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GESTION DU RESULTAT : MESURE ET DEMESURE

Thomas, Jeanjean, doctorant.
GRID (ENS de Cachan) et CEREG (Universit Paris IX Dauphine)
ENS de Cachan, dpartement dconomie et de sciences de gestion,
61, avenue du prsident Wilson, 94235 Cachan cedex.
Mel : jeanjean@ecogest.ens-cachan.fr
Rsum
Cet article est consacr aux difficults conceptuelles,
mthodologiques et empiriques des modles
daccruals discrtionnaires. Les principaux modles
utiliss par la littrature sont prsents et discuts.
Les problmes de cohrence de ces modles entre
eux et par rapport au modle comptable sont aussi
approfondis.
Mots cls : gestion du rsultat, accruals
discrtionnaires
Abstract
This article presents and evaluates the most popular
discretionary accruals models both conceptually and
empirically on French firms data. The internal
consistency of those measures is appreciated as well
as its consistency with the accounting framework.
Keywords : earnings management, discretionary
accruals.
K. Schipper (1989) dfinit la gestion stratgique des rsultats earnings management,
comme : une intervention dlibre dans le processus de prsentation de linformation
financire dans le but de sapproprier des gains personnels . Toute la littrature sur la gestion
du rsultat repose sur une hypothse essentielle : il est possible dvaluer la gestion du
rsultat. A cet gard, la notion daccruals discrtionnaires (discretionary accruals) sest
impose. Lobjet de cet article est dapprcier cette technologie, de la mettre en uvre sur des
donnes franaises, den souligner les difficults oprationnelles et den valuer la cohrence.
Paul Healy a t le premier retenir les accruals comme indicateur de la gestion du rsultat
dans son article de 1985 dans le Journal of Accounting and Economics. Il dfinit les accruals
comme la somme des ajustements comptables aux cash-flows de la firme permis par les
organismes de normalisation [] (Healy, 1985, p. 89)
1
.
accruals n o exploitati d' flows Cash Rsultat + =
Cette relation montre clairement quil existe deux leviers pour grer le rsultat : soit une
action sur les cash-flows dexploitation, soit sur les accruals. Dans la mesure o le champ
dtude retenu est celui des pratiques comptables , la littrature ne sintresse qu la
manipulation des accruals. Lintrt de lapproche de la gestion stratgique du rsultat par les
accruals est quelle permet de saisir lensemble des manipulations comptables Cormier &
Magnan (1996).
Lexistence des accruals rsulte des prescriptions des organismes de normalisation
comptables. Toutefois, la normes comptables laissent un espace discrtionnaire substantiel au
dirigeant sous forme dun jeu doptions (valorisation des stocks, mthode
damortissement,) ou dvaluations dans la comptabilit (taux de provisionnement des
crances, provisions pour risques et charges, dure damortissement,). Lvaluation de la
gestion du rsultat repose sur laptitude des modles dtecter lutilisation de cet espace
discrtionnaire. De nombreux articles abordent la qualit des modles daccruals

1
Il semble quil ny ait pas de traduction Franaise pour ce mot (Labelle & Thibault, 1998). Nous nous
conformerons ici lusage en reprenant le mot anglais.
2
discrtionnaires (Dechow, Sloan et Sweeney, 1995 ; Young, 1998 ; Peasnell, Pope et Young,
2000 ; McNihols, 2000). Ils cherchent essentiellement dterminer si les modles les plus
courants sont capables de dtecter la gestion du rsultat lorsque celle-ci existe (erreur de type
II : test de puissance) et ne pas en dtecter lorsque celle-ci nexiste pas (erreur de type I :
test de spcification).
Lobjet de cet article est diffrent : il vise identifier les enjeux mthodologiques lors de la
mise en uvre des modles daccruals discrtionnaires. Les mthodologies base daccruals
reposent sur des choix parfois implicites du chercheur en termes dchantillon, de calcul des
accruals totaux, de modle utilis Cette communication explicite ces choix (partie 1) avant
dtudier la cohrence des modles daccruals discrtionnaires (partie 2).
3
1 Des accruals totaux aux accruals discrtionnaires.
Aprs avoir prsent les modalits de calcul et lutilit conomique des accruals ( 1), nous
tudierons les modles daccruals discrtionnaires ( 2), avant de les mettre en uvre sur des
donnes Franaises ( 3).
1.1 Calcul et intrt des accruals
Les modalits pratiques de calcul des accruals sont passes en revue ( 1.1.1.) ainsi que les
leviers de gestion du rsultat ( 1.1.2.), avant daborder leur utilit conomique ( 1.1.3.).
1.1.1 Les accruals totaux
Lobjet de ce paragraphe est de prciser les modalits de calcul des accruals totaux dans le
systme comptable Franais. Lintrt de cette tape est triple :
1. Elle permet de prciser lutilit conomique des accruals,
2. La spcification des lments constitutifs des accruals facilite une meilleure
comprhension des facteurs dvolution des accruals totaux
3. et, lexplicitation dun certain nombre de choix pour calculer les accruals.
Montrons que les accruals correspondent la somme de la variation du BFR, des reprises de
dotations aux amortissements et aux provisions et des comptes de rgularisation (production
immobilise et stocke), moins celle des dotations.
Par dfinition :
(I) Accruals trsorerie de Flux rsultat
t t t
+ = _ _
Or,
RN =Produits encaisss ou encaissables charges dcaissables ou dcaisses +produits calculs charges calcules.
Soit en abrg :
RN =PEE CDD +PC CC
En retranchant et ajoutant BFR, il vient :
RN =[(PEE CDD) - BFR] +BFR +PC CC (II)
RN =Flux de trsorerie
2
+BFR +PC CC (III)
Par identification avec (I), il vient :
Accruals =BFR +PC CC
Soit encore :
t
t t
t
t
ents amortissem aux et provisions aux dotations
e immobilis stocke production
ons provisi sur reprise
BFR
Accruals

+
+
=
&
galit (IV)

