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Cots des stabilisations

imposes

Susanne Joho
Daniela Hauser
Sbastien Jaunin

Sminaire : Politique macroconomique


Enseignant : Pascal St-Amour
Assistant : Ivan Jaccard
Mai 2005

UNIVERSIT DE LAUSANNE COLE DES HEC


Politique Macroconomique: Cots des stabilisations imposes

Introduction : Le FMI.................................................................................................................3
1.1
Financement du FMI.............................................................................................................3
1.2
Droits de tirage......................................................................................................................3
1.3
Processus de prise de dcision au sein du FMI......................................................................4
Les programmes de stabilisation................................................................................................4
2.1
Introduction et description des diffrents programmes..........................................................4
2.2
Conditionnalit......................................................................................................................5
2.3
Historique des programmes de stabilisation..........................................................................6
2.4
Droulement dun programme de stabilisation......................................................................7
Pourquoi quilibrer la balance des paiements ?........................................................................8
3.1
Introduction...........................................................................................................................8
3.2
L'approche macroconomique du FMI..................................................................................9
3.3
Le Modle.............................................................................................................................9
3.4
L'effet de la variable instrumentale sur le "target"...............................................................11
3.5
Les Politiques suivant le modle de Polak...........................................................................12
valuations des cots de stabilisations et critiques des mthodes..........................................13
4.1
Modle de base....................................................................................................................13
4.2
La mthode before-after.................................................................................................14
4.3
La mthode with or without ...........................................................................................15
4.4
La mthode GEE ...........................................................................................................15
4.5
Application de la mthode GEE ....................................................................................16
Critiques du modle macroconomique et de la politiques du FMI.......................................17
5.1
Approche montaire vs. Structuralisme...............................................................................17
5.2
Critique de l'efficacit des programmes de stabilisation temporels.....................................18
5.3
Critiques idologiques.........................................................................................................20
Conclusion..................................................................................................................................20

Parler du FMI et de ses actions est un sujet assez dangereux; il est en effet facile de tomber dans des
critiques "partisanes" sans rel fondement conomique comme on l'entend trop souvent. Afin d'viter
un dbat strile, nous avons dcid d'une approche assez neutre.
Nous allons premirement nous intresser au fonctionnement du Fond montaire international, ainsi
qu'aux programmes de stabilisation qui dterminent les rformes auxquelles les pays doivent se
confronter afin de bnficier de l'appui du FMI. Nous allons aussi voir, grce la thorie conomique,
ce qui amne justement des pays demander l'appui du FMI; notamment les problmes lis la
balance des paiements.
Aprs cela nous allons dcrire et critiquer diffrentes mthodes d'valuation des cots des
stabilisations. Nous allons voir que l'on peut arriver des rsultats contradictoires selon la mthode
utilise.
Enfin, la dernire partie de notre sminaire sera consacre des critiques sur les mthodes du FMI.
Nous allons nous appuyer sur ce que nous avons vu afin de rester objectif.

Groupe 6: Susan Joho, Daniela Hauser, Sbastien Jaunin

UNIVERSIT DE LAUSANNE COLE DES HEC


Politique Macroconomique: Cots des stabilisations imposes

Introduction : Le FMI

Le Fond Montaire International a t cr par 45 pays fondateurs la confrence de Bretton-Woods


en 1944, en mme temps que la Banque Mondiale et le GATT ont vu le jour. Les pays participants
avaient tous en mmoire le profond dsordre conomique de la grande dpression qui avait prcd la
seconde guerre mondiale et voulaient donc absolument viter sa rptition. Le but tait de rtablir et
maintenir un fonctionnement harmonieux du systme montaire international. Pour ceci, ils jugeaient
important quil y ait une stabilit des taux de change pour viter les dvaluations comptitives, une
libre convertibilit des taux de change ainsi qu'une stabilit des prix. En plus, ils voulaient instaurer un
mcanisme dassistance financire pour aider les pays dont la balance des paiements se retrouve en
situation de dficit afin dempcher que des difficults temporaires nentranent le recours au
protectionnisme. Un but ultrieur tait le dveloppement du commerce international travers des
marchs de plus en plus libraliss.
Aujourdhui, 60 ans aprs sa fondation, le Fond montaire international, reprsentant actuellement 184
pays membres, et a vu ces buts lgrement se modifier:
Il y a une surveillance de tous les tats-membres qui est effectue normalement une fois par anne
pour dtecter des ventuels problmes le plus tt que possible. Suite la surveillance, le FMI donne
des conseils concernant les politiques conomiques juges les meilleures adapter. Deuximement, il
offre une aide technique pour apprendre aux pays comment tablir et implanter ces politiques. En plus,
il octroie des crdits dans le cadre des programmes de stabilisation aux pays membres qui demandent
de laide financire afin de rquilibrer leur balance des paiements. Dans ce sminaire on va se limiter
sur une analyse plus approfondie de ces programmes de stabilisation
1.1 Financement du FMI
Le Fond est financ par ses Etats membres, qui ont, lors de leur adhsion, tous verss une somme dont
le montant est dtermin par leur quots-part et qui versent des sommes supplmentaires en cas
daugmentation des quotes-parts. Les quotes-parts sont attribues en fonction de la grandeur
conomique du pays et dterminent la fois le poid des droits de vote et des droits de tirage. Si
ncessaire, le FMI peut recourir lemprunt afin d'augmenter temporellement les ressources quil tire
des quotes-parts. Deux lignes de crdit peuvent tre utilises en cas de situation o le systme
montaire international est considr comme menac. La premire est constitue des accords gnraux
demprunt, qui ont t conclus en 1962 et qui regroupent 11 participants (tats ou banques centrales du
Groupe des 10 ainsi que la Suisse), et les nouveaux accords demprunt, conclus en 1997, auxquels
participent 25 pays et institutions.
En 1969, le Fond a cr un instrument de rserve international, les DTS (droit de tirage spcial), pour
rpondre aux proccupations des Etats membres concernant l'insuffisance du stock des rserves
internationales. Les DTS ont t allous aux Etats membres au prorata de leur quote-part, la dernire
fois en 1981. Les membres du FMI peuvent utiliser les DTS dans le cadre de transactions entre eux,
avec 16 dtenteurs institutionnels de DTS, ou avec le FMI. Le DTS est aussi lunit de compte du
FMI et sa valeur est fixe chaque jour sur la base dun panier de quatre grandes monnaies (dollar, euro,
livre sterling et yen). Un DTS vaut actuellement peu prs 1.5 dollars.
1.2 Droits de tirage
Pour quilibrer leurs balance des paiements, les Etats membres ont le droit d'acheter auprs du FMI les
devises trangres dont ils ont besoin, en les payant avec leur propre monnaie. Par exemple, un pays
en dveloppement qui obtient un droit de tirage sur le Fond peut acheter des dollars ou des euros, en
change desquels il dpose auprs du Fond des titres de sa dette publique libells dans sa monnaie. Au
moment du dnouement de l'opration, il rachte sa propre monnaie avec les devises trangres qu'il
doit s'tre procur entre-temps. Ces oprations d'achats sont analogues l'octroi d'un crdit et son
remboursement ultrieur.

