait que la crise de la dette souveraine en Europe se cantonne dans un nombre limit dconomies de petites tailles et quune arrangement satisfaisant puisse tre trouv entre toutes les parties prenantes dans un calme relatif, la croissance du produit mondial brut (PMB) dans le scnario de base devrait atteindre 2,6 pour cent en 2012 et 3,2 pour cent en 2013. Cependant, lchec des dcideurs politiques, en particulier en Europe et aux Etats-Unis, diminuer le chmage et prvenir la crise de la dette et la fragilit du secteur

Situation et perspectives de lconomie mondiale, 2012

Perspectives de croissance faibles et incertaines pour l'conomie globale

5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0

Croissance du produit mondial brut (en pour cent)

4.1 4.0 4.0
Scnario optimiste

3.9 2.8
Sc n

2.6
Scn
op

ario

4.0 3.2 se e ba 2.2

1.5

ari ess im iste

0.5

Source: NU/DAES et projet LINK. Note: pour le dtail des hypothses utilises dans ces scnarios, se rfrer lencart I.1 et la section Incertitudes et risques du rapport complet. a Partiellement estim. b Projections des Nations Unies.

-2.0 -3.0 2006 2007 2008 -2.4 2009 2010 2011a 2012b 2013b

financier de se dtriorer pourrait mener lconomie mondiale la rcession. Un scnario alternatif pessimiste projette une croissance du PMB 0,5 pour cent en 2012, ce qui impliquerait une baisse du revenu moyen par habitant au niveau mondial. Lventualit de perspectives meilleures pour lemploi et une croissance durable ne pourrait se raliser que si les politiques actuelles venaient tre remplaces par une action bien plus dcisive et concerte au niveau international. Dans un tel cas de figure, la croissance pourrait atteindre 4.0 pour cent en 2012 et 2013. Cependant, les approches politiques du moment ne laissent que peut despoir pour un tel dnouement.

Les difficults conomiques de nombreux pays dvelopps grvent la croissance mondiale

Les difficults conomiques de nombreux pays dvelopps sont un facteur important du ralentissement mondial. La plupart subissent encore les consquences de la crise de 2008 et se trouvent dans des situations difficiles. La croissance aux tats-Unis a ralenti de manire marque en 2011 et devrait encore faiblir en 2012. Une contraction temporaire de lactivit conomique est mme possible au cours de lanne. En aot 2011, le pays tait sur le point de faire dfaut sur sa dette en raison dune impasse politique. De nombreuses incertitudes accentuent la fragilit du secteur financier, qui en retour naccorde des prts aux entreprises et aux consommateurs que de manire insuffisante. Dans la zone euro, la croissance a galement ralenti de manire considrable depuis le dbut de 2011. De plus, une grande varit dindicateurs prvisionnel rvlent un effondrement de la confiance et suggrent quun nouveau ralentissement conomique pointe lhorizon, avec une croissance nulle peut-tre ds la fin de 2011 et en dbut 2012. Le Japon tait en rcession au premier semestre de 2011, cause en grande partie, mais pas exclusivement, par la triple catastrophe du

Rsum

mois de mars (tremblement de terre, tsunami, accident nuclaire). Alors que les efforts de reconstruction suite au sisme devraient lever la croissance du PIB japonais au-dessus de son potentiel environ 2 pour cent pendant les deux prochaines annes, les risques restent orients la baisse.

Les pays en dveloppement restent vulnrables au ralentissement conomique des pays dvelopps
Les pays en dveloppement et les conomies en transition devraient continuer stimuler lconomie mondiale dans les deux annes venir, mais leur croissance sera nettement infrieure au niveau atteint en 2010 et 2011. Malgr le renforcement des liens conomiques entre les pays en dveloppement, ils restent vulnrables au ralentissement de lactivit conomique dans les pays dvelopps. Depuis le deuxime trimestre de 2011, la croissance conomique dans la plupart des pays en dveloppement et conomies en transition a commenc ralentir notablement. Parmi les principaux pays en dveloppement, la croissance devrait demeurer robuste: en Chine, le taux de croissance devrait descendre sous la barre des 9 pour cent en 2012-2013 tandis que lconomie indienne devrait crotre entre 7,7 et 7,9 pour cent durant la mme priode. Le Brsil et le Mexique devraient souffrir de manire plus visible du ralentissement conomique mondial. Les pays faible revenu ont aussi connu une lgre baisse dactivit. La croissance du revenu par habitant a ralenti de 3,8 pour cent en 2010 3,5 pour cent en 2011. Cependant, malgr les prvisions dun ralentissement conomique lchelle mondiale en 2012-2013, les pays les plus pauvres pourraient connatre une croissance moyenne gale ou lgrement suprieure au niveau atteint pendant les deux annes prcdentes. La mme chose vaut pour la catgorie des Nations Unies des pays les moins avancs (PMA). Cependant, la croissance devrait tout de mme rester infrieure son potentiel dans la plupart de ces conomies.
Les pays dvelopps continuent de grever la croissance mondiale
10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 2006 2007 2008 2009 2010 2011a 2012b 2013b Pays dvelopps Economies en transition Pays en dveloppement Pays les moins advancs

Taux de croissance du PIB (en pour cent)

Source: NU/DAES et projet LINK. a Partiellement estim. b Scnario de base des Nations Unies.