2
Le solde (PEE-CDD) reprsente un flux de trsorerie potentiellement encaissable ou dcaissable. En lajustant
par la variation du besoin en fonds de roulement, on tient compte du montant net des sommes non encore
encaisses (crances et stocks) et dcaisses (dettes court terme).
4
Nous pouvons maintenant prciser et justifier certaines modalits de calcul des accruals
totaux.
Deux modes de calcul existent pour les accruals totaux :
1. la mthode additive part de lgalit (IV).
2. La mthode soustractive calcule les accruals par diffrence entre le rsultat et le flux de
trsorerie dexploitation.
Ces deux mthodes permettent dobtenir les mmes rsultats condition toutefois dutiliser
des conventions de calcul cohrentes.
La mthode soustractive suppose la dtermination dun flux de trsorerie.
Chalayer & Dumontier (1996) retiennent pour le calcul du flux de trsorerie dexploitation
lexcdent de trsorerie globale (ETG) de la Banque de France (Langlois & Mollet, 1996) :
ETG =CAF +charges dintrt +impts sur les bnfices - BFR
Les dfinitions retenues de la CAF et du BFR sont celles du Plan Comptable Gnral.
Cette approche est discutable pour au moins deux raisons :
Le flux de fonds pris en compte (CAF + IS + Intrt) exclut les charges dintrt et
limpt sur les socits, ce qui revient les inclure dans les accruals totaux. Cette
approche est discutable dans la mesure o il sagit de flux dcaissables.
la variation du BFR comprend notamment lincidence des dcalages de trsorerie lis aux
cessions dimmobilisations et aux dettes sur fournisseurs dimmobilisation. Or, ces
lments sont exclus du flux de trsorerie potentiel pris en compte (CAF +IS +frais
financiers).
Si la mthode additive est utilise (galit IV), les lments mentionns (IS, intrts, rsultat
exceptionnel) sont exclus des accruals.
Ces aspects techniques renvoient la question de ladtermination de lobjet de la gestion.
Si cest le rsultat dexploitation qui est gr alors il ny a pas lieu de sinterroger sur le
traitement de lIS et des intrts et du rsultat exceptionnel. En revanche, si le rsultat gr est
le rsultat courant ou le rsultat net, il convient de sinterroger sur limputation (en accruals
ou en cash-flows) de ces lments.
Il est donc plus pertinent de retenir comme dfinition des cash-flows dexploitation la CAF du
PCG minore de la variation du besoin en fonds de roulement au sens du PCG lexclusion
de la variation du capital souscrit appel et non vers, des crances et dettes sur acquisition ou
cession dimmobilisations (conception largie de lexploitation au sens de lOEC).
3

3
Lanalyse des lments exceptionnels pourrait aussi se faire sparment.
5
1.1.2 Grer les accruals
Les accruals sont utiliss en tant que mesure de la gestion stratgique du rsultat. Le formule
(I) montre quune modification du niveau des accruals naura dimpact sur le rsultat
que si la gestion dun lment des accruals ne produit pas deffet en sens inverse sur le
flux de trsorerie ou sur un autre accrual (condition de non compensation).
Pour analyser cette condition, il est commode de distinguer les accruals longs et courts :
(1) les accruals longs comprennent les reprises et les dotations aux amortissements sur
immobilisation, la production immobilise.
(2) Les accruals courts regroupent les dotations et les reprises sur actifs circulants, la
variation du BFR.
Les dotations nettes des reprises aux provisions pour risques et charges peuvent relever dune
catgorie ou dune autre selon leur nature.
Cette condition de non compensation ne pose pas de problmes particuliers pour les accruals
longs car ils nont pas de contrepartie dans le flux de trsorerie dactivit.
Ltude des lments courts des accruals se rvle plus complexe pour la variation du BFR.
En effet, les galits (II) et (III) montrent que la variation du BFR apparat la fois dans le
calcul du flux de trsorerie et des accruals. Ainsi, toutes choses gales par ailleurs une
variation du BFR ne modifie pas le montant du rsultat. Le BFR nexplique la gestion du
rsultat qu la condition quun flux de fonds soit modifi par une modulation du BFR. Ce
sera le cas, par exemple, si des dlais de paiement plus gnreux permettent dacclrer la
prise de commande. Autrement dit, il faut que llasticit du rsultat aux dlais de paiement
soit non nulle.
Faisons lhypothse que llasticit de la demande aux conditions de paiement soit de 0,5 :
une augmentation de 0,5% des ventes peut tre obtenue en augmentant de 1% les dlais de
paiement. Par simplification, lensemble des charges sont fixes. Dans le tableau 1, la situation
A est caractrise par une absence de gestion du rsultat, la situation B correspond une
manipulation des ventes par les dlais de paiement.
Situation en 0 Situation A Situation B
CA 3600 3720 3800
- charges fixes 3500 3500 3500
Rsultat 100 220 300
BFR 360 372 388,59
Flux de trsorerie 208 271,41
Accruals 12 28,59
Augmentation du CA +3,33% +5,56%
Manipulation du CA +2,23%
Augmentation ncessaire du BFR +4,46%
Tableau 1 : analyse de limpact dune variation des dlais de paiement sur le rsultat.
Le tableau 1 montre clairement que la prise en compte de la gestion du BFR pour grer le
rsultat pose un problme conceptuel. En effet, la modulation des dlais de paiement a non
6
seulement un impact sur les accruals mais aussi sur le flux de trsorerie. Ds lors, est-il
possible de qualifier de manipulation purement comptable la gestion du BFR ?
Linclusion ou non de cet lment dpend de la nature de la gestion du rsultat que le
chercheur veut identifier (gestion du cash-flow dexploitation, parfois qualifie de gestion
relle , ou gestion des accruals).
1.1.3 Rle et intrt des accruals
Si les accruals constituent le levier de gestion du rsultat, il convient dtudier les raisons de
leur existence. Les fonctions attribues la comptabilit peuvent varier selon les poques et
les pays. De manire gnrale, il est possible de dfinir la comptabilit comme un systme
dinformation dont lobjet est de fournir de linformation aux parties prenantes de lentreprise.
Traditionnellement, le normalisateur Franais ne dfinit pas un utilisateur privilgi des
comptes (la comptabilit, sociale au moins, est gnrale ), tandis que le FASB et lIASB
destinent linformation financire essentiellement aux investisseurs (la comptabilit est
financire ). Un des rle de la comptabilit va tre de fournir de linformation sur les cash-
flows futurs de la firme. Dans la suite de cet article, nous adopterons ce point de vue
4
.
Dans cette perspective, une comptabilit dengagement plutt quune comptabilit de
caisse, cest--dire lexistence daccruals, permet une meilleure prdiction des cash-
flows.
Les ventes (V) suivent une marche alatoire. Les achats sont strictement proportionnels aux
ventes. A la date dinventaire, les crances clients reprsentent une % des ventes, les dettes
fournisseurs % des achats. Le stock sajuste immdiatement aux ventes, et reprsente % des
achats. Le taux de marge par rapport aux ventes est de . Les achats dune priode
reprsentent donc (1-)*V.
Soit R
t
le rsultat de la priode t :
t t
V R * =
Les accruals sont :
] * ) 1 ( * * ) 1 ( * * [
t t t
V V V accruals
BFR accruals
+ =
=
)] ( * ) 1 ( [ * ) (
1
+ =
t t
V V accruals
). ( * ) 1 ( :
) ; 0 (
: avec
V
: donc alatoire, marche une suivent ventes Les
t
1 t