Groupe 6: Susan Joho, Daniela Hauser, Sbastien Jaunin

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Politique Macroconomique: Cots des stabilisations imposes

Le FMI joue ainsi le rle d'un tablissement de crdit mutualiste, auprs duquel des membres font des
dpts et obtiennent des crdits, et vis--vis duquel ils se retrouvent soit en position crditrice, soit en
position dbitrice selon l'volution de leurs besoins de financement.
Ces tirages sur les ressources en devises du Fond sont soumis des rgles strictes comme ils
accroissent les avoirs du FMI en monnaies "faibles" et ils rduisent le montant de devises "fortes"
disponibles. Afin d'viter des ventuels problmes de liquidit du Fond, surtout en cas de non
remboursement des crdits par des pays membres hautement endetts, les tirages sont soumis des
conditions progressivement plus strictes. Les rgles initiales tablissent qu'une tranche de crdit
correspondant 25% de la quote-part (aussi appel trache-or ou tranche de rserve) peut tre tire
tout moment, automatiquement, et sans condition prliminaire. Les tranches suivantes sont divises en
quatre tranches de crdits gale chacune 25% de la quote-part. L'achat de la premire tranche de
crdit requiert la simple permission du Fond. Les tranches suprieures de crdit, c'est dire l'achat des
deuxime, troisime et quatrime tranches de crdits, requirent que les pays bnficiaires doivent
dmontrer qu'ils mettent en uvre des politiques de redressement de leur balance des paiements pour
finalement pouvoir racheter leurs monnaies nationales.
1.3 Processus de prise de dcision au sein du FMI
La plus haute autorit du Fond est le conseil des gouverneurs o sont rassembls tous les gouverneurs
des 184 pays membres. En rgle gnral ces reprsentants sont soit des ministres des finances ou des
directeurs de la banque centrale des pays membres. Le conseil des gouverneurs se runit une fois par
anne, lassemble annuelle du FMI et prend les dcisions les plus importantes.
Lorgane qui soccupe de la gestion des affaires courantes est appel le conseil dadministration. Il est
compos de 24 administrateurs. Les Etats-Unis, le Japon, lAllemagne, la France, le Royaume-Uni, la
Chine, la Russie et lArabie Saoudite ont chacun leur administrateur propre, les 16 autres
administrateurs sont lus pour deux ans par des groupes de pays pour s'assurer que les intrts des 184
pays membres sont tous reprsents.
Le directeur gnral prside le conseil dadministration, par lequel il est lu pour une priode de 5 ans,
mandat renouvelable. Traditionnellement le directeur gnral du Fond est un europen alors que le
prsident de la banque mondiale est un amricain.
Lorganisation dispose en plus du comit montaire et financier international et du comit du
dveloppement, qui sont les deux composs de 24 membres. Ces deux comits se runissent 2 fois par
ans, normalement en mme temps, et se chargent de conseiller les gouverneurs.
2

Les programmes de stabilisation

2.1 Introduction et description des diffrents programmes


Un pilier important pour le maintien de l'quilibre du systme montaire international et du
dveloppement du commerce international est laide financire que le FMI offre ces membres en cas
de dficit temporelle au niveau de leur balance des paiements. Afin de sassurer que laide ait les effets
dsirs, ces prts sont accords dans le cadre des programmes de stabilisation. Le FMI offre plusieurs
facilits pour rpondre aux problmes auxquels les diffrents groupes de pays doivent faire face,
comme par exemple les endettements graves des pays pauvres ou les problmes lis la
transformation du systme communiste en une conomie de march. Les facilits les plus souvent
utilises sont les accords de confirmation, la facilit largie et la facilit pour la rduction de la
pauvret et pour la croissance (FRPC) qui a remplac la facilit dajustement structurel renforc.
Les accords de confirmation visent avant tout rpondre aux difficults de la balance des paiements
court terme. La facilit largie est un prt moyen terme qui tait conu pour aider les pays avec des
difficults de balance de paiements lies des problmes structurels. La FRPC est un prt
concessionnel ( un taux dintrt trs bas de 0.5%) destin aider les Etats membres les plus pauvres
parvenir la viabilit externe, bnficier dune croissance durable et relever leur niveau de vie.
Les facilits varient dans leur dure, leurs modalits de remboursement ainsi que dans les conditions
attaches.

Groupe 6: Susan Joho, Daniela Hauser, Sbastien Jaunin

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2.2 Conditionnalit
La conditionnalit attache aux programmes de stabilisation du FMI est sujette beaucoup de
critiques. Elle a t jug maintes reprises dtre trop stricte, dimposer des politiques qui ne sont pas
ncessairement les meilleures pour les pays concerns, ou mme, elle a t fait responsable des checs
de plusieurs programmes. Cest pour cela que l'on cherche expliquer en quoi cette fameuse
conditionnalit consiste en dtail. Dabord, une dfinition de la conditionnalit est donne qui explique
en mme temps, pourquoi elle a t tablie: cest un moyen dassurer que lajustement externe
seffectue de faon efficace et ordonne et quil bnficie donc lensemble des pays membres.
(Guitian ,1981)
De faon plus concrte, cest le programme de politique conomique dcrit dans la lettre
dintention, qui doit tre ralis (souvent trimestriellement) pour que les pays concerns aient accs
la prochaine tranche de crdit. Ce programme est comprend de 3 types de conditions : les mesures
pralables, les critres de ralisation quantitatifs et les critres de ralisation structurels.

Mesures pralables : ce sont des mesures que le pays consent prendre avant l'approbation du
prt par le Conseil d'administration du FMI. De telles mesures garantissent que le programme
repose sur des bases adquates pour pouvoir tre men bien ou qu'il sera remis sur la bonne
voie s'il s'carte des politiques convenues. Les actions pralables peuvent se rapporter, par
exemple, l'ajustement du taux de change un niveau soutenable, l'limination des
contrles de prix ou l'adoption officielle d'un budget public qui soit conforme au cadre
retenu pour les finances publiques.

Critres de ralisation: ce sont des conditions spcifiques qui doivent tre remplies pour
permettre le dcaissement du montant convenu. Il existe deux catgories de critres: les
critres quantitatifs et structurels.
o

Les critres de ralisation quantitatifs se rfrent habituellement des variables de


politique macroconomique telles que les rserves internationales, les agrgats de la
monnaie et du crdit, les soldes budgtaires et l'emprunt extrieur. Par exemple, un
programme peut prvoir un niveau minimum de rserves internationales, des limites
lexpansion du crdit, un plafond pour les actifs intrieurs nets de la banque centrale
ou un plafond pour l'emprunt de l'Etat. Les critres de ralisation quantitatifs peuvent
tre complts par des objectifs indicatifs, qui portent gnralement sur les derniers
mois du programme : ils sont ensuite transforms en critres de ralisation, avec les
modifications qui s'imposent, mesure que la tendance conomique se raffermit.

Les critres de ralisation structurels se rapportent aux rformes structurelles juges


essentielles au succs du programme conomique. Ils ont t introduit en 1985 aprs
la prise de conscience quil fallait incorporer davantage des mesures favorables la
croissance des pays endetts. Ces rformes varient beaucoup d'un programme l'autre
et sont composes dune ou plusieurs des mesures suivantes :
-

rforme de la fiscalit afin de permettre une meilleure allocation des


ressources conomiques comme par exemple llimination des barmes trs
progressifs
qualit des dpenses publiques : moins de dpenses non productives
(militaires, subventions) et plus pour linfrastructure, la formation et la
scurit sociale
libralisation du commerce au niveau international: moins de barrires
douanires (quotas, tarifs) afin d'inciter la croissance conomique
march de travail : moins de rigidits salariales (ngociations salariales au
niveau des entreprises), moins de rglementations et mobilit parfaite des
travailleurs

Groupe 6: Susan Joho, Daniela Hauser, Sbastien Jaunin

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rforme des marchs financiers: essentiellement libraliser les marchs afin


d'amliorer leur fonctionnement
restructurer les secteurs cls tels que celui de l'nergie

En 2002, le FMI a achev un examen exhaustif de la conditionnalit, l'objectif tant d'amliorer