Situation et perspectives de lconomie mondiale, 2012

La crise mondiale de lemploi

Un chmage lev reprsente un obstacle majeur la reprise conomique
La persistance dun chmage lev reste le talon dAchille de la reprise conomique dans la plupart des pays dvelopps. En 2011, le taux de chmage moyen y tait proche de 8,6 pour cent, bien au-dessus des 5,8 pour cent enregistr avant la crise en 2007. La situation relle sur le march de lemploi est cependant souvent pire que ce que reflte le taux de chmage officiel. Aux tats-Unis, par exemple, le taux dactivit a dclin de manire rgulire depuis le dbut de la crise. Un nombre croissant de chmeurs de longue dure finissent par cesser leur recherche demploi, disparaissant ainsi des statistiques de la population active. Environ 29 pour cent des chmeurs aux Etats-Unis ont t sans emploi pendant plus dun an, contre 9 pour cent en 2007. Une telle augmentation de la dure du chmage a des effets prjudiciables et durables la fois sur les individus qui ont perdu leur emploi et sur lconomie dans son ensemble. En effet, lallongement de cette dure rode les comptences professionnelles de ces individus et diminue les revenus quils pourraient obtenir sils trouvaient un emploi. Dune manire gnrale, laugmentation du chmage de longue dure a un impact ngatif sur la productivit de lconomie moyen et long terme.

La reprise de lemploi a t bien plus forte dans les pays en dveloppement

Dans les pays en dveloppement, la reprise de lemploi a t beaucoup plus forte que dans les conomies dveloppes. Par exemple, le taux de chmage est retourn son niveau davant la crise ou en dessous dans la plupart des pays dAsie et, dans une moindre mesure, en Amrique latine. Toutefois, les pays en dveloppement font face aux dfis majeurs que reprsentent la part leve de travailleurs sous-employs, mal pays, voluant dans des conditions de travail prcaires et privs daccs toute forme de scurit sociale. Par
Le chmage de longue dure dcourage la recherche d'un emploi aux Etats-Unis
66.5 30 Median de la dure du chmge (nombre de semaines)

66.0 Taux de participation 65.5 Participation

25

20

65.0

15

64.5 Median de la dure du chmage

10

64.0

63.5 Jan-2006 Jul-2006 Jan-2007 Jul-2007 Jan-2008 Jul-2008 Jan-2009 Jul-2009 Jan-2010 Jul-2010 Jan-2011

0 Jul-2011

Source: Bureau amricain pour les statistiques de lemploi.

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ailleurs, les taux de chmage demeurent au-dessus des 10 pour cent dans les zones urbaines, la situation tant particulirement grave dans un certain nombre de pays dAfrique et dAsie occidentale. Le chmage de longue dure a galement augment dans les pays en dveloppement.

Le chmage parmi les jeunes travailleurs est lev travers le monde

Dans la plupart des pays, le taux de chmage des jeunes (individus gs de 15 24 ans) est gnralement plus lev que pour dautres classes dge, mais la crise financire et la rcession mondiale quelle a engendre ont aggrav cet cart de manire spectaculaire. Malgr labsence de donnes prcises dans de nombreux pays, le taux de chmage chez les jeunes semble avoir a augment de 13 pour cent en 2007 plus de 18 pour cent au premier trimestre de 2011. La situation reste particulirement aigu dans certains pays dvelopps. En Espagne, 40 pour cent des jeunes travailleurs sont sans emploi. Plus dun quart de la jeunesse dAsie occidentale et dAfrique du Nord ainsi quun cinquime de la jeunesse des pays en voie de transition est sans emploi. Dans dautres pays en dveloppement, le chmage des jeunes a aussi augment davantage que dans dautres groupes de population. Les pays dAmrique latine et des Carabes, en particulier, ont connu une forte augmentation du chmage des jeunes durant lanne 2010. La situation a commenc samliorer durant le premier semestre 2011. Dans dautres rgions en Asie et en Afrique, les jeunes ont une forte probabilit de travailler dans des conditions prcaires.

Un dficit demploi de 64 millions travers le monde reste combler

Afin de restaurer le niveau demploi prvalant avant la crise et absorber les nouveaux arrivants sur le march du travail travers le monde, il serait ncessaire de combler un dficit demploi denviron 64 millions. Avec un ralentissement conomique mondial prvu dans le scnario de base et laugmentation de la population active, ce dficit grimperait 71 millions, dont 17 millions dans les pays dvelopps. Si la tendance une croissance conomique faible se confirme dans ces pays, lemploi ne retrouvera son niveau davant la crise bien aprs 2015. La persistance dun chmage lev empche laugmentation des salaires et de la consommation travers le monde, et stimule celle du non-remboursement des crdits immobiliers aux Etats-Unis. Ces facteurs ainsi que la fragilit des secteurs financiers dans les pays dvelopps grvent les investissements et la confiance des entreprises, prvenant ainsi la reprise conomique.

Perspectives dinflation
Linflation a augment dans le monde en 2011, notamment en raison des chocs doffre, qui ont pouss la hausse les prix alimentaires et du ptrole, ainsi qu la demande croissante des grands pays en dveloppement o les revenus et les salaires ont continu daugmenter. Les politiques montaires des grands pays dvelopps visant relancer la demande ont aussi contribu aux pressions inflationnaires.