+ =

+ =

Posons
N
V
t t
. * : '
t
accruals o d =
Autrement dit, les accruals voluent en fonction de la demande (
t
).

4
En effet, il semble que les grandes entreprises cherchent aligner leur communication financire sur les
attentes des investisseurs largement influences par les pratiques anglo-saxonnes (voir Stolowy, Ding &
Tenenhaus, 2001).
7
Daprs Healy (1985): cash-flows (CF)+accruals =rsultat, do :
. * *
t t t
t
V CF
accruals Rsultat CF
=
=
Nous pouvons maintenant crire lerreur de prdiction :
(1) si les cash-flows de t-1 sont utiliss pour prdire ceux de t.
1 1
1 1 1
* ) ( *
* * * *


+ =
+ =
t t t t
t t t t t t
CF CF
V V CF CF


(2) si le rsultat de t-1 est utilis :
t t t
t t t t t
R CF
V V R CF


* ) (
*
1
1 1
=
=

Dans ces deux cas lerreur de prdiction est nulle en moyenne car
t
(pour tout t) est de
moyenne nulle. Ecrivons les variances de ces deux erreurs :
2 2
2 2 2 2
* ) ( ) var(
* * ) ( ) var(


=
+ =
rsultat
CF
erreur
erreur
En moyenne lerreur de prdiction est nulle que lon utilise le cash-flows ou le rsultat net.
Toutefois, dans le premier cas la variance de lerreur est plus importante que dans pour le
second : le rsultat net permet dapprocher de manire plus prcise les cash-flows de la
priode suivante.
Cette situation tient au fait que les cash-flows de la priode ne prennent pas en compte les
variations des ventes car elles nont pas t intgralement encaisss au cours de la priode. Le
rsultat net, tabli en comptabilit dengagement, saisit au contraire pleinement les
fluctuations de la demande. Or, les flux de trsorerie gnrs par une fluctuation de la
demande une priode donne sont encaisss (ou dcaisss) la priode suivante. Ainsi, le
rsultat de lanne N porte une information sur les cash-flows de lanne N+1 dont le flux de
trsorerie de N ne rend pas compte.
Cette modlisation trs simple permet de comprendre lintrt des accruals si la fonction
attribue la comptabilit est de permettre la prvision des cash-flows futurs.
1.2 Accruals normaux et discrtionnaires
Le calcul et lutilit des accruals est maintenant pose. La gestion du rsultat ne porte
toutefois pas sur les accruals totaux mais sur une fraction de ceux-ci. En effet, une part des
accruals (ayant un impact sur le rsultat) peut tre qualifie de normale
5
en ce sens quelle
correspond une application sincre et rgulire des principes de la comptabilit
dengagement dans un pays donn.
Accruals totaux (AT) =Accruals normaux (AN) +accruals discrtionnaires (AD).

5
La littrature parle aussi daccruals non discrtionnaires daccruals anticips.
8
Les mthodes dvaluation de la gestion du rsultat dterminent un processus normal
daccruals, la accruals discrtionnaires sont dtermins par diffrence.
t t t
AN AT AD =
1.2.1 Approche globale versus accruals spcifiques
Deux approches existent pour lvaluation des accruals (tableau 2). La premire consiste
tudier le comportement dun accrual particulier, cest par exemple la solution retenue par
MacNichols et Wilson (1988). Dautres auteurs cherchent capturer lensemble des
manipulations en tudiant les accruals discrtionnaires totaux (J ones, 1991 par exemple). Une
synthse de ces deux approches a t tente par J anin (2000).
Approche AVANTAGES INCONVENIENTS
ACCRUALS
DISCRETIONNAIRES
TOTAUX
Mesure de la stratgie du
rsultat dans son ensemble.
Grands chantillons
Erreur de mesure importante car
le modle explicatif est
globalisant.
ACCRUALS
DISCRETIONNAIRES
SPECIFIQUES
Mesure fine de la gestion du
rsultat.
Rsultats spcifiques un
secteur conomique (en gnral,
les banques ou les assurances).
Taille de lchantillon rduite.
Tab 2 : les diffrentes approches.
Compte tenu de leur importance dans la littrature sur la gestion du rsultat, nous allons nous
concentrer sur les modles daccruals discrtionnaires totaux.
1.2.2 Les modles nafs
La premire srie de modles daccruals dits normaux peut tre qualifie de nave en
ce sens que ces algorithmes calculent les accruals normaux partir des accruals totaux des
annes prcdentes sans faire rfrence aux dterminants conomiques de ces accruals : il
sagit des modles de Healy (1985) et de DeAngelo (1986).
Healy (1985) fait lhypothse que : le manager observe les cash-flows de lactivit et les
accruals non discrtionnaires la fin de chaque anne, et il slectionne les procdures
comptables et les accruals de manire maximiser son utilit
6
.
Les accruals discrtionnaires tant nuls en moyenne, Healy (1985) considre quil est
possible dapprocher les accruals normaux en faisant la moyenne des accruals totaux des
annes prcdentes :