l'efficacit des programmes soutenus par le FMI. Le processus reconnaissait que, pour tre couronns
de succs, les programmes conomiques doivent tre fermement pris en mains et dirigs par le pays.
C'est pourquoi le FMI s'efforce de cibler et de dfinir plus prcisment les conditions qui s'attachent
son financement et de se montrer plus souple et plus rceptif.
2.3 Historique des programmes de stabilisation
Lors de la cration du Fond, son but tait dinstaurer en premier lieu une politique de stabilit des taux
de changes (fixes), gnralement connu sous le nom de rgime de Bretton Woods . Il fallait rtablir
un systme aussi stable comme il tait avant la grande dpression pendant la priode de ltalon dor
(Gold Standard). Les premires activits du Fond visait donc inciter les Etats membres adopter des
parits fixes et rendre leurs monnaies librement convertibles.
Le premier programme de stabilisation tait accord la Belgique en 1952 sous forme dun accord de
confirmation. Ctait un prt de 50 millions de dollars pour consolider ses rserves internationales.
Laccord est dit de confirmation car, sous rserve de la conditionnalit prvue, le pays membre a le
droit de retirer en cas de besoin la somme mise sa disposition. Le plus souvent ce tirage est effectu.
Dans un premier temps, ce sont les pays europens industriels qui en ont fait usage, pour la plupart des
cas afin dfendre leurs devises pour ne pas devoir dvaluer. Les tirages les plus importants de cette
poque taient ceux effectus par lAngleterre dans les annes 60 et par la France en 1958 et 1969.
Le rgime de Bretton Woods a bien fonctionn pendant plus que 20 ans jusqu la fin des annes 60.
Au dbut des annes 70, il devenait de plus en plus vident quil fallait abandonner les changes fixes
comme le dollar, ltalon du rgime de Bretton Woods, tait survalu d aux dficits dans la balance
des paiements des Etats-Unis. La FED n'a ainsi plus pu assurer la couverture du dollar avec l'or. Par
consquent le rgime de changes fixes a t suspendu en faveur des taux de changes flottants en 1973.
Pour le FMI, ce changement constituait un dfi, il lui fallait trouver une nouvelle raison d'tre, comme
la surveillance sur les changes fixes ntait plus requise. Une possible justification lui tait fourni par
la crise de la dette des pays en dveloppement dans les annes 80, qui la mis au centre du dispositif
international destin mettre en uvre des programmes dajustement structurel et faciliter le retour
la croissance et au dveloppement dans les pays endetts.
Lorsque les pays exportateurs du ptrole ont form un cartel et ainsi provoquer un quadruplement des
prix du ptrole en 1973, une grave crise inflationniste et une profonde rcession ont clat. Les pays
en dveloppement importateurs de ptrole ont t touchs le plus fortement. Le FMI a observ que les
dficits de leurs balances des paiements taient lis leur structure conomique et a jug ncessaire
des rformes structurelles. Ctait en 1974 que le mcanisme largi de crdit a t conu. Ce
mcanisme est une forme de prt moyen terme, o on a ajout des critres de ralisation structurels
la conditionnalit. Cest aussi l, o le Fond a commenc collaborer plus avec la Banque Mondiale,
qui est cense, elle, de s'occuper de tout ce qui touche au dveloppement long terme. Par la suite,
avec le dclenchement de la crise de la dette en 1982 qui durait jusquaux annes 90, beaucoup de
pays en dveloppement ont rencontr des graves crises. Lactivit principale du Fond tait ainsi de
soutenir ces pays, mais aussi de collaborer troitement avec la communaut bancaire international
pour obtenir plus de financement. En 1986, on a cre la facilit dajustement structurel pour pouvoir
mieux rpondre aux besoins des pays les plus pauvres.
En 1989, les activits du fond se sont tournes vers les pays de lEurope de lEst pour les aider
raliser la transition du rgime socialiste et de la planification centrale vers une conomie de march.
En 1996, le FMI et la Banque Mondiale ont lanc une initiative conjointe en faveur des pays pauvres
trs endetts afin de ramener la dette extrieure des pays les plus dmunis un niveau viable dans un
dlai raisonnable. Linitiative a t renforce en 1999 afin dassurer davantage de pays un allgement
de la dette plus rapide et plus substantiel. Paralllement, le FMI a remplac son mcanisme de prt
concessionnel, la facilit dajustement structurel par la facilit pour la rduction de la pauvret et
pour la croissance, qui met laccent plus explicitement sur la lutte contre la pauvret.

Groupe 6: Susan Joho, Daniela Hauser, Sbastien Jaunin

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Lors de la crise financire asiatique de 1997-98, le FMI a octroy des prts dun montant exceptionnel
lappui des politiques de stabilisation et des rformes structurelles conduites par la Core,
lIndonsie et la Thalande. Il a cr la facilit de rserve supplmentaire en 1997 pour aider les pays
faire face des besoins de financement court terme importants lis une crise de confiance soudaine
des marchs entranant des sorties massives de capitaux.
2.4 Droulement dun programme de stabilisation
Un programme de stabilisation, quel que soit sa facilit, suit toujours le mme procd qui peut tre
subdivis en 6 phases :
Premire Phase: La demande
Le pays qui cherche de laide financire auprs du Fond doit faire une demande soit crite, soit orale.
Souvent, cette demande est faite oralement aprs des discussions avec le personnel du FMI ou aprs
encouragement dans le cadre des surveillances effectues. Mais les pays ne font normalement pas tout
de suite une demande et attendent encore jusqu ce que les problmes saggravent, comme le fait de
rendre public une telle demande peut avoir des effets conomiques ne pas sous-estimer. La
consquence est que la plupart des pays qui entrent dans un programme dajustement le commence
avec des conditions trs mauvaises, proches dune crise et quil faut donc ragir vite.
Deuxime Phase: Le blueprint
Aprs la rception de la demande, le personnel du FMI commence prparer le blueprint pour le
programme dajustement, o les caractristiques cls du pays sont tablis, cest--dire des
informations sur son systme financier comme lappartenance une union montaire ou accs aux
marchs capitaux, mais aussi une premire apprciation des raisons qui pourraient avoir caus le
dficit dans la balance des paiements. En plus, il contient les lments centraux des programmes
dajustement qui donnent droit la participation un programme, des propositions sur quel
programme serait le plus appropri, les conditions et le montant du prt et la conditionnalit attache.
Troisime Phase: La Ngociation et la lettre dintention
Aprs que le blueprint a t tabli, les ngociations dbutent. Elles portent normalement surtout sur les
estimations faites par le FMI, si oui ou non elles sont correctes ou sil faut ventuellement les rviser.
Souvent ces ngociations portent galement sur les dsaccords en ce qui concerne les politiques que le
Fond cherche implanter. Typiquement, les pays ne veulent pas accepter facilement des politiques
fiscales et montaires strictes et cherchent avoir plus de temps pour implanter les rformes
structurelles.
Une fois quun accord est trouv, les rsultats sont rsums dans la lettre dintention. Elle contient
notamment les objectifs, la conditionnalit, les conditions du prt et lassistance technique que va
obtenir le pays.
Quatrime Phase: Le Consentement
De retour Washington, le personnel du FMI prpare le staff report o il estime les incertitudes et
risques principaux. Le staff report est ensuite envoy avec la lettre dintention au conseil
dadministration qui doit approuver le programme.
Cinquime Phase: La surveillance (Monitoring)
Ds le moment o un programme a t approuv, le pays obtient la premire tranche de crdit et entre
directement dans la phase de surveillance. Concrtement, un pays doit avoir ralis les critres fixs
dans la lettre dintention jusqu une certaine date, appele Test date , pour obtenir la prochaine
tranche. Les test dates sont normalement fixs trimestriellement. Si ce n'tait pas possible pour un pays
de raliser les critres, il y a 3 cas possibles :
(i)

Si un ou deux points du programme ne sont pas satisfaits au moment du Test date , le


pays concern obtient soit du temps supplmentaire ( waver ) pour pouvoir

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(ii)

(iii)

implmenter les rformes requises, soit on effectue des modifications du programme


afin d'assurer sa continuation.
S`il y a des dviations importantes par rapport aux objectifs dfinis par le programme,
mais que les deux parties montrent la volont de continuer le programme, les
ngociations recommencent, on rvise le programme et on le modifie afin de continuer
avec un programme modifi.
Si les ngociations ne sont plus possibles pour diverses raisons, le programme est arrt
et il ny a donc plus de paiements.

Sixime et dernire Phase: L'Achvement et Finition


Un programme est considr comme achev aprs le versement de la dernire tranche. Ceci implique
un progrs substantiel et satisfaisant en ce qui concerne les objectifs principaux du programme. Dans
quelques rares cas, il y a arrt du programme avant lachvement, parce que les progrs ont t plus
rapides que prvu, mais pour la plupart des pays ceci n'est pas le cas. Cest pour cela quon peut
considrer lachvement dun programme comme une bonne variable approximative pour le succs
dun programme quand on veut tester lefficacit des programmes de stabilisation avec des moyens
conomtriques.
En total, un tiers de tous les 615 programmes que le FMI a approuv jusqu' ce jour ont t fini. Un
autre tiers a obtenu au moins la moiti des crdits et le dernier tiers a obtenu moins que la moiti.
3

Pourquoi quilibrer la balance des paiements ?