Linflation de devrait pas poser de problme dans les pays dvelopps

Parmi les pays dvelopps, notamment aux Etats-Unis et en Europe o les banques centrales ont continu dinjecter davantage de liquidits dans lconomie par diverses mesures

Situation et perspectives de lconomie mondiale, 2012

non-conventionnelles, les taux dinflation ont lgrement progress au cours de 2011, se rapprochant de la limite suprieure des fourchettes fixes par les autorits montaires. Cependant, linflation ne devrait pas tre un souci majeur dans la plupart des pays dvelopps. Linflation devrait baisser en 2012-2013 en raison du dclin de la demande, des pressions baissires sur les salaires dues un chmage lev, et du dclin modr des prix de matires premiressans compter les chocs doffres qui peuvent survenir.

mais reprsente un dfi dans certains pays en dveloppement

Dans un grand nombre de pays en dveloppement, le taux dinflation a souvent dpass les objectifs dclars. Les autorits de ces pays ont ragi en resserrant la politique montaire ainsi quen recourant diverses mesures comme laugmentation des subventions sur les denres alimentaires et lessence. En 2012-2013, le dclin attendu des prix des matires premires et le ralentissement de la croissance mondiale devrait conduire une inflation plus faible dans ces pays.

Le commerce et le prix des matires premires

La reprise du commerce des marchandises perd de sa vigueur
La reprise du commerce mondial a ralenti, linstar de la croissance du commerce des marchandises qui a baiss de 12,6 pour cent en 2010 6,6 pour cent en 2011. Dans les deux annes venir, la croissance du commerce mondial va continuer saffaiblir et devrait avoisiner les 4,4 et 5,7 pour cent en 2012 et 2013. La principale explication ce dclin rside dans le ralentissement de la croissance conomique mondiale, surtout dans les pays dvelopps. Les pays en dveloppement ont mieux rsist la crise et jouent un rle croissant dans le commerce international. Entre 1995 et 2010, leur part dans le volume du commerce a augment de 28,5 41,2 pour cent. En 2011, ces pays ont t les locomotives de la demande extrieure et ont contribu pour moiti la croissance des importations mondiales, compar 43 pour cent en moyenne dans les trois annes prcdant la crise. Cette volution sexplique par la croissance industrielle rapide dun certain nombre de pays en dveloppement. Entre 1995 et 2011, le commerce entre pays du sud a augment un taux annuel moyen de 13,7 pour cent; bien au-dessus de la moyenne mondiale de 8,7 pour cent.

Les prix des matires premires ont augment, mais demeurent volatiles
Pour de nombreuses matires premires, la tendance haussire des prix qui a dbut en juin 2010 sest poursuivie en 2011. Aprs avoir culmin durant le premier semestre de lanne, les prix ont lgrement baiss. Toutefois, dans le cas du ptrole, des mtaux, des matires premires agricoles et des boissons tropicales, les niveaux de prix moyens pour lanne 2011 dans son ensemble ont dpass les records atteints en 2008. Dans lanne venir, les exportateurs ayant bnfici dune amlioration des termes de lchange restent exposs une potentielle baisse des prix, qui pourrait tre amplifie par la spculation financire, surtout dans le cas dune nouvelle rcession. Bien que la spculation financire ait t place sur lagenda de plusieurs forums internationaux en 2011, y compris le Groupe de 20 (G20), aucune dcision na t prise jusqu prsent au niveau international afin de mieux rguler les marchs des matires premires.

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Le commerce des services en hausse

En 2010, le commerce des services a retrouv une croissance positive dans toutes les rgions du monde et groupes de pays, surtout dans les pays en dveloppement les moins avancs. Le commerce des services stant montr moins touch par la crise financire en comparaison au commerce des marchandises, sa reprise a galement t moins prononce. Les pays en dveloppement restent des importateurs nets de services, mais leur rle en tant quexportateurs crot de manire continue, en particulier dans les secteurs des transports et du tourisme.

Perspectives troubles pour les politiques commerciales

La lenteur des ngociations commerciales multilatrales laisse le champ libre aux accords commerciaux bilatraux entre des partenaires de forces parfois ingales, et permet lide de ngociations gomtrie variable de trouver des soutiens parmi les Etats membres de lOMC. Ces nouveaux dveloppements mettent en danger la clause de la nation la plus favorise (NPF), qui constitue la pierre angulaire du systme commercial multilatral depuis sa cration la fin des annes 1940.

La finance internationale pour le dveloppement

La fragilit du systme financier international entrave le financement du dveloppement
Plusieurs faiblesses mettent mal la mise disposition de fonds pour financer le dveloppement. La reprise ingale de la croissance dans le monde, le risque de dtrioration de la crise de la dette souveraine en Europe et un march interbancaire europen de moins en
Flux de capitaux privs vers les pays mergents et en dveloppement: volatilit pendant la crise
500 400

Milliards de dollars
Flux dinvestissements privs, net Flux dinvestissements directs, net Autres ux de capitaux privs, net

300 200

100 0

-100 -200 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Source: Fond Montaire International, Perspectives de lconomie mondiale, septembre 2011.

