Le Maroc Face A La Crise de La Zone Euro - Enjeux Et Orientations de Politiques Publiques

Programme dtudes
Comptitivit globale et
positionnement du Maroc
dans le systme mondialis
Le Maroc face la crise de La zone

euro : enjeux et orientations de
politiques publiques
MAI 2013
Coordinateur du rapport
M. Mohamed MARZAK
Groupe de recherche
Mme Mouna Cherkaoui, Professeur de lenseignement suprieur,
Universit Mohammed V - Rabat-Agdal
Mme Najat EL MEKKAOUI, Professeur universitaire, Universit ParisDauphine
M. Abdelkhalek TOUHAMI, Professeur de lenseignement suprieur,
Institut National de Statistique et dEconomie Applique
M. Khalid SEKKAT, Professeur universitaire, Universit Libre de
Bruxelles, Membre de lAcadmie Hassan II des Sciences et
Techniques
Proprit de lIRES, le prsent rapport entre dans le cadre du programme dtudes

Comptitivit globale et positionnement du Maroc dans le systme mondialis . De
par les opinions qui y sont exprimes, ce rapport engage la responsabilit de ses auteurs
et en aucun cas celle de lIRES
Table des matires

INTRODUCTION GENERALE ........................................................................................................................ 5
1. LES CANAUX DE TRANSMISSION DE LA CRISE FINANCIERE EN EUROPE A
LECONOMIE MAROCAINE ......................................................................................................................... 7
1.1. ANALYSE DU CONTEXTE DE LA CRISE DE LA ZONE EURO ET DE SON EVOLUTION .................................. 7
1.1.1. CRISE BUDGETAIRE................................................................................................................................................ 8
1.1.2. CRISE BANCAIRE .................................................................................................................................................... 9
1.1.3. CRISE DE COMPETITIVITE ..................................................................................................................................... 9
1.1.4. CRISE DE CONCEPTION ....................................................................................................................................... 10
1.1.5. DEVELOPPEMENTS RECENTS ET QUESTIONS EN SUSPENS ........................................................................... 10
1.2. ANALYSE DES ELEMENTS DE FRAGILITES DE LECONOMIE MAROCAINE ET DE SA SENSIBILITE AUX
RISQUES DE TRANSMISSION DE LA CRISE ECONOMIQUE ET FINANCIERE EN EUROPE ..................................... 13
1.2.1. VULNERABILITE .................................................................................................................................................. 15
1.2.2. RESILIENCE .......................................................................................................................................................... 20
1.3. IDENTIFICATION DES PRINCIPAUX CANAUX DE TRANSMISSION DE LA CRISE VERS LES PAYS DU SUD ET
VERS LE MAROC .................................................................................................................................................. 24
1.3.1. CANAUX DE TRANSMISSION DE LA CRISE DE LEURO SUR LES PAYS EN DEVELOPPEMENT ..................... 24
1.3.2. LA SITUATION ECONOMIQUE EN EUROPE ....................................................................................................... 26
1.3.3. LES CANAUX DE TRANSMISSION ....................................................................................................................... 27
2. LES SCENARIOS DE LA CRISE ECONOMIQUE ET FINANCIERE EN EUROPE ET SES
CONSEQUENCES SUR LA STABILITE MONETAIRE ET FINANCIERE INTERNATIONALE,
QUELLES REPERCUSSIONS DIRECTES ET INDIRECTES SUR LE MAROC ? .............................. 29
2.1. LES SCENARIOS DE LA CRISE ECONOMIQUE ET FINANCIERE EN EUROPE ET SES CONSEQUENCES SUR LA
STABILITE MONETAIRE ET FINANCIERE INTERNATIONALE.............................................................................. 29
2.1.1. QUELQUES SCENARIOS DEVOLUTION DE LA CRISE ECONOMIQUE ET FINANCIERE EN EUROPE ............ 29
2.1.2. CONSEQUENCES SUR LA STABILITE MONETAIRE ET FINANCIERE INTERNATIONALE .............................. 34
2.2. ANALYSE DES REPERCUSSIONS DIRECTES ET INDIRECTES SUR LES EXPORTATIONS MAROCAINES .... 35
2.2.1. LIEN AVEC LA LITTERATURE ............................................................................................................................. 35
2.2.2. TAUX DE CHANGE ET SA VARIABILITE ............................................................................................................. 38
2.2.3. EXPORTATIONS ................................................................................................................................................... 40
2.2.4. IMPACT POTENTIEL DE LA CRISE ...................................................................................................................... 41
2.3. ANALYSE DES REPERCUSSIONS DIRECTES ET INDIRECTES SUR LES INVESTISSEMENTS ETRANGERS AU
MAROC ................................................................................................................................................................ 44
2.3.1. LIEN AVEC LA LITTERATURE ............................................................................................................................. 44
2.3.2. INVESTISSEMENTS DIRECTS ETRANGERS AU MAROC ................................................................................... 46
2.3.3. IMPACT POTENTIEL DE LA CRISE ...................................................................................................................... 47
2.4. ANALYSES DES REPERCUSSIONS DIRECTES ET INDIRECTES SUR LE SECTEUR TOURISTIQUE MAROCAIN
49
2.4.1. EVOLUTION RECENTE DU SECTEUR DU TOURISME AU MAROC.................................................................... 49
2.4.2. PREVISIONS DES FLUX DU SECTEUR DU TOURISME ....................................................................................... 58
2.5. ANALYSES DES REPERCUSSIONS DIRECTES ET INDIRECTES SUR LES TRANSFERTS DES MRE ............ 60
2.5.1. LES MRE, LES TRANSFERTS ET LA CRISE EN EUROPE .................................................................................. 62
2.5.2. QUELS SONT LES EFFETS ATTENDUS DE LA CRISE DE LA ZONE EURO SUR LA MIGRATION ET LES
TRANSFERTS ? ..................................................................................................................................................................... 67
2.6. ANALYSES DES REPERCUSSIONS SUR LE SYSTEME BANCAIRE AU MAROC ............................................ 70
2.6.1. QUALITE DE SUPERVISION DU SECTEUR BANCAIRE MAROCAIN .................................................................. 71
2.6.2. LE SECTEUR BANCAIRE MAROCAIN FACE A LA CRISE ECONOMIQUE ET FINANCIERE EN EUROPE.......... 72
3. ORIENTATIONS DE POLITIQUES PUBLIQUES POUR RELEVER LES DIFFERENTS DEFIS
SOULEVES PAR LA CRISE ECONOMIQUE ET FINANCIERE EN EUROPE................................... 76
3.1. MARGES DE MANUVRE DES POLITIQUES PUBLIQUES POUR RELEVER LES DIFFERENTS DEFIS
SOULEVES PAR LA CRISE DE LA ZONE EURO....................................................................................................... 76
3.2. LES REPONSES DE POLITIQUES PUBLIQUES A LA CRISE ECONOMIQUE ET FINANCIERE DE 2008 ....... 78
3.3. ORIENTATIONS DE POLITIQUES PUBLIQUES .......................................................................................... 81
3.3.1. LEVIERS DACTIONS, EN FAVEUR DES EXPORTATIONS, DES IDE, DU TOURISME, DES TRANSFERTS DES
MRE ET DU SECTEUR BANCAIRE...................................................................................................................................... 82
3.3.2. ENVISAGER DES REPONSES STRUCTURELLES A LA CRISE POUR PREPARER LE MAROC AUX
TRANSFORMATIONS ECONOMIQUES, A LECHELLE REGIONALE ET INTERNATIONALE ............................................ 85
ANNEXES TECHNIQUES ............................................................................................................................... 89
LISTE DES ABBREVIATIONS ................................................................................................................... 111
LISTE DES TABLEAUX ET ILLUSTRATIONS GRAPHIQUES ........................................................... 112
BIBLIOGRAPHIE ......................................................................................................................................... 114
NOTES DE RFRENCES .......................................................................................................................... 123
Introduction Gnrale
La zone euro connat une des crises les plus graves depuis la mise en place de
l'Union Economique et Montaire (UEM). Il sagit de ltape la plus rcente de la
crise conomique et financire mondiale. Ainsi, les efforts budgtaires dploys
dans le cadre des plans de relance nont pas favoris la reprise de la croissance et de
lemploi, comme cela tait attendu. Par contre, ils ont fini par altrer lquilibre des
finances publiques des pays europens et affaiblir leurs perspectives conomiques.
En fait, les pays de lUnion Europenne ont connu des situations conomiques
diffrentes lies cette crise et adopt des approches divergentes pour en sortir.
Certains pays comme lEspagne, lIrlande, la Grce et le Portugal font face des
niveaux levs de dettes publiques et des dficits budgtaires importants, mais
aussi une faible comptitivit de leurs conomies.
Pour rsorber cette situation, la Banque Centrale Europenne (BCE) a adopt
des mcanismes qui visent renforcer les liquidits des banques et pallier aux
problmes de la dette souveraine. Il sagit notamment du Mcanisme Europen de
Stabilit Financire (MESF) et du Fonds Europen de Stabilit Financire (FESF) qui
ont pour objectif daider les pays membres concevoir des programmes de
stabilisation et de rforme, mais galement leur fournir un soutien financier.
Laccentuation des tensions conomiques et financires au niveau de la zone
euro ont conduit progressivement les diffrents pays adopter des mesures
drastiques pour restaurer la discipline budgtaire. Ces mesures sont susceptibles
d'induire une contraction de l'activit conomique dans l'Union Economique et
Montaire (UEM), avec de nombreuses consquences, comme la rduction de la
demande dimportation et le repli de linvestissement ltranger.
En raison de la forte synchronisation de leurs cycles dactivit par rapport
celui de lEurope, les conomies sud-mditerranennes, comme celle du Maroc,
devraient subir les effets directs et indirects de ces mesures. En plus, la tentation des
autorits de l'UEM d'adopter des mesures d'accompagnement, telles que la
dprciation de leuro, pourrait alimenter une dstabilisation des parits de change
lchelle mondiale et aboutir une guerre des monnaies.
LUnion Europenne a des liens conomiques et financiers troits avec le
Maroc. Elle est le principal march pour les exportations marocaines, son premier
fournisseur, ainsi que la source essentielle des transferts de MRE, des recettes
touristiques et des investissements directs trangers. Enfin, le secteur bancaire
Marocain compte dans ses actifs une participation non ngligeable des banques
europennes.
Pour toutes ces raisons, le risque de rpercussion ngative sur l'conomie