3.1 Introduction
La balance des paiements est dfinie comme une analyse ponctuelle qui rsume les transactions
conomiques dune conomie avec le reste du monde. Transactions, pour la plupart entre rsidents et
non-rsidents, y compris celles englobant des biens, services et revenus, celles englobant des
exigences et prts financiers du et envers le reste du monde et puis celles, comme les dons, classifis
comme transferts, englobant des transactions unilatrales. Selon la thorie conomique la balance des
paiements a notamment pour vocation de rpondre trois questions 1 :
1
2

Les rceptions de devises attendues dans le pays permettront-elles de faire face aux besoins en
devises prvus ?
Lensemble des agents conomiques rsidents, y compris lEtat, a des crances et des dettes
sur le reste du monde. Les dettes, globalement, excdent-elles les crances et sont-elles
supportables ? Ou bien encore, les crances dpassent-elles les dettes et lcart est-il
politiquement acceptable ?
Les phnomnes enregistrs par la balance des paiements ne sont-ils pas lorigine de
consquences ngatives sur lconomie du pays, en particulier sur la stabilit des prix ?

Ds le dbut de son existence, le souci principal du Fond tait la position de la balance des paiements
de ses membres. Parmi les six affectations qui sont cites dans l'article 1 de l'accord, deux se
proccupent de la rduction des dsquilibres au niveau de la balance des paiements. La conviction du
FMI est que les quatre autres affectations la promotion de la coopration international, la stimulation
de la croissance, la stabilit des taux de change ainsi que le combat contre la dprciation des taux de
changes ne peuvent uniquement tre atteints que si la balance des paiements de la plupart des pays
membres est en quilibre. Afin d'atteindre ce but le FMI finance temporellement ceci veut dire
court ou moyen termes - des dficits au niveau de la balance des paiements travers ses diffrents
programmes. Ces problmes de balance sont, selon la conception du FMI, soit provoqus par des taux
d'inflation assez levs, soit par des taux de croissance et d'emploi plutt bas, ou encore par les deux.
Dans la littrature, les programmes du FMI sont souvent appels programmes de stabilisation
orthodoxes. L'interprtation orthodoxe de la macroconomie prconise l'application des thormes
macroconomiques (nolibralistes) sur les conomies en dveloppement, notamment une marche de
manuvre parfaite des mcanisme du march long terme et la politique montaire afin de stabiliser
1

Karlin et Dufloux, 2004

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Politique Macroconomique: Cots des stabilisations imposes

l'conomie court et moyen terme. Selon ces programmes de stabilisation orthodoxes, la cause
principale de l'inflation et des dficits dans la balance des paiements sont les dficits publics. Dans la
plupart des pays en dveloppement ces dficits sont compenss avec une augmentation de l'offre de
monnaie, ce qui provoque son retour une augmentation de la demande agrge et ainsi une
augmentation de l'inflation. Ceci fait augmenter les taux d'intrt et fait pression la hausse sur le
niveau gnral des prix domestiques. En mme temps un taux d'inflation plus lev provoque une
apprciation du taux d'change ce qui rend les importations moins chres mais par contre les
exportations de plus en plus chres. Comme rsultat la demande domestique pour des biens trangers
augmente et la demande trangre pour des biens domestiques diminue, ce qui provoque un dficit au
niveau du compte courant.
Pour viter ce genre de situation, le FMI prconise une politique anti-inflationniste, qui consiste
essentiellement en une rduction du niveau gnral des prix en rduisant l'offre de monnaie et l'octroie
de crdits (au secteur priv ainsi qu'au secteur public). Similairement, il existe un simple remde pour
les dficits gouvernementaux qui consiste soit en une augmentation des impts, soit en une rduction
des dpenses gouvernementales. Mais comme l'augmentation des impts n'est pas une tche simple
accomplir, surtout dans des pays en dveloppement qui manquent souvent d'infrastructure, on recourt
uniquement la rduction des dpenses gouvernementales. Le FMI prne ainsi la rduction des
dpenses publiques afin dquilibrer la balance des paiements, ce qui est souvent critiqu dans la
littrature.
3.2 L'approche macroconomique du FMI
L'approche macroconomique du FMI tait dans le premier temps de l'existence de l'institution
marque par l'approche d'absorption, mais a t remplace par le modle de Jacques J. Polak, directeur
du dpartement de recherche du FMI de 1958 1979. Ce modle a t adapte maintes reprises aux
circonstances actuelles mais le concept de base du modle est rest le mme.
Le but principal du modle a toujours t l'analyse et la comprhension des dficits de la balance des
paiements et les actions politiques ncessaires les surmonter.
Une des caractristiques les plus importantes est la simplicit du modle. Il y a deux bonnes raisons
pour a: Tout d'abord il faut se rendre compte que le modle a t labor dans l'aprs-guerre et a ainsi
d faire face une norme pnurie de donnes disponibles pour des analyses statistiques et/ou
conomiques. On s'est ainsi limit sur un modle qui a uniquement besoin des donnes qui taient
normalement disponibles partout: les donnes concernant le systme bancaire et celles concernant le
commerce international.
La deuxime raison pour la simplicit tait la focalisation du modle sur la variable cl qui pouvait
tre contrle par les gouvernements: la cration de crdits domestiques.
3.3 Le Modle
Le modle est principalement bas sur deux quations qui reprsentent l'quilibre sur le march
montaire (quilibre interne) et la balance des paiements (quilibre externe).
Les variables endognes sont l'inflation et le changements des rserves internationales. Les
exportations et les taux de changes sont exognes au modle.
Le principe du modle est simple: une rduction du crdit domestique conduit une rduction de
l'offre de monnaie, une baisse du taux d'inflation et du revenu national. Ceci conduit une
diminution des importations et finalement une balance des paiements quilibre.
Le modle prsume une conomie avec quatre agents, avec les contraintes budgtaires respectives
suivants (revenus = dpenses):
Agent Priv:
Y + DP =
d
T + CP + I + M + FP
(1)
Gouvernement:

T + DG = CG + FG

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(2)

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tranger:
Banque Centrale:

avec hypothse qu'il n'y a pas d'investissement public


X - Z = FP +FG + R
Md = R + DP + DG

(3)
(4)

O
DP

= dette prive

Md

= demande de monnaie

DG
T
CP
CG
I

=
=
=
=
=

FP
FG
X
Z
R

=
=
=
=
=

dette publique
impts
consommation prive
consommation public
investissement

avoirs trangers privs


avoirs trangers publics
exportations
importations
rserves internationaux ou la balance des paiements

Ces quatre quations peuvent tre rduites en une seule: Y = C P+G + K + ( X Z)

(5)

Partant de la thorie quantitative de monnaie on a:


Md = Y / k
(6)
la demande de monnaie (Md) qui dpend du revenu nominal (Y), en supposant que la vitesse de
circulation de la monnaie (k) est constante. L'augmentation du revenu nominal est ainsi
approximativement:
Y = P * Y-1 + Y * P-1
(7)
En substituant (3) dans (2) on obtient:
M = (P * Y-1 + Y * P-1) / v
Ceci peut tre introduite dans l'quation de la Banque Centrale ce qui nous donne:
R = [(P * Y-1 + Y * P-1) / v] - DP+G
(8)
qui est la condition de l'quilibre du march montaire (MM).
On peut ainsi relier la balance des paiements (R) positivement avec une augmentation des prix et
ngativement avec les crdits domestiques (D P+G). Ceci nonce que pour un certain niveau de
revenu (Y) la demande de monnaie relle peut facilement tre dtermine. Cette demande va tre
satisfaite soit par des ressources domestiques (D P+G) soit par des ressources trangres (R). En
d'autres mots: la balance des paiements est la diffrence entre l'augmentation de la demande de
monnaie et l'augmentation des crdits domestiques. En consquence, si Y est constant, une
augmentation de D engendrait une baisse de R.
L'quation du march montaire (MM) est donc la premire quation de notre modle avec une pente
positive, gale R/P = Y-1 / k.
Mais comme on a deux variables exognes (R et P) il nous faut une deuxime quation afin de
rsoudre le modle.
Cette deuxime quation peut tre dduite de la contrainte budgtaire du secteur tranger:
R = X (Z + FP +FG)
(9)
En supposant que les importations sont une proportion fixe (a) du revenu Y:
Z = a * Y o Y = Y-1 + Y
En remplaant Y par sa dfinition (7) on arrive la deuxime quation du modle, l'quation de la
balance des paiements (BP):
R = X FP+G a (Y-1 +P * Y-1 + Y * P-1)
(10)
Avec une pente ngative: R/ P = - (a * Y-1)
Cette deuxime quation relie les deux variables endognes du modle la variation du niveau gnral
des prix ainsi que le changement dans les rserves internationales ngativement. Ceci nous mne la
conclusion suivante, dj lucide en haut: une augmentation du niveau des prix engendre un revenu
nominal plus lev qui amne une augmentation des importations et donc une rduction de la
balance des paiements (pour un niveau d'exportation et d'avoirs trangers donns).