Situation et perspectives de lconomie mondiale, 2012

Rserves de change comme auto-assurance dans les pays mergents et en dveloppement

1,400

Evolution des rserves de change (en milliards de dollars)

1,200

1,000

800 600

400

200
Source: Fond Montaire International, Perspectives de lconomie mondiale, septembre 2011.

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

moins liquide ont accentu laversion du risque des investisseurs et accru la volatilit des flux de capitaux privs. Dans le mme temps, laide au dveloppement ainsi que dautres formes de flux officiels ont t affectes par une plus grande austrit budgtaire et les problmes de dette souveraine dans les pays dvelopps. De manire semblable que les flux privs, les prestations daide au dveloppement ont t pro-cycliques et volatiles. Grer la volatilit macroconomique induite par les flux financiers reprsente un dfi pour les dirigeants des pays mergents et en dveloppement. Des flux de capitaux spculatifs et en excs de la capacit dabsorption dune conomie peuvent causer des mouvements brusques du taux de change, de linflation, des bulles spculatives ainsi que des bulles de crdit. Plus grave encore, la versatilit de la perception des risques par les investisseurs et son potentiel retournement laisse planer la menace omniprsente dun retrait soudain des capitaux trangers, ce qui mettrait en pril la stabilit financire et conomique des pays vers lesquels sorientent ces capitaux et contribuerait la propagation de turbulences financires. Les dirigeants de nombreux pays ont ragi ces cycles dafflux et de reflux de capitaux en accumulant des rserves de change de manire sassurer par eux-mmes. Toutefois, la vaste majorit de ces rserves sont investies dans des bons du Trsor des tats-Unis et autres pays dont les obligations sont faible rendement, ce qui a pour effet daccrotre les dsquilibres mondiaux travers le transfert de ressources financires du monde en dveloppement vers le monde dvelopp. Les pays en dveloppement, en tant que groupe, ont opr un transfert net de ressources financires denviron $ 826,6 milliards vers les pays dvelopps en 2011. De plus, comme la constitution de telles rserves se fait au dtriment dinvestissements dans les pays en dveloppement, sont cot dopportunit est lev.

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Les rformes de la finance internationale sont insuffisantes pour grer les risques systmiques
La communaut internationale a galement pris des mesures pour rduire les risques lchelle mondiale et renforcer le systme financier international, y compris travers ladoption du nouveau cadre de Ble III qui a t ngoci au niveau international. Des mesures ont galement t prises au niveau national, notamment aux Etats-Unis o la loi Dodd-Frank visant rformer Wall Street et une loi pour la protection des consommateurs sont entrs en vigueur. Les mesures permettant de mitiger les risques systmiques sont cependant toujours en cours. De plus, la plupart des mesures adoptes ne sont que mises en place de manire trs lente et sur une priode prolonge et, en tant que telles, nont pas dimpact sur la situation actuelle. Par ailleurs, de nombreuses questions se posent au sujet de ladquation de ces mesures pour contenir les risques de manire suffisante.

Laide au dveloppement en de des promesses

Des questions importantes demeurent galement quant la suffisance et la composition de laide au dveloppement et du soutien apport la liquidit des marchs financiers. Laide accorde en 2010 est en de des montants promis en 2005 par le Groupe des Huit de Gleneagles (G8). Sur le plan positif, les donations et la part non-conditionne des prts a augment, en particulier pour laide destine aux pays les moins avancs (PMA).

Le scnario d'une rcession dans les pays dvelopps

Taux de croissance du PIB (en pour cent)
Mxique Brsil Inde Chine Afrique du Sud Nigria Pays en dveloppement Fdration de Russie Economies en transition Union Europenne Japon Etats-Unis Pays dvelopps Monde -4 -2 0 2 4 6 8 10
Source: NU/DAES (se rfrer aux tables I.1 et I.2 dans le premier chapitre du rapport complet).

2012 Scnario pessimiste 2012 Scnario de base

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Situation et perspectives de lconomie mondiale, 2012

Risques et incertitudes
Les pays dvelopps souffrent de quatre faiblesses qui se renforcent mutuellement
Un chec des dcideurs politiques, en particulier en Europe et aux Etats-Unis, rsoudre la crise de lemploi et prvenir la crise de la dette souveraine et la fragilit du secteur bancaire et financier de se dgrader, reprsentent le risque le plus aigu pour lconomie mondial dans les deux annes venir. Le scnario dune nouvelle rcession mondiale nest plus une fiction lointaine. Les conomies dveloppes se trouvent face une spirale structure autour de quatre faiblesses qui se renforcent mutuellement: la crise de la dette souveraine, la fragilit des secteurs bancaires, une demande globale faible (associe un chmage lev), et la paralysie politique cause par des antagonismes forts et des carences institutionnelles. Ces faiblesses sont toutes prsentes, et laggravation de lune dentre elles pourrait dclencher un cercle vicieux menant une tourmente financire et au ralentissement abrupt de lconomie mondiale, ce qui affecterait srieusement les pays mergents et en dveloppement travers le commerce et les marchs financiers.