marocaine est bien rel travers, aussi bien, une rduction des exportations
nationales et des recettes du compte courant, quune plus grande volatilit des flux
financiers qui lui sont destins. Lampleur de ces risques pourrait tre plus intense
du fait que le choix stratgique du Maroc a t de faire de lEurope son partenaire
cl (march commun prvu dans le cadre du statut avanc, convergence
rglementaire et grande proximit institutionnelle).
En plus, comme la crise de lEuro pourrait tre seulement le premier aspect de
vulnrabilit de laprs crise conomique mondiale, il est possible que lvolution de
lconomie europenne et les risques encourus pourraient concerner galement
dautres conomies dans le futur.
Cette tude a pour but danalyser limpact de la crise de leuro et ses
consquences probables sur le Maroc, en identifiant les canaux de transmission de
cette crise. Il sagit notamment de limpact sur les exportations de biens et services,
sur le secteur financier, sur les flux de capitaux, sur les dficits budgtaires ainsi que
sur le taux de change du Dirham par rapport leuro et indirectement par rapport
aux autres devises internationales.
Ainsi, cette tude examinera dabord les effets directs sur le Maroc, qui sont
lis aussi bien la baisse de l'activit europenne (canal de la demande extrieure)
qu la perte de comptitivit du Maroc due lapprciation de la monnaie nationale
face l'euro. Ensuite, elle tudiera les effets indirects lis la lextension du
marasme conomique et financier actuel lconomie mondiale, ainsi que les
risques qui en dcouleraient en termes de dstabilisation des parits de change, de
dclenchement dune guerre des monnaies (course la dvaluation) et
dexacerbation des tensions commerciales (risque de retour au protectionnisme ou
au mieux un rgionalisme commercial restreint).
Elle analysera galement le secteur financier marocain et en particulier le
secteur bancaire sous langle des risques lis une reconsidration par les banques
europennes de leur participation au capital des banques marocaines. De mme,
cette tude examinera les rpercussions sur les investissements directs trangers et
sur les transferts des Marocains Rsidents lEtranger, du fait que les pays
europens sont les premiers pourvoyeurs dIDE et que les transferts proviennent
essentiellement de pays europens (France, Espagne et Italie).
Enfin, elle considrera limpact sur les finances publiques marocaines. Il sagit
non seulement des consquences de la baisse de lactivit conomique nationale qui
peut conduire une baisse de revenus, des effets lies une hausse de la volatilit
des taux de change qui pourrait engendrer une augmentation des importations
marocaines, mais galement de tensions rsultant de la hausse des dpenses
sociales dans un contexte daggravation du chmage.
1.
Les canaux de transmission de la crise financire en Europe

lconomie marocaine
La crise de la zone euro a engendr des rpercussions conomiques et

politiques significatives. Elle a conduit la chute des gouvernements en Grce, en
Irlande, en Italie, au Portugal, en Espagne et en Slovnie. Elle a affaibli les
gouvernements dans de nombreux autres pays europens. Elle a, galement, amen
de nombreux pays, de par le monde, rviser leurs politiques conomiques suite
lampleur de la crise et aux risques potentiels quelle est susceptible dengendrer. La
Chine, dont la politique conomique dpend fortement de la demande trangre, et
les Etats-Unis suivent de prs les dveloppements de cette crise.
Au Maroc, la proximit conomique avec lEurope explique la sensibilit du
pays aux dveloppements de la situation conomico-financire des principales
conomies partenaires de cette zone. Lampleur du risque pourrait tre plus intense
du fait que le choix stratgique du Maroc a t de faire de lEurope son partenaire
cl (march commun prvu dans le cadre du statut avanc, convergence
rglementaire et grande proximit institutionnelle).
1.1. Analyse du contexte de la crise de la zone euro et de son

volution
La rcession de 2008-2009 a t suivie trs rapidement dune nouvelle crise. Les
perspectives de croissance dans les pays dvelopps sont en baisse et la croissance
mondiale auraient ralenti entre 2010 et 2012, selon le FMI et la Banque Mondiale
(2012)1. Le taux de chmage en Europe est la hausse et l'euro sest repli face au
dollar. Cette crise de leuro persiste et affecte aujourdhui de nombreux pays en
dveloppement, quoique dans des proportions diffrencies (ODI, 2012). Lampleur et
la complexit de la crise actuelle la distinguent de celle de 2008 pour laquelle la
rponse travers des plans de relance faisait lunanimit.
La plupart des analystes considrent, aujourdhui, que la crise de l'euro ou crise
de la zone euro2 consiste en un accroissement du risque de dfaut de paiement d'au
moins un ensemble de pays de la zone euro, un accroissement des risques au niveau
des systmes bancaires de cette zone, dans lensemble fortement investis dans les
obligations souveraines, une baisse de la comptitivit et des problmes de
conception de lUnion Economique et Montaire. Ils tendent saccorder aussi sur le
fait quil y a une probabilit, mme faible, quun ou plusieurs pays quittent la zone
euro.
Le dclenchement de la crise de lEuro date doctobre 2009 mais en ralit la
raction des crdits default swaps (sorte dassurance dun risque de dfaut) sur la
dette souveraine de la zone euro remonte fin 2008 lorsque l'Irlande a t contrainte
de renflouer ses six plus grands tablissements de crdit3.
La crise de la zone euro est complexe plus dun titre. Elle est la rsultante de
plusieurs crises distinctes les unes des autres mais qui sont nanmoins lies : une
crise budgtaire, une crise bancaire, une crise de comptitivit et une crise de
conception des institutions devant grer les situations de crises financires4. Chacune
de ces crises touche un certain nombre de pays de la zone des degrs divers et de
manires diffrentes. Ces crises se chevauchent et salimentent mutuellement et leurs
interactions entrainent des contagions dun pays lautre.
Laspect crise de la dette souveraine affecte toute la zone euro et en particulier
la Grce, l'Irlande, l'Italie, le Portugal et l'Espagne. Les crises de la dette souveraine
ont dj exist par le pass en Argentine en 2001 et en Amrique latine dans les
annes 1980. Toutefois, la complexit de cette crise, qui comporte de multiples
facettes, concerne des montants trs levs de dette et prvaut au sein dune Union
Montaire, ce qui fait que la dvaluation n'est pas une solution possible pour
rsoudre cette crise.
La complexit est aussi apparente du fait quil ny a pas de rponse claire la
crise. Les pays de la zone euro sont semblables en ce sens qu'ils ont tous besoin de
stabiliser leurs conomies, leurs systmes financiers et leurs finances publiques, mais
ils sont en mme temps trs diffrents. De plus, il existe une relation troite entre les
perspectives de croissance en Europe et la profondeur de la crise de l'euro. Si les taux
de croissance en Europe taient plus levs, il serait plus facile de rsoudre le
problme de la dette. De plus, les actions mises ou mettre en place pour faire face
la dette, telles que la rduction du montant des dpenses du gouvernement et/ou
laugmentation des impts, vont ralentir la croissance.
La crise affecte dj lconomie mondiale dans son ensemble, les pays
mergents et les pays en dveloppement. Plus lconomie est fragile, plus le risque
dune dtrioration de la situation conomique est lev. Pour le cas de lconomie
marocaine, les effets sont dj trs significatifs du fait dune forte corrlation des
performances de lconomie marocaine avec celles de lEurope et du fait que la
capacit de raction des pouvoirs publics risque dtre limite cause de
laccroissement des dsquilibres interne et externe au cours des deux dernires
annes.
1.1.1. Crise budgtaire
Lpicentre de la crise budgtaire se situe en Grce mais galement en Irlande
et dans dautres pays dEurope du Sud. Suite aux annonces relatives ltat de ses
finances publiques, la Grce a trouv des difficults se financer sur les marchs de
capitaux et a demand laide des autres pays europens et du FMI. Suite cela, la
contagion a touch lIrlande, le Portugal, lEspagne et lItalie. Bien que ces pays ne
soient pas dans la mme situation que la Grce, les marchs se sont inquits de leur
situation budgtaire et ont exig des taux dintrts sensiblement plus levs pour
leurs obligations5.
1.1.2. Crise bancaire