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A noter: Pour un niveau donn de P, des modifications positives dans les variables exognes
(augmentation des exportations, augmentation de l'aide trangre i.e. un F plus bas) correspond un
R plus lev (i.e. la courbe BP se dplace vers le haut).
Maintenant qu'on a les deux quations et les deux variables, on peut rsoudre le modle: avec une
valeur donne des variables exognes (Y, F et X) et la variable instrumentale (D) on peut dterminer
R et P.
Jusqu'ici, le modle a une seule variable instrumentale, avec laquelle il est possible d'influencer les
variables endognes, R et P. Ceci nous permet ainsi de fixer une valeur objective pour une seule des
deux variables. Par exemple, si la valeur objective pour l'inflation est P*, le crdit domestique peut
tre rduit afin de dplacer la courbe MM vers le haut. Mais ce point correspond R et non pas la
valeur objectif R*. Avec une seule variable instrumentale on peut donc uniquement atteindre une
seule valeur objective. Un changement de D n'assure pas qu'on atteigne R* et P* en mme temps.
L'arrive aux deux valeurs objectives en mme temps demande deux variables instrumentales.
Le modle peut par consquent tre largi afin de dterminer deux valeurs objectives, en introduisant
le taux de change comme valeur instrumentale supplmentaire. Il s'agit donc d'ajuster les deux
quations du modle (MM et BP) de sorte qu'une dvaluation du taux de change amliore la balance
des paiements (R) pour un niveau de prix donn, i.e. une dvaluation provoque un dplacement vers
le haut de la courbe BP.

Graphique 1: Le modle de Polak ; Source: IMF, Polak (1997)

3.4 L'effet de la variable instrumentale sur le "target"


Selon le modle de Polak, la stabilisation de l'conomie en gnral implique des quilibres dans les
quatre domaines vus tout au dbout de cette partie:
quilibre du revenu national:
quilibre externe:
quilibre montaire:
quilibre pargne-investissement:

Y = (C + I) + (X Z)
(X Z) + F = R = NFA
M = D + R
I = S + (Z X)

(11)
(12)
(13)
(14)

Ces identits sont drives des comptes nationaux et ne donnent donc pas d'indication sur un processus
ou un point de causalit. Ces identits ne propose par consquent pas de thorie de stabilisation. C'est
pour cette raison qu'elles sont appeles "bote vide" ("empty box").
Afin de pouvoir convertir ces quatre identits en une vritable thorie de stabilisation, Polak a
construit un modle sur la base de valeurs nominales, avec quatre hypothses fondamentales:
Md = Y / k
(15)
La demande de monnaie (Md ) dpend du revenu nominal (Y), avec une vitesse de circulation
constante (k)

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Z=a*Y
(16)
La demande d'importations (Z) est une fonction du revenu national (Y), o a est la propension
marginale consommer d'un pays.
Md = Ms
(17)
s
quilibre sur le march montaire o M = C + R (La modification du stock montaire
domestique est gale la somme des modifications dans les avoirs domestiques et trangers. Selon
cette approche, la demande de monnaie est suppose tre une fonction du revenu, des prix et des cots
d'opportunit de la possession de monnaie.)
P = e * P*
(18)
Les prix intrieurs (P) sont fixs au niveau des prix internationaux (P*), aprs conversion par un taux
de change fixe (e).
Polak a donc utilis ces quatre quations ensemble avec la "bote vide" pour tracer les effets d'une
variable "policy" (notre variable instrumentale) sur le "target" (notre valeur objective).

Graphique 2: Le modle de Polak ; Source: IMF, Polak (1997)


Par consquent, une augmentation permanente de D provoque un dclin des rserves internationales R
de a * k * D dans la premire priode. Dans la priode suivante, l'augmentation de l'offre de monnaie
sera uniquement D - a * k * D (de 13). Ce processus continue priode par priode jusqu' ce que
toute l'augmentation de D soit attnue par la diminution des rserves internationales, toute en laissant
revenir l'offre de monnaie son niveau initiale (avant l'augmentation de D). De mme, Z, M d et Y vont
retourner leurs valeurs correspondantes initiales.
Le modle de Polak nous indique donc, qu'en cas o une valeur objective pour la balance des
paiements est dfinie, uniquement une expansion bien dfinie du crdit domestique serait favorable au
dveloppement conomique d'un pays et ainsi autoris dans le cadre des programmes de stabilisation
du FMI.
3.5 Les Politiques suivant le modle de Polak
Le modle Polak tablit une relation directe entre le crdit l'conomie et le niveau des rserves
officielles: une augmentation du crdit intrieur conduit directement une baisse des rserves
officielles. Le modle cherche donc montrer qu'un dsquilibre de la balance des paiements est le
plus souvent le rsultat d'une politique montaire inadapte, mais surtout par une expansion excessive
et insoutenable de la demande agrge. Pour rtablir une situation externe quilibre, il est donc
ncessaire de rduire l'expansion du crdit, en agissant sur les taux d'intrt et sur le financement
montaire du dficit budgtaire.
Les programmes prconiss par le FMI sont donc fonds sur le schma suivant: le programme fixe un
objectif de maintien ou d'augmentation des rserves officielles, et il en dduit l'expansion du crdit
compatible avec ce niveau vis de rserves officielles. Des plafonds de crdit ne pas dpasser sont
fixs intervalles priodiques.
En plus, les programmes d'ajustement structurels dterminent des mesures structurelles entreprendre
afin de limiter le dficit budgtaire et donc de restreindre l'expansion du crdit, principalement au
niveau fiscal et budgtaire. Ceci implique un contrle limitatif des dpenses publiques, avec
limination de toute sorte de subventions qui sont considres comme inefficaces, une restriction
rigoureuse de la dette trangre et une dvaluation des taux de change.

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Deux autres variables sont souvent incluses dans les programmes d'ajustement: D'une part, le secteur
financier o les programmes cherchent amliorer l'intermdiation du secteur financier avec
l'ouverture des marchs financiers au niveau international. D'autre part, les distorsions du commerce
qu'on cherche liminer (barrires douanires comme les tarifs ou les quotas).
Selon le FMI il n'existe, l'heure actuelle, aucun moyen conomtrique adquat pour introduire toutes
ces variables structurelles dans le modle. Cependant le modle de Polak reste aujourd'hui l'outil de
base pour la formulation des programmes d'ajustement conseills par le FMI, malgr la simplicit de
ses hypothses et de sa formulation. La base de tout programme de stabilisation est donc toujours
l'approche montaire de la balance des paiements; mme avec la complexit accrue des ajustements de
la balance des paiements depuis l'instauration du FMI. L'importance d'une balance des paiements
approprie est toujours vu comme primordial pour la fois le dveloppement conomique des
membres individuels et du systme conomique international. Pourtant la politique du FMI se
rapproche de plus un plus au structuralisme. La rponse apporte un dsquilibre dans la balance des
paiements porte dsormais sur le dmantlement des obstacles structurels la croissance, sur la
drglementation des marchs et sur la libralisation de l'offre productive.
4

valuations des cots de stabilisation et critiques des mthodes

Lvaluation des cots de stabilisation des programmes du FMI se rlve tre une tche
particulirement prilleuse. Nous allons voir dans cette partie que cela est une des principale cause de
dispute sur lefficacit des programmes du FMI. En effet selon le modle dvaluation retenu, on peut
arriver des conclusions opposes sur les effets dun mme programme.
Dans cette partie nous allons rendre compte de trois mthodes gnralement utilises dans les
publications. A savoir la mthode before-after , la mthode with or without et enfin nous allons
nous intresser plus particulirement la dernire mthode qui est la mthode GEE (General
Evaluation Estimator).
Nous allons nous concentrer plus sur laspect thorique et conomtrique de ces mthodes cela nous
permettra davoir une vision plus neutre sur les cots de stabilisation que les programmes du FMI
entranent ou pas. Cela nous permettra par la suite de formuler des critiques objectives et nous vitera
de tomber dans des clichs sans fondement sur le FMI.
4.1 Modle de base
Comme cadre gnral danalyse nous allons nous inspirer du modle de Goldstein et Montiel (1986).
Ce modle assez complet nous permet de montrer facilement les limites des diffrentes mthodes
dvaluation. De plus, il est toujours utilis comme rfrence.
Le modle est le suivant :
yij = xiij + Wij + ijIMFdi + ij

(1)

xi = yid (yi)-1 + i

(2)

zi = yid (yi)-1 + i

(3)

di = 1 si

zi z*

di = 0 si

zi ou z*

(4)

o :
yij est la j-me variable cible du pays i. Les variables cibles sont les principales variables sur
lesquelles le FMI va agir par le biais des programmes. Il sagit par exemple du compte courant ou du
taux dinflation.