Une contagion de la crise de la dette souveraine pourrait dclencher une crise du crdit lchelle mondiale
Il est possible que les mesures supplmentaires envisages par les dirigeants europens ne soient pas suffisantes pour rsoudre la crise de la dette souveraine, et quelles conduisent de manire dsordonne et contagieuse un dfaut de paiement dans un certain nombre de pays affectant les conomies de la rgion et au-del. Les efforts pour rsoudre cette crise ne sont pas parvenus ramener le calme sur les marchs financiers en novembre 2011 et le niveau record du cot demprunt de lItalie apparat comme lun des signes avantcoureurs de nouvelles difficults. Un grand nombre de banques de la zone euro risquent de subir des pertes significatives. La contagion de la crise de la dette souveraine aux grandes conomies de la zone euro dclencherait une crise du crdit lchelle mondiale et un crash des marchs financiers, semblables aux vnements ayant suivi leffondrement de Lehman Brothers en septembre 2008. Un tel effondrement mnerait sans aucun doute une rcession profonde dans lensemble des conomies de la zone euro, dont lintensit pourrait galer celle de la rcession dclenche la fin 2008.

Une austrit budgtaire plus drastique aux tats-Unis pourrait entraner une rcession
Les querelles politiques autour du budget aux tats-Unis sont galement susceptibles de saggraver et pourraient nuire la croissance conomique si elles menaient la mise en uvre immdiate de mesures drastiques daustrit budgtaire. De telles mesures pousserait le chmage vers de nouveaux sommets, dprimeraient encore davantage la confiance dj trs branle des mnages et des entreprises; en menant de nouvelles vacuations et saisies de maisons, elles exacerberaient les problmes du secteur immobilier, ce qui mettrait son tour en pril le secteur bancaire amricain. En consquence, lconomie des EtatsUnis pourrait bien nouveau entrer en rcession. La Rserve fdrale amricaine pourrait ragir en adoptant des mesures plus agressives, par exemple travers un nouvel assouplissement quantitatif. Cependant, dans une conomie dprime o les investisseurs sont peu

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enclins prendre des risques, ce genre de politique montaire non-conventionnelle serait probablement encore moins mme de stimuler la croissance que les mesures prises dans les annes prcdentes.

Les conomies en dveloppement sont vulnrables

Il nest pas certain quune rcession en Europe ou aux Etats-Unis uniquement mne une rcession mondiale; en cas dune rcession simultane par contre, un tel scnario est plus que probable. Les pays en dveloppement et les conomies en transition subiraient un choc important. Chaque pays serait affect en fonction de ses liens conomiques et financiers avec les pays dvelopps. Les pays en dveloppement du continent asiatique, en particulier ceux dAsie de lest, verraient leurs exportations vers les pays dvelopps baiss, tandis que ceux dAfrique, dAmrique latine et dAsie occidentale, ainsi que les principales conomies en transition, seraient principalement affects par la baisse des prix des matires premires. En outre, les conomies mergentes devraient galement faire face plusieurs chocs financiers, commencer par la vente massive dactifs sur leurs marchs dactions, linversion des flux de capitaux et des pertes financires directes engendres par la baisse de la valeur des obligations des Etats europens et des Etats-Unis, affectant leurs rserves officielles ainsi que les actifs du secteur priv.

Les dsquilibres mondiaux demeurent une proccupation politique

Limportance et la persistance des dsquilibres des comptes courants qui se sont dvelopps au cours des dix dernires annes sont proccupantes. La rduction de ces dsquilibres a t un objet majeur des consultations entre les ministres des Finances dans le Cadre du G20 pour une croissance forte, durable et quilibre ainsi quau cours du processus consultatif dvaluation mutuelle (PEM) en 2011. En pratique, aprs stre rsorbs de manire substantielle pendant la crise, les dsquilibres des comptes courants des grandes conomies se sont stabiliss des niveaux (par rapport au PIB) de moiti infrieurs aux niveaux record enregistrs avant la crise. Les Etats-Unis demeurent lconomie qui enregistre le plus fort dficit, mais celui-ci a considrablement baiss depuis 2006. Les excdents extrieurs de la Chine, de lAllemagne, du Japon et des exportateurs de combustibles, qui reprsentent la contrepartie du dficit des Etats-Unis, ont rtrci des degrs divers. Alors que lexcdent allemand est rest environ 5 pour cent du PIB en 2011, le compte courant de la zone euro dans son ensemble a t pratiquement en quilibre. Dimportants excdents demeurent cependant dans les pays exportateurs de ptrole, atteignant 20 pour cent du PIB ou plus dans certains pays dAsie occidentale.