=
=
H t
t k
k t
Totaux Accruals
H
AN
1
_
1
Le modle propos par DeAngelo (1986) est une spcification particulire du modle de
Healy (1985) avec H=1. En effet, les rsultats suivant une marche alatoire (random walk), il
vient :

6
the manager observes cash flows from operations and non discretionary accruals at the end of each year and
selects discretionary accounting procedures and accruals to maximize its utility (Healy, 1985, p. 89).
9
t t t
Rsultat Rsultat + =
1
avec ) ; 0 ( N
t
, o N dsigne la loi normale. Ainsi, le meilleur estimateur du rsultat
dune anne est celui de lanne prcdente. DeAngelo (1986) fait lhypothse que chaque
composante du rsultat suit une marche alatoire, ainsi :
1
1
1
) ( ) (
: ' ), ; 0 ( :

=
=

+ =
t t
t t
t
t t t
AT AN
Accruals E Accruals E
o d N avec
Accruals Accruals

Ces modles nafs reprsentent-ils correctement le processus des accruals normaux ?

La rponse peut se faire en deux temps. Si la logique sous-jacente ces modles est correcte
alors ils ne saisissent correctement la gestion des accruals que si lhorizon de calcul H
concide avec celui de la gestion du rsultat. Dans le cas contraire il y a une erreur de mesure.
Toutefois, rien ne garantit que les accruals normaux obissent la logique dcrite par Healy
et DeAngelo. En effet, une hypothse implicite est que les accruals totaux sont stationnaires
en moyenne sur la priode o quils ne sont affects que par un bruit blanc. Dans le cas
contraire, les accruals discrtionnaires calculs capturent la variation ( normale ) des
accruals totaux. Ainsi, une voie damlioration des modles daccruals a t didentifier les
dterminants conomiques (economic drivers) des accruals totaux (Kaplan, 1985).
1.2.3 Les modles conomiques
J ennifer J ones a t la premire renouveler lapproche en proposant un modle daccruals
normaux fond sur deux facteurs conomiques [J ones, 1991] :
Les accruals normaux sont fonction du niveau des immobilisations corporelles via les
dotations aux amortissements.
Si le BFR est proportionnel au chiffre daffaires alors la variation du BFR est
proportionnelle la variation du CA.
Le modle daccruals normaux propos par J ones (1991) est donc le suivant :
t t i t i i t i
IMMOCORP CA AN + + + =
, 2 , 1 ,
* *
Une hypothse implicite du modle de J ones est que la variation du chiffre daffaires nest pas
discrtionnaire (Dechow, Sloan & Sweeney, 1995) : tout changement de chiffre daffaires
modifie le niveau des accruals normaux saisis par le modle et donc ses accruals
discrtionnaires.
Supposons quune entreprise accroisse ses ventes en accordant des conditions de paiement
plus gnreuses. Ds lors, les accruals normaux saisis par le modle augmentent, et, toutes
choses gales par ailleurs, les accruals discrtionnaires baissent. Ce modle prdit une gestion
du rsultat la baisse alors que la ralit est diffrente.
Cette limite a conduit la formulation dune version amende de ce modle o la variation du
CA est ajuste de la variation des crances clients (Dechow, Sloan et Sweeney, 1995). Seule
laugmentation des ventes nayant pas de contrepartie immdiate dans les crances clients est
explicative des accruals non discrtionnaires. Leffet dune ventuelle manipulation des
dlais de paiement pour accrotre les ventes (et donc le rsultat) est ainsi neutralise.
t t i t i t i i i t i
IMMOCORP CREANCES CA AN + + + =
, 2 , , ,
* ) ( *
10
Peasnell, Pope et Young (2000) ont propos le modle de la marge (margin model). Ils
expliquent la variation du BFR par les ventes totales de lexercice et le chiffre daffaires
encaiss au cours de lexercice
7
.
t i t i t i t i
cash CA CA BFR
, , 2 , 1 0 ,
_ * * + + + =
Enfin, Dechow et Sloan (1991) proposent un modle o les accruals normaux sont fonction
de la moyenne sectorielle :
t i t t i
OT medianACCT AN
, ,
* + + =
Ce modle considre que le seul facteur de diffrenciation des accruals est le secteur
conomique. Cette hypothse est valide si lactif conomique des firmes au sein dune mme
industrie est homogne.
Une possibilit de conjuguer cette approche avec celle de J ones ou le modle de la marge est
dutiliser ces modles non pas en srie temporelle mais en coupe instantane en regroupant les
observations par industrie.
1.3 Une valuation empirique
Aprs avoir brivement dcrit la mthodologie utilise ( 1.3.1), nous prsenterons
lchantillon ( 1.3.2) et les rsultats obtenus ( 1.3.3).
1.3.1 Mthodologie
Pour les modles nafs , le calcul des accruals discrtionnaires ne pose pas de problme. Il
suffit de disposer de plusieurs annes antrieures daccruals totaux, pour dterminer les
accruals normaux anticips. Pour le modle de Healy un horizon de 2 et de 3 annes est
retenu. De manire vidente, plus lhorizon est long, plus le nombre dannes requises pour le
calcul est lev.
Pour les modles conomiques , il convient de distinguer deux tapes :
(1) les paramtres ncessaires au calcul des accruals normaux doivent tre estims (les
i
pour les modles de J ones et sa variante, les
i
pour le modle de la marge, le du modle
de lindustrie).
(2) Ces paramtres sont ensuite utiliss pour estimer les accruals normaux anticips. Les
accruals discrtionnaires sont calculs par diffrence entre les accruals totaux constats et
les accruals anticips par le modle.
Plusieurs modes opratoires ont t proposs pour mettre en uvre ces deux tapes.
La premire procdure mise en uvre (J ones, 1991) repose sur une analyse longitudinale des
accruals. Pour chaque firme, deux priodes sont distingues :
(1) Une priode destimation pendant laquelle les paramtres sont estims.
(2) Une priode dobservation pendant laquelle les accruals discrtionnaires sont calculs. Le
fait gnrateur de la gestion du rsultat est cens survenir pendant cette priode.
Cette procdure prsente plusieurs inconvnients dordre :