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xi est un vecteur de K-lments des variables de politique macroconomique qui auraient dues tre
observes en labsence dun programme du FMI.
W est un vecteur de M-lments alatoires de variables mondiales non-affectes par les programmes
de stabilisations.
zi est une variable alatoire qui indique la probabilit du pays i de participer un programme du FMI.
yid est la valeur dsire du vecteur yi
z* est la valeur critique qui spare les pays entre ceux qui participent un programme et ceux qui ny
participent pas.
ij , ij , ijIMF , , sont des constantes
ij , i , i sont les termes derreur alatoire ( avec E = 0 et variance fixe). Ils ne sont pas corrls.
Ce modle nous dit donc que la variation dune variable cible est due quatre paramtres :
1) les changements de politique macroconomique qui auraient eu lieu en labsence de
programme (par exemple, le taux dimposition)
2) les changements conomiques dans le monde
3) leffet total dun programme du FMI si le pays i suit un programme cette priode.
4) Un terme derreur spcifique chaque pays.
Ce modle nest pas parfait et quelques remarques sur ces limites nous paraissent judicieuses,
notamment sur lquation (1). Premirement, le terme xi est observable uniquement pour les pays qui
nont pas de programme. Pour les autres, ce terme doit tre estim laide de lquation (2). Cela
implique quun programme peut influencer y ij non seulement travers ijIMF, mais aussi
indirectement travers lestimation xi, cest--dire en influenant la politique conomique qui aurait
t conduite en absence de programme. Deuximement, ladoption dun programme peut influencer le
comportement des agents sans quil y ait une action de stabilisation. Il va y avoir un excs de
confiance de la part des agents. On peut imaginer quun accord de lancement dun programme va
amener plus de capitaux dans le pays juste par le fait quil y a eu un accord et non cause de mesures
spcifiques mises en place par le gouvernement ou le FMI. Enfin, en prolongement de la remarque
prcdente, le fait que le modle ne tienne pas compte des anticipations des agents. Cela va augmenter
linfluence du paramtre ijIMF qui nous donne seulement les effets des actions du programme. Il
faudrait soustraire linfluence des anticipations pour avoir une meilleure estimation de ijIMF.
Lquation (2) nous donne le changement de politique conomique sur les variables
macroconomiques entre la valeur dsire et la variable relle lage dune priode. Cette quation
permet de prendre en compte les actions quun gouvernement aurait t oblig de mener mme en
labsence dun programme de stabilisation.
Lquation (3) sert dterminer la probabilit quun pays i suive un programme cette priode. On
obtient cette mesure en prenant la diffrence entre la valeur dsire des variables cibles et leur
valeur relle de la priode prcdente. Cette quation est construite selon la mme mthode que
lquation (2).
Maintenant que nous avons brivement dcrit notre modle de base, nous allons voir diffrentes
mthodes qui nous permettront de donner une estimation du paramtre ijIMF, que nous dfinirons
comme ijIMFe.
4.2 La mthode before-after
Cette mthode est relativement simple et a t beaucoup utilise par le pass. Elle consiste regarder
lvolution de variables conomiques dun pays avant le programme de stabilisation et aprs.

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Selon notre modle, ijIMF est le vrai effet dun programme du FMI sur une variable conomique (y) j
du pays i entre deux priodes. Lestimation de ce paramtre (ijIMFe) est simplement donne par yij,
qui est la variation de entre ces deux priodes de la variable y ij .
Formellement cela donne :
ijIMFe = yij pour tous les pays participant un programme.
La simplicit de cette mthode peut paratre sduisante, mais il faut faire attention car elle a de
nombreuses limites. Premirement, cette mthode implique une hypothse ceteris paribus trs forte.
En effet toute la variation de y est donne par laction du FMI et donc on ne tient pas compte
dventuels chocs exognes. Cela revient dans notre modle faire lhypothse que Wij = 0. On
peut penser par exemple un choc extrieur comme une crise ptrolire qui aura comme consquence
daugmenter le dficit du compte courant dun pays importateur du ptrole. Des chocs internes
peuvent aussi intervenir comme par exemple de mauvaises conditions climatiques.
On peut aussi objecter cette mthode la priode de rfrence pour lvaluation des rsultats des
programmes. En effet, on peut supposer que les acteurs ont anticip la mise en place dun programme
plusieurs priodes avant. Si lon anticipe une dvaluation de la monnaie, les spculations des agents
vont rendre la tche plus difficile sur la bonne tenue du programme.
Cette mthode est loin dtre satisfaisante, il faudrait pouvoir distinguer clairement les effets du
programme et les chocs exognes.
4.3 La mthode with or without
Cette mthode consiste prendre un groupe de pays qui ne suivent pas de programme et de les
comparer des pays qui suivent un programme de stabilisation. Il est noter que cette mthode nous
donne un estimateur jIMFe qui reprsente une moyenne de pays. On fait ici une analyse en crosssection. Formellement, la mthode with or without nous donne :
jIMFe = (la moyenne des yj des pays participant un programme) - (la moyenne des yj des pays
non-participant)
Cette mthode lavantage de tenir compte des chocs exognes que subissent tous les pays, mais elle
introduit une autre source de biais sur jIMFe. En effet, jIMFe est sans biais si les deux groupes de
pays sont issus dune mme population. En dautres termes, lhypothse de ce modle est que les deux
groupes ne diffrent que par leur appartenance un programme ou pas. Cela implique que les deux
groupes doivent avoir le mme changement des variables cibles si aucun pays ne suit de programme
du FMI. Cette hypothse est trs forte, car on ne peut pas comparer, par exemple, un groupe de pays
qui suivent un programme en Afrique et un groupe de pays qui ne suivent pas de programme en
Amrique latine. On sait bien que les deux groupes de pays ont des problmes conomiques diffrents
et que les solutions pour y remdier ne sont pas identiques.
Cette mthode nest donc pas plus concluante que la prcdente.
4.4 La mthode GEE
Cette mthode essaie denlever les deux sources de biais que nous venons de voir pour les mthodes
prcdentes. Goldstein et Montiel (1986) propose lestimateur modifi de la mthode with or
without suivant :
jIMFm = (la moyenne des yj des pays participant un programme) - (la moyenne des y j des pays nonparticipant) (la moyenne des xp la moyenne des xn)j .
o lindice p exprime lappartenance un programme et n la non-appartenance.