Les ajustements des dsquilibres se font au dtriment de la croissance

La question est de savoir si la correction brutale des dsquilibres entre les grandes conomies est de nature conjoncturelle ou structurelle. Aux tats-Unis, une partie de lajustement de lcart entre pargne et investissement semble tre de nature structurelle: en effet, alors que laugmentation du taux dpargne des mnages est soutenable, la baisse du taux dinvestissement des entreprises et la hausse du dficit public dans la foule de la crise ne sont que cyclique. Le dclin des excdents dans dautres pays est galement aliment par des changements structurels. Le dclin de lexcdent du compte courant chinois est en partie d la dcision politique de laisser le taux de change de la monnaie chinoise

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Situation et perspectives de lconomie mondiale, 2012

sapprcier progressivement mais srement vis--vis du dollar au cours de la dernire anne. En parallle, le gouvernement chinois a renforc les mesures visant stimuler la consommation des mnages, dans une tentative de rduire lexcdent de la Chine tout en augmentant limportance de la demande intrieure pour dans la vue de stimuler le dveloppement de lconomie nationale. Limportance de ce double processus de rquilibrage implique quil soit progressif sur le moyen ou long terme. Lapprciation continue du yen a limit la dimension de lexcdent du compte courant japonais. En Allemagne, les dirigeants disposent encore dune marge de manuvre pour stimuler davantage la demande intrieure et rduire son excdent. Les dsquilibres doivent tre traits lorsquils sont importants, mais leur niveau actuel ils ne devraient pas tre une proccupation majeure pour les dirigeants politiques. De plus, les efforts pour rtablir certains quilibres au niveau mondial ne doivent pas se faire au dtriment de la croissance, mais plutt favoriser la croissance et la cration demplois. Lors du sommet du G20 Cannes, des engagements ont t pris pour progressivement faire converger les politiques nationales, mais court terme une grande partie des ajustements sera due des facteurs conjoncturels, y compris une faible croissance de la demande globale et la modration des prix des matires premires. En consquence, si les tendances actuelles se poursuivent une rsurgence des dsquilibres pendant les deux annes venir est improbable. Si lconomie mondiale devait entrer dans une nouvelle rcession, les dsquilibres se rsorberaient davantage encore par effet de contraction.

Les dsquilibres des comptes courants reprsentent un risque pour la stabilit des taux de change
Laccumulation continue de vastes positions externes nettes dficitaires dans certain pays contribue linstabilit accrue des taux de change. Aux Etats-Unis, la combinaison dune augmentation des dettes externes et des dficits budgtaires a exerc depuis 2002 une pression baissire importante sur le dollar, qui sest dprci de manire constante tout en fluctuant vis--vis des autres monnaies. La confiance en la stabilit du dollar fluctue en fonction des perceptions du caractre soutenable des dettes amricaines, qui changent elles-mmes rapidement selon lvolution des cours des actions sur les marchs internationaux et de la crdibilit des politiques fiscales qui sont mises en uvre. Le dollar ne sest pas dprci de manire ininterrompue en raison dvnements et de problmes de crdibilit des politiques budgtaires ailleurs dans le monde. Dans la zone euro, le manque dorientation stratgique et de cohrence dans le traitement des problmes lis la dette souveraine exerce une pression baissire sur leuro. De la mme manire, le Royaume-Uni a travers une crise de crdibilit aprs de lchec persistant de la banque centrale atteindre son objectif dinflation. Au Japon, le tremblement de terre a conduit au rapatriement davoirs privs qui ont t investis dans les travaux de reconstruction, exerant une pression haussire sur le yen. Dune manire gnrale, la volatilit des flux de capitaux lchelle mondiale induit une plus grande instabilit des marchs des changes. Lapprciation du taux de change reprsente un dfi pour de nombreux pays en dveloppement et certains pays europens qui voient faiblir la comptitivit de leurs secteurs dexportation. Alors que le rle de la demande intrieure comme de moteur de la croissance saccrot progressivement grce la hausse des revenus dans de nombreuses conomies mergentes, un abandon prmatur du modle de croissance par les exportations, en prsence dune apprciation continue et soutenue de leur monnaies, pourrait

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avoir des effets nfastes, en particulier sur les marchs du travail travers laugmentation du chmage. Une apprciation du taux de change peut certes limiter linflation, mais cet avantage ne compense sans doute pas le cot social que reprsente un taux de chmage plus lev.

Les dfis politiques

Les pays dvelopps font face des choix politiques difficiles
Surmonter les risques dcrits ci-dessus et relancer la croissance mondiale dune manire quilibre et durable pose des dfis politiques normes. Les Etats-Unis et lEurope risquent de voir leurs problmes se renforcer les unes les autres. La stagnation conomique est susceptible de rendre les lecteurs et les dcideurs politiques encore plus rticents consentir faire des choix difficiles, et une paralysie politique pourrait affecter lconomie travers les turbulences financires quelle suscite. court terme, une croissance zro ou une faible croissance renforce la rsistance des mesures durgence, comme lillustre lopposition de certains pays europens perus comme plus prudent au renflouement des pays considrs plus prodigues, forant ces derniers laustrit budgtaire malgr les consquences nfastes pour les perspectives de croissance et la paix sociale. plus long terme, la rsistance aux hausses dimpts et aux diminutions des prestations sociales comme moyens de retrouver la stabilit financire reprsente un autre pige politique.

Les pays en dveloppement face dautres contraintes

Les pays en dveloppement font confronts dautres dilemmes. Dune part, ils ont besoin pour se protger contre la volatilit des prix des matires premires et des flux de capitaux, dans certains cas, par la mise en place de politiques macroconomiques plus restrictives. Dautre part, ils ont besoin daccrotre les investissements pour soutenir une croissance plus leve et rorienter leur conomie de manire pouvoir rduire la pauvret plus rapidement et adopter des mthodes de production plus durables.