7
Peasnell, Pope et Young se concentrent sur les accruals courts (la variation du BFR net). Le terme relatif
lactif immobilis corporel amortissable napparat pas.
11
(a) empirique : cette procdure requiert un historique relativement long. Il en rsulte un biais
du survivant. En effet, la priode destimation doit tre suffisamment longue pour
permettre une estimation des paramtres.
(b) statistique : les paramtres sont estims qu partir de quelques observations, les
proprits asymptotiques des estimateurs peuvent alors tre difficilement utilises.
(c) conomique : utiliser un intervalle de temps trs large revient supposer une constance
des facteurs explicatifs. Or, les conditions lgislatives (dure damortissement des
immobilisations), conomiques (dure des dlais fournisseurs ou clients) ou techniques
(dure du cycle de production) peuvent changer sur la priode.
Une autre procdure consiste estimer les paramtres en coupe instantane en regroupant les
observations par industrie. Cette approche est gnralement considre comme suprieure car
elle permet de maximiser la taille des chantillons. Toutefois, cette procdure ne va pas sans
poser de problmes quant au critre de regroupement utilis pour classer les firmes dans la
mesure o la base de travail est constitu des comptes consolids. En effet, des groupes
peuvent avoir plusieurs activits. Par exemple, Damart SA est prsent sur le textile et dans les
stores et volets mcaniques (via Somfy)
8
. Lhtrognit des activits dune firme limite la
pertinence conomique des analyses des accruals normaux.
Une autre difficult vient de la diversit des codes industrie utiliss. Il en existe une grande
diversit : code NAF, code industrie Dow J ones, code SIC, Une attention particulire doit
tre porte laffectation des codes pour au moins deux raisons. En premier lieu, certaines
bases de donnes (par exemple DIANE) affectent les codes NAF en fonction de lactivit de
la structure juridique de la tte de groupe. Ainsi, un grand nombre de firmes cotes se voient
affecter le code 741G correspondant une activit de holding financire. Enfin, il existe un
arbitrage entre la taille de lchantillon et la prcision du regroupement. Il est clair que plus la
classification est fine, et moins le nombre dentreprises dans lchantillon est important.
Au total comment choisir entre la procdure en coupe longitudinale et en coupe instantane ?
un critre de choix est relatif la nature de la recherche : si celle-ci a pour but de mettre en
vidence une particularit de la gestion du rsultat dans un secteur donn ( la suite dune
enqute publique par exemple : cf. J ones, 1991), alors la premire mthodologie simpose. En
revanche, si lobjet de ltude est de sinterroger sur linfluence de certaines caractristiques
de la firme (endettement, taille,) sur la gestion du rsultat, alors la seconde mthodologie
est souhaitable.
1.3.2 Echantillon
Lchantillon a t constitu partir de la base de donnes Worldscope de Piranhaweb
(anciennement Disclosure). Cette base regroupe lensemble des entreprises Franaises cotes.
Un de ses avantages tient son historique plus long que dans les autres bases (jusqu dix
annes pour les grandes entreprises contre 5 ans seulement sur DIANE).
Les critres de slection sont :
1. Entreprises Franaises cotes prsente sur la base.
2. Exclusion de toutes les entreprises caractre financier (banques, assurances,).

8
Habituellement, les bases de donnes affectent le code industrie de lentreprise en fonction du chiffre
daffaires.
12
Trois chantillons sont constitus (tableau 3) :
(a) Lchantillon A regroupe toutes les entreprises Franaises ayant au moins deux annes
dexistence conscutives sur la base.
(b) Lchantillon B est regroupe les firmes ayant au moins dix annes dhistorique sur la base.
(c) Lchantillon C est constitu des firmes avec les donnes ncessaires sur la priode 1995-
2000, soit six exercices.
Critre de slection Nombre de firmes
Entreprises franaises sur la base 1352
Hors entreprises lies au secteur financier 1141
Echantillon A
Entreprises avec les donnes ncessaires sur au moins un exercice sur la
priode 1990-2000 (soit deux exercices de donnes).
708
Echantillon B
Entreprises avec au moins dix annes dhistorique pour les lments
ncessaires au calcul.
1
Echantillon C :
Entreprises avec les donnes ncessaires sur la priode 1995-2000
95
Tab 3 : nombre de firmes par chantillon
Etant donn la taille de lchantillon B, il ne sera pas possible de mener une longitudinale des
accruals discrtionnaires.
Les tailles relatives des chantillons A et C rsultent de deux lments :
(1) dune part, la mortalit des entreprises prsentes sur la base en 1995. Lchantillon C ne
permet de slectionner que les survivants , cest dire les firmes prsentes six annes
conscutives sur la base ce qui gnre un biais du survivant (Barber & Lyon, 1997 ; Fama,
1998).
(2) dautre part, lapparition de nouvelles entreprises sur la base de donnes entre 1995 et
2000. A loppos du cas prcdent, cet effet peut tre qualifi du biais du nouveau n .
La tableau 4 permet dvaluer ces deux types de biais.
1995 2000
Entreprises prsentes en 134 833
Entreprises prsentes sur la priode 1995-2000 95
Effet nouveau-n : nombre dentreprises
nouvelles
- sur 6 ans : 88%
- par an : 11%
% de mortalit :
- sur 6 ans : 29%
- par an 4.3%
Tableau 4 : valuation des biais sur la base de donnes.
13
Le tableau 4 permet de quantifier les effets. Il ressort clairement que lajout de nouvelles
entreprises sur la base de donnes plutt que le biais du survivant affecte la taille de
lchantillon.
1.3.3 Tests et rsultats
Les caractristiques des entreprises composant les deux chantillons sont prsentes dans le
tableau 5. Lanalyse des deux chantillons laisse apparatre des diffrences significatives en
terme de risque et de caractristiques conomiques des firmes. Comme il tait possible de sy
attendre, le biais du survivant semble favoriser les firmes les plus importantes, tant en termes
dactif total que de ventes, avec un niveau de risque faible (beta de lchantillon C
significativement infrieur 1).

