J ACQUES SAPIR

La dmondialisation

















EDITIONS DU SEUIL
Bd Romand-Rolland, Paris XIV
e



2


Du mme auteur

Pays de lEst : vers la crise gnralise ?
Fdrop, 1980
Travail et travailleurs en URSS
La Dcouverte, coll. Repres , 1984 ; 1986
Le Systme militaire sovitique
La Dcouverte, 1988
conomtrie et stratgie : lconomie sovitique vue des tats-Unis
(en collaboration avec G. Rotillon) Fondation pour les tudes de dfense nationale, 1989
Les Fluctuations conomiques en URSS 1941-1985
cole des hautes tudes en sciences sociales, 1989
Lconomie mobilise
Essai sur les conomies de type sovitique
La Dcouverte, 1990
LURSS au tournant
Une conomie en transition
(sous la direction de J . Sapir)
LHarmattan, 1990
Feu le systme sovitique ?
Permanences politiques, mirages conomiques, enjeux stratgiques
La Dcouverte, 1992
LExprience sovitique et sa remise en cause
(en collaboration avec A. Badower et M. Crespeau)
Bral, 1994
Monnaie et finances dans la transition en Russie
(sous la direction de V. V. Ivanter et J . Sapir)
Maison des sciences de lhomme/LHarmattan, 1995
La Mandchourie oublie
Grandeur et dmesure de lart de la guerre sovitique
ditions du Rocher, 1996
Le Chaos russe
La Dcouverte, 1996
Retour sur lURSS
(sous la direction de J . Sapir)
LHarmattan, 1997
Le Krach russe
La Dcouverte, 1998
Capitalisme et socialisme en perspective
(dit en collaboration avec B. Chavance, E. Magnin et R. Motamed-Nejad)
La Dcouverte, 1999
Les Trous noirs de la science conomique
Essai sur limpossibilit de penser le temps et largent
Albin Michel, 2000 ; Seuil, coll. Points conomie , 2003
K Ekonomitcheskoj teorii neodnorodnyh sistem

3

opyt issledovanija decentralizovannoj ekonomiki
[Thorie conomique des systmes htrognes
Essai sur ltude des conomies dcentralises]
(traduction de E. V. Vinogradova et A. A. Katchanov)
Presses du Haut Collge dconomie, Moscou, 2001
Les conomistes contre la dmocratie
Pouvoir, mondialisation et dmocratie
Albin Michel, 2002
Quelle conomie pour le XXI
e
sicle ?
Odile J acob, 2005
La Fin de leurolibralisme
Seuil, 2006
Le Nouveau XXI
e
sicle
Du sicle amricain au retour des nations
Seuil, 2008
Le Grand J eu XIX
e
sicle
Les enjeux gopolitiques de lAsie centrale
(sous la direction de J . Sapir et J . Piatigorsky)
Autrement, 2009
1940. Et si la France avait continu la guerre
(sous la direction de J . Sapir, F. Stora et L. Mah)
Tallandier, 2010


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Collection dirige par Jacques Gnraux

conomie humaine

Par conomie humaine , nous entendons exprimer ladhsion une finalit et une mthode. La
seule finalit lgitime de lconomie est le bien-tre des hommes, commencer par celui des plus
dmunis. Et, par bien-tre, il faut entendre la satisfaction de tous les besoins des hommes ; pas
seulement ceux que comblent les consommations marchandes, mais aussi lensemble des
aspirations qui chappent toute valuation montaire : la dignit, la paix, la scurit, la libert,
lducation, la sant, le loisir, la qualit et lenvironnement, le bien-tre des gnrations futures,
etc.
Corollaires de cette finalit, les mthodes de lconomie humaine ne peuvent que scarter de
lconomisme et du scientisme de lconomie mathmatique noclassique qui a jou un rle central
au XX
e
sicle. Lconomie humaine est lconomie dun homme complet (dont lindividu
maximisateur de valeurs marchandes sous contrainte nest quune caricature), dun homme qui
inscrit son action dans le temps (et donc lhistoire), sur un territoire, dans un environnement
familial, social, culturel et politique ; lconomie dun homme anim par des valeurs et qui ne
rsout pas tout par le calcul ou lchange, mais aussi par lhabitude, le don, la coopration, les
rgles morales, les conventions sociales, le droit, les institutions politiques, etc.
Lconomie humaine est donc une conomie historique, politique, sociale, et cologique. Elle ne
ddaigne pas lusage des mathmatiques comme un langage utile la rigueur dun raisonnement,
mais refuse de cantonner son discours aux seuls cas o ce langage est possible. Au lieu dvacuer la
complexit des socits humaines (qui ne se met pas toujours en quations), lconomie humaine
sefforce de tenir un discours rigoureux intgrant la complexit, elle prfre la pertinence la
formalisation, elle revendique le statut de science humaine, parmi les autres sciences humaines, et
tourne le dos la prtention strile dnoncer des lois de la nature linstar des sciences physiques.
Le projet de lconomie humaine est un projet ancien, tant il est vrai que nombre des fondateurs de
la science conomique ont pens celle-ci comme une science historique, une science sociale, une
science morale ou encore psychologique. Mais ce projet est aussi un projet contemporain qui
constitue le dnominateur commun de bien des approches (post-keynsiens, institutionnalistes,
rgulation, socioconomie, etc). et de nombreuses recherches (en conomie du dveloppement, de
lenvironnement, de la sant, des institutions ; en conomie sociale, etc.)
Nous nous proposons daccueillir ici les essais, les travaux thoriques ou descriptifs, de tous ceux
qui, conomistes ou non, partagent cette ambition dune conomie vraiment utile lhomme.

J acques Gnreux



5

ISBN 978-2-021-04938-1

ditions du Seuil, avril 2011

www.seuil.com

Ce document numrique a t ralis par Nord Compo



6










Batrice



7

Table des matires


Introduction ................................................................................................................................................... 9
PREMIRE PARTIE - La globalisation marchande ................................................................................... 11
Chapitre 1 - Mythes et lgendes de la mondialisation ................................................................................. 14
La vague du libre-change dans les annes 1980 et 1990 ....................................................................... 14
La croissance du PIB est-elle identique celle de la richesse ? ou les aventures du PIB et des agrgats
statistiques ............................................................................................................................................... 16
Quand la globalisation marchande attaque lenvironnement ou les cots cachs de la globalisation .... 18
Qui profite de la globalisation marchande ? ........................................................................................... 20
La diffrence temporelle et le phnomne de la concurrence ................................................................. 21
Chapitre 2 - Les institutions de la globalisation marchande sont-elles incontournables ? ......................... 28
Du GATT lOMC ................................................................................................................................. 28
LOMC : un fleuron de la globalisation marchande ? ............................................................................. 30
La Russie, un contre-exemple de dveloppement ? ................................................................................ 31
La Chine : contre-exemple ou nouvelle manifestation dune trajectoire divergente ? ............................ 34
Chapitre 3 - qui sert la globalisation ? ..................................................................................................... 37
Deux explications de la globalisation ..................................................................................................... 37
Ce que rvle lanalyse du partage de la valeur ajoute ......................................................................... 39
Ce que rvle la comparaison avec les gains de productivit ................................................................. 42
Un constat dappauvrissement dans une conomie riche ........................................................................ 45
Chapitre 4 - Le poids de la globalisation ..................................................................................................... 49
La question des cots salariaux unitaires (ou CSU) ................................................................................ 50
Lvolution des cots salariaux ............................................................................................................... 50
Les volutions du cot salarial unitaire ................................................................................................... 53
LUnion europenne joue-t-elle rellement un rle de protection ? ....................................................... 54
Les consquences de la globalisation sur lconomie franaise ............................................................. 55
Le poids de la globalisation sur la politique conomique franaise ........................................................ 57
Conclusion de la premire partie ................................................................................................................. 61
SECONDE PARTIE - Le dveloppement et les limites de la globalisation financire .............................. 63
Chapitre 5 - Lchec de Bretton Woods ...................................................................................................... 65
Bretton Woods et son contexte : la marche la crise de 1929 ................................................................ 65
Keynes, la prparation des accords de Bretton Woods et la rforme de lordre montaire international 68
Le contrle des capitaux et larticulation entre rgles et souverainet ................................................... 69
Les occasions manques de Bretton Woods ........................................................................................... 70
Le dernier combat de Keynes .................................................................................................................. 70

8

LUEP ou la victoire posthume de Keynes ............................................................................................. 71
Chapitre 6 - De la dcomposition du cadre de Bretton Woods la marche au dsordre montaire ........... 76
De la fin de lUEP au retour Bretton Woods et au conflit franco-amricain ................................. 76
Les tats-Unis : la tentation dappropriation du systme international, et la fin de Bretton Woods ...... 78
De linnovation financire la financiarisation ...................................................................................... 79
La titrisation et la bulle financire .......................................................................................................... 81
La globalisation financire et les pays en voie de dveloppement ......................................................... 83
Lascension et la transformation du FMI ................................................................................................ 84
Chapitre 7 - Peut-on rglementer la globalisation financire de lintrieur ? .............................................. 90
Lillusion prudentielle, ses fondements et ses victimes .......................................................................... 91
Limpuissance des rglementations prudentielles face au risque de contamination ............................... 93
Les deux illusions prudentielles .............................................................................................................. 93
Stratgies de protection : laccumulation des rserves de change .......................................................... 94
Chapitre 8 - La crise du systme montaire international et ses consquences ......................................... 100
La crise et ses interprtations ................................................................................................................ 100
Leuro comme substitut au dollar ? ....................................................................................................... 101
La gestion de la crise de leuro : une succession de demi-mesures ...................................................... 102
Une crise qui vient de loin .................................................................................................................... 103
Leuro : une monnaie en crise structurelle ? ......................................................................................... 105
Leuro est-il un archasme ? .................................................................................................................. 107
Rigidits en comparaison internationale ............................................................................................... 108
Leuro nest pas une solution ................................................................................................................ 109
Conclusion de la seconde partie - La globalisation financire lagonie ................................................. 114
pilogue .................................................................................................................................................... 116
Chapitre 9 - Les impasses de la crise actuelle ........................................................................................... 119
Quel dnouement pour la crise actuelle ? ............................................................................................. 119
Une solution qui nen est pas une ..................................................................................................... 121
La crise du dollar est-elle invitable ?................................................................................................... 123
Vers la guerre des monnaies ? ............................................................................................................... 125
Les positions de la Russie et de la Chine .............................................................................................. 126
Chapitre 10 - Quelles solutions pour la France ? ...................................................................................... 131
Les problmes de lheure ...................................................................................................................... 132
Les objectifs .......................................................................................................................................... 133
Des vertus de lexemplarit ................................................................................................................... 135
Dans la collection conomie humaine ................................................................................................ 138

9

Introduction

En ce dbut de XXI
e
sicle, nous vivons lamorce dun reflux de cette globalisation
conomique, que lon appelle en France mondialisation , mme si ce terme a une signification
plus large. Lhistoire et la politique reprennent leurs droits. Cest le retour des tats, que lon disait
nagure impuissants, et le recul des marchs, que lon prtendait omniscients.
Cette globalisation ou mondialisation a t porteuse de bien des passions contradictoires.
Elle a t adule par les uns, vilipende par les autres. Elle a eu ses thurifraires comme ses
opposants acharns. Aujourdhui quelle recule, certains y verront une rgression alors que
dautres applaudiront un progrs.
Pourtant, il devrait nous tre facile de penser la d-mondialisation ou la d-globalisation. Le
monde a connu en effet bien des pisodes de flux et de reflux. Mais il est vrai que cette
d-mondialisation survient dans le sillage dune crise majeure. Alors se rveillent de vieilles peurs.
Et si cette d-mondialisation annonait le retour au temps des guerres ? Ces peurs ne sont que
lautre face dun mensonge qui fut propag par ignorance, pour les uns, et par intrt, pour les
autres. Non, la globalisation ou la mondialisation ne fut pas, ne fut jamais heureuse . Le mythe
du doux commerce venant se substituer aux conflits guerriers a t trop propag pour ne pas
laisser quelques traces Mais, la vrit, ce nest quun mythe. Toujours, le navire de guerre a
prcd le navire marchand. Les puissances dominantes ont en permanence us de leur force pour
souvrir des marchs et modifier comme il leur convenait les termes de lchange.
La mondialisation que nous avons connue depuis prs de quarante ans a rsult de la
combinaison de la globalisation financire, qui sest mise en place avec le dtricotage du systme
hrit des accords de Bretton Woods en 1973, et de la globalisation marchande, qui sest incarne
dans le libre-change. chacune de leurs tapes, ces dernires ont impos leurs lots de violences et
de guerres. Nous en voyons aujourdhui le rsultat : une marche gnralise la rgression, tant
conomique que sociale, qui frappe dabord les pays dits riches mais qui npargne pas ceux
que lon dsigne comme des pays mergents . Elle a conduit une surexploitation des
ressources naturelles plongeant plus dun milliard et demi dtres humains dans des crises
cologiques qui vont chaque jour empirant. Elle a provoqu la destruction du lien social dans un
grand nombre de pays et confront l aussi des masses innombrables au spectre de la guerre de tous
contre tous, au choc dun individualisme forcen qui laisse prsager dautres rgressions, bien pires
encore
1
.
De cette mondialisation, il a rsult des changements majeurs, rarement positifs, dune telle
ampleur que cela a conduit la ftichiser. De phnomne historique, elle est apparue sous la plume
de ses thurifraires comme un tre dot de conscience et domniscience, capable de raliser le
bonheur de tous. Quel mensonge et quelle drision ! On nous a fait oublier que, produit de laction
humaine, elle tait condamne connatre le sort des autres produits de laction humaine, et donc
disparatre. On a voulu la comparer une force transcendante pour mieux masquer les intrts
quelle a servis. En ceci, il faut voir une capitulation de la pense.
Dans ce ftichisme de la mondialisation, il y eut beaucoup de calculs, et donc beaucoup de
mensonges. Ce livre a, entre autres, la volont de rtablir quelques vrits sur la nature relle du
phnomne.
Le tournant qui samorce sous nos yeux nous confronte nos responsabilits. La
d-mondialisation qui se met aujourdhui en route travers lamorce dune d-globalisation, tant

10

financire que marchande, ne se fera pas sans nous et sans notre action. Il est de notre pouvoir de
construire lavenir, mme si ce dernier correspond rarement aux espoirs que lon avait placs en
lui. La d-mondialisation peut se faire dans les drames et la misre. Cest la voie qui se profile
aujourdhui ; elle aboutira la multiplication des guerres, extrieures et civiles, qui seront dautant
plus froces que lon est all trs loin tant dans la globalisation financire que dans la globalisation
marchande. Elle peut aussi tre plus ordonne, si nous savons construire cet ordre. Ceci implique
de ne pas saccrocher tels les marins emports par un naufrage aux dbris que les globalisations
vont laisser flotter la surface. Il va falloir faire preuve de courage et dimagination afin de
concevoir, pour demain, un monde meilleur que celui dans lequel nous vivons.
La mondialisation est une, elle englobe aussi des dimensions culturelles et religieuses dont
on nignore pas limportance. Mais on ne traitera dans ce livre que de ses deux aspects, celui de la
globalisation marchande et celui de la globalisation financire. Pour faciliter la lecture, on
prsentera sparment ces deux globalisations. On espre ainsi rendre intelligible ce qui ne lest
que rarement et contribuer dmystifier lensemble du processus.
Cette mondialisation sest traduite par une crise profonde, dont nous ne sommes pas sortis,
qui tire ses racines des vingt-cinq prcdentes annes. Cest pourquoi il faut affirmer ici que des
solutions sont possibles, au niveau national comme celui de cooprations internationales, et que
la France a un rle important jouer.


1. Voir J . Gnreux, La Grande Rgression, Seuil, 2010.


11



PREMIRE PARTIE
La globalisation marchande

Ses aventures, ses avatars, ses
consquences

12

La mondialisation a commenc par la globalisation marchande. Cest bien louverture
importante du commerce international depuis les annes 1970 et 1980 qui a marqu les esprits
1
.
Ceci a suscit de nombreux fantasmes. Le dveloppement conomique aurait, durant les trente
dernires annes, largement t port par le commerce international. Tel est le rsultat qui a t
vulgaris par une partie des conomistes, parfois par ignorance des donnes sur lesquelles ils
travaillaient et parfois par intrt soit idologique, soit matriel.
Mais ce large dveloppement du commerce international, quil soit rel ou suppos, sest
aussi accompagn de lacclration brutale de la transformation de lensemble de notre cadre de vie
en marchandise. Telle est la logique immanente du systme capitaliste. Elle fut dcrite par Karl
Marx et Friedrich Engels dans leur Manifeste du parti communiste ds 1848. Cette double
transformation, la fois quantitative et qualitative de la circulation des marchandises, est bien la
premire chose qui frappe limagination. Elle provoque un effet dvidence qui conduit y voir son
inluctabilit. Pourtant, y regarder de prs, ce dernier se dissipe.
La vulgate du libre-change passe en effet rapidement sur des lments importants pour sa
dmonstration, qui ont t mis en valeur par la crise actuelle. On a vu, en 2008 et 2009, le
commerce international diminuer au prorata de la baisse de la production dans les grands pays
industrialiss sans que se mettent en place les barrires protectionnistes. Le commerce ne cre donc
pas de valeur par lui-mme, vieille erreur des mercantilistes qui ressurgit sous la forme de la
croyance en une croissance tire uniquement par le commerce. Cest au contraire la croissance
dans les principaux pays qui tire le commerce.
Mais, surtout, il convient de se demander si, depuis prs de trente ans, lon na pas t en
face dune erreur, ou du moins dune illusion statistique. Le phnomne de croissance, quil
sagisse de celle du produit intrieur brut (PIB) ou de celle du commerce international, a trs bien
pu tre surestim, et ce pour diverses raisons. Or la possibilit dune erreur de mesure peut remettre
en cause lide convenue dun lien direct et mcanique entre le dveloppement du commerce
international et la croissance mondiale. Cette possibilit impose de repenser les liens de causalit
qui vont de la croissance au commerce. partir de l, cest toute lidologie ayant entour la
globalisation marchande qui va tre remise en cause.
La rupture de ce voile permet alors de poser dautres questions. Quelle est la responsabilit
de la globalisation dans la destruction du cadre naturel, dont on constate quil sacclre depuis la
fin des annes 1980 ? Cette destruction nest pas simplement lie la multiplication des transports
sur de longues distances, la mise en concurrence de louvrier ouest-europen et de louvrier
asiatique par-del les systmes sociaux trs diffrents qui rgissent leur travail. On sait pourtant
aujourdhui que ceci a eu des effets profondment dstabilisants sur la rpartition interne des
revenus. Les entreprises se sont affranchies de la contrainte qui veut que, dans le cadre dune
conomie relativement ferme, les salaires (qui sont donc pour elles des cots) soient dterminants
pour leurs marchs. Cet affranchissement provient de la soumission des logiques conomiques
locales une logique suprieure, qui peut se traduire par des dommages cologiques importants,
comme pour lextension de la culture du soja transgnique aux fins de production des carburants ou
la destruction de la fort primaire en Indonsie pour la culture de palmiers huile aux profits des
grandes firmes alimentaires ou de cosmtiques du monde occidental.
La globalisation se rvle alors sous un nouveau visage. L o certains affectent de voir le
dveloppement du soi-disant doux commerce , il faut constater que cest en ralit lextension
brutale du principe de la marchandise qui domine. Ce principe conduit rorganiser sans piti les
conomies locales.
Un tel processus se fait rarement au profit du local, sauf lorsquil vient se greffer des

13

politiques nationales de dveloppement. Le cas de la Chine est ici exemplaire, car cest bien
travers la combinaison dune politique nationale extrmement forte et de louverture que sest
accompli le dveloppement important des vingt-cinq dernires annes. Mais, mme dans ce cas, la
monte des ingalits sociales et des destructions cologiques rend problmatique la poursuite de
ce modle.
En fait, la globalisation nest synonyme de croissance que quand elle peut sappuyer sur un
projet de dveloppement national, souvent articul une idologie nationaliste. La globalisation
marchande ne donne des rsultats que dans la mesure o lon ne joue pas son jeu mais o dautres
acceptent de le jouer. Ceci est particulirement vrai en Extrme-Orient, mais peut aussi se constater
en Russie depuis 1999.
Ainsi, loin de conduire au dpassement de la nation, la globalisation savre tre le nouveau
cadre de lexpression de politiques nationales qui engendrent soit des effets de domination et de
destruction de cadres nationaux au profit de nations plus fortes, soit des phnomnes de ractions et
de dveloppement national
2
.
Cette globalisation-l touche sa fin en raison, dune part, des limites cologiques les
catastrophes cologiques qui sont appeles se multiplier vont remettre en cause brutalement le
cadre de la globalisation et, dautre part, de la monte des conflits entre tats, qui rend drisoires
tous les discours sur une soi-disant gouvernance mondiale . Certes, ces conflits et ces guerres
ont pris une dimension autre que celle que lon avait connue au XX
e
sicle. Les grands conflits
arms sont probablement une chose du pass, et cest bien la dissuasion nuclaire que nous le
devons et non au libre-change. Mais lextension et la multiplication des conflits dits localiss
sont la nouvelle ralit que nous vivons. Ces conflits, de lIrak lAfghanistan, en passant par la
multitude des conflits en Afrique, sont le produit direct et immdiat de la globalisation des
marchandises. Ils sont de plus en plus appels devenir insupportables. Ils saccompagneront du
renouveau des conflits internes dans nos socits, de cette guerre civile qui est toujours lhorizon
possible dune socit de classes et que lon mesure par la monte, depuis vingt-cinq ans, des
violences dites urbaines . On peut montrer quen France, mais aussi dans dautres pays comme
le Royaume-Uni, il y a eu un lien direct entre louverture du commerce et la monte de la violence
sociale.


1. Voir J . Sapir, Le vrai sens du terme. Le libre-change ou la mise en concurrence entre les Nations in D.
Colle (dir), Dun protectionnisme lautre. La fin de la mondialisation ?, PUF, Major , 2009.

2. Voir J . Sapir, Retour vers le futur : le protectionnisme est-il notre avenir ? , Lconomie politique, n 31,
3e trimestre, 2006.


14


Chapitre 1
Mythes et lgendes de la mondialisation

La mondialisation des marchandises ou globalisation marchande rsulte de la gnralisation
dun systme de libre-change et douverture au commerce international. Elle est certainement le
phnomne gnral de globalisation qui a le plus fait couler dencre et suscit de commentaires.
Cest aussi celui qui a le plus engendr de mythes.
Il nous faut donc tout dabord vrifier ce que le changement des structures institutionnelles a
pu avoir comme consquences sur les chiffres de la globalisation. Le dveloppement de cette
dernire a en effet t concomitant de changements politiques et gostratgiques extrmement
importants. Les effets nont pas tous t perus. Il en a rsult la production dune srie dides
fausses concernant le libre-change et, plus gnralement, la globalisation.

La vague du libre-change dans les annes 1980 et 1990

Il est de fait que les mesures de la croissance du commerce international ne prennent en
compte que les flux qui sont enregistrs. On ne voit pas trop quelle mthode alternative adopter et
lon ne saurait le reprocher aux divers organismes qui mesurent et comptabilisent ces flux. Mais
ceci na pas t sans introduire de profondes distorsions, en particulier la fin des annes 1980.
Ces annes ont t marques par des changements extrmement importants. Dans cette
priode, on a en effet connu deux phnomnes majeurs qui ont t la fin de lEurope de lEst, au
sens du Conseil daide conomique mutuel (CAEM), et la fin de lURSS. Dans ces deux cas, on a
pu constater que les flux de commerce tels quils sont comptabiliss ont connu une forte croissance.
Or le simple phnomne de transition de ce qui tait un commerce intrieur en un commerce
international sest traduit par la hausse brutale de ce dernier. Une partie de la croissance du
commerce mondial peut ainsi tre attribue un effet de rvlation dun commerce qui se
produisait au sein dautres cadres statistiques. Il est frappant que ce problme soit trs rarement
voqu par les spcialistes qui entonnent le credo de la globalisation.
Une deuxime cause est plus subtile. La hausse des flux du commerce international a t lie
lvolution que ces conomies ont connue durant les premires annes de leur transition. On a
ainsi constat une expansion des exportations et importations, la fois de manire relative dans son
rapport au march intrieur et donc au PIB, et de manire absolue la suite de la transition. Cette
hausse des exportations et des importations a t lie au phnomne mme de la transition compris
comme un changement dans la structure de ces conomies. Ainsi, dans le cas de lURSS, une large
partie de la production daluminium et dacier na plus trouv demplois au sein mme de
lconomie, en raison de la baisse des activits manufacturires. Lexportation de ce surplus a t
immdiate, quelle se fasse de manire lgale ou illgale. De mme, on a assist un phnomne de
substitution des produits imports aux productions locales, qui a t favoris par lvolution brutale
du taux de change. cet gard, les chiffres extrmement levs du commerce international dans les
annes 1994-1997 semblent bien avoir t le produit dune illusion statistique. Ce sont ces chiffres,
enregistrs sur quatre annes, qui ont trs largement conditionn notre vision de la croissance.

15

Enfin, il faut avoir lesprit la hausse du prix des matires premires qui sest manifeste
pendant une bonne partie de cette priode. Les matires premires, lexception de la priode
1998-2002, ont vu leur prix monter de manire significative. Or, dans le commerce international,
les produits sont comptabiliss leur prix courant.
Cest donc de cette priode que date le sentiment que le commerce international porte la
croissance. Lon a eu limpression, et peut-tre lillusion, que ctait par labolition des barrires
aux changes que lon avait obtenu la croissance trs forte de ces annes-l. Dans une large mesure,
ceci a recouvert le processus de constitution en conomies nationales de pays dont le commerce
ne reprsentait jusqualors que le commerce intrieur. Ce processus entranait mcaniquement une
hausse du commerce comptabilis, soit par la transformation de ce qui tait avant un commerce
intrieur en commerce international, soit par laccroissement brutal des flux dexportations et
dimportations lis aux changements systmiques, soit enfin par la modification du prix de vente
des produits suite au passage des prix planifis aux prix du march international. Cest pourquoi on
peut parler ici dun artefact statistique.
Certes, la croissance a pu effectivement tre porte, mais dans une bien moins large mesure
que ce que lon a prtendu, par le commerce international. Des travaux, parmi lesquels on doit
inclure ceux de Dollar, en 1992
1
, de Ben-David, en 1993
2
, de Sachs et Warner, en 1995
3
, et de
Edwards en 1998
4
, ont cherch tablir ce fait. Toutes ces tudes et publications ont cependant t
crites aprs la dissolution du bloc sovitique en Europe et la dsintgration de lURSS, mais avant
la crise des pays mergents de 1997-1998. Elles posent pour certaines des problmes statistiques et,
de ce fait, savrent peu robustes
5
.
De manire gnrale, les tests pratiqus donnent des rsultats qui sont pour le moins trs
ambigus. On peut en dduire que, pour certains pays, louverture a eu des rsultats positifs, mais
non pour dautres. Cependant, on peut aussi en dduire que si une politique qui associe louverture
de bonnes mesures macroconomiques est meilleure quune politique associant le
protectionnisme des mauvaises mesures macroconomiques, ceci tient bien plus la qualit des
dites mesures macroconomiques qu celle de louverture
6
. De fait, les pays qui ont associ des
politiques protectionnistes des bonnes politiques macroconomiques connaissent des taux de
croissance qui sont largement suprieurs ceux des pays plus ouverts, ce qui invalide le rsultat
prcdent sur louverture
7
.
Ceci nous ramne la problmatique du dveloppement, qui savre tre autrement plus
complexe que ce que les partisans dun libre-change gnralis veulent bien dire. Les travaux
dAlice Amsden
8
, Robert Wade
9
ou ceux regroups par Helleiner
10
montrent que dans le cas des
pays en voie de dveloppement le choix du protectionnisme, sil est associ de relles politiques
nationales de dveloppement et dindustrialisation
11
, fournit des taux de croissance qui sont trs
au-dessus de ceux des pays qui ne font pas le mme choix. Le fait que les pays dAsie qui
connaissent la plus forte croissance ont systmatiquement viol les rgles de la globalisation
tablies et codifies par la Banque mondiale et le FMI est soulign par Dani Rodrik
12
.
Voici qui nous renvoie la question des politiques nationales et la problmatique de ltat
dveloppeur qui renat dans le dbat depuis quelques annes
13
. Cette problmatique est en ralit
au cur du rveil industriel de lAsie. En fait, ce sont ces politiques nationales qui constituent les
vritables variables critiques pour la croissance et le dveloppement, et non lexistence ou non de
mesures de libralisation du commerce international. Mais admettre cela revient devoir
reconsidrer le rle de ltat dans les politiques conomiques et le rle du nationalisme comme
idologie associe au dveloppement. On touche ici de puissants tabous de la pense orthodoxe
en conomie comme en politique.

16


La croissance du PIB est-elle identique celle de la richesse ? ou les
aventures du PIB et des agrgats statistiques

Le problme de lartefact statistique est trs profond. Une autre importante illusion produite
par les statistiques consiste prendre la hausse du PIB pour une mesure de la croissance de la
richesse lchelle mondiale. Or il faut ici rappeler certaines vrits que le discours vulgaire en
conomie a tendance oublier.
En premier lieu, le PIB (ou le PNB
14
) ne mesure que les biens et services qui sont mis sur le
march. Par dfinition, tout ce qui est autoconsomm ou chang hors mcanismes de march nest
pas comptabilis dans le PIB et le PNB. Cest un problme majeur dans des pays en voie de
dveloppement o une large partie des activits conomiques dites traditionnelles a lieu hors
march . Le basculement des activits de la sphre non marchande vers des activits qui ont lieu
dans la sphre marchande induit une hausse du PIB production gale. La croissance du PIB peut
ne pas reflter celle de la richesse
15
. Un simple exemple le montre.
Prenons tout dabord un pays dont les habitants produisent deux biens, ce qui est lexemple
type frquemment utilis par les conomistes depuis David Ricardo et son fameux exemple sur
les avantages comparatifs entre la laine dAngleterre et le vin de Porto du Portugal Le premier de
ces biens sert uniquement leur consommation (le riz, par exemple), la production est entirement
ralise dans un cadre familial et autoconsomme. Ce bien nest donc pas pris en compte dans le
calcul du PIB. Dun point de vue comptable, il nexiste pas. Le second de ces biens est quant lui
totalement destin lexportation et produit dans un cadre marchand. On peut imaginer le caf ou
le cacao. Il est donc pleinement pris en compte dans le calcul du PIB du pays, aux prix du march
mondial. On peut dire que ce dernier est gal la production exporte. Cet exemple, si simple en
apparence, ne fait que rappeler des situations bien connues en Afrique de lOuest.
Admettons alors que viennent dans ce pays des consultants internationaux ou des experts
dune grande organisation conomique internationale (la Banque mondiale ou le FMI pour ne pas
les nommer). Ils constatent quaux prix mondiaux de la priode dorigine, les habitants de ce
pays auraient intrt ne produire que le second bien. En effet, les gains raliss par
laccroissement du volume des exportations permettraient dacqurir sur le march mondial une
quantit du premier bien (ici, le riz) suprieure celle qui est produite. Ceci signifie que le prix
relatif du second bien exprim en quantit du premier bien est particulirement lev.
On introduit alors des rformes dites structurelles pour que la population abandonne la
production dans le cadre familial du bien alimentaire et puisse se consacrer totalement celle du
bien export
16
. La production de ce dernier augmente mais techniques de production gales
pas dans les mmes proportions. En effet, on peut considrer que joue alors la loi des rendements
dcroissants.
Ceci nest cependant pas le plus important. Quand le deuxime bien est vendu au march
mondial, toutes choses tant gales par ailleurs ou clause ceteris paribus dont les conomistes
raffolent , le surplus de bien vendu entrane une baisse du prix de ce produit. Par contre, la
manifestation dune nouvelle demande sur le march mondial du riz, venant compenser larrt de la
production familiale, va entraner une hausse des cours de cette denre. Ainsi, ce sont les prix dits
relatifs du riz et du caf (ou du cacao) qui sen trouvent modifis. Autrement dit, la capacit dachat
en riz dune mme quantit du bien exportable va baisser.
Il en dcoule alors que, pour ce malheureux pays, si son PIB a bien augment du fait de

17

laccroissement de la production du bien exportable, la richesse relle (ici calcule en quantit de
produits alimentaires) va baisser. Les experts de tout poil seront contents car ils enregistreront une
hausse du PIB et, par voie de consquence, une hausse de la croissance mondiale, quils pourront
relier un accroissement des flux du commerce mondial. Mais la qualit de vie dans le pays
considr va diminuer, conduisant, entre autres possibilits, des disettes et des troubles sociaux
plus ou moins graves
17
. Ceci conduit Carlos Oya considrer quune trajectoire de march libre,
directement et totalement soumise aux forces de la globalisation des marchandises, ne saurait
fonctionner en Afrique, que ce soit conomiquement ou politiquement
18
.
Cet exemple montre quune marchandisation dune conomie qui possdait initialement un
secteur non marchand se traduit toujours par une hausse du PIB mme quand la richesse relle du
pays diminue. Il sinspire des politiques, essentiellement menes par la Banque mondiale et le FMI,
qui ont vis spcialiser les pays en dveloppement dans des cultures exportables, ce que lon
appelle aussi le monocropping . Il faut ajouter ici que le dveloppement des cultures
spculatives, comme dans le cas de la production horticole au Kenya, induit souvent dimportants
problmes de pollution qui affectent en retour les productions vivrires. En bonne logique, il
faudrait alors retrancher du PIB les cots du surcrot de pollution engendr par le basculement vers
des productions largement spculatives.
Le succs passe plutt par des modifications dans la structure de la chane de production des
cultures traditionnelles
19
. Ces modifications ncessitent des rformes, mais elles sont diffrentes de
celles qui sont en gnral soutenues par les avocats de la globalisation. En permettant aux paysans
de matriser lensemble du processus de production, elles encouragent un contrle local sur la
valeur produite. Au contraire, les rformes soutenues dans le cadre de la globalisation ont pour
effet dentraner une dpossession croissante des producteurs directs au profit des intermdiaires de
march, qui dailleurs ne sont pas ncessairement situs dans le pays considr. Ainsi non
seulement la somme des richesses rvles par le processus de marchandisation peut-elle savrer
infrieure la somme totale des richesses existantes au dpart, mais aussi le processus de
marchandisation soumet-il les acteurs locaux la volont de puissances trangres, publiques ou
prives.
Par ailleurs, les aberrations du PIB concernent aussi les conomies dveloppes o la
marchandisation a galement progress. On le voit travers les transformations qui y ont eu lieu
entre les annes 1960 et les annes 1990.
Tout dabord, une partie de la consommation des mnages, qui tait ralise dans la sphre
de lconomie domestique urbaine, a t transfre dans la sphre marchande. On le constate avec
la dissmination des tickets restaurants et la multiplication des services. Ensuite, une partie des
consommations intermdiaires des grandes entreprises a elle aussi t transfre lextrieur de
ces entreprises faisant apparatre en transactions marchandes des transactions qui se droulaient de
manire non marchande au sein des entreprises. Enfin, le recours la sous-traitance (ou
outsourcing) sest considrablement accru dans les annes 1980 et 1990. Ce phnomne est en
partie li la volont des directions des entreprises de modifier les statuts et les conventions
collectives qui protgeaient leurs travailleurs ; sous couvert de mise en concurrence, cest bien un
dmantlement des normes sociales que lon a assist. Mais, mcaniquement, il a produit une
image statistique daccroissement du PIB car les activits qui taient prcdemment ralises dans
lentreprise ntaient pas comptabilises comme achat et vente.
Cette transformation la fois structurelle et institutionnelle de nos conomies a rvl de
manire comptable des activits qui taient auparavant existantes mais qui ntaient pas prises en
compte, tendant par ailleurs accrotre la part des services dans lconomie. Elle fait apparatre

18

statistiquement dans cette catgorie des activits dj existantes mais qui se droulaient au sein de
grandes entreprises industrielles et taient donc comptabilises comme activits industrielles. Une
partie du basculement entre lindustrie et les services au sein du PIB, qui a aliment en partie les
fantasmes dune conomie postindustrielle , provient de cet effet statistique. Ces mcanismes,
sur une longue priode, produisent un accroissement du PIB sans quil y ait cration de biens et de
services nouveaux. Ceci est aussi un paradoxe suppos tre connu mais qui semble avoir t
oubli : si vous recourez une personne que vous payez pour faire vos repas et laver votre linge et
pousez ladite personne, vous ferez diminuer le PIB
Il ne sagit pas ici de dire que lensemble de la hausse du PIB, lchelle de la France ou
celle du monde, est un simple artefact statistique. Il est trs clair que la production a, globalement,
augment. Cependant, la hausse du PIB mondial mesure entre les annes 1970 et la fin des annes
1990, parce quelle sest droule sur une priode marque par une trs forte marchandisation des
activits, incorpore ncessairement une part non ngligeable dartefact statistique en raison des
conventions comptables qui sont utilises pour dterminer le PIB et le PNB.
On doit donc dj retenir que, et la forte hausse du commerce mondial des trente
dernires annes, et une partie de la hausse du PIB ne correspondent pas des mouvements
rels . Il sagit simplement de la prise en compte dans le cadre de certaines normes comptables
de productions qui ntaient pas comptabilises auparavant mais qui pourtant existaient dj bel et
bien. Il ne faut pas oublier ici que dans les flux comptabiliss du commerce international, nous
retrouvons cette dimension de la marchandisation dans la mesure o les institutions conomiques
internationales (FMI, Banque mondiale) ont pouss les pays en voie de dveloppement accrotre
les productions commercialises et exportables. La dimension de cette illusion statistique dans la
comparaison des flux de commerce entre le dbut des annes 1970 et la fin des annes 1990 est
donc ncessairement importante il est possible quelle reprsente 30 % 50 % de ces flux.
Fondamentalement, lide que nous aurions partir de la fin du court XX
e
sicle
20

retrouv une tendance une intgration par le commerce se rvle ainsi tre un mythe. Ceci a t
montr par Paul Bairoch et Richard Kozul-Wright dans une tude systmatique de ces flux qui a t
ralise en 1996 pour la Confrence des Nations unies sur le commerce et le dveloppement
(CNUCED)
21
. Il ny a donc jamais eu un ge dor de la globalisation, qui se serait termin avec
la Premire Guerre mondiale et qui aurait t suivi dune longue priode de repli, avant de
connatre un renouveau depuis les annes 1970. Cest bien toute limage dune marche que lon
voudrait harmonieuse vers le village global qui sen trouve profondment mise en cause. Ce
dbat a continu dans la priode rcente et ses rsultats ont t les mmes. Conservons cependant,
pour linstant, limage qui nous est fournie par Rodrik et Rodriguez
22
. La pousse vers une plus
grande ouverture na pas t favorable au plus grand nombre
23
.

Quand la globalisation marchande attaque lenvironnement ou les
cots cachs de la globalisation

Limpact de la globalisation marchande sur lenvironnement et sur la disposition de ces
biens collectifs que sont leau potable, un cadre de vie sain, etc. est chaque jour plus manifeste.
Le transfert vers des pays du Sud dun certain nombre de productions ou de dchets de
production fortement toxiques est un fait bien connu. Les consquences des flux de transport des
marchandises ne sont pas moindres, mme sils sont eux moins connus. Quelques exemples
sont ici extrmement parlants.

19

Prenons la question des dchets, en particulier ceux de ce bien qui constitue un archtype de
la globalisation : le tlphone portable. Les dchets lectroniques croissent au rythme de
40 millions de tonnes par an. En 2020, ces dchets seront sept fois plus importants quils ne lont
t en Chine en 2007 et dix-huit fois plus importants dans le cas de lInde la mme anne
24
. Ceci
nest d que trs partiellement la consommation interne de ces pays. Cest bien lexportation,
quelle soit lgale ou non, de ces dchets depuis les pays industrialiss qui provoque la monte de
ce flux.
Il sagit de dchets qui sont hautement toxiques dans certains cas. Le mcanisme du
libre-change permet la circulation de ces dchets et leur rachat par des firmes sises dans des pays
pauvres (lInde et le Bangladesh se sont fait une spcialit de cette activit). Or lactivit de
retraitement de ces dchets, si elle va enrichir les propritaires de ces firmes et provoquer une
hausse comptable du PIB, va en ralit appauvrir globalement la population des rgions o ces
firmes sont situes. En effet, ce retraitement se faisant pratiquement sans aucune protection, non
seulement la sant des travailleurs est directement menace mais aussi, par les coulements de
rsidus toxiques, cest bientt le systme des nappes phratiques qui sera contamin. Ainsi, sous
prtexte dapporter une activit dans un pays pauvre, ce qui est le grand argument des dfenseurs
de la globalisation, on provoque une dgradation globale de lenvironnement des populations
concernes, et le tout pour le plus grand profit de quelques-uns. Il faut noter que cette dgradation
de lenvironnement nest pas directement calculable. Indirectement, on pourrait le calculer
travers le cot, hypothtique, de lassainissement de ces nappes phratiques (cot de
remplacement) ou travers la monte des cots mdicaux induits par cette pollution. Encore
faudrait-il supposer un systme de sant dvelopp, qui nexiste pas en ralit dans ces pays
Des estimations pourraient tre faites, sur la base de prix fictifs pour ces divers services de
sant et de dpollution. Mais le calcul nest jamais tent. On est donc en prsence dune asymtrie
comptable entre la manifestation des profits de cette activit, qui est immdiatement saisissable
dans les cadres comptables utiliss, et celle des cots, dont la saisie est beaucoup plus difficile mais
qui nen sont pas moins tout aussi rels que les profits. Aussi cela permet-il aux cuistres qui nous
entourent de proclamer, haut et fort, quil y a eu un accroissement de la richesse engendre par le
transfert de ces dchets.
Un deuxime exemple est fourni par la substitution la fort primaire de certains pays de
plantations de palmiers huile, qui sont utiliss soit pour fabriquer des biocarburants, soit pour
produire des huiles destines aux cosmtiques ou aux produits alimentaires consomms dans les
pays du Nord . Cette culture a t considre par lUnion europenne comme verte car elle
est suppose maintenir la capacit dabsorption de carbone (CO
2
). En fait, ceci est un pur artifice,
bas sur une dfinition rduite de ce quest une fort
25
. Or ces cultures sont extrmement
destructrices non seulement pour les sols, quelles puisent rapidement, mais aussi pour les
populations locales, qui se voient rapidement expropries et sont alors condamnes venir grossir
les rangs des populations urbaines de la rgion.
La production extensive dhuile de palme est le rsultat direct de la globalisation marchande
et est souvent mise en uvre par des socits trangres. Ici encore, les dommages, parce quils ne
se rvleront que dans un dlai de cinq dix ans, ne sont pas pris en compte dans les systmes
comptables qui sont couramment utiliss.
Nous sommes ici en ralit au cur du problme pos par la mesure travers le PIB des
effets de la globalisation. Parce quil ne peut pas mesurer ce qui nest pas vendu , le PIB se
rvle incapable de prendre en compte des destructions de richesses importantes et systmatiques
induites par la globalisation. Mme dans le cas dune comparaison entre entreprises nationales et

20

transnationales, ce problme transparat
26
. Si les apports des entreprises trangres sont
directement mesurables, il nen va pas de mme pour les cots quelles font peser sur les
conomies locales
27
. Aussi, dans un certain nombre de cas, loin dtre un facteur de progrs,
lentre de ces entreprises aboutit une rgression conomique et sociale dont on ne se rend
compte que cinq dix ans aprs
28
.
Ceci pose, alors, le problme de savoir qui profite le crime ou, plus exactement, la
globalisation marchande.

Qui profite de la globalisation marchande ?

Les mises en cause de la globalisation marchande, que ce soit dans la socit civile par les
mouvements que lon qualifie daltermondialistes et dans le monde universitaire travers une srie
dtudes pionnires, ont t nombreuses depuis la fin des annes 1990. Elles devaient entraner une
raction mais ont eu un effet loin dtre prvu par ses propres auteurs.
Lors de la prparation du sommet de lOrganisation mondiale du commerce (OMC) de
Cancn en 2003, on pouvait lire et entendre des estimations des gains de la libralisation du
commerce mondial qui se montaient plusieurs centaines de milliards de dollars. Les deux
principaux modles utiliss pour estimer les gains de la libralisation du commerce mondial
taient Linkage, qui a t dvelopp au sein de la Banque mondiale, et GTAP (pour Global Trade
Analysis Project) de luniversit Purdue
29
. Il sagit dans les deux cas de modles dits dquilibre
gnral calculable ou CGE (Computable General Equilibrium Model), cest--dire appliquant
aux donnes relles le cadre thorique du modle dquilibre gnral
30
. Les modles de ce type sont
trs largement utiliss par les chercheurs qui veulent estimer les effets de la libralisation du
commerce international. Pourtant, les limites et les dfauts de ces modles sont bien connus
31
.
Le modle Linkage, utilis par la Banque mondiale, annonait ainsi un gain total de
832 milliards de dollars, dont 539 uniquement pour les pays en voie de dveloppement (PVD). De
tels chiffres justifiaient les politiques de libralisation du commerce mondial, renforaient la
crdibilit de lOMC dans son rle de garant dune gouvernance internationale de la
globalisation et ont accrdit lide que le libre-change tait une ncessit pour le dveloppement
de ces pays. Plus gnralement, ces chiffres ont servi justifier lide que le libre-change tait un
partage dun gteau mondial et quil fallait dsormais que, par esprit de justice, nous laissions
une place plus grande ces pays, quitte accepter une moindre croissance, voire une baisse de
notre niveau de vie. Cette argumentation a t le pendant gauche de largumentaire sur la
contrainte extrieure et la ncessit de maintenir nos marges de comptitivit qui tait celui de la
droite depuis le dbut des annes 1970. On a ainsi pu entendre des dirigeants socialistes franais
prtendre que le libre-change tait la forme que prenait linternationalisme aujourdhui
Mais cette euphorie issue des statistiques et des modles na pas dur. Lors des discussions
prparatoires au sommet de lOMC de Hong Kong en 2005, on a ressenti le besoin dutiliser des
bases de donnes plus ralistes. Dans le cas de Linkage, les gains engendrs par la libralisation du
commerce sont tombs de plus de 800 milliards de dollars prs de 290, dont 90 seulement pour
les PVD. En fait, si lon retirait la Chine de ce groupe de pays, le gain serait quasiment nul. Une
telle variation dans les estimations, en si peu de temps, laisse rveur
32
et ne manque pas dattirer
lattention sur la nature des modles utiliss.
Il est admis que les estimations conomiques sont toujours entaches dune marge derreur.
Mais celles que lon constate entre les estimations de 2002 et de 2005 dpassent, de trs loin, ce
quil est dusage daccepter en la matire. On se rend compte que le problme se situe un autre

21

niveau. Lamplitude de la fluctuation des rsultats, en fonction de la base de donnes, soulve ici
un vritable problme. Elle nest pas compltement anormale. Tous les modles inspirs par la
thorie de lquilibre gnral sont en ralit extrmement sensibles leurs bases de donnes, car ils
tendent simplifier lexcs les processus de lconomie relle. Mais si lintroduction de donnes
plus ralistes dans le cours de la constitution de GTAP-6 est ainsi susceptible dengendrer une
baisse de prs des deux tiers des gains totaux et des quatre cinquimes et plus pour les PVD, cest
lexistence mme de gains de la libralisation des changes qui en devient douteuse
33
. Ajoutons ici
que, dans le bloc des PVD, la Chine est incluse. Si on la retire, on est en prsence de pertes nettes
pour les autres PVD.
Comme on la indiqu plus haut, les principaux modles utiliss pour valuer limpact
conomique des accords de libralisation du commerce sont des modles quilibre gnral
calculable. Ils soulvent de nombreuses questions et objections mthodologiques
34
. On peut classer
ces dernires en questions portant sur la construction des modles, considrs du point de vue de
leur utilisation comme instruments dvaluation, et en objections plus fondamentales quant leur
capacit reprsenter, mme de manire approche, le fonctionnement rel de lconomie.
Un des problmes les plus importants des modles de type CGE comme Linkage et GTAP
est quils supposent tous quexiste une situation dquilibre au dpart comme la suite de la mise
en uvre des accords. Ces modles supposent en outre que les ajustements au sein des activits et
entre les activits se font sans frictions ni cots. Si une activit voit sa production dcrotre et une
autre sa production saccrotre, les facteurs de production (soit le capital et les travailleurs) sont
rputs pouvoir automatiquement passer de lune lautre. La possibilit de dsquilibres locaux,
mme transitoires mais pouvant entraner une hausse du chmage et une monte des cots sociaux,
nest pas prise en compte.
Ceci nous ramne une fois encore au problme des politiques nationales de dveloppement.
Si lon doit retenir une chose de ces diffrents modles, outre leurs biais et leurs simplifications,
cest bien quil faut avoir constitu une trs forte politique de dveloppement pour pouvoir, le cas
chant, tirer parti de la globalisation. Cette dernire se rvle alors comme le champ clos des
affrontements entre nations et non comme un processus de dpassement de ces dernires.