La crise bancaire qui prvaut en mme temps que la crise budgtaire est lie
aux caractristiques du systme bancaire europen, caractris par une forte
interdpendance entre ce secteur et la solvabilit des gouvernements nationaux. Par
rapport la taille de lconomie, la taille du secteur bancaire europen est importante
car les banques jouent un grand rle dans lintermdiation financire et se sont
fortement dveloppes linternational, la fois en Europe et lextrieur de
lEurope. De plus, les banques europennes ont tendance dtenir des titres de
crances de gouvernements europens. La stabilit des banques franaises et
allemandes a t affecte par lventualit dune restructuration de la dette grecque.
En vertu des accords de Ble, les obligations souveraines sont juges sans
risque et les banques ne sont pas tenues de constituer un capital risque sur les avoirs
dobligations gouvernementales et ces risques ne sont donc pas inclus dans les stress
tests. Si ces risques taient pris en compte, on assisterait un besoin relativement
lev de capitalisation du secteur bancaire europen. Une restructuration de la dette
Grecque impose donc des pertes aux banques de la zone euro. Si les banques exigent
de grandes quantits de nouveaux capitaux propres (vu leur taille), cela peut poser un
problme de solvabilit aux gouvernements.
1.1.3. Crise de comptitivit
La crise de comptitivit provient du fait que la zone euro a t constitue en
partie pour des raisons politiques. Ceci a permis des pays qui, en pratique, ne
rpondaient pas aux conditions conomiques dentre, dtre nanmoins admis. De
ce fait, ds le dpart, la zone euro a t constitue de pays trs divergents et ayant
des niveaux de comptitivit diffrents. Les rformes qui auraient pu permettre aux
pays les plus en retard de converger nont pas t mises en uvre en partie cause
dune forte disponibilit de capitaux trangers dirigs vers des investissements
spculatifs. Aujourdhui, en labsence de possibilit de dvaluation, le seul moyen
daccroitre la productivit reste les rformes structurelles, souvent douloureuses :
rduire les salaires nominaux de telle sorte ce quils soient conformes aux niveaux
de productivit. Ce qui ne manquerait pas daffecter ngativement le rythme de la
croissance conomique (contraction de la demande)
.
1.1.4. Crise de conception

La crise de conception provient du fait quil ny a pas de cadre de politique
budgtaire et bancaire au niveau fdral. De plus, dans cette crise, la capacit
dcisionnelle de lUnion Europenne est limite par labsence dinstitutions capables
de rsoudre la crise. Certaines entits existent ltat embryonnaire mais ne sont pas
outilles pour rpondre une crise dune telle ampleur. La Banque Centrale
Europenne (BCE) dpasse son mandat en tentant de trouver une solution la crise.
Les institutions mettre en place sont en mme temps ncessaires et difficiles crer
car elles impliquent un transfert de souverainet des Etats vers une entit supra
nationale. Pour pouvoir rpondre la crise, le fdralisme fiscal, le fdralisme
bancaire et une rforme des institutions sont ncessaires au niveau europen. Ceci
est extrmement difficile mettre en place car cela implique la rvision des traits,
des amendements des constitutions nationales et le dplacement de la
souverainet du niveau national au niveau de lUnion Europenne.
1.1.5. Dveloppements rcents et questions en suspens
Dans un rapport au Congrs, Nelson et all6 (2012) reviennent sur les actions qui
ont t menes pour rpondre la crise et sur les questions qui continuent se poser
au sujet de son volution future. Ils numrent les actions et mesures qui ont t
prises depuis le dbut de la crise par les dirigeants et les institutions europens pour
endiguer cette crise.
La premire mesure quils prsentent est la cration de nouvelles facilits de
prt pour apporter un soutien financier aux gouvernements et institutions en
difficult financire de la zone euro. En effet, le Fonds europen de stabilit financire
(FESF) est le principal outil utilis. Cest un outil temporaire dune dure de trois ans
et qui doit tre remplac par un fonds de secours permanent, le Mcanisme
europen de stabilisation (MES) en 2013. Le FESF a une capacit de prt de 440
milliards deuros et ses ressources peuvent actuellement tre utilises pour fournir
une assistance aux gouvernements, financer la recapitalisation des banques ou
acheter des obligations d'tat sur les marchs secondaires.
Le FESF et Le MES se chevauchent en 2012, anne au cours de laquelle le
plafond total des prts FESF et du MES est port 500 milliards deuros. Une aide
financire est aujourdhui fournie par le FESF, en collaboration avec le FMI, l'Irlande
et au Portugal. La Grce reoit galement une aide financire du FMI et des autres
pays de la zone euro mais ce programme a t conu avant la cration du FESF et le
soutien la Grce prend donc la forme d'emprunts bilatraux spars par d'autres
gouvernements. Un deuxime programme dassistance la Grce a t annonc, et
doit tre financ par le FESF.
10
Laide apporte par le FESF et le FMI est significative : un programme daide

conditionnelle a t fourni la Grce en Mai 2010, lIrlande au mois de Novembre
2010, au Portugal en Avril 2011 et de nouveau la Grce en Juillet 2011 et Fvrier
2012 (Tableau 1).
Tableau 1 : Aide financire aux pays europens en difficult
Pays
Date
Aide Financire
Europenne
Grce
Mai 2010
80 Milliards euro
Grce
Juillet 2011/
130 Milliards euro
Aide Financire
du FMI
30 Milliards euro 110

euro
Milliard
109
euro
Milliards
Milliards 67,5
euro
Milliards
Fvrier 2012
Irlande
Dcembre.2010 45 Milliards euro
Portugal Mai 2011
52 Milliards euro
Aide Financire
Totale
22,5
euro
26 Milliards euro 78 Milliards euro

Source : Commission europenne
L'aide europenne et celle du FMI la Grce, l'Irlande et au Portugal ont t

verses en plusieurs phases, aprs quun comit form de reprsentants du FMI, de la
Commission europenne et de la BCE a dtermin que des progrs suffisants en
termes daustrit et de rformes structurelles ont t adoptes. En Grce et au
Portugal, des rductions de dpenses budgtaires et des augmentations d'impts
cibles ont t mises en place. Toutefois, la croissance au sein de ces deux conomies
continue de baisser, ce qui retarde la ralisation des objectifs de rduction de dette.
Les deux pays ont galement entam la rforme de leurs systmes de retraite et ont
introduit plus de souplesse au niveau de leurs marchs du travail.
Une autre action importante concerne les mesures daustrit. Les
gouvernements italien et espagnol ont instaur dimportantes coupes budgtaires et
ont introduit des rformes dans lespoir de renforcer leur comptitivit. Le
gouvernement espagnol s'est engag ramener son dficit budgtaire 3% du PIB
en 2013-2014, et a propos une srie de rformes du march du travail qui se
traduirait par une baisse des salaires rels. Le gouvernement italien a annonc des
initiatives similaires, s'engageant, entre autres, quilibrer son budget fin 2013.
11
Le gouvernement grec a men des ngociations avec des investisseurs privs

au sujet de lampleur des dcotes volontaires sur les obligations grecques. Mme si
les dcotes sont acceptes par les dtenteurs d'obligations prives, l'objectif dclar
est de rduire le niveau d'endettement de la Grce 120% du PIB d'ici 2020, ce qui
semble non seulement difficile mais aussi insuffisant.
La rponse de la BCE la crise constitue un changement par rapport ses
actions prcdant la crise. Elle a renforc son rle en matire de rponse la crise, en
prsentant, en dcembre 2011, Ces dernires ont abouti des prts en faveur de plus
de 500 banques de la zone euro, totalisant 489 milliards deuros (environ 649
milliards dollars). La BCE a lanc un second tour dORLT en Fvrier 2012, dun
montant total supplmentaire de 530 milliards deuros (environ 704 milliards dollars)
et qui concerne plus de 800 banques. Lobjectif des ORLT est dattnuer la crise de
liquidit dans le systme bancaire de la zone euro et dencourager les banques
continuer acheter les bons du trsor des Gouvernements espagnol et italien. La BCE
a commenc acheter des obligations d'tat sur les marchs secondaires pour la
premire fois dans une tentative de stabiliser les rendements obligataires, et la BCE
est prsent considre comme le plus grand titulaire de bons du trsor grec.
Dans le mme sillage, les dirigeants europens ont annonc la cration d'un
nouveau pacte fiscal. L'objectif principal de ce pacte concerne lquilibre budgtaire.
Les budgets doivent tre quilibrs ou excdentaires, et les constitutions doivent tre
modifies pour tenir compte de cette rgle. Ce mcanisme permettrait galement de
renforcer l'application des rgles communautaires relatives aux niveaux
d'endettement et de dficits budgtaires, y compris en permettant aux autorits
europennes de lancer une procdure d'infraction la Cour europenne de justice
contre les gouvernements en violation des rgles. En janvier 2012, les dirigeants de
25 parmi les 27 Etats membres de lUnion europenne ont conclu un projet de texte
sur l'accord qui devra encore tre adopt au niveau national, ce qui peut ncessiter la
tenue de rfrendums dans certains pays. Le Royaume-Uni et la Rpublique Tchque
ont annonc quils ne participeraient pas laccord.
LUnion europenne a galement adopt une lgislation contenant des
rformes supplmentaires de la gouvernance conomique, y compris une surveillance
accrue des budgets nationaux par la Commission europenne, et un mcanisme
dalerte prcoce qui permettrait d'viter ou de corriger les dsquilibres macroconomiques au sein et entre les Etats membres. Les dirigeants de lUnion
europenne se sont galement engags apporter 200 milliards deuros (environ 265
milliards de dollars) sous forme de lignes de crdit bilatrales au FMI, en maintenant
la possibilit que d'autres pays en dehors de l'Europe puissent galement contribuer.
12
1.2.
Analyse des lments de fragilits de lconomie marocaine