Echantillon A Echantillon C
9
Diffrence significative
Nombre d'enregistrements 2016 567
beta moyen 0,9265 0,72 Oui
t - test diffrence / 1 non oui
Ventes - Moyenne 1 813 747 5 145 866 Oui
Ventes - Minimum 10 017 14 500
Ventes - Maximum 114 556 622 114 556 622
Actif total Moyenne 2 347 047 6 370 673 Oui
Actif total Minimum 830 14 633
Actif total Maximum 150 737 402 127 052 581
Tab 5 : caractristiques des firmes
Les modles conomiques (J ones, J ones modifi et le modle de la marge) sont utiliss de la
manire suivante :
(1) les paramtres sont estims en regroupant les observations par industrie pour les
annes 1995 1998 incluse, soit 4 exercices pour lchantillon C, de 1990 1998 pour
lchantillon A. Les industries avec moins de 6 observations ont t exclues.
(2) Les paramtres obtenues sont ensuite utiliss pour calculer les accruals normaux
anticips en 1999 et 2000. Les accruals discrtionnaires sont obtenus par diffrence.
Les rsultats pour ces modles et pour les modles nafs sont prsents dans le tableau 6.

9
Lchantillon C comprend 567 enregistrements valides. La taille de lchantillon est de 95 firmes sur 6
exercices. Le nombre maximum dobservations est donc de 570 firmes annes. Trois enregistrements ne sont
pas valides (donnes non disponibles) : Carrefour en 2000 et Thales en 1995 et 1996, ce qui suggre que la base
de donnes Piranhaweb contrle imparfaitement les oprations de croissance (fusion Carrefour-Promodes) et les
changements de nom (pour Thales). Ainsi, lexistence dune exclusion des entreprises en situation de
changement nest pas exclure.
14
Echantillon A chantillon C
Moyenne Ecart type T test
(0, p=5%)
Moyenne Ecart type T test
(0, p=5%)
Accruals totaux norms -3.49% 10.34% Oui -5.02% 6.1% Oui
AD De Angelo 0.54% 14.10% Non -0.04% 7.29% Non
AD Healy (H=2) 0.16% 12.63% Non 0.43% 6.35% Non
AD Healy (H=3) NA NA NA 0.64% 6.29% Non
Modle de J ones
Standard.
-4.92% 2.69% Non 0,51% 0,33% Non
Modle de J ones
Modifi
-1.74% 7.91% Non 0,56% 0,35% Non
Modle de la marge 0.12% 2.58% Non 0,70% 0,26% Non
Tableau 6 : les accruals totaux et discrtionnaires par chantillon.
Dans les deux chantillons, les accruals totaux sont ngatifs : ce rsultat est conforme celui
de toutes les tudes utilisant la mthodologie des accruals discrtionnaires : la charge
damortissement fait plus que compenser la variation du BFR. Lordre de grandeur moyen des
accruals totaux est cohrent par rapport aux autres tudes (-4,12% pour Chalayer &
Dumontier, 1996 ; -2.75% pour J eanjean, 2001).
Globalement, les accruals discrtionnaires sont nuls quel que soit le modle utilis. Deux
lments paraissent significatifs :
1. Pour chaque chantillon, les modles nafs fournissent des rsultats moins prcis que
les modles conomiques (rapport au minimum de 1 4 entre les variances des
mesures). Du point de vue de la prcision (variance minimale), le modle de la marge
simpose.
2. Les critres de slection de lchantillon influence de manire trs notable les accruals
discrtionnaires valus par les diffrents modles. Ce rsultat est important dans la
mesure o le chercheur est amen raliser un arbitrage entre la cohrence des
donnes et la taille de son chantillon.
2 Pertinence des modle
Lvaluation de la mthodologie des accruals est toujours dlicate (McNichols, 2000 ;
Dechow, Sloan & Sweeney, 1995). Ici, deux points de vue sont adopts. Dune part, les
accruals discrtionnaires obtenus doivent tre cohrents avec le modle comptable et
notamment avec la proprit dauto dnouement des accruals ( 2.1). Dautre part, la
cohrence interne des accruals doit tre value (ces outils mesurent-ils le mme concept
sous-jacent ?, 2.2).
2.1 La contrainte de cohrence temporelle
Aprs avoir introduit le problme ( 2.1.1), nous essaierons de lvaluer empiriquement (
2.1.2).
15
2.1.1 Position du problme
La mthodologie des accruals discrtionnaires permet de mettre en vidence que la gestion
stratgique du rsultat consiste essentiellement taler dans le temps la scrtion du
rsultat : []. Les accruals modifient la temporalit des rsultats annoncs (Healy, 1985,
p. 89). Autrement dit, il nest pas possible de manipuler la hausse (ou la baisse) le rsultat
publi. Toute dcision un instant t a une contrepartie sur un exercice futur : cest la
proprit dautodnouement des accruals. Par exemple, le chois dun amortissement linaire
par rapport un amortissement acclr permet daugmenter le rsultat les premiers exercices
mais le diminue les annes suivantes.
Ainsi, on a :