La diffrence temporelle et le phnomne de la concurrence

Il reste discuter une dernire hypothse. Serait-il possible que la globalisation soit
inefficace de manire globale mais puisse avoir des effets positifs dans certains secteurs du
march ? Autrement dit, comme nous reconnaissons comme une critique pertinente de la thorie de
lquilibre gnral sa tendance tout vouloir homogniser
35
, ne devrait-on pas, en bonne logique,
procder une d-homognisation des flux de commerce international pour rendre compte de la
globalisation ?
Si lon se penche sur les estimations concernant les gains potentiels en fonction des
diffrents accords (sur lagriculture et sur le textile, par exemple), les rsultats sont tout aussi
instructifs.
En ce qui concerne lagriculture, la fin des subventions telle quelle est programme par
lOMC avantage massivement les pays riches, et au premier chef les tats-Unis
36
. Dautres tudes
montrent que les PVD pourraient bien tre des perdants nets dune libralisation des changes
agricoles
37
. En ralit, ceci nest gure tonnant et nous renvoie presque quatre-vingts ans en
arrire. Entre les deux guerres mondiales, de 1920 1938, un spcialiste de lconomie agricole qui
travaillait au bureau des statistiques du gouvernement amricain, Mordecai Ezekiel
38
, a dmontr

22

que la concurrence pure conduit ncessairement au dsquilibre quand les vitesses dajustement de
loffre et de la demande ne sont pas synchronises. Ce rsultat est connu sous le nom du thorme
de la toile daraigne et a eu une longue postrit sous sa forme la plus technique. Mais on a
oubli lessentiel de la dmonstration. En effet, ce thorme a permis de montrer que la prsence de
subventions ou de protections tait une des conditions de lefficacit de la production agricole.
Dans le cas de lagriculture, en particulier mais non uniquement, on a donc des phnomnes
dcarts trs importants entre la demande et loffre. Mais le problme rside dans le fait que si la
demande peut sajuster trs vite des volutions du prix, il nen va pas de mme de loffre. Cette
dernire contient des lments dirrversibilit. On voit bien le problme dans le cas de
lagriculture. Que le prix de la viande de porc augmente et lon aura une incitation planter plus de
mas pour nourrir plus de cochons. Mais une fois la dcision daugmenter les surfaces ensemences
en mas prise, on ne peut plus revenir en arrire. Dans ce domaine, loffre apparat comme bien plus
rigide dans le temps que la demande et cest bien par la question des quantits quil convient de
traiter le problme. Cest donc une folie profonde de laisser au march le soin de dterminer les
prix des matires premires agricoles. Ce que lon fait ainsi, cest uniquement ouvrir une fentre
supplmentaire la spculation financire. Les fluctuations monstrueuses des prix des crales
(riz, bl et autres) depuis 2007 en tmoignent. chaque fois, ce sont des dizaines, voire des
centaines de millions de personnes que lon condamne la disette quand ce nest pas la famine.
Ceci ne concerne pas seulement lagriculture. Dans toute lindustrie, lexception des
activits les plus simples, une fois prise la dcision daccrotre ou daugmenter la production, il
devient trs difficile de revenir en arrire, du moins tant que le cycle de production nest pas
termin. En fait, le raisonnement de Mordecai Ezekiel est parfaitement gnralisable toute
activit conomique o lajustement de loffre et de la demande ne se fait pas la mme vitesse
39
.
On en dduit que la concurrence peut alors jouer un rle profondment dsquilibrant. Or
laccroissement de la concurrence est justement au cur de la globalisation des marchandises.
Si lon considre maintenant le cas du textile qui est un autre secteur cl sur lequel on a
postul un fort impact du libre-change, le modle Linkage fait nettement apparatre un effet positif
de la libralisation des changes pour les PVD. Il faut cependant savoir que le modle inclut des
pays comme la Core du Sud, Singapour, Taiwan et Hong Kong dans les PVD Ce choix est
extrmement discutable, pour ne pas dire tendancieux. Ces quatre pays ne sont plus, et depuis au
moins une dcennie, des PVD. Si lon adopte une dfinition plus raliste des PVD, la libralisation
des changes dans ce secteur na pratiquement aucun impact. Si, de plus, on retire la Chine de
lchantillon, limpact devient ngatif.
On doit enfin rappeler que les gains de la libralisation, tels quils sont donns tant par
GTAP que Linkage, ne sont pas des gains annuels mais des gains totaux obtenus une fois pour
toutes. Si on les rapporte au PIB sur une priode de cinq annes (correspondant au dlai de mise en
uvre des mesures de libralisation envisages), ces gains reprsenteraient alors 0,27 % du PIB
mondial. Dans le cas de Linkage, le gain total reprsenterait 0,8 % du PIB de 2015 et moins de
0,1 % par an sil tait rparti sur la priode 2006-2015.
Quant aux rsultats potentiels du cycle de Doha (ou Doha Development Round , ainsi
nomm car il avait t lanc lors de la confrence de Doha en novembre 2001), qui a connu un
chec dcisif en juillet 2008, ils sont drisoires. Ils reprsenteraient, sils taient appliqus sur une
anne du PIB mondial, lanne 2015, entre 0,23 % du PIB de cette anne pour Linkage et 0,09 %
pour GTAP
40
. Ainsi, quand bien mme ces gains ne seraient pas une illusion statistique, ils
resteraient en ralit insignifiants car largement en de de lintervalle dincertitude du calcul du
PIB mondial Par ailleurs, ces gains seraient concentrs sur un petit nombre de pays, en

23

particulier les nouveaux pays industrialiss (NPI) dAsie qui maintiennent en ralit une forte
protection de leurs marchs travers des instruments non tarifaires. Les perdants, soit les pays dont
le PIB baisserait avec lapplication du cycle de Doha , incluent les pays dAfrique
subsaharienne, du Maghreb (en particulier le Maroc et la Tunisie), du Moyen-Orient (notamment le
Bangladesh) et le Mexique.
En fait, que ce soit dans le cas de lagriculture ou dans celui du textile, les effets sociaux
nont clairement pas t pris en compte par ces modles. Or ces derniers impliquent des vitesses
dajustement trs diffrentes entre loffre et la demande. Comme lavait montr Ezekiel dans le
thorme de la toile daraigne , cest bien la prsence de ces dsquilibres, induits par des
vitesses dajustement diffrentes, qui rend la concurrence dsquilibrante et non pas quilibrante
41
.
Il y a l un vice cach fondamental dans les modles utiliss ds lors que lon attend deux une
valuation des processus rels. Ce vice cach sappelle en ralit la foi dans le principe de
concurrence.
La libralisation des flux affaiblit les conditions de stabilit de la reproduction de lactivit
concerne. Ds lors, on obtient deux rsultats qui ne sexcluent pas. La libralisation accrot bien le
volume dactivit tant quune crise majeure ne se produit pas, il y a donc bien un gain apparent
de la libralisation. Mais la probabilit dune crise saccrot fortement et sa violence est alors
dcuple par les effets de la libralisation. La crise est ainsi plus destructrice et ses effets se font
sentir plus longtemps. Une valuation globale et objective de la libralisation devrait donc inclure
les deux phnomnes, et laccroissement du volume dactivit en dehors des priodes de crise, et la
plus grande probabilit de crises violentes et ayant des effets ngatifs prolongs sur cette activit.
Des modles de type Linkage et GTAP sont incapables de procder ce type dvaluation globale
et ne fournissent que celle du premier effet.
Enfin, et cela mrite dtre soulign, ces modles ne prennent pas en compte les cots
dopportunit induits par la libralisation des changes : le dsarmement douanier se traduit par
une baisse des revenus fiscaux. Mme si, en fin de priode, on peut supposer que le revenu national
ait augment, et avec lui les recettes fiscales, ceci ne rpond pas la baisse immdiate de ces
dernires. Or ces recettes financent des dpenses publiques qui devront tre rduites le temps que la
hausse du revenu national se manifeste. Les dpenses publiques, en particulier dans les domaines
de lducation, de la recherche, de la sant et des infrastructures, ont un effet important sur la
croissance de lconomie. Ceci est aujourdhui largement admis par la plupart des conomistes. Il
faudrait donc logiquement calculer le cot dopportunit de la perte de recettes fiscales induites par
la libralisation du commerce en estimant ce que ces sommes auraient pu induire en croissance
potentielle. Ces cots ont t estims plus de 64 milliards de dollars.
Au mieux, une partie de ces cots pourrait tre finance par une rduction de certains
budgets dont le rle sur la croissance est moins important. Les estimations de limpact des dpenses
publiques dans les PVD indiquent cependant que la perte en valeur ajoute finale, en raison des
divers effets cumulatifs, risque cependant dtre au moins gale la perte fiscale. Le pire serait un
accroissement de la pression fiscale. Les conomies des PVD sont en effet extrmement sensibles
tout prlvement supplmentaire en raison du niveau gnral de pauvret. La combinaison de
leffet perte de revenu et de leffet contraction de linvestissement est ici dsastreuse. Elle
devrait tre estime pays par pays mais, en labsence de travaux prcis, on peut valuer de manire
prudente leffet cumulatif une fois et demie la perte fiscale. On aboutit alors, si lon compare les
gains de louverture du commerce mondial pour les PVD tels quils ont t restims en 2005
ces cots, un rsultat ngatif dans le cas de GTAP et trs marginalement positif pour Linkage.
En fait, de manire plus gnrale, cest labsence de prise en compte des cots de la

24

libralisation des changes qui rend les rsultats de modles, tels Linkage et GTAP, suspects. Les
travaux tentant destimer ces cots, qui sont antrieurs ces modles, indiquaient que ces derniers
taient loin dtre ngligeables
42
. On peut donc en conclure que le libre-change na nullement
favoris les plus pauvres parmi les PVD
43
. Il ny a donc nulle justice dans le domaine du
commerce international et, de toute manire, il ny en a certainement pas par des mcanismes
automatiques.
Ainsi, nous voyons scrouler une srie de mythes lis la globalisation des marchandises.
En premier lieu, les effets statistiques, quil sagisse de ceux portant sur la croissance des flux du
commerce international ou de ceux portant sur le PIB, mettent mal laffirmation complaisamment
colporte selon laquelle le libre-change et la globalisation auraient induit une forte croissance
depuis les annes 1980. Ensuite, limpact de la globalisation sur les pays les plus pauvres apparat
nettement ngatif, non pas tant du fait des limites du libre-change que de son principe mme.
Enfin, les seuls cas o lon peut admettre une concomitance entre le processus de globalisation et le
dveloppement sont ceux o il y a eu de puissantes politiques nationales. Ainsi, la globalisation
nest pas la fin des politiques nationales, bien au contraire : dans un monde de plus en plus
drglement, ces politiques savrent indispensables.
Il nous faut dsormais nous tourner vers des explications alternatives. En effet, si la
globalisation ne produit pas de la richesse et naide pas les plus dmunis, pourquoi lavoir ainsi
encourage ? Si les grands gagnants de la globalisation marchande ne sont pas les pays les plus
pauvres, alors quels sont-ils ? En fait, cest bien dans les classes suprieures des pays riches et de
certains pays en dveloppement quil nous faut alors aller chercher les bnficiaires de cette
globalisation. Celle-ci a altr en profondeur les modes de rpartition de la richesse, tant dans nos
socits que dans celles des conomies dites mergentes .
L encore, le constat comme ses consquences risquent dtre quelque peu drangeant.


1. D. Dollar, Outward-Oriented Developing Economies Really Do Grow More Rapidly : Evidence From 95
LDC, 1976-1985 , Economic Development and Cultural Change, 1992, p. 523-554.

2. D. Ben-David, Equalizing Exchange : Trade Liberalization and Income Convergenge , Quarterly J ournal
of Economics, vol. 108, n 3, 1993.

3. J . Sachs, A. Warner, Economic Reform and The Process of Global Integration , Brookings Paper on
Economic Activity, n 1, 1995, p. 1-118.

4. S. Edwards, Opennes, Productivity and Growth : What We Do Really Know ? , Economic J ournal, vol.
108, mars 1998, p. 383-398.

5. Voir F. Rodriguez, D. Rodrik, Trade Policy and Economic Growth : A Skeptics Guide to the Cross-National
Evidence in B. Bernanke, K. Rogoff (dir.), NBER Macroeconomics. Annual 2000, Cambridge (MA), MIT
Press, 2001.

6. Voir D. Ben-David, Equalizing Exchange : Trade Liberalization and Income Convergenge , op. cit.

7. Voir H.-J. Chang, The Economic Theory of the Developmental State in M. Woo-Cumings (dir.), The
Developmental State, Ithaca, Cornell University Press, 1999 ; Kicking away the Ladder : Policies and
Institutions for Development in Historical Perspective, Londres, Anthem Press, 2002.

8. A. Amsden, Asias Next Giant, New York, Oxford University Press, 1989.


25

9. R. Wade, Governing the Market, Princeton (N. J.), Princeton University Press, 1990.

10. G. K. Helleiner (dir.), Trade Policy and Industrialization in Turbulent Times, Londres, Routledge, 1994.

11. Voir C.-C. Lai, Development Strategies and Growth with Equality. Re-evaluation of Taiwans Experience
, Rivista Internazionale de Scienze Economiche e Commerciali, vol. 36, n 2, 1989, p. 177-191.

12. D. Rodrik, What Produces Economic Success ? in R. Ffrench-Davis (dir.), Economic Growth with Equity
: Challenges for Latin America, Londres, Palgrave Macmillan, 2007. Voir aussi, du mme auteur, After
Neoliberalism, What ? , Project Syndicate, 2002 (www.project-syndicate.org/commentary/rodrik7).

13. Voir T. Mkandawire, Thinking About Developmental States in Africa , Cambridge J ournal of Economics,
vol. 25, n 2, 2001, p. 289-313 ; B. Fine, The Developmental State is Dead. Long Live Social Capital ? ,
Development and Change, vol. 30, n 1, 1999, p. 1-19.

14. Le produit intrieur brut (PIB) mesure les productions ralises sur une base territoriale alors que le produit
national brut (PNB) mesure les productions ralises sur une base nationale.

15. J ai analys ce paradoxe, qui est bien connu de tous les spcialistes du dveloppement, dans Les Trous noirs
de la science conomique (Albin Michel, 2000 ; rd. Points/Seuil, 2003, p. 48-49). Voir aussi E. Kraev,
Estimating GDP Effects of Trade Liberalization on Developing Countries, Londres Christian Aid, 2005.

16. Ce processus est dcrit dans C. Oya, Sticks and Carrots for Farmers in Developing Countries : Agrarian
Neoliberalismin Theory and Practice in A. Saad-Filho, D. J ohnston (dir.), Neoliberalism : A Critical
Reader, Londres, Pluto, 2005, p. 127-134.

17. Un cas dcole est celui de la Cte dIvoire. Voir A. Langer, Horizontal Inequalities and Violent Group
Mobilization in Cte dIvoire , Oxford Development Studies, vol. 33, n 1, mars 2005, p. 25-44.

18. C. Oya, Agricultural Maladjustment in Africa : What Have We Learned After Two Decades of
Liberalisation ? , Journal of Contemporary African Studies, vol. 25, n 2, 2007, p. 275-297.

19. S. B. Diarra, J . M. Staatz, R. J. Bingen, N. N. Dembl, The Reform of Rice Milling and Marketing in the
Office du Niger : Catalyst for an Agricultural Success Story in Mali , StaffPaper, vol. 99, n 26, East
Lansing, Michigan, Michigan State University Press, Department of Agricultural Economics, 1999.

20. Qui va de 1918, vritable fin du XIX
e
sicle, la dissolution de lURSS, fin 1991, qui marque en ralit la fin
du XX
e
. J ai expliqu cette notion de petit XX
e
sicle dans J . Sapir, Le Nouveau XXI
e
Sicle, Seuil, 2008.

21. P. Bairoch, R. Kozul-Wright, Globalization Myths : Some Historical Reflections on Integration,
Industrialization and Growth in the World Economy , Discussion Paper, n 113, Genve, UNCTAD-OSG,
mars 1996.

22. F. Rodriguez, D. Rodrik, Trade Policy and Economic Growth : A Skeptics Guide to the Cross-National
Evidence , op. cit.

23. Voir J . Sapir, Libre-change, croissance et dveloppement : quelques mythes de lconomie vulgaire in
Revue du Mauss, n 30, 2
e
semestre, La Dcouverte, 2007, p. 151-171.

24. Voir S. Leahy, Tsunami of E-Waste Could Swamp Developing Countries , Globalpolicy.org, 22 fvrier
2010, www.globalpolicy.org/social-and-economic-policy/the-environment.

25. La fort est ainsi dfinie comme des zones o les arbres atteignent ou peuvent atteindre une hauteur dau
moins cinq mtres, couvrant ainsi plus de 30 % de la surface . Voir L. Philips, Palm Oil Plantations are
Now Forests Says EU , Globalpolicy.org, 4 fvrier

26

2010, www.globalpolicy.org/social-and-economic-policy/the-environment.

26. Voir S. dos Santos Rocha, L. Togeiro de Almeida, Does Foreign Direct Investment Work For Sustainable
Development ? A Case Study of the Brazilian Pulp and Paper Industry , Discussion Paper, n 8, mars 2007,
disponible sur la page du Working Group on Development and Environment in the Americas
(ase.tufts.edu/gdae/WorkingGroup.htm).

27. Voir P. Enderwick, J . Scott-Kennel, FDI and Inter-Firm Linkages : Exploring the Black Box of the
Investment Development Path , Transnational Corporations, vol. 14, n 1, 2005.

28. Voir M. Araya, FDI and the Environment : What Empirical Evidence Does and Does Not Tell Us ? in
L. Zarsky (dir.), International Investment for Sustainable Development, Londres, Earthscan Publications,
2005.

29. Voir T. Hertel, D. Hummels, M. Ivanic, R. Keeney, How Confident Can We Be in CGE-Based Assessments
of Free-Trade Agreements ? , GTAP Working Paper, n 26, West Lafayette (Ind.), Purdue University, 2004.

30. Voir L. Taylor, R. von Arnim, Modelling the Impact of Trade Liberalisation : A Critique of Computable
General Equilibrium Models , Oxfam, Oxford, Oxford University Press, 2006.

31. Voir F. Ackerman, K. Gallagher, Computable Abstraction : General Equilibrium Models of Trade and
Environment in F. Ackerman, A. Nadal (dir.), The Flawed Foundations of General Equilibrium : Critical
Essays on Economic Theory, New York/Londres, Routledge, 2004, p. 168-180. Pour une analyse critique
plus gnrale de la thorie de lquilibre gnral, voir J . Sapir, Les Trous noirs de la science conomique, op.
cit., chap. I.

32. Voir F. Ackerman, An Offer You Cant Refuse : Free Trade, Globalization and the Search for Alternatives
in F. Ackerman, A. Nadal (dir.), The Flawed Foundations of General Equilibrium, op. cit., p. 149-167.

33. Voir J . K. Sundaram, R. Von Arnim, Trade Liberalization and Economic Development , Science, vol. 323,
janvier 2009, p. 211-212.

34. Voir F. Ackerman et K. Gallagher, Computable Abstraction : General Equilibrium Models of Trade and
Environment , op. cit.

35. Voir J . Sapir, K Ekonomitcheskoj teorii neodnorodnyh sistem. Opyt issledovanija decentralizovannoj
ekonomiki (Thorie conomique des systmes htrognes. Essai sur ltude des conomies dcentralises),
traduction de E. V. Vinogradova et A. A. Katchanov, Moscou, Presses du Haut Collge dconomie, 2001.

36. Voir F. Ackerman, The Shrinking Gains from Trade : A Critical Assessment of Doha Round Projections ,
Global Development and Environment Institute, Working Paper, vol. 5, n 1, Medford (Ma.), Tufts
University, octobre 2005.

37. Voir J . E. Stiglitz, A. H. Charlton, A Development-Friendly Prioritization of Doha Round Proposals , IPD
Working Paper, Initiative for Policy Dialogue , New York/Oxford, 2004.

38. M. Ezekiel, The Cobweb Theorem , Quarterly J ournal of Economics, vol. 52, n 1, 1937-1938, p. 255-280.

39. Voir J . Sapir, Les subventions et autres entraves la concurrence sont-elles ncessaires au bon
fonctionnement de lconomie ? , Perspectives rpublicaines, n 4, 2006.

40. Ibid., p. 8.

41. M. Ezekiel, The Cobweb Theorem , op. cit.


27

42. Voir J . A. Ocampo, L. Taylor, Trade Liberalization in Developing Economies : Modest Benefits but
Problems with Productivity Growth, Macro Prices and Income Distribution , Center for Economic Policy
Analysis Working Paper, n 8, New York, CEPA, New School for Social Research, 1998 ; D. Rodrik,
Globalization, Social Conflict and Economic Growth , Prebisch Lecture 1997, Genve,
UNCTAD/CNUCED, 1997.

43. H.-J . Chang, Bad Samaritans : The Myth of Free Trade and the Secret History of Capitalism, New York,
Random House, 2007.


28


Chapitre 2
Les institutions de la globalisation
marchande sont-elles incontournables ?

La globalisation marchande a t institutionnalise. Dun accord transitoire, le GATT
(General Agreement on Tariffs and Trade), on est ainsi pass la constitution de lOrganisation
mondiale du commerce.
Trs critique par ailleurs, lOMC ne semble pas remplir son rle. Les critiques sur son
action abondent. Les ngociations entames depuis plusieurs annes, ce que lon appelle le Doha
Round , pitinent. Rien ne pouvait mieux montrer lpuisement du paradigme de la concurrence
qui fonde la globalisation marchande que cet chec. Lattitude des autorits russes rvle la fois
les problmes que pose aujourdhui lOMC et la possibilit quil y a de dvelopper une relle
stratgie industrielle en dehors du cadre de cette organisation.
Pourtant, une autre logique avait t discute dans limmdiat aprs-guerre. La filiation du
GATT lOMC ntait pas la seule direction possible. En fait, une autre voie se dessinait en 1944.
Elle fut anantie par le refus des tats-Unis de ratifier le trait de La Havane. Il faut revenir sur cet
pisode, aujourdhui en partie oubli, pour comprendre quil peut y avoir des rgles autres que
celles faisant de la concurrence le deus ex machina du commerce mondial.

Du GATT lOMC

Le libre-change est, aujourdhui, largement assimil au trait crant lOrganisation
mondiale du commerce. La constitution de lOMC est cependant rcente. Elle est dans une large
mesure toujours conteste. Il faut donc revenir sur la trajectoire qui a conduit du GATT lOMC.
Lors des ngociations de Bretton Woods en 1944, il devint clair quune Organisation du
commerce internationale simposait et devait tablir les rgles respecter. La confrence de
La Havane, qui se tint du 21 novembre 1947 au 24 mars 1948, permit la rdaction dun texte qui
tablissait ces rgles partir dune logique de croissance et de lutte contre le sous-emploi. Ainsi la
prsence de mesures protectionnistes tait-elle admise et mme consolide dans ce texte pour
favoriser le dveloppement dindustries naissantes comme matures.
La charte qui fut adopte la suite de cette confrence ( charte de La Havane ) prcisait
tout dabord des buts sociaux et conomiques. La libralisation des changes commerciaux ntait
ainsi mentionne que dans la mesure o elle contribuait au progrs conomique et social.
Cependant, la charte indiquait de manire trs claire que les mesures de libralisation taient
contingentes aux objectifs noncs. Ces mesures taient donc susceptibles dtre suspendues si
elles entraient en contradiction avec la ralisation des dits objectifs.
Ainsi, larticle 1 de la charte de La Havane dfinissait les objectifs de la charte comme tant
ceux de la charte des Nations unies, en particulier le relvement du niveau de vie, le plein-emploi et
le progrs social. Le premier paragraphe de cet article prcise : Assurer une ampleur toujours
croissante du revenu rel et de la demande effective [] . Et le second : Aider et stimuler le
dveloppement industriel ainsi que le dveloppement conomique gnral La question de la

29

rduction des tarifs douaniers ntait souleve quau quatrime paragraphe et apparaissait donc
comme subordonne aux buts conomiques et sociaux.
Larticle 2 de la charte fait de la lutte contre le chmage un objectif international. Le
libre-change nest pas mentionn. Larticle 3, quant lui, stipule que les mesures prises
nationalement ne doivent pas avoir pour effet de mettre en difficult la balance des paiements
dautres pays ( 2). Lobjectif est donc darriver un quilibre global. Ceci est raffirm dans
larticle 4 qui prcise que si un tat est la cause dun dsquilibre (par un excdent structurel) cet
tat doit corriger la situation. Ainsi, la charte fait obligation ses membres de ne pas prendre de
positions prdatrices, autorise des mesures de sauvegarde de la part des autres pays et dfinit alors
un processus devant conduire des normes de travail quitables. Les rgles commerciales sont
donc clairement surdtermines par les objectifs sociaux et conomiques internes. Larticle 13
reconnat le droit aux tats membres de recourir des subventions publiques dans les domaines
industriel et agricole ainsi qu des mesures de protection.
On retrouve cependant des dispositions qui visent prvenir non pas les droits de douane
mais les mesures quantitatives de limitation des importations. Larticle 20 de la charte appelle donc
leur limination mais introduit immdiatement des clauses suspensives dans un grand nombre de
cas ( 2), dont des pnuries graves mais aussi le respect des normes sanitaires et la protection des
activits naissantes. Larticle 21 vient dailleurs souligner le caractre contingent des mesures de
libralisation en indiquant que la priorit est, pour les pays membres, de sauvegarder leur position
extrieure et de maintenir un quilibre stable de la balance des paiements.
Le troisime paragraphe prcise alors les conditions permettant un tat de maintenir ou de
renforcer les restrictions limportation. Il sagit de prvenir le risque dune baisse des rserves
montaires, de mettre fin une telle baisse ou enfin daugmenter les dites rserves ( un taux
qualifi de raisonnable ) dans le cas o elles seraient trs basses.
Sur la question des mouvements de capitaux, la charte prend des positions qui favorisent les
mouvements de capitaux lis linvestissement (long terme) mais prvoit aussi des clauses
restrictives ( 1 c) donnant droit un tat membre : de prendre toutes mesures appropries de
sauvegarde ncessaire pour assurer que les investissements trangers ne serviront pas de base une
ingrence dans ses affaires intrieures ou sa politique nationale ; de dterminer sil autorisera,
lavenir, les investissements trangers, et dans quelle mesure et quelles conditions il les autorisera
[] . Lanalyse des diffrentes dispositions contenues dans la charte de La Havane montre que
cette dernire est bien plus proche des positions protectionnistes de Keynes que des opinions
libre-changistes des dirigeants amricains.
Lorganisation internationale ne fut pas ratifie par les tats-Unis et, partir de 1948, ce fut
laccord gnral sur les droits de douane et le commerce (GATT) qui en tint lieu. Le remplacement
du GATT par lOMC fut dcid la suite de lUruguay Round de 1986. Le mandat qui fut donn
aux ngociateurs fut de rviser les principaux domaines jusque-l couverts par le GATT et
dorienter ce dernier en un sens qui serait plus favorable au libre-change. De fait, la fin de
lEurope de lEst et du CAEM (Conseil daide conomique mutuel), puis la fin de lUnion
sovitique avaient largement chang la donne initiale.
Les accords de Marrakech (1994) devaient donner naissance lOMC, qui entra en fonction
le 1
er
janvier 1995. LOMC, qui a aujourdhui 153 pays membres, se fonde donc sur les prcdents
accords mais les consolide par une srie daccords nouveaux. Ses 625 fonctionnaires et son budget
de 180 millions de francs suisses sont directement affects au contrle et la supervision des
multiples accords qui composent dans les faits lOMC.


30

LOMC : un fleuron de la globalisation marchande ?

LOMC est en fait constitu par une srie daccords. Ces derniers dessinent ce quil faut bien
considrer comme une bauche de constitution conomique internationale avec ses principes et
ses applications
1
:
laccord gnral tablissant lOMC, qui ne fait plus aucune mention du chmage ou du
sous-emploi mais se contente de stipuler que le libre-change est un objectif commun des tats
membres. Ceci constitue en fait un manifeste pour la globalisation marchande.

les accords du GATT de 1994 et les mesures concernant les investissements lis au commerce
ou Trade Related Investment Measures, soit les investissements trangers directs. Par ces
accords, lOMC simmisce directement dans les mesures montaires que peut prendre un pays ;

les mesures lies au commerce des services ou General Agreement on Trade in Service. Ici, la
globalisation marchande tend dborder du cadre des seuls produits pour sattaquer des
domaines comme lducation et la mdecine ;

un accord portant sur la proprit intellectuelle ou Agreement on Trade-Related Aspects of
Intellectual Property Rights (TRIPS), qui sert essentiellement garantir les avantages des pays
dvelopps ;

une unit de rglement des contentieux ou Disputes Settlement Unit. Cest certainement lunit
de lOMC qui a fait couler le plus dencre. Elle fonde ses jugements sur la charte de lOMC et
rend ses arrts sur la base de la conformit ou non de mesures avec les quatre accords
prcdents ;

une unit qui soccupe de la revue des politiques gouvernementales sur le commerce ou Trade
Policy Review Mecanism (TPRM).

LOMC prvoit que ses diverses dcisions donnent lieu des votes mais, dans la ralit, la
pratique de lOMC a t marque par la rgle du consensus. Il suffit quaucun pays ne soppose
une mesure pour quelle soit adopte. Cependant, cette pratique semble aujourdhui rencontrer ses
limites. En effet, le Doha Development Round , qui devait traiter des subsides agricoles ainsi
que du commerce des services et des droits de proprit intellectuel, a connu un chec patent en
juillet 2008. Les ngociations qui se sont droules Cancn au Mexique en 2003, Hong Kong en
2005 ainsi qu Paris et Potsdam en 2007 nont pas pu aboutir. Elles ont chou sur un dsaccord
persistant entre les pays riches et les pays les plus pauvres en ce qui concerne les subventions
agricoles et laccord sur la proprit intellectuelle (TRIPS). Cet chec a signifi la perte par lOMC
de la matrise de lordre du jour de ses ngociations.
Linclusion daccords comme GATS et TRIPS a t trs largement critique par les
reprsentants des pays en voie de dveloppement et le cycle de Doha est sous le feu des
critiques depuis quil a t initi
2
. De mme, la question des subventions douanires a soulev des
polmiques constantes avec ces pays. Le glissement progressif dun accord international se
donnant comme objectif la lutte contre le chmage et le sous-emploi (comme dans la charte de
La Havane) un accord tablissant la rgle de la concurrence et du libre-change comme base de

31

toute ngociation ne sest pas fait en un jour. Ce glissement a eu pour corollaire la monte de ce que
lon appelle la globalisation . Mais il a surtout eu pour effet de dstabiliser lconomie de tous
les pays et de faire de la course aux exportations le moteur temporaire de la croissance.
Par ailleurs, ds sa cration lOMC fut le thtre de violents affrontements lextrieur de
son enceinte feutre. Ds 1999, la runion dite du millnaire Seattle a t marque par des
manifestations particulirement violentes et trs mdiatises. Il en fut de mme en 2002 la
confrence de Gnes lors de laquelle la police italienne se distingua par sa brutalit. LOMC reste
le symbole dune ouverture constante, aujourdhui fortement critique, des conomies. La crise
actuelle, qui a dj vu le commerce international baisser de 13 % avant mme que ne soient prises
des mesures protectionnistes, confirme que cette course aux exportations ne peut fonder
durablement la croissance.
Cette crise rappelle notre bon souvenir le fait que ce sont sur des marchs intrieurs
puissants et bien tablis que se construit la croissance. Ceci nimplique pas la fin du commerce
international mais va apporter trs certainement une ide plus raliste de ce que ce dernier peut et
surtout ne peut pas apporter au dveloppement.
Cependant, une autre critique peut porter sur les principes dont lOMC sinspire. Un pays, et
pas nimporte lequel, sest en effet redress et a connu une forte croissance partir du moment o il
a appliqu une politique rebours des prescriptions internationales.

La Russie, un contre-exemple de dveloppement ?

La Russie est lintressant exemple dun pays qui sest intgr lconomie mondiale mais a
refus de jouer le jeu de la globalisation tel quil est dfini actuellement par lOMC. Sous la
prsidence de Vladimir Poutine, la position de la Russie a t clairement dfinie. Si la Russie
souhaite adhrer lOMC afin de ne pas tre exclue dune grande organisation mondiale, elle y met
ses conditions et prfre tout prendre rester en dehors de cette organisation quen adopter les
rgles qui pourraient compromettre sa croissance
3
. Rcemment, elle a mme fait lOMC une
proposition parfaitement inacceptable au regard des rgles de cette organisation : adhrer en bloc
avec le Belarus et le Kazakhstan
4
. Que la Russie finisse par imposer ses conditions est possible,
mais elle aura alors russi dnaturer lOMC.
En fait, lhistoire de la croissance en Russie illustre la thse selon laquelle une certaine
rupture avec les institutions de la globalisation marchande peut produire des rsultats trs
favorables. La Russie a ainsi connu, la suite de la traumatisante crise financire de 1998, neuf
annes conscutives de forte croissance. Cette hausse, particulirement sensible en ce qui concerne
la production industrielle, permet de parler dun vritable rveil de lindustrie manufacturire
russe. Ce rveil est survenu aprs que le pays a connu une dpression particulirement forte
entre 1990 et 1997, dont une partie seulement peut tre attribue aux dsordres invitables de la
transition conomique. Le rle des politiques conomiques nolibrales menes entre 1992 et 1997
dans la dpression conomique et la crise sociale que le pays traversa alors est indiscutable. La
reprise de lactivit sest enclenche relativement tt, ds la fin de lanne 1998. Elle sest par la
suite progressivement tendue lensemble de lindustrie, provoquant une reprise vigoureuse de
linvestissement ds la mi-1999. Le rtablissement conomique est antrieur la hausse des prix du
gaz et du ptrole, contrairement ce qui est encore aujourdhui affirm. Leffet des prix des
hydrocarbures sest dailleurs fait sentir sur les recettes fiscales, en raison des taxes sur les
exportations, plutt que sur lactivit conomique. Cet effet est devenu par contre sensiblement
plus important sur la croissance aprs lt 2002, qui marque une csure dans la trajectoire de la

32

Russie aprs la crise de 1998.
Une analyse des causes du rebond conomique aprs la crise financire met en vidence le
poids de quatre facteurs. On doit tout dabord tenir compte de la russite de la dvaluation
daot 1998 qui a permis aux entreprises russes de rcuprer la comptitivit quelles avaient
perdue, de 1994 1997, lors de la politique du rouble fort mene pour lutter contre linflation.
Cet effet sest cependant amoindri partir de 2002 quand le rouble a commenc se rvaluer. La
baisse des prix relatifs des monopoles naturels (transport et nergie), ralise par un blocage de
leurs prix nominaux durant la pousse inflationniste conscutive la crise financire, a aussi
contribu un retour aux bnfices pour de nombreuses entreprises
5
. Cest donc juste titre que,
dans ses relations avec lUnion europenne, les autorits russes ont refus de revenir sur la pratique
de prix intrieurs plus faibles que les prix mondiaux. En effet, compte tenu du sous-investissement
des annes 1990-1998, lindustrie russe ne pourrait tre comptitive, mme sur son march
intrieur, si elle devait payer son nergie aux prix mondiaux. On peut en dire autant en ce qui
concerne la population, qui a subi un appauvrissement dramatique dans la mme priode. La
productivit apparente du travail a commenc crotre ds que le taux dutilisation des capacits de
production a augment assez fortement en 2000 et 2001. Le cot salarial rel a ainsi diminu de
1999 2001, tandis que les revenus rels de la population augmentaient partir de fin 1999. Enfin,
lefficacit croissante du systme de contrle des mouvements de capitaux mis en place par la
banque centrale a vit que les profits raliss soient dissips dans la spculation.
Le rle des hydrocarbures sur la priode 1999-2003 a t relativement rduit. La russite de
la dvaluation de 1998 et la politique de contrle des prix internes de lnergie sont des lments
bien plus dcisifs. Il est alors pour le moins tonnant que les analyses occidentales se concentrent
sur la question des hydrocarbures puisque cela vite de devoir rviser le jugement initialement
port sur la politique conomique mene entre 1998 et 1999, en particulier les condamnations
rptes par le FMI des mesures adoptes par Primakov lautomne 1998
6
. Cela vite aussi davoir
revenir sur les politiques mises en uvre avant 1998, qui ont t trs largement influences par
les institutions financires internationales
7
. Cependant, la chute de linvestissement ne sera
rellement inverse qu partir de 1999.
La transition a entran un double appauvrissement de la population russe. Il y a eu un
appauvrissement immdiat, dcoulant de la chute de la production, aggrav pour le plus grand
nombre par la hausse des ingalits. Mais, ceci nest pas toujours clairement peru, il y a eu un
appauvrissement direct et indirect induit cette fois par leffondrement de linvestissement
durant la priode 1990-1998. Ce double appauvrissement justifiait incontestablement la politique
volontariste de Vladimir Poutine en matire de croissance, qui rpondait tant la ralit de la
situation de la Russie en 1999 quaux analyses faites par les principaux conomistes russes
8
.
Par ailleurs, la grande crise conomique des annes 1990-1998 a entran des dformations
importantes dans le systme productif russe dans le rapport entre les diffrentes activits ou entre
les diffrentes rgions. Lhritage des politiques librales mises en uvre entre 1992 et 1999 a
laiss des traces importantes
9
. Le risque de dsintgration de la Russie a t bien rel
10
. Enfin, la
prsence dun important secteur rentier dans lconomie russe contribue aussi dformer la
structure conomique et sociale. Les pathologies de la rente des matires premires sont bien
connues des conomistes
11
, et il faut garder en mmoire le fait quelles ne peuvent tre combattues
que par une politique volontariste.
Le second mandat de Vladimir Poutine, entam en 2004, a t marqu par une inflexion
significative de la politique conomique. Mme si des lments de cette inflexion sont dj
perceptibles ds 2003, ils nont commenc se concrtiser qu la suite de la rlection de

33

Vladimir Poutine. Lannonce des priorits nationales lautomne 2005 constitua ici une
premire tape. Le rle de plus en plus important pris par des entreprises contrles par ltat dans
le secteur nergtique (Gazprom, Transneft, Rosneft), labandon de fait de la politique de
libralisation du secteur lectrique telle quelle fut prconise par Anatoli Tchoubays sont venus
confirmer la nouvelle tendance. Enfin, lmergence dune politique industrielle symbolise par des
restructurations dans plusieurs secteurs comme laronautique (constitution de lentreprise AOK),
lindustrie nuclaire (binme Rosatom et Tvel) ou la construction navale tmoigne de cette
inflexion.
Les raisons internes dun tournant interventionniste en matire de politique conomique sont
videntes. Elles tiennent, dune part, aux problmes de lconomie elle-mme et la ncessit
davoir une dmarche volontariste pour rattraper le retard accumul entre 1990 et 1998, et, dautre
part, aux problmes politiques que lon a voqus ci-dessus. Une simple logique de croissance
inertielle, ne remettant pas en cause le poids grandissant pris par les hydrocarbures dans
lconomie russe, ntait pas possible
12
.
Le risque de voir ce que lon appelle le syndrome hollandais
13
dvaster lconomie russe
tait bien rel. Il impliquait une politique particulirement volontariste dans le domaine des
investissements, en particulier dans les secteurs productifs qui ne sont pas rentiers
14
. Cette
politique a t une puissante incitation au recours aux marchs financiers internationaux, aggrave
par linsuffisante capacit des banques russes
15
et des marchs financiers internes. Cette situation a
aussi pouss les entreprises russes choisir un modle de croissance externe, procdant des
acquisitions hors de Russie
16
. Mais cette situation a t en partie compense par laction de ltat.
Ltat a en effet progressivement, de manire relativement empirique et pragmatique,
constitu une politique industrielle. Le soutien quil a apport lindustrie manufacturire, en
particulier dans les domaines de lindustrie aronautique, de lautomobile et de la construction
navale, a certainement pes sur la raffirmation dune dimension purement industrielle de
lconomie russe et a ralenti, mais sans larrter, le syndrome hollandais . La part de
financement par ltat semble a priori avoir diminu (de 26,8 % 21,7 %) de 2000 2007, mais
une partie du financement des investissements passe par la monte du crdit bancaire (en raison de
limportance des banques publiques comme la Sberbank) ainsi que par le financement dentreprise
entreprise. Si lon estime, dans les deux cas, que cette part reprsente deux tiers dun financement
dorigine publique, le poids total de ltat dans le financement externe des entreprises serait ainsi
pass de 33,5 % en 2000 31,9 % en 2007. La baisse est ainsi beaucoup moins significative sous
cette forme.
Avec lautofinancement des entreprises dtenues par ltat comme Gazprom, Rosneft ou
encore OAK, il est plus que probable que lon dpasse les 40 % de la formation annuelle de capital
fixe. Cette forte intervention de ltat dans le processus dinvestissement a certainement permis
la formation de capital fixe de se maintenir un niveau lev, formation qui sest mme acclre
partir de 2006 pour atteindre 21 % du PIB contre 16,5 % pour 2000-2004.
La composition de ce dernier a aussi connu des changements qui ont t significatifs. La part
des quipements et machines a nettement augment partir de 2004. Si elle rebaisse en 2008, ceci
est d la forte hausse du prix des logements (pass de 2 % 3 % du PIB, soit une hausse de 50 %)
mais aussi, trs probablement, au dveloppement dans les autres btiments des effets des
programmes fdraux pour la sant et lducation (construction dhpitaux et de btiments
scolaires et universitaires) avec une hausse de 7,2 % 9,3 %, soit un accroissement de prs de
30 %. La monte de la part des quipements est dautant plus significative quelle saccompagne
dune hausse globale de linvestissement : on est ainsi pass de 6 % du PIB en 2000 7,5 % en

34

2008. Mme si la totalit de cet investissement ne concerne pas le secteur industriel, il est vident
quil y a eu un trs fort rattrapage depuis 2002-2004 par rapport ce quil faut bien qualifier de
dcennie perdue , les annes 1990.
Cet investissement sest aussi traduit par des gains de productivit du travail qui ont t
extrmement importants, en particulier dans le domaine de lindustrie manufacturire (hors secteur
de lextraction des matires premires) et dans le secteur de la construction. Ceci conduit
relativiser lide que lindustrie russe se reposerait toujours sur le stock de capital de la priode
sovitique. Prs de 68 % du stock de capital fixe a t mis en place de dbut 1999 fin 2008, soit en
neuf annes, dont 50 points en six annes seulement depuis 2003.
Les progrs que la Russie a accomplis depuis 1999 et quelle est en passe de prenniser
aprs lpisode de la crise de 2009 montre quil est parfaitement possible de dvelopper son
industrie hors du cadre de lOMC et du libre-change. Quels que soient les dveloppements futurs
de la relation entre la Russie et lOMC, qui pourrait finir par accepter les conditions mises par la
premire son adhsion, il est patent que cest lorsque celle-ci a rompu avec les prescriptions des
organisations internationales quelle a retrouv la voie du dveloppement. Il nest donc ni tonnant
ni surprenant que dans plusieurs pays en voie de dveloppement on en soit venu parler dun
modle russe qui excite limagination et regroupe autour de lui une partie des lites.
On peut, cependant, opposer la Chine la Russie, du moins en apparence. La Chine, qui a
adhr trs tt lOMC, a connu une croissance encore plus spectaculaire. Cette croissance
valide-t-elle les positions de la globalisation marchande ?

La Chine : contre-exemple ou nouvelle manifestation dune
trajectoire divergente ?

Il est incontestable que la Chine, depuis quelle sest ouverte au commerce international, a
connu une trs forte croissance. Cette dernire sest accompagne dun vritable rattrapage
technique et technologique dans une partie de son industrie. Aussi la Chine est-elle souvent cite
comme exemple pour accrditer les effets positifs de lOMC. Elle serait mme le seul car,
rappelons-le, si lon retire la Chine des pays en voie de dveloppement les gains de ces derniers
avec louverture du commerce disparaissent totalement.
Cependant, le cas de la Chine est assez exceptionnel. La Chine dispose dun immense
rservoir de main-duvre bon march en raison de la pression dmographique quexercent les
populations rurales qui prennent, depuis maintenant plus de vingt ans, le chemin des villes. En fait,
la politique de la Chine a t dattirer des investissements directs trangers sur son territoire, que ce
soit travers le mcanisme des zones conomiques spciales ou par dautres moyens. Les
usines qui sont construites en Chine servent, dans une grande majorit, rexporter la production
vers dautres marchs, comme les tats-Unis (o ils tendent vincer les produits originaires de la
ceinture industrielle frontalire du Mexique), lEurope et certains pays dAsie. On assiste
dsormais lmergence dune classe moyenne chinoise qui est importante lchelle des pays
occidentaux (on parle de 250 millions de personnes) mais qui reste faible lchelle de la Chine
dont la population est actuellement estime entre 1,5 et 1,7 milliard. Cette politique dattraction des
investissements a t largement planifie par ltat chinois. Par ailleurs, le rle de ce dernier est
trs important dans le maintien de mcanismes de contrle des capitaux qui permettent dorienter le
taux de change et dviter que ce dernier naugmente en raison du solde positif de la balance des
paiements.

35

La stratgie chinoise a donc t de profiter au maximum de louverture, car les autorits
savaient que la question du taux de change tait dissocie de celle du libre-change. Il y a donc eu
un dtournement du libre-change, rendu possible par la logique de lOMC qui ne se concentre
que sur le commerce et oublie compltement la variable du taux de change dans ses diffrents
accords.
Ce faisant, la Chine ne joue pas le jeu imaginaire et illusoire dune globalisation . Elle
accumule le plus rapidement possible des techniques et des technologies (ou art de se servir des
techniques) en profitant du moment historique que les pays occidentaux lui ont
involontairement offert travers le processus de libralisation des changes. Il se fait que cette
politique de ltat chinois peut tre parfaitement compatible avec les intrts des grands groupes
industriels multinationaliss qui voient dans la pression exerce par les bas salaires chinois un
moyen de faire baisser le cot du travail dans leurs pays dorigine ou considrent que des profits
encore plus importants sont possibles par la dlocalisation en Chine de certaines de leurs activits.
cet gard, il est frappant de constater que ces intrts sexpriment sur la totalit du spectre
des activits, quil sagisse de la grande distribution avec un groupe comme Walmart ou des
entreprises du secteur des biotechnologies. Dans ce dernier domaine, en effet, la balance
commerciale des tats-Unis avec la Chine est ngative depuis 2007. En fait, lacquisition de
licences par des entreprises chinoises est plus que compense par les exportations de ces
entreprises vers les tats-Unis.
On le voit, la politique chinoise, mise en pratique dans une collusion importante entre ltat
et les socits prives de droit chinois, na rien voir avec le doux commerce . Il sagit dune
stratgie de dveloppement tatique, articule sur des investissements directs trangers importants,
mais dont elle conserve trs largement le contrle. Cette stratgie a t rendue possible par la
combinaison de deux facteurs, la nature des flux dmographiques en Chine mme et le contrle que
les autorits chinoises continuent dexercer sur lentre des flux de capitaux, qui leur permet de
matriser lvolution du cours du yuan.
Cest donc bien dans la combinaison entre une politique dtat et des facteurs spcifiques,
comme la pression dmographique, quil faut chercher les causes du succs de lconomie chinoise
et non pas, comme limaginent les thurifraires de lOMC, dans la globalisation . De ce point de
vue, la politique de la Chine est bien plus proche de celle de la Russie quelle ne le semble.
Simplement, partant dun niveau de dveloppement diffrent, les Chinois ont d avoir recours
dautres mthodes.


1. On peut trouver une critique du principe des constitutions conomiques dans J. Sapir, Quelle conomie pour
le XXI
e
sicle ?, Odile J acob, 2005.

2. Une premire recension de ces critiques se trouve dans K. Gallagher, T. Wise, Is Development Back in
Doha Round ? , Policy Brief, n 18, Genve, South Centre, novembre 2009. Pour un travail plus ancien voir
S. Polaski, Winners and Losers : The Impact of the Doha Round on Developing Countries , Carnegie
Endowment for International Peace, Washington, 2006.

3. Voir A. Arutunyan, Moscow to review WTO policy , Moscow News, 28 aot 2008,
(mnweekly.rian.ru/national/20080828/55343641.html).

4. Voir Russia, Belarus, Kazakhstan seek to join WTO as customs bloc , RIA-Novosti, 11 juin 2009.

5. Voir V. M. Kapicyn, O. A. Gerasimenko, L. N. Andronova, Analiz Ekonomicheskoj situacii v
Promyshlennosti Rossii v 1999-2000 [Analyse de la situation conomique de lindustrie russe en 1999-2000]

36

, Problemy Prognozirovanija, n 5, 2001, p. 92-99.

6. Le FMI avait ainsi prdit en fvrier 1999 que la politique de Primakov se traduirait par une baisse de 7 % du
PIB, alors quelle donna lieu une hausse de plus de 5 %, soit une erreur de 12 points Ceci a t analys
dans J . Sapir, The Russian Economy : From Rebound to Rebuilding , Post-Soviet Affairs, vol. 17, n 1,
janvier-mars 2001, p. 1-22.

7. Voir J . Sapir, lpreuve des faits Bilan des politiques macroconomiques mises en uvre en Russie ,
Revue dtudes comparatives est-ouest, vol. 30, n 2-3, 1999, p. 153-213 et, du mme auteur, Le consensus
de Washington et la transition en Russie : histoire dun chec , Revue internationale de sciences sociales, n
166, dcembre 2000, p. 541-553.

8. Voir S. Glazev, Sostoitsja li v 1999-m perekhod k politike rosta ? [La transition vers une politique de
croissance se poursuivra-t-elle en 1999 ?] , Rossijskij Ekonomiceskij Zurnal, n 1, 1999, p. 22-39 ; A.
Nekipelov, Rossijskij krizis i racionalizacija ekonomiceskoj strategii [La crise russe et la rationalisation de
la stratgie conomique] , Rossijskij Ekonomiceskij Zurnal, n 1, 1999, p. 3-15 ; M. N. Uzyakov, O
perspektyvah ekonomitcheskogo rosta v Rossii [Les perspectives de la croissance conomique en Russie] ,
Problemy Prognozirovanja, n 4, 2002, p. 3-14.

9. Voir J . Sapir, Transition, Stabilization and Disintegration in Russia : The Political Economy of Country
Unmaking , Emergo, vol. 2, n 4, 1995, p. 94-118 ; Diffrenciation rgionale et fdralisme budgtaire en
Russie , Critique internationale, n 11, avril 2001, p. 161-178.

10. Id.

11. Voir, par exemple, R. M. Auty, The Political Economy of Resource-Driven Growth , European Economic
Review, mai 2001 ; J .-M. Balland, F. Patrick, Rent Seeking and Resource Booms , J ournal of Development
Economics, vol. 61, n 3, 2000, p. 527-542 ; T. Lynn Karl The Perils of the Petro-State : Reflections on the
Paradox of the Plenty , Journal of International Affairs, n 53, automne 1997, p. 31-48 ; S. Khan Ahmad,
Nigeria. The Political Economy of Oil, Oxford, Oxford University Press, 1994.

12. Voir V. V. Ivanter et al., Budushchee Rossii : inercionnoe razvitie ili innovacionnyj proryv [Le futur de la
Russie : dveloppement inertiel ou tournant vers linnovation ?] , Problemy Prognozirovanija, n 5, 2005, p.
17-63 ; A. P. Belousov, Scenarii ekonomicheskogo rasvitija Rossii na pjathidecatiletnjuju perspektivu [Les
scenarii du dveloppement conomique de la Russie dans une perspective cinq ans] , Problemy
Prognozirovanija, n 1, 2006, p. 3-52.

13. On appelle syndrome hollandais les effets pervers sur lconomie engendrs par une hausse rapide des
revenus dexportations lis la rente des matires premires, la suite de ce que les Pays-Bas ont connu dans
les annes 1960 avec lexploitation du gaz de la mer du Nord. Voir W. Max Corden, Booming Sector and
Dutch Disease Economics : Survey and Consolidation , Oxford Economic Papers, vol. 36, 1984, p. 359-380
; J . Isham, L. Pritchett, M. Woolcock, G. Busby, The Varieties of the Resource Experience : How Natural
Resources Export Structures Affect the Political Economy of Economic Growth , World Bank Economic
Review, vol. 19, n 2, 2003.