et de sa sensibilit aux risques de transmission de la crise
conomique et financire en Europe
Le Maroc est dj affect ngativement par la crise de la zone euro. Cet effet
ngatif dpend de deux lments : lexposition du pays ce choc externe et la
capacit du pays absorber ce choc ngatif et ragir en prenant les mesures
appropries. Lexposition ou vulnrabilit du pays aux chocs externes dpend dune
srie de facteurs dont les principaux sont louverture de lconomie, la concentration
des exportations et la dpendance vis--vis dun certain nombre dimportations
stratgiques. La capacit du pays rpondre aux chocs dpend aussi dun ensemble
de facteurs dont la stabilit macroconomique, la comptitivit des entreprises, la
bonne gouvernance et le dveloppement social. Pour valuer le degr de fragilit de
lconomie marocaine, il sera ncessaire danalyser la vulnrabilit de lconomie et sa
rsilience, en se rfrant aux dernires donnes conomiques disponibles. Ltude de
cette fragilit permettra, ainsi, didentifier les canaux de transmission de la crise.
Le cadre mthodologique adopt est celui dvelopp par Lino Briguglio,
Gordon Cordina, Nadia Farrugia, et Stphanie Vella (2008) 7. Le risque comporte deux
lments : le premier est associ aux conditions inhrentes aux pays qui sont exposs
aux chocs externes et le second est li aux conditions acquises pour absorber, grer
ou rebondir aprs les chocs ngatifs. Le risque d'tre affect par des chocs externes
est donc la combinaison de ces deux lments. La raction un choc (Briguglio et all
2008) comme celui de la crise de la zone euro est dtermine par deux phnomnes
oprant en mme temps mais en sens inverses : la vulnrabilit et la rsilience.
La vulnrabilit conomique est attribue des conditions inhrentes qui vont
affecter l'exposition d'un pays aux chocs exognes. La plupart des tudes sur la
vulnrabilit conomique tentent danalyser de manire empirique lexposition de
certains pays des chocs exognes qui pourraient constituer un dsavantage pour le
dveloppement conomique en augmentant l'lment de risque dans le processus de
croissance. Laugmentation du risque peut nuire la croissance conomique et les
effets de chocs ngatifs seraient proportionnellement plus grands que ceux des chocs
positifs. La rsilience conomique est, quant elle, associe des actions entreprises
par les dcideurs et agents conomiques privs et qui vont permettre au pays de
rsister ou de se remettre des effets ngatifs des chocs.
13
Sur la base de lapproche dveloppe par Briguglio et all (2008), les pays
peuvent tre classs en quatre catgories selon leurs caractristiques de vulnrabilit
et de rsilience. Dans la premire catgorie (le meilleur des cas) se trouve des pays
qui ne sont pas intrinsquement vulnrables et qui, dans le mme temps, adoptent
des politiques de renforcement de rsilience. Dans la deuxime catgorie (la situation
la plus mauvaise) figure des pays qui aggravent les effets nfastes dune vulnrabilit
intrinsque leve en adoptant des politiques qui vont l'encontre de la rsilience
conomique. Dans la troisime catgorie (le bon lve) se situe des pays qui ont un
degr lev de vulnrabilit conomique inhrente, mais qui sont conomiquement
rsilients grce l'adoption de politiques appropries qui leur permettent de rsister
aux effets de leur vulnrabilit. Dans la quatrime catgorie (le fils prodige) se
trouvent des pays qui ont un degr inhrent relativement faible de vulnrabilit
conomique, mais dont les politiques vont lencontre de la rsilience conomique,
les exposant ainsi aux effets nfastes des chocs exognes.
Ltude ralise par Briguglio et all (2008) calcule un indice qui catgorise un
ensemble de pays dont le Maroc. Ce dernier se situe parmi les pays pour lesquels la
quatrime catgorie semble la plus appropri, en ce sens que le degr de
vulnrabilit est relativement faible mais que les politiques mises en place ne
favorisent pas la rsilience conomique. Dans ce groupe de pays se trouve la Turquie,
mais aussi un nombre de pays trs divers de pays mergents et en dveloppement8.
Nous allons donc, dans cette section, partir des lments prsents plus
haut et de la figure 1 ci-dessous, analyser la fragilit de lconomie marocaine au
travers de sa vulnrabilit aux chocs externes et sa capacit ou non de rsilience.
Figure 1 : Vulnrabilit et Rsilience
Risque pour un
pays dtre
affect par un
choc externe
Vulnrabilit
Rsilience
Caractristiques intrinsques
de lconomie qui lexposent
aux chocs externes
Capacit dabsorption et de
neutralisation des chocs
Ouverture conomique,
Concentration des
exportations,
Dpendance vis--vis des
importations stratgiques
Gestion macroconomique
saine
Bonne Gouvernance
Cohsion sociale
Efficience des marchs
14
1.2.1. Vulnrabilit
La vulnrabilit telle que dcrite plus haut dpend dun certain nombre de
variables dont : le degr d'ouverture de lconomie, la concentration des exportations
de biens et services, la dpendance vis--vis dun certain nombre dimportations
stratgiques et la dpendance vis--vis des transferts des Marocains rsidant
ltranger (MRE) et des IDE.
Le degr douverture conomique
Les rformes commerciales au Maroc ont pris la forme dune rduction des
droits de douane et l'abaissement des barrires non tarifaires, la conclusion d'un
certain nombre daccords rgionaux et bilatraux et l'accomplissement des
engagements en ce qui concerne les accords multilatraux. Le Maroc est, en effet,
membre de l'OMC depuis 1995. Il a rempli ses engagements lis aux accords
commerciaux multilatraux des biens et services, en particulier, le plafonnement des
taux du tarif douanier pour les biens non agricoles et la rduction des tarifs et des
quotas pour les produits agricoles. Le Maroc a galement sign 11 accords de librechange impliquant 55 pays. Les principaux accords de libre-change sont laccord
dassociation avec la communaut europenne, laccord de libre-change avec les
tats-Unis, laccord de libre-change avec les Pays arabes (GAFTA), l'accord d'Agadir,
lAssociation Europenne de libre-change (AELE) et la Turquie. Laccord dassociation
avec la Communaut europenne est entr en vigueur en 2000. Le Maroc sest
engag liminer progressivement les tarifs sur tous les produits industriels en
provenance de L'Europe entre mars 2000 et mars 2012.
Louverture de lconomie marocaine bien quelle comporte de nombreux
avantages accroit la vulnrabilit du Maroc aux chocs exognes. Le ralentissement
important de la demande dimportation des pays europens sest accompagn dune
baisse des exportations marocaines destination de ces pays. Si la crise samplifie,
des effets plus importants du marasme conomique se feront sentir sur le Maroc,
surtout lorsque le ralentissement de lactivit en Europe aura touch les autres
conomies. Le commerce international sera aussi affect par une augmentation des
mesures commerciales restrictives. Pour protger les emplois et leur production
industrielle, les pays en crise seraient enclins recourir des pratiques
protectionnistes.
L'Organisation Mondiale du Commerce (OMC) note une augmentation de
l'incidence des mesures commerciales restrictives (175 nouvelles mesures) mises en
uvre par les conomies du G-20 sur les 11 mois entre avril 2009 et fvrier 2010. De
plus, la prvalence et le rythme dadoption de ces mesures ont continu daugmenter
en 2010 et 2011.
15
La concentration des exportations

La concentration des exportations concerne aussi bien la concentration en
termes de produits que celle en termes de marchs. La concentration est relativement
leve, malgr une amlioration ces dernires annes, qui peut tre perue au travers
de lindice de Herfindahl-Hirshman. Les exportations du Maroc sont concentres sur
un nombre limit de produits et les changes commerciaux du Maroc avec l'Europe
reprsentent toujours une part importante, quoiquen attnuation sur la priode
rcente. Le commerce avec l'Europe est pass dune moyenne de 73,9 % du total des
exportations (entre 2000 et 2005) 57,3% en 2011. La France et l'Espagne restent nos
premiers partenaires.
Au niveau global, la progression des exportations marocaines a t nettement
moins rapide que celle des importations, tire par la hausse des prix des matires
premires dorigine agricole et nergtique. Le solde du commerce extrieur de biens
indique un dficit structurel qui na cess de saggraver, compens en partie par le
commerce des services composs essentiellement du tourisme. Le secteur du
tourisme risque de souffrir de la baisse du pouvoir dachat des mnages europens.
Les recettes touristiques sont importantes et reprsentent plus de 7 % du PIB.
Tableau 2 : Donnes relatives au tourisme
Nombre de nuites touristiques

dans les htels classs (en
milliers)
Recettes touristiques en % du
PIB
2006
2007
2008
2009
2010
2011(e)
16327
16894 16462
16239
18020
16869
7,2
7,4
7,2
9,1
9,5
8,1
Source : Ministre du Tourisme
Le dficit commercial global en pourcentage du PIB a atteint 22,8 % en 2011

alors quil tait de 12,3 % en moyenne entre 2000 et 2005. Le dficit du compte
courant de la balance des paiements a atteint 4,5 % en 2011 alors quil tait de 2,3 %
entre 2000 et 2005.
16
Tableau 3 : Structure des importations (parts des principaux partenaires)

2006
2007
2008
2009
2010
2011(e)
Union Europenne
73,9
71,9
69,9
56,8
64,4
57,3
Dont France
33,5
29,0
27,9
20,2
24,9
22,2
Espagne
15,8
20,2
20,4
17,9
20,9
16,7
Grande Bretagne
8,1
6,1
5,1
3,4
3,3
2,9
Italie
5,6
5,0
5,2
4,7
4,7
4,5
Allemagne
4,2
3,1
3,0
2,6
3,4
2,9
Inde
3,5
4,0
3,9
6,8
5,2
6,0
Etats Unis
3,4
2,0
2,4
3,9
6,8
5,2
Union du Maghreb Arabe
1,8
1,6
1,6
1,6
2,2
2,2
Japon
2,6
0,8
1,0
1,1
1,2
0,7
Source : Office des Changes
La dpendance vis--vis dun certain nombre dimportations stratgiques