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Cet estimateur diffre par deux points par rapport au prcdent. Il est tout dabord calcul partir des
niveaux et non en premire diffrence et il a un terme supplmentaire. Ce terme permet un ajustement
pour les diffrences entre les politique conomiques endognes des pays suivant un programme ou
pas.
Cette mthode vite donc le biais de lestimation par lapproche before-after et celui de lapproche
with or without , mais il introduit dautres problmes. Ils nous faut connatre plus de variables pour
calculer l'estimateur, savoir les moyennes des x pour les deux groupes et le paramtre j. La
moyenne des xp est non-observable et doit tre estime ( nous avons vu que cela pouvait poser des
problmes). De plus le paramtre j nest pas forcment connu. Il faut donc aussi lestimer et
sassurer quil soit sans biais.
La mthode GEE nest pas parfaite, mais reste une des meilleure pour estimer les effets dun
programme de stabilisation du FMI.
Nous avons essay de rester bref sur la description de ce modle et des mthodes destimation.
Cependant si le lecteur est intress par plus de dtails, notamment sur un raisonnement mathmatique
et conomtrique plus pouss, il faut se rfrer au paper de Goldstein et Montiel (1986).
4.5 Application de la mthode GEE
Nous allons maintenant donner un exemple de divergence de point de vue que lon peut avoir si lon
ne prend pas la mme mthode destimation. Pour cela nous allons comparer une tude de Hutchiston
(2003) qui utilise la mthode GEE et une tude de Fernandez-Arias et Montiel 2 (2001)qui utilise
une estimation par les moindre carrs ordinaire en panel. Ces deux tudes sintressent lAmrique
latine et aux succs des programmes de stabilisation du FMI. Nous allons nous consacrer
essentiellement sur les conclusions de ces deux tudes et non sur leur construction. Nous laissons le
soin au lecteur de sinformer lui-mme sur la thorie conomtrique des panels.
Tout dabord, nous allons dfinir brivement les modles. Hutchiston utilise le modle de Goldstein et
Montiel quelques dtails prts qui ninfluencent pas notre comparaison. En ce qui concerne
Fernandez-Arias et Montiel, il utilise le modle suivant :
git = si + wt + arit + bcit + uit ,
o:
git est le PIB per capita du pays i au temps t ( une priode couvre une plage de 5 annes)
si et wt sont des dummies pour le pays et la priode
r correspond aux variables macroconomiques sujettes aux rformes (taux dinflation, degr
douverture, dpenses de lEtat en pourcentage du PIB, etc)
c correspond aux variables de contrle (degr dducation et PIB per capita par rapport la priode
prcdente et terme dchange)
Hutchiston arrive aux conclusions suivantes: les programmes de stabilisations, avec ou sans la
participation du FMI, ne russissent pas. En ce qui concerne les programme rattachs au FMI, il
explique leurs checs par un arrt des rformes en cours de programme. En effet, le taux de
programmes qui arrivent la fin est trs faible. Une autre cause possible de ces checs est que
lAmrique latine est sujette un nombre plus lev et plus fort de chocs exognes que le reste du
monde. Hutchiston relve aussi une part de responsabilit du FMI dans les checs des programmes,
notamment en mettant en cause les conditions imposes par le Fond.
Fernandez-Arias et Montiel arrivent aux conclusions suivantes : les rformes entreprises en Amrique
latine ont t douloureuses et plus pnibles que dans dautres rgions (en Asie du Sud-Est, par
2

Il sagit du mme Montiel qui a labor la mthode GEE avec Goldstein. Nous rendons attentif le lecteur
ce dtail pour ne pas faire de confusion.

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exemple). Cependant, lorsque le paper a t crit, les rformes ont fini par tre payantes en donnant un
taux de croissance du PIB suprieur au taux historique. Il faut donc selon eux poursuivre les rformes
plus librales, plus market-friendly .
Nous voyons bien que pour un mme groupe de pays, nous obtenons des rsultats totalement diffrents
avec deux mthode danalyse diffrentes. Cela serait une bonne conclusion cette partie, cependant
nous ne pouvons pas attribuer les rsultats diffrents uniquement cause de la mthodologie.
Tout dabord une remarque est faire sur les auteurs. Hutchiston a crit son paper pour le compte de la
FED, mais Fernandez-Arias et Montiel ont crit le leur pour le FMI ( IMF Staff Paper). On peut
imaginer un conflit dintrt ventuel.
Deuximement, on pourrait croire que la date de parution assez proche des deux tudes (2001 pour
Fernandez-Arias et Montiel, 2003 pour Hutchiston) est un plus pour notre comparaison. Leur
chantillon dtude va de 1965 1995 et 1975 1997, respectivement, ce qui permet une comparaison
des donnes sur 20 ans. Cependant si lon se replace dans le contexte, en 2001 on pouvait tre assez
optimiste sur lvolution long terme du taux de croissance du PIB, mais en 2003 on ressort peine
de deux annes de basse conjoncture. Il y a eu le choc du 11 septembre 2001 qui, sil avait t connu
de Fernandez-Arias et Montiel, aurait srement calm leur enthousiasme sur lvolution conomique
future de lAmrique latine. On ne peut pas dire que lArgentine ait connu une volution positive
depuis 2001 et sa crise montaire sans prcdent. Tandis quen 2003, Hutchiston na peut-tre pas
assez de recul vis--vis de la crise pour pouvoir donner une apprciation objective de la ralit. Il est
noter que les chiffres des annes 2000 nentre pas dans leurs tudes, cependant nous pensons que
lanne laquelle ltude est publie influence directement les vues des auteurs.
Une dernire source qui peut amener ces conclusions opposes et que le but mme des papers nest
pas fondamentalement le mme. Hutchiston sintresse essentiellement la volatilit des variables
macroconomiques ainsi que du nombre important de programmes en Amrique latine, alors que
Fernandez-Arias et Montiel sintresse principalement au taux de croissance du PIB.
Ces remarques montrent quel point la comparaison entre les deux mthodes destimation des cots
de stabilisation du FMI est complique. Nous pensons cependant quelles ont une influence certaine
sur les rsultats obtenus.
5

Critiques du modle macroconomique et de la politiques du FMI

5.1 Approche montaire vs. Structuralisme


Aprs 60 ans d'existence, ils existent des points de vue fortement contradictoires sur l'importance et le
rle du FMI pour le systme conomique international. Comme on la lucid dans la partie 3 de notre
sminaire, la politique macroconomique du Fond montaire international est principalement base sur
une approche montaire de la balance des paiements (approche traditionnelle du FMI). Cette approche
est souvent conteste et considre comme inapproprie, ou moins approprie que le structuralisme.
Contrairement l'approche montaire, le structuralisme prne une analyse diffrente pour les pays en
dveloppement, comme ceux-ci se trouvent dans des environnements compltement diffrents que les
pays industrialiss. Le structuralisme se concentre ainsi surtout sur l'analyse de la partie offre ainsi que
sur les problmes structurels des pays concerns. L'inflation n'est plus considre comme un
phnomne montaire, qui rsulte d'une politique inapproprie, mais plutt comme goulet
d'tranglement dans une priode de croissance d'une conomie. Contrairement l'approche
traditionnel du FMI le structuralisme voit l'inflation donc comme un rsultat et non pas comme cause.
Ainsi les structuralistes prnent une politique conomique qui visent les goulets d'tranglement (alors
les problmes structurels) plutt qu'une politique anti-inflationniste qui vise rduire les dsquilibres
au niveau de la balance des paiements.
En plus, on reproche que les termes d'changes des pays en dveloppement ne soient pas pris en
considration dans l'analyse macroconomique du FMI. Les reprsentants du structuralisme arguent
que la substituabilit entre exportations, importations et production domestique (non ngociable) de la
plupart des pays en dveloppement tend vers zro. Sans droit de douane et sans dvaluation, il n'y a
pour un pays que deux faons d'accumuler un excdent commercial. La premire consiste exporter
davantage, mais ce n'est ni facile, ni ralisable rapidement, surtout pas avec un rationnement de crdit.