14. J . Sapir, Makrostrukturnye faktory i organitchenija investirovanija v Rossii [Facteurs macrostructurels et
renforcement de linvestissement en Russie] , Problemy Prognozirovanija, n 3, 2002, p. 19-29.

15. T. Speranskaia, Les enjeux de la croissance conomique russe et les sources de son financement ,
AcComEx, Chambre de commerce et dindustrie de Paris, septembre-octobre 2005, n 65.

16. C. Durand, Pourquoi les firmes mtallurgiques russes sinternationalisent-elles ? Une perspective
institutionnelle et systmique , Revue dtudes comparatives Est-Ouest, vol. 38, n 1, mars 2007, p. 151-194.


37


Chapitre 3
qui sert la globalisation ?

La globalisation marchande na pas atteint les objectifs affichs. Mais alors pourquoi a-t-on
libralis progressivement le commerce international depuis les annes 1970 ?
cartons demble la volont de suivre une mode ou mme des prescriptions de thorie
conomique. En effet, quelle quait pu tre linfluence des diverses thories sur louverture du
commerce international, les dirigeants politiques sont dans leur grande majorit des pragmatiques
qui se servent des thories pour justifier des dcisions mais ne prendraient nulle dcision en se
basant uniquement sur des thories.
Le modle de Heckscher-Ohlin-Samuelson
1
, qui est considr comme le modle
standard na pas eu dinfluence au-del des cercles universitaires. Il a, par ailleurs, t fortement
contest au sein mme de ce monde universitaire, que ce soit partir du paradoxe de Leontief
2

ou du fait de lirralit de ses hypothses. Avec lmergence de la nouvelle thorie du commerce
international de Paul Krugman, on peut considrer que le protectionnisme a retrouv en partie ses
lettres de noblesse
3
. Paul Krugman lui-mme a rcemment reconnu que la globalisation pouvait
bien, malgr tout, tre considre comme coupable
4
. Des phnomnes comme le recours massif
une sous-traitance trangre navaient ainsi pas t prvus et ont considrablement modifi
lapproche de la globalisation
5
.
La globalisation marchande est bien loin davoir promu lintrt gnral ou lintrt des plus
pauvres. Elle a t au contraire un moyen pour tirer lchelle sur laquelle voulaient monter les
pays en dveloppement
6
. Il nen reste pas moins que la question de la raison de cette globalisation
est pose. On peut y apporter plusieurs rponses, qui ne sexcluent dailleurs nullement.

Deux explications de la globalisation

La premire est ladaptation des grandes firmes occidentales et japonaises qui se sont
transformes en quarante ans en multinationales . La course la taille, que ce soit par croissance
interne (le dveloppement de la socit) ou par croissance externe a t la cl de la hausse de la
productivit gnrale que lon a connue dans cette priode. En cherchant atteindre les volumes de
production les plus importants, elles ont voulu bnficier le plus possible de ce que lon appelle les
effets dchelle : le cot lunit baisse avec le volume de la production, par un effet
dapprentissage qui se traduit par une hausse de la productivit ou par une baisse du prix sur les
composants, en change de volumes de commande trs largement accrus.
Ainsi un vhicule mythique, la DS-19/21/23 de Citron, fut produit dans toute son existence,
qui stend sur plus de vingt ans, un peu plus dun million et demi dexemplaires. Aujourdhui,
une production dun million dexemplaires par an est le minimum du seuil de rentabilit. Cette
production de masse implique la prsence sur de nombreux marchs. On peut ainsi comprendre que
les firmes multinationales aient fait pression pour un assouplissement des rglementations du
commerce international. Mme si les centres de production ont t au dpart peu affects par ce
processus, les flux de sous-ensemble dun pays lautre ont t importants. Ils ont largement

38

contribu lexpansion initiale du commerce international. On a pu ainsi voir se dvelopper un
commerce extrmement important mais qui sest institu non pas, comme lavait imagin Ricardo
au dbut du XIX
e
sicle, entre branches de lindustrie et de lagriculture, comme avec la laine et le
vin de Porto, mais lintrieur de ces mmes branches. En fait, travers le commerce des
sous-ensembles, on saperoit que le commerce international ne sest pas fait au dpart par une
spcialisation sur des avantages relatifs mais par plusieurs spcialisations techniques entre firmes.
La globalisation a donc dabord t celle des firmes. Mais elle na pas dbouch sur une
firme globale . On constate ainsi que, pour la mme activit, les spcificits nationales dans la
conception restent trs fortes. Ainsi, l o pour le dessin dune pice un ingnieur franais
conceptualisera le modle des contraintes dynamiques et thermiques, lingnieur japonais
visualisera la mme pice et ragira par des modifications de formes. Les ingnieurs amricains,
russes et britanniques ragissent encore autrement.
Une des leons de ces quarante dernires annes est bien la permanence de ces cultures
techniques nationales, qui saccompagne aussi dune permanence des cultures de gestion
7
.
Certaines de ces diffrences sont inscrites dans les processus historiques de dveloppement des
firmes depuis la fin du XIX
e
sicle et dans la part plus ou moins importante de lintervention de
ltat, qui du reste a toujours t prsente. Dautres sont plus subtiles, comme la distinction entre
alphabet et idogrammes ou encore une relation lespace opposant pays aux frontires
ouvertes (tels le Brsil, la Russie et les tats-Unis) et pays despaces clos aux frontires dites
naturelles (comme le J apon, le Royaume-Uni, la France et lItalie).
Il y a eu cependant une deuxime raison tout aussi importante mais qui a donn lieu bien
moins danalyses. Louverture a t conue par les classes dirigeantes de ces pays afin de faire
baisser la pression que les salaris exeraient au dbut des annes 1970 sur les profits. Ceci a pris
une ampleur particulirement importante avec louverture sur les pays dAfrique du Nord et
dAsie, puis sur le mcanisme dintgration des anciens pays de lEst lUnion europenne.
Derrire les discours sur la contrainte extrieure puis sur la solidarit europenne , se cache
le projet trs construit de revenir sur les principales conqutes sociales des annes 1950 et 1960.
Le processus dit du march unique, dans le cadre de la Communaut conomique
europenne (CEE) puis de lUnion europenne quinze pays, pouvait se dfendre par largument
de lextension de la taille de march. Si lon conoit quun march important est un facteur de
dveloppement des firmes qui y oprent, il faut que les rgles soient plus ou moins comparables
entre les pays qui formeront ce march unique pour viter des distorsions sociales trop
importantes. Ctait assurment le cas dans la CEE initiale cinq puis six pays. Le passage de la
CEE quinze pays a commenc jouer un rle important dans la pression relative sur les salaires,
mais celle-ci a t compense en partie par les gains relatifs de productivit. Cependant, ds le
dbut des annes 1990, le processus dlargissement de la CEE rebaptise Union europenne ainsi
que le processus douverture de cette dernire au libre-change gnralis ont radicalement chang
la donne. On connat le mot de J acques Delors : LEurope protge mais nimpulse pas. En fait,
ds le dbut des annes 1990, lEurope sest progressivement transforme en meilleure lve de
louverture avec des consquences importantes sur ses salaris.
Le passage progressif la globalisation marchande a permis de faire passer, dans le discours
tenu par les principaux pays europens, les mesures destines faire baisser la part des salaires et
surtout les salaires douvriers pour une vidence, une sorte de loi de la nature . Il ny avait
pourtant rien de naturel cela. Les transformations du cadre dinsertion international sont bien
le produit de politiques. Mais, par lillusion dune contrainte extrieure sappliquant hors de
toute politique, ce discours a produit un mcanisme progressif dacceptation des mesures qui

39

taient ainsi prconises.
Ainsi, la globalisation marchande sest historiquement dveloppe travers deux moteurs,
lun renvoyant une stratgie de croissance des firmes et lautre au processus de contre-rvolution
sociale que lon a connu, dans tous les pays, un degr ou un autre, depuis la fin des annes 1970.
Ces deux moteurs ne peuvent pas tre distingus dans la ralit, les interactions sont en effet trop
nombreuses. ces dernires, il faut ajouter celles qui sont issues de la globalisation financire qui
a accompagn mais na pas cr ce mouvement, et que lon traitera dans la deuxime partie de ce
livre.
Il nest donc pas tonnant que la question du partage de la valeur ajoute ait suscit de
nombreux dbats en France depuis le dbut de la crise. On peut y voir une mesure de la monte ou
de la permanence des ingalits en France et, au-del, des contraintes que les salaris auraient d
accepter depuis au moins deux dcennies. Il convient cependant de remarquer que, dans la valeur
ajoute , un salaire de PDG est trait comme celui de louvrier. Par ailleurs, la valeur ajoute doit
aussi tenir compte du taux de salarisation de lconomie. Il est donc loin dtre vident que cet
indicateur soit le seul pertinent.
Si lon fait lhypothse que les salaires dans lindustrie ont t en France tirs vers le bas par
limportation de produits provenant des conomies trs bas cots salariaux, cest plus vers la
relation salaires-productivit quil faut tourner notre regard. Louverture au commerce
international fragilise en effet le mcanisme dindexation des salaires sur la productivit dans
lindustrie et donne aux entreprises qui sexternalisent la possibilit de ne plus dpendre du march
intrieur, et donc des salaires qui y sont pays.

Ce que rvle lanalyse du partage de la valeur ajoute

La valeur ajoute se partage en salaires et profits. Le partage est assez peu sensible en
temps normal aux alas de la conjoncture. Dans une conomie comme celle de la France, qui a
connu une salarisation croissante depuis 1945, il est par ailleurs normal que la part des salaires
augmente en tendance, ce qui ne veut pas dire que la situation des salaris samliore. En effet, le
processus de salarisation a pour effet de prsenter de manire comptable comme salaires ce qui
tait autrefois une partie des profits du capital. Cependant, les statistiques de lINSEE montrent une
chute de la part des salaires qui frappe par sa brutalit, mais celle-ci date de la priode 1983-1989.
Cest ici que lon peut immdiatement reprer la contre-rvolution conservatrice en France qui,
comble dironie, a t mise en uvre sous un gouvernement socialiste et proeuropen.
La part des salaires dans la valeur ajoute calcule partir des donnes de lINSEE est en
effet stable de 1955 1973, avant de connatre une amlioration sensible de 1974 1982. Ce
phnomne semble tre d un effet retard du mouvement social de mai 1968 et la poursuite du
phnomne de salarisation de la socit franaise. Il saccompagne alors dune forte hausse des
taux de croissance de lconomie franaise, au point que, dans un document qui circula lpoque,
lHudson Institute en tait venu annoncer que la France supplanterait en vingt ans le J apon ! Ce
mouvement sinverse cependant ds 1983 (effets du plan Delors) et le premier septennat de
Franois Mitterrand apparat ainsi marqu par une forte dgradation de la part des salaires, qui
passe en dessous de la moyenne de la priode 1955-1973. Cependant, partir de 1990, la tendance
se stabilise nouveau. La France aurait donc t pargne par la seconde vague de la
contre-rvolution conservatrice ? Rien nest moins sr. Dans la mme priode, on voit aussi
samplifier le phnomne de salarisation. Ce dernier touche dsormais les professions financires.
Lintgration dans les salaires dune part croissante des profits va nous obliger regarder de

40

manire plus prcise lvolution et la composition de la masse salariale globale.
En comparaison internationale, la France se situe ici plutt en haut de la moyenne alors que
lAllemagne connat une sensible baisse (elle passe de 65 % 58 %) et que les tats-Unis et le
Royaume-Uni prsentent des cycles biens corrls. Il faut remarquer que la France se situe entre
ces deux conomies. Lvolution de lAllemagne est ici significative : une baisse de prs de sept
points de la part des salaires dans la valeur ajoute des socits non financires. Ceci est d, dans
une large mesure, non seulement la hausse importante des profits, mais aussi au processus qui
voit symtriquement les revenus des entreprises industrielles augmenter et lAllemagne se
dsindustrialiser en matire demploi. Le passage du made in Germany au made by Germany,
autrement dit la monte des composants produits dans les conomies bas cots dEurope centrale,
explique ce processus. On notera enfin que lItalie, qui se situe un niveau sensiblement plus faible
en raison de sa salarisation moins importante, connat quant elle une remonte de la part des
salaires depuis 2001.
Mais ces comparaisons peuvent tre fausses par de nombreux facteurs institutionnels. Tout
dabord, il faut tenir compte du taux de salarisation, qui est sensiblement diffrent dun pays
lautre. LItalie, par exemple, compte nettement plus de petits patrons que la France. Ensuite, il faut
tenir compte de la fiscalit qui, dun pays lautre, peut changer, et ceci assez rapidement. Enfin, le
phnomne de salarisation des profits doit aussi tre inclus dans le calcul. En effet, de plus en
plus de revenus qui, autrefois, taient considrs comme faisant partie du profit dentreprise ou
du revenu brut des entrepreneurs individuels tendent dsormais tre verss sous la forme de
salaires ou de quasi-salaires. Ce phnomne est particulirement vident dans le secteur de la
finance. Les rmunrations les plus leves dans ce secteur sexpliquent par le fait quen ralit des
parts de profits sont ainsi distribues, de manire fictive, sous la forme de salaires ou de primes.
Lvolution du cadre institutionnel de la profession qui a eu des consquences importantes
sur la nature du travail de la firme bancaire sest donc traduite par un mouvement trs
important, que lon peut mesurer dans les statistiques de lINSEE. La part des salaires a ainsi
augment de prs de 13 % en vingt ans. Ceci pourrait aussi signifier une amlioration de la
situation de lensemble des salaris du secteur. Il nen est rien. En effet, au mme moment, la
situation du salari mdian du secteur bancaire tend se dtriorer. Cest la priode durant laquelle
les banques commencent rduire leurs cots lis leurs rseaux dagences qui deviennent
dautant moins ncessaires que ces banques vont de plus en plus sapprovisionner en liquidits sur
les marchs financiers. La transformation sociale est donc directement lie une transformation du
mtier bancaire, qui est elle-mme induite par une transformation institutionnelle du secteur. La
collecte des dpts des mnages passe ainsi au deuxime plan des priorits, ce qui constitue un
profond changement par rapport aux annes 1960 et 1970.
Lexplication de cette hausse rside dans le rachat massif des charges dagents de change,
qui taient jusque-l indpendantes, auquel procdent les banques la suite de la crise boursire de
1987 et dans le processus de salarisation des rmunrations ainsi opr. On passe donc, selon
lINSEE, de 46 % 63 % pour la part des salaires, augmentation largement due lintgration sous
forme salariale de revenus du capital. Cest donc le changement institutionnel, qui a vu en France
(comme dans dautres pays) les banques devenir avant tout des oprateurs de march au dtriment
de leurs activits traditionnelles de crdit, qui explique le mouvement statistique.
Cependant, depuis le milieu des annes 1990, ce phnomne a aussi touch lindustrie. On
peut ainsi expliquer la part norme que reprsentent les salaires des dirigeants. Il faut ici noter que,
pour les dirigeants dentreprises, le fait de percevoir des salaires prsente limmense avantage
de fixer cette forme de rmunration dans le contrat de travail. De fait, ils ne varient que fort peu

41

avec les rsultats de lentreprise. Il en va de mme pour les primes qui sont alors assimiles aux
salaires. Ce point est lorigine du scandale rcent des parachutes dors , qui sont lvidence
moralement indfendables mais, dun point de vue strictement lgal, en ralit inattaquables.
Nous avons alors plusieurs manires de calculer les ingalits dans une socit. Une des
mthodes les plus utilises consiste comparer le coefficient de Gini, mesure de la rpartition plus
ou moins ingale sur un chantillon donn (tableau 1). Plus ce coefficient est faible, meilleure
soit plus galitaire est la rpartition.



On constate alors, pour presque tous les pays
8
, un accroissement du coefficient, et donc des
ingalits qui se creusent entre le milieu des annes 1980 et le milieu des annes 1990, au moment
o lon procde aux grandes drglementations dans le domaine du commerce international.
Une autre manire dapprcier ce mouvement sur une longue priode consiste donc
regarder lvolution du partage du revenu global et non plus seulement le partage de la valeur
ajoute. La question des ingalits de revenu peut alors tre saisie par le biais de la part dans le

42

revenu national des 1 % les plus riches de la population. On voit ainsi, en comparaison
internationale, que la tendance lgalisation relative des revenus que lon avait constate depuis la
seconde moiti des annes 1930 sest brusquement inverse partir du dbut des annes 1980
(graphique 1).


Graphique 1. Part des 1 % les plus riches dans le revenu national

Source : INSEE, C. Landais, Les hauts revenus en France : une explosion des ingalits ? , document de travail,
cole dconomie de Paris, juin 2007.

J uste aprs les excs des annes 1920 et le choc de la guerre, la France se situe un niveau
relativement lev dingalits par rapport aux tats-Unis et au Royaume-Uni jusquen 1964. Dans
la priode ultrieure, alors que ces ingalits explosent dans ces deux pays, la France ne connat un
relvement de la part des 1 % les plus riches que de 1984 1990, soit au moment mme o la part
des salaires dans la valeur ajoute connat une baisse. La situation se stabilise par la suite. Une
nouvelle hausse survient en 1998, comme on peut le constater en France, au Royaume-Uni, en
Allemagne et surtout aux tats-Unis.
Il est clair que la France est, avec la Sude, un des pays les moins ingalitaires daprs ces
calculs ; la situation de la France est reste heureusement un peu en retrait par rapport aux
volutions quont connues les autres pays cits. Nanmoins, linversion de tendance nen est pas
moins nette. En dautres termes, lvolution de la part de la valeur ajoute confirme bien que cest
sous le premier septennat de Franois Mitterrand que la France a connu un important retournement.
Cette priode est, mutatis mutandis, celle de la politique Thatcher ou Reagan et correspond, en
outre, la politique de J acques Delors et au choix en faveur de lEurope. Lintgration europenne
contraignait les dirigeants franais (socialistes) jouer sur le partage de la valeur ajoute dans la
mesure o il ntait plus possible pour eux dutiliser larme de la dvaluation comme dans les
annes 1950 et 1960.
Ainsi, la France na pas t pargne par le second choc conservateur des annes 1990, qui
correspond la mise en place de lUnion conomique et montaire symbolise par leuro.

Ce que rvle la comparaison avec les gains de productivit

Comparer lvolution des salaires nets avec celle de la productivit confirme ce mouvement

43

(graphique 2). Tant que les salaires nets augmentent (en pourcentage) autant que la productivit
horaire, la part des salaires dans la valeur ajoute se maintient et peut mme saccrotre du fait du
processus de salarisation. Les deux courbes sont troitement corrles de 1959 1981. Ceci
confirme bien que le partage de la valeur ajoute ne fut modifi dans cette priode que par les
changements des taux de salarisation, autrement dit par la diminution des emplois indpendants.
Cest donc bien la progression de cette socit salariale qui explique la lente hausse de la
part des salaires dans la valeur ajoute. Cette corrlation est brutalement rompue en 1981 et ce
jusquen 1997. Elle ne reprend par la suite que de faon trs modre.



Graphique 2. Comparaison des croissances de la productivit et des salaires

Source : INSEE.

Le premier fait marquant est que la politique dite de rigueur impulse par J acques Delors
sest tendue ici sur les deux septennats de Franois Mitterrand et non seulement sur le premier. Il
nous faut attendre 1997-1998 pour voir les salaires se remettre crotre de manire sensible. Or,
dans ces salaires, on doit inclure ceux du secteur financier, qui ont augment quant eux
rapidement de 1989 1995, ainsi que la hausse des trs hauts salaires. Nous avons donc eu un
puissant mouvement de dflation salariale importe qui ne sest dailleurs pas manifest quen
France
9
. Ce mouvement se propage depuis la seconde moiti des annes 1990 et peut seul expliquer
la relative stagnation des salaires moyens de 1989 1997. Cest donc autour de la dcennie 1990
que se joue la globalisation marchande qui se droule en accord et souvent linstigation de la CEE
puis de lUnion europenne. Il faut noter que cest cette poque que lindice de Balassa
10
de
lconomie franaise a brutalement augment.
Cet indicateur douverture passe ainsi de 36 % en janvier 1989 58,4 % en dcembre 2000,
soit une progression de plus de 22 points. La progression est dailleurs particulirement
spectaculaire de septembre 1993 (39 %) dcembre 2000 (58,4 %). Le degr douverture de
lconomie franaise apparat comme anormal pour une conomie de cette taille. Il rvle en fait
limpact de la globalisation sur lconomie franaise. Lindice de Balassa passe de 1987 1992 de
34 % 40 %. Il stagne ensuite jusquau dbut de 1996 puis va brutalement passer de la mi-1993
dbut 2001 de 40 % 57 %, connat une nouvelle pause jusquen 2005 puis repart jusquau dbut

44

de 2008 et atteint 63 % avant de connatre une baisse importante entirement due la crise. Ces
volutions, nous allons les retrouver dans lvolution de la rpartition des revenus.
Pour mesurer limpact de la dflation salariale importe, on doit commencer par tablir
lcart entre les gains de productivit et ceux de lensemble des salaires nets limage de ce qui
sest pass dans dautres pays
11
. Ainsi, aux tats-Unis, les ingalits ont fortement progress en
raison de la baisse rapide de la part relative des rmunrations salariales dans le revenu national.
Cette opration peut tre effectue sur la priode 1990-2007, soit en excluant dlibrment les
effets du plan Delors afin de ne pas introduire un lment perturbateur. On constate leffet positif
de la loi trs controverse sur les 35 heures. La pente du salaire rel se redresse brutalement. Mais
cet effet a t trs limit (deux ans). La courbe du salaire rel revient alors sur la pente du salaire
rel ajust. La loi sur les 35 heures de Martine Aubry na permis que de compenser le dcrochage
antrieur. Elle na nullement permis de retrouver une forte corrlation avec les gains de
productivit.
Cest un premier enseignement intressant. Le gouvernement J ospin et la loi Aubry
nont permis quun rattrapage momentan de la tendance longue initie par le plan Delors et
consolide par louverture internationale de la France. Les 35 heures , si elles nont pas t le
dsastre que dnoncent certains, furent incapables dinverser sur une longue priode ce qui est bien
une tendance de fond, engendre par la globalisation. De plus, si lon considre que la courbe des
salaires rels inclut tous les salaires, et donc aussi ceux qui sont en ralit des gains du capital, on
peut considrer que, pour le salari de lindustrie, il convient de sinterroger sur ce quil advient des
salaires douvriers et demploys. En fait, le dcrochage se poursuit.
Ceci se vrifie travers deux faits importants. Le premier concerne lindustrie lorsque les
gains de productivit ont t plus levs que dans la moyenne de lconomie. Sur la priode
2003-2007, la hausse des gains de productivit a t de 15 % dans ce secteur alors quelle na t
que de 5,9 % dans lconomie pour son ensemble. Or les salaires dans lindustrie nont pas suivi en
proportion. Il y a cependant encore plus grave, cest le deuxime fait majeur de la priode rcente.
Le dcrochage du salaire mdian (celui qui partage en deux parties gales lchantillon) par rapport
au salaire net moyen est vident partir de 2002, mais il est en ralit significatif depuis 1999
(graphique 3).



Graphique 3. Salaires moyen et mdian


45

Source : INSEE

Ce dcrochage dbute lorsque les effets positifs de la loi sur les 35 heures sestompent. De
ce point de vue, la France connat bien une volution similaire celle des tats-Unis. Si le salaire
mdian na pas recul, comme ce fut le cas aux tats-Unis, il a stagn partir de 1999. De leur
niveau en 1996, le salaire mdian est ainsi 104 % en 2006 contre 103 % en 1999 alors que le
salaire moyen est alors au-dessus de 112 %. Ceci, accompagn de la hausse rgulire quoiqu un
niveau infrieur celle de la productivit du salaire moyen, est un bon indicateur de la pression
exerce sur la partie infrieure des rmunrations par les importations en provenance des pays
faibles cots salariaux. Ce phnomne se retrouve aujourdhui dans la majorit des pays
dvelopps. Il est particulirement important aux tats-Unis, mais on voit ici quil na pas pargn
la France.

Un constat dappauvrissement dans une conomie riche

Lvolution des rmunrations salariales a ainsi t trs dsavantageuse pour les salaris
bas revenus partir de 1983. Ce phnomne sest amplifi au tournant des annes 1999-2002. On
peut donc bien parler dune contre-rvolution conservatrice qui sest joue en deux temps.
La dflation salariale est indiscutable et cest elle qui explique le phnomne de
ralentissement de linflation gnrale la fois directement, par la modration des salaires et donc
par des cots profit gal et mme croissants, et indirectement, par le biais de la pression
quexercent les chmeurs. Cette dflation salariale a t le rsultat de la mise en concurrence des
travailleurs franais avec les travailleurs dautres pays dont le niveau de salaires tait
incomparablement plus bas. On peut ici noter que cette dflation salariale a jou un rle important
sur ce que lon a appel la dsinflation des annes 1990. Les politiques montaires ont eu cet
gard un rle mineur, sauf bien entendu en ce qui concerne la politique de change.
Il convient de dire que, partir du moment historique o le gouvernement franais sest
rsolu ne plus ajuster rgulirement son taux de change au taux dinflation en procdant des
dvaluations rgulires, la seule possibilit qui lui restait tait dorganiser la dflation salariale. Les
diffrences de lvolution de linflation entre la France et lAllemagne, mais aussi lItalie et
lEspagne, expriment la fois la diffrence des logiques structurelles dinflation
12
et le degr de
rsistance des travailleurs la hausse des profits patronaux.
Ainsi un choix essentiellement politique, que lon peut rsumer comme celui du march
unique , sest-il traduit par une pression accrue sur les salaires intrieurs, en particulier sur les bas
salaires. Ce choix a t masqu par plusieurs autres phnomnes. Tout dabord, la rintroduction
dans les revenus salariaux des revenus du capital, que ce soit dans le secteur financier ou dans
lindustrie. Cette rintroduction a t importante depuis la seconde moiti des annes 1980. Elle a
incontestablement eu tendance occulter, dun simple point de vue statistique, une partie de
lampleur du phnomne, nous obligeant recourir dautres observations pour pouvoir le cerner.
Ensuite, linsertion rapide dans des grandes banques des services financiers qui taient auparavant
le fait de socits indpendantes, phnomne qui a acclr le processus de salarisation que lon
notait dj en France. Ce phnomne a pris une ampleur dcisive aprs la crise boursire de
lautomne 1987 et a vu disparatre les charges dagents de change tandis que les banques
devenaient de plus en plus des acteurs du march financier . Au sein mme des banques, cette
volution sest traduite par une diffrence trs forte entre les rmunrations du personnel au contact
de la clientle normale , en charge des activits de dpt et de crdit, et de celui qui gre les

46

actifs des banques sur les marchs financiers, dont les employs en charge de la titrisation qui sont
certainement parmi les mieux pays, les traders . Enfin, la monte relative des salaires dans des
secteurs de services, en particulier la communication et la publicit, et la monte de ces secteurs
parasites, qui aboutit dformer le salaire moyen. Le dveloppement quasi exponentiel des
services de communication et de publicit sest traduit par une inflation rapide des valeurs dans le
monde des mdias (et maintenant du multimdia ).
On peut distinguer cependant trois phases relativement distinctes dans ce processus, qui
dcrivent une gradation croissante dans la contre-rvolution conservatrice que nous avons connue
depuis le dbut des annes 1980.
La premire phase correspond au brusque ajustement du partage de la valeur ajoute initi
par J acques Delors en 1982 et 1983, qui sest prolong durant le premier septennat de Franois
Mitterrand. Cette phase peut tre considre comme une premire adaptation de la France au
cadre europen, qui vise rduire les avantages que les salaris franais avaient pu arracher la
suite du mouvement de mai 1968, et cela jusquen 1975. Le plan Delors peut alors tre analys
comme un Mai 68 lenvers . Il faut noter que, alors que Mai 68 stait accompagn dune trs
forte croissance jusquen 1974, le plan Delors fait entrer la France, et pour longtemps, dans une
zone de basse croissance.
Une deuxime phase lui succde, marque par la stagnation des salaires rels lie au
chmage de masse de la fin de cette premire phase, qui sera relaye par la politique dite du franc
fort
13
pour runir les conditions dentre dans la zone euro. Le chmage de masse, qui est en
bonne partie la consquence du plan Delors, aurait pu et d appeler des politiques de relance. Ces
dernires ont t casses par cette politique du franc fort , dont on peut penser quelle a
provoqu environ un million de chmeurs supplmentaires en France.
Une troisime phase, qui commence peu prs en 1997, et dans laquelle nous sommes
toujours plongs, voit cette fois les salaires voluer sous la contrainte des importations de produits
issus des pays faibles cots salariaux. Cest le rsultat de la politique douverture qui a t mene
dans la priode prcdente. Ici, on peut mesurer directement les effets de la globalisation
marchande sur lconomie franaise. Celle-ci se traduit non seulement par un accroissement plus
faible que celui de la productivit pour la moyenne des salaires (ce phnomne tant
particulirement sensible dans lindustrie manufacturire), mais aussi par une augmentation des
ingalits au sein du salariat et, en particulier, la stagnation du salaire mdian par comparaison la
faible mais constante hausse du salaire moyen. Dans cette phase, la loi sur les 35 heures a bien
jou un rle correctif, contrairement ce qui avait t affirm avant et aprs quelle a t vote.
Mais le rle de cette dernire a t des plus limits. Ds les annes 2000-2002, les effets du passage
aux 35 heures semblent spuiser.
Le dcrochage des salaires depuis 1983 est donc indubitable et ne saurait donc tre contest.
Il frappe en particulier les salaris occupant des postes faible qualification et le travail post.
Aussi, la proportion de travailleurs issus de limmigration (quils aient ou non acquis la nationalit
franaise) parmi les chmeurs ou les personnes sans activit (car ne pouvant en exercer) est
particulirement leve. Il nest donc pas surprenant que ce mouvement soit parallle aux meutes
urbaines, dont les toutes premires eurent lieu ds 1985, soit deux annes aprs lapplication du
plan Delors. Lensemble des pathologies sociales que lon connat sous le nom de dlinquance et de
trafic de stupfiants y trouvent alors leurs racines.
On comprend aussi lattitude ambigu des gouvernements lgard de ces trafics , dans
la mesure o jamais na t propose de politique susceptible de sortir ces populations du pige
grande pauvret/grande prcarit qui sest referm sur elles. Les divers trafics sont la fois une

47

remise en cause de la lgalit rpublicaine dans les zones o ils svissent et les conditions du
maintien de cette lgitimit dans le reste du pays par la rduction relative des troubles sociaux.
Seules les meutes les plus graves imposent une raction densemble des pouvoirs publics, dont les
effets sont cependant limits par la capacit doubli des populations situes hors de la zone de ces
meutes et par les contraintes budgtaires. Le niveau du salaire moyen en 2007 peut ainsi tre
globalement estim 25 % infrieur ce quil aurait t si ces phnomnes navaient pas eu lieu.
Ceci est dj considrable. Cependant, cet impact est clairement plus important dans lindustrie et
encore plus pour les salaires les plus faibles. Pour ces derniers, on peut en effet parler dun
retard des salaires de 35 % 45 %.
ce tableau dsastreux, il nous faut ajouter limportance du stress au travail qui na cess de
monter depuis les premires tudes ralises au dbut des annes 1960
14
. Ce phnomne, que pour
lheure les divers gouvernements de la France se sont obstinment refus prendre en compte
15
,
pourrait expliquer une bonne partie des cots de lassurance-maladie, peut-tre jusqu 2 ou 3 % du
PIB
16
. Ici encore, on est confront des ordres de grandeur considrables, susceptibles dexpliquer
la totalit des dficits comptables auxquels nous sommes confronts.
La globalisation peut donc tre tenue pour responsable dune trs large part de ce processus
qui a abouti un retard salarial important dans notre pays. Ce retard a aussi engendr un dficit de
croissance, qui est venu lui-mme renforcer les effets de la globalisation marchande par la monte
du chmage et la pression que ce dernier exerce sur les rmunrations des personnes les plus
exposes.
Les effets induits ont ainsi t aussi importants que les effets directs. En ce sens, la
globalisation a bien correspondu ce que les classes dirigeantes de notre pays en attendaient
delles. Elle a t un puissant instrument de remise en cause des avantages arrachs de haute lutte
par les classes populaires de 1945 1970. Cela ne signifie pas, bien entendu, que telle ait t sa
seule fonction. Mais ceci signifie par contre que ce fut bien aussi lune de ses fonctions.

1. Sous sa forme originelle, ce modle date de 1933. Lintgration de la dmonstration de Samuelson date de
1941. Voir B. Ohlin, Interregional and International Trade, Cambridge, Harvard University Press, 1933 ; W.
Stomper, P. Samuelson, Protection and Real Wages , Review of Economic Studies, n 9, novembre 1941,
p. 58-67.

2. Voir F. Duchin, International Trade : Evolution in the Thought and Analysis of Wassily Leontief , 2000,
disponible sur www.wassily.leontief.net/PDF/Duchin.pdf, p. 3.

3. Voir A. MacEwan, Neo-Liberalism or Democracy ? : Economic Strategy, Markets and Alternatives For the
21st Century, New York, Zed Books, 1999.

4. P. Krugman, A Globalization Puzzle , 21 fvrier 2010, disponible sur
krugman.blogs.nytimes.com/2010/02/21/a-globalization-puzzle.

5. Voir R. Hira, A. Hira, avec un commentaire de L. Dobbs, Outsourcing America : Whats Behind Our
National Crisis and How We Can Reclaim American J obs , AMACOM/American Management Association,
mai 2005 ; P. C. Roberts, Jobless in the USA , Newsmax.com, 7 aot
2003, www.newsmax.com/archives/articles/2003/8/6/132901.shtml.

6. Voir H.-J. Chang, Kicking Away the Ladder : Development Strategy in Historical Perspective, Londres,
Anthem Press, 2002.

7. Voir J.-L. Beffa, Pourquoi les modes de gestion continuent diffrer : le cas de Saint-Gobain in R. Boyer
et P.-F. Souyri (dir.), Mondialisation et Rgulation, La Dcouverte, 2002, p. 124.

48


8. Lexception tant la Grce dont le coeeficient passe de 0,330 0,321. Pour la Sude, laccroissement est
important dans les annes 1990 mais est compens par une baisse dans les annes 2000.

9. Voir A. Aaron-Dine, I. Shapiro, Share of National Income Going to Wages and Salaries at Record Low in
2006 , Center of Budget and Policies Priorities, Washington (D. C.), 29 mars 2007 ; U. S. Department of
Commerce, Historical Income Tables Income Inequality, Table IE-1 , Washington (D. C.), 13 mai 2005.

10. (importations+exportations)/ PIB.

11. Voir J . Bernstein, E. McNichol, A. Nicholas, Pulling Apart. A State-by-State Analysis of Income Trends,
Washington (D. C.), Center of Budget and Policy Priorities et Economic Policy Institute, avril 2008 ; J .
Bivens, Globalization, American Wages and Inequality , Economic Policy Institute Working Paper,
Washington (D. C.), 6 septembre 2007.

12. On appelle taux dinflation structurel le taux ncessaire pour obtenir le plein-emploi. Ce taux est en partie
dduit de lcart entre le PIB rel et le PIB de plein-emploi potentiel (output gap) dans les modles inspirs
par le nouveau consensus montaire .

13. Sur cette politique, on lira F. Lordon, Les Quadratures de la politique conomique, Albin Michel, 1997.

14. Parmi ces tudes, voir L. Chertok, M. Sapir (dir.) La Fatigue, Toulouse, Privat, 1967 ; P. Aboulker, L.
Chertok, M. Sapir, Psychologie des accidents, Expansion scientifique franaise, 1961.

15. Voir Les Dossiers de la DARES, Efforts, risques et charge mentale au travail. Rsultats des enqutes
Conditions de travail 1984, 1991, et 1998 , hors-srie, n 99, La Documentation franaise, 2000 ; P. Legeron,
Le Stress au travail, Odile J acob, 2001.

16. Chiffre avanc pour la Sude et la Suisse sur la base denqutes pidmiologiques pousses (qui manquent
dramatiquement en France) : I. Niedhammer, M. Goldberg et al., Psychosocial Factors at Work and
Subsequent Depressive Symptoms in the Gazel Cohort , Scandinavian J ournal of Environmental Health, vol.
24, n 3, 1998. En ce qui concerne la France, une enqute limite donne des rsultats probants quant
limportance du phnomne : S. Bejean, H. Sultan-Taieb, C. Trontin, Conditions de travail et cot du stress
: une valuation conomique , Revue franaise des affaires sociales, n 2, 2004.


49


Chapitre 4
Le poids de la globalisation

Les dsordres conomiques actuels sont le produit de fortes distorsions dans le commerce
international. La priode des vingt dernires annes a t marque par des flux dinvestissements
directs dans des pays qui taient au dbut de la courbe dapprentissage de lactivit industrielle ou
qui, ayant commenc leur industrialisation ds la fin du XIX
e
sicle, avaient subi les effets dun
mouvement de dsindustrialisation li des changements systmiques majeurs
1
. Ces flux
dinvestissements ont permis des hausses considrables de la productivit du travail dans certains
secteurs. Or ce mouvement ne sest pas accompagn dune hausse comparable des salaires directs
ou indirects. Le rsultat a t lapparition de dcalages considrables dans les cots salariaux
unitaires. Ceci a t accru par un systme quasi gnralis de flottement des parits montaires
dans les pays dvelopps qui a permis aux pays de certaines rgions du monde dy ajouter les effets
de la sous-valuation de leurs monnaies. Le problme est particulirement important pour les pays
de la zone euro qui, depuis 2002-2003, connaissent une survaluation de leuro que ce soit par
rapport au dollar et aux pays qui ont index leur monnaie sur le dollar ou au yuan. Dans la
mme priode, on a assist un dsarmement douanier considrable. Il a permis aux pays
bnficiant de ces cots salariaux unitaires trs faibles de venir concurrencer de manire trs
efficace les pays du noyau originel de lEurope ou les tats-Unis.
Ce phnomne pose la question de la dlocalisation et des destructions demplois dans les
pays les plus avancs. Mais il a eu aussi des consquences importantes sur les revenus (en montant
comme en distribution) dans les pays les plus dvelopps. En particulier, la pression sur les salaires
indirects peut ici trouver une explication. Il semble bien que, ds avant la crise, on puisse attribuer
ce phnomne environ la moiti des chmeurs recenss dans le cas de la France. On doit aussi lui
attribuer une responsabilit dans la crise actuelle.
En France, les dcalages entre les rythmes de croissance du salaire moyen et de la
productivit du travail, et celui plus rcent entre le rythme de croissance du salaire moyen et celui
du salaire mdian, se sont accrus depuis 1981 pour le premier et la fin des annes 1990 pour le
second.
Ce phnomne a aussi suscit un regain dintrt pour les thses protectionnistes. Lide de
compenser lcart abusif des cots salariaux unitaires entre les diffrents pays par des taxes
touchant les produits pour lesquels ces cots sont les plus dissemblables, fait aujourdhui son
chemin. Par rapport aux protections qui ont t mises en place antrieurement, il faut ici signaler
que ces taxes devraient tre calcules la fois par pays et par branche dactivit. En effet, lune des
caractristiques de la situation actuelle est que le niveau de productivit des pays susceptibles
dtre viss par un tel systme varie de manire tout fait considrable dune branche lautre. Il
est ici clair quun seul niveau de taxe serait inoprant.
La question de la compatibilit dun tel systme avec les rglementations internationales ou
rgionales est alors pose. De mme peut-on sinterroger sur les flux qui sont issus de ces taxes et
se demander sils doivent tre conservs par un pays ayant eu recours la taxation ou sils doivent
tre redistribus sous la forme daccords bilatraux.


50

La question des cots salariaux unitaires (ou CSU)

La comparaison des cots supports par lemployeur en fonction dun travail fourni par les
salaris est la base des comparaisons internationales. Cependant, la qualit du travail et son
efficacit (sa productivit ) jouent tout autant. Dans la mise en concurrence globale des
travailleurs du monde entier qua produit la globalisation, il nous faut donc en tenir compte. Ainsi,
avant de se livrer des comparaisons, il convient de bien spcifier les concepts utiliss. Ceci
permettra par la suite de dresser une carte des diffrences les plus notables.
Le concept des cots salariaux unitaires (CSU) est certainement celui qui permet
dapprhender le mieux la question des dsordres lis au commerce international. Il est le rsultat
du croisement du cot horaire du travail, tel quil peut tre mesur par le salaire et les charges
sociales, et du niveau de la productivit.
Il est bien connu que les salaires peuvent varier de manire considrable dun pays lautre.
Ceci est vrai en particulier pour les pays en dveloppement ainsi que pour les pays que lon peut
considrer en reconstruction la suite du choc de la transition. Cependant, la variable que
reprsente le salaire doit encore tre ajuste au temps de travail pour compenser des diffrences
importantes existant dun pays lautre et inclure les cotisations sociales la charge du salari tout
comme les charges patronales. Si le salaire direct est largement le rsultat dune ngociation
lintrieur de lentreprise, voire lintrieur de la branche, les charges supportes par le salari et
par le patron sont, en rgle gnrale, dfinies par des accords globaux. Par ailleurs, le salaire
lui-mme peut faire lobjet, dans un certain nombre de pays, de rglementations gnrales, en
particulier pour la dfinition dun salaire minimal.
La productivit se mesure en comparant la valeur de la production dune entreprise, dune
branche ou du pays tout entier et la quantit dheures de travail fournies pour cette production.
Ainsi, la productivit est-elle toujours exprime par un indicateur montaire (dans la monnaie du
pays considr) par heure. La productivit implique, pour pouvoir tre compare dans le monde
rel, que lon trouve un talon commun qui est en gnral la monnaie. La question du taux de
change doit alors tre pose. Comparer la productivit entre les tats-Unis et la France ncessite de
connatre le taux de change entre le dollar et leuro. Il nest possible de comparer la productivit
partir de donnes en volume que dans le cas dun produit identique fabriqu dans deux pays
diffrents. Une telle situation est extrmement rare et ne saurait tre considre comme une base
fiable pour des comparaisons internationales, mme si, dans certains cas, elle est riche
denseignements
2
.
Le CSU a ainsi lintrt dannuler les effets possibles de lincertitude sur les taux de change.
Si une dvaluation fait baisser la productivit du pays qui dvalue, quand on la compare avec un
autre pays, elle fait aussi baisser le cot horaire du travail dans ce pays compar son voisin.
Alors que, pris isolment, les concepts de cot horaire du travail et de productivit sont trs
largement affects par les volutions des taux de change, limpact de ces derniers est certainement
plus faible en ce qui concerne les CSU. Cest la raison pour laquelle cet indicateur, mme sil reste
imparfait et nest pas dnu de possibilit derreur, est extrmement prcieux pour des
comparaisons internationales.

Lvolution des cots salariaux

Il existe des recherches qui portent sur la comparaison internationale des cots du travail.

51

Lestimation des carts entre les branches de lindustrie a donn lieu plusieurs tudes qui
montrent toutes la prsence de variations importantes. Dans le cadre de lEurope (au sens de
lUnion europenne) les diffrences entre les rmunrations horaires moyennes sont trs
importantes (tableau 2).



Ces diffrences dans les rmunrations semblent assez peu sensibles au phnomne de la
croissance que lon constate par ailleurs. Si une convergence doit samorcer avec les pays
dvelopps, elle se fera sur une longue priode, de vingt-cinq quarante ans au moins.
Les carts entre les pays du noyau dorigine (Italie, Belgique, Pays-Bas) et les pays de la
dernire vague dintgration (Rpublique tchque, Slovaquie) sont tous gards particulirement
impressionnants. Ces carts sont encore plus importants dans le cas des pays mergents dAsie. Si
la mesure pour la Chine est sans doute fausse par le problme du taux de change, dans le cas de
lInde le cot horaire moyen doit stablir 1,6 % de ce quil est dans les pays de lancienne Union
europenne des quinze. Dans un certain nombre de cas, le cot horaire ninclut pas les charges
patronales, ce qui tend accentuer la diffrence.
Par rapport cette situation, on constate un fort mcanisme de hausse de la productivit dans
les pays mergents. Cependant, cette hausse est essentiellement le fait de certaines branches. La
productivit moyenne du travail est ainsi un indicateur assez pauvre, car elle ninclut pas ces
diffrences, qui peuvent par ailleurs fortement varier dun pays lautre. Ainsi, la spcialisation
industrielle de chaque pays peut tre diffrente, mais on a nanmoins un effet de groupe important
par rapport aux pays dvelopps.
Le cas de la Chine est ici exemplaire : il montre limpact du flux dinvestissement direct
tranger sur lindustrie chinoise. Les gains de productivit ont t trs spectaculaires dans un
certain nombre dactivits (tableau 3).


52



Les carts de productivit en comparaison avec les tats-Unis sont tout fait remarquables.
Ainsi, alors que la productivit moyenne du travail est calcule 7 % de celle des tats-Unis, on
trouve des branches o elle atteint, voire dpasse les 40 %. Ce dcalage entre branche correspond
en ralit un phnomne dindustrialisation, port par les investissements trangers, qui conduit
une remonte de filires technologiques importante de la Chine. La Chine est le pays qui a le plus
progress dans la structure de ces exportations dans le sens dune convergence avec les pays
membres de lOCDE. Quand on la compare avec lAllemagne, on constate que la productivit
chinoise est gale 30 % de celle du secteur correspondant de lindustrie allemande
3
.
Ces chiffres confirment ceux que lon peut avoir sur les tats-Unis. Il est donc indniable
quil y a eu, dans certaines branches, un rattrapage trs rapide de la productivit chinoise par
rapport celle des grands pays industrialiss. Mais, dans le mme temps, on na pas constat un
rattrapage du mme ordre en ce qui concerne les salaires.
Ce phnomne nest dailleurs pas propre la Chine, mme sil y atteint des valeurs
extrmes. On peut le retrouver, des niveaux comparables, sur des pays tels que la Core du Sud, le
Mexique, Singapour ou lInde. Surtout, la convergence entre les structures des exportations de ces
pays et de ceux de lOCDE que lon peut constater sur le tableau 4 implique une monte en qualit
des exportations en provenance de ces pays. Croire que nous pourrions nous sortir daffaire par une
plus grande sophistication technique de nos productions savre ainsi un leurre.


53



Si lon considre le cas de lEurope et des tats-Unis, les niveaux et les gains de productivit
nous donnent deux images relativement diffrentes. On constate ainsi, dans une tude rcente qua
publie la fondation Robert Schuman, que la productivit par tte des pays comme la Slovnie, la
Hongrie et la Rpublique tchque est relativement faible, mais quelle augmente rapidement
4
. Par
ailleurs, on peut voir dans la mme tude que la situation de la France peut avantageusement tre
compare celle de lAllemagne, du Royaume-Uni et mme du J apon. En termes relatifs,
autrement dit en comparaison de croissance du taux de productivit, on obtient naturellement une
image inverse. Ce sont les pays dont le niveau de productivit est le plus bas qui progressent le
plus. Cependant cette progression nest nullement accompagne par une progression quivalente
des salaires.
Ce sont les pays qui, en rgle gnrale, ont le niveau le plus faible qui connaissent les gains
de productivit les plus levs. Si lon met de ct les trois pays baltes de lUnion europenne, dont
la taille est trop petite pour quils influent sur le commerce international, ce sont bien les nouveaux
entrants qui ont la croissance la plus forte. Ceci correspond aussi des flux dinvestissements
directs importants, en particulier dans lindustrie automobile (et ses quipementiers) ainsi que dans
lindustrie mcanique et des composants lectriques.

Les volutions du cot salarial unitaire

Il devient alors possible de se livrer une comparaison globale sur la base du CSU. Il est
ainsi indniable quil y a un avantage comptitif pour les pays mergents, avantage qui est
entirement d la faiblesse de leurs cots salariaux. Un rapport fait pour le Snat franais a tent
dvaluer cet avantage comptitif (tableau 5).


54



Cependant ce calcul a t fait en tenant compte uniquement des moyennes. Or, on la vu dans
le cas de la Chine, les carts de moyenne entre les branches de lindustrie sont considrables. Il en
va de mme pour les dix nouveaux membres de lUnion europenne. Dans les branches o sont
alls les investissements directs trangers, la productivit est en ralit beaucoup plus proche de
celle des pays du noyau historique de lUnion europenne, alors que les salaires, eux, restent bien
plus proches de la moyenne nationale. En fait, pour les secteurs exportateurs de lindustrie chinoise
(et non dans son ensemble), le CSU est compris entre 23 et 33 % de celui de la France (un avantage
comptitif compris entre un facteur de 4 et 3). Pour les nouveaux entrants de lUnion
europenne, cet avantage comptitif pourrait atteindre un facteur de 2 (avec un CSU 50 % de
celui de la France) dans les branches exportatrices o les investissements ont t les plus
importants.
Il ne fait donc aucun doute que la pression concurrentielle issue des pays faibles cots
salariaux, mais o la productivit tend, dans certaines branches, se rapprocher des pays
dvelopps, est aujourdhui extrmement forte. Le problme semble particulirement grave
lintrieur de lUnion europenne puisque lon constate un trs fort avantage comptitif des
nouveaux entrants , qui couvre dsormais une trs grande gamme de produits.

LUnion europenne joue-t-elle rellement un rle de protection ?

cette question, il faut hlas rpondre par un non sans appel. Llargissement de
lUnion europenne de 15 27 pays membres a jou un rle considrable dans la pression
quexerce la globalisation sur lconomie franaise. Les pays de lancienne Europe de lEst ont
la possibilit dexporter sans barrires vers les pays du noyau historique de lEurope. Dans certains
secteurs, les gains de productivit ont t considrables alors que les salaires, contraints par un
chmage important, nont vraiment pas volu la mme vitesse. En fait, cest tout le mcanisme
des dlocalisations dites de proximit que lon voit luvre. Ces pays ont reu des
investissements importants dans certaines branches comme lautomobile. Cest ce qui a permis ces

55

gains de productivit. Mais les entreprises dEurope occidentale savent quelles ont toujours le
bnfice dune main-duvre trs bon march.
Cette situation na mme pas profit aux populations de ces pays. En fait, lcart de revenu
entre eux et les conomies occidentales, quil sagisse de la France ou des tats-Unis, sest mme
accru de 1990 au milieu des annes 2000. Le processus dlargissement a donc fait pntrer en
Europe des pays dont les structures conomiques et sociales sont toujours trs diffrentes de celles
des pays du noyau historique. Et si lon considre des donnes plus sociales que le PIB par tte,
on observe le mme processus. Lcart entre les esprances de vie a ainsi tendu augmenter, et
parfois trs significativement, alors que lon aurait pu penser quelle aurait d se rduire depuis
1990.
On peut ainsi constater que le processus dlargissement de lUnion europenne ne sest
rvl ni profitable aux populations des pays de lEurope de lEst ni, bien entendu, celles de
nos pays. On ne peut donc pas parler dun choix altruiste pour le justifier. Ce processus ne prend
sens que si on le conoit comme la matrialisation de la volont des lites de casser le modle
social ouest-europen en le soumettant trs brutalement la concurrence de ces nouveaux entrants.
Par ailleurs, si les travailleurs de certaines des branches de lindustrie ont pu voir leur situation
sociale samliorer, ce nest certainement pas le cas de la totalit de la population. La globalisation,
lchelle europenne, a donc essentiellement eu pour effet daccrotre la pression sur les salaris
des pays du noyau historique.
Voici qui pose directement le problme de lEurope et du jeu men par les institutions
europennes dans le processus de globalisation. LEurope na ni protg les salaris des pays
occidentaux, ni apport une convergence sociale rapide pour les salaris des nouveaux entrants.
Elle a, au contraire, conduit un nivellement par le bas toujours plus pouss des situations sociales
dans lindustrie, pour les plus grands profits, bien entendu, des grandes entreprises.