Le Maroc dpend fortement de lextrieur pour ses approvisionnements en
nergie. Il a un taux de dpendance nergtique de 93 % et sa facture nergtique a
atteint 11 % du PIB en 2011. La dpendance vis--vis des importations dnergie est
donc trs significative.
17
Le tassement de lactivit conomique mondiale devrait saccompagner dune

accalmie des prix des matires premires. Selon la Banque Mondiale, les prix des
matires premires pourraient baisser au cours des deux prochaines annes, mais
sans pour autant regagner les niveaux davant 2009.
Le repli des prix du ptrole et du bl devrait se poursuivre en 2013, ce qui
pourrait, dans le cas o ces baisses se matrialisent, allger le poids de la facture
nergtique et cralire du Maroc. La baisse du prix des produits ptroliers reste,
cependant, tributaire de dveloppements gopolitiques dans la rgion du Moyen
Orient et reste dans lensemble incertaine. Une baisse du prix des produits
nergtiques occasionnerait aussi un impact sur le budget, au regard des dpenses
de compensation.
Tableau 4: Indicateurs de performance nergtique
2006
2007
2008
2009
2010
2011(e)
7,8
8,8
10,6
7,4
9,0
11,0
Taux de dpendance nergtique 97,1

(en %)
97,3
97,5
94,6
93,0
Facture nergtique en % des 40,1

exportations globales
43,0
46,7
47,9
45,8
Facture Energtique/PIB (en %)
52,6
Source : Donnes nationales, calculs auteurs
Tableau 5 : Indices nominaux annuels des prix - indices-rel et prvisions (2005 = 100)
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Energie
118
130
183
115
145
188
179
177
Non-Energie
125
151
182
142
174
210
190
184
Agriculture
112
135
171
149
170
209
185
175
Alimentation
111
139
186
156
170
210
188
177
Boissons
107
124
152
157
182
208
183
165
Matires
premires
118
129
143
129
166
207
183
177
18
Mtaux et
minraux
154
186
180
120
180
205
193
196
Engrais
104
149
399
204
187
267
252
234
MUV (mesure
de linflation)
102
109
117
109
113
123
117
118
Source : Banque Mondiale
La dpendance vis--vis des transferts des MRE et des IDE

Les Marocains rsidant ltranger (MRE) ont transfr en 2011, 58,3 milliards
de dirhams vers le Maroc, contre 54,3 milliards de dirhams en 2010, soit une
augmentation de 7,8%. La majorit de ces transferts proviennent de France,
dEspagne, dItalie, des tats-Unis et des pays arabes. Pour lanne 2010, les transferts
des MRE de France reprsentaient 40,9% du total des transferts, suivis par lEspagne
et lItalie. La crise na pas pour lanne 2011 rduit le montant global des transferts
des MRE. Les transferts avaient pourtant ragi de manire ngative lors de la crise de
2007. En effet, en 2008 et 2009, les transferts de MRE vers le Maroc avaient enregistr
des baisses importantes suite au ralentissement de lactivit conomique dans les
principaux pays de rsidence des MRE. Les transferts en provenance de France,
dEspagne et dItalie avaient baiss de manire significative mais avaient t en partie
compenss par un accroissement des transferts en provenance des pays du Golfe.
Les investissements locaux sont renforcs par les investissements directs
trangers en grande partie franais et espagnols principalement orients vers le
secteur du tourisme, de l'immobilier, des Tlcommunications et de l'industrie.
Tableau 6 : Structure des Investissements Directs Etrangers selon les principaux Pays
2006
2007
2008
2009
2010
2011(e)
France
57,4
33,2
37,6
37,7
51,3
55,0
Espagne
21,3
27,6
16,1
9,4
6,1
7,7
Emirats Arabes Unis
1,4
3,0
10,0
16,9
4,6
5,9
USA
2,5
3,3
4,1
3,0
2,9
1,4
UEBL
1,5
10,0
3,5
3,7
3,4
2,6
Autres
16,0
23,0
28,7
29,4
31,7
27,4
19
1.2.2. Rsilience
La gestion macroconomique
Le Maroc a durant les dernires dcennies fortement rduit les dsquilibres
internes et a adopt une politique macroconomique qui lui a permis de maintenir un
dficit budgtaire autour de 3 % et de rduire sa dette. Toutefois, le dficit qui tait
relativement faible entre 2006 et 2009 a fortement augment en 2010 et 2011.
Le ratio du dficit budgtaire au PIB
La situation budgtaire sest nettement dtriore depuis le dbut de la crise
de leuro et la marge de manuvre budgtaire est devenue extrmement faible au
courant de lanne 2011. Le dficit global par rapport au PIB a augment en 2009,
2010 et 2011 et a atteint 6,1 % du PIB en 2011. Au moment de la crise de 2008, les
marges de manuvre budgtaire taient relativement importante ce qui a permis au
gouvernement dadopter des mesures pour contrecarrer la crise. Aujourdhui, les
marges de manuvre se sont fortement rduites.
Tableau 7 : Situation des finances publiques marocaines
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012(e)
Dficit global/PIB (en %)
-1,7
0,6
0,4
-2,2
-4,7
-6,1
-7
Recettes ordinaires en % du PIB (2)
22,9
24,9
26,6
23,1
22,3
23,1
21,9
Recettes fiscales en % du PIB

(Pression fiscale) (y compris la TVA
des Collectivits Locales) (en %)
21,7
24,4
27,0
22,9
22,7
22,6
22,2
Masse salariale en % du PIB
10,9
10,7
10,2
10,3
10,3
10,9
10,7
Intrts de la dette extrieure en %

du PIB
0,4
0,4
0,4
0,4
0,3
0,4
0,3
Source : Ministre de lEconomie et des Finances
Le taux de chmage et l'inflation

Au niveau national, le taux de chmage a, certes, diminu, passant de 13,4 %
en 2000 8,9 % en 2011. Toutefois, le chmage reste le dfi le plus important de
l'conomie marocaine. Il est plus lev dans les zones urbaines, chez les jeunes et
chez les diplms en particulier.
20
Dans les zones urbaines, le taux de chmage est pass de 21,4 % en 2000
13,4 % en 2011. Dans les zones rurales, ce taux a volu de 5 % en 2000 3,9 % en
2011. Les jeunes souffrent du taux de chmage le plus lev. Ceux gs de 15 24
ans et de 25 34 ans font face des taux de chmage de lordre de 17,9 et 12,9 %
respectivement en 2011. Il y a un peu plus de 1 million de chmeurs au Maroc. Selon
les donnes publies par le HCP sur la situation de lemploi en Juin 2011, 384357
chmeurs sont gs de 15 24 ans et 435 681 ont entre 25 et 34 ans. Si, dans le
monde rural, le taux de chmage est faible, cela ne sapplique pas aux ruraux ayant
des diplmes. En 2010, au niveau national, le taux de chmage des personnes avec
un niveau d'ducation lev a atteint 18,1 pour cent. Cependant, 26 % de ceux ayant
un niveau d'ducation lev dans les zones rurales sont au chmage contre 17,1% de
ceux dans les zones urbaines.
Tableau 8 : Taux de chmage et Inflation au Maroc
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Effectif de la population (en

milliers) (1)
30172
30506
30841
31177
31514
31851
32187
Part des jeunes (15 24 ans) dans

la population totale (en %)
20,6
205
20,4
20,3
20,1
19,9
19,7
Taux brut de natalit (en %o)
20,2
20,0
19,8
19,5
19,2
18,8
18,7
Taux brut de mortalit (en %o)
5,5
5,5
5,5
5,5
5,7
5,6
Taux de chmage global (%)
11,1
9,7
9,8
9,6
9,1
9,1
8,9
Taux de chmage urbain (%)
18,4
15,5
15,4
14,7
13,8
13,7
13,4
Taux de chmage urbain des jeunes

(15-24)
32,9
31,7
31,6
31,8
31,8
31,3
32,2
Taux de chmage urbain des

diplms (%)
25,7
20,8
20,8
20,0
18,6
18,1
18,3
Taux d'inflation (variation de

l'indice du cot de la vie)
3,3
2,5
3,7
1,0
0,9
0,9
21
La dette extrieure par rapport au PIB