=
+
+ =
H
h
h t t t
past AD AD New AD
1
_ _
O :
t. en dnoue se qui h) - (t exercice l' de naires discrtion accruals des part - quote la dsigne AD_past
t. en prises dcisions des rsultant aires discrionn accruals les dsigne AD New
h t
t
+
_
La proprit dauto-dnouement des accruals pose des problmes statistiques et conceptuels.
Au plan statistique, deux problmes apparaissent : le premier est relatif la dtermination
empirique de lhorizon de gestion (H), le second la normalisation des accruals
discrtionnaires dans les processus destimation.
Lhorizon de gestion est a priori inconnu du chercheur. Il est clair quune sous valuation de
celui-ci conduit survaluer limpact du dnouement des accruals antrieurs et donc sous
valuer la gestion du rsultat. Lhorizon peut dans la pratique tre infr partir de la nature
des accruals grs. Il est clair que lhorizon de gestion de la composante courte des accruals
devrait tre dun an.
La normalisation des accruals par lactif total de N-1 pour limiter lhtroscdasticit rend
lvaluation de lauto dnouement des accruals dlicate. En effet, la somme sur lhorizon de
gestion des accruals discrtionnaires norms dun exercice donn est normalement non nulle
(sauf si la variable de normalisation est constante) alors que thoriquement elle devrait ltre.
Empiriquement, il en dcoule lattribution dune partie de lauto dnouement des accruals
aux nouveaux accruals discrtionnaires de lexercice (New_AD
t
).
16
exercice 0 1 2 3
new_AD -5,00 0,00 0,00 0,00
AD_past 0,00 2,00 2,00 1,00
accruals discrtionnaires -5,00 2,00 2,00 1,00
actif total 100,00 105,00 110,25 115,76
AD_norm -5,00% 1,90% 1,81% 0,86%
cumul des AD_Norm -5,00% -3,10% -1,28% -0,42%
New_AD_empirique 0,45%
Tableau 7 : normalisation des accruals discrtionnaires.
Le tableau 7 illustre ce propos. En 0, un stimulus provoque une gestion la baisse du rsultat.
La gestion la hausse se dnoue sur trois annes. Les accruals discrtionnaires norms sont
estims. Leur cumul la date de lhorizon de gestion du rsultat ne permet pas de retrouver la
proprit dauto dnouement des accruals. Il peut en rsulter une mauvaise apprciation des
nouveaux accruals discrtionnaires. Cet impact sera dautant plus important que lvolution
de lactif total est marque.
Cette proprit dauto dnouement pose aussi deux problmes conceptuels :
Quelle est la grandeur tudier : sagit-il de AD totaux ou de New_AD ? Cette question
ne peut pas tre traite indpendamment du cadre thorique de lanalyse de la gestion du
rsultat. Si la gestion du rsultat est prospective alors le dnouement des accruals est
prvu par le dirigeant, les nouveaux accruals servent ajuster le rsultat publi au niveau
souhait. En revanche si la gestion du rsultat est myope alors les accruals
discrtionnaires grs par le dirigeant ne concernent que new_AD : cest cette grandeur
qui doit tre tudie.
La nature de laccruals gr plus que la gestion du rsultat en tant que telle ne doit-elle
pas tre tudie ? Les diffrentes composantes des accruals ont un horizon de gestion plus
ou moins dtermin. Une gestion du BFR net implique un horizon de gestion relativement
court, de lordre dun an. A loppos, les provisions pour risques peuvent avoir un horizon
plus long.
2.1.2 Evaluation empirique
La proprit dauto dnouement des accruals est lune des conditions de validit des modles
daccruals. Si cette proprit ne se retrouve pas alors les modles sont mal spcifis.
Deux tests permettent de vrifier cette proprit :
(1) les accruals discrtionnaires sont-ils nuls en moyenne ?
(2) les corrlations entre les accruals discrtionnaires des exercices successifs sont-elles
significatives et ngatives ?
Le premier test est un test faible en ce sens que les observations de tous les individus sont
regroupes, or la contrainte temporelle sapplique firme par firme. Lors de la prsentation des
rsultats des diffrentes modlisations des accruals, il a dj t vu que les accruals
discrtionnaires ne sont pas en moyenne significativement diffrents de zro.
17
Le second test est plus puissant car il permet de vrifier que firme par firme, les accruals
discrtionnaires sautodnouent dune priode lautre.
La matrice des corrlations permet de mettre en vidence lauto-corrlation ngative des
accruals discrtionnaires dune anne lautre. Le tableau 8 prsente les corrlations pour les
accruals discrtionnaires de DeAngelo pour lchantillon C, les autres matrices (pour
lchantillon A et pour les autres modles) ne sont pas prsents car elles sont qualitativement
identiques.
Tab 8 : Matrices des corrlations des ADN
ADN =accruals discrtionnaires norms.
** =significatif au seuil de 1%.
* =significatif au seuil de 5%.
Les corrlations sont trs significatives mais dune magnitude relativement limite (de 0.28
0.68). Ce rsultat peut sinterprter de deux faons :
(1) il suggre que lhorizon de lissage est de lordre dun exercice pour une part importante
des manipulations comptables : les managers doivent donc utiliser des outils de gestion du
rsultat court terme (action sur les dlais de paiement, les dotations sur actifs circulants,
aux provisions pour risques et charges).
(2) Toutefois, une fraction significative de la gestion a lieu sur un horizon suprieur un an.
Ce constat pose deux problmes empiriques importants pour les tudes sur la gestion du
rsultat :
(1) mme aprs avoir contrl lactivit de gestion du rsultat de la priode prcdente, le
montant des accruals discrtionnaires de lexercice (new_AD) reste entach derreur de
mesure.
(2) Si lactivit des priodes N-1 N-k (k>1) est contrle, alors le biais du survivant
rapparat.
2.2 Lanalyse factorielle
Une dernire question doit tre souleve : elle est relative la cohrence de la mesure.
Autrement dit, les modles daccruals discrtionnaires mesurent-ils le mme concept sous-
jacent ?
Aprs avoir prsent le problme ( 1), nous prsenterons les rsultats dune analyse
factorielle ( 2).
Corrlations
ADN -
DeAngelo
2000
ADN -
DeAngelo
1999
ADN -
DeAngelo
1998
ADN -
DeAngelo
1997
ADN -
DeAngelo
1996
ADN - DeAngelo 2000 1
ADN - DeAngelo 1999 -0,272 ** 1
ADN - DeAngelo 1998 -0,02 -0,68 ** 1
ADN - DeAngelo 1997 0,04 0,09 -0,54 ** 1
ADN - DeAngelo 1996 -0,05 -0,1 0,21 * -0,58 ** 1
18
2.2.1 Prsentation de lerreur de mesure
Les accruals discrtionnaires sont assimils un terme derreur, autrement dit, ils incorporent
les erreurs de spcification du modle utilis : il peut exister une erreur de mesure. On a, avec
les notations habituelles :
t t t
AD AN AT + =
Or, AD
t
et AN
t
sont non observables. Aussi est-il ncessaire davoir recours un modle
dvaluation des AD
t
, soit ADEST
t
(accruals discrtionnaires estims) la valeur obtenue.
ADEST
t
mesure avec une erreur, , AD
t
,
+ =
t t
AD ADEST
Or, ADEST
t
est valu en gnral par diffrence entre les accruals totaux et les accruals
normaux estims (ANEST) grce un modle donn :
t t t
ANEST AT ADEST =
Supposons que le vrai modle soit :
+ + + =
2 2 1 1
* * X X AN
t
(1)