Les consquences de la globalisation sur lconomie franaise

Il nous faut revenir sur limpact de la globalisation sur lconomie franaise, tout en
prcisant que des conclusions analogues pourraient tre tires pour la plupart des grands pays
dvelopps. Comme on peut limaginer, les consquences sur lconomie franaise, tout comme
sur celles des pays un mme niveau de dveloppement, ont t importantes. Elles tendent se
diviser en un effet de dlocalisation
5
(direct et indirect) et un effet sur la formation et rpartition des
revenus
6
.
Limpact de la crise actuelle vient sajouter la pression aux dlocalisations qui pse sur
lindustrie franaise depuis maintenant peu prs une dizaine dannes. Limportance de ces
dernires est considrable, si lon accepte de considrer autre chose que les dlocalisations
directes. Lvaluation prcise du cot en emploi de cette pression, issue du libre-change dans les
conditions prsentes, soulve plusieurs difficults qui doivent tre traites sparment.
Tout dabord, il faut savoir quun emploi dans lindustrie a un impact direct sur des emplois
dans les services, ce qui est toujours vrifi lors de plans sociaux industriels importants. On voit
alors que, suivant le type demploi industriel supprim, cela induit la disparition dun trois
emplois dans les services. Mesurer limpact des dlocalisations uniquement sur les emplois
industriels sous-estime considrablement limpact total sur lemploi. Cest en ralit la totalit du
tissu conomique et social qui est alors atteint.
Ensuite, il faut prendre en compte le fait que, dans le processus de dlocalisation, on doit
compter trois effets distincts mais qui viennent se cumuler.

56


a) Les dlocalisations directes. Il sagit ici demplois dj existants dans un pays et transfrs dans
un autre pays (en gnral, par la fermeture de lusine dans le pays dorigine). On considre de
manire gnrale que ces dlocalisations ont affect, en termes de destructions nettes
demplois
7
, environ 1,5 % des emplois industriels en France, soit peu prs 0,5 % de la
population active.
b) Les dlocalisations indirectes. Il sagit ici de la cration dlibre demplois ltranger pour
servir non pas le march local mais pour la rexportation vers le pays dorigine. On est en
prsence de ce phnomne quand une grande entreprise conoit un nouveau produit et en ralise
lindustrialisation demble dans un pays faibles cots salariaux, et ce pour le rexporter. Cette
pratique est devenue systmatique dans lindustrie automobile depuis une dizaine dannes. Il y
a l un manque employer plus quune destruction directe demplois, et lon peut le chiffrer
dans le cas de la France entre 250 000 et 400 000 emplois, suivant les hypothses de
productivit, soit entre 1 et 1,6 % de la population active. Dans le cas du secteur automobile,
cest environ 30 % de la production qui a ainsi t dlocalise travers la cration de nouveaux
modles entirement conus pour tre produits ltranger.
c) Leffet dpressif sur le march intrieur. La menace des dlocalisations et le chantage auquel se
livrent les entreprises ont conduit maintenir les salaires dans lindustrie un niveau trs faible
et exercer une pression croissante sur les salaris. La faiblesse des revenus tend dprimer la
consommation et donc la demande intrieure. La pression sur les salaris, pour que les gains de
productivit compensent les gains possibles en bas salaires, est une des causes principales du
stress au travail et des maladies qui en sont induites, phnomne que lon a dj voqu. En
France, il est alors probable que le cot direct et indirect du stress au travail soit de lordre de 55
60 milliards deuros, ce quil faut comparer aux 15 milliards de dficit de la scurit sociale. Il
est clair que, si les gains salariaux avaient pu suivre ceux de la productivit, et si lon avait pu
conomiser ne serait-ce que 1 % du PIB en cotisations tant salaries que patronales, on aurait eu
un impact trs fort de ce surcrot de pouvoir dachat sur la croissance. On peut alors estimer
1 % de la population active au minimum le gain en emploi (ou la rduction du chmage) que
lon aurait pu obtenir. Cependant, ce gain est global et ne concerne pas uniquement lemploi
industriel.

La combinaison de ces effets indique que la pression du libre-change cote directement
environ 2 % de la population active en emplois industriels perdus ou non crs. Ceci correspond
probablement une perte globale (avec leffet multiplicateur habituel de lemploi industriel sur
lemploi global) de 3 3,5 % de la population active. Mais cet effet nest pas le seul. La
concurrence entre travailleurs qui est induite par la globalisation a aussi pour consquence de
dformer la rpartition des revenus, en comprimant beaucoup plus ceux des ouvriers. Ceci a t
largement tudi dans un pays comme les tats-Unis. Cette dformation a t lorigine du
surendettement des mnages amricains, qui a conduit la crise de 2007
8
.
En France, le phnomne a t moins marqu, mais la divergence entre le rythme des gains
de productivit et la croissance du salaire net moyen y est tout aussi notable ainsi que le dcalage
trs net entre le salaire moyen et le salaire mdian. Leffet sur la rpartition des revenus semble
donc indubitable. Ceci ne constitue pas seulement un problme social de premire grandeur
9
, qui se
traduit dans les faits par la pauprisation des jeunes adultes et par lapparition du phnomne des
nouveaux pauvres , autrement dit dune fraction de la population qui, tout en tant employe,
sombre petit petit dans la misre. Ceci constitue aussi un phnomne macroconomique majeur.

57

Dans une telle situation, la demande intrieure est ncessairement comprime et la croissance en
ptit. On na pu la maintenir un certain niveau que par lintermdiaire de dpenses publiques qui
ont certainement eu un effet intressant en matire de hausse de la croissance mais qui ont aussi
provoqu une drive de lendettement global du pays. Il semble bien que, aujourdhui, nous ayons
touch les limites dun tel systme.
On peut alors calculer leffet sur lemploi de cette stagnation dune partie des revenus
salariaux 1 % au minimum et plus probablement 1,5 % de la population active. Alors quavant
la crise le taux de chmage en France tait de 8,3 %, leffet net du libre-change (une fois
dcomptes les crations demplois induites par le surplus dexportations dcoulant des rgles du
libre-change) reprsenterait ainsi au moins la moiti et au plus 60 % de ce taux (4 5 % de la
population active). Or le libre-change et limpact des politiques prdatrices hors et dans lUnion
europenne ne sont pas le seul facteur. La hausse de leuro est aussi un lment qui induit une perte
demplois non ngligeable
10
. De ce point de vue, les effets de la politique montaire de la Banque
centrale europenne (BCE) sont venus aggraver les difficults de la totalit des pays de la zone,
sauf court terme de lAllemagne
11
.
Il faut, de plus, souligner laspect dynamique du chmage ou du retour lemploi. Un taux
de chmage qui aurait t ramen 4,3 % signifie immdiatement un quilibre des comptes
sociaux (voir un excdent pour certains dentre eux). Non seulement le budget de ltat na plus
contribuer au financement des caisses, mais les cotisations peuvent tre rduites ou les prestations
amliores. Ceci signifie une injection supplmentaire de pouvoir dachat (salaires et profits) se
traduisant par une consommation et un investissement plus levs, et donc un niveau dactivit
nettement suprieur, qui tend aussi faire reculer le chmage.
Compte tenu de leffet dynamique dune rduction du chmage, par limination des effets
du libre-change, un taux de chmage de 3 3,5 % apparat comme plausible, soit par rapport
2007 un gain de 4,8 5,3 % de la population active. Le chmage aurait t entre 36 et 42 % de ce
quil a t. Inversement, on peut donc affirmer que le cot total du libre-change, en incluant les
effets induits et dynamiques, a t daccrotre le taux de chmage de 138 177 % suivant les
hypothses de gain de productivit et deffet multiplicateur.
Tels sont ainsi les effets de la globalisation sur lconomie franaise.

Le poids de la globalisation sur la politique conomique franaise

Il faut maintenant envisager les implications de ces calculs sur la politique franaise. Trs
clairement, la politique de drgulation suivie par le gouvernement de Nicolas Sarkozy ou les
promesses dune socit du care de Martine Aubry et du Parti socialiste aboutissent des
impasses.
La premire de ces politiques a en ralit fait stagner les salaires, en particulier ceux qui sont
infrieurs la mdiane. En accroissant les ingalits, nous obtenons une image trompeuse de
croissance des revenus o la croissance relle est concentre sur les 10 %, voire les 1 % les plus
riches. Cette politique de pauprisation acclre des classes populaires se traduit aussi par une
pression de plus en plus forte sur les classes moyennes. Le cas de lpidmie de suicide que lon
a connue France Telecom en 2009 nen est que lun des exemples. Laccroissement des
implications pathognes du stress au travail induit une hausse constante des cots de
lassurance-maladie. La matrise des dpenses de sant ne pourrait dans ces conditions que
prendre la forme dun non-remboursement dun nombre toujours plus tendu de mdicaments.
Cest donc une politique qui a un pass, le XIX
e
sicle, mais qui na aucun avenir.

58

La seconde de ces politiques, la socit du care , repose sur une illusion. Comment, en
effet, organiser une socit de plus grande rpartition uniquement en jouant sur les leviers sociaux
alors que les leviers conomiques condamnent radicalement une telle politique ? Nous voyons
aujourdhui le Danemark abandonner le volet scurit de sa trop fameuse flexiscurit .
Ceci montre par ailleurs bien linanit quil y a vouloir sparer le social de lconomique.
De ce point de vue, tombe sous la mme critique le slogan du Front national qui se prtend de
droite en conomie et de gauche socialement . Il ny a aucun sens et aucune logique vouloir
sparer les deux registres. Toute politique de droite en conomie aboutit immanquablement une
politique de droite dans le domaine social. Tel est le bilan que lon peut tirer de lhistoire
conomique de la France depuis les annes 1980.
Mme une meilleure justice fiscale, certes souhaitable, ne permettrait pas de financer une
telle politique. La drive des dpenses publiques est dores et dj trop importante. Non pas quelle
soit en elle-mme insupportable
12
. On sait, depuis larticle de Evsey Domar, quil existe une troite
relation entre le montant du dficit public, qui est supportable sur une longue priode, le taux de
croissance et le taux dintrt auquel emprunte ltat
13
. Mais, et dans les domaines du taux de
croissance et des taux dintrt, rien dans les propositions du Parti socialiste ne vient fonder la
stabilit de ce soi-disant nouveau modle de socit. Ce parti ne remet nullement en cause le
libre-change ou la politique de la zone euro. Pourtant, le dficit engendr par la socit du care
serait insupportable si la France continuait sur la pente de stagnation ou de faible croissance quelle
connat depuis des annes, et que lintroduction de leuro a accentue. Notons, ici, lironie qui veut
que le Parti socialiste ait adopt au printemps 2010 un programme qui va lencontre de ses
protestations indignes sur la monte des dficits de septembre 2009. lpoque, javais eu une
polmique avec Benot Hamon
14
, le porte-parole de ce parti, sur la question des dficits. Il est
plaisant de le voir se faire aujourdhui le partisan dune politique de dpenses publiques. Il a eu tort
dans les deux cas !
Une solution envisageable consisterait modifier les postes de la dpense publique. Mais
alors il faudrait sacrifier dans les dpenses publiques tout ce qui constitue en ralit des dpenses
dinvestissement. Or ces dernires, qui sont importantes, sont dautant plus ncessaires que nous
sommes dans un contexte de forte incertitude
15
. Leffet dentranement des dpenses publiques a
t amplement dmontr, et il est plus que jamais indispensable
16
. On obtiendrait dans ces
conditions un taux de croissance encore plus faible que celui que nous avons connu depuis une
dizaine dannes. Trs clairement, ceci ne peut tre une solution. En fait, il faudrait au contraire
augmenter ces dpenses, non pas tant par des dductions fiscales limpact plus que douteux que
par des dpenses directes. La France a dailleurs pris du retard en ce domaine, notamment par la
faute de lUnion europenne qui impose peu peu sa drglementation dans les services publics
17
.
La priode se serait prte un grand plan de dveloppement des transports fonds sur la
redynamisation de la SNCF ne serait-ce que pour des raisons cologiques (la substitution du
transport ferroviaire au transport routier) et pour amliorer lemploi. La rapidit des transports sur
une zone donne, comme dans les grandes agglomrations, a tendance fortement fluidifier le
march du travail. On peut en dire autant dans le domaine de lnergie, o lon va comprendre
mais un peu tard que la logique du dcouplage entre producteurs et rseaux de transports, qui
a t mise en uvre afin dimposer la concurrence, va nous conduire des choix qui seront la fois
malthusiens (avec comme consquence des black-out rptition
18
) et cologiquement non
durables
19
.
Sil y avait une chose que lon aurait pu reprocher au plan de relance du gouvernement, cest
de ne pas avoir mis laccent sur les investissements publics les sommes engages sont drisoires

59

et exig de la Commission de Bruxelles un moratoire sur lapplication des directives concernant
la concurrence. court terme, ces directives nous retirent un puissant instrument dinvestissement
public et, long terme, elles aboutissent des situations qui, que ce soit dans les transports ou dans
la gnration dlectricit, se sont avres dsastreuses. Ce nest point ici dfendre une quelconque
exception franaise que de demander un moratoire en prlude une abrogation, cest tout
simplement faire preuve de ralisme. Il y avait l une bataille qui avait un sens et qui aurait prpar
lopinion une autre politique.
Ds lors, il faut choisir. Soit on saccommode de la politique conomique actuelle, mais il
nous faudra aussi saccommoder de ses consquences sociales qui seront de plus en plus
dplaisantes, et le mot est faible ; les meutes des banlieues deviendront notre horizon
quotidien tandis que notre modle de protection sociale ira seffilochant sans cesse. Soit on est
srieux quant au projet de rtablir le plein-emploi, du moins de faire baisser trs srieusement le
chmage qui est aujourdhui en ralit nettement au-dessus de 10 % si lon compte tous les faux
emplois que les gouvernements ont crs depuis des annes, et cest toute la politique
conomique du pays quil faut revoir.
Pour une fois, il ny a pas dautres alternatives.

1. On pense ici, bien entendu, aux pays de lEurope centrale et orientale.

2. Ce fut le cas dans la production dautomobiles lorsque des modles identiques ont t produits dans des pays
diffrents et ont permis une comparaison directe en temps de travail.

3. R. Ruonen, B. Manying, Chinas Manufacturing Industry in an International Perspective : A
China-Germany Comparison , conomie internationale, n 92, 2002, p. 103-130.

4. J .-F. J amet, Productivit, temps de travail et taux demploi dans lUnion europenne , Questions dEurope,
n 45, Fondation Robert-Schuman, 2006.

5. Voir P. Artus Pourquoi louverture aux changes semble tre dfavorable dans certains cas ? , Flash-IXIS,
n 2004-53, 17 fvrier 2004.

6. Voir P. Artus, Quels risques psent sur les salaris europens ? , Flash-IXIS, n 2006-153, 11 avril 2006.

7. On tient compte ici des crations demplois qui peuvent tre lies louverture internationale.

8. J EC, U. S. Senate, 26 aot 2008. Voir aussi U. S. Congress, State Median Wages and Unemployment rates,
prepared by the J oint Economic Committee, US-J EC, juin 2008.

9. R. Bigot, Hauts revenus, bas revenus et classes moyennes. Une approche de lvolution des conditions de
vie en France depuis 25 ans , Intervention au colloque Classes moyennes et politiques publiques organis
par le Centre danalyse stratgique, Paris, 10 dcembre 2007.

10. F. Cachia, Les effets de lapprciation de leuro sur lconomie franaise , Note de Synthse de lINSEE,
Paris, INSEE, 20 juin 2008.

11. Voir J . Bibow, Global Imbalances, Bretton Woods II and Eurolands Role in All This in J . Bibow, A. Terzi
(dir.), Euroland and the World Economy : Global Player or Global Drag ?, New York, Palgrave Macmillan,
2007.

12. Sur le degr de soutenabilit de la dette publique, voir T. Aspromourgos, D. Rees, G. White, Public Debt
Sustainability and Alternative Theories of Interest , Cambridge J ournal of Economics, 2009, disponible sur
cje.oxfordjournals.org/cgi/content/full/bep010v1.

60


13. Voir E. D. Domar, The Burden of the Debt and the National Income , American Economic Review, vol.
34, n 4, 1944, p. 798827.

14. J . Sapir, Dette : Benot Hamon na rien compris ! , Marianne2.fr, 5 octobre 2009.

15. Voir P. Artus, Capacit de production, demande de facteurs et incertitude sur la demande in P. Artus, P.-A.
Muet (dir.), Investissement et Emploi, Economica, 1986, p. 236-256 ; texte reprenant un article paru dans les
Annales de lINSEE en 1984. Voir aussi E. Malinvaud, Capital productif, incertitudes et profitabilit ,
Annales dconomie et de statistique, n 5, 1987, p. 1-36.

16. Voir D. A. Aschauer, Why is Infrastructure Important ? in A. H. Munnell (dir.), Is There a Shortfall in
Public Capital Investment ?, Boston, Federal Reserve Bank of Boston, 1990.

17. On lira avec profit, sur les effets de la politique europenne de la concurrence dans le domaine de lassurance,
D. Scalera, A. Zazzaro, The Unpleasant Effects of Price Deregulation in the European Third-Party Motor
Insurance Market : A Theoretical Framework , The B. E. J ournal of Economic Analysis & Policy, vol. 7,
2007, disponible sur le site Bepress.com (www.bepress.com/bejeap/vol7/iss1/art50). Cet article peut tout
fait sappliquer au secteur des services publics.

18. Voir S. Borenstein, The Trouble with Electricity Markets : Understanding Californias Restructuring
Disaster , J ournal of Economic Perspective, vol. 16, n 1, 2002, p. 191-211.

19. Voir J . Percebois, P. Wright, Electricity Consumers under the State and the Private Sector : Comparing
Price Performance of the French and UK Electricity Industries, 1990-2000 , Utilities Policy, n 10, 2001, p.
167-179.


61


Conclusion de la premire partie

La globalisation marchande a atteint aujourdhui les limites du supportable.
Cest une vidence du point de vue cologique quand on regarde les dgts provoqus dans
le monde entier par la logique de dveloppement dit global que nous avons suivie depuis une
vingtaine dannes. La globalisation nest plus soutenable et elle commence poser des
problmes tout fait dramatiques dans nombre de rgions du globe.
Cest tout aussi bien une vidence dun point de vue conomique. Non seulement la
globalisation marchande sest avre incapable daider les pays en voie de dveloppement, mais
aussi elle conduit de profondes rgressions sociales dans les pays dvelopps. De ce point de vue,
elle apparat comme une politique qui appauvrit les pauvres des pays riches et enrichit les riches
des pays pauvres . En fait, la globalisation a t une puissante arme dans les mains des dominants
pour tenter de reprendre tout ce quils avaient concd des annes 1950 aux annes 1970. Mais la
globalisation a aussi atteint ses limites politiques. Lchec des ngociations du cycle de Doha le
prouve. Nous sommes donc confronts un basculement de paradigme dont on ne sait encore ni le
temps quil prendra pour se matrialiser, ni les formes quil adoptera.
Lheure est venue de revenir des politiques nationales coordonnes, qui sont seules
capables dassurer la fois le dveloppement et la justice sociale. Ces politiques sont dj
luvre dans un certain nombre de pays. cet gard, le retard qui a t pris sur le continent
europen est particulirement tragique. Sous prtexte de construction dune Europe dont
lvanescence politique se combine lincapacit de mettre en uvre de relles politiques
industrielles et sociales, nous avons abandonn toute ambition en la matire. Mais, comme le
rappelle Dani Rodrik, le problme nest plus le pourquoi de telles politiques mais il doit dsormais
en tre le comment
1
. De telles politiques se doivent dtre globales et dinclure la question du taux
de change et celle de lducation et du dveloppement des infrastructures.
Il faut aujourdhui constater que sur la plupart de ces points lUnion europenne, telle
quelle fonctionne, savre tre un redoutable obstacle. Cest en effet lUnion europenne que
lon doit les politiques douverture qui ont acclr la crise structurelle de nos industries depuis les
annes 1990. Cest toujours lUnion europenne que lon doit la dtrioration croissante du
systme dinfrastructures dans le domaine de lnergie et du transport qui fit pendant longtemps la
force de notre pays. Il serait peut-tre possible de changer ces politiques. Mais, si les rsistances
devaient apparatre comme trop fortes, il ne faudrait pas hsiter se rsoudre re-nationaliser notre
politique conomique. Une action au niveau europen est certainement celle qui nous offrirait le
plus de possibilits, mais on ne doit nullement exclure une action au niveau national si un accord se
rvlait temporairement impossible avec nos partenaires.
Une d-globalisation marchande est donc en marche, parce que le phnomne de la
globalisation marchande a atteint ses limites, tant sociales qucologiques, et devient aujourdhui
une menace pour une partie des classes dirigeantes dans certains pays. Mais elle ne sattaquera pas
la seule globalisation marchande. En effet, en mme temps que cette dernire se mettait en uvre,
on a assist un mouvement de globalisation financire qui atteint, lui aussi, ses limites, comme la
dmontr la crise financire que nous connaissons depuis lt 2007, et qui est loin dtre finie.


62


1. D. Rodrik, Industrial Policy : Dont Ask Why, Ask How , Middle East Development Journal, 2008,
p. 1-29.


63



SECONDE PARTIE
Le dveloppement et les limites
de la globalisation financire


64

La crise de la globalisation financire tend clipser la crise de la globalisation marchande.
Elle prend, aujourdhui, la forme de la crise du systme montaire international. Mais cette crise
existe en ralit, de manire larve, depuis les annes 1970. Elle a, en un sens, t la matrice de tous
les dsordres dont nous mesurons dsormais limportance.
La globalisation financire est ne de la dcomposition du cadre de Bretton Woods, qui sest
joue en deux temps, dabord en 1971 puis en 1973. Il faut savoir que, en bonne logique, on ne doit
plus parler de systme de Bretton Woods, mais bien dun systme talon dollar , que nous
connaissons encore aujourdhui et que certains ont appel Bretton Woods II . Cest partir du
passage au systme des taux de change flottants que les innovations financires ont commenc
prolifrer.
Le cadre relativement organis, mais incomplet les pays du systme communiste de
lpoque, soit lURSS, les pays de lEurope de lEst, la Chine, le Vietnam et Cuba, ny participent
pas , qui rsultait de ces accords, avait protg les pays qui y taient soumis du retour des crises
financires. Pourtant, trs rapidement, en fait ds le dbut des annes 1980, sous la pression des
innovations financires mais aussi de la financiarisation de lconomie que ces dernires induisent,
les rglementations internes chaque pays vont tre progressivement dmanteles. On atteint le
sommet de ce processus en 1997-1999 quand des conomistes de renom, comme Rudiger
Dornbusch, prennent position pour une libralisation totale des mouvements de capitaux en
affirmant que les contrles dont ils faisaient lobjet sont une ide du pass
1
. Le Fonds montaire
international (FMI) se fait alors le vecteur de cette ide et impose, chaque fois quil le peut, un
dmantlement des contrles sur les capitaux.
Aux tats-Unis on assiste la vague finale de dmantlement de la rglementation qui
emporte le dernier vestige des mesures prises la suite de la crise de 1929, le Glass-Steagall Act.
Cependant, en 2010, le FMI reconnat que ces contrles sur les capitaux de court terme, ce que lon
appelle la hot money , sont ncessaires et doivent figurer dans la bote outils de chaque
gouvernement. Le basculement idologique auquel on a assist en un peu plus de vingt ans est ici
spectaculaire
2
on connat la formule brle ce que tu as ador, adore ce que tu as brl . Il
tmoigne du moment de crise que nous vivons et qui va nous obliger, bon gr mal gr, changer les
certitudes de ces deux dernires dcennies. Il tmoigne aussi, et mme surtout, des impasses dans
lesquelles nous a entrans la globalisation financire.
La mise en concurrence globale du travail lchelle mondiale naurait jamais connu la
force destructrice quon lui a connue sans la globalisation financire. Cette dernire est donc
doublement spcifique. Elle prend le caractre dun acte fondateur de la globalisation en gnral.
Mais elle contribue aussi lui donner ses traits spcifiques qui rendent dans le cadre dune
conomie globalise de peu de poids les mesures qui se voudraient correctrices. Cest bien
pourquoi le processus de globalisation financire appelle une tude particulire.


1. R. Dornbusch, Capital Controls : An Idea Whose Time is Past in S. Fischer et al., Should the IMF Pursue
Capital-Account Convertibility ? Essays in International Finance, n 207, Princeton (N. J .), Princeton
University Press, 1998, p. 20-27.

2. Voir J . Ostry et al., Capital Inflows : The Role of Controls , International Monetary Fund Staff Position
Note, Washington (D. C.), FMI, 2010.


65


Chapitre 5
Lchec de Bretton Woods

La globalisation financire est arrive son point le plus extrme. Elle rend lexpansion
actuelle de ce que lon appelle la mondialisation insoutenable. Elle exerce un puissant effet
destructeur sur les conomies et les socits qui contribue approfondir la crise actuelle et en
acclrer la diffusion. Il ny aura donc pas de solution relle la crise actuelle tant que lordre
montaire et financier international ne sera pas trs srieusement amend.
Cest ce qui donne toute sa lgitimit la question du Nouveau Bretton Woods . Dautant
plus que les rflexions qui sengagrent ds 1941 pour aboutir, avec plus ou moins de succs, en
1944, partaient elles aussi du constat dun chec dramatique de lordre montaire et financier
mondial.
Il faut donc revenir sur la naissance des accords de Bretton Woods et comprendre le drame
qui sest alors jou dans lambiance feutre des runions internationales.

Bretton Woods et son contexte : la marche la crise de 1929

Les accords de Bretton Woods furent signs le 22 juillet 1944, aprs trois semaines de dbats
ininterrompus auxquels avaient particip 730 dlgus reprsentant 44 pays, dont lUnion
sovitique. Cette confrence, qui se tient alors que ni lAllemagne ni le J apon ne sont encore
vaincus, a pour objectif de prparer les conditions de la reconstruction future des pays dvelopps.
Il sagit alors, dans lesprit des principaux ngociateurs (dont J . M. Keynes pour le Royaume-Uni),
de ne pas rpter les erreurs qui ont suivi la fin de la Premire Guerre mondiale et de tirer les leons
de leffondrement du systme montaire et financier mondial conscutif la crise de 1929.
Avec le trait de Versailles de 1919, la rorganisation du systme financier mondial avait t
domine par la question des rparations dues par lAllemagne. Keynes stait publiquement
lev contre le principe de ces rparations
1
, mais aussi contre la volont des tats-Unis dobtenir un
remboursement total des dettes des Allis. Keynes estimait, juste titre, que les rparations (et les
dettes de guerre) allaient crer une instabilit profonde dans le systme financier mondial. Il devait
mme dmissionner de la dlgation britannique pour protester contre un accord dans lequel il
voyait la matrice de catastrophes venir. Ce fut le premier acte de courage politique de celui que
lon peut considrer comme un vritable conomiste citoyen
2
. Ce ne fut pas le dernier. Keynes
devait se battre jusqu sa mort pour faire triompher le bon sens en ce domaine. Le rcit des deux
dernires annes de sa vie atteint lintensit dune vritable tragdie.
Le trait de Versailles fut suivi par la confrence de Gnes qui se tint en 1922 et qui instaura
le Gold Exchange Standard . Les pays pouvaient mettre de la monnaie partir non seulement
de rserves en or mais aussi de rserves en devises convertibles. De fait, le dollar amricain et la
livre sterling apparaissaient comme les seules devises capables de complter lor dans les rserves
des banques centrales. Keynes, trs rapidement, contesta le fait que lor puisse servir de base de
rgulation la liquidit dont lconomie mondiale avait besoin
3
. Il observa que le retour dun lien
lor avait des consquences dpressives importantes sur les conomies occidentales. Il fut en

66

particulier trs critique concernant le retour la convertibilit-or de la livre sterling au milieu des
annes 1920 sous limpulsion de Winston Churchill, acte dans lequel il voyait la source de la
longue dpression que connut son pays
4
.
Le second point crucial pour la rflexion qui donnera lieu aux accords de Bretton Woods
concerne les consquences internationales de la crise de 1929 et leffondrement du commerce
international qui sensuivit.
La crise boursire amricaine engendra une crise bancaire extrmement importante. Elle
poussa les institutions financires amricaines brusquement rapatrier les capitaux quelles avaient
placs en Europe dans les annes 1920. Lendettement international court terme, qui reprsentait
14 milliards de dollars (or) au dbut de 1930 tomba 5,4 milliards au dbut de 1933. Cette
contraction trs brutale dsquilibra immdiatement les banques en Allemagne et en Europe
centrale. La faillite de la Credit Anstalt de Vienne, le 14 mai 1931, vint alors contaminer
lensemble de lEurope centrale mais aussi les banques allemandes
5
. La crise bancaire devint
mondiale et acclra une crise de liquidit internationale. En raction, les principaux pays durent
progressivement abandonner le Gold Exchange Standard, puis introduire des mesures qui vont du
simple protectionnisme des systmes pratiquement autarciques (Allemagne, Italie).
Notons ici un premier parallle qui simpose : la crise de lconomie dite relle induit
une crise bancaire. Comment avoir des banques saines dailleurs quand les revenus dune large
partie de la population sont mis en cause ? Cette crise bancaire donne alors naissance une crise de
liquidit, cest--dire une crise de confiance sur les marchs financiers. Devant lincertitude qui
rgne quant la solvabilit relle des diffrents tablissements bancaires, le crdit court terme
sinterrompt, chacun craignant de prter une banque qui pourrait se rvler insolvable. Or les
banques, y compris les tablissements les plus sains, ont en permanence des besoins de
financement, quelles satisfont sur le march interbancaire. La contraction qui frappe ce dernier
acclre alors la crise des banques, ajoutant lilliquidit linsolvabilit, et provoque un
effondrement en chane des tablissements financiers. Le chaos financier sinstalle et entrane le
chaos conomique. Les diffrents tats nont plus alors dautres choix que de chercher des
solutions purement nationales.
Ce scnario est dailleurs en train de se rpter aujourdhui. Les politiques restrictives et les
effets du libre-change ont affaibli les conomies relles des grands pays dvelopps.
Linsolvabilit menace un nombre toujours plus grand de mnages. Les banques doivent alors faire
face la dtrioration de leurs actifs, et les sommes ncessaires sont considrables
6
. On voit la crise
de liquidit menacer nouveau et il est prvoir que le systme montaire mondial ny rsistera
pas tout comme les systmes rgionaux, en particulier leuro.
Il est souvent affirm que les mesures de sauvegarde montaires et commerciales prises la
suite de la crise de 1929 ont contribu aggraver celle-ci en provoquant un effondrement du
commerce international
7
. La contraction de ce dernier est une vidence, mais elle succde la
contraction de la production qui se manifeste ds le choc de la crise boursire au lieu de la prcder.
On voit bien quentre la causalit relle et celle qui est suppose il y a comme un problme
La crise affecte lconomie et entrane une baisse de la production, qui engendre alors une
baisse du volume du commerce international. Par ailleurs, les causes de la chute de ce dernier sont
nettement plus complexes que ce qui est gnralement affirm. Une tude systmatique des
donnes ralises par des chercheurs du National Bureau of Economic Research (NBER) montre
que les droits de douane (le protectionnisme) nont eu pratiquement aucun rle dans
leffondrement du commerce international partir de 1930. Ces mmes chercheurs indiquent que
les deux facteurs dterminants dans son effondrement furent laccroissement des cots de transport

67

et linstabilit montaire
8
. La hausse des cots de transport est par ailleurs signale dans une autre
tude comme lun des facteurs ayant eu une responsabilit importante dans la contraction du
commerce international
9
. Il convient de souligner le rle de la contraction de la liquidit
internationale dans la contraction du commerce international. Foreman-Peck montre bien que la
contraction du crdit est une cause majeure de contraction du commerce. Les faillites bancaires ont
aussi atteint les compagnies dassurance. Les conditions dassurance du trafic maritime se sont
dtriores et les moyens financiers des ngociants maritimes se sont contracts brutalement. La
question de la liquidit et non celle dun retour au protectionnisme est donc bien centrale
10
.
La pratique des dvaluations comptitives fut en ralit une tentative de rponse la pnurie
de liquidits internationales qui se manifeste durant lanne 1930. Lhypothse des chercheurs du
NBER doit ici tre reformule
11
. Il est clair que le Gold Exchange Standard rduit les incertitudes
et les cots de transaction et tend favoriser le commerce international quand tout va bien. Mais il
tend aussi accrotre de manire dramatique les effets de la crise une fois que celle-ci sest
dclenche. Ce systme ne permet pas lmission des liquidits ncessaires pour combattre la
trappe liquidit induite par la crise boursire puis par leffondrement du systme bancaire. Cest
lune des raisons pour lesquelles il est vain aujourdhui de vouloir y revenir.
Les dvaluations qui eurent lieu entre 1931 et 1934 furent excessives, mais ce fut en raison
du fardeau qui pesait alors sur la balance commerciale des pays considrs. Celle-ci tait devenue
la seule source de devises. Dans ces conditions, les mesures de sauvegarde, souvent critiques, sont
une consquence de la crise gnrale. Linstabilit montaire est justement le fait du manque total
de flexibilit induit par le lien lor, qui a jou un rle important dans laggravation de la crise au
moment spcifique que constitue la crise de liquidit. Les accords de rglement bilatral qui vont se
mettre en place partir de 1934-1935 sont souvent trs critiqus. Ils ont, en ralit, permis le
maintien dun flux de commerce international.
La lecture rtrospective de la contraction du commerce international des annes 1930 qui
met en accusation les politiques protectionnistes et les dvaluations se trompe de bonne ou de
mauvaise foi de cibles. Quant prtendre que ces mesures conomiques auraient t lorigine de
la Seconde Guerre mondiale, il faut soit une profonde mconnaissance de la nature du nazisme et
du fascisme et lon rappelle quil y a dans lAllemagne nazie une dimension pathologique
spcifique
12
, soit une mauvaise foi qui est du mme ordre que celle des auteurs ngationnistes. Le
nazisme nest pas une radicalisation du nationalisme allemand de la priode de Guillaume II mais
sa ngation
13
.
Cette priode dramatique a ainsi jou un rle dcisif dans la maturation des rflexions de
Keynes sur ce que devait tre un systme international montaire et commercial. On doit se
souvenir que les leons quil en tirait allaient dans trois directions. Il dduisit dabord des processus
du dbut des annes 1930 limportance capitale de lalimentation en liquidit du systme
international. Ceci le renfora dans son opposition toute forme dtalon-or. Il volua ensuite
dune position initiale plutt favorable au libre-change vers une position admettant non seulement
des formes de protectionnisme comme systme permanent mais aussi des formes de protection se
rapprochant de lautarcie en cas durgence. Une leon clairement tire par Keynes est que le
libre-change a puis son contenu positif au XX
e
sicle. La troisime direction, qui est sans doute
la plus importante, est que si une coordination entre tats est ncessaire, celle-ci ne doit pas
empcher de mener des politiques nationales qui sont seules lgitimes. Toute architecture de
coordination doit donc prserver cette libert daction ou tre condamne lchec.


68

Keynes, la prparation des accords de Bretton Woods et la rforme de
lordre montaire international

Le systme de Bretton Woods est issu de la volont de crer un systme mondial devant
permettre au commerce international de se dvelopper de la manire la plus profitable pour tous.
On ne doit jamais oublier par ailleurs que la confrence de Bretton Woods, dont lURSS fut partie
prenante comme observatrice, se tint en parallle la confrence de La Havane sur les rgles
commerciales.
Le systme de Bretton Woods a rsult dun affrontement violent entre la conception des
tats-Unis, qui souhaitaient et russirent imposer leur conception de lordre mondial, et celle
de Keynes, qui dirigeait la dlgation britannique et tenta de faire valoir la vision quil avait
labore depuis 1941
14
. Ce point est plus quun simple point dhistoire. En 2010, le prsident
franais a indiqu que le projet de Keynes pourrait servir une rforme du systme montaire
international. Aussi faut-il examiner trs srieusement ces propositions.
Keynes estimait que le systme de laprs-guerre devait remplir trois conditions. La liquidit
internationale devait tre garantie quelles quen soient les conditions, ce qui impliquait que ni lor
ni la monnaie dun pays ne puissent tre la base du systme. Ce systme devait dcourager les
politiques de prdation sur le commerce international ainsi que les politiques visant faire
refinancer ses propres dficits par son voisin. Enfin, le systme devait laisser aux tats la plus
grande libert possible pour mener des politiques de plein-emploi et de dveloppement. Ces trois
conditions avaient des implications trs concrtes quil prcisa dans un dbat public la Chambre
des Lords en 1943
15
.
La premire de ces implications tait la rupture globale avec le systme qui avait prvalu
jusque-l, en particulier le principe dun talon montaire
16
. Le bancor prconis par Keynes
aurait eu pour but dappliquer dans les relations internationales les mmes rgles de financement
que celles existant dans le cadre dune conomie ferme. La gestion du bancor ne prenait sens que
dans la logique dun systme international des rglements. Ceci conduisait Keynes prconiser
aussi la mise en place dune banque des rglements qui aurait crdit directement les banques
centrales des pays membres en bancor (convertible dans les devises nationales) en fonction des
besoins. Il fallait donc que la banque des rglements dispose de sommes importantes au dpart et
que des rgles de comportements entre pays membres soient tablies. Keynes aura en 1943
loccasion de souligner quune banque de dveloppement et de reconstruction est une ncessit
17
.
La seconde implication tait que les excdents comme les dficits devaient tre galement
pnaliss. La banque de rglement aurait ainsi exig un taux dintrt pour accorder des crdits
supplmentaires un pays en dficit, mais elle aurait aussi strilis, moyennant un cot
correspondant un taux dintrt, tout excdent structurel au-del dune certaine limite. Si Keynes
tait oppos aux accords de troc bilatral, il ne refusait pas la possibilit de mesures
protectionnistes. En fait, dans le cas de dsquilibres brutaux et de court terme, il tait prt
accepter des mesures exceptionnelles comme des importations ou des subventions aux
exportateurs de manire transitoire. Prtendre que Keynes tait un dfenseur du libre-change est
une contre-vrit factuelle.
Si lon peut considrer que le Keynes des annes 1920 reste un libral
18
, et ce jusquaux
dsastreuses lections de 1924
19
, il entame une volution intellectuelle radicale la fin des annes
1920, qui le conduira au texte de 1933 sur lautosuffisance nationale
20
. Le raisonnement de Keynes
en 1933 se focalise sur les conditions quil faut runir pour que les gouvernements retrouvent leur

69

souverainet en matire de politique conomique
21
. Son engagement en faveur dun systme de
taux de change fixes mais rvisables est indiscutable. Mais la stabilit des taux de change doit
saccompagner de celle des cours des matires premires pour avoir un sens. Aussi veut-il donner
la banque des rglements qui doit mettre en uvre la monnaie internationale et grer lunion
montaire la mission de financer un contrle des matires premires
22
. Cette disposition apparat
comme extrmement novatrice. Elle dcoule de la comprhension que Keynes a de limportance
dune stabilit des cours pour le dveloppement de certains pays (que lon ne dsigne pas encore
comme le tiers-monde ), qui le conduisait prconiser un systme assez strict de contrle des
capitaux, point central du dispositif.

Le contrle des capitaux et larticulation entre rgles et souverainet

Le seul moyen de combiner une certaine prvisibilit des taux de change et la possibilit de
dvaluations ou de rvaluations rgulires consiste limiter strictement les possibilits de
spculation. Ce systme ne pouvait tre compatible avec la ncessaire libert de manuvre des
gouvernements que dans un rgime de contrle des capitaux, librant le taux dintrt de la
pression dun march financier externe. Keynes a ainsi une claire conscience de ce qui sera par la
suite formalis comme le triangle dincompatibilit de Mundell . Soit le taux de change est fixe,
soit le gouvernement veut contrler le taux dintrt, soit on a une libre circulation des capitaux,
mais on ne peut avoir les trois choses runies la fois.
Keynes mentionne ainsi trs explicitement un systme de contrle des changes devant
sappliquer toutes les transactions
23
. Sil prcise que le systme de contrle doit autoriser les
investissements internationaux dans le contexte, il vise les investissements directs , il prcise
aussi : Il ny a pas de pays qui, dans le futur, puisse pour sa scurit permettre lvasion de
capitaux pour des raisons politiques, ou pour chapper limpt ou dans lanticipation que le
possesseur de ces capitaux veuille abandonner le pays
24
. De la mme manire, aucun pays ne peut
recevoir des capitaux fugitifs
25
qui ne pourraient tre utiliss pour des investissements fixes et qui
transformeraient ce pays en pays dficients contre sa volont.
26

Les rflexions de Keynes taient donc parfaitement articules ds la fin de 1941 et
combinaient des mesures dordre montaire et financier, et dordre commercial et fiscal. Pour lui,
la notion de rgles internationales ou de code de bonne conduite nest pas incompatible, bien au
contraire, avec la dfense de la souverainet politique des pays, en particulier en matire de
politique conomique. Cette dernire est mme considre comme ncessaire la mise en uvre
des politiques devant conduire au plein-emploi. Keynes considre que la circulation libralise du
capital prive les nations de la libert de leurs choix sociaux. Elle condamne terme lexistence de
la proprit prive et empche le fonctionnement des institutions dmocratiques
27
.
Si Keynes est un partisan de la coopration internationale, il est donc un adversaire des
mcanismes supranationaux qui privent les gouvernements de leur souverainet. Il considre que
ces mcanismes nont pas de lgitimit et que, sans cette dernire, une politique mme parfaite ne
peut pas tre rellement applique. Il faut rappeler que Keynes tait trs attentif aux argumentaires
dvelopps dans le cadre du courant institutionnaliste amricain. Il est proche des thses de
Thorstein Veblen quant aux effets sociaux et politiques de lmergence dune classe de capitalistes
passifs
28
, comme il lest aussi des thses de J ohn R. Commons
29
. Le cadre national apparat alors
comme le lieu privilgi de construction et de lgitimation des institutions conomiques.


70

Les occasions manques de Bretton Woods

Keynes engagea les ngociations avec le Trsor amricain ds 1942 et retourna aux
tats-Unis en 1943 pour une srie de consultations avec Harry D. White
30
. Sa sant se dtriorait
rapidement du fait de lexcs de travail et de la tension auxquels il tait soumis quand il prit la tte
de la dlgation britannique la confrence de Bretton Woods. Les principaux points de conflits
avec le gouvernement amricain lors de cette confrence furent :

a) La nature de linstrument de rfrence. Les tats-Unis cherchrent imposer le retour une
convertibilit tendue (y compris en compte de capital) pour toutes les monnaies. Ils imposrent
le rle central du dollar dans le systme daprs-guerre et la rfrence lor mais travers celle
au dollar et la livre sterling (ce point tant une concession de faade la dlgation
britannique), ces deux monnaies tant promues au statut de monnaies internationales de
rserve . La parit-or du dollar (35 USD pour 1 once dor) devint la base du systme.
b) La nature des rgles financires. Les tats-Unis imposrent comme norme le principe de la
libralisation totale des mouvements financiers, mme sils durent concder Keynes dans le
cadre des statuts du FMI la reconnaissance de la possibilit de systmes temporaires de contrle
des changes et admettre que des dlais importants pourraient intervenir avant le retour cette
libralisation. Le FMI qui mergea Bretton Woods tait une institution trs diffrente de la
banque des rglements voulue par Keynes. En particulier, le FMI ne pouvait tre le rgulateur de
la liquidit internationale, ce rle incombant de facto au Trsor amricain.
c) Les rgles commerciales. Les tats-Unis souhaitaient un engagement gnral en faveur du
libre-change. Si la question du commerce fut retire de lordre du jour de Bretton Woods pour
tre confie la confrence de La Havane qui devait admettre la possibilit de protections
tarifaires, deux des principales ides de Keynes taient absentes : la ncessit dans tout systme
quilibr de pnaliser les excdents commerciaux tout autant que les dficits ; la cration de la
caisse de stabilisation des cours des matires premires. Ces deux points ne furent donc pas
traits Bretton Woods.

Le systme de Bretton Woods a ainsi reflt dans une large mesure les opinions des
tats-Unis contre celles proposes par Keynes. Ceci nest pas tonnant, car les Amricains taient
incontestablement la puissance dominante, conomiquement et militairement, de la priode.
La priode qui va de la confrence de Bretton Woods la mise en place du systme et la
victoire finale des Allis sur lAllemagne et le J apon devait prendre un tour tragique pour Keynes,
qui en avait t pourtant le principal animateur.

Le dernier combat de Keynes

Keynes a en effet eu une crise cardiaque alors quil se trouvait aux tats-Unis, la fin de la
confrence. Convaincu que le gouvernement amricain ne prenait pas assez au srieux
lpuisement financier du Royaume-Uni et du reste du monde, il tenta pendant les deux mois de sa
convalescence quil passa Washington de convaincre les tats-Unis de prolonger, aprs la
guerre
31
, le systme du prt-bail, qui avait t mis en place au printemps 1941. En dpit de ses
efforts, il choua.
Devant laggravation de la situation financire extrieure britannique, ds la capitulation du

71

J apon, Keynes repartit Washington pour tenter dviter une crise grave avec les tats-Unis sur la
question de la dette britannique. Larrive au pouvoir au Royaume-Uni des travaillistes mens par
Clement Attlee avait cr un contexte rendant possible un affrontement commercial violent, avec
un repli autarcique du Royaume-Uni sur son empire colonial. Convaincu des dangers politiques
dune telle solution, Keynes tenta encore une fois dinflchir les rsultats de Bretton Woods pour
obtenir un systme transitoire inspir de ses propositions, mais il ne put parvenir qu laccord dun
prt supplmentaire, sans intrts, pour les six prochaines annes. Il rentra au Royaume-Uni dans
un tat de grande fatigue physique pour y trouver une opinion trs hostile au prt quil avait ngoci
et passa la fin de 1945 tenter de persuader son gouvernement de ne pas couper les ponts avec les
tats-Unis. On sait que le gouvernement britannique envisageait de se rapprocher de lURSS en
cas de conflit commercial et financier avec Washington
32
.
En dpit dune autre alerte cardiaque le 20 fvrier 1946, Keynes se rendit le 24 fvrier aux
tats-Unis pour participer Savannah la mise en place du FMI et de la Banque mondiale,
esprant une dernire fois pouvoir influencer le cours des vnements et en particulier obtenir que
le FMI devienne le grand dispensateur de la liquidit internationale dans une logique inspire de
son propre projet de banque des rglements. Keynes devait trouver les tats-Unis intraitables sur
leur intention de faire du FMI linstrument dun simple rtablissement de la convertibilit des
monnaies et de la libralisation des flux financiers. J ouant des crdits quils avaient accords aux
autres pays, les tats-Unis isolrent rapidement la dlgation britannique et imposrent alors de
faon brutale leur position sur le statut du FMI en dpit des avertissements de Keynes qui prvint
alors quun tel systme porterait en lui sa propre instabilit.
son dpart de Savannah pour Washington, dans la nuit du 18 au 19 mars, Keynes eut une
nouvelle attaque cardiaque, bien plus grave que celle du 20 fvrier. Aprs un peu de repos, il rentra
au Royaume-Uni pour rendre compte de sa mission et participer une runion de la Bank of
England. Une ultime crise cardiaque lemporta le 21 avril 1946, peu aprs quil eut dclar lun
de ses collgues que seule une main invisible telle celle dAdam Smith peut dsormais sauver le
Royaume-Uni .

LUEP ou la victoire posthume de Keynes

La position financire britannique se dtriora rapidement en 1946 et 1947. Le
Royaume-Uni tenta de rendre la livre sterling pleinement convertible en 1947 pour assurer sa
position de monnaie de rserve galit avec le dollar, mais les difficults financires furent
telles quelles forcrent le gouvernement suspendre temporairement la convertibilit de la livre
en 1949, en attendant un nouveau prt amricain, puis fortement la dvaluer par rapport au dollar.
Les pays dEurope occidentale eurent aussi souffrir dune crise analogue, mme sils ne tentrent
pas un retour prmatur la convertibilit.
On en tait l quand les tats-Unis, dsormais en pleine guerre froide contre lURSS,
dcidrent dinflchir brusquement leur position. Les Amricains mirent alors tout leur poids pour
faire adopter le principe de lUnion europenne des paiements (UEP)
33
. Celle-ci entra en fonction
le 1
er
juillet 1950. Cest au dpart un systme de rglement entre pays caractris par un fort
contrle des changes et au sein duquel seuls les soldes de fin de priode doivent tre pays en
devises. Les taux de change des monnaies des pays participant lUEP taient fixs mais rvisables
de manire rgulire afin de combiner une rgle de prvisibilit et une capacit de flexibilit. Ce
systme fonctionnait sous lgide dune banque des rglements, dote par les tats-Unis dune
trsorerie initiale, crditant les banques centrales des pays membres.

72

LUEP, une chelle rduite, correspondait donc aux ides de Keynes de 1941 telles
quelles avaient t exprimes dans un mmorandum
34
, mme si elle nintgrait pas toutes ses
ides. Elle fut ainsi un grand succs conomique, contribuant puissamment au relvement des pays
dEurope occidentale qui y participrent, en particulier la France et lItalie. Elle constitua aussi une
victoire posthume de Keynes dont elle validait pleinement les ides. Le Royaume-Uni refusa dy
participer et signa par l le dbut dun long dclin conomique face non seulement la
reconstruction de lAllemagne (alors Allemagne de lOuest ou RFA) mais aussi la trs forte
expansion de lItalie et de la France qui connaissent cette poque un miracle conomique plus
significatif et spectaculaire que le miracle allemand qui fit couler beaucoup dencre (graphique
4).


Graphique 4. Comparaison des croissances de laprs-guerre

Source : OCDE.