Lencours de la dette extrieure du Trsor en pourcentage du PIB a atteint 12,1
% en 2010, ce qui reprsente une lgre augmentation par rapport 2009.
Tableau 9 : indicateurs de la dette extrieure du Maroc
2006
2007
2008
2009
2010
Intrts de la dette extrieure en % du PIB
0,4
0,4
0,4
0,4
0,3
Taux d'endettement du trsor (a) + (b)
57,3
53,5
47,3
47,1
50,3
Encours de la dette extrieure du Trsor/PIB (a)
11,3
10,7
9,9
10,7
12,1
Encours de la dette extrieure totale en % du PIB
20,1
19,8
19,4
20,8
22,7
Encours de la dette intrieure du Trsor/PIB (b)
46
42,8
37,4
36,4
38,2
La qualit de la gouvernance
Le World Governance Indicator 9 (WGI) mesure six dimensions de la
gouvernance depuis 1996 : Voix citoyenne et responsabilit, stabilit politique et
absence de violence / terrorisme, efficacit gouvernementale, qualit de la
rglementation, rgle de droit, et contrle de la corruption. Les indicateurs globaux
sont bass sur plusieurs centaines de variables individuelles sous-jacentes, prises
partir d'une grande varit de sources de donnes existantes. Les donnes refltent la
perception de la gouvernance des rpondants au sondage et des experts du secteur
public, priv et des ONG et ce travers le monde. Les marges d'erreur accompagnant
chaque estimation pays sont galement dclares 10 . La gouvernance est dfinie
comme les traditions et les institutions par lesquelles le pouvoir dans un pays est
exerc . Cela comprend (a) le processus par lequel les gouvernements sont choisis,
contrls et remplacs, (b) la capacit du gouvernement laborer et appliquer
efficacement des politiques saines, et (c) le respect des citoyens et l'tat pour les
institutions qui rgissent l'conomie et les interactions sociales entre eux.
Selon le WGI, les rsultats pour le Maroc indiquent que le pays a enregistr
des progrs dans trois parmi ces indicateurs de gouvernance : la lutte contre la
corruption, la rgle de droit et la qualit de la rglementation. Il se situe dans la
moyenne des pays en ce qui concerne le contrle de la corruption, la rgle de droit,
et la qualit de la rglementation qui ont un percentile se situant autour de 50.
22
Le dveloppement social
La pauvret, malgr sa diminution ces dernires annes, reste proccupante. Le
taux de pauvret relative est pass de 15,3 % en 2001 8,9 % en 2007. Elle est plus
faible dans les zones urbaines (4,8 pour cent) que dans les zones rurales (14,4 pour
cent). Le nombre de pauvres a diminu en termes absolus entre 2001 et 2007 passant
de 4,4 2,7 millions. Cest, dans une large mesure, un phnomne rural. Il y avait
quelque 2,7 millions de pauvres en 2007 mais 1,9 millions dentre eux vivaient dans
les zones rurales. Le nombre de personnes vulnrables a, quant lui, t en 2007 de
5,3 millions d'individus dont 3,1 en milieu rural. Au total, 8,1 millions de personnes au
Maroc sont donc soit pauvres soit susceptibles de le devenir.
Le cadre gnral des affaires
L'efficacit du cadre gnral des affaires est affecte par le poids des
contraintes rglementaires et des procdures bureaucratiques en matire de
concurrence et de fonctionnement des marchs ainsi que par la capacit
dajustement de ces marchs suite un choc externe. Dans le cas des marchs
financiers, cela permet dapprcier, entre autres, la qualit de la supervision des
autorits montaires et des organes de rgulation.
La relation entre les banques europennes et le Maroc sont importantes. Les
trois banques franaises runies installes au Maroc (Crdit du Maroc, Socit
Gnrale, BMCI) reprsentent environ 20 % du march. La Socit Gnrale a vu sa
note abaisse d'un cran par Standard & Poor's (S&P) fin janvier 2012 A comme
suite logique la dgradation de la note souveraine de la France la mi-janvier 2012.
Le groupe franais Banque Populaire Caisse d'Epargne (BPCE) a cd, le mercredi 20
dcembre 2011, sa participation au capital du Crdit Immobilier et Htelier (CIH) la
Caisse de Dpt et de Gestion marocaine (CDG). Le groupe BPCE dtenait depuis
juillet 2006 (via BPCE International et Outre-mer) une participation indirecte de 23,8%
du capital de CIH.
Ces parts taient en fait la proprit de Massira Capital Management (MCM),
fruit d'un partenariat entre la BPCE et la CDG marocaine. Le protocole d'accord, sign
mercredi 30 dcembre 2011 implique que la CDG dtient dsormais 67,9% du capital
du CIH. Ce dernier a une capitalisation boursire d'environ 600 millions deuros la
Bourse de Casablanca. On peut sattendre dautres cessions de participation du
capital des banques si les maisons mres ont de grosses difficults financires. Les
secteurs bancaires nationaux peuvent galement tre vulnrables une forte
augmentation des crances en souffrance suite un ralentissement de la croissance.
Lexpansion du crdit par rapport au PIB et sa rpartition par secteur dactivit peut
entrainer une dtrioration de la performance des prts.
23
1.3.
Identification des principaux canaux de transmission de la

crise vers les pays du Sud et vers le Maroc
Plusieurs tudes rcentes ont t menes pour valuer limpact de cette crise
sur les pays en dveloppement. Ces tudes permettent de prsenter les principaux
canaux de transmission qui sont communs lensemble des pays en dveloppement
et qui touchent plus particulirement ceux qui ont des liens importants avec lEurope.
Plus lEurope senfoncera dans la crise et plus sa situation macroconomique se
dtriorera, plus les pays en dveloppement et ceux mergents seront en difficult.
Nous dcrirons brivement la situation conomique actuelle dans la zone euro et les
prvisions de court terme des principales variables. Finalement, nous identifierons les
canaux de transmission de la crise.
1.3.1. Canaux de transmission de la crise de lEuro sur les pays en
dveloppement
Les canaux de transmission ont fait lobjet dun certain nombre dtudes qui
valuent limpact de la crise de leuro dans diffrents pays. Les tudes les plus
intressantes sont les suivantes : Dadush 11 (2010), lODI 12 (2011), Agns BnassyQur et all (2012)13 et Songwe Vera and Nelipher Moyo (2011).
Dadush (2010) a tudi limpact de la crise de la zone euro sur les pays en
dveloppement et identifi galement la baisse de la croissance europenne, la
variation du taux de change euro/dollar et la viabilit des banques europennes
comme des lments importants de transmission de la crise. La variation du taux de
change euro/dollar et la baisse de la croissance en Europe affecte les exportations
des pays en dveloppement mais aussi le tourisme et les transferts des migrs. La
volatilit des marchs financiers, rsultant de la crise et laccroissement de laversion
au risque des investisseurs, affecte le niveau des investissements et la consommation.
Limpact de la crise sur la viabilit des banques europennes entraine une rduction
de la disponibilit des crdits.
Ltude de lODI14 identifie les canaux possibles de transmission suivants :
La pression directe sur les banques europennes dtenir davantage de

capital entrainera une baisse des prts (y compris aux pays en
dveloppement).
Le dsendettement, engendre un ralentissement de la croissance europenne

ce qui affecte la croissance des pays en dveloppement au travers des liens
commerciaux et d'investissement.
La ncessit de rduction de la dette de la zone affecte les volumes d'aide.
24
La perte de confiance dans la croissance des pays en dveloppement rduit la

consommation et l'investissement, conduisant une baisse relle de l'activit.
La perte de confiance dans les conomies Europennes peut inciter les

investisseurs rallouer leurs portefeuilles vers les pays en dveloppement.
La perte de confiance dans l'euro entraine une dprciation de l'euro par

rapport au dollar, ce qui conduit une baisse des rserves en termes rels si
elles sont dtenues en euros.
Le commerce des services est affect par un affaiblissement de l'euro car les
touristes europens voyageant dans des conomies en dveloppement ont un
pouvoir d'achat plus faible.
La valeur des envois de fonds en provenance d'Europe vers les pays en

dveloppement est plus faible car le chmage est lev en Europe et que la
valeur de lEuro est plus faible.
Agns Bnassy-Qur et all (2012) ont tudi limpact de la crise de la zone

euro sur l'Asie. Les canaux de transmission passent encore par une baisse de la
demande en Europe et son impact sur les exportations de lAsie vers la zone euro
(entre 9 et 17 % des exportations de marchandises de l'Asie). De plus, diffrents
canaux financiers peuvent transmettre la crise de lEurope vers lAsie. Si les banques
europennes devaient faire des retraits massifs de fonds, les consquences pourraient
tre considrables dans certains pays asiatiques. En fait, les banques europennes en
Asie ont dj commenc la vente d'actifs afin d'envoyer du cash leur sige. Le lien
entre la finance et le commerce reprsente potentiellement un autre canal important
de transmission de la crise. Dans le cas o les banques europennes rduisent leur
financement du commerce, ceci peut porter prjudice au commerce international.
Pour les pays Asiatiques, comme pour dautres pays, limpact conomique nest
pas le seul enjeu de la crise de lEuro. La survie de la zone euro est aussi importante
en terme de diversification des avoirs de rserve de change, leuro tant une
alternative au dollar au sein du systme financier international. Une autre raison de
lintrt de la zone euro rside dans le fait que lEurope reprsente l'exprience la
plus avance dans la coopration rgionale.
Limpact de la crise de leuro est peru comme tant en grande partie ngatif
pour les pays en dveloppement. Il peut, toutefois, et sous certaines conditions,
savrer positif. Songwe Vera et Nelipher Moyo (2011) 15 indiquent que les pays
africains de la zone CFA pourraient bnficier de la crise de l'euro condition de
rformer leurs marchs du travail, l'environnement du commerce et la gouvernance.
Comme le franc CFA est arrim l'euro, sa dprciation devrait conduire accrotre la
comptitivit des exportations de la zone CFA aux tats-Unis, en Chine et vers
dautres rgions. Les exportations de la zone CFA sont destines en grande partie aux
tats-Unis (27%), en Chine (14%) et en Europe (34%).
25
Songwe Vera and Nelipher Moyo (2011) diffrencient les deux communauts
qui forment ensemble la zone franc CFA : la Communaut conomique et montaire
d'Afrique centrale (CEMAC) et lUnion Economique et Montaire de lAfrique de
l'Ouest (UEMOA). Dans les pays de l'UEMOA, limpact de la dprciation de l'euro sur
les importations de produits alimentaires et du carburant est plus proccupant que
dans les pays de la CEMAC.
1.3.2. La situation conomique en Europe
Ltude de lOCDE16 relative la zone euro rsume la situation conomique de
la zone comme suit :
La production a faibli et la croissance devrait demeurer infrieure son niveau
tendanciel pendant quelque temps cause de la perte de confiance, du durcissement
des conditions financires et de laustrit sous-jacente. Il y a un fort risque de
dtrioration de la situation du systme financier et de lactivit, selon la manire dont
la crise sera surmonte. La latitude pour jouer encore sur la relance montaire, soutenir
la demande par la voie budgtaire et prendre des mesures de soutien au systme
bancaire est beaucoup plus limite quen 2008. Les ratios dette/PIB sont levs dans la
plupart des pays de la zone euro et la confiance des marchs dans la dette souveraine
de la zone est fragile, ce qui restreint les possibilits de recourir la politique
budgtaire pour stimuler lactivit et aider le systme financier. Paralllement, les
rcentes mesures prises par la BCE continuent de produire leurs effets et les
anticipations dinflation restent bien ancres.
Ce constat est repris ci-dessous partir de donnes statistiques. Les rsultats en
termes de croissance pour 2011 taient mitigs et celles pour 2012 indiquent une
contraction de lactivit. On note galement une stagnation du PIB par habitant et de
la demande intrieure. Ce constat alarmant sapplique la zone euro dans son
ensemble mais aussi nos principaux partenaires au sein de cette zone. Si la France a
t relativement pargne par rapport des pays comme lEspagne ou lItalie, sans
parler de la Grce, les projections de croissance court et moyen termes sont
dfavorables. Si lon prend les cas des pays les plus durement affects par cette crise :
lEspagne, la Grce, de lItalie, lIrlande et le Portugal, on constate une baisse trs
significative de la croissance mais galement des projections ngatives pour les cinq
ans venir. Ces faibles taux de croissance saccompagneraient de taux de chmage
trs levs dans lensemble de la zone et surtout dans les pays du Sud de lEurope.
Dans le mme temps, les dficits publics resteraient levs et la dette extrieure se
situerait des niveaux proccupants (voir Annexe 2).
26
1.3.3. Les canaux de transmission