=
=
) ; 0 (
0 ) ; cov(
0 ) ; cov(
2
1

N
X
X
Le modle test est :
' * '
1
'
1
+ + = X AN
t
(2)
L. variable la de moyenne la soit
L

On montre que (Fox, 1997 ; Barrow, 2001) :

2
1
12
2
2
1
1
1
*

=
Y
Soit encore, compte tenu de (2) :
!
2
1
12
2
1
'
1

+ = biais
Cette formulation a plusieurs consquences :
1. Si une variable omise est utilise comme critre de choix de lchantillon, alors des
rsultats non significatifs peuvent tre gnrs. Ce point a dj t soulign et comment
dans les articles de : McNichols et Wilson (1988), Dechow, Sloan et Sweeney (1995) et
de McNichols (2000).
2. Pour que des biais puissent tre significatifs, il faut que (1) la variable omise soit
significative (
2
diffrent de zro) et corrle avec la (ou les variables) retenues dans le
modle. Le sens du biais et la fois fonction de limpact de la variable omise sur les
accruals normaux et de la corrlation (positive ou ngative) avec la ou les variables
retenues dans la rgression.
2.2.2 Etude empirique
Une premire question traiter lie au cadre danalyse prcdent est relative lexistence de
biais systmatiques. Un moyen de tester cette situation est danalyser les corrlations entre les
accruals discrtionnaires (AD) et certaines variables.
La corrlation entre les AD et diffrentes variables (intensit capitalistique, risque de la firme,
capitalisation boursire,) ont t testes sans pouvoir mettre en vidence de corrlation
systmatique.
19
Seule la matrice des corrlations entre les accruals discrtionnaires et le cash-flow
dexploitation norm (tableau 9) prsente des corrlations quasi - systmatiques.
Corrlation de Pearson Cash flow
norm
AD J ones -0.19
AD J ones modifi -0.04
AD modle de la marge -0.02
AD de Angelo -0.43
AD Healy (H =2) -0.33
Tab 9 : corrlation entre AD et cash flow.
En gras : les corrlation significatives
Ce rsultat est important dans la mesure o les firmes les plus performantes auront
structurellement des accruals discrtionnaires peu importants.
Une analyse factorielle des diffrents modles a alors t mene pour vrifier lincidence
globale des biais sur la cohrence des diffrentes mesures de la gestion du rsultat. Si
lanalyse factorielle met en vidence un seul axe portant lessentiel de la variance de
lchantillon, alors il y aura une cohrence interne des outils de mesure : il ny aura pas de
biais spcifique significatif un outil de mesure.
Les rsultats prsents sont effectus sur lchantillon A.
Valeurs propres initiales
Composante Total % de la variance % cumuls
1 2.01 40.15 40.15
2 1.74 34.83 74.98
3 0.82 16.46 91.44
4 0.29 5.79 97.23
5 0.14 2.77 100.00
Somme des carrs pour la rotation
Total % de la variance % cumuls
1er axe 1.88 37.59 37.59
2nd axe 1.87 37.39 74.98
Tab 10 : axes factoriels
Lanalyse factorielle (tableau 10) met en vidence deux axes rassemblant environ 75% de la
variance de lchantillon. Une rotation varimax des axes est permise de manire faciliter
linterprtation des axes factoriels (tableaux 11).
20
Composante
1 2
AD J ones 0.91 0.03
AD J ones modifi 0.85 -0.08
AD - modle de la marge 0.57 0.13
AD deAngelo 0.05 0.96
AD - Healy (H=2) 0.05 0.96
Tab 11 : matrice des composantes aprs rotation
Les deux axes opposent les modles conomiques et les modles nafs suggrant ainsi
que linformation contenue dans ces deux familles de modles nest pas identique. Il est
probable que lincapacit des modles nafs contrler limpact de la performance de la firme
explique ce constat.
La consquence empirique de ce rsultat est que les modles nafs et conomiques ne
peuvent pas tre considrs comme des spcifications alternatives de la mesure de la
gestion du rsultat.
Conclusion.
Le but de cet article tait de mettre en vidence les difficults mthodologiques, conceptuelles
et empiriques des outils de mesure de la gestion du rsultat. La difficult provient de ce que la
gestion du rsultat est lintersection de la comptabilit (rle des accruals et donc du systme
dinformation comptable), de lanalyse conomique et comptable (quels sont les dterminants
des accruals ?) et des outils statistiques.
A cet gard, plusieurs rsultats peuvent tre souligns pour le calcul daccruals
discrtionnaires :
(1) limportance des techniques de slection de lchantillon. Du fait de lentre rcente des
entreprises Franaises dans les bases de donnes, les biais gnrs par un long historique
de donnes peuvent tre significatifs (cf. 1.3).
(2) Lobjet et la nature de la gestion du rsultat tudi influencent le mode de calcul des
accruals totaux.
(3) Tous les modles permettent de retrouver la proprit dauto dnouement des accruals, ce
qui tend valider la cohrence des diffrentes mesures de la gestion du rsultat avec le
cadre gnral du modle comptable. Toutefois, le contrle de lautodnouement ne parat
pas vident car si la corrlation srielle des accruals discrtionnaires est significative, elle
est faible.
(4) La cohrence interne des diffrentes mesures est discutable dans la mesure o une analyse
factorielle a permis de mettre en vidence les diffrences de contenu informationnel des
modles daccruals discrtionnaires nafs et conomiques li lexistence dun biais
systmatique des modles nafs (corrlation avec la performance de la firme).
Ds lors, plusieurs voies peuvent tre explores pour amliorer la gestion du rsultat comme
une prise en compte explicite de lerreur de mesure de la gestion du rsultat dans les tudes
21
empirique (modle structurels avec erreur de mesure). Un deuxime axe de travail consiste
analyser plus finement les facteurs dvolution des accruals (meilleure spcification des
modles). Un troisime axe consisterait largir les techniques de mesure de la gestion du
rsultat des outils autres que les accruals discrtionnaires (comme la distribution des
rsultats,cf. Burgstahler & Dichev, 1997).
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