La trajectoire britannique traduit les ambiguts dune politique qui tout en sinspirant de
certains principes keynsiens lintrieur sen loigne considrablement sur dautres terrains. Le
Royaume-Uni en paiera un prix lev en termes de croissance et de modernisation industrielle.
Des annes qui suivent immdiatement la Seconde Guerre mondiale, une ide simpose. Le
systme de Bretton Woods fonctionne dautant mieux quil nest pas appliqu ou quil lest en
partie seulement. Dire que les accords de Bretton Woods sont un cadre mondial dans les annes
1950 et le dbut des annes 1960 est donc bien exagr.


1. Son livre, The Economic Consequences of the The Peace, publi fin 1919, fut un succs mondial.

2. Pour reprendre lexpression de mon confrre Bernard Maris, Keynes ou lconomiste citoyen, Presse de
Sciences Po, 2
e
d., 2007.

3. Voir J. M. Keynes, A Tract on Monetary Reform, publi en 1923, repris dans D. Moggridge (dir.), Collected
Writings of J ohn Maynard Keynes, vol. 4, Londres, Macmillan, 1973.

4. J . M. Keynes, The Economic Consequences of M. Churchill, publi en 1925, repris dans D. Moggridge (dir.),
Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 9, op. cit.

73


5. A. Schubert, The Credit-Anstalt Crisis of 1931, Cambridge, Cambridge University Press, 1991.

6. On estimait ainsi en novembre 2010 prs de 1 000 milliards deuros les mauvaises crances dans les
bilans des banques europennes, ce qui rend extrmement suspect les rsultats des stress-tests ou tests en
situation de stress qui ont t conduits en mai-juin de cette mme anne sur ces tablissements.

7. Cest la thse de C. P. Kindleberger, Commercial Policy Between the Wars , in P. Mathias, S. Pollard
(dir.), The Cambridge Economic History of Europe, vol. 8, Cambridge, Cambridge University Press, 1989 ; et
de H. J ames, The End of Globalization : Lessons from the Great Depression, Cambridge, Harvard University
Press, 2001.

8. A. Estevadeordal, B. Frants, A. M. Taylor, The Rise and Fall of World Trade, 1870-1939 , NBER Working
Papers Series, n 9318, Cambridge, National Bureau of Economic Research, 2002.

9. R. Findlay, K. H. ORourke, Commodity Market Integration : 1500-2000 in M. D. Bordo, A. M. Taylor, J .
G. Williamson (dir.), Globalization in Historical Perspective, Chicago, University of Chicago Press, 2003.

10. J . Foreman-Peck, A History of the World Economy : International Economic Relations since 1850, New
York, Harvester Wheatsheaf, 1995, p. 197.

11. A. Estevadeordal, B. Frants, A. M. Taylor, The Rise and Fall of World Trade, 1870-1939 , op. cit.

12. Voir I. Kershaw, Hitler. A Profile in Power, Longman, Londres, 1991 ; traduit sous le titre Hitler. Essai sur la
charisme en politique, Gallimard, 1995. Voir aussi, du mme auteur, Nazi Dictatorship : Problems and
Perspectives of Interpretation, Londres, Oxford University Press, 1993 ; et Working Towards the Fhrer
in I. Kershaw, M. Lewin (dir.), Stalinism and Nazism. Dictatorships in Comparison, Cambridge, Cambridge
University Press, 1997.

13. Voir W. Sheridan Allen, The Collapse of Nationalism in Nazi Germany in J. Breuilly (dir.), The State of
Germany, Londres, Longman, 1992.

14. J . M. Keynes, Proposals for an International Currency Union Second draft, November 18, 1941 in D.
Moggridge (dir.), Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 25, Londres, Mac Millan, 1980, p. 42-66.
La premire version de ce texte date doctobre 1941 et il semble que Keynes ait commenc laborer ce
projet lors de son retour des tats-Unis en mai 1941.

15. HL Debate, 18 mai 1943, vol. 127, cc 520-564.

16. Il le raffirme encore avec force devant la Chambre des Lords (id.).

17. J . M. Keynes, Proposals for an International Currency Union Second draft, November 18, 1941 , op. cit.,
section 10. Ceci peut tre compris comme la premire formulation de ce qui deviendra par la suite la Banque
mondiale.

18. Voir R. Skidelksy, John Maynard Keynes ; vol. 2. The Economist as Saviour, 1920-1937, Londres,
Macmillan, 1992.

19. On peroit bien les positions politiques et intellectuelles de Keynes dans sa correspondance avec sa future
femme, la danseuse Lydia Lopokova, entre 1922 et 1925. Voir P. Hill, R. Keynes (edits.), Lydia & Maynard.
The Letters of Lydia Lopokova and John Maynard Keynes, Londres, Andre Deutsch, 1989.

20. J . M. Keynes, National Self-Sufficiency , Yale Review, 1933.

21. J . Sapir, Retour vers le futur : le protectionnisme est-il notre avenir ? , Lconomie politique, n 31, 3
e


74

trimestre, 2006.

22. J . M. Keynes, Proposals for an International Currency Union Second draft, November 18, 1941 , op. cit.,
section 10, paragraphe 6.

23. Ibid., section 8, paragraphe 2.

24. On doit ici noter que Keynes prend une position trs nette visant interdire la concurrence fiscale entre pays et
la possibilit pour des acteurs financiers de dstabiliser la politique conomique souveraine dun pays.

25. Keynes, ici, anticipe les effets dstabilisants des entres de capitaux qui perturbent le taux de change et qui,
sauf systme de contrle des changes, conduisent une rvaluation du taux de change qui ne correspond
nullement la ralit conomique du pays. La nature dstabilisante des flux de capitaux a mme t reconnue
par des analystes du FMI ; voir G. L. Kalinsky, C. Rheinart, C. A. Vegh, When It Rains, It Pours :
Pro-Cyclical Capital Flows and Macroeconomic Policies , IMF Working Paper, Washington (D. C.), FMI,
aot 2004.

26. J . M. Keynes, Proposals for an International Currency Union Second draft, November 18, 1941 , op. cit.,
section 7, paragraphe 5.

27. Thme dj abord dans son article National Self-Sufficiency , op. cit.

28. Voir T. Veblen, Absentee Ownership and Business Enterprise in Recent Times : The Case of America,
Londres, Allen & Unwin, 1924. Voir aussi T. Veblen, The Theory of the Leisure Class, New York,
Macmillan, 1899.

29. Il crit ainsi en 1927 John R. Commons quil ny a sans doute pas dconomiste dont il se sente plus proche
que lui, dans une lettre cite daprs les J ohn R. Commons Papers dans H. P. Minsky, Uncertainty and the
Individual Structure of Capitalist Economies , J ournal of Economic Issues, vol. 30, n 2, juin 1996, p.
357-368.

30. White tait ladjoint de Harry Morgenthau, le secrtaire au Trsor. Il a t prouv quil fut en contact avec les
services de renseignement sovitiques, sans que ceci nait eu, semble-t-il, dimpact sur sa position dans ses
dbats avec Keynes.

31. Le prt-bail autorisait le Royaume-Uni puis les autres pays allis obtenir du matriel militaire et des
quipements sans les payer, sous rserve de rembourser aprs guerre le matriel dtruit et de rendre aux
tats-Unis armes et quipements qui nauraient pas t utiliss. Cette mesure, qui porta sur un total de 43,9
milliards de dollars (aux prix de 1945), contribua de manire dcisive laccs des Allis aux capacits de
lindustrie amricaine et lURSS en bnficia de manire consquente, cette dernire recevant 29 % du total
des sommes contre 43 % pour le Royaume-Uni. Voir U. S. President Office, Reports to Congress on
Lend-Lease Operations n 21, Washington (D. C.), US-GPO, 1945. Pour laide la Russie, voir M. Harrison,
Soviet Planning in Peace and War. 1938-1945, Cambridge, Cambridge University Press, 1985 ; H. P. van
Tuyll, Feeding the Bear. American Aid to Soviet Union, 1941-1945, New York, Greenwood Press, 1989 ; et J .
Sapir, The Economics of War in Soviet Union in World War II in I. Kershaw, M. Lewin, (edits.), Stalinism
and Nazism/Dictatorships in Comparison, Cambridge, Cambridge University Press, 1997, p. 208-236.

32. Un cho de ce rapprochement se trouve dans la dcision prise en septembre 1946 par le gouvernement
britannique dautoriser la livraison lURSS de plusieurs dizaines de turboracteurs modernes, les
Rolls-Royce Derwent et Nene , qui furent immdiatement copis par lindustrie sovitique.

33. Voir J. Kaplan, G. Schleiminger, The European Payments Union. Financial Diplomacy in the 1950s, Oxford,
Clarendon Press, 1989 ; R. Triffin, Europe and the Money Muddle. From Bilateralism to Near-Convertibility,
1947-1956, New Haven (Conn.)/Londres, Yale University Press, 1957.


75

34. Proposal for an International Currency Union , 18 novembre 1941.


76


Chapitre 6
De la dcomposition du cadre de Bretton Woods
la marche au dsordre montaire

Le systme tel que nous le connaissons aujourdhui na de fait plus de rapport avec le
systme de 1944 ou mme avec celui que lon a connu jusquen 1958. Les deux volutions les plus
significatives ont t la rupture du lien entre le dollar et lor et labandon du systme des taux de
change fixes au profit des taux de change flottants. Ces deux volutions signent la mort du systme
aprs une priode de dcomposition de 1958 1973, qui se droule dans un contexte
daffrontement entre la France et les tats-Unis. Lchec des diverses tentatives franaises
dimposer une logique de rformes du systme montaire international pour le soustraire au bon
vouloir des autorits amricaines signifiera aussi lchec des tentatives de rationalisation du
systme montaire international qui avaient commenc avec les propositions de Keynes en 1941.

De la fin de lUEP au retour Bretton Woods et au conflit
franco-amricain

LUEP fut dissoute en dcembre 1957 et les pays membres revinrent une convertibilit de
compte courant sous lgide de larticle VIII des statuts du FMI
1
. Une premire occasion de
construire un systme rgional plus stable et quilibr que le systme issu de Bretton Woods fut
alors perdue. On peut considrer que 1958 marque la date relle dapplication des accords de
Bretton Woods. Le retour de tous les pays dvelopps (hors lURSS et les pays du CAEM) la
convertibilit totale fut, lpoque, salu comme un progrs alors quil ne faisait que mettre en
marche la mcanique qui devait inluctablement conduire la rvlation des limites du systme de
Bretton Woods. Ce dernier navait rellement fonctionn que parce que lon stait loign ds
lhiver 1948-1949 de ses principes pour se rapprocher, la cration de lUEP en tmoigne, des ides
de Keynes.
Il faut cependant noter que 1958 est aussi la date du dbut du conflit franco-amricain sur le
systme montaire international. Lors de la runion du FMI qui se tint cette anne-l et qui devait
entriner laccroissement des quotes-parts des pays membres, ladministrateur franais fut le seul
sopposer au principe dune dcision prise la majorit simple ainsi quaux mesures devant
conduire la libert complte des capitaux.
La suprmatie montaire amricaine fut conteste partir de la fin des annes 1950, non du
fait du retour la convertibilit des monnaies europennes mais en raison de lvolution de la
situation politique et conomique. Ceci se traduisit par des tensions sur la parit-or du dollar.
Aussi, en 1961, fut constitu le pool de lor qui, avec les tats-Unis, devait rguler le prix de
lor pour viter que la Rserve fdrale amricaine soit soumise des pressions trop fortes
2
.
Cependant, ds 1962, la France se pronona de multiples reprises pour critiquer le systme tel
quil tait et demander sa rforme
3
.
La gestion du dollar par les tats-Unis se mit poser problme la mme poque du fait de

77

la politique des Amricains, et en particulier de leur volont de conduire la guerre du Vietnam sans
procder des conomies dans les programmes sociaux dcids par le successeur de J ohn
Kennedy, Lyndon J ohnson. Il est certain que la poursuite des objectifs sociaux dits de la Grande
Socit tait une condition dacceptabilit de la guerre, du moins jusquen 1968. Dans le mme
temps, le gouvernement amricain volua, ds 1963, vers une politique de nationalisme
montaire
4
. Il dcida de se servir de la position particulire et dominante accorde au dollar dans
le cadre de Bretton Woods comme instrument de lutte conomique face lEurope et au J apon.
Le conflit entre la France et les tats-Unis se prcisa en 1964. La France dfendait trois
propositions. Il fallait en premier lieu une discipline collective pour limiter larbitraire
amricain. Il tait ensuite souhaitable de disposer dune unit de rserve collective qui aurait pu
prendre la forme dunits de compte artificielles considres comme reprsentatives dune
certaine quantit dor, ces units devant tre utilises par les banques centrales une claire
rminiscence du bancor propos par Keynes. Enfin devait tre mis en place un comit restreint de
gestion collective, qui dans lesprit des dirigeants franais aurait d tre le groupe des 10
5
. Les
autorits franaises craignaient que tout groupe plus large de pays ne permette aux tats-Unis de
compter sur des clients qui viendraient par leur voix soutenir Washington. Cest dailleurs ce
qui stait pass lors de la confrence de Savannah en 1946. Ces propositions furent combattues par
les tats-Unis et, la fin de 1964, il devint clair quun compromis tait impossible.
En fvrier 1965, la France change alors brusquement de position quand le prsident franais,
le gnral de Gaulle, se prononce, lors dune confrence de presse, pour le retour ltalon-or.
Cette position, trs discutable sur le fond, dcoule du constat que les tats-Unis bloquent alors
toute rforme et que laccroissement de la masse montaire en dollars rend la convertibilit au taux
de 35 dollars lonce intenable. Le conflit devient ouvert. Il conduit la France se retirer du pool
de lor en juin 1967. Le conflit entre la France et les tats-Unis va dailleurs stendre rapidement
des terrains diplomatiques divers, dont la condamnation par la France de la guerre du Vietnam
(discours de Phnom Penh) ou la reconnaissance de la Rpublique populaire de Chine.
Devant ce conflit et le risque de paralysie des ngociations internationales, on chercha
utiliser un instrument du FMI, les droits de tirage , pour en faire un instrument de liquidit qui
supplante le dollar. La proposition fut lance en 1966 et rencontra alors lopposition de la France
qui craignait de voir cet instrument se transformer en crdit de financement illimit pour le dficit
budgtaire amricain alors en pleine expansion. La France fut cependant isole sur sa position.
Elle accepta en 1967 un compromis, propos par lAllemagne, qui aboutit laccord de Londres en
aot 1967 par lequel furent crs les droits de tirage spciaux (DTS) dans le cadre du FMI.
Laccord de Londres ne mit cependant pas fin au conflit franco-amricain. Le retrait de la France
du pool de lor en juin 1967 et le fait que le gouvernement franais demandait
systmatiquement le changement de ses avoirs en dollars en or (au cours lgal de 35 dollars lonce)
indiquaient bien que les positions des deux pays taient trs opposes. Pour les tats-Unis, les DTS
taient une monnaie synthtique. Ainsi Washington, vingt-trois ans aprs, reprenait-il la position
de Keynes, du moins en apparence. Pour la France, les DTS taient une simple ligne de crdit
supplmentaire.
Le retournement des opinions, travers lequel on voit les tats-Unis dfendre une position
keynsienne quils avaient toujours combattue et la France sy opposer alors mme quelle
avait fait une proposition en ce sens, tmoigne de ltat de dcomposition du systme de Bretton
Woods auquel on est alors parvenu.


78

Les tats-Unis : la tentation dappropriation du systme international,
et la fin de Bretton Woods

Ltrange ralliement des autorits amricaines aux thses de Keynes sur la monnaie
internationale tait uniquement tactique et doit tre expliqu. En fait, les tats-Unis souhaitaient
que les DTS puissent jouer le rle dune monnaie parce quils en contrleraient lmission comme
ils contrlaient celle du dollar en raison de leur poids dans le FMI, tout en pouvant externaliser vers
le DTS le financement de leur dficit budgtaire. Le ralliement lide dune monnaie synthtique
est ainsi purement instrumental, un moment o les cots de la guerre du Vietnam explosent
6
et o
la mise en place des programmes sociaux pse aussi sur le budget. Le renversement de la position
franaise est sans doute inspir par la confiance que le gnral de Gaulle accorde aux thses de
J acques Rueff. Mais il sexplique avant tout par la volont des autorits franaises de ne pas laisser
le systme montaire international se transformer en pure pompe de financement au profit des
tats-Unis.
En ralit, la position amricaine sur les DTS nest keynsienne quen apparence.
Keynes avait explicitement prcis que le bancor ne devait pas servir financer des besoins
structurels . On voit bien quaucune des institutions que Keynes souhaitait voir mises en place
pour accompagner la naissance de la monnaie synthtique internationale nest prsente et que les
tats-Unis sopposent dailleurs la mise en uvre dun systme cohrent. Dans ces conditions,
lopposition de la France aux DTS peut sanalyser comme une ultime tentative afin dviter que les
tats-Unis ne ralisent un hold-up sur le systme montaire international.
La France cependant ouvre alors un nouveau front en proposant, la surprise gnrale, une
rsolution sur ladoption de mesures pour assurer la stabilit du cours des matires premires, qui
ne cessent de baisser depuis la fin des annes 1950. La France prend ici revers la position
amricaine qui entendait refuser aux pays en voie de dveloppement laccs aux DTS en raison de
leur faible solvabilit. La position franaise consiste alors demander aux membres du FMI de
crer les moyens de renforcer la solvabilit de ces pays par une garantie de leurs ressources
dexportation. On notera que ctait bien une des ides dfendues en 1941 par Keynes
La confrence de Rio devait se solder sur un demi-chec et la situation financire
internationale se dgrada rapidement. Le dollar et la livre sterling furent brutalement attaqus. La
livre fut la premire craquer : elle fut dvalue brutalement par rapport lor le 18 novembre
1967. Cet vnement ne fournit aux tats-Unis quun rpit de quelques mois. Utilisant le dollar
pour financer leurs normes dpenses lies la guerre du Vietnam et la course aux armements
contre lURSS, les tats-Unis ne pouvaient plus garantir le lien entre le dollar et lor. La
convertibilit-or du dollar dut tre limite en mars 1968. Les autorits amricaines suspendirent
unilatralement cette convertibilit le 15 aot 1971, ce qui reprsentait de fait un dfaut de la part
des tats-Unis dans la mesure o la monnaie est une dette et que la contrepartie du dollar tait
suppose tre de lor. Cette dcision transformait le systme montaire international en pur
systme dollar sans quaucun contrle ne sexerce plus sur les tats-Unis.
Les taux de change, qui taient normalement fixs mais rvisables , furent
progressivement abandonns au march lors de la confrence de la J amaque en 1973. Le passage
aux taux de change flottants, qui est cohrent avec les progrs de lidologie montariste et
nolibrale, a induit les trs brutales fluctuations que lon a connues depuis la fin des annes 1970
et la nature de plus en plus spculative du systme, et ce jusqu la crise actuelle
7
.


79

De linnovation financire la financiarisation

Cest le besoin de prvisibilit des oprateurs du commerce international qui, dans une
situation o les taux de change taient devenus flottants, engendra la naissance de nouveaux
produits financiers. Ces derniers vont se rvler bien plus que des instruments de scurisation de
certaines transactions. Ils vont devenir une source de profits grandissante pour les oprateurs
financiers. En un sens, en mettant fin au systme de Bretton Woods, on a bien ouvert une porte sur
linconnu.
Les premiers instruments se dvelopper furent les titres futurs ou paris pris sur des
transactions qui ne se dnoueront que trois ou six mois plus tard, voire un an. Ces titres existaient
dj depuis prs dun sicle, mais ils taient confins aux marchs des matires premires agricoles
o leur existence pouvait tre justifie. Dsormais, un march norme de titres futurs va se
dvelopper ; en France, ce sera le march terme des instruments financiers (Matif). Ce dernier
connatra une premire crise grave en 1987, juste aprs la libralisation de la place de Paris.
Ce dveloppement du nombre et de la nature des titres financiers va continuer de plus belle
en dpit de cette crise. Ds lors, on assiste deux phnomnes qui sont troitement lis. Dune part,
le mtier de la banque tend sloigner des activits de crdit, qui impliquent une connaissance et
un lien rciproques entre le banquier et son client, pour sorienter de plus en plus vers des activits
dites de march , cest--dire des activits de spculation. De lautre, des quasi-banques se
forment partir des fonds dinvestissement et des hedge funds ou fonds spcialiss dans les
oprations spculatives. Les grandes entreprises elles-mmes, dont on a suivi prcdemment la
multinationalisation , dcouvrent travers la gestion de leur trsorerie la possibilit de raliser
de nouveaux profits. Ainsi une socit comme General Electric ralise-t-elle aujourdhui plus de
profits via sa succursale financire que par ses activits industrielles propres. Tout semble alors
partir de la finance et y revenir. Outre des profits, les entreprises y gagnent une souplesse
considrable qui leur permet de soustraire une large partie de leurs profits aux systmes fiscaux de
leur pays dorigine en profitant des diffrents paradis fiscaux qui existent sur la plante.
Ce phnomne naurait jamais pu voir le jour sans le processus de drglementation que lon
a connu depuis maintenant plus de trente ans. La drglementation bancaire et financire sest mise
en place depuis 1980. Aux tats-Unis, elle a commenc en effet avec le Depository Institutions
Deregulation and Monetary Control Act de 1980 qui a entam le dmantlement des cadres
rglementaires issus de la crise de 1929. Il a culmin avec le Gramm-Leach-Bliley Act de 1999
8

qui a annul le Glass-Steagall Act de 1933
9
et ouvert la porte la fusion entre banques et
assurances, au plus grand profit de Citicorp. Il faut ici signaler que ce processus a t largement le
produit dun consensus bipartisan aux tats-Unis. La premire loi de 1980 avait t prpare durant
la prsidence Carter (1976-1980) et la deuxime le fut sous le second mandat de Bill Clinton
(1996-2000). Il faut aussi signaler des situations de collusion trs haut niveau. Ainsi, le secrtaire
au Trsor de ladministration Clinton, Robert Rubin, qui se fit le plus vibrant avocat de ce
changement, trouva ds 2000 un poste de conseiller auprs du prsident de Citicorp, la banque qui
profitait le plus de cette drglementation
Un processus analogue eut lieu en Europe, avec la drglementation de la City de Londres,
bientt imite en France sous limpulsion du ministre des Finances socialiste de lpoque, Pierre
Brgovoy, et renforce en 1993 sous le gouvernement conservateur ddouard Balladur. Ces
pratiques ont t consolides lchelle europenne par diverses directives et renforces par les
principes adopts au sein de la zone euro. Elles nont pas fait lobjet de dbat, si ce nest
marginalement, en raison de la collusion profonde des deux grands partis du spectre politique

80

franais.
Cependant, on peut discerner chez certains des conservateurs franais une volont dimiter
les tats-Unis dans ce quils ont de pire. On rappellera ici que Nicolas Sarkozy avait demand en
2005 une modification de la loi franaise sur les hypothques afin de pouvoir imiter le rgime
amricain des subprimes et du home equity line of credit (Heloc)
10
, qui a t au cur du
dclenchement de la crise
11
. Plus gnralement, depuis la fin des annes 1990, on donnait en
exemple aux Franais coupables de se refuser capituler devant les sirnes de
l euro-libralisme les conomies financiarises comme celles du Royaume-Uni, de lEspagne
ou de lIrlande. Ce sont elles qui, aujourdhui, sont les grandes malades de lEurope. Par dcence,
on avait oubli de nous conseiller dimiter lIslande
Cette double transformation aurait t impensable dans le cadre dconomies fermes,
fussent-elles aussi importantes que celle des tats-Unis. Elle a entran un accroissement trs
important de la part des profits financiers dans le total des profits. Ces derniers constituaient entre
10 et 15 % des profits dans les profits totaux au cours des annes 1950. Ils atteignent, aujourdhui,
de 35 40 %. Encore faut-il se souvenir que ces profits financiers sont ceux dentreprises dites
financires. Mais quand une entreprise qui na a priori rien voir avec la finance dveloppe une
activit financire, les profits quelle ralise alors sont comptabiliss dans les profits des socits
dites non financires. On peut donc raisonnablement estimer que plus de 50 % des profits raliss
par les entreprises amricaines proviennent des activits financires. Telle est bien le visage que
prend la financiarisation des conomies, qui nest que lautre versant de la globalisation financire.
Le rle des secteurs risques dans la structure financire amricaine sest fortement
dvelopp en raison dune innovation financire : le credit default swap (CDS). Le CDS est un
accord entre deux parties pour changer un risque contre un revenu. Le vendeur dun CDS paye
une prime rgulire (annuelle ou mensuelle) en change dune garantie sur un risque de crdit dun
montant donn. Lacheteur assume donc le risque, en change du revenu, et supporte donc une
perte en cas de dfaut sur le crdit quil a accept dassurer. Le CDS est donc analogue un contrat
dassurance, mais il peut tre fourni par des entits financires qui ne sont pas des compagnies
dassurances, car il sagit techniquement dun instrument financier comparable un contrat
doption. Il correspond une titrisation dun risque en dehors des cadres habituels des marchs
dassurance.
Le CDS a donc ouvert un nouvel espace aux oprateurs gnralistes, qui ont assur
progressivement une fonction qui tait habituellement celle doprateurs spcialiss. Dans la
mesure o la situation financire aux tats-Unis tait favorable depuis 2002, les CDS se sont
dvelopps rapidement, conduisant une forte diminution de la perception du risque par les agents.
Le dveloppement du march des CDS sest accompagn de celui dinstruments financiers aux
logiques similaires comme les collateralized debt obligations (CDO)
12
et les collateralized loan
obligations (CLO)
13
. Ces instruments ont permis aux banques et divers oprateurs financiers la
fois dentrer massivement dans le secteur de lassurance du risque et daccepter des positions de
plus en plus risques sur leurs portefeuilles compte tenu de ces instruments dassurance. Le
dveloppement des mortgage based securities (MBS)
14
a contribu celui du march hypothcaire
depuis 1998 et une prise de risque croissante. En 2007, les risques assurs par des CDS
atteignaient lquivalent de 45 500 milliards de dollars, avec un accroissement de neuf un pour
les trois dernires annes
15
.
Lexplosion de ces instruments drivs de crdit a t spectaculaire
16
. Dun niveau
pratiquement inexistant en 1998, leur niveau a atteint 1 500 milliards en 2002, 8 500 milliards en
2004, 17 000 milliards en 2005 et 34 500 milliards en 2006. On devait atteindre 46 000 milliards

81

en 2007.
La crise qui a commenc en 2007 doit donc beaucoup cette financiarisation outrance
ainsi quau dveloppement de ces quasi-banques qui oprent dans un espace largement
drglement. La concurrence quelles ont fait subir aux banques proprement dites a amen ces
dernires dvelopper des socits financires, ce que lon appelle les vhicules spciaux ou
special purpose vehicle (SPV)
17
. Pour tourner la lgislation en vigueur, la banque possde moins de
10 % des parts de la SPV. Cependant, elle prte massivement cette dernire qui, en retour, investit
dans des placements dont les risques sont levs mais les rmunrations considrables, ce que la
banque mre na en gnral pas le droit de faire. Toutefois, au cas o la SPV ferait faillite
comme ceci se produisit pour certaines en 2008 , elle ne pourrait pas rembourser ses emprunts, ce
qui constituerait une perte pour la banque. Ainsi, les banques sont en mesure dtre partie prenante
des oprations trs risques sans que ces dernires napparaissent sur leur bilan. travers les SPV
et les hedge funds, les banques ont ainsi massivement contribu la spculation financire sans que
lon puisse cependant tablir avec prcision le degr de risque quelles ont pris. Cest lopacit
provoque par ces pratiques qui a t lune des causes de la grande crise de liquidit de 2008.
Il faut ici rappeler que la drglementation de la finance, qui se manifesta de manire
pratiquement simultane dans toutes les conomies occidentales, conduisit rapidement une
premire crise financire importante, le krach doctobre 1987. Il fut suivi de la crise des caisses
dpargne amricaines, les savings and loan, qui a directement rsult des effets de la
drglementation
18
. Ces mesures de drglementation ont en effet permis le mlange des mtiers
de la finance, un dveloppement incontrlable de linnovation financire et de la titrisation, et une
circulation des capitaux court terme sans limites. Ce modle se caractrise aussi par une trappe
spculation induite par la finance drglemente qui capture les profits et les loigne de
linvestissement productif. Cette trappe spculation rend illusoire toute tentative pour accrotre
linvestissement en comprimant les revenus salariaux. Laccroissement du taux de profit qui en
rsulte disparat immdiatement dans la trappe spculative, qui est le trou noir des conomies
relles aprs avoir t le trou noir de la pense des partisans des rformes de lconomie
franaise. Le vieil et par ailleurs inexact adage les profits daujourdhui sont les
investissements de demain et les emplois daprs-demain
19
savre alors une illusion dangereuse.
La complexification croissante des nouveaux instruments financiers a entran une opacit de plus
en plus grande des transactions, sans que lon puisse dmontrer que ceci ait eu un impact positif sur
linvestissement et le dveloppement des entreprises non financires
20
. Ainsi, le dveloppement
des institutions permettant aux banques de sortir de leur bilan un certain nombre doprations, sil
sest avr certainement profitable pour les dirigeants de ces banques et de ces institutions, na pas
eu leffet positif que lon en attendait, que ce soit pour les actionnaires ou, de manire plus
gnrale, sur lefficacit du systme de crdit
21
.

La titrisation et la bulle financire

La folie hypothcaire qui a conduit la crise actuelle nest une manie , au sens des
grandes spculations historiques
22
, quen apparence. Il y a de la mthode et surtout du systme dans
cette folie. Quand on comprime les revenus salariaux pour toujours plus de profits, comme nous
lavons vu dans la premire partie, mais que lon veut maintenir la demande solvable pour ne pas se
casser le cou dans une crise de surproduction, lemballement de la machine crdit au-del de toute
borne prudentielle au point o lon en arrive parler de prts prdateurs
23
est logique. Si la
crise financire actuelle rsulte dune circulation de mauvaises crances, la qualit de ces dernires

82

volue avec lapprofondissement des politiques macroconomiques qui leur ont donn naissance.
Des crances hier acceptables deviennent aujourdhui potentiellement dangereuses.
La complexification des procdures de la finance structure a pos un voile dopacit sur
cette circulation des crances
24
. Mais il faut avoir lhonntet de dire quune meilleure
rglementation naurait certainement pas rsist la pression concurrentielle du systme, une fois
lendettement des mnages devenu le seul pilier de la croissance. Dans une logique de long terme,
lorigine de la crise financire nest pas chercher dans la finance mais dans des modes de
rpartition, douverture la concurrence internationale et des procdures de drglementation
sociales, financires, industrielles qui caractrisent un modle particulier de capitalisme que lon
peut caractriser par ses pathologies dans le domaine macroconomique, institutionnel et
idologique. Le nolibralisme est une totalit qui fait systme.
Ce fait se vrifie dans le mcanisme de rtroaction qui se met en place entre les effets dans
lconomie relle induits par la crise financire et une nouvelle tape de cette dernire. Aux
tats-Unis, les banques, fragilises par laccumulation de mauvaises dettes issues de limmobilier,
ont brutalement rduit les crdits : cest leffet credit-crunch. Lclatement de la bulle immobilire
a alors entran une forte baisse des prix de limmobilier (- 15 % de juin 2007 juin 2008 et - 25 %
un an plus tard, en juin 2009
25
) rduisant drastiquement le home equity extraction
26
. Ceci conduit
une baisse sensible de la demande solvable. Les achats de biens de consommation durables ont
ainsi chut de 4,5 % en aot 2008.
La baisse de la valeur du patrimoine des mnages, lie aux prix de limmobilier et la chute
des marchs financiers, induit un effet de richesse ngatif dprimant la demande solvable. Les
entreprises, quant elles, sont prises dans ltau dun crdit de plus en plus difficile obtenir et de
la destruction dune partie de leur fonds de roulement, place en titres et victime de la chute des
marchs financiers. La crise devient cumulative avec un taux de chmage pass de 4,5 % 6,1 %
de la population active en douze mois (de lt 2007 lt 2008) et qui a atteint les 10 % en
juin 2009. Les revenus salariaux sont les premiers touchs et la solvabilit des mnages se dtriore
encore plus, ce qui a en retour un impact sur les banques qui voient les impays saccumuler sur les
cartes de crdit et dans les formes traditionnelles du crdit la consommation (le crdit lachat
des automobiles, en particulier).
La dgradation de la solvabilit des mnages et des entreprises dtriore toujours plus la
qualit des crances. Cest pourquoi la principale cause dopacit quant la qualit des dettes nest
pas labsence de rglementation ou de normes comptables adquates. Cest le processus de la crise
lui-mme qui produit de manire endogne un doute croissant sur la valeur des dettes, car la
contrepartie de ces dernires ntait autre que la croissance, et celle-ci parce que fonde presque
exclusivement sur le home equity extraction depuis 2004 ne pouvait tre soutenue.
La caisse de dfaisance prvue par le plan Paulson doit ponger une partie de cette
incertitude, mais bien prtentieux celui qui pourrait dire aujourdhui quel en sera le cot final. Le
chiffre de 700 milliards de dollars avanc fin septembre 2008 par Henry Paulson, alors secrtaire
au Trsor, correspond au mieux si ce nest pas une simple valuation au doigt mouill une
valuation statique. Compte tenu du rythme de la dgradation de la situation conomique aux
tats-Unis, il est invitable que ce chiffre saccroisse dans les mois venir. Si lexemple de lautre
crise traumatique du systme financier amricain, la crise des savings and loan de 1990-1991, peut
nous apprendre quelque chose, cest bien quil existe un cart considrable entre les estimations
initiales de leffort que ltat devra consentir et le chiffre final
27
.
Cette crise nest pas un simple cycle, un moment banal de difficults passagres comme
lont prtendu nombre dconomistes soi-disant aviss, tel Alan Greenspan
28
, avant de se

83

contredire et de la qualifier de plus importante crise depuis un sicle . Cette crise est bien
structurelle. Elle correspond un moment que la thorie rgulationniste qualifie de grande
crise , soit la rupture dun ensemble ayant acquis une cohrence dynamique. Lun des enjeux de
cette crise sera donc, bien au-del de rglementations techniques, de sattaquer aux fondements du
nolibralisme.

La globalisation financire et les pays en voie de dveloppement

La financiarisation naurait pu exister sans le processus de globalisation financire impuls
par le FMI et, surtout, par les tats-Unis. Ces derniers ont souvent li des accords commerciaux
bilatraux comportant des clauses de libralisation financire pour ouvrir de nouveaux marchs
ce quil nous faut bien appeler, toutes proportions gardes, une vritable industrie financire
29
.
En fait, la libralisation financire na pas apport les bienfaits promis par ceux qui sen
faisaient les avocats
30
. Les premiers travaux systmatiques qui ont t raliss sur les pays en voie
de dveloppement ont signal une neutralit de la croissance louverture du compte de capital
31
.
Dautres tudes, ralises antrieurement, avaient dmontr que louverture aux capitaux trangers
accroissait en ralit la volatilit de la consommation intrieure
32
, et ceci trs certainement cause
du caractre procyclique des capitaux court terme
33
. Une autre tude dmontre que ce sont les
pays ayant le moins fond leur croissance sur ces capitaux qui ont eu les taux de croissance les plus
levs
34
. Le raisonnement tait le suivant. Les pays en voie de dveloppement ont besoin de capital
pour investir ce qui est vrai. Ce capital ne peut tre obtenu que de lextrieur ce qui est
discutable en fonction de ces pays. Donc, il faut souvrir compltement tous les flux de capitaux
pour attirer le capital ncessaire et le scuriser ce qui est faux, car on oublie alors la distinction
entre investissement et spculation. Il y a donc eu, en ralit, deux mouvements distincts, que lon
peut parfaitement reprer dans le temps.
Le premier a concern les investissements directs trangers (IDE). Il a t initi vers le
milieu des annes 1980 sur lexemple de la Chine et des pays dAsie mais stait dj manifest
avec une certaine force dans les annes 1970. Ces IDE sont le fait dentreprises qui cherchent soit
pntrer de nouveaux marchs (comme au Brsil au dbut des annes 1970), soit se dlocaliser
pour faire baisser leurs cots salariaux. Pour pouvoir attirer ces IDE, on a considr quil fallait
libraliser la totalit des flux de capitaux et crer de bonnes conditions leur mise en uvre.
Cependant, on sest ici orient essentiellement sur une notion financire de cette mise en uvre, en
oubliant que bien souvent la construction dinfrastructures est absolument essentielle pour attirer
ces IDE. Ces politiques principalement financires ont t fortement recommandes non seulement
par le FMI mais aussi par dautres institutions financires internationales sous linfluence, il faut le
dire, des tats-Unis. Elles ont conduit une libralisation partielle, puis totale, des mouvements de
capitaux et se sont alors traduites par des mouvements de drglementations internes, ce qui a eu
des consquences notables sur la manire dont ces capitaux ont t utiliss mais a permis des
investisseurs spculatifs des pays du Nord dengranger des bnfices substantiels.
Dans le mme temps se posait bien souvent la question du dficit budgtaire et de celui de la
balance courante. Certains de ces pays en voie de dveloppement taient confronts des situations
structurelles ou conjoncturelles de forts dficits. Cest ici que le rle du FMI a t rellement
dterminant dans lextension de la globalisation financire. Il sest alors agi de favoriser lentre du
capital tranger pour quilibrer ces dficits car le financement par la banque centrale de tout dficit
est considr comme une hrsie pure par le FMI. Ce type de financement a pourtant t largement
appliqu aux tats-Unis et en Europe au sortir de la Seconde Guerre mondiale. Ds lors quon la

84

interdit, il ne restait comme possibilit que le financement par lemprunt, quil sagisse de
lemprunt intrieur ou extrieur. Or les deux sont profondment lis. Si lon cherche financer par
lemprunt intrieur uniquement, on est confront des hausses de taux dintrt qui vont rendre cet
emprunt bien trop coteux pour le budget du pays. Louverture aux capitaux trangers apparat
donc comme une solution pour ramener ces taux des niveaux raisonnables.
Il faut encore ajouter ici un troisime facteur : le mouvement de libralisation des activits
bancaires. Il a t consolid par laccord dit General Agreement on Trade in Service de lOMC.
Dans le cadre de cet accord, on a pouss la libralisation des flux de capitaux afin, dune part, de
permettre aux banques des pays dvelopps de sinstaller dans les pays mergents et, dautre part,
de lever les obstacles que ces banques pouvaient rencontrer dans leurs activits. Se constitue alors
un cycle compos dune ouverture, suivie dun boom apparent des entres de capitaux. ce
moment du cycle, si le pays peut toujours avoir un dficit budgtaire, sa balance des paiements est
fortement positive. Le taux de change de ce pays commence alors se rvaluer, tout dabord de
manire relle puis de manire relle et nominale. Des difficults conomiques croissantes se
manifestent alors, induites par la rvaluation de la monnaie. Le dficit commercial augmente et
cre un doute sur la capacit du pays poursuivre dans la voie quil a choisie. Enfin se manifeste
une crise violente, quand les capitaux court terme se retirent brusquement du pays, ce quils
peuvent faire en raison de la drglementation gnralise laquelle ce pays sest livr dans le but
dattirer les capitaux. Cette crise peut saccompagner, dans les cas extrmes, dun dfaut sur la
dette publique.
Ce cycle sest produit de trop nombreuses fois pour que lon puisse en faire linventaire. Il
faut cependant signaler ici que des pays ont russi y chapper. Le Chili apparat comme un cas
part car il introduisit une taxe frappant lentre des capitaux spculatifs. Ce fut le seul pays
dAmrique latine ne pas connatre la crise. La Chine resta en dehors de ce cycle car, si elle est
relativement ouverte aux investissements trangers, elle contrle son systme de change. La
Malaisie, enfin, fut frappe par cette crise, mais elle en rchappa bien plus vite que les pays qui
lentourent en raison de lapplication dun contrle des changes.
Fondamentalement, la globalisation financire na pas aid les pays en voie de
dveloppement. On ne peut lire dans les statistiques aucune corrlation entre le dveloppement de
ce processus et la croissance
35
. Le cycle dit boom and bust que nombre de ces pays ont connu a
en ralit frein la croissance. Les entres massives de capitaux spculatifs dans ces pays ont par
ailleurs dform bien souvent la structure de la consommation et conduit des investissements de
peu dintrt pour le dveloppement conomique. Il est en revanche parfaitement exact que le
mcanisme des IDE, quand il a t accompagn dune politique nationale de dveloppement des
infrastructures, a eu un effet positif sur la croissance et le dveloppement de ces pays. Mais les IDE
reprsentent moins de 5 % de la circulation globale des capitaux et, en ralit, il ny avait nul
besoin de procder une ouverture complte pour les attirer. La globalisation financire a donc
bien t un frein au dveloppement des pays dits en voie de dveloppement qui a contribu
diminuer considrablement le taux dinvestissement dans les pays dvelopps. En transformant le
monde en un gigantesque casino, on na fait quenrichir une petite minorit au dtriment du plus
grand nombre.

Lascension et la transformation du FMI

La fin du systme de Bretton Woods a entran dans le mme temps une modification
radicale des missions et pratiques du FMI, sur laquelle il convient de sattarder un peu. Ce dernier

85

tait rest cantonn la gestion technique des crises de change pour les pays dvelopps jusqu la
fin des annes 1970. Durant les annes 1950 et 1960, son rle tait mineur, simple forum o
saffrontaient les positions des uns et des autres. La Banque mondiale jouait alors un rle bien plus
important.
Quand se dveloppa la crise de la dette , en 1982, lie aux facilits qui avaient t mises
en place pour laisser les pays en voie de dveloppement sendetter, puis au trs brutal relvement
des taux dintrt amricains, le FMI se transforma radicalement. vinant en grande partie la
Banque mondiale, il devint une institution cherchant imposer des politiques conomiques
globales aux pays qui rencontraient des difficults financires. Cette transformation se fit au
moment o le nolibralisme devint lidologie conomique dominante et sans que le FMI ne se
dote des moyens dexpertise ncessaires. On sait les dsastres conomiques et sociaux que tout ceci
provoqua entre 1981 et 1999. Le FMI propose systmatiquement des politiques qui ont pour effet
de contracter lactivit du pays qui se soumet ses conseils.
Le FMI chercha aussi imposer comme norme non pas la simple convertibilit de compte
courant mais celle de compte de capital
36
. On trouve lorigine de cette offensive le chief
economist du Fond , Stanley Fisher
37
, mais aussi le Trsor amricain, en particulier son
secrtaire de 1999 2001, Lawrence Summers
38
. En voulant tendre de la manire la plus absolue
la libert des capitaux, le FMI est alors devenu linstigateur de la plus globale des machines
infernales. La crise de 1997-1999, produit des politiques du dsordre montaire qui ont t celles
des autorits amricaines et du FMI depuis 1973, est un moment de rupture important. On peut en
effet considrer que de cette crise sont issues bien des critiques pertinentes de la globalisation
financire
39
. La violence de cette crise, principalement due la libralisation financire, et
lincapacit des tats-Unis et du FMI la contrler ont eu trois consquences importantes.
La premire a t de discrditer la financiarisation de lconomie internationale et de
souligner la ncessit dune rforme. Il a fallu la crise actuelle pour que le sujet soit explicitement
abord. Cependant, la dlgitimation de lordre montaire et financier international tel quil avait
t impos par les tats-Unis a commenc en 1998.
La deuxime a t de susciter les stratgies qui ont conduit la crise actuelle. Limportance
de la crise de 1997-1999 na pas t suffisante pour que lon mette en place des solutions
structurelles
40
. Ceci a convaincu de trs nombreux pays que leur salut passait dans laccumulation
de rserves de devises considrables. Pour constituer ces rserves, quun systme montaire
international efficient tel quil avait t pens par Keynes aurait rendues inutiles, ces pays ont
dvelopp des stratgies de prdation du commerce international. Ces stratgies ont, leur tour,
dsquilibr les pays dvelopps par les effets de dflation salariale quelles induisaient. La crise
de lendettement des mnages amricains, mais aussi britanniques et espagnols, qui est lorigine
de la crise financire actuelle, en est issue. On voit ainsi se constituer un cercle vicieux du dsordre
montaire international
41
. Il incite les pays des politiques de protection car il est porteur
dinstabilits trs dangereuses. Mais les politiques de protection mises en uvre accroissent le
dsordre et donc les instabilits. Ctait exactement le type de cercle vicieux que Keynes esprait
viter en combinant les principes de son union montaire avec des taux de change fixes et
rvisables, le rle du bancor, les rgles commerciales et le contrle sur les capitaux afin de
redonner aux diffrents pays les moyens dune vritable souverainet de politique conomique qui
ne soit pas dstabilisatrice pour le voisin.
La troisime consquence de cette crise a t la renaissance des politiques de contrle des
changes en Malaisie et en Russie
42
. La dcision de la Chine de rsister aux pressions amricaines
pour linciter procder une extension de la convertibilit du yuan, dcision dont la sagesse est

86

aujourdhui vidente, en dcoule aussi. Se trouve ainsi valide lide de Keynes selon laquelle le
contrle sur les capitaux et les changes est une condition ncessaire pour garder un espace de
libert vis--vis des politiques conomiques internes et, de ce fait, un lment de stabilit des
trajectoires conomiques.
On constate cependant que la question du contrle des changes et sur les mouvements de
capitaux constitue un enjeu immdiat du conflit entre les gouvernements qui veulent recourir de
tels mcanismes et les tats-Unis
43
. La dfense de la souverainet conomique des tats nest pas
compatible avec les objectifs de la politique amricaine. Robert Wade, qui a t lun des grands
spcialistes des stratgies industrialistes des pays asiatiques
44
, identifie ainsi la question du
contrle sur les mouvements des capitaux aux conflits venir entre les tats-Unis et les pays
souhaitant conserver la souverainet de leur politique conomique
45
.


1. Ce dernier prvoit, entre autres, la pleine convertibilit des avoirs dtenus ltranger.

2. Autour des tats-Unis, on comptait le Royaume-Uni, la Suisse, la France, lItalie, la RFA, la Belgique et les
Pays-Bas.

3. La premire intervention date ici de 1962. On a souvent prtendu que le gouvernement franais stait ralli
aux positions de J acques Rueff, qui souhaitait un retour au Gold Exchange Standard. Ceci nest pas
entirement exact, mme si des dclarations ont pu le laisser entendre. En fait, la position officiellement
dfendue par la France consistait simplement souligner que le dollar ne pouvait pas tre la fois le pivot du
systme de par sa relation lor et linstrument de la politique conomique amricaine. Il faudra attendre 1965
pour que la France mentionne officiellement une prfrence pour ltalon-or.

4. Voir J . S. Odell, U. S. International Monetary Policy, Princeton (N. J.), Princeton University Press, 1982.

5. La composition de ce groupe correspondait celle de lUnion gnrale demprunt, constitue en 1962, soit
les tats-Unis, le Royaume-Uni, le J apon, le Canada, la Sude, la France, lItalie, la RFA, la Belgique et les
Pays-Bas.

6. Depuis les combats de la valle dIa Drang en 1965, les troupes amricaines sont confrontes des batailles
de plus en plus violentes, impliquant des units rgulires de larme de la Rpublique dmocratique du
Vietnam (RDVN). Lanne 1967 voit une bataille indcise autour de la base amricaine de Khe Sanh, la
limite de la zone dmilitarise entre Sud-Vietnam et Nord-Vietnam, qui menace plusieurs reprises de
tourner au dsastre.

7. Maurice Allais, revenu de son credo libral, avait identifi les taux de change flottants comme un facteur de
risque induisant, par protection, le dveloppement de nouveaux produits financiers, qui conduisit leur tour
une nouvelle dissmination des risques, et ce jusquau risque systmique. Voir M. Allais, La Crise mondiale
daujourdhui, Clment J uglar, 1999.

8. Disponible sur le site de la Federal Trade Commission
(www.ftc.gov/privacy/privacyiitiatives/financial_rules.html).

9. Le Glass-Steagall Act, qui fut vot le 16 juin 1933, tait typique de ce que lon a appel la rglementation
prohibitionniste. Il organisait le systme bancaire amricain en distinguant soigneusement les activits de
crdit des activits de marchs en raction aux dsordres financiers qui avaient provoqu la crise de
1929. Ses deux auteurs ont t le snateur de Virginie Carter Glass, qui en tant que secrtaire dtat au Trsor
avait cr la Rserve fdrale en 1913, et le reprsentant de lAlabama Henry B. Steagall, alors prsident du
Comit aux affaires bancaires et montaires de la Chambre des reprsentants.

10. Crdit qui permet de transformer tout accroissement de la valeur dun bien immobilier en capacit de crdit

87

supplmentaire.

11. Dclaration de Nicolas Sarkozy du 17 mars 2005 faite la convention sociale de lUMP, Pour une politique
de justice et de responsabilit , disponible sur le site de lUMP
(www.u-m-p.org/site/index.php/ump/s_informer/discours/intervention_de_nicolas_sarkozy_president_de_l_
ump).

12. Obligations mises avec la garantie dun collatral qui peut tre un titre ou un immeuble. Ceci permet
dabaisser le taux dintrt que portent les obligations dans la mesure o elles sont, en apparence, garanties
par le collatral. Encore faut-il que la valeur de ce dernier corresponde bien aux obligations, ce qui nest en
ralit connu que par lmetteur de ces obligations.

13. Titres demprunts garantis par dautres titres, actions ou obligations.

14. Obligations garanties par une hypothque.

15. Voir J . P. Morgan Corporate Quantitative Research, Credit Derivatives Handbook , New York, J . P.
Morgan, dcembre 2006, p. 6.

16. Voir J . P. Morgan Corporate Quantitative Research, Credit Derivative : A Primer , New York, J. P.
Morgan, janvier 2005.

17. Ces socits se sont en gnral constitues dans des paradis fiscaux.

18. Voir J . R. Barth, The Great Savings and Loan Debacle, Washington (D. C.), American Enterprise Institute
Press, 1991 ; L. J . White, The S & L Debacle, Public Policy Lessons for Bank and Thrift Regulation,
Oxford/New York, Oxford University Press, 1991.

19. Adage gnralement attribu au chancelier allemand Helmut Schmidt.

20. Le FMI indique ainsi : [] certains produits complexes ont peu apport au systme financier. En outre, ils
ont probablement aggrav la profondeur et la dure de la crise , Containing Systemic Risks and Restoring
Financial Soundness, Global Financial Stability Report, Washington (D. C.), FMI, avril 2008, p. 54.

21. Il sagit de ce que lon appelle des special purpose vehicle (SPV).

22. Sur lanalyse de ces manies ou folies , voir le classique C. P. Kindleberger, Manias, Panics and
Crashes. A History of Financial Crises, dition revue, New York, Basic Books Publishers, 1992.