Les vellits politiques du G20 laissent au mieux esprer une lente et pnible sortie de crise
Ces difficults ont en partie t reconnues par les dirigeants politiques dans le Plan daction de Cannes o une stratgie pour la croissance et lemploi a t annonc. Le plan ambitionne de grer les problmes court terme tout en rtablissant les fondements pour une croissance conomique moyen terme. Pourtant, le Plan daction de Cannes nenvisage pas de mesure court terme qui ne soit dj contenue dans les stratgies mises en place par les gouvernements dans le courant 2011, cest--dire des politiques macroconomiques combinant des conditions montaires laxistes et une austrit fiscale accrue. Comme illustr dans le scnario de base, la mise en uvre du Plan daction de Cannes ne parviendrait pas relancer lconomie mondiale et rduire le chmage. La plupart des efforts visent essentiellement rtablir les conditions pour un renouveau de la croissance moyen terme. Il se pourrait cependant que les espoirs suscits par ce plan soient dj compromis en raison des risques baissiers qui se font plus pressants et compliquent encore davantage une mise en uvre efficace des mesures proposes. Afin de rendre la reprise conomique mondiale plus robuste, quilibrs et durable, les recommandations proposes dans le rapport Situation et perspectives de lconomie

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mondiale 2011 restent valables, mais leur application est devenue plus urgente. Il y a des points communs importants avec le plan daction du G20, mais les actions devraient tre beaucoup plus dcisives et mieux coordonns, notamment en ce qui concerne la relance fiscale court terme, la rsolution des problmes de dette souveraine, ainsi que la priorit accorde la cration demplois. A moyen terme, toute stratgie de sortie de crise devrait galement donner davantage dimportance au soutien une croissance durable et au dveloppement et acclrer les rformes des marchs financiers et du systme montaire international.

Une relance macroconomique plus prononce est ncessaire, non pas le contraire
Premirement, les pays dvelopps devraient tre particulirement prudents et ne pas se lancer prmaturment dans des plans daustrit budgtaire tant donn la fragilit de la reprise et le niveau lev du chmage. Alors que lendettement public est une proccupation et progresse dans les conomies les plus dveloppes, dpassant parfois les 100 pour cent du PIB comme dans le cas des Etats-Unis, de nombreux gouvernements disposent encore dune marge de manuvre pour prendre de nouvelles mesures de relance. A lencontre des pressions politiques existantes, les pays qui en ont la possibilit devraient progresser vers lquilibre budgtaire en suivant le trac dune courbe en J. En prsence dun chmage lev et dune faible demande prive, une austrit budgtaire prmature peut faire drailler la reprise conomique encore fragile, et dtriorer davantage encore lquilibre des finances publiques. Au lieu de cela, les gouvernements des conomies avec de faibles cots de financement sur les marchs financiers devraient laisser agir les stabilisateurs automatiques tout en maintenant ou mme en renforant la relance budgtaire court terme finance par au dficit. Un renforcement des filets de scurit financire est galement ncessaire pour rduire lincertitude des marchs et endiguer le risque de panique. La mise en place de modalits de financement court terme en Europe (le Fond europen de stabilit financire (FESF) et le Mcanisme europen de stabilisation financire (MESF)) ainsi que le Mcanisme europen de stabilit (MES) qui devrait tre oprationnel sur un horizon plus long et les mesures connexes incarnent la dtermination des dirigeants faire face la crise de la dette souveraine en Europe. Cependant, la continuation de la crise et sa contagion lconomie europenne dans son ensemble durant le deuxime semestre de 2011 suggre que ces mesures nont pas t assez audacieuses. La porte de ces filets de scurit financire est trop restreinte pour faire face aux problmes soulevs par lItalie et lEspagne. Alors qutendre la porte des ce systme sera aussi important que difficile, les mcanismes de restructuration de la dette ne devraient pas se cantonner lEurope. De nombreux pays dvelopps, les Etats-Unis en particulier, pourraient faire face un nouvel pisode de crise hypothcaire. La situation prilleuse de nombreux prts hypothcaires et celle du march immobilier ainsi que le taux lev de chmage laissent prsager de nouvelles difficults. Pendant ce temps, les dirigeants de nombreux pays en dveloppement essaieront dviter que les cours levs et volatiles des produits alimentaires et des matires premires et linstabilit des taux de change ne nuisent la croissance et ne mnent leurs conomies vers un autre cycle dexpansion-rcession. A cet fin, leur tche est dassurer que les politiques macroconomiques sinscrivent dans un ensemble de politiques anticycliques, comprenant lutilisation des fonds de stabilisation budgtaire et une rglementation macroprudentielle du compte capital qui soit renforce afin dattnuer limpact de la volatilit des prix des matires premires et des flux de capitaux.