La crise de la zone euro est susceptible d'affecter les pays en dveloppement
travers trois principaux canaux de transmission : les effets d'assainissement
budgtaire en Europe, la contagion financire et les effets des taux de change.
La contagion via les plans daustrit en Europe
Comme on la vu plus haut, des plans daustrit trs restrictifs sont adopts
dans la plupart des pays de la zone euro. Ces plans d'austrit peuvent retarder la
croissance et augmenter considrablement le chmage. En France, il prvu de rduire
les dpenses de 45 milliards deuros et l'Allemagne a prvu des rductions de
dpenses publiques s'levant plus de 80 milliards deuros. Ces restrictions
budgtaires pourraient conduire une baisse de l'aide aux pays en dveloppement.
Le ralentissement de la croissance europenne peut galement avoir un impact sur
les pays en dveloppement en rduisant la demande europenne de produits de
base, de biens manufacturs et de services. Le taux de chmage dans les conomies
europennes est galement la hausse. Il atteint 21% en Espagne, ce qui ne serait
pas sans consquences sur la dynamique des transferts de fonds des travailleurs
migrs rsidant en Espagne.
La contagion via les problmes financiers
La contagion financire peut se produire au travers de plusieurs canaux. Le
premier se situe au niveau des intermdiaires financiers et des marchs boursiers. Le
deuxime concerne l'volution du comportement des investisseurs et des
changements dans la perception des risques. Si les banques europennes subissent
des pertes importantes, elles peuvent recourir la rduction de leurs lignes de crdit
dans les pays en dveloppement pour restaurer leurs ratios de fonds propres. Une
incertitude croissante concernant lampleur de la crise peut aussi augmenter les
difficults pour les pays en dveloppement dobtenir des lignes de crdit sur les
marchs internationaux.
Les marchs boursiers mondiaux sont galement fortement en baisse. La crise
a galement rduit lattrait des investisseurs pour le risque. Cela peut rduire ou
retarder les flux dinvestissements vers les pays en dveloppement. Toutefois, la crise
en Europe peut galement inciter les investisseurs rallouer leurs portefeuilles
d'obligations vers les pays en dveloppement.
27
La contagion via les variations du taux de change Euro / Dollar

Le taux de change actuel du dirham marocain est rattach un panier de
monnaies qui inclut leuro avec une pondration de 80 % et le dollar des Etats Unis
avec une pondration de 20% 17. Les mouvements des taux de change peuvent
galement poser de nouveaux dfis.
La dprciation de l'euro par rapport au dollar (Figure 2) peut affecter les flux
commerciaux. Les pays dont les monnaies sont indexes sur l'euro peuvent, comme
on la montr plus haut concernant les pays de la zone CFA, effectivement bnficier
d'un euro plus faible qui rend leurs exportations plus comptitives sur les marchs
mondiaux. Toutefois, si les rserves sont dtenues en euros, elles pourraient se
dprcier en termes rels et en termes de mois de couverture des importations.
D'autre part, les pays ayant des exportations bases en dollar souffriront de
l'apprciation du dollar par rapport l'euro. Le commerce des services peut
galement tre affect par un affaiblissement de l'euro car les touristes europens
vont faire face une baisse de leur pouvoir d'achat. Un euro plus faible est galement
susceptible de rduire la valeur des envois de fonds en provenance de l'Europe.
Figure 2 : Taux de change Euro/Dollar
Source : Banque centrale europenne
28
2. Les scnarios de la crise conomique et financire en Europe et

ses consquences sur la stabilit montaire et financire
internationale, quelles rpercussions directes et indirectes sur le
Maroc ?
Cette deuxime partie du rapport dcrit les scnarios vraisemblables
dvolution de la crise conomique et financire en Europe qui continuent dtre
incertains et de faire lobjet de dbats au niveau des Etats parties prenantes de cette
crise, des organismes internationaux et danalystes de diffrentes disciplines et les
consquences de cette crise sur la stabilit montaire et financire internationale.
Cette partie analyse galement les effets directs et indirects de cette crise sur
lconomie marocaine au travers de son impact sur un certain nombre de variables
macroconomiques.
Lors du sminaire organis par lIRES, toutes ces questions ont t dbattues et
lapport dexperts et de praticiens invits par lIRES a t extrmement utile pour
approfondir les analyses de lquipe. Dautres questions ont galement t souleves.
Les temps impartis pour la ralisation de cette tude et la taille de lquipe nous ont
obligs nous concentrer sur les impacts les plus importants.
2.1. Les scnarios de la crise conomique et financire en Europe et