23. Sur le dbat autour des predatory lending practice aux tats-Unis, voir W. Li, K. Ernst, Do State Predatory
Home Lending Laws Work ?, Working Paper, Washington (D. C.), Center for Responsible Lending, 2006 ; R.
Bostic et al., State and Local Anti-Predatory Lending Laws : The Effect of Legal Enforcement Mechanisms,
Working Paper, Washington (D. C.), Center for Responsible Lending, 7 aot 2007.

24. Voir A. B. Ashcraft, T. Schuermann, Understanding the Securitization of Subprime Mortgage Credit , FIC
Working Paper, vol. 43, n 7, Wharton Financial Institutions Center, Philadelphia (Pa.), 2007.

25. Standard & Poors, Case-Shiller Index.

26. Ou effet de revenu provenant de la hausse de la valeur du collatral dun prt (ici une hypothque).

27. T. Curry, L. Shibut, The Cost of the Savings and Loan Crisis : Truth and Consequences , FDIC Banking
Review, dcembre 2000, p. 26-35, disponible sur le site du FDIC
(www.fdic.gov/bank/analytical/banking/2000dec/brv).


88

28. A. Greenspan, The Roots of the Mortgage Crisis , The Wall Street Journal, 12 dcembre 2007. Notons que
J ean-Claude Trichet dfendit la mme poque une sottise similaire, affirmant que cycles et crises taient des
moments invitables des conomies capitalistes et oubliant ainsi la priode allant de 1945 1985.

29. Cest le cas daccords passs rcemment avec le Chili et Singapour.

30. Voir D. Rodrik, Why Did Financial Globalization Disappoint ? (avec A. Subramanian), IMF Staff Papers,
vol. 56, n 1, mars 2009, p. 112-138.

31. Voir M. A. Kose, E. S. Prasad, K. Rogoff, S.-J . Wei, Financial Globalization : A Reappraisal , IMF
Working Paper, Washington (D. C.), FMI, revu en dcembre 2006, disponible
sur www.economics.harvard.edu/faculty/rogoff/files/Financial_Globalization_A_Reap praisal_v2.pdf.

32. M. A. Kose, E. S. Prasad, M. E. Terrones, Growth and Volatility in an Era of Globalization , IMF Staff
Papers, n 52, numro spcial, Washington (D. C.), FMI, septembre 2005

33. G. L. Kaminsky, C. M. Reinhardt, C. A. Vegh, When it Rains, it Pours : Procyclical Capital Flows and
Macroeconomic Policies , IMF Discussion Paper, Washington (D. C.), FMI, aot 2004.

34. Voir E. S. Prasad, R. G. Rajan, A. Subramanian, Foreign Capital and Economic Growth , Brookings Papers
on Economic Activity, n 1, 2007, p. 153-209.

35. Voir D. Rodrik, Why Did Financial Globalization Disappoint ? , op. cit.

36. Voir J . J . Polak, The Articles of Agreements of the IMF and the Liberalization of Capital Movements in S.
Fisher et al. (dir.), Should the IMF Pursue Capital-account Convertibility ?, op. cit.

37. Voir S. Fisher, Capital Account Liberalization and the Role of the IMF , confrence donne au sminaire
du FMI Asia and the IMF , Hong Kong, 19 septembre 1997.

38. Sur les liens entre ces personnes et leur implication dans des oprations dsastreuses en Russie, voir J . Sapir,
Les conomistes contre la dmocratie, Albin Michel, 2002, chap. I.

39. Voir J . A. Ocampo, J . G. Palma Dealing with Volatile External Finances at Source : The Role of Preventive
Capital Account Regulations , in J. E. Stiglitz, J . A. Ocampo (dir.), Capital Market Liberalization and
Development, Oxford, Oxford University Press, 2007.

40. Voir H.-J . Chang, J. G. Palma, H. Whittaker, Financial Liberalization and the Asian Crisis, Londres, Palgrave,
2001.

41. Voir J . Bibow, The International Monetary (Non) Order and the Global Capital Flows Paradox , Levy
Economics Institute Working Paper, n 531, Annandale-on-Hudson (N. Y.), Bard College, avril 2008.

42. Voir R. Rajan, Sands in Wheels of International Finance : Revisiting the Debate in Light of the East Asian
Mayem , Institute of Policy Studies Working Paper, Singapore, avril 1999 ; V. N. Melnikov, Voprosy
valyutnogo regulirovaniya i valyutnogo kontrolya v period finansovogo krizisa , Dengi i Kredit, n 12,
dcembre 1998, p. 36-42 ; J . Sapir, Currency and Capital : Controls in Russia Why and How to Implement
Them Now , Studies on Russian Economic Development, vol. 11, n 6, 2000, p. 606-620.

43. Voir B. J. Cohen, Contrle des capitaux : pourquoi les gouvernements hsitent-ils ? , Revue conomique,
vol. 52, n 2, mars 2001, p. 207-232.

44. Il faut ici citer son remarquable ouvrage R. Wade, Governing the Market. Economic Theory and the Role of
Government in East Asian Industrialization, Princeton (N. J.), Princeton University Press, 1990.


89

45. R. Wade, The Coming Fight Over Capital Controls , Foreign Policy, vol. 113, hiver 1998/1999, p. 41-54.


90


Chapitre 7
Peut-on rglementer la globalisation financire de
lintrieur ?

La crise actuelle, survenant aprs beaucoup dautres, a suscit un nouvel lan pour la
rglementation des marchs. Depuis fin 2008, cette dernire figure rgulirement en bonne place
au menu des grandes rencontres internationales, quil sagisse de celles du G 8 ou du G 20. On
y voit la possibilit de rguler (i. e. rglementer) la globalisation financire. Lintroduction de
nouvelles rgles et le durcissement des rgles anciennes ont t discuts.
Cependant, les efforts ont t jusqu prsent couronns de peu de succs, lexception dun
durcissement des rgles concernant les paradis fiscaux ainsi que dune volont de limiter
certaines rmunrations. Il est certain que labsence dune rglementation efficace a jou un rle
dans la crise actuelle. La globalisation financire sest droule sans cadre autre que celui, trs
imparfait, des rglementations prudentielles. Cela fait en effet plus de vingt ans que lInternational
Organization of Securities Commissions (IOSCO) a tabli une liste des objectifs et des principes de
la rglementation des marchs
1
. Une tude de 2007, soit antrieure au dclenchement de la crise,
notait nanmoins les limites de cette rglementation
2
. La question est donc pose de savoir si ces
rglementations prudentielles sont en mesure de canaliser la globalisation financire et den
prvenir les effets les plus destructeurs.
Il semble illusoire den attendre une prvention effective des crises. En fait, on est en
prsence de ce que lon peut appeler lillusion prudentielle . Elle consiste croire quune
rgulation complte, au sens o elle tiendrait compte de toutes les possibilits, et parfaite, au sens
o elle pourrait sadapter toutes les intensits de crise, est possible. Cette illusion prudentielle est
relativement rpandue. Son extension est concomitante la disparition des autres rglementations,
en particulier des rglementations prohibitionnistes. En fait, on parle dautant plus de cette forme
de rglementation, qui est une rglementation interne aux marchs, que lon a progressivement
abandonn, sous la pression idologique de ces trois dernires dcennies, le principe de
rglementations extrieures au march, qui en organisent la segmentation soit par activit soit par
type dagents.
La rglementation prudentielle a pris une importance croissante sur les marchs financiers
depuis le dbut des annes 1980, au fur et mesure que spanouissaient la globalisation financire
et, avec elle, la financiarisation des conomies. Elle nest cependant pas un fait compltement
nouveau. Depuis le XVII
e
sicle, on connat lexistence de rglementations de place. Ces
rglementations taient lorigine un ensemble de normes et de rgles communes adoptes par les
oprateurs
3
. Elles se sont dveloppes dans un contexte de crises financires rptes, marqu en
particulier par la bulle des mers du Sud Londres en 1720
4
.
La ncessit de rglementations extrieures aux marchs stait impose avec la crise de
1929. Ces rglementations avaient pris la forme de rglementations prohibitionnistes qui visaient
freiner linnovation financire en limitant les marchs sur laquelle elle peut sexprimer et le
nombre des acteurs susceptibles dintervenir sur ces marchs. Sans le phnomne de
laccumulation de crances douteuses, il ne saurait y avoir de crises. Sans leur dissmination, cette

91

crise resterait locale. Ce phnomne est un moment essentiel dans la crise car il permet de
comprendre la contamination qui se dveloppe dans les principales places financires de la
plante
5
. La crise actuelle a t aggrave par les nouvelles rgles comptables (mark to market). Elle
se traduit par des incertitudes sur la solvabilit des tablissements et sur une dtrioration de leur
position gnrale. Le fait que ces rgles tablissent en principe une juste valeur , dfinie par
rapport un march normal
6
, montre bien lexistence dun problme conceptuel majeur de ces
rgles.

Lillusion prudentielle, ses fondements et ses victimes

En effet, cette juste valeur est suppose aider stabiliser le march et ses anticipations.
Or elle ne peut apparatre que si le march est dj stable, faute de quoi lon ne peut discerner ce
quest la juste valeur. Mais la condition de la stabilit du march est, justement, que les titres se
ngocient cette juste valeur. La confiance qui dtermine cette juste valeur suppose quelle soit
ralise sur le march, qui ne peut cependant fonctionner qu partir de cette juste valeur
7
. Cette
logique de la circularit du raisonnement est typique du mode de pense libral dinspiration
noclassique. Le caractre tautologique de la juste valeur a t montr quelques dcennies
auparavant par douard Challe
8
. Ceci constitue la limite de ce raisonnement, qui la fois est
incapable dapprhender le rel et se construit en rupture avec tous les principes de la mthode
scientifique, caractristiques qui ont t analyses par ailleurs dans un ouvrage plus ancien
9
.
Le FMI, que lon ne peut gure suspecter dhtrodoxie conomique, a signal que ce
concept de juste valeur conduisait accrotre les risques dinstabilit financire
10
. Ceci aboutit
remettre en cause lide mme de rglementation prudentielle. Pourtant, cest bien du vide
engendr par la disparition progressive des rglementations extrieures au march que sont venues
les rglementations prudentielles.
La rglementation prudentielle a, rgulirement, t mise en dfaut dans les crises qui se
sont succd depuis celle de 1987. On la encore vu dans les heures les plus brlantes de la crise de
septembre et doctobre 2008. Lautorit des marchs financiers de Londres dcide alors dinterdire
provisoirement les ventes dcouvert (short selling). Ce mouvement a t imit dans la nuit par la
Securities and Exchange Commission (SEC) de Wall Street
11
, qui produisit une liste de huit cents
socits concernes par cette interdiction
12
. Rapidement, on a assist une course effrne des
grandes socits amricaines pour figurer sur cette liste, qui constitue une garantie contre laction
des spculateurs
13
. Cette mesure fut ensuite reprise par les autorits de surveillance des marchs
financiers en Australie, en Irlande, en Suisse et en France dans les heures qui ont suivi. Ainsi, au
cur de la crise, il se confirme que les autorits nont eu de cesse de rintroduire ne serait-ce qu
court terme des rglementations prohibitionnistes.
On doit alors procder une lecture critique des compliments faits la rglementation
prudentielle amricaine. Bons spcialistes de la question, Michel Aglietta et Laurent Berrebi
crivaient ainsi en 2007 : La loi FDICIA (Federal Deposit Insurance Corporation Improvement
Act) a tir les leons des crises bancaires amricaines des annes 1980, dont la rsolution a t trs
coteuse pour les finances publiques []. Laction correctrice prcoce sappuie sur une
information exigeante fournie par les banques pour dtecter les dviances par rapport aux
performances normales. Toute alerte dclenche des inspections inopines sur site. [] Cest donc
une dmarche anticipatrice, intrusive et administrative.
14
Ceci permettait aux deux auteurs de
poser lexemple amricain en norme suivre pour lEurope
15
. On stonne alors de ce que la crise
ait pu avoir lieu. Si les autorits amricaines ont d intervenir, catastrophe aprs catastrophe, dans

92

une dramatique rdition des pathologies de la dfense linaire dans le domaine militaire, que
reste-t-il donc de cette action correctrice prcoce et de la dimension anticipatrice de la
dmarche ? La mythification des capacits prudentielles du systme amricain, que le droulement
des folles journes de septembre 2008 est venu cruellement dmentir
16
, ne dcoule donc pas de
lignorance. Aglietta et Berrebi connaissent fort bien le systme quils dcrivent, et le premier nen
est pas son coup dessai dans lanalyse des logiques du capitalisme financier. La confiance
exagre et en ralit indue dans le pouvoir des rgles prudentielles provient dune confiance
plus globale dans le fonctionnement des marchs financiers. Ce nest pas un hasard si Michel
Aglietta a considr, ds le dbut des annes 1990, que la globalisation financire tait une
aventure oblige
17
.
Les objectifs de la rglementation prudentielle sont de trois ordres et leur prsentation dans
les documents officiels rvle une priorit implicite
18
:
protger linvestisseur (ou lacheteur dun service financier) ;
assurer que les marchs sont justes , efficients et transparents ;
rduire le risque systmique.

Ces objectifs ont ceci en commun quils supposent tous que les marchs financiers sont
efficients (au sens donn ce terme par Eugene F. Fama
19
) et que le rle de la rglementation
prudentielle est den assurer les conditions de bon fonctionnement. Ils ne considrent le risque
systmique que comme le troisime de leurs objectifs. Il y a pourtant fort dire dans lordre des
priorits tablies par lIOSCO.
La protection de linvestisseur (au sens de celui qui apporte des capitaux) joue sur une
confusion des termes. Si linvestisseur rel , celui qui engage la fois son capital mais aussi sa
crdibilit et son savoir-faire dans le dveloppement dune activit, peut tre protg juste titre,
en va-t-il de mme de celui qui vient engager un capital qui nest souvent pas le sien dans
lesprance de raliser des surprofits ? Dans cette confusion, on met sur le mme plan investisseurs
et spculateurs.
La seconde des priorits de lIOSCO est tout aussi critiquable. Elle ne prend sens que si lon
part de lide que les marchs financiers sont normativement efficients et que lon pourrait
moindre cot transformer cette efficience normative en une situation raliste. Le rle de telles
rglementations est en effet de redresser des asymtries dinformation qui pourraient exister entre
lmetteur de la dette et son acheteur
20
. Mais que se passe-t-il si la transparence ne peut progresser
la mme vitesse dans les diffrents secteurs du march ? La recherche tout prix de cette
transparence est susceptible dengendrer de nouvelles asymtries dinformation. Ces dernires
seront dautant plus redoutables quelles ne seront pas et ne pourront tre perues comme telles.
La discipline de march ne prend sens que si elle peut sappliquer galement tous les acteurs de ce
march. Si lon considre, de manire raliste, que lgalit sur le march est un mythe, alors il
nous faut abandonner le principe de la discipline de march comme principe rgulateur de ce
dernier. En fait, lhistoire mme des spculations et des crises, depuis la fameuse folie des
tulipes jusqu la prsente crise
21
, montre linanit du recours la discipline du march comme
formule salvatrice.
Enfin, la notion de risque systmique, qui apparat en troisime position, mrite aussi dtre
discute. Tout dabord, il conviendrait de dfinir ce quest le risque systmique. Rside-t-il dans la
crise de liquidit telle que nous lavons connue la suite de la faillite de Lehman Brothers en
septembre 2008 ou bien dans une crise gnralise de solvabilit qui toucherait plusieurs grands
tablissements bancaires en mme temps ? Par ailleurs, comment dissocier la solvabilit des

93

mnages qui est la base fondamentale de lactivit conomique du fonctionnement du systme
de crdit qui peut constituer certains moments un bien public et de la solvabilit de
certains grands tablissements bancaires ? Ainsi, dans la crise actuelle, Dean Beaker a-t-il dsign
la solvabilit des mnages comme lobjectif prioritaire sur lequel devaient porter les efforts des
politiques
22
. Malheureusement, aux tats-Unis, comme la montr Howard L. Rosenthal dans une
lettre aux rdacteurs de The Economists Voice
23
, les rpublicains se sont toujours opposs
toute politique dannulation des dettes. Rosenthal indique pourtant que les fondements thoriques
dune telle opposition ne sont pas vrifis
24
. Historiquement, cette opposition ne fut surmonte
durant le New Deal que grce la majorit massive dont disposaient les dmocrates au Congrs,
puis aux changements au sein de la Cour suprme au cours du second mandat de Franklin
D. Roosevelt.
Lannulation des dettes pourrait tre applique certains tats, en particulier dans la zone
euro.

Limpuissance des rglementations prudentielles face au risque de
contamination

Des travaux thoriques montrent limportance du risque de la contagion, et ce en dpit de
toutes les rglementations prudentielles possibles. Si un march peut tre, en effet, considr
comme un mcanisme permettant la diversification des risques
25
, la possibilit de contagions sy
exprime avec une virulence toute particulire mme si certains auteurs ont tendance confondre
diffusion et contagion
26
. On peut parler de contagion quand, la suite dun choc, on a une brutale
corrlation positive entre les retours de divers investissements. Si ces retours devenaient ngatifs
ou simplement orients la baisse, on pourrait entrer dans un processus qui fut dcrit par Hyman
P. Minsky sous le nom de debt-deflation
27
. Dans ce cas, leffondrement dun march provoque
leffondrement dautres marchs travers un mcanisme qui entrane alors la baisse des cours lie
aux ventes massives des agents la recherche de liquidit. Ces ventes provoquent une
sous-valuation des actifs qui induit dabord une acclration de ces ventes quand on se rapproche
du seuil de solvabilit de la firme, puis la dfaillance de cette dernire. La faillite produit alors la
dvalorisation dune nouvelle chane dactifs, et le processus peut se rpter, si ce nest linfini,
du moins tant quil existe des agents encore solvables sur le march.
Si lon a dabord attribu ce phnomne de contagion des rumeurs
28
, dont la
propagation tait cense suivre les voies de la rationalit, on sest rendu compte ensuite que, mme
dans un march parfait , un tel processus pouvait aussi avoir lieu
29
. Ds lors, la contagion peut
aller dune institution financire vers dautres sans que lon ait faire dhypothses particulires
sur la nature du march
30
. En fait, cest bien une raction dite rationnelle des agents individuels, qui
cherchent diversifier leurs contacts et leurs sources de liquidit pour partager les risques, qui
induit cette contagion risquant de les emporter tous ensemble
31
. Trs clairement dans ce type de
situation, ce nest pas sur la rglementation prudentielle que lon peut compter mais bien sur
lintervention discrtionnaire des tats.

Les deux illusions prudentielles

Lillusion prudentielle peut alors produire les mmes effets que lala moral dans la thorie
de lassurance. Elle produit une fausse garantie de certitude qui pousse les agents oprant sur les

94

marchs financiers prendre plus de risques quils ne peuvent en assumer. En fait, lillusion
prudentielle est double
32
. Ce nest pas en gommant toutes les imperfections dun march et en
tentant de se rapprocher le plus possible du march parfait dcrit par des modles que lon vitera la
crise, en raison des problmes lis lexercice de ces rglementations. Cest ce que lon peut
appeler lillusion prudentielle ab exertitio
33
. Par ailleurs, lide mme dun march parfait o se
dploierait une rationalit unidimensionnelle est trs certainement rejeter. La rationalit des
agents, qui est normalement le moteur mme de ces rglementations prudentielles, est en ralit
changeante suivant les contextes. Cest ici que se place la seconde forme de lillusion prudentielle,
celle qui croit que tout irait mieux si nous nous rapprochions de cette perfection. Cest lillusion
prudentielle que nous appellerons absque titulo
34
.
Parce quelles supposent un comportement unique de la part des agents face des incitations
et des contraintes, les rglementations prudentielles font fi des connaissances accumules depuis
maintenant une trentaine dannes dans le domaine de la psychologie exprimentale. Elles reposent
sur lhypothse dune rationalit des agents qui serait unique et intemporelle alors quil nous faut
supposer des rationalits qui ne sont que locales et contextuelles. Ceci constitue bien la critique la
plus radicale qui puisse tre mise contre ces rglementations.
Le phnomne de lillusion prudentielle peut ainsi prendre des formes diverses, qui
dailleurs peuvent se combiner. Il trouve ses racines dans la croyance, au sens religieux du terme,
en des marchs parfaits ou, plus prcisment, en des marchs qui pourraient se rapprocher de la
situation de march parfait. Cette croyance mobilise alors des croyances annexes comme celles de
la vision positiviste de linformation et de linvariance des comportements des agents. Il en dcoule
la prtention pouvoir intgrer dans les rgles du march tous les tats futurs possibles de ces
marchs, prtention qui se heurte tout autant notre incapacit radicale prvoir ce qui nest
jamais survenu qu la dpendance des comportements humains vis--vis des contextes et des
dotations en facteurs. Cette prtention induit lillusion prudentielle qui peut affecter tout autant
lautorit en charge de la rglementation que les agents rglements. Si les imperfections sont en
ralit intrinsques aux marchs, en particulier aux marchs financiers, et si les comportements
peuvent varier trs brutalement, il devient alors indispensable de rduire lincertitude par la
rduction du nombre de configurations susceptibles dtre appliques.
Cest donc bien vers ce que lon a appel des rglementations prohibitionnistes, cest--dire
des rglementations limitant lespace de libert laiss linnovation financire et aux agents, quil
faut dsormais se tourner. Ces rglementations sont les seules mme de rduire lincertitude
radicale qui plane au-dessus de ces marchs. Mais la question de la compatibilit de telles
rglementations avec le cadre de la globalisation financire telle quelle sest dveloppe depuis
maintenant une quarantaine dannes doit tre pose. Nous pouvons avoir lun ou lautre mais
certainement pas les deux la fois.

Stratgies de protection : laccumulation des rserves de change

Si les rglementations prudentielles se sont avres incapables de prvenir la crise et
savreront tout aussi impuissantes lavenir, il faut ds lors prvoir des stratgies pour se
prserver des consquences possibles de tels dsordres.
Un certain nombre de pays dits mergents ont opt pour une stratgie de constitution de
trs fortes rserves financires. Cette stratgie, qui nest pas sans avoir un cot important pour les
pays qui y recourent
35
, est le rsultat direct de la prise de conscience de limpossibilit actuelle
dune rgulation de la finance internationale. En particulier, lchec du FMI lors de la prcdente

95

crise (1997-1999) a redonn une vitalit importante aux politiques nationales
36
. Il faut noter que le
FMI lui-mme, prenant acte de son incapacit grer les crises, stait rsolu en 2001 soutenir de
telles politiques
37
. Le cot dune telle politique est cependant important. Cest un cot financier
mais aussi un cot budgtaire : une partie de lexcdent accumul aurait pu tre investie. De ce
point de vue, cest bien louverture financire, la globalisation qui est responsable de ces cots et
du retard de croissance quils engendrent par la strilisation dune partie des ressources financires
qui auraient pu tre consacres linvestissement. Cependant, les pays en voie de dveloppement
navaient gure dautres choix que daccumuler de manire excessive des rserves de change. Pour
ce faire, ces pays ont opt pour des stratgies dexportation tout en comprimant violemment leur
consommation intrieure.
La Chine apparat comme larchtype de cette stratgie
38
, que lon peut techniquement
qualifier de prdatrice mais dont il faut comprendre quelle est avant tout une raction aux
dsordres provoqus par linstabilit de lenvironnement financier international entre 1997
et 1999
39
. Il en a rsult un trs fort accroissement des rserves de change des pays mergents.
Ainsi le flux total annuel qui en 1998 reprsentait 98,1 milliards de dollars (dont 45,3 milliards
pour la seule Chine) devait-il atteindre 1 085 milliards de dollars (dont 624 pour la seule Chine) en
2007
40
. Cette volution est particulirement visible quand on regarde lvolution des balances des
paiements ces dernires annes (tableau 6).



Le dficit du solde amricain est ici particulirement spectaculaire, il confirme la position
demprunteur net des tats-Unis suite lemballement de lendettement et la faiblesse de la
constitution de lpargne. Il en rsulte donc un changement massif du rapport de force dans le
domaine financier. Les pays industrialiss (incluant le J apon) ne dtenaient plus en 2006 que
1 209 milliards de dollars de rserves, soit 27,8 % du total mondial, contre 3 142 milliards pour les
autres pays. Contrairement limage convenue qui veut que les producteurs dnergie aient
accumul de fortes rserves travers la hausse des prix mondiaux des hydrocarbures depuis 2002,
ce sont les pays dExtrme-Orient (hors J apon) qui ont vu leurs rserves monter le plus vite. Avec
la Chine, ces pays dtiennent 2 217 milliards de dollars de rserves contre 178 milliards pour les

96

pays du Moyen-Orient
41
. Normalement, lafflux de devises devrait provoquer la hausse du taux de
change des devises des pays concerns. Pour maintenir les conditions de leur politique prdatrice,
ces pays nont pas dautre solution que de procder la strilisation dune grande partie de leurs
gains. Celle-ci prend pour forme lachat par les banques centrales des pays considrs de dollars (et
deuros) afin de maintenir le cours de ces devises. Les rserves de change vont alors saccrotre
massivement de 2000 2008 (tableau 7)
42
. Ceci tait lobjectif initial en rponse aux consquences
de la crise financire de 1997-1999 et lintervention inepte du FMI qui plongea lIndonsie dans
une crise profonde et meurtrire.



Il faut noter que la Chine dtient ainsi 69 % du total des rserves des conomies mergentes
dAsie du Sud-Est et 3,4 fois le montant des rserves de la zone euro.
Une autre partie de ces gains sera strilise par le biais fiscal
43
. Lexcdent budgtaire
alimentera alors lmergence de fonds souverains. Lmergence des fonds souverains asiatiques
partir de 2006-2007 traduit leffet du tournant mercantiliste et prdateur qui sest dessin la suite
de la crise de 1998 et tmoigne dun changement dans le rapport des forces au sein de la finance
internationale. Cependant, mme avec cette strilisation, les excdents commerciaux alimentent un
effort soutenu des investissements dans les pays dAsie, qui entrane une amlioration constante de
la qualit de leurs exportations, accroissant ainsi leur comptitivit et la pression la dflation
salariale quils exercent. En ce sens, il sagit bien dun mcanisme qui tend sauto-reproduire.
Toutefois, il faut sinterroger sur la capacit dune telle stratgie sinscrire dans la dure.


1. IOSCO, Resolution on the Regulation of Securities Market, Madrid, avril 1983 ; IOSCO, Objectives and
Principles of Securities Regulation, Madrid, septembre 1998 ; OICV-IOSCO, Methodology for Assessing
Implementation of the IOSCO Objectives and Principles of Securities Regulation, Madrid, octobre 2003.

2. A. Carvajal, J . Elliot, Strengths and Weaknesses in Securities Market Regulations : A Global Analysis ,
IMF Working Paper, Washington (D. C.), FMI, novembre 2007.

3. Voir W. Bagehot, Lombard Street. A Description of Money Market (1873), Londres, John Murray, 1917.


97

4. Voir J . Carswell, The South Sea Bubble, Londres, Cresset Press, 1961.

5. Voir H. P. Minsky, Stabilizing an Unstable Economy, New Haven (Conn.), Yale University Press, 1986.

6. Financial Accounting Standards Board, FASB Interpretation n 46. Consolidation of Variable Interest
Entities , FIN 46R, Norwalk (Conn.), dcembre 2003.

7. Voir E. Brian, C. Walter, Puissance de calcul et conditions de prvision , in E. Brian, C. Walter (dir.),
Critique de la valeur fondamentale, Springer, 2007, p. 165-182.

8. . Challe, Valeur fondamentale et efficacit informationnelle , ibid., p. 26-54.

9. J . Sapir, Les Trous noirs de la science conomique, op. cit.

10. Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness, op. cit., p. 64, box 2-4, et p. 65.

11. Voir S. Kennedy, SEC Bans Short Selling Hundreds of Financial Stocks. Regulator Says Ban Is Needed to
Protect Market Integrity ; Banking Stocks Soar , Marketwatch.com, 19 septembre 2008.

12. Liste disponible sur le site Marketwatch.com.

13. Voir A. Barr Companies Try to Scramble Aboard SEC Lifeboat. GE, CIT Ask to Be on List of Stocks That
Cant Be Shorted, Amex May Ask Too , Marketwatch.com, 19 septembre 2008.

14. M. Aglietta, L. Berrebi, Dsordres dans le capitalisme mondial, Odile J acob, 2007, p. 121.

15. Ibid., p. 127.

16. Voir J . Sapir, Sept jours qui branlrent la finance , Actualits de la recherche en histoire visuelle, 22
septembre 2008, www.arhv.lhivic.org/index.php/2008/09/22/816-sept-jours-qui-ebranlerent-la-finance ;
Une dcade prodigieuse. La crise financire entre temps court et temps long , Revue de la rgulation, n 3, 2
e

semestre, 2008, disponible sur le site de la revue (regulation.revues.org/document4032.html).

17. M. Aglietta, A. Brender, V. Couderc, Globalisation financire : laventure oblige, Economica, 1990.

18. La premire rsolution de lIOSCO date de 1983 ; IOSCO, Resolution on the Regulation of Securities Market,
Madrid, avril 1983, voir en particulier lannexe 1 qui retrace les publications des onze premires annes de
lIOSCO.

19. E. Fama, Efficient Capital Market : a Review of Theory and Empirical Work , J ournal of Finance, vol. 25,
n 2, 1970, p. 383-417 ; E. Fama, K. French, Permanent and Temporary Component of Stock Prices ,
J ournal of Political Economy, vol. 96, n 2, 1988, p. 246-273. Pour une analyse critique du concept, voir C.
Walter, Une histoire du concept defficience sur les marchs financiers , Annales. Histoire, sciences
sociales, vol. 51, n 4, 1996, p. 873-905.

20. Voir B. Black, The Legal and Institutional Preconditions for Strong Securities Markets , UCLA Law
Review, vol. 48, 2001, p. 781-855.

21. Voir J . Gravereau, J . Trauman (dir.), Crises financires, Economica, 2001.

22. D. Baker, Progressive Conditions for a Bailout , Real-World Economics Review, n 47, octobre 2008, p.
243-249, disponible sur www.paecon.net/PAEReview/Issue47/Baker47.pdf.

23. H. L. Rosenthal, Letter : Republican Opposition to Debt Reduction in Financial Crises. The Great
Depression and Today , The Economists Voice, vol. 5, septembre 2008, disponible sur le site Bepress.com

98

(www.bepress.com/ev)

24. P. Bolton, H. L. Rosenthal, Political Intervention in Debt Contracts , Journal of Political Economy, vol.
110, n 5, 2002, p. 1103-1134.

25. R. Herring, A. Santomero, What is Optimal Regulation ? , Pennsylvania Financial Institution Center,
Philadelphie (Pa.), Universit de Pennsylvanie, 2000.

26. F. Allen, D. Gale, Financial Contagion , Journal of Political Economy, vol. 108, n 1, 2000, p. 1-33 ; E.
Nier, J. Yang, T. Yorulmazer, A. Alentorn, Network Models and Financial Stability , J ournal of Economic
Dynamics and Control, vol. 31, p. 2033-2060.

27. H. P. Minsky, The Financial-Instability Hypothesis : Capitalist Processes and the Behaviour of the
Economy in C. Kindleberger, H. Laffargue (dir.), Financial Crises : Theory, History and Policy, Cambridge,
Cambridge University Press, 1982.

28. Voir G. Calvo, E. Mendoza, Rational Contagion and the Globalisation of Securities Market , J ournal of
International Economics, vol. 51, 2000, p. 79-113.

29. Voir I. Goldstein, A. Pauzner, Contagion of Self-Fulfilling Financial Crises due to Diversification of
Investment Portofolios , J ournal of Economic Theory, vol. 119, n 1, novembre 2004, p. 151-183.

30. Voir R. Cifuentes, G. Ferruci, H. Song Shin, Liquidity Risk and Contagion , Journal of the European
Economic Association, vol. 3, n 2-3, avril-mai 2005, p. 556-566.

31. Voir M. Gallegati, B. Greenwald, M. G. Richiardi, J . E. Stiglitz, The Asymmetric Effect of Diffusion
Processes : Risk Sharing and Contagion , Global Economy J ournal, vol. 8, n 3, 2008, disponible sur le site
Bepress.com (www.bepress.com/gej/vol8/iss3/2).

32. J . Sapir, Lillusion prudentielle in C. Walter (dir.), Nouvelles normes financires. Sorganiser face la
crise, Paris/Berlin/Heidelberg/New York, Springer/Verlag France, 2010, p. 161-188.

33. En rfrence au tyrannus ab exertitio, le tyran qui est arriv au pouvoir par des voies justes et qui commet des
actes injustes.

34. En rfrence au tyrannus absque titulo, le tyran qui arrive au pouvoir par des voies injustes.

35. Voir D. Rodrik, The Social Cost of Foreign Exchange Reserves , International Economic J ournal, vol. 20,
n 3, septembre 2006, p. 253-266.

36. M. Feldstein, A Self-Help Guide for Emerging Markets , Foreign Affairs, mars-avril 1999.

37. S. Fischer, Opening Remarks at the IMF/World Bank International Reserves : Policy Issues Forum ,
Washington (D. C.), FMI, 28 avril 2001, disponible sur le site du FMI
(www.imf.org/external/np/speeches/2001/042801.htm).

38. Voir M. Aglietta, Y. Landry, Chine, vers la superpuissance, Economica, 2007.

39. Voir J . Sapir, Le Nouveau XXI
e
Sicle, op. cit.

40. World Economic Outlook-2007, Washington (D. C.), FMI, octobre 2007.

41. Rapport Annuel 2007, Ble, Banque des rglements internationaux, 2007.

42. Voir D. Baker, K. Walentin, Money for Nothing : The Increasing Cost of Foreign Reserve Holdings to

99

Developing Nations , CEPR Briefing Paper, Washington (D. C.), Center for Economic Policy and Research,
novembre 2001.

43. Voir D. Hauner, A Fiscal Price Tag for International Reserves , IMF Working Paper, Washington (D. C.),
FMI, avril 2005.


100


Chapitre 8
La crise du systme montaire international et ses
consquences

La crise actuelle a montr les limites de la globalisation financire et du systme montaire
international. Nous vivons dans un systme dtalon-dollar qui a clairement montr quil tait
bout de souffle. Ceci pourrait sembler donner raison aux partisans de leuro. En effet, si nous
devons connatre la fin du dollar comme devise cl du systme montaire international, il peut
sembler judicieux den constituer une autre, sur la base des grands pays europens. Mais ce
raisonnement a plusieurs failles importantes. Tout dabord, on ne proclame pas comme cela
devise cl nimporte quel instrument montaire. Ensuite, les conditions dexistence et de
stabilit dune nouvelle monnaie couvrant un ensemble de pays dont lhtrognit conomique
est patente sont rigoureuses. Leuro qui avait t conu pour protger les pays europens pourrait
bien se rvler en fait lune des causes les plus perverses de leur crise.

La crise et ses interprtations

Des auteurs ont cherch montrer que les dficits amricains pouvaient tre compenss par
lpargne des pays asiatiques
1
. Dans un tel systme, appel Bretton Woods II par ses auteurs,
ces dficits auraient t parfaitement soutenables et le systme aurait pu tre considr comme
stable, une position que ces mmes auteurs ont rcemment raffirme
2
. De mme a-t-on connu la
thse de lexcs dpargne ou global saving glut, popularis par Ben Bernanke
3
, le prsident de la
Rserve fdrale amricaine, mais aussi par Lawrence Summers
4
.
En fait, linstabilit du systme tait intrinsque et sest traduite par le dveloppement rapide
de dettes dites toxiques que la globalisation financire a alors rpandues dans diverses banques
et tablissements financiers de la plante. Dautres auteurs avaient tir la sonnette dalarme ds
2005
5
. Quant lhypothse de lexcs dpargne, elle sappuyait sur la trs critiquable thorie des
fonds prtables, dont Keynes avait montr linanit ds 1937
6
. En ralit, ce soi-disant excs
dpargne na t autre quun excs de dollars, dont laccumulation comme rserves de change par
certains pays a correspondu la prise de conscience de lincapacit des organisations
internationales prvenir de violentes crises financires doubles de crise du change comme en
1997-1999. Loin dtre un mcanisme de stabilisation de la globalisation financire, ceci a entran
une croissance des dsquilibres. Les solutions qui peuvent tre apportes de lintrieur la
globalisation financire ne font quen acclrer la crise
7
.
La crise du dollar est dans ces conditions appele samplifier dans les mois venir,
provoquant des ajustements qui en raison de leurs poids cumulatifs vont conduire une crise
ouverte du systme montaire international. Les consquences de cette crise sur les cours des
matires premires se sont dj fait sentir et ne pourront tre que de plus en plus dstabilisantes.
Faute daboutir une solution concerte, qui clairement nest pas possible aujourdhui, cest bien
vers des initiatives rgionales que lon soriente. Le cours du dollar a t erratique jusquen
mai 2009, avant de recommencer chuter face leuro. Ce processus na t partiellement enray

101

que par la crise de leuro. Toute baisse de leuro est une bndiction pour les pays de la zone qui
souffrent considrablement de la rvaluation de leuro.
Aujourdhui, ces deux monnaies se confortent dans leurs malheurs rciproques et leuro
apparat bien comme lultime ligne de dfense du dollar. Que leuro vienne clater et le dollar
sera immdiatement en premire ligne face la spculation internationale. En effet, dans le mme
temps, le processus de rvaluation du yen japonais et du won coren face au dollar se poursuit,
signalant les incertitudes qui, en Asie, psent sur la devise amricaine. Il a dailleurs contraint les
autorits corennes et tawanaises introduire un systme de contrle des changes.

Leuro comme substitut au dollar ?

La premire solution, qui a lassentiment de dirigeants europens et de certains conomistes
amricains
8
, serait que leuro remplace le dollar comme pivot montaire du systme international.
De nombreux dirigeants, en particulier les dirigeants franais, se sont laiss bercer par cette
solution. Mais une telle solution est parfaitement illusoire et la crise que lon connat depuis
septembre 2009 au sein de la zone euro ne fait que le confirmer.
Cette crise a provoqu depuis le dbut de lanne 2010 des carts sur les taux dintrt
(spreads) que devaient payer des pays de la zone euro. Ils remettent en cause ce qui tait en ralit
le seul acquis de cette zone, soit lhomognisation du march des dettes, qui tait survenue depuis
2000. Aprs une priode durant laquelle les carts de taux ont atteint plus de 300 points de base
(avec un pic de 399 points sur la dette irlandaise
9
), nous connaissons sur ce front une accalmie
mme si les taux grecs restent trs levs. Cet clatement avait rsult de la dgradation de la note
sur la dette grecque, puis, de proche en proche, sur lEspagne, le Portugal, lIrlande et lItalie
10
.
Aujourdhui, les carts entre le taux dintrt de lAllemagne et celui des pays risques
restent levs et le processus de convergence a t bris par la crise
11
. Lmission de drivs futurs
sur la dette italienne au dbut de septembre 2009, alors que cette pratique avait t suspendue
depuis 1999 justement avec lintroduction de leuro, nous indique bien que les oprateurs
anticipent de nouveaux troubles sur le march des titres publics
12
. Le fait que lItalie soit contrainte
de procder nouveau ce type dmission montre que leuro a cess de jouer son rle de bouclier.
Ce rle a t mis en exergue par les dfenseurs de leuro au cours de la crise. Ces derniers ont
indiqu et cela est parfaitement exact que leuro avait vit aux pays membres de la zone de voir
leur monnaie fluctuer les unes par rapport aux autres. Mais et ils ont soigneusement omis de le
prciser de telles fluctuations ne pouvaient avoir lieu que dans la mesure o avait t adopt le
principe dune totale convertibilit des monnaies. Lintroduction dun contrle des capitaux, ce qui
est aujourdhui recommand par le FMI
13
, aurait elle aussi vit des fluctuations erratiques.
La crise actuelle a donc donn naissance un doute persistant sur le futur et la viabilit de
leuro. En effet, leuro a fonctionn, au mieux, comme lquivalent, du point de vue des taux de
change, dun contrle strict des capitaux. Mais ce fut sans apporter la flexibilit quoffre le
maintien de monnaies nationales, qui permet de dvaluer une monnaie quand lconomie du pays
rencontre des difficults structurelles. Ce type de dvaluation, dans un systme protg par des
contrles de capitaux efficaces, ne correspond pas des mouvements erratiques induits par la
spculation financire mais des mouvements de fonds lis la comptitivit de chaque conomie.
Il sagit en ralit dune ncessit qui dcoule de la diffrence entre les structures des conomies de
pays de la zone euro.
Il faut signaler que la survaluation de leuro par rapport au dollar, que lon a connue
jusquau dbut de la crise de leuro, et qui persiste aujourdhui, a fortement aggrav ce problme
14
.

102

De plus, labsence de coordination dans le domaine de la banque de dtail a permis aux stratgies
des firmes bancaires dtre trs divergentes. Ceci a t renforc par leffet dpressif que leuro a eu
sur lactivit conomique de la zone euro et qui a incit les grandes banques europennes prendre
des positions risques sur les autres marchs, en particulier aux tats-Unis sur celui des subprimes.
Certains des pays membres, trangls par le carcan de la monnaie unique, nont pas eu
dautres choix que dengranger des dficits publics toujours croissants
15
. Ce qui nous renvoie aux
politiques de dflation comptitive qui entraneront un fort effet rcessif en Europe ou une sortie
plus ou moins bien gre de la zone euro. Aujourdhui, on ne peut exclure que certains pays soient
dans lobligation de quitter cette zone
16
. Or le pays qui sortira en premier de la zone va crer un
mouvement spculatif qui rendra le maintien des autres pays de plus en plus coteux, et ce jusqu
linsupportable.

La gestion de la crise de leuro : une succession de demi-mesures

La crise de leuro qui sest dclenche dans les derniers jours davril 2010
17
a combin une
dimension conjoncturelle (la crise de lendettement de la Grce, du Portugal, de lIrlande, de
lEspagne et de lItalie) et une dimension structurelle. Cette crise a t dclenche par un doute
croissant sur les marchs financiers quant la capacit de pays lourdement endetts de sacquitter
de leur dette. Ainsi, aprs avoir touch la Grce, a-t-elle frapp lIrlande, le Portugal, puis
lEspagne, lItalie. Cette crise, dabord latente durant le quatrime trimestre de 2009, a connu une
premire acclration au dbut de 2010. Puis, devant lincapacit des politiques trouver une
solution, elle a rencontr une phase aigu dans les premiers jours de mai 2010. Le plan adopt dans
la nuit du dimanche 9 mai au lundi 10 mai devait y mettre un terme. La raction des marchs
prouve quil nen a rien t et que le doute subsiste et tend mme samplifier
18
. Il en a t ainsi
galement du plan daide lIrlande dcid en catastrophe au dbut du mois de dcembre 2010.
Ces plans, en effet, ne constituent en rien une solution la dimension purement
conjoncturelle de cette crise. Ils seront rapidement tests nouveau par la spculation et leurs
failles deviendront apparentes. Il faut donc avoir conscience que ces plans ne nous ont offert quun
peu de temps. La seule dcision importante est celle qua prise la BCE dacheter des titres publics
et privs, mais elle est loin dtre pleinement satisfaisante. En fait, seule une dcision de montiser
totalement une partie de la dette accumule aurait pu apporter un rel rpit. Les gouvernements
franais et allemand ont pouss lors du conseil europen du 4 fvrier 2011 un projet de mise en
commun des politiques conomiques. Ce projet est trop contraignant pour de nombreux pays, et il
est appel tre vid de son sens. La crise reprendra ainsi inexorablement sa marche en avant.
Les pays de la zone euro se sont entendus sur les principes dun plan de solidarit, qui sera
cependant effectif aprs 2013. Rien na t prpar ou dit pour les crises venir en 2011 et 2012.
En vrit, ces plans ne sont que des demi-mesures, des rustines que lon pose sur la coque
troue de la zone euro en esprant quelles lempcheront de couler. La cause de ces demi-mesures
est connue, cest le refus de lAllemagne de voir la zone euro se transformer en une zone de
transferts budgtaires. On peut, certes, comprendre les Allemands. Encore faudrait-il quils
noublient pas que prs de 70 % de leur excdent commercial est ralis au sein de la zone euro. Ce
sont eux qui, par la pression exerce par leur conomie, ont pouss les autres pays sendetter. Si
tout le monde avait prsent la mme vertu financire que lAllemagne, la zone euro aurait
connu une terrible rcession ds 2005.
En fait, la politique de lAllemagne sapparente de plus en plus ce que lon appelle en
thorie des jeux la position du passager clandestin . Un pays veut profiter du systme mais

103

refuse den assumer les cots. Plus profondment, cest la stratgie globale de lAllemagne qui est
en cause. Tant que ce pays voudra fonder sa croissance uniquement sur ses exportations, il ne
saurait y avoir de stabilit dans la zone euro. LAllemagne doit soit sortir de son modle soit sortir
de la zone euro. Mais on peut comprendre quelle rechigne choisir lun ou lautre terme de cette
alternative. Le modle exportateur est solidement ancr dans les traditions et les institutions de
lAllemagne contemporaine. Le remettre en cause, par exemple en procdant une relance
importante par la hausse des salaires et des prestations sociales, aurait des consquences court
terme importantes sur les profits des entreprises allemandes. Cependant, renoncer leuro voudrait
dire que lAllemagne sinterdit laccs ses principaux marchs, la France, lItalie et lEspagne, au
taux de change garanti. Que lAllemagne sorte de leuro et le mark retrouv se rvaluera
rapidement, dtruisant une partie de la comptitivit de lindustrie allemande.
Ds lors, on comprend que les dirigeants allemands adoptent cette position faite
dintransigeance verbale et de petits accommodements concds. Mais ceci ne durera quun temps.
refuser de choisir, lhistoire choisira pour lAllemagne, qui est de loin le pays ayant le plus
perdre de la fin de leuro.

Une crise qui vient de loin

Les critiques formules lencontre de leuro ne datent pas dhier. Le doute quant la
stabilit et la durabilit de la monnaie unique a t le fait dconomistes rputs. Les notes
diffuses par les responsables des tudes de la Caisse des dpts et consignations
19
, puis du groupe
Natixis-Banques populaires
20
, tmoignaient dune inquitude relle il y a dj plusieurs annes de
cela. Les spcialistes de la finance avaient pris la mesure des limites et des incohrences
structurelles de la monnaie unique telle quelle a t applique. Un ancien conseiller commercial au
ministre de lconomie et des Finances, Serge Federbusch, a bien montr dans un article datant de
2006 le cot dsormais exorbitant et insupportable de la survaluation de la monnaie unique
21
. Des
doutes identiques ont t exprims dans dautres pays, en Italie et en Espagne en particulier.
Pour autant, cest bien en vain que lon pouvait, lpoque, chercher les lments du
ncessaire dbat quant lavenir de leuro. Le sujet tait totalement tabou jusqu lautomne 2010.
Rien que de lvoquer et lon vous faisait passer pour un irresponsable, un fou furieux voulant
mettre lEurope feu et sang. Il suffisait cependant de parler avec des professionnels, banquiers et
financiers, pour savoir que la crise tait bien venir. Cette absence de dbat, alors quil y a
clairement le feu la maison, renvoie la mythification idologique dont la monnaie unique a fait
lobjet. Le discours de justification sest en effet invers de leuro comme rsultat dune zone
montaire optimale leuro comme instrument de construction dune zone montaire optimale.
Les oprateurs des marchs ont t les premiers tre saisis par le doute.
On remarque ainsi que la crise de leuro na pas commenc en septembre 2009, comme on le
prtend parfois, mais ds juillet 2007, quand les spreads sur les taux dintrt (carts mesurs par
rapport aux taux de la dette allemande) ont commenc augmenter. Le mouvement a ensuite connu
une acclration partir doctobre 2008 jusqu lexplosion en juin 2010 (graphique 5).

104



Graphique 5. volution des carts de taux avec lAllemagne du 26 septembre 2008 au 30 novembre 2010

Source : Agence France Trsor, http://www.aft.gouv.fr/article_146.html.

De ce point de vue, il est particulirement vain de prtendre que ce sont ceux qui ont averti
les gouvernements de cette crise qui en sont les auteurs
22
. La crise vient de loin, hlas ! Leuro
reposait et dans une certaine mesure repose toujours sur un compromis pass entre lAllemagne
et dautres pays comme la France, lItalie et lEspagne. LAllemagne avait gagn le droit
laccs aux marchs de ces pays sans avoir craindre une dvaluation comptitive et ces pays en
retour avaient gagn laccrochage de leurs taux dintrt sur ceux de lAllemagne. Cest
pourquoi les carts de taux (spreads) jouent un rle aussi important. Et il est vrai que, jusquen
2007, certains pays ont ainsi pu bnficier de taux dintrt trs faibles, sans dailleurs que lon
puisse prouver que cela leur fut rellement bnfique. Aprs tout, la crise immobilire en Espagne
et au Portugal ainsi que lendettement des banques irlandaises ne furent possibles que du fait des
faibles taux dintrt dont bnficiaient ces pays.
Le mouvement qui sest enclench partir de juillet 2007 et qui sest brusquement acclr

105

partir daot 2008 a abouti remettre en cause ce compromis. Les doutes qui aujourdhui se font
jour sur leuro reposent en ralit sur la rupture de ce compromis. Certains des pays de la zone euro
sont de moins en moins protgs pour le financement de leur dette par leur appartenance la zone.
Par contre, lAllemagne jouit toujours du droit daccs aux marchs de ces dits pays sans avoir
craindre une dvaluation. Cest pourquoi elle soppose aujourdhui tout changement et affronte la
BCE sur lassouplissement des rgles de la cration montaire
23
. Tant que cette asymtrie ne sera
pas rgle, soit par un retour la situation davant juillet 2007 soit par le retour la situation
antrieure leuro, le doute quant la survie de leuro subsistera. Bien entendu, ce doute se
manifeste en priorit sur les pays les plus fragiles de la zone, ceux que lon peut considrer
risques du point de vue de leur niveau de dette publique ou du rythme dacclration de cette
dernire.
De fait, il semble bien que sur les marchs financiers et les marchs des changes une telle
issue soit envisage et dsormais ouvertement discute par des hommes politiques connus pour tre
favorables leuro
24
. Plutt que de nier la ralit, les gouvernements feraient mieux den tenir
compte. Sinon, ce sera immanquablement la ralit qui tranchera en dernire instance.

Leuro : une monnaie en crise structurelle ?