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La relance doit tre coordonne de manire adquate au niveau international

Le second dfi est dassurer que les nouvelles mesures de relance court terme des gouvernements disposant dune marge de manuvre budgtaire soient coordonnes et compatibles avec un lger rquilibrage mondial. En Europe, cela implique quil faudrait, en lieu du prsent ajustement asymtrique et dflationniste dont le poids est plac sur les pays surendetts, adopter une approche plus symtrique combinant austrit fiscales et rformes structurelles dans les pays surendetts avec une relance lchelle du continent. Aux EtatsUnis, la squence propose serait la mme. La premire priorit devrait porter sur la relance de la demande de manire rduire le chmage, notamment travers des investissements public et des crations directes demplois. A moyen terme, les investissements dans les infrastructures et dautres mesures de nature structurelle seraient utiliss pour renforcer la comptitivit des industries exportatrices, donnant ainsi la Chine et aux autres conomies asiatiques le temps ncessaire pour recentrer leur croissance davantage sur celle de leur demande intrieure. Pour russir un lger rquilibrage de cette sorte en relanant lemploi de manire acclre est possible. Des simulations du Modle de politique globale des Nations Unies fondes sur les mesures et politiques suggres plus haut montrent quune telle approche serait gagnante pour toutes les conomies, car elle renforcerait la croissance du PIB et lemploi, tout en rduisant le ratio de dette publique par rapport au PIB et nexigerait quun ralignement limit des taux de change. La croissance atteindrait 4 pour cent par anne durant la priode 2012-2015, particulirement en raison du fait que les pays dvelopps seraient extirps de leur quilibre caractris par une croissance moribonde. Les pays en dveloppement bnficieraient eux aussi dune croissance suprieure en comparaison celle prvue dans le scnario de base en labsence de coordination internationale. Plus important encore, le taux demploi, particulirement dans les pays dvelopps, retrouverait un niveau proche de celui davant la crise, ce qui permettrait de combler dans une large mesure le dficit demplois de 64 million engendr par la crise de 2008-2009.

Repenser les politiques macroconomiques pour lemploi et le dveloppement durable

Le troisime dfi consiste en la refonte des politiques fiscales - et des politiques conomiques en gnral - afin de renforcer leurs impact sur lemploi tout en oprant la transition dune relance se concentrant sur la demande vers un changement structurel favorisant une croissance conomique plus durable. Dans les pays dvelopps, les plans de relance ont surtout essay de soutenir les revenus; et les baisses dimpt mises en uvre jusqu prsent reprsentent plus de la moiti des cots de relance. En revanche, dans de nombreux pays en dveloppement, comme lArgentine, la Chine et la Rpublique de Core, les investissements dans les infrastructures ont jou un rle plus important dans les plans de relance renforant ainsi les conditions de la production et de loffre. La combinaison optimale de ces politiques de soutien la demande peut varier selon les pays. Certains peuvent prfrer un soutien direct travers des baisses dimpts ou des subventions salariales, dautres un soutien indirect par le renforcement des conditions doffre amliores grce des investissements ciblant les infrastructures et les nouvelles technologies. Cependant, dans la plupart des contextes, les dpenses publiques directes gnrent des effets sur lemploi qui sont forts.

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Vers une volatilit moindre des marchs financiers, des prix des matires premires et des taux de change
Le quatrime dfi consiste trouver une plus grande synergie entre les mesures de relance budgtaire et montaire, tout en contrecarrant les retombes ngatives qui peuvent apparatre sous forme de guerres des taux de change et dune augmentation de la volatilit des flux de capitaux. Ceci requiert un accord au niveau international portant sur lampleur, la vitesse et la synchronisation des politiques dassouplissement quantitatif dans le cadre plus large de politiques visant corriger les dsquilibres mondiaux. Un tel accord devra tre accompagn de mesures de surveillance bilatrales et multilatrale plus fortes, comprenant une valuation approfondie des effets de contagion et des risques systmiques. De telles solutions vritablement ngocies devraient en outre aussi viser rformer plus profondment la manire dont le systme financier international est rgul. Elles devraient par exemple trouver des moyens de traiter les risques situs en dehors du systme bancaire traditionnel. Elles devraient galement permettre la rforme du systme actuel des rserves afin de rduire sa dpendance par rapport au dollar, qui reste encore la monnaie de rserve prdominante, grce une meilleure mutualisation des rserves au niveau international. La crise de la dette souveraine en Europe a mis en lumire la ncessit de mettre en place des filets de scurit financire bien plus importants que ceux existants au niveau international. Cet objectif pourrait tre atteint par la mise disposition de nouvelles ressources pour le Fond montaire international (FMI) et par une coopration plus resserre entre le FMI et les institutions rgionales de coopration financires (pas uniquement en Europe, mais aussi en Asie, en Afrique et en Amrique latine), ainsi quen renforant le rle des droits de tirages spciaux (DTS) comme monnaie dchange.

Davantage de ressources financires doivent tre mis disposition pour soutenir lobjectif dun dveloppement durable
Le cinquime dfi est de sassurer que des ressources suffisantes soient mises la disposition des pays en dveloppement, surtout ceux qui possdent peu de marge de manuvre budgtaire et qui doivent rpondre des besoins urgents. Ces ressources seront ncessaires pour acclrer les progrs vers la ralisation des Objectifs du millnaire (OMD) et pour financer des investissements promouvant une croissance solide et durable, en particulier pour les PMA. Outre le respect des engagements existants en matire daide au dveloppement, les pays donateurs devraient galement envisager des mcanismes visant dissocier les flux daide de leurs cycles conomiques afin dviter les dficits daide en temps de crise, lorsque le besoin daide et son ventuelle absence se font le plus cruellement ressentir.