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La seconde est de moins importer, ce qui est malheureusement assez souvent la seule option. En
limitant les importations on rduit les exportations et ainsi leurs revenus, ce qui peut mener une
rcession. C'est ainsi, selon les structuralistes, que la crise conomique a t exporte, pendant la crise
asiatique en 1997. En consquent, un recentrage invitable de la production des pays en
dveloppement est prn, ce qui peut uniquement russir si les problmes structurels sont attaqus en
premier lieu.
Une autre critique de la part des structuralistes va un peu dans le mme sens. Comme on a vu dans la
partie 3, une des tches accomplir au sein d'un programme de stabilisation, est assez souvent la
dvaluation de la devise domestique, ce qui signifie en premier lieu une augmentation des prix des
biens et services imports. La plupart des pays en dveloppement sont dpendants des importations de
biens intermdiaires ainsi que du capital pour leur processus de production. L'augmentation des prix
de ces importations intermdiaires et pour la plupart rpercute sur les consommateurs, ce qui
provoque une augmentation des prix des biens et services finaux. Cette dvaluation est ainsi dite
inflationniste.
En plus, une dvaluation de la devise provoque toujours une redistribution de la richesse, ce qui peut
dans de nombreux pays en dveloppement, provoquer de graves crises sociales. Les programmes de
stabilisations du FMI sont pour ces deux raisons souvent dites de stagflationnistes dans le court terme.
Un autre dsaccord se trouve au sein de l'interprtation du fonctionnement des marchs financiers. Les
structuralistes ne partagent pas l'opinion des montaristes que le fonctionnement des marchs
financiers des pays en dveloppement et de celui des pays industrialiss sont comparables. Ils partent
plutt du point de vue, que la fois les infrastructures, le fonctionnement, ainsi que les effets des
marchs financiers dans les pays en dveloppement sont fondamentalement diffrents de ceux dans les
pays avancs et qu'on ne peut ainsi pas appliquer les mmes thormes. On peut voir cela comme on
veut, mais en ralit on ne connat que peu d'exemples o l`approche du Fond a march, mais par
contre de nombreux cas o cette approche n'a pas march du tout, ce qui souligne ce ce qui a t dj
dit par Stigitz sur cette approche. "La libralisation des marchs financiers non associe une
rglementation approprie est un moyen peu prs sr de crer l'instabilit conomique et elle risque
de faire monter et non baisser les taux d'intrt." 3
5.2 Critique de l'efficacit des programmes de stabilisation temporelles
Le Fond souligne souvent que son rle principal consiste en la stabilisation du systme montaire
court terme et que c'est la Banque Mondiale qui doit s'occuper des problmes structurels et de la
croissance long terme. La question que se pose les structuralistes ainsi que d'autres conomistes est,
si cela a du sens de tenter une stabilisation de l'conomie court terme.
Depuis la fin des annes 50, beaucoup de pays de l'Amrique latine ont souffert d'une inflation
chronique. Pendant les dernires 35 annes la plupart des programmes de stabilisation qui visaient
stabiliser les taux de change, ont chou. Surtout les programme o les ajustements au niveau fiscal
taient partiellement ou mme compltement absents ont chou. Effectivement, l'limination des
dficits publics normes s'est avre comme condition ncessaire pour le succs des programmes.
Selon une analyse de Laura Alfaro 4, dans laquelle elle analyse les interrelations entre le taux
d'inflation, le taux de change rel, la distribution du revenu national, les programmes de stabilisation
temporelles ne produisent en gnral pas les effets positifs souhaits. Elle part de l'hypothse que le
profil de consommation sous un programme de stabilisation temporaire n'est pas rgulier, comme tout
agent conomique connat la date o le programme va prendre fin. Le fait, que le programme est
temporellement limit perturbe les dcisions de consommation intertemporelles des agents
conomiques. Ce comportement provoque donc des cots ("smoothing costs"), ce qui fait que la
situation sous le programme temporel est moins favorable pour un agent reprsentatif, que la situation
du statu quo.

3
4

Stiglitz, 2002
Laura Alfaro, 2002

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Elle travaille avec un modle d'une petite conomie ouverte avec mobilit parfaite du capital et deux
types d'agents, caractriss par la mme fonction d'utilit, mais avec diffrents quipements. Un agent
dispose de biens ngociables tandis que l'autre ne dispose uniquement de biens non-ngociables. Elle
analyse ainsi les effets d'une politique de stabilisation temporelle, qui est dfinie comme une rduction
temporelle de la dvaluation. Selon cette analyse, le gouvernement annonce cette rduction en s = t.
Cependant le public attend que le programme soit abandonn en s = t + 1, avec une nouvelle hausse de
la dvaluation.
On peut donc comparer ces rsultats avec les estimations d'un programme tout fait identique dans le
contenu, mais qui n'est pas temporel, dont on ne connat ainsi pas une date finale.

Graphique 3: Effets des programmes temporels ; Source: Alfaro (2002)


o
CT = Consommation de biens ngociables (tradable goods)
CN = Consommation de biens non-ngociables (non-tradable goods)
= PN / PT = Prix relatif des biens non-ngociables = taux d'change rel
CA = Compte Courant (Current Account)
Une rduction temporelle de la dvaluation provoque en premier lieu une rduction des taux d'intrt
nominal, ce qui fait diminuer les prix de la consommation actuelle relative la consommation future.
Ainsi, les agents conomiques dsirent acheter plus des deux types de biens, ngociables ainsi que
non-ngociables (substitution intertemporelle de la consommation). La demande accrue de biens
ngociables va provoquer une augmentation des importations et ainsi un dficit au niveau du compte
courant. La demande accrue des biens non-ngociables conduit dans la plupart des cas une
augmentation des prix, comme la production est souvent restreinte et ne peut pas tre largie en peu de
temps. La consommation de biens domestiques est donc souvent remplace par des importations
meilleures march. Cette consommation accrue des biens ngociables implique une augmentation du
prix relatif des biens non-ngociables et ainsi une apprciation du taux d'change rel.
On peut voir sur le graphique, qu'aprs la date o le programme temporel prend fin, toutes les
variables reviennent leur niveaux initial. Pour la consommation des deux types de biens il se peut
mme qu'elle se voit diminue dans la priode aprs le programme, compar la priode avant le
programme.

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Il faut ajouter que cette analyse prend en compte uniquement les modifications de bien-tre des agents
en cas de changement dans les taux de change rels. On peut bien s'imaginer que les rsultats seraient
un peu diffrents si on incluait dans l'analyse toute dcision concernant le march de travail, les
investissements ainsi que les ajustements au niveau fiscal, qui sont mme par Laura Alfaro considrs
comme fondamentaux pour la russite de tout programme de stabilisation, peu importe si temporaire
ou pas.
5.3 Critiques idologiques
Dans les annes 80, la politique et le dbat du dveloppement taient domins par le consensus de
Washington, fortement pousss en thorie ainsi qu'en pratique par le Fond Montaire International et la
Banque Mondiale. Ce consensus s'est, sous de fortes critiques, de plus en plus modifi vers un
consensus post-Washington.
Le consensus de Washington est en fait un ensemble de thses, labores par un certain John
Williamson, vers la fin des annes 90. Il voyait ces thses concernant le dveloppement conomiques
des pays les plus pauvres en premier lieu comme une liste de dix reformes politiques spcifiques.
Cette liste n'est selon lui pas voire comme recette ultime pour un dveloppement de tous les pays,
mais a plutt t labor pour les pays d'Amrique Latine en particulier.
La liste est compose de dix reformes politiques:
1.
Austrit dans la politique fiscale.
2.
Redirection des dpenses publique vers les branches ROI lev (ducation, sant,
infrastructures en gnral).
3.
Rforme fiscale; la question fondamentale est ici, comment gnrer du revenu additionnel
dans des pays en dveloppement, en corrigeant en mme temps les dficits budgtaires.
4.
Libralisation du secteur financier.
5.
Systme comptitif mais stable de taux de change.
6.
Politique commerciale visant l'limination de toutes barrires commerciales ainsi que
l'ouverture des marchs la concurrence internationale.
7.
limination de toutes barrires pour les investissements trangers directs, inclus la
disponibilit internationale de la proprit intellectuelle.
8.
Privatisation de toute institution tatique.
9.
Abolition des rgulations afin de simplifier l'arrive de nouvelles entreprises.
10.
Scurit des droits de proprits.
Les critiques, parmi lesquels Joseph Stiglitz est probablement le plus connu, reprochent surtout au
FMI d'avoir chercher introduire rigoureusement et mettre en pratique ces dix rformes, travers
leurs programmes de stabilisation, avec une tendance prfrer des solutions globales et identiques,
quel que soit le contexte, et ainsi sans prise en compte des proprits spcifiques des pays en question.
Les politiques nolibrales ont incontestablement domin le dveloppement des dernires annes, la
fois dans les pays du Nord ainsi que du Sud. Il n'est pas question de discuter les pros et contras de
cette politique dans le cadre de ce sminaire, comme ceci ne se laisse uniquement faire dans un cadre
idologique et ainsi moins neutre. Selon ces diffrentes idologies, les cots ainsi que les bnfices des
programmes de stabilisation du FMI varient fortement.
6

Conclusion

Nous esprons avoir pu, tout au long de ce travail, montrer au lecteur le fonctionnement du FMI ainsi
que la thorie conomique qui se cache derrire les programmes de stabilisation. Nous avons
volontairement ax notre sminaire sur les causes plutt que sur les rsultats en ce qui concerne les
cots des stabilisation. Nous avons trouv plus intressant de dfinir en profondeur les mcanismes de
dcision du FMI plutt que de comparer des chiffres entre diffrents pays. Nous voulions fournir au
lecteur toutes les cls ncessaires pour qu'il se forge sa propre opinion vis--vis du Fond.
En ce qui nous concerne ce travail nous a permis d'avoir une approche plus globale sur le FMI. Nous
avons pu voir tous les aspects de son fonctionnement ainsi que les modles conomiques qui l'amne

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agir selon une certaine doctrine. Nous avons pu nous confronter des aspects moins mdiatiques, mais
qui nous ont permis de comprendre le Fond dans un contexte plus neutre.

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