La crise structurelle de leuro rsulte dans une large mesure des conditions dans lesquelles
fut ralise son introduction. Il faut le souligner, lide dune monnaie unique nest pas sans
mrites. On doit cependant identifier ces mrites avec prcision si lon ne veut confondre le rel et
limaginaire.
Lide dune monnaie unique pour plusieurs pays a t avance par Robert A. Mundell en
1961
25
. Elle a rpondu lopinion avance par des conomistes dinspiration noclassique selon
laquelle une conomie en rgime douverture commerciale et de libralisation des capitaux ne
pouvait plus avoir de politique montaire indpendante si lon tait en prsence dune mobilit
parfaite ou quasi parfaite des capitaux
26
. Une monnaie unique a alors essentiellement deux
avantages. Le premier est quelle fait disparatre les cots de transaction et les incertitudes lies au
taux de change sur la zone o elle est pertinente. Il faut cependant noter que ces cots de transaction
et incertitudes sont dautant plus importants que lon est en systme de taux de change flottants,
sous la pression de marchs financiers libraliss. Dans une situation o le taux serait fix pour des
priodes dtermines et les mouvements de capitaux court terme contrls, ces cots et cette
incertitude seraient dj fortement rduits. Le second avantage est quune monnaie unique, en
vitant un phnomne de concurrence entre instruments montaires, permet de mener une politique
montaire unique qui est par essence plus efficace quune politique coordonne. Ceci a lavantage
de donner ainsi une cohrence la politique conomique sur lespace dapplication. Encore faut-il
que lon ait la volont de mener une politique montaire qui soit un lment intgr dune politique
conomique globale et que les statuts de la banque centrale le permettent.
Les deux avantages que lon vient dindiquer sont dautant plus importants que lon est en
prsence dune zone commerciale intgre. Il y aurait ainsi une cohrence forte entre intgration
commerciale et intgration montaire, au point que la premire dterminerait terme la seconde.
Leuro se prsente ici dans la continuit du discours sur le march unique .
Notons cependant une premire dissonance. Le Trait constitutionnel europen, qui
prtendait couronner la mise en place du march unique, entendait tablir la concurrence dite
libre et non fausse en principe fondateur. Or la monnaie unique a pour fonction au contraire de
faire disparatre la concurrence entre instruments montaires. Elle tablit un monopole et ne saurait

106

tre soumise, dans son espace de rfrence, concurrence. Le monopole de la monnaie est
certainement ncessaire et la thorie du free banking ou de la concurrence entre monnaies constitue
une profonde rgression. Cependant, tablir un monopole dinstruments et de politiques
montaires a des implications spcifiques. Parce quelle devient unique, la politique montaire ne
peut plus prendre en compte la diversit des situations sociales et conomiques sur son territoire
dapplication. Si lon suit le raisonnement initial de Robert A. Mundell, il faut en effet que lon ait
une mobilit parfaite du travail au sein de la zone concerne pour faire face aux chocs
conomiques. De ce point de vue, on peut alors contester que la zone euro puisse reprsenter une
zone montaire optimale
27
. Il faut alors remarquer que Mundell a chang ses propres arguments
pour pouvoir dfendre leuro. Considrant les risques impliqus par des fluctuations de change
dans une zone au sein de laquelle le commerce est important, il dfend alors lide dune monnaie
unique pour viter ces chocs et permettre la zone davancer vers la zone montaire optimale
28
. La
monnaie unique nest plus alors le rsultat dune situation mais un instrument pour aboutir une
situation
29
.
Cependant, la monnaie nest heureusement ni la seule institution conomique ni le seul
instrument disponible. La contrepartie une monnaie unique rside dans la solidarit fiscale et
budgtaire, qui veut que lon puisse transfrer des ressources dans les rgions qui seraient
indment pnalises lors dun choc asymtrique. Ce qui rend supportable le monopole montaire
dans une conomie o sont prsentes des rgions htrognes, cest une politique budgtaire
active. On le voit de manire particulirement claire dans le cas des pays aux structures fdrales.
La part des dpenses fdrales doit dpasser les 50 % pour que le systme fonctionne. Si cette zone
conomique comprend plusieurs pays, alors la perte de linstrument montaire doit tre compense
par le maintien dune forte autonomie fiscale, permettant le cas chant un gouvernement de
subventionner les secteurs conomiques touchs par la crise au lieu de les aider travers une
dvaluation
30
.
Dans le cas de leuro, on touche cependant ici une seconde incohrence. La mise en place
de la monnaie unique sest faite sans dbat quant la possibilit dinstituer un budget fdral, au
moins lchelle des pays concerns. Or, par la monnaie unique, on retirait aux pays linstrument
de la dvaluation, et ce sans en fournir un autre. Pour y ajouter, les directives europennes ont
limit de manire drastique les subventions aux industries. Comme le reconnat Alexandre
Swoboda, on peut trouver chez Mundell, le partisan de la monnaie unique, des arguments forts
contre leuro tel quil fut mis en place
31
.
Une analyse mme succincte de la situation permet de faire une liste inquitante des
incohrences logiques dans la mise en place de leuro. Labsence dune fdralisation budgtaire,
solution qui est toujours rejete par lAllemagne, interdit de fait lintgration de la politique
montaire. Ce nest certainement pas en renforant les rgles de discipline budgtaire que lon y
portera remde. Le dveloppement de dficits publics importants et surtout trs diffrencis dun
pays lautre na rien voir avec une quelconque indiscipline de la part de ces pays. Les tats
ont des dficits diffrents essentiellement parce quils ont des taux dinflation structurels
diffrents. Or il faut rappeler que, dans le cadre dune monnaie unique o lon ne peut dvaluer,
ceci se traduit immdiatement par des rajustements de comptitivit brutaux et importants entre
ces pays, quil faut bien alors tenter de compenser par des dpenses budgtaires supplmentaires.
De plus, si lun des pays de cette zone montaire pratique ce quil faut bien appeler une politique de
cavalier solitaire , autrement dit une politique visant exploiter les autres pays par le biais de
mesures fiscales qui sont lquivalent dune dvaluation, alors les problmes de gestion au sein de
la zone montaire deviennent insolubles. Laccroissement des diffrences entre les dynamiques des

107

balances de paiements courants recouvre une importante asymtrie. En fait, on constate que,
partir de 2000-2001, lAllemagne devient massivement excdentaire tandis que les principaux
autres pays de la zone euro commencent accumuler les dficits
32
(graphique 6).



Graphique 6. Balance des paiements courants dans la zone euro

Sources : FMI, Eurostat et CEMI-EHESS.

Si lon se replace dans la logique du compromis politique initial qui avait permis la
constitution de la zone euro, que lon a dj voque, on constate que ce compromis fut rompu par
lAllemagne au dbut de la dcennie. Il tait clair, ds le milieu des annes 2000, que certains pays
taient dans une telle situation que seule une dvaluation relativement importante leur aurait
permis de se sortir daffaire.
Cette volution nest pas la seule qui pouvait inquiter. On peut constater une divergence du
mme ordre en ce qui concerne le taux dpargne. Ce dernier est trs faible en Espagne, ce qui tait
d la fin de la priode 2005-2007 lendettement des mnages qui dpassait 100 % du PIB.
Cependant, ceci peut, en partie, tre expliqu par la structure du systme bancaire. Aussi fait-on ici
le choix de ne prendre en compte que les pays dont les systmes bancaires ont des pratiques
relativement semblables dans le domaine du crdit au mnage, soit lAllemagne, la France et
lItalie. Mme pour ces trois pays, qui reprsentent environ 60 % du PIB de la zone euro, on
constate des diffrences trs sensibles dans le taux dpargne partir de 2003. Cette diffrence
permet aussi de comprendre le graphique prcdent. LAllemagne a fait un effort dpargne
particulier depuis 2003 et a relativement rduit sa consommation, ce qui explique en un sens le
dveloppement de son excdent commercial.

Leuro est-il un archasme ?

Ceci pose alors une question fondamentale pour le devenir de la zone euro, qui est celle des
bases thoriques des principaux dcideurs. Dans le milieu des annes 1990, George A. Akerlof et
les chercheurs de la Brookings Institution avaient montr la persistance de cette illusion
nominale tant dcrie dans les crits montaristes
33
. Ceci les avait conduits prouver quune
certaine inflation tait ncessaire au dveloppement conomique. Ce qui na pas t remarqu,

108

cest quils adossaient leur rupture avec le montarisme une analyse des comportements
individuels bien plus raliste que celle des modles traditionnels
34
. Lensemble des hypothses
traditionnelles quant aux prfrences fondant les comportements individuels sest effondr depuis
les annes 1970 sous les coups des chercheurs en psychologie exprimentale
35
. Une partie des
conomistes continue toujours de refuser de prendre en compte cette avance fondamentale qui
aboutit en effet renverser totalement les rsultats tenus comme acquis depuis les annes 1960
36
.
De fait, la psychologie exprimentale donne raison aux thses keynsiennes initiales
37
, et mme
aux plus radicales, la fois contre la contre-rvolution montariste et les tentatives de rduire la
pense de Keynes une simple variation du cadre classique de lquilibre
38
. Limportance des
rigidits issues du secteur rel et des institutions, traduisant lindividualit de la trajectoire sociale
et historique de chaque pays, retrouve ds lors droit de cit
39
. Ces travaux convergent alors avec
ceux dAkerlof et de ses collgues pour montrer, par exemple, les dangers dune inflation trop
basse
40
.
Les modles rcents dits information collante (sticky information) tentent justement de
reprsenter un monde conomique o les acteurs ont des comportements plus ralistes que ceux qui
leur sont attribus dans les modles traditionnels
41
. Lapport essentiel de ces modles ralistes
est de montrer que les chocs montaires sinscrivent dans la dure et que les politiques montaires
ont des effets durables et non transitoires sur le niveau dactivit. Ils confirment que la nature de la
raction dune conomie la politique montaire dpend de ses structures et de ses institutions. Il
sensuit que chaque pays a un taux dinflation que lon peut qualifier de structurel
42
et qui
dpend dans une trs large mesure de ses structures conomiques et des compromis sociaux qui ont
t passs. Or faire cohabiter dans la mme zone montaire des pays dont le taux dinflation
structurel est diffrent ne peut que conduire soit fortement dprimer lactivit dans certains de
ces pays, soit provoquer au sein de cette zone des dsquilibres importants qui iront jusqu son
clatement.
Ainsi seffondre le dogme dun modle montaire unique et avec lui une bonne partie de
largumentation daprs laquelle on construisit leuro ainsi que la pertinence des statuts de la BCE.

Rigidits en comparaison internationale

Une tude des dynamiques de linflation ralise dans les pays de la zone euro revt ici une
importance particulire
43
. Le travail de Christian Conrad et Menelaos Karanasos dmontre deux
rsultats essentiels. Tout dabord, il ny a pas de dynamique unique de linflation au sein des pays
de la zone euro. De plus, celle-ci ninfluence pas toujours ngativement la croissance conomique,
la diffrence de ce que prtendent les montaristes
44
. On est en prsence de dynamiques
diffrencies et, dans certains cas, linflation apparat bien comme ncessaire la croissance. Cette
tude montre donc la disparit des dynamiques au sein mme de la zone euro. Lhtrognit des
systmes productifs et des structures sociales se reflte ainsi dans les dynamiques montaires
travers les notions de core inflation ( noyau dinflation ) mais aussi de loutput gap (cart entre le
PIB rel et le PIB de plein-emploi potentiel)
45
. Cest bien la confirmation de la thse du taux
dinflation structurel
46
. Ctait donc une profonde erreur que de donner comme objectif une
banque centrale datteindre un taux dinflation qui soit la fois bas (2 %) et standardis
47
, ce qui fut
pourtant fait dans le cas de la BCE.
La monnaie agit alors comme un miroir, voire une lentille grossissante. Elle va reflter et
aggraver les dynamiques du monde rel. Ce rsultat est parfaitement convergent avec celui des
modles information collante
48
. Lindividualit des systmes conomiques et sociaux,

109

elle-mme produit des histoires nationales dans lesquelles ces systmes sinscrivent, est un facteur
essentiel dans toute approche de politique montaire. En fait, les conomies ont un taux dinflation
qui correspond leurs structures productives, financires et sociales ; chercher vouloir se situer
en dessous de ce taux ne peut quentraner des dommages durables sur lconomie et sur la
socit
49
. Ds lors, il faut penser la permanence de taux dinflation divergents entre pays diffrents.
Or la monnaie unique impose un cadre commun qui conduit des diffrences importantes entre les
niveaux de comptitivit au fur et mesure que lon avance dans le temps. Ici sexpliquent les
volutions que lon a vues dans le graphique 4. Bien entendu, ces disparits et divergences peuvent
sestomper si lon consent adopter des flux de transferts budgtaires suffisants. Mais cest
justement ce qui ne peut pour linstant avoir lieu dans la zone euro.
Leuro, tel quil a t pens et mis en place, apparat dsormais comme un archasme
intellectuel et thorique.

Leuro nest pas une solution

Leuro na pas la force politique du dollar et ne laura jamais dans la mesure o les pays qui
lont adopt ont refus la solution de lEurope-puissance et quil est min de lintrieur par les
divergences des logiques conomiques des pays qui appartiennent la zone euro. Les phnomnes
d eurodivergence ont atteint des sommets depuis le dbut de la crise
50
. En labsence de tout
mcanisme de prquation des revenus lchelle de la zone, ils sont appels saccentuer dans les
annes venir.
Pour se constituer en monnaie de rserve internationale, il faut bien autre chose quune
conomie relativement homogne. La force du dollar provenait en ralit de la position particulire
des tats-Unis du point de vue gostratgique. LEurope et la zone euro nont nulle vocation
remplacer les tats-Unis dans ce rle et nen ont certainement pas les moyens quand bien mme ils
en auraient le projet. Il est donc clair que la zone euro ne pourra pas tenir trs longtemps dans cette
situation.
Par ailleurs, leuro constitue un carcan de moins en moins supportable pour lconomie
franaise, car il renforce au lieu de la modrer la prgnance de la globalisation financire. La
question de la notation de la dette franaise en est un bon exemple. Le gouvernement a cherch
dsesprment, lt 2010, o faire des conomies dans le seul but de satisfaire les agences de
notations. Pourtant, la dette publique franaise nest pas trs loin de la dette allemande lcart
nest en effet que de 2 % en termes de PIB. On aurait pu supposer que lappartenance de la France
la zone euro aurait impliqu une apprciation globale de cette zone par les agences. Or on voit
dsormais quil nen est rien. Notre appartenance la zone euro nempche donc nullement que
nous soyons la merci de lune ou lautre de ces agences, ce qui oblige le gouvernement procder
un ajustement budgtaire brutal, au risque de casser la croissance comme le montre lexemple de
lAllemagne la suite de lunification
51
. Dans le mme temps, cette zone, qui ne nous protge
nullement, nous interdit de recourir au financement par la Banque de France dune partie du dficit
et nous contraint emprunter des taux qui sont certes pour linstant modrs mais trs suprieurs
aux taux de refinancement des banques pratiqus par la BCE. Ainsi, la zone euro se rvle
incapable de nous protger de la globalisation financire, dont au contraire elle tend acclrer les
effets en nous interdisant une solution nationale au problme de la dette.
Ce nest pas lide de crer une agence de notation europenne, maintes fois annonce et
toujours remise au lendemain, qui y changera grand-chose dans la mesure o, sauf introduire des
contrles de capitaux aux frontires de la zone euro, cette agence sera en permanence en

110

comptition avec ses consurs anglo-amricaines. Dans une telle situation, elle naura pas dautre
solution pour tablir ce que lon appelle sa crdibilit que de pratiquer une surenchre.
La globalisation financire tablit bien un pouvoir suprieur aux tats qui leur impose leurs
politiques, mais il nen est ainsi que parce que ces mmes tats le veulent bien. On se souvient de
cette phrase prononce quelques annes avant 1789 : Les Grands ne le sont que parce quils sont
juchs sur nos paules. Secouons-les et ils joncheront la terre.


1. M. P. Dooley, D. Folkerts-Landau, P. Garber, An Essay on the Revived Bretton Woods System , NBER
Working Papers Series, n 9971, Cambridge, National Bureau of Economic Research, 2003.

2. M. P. Dooley, D. Folkerts-Landau, P. Garber, Bretton Woods II Still Defines the International Monetary
System , NBER Working Papers Series, n 14731, Cambridge, National Bureau of Economic Research,
2009.

3. B. Bernanke, The Global Saving Glut and the U. S. Current Account Deficit , remarques, Federal Reserve
Board, 10 mars 2005.

4. L. H. Summers, Reflections on Global Current Account Imbalances and Emerging Markets Reserve
Accumulation , L. K. J ha Memorial Lecture, Reserve Bank of India, mars 2006.

5. N. Roubini, B. Setser, Will the Bretton Woods 2 Regime Unravel Soon ? The Risk of a Hard Landing in
2005-2006 , New York, Mimeo/New York University, 2005.

6. J . M. Keynes, Alternative Theories of the Rate of Interest , Economic J ournal, vol. 47, n 4, 1937.

7. Voir J . Bibow, Insuring Against Private Capital Flows : Is It Worth the Premium ? What Are the
Alternatives ? , International J ournal of Political Economy, vol. 37, n 4, p. 5-30, septembre 2008.

8. M. Chinn, J . Frankel, Why the Euro Will Rival the Dollar , International Finance, vol. 11, n 1, p. 49-73,
2008.

9. J . G. Neuger, S. Kennedy, Crisis Spawns Drive to Fix Euro With More Rules, Ties (Update 1) ,
Bloomberg.com, 17 fvrier 2009.

10. Voir E. Ross-Thomas, Spain Downgraded by S & P as Slump Swells Budget Gap (Update 3) ,
Bloomberg.com, 19 janvier
2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601068&sid=aNdVKbHeAvTw&refer=home.

11. Voir P. Dobson, European Yield Spreads Widen on Concern Debt Crisis Deepening , Businessweek.com,
25 juin
2010, www.businessweek.com/news/2010-06-25/european-yield-spreads-widen-on-concern-debt-crisis-dee
pening.html.

12. A. Worrachate, Italian Bond Futures Offer Proxy to Hedge Greek, Irish Debt (Update 1) , Bloomberg.com,
11 septembre 2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=a1na80VTdbyM.

13. J . Ostry et al., Capital Inflows : The Role of Controls , IMF Staff Position Note, Washington (D. C.), FMI,
2010.

14. Pour la France, voir F. Cachia, Les effets de lapprciation de leuro sur lconomie franaise , Note de
Synthse de lINSEE, INSEE, 20 juin 2008.

15. Sur les effets dpressifs de leuro, voir J . Bibow, Global Imbalances, Bretton Woods II and Eurolands Role

111

in All This , in J . Bibow, A. Terzi (dir.), Euroland and the World Economy : Global Player or Global Drag ?,
New York, Palgrave Macmillan, 2007.

16. Voir S. Kennedy, T. R. Keene, Feldstein Says Greece Will Default and Portugal May Be Next ,
Businessweek.com, 30 juin
2010, www.businessweek.com/news/2010-04-29/feldstein-says-greece-will-default-and-portugal-may-be-n
ext.html.

17. Voir A. Moses, S. D. Harrington, Bank Swaps, Libor Show Doubt on Euro Bailout , Bloomberg.com, 11
mai 2010.

18. Voir J . Regan, R. Harui, Euro Erases Gains as Bailout Optimism Ebbs ; Stocks, Copper Drop ,
Bloomberg.com, 11 mai 2005 ; L. Mnyanda, P. Dodson, Euro Rally Proves to Be Short-Lived on Rate Bets
(Update 2) , Bloomberg.com, 11 mai 2010.

19. Voir Partick Artus, dans une tude de CDC-Ixis diffuse dbut juillet 2005, cite par P.-A. Delhommais,
Une tude se demande si la France et lItalie vont tre contraintes dabandonner leuro , Le Monde, 9 juillet
2005.

20. Voir M. Touati, dans la Lettre des tudes conomiques, 9 mars 2006.

21. S. Federbusch, La survaluation de la monnaie unique cote cher la croissance , Libration, 26 avril
2006.

22. Comme lon fait, dans Le Nouvel Observateur, D. Nora, N. Tatu, S. Fay, N. Funs, Faut-il brler leuro ? ,
disponible sur le site de lhebdomadaire
(hebdo.nouvelobs.com/sommaire/dossier/098407/faut-il-bruler-l-euro.html).

23. Voir B. Blackstone, After Debt Crisis, New Tension Between ECB, Germany , Wall Street J ournal, 26 mai
2010.

24. Voir S. Scherer, Greece Will Default, Euro May Disappear, Attali Tells Repubblica , Businessweek.com,
29 juin
2010, www.businessweek.com/news/2010-04-29/greece-will-default-euro-may-disappear-attali-tells-repubb
lica.html.

25. R. A. Mundell, A Theory of Optimum Currency Area , American Economic Review, vol. 51, n 3, 1961, p.
657-665.

26. Cest un des rsultats du modle de Mundell-Fleming. Voir R. A. Mundell, International Economics,
Londres, Macmillan, 1968, chap. XVI-XVII ; J . Frenkel, A. Razin, The Mundell-Fleming Model a Quarter
of Century Later , IMF Staff Papers, vol. 34, n 4, Washington (D. C.), FMI, dcembre 1987, p. 567-620.

27. Voir L. A. Ricci, A Model of an Optimum Currency Area , IMF Working Paper, Washington (D. C.), FMI,
juin 1997, disponible sur le site du FMI (www.imf.org/external/pubs/ft/wp/wp9776.pdf).

28. R. A. Mundell, A Plan for a European Currency , in H. Johnson, A. Swoboda (dir.), The Economics of
Common Currencies, Londres, George Allen & Unwin, 1973, p. 143-173.

29. R. A. Mundell, Uncommon Arguments for Common Currencies , ibid., p. 114-132.

30. Cette dfense des subventions industrielles se trouve le croirait-on ? sous la plume de Daniel Cohen. Voir
D. Cohen, Imaginer la monnaie unique in M. Aglietta (dir.), Lcu et la Vieille Dame, Economica, 1986,
p. 154.


112

31. A. Swoboda, Robert Mundell and the Theoretical Foundation for the European Monetary Union ,
Washington (D. C.), FMI, dcembre 1999, texte publi en franais sous une forme un peu diffrente dans Le
Temps, Genve, 13 dcembre 1999.

32. LAllemagne, la France, lItalie et lEspagne reprsentent ensemble de 1998 2007 de 78,5 77 % du PIB de
la zone euro aux prix constants et de 79,8 77,5 % aux prix courants.

33. G. A. Akerlof, W. T. Dickens, G. L. Perry, The Macroeconomics of Low Inflation , Brookings Papers on
Economic Activity, n 1, 1996, p. 1-59.

34. G. A. Akerlof, J . L. Yellen, Can Small Deviations from Rationality Make Significant Difference to
Economic Equilibria ? , American Economic Review, vol. 75, n 4, 1985, p. 708-720 ; et A Near-Rational
Model on the Business Cycle with Wage and Price Inertia , Quartely J ournal of Economics, supplment, vol.
100, n 5, 1985, p. 823-838.

35. Le lecteur trouvera une analyse dtaille de ces travaux et des conditions de leur rception et de leur
non-rception par les conomistes dans J. Sapir, Quelle conomie pour le XXI
e
sicle ?, op. cit., chap. I.

36. Voir J . Sapir, Novye podhody teorii individualnyh predpotchenij i ee sledstvija [Nouvelles approches de la
thorie des prfrences individuelles et leurs consquences] , Ekonomitcheskij Zhurnal, vol. 9, n 3, 2005, p.
325-360.

37. Voir G. A. Akerlof, Behavioral Macroeconomics and Macroeconomic Behavior , American Economic
Review, vol. 92, n 3, juin 2002, p. 411-433. Ce texte correspond au discours de George A. Akerlof quand il
reut le prix Nobel en 2001.

38. Comme, par exemple, le modle dit de Mundell-Fleming lorigine dune partie de la rflexion qui conduisit
leuro

39. Voir B. C. Greenwald, J. E. Stiglitz, Toward a Theory of Rigidities , American Economic Review, vol. 79,
n 2, 1989, p. 364-369. J . E. Stiglitz, Toward a General Theory of Wage and Price Rigidities and Economic
Fluctuations , ibid., p. 75-80.

40. T. M. Andersen, Can Inflation Be Too Low ? , Kyklos, vol. 54, n 4, p. 591-602.

41. La rflexion sur ce point a dmarr par N. G. Mankiw, R. Reis, Sticky Information : A Model of Monetary
Nonneutrality and Structural Slumps , Harvard University, octobre 2001, texte prsent lors de la confrence
en lhonneur de Ned Phelps. On trouvera une recension complte des modles sticky information et des
dbats quils ont suscits dans O. Coibion, Inflation Inertia in Sticky Information Models , Contributions to
Macroeconomics, vol. 6, n 1, 2006.

42. Ou taux dinflation compatible avec le plein-emploi, ce qui dans les modles actuels sexprime par un niveau
zro de loutput gap. Voir J . Sapir, What Should the Inflation Rate Be ? (On the Importance of a
Long-Standing Discussion for Defining Todays Development Strategy for Russia) , Studies on Russian
Economic Development, vol. 17, n 3, mai 2006.

43. C. Conrad, M. Karanasos, Dual Long Memory in Inflation Dynamics across Countries of the Euro Area and
the Link Between Inflation, Uncertainty and Macroeconomic Performance , Studies in Nonlinear Dynamics
& Econometrics, vol. 9, n 4, novembre 2005, publi par The Berkeley Electronic Press et disponible sur le
site Bepress.com (www.bepress.com/snde).

44. Ce rsultat avait aussi t dmontr lintrieur dun cadre danalyse no-classique (pourtant favorable aux
thses de Friedman) dans M. Dotsey, P. Sarte, Inflation Uncertainty and Growth in a Cash-in-Advance
Economy , J ournal of Monetary Economics, vol. 45, n 3, 2000, p. 631-655.


113

45. Voir M. A. Wynne, Core Inflation : A Review od Some Conceptual Issues, ECB Working Paper, n 5,
Francfort, Banque centrale europenne, 1999.

46. Voir J . Sapir, Articulation entre inflation montaire et inflation naturelle : un modle htrodoxe bi-sectoriel
, texte prsent au sminaire franco-russe, Stavropol, octobre 2006 ; Kakim dolzhen byt uroven infljacii
? (O znatchenii davnykh diskuccij dlja opredelenija segodnjachej strategii razvitija Rossii) [Quel niveau pour
linflation ?] , Problemy Prognozirovanija, n 3, 2006, p. 11-22.

47. Voir G. A. Akerlof, W. T. Dickens, G. L. Perry, The Macroeconomics of Low Inflation , Brookings Papers
on Economic Activity, n 1, 1996, p. 1-59 ; T. M. Andersen, Can Inflation Be Too Low ? , op. cit.

48. Olivier Coibion, dans son article Inflation Inertia in Sticky Information Models (op. cit.), insiste dailleurs
sur la ncessit dtendre le raisonnement aux diffrents secteurs de lactivit conomique.

49. Voir G. A. Akerlof, W. I. Dickens, G. I. Perry, Options for Stabilization Policy , Brookings Institution
Policy Brief, n 69, fvrier 2001.

50. Sur le phnomne deurodivergence, voir J . Sapir, From Financial Crisis to Turning Point. How the U. S.
Subprime Crisis Turned into a Worldwide One and Will Change the World Economy , Internationale
Politik und Gesellschaft, n 1, 2009, p. 27-44 ; I. Angeloni, M. Ehrmann, Euro Area Inflation Differentials
, BE Journal of Macroeconomics, vol. 7, n 1, 2007, p. 31, disponible sur le site Bepress.com
(www.bepress.com/bejm/vol7/iss1/art24) ; C. de Lucia, O en est la convergence des conomies de la zone
euro ? , Conjoncture Paribas, n 3, mars 2008, p. 3-21.

51. Voir J . Bibow, Germany in Crisis. The Unification Challenge, Macroeconomic Policy Shocks and
Traditions, and EMU , International Review of Applied Economics, vol. 19, n 1, 2005, p. 29-50.


114


Conclusion de la seconde partie

La globalisation financire lagonie

La globalisation financire a commenc lors de la dsintgration du systme de Bretton
Woods. Elle a abouti une situation dinstabilit accrue, de crises systmatiques et rptes
1
, sans
pouvoir donner naissance un systme interne de rglementation. On doit, cet gard, dnoncer
lillusion prudentielle dont se gargarisent les grands de ce monde. Quelle soit ab exertitio ou
absque titulo, cette illusion prudentielle empche de prendre les vritables mesures qui simposent.
Enfin, elle a accouch dun ordre montaire international qui sest avr ne pas tre viable.
La globalisation financire atteint aujourdhui ses limites. Elle confronte non seulement les
gouvernements des principaux pays mais aussi les opinions publiques et les forces sociales
organises (syndicats, associations) au dilemme suivant. Soit on se contente de modifications
marginales afin de laisser une chance la libralisation financire de se perptuer
2
, et ses
pathologies mortifres nous entraneront dans une succession de crises, toujours plus violentes,
toujours plus destructrices pour le tissu social. Soit une dcision est prise de limiter de manire
drastique la globalisation financire. Le processus de dglobalisation, ici, ne peut tre que politique
et volontariste. Ceci ne veut pas dire, bien sr, que les mesures par lesquelles il pourrait tre incarn
ne doivent pas tre techniquement cohrentes
3
. Par ailleurs, des limites la globalisation financire
apparaissent dj spontanment et de manire inorganise dans plusieurs endroits du monde
4
. Il
convient donc de les mettre en cohrence.
Ds lors, une question se pose. Cette dglobalisation peut-elle tre le fait dun pays ou
doit-elle ncessairement tre le fait de groupes de pays tentant de saffranchir de manire organise
et coordonne de ce systme ?
Il est clair que lon ne pourra pratiquer une dglobalisation ordonne que dans le cadre de
groupes de pays. Mais la dglobalisation peut aussi ne pas tre ordonne. Devant linertie ou la
mauvaise volont de ses partenaires, un pays a le droit de penser sa propre situation. Un pays peut
aussi prendre une srie dinitiatives afin de mettre ses partenaires au pied du mur et de les obliger
soit accepter une situation de loin infrieure en efficacit celle du pays au dpart, soit de le
suivre.
Il doit donc tre aussi clair quil ne faut pas sabriter devant largument, trop souvent servi et
bien refroidi, dun manque de volont au niveau international pour refuser de prendre les mesures
qui simposent. Encore plus que dans le cas de la globalisation marchande dont on a parl dans la
premire partie de ce livre, linitiative nationale est possible. Dans certains cas, elle est mme
souhaitable.

1. Voir F. Lordon, J usqu quand ? Pour en finir avec les crises financires, Raisons dagir, 2008.

2. Voir M. Aglietta, Comprendre la crise du crdit structur , Lettre du CEPII, n 275, fvrier 2008.

3. Voir C. Goodhart, P. Avinash, How to Avoid the Next Crash , Financial Times, 30 janvier 2008.


115

4. Voir K. P. Gallagher, B. Coelho, Capital Controls and 21st Century Financial Crises : Evidence from
Colombia and Thailand , PERI Working Paper Series, n 213, Amherst (Ma.), University of Massachusetts
Amherst, janvier 2010.


116




pilogue


117

Il nous faut maintenant runir les fils, que nous avons dlibrment dtresss aux fins dune
meilleure exposition des enchanements locaux, pour revenir sur lunit du phnomne de
globalisation, des crises quil induit mais aussi quil connat. Ce qui apparat est bien le lien troit
qui unit la globalisation marchande et la globalisation financire, mme si lorigine de chacune
peut tre identifie dans des situations et des volonts humaines diffrentes.
Cette unit, elle sexprime justement et tout dabord dans la somme de volonts
humaines, de dcisions intentionnelles, quil a fallu runir pour aboutir la situation catastrophique
prsente. La globalisation nest nullement le fait de la nature, comme un ouragan, une inondation
ou une quelconque calamit naturelle. Elle nest pas non plus le produit dune technique nouvelle
qui simposerait tous. Elle est bien le produit de lactivit humaine, non pas dans le rapport des
hommes la nature mais dans le rapport social, celui dhommes dautres hommes. Or ce que des
hommes ont fait, dautres le dferont. La globalisation apparat ainsi sous sa juste lumire, une
somme dactions et de dcisions dont la validit et la pertinence sont ncessairement bornes dans
le temps. Ceci imposera des conflits et des luttes, dont certaines peuvent tre violentes. Mais il y a
dans la globalisation une telle somme de violence directe et indirecte quil ne saurait en tre
autrement. Cependant, cette unit sexprime aussi dans les liens troits qui unissent la globalisation
marchande la globalisation financire. On ne le voit jamais aussi bien quen temps de crise, et
celle que nous vivons depuis lt 2007 a mis ces liens en pleine lumire. En un sens, cette crise a
rvl la vritable nature de la globalisation, la fois source et moteur de la crise actuelle.
Cette unit implique que la dglobalisation devra porter la fois sur la globalisation
marchande et sur la globalisation financire. Cest pourquoi les diverses propositions de rformes
radicales que lon peut lire et entendre
1
, par ailleurs fort justes et ralistes, si elles ne concernent
quun des aspects de cette globalisation, sont ncessairement incompltes. Il faut saisir et affronter
le tout, parce que ce dernier fait systme.
La dglobalisation savre tout la fois une ralit objective et un projet. La dglobalisation
est en marche comme on peut le constater avec lenlisement des ngociations du cycle de Doha
lOMC, le refus de la Chine dassumer les responsabilits montaires que lon veut lui faire
porter, et plus gnralement avec le retour massif des tats sur le devant de la scne depuis la fin de
2007. LOMC est durablement encalmin, et il conviendrait de sinterroger sur ce fait. Des dizaines
dindices nous montrent non seulement que la machine est grippe, mais aussi que le balancier a
dj commenc partir dans lautre sens. Cependant, laiss sa seule inertie, on ne peut prvoir
jusquo ira ce balancier. La dglobalisation doit donc aussi tre un projet. Elle doit tre construite
et pense. Il faut donner du sens aux volutions invitables qui vont seffectuer dans les vingt ans
venir. Il nous faut aussi laborer une stratgie qui permette la rgression sociale que la
globalisation a engendre dans les pays dvelopps de sarrter et de sinverser. La dglobalisation,
si nous savons nous en saisir et nous en servir, peut savrer loccasion de renouveler le pacte social
dans notre pays.
On dira alors que, au lieu de sen prendre la globalisation, nous ferions mieux dimiter lun
des nombreux pays que lon nous jette la figure comme des exemples. Passons sur le cas du
Royaume-Uni et de lEspagne, qui nous furent proposs comme des modles et qui ont sombr
corps et biens dans la crise. Faisons alors comme le Danemark avec sa flexiscurit (qui a t
remise en cause par la crise), comme les Pays-Bas (dont une partie importante des ressources
provient du gaz que ce pays produit et dont il fait commerce), voire comme la Finlande (qui est
accroche la croissance russe). On ne cesse de proposer la France des exemples de petits pays
aux situations trs particulires. La taille dun pays compte beaucoup, au-del de la taille de son
march intrieur, pour la gestion des problmes sociaux. Proposer en exemple des pays de moins

118

de 10 millions dhabitants un pays qui en compte plus de 65 millions est un non-sens. La nature
des problmes change en fonction de lchelle dmographique. Par ailleurs, ces petits pays
bnficient tous de situations particulires. Le Danemark occupe une niche particulire sur
lagroalimentaire, situation qui nest clairement pas transposable pour un pays de 65 millions
dhabitants. La Norvge vit de son ptrole et de son gaz, aprs avoir vcu des revenus de sa flotte de
commerce et de pche.
En fait, tout le discours sur les modles que lon nous propose depuis prs de trente ans
se rvle dune pauvret intellectuelle affligeante. En ralit, il na pour but que de nous dtourner
de lessentiel : la remise en cause de la globalisation. Ceci nest pas innocent. Nous avons en effet
des moyens que dautres, en raison de leur taille ou de leur pass, nont pas. En effet, la France
nest pas mal place pour prendre la tte du mouvement de dglobalisation. Bien entendu, il y aura
les grincheux de tout poil, les masochistes professionnels, les admirateurs inconditionnels de
ltranger pour dire que la France est un trop petit pays pour une telle tche. Cest oublier un
phnomne essentiel : leffet de contagion que produit le changement de contexte, que ce soit au
niveau national ou international. Il convient de se souvenir quaucune rforme nest apparue
spontanment. Il faut quun pays porte une rforme pour quelle soit prise en considration. Et,
cet gard, la position de la France est suffisamment centrale en Europe et mme au-del pour
obliger nos partenaires ragir.


1. Comme celles que Paul Jorion ou Frdric Lordon en France ont publies depuis deux ans sur leurs blogs.
Voir en particulier F. Lordon, Commencer la dmondialisation financire , Le Monde diplomatique, mai
2010 ; et La rgulation financire, entre contresens et mauvais vouloir , texte publi sur le blog La pompe
phynance , 21 avril 2010,
blog.mondediplo.net/2010-04-21-La-regulation-financiere-entre-contresens-et-mauvais-vouloir.


119


Chapitre 9
Les impasses de la crise actuelle

Pour commencer, il faut partir justement de cette crise et des rponses qui y ont t apportes
ainsi que de celles qui sont restes, pour linstant, lettre morte. Cest partir de ce bilan que lon
pourra alors savoir sil nous est possible dlaborer une stratgie. Celle-ci simpose car la sortie de
cette crise nest rien moins quvidente.
Lanne 2010 sest close sur des chiffres qui restent dcevants. Les rsultats des tats-Unis
annoncent une sortie lente et pnible de la crise. Ce bilan semble mme tre pire dans la zone euro.
Si lAllemagne et la France devraient retrouver en 2011 des niveaux quivalents ceux de 2007, il
nen sera pas de mme pour lItalie et lEspagne. Globalement, la zone euro devrait rester en de
de son niveau de 2007 en 2011 et va continuer au mieux la trajectoire de croissance lente quelle
suit depuis 2000. Hors de la zone euro, les rsultats de lconomie japonaise promettent dtre tout
aussi dcevants. La crise que nous avons connue, et que nous allons encore connatre pour des
mois, voire des annes, ne seffacera pas aussi vite que lesprent les tourneaux des marchs
financiers.

Quel dnouement pour la crise actuelle ?

Il est aujourdhui bien tabli que la crise actuelle a t induite par la monte des dettes
prives ainsi que par leur manipulation au travers des divers processus de titrisation
1
. Ceci met en
lumire lune des leons de cette crise, qui tait reste absente de la vision dite de Bretton Woods
2 ayant domin la fin des annes 1990 et le dbut de ce sicle, soit que les dsquilibres externes
ont toujours leurs contreparties internes
2
.
Il faut comprendre do est venue cette monte de lendettement des acteurs privs, et
essentiellement des mnages. Aux tats-Unis, de 2000 2007, le revenu moyen sest accru
denviron 2,5 % par an, quand le revenu du salari mdian na progress que de 0,1 %
3
. Le revenu
rel du mnage mdian a, quant lui, baiss durant cette priode alors que le cot des assurances de
sant a fortement augment (+68 % de 2000 2007) ainsi que celui des frais dducation
(+46 %)
4
. La proportion des habitants sans couverture pour les frais de sant est passe de 13,9 %
15,6 % entre 2000 et 2007
5
. Ce mode daccumulation est le rsultat de la globalisation
marchande et trs prcisment du libre-change
6
. Mme Paul Krugman a t forc de reconnatre le
rle jou par le libre-change dans le processus de dflation salariale
7
. Dans ces conditions, seul
lendettement a permis aux classes moyennes de maintenir leur niveau de vie.
Cependant, il est clair que la tendance lendettement des mnages sest produite dans la
totalit des grands pays industrialiss de lEurope et de lAmrique du Nord. De ce point de vue, on
peut affirmer non seulement que la globalisation marchande a rempli le rle qui lui tait assign
mais aussi quelle a mme dpass les esprances que les classes possdantes avaient pu mettre en
elle. Nous avons bien eu, des degrs divers, une modification dans le partage de la valeur ajoute
et, au sein des rmunrations salariales, une compression des bas salaires et des salaires moyens au
profit des hauts et trs hauts revenus. Les taux dpargne ont ainsi t particulirement bas aux

120

tats-Unis et au Royaume-Uni. Des logiques dendettement ont svi en Espagne et en Irlande. On
peut discerner les diffrences au sein des pays occidentaux entre un capitalisme continental
et un capitalisme atlantique (tats-Unis et Royaume-Uni). Ceci nest, bien videmment, pas
la gloire des seconds, pour lesquels on constate un effondrement du taux dpargne (cf. tableaux 8
et 9).





Une comparaison qui prendrait en compte les pays dAsie ferait apparatre une troisime
catgorie qui prsenterait des taux dpargne de 30 40 %. Dans les pays issus du systme
sovitique, le taux dpargne apparat intermdiaire entre le modle continental et le modle
asiatique . Il faut garder ces diffrences en tte quand on parle de globalisation de
lconomie. En ralit, jamais la diffrence entre les pays et les groupes de pays na t aussi forte.
On constate immdiatement quil y a des pays o lpargne des mnages est quasiment inexistante.
Dans une logique de long terme, lorigine de la crise financire nest pas chercher dans la
finance mais bien dans les modes de rpartition qui sont issus de la globalisation marchande et de
louverture la concurrence internationale. Cette crise sest ensuite dveloppe grce aux
procdures de drglementation sociales, financires, industrielles qui caractrisent un modle
particulier de capitalisme domin par la globalisation financire. On peut caractriser ces
drglementations comme des pathologies dans le domaine macroconomique, institutionnel et
idologique. Au total, le plus endett nest pas celui quon croit, contrairement aux affirmations de

121

notre premier ministre
8
. Il y a donc un modle amricain, qui stend en Europe travers ses
clones que sont le Royaume-Uni, o la politique de Tony Blair a contribu la fragilisation des
salaris
9
, lIrlande et lEspagne.
La forte cohrence du schma de dveloppement, marqu par le basculement vers le
libre-change et la compression des revenus salariaux, implique le recours au crdit pour une
majorit des mnages. Cela saccompagne dune fiscalit favorisant les profits et les revenus de la
rente financire, de lexplosion de lendettement conduisant une forte concurrence au sein de la
finance et de pressions constantes pour libraliser cette dernire. Si la drglementation financire
tait en un sens ncessaire lextension du crdit, elle a aussi pris une dimension purement
idologique en bien des points et a dpass les attentes de ses promoteurs. Le nolibralisme dans
les ttes a permis son extension dans les structures de lconomie, mais cette extension du
nolibralisme a galement dans un premier temps favoris le dveloppement dune idologie
de march que daucuns dnoncent dsormais
10
. Cest bien la globalisation dans son ensemble qui
porte la responsabilit de cette crise.

Une solution qui nen est pas une

Le dveloppement des dficits publics a t la solution immdiate cette crise. On peut
considrer que les tats ont ainsi socialis une partie de la dette prive. Les dettes publiques se sont
ainsi substitues aux dettes prives la fois lintrieur et lextrieur des pays. Laccroissement
du dficit public et lalourdissement de la dette sont particulirement spectaculaires dans des pays,
telles lEspagne ou lIrlande, qui ont adopt le modle anglo-amricain . Avant la crise, on a
compt sur le recours au crdit pour les particuliers pour amoindrir les effets de la globalisation
marchande. Ces pays, dont on vantait le faible niveau de la dette publique, ont rejoint la moyenne
de lUnion europenne et se retrouveront bientt dans le peloton de tte des pays endetts. Par
ailleurs, limpact sur les budgets publics des intrts de la dette publique est dj trs lev pour
certains pays de la zone euro. Si la Grce est ici le champion toute catgorie avec 5,8 % du PIB,
lItalie sen rapproche avec 4,9 %, suivie du Portugal (3,9 %) et de la Belgique (3,5 %). Ces taux de
prlvement sont, moyen terme, insupportables. On peut dailleurs ajouter cette liste lIrlande,
dont le taux est certes lgrement plus bas mais qui doit faire face un effort extraordinaire pour
recapitaliser ses banques. Ces tats seront obligs dentrer dans une profonde spirale dflationniste
dans les annes qui viennent. Or les dflations imposes par le poids du service des dettes se
propageront dans les autres pays de la zone euro. Ainsi, la France et lAllemagne auraient grand
tort de se croire labri. Que deviendra la croissance de ces deux pays quand le commerce au sein
de la zone euro se contractera du fait des politiques de dflation ? Il faut en effet savoir que
lAllemagne ralise la majorit de ses excdents commerciaux dans la zone euro et quelle est
dficitaire dans ses changes avec la Chine et lExtrme-Orient.
La dette publique constitue bien une bombe, mais pas pour les raisons qui sont gnralement
avances. Elle menace dtouffer la croissance tant que lon dcidera de la confier aux banques
prives, qui prtent des taux relativement levs alors quelles se financent elles-mmes un taux
situ entre 0,5 et 1 % auprs de la BCE. Cette dette publique atteindra dans les pays du G 7 les
118 % de leur PIB cumul, soit une valeur identique celle du dbut des annes 1950, au sortir de
la Seconde Guerre mondiale
11
. Or, historiquement, les principaux pays dvelopps sont bien sortis
de cette situation sans drame conomique. Il en a t ainsi essentiellement parce que lon a eu
recours aux avances de la banque centrale pour financer la dette publique tout en mettant en uvre
des politiques de forte croissance. Ceci signifie quil existe des solutions, mais ce ne sont pas celles

122

qui sont adoptes ni en passe de ltre.
Le sommet du G 20 qui sest tenu Toronto les 26 et 27 juin 2010 avance en effet des
recommandations contradictoires qui ont t rptes lors du sommet de Soul en novembre 2010.
Aux pays en fort dficit, on demande daccrotre lpargne tout en maintenant leur march
largement ouvert et en accroissant leur comptitivit. Mais si la majorit des pays cherche son salut
dans les exportations, la crise ne fera que saggraver. En effet, ce que lon exporte est import par
dautres et rciproquement. Dans le mme temps, on se contente de recommander aux pays ayant
un fort surplus de balance commerciale de se tourner vers leur march intrieur, mais sans y mettre
de contrainte
12
. De fait, si tout le monde cherche exporter, on ne peut quaboutir une nouvelle
crise gnralise. Ceci pose le problme du commerce international. Il nest un jeu somme
positive que dans la mesure o lon a dans une majorit de pays une forte croissance interne. Quand
on est dans une situation de stagnation ou de rcession, il savre un jeu somme nulle : ce que
gagne lun, lautre le perd. Dans ces conditions, vouloir maintenir les rgles du libre-change,
vouloir mme les tendre
13
, est la meilleure recette que lon ait trouve pour maintenir les pays
dans la crise et en provoquer une nouvelle relativement court terme.
On peut dailleurs faire la mme remarque sur une des notes crites par Patrick Artus pour
Natixis
14
. Dans ce court papier de synthse, il montre, avec juste raison, que la croissance dans la
zone euro risque dtre touffe par le double poids des dettes publiques et, surtout, prives. La
proposition quil fait est, en apparence, raliste : augmenter les salaires de 20 % et dvaluer leuro
de 20 % pour maintenir la comptitivit, tout en provoquant une bouffe dinflation qui conduirait
des taux dintrt rels faibles, voire ngatifs. Mais, dans la ralit, la hausse du cot salarial
unitaire ne se rpercuterait pas avec la mme ampleur suivant les diffrentes branches de lindustrie
sauf introduire aussi des mcanismes protectionnistes. Nous avons vu, dans la premire partie de
ce livre, que les effets de concurrence en provenance des pays bas cots salariaux sont trs
diffrents en fonction des branches industrielles, en raison des carts de productivit trs
importants que lon constate dans ces pays. Une dvaluation de leuro de 20 %
15
pourrait bien ne
pas signifier une diminution de la pression concurrentielle suffisante pour les secteurs les plus
exposs. Remarquons alors un autre problme que pose cette note. Comment peut-on faire baisser
le cours de leuro face au dollar et ainsi indirectement au yuan et la roupie qui sont indexs sur
le dollar ? Patrick Artus voque, comme pour la Suisse, des interventions sur le march des
changes. Autrement dit, il faudrait que la BCE achte massivement des dollars. Admettons quelle
sy rsolve, ce qui est douteux. Quelles sont les quantits de dollars quil faudrait acheter chaque
jour ? La seule solution raliste serait dintroduire des contrles de capitaux extrmement svres
entre la zone euro et les autres zones montaires (zone dollar et zone yen) pour pouvoir retrouver
une capacit de manuvre en matire de taux de change et de taux dintrt, ainsi que des mesures
de protection aux frontires. Alors, la solution imagine par Patrick Artus aurait une chance de
fonctionner. Elle nest dailleurs pas trs originale, il faut bien le dire. Cest, peu de chose prs, la
solution qui fut historiquement adopte par les pays europens et les tats-Unis aprs la guerre. Il
ny a aucune maldiction de la dette publique cet gard et les niveaux que lon a atteints
pourraient parfaitement tre rsorbs grce une politique de croissance.
Ceci nous ramne au vritable problme. Il ne peut y avoir de solution au problme du
chmage de masse que par le retour dune forte croissance, et le retour de cette forte croissance
implique lautonomie montaire qui nest possible que par un contrle strict des mouvements de
capitaux mais aussi des mesures protectionnistes visant rtablir les rgles dun juste commerce.
Est-ce dire quil ny a pas dautres alternatives ? Pour nous en convaincre, il nous faut tout
dabord explorer la question du systme montaire international pour voir si des solutions

123

pourraient tre trouves afin de faciliter le retour une forte croissance.

La crise du dollar est-elle invitable ?

La question de la substitution des dettes publiques aux dettes prives, qui avaient constitu le
moteur de la globalisation financire depuis la fin des annes 1990, a dj t note. Peut-on
esprer de cette transformation le passage un nouveau systme montaire international ? Telle est
lopinion de certains observateurs, dont J rg Bibow
16
. Il avance deux arguments au statut diffrent.
Tout dabord, Bibow constate quaucune autre monnaie ne saurait actuellement prendre la
place du dollar. Disons-le tout de suite, nous partageons cette analyse. Leuro ne peut tre un
substitut, mme partiel, du dollar. La part des transactions libelles en euro dans les pays mergents
dAsie est infime. Mme au sein des pays de la zone euro, on observe des variations importantes. Si
la part des exportations et des importations libelles en euro est de 75 et 70 % pour lItalie, et de 61
et 60 % pour lEspagne, on descend 52 et 45 % pour la France et 47 et 40 % pour la Grce do la
sensibilit de ces deux pays une survaluation de leuro. Il manque de plus leuro la puissance
politique qui valide le statut de la monnaie ; avant-hier, ce fut la flotte britannique et la livre sterling
et, hier, la puissance militaire et politique des tats-Unis et le dollar. Mais cet argument peut avoir
un sens diffrent. Leffritement de la puissance amricaine est trop perceptible depuis le milieu des
annes 1990 pour ne pas avoir de rpercussions sur le statut du dollar.
Lautre argument est conomique. Pour Bibow, les tats-Unis peuvent compenser leurs
importants dficits en raison de leur position dinvestisseur dans le monde entier et des revenus qui
en dcoulent. Nous serions alors en prsence dun mcanisme par lequel la croissance des
tats-Unis serait finance par un important dficit budgtaire, entranant alors une croissance
fonde sur les exportations des autres pays, dont les tats-Unis deviendraient le principal march,
croissance qui valoriserait les investissements faits par les tats-Unis dans ces pays ainsi que le
flux de revenu qui en dcoule
17
. Ceci implique que les tats-Unis se transforment en investisseurs
risques au niveau global
18
et que les taux dintrt hors des tats-Unis soient systmatiquement
suprieurs aux taux dintrt amricains. Cependant, cet argument a aussi ses fragilits. Dune part,
il induit que les marchs sont capables destimer en permanence la position nette des tats-Unis.
Cette thse est bien trop proche sur le fond de la thorie des anticipations rationnelles pour tre
acceptable. Dautre part, il faudrait que le flux net engendr par les investissements ltranger soit
rellement trs important. Or cela est douteux comme le montre une tude rcente
19
. En fait, ce flux
est trs dpendant des situations politiques et conomiques des autres pays. Il y a l trop de facteurs
qui chappent compltement la politique amricaine pour que lon puisse sy fier.
La crise larve du dollar sera dabord celle de la dette souveraine amricaine, initie par
lirruption de la nouvelle croyance en la fragilit des tats-Unis. Cest cette croyance qui mettra en
action les mcanismes spculatifs que lon connat et qui emportera, les unes aprs les autres, les
digues qui auront t construites. Non que cette dette soit vritablement le problme. Ce dernier se
situe bien plus dans lendettement des agents privs. Mais cest travers la dette publique ainsi que
celle qui est garantie par ltat (ce que lon appelle la dette des agences ), que se joue la
solvabilit de la dette prive. Si la chute du dollar face au yen peut sexpliquer par le dficit
commercial des tats-Unis, elle ne correspond nullement aux volutions de la dette publique. En
effet, la dette publique japonaise est considrablement plus leve que celle des tats-Unis, qui est
elle-mme largement suprieure celle de la zone euro. Le fait que dans la courte priode au dbut
de novembre 2009, pendant laquelle le dollar sest apprci face leuro, le cours de lor nait pas
flchi et quil continue son ascension est aussi un indicateur de ce que les oprateurs sur les

124

marchs attendent.
Nous sommes bien confronts une perte de confiance gnralise dans le dollar
20
, ce que
montre la tendance des oprateurs abandonner la devise amricaine au profit soit dautres
monnaies (comme leuro ou le yen) soit chercher dans les matires premires des garanties de
valeur. Les titres sur les matires premires dont les montants nexcdaient pas 1 800 milliards de
dollars la fin de lanne 2004 ont ansi atteint en juin 2008 plus de 13 000 milliards de dollars
21
.
En fait, la composition de la dette totale des tats-Unis est encore plus inquitante que lvolution
parallle de la simple dette souveraine et de la dette prive (mnages et entreprises) qui avoisine les
175 % du PIB tandis que la dette publique, en 2010, a franchi la barrire des 90 % du PIB et va
continuer de grandir. Il convient dajouter de plus que ceci ne tient pas compte de la dette des
municipalits et des tats fdrs. Plusieurs de ces derniers sont dans une situation de quasi-faillite,
en particulier la Californie.
Ce mouvement de fond peut tre, trs court terme, contredit par dautres mouvements,
quil sagisse des actions discrtionnaires des banques centrales, des prises de gain momentanes
des oprateurs, voire des ractions de prcaution face de nouvelles faillites de banques
amricaines. Mais ces corrections ne sont que provisoires. Cette perte de confiance est en partie
lie la crise actuelle dont tout le monde comprend quen dpit des rodomontades aux tats-Unis
et en Europe elle est loin dtre finie
22
. Mais elle est aussi lie la monte de nouveaux acteurs dans
le commerce international. La crise du dollar est une autre forme de ce que lon appelle la naissance
dun monde multipolaire. Les tats-Unis nont plus les forces ncessaires pour assurer
lhgmonie lchelle mondiale
23
.
Cette crise se dploie alors quil ny a pas de solutions de rechange. Aucun pays nest
mme de remplacer les tats-Unis, mais ces derniers nont plus la force ni les moyens de
dfendre leur position de pivot montaire et commercial lchelle mondiale. Ce ne sont pas les
chiffres, largement illusoires, dune reprise aux tats-Unis qui peuvent y changer quelque chose.
Le fait que la Rserve fdrale a d mettre en place le programme de quantitative easing ou
assouplissement quantitatif
24
prouve bien la faiblesse rcurrente de la reprise. Aucun de ces
oprateurs na il est vrai intrt une crise immdiate de la devise amricaine en raison de la perte
en capital quelle entranerait. Mais ces mmes oprateurs se sont lancs dans des oprations de
diversification de leurs avoirs. Ainsi, la crise du dollar reste une perspective trs probable
lhorizon de deux trois ans, en fait ds que ce processus de diversification aura atteint un certain
seuil. On peut mme penser quune acclration de ce processus est mme de prcipiter la crise
du dollar. Dans cette situation et compte tenu de lchec du G 20 de Pittsburgh lautomne 2009 et
de la rptition de cet chec lors du sommet de Toronto la fin juin 2010, on peut exclure court
ou moyen terme lmergence de solutions stables et raisonnables qui pourraient se combiner dans
une nouvelle confrence de Bretton Woods. Linstabilit que le monde va connatre peut prendre
des configurations diffrentes en fonction des solutions qui seront adoptes.
En fait, comme on la dit, leuro en raison de sa crise actuelle constitue la meilleure
protection pour le dollar. Les oprateurs financiers ont, pour linstant, leur attention concentre sur
les faiblesses, par ailleurs bien relles, de la zone euro et sur les dficiences du mcanisme de
gestion de la crise, dont tout le monde peut voir quelle na t que reporte dans le temps. Aussi
trouvent-ils un refuge momentan dans la dtention de bons du Trsor amricains. Mais il sagit
essentiellement de bons court terme (trois mois). On ne peut induire une force du dollar de
cette situation. Ds quun doute sinsinuera dans lesprit des agents, la dsaffection pour le dollar
sera extrmement rapide. Que leuro cde et, aprs une courte priode o lon verra le dollar
remonter brutalement, la vague spculative viendra frapper de plein fouet la monnaie amricaine.

125

Le paradoxe de la situation actuelle est donc que ceux qui veulent tout prix sauver leuro ne
font en ralit que protger le dollar et par l perptuer les dsordres que nous avons connus. Mais
il y a un second paradoxe encore plus subtil. Leuro pourrait sans doute tre encore sauv, et avec
lui le principe dune coordination des politiques montaires en Europe, mais la condition
dabandonner le principe de la monnaie unique pour passer celui de la monnaie commune
cest--dire complmentaire des monnaies nationales afin dadapter le systme lexistence de
taux dinflation structurels trs diffrents. En cherchant tout prix dfendre le statu quo, certains
partisans de leuro ne feront quapprofondir sa crise car rien, dans la situation actuelle, ne peut
remdier aux dficiences structurelles dune monnaie unique sur une zone dont lhtrognit
conomique ne fait que crotre, et ce sans budget fdral digne de ce nom.
Ces deux paradoxes alimentent ce que lon peut appeler la tragdie du systme montaire
international. Cette tragdie est due au fait que si tout le monde peroit bien la crise latente de ce
systme les solutions auxquelles on se cramponne ne font en ralit que lexacerber. Les attitudes
politiques des uns et des autres, parce quelles restent ancres dans limage dun contexte qui
aujourdhui nest plus et ne peut tre reconstitu, vont donc dans le sens inverse des intentions
affiches. Cest ainsi que nous voyons les dfenseurs de la zone euro se muer sans sen rendre
compte en ses pires adversaires et les adversaires du dollar se transformer leur insu en ses
meilleurs partisans.

Vers la guerre des monnaies ?

La solution qui aujourdhui apparat la plus probable est la concurrence effrne entre
diverses monnaies mais aussi divers moyens de rserve de valeur. Tel est lavenir vers lequel nous
nous dirigeons et que lon peut discerner dans laffolement des cours des matires premires.
Dans une telle situation, on sera appel voir les parits entre les principales monnaies (le
dollar, leuro, la livre, le yen et sans doute le yuan) fluctuer de manire tout fait considrable. Les
effets dsorganisateurs sur les conomies seront tout aussi considrables car les prix relatifs (le prix
dun bien en euro exprim en dollar ou dans une autre monnaie) pourront fluctuer trs rapidement.
Des variations de 15 25 %, dans un sens ou dans lautre, sont parfaitement possibles et probables
court terme. On a ainsi vu en quelques mois leuro passer de 1,30 dollar plus de 1,50 dollar pour
repasser tout aussi brutalement 1,20 avant de remonter 1,35. Ces variations rendront le calcul
conomique de plus en plus difficile, voire impossible et, par voie de consquence, le commerce
international impraticable, tout le moins extrmement risqu. Il faut noter que, dans un tel
scnario, lensemble des prix des matires premires sera appel connatre des fluctuations
importantes, car ces matires deviendront des rserves de valeur au prorata de leur ncessit.
Ainsi, ce nest pas seulement les prix des hydrocarbures qui seront appels fortement varier mais
aussi les prix des crales, du riz, de la viande et du lait. En raison de la volatilit accrue sur ces
marchs induite par la globalisation financire, les cours seront la merci de la moindre rumeur.
On le constate dores et dj pour les crales qui, en dpit de stocks importants, ont connu lt
2010 une forte hausse de leurs cours qui reposait uniquement sur le soupon dune hypothtique
pnurie engendre par la scheresse qua connue la Russie.
Ici encore se pose le problme des prix relatifs qui constituent les rapports dchange de
ces biens. Les variations rapides et brutales de ces prix vont plonger les marchs locaux dans le
chaos le plus complet. Il nexiste, en ralit, aucune force capable de sopposer la pression
spculatrices dacteurs financiers qui ne voient et ne verront de plus en plus dans ces matires
premires quun placement comme un autre. La position des pays en voie de dveloppement

126

risque, alors, dtre trs difficile. Ceux dentre eux qui dtiennent des richesses, soit minrales soit
agricoles, seront confronts des fluctuations de prix de 1 3 au minimum. Soit le cycle boom-bust
( croissance-crise ) se droulera de manire acclre, soit ils seront contraints de constituer des
fonds de rserves trs importants, au dtriment de leurs investissements
25
. Linstabilit de la
conjoncture conomique dcouragera linvestissement de long terme, au profit dun investissement
bien plus spculatif et de limmobilier. Cest toute la logique de dveloppement qui, dans de
pareilles conditions, est appele tre frappe dinstabilit. Dans une telle situation, on peut donc
sattendre des fluctuations trs fortes du commerce entre zones montaires et, terme, une
contraction qui devrait tre suprieure celle que lon a dj enregistre durant la crise. Cette
contraction sera mme trs suprieure celle que lon aurait provoque par la mise en place dun
protectionnisme social et cologique. Si lon ny prend garde, ce nest pas vers le protectionnisme
mais bel et bien vers lautarcie que nous nous dirigerons.
La situation actuelle se prte bien en fait lmergence de monnaies rgionales comme
substituts au dollar. Dans lattente dune rforme plus globale du systme montaire international,
de telles monnaies pourraient limiter la volatilit gnrale et assurer des conditions de stabilit aux
pays membres dune zone rgionale. Mais une telle solution ne saurait suivre lexemple de la zone
euro, dont on a vu prcdemment les limites, qui savre incapable dinstaurer un rgime de
croissance satisfaisant en son sein. Lavenir est donc ouvert et la crise actuelle peut aussi bien
donner naissance une anarchie mettant en pril les relations conomiques internationales qu
une dglobalisation ordonne, fonde sur des ensembles montaires rgionaux.

Les positions de la Russie et de la Chine

Il convient alors de comprendre les stratgies que pourraient adopter les grands pays
mergents, au tout premier chef la Russie et la Chine.
La position officielle de la Russie est connue, mais elle cache un vrai dilemme. Par la voix de
son premier ministre, elle a appel les pays membres dfendre la zone euro, non sans rappeler la
ncessit pour la BCE de crer de la monnaie pour ponger une partie des dettes
26
. Au-del des
dclarations, qui ne sont pas sans enseignements pour nous au-del de lhumour volontaire quelles
contiennent, cette position est certainement plus nuance car la Russie est intresse au devenir de
leuro.
Une forte baisse de leuro aurait des consquences ngatives pour la Russie la fois dans le
domaine du commerce et de la valeur de ses rserves de change. Ces dernires, qui sont remontes
plus de 450 milliards de dollars, sont composes denviron 40 % de titres libells en euro. Ce sont
donc environ 180 milliards qui seraient ainsi mis en danger par une dvalorisation soudaine de
leuro. Cependant, les problmes les plus graves sont ceux du commerce extrieur. La Russie
ralise environ 41 % de ses importations dans les pays de la zone euro. Toute baisse de leuro se
traduirait par une baisse de la comptitivit de la Russie sur son march intrieur. Par ailleurs, une
trs large proportion du gaz russe est vendue dans la zone euro dans le cadre de contrats de long
terme. En cas de chute de leuro, ce sont donc les exportations de la Russie qui baisseraient en
valeur. Toutes ces raisons militent donc pour que la Russie ait un intrt direct au maintien du taux
de change de leuro, voire son renforcement, ce qui, par ailleurs, ne correspond pas notre propre
intrt. Mais, il faut aussi se souvenir que les grandes entreprises russes sont fortement endettes
ltranger et quune partie de leurs dettes est libelle en euro. Ici, il est clair quune chute de leuro
les avantagerait.
Par ailleurs, dans le cadre de la modernisation de son industrie, il est certain que la Russie va

127

acheter massivement des biens de capital. Elle peut certes le faire en Asie et a dj commenc se
fournir au J apon, Taiwan et en Core du Sud. Mais une partie substantielle de ces quipements
sera ncessairement acquise dans la zone euro (Allemagne, Italie, France). Ds lors, une baisse
continue de la valeur de leuro rendrait moins coteux les achats lis la modernisation. Il faut y
ajouter la possibilit pour des entreprises russes dacqurir des entreprises de la zone euro afin de
contribuer la modernisation de lindustrie russe. Il y a donc aussi des raisons importantes qui
militent pour que la Russie ait intrt voir la baisse de leuro reprendre et sacclrer.
On voit ainsi que, selon lhorizon temporel que lon adopte, lintrt de la Russie volue. Sil
est indniable qu court terme elle a intrt au maintien de la valeur de leuro, moyen et long
terme cet intrt sestompe. Cependant, la vritable question rside dans la rponse la crise du
systme montaire international que souhaite la Russie. La Russie cherche, depuis quelques
annes, diminuer le rle du dollar dans les transactions internationales. Depuis le dbut de 2009,
elle a affirm sa volont de conduire une rforme du systme montaire international et a mis en
avant les droits de tirage spciaux du FMI. La Chine partage cette position
27
. Elle sest dailleurs
range derrire la Russie sur ce point
28
.
En fait, la Chine fait face un dilemme qui nest pas sans analogie avec celui que doit
affronter la Russie. Face aux pressions de plus en plus insistantes des tats-Unis, elle a refus
jusqu prsent de rvaluer le yuan, considrant quune telle solution pnaliserait sa comptitivit
et quelle avait dj fourni un gros effort lors de la crise de 1998 en sabstenant de dvaluer alors
que les principaux pays mergents dAsie avaient procd des dvaluations importantes. De
mme, les avoirs dtenus en dollar par les acteurs privs mais aussi par le secteur public seraient
dvalus si le yuan tait rvalu par rapport au dollar. Dun autre ct, les acteurs chinois
cherchent cependant rduire leur exposition au dollar. De manire significative, devant les
blocages actuels dune rforme globale du systme montaire international, cest en investissant
dans les matires premires quils tentent de protger leurs avoirs. Or, par ce mouvement, ils
contribuent dstabiliser un peu plus le systme montaire (et financier) international. Il est donc
comprhensible dans ces conditions que la Chine veuille susciter une rforme globale.
La position de la Russie, la transformation des droits de tirage spciaux en une monnaie
internationale, converge ainsi avec celles des autres pays qui souhaitent se protger des fluctuations
importantes de valeur que le dollar peut connatre. Cette proposition se heurte cependant
lopposition amricaine ainsi qu celle que constitue la structure du FMI. Il est nanmoins clair
quelle va dans la bonne direction la condition quelle ne serve pas uniquement de moyen de
crdit aux tats-Unis. Elle semble pourtant inapplicable pour linstant et il faut penser des
solutions intermdiaires.
Dans le court terme, un dbat important traverse les lites russes entre ceux qui ne voient pas
dalternative au dollar et ceux qui souhaiteraient que la Russie sengage son tour dans la
promotion de sa monnaie comme instrument de rserve, du moins lchelle rgionale
29
. Le
prsident Medvedev a rcemment rappel cet objectif
30
. Ceci, cependant, ne prjuge pas de la
position de long terme de la Russie. Il est clair que, dsormais, la Russie se pose la question de la
dfinition dun instrument de rserve international et quelle entend bien contribuer cette
dfinition. Mais elle poursuit aussi un objectif plus court terme.
On ne doit donc pas sattendre une solution issue dune rforme du systme montaire
international. La crise que ce systme connat actuellement est appele durer. Bien entendu, des
solutions verront le jour. Mais ces solutions sont condamnes tre instables, partielles et
provisoires. Le monde ne peut plus fonctionner dans un systme dtalon-dollar, toutefois les
tats-Unis ont encore la force dempcher un autre systme, plus cohrent, de natre. Surtout, tant

128

que, pour une majorit de pays, la solution apparente sera dans un surcrot dexportations, tant que
lon affectera de croire que le commerce international peut tre en permanence autre chose quun
jeu somme nulle, en particulier en phase de rcession ou de stagnation, les volonts des uns et des
autres rendront impossible lmergence dun nouveau systme. Il faudrait des ruptures
significatives tant avec la globalisation marchande quavec la globalisation financire pour que
lon puisse envisager des solutions relles qui soient la fois efficaces en matire de croissance
conomique et stables dans le domaine financier.
Si des monnaies rgionales sont appeles voir le jour, elles devront se protger de la
spculation par des barrires diffrents niveaux et non chercher tout prix sintgrer dans la
globalisation financire. Elles seraient les instruments dune dglobalisation ordonne, rduisant
ainsi les risques des contagions dune zone lautre. Ces monnaies devraient fonctionner comme
des monnaies communes , autrement dit des instruments de transactions internationales (entre
les zones) en laissant aux monnaies nationales, donc aux politiques montaires nationales, la
responsabilit de jeter les bases dun rgime de croissance adapt aux conditions de chaque pays.
Ces monnaies communes seraient dautant plus efficaces quelles seraient lies des organisations
rgionales du commerce se donnant non le libre-change mais bien le plein-emploi comme base.
terme, il pourrait tre possible de passer un systme sinspirant du bancor propos en
1942 par Keynes, qui sarticulerait sur une organisation du commerce sinspirant des prceptes de
la charte de La Havane. Dans tous les cas, ceci devrait guider les efforts des uns et des autres au
niveau rgional et, par l mme, sonner le glas de lOMC.


1. Voir W. Godley, D. B. Papadimitriou, G. Hannsgen, G. Zezza, The U. S. Economy : Is There a Way Out of
the Woods ? , Strategic Analysis, Annandale-on-Hudson (N. Y.), Levy Economics Institute of Bard College,
2007.

2. Ainsi mme un expert comme Nouriel Roubini a-t-il largement ignor les dterminants internes de la crise
aux tats-Unis. Voir N. Roubini, B. Setser, Will the Bretton Woods 2 Regime Unravel Soon ? The Risk of
a Hard Landing in 2005-2006 , op. cit.

3. U. S. Congress, J oint Economic Committee, State Median Wages and Unemployment Rates, juin 2008.

4. Id.

5. U. S. Congress, J oint Economic Committee, Number of Uninsured Americans is 7.2 Million Higher than
when President Bush Took Office, 26 aot 2008, disponible sur www.jec.senate.gov.

6. Voir J . Bivens, Globalization, American Wages, and Inequality , op. cit.

7. P. Krugman, Trade and Inequality, Revisited , Voxeu.org, 15 juin
2007, www.voxeu.org/index.php?q=node/261.

8. Voir F. Fillon, point-presse sur la situation conomique, 18 aot 2008.

9. Voir M. Brewer, A. Goodman, J . Shaw, L. Sibieta, Poverty and Inequality in Britain : 2006, Londres, Institute
for Fiscal Studies, 2005 ; W. Paxton, M. Dixon, The State of the Nation : An Audit of Injustice in UK,
Londres, Institute for Public Policy Research, 2004.

10. Voir J . E. Stiglitz, Moving Beyond Market Fundamentalism to a More Balanced Economy , Annals of
Public and Cooperative Economics, vol. 80, n 3, 2009, p. 345-360.


129

11. Global Stability Report. Meeting New Challenges to Stability and Building a Safer System , Washington
(D. C.), FMI, World Economic and Financial Surveys, avril 2010, figure 1-4, p. 4.

12. Voir The G-20 Toronto Summit Declaration, J une 26-27, 2010 , secrtariat du G-20, points n 11 et 12 de
la dclaration.

13. Ibid., annexe 1, point n 13.

14. Flash-conomie, n 342, Natixis, 1
er
juillet 2010.

15. Ce qui, la date o cette note a t rdige, signifierait un euro un dollar

16. J . Bibow, Bretton Woods 2 is Dead, Long Live to Bretton Woods 3 ? , Levy Economics Institute Working
Paper, n 597, Annandale-on-Hudson (N. Y), Bard College, mai 2010.

17. Voir P. R. Lane, G. M. Milesi-Ferretti, A Global Perspective on External Positions , IMF Working
Washington (D. C.), FMI, 2006. Une thse analogue est soutenue dans J . DArista, U. S. Debt and Global
Imbalances , International J ournal of Political Economy, vol. 36, n 4, aot 2007, p. 12-35.

18. Voir P. O. Gourinchas, H. Rey, From World Banker to World Venture Capitalist : U. S. External
Adjustment and the Exorbitant Privilege , NBER Working Paper, n 11563, Cambridge, National Bureau of
Economic Research, 2005.

19. S. E. Curcuru, C. P. Thomas, F. E. Warnock, Current Account Sustainability and Relative Reliability ,
NBER Working Paper, n 14295, Cambridge, National Bureau of Economic Research, 2008.

20. Voir M. Brown, O. Biggadike, I-Believe-in-Strong-Dollar Turns Relic as China Begs Stability ,
Bloomberg.com, 8 octobre 2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601109&sid=aPoUCijvAfCk.

21. Banque des rglements internationaux, Quaterly Review, Ble, juin 2009, table 22a.

22. Voir C. C. Bertaut, S. B. Kamin, C. P. Thomas, How Long Can The Unsustainable U. S. Current Account
Deficit Be Sustained ? , International Finance Discussion Paper, n 935, Board of Governors of the Federal
Reserve System, juillet 2008.

23. J . Sapir, Le Nouveau XXI
e
Sicle, op. cit.

24. Mode dintervention des banques centrales leur permettant dinjecter davantage de monnaie dans lconomie
lorsque linstrument classique de politique montaire (la fixation des taux dintrt directeurs) nest plus
efficace ce qui est le cas avec des taux proches de 0 % aux tats-Unis.

25. Voir D. Baker, K. Walentin, Money for Nothing : The Increasing Cost of Foreign Reserve in Developing
Nations , Washington (D. C.), Center for Economic Policy and Research, 2001 ; D. Rodrik, The Social
Cost of Foreign Exchange Reserves , International Economic J ournal, vol. 20, n 3, 2006, p. 253-266.

26. Interview de Vladimir Poutine sur A 2, le 10 juin 2010, disponible sur
premier.gov.ru/eng/events/news/10948.

27. X. Zhou, Reform the International Monetary System, Pkin, Peoples Bank of China, 2009.

28. China Ready to Discuss New Reserve Currency at G 20 Summit , Pkin, 23 mars 2009, disponible sur le
site de RIA-Novosti (en.rian.ru/world/20090323/120689432.html). China Central Bank Backs Russian Idea
for New Reserve Currency , Pkin, 24 mars 2009, disponible sur le site de RIA-Novosti
(en.rian.ru/business/20090324/120703288.html) ; L. Yamping, China Super Currency Call Shows Dollar
Concern (Update 1) , Bloomberg.com, 24 mars

130

2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aiS1BUOMzWdw&refer=home.

29. Voir J . Fraher, J . Richter, Russias Kudrin Signals No Alternative to Dollar (Update 2) , Bloomberg.com,
15 juin 2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=awOCMo25zbYY. Voir aussi le compte
rendu en direct du sommet des BRIC sur la chane de tlvision Vesti, le 16 juin 2009, dclaration dArkadi
Dvorkovitch, conseiller du Prsident de la fdration de Russie pour les questions conomiques ; et
Shanghai Group Backs Russian Proposal on Common Currency , 16 juin 2009, disponible sur le site de
RIA-Novosti (en.rian.ru/business/20090616/155268544.html).

30. Voir P. Abelsky, Medvedev Promotes Ruble to Lessen Dollar Dominance (Update 1) , Bloomberg.com, 19
juin 2010, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aPd0YnupJ iyY&pos=3.



131


Chapitre 10
Quelles solutions pour la France ?

La France a tout mis, et ce depuis prs de trente ans, sur des solutions coordonnes. Quil
sagisse de leuro ou des rgles du march international, elle a dlibrment abandonn tout moyen
dagir et renonc une politique nationale. Sans chercher juger sur le fond, remarquons quune
telle attitude fait de nous le dindon de la farce car elle na de sens que si existe au niveau
international une volont commune pour faire triompher des solutions collectives. Or cette volont
est absente, lvidence. Ce sont bien des politiques nationales que suivent les autres pays, nen
dplaise nos dirigeants prsents et passs. Cette volont collective est mme absente au sein de
lEurope, qui aujourdhui meurt de la transposition vingt-sept pays du cadre imagin pour en
grer cinq dix et ne peut que constater la monte des gosmes nationaux et, en premier lieu, de
lgosme allemand.
LEurope est dailleurs moins une solution quune partie du problme. Daprs les discours
tenus par ses thurifraires, elle est cense nous protger de la globalisation. Or nous avons vu
quelle a t au contraire un puissant vecteur de la globalisation, quil sagisse de la globalisation
marchande ou de la globalisation financire. Aujourdhui, on peut dmontrer que leuro a, en
raison de son mode actuel de fonctionnement et dorganisation, acclr la contamination des
banques europennes par les produits dits toxiques en provenance du march amricain. Cest
bien par la dpression relative engendre par leuro, combine la rgle de louverture et au primat
de la concurrence qui rgne sur lEurope, que les banques europennes ont t pousses prendre,
directement ou indirectement, de grandes quantits de ces titres. Bien entendu, si lon avait suivi
une politique diffrente, si la zone euro avait adopt une politique montaire favorisant une forte
croissance et si lon avait introduit aux frontires de cette zone les contrles de capitaux
ncessaires, le bilan que lon pourrait tirer de ces dernires annes serait diffrent. Mais il nen a
rien t et il est trop tard pour le regretter.
Si la coopration et la coordination des politiques peuvent tre avantageuses, encore faut-il
que cette coopration et cette coordination soient au service dun objectif commun. Ds lors, nous
voyons le dilemme dans lequel se trouve notre pays. Sil persiste dans la voie quil sest fixe
depuis le dbut des annes 1980, il va clairement la ruine. Peut-il tout seul esprer rompre avec
ces politiques ? Et peut-il esprer convaincre ses partenaires de changer de politique ?
On oppose alors laction unilatrale laction concerte. Mais cest un magnifique
contresens, produit tant par une pression idologique qui veut nous faire rabaisser notre pays et
magnifier les autres (comme en tmoignent les discours sur le mal ou le retard franais) que
par labandon ou labsence de toute rflexion logique. Il faut ici le raffirmer : action unilatrale et
action concerte sont au contraire profondment lies. Laction concerte dmultiplie les effets de
laction unilatrale, et cette dernire permet de dpasser les blocages qui surgissent dans laction
concerte en imposant des modifications de contextes, donc de priorits, aux autres dcideurs.
Ainsi, cest en articulant les deux, en les plaant au service dobjectifs ambitieux que lon pourra
trouver la solution la crise la fois conomique, politique et, en fin de compte, morale que nous
connaissons.


132

Les problmes de lheure

Il faut alors revenir sur lidentification des problmes. Nous sommes touffs, et avec nous
le cur de lEurope par extension les principaux pays, et ce que lon appelait hier encore le
tiers-monde , par la combinaison de la globalisation marchande (pour faire court, le
libre-change) et de la globalisation financire. Ces deux aspects du mouvement gnral que lon
nomme la globalisation ont atteint, dans leurs excs, leurs propres limites. Il nest pas niable que les
vingt ou trente prochaines annes sont appeles voir la globalisation rgresser, comme se retire le
flot dune mare. Mais ce retrait, on la dj indiqu, peut prendre bien des formes. Il sera de toute
manire le produit dune action humaine et non don ne sait quelles forces quasi mythiques et
surnaturelles.
La globalisation marchande se matrialise aujourdhui par trois grands phnomnes. Nous
avons la pression quexerce la monte en puissance conomique et commerciale de la Chine.
Notons ici que cette pression ne provient pas de la croissance chinoise mais de lorientation du
modle chinois vers les exportations et de louverture laquelle nous nous contraignons. Dautres
modles de dveloppement sont parfaitement la porte des Chinois, et cest vers eux quil va
falloir les orienter. Un pays de plus dun milliard et demi dhabitants dispose dun march intrieur
amplement suffisant pour porter sa croissance lgitime. Le mme raisonnement sapplique cet
autre pays immense quest lInde. Ensuite, nous avons au sein de lUnion europenne le problme
pos par la stratgie adopte par les pays nouveaux entrants , avec la complicit des dirigeants
politiques et des grandes entreprises de lEurope occidentale. Cette stratgie reproduit, lchelle
europenne, les effets de la stratgie conomique chinoise, mais en induit dautres encore plus
contrasts sur les populations de ces pays, dont on a vu quelles ne profitaient qu la marge de ce
quelles nous enlvent. Enfin, nous avons le problme de la stratgie allemande. Ce pays a tout
mis sur sa capacit exporter, un choix dangereux qui dsormais le met la merci des fluctuations
de lconomie mondiale. Il est aujourdhui oblig de se concentrer sur lUnion europenne car sa
balance commerciale avec les pays mergents est en train dtre dficitaire.
Trois choses sautent aux yeux si lon examine le solde commercial de lAllemagne
(tableau 10). Premirement, son excdent commercial ralis sur les six premiers pays europens
(France, Royaume-Uni, Autriche, Belgique, Espagne, Italie) est considrable. Il reprsente environ
103 milliards deuros sur un total denviron 116 milliards. Si lon ne considre que la France,
lEspagne et lItalie, nous obtenons dj prs de 51 milliards deuros dexcdents. Deuximement,
il faut y ajouter la faiblesse relative de lexcdent allemand sur les tats-Unis. Avec 18 milliards
deuros, cet excdent est infrieur celui non seulement de la France (27 milliards) mais aussi du
Royaume-Uni et mme de lAutriche. Ceci indique bien quel point les excdents allemands sont
rgionalement concentrs. Ils sont raliss pour les trois quarts sur les pays de lUnion europenne.
Troisimement, et ce point est aussi important que les deux autres, on saperoit que lAllemagne
est en dficit vis--vis de la Rpublique tchque, de la Slovaquie et de la Hongrie. Pourtant, ces
pays sont en retard conomiquement et ne produisent pas de matires premires. Ici, ce que nous
voyons, cest le processus du basculement du Made in Germany vers le Made by Germany.
LAllemagne dlocalise massivement la production des sous-ensembles industriels chez ses
voisins immdiats de lEurope centrale et ne conserve que lassemblage final, vendant alors aux
autres pays des produits qui incorporent leffet des productions forte productivit mais bas cots
des sous-traitants.
Ainsi peut-on comprendre pourquoi il nest pas contradictoire de dire dans la mme phrase
que lAllemagne saffirme comme exportatrice de biens industriels et quelle se dsindustrialise.

133

Lvolution des chiffres de lemploi industriel en Allemagne confirme cette tendance la
dsindustrialisation du pays. Socialement, ceci a pour effet de faire baisser relativement et parfois
de manire absolue les salaires ouvriers et employs. LAllemagne va peut-tre bien mais sa
population vit de plus en plus mal, lexception des 1 % les plus riches qui, une chelle moindre
quaux tats-Unis mais de manire plus importante quen France, accumulent toujours plus de
richesse. Avec plus de 12 % du revenu national, ce 1 % les plus riches a mme dpass son niveau
historique de la fin des annes 1920 et du dbut des annes 1930 et se rapproche dangereusement
des niveaux qui avaient t atteints en 1936 et 1937, au temps du nazisme.
En un sens, ce phnomne est le produit de leuro et rvle limpact de la globalisation
financire. travers la libralisation de la finance, le poids des activits spculatives sest accru
tant pour les pays dits mergents que pour lensemble des pays dvelopps. On le voit aussi en
Allemagne o lon assiste la fois au dveloppement acclr du systme bancaire et sa
dconnexion croissante des activits de lconomie relle. Lemballement de la finance en
Allemagne est une affaire qui date du milieu des annes 1990.
Leuro, prsent comme une ligne de dfense face la globalisation, en a au contraire
acclr les effets. Il a t construit sur un compromis entre le pays dont la monnaie tait la plus
forte, lAllemagne, et les autres partenaires. LAllemagne consentait mettre dans la corbeille de
mariage ses taux dintrt qui taient lpoque plus faibles que ceux de ses voisins en contrepartie
de louverture de leurs marchs aux exportations allemandes sans risque dune soudaine
dvaluation. Telle est bien la raison dtre profonde de leuro, et non la thorie des zones
montaires, que lon a en permanence tordue dans un sens ou dans lautre pour justifier ce qui tait
un immense marchandage
1
. Or, depuis la fin de 2007, le cur du march est rompu. Les taux entre
lAllemagne et ses voisins ont recommenc diverger, et parfois, comme aujourdhui pour la
Grce, lIrlande et le Portugal, de manire dramatique. Mme des pays considrs comme
prsentant (pour linstant) de faibles risques, telle la France, voient leurs taux augmenter
rgulirement. Ce compromis tait une ncessit absolue pour lAllemagne, et lon peut
comprendre ainsi que ce soit elle, par lentremise du chancelier de lpoque, Helmut Kohl, qui ait
demand ce que leuro soit une monnaie unique et non, comme on le proposait aussi lpoque,
une monnaie commune. Tous les discours qui, par la suite, ont cherch justifier ce basculement
dune solution raisonnable (la monnaie commune) une solution draisonnable (la monnaie
unique), au prtexte dune avance vers une Europe fdrale, nont t que des justifications plus
ou moins alambiques et controuves de ce fait.
Aujourdhui, il est patent que le compromis initial est mort. LAllemagne a clairement tir
tout le profit et mme plus quelle pouvait esprer du march de ses voisins. Par ailleurs, leuro
est devenu un facteur de blocage des politiques visant mieux se protger contre la spculation
financire.

Les objectifs

Il faut ici le rappeler : lobjectif prioritaire doit tre celui du progrs social, et pour cela il
importe datteindre le plein-emploi. Redisons-le, il est vain de chercher ne serait-ce que le statut
quo en matire sociale avec un chmage officiel de plus de 8 % (avant la crise), ce qui veut dire un
chmage rel de 12 14 %. Il ne peut y avoir de politique sociale ambitieuse que sur la base du
retour la croissance conomique, mais cette croissance sera son tour directement influence par
son contenu social ; plus que jamais, ce que nous voyons luvre est lunit du social et de
lconomique.

134

Lobjectif peut donc sembler ambitieux. Il lest si nous restons dans les cadres actuels. Pour
tout dire, il devient mme impossible. Il ny a pas alors dautre voie que celle du moins-disant,
moins-cotant , initie par la concurrence acharne de tous contre tous et qui nous conduira
inluctablement une dgradation constante de notre cadre social. Toute relance de la
consommation ne peut ainsi que se transformer en un facteur supplmentaire de dsquilibres
extrieurs. Mme une relance par linvestissement se heurtera au fait quaux prix actuels et au taux
de change actuel il serait plus profitable dinvestir hors de France. Cet objectif est au contraire plus
que raisonnable si nous acceptons de sortir de ces mmes cadres, dont nous avons vu quils causent
rien que par le seul libre-change un chmage net de prs de 5 % (dans les comptes officiels) de
la population active.
Lambition est ici non pas une relance de la croissance lidentique mais la mise en place
dun nouveau schma de dveloppement assurant la fois une forte proportion demplois
industriels parmi les emplois crs et un faible niveau de pollution dans ces emplois industriels,
soit directement (par rduction des diverses nuisances) soit indirectement (par rduction des
distances parcourues en transport). Limportance de la part des emplois industriels dans le total des
emplois crer provient du fait que ces emplois sont mieux pays que les emplois de services lis
aux aides la personne. En fait, derrire cet objectif se profile un vrai choix de socit.
Voulons-nous une socit structure autour de la finance, du tourisme et des services la
personne ? Ce type de socit implique dnormes carts de revenus et la consolidation dune
couche minuscule de super-riches au dtriment de limmense majorit. Ou bien voulons-nous
une socit structure autour dun cur industriel important, et ce dans des conditions
renouveles
2
? Une telle socit est le gage dun meilleur partage de la valeur ajoute et de la
richesse nationale, et est porteuse, la diffrence de la premire, de plus de valeurs de solidarit et
de coopration. Cest pourquoi il faut la fois se fixer comme objectif le plein-emploi (objectif
quantitatif) et la rindustrialisation (objectif qualitatif).
Cet objectif correspond celui que devrait tenter datteindre lEurope. Le remplacement de
la politique actuelle, imprgne du dogme de la concurrence tout prix et dune ouverture tous
vents, par une politique de croissance fonde sur le dveloppement de services publics importants
est de lintrt de tous. Le dveloppement dune croissance verte , soit moins gaspilleuse en
nergie et moins mettrice de gaz effet de serre, passe par le dveloppement de nouvelles
infrastructures de transport. Or, aujourdhui, le dveloppement de telles infrastructures passe par la
mise en sommeil des directives europennes concernant les grandes activits en rseau.
Trs concrtement, laction venir devrait se dvelopper dans trois directions. Dabord
devraient tre adoptes des mesures de protection visant compenser les effets du vritable
dumping social et cologique auquel se livrent certains pays par linstauration, aux frontires
de lUnion europenne, de taxes importantes et, en son sein, de montants compensatoires sociaux
et cologiques. Ces taxes, en faisant monter le cot des importations, rtabliraient la comptitivit
des producteurs internes. Les revenus quelles devraient dgager pourraient alors alimenter des
fonds dans les pays viss par de telles taxes pour leur permettre de progresser dans les domaines
sociaux et cologiques
3
.
Ensuite, une volution de la zone euro est ncessaire pour quelle passe de la logique de la
monnaie unique celle de la monnaie commune afin de respecter les diffrences entre les inflations
structurelles des divers pays membres, mais aussi, et ce point est important, pour quelle fonctionne
comme une zone financire si ce nest autarcique du moins rduisant trs largement la mobilit des
capitaux de court et de moyen terme en son sein. Durant la phase intermdiaire o leuro resterait
une monnaie unique, un mcanisme de financement direct dune part des dficits publics, par des

135

avances au Trsor des diffrents pays, devrait tre institu.
Enfin, dun point de vue rglementaire, les directives europennes concernant la
concurrence et les services publics devraient tre rcrites afin de faciliter la mise en place dune
politique industrielle et dinfrastructures (nergie, transport, communication) dans les pays de la
zone euro. Ces mesures devraient dailleurs saccompagner de la cration dun ple public du
crdit, qui pourrait tre mis sur pied par voie rglementaire et qui viserait assurer le financement
des activits des PME et PMI en assurant la transformation de lpargne. Pour fonctionner, ce ple
public implique que lon mette des obstacles importants la concurrence entre banques, sinon il
connatra les mmes drives que Natexis ou autres. Cest pourquoi nous rangeons cette mesure
avec celles qui aboutissent la suspension de certaines directives europennes ; il est trs clair quil
faudra, en ce domaine aussi, prendre des liberts avec les principes de la concurrence libre et non
fausse qui rgnent sur lEurope.
La mise en place de ces trois corps de mesures permettrait une politique de relance au niveau
de la zone euro sans que lon ait craindre de voir les effets de cette politique se perdre dans des
dficits extrieurs et tre touffs par le poids apparent des dettes publiques, dont le cot en termes
de taux dintrt baisserait de manire considrable dans plusieurs pays. Ceci viterait la crise que
nous allons connatre sous peu. Nous connatrions aussi une baisse de leuro, ce qui le ramnerait
un niveau compatible avec les ncessits de la croissance, soit 0,9 ou 1 dollar.
Lon dira alors quune telle politique est impossible car elle impliquerait un niveau
dhomognit politique entre les pays de lUnion europenne et de la zone euro quil est
impossible datteindre, mme en rve. Nous sommes tout prts en convenir. On ne saurait
atteindre une telle politique dans limmdiat, et ce nest pas par la concertation que lon pourrait y
aboutir pour lensemble de nos partenaires. Mais ce qui est impossible vingt-sept peut le devenir
pour un groupe plus rduit de pays, la condition que ces derniers soient convaincus de la
dtermination de la France. Il nous faut ici affirmer que si cette solution pleinement concerte
reprsente, de loin, la meilleure des solutions, la poursuite de la situation actuelle reprsente, quant
elle, la pire des solutions. Il faut apprendre rompre avec la pratique qui consiste parler sans
agir pour commencer agir, puis parler.

Des vertus de lexemplarit

Ainsi faut-il admettre les vertus de lexemplarit. Les rformes qui nous conduiraient vers
cette mise entre parenthses partielle de la globalisation seraient plus efficaces si elles taient
partages par un groupe de pays. La question se pose alors de savoir si ce groupe de pays pourrait
tre lEurope, et sinon qui pourrait en faire partie.
LUnion europenne telle quelle existe de manire institutionnelle, soit vingt-sept
membres, ne remplit aucune des conditions pour entamer une rupture avec la globalisation. Elle est
trop engage dans ce processus pour que lon espre pouvoir attirer vers les positions que lon a
prsentes les vingt-six autres pays. Les directives de Bruxelles en ont t les vecteurs. Mais, dun
autre ct, elle est aussi trop troite. En fait, le projet que lon a dessin sadresse aussi des pays
qui sont hors de lUnion europenne mais qui ne sont pas ncessairement hors de lEurope,
entendue cette fois dans le sens gographique. La Russie pourrait ainsi tre concerne. Le projet
peut ainsi intresser des pays qui seraient prts reconfigurer lEurope. En fait, le choix prsent,
soit poursuivre dans la voie actuelle de lEurope avec son cortge de faibles croissances et de
soumission la globalisation, soit entamer un nouveau cours donnant la priorit la croissance la
plus forte possible, au plein-emploi et lmergence dun nouveau projet social, provoquera une

136

cassure dcisive entre nos partenaires. Encore faut-il que ce choix ne soit pas virtuel. Cest dans la
concrtisation unilatrale des premires mesures de ce choix que nous pourrons voir quels sont les
pays qui sont rellement prts nous suivre. Aussi faudra-t-il commencer par prendre des mesures
unilatrales, moins pour nous dgager du carcan qui pse sur nous que pour susciter cette fracture
trop longtemps retarde et plus que jamais ncessaire.
On dira que ceci nous mettrait au ban de lUnion europenne, dont nous ne respecterions
plus les traits. Il faut pourtant savoir que la supriorit des rgles et lois nationales sur les
directives europennes a t affirme, une nouvelle fois, en Allemagne lors dun arrt de la cour
constitutionnelle de Karlsruhe. Larrt du 30 juin 2009 stipule en effet quen raison des limites du
processus dmocratique dans lUnion europenne, seuls les tats-nations sont dpositaires de la
lgitimit dmocratique
4
. En dcidant de suspendre temporairement lapplication de certaines des
directives europennes, nous serions ainsi dans notre droit. Soit lUnion europenne serait somme
de les rcrire et de rouvrir le dbat sur la globalisation financire et la globalisation marchande,
soit elle entrerait dans un processus dexplosion. En effet, certaines des mesures que lon a
proposes auraient de tels effets sur nos voisins quil leur faudrait les imiter au plus vite ou accepter
de voir leur propre situation se dgrader. Ce nest donc nullement une politique de cavalier
solitaire que nous appelons. Ces mesures ont trop de sens pour ne pas susciter limitation et,
partir de l, ouvrir la voie de nouvelles coordinations. Mais il est effectivement probable quelles
signifieraient la mort de lEurope telle que nous la connaissons et la naissance de nouvelles
alliances.
Comment pourrait-on procder ? On oublie trop souvent la prsence dans la Constitution
franaise dun instrument adapt aux situations durgence, telle que nous la connaissons. Cest
larticle 16. Qui aujourdhui peut contester que le fonctionnement de nos institutions (y compris
sociales) et lindpendance du pays ne soient immdiatement et directement menaces ? Lusage
de larticle 16 est ainsi parfaitement justifi et lgitime. Les mesures de mises en uvre sont par
ailleurs des actes de gouvernement que le Conseil dtat na pas juger
5
.
Prenons alors le cas de leuro. Il nest nullement besoin de vouloir sortir de la zone euro ; il
serait plus intressant de chercher la faire voluer, comme on la dit, dans le sens dune zone de
coordination des politiques montaires autour dune monnaie commune venant sajouter aux
monnaies nationales. Dans le cadre de larticle 16, le gouvernement peut requrir de la Banque de
France quelle opre des avances de trsorerie libelles en euro pour couvrir une partie de la dette
publique qui serait ainsi rachete par change de bons du Trsor. Non seulement nous ferions
baisser le poids des intrts mais aussi nous nous librerions de la pression exerce par les agences
de notation. Il ne faut pas avoir de craintes pour le financement ultrieur de la dette, notre taux
dpargne y suffit amplement, surtout si nous prenons les mesures qui simposent pour que cette
pargne naille pas se perdre dans des spculations trangres. Avec le retour un contrle des
capitaux, nous retrouverions la matrise de nos taux dintrt.
Bien sr, il faut sattendre des protestations indignes du gouvernement allemand. Mais
quelles sont ses possibilits dactions ? Soit cest lAllemagne qui dcide de sortir de la zone euro
avec certains de ses voisins immdiats (Pays-Bas, Autriche, etc.) et elle se tirera alors une
magnifique balle dans le pied quand on connat la structure de son commerce ; en effet, le retour au
mark saccompagnerait dune hausse brutale du taux de change (et donc dune dvaluation en notre
faveur). Soit elle accepte de ngocier une volution graduelle de la zone euro vers le principe dune
monnaie commune, qui comporte cependant des garanties contre des dvaluations trop brutales de
la part de ses partenaires. Dans un cas comme dans lautre, nous sommes gagnants. Nous ne
sommes plus dans la seconde de ces hypothses, qui correspond une concertation, mais nous

137

sommes quand mme dans la premire.
On pourrait rpter lexercice sur lensemble des points qui ont t ici voqus. Les
avantages que nous retirerions dune telle politique seraient tels quils inciteraient immdiatement
dautres pays nous imiter. Ds lors pourraient souvrir des ngociations pour rviser les traits
europens ou les rcrire sur la base dun nouveau noyau de pays en y associant de nouveaux
partenaires.
Le scnario que lon dcrit ici nest pas celui dun splendide isolement de la France mais
dune rupture qui rebatte les cartes et mette nos partenaires au pied du mur. Nous aurions enfin la
possibilit de remettre la construction europenne sur ses rails et de lui faire emprunter la voie dont
elle naurait jamais d sloigner, celle du plein-emploi et du progrs social. Aujourdhui plus que
jamais, la parole ne doit pas tre aux aptres du renoncement mais nous devons nous inspirer des
prceptes que Danton fit un jour retentir : De laudace, encore de laudace, toujours de
laudace.


1. Voir J . Sapir, La crise de leuro : erreurs et impasses de leuropisme , Perspectives rpublicaines, n 2,
juin 2006, p. 69-84.

2. Il convient ici de rappeler que les innovations ne se font pas seulement, ni prioritairement, autour de nouveaux
produits mais dans la manire de fabriquer des produits plus anciens et traditionnels.

3. Cest le principe du protectionnisme altruiste dfendu entre autres par Bernard Cassen.

4. Voir H. Haenel, Rapport dInformation , n 119, Snat, session ordinaire 2009-2010, 2009.

5. Arrt Rubin de Serven du 2 mars 1962.


138


Dans la collection conomie humaine


Les Systmes de sant
Analyse et valuation compare dans les grands pays industriels
par Denis-Clair Lambert
Les Impasses de la modernit
Critique de la marchandisation du monde
par Christian Comeliau
Le Commerce des promesses
Petit trait sur la finance moderne
par Pierre-Nol Giraud
Vers une dmocratie gnrale
Une dmocratie directe, conomique, cologique et sociale
par Takis Fotopoulos
co-conomie
Une autre croissance est possible, cologique et durable
par Lester R. Brown
Les Mtamorphoses du monde
Sociologie de la mondialisation
par Dominique Martin, J ean-Luc Metzger et Philippe Pierre
La Chane invisible
Travailler aujourdhui : flux tendu et servitude volontaire
par J ean-Pierre Durand
LInvention du march
Une histoire conomique de la mondialisation
par Philippe Norel
avec la collab. de Claire Aslangul, Paloma Moreno, Carina Van Vliet et Olivier Bouba-Olga
La Socit malade de la gestion
Idologie gestionnaire, pouvoir managrial et harclement social
par Vincent de Gaulejac
Les Cinq Capitalismes
Diversit des systmes conomiques et sociaux dans la mondialisation
par Bruno Amable
La Croissance ou le Progrs ?
Croissance, dcroissance, dveloppement durable
par Christian Comeliau
Les Nouvelles Gographies du capitalisme
Comprendre et matriser les dlocalisations
par Olivier Bouba-Olga
Le Nouveau Mur de largent
Essai sur la finance globalise
par Franois Morin

139

Le Cot de lexcellence
Nouvelle dition
par Nicole Aubert et Vincent de Gaulejac
La Croissance amricaine ou la Main de ltat
par Alain Villemeur
Essais
par Karl Polanyi
Sociologie conomique
par Mark Granovetter
Pourquoi les crises reviennent toujours
Nouvelle dition mise jour
par Paul Krugman
Ltat prdateur
Comment la droite a renonc au march libre
et pourquoi la gauche devrait en faire autant
par J ames K. Galbraith
LHistoire conomique globale
par Philippe Norel
Politique de lassociation
par J ean-Louis Laville
Un monde sans Wall Street ?
par Franois Morin
Travail, les raisons de la colre
par Vincent de Gaulejac