ses consquences sur la stabilit montaire et financire
internationale
2.1.1. Quelques Scnarios dvolution de la crise conomique et financire en
Europe
La situation conomico-financire de la zone euro est trs proccupante.
Plusieurs scnarios ont t labors par des Banques Internationales (ING Financial
Market) et des institutions de recherche (Boston Consulting Group, Institut
Montaigne). Ces scnarios ont la particularit dtre plus ou moins pessimistes,
tant donn quils mettent en relief limportance des cots lis aux ajustements
ncessaires pour dpasser la crise de la zone euro. Les valuations de la gravit de la
crise varient, toutefois, selon les approches danalyse retenues : lgales, conomiques,
financires, politiques, institutionnelles
Malgr les dfis de taille poss par cette crise, certains conomistes notent que
de nombreuses crises ont menac le projet d'intgration europenne mais que les
dirigeants europens ont surmont ces dfis, et que lEurope sen est sortie chaque
fois plus forte et plus troitement intgre que par le pass. D'autres conomistes
plus pessimistes quant lissue de la crise voient la sortie d'un ou plusieurs pays de la
zone euro comme une possibilit relle et de plus en plus grande. Ils estiment que la
croissance conomique sera le facteur cl pour rsoudre la crise et craignent que les
politiques d'austrit ne soient nfastes la croissance.
29
Pour faire face aux proccupations de croissance, des mesures d'austrit ont
t associes des rformes structurelles visant amliorer la comptitivit et
stimuler les exportations. Les scnarios se composent tous dune version plus ou
moins labore des scnarios ci-dessous.
Le Statu quo : Scnario le moins probable ?
Un scnario qui a t envisag au dbut de la crise est que la zone euro sorte
de la crise dans sa forme actuelle sans grand changement. Ceci nest possible que
sous certaines conditions. Il suppose que les programmes daide financire et les
actions entreprises par la BCE et dans le cadre des plans daustrit finissent par
apporter leurs effets en termes de dpassement de la crise. La probabilit de ce
scnario dpend de la confiance que les marchs vont accorder aux mesures prises
pour sortir de la crise. Les ractions des marchs, ces derniers mois, ne semblent pas
indiquer quils sont rassurs par les mesures prises pour sortir de la crise. La
probabilit que la zone euro sortira de la crise dans sa forme actuelle semble trs
improbable et tout indique quen labsence de transformation importante de
larchitecture de la zone euro, la crise ne pourra pas tre rsolue.
La zone euro sort de la crise sous une autre forme
Un autre scnario possible est que la zone euro sorte de la crise avec des
transformations importantes au niveau de son architecture institutionnelle,
impliquant une plus grande intgration conomique et politique. A lheure actuelle, si
plusieurs rformes ont t introduites, elles ne sont toujours pas suffisantes et sont
en dessous de ce qui est ncessaire pour rsoudre les problmes. Les efforts entrepris
pour sortir de la crise sont certes trs significatifs mais de plus en plus danalystes
pensent qu moins dadopter un fdralisme fiscal et bancaire, la zone euro ne
pourra pas rsoudre la crise18.
Eclatement de la zone euro
Si la plupart des conomistes continue de penser que la zone euro introduira
les rformes ncessaires sa survie, dautres pensent quil ne faut pas se demander si
certains pays quitteront la zone euro mais plutt quand et comment cela va-t-il se
passer. Ils estiment que les risques de sortie de la zone euro par un pays membre
sont relativement srieux et que lon peut avoir soit un ou plusieurs pays du Sud qui
quittent la zone euro ou un ou plusieurs pays du Nord qui quittent la zone euro.
30
Pour le pays du Sud de lEurope qui quitte la zone euro, il y a des cots et des
bnfices. Le pays pourrait dprcier sa nouvelle monnaie par rapport leuro, ce
qui lui permettrait daccrotre sa comptitivit. Laugmentation des exportations
engendrerait une hausse de croissance et compenserait en partie la baisse de la
demande rsultant des mesures daustrit. En termes de cots, la nouvelle
monnaie va probablement se dprcier par rapport leuro, ce qui augmentera la
valeur de la dette en monnaie nationale. De plus, il y aura une fuite massive de
capitaux susceptible de gnrer une crise financire majeure et davoir des impacts
ngatifs sur la croissance. Pour un pays du Nord de lEurope, celui-ci peut quitter la
zone euro en faveur dune nouvelle monnaie nationale. Les engagements pris par
les pays au moment de la constitution de leuro, lindpendance de la BCE et les aides
accorder aux pays du Sud ainsi quune forte pression politique peut dcourager un
pays du Nord rester dans la zone euro. Pour ce pays, le retour une monnaie
nationale va certes permettre un meilleur contrle de la politique montaire et
rduire les engagements financiers vis--vis des pays du Sud de lEurope, mais
comprendra galement des cots. La nouvelle monnaie serait probablement plus
forte que leuro, ce qui rendrait difficile une politique de croissance base sur les
exportations.
La probabilit quun pays sorte de la zone euro est en gnral value comme
relativement faible mais pas impossible car, tout dabord, les dfis juridiques mais
aussi pratiques auxquels doit faire face un pays qui sort de la zone sont extrmement
importants. Pourtant, la sortie de la Grce de la zone euro est de plus en plus perue
comme une possibilit crdible dans le cas o les lections du 17 Juin 2012
conduiraient un gouvernement qui voudrait rengocier les mesures daustrit
acceptes par le gouvernement prcdent19.
Dun point de vue juridique, pour sortir de leuro sans quitter l'Union
Europenne, un pays doit ngocier un amendement au trait de lUnion. Cette voie
de sortie est possible dun point de vue thorique mais trs difficile voire impossible
dun point de vue pratique vue la ncessit dobtenir laccord de tous les pays
membres, ce qui prendrait normment de temps. Un autre moyen lgal serait de
quitter l'Union Europenne en utilisant l'article 50 de la version consolide du Trait
de l'Union europenne qui stipule quun Etat membre peut dcider de quitter l'Union
Europenne en ngociant un accord qui fixerait les procdures de leur retrait.
Dautres voies lgales sont permises en droit international mais sont difficiles mettre
en uvre et ont un rsultat incertain. La Convention de Vienne sur le droit des traits
dans son article 44 contient certains articles qui dfinissent des raisons autorisant un
Etat dnoncer un trait international mme si le trait ne le prcise pas 20.
31
Dun point de vue pratique, pour sortir de leuro, une conomie devra adopter
au minimum un certain nombre de mesures qui incluent mais ne sont pas limites
aux actions suivantes : annoncer et immdiatement imposer un contrle de capitaux,
imposer un contrle du commerce pour viter une fuite de capitaux sur la base de
fausses informations sur les importations, imposer des contrles aux frontires pour
viter la fuite des capitaux, fermer les banques pour que les dposants ne retirent pas
leur argent, annoncer un nouveau taux de change, dcider comment grer les dettes
libelles en euro, recapitaliser les banques, dterminer comment grer les contrats
commerciaux etc.21
Les valuations et analyses dimpact de la crise sur la zone euro sont de plus en
plus nombreuses et saccordent pour attester de limportance de la crise, de limpact
significatif quelle a dj eu sur les conomies dans la zone euro et hors de la zone
euro et des incertitudes qui restent prsentes quant lvolution future de la crise.
Les inquitudes concernant la crise se font plus nombreuses et les probabilits
attaches un approfondissement futur de lampleur de la crise et la probabilit de
sortie de leuro par un ou plusieurs membres de la zone augmentent. Une des tudes
les plus cites est celle publie par ING Financial Market Research (2011)22. Elle value
trois scnarios : (a) Survie de la zone euro ; (b) Un pays du Sud (la Grce) quitte la
zone euro et (c) un clatement de toute la zone euro avec tous les membres
abandonnant leuro. Les hypothses qui doivent tre faites pour valuer chaque
situation sont trs restrictives : comment cela va-t-il arriver? Quand cela va-t-il
arriver? Il sensuit que la quantification des diffrents scnarios est un immense dfi
avec des marges dincertitudes trs significatives.
Dans cette tude dimpact des scnarios sur la zone euro, ING value limpact
sur un large ventail de variables qui incluent lconomie relle, linflation, le secteur
financier, les finances publiques, les taux dintrt, les taux de change, limmobilier et
le march boursier et ce pour chacun des pays de la zone. Dans le scnario de base,
ING value une situation o la zone euro se maintient avec une plus grande discipline
budgtaire et des rformes conomiques dans certains pays contre un soutien de la
BCE et des obligations dEtat de la zone euro. Dans ce contexte, on observe une
hausse des rendements obligataires gouvernementaux et une incertitude gnralise
qui fragilisent les entreprises et baisse la confiance des consommateurs. Cela rduit
lactivit conomique et la solvabilit des banques. Dans ce cas, la croissance du PIB
rel de la zone euro dans son ensemble en 2012 sera nulle et on aura des taux de
croissance de 1,6 % dans la priode 2013-2016.
32
Dans le second scnario dING, la Grce quitte seule la zone euro de manire
ordonne et non chaotique avec un financement de la zone euro et du FMI. Dans ce
contexte, la Grce souffrirait dune rcession avec un PIB infrieur de 10 % par
rapport au scnario de base. Dans les autres pays de la zone euro, la production
baisse aussi de manire importante. Le taux dinflation en Grce augmente suite la
dvaluation de la monnaie et le taux dinflation des autres pays baisse suite la
baisse de lactivit. Dans le troisime scnario dING, certains pays membres quittent
la zone euro et reviennent des monnaies nationales ouvrant la possibilit de
nouveaux dparts ou un dmembrement complet une date ultrieure. Dans ce cas
de figure, le PIB reculerait de 9 % dans la premire anne (-7 % en Allemagne et -13
% en Grce) et mme en 2016, la production dans la zone euro pourrait tre
infrieure de 10 % ce quelle aurait t autrement. La baisse de lactivit associe
une apprciation du dollar peut entrainer une baisse du prix des matires premires
comme le ptrole et les phosphates.
La Banque Mondiale23 a labor deux scnarios des volutions futures dans les
pays de la zone euro sans envisager la sortie de lun ou lautre des pays de la zone.
Son analyse se base sur les difficults auxquelles devront faire face les pays de la zone
fortement endetts pour obtenir des crdits. Elle remarque que si cette incapacit
dobtention de financement pour un ou deux petits pays de la zone euro
(reprsentant 4 % du PIB de la zone) s'tend au secteur priv et engendre une baisse
du PIB de 8 % ou plus (ce qui est conforme la baisse dj observe en Grce et dans
d'autres pays qui ont connu des crises financires), les autres pays (principalement
europens) seront touchs au travers de la baisse de leurs exportations. Dans ce
scnario, lhypothse est que bien que les cots d'emprunt dans les autres conomies
europennes augmentent et que les banques durcissent les conditions de prt, des
mesures adquates sont prises afin d'assurer que le stress du secteur bancaire en
Europe est contenu et ne se propage pas au reste du monde.
Cependant, l'incertitude et les proccupations sur le resserrement potentiel du
crdit supplmentaire induit une augmentation de l'pargne auprs des entreprises
et des mnages au niveau mondial. Dans ce scenario, le PIB dans la zone euro
diminue de 1,7 % par rapport au scenario de rfrence, et par une marge similaire
dans le reste des pays revenu lev. Les pays en dveloppement sont galement
touchs. Les causes de cette baisse du PIB sont le commerce, le resserrement des
conditions financires mondiales et l'augmentation de lpargne par les entreprises et
les mnages en raison de la hausse de l'incertitude globale. La baisse de la croissance
mondiale contribue une baisse de 10 12 % dans le prix du ptrole et une baisse
de 2,5 % dans le prix des denres alimentaires.
33
Dans le second scnario labor par la Banque, le gel du crdit se propage

deux pays de la zone euro mais ceux-ci reprsentent cette fois environ 30 % du PIB
de la zone gnrant des baisses similaires dans le PIB et les importations de ces
conomies. Les rpercussions sur la zone euro sont cette fois beaucoup plus
importantes parce que le choc est 6 fois plus large. Dans la zone Euro, le PIB baisse
de 6 % par rapport au scnario de rfrence. Les rpercussions sur le PIB pour les
autres pays revenu lev reprsentent -3,6 % du PIB et pour les pays en
dveloppement elles sont de - 4,2 pour cent. Les prix du ptrole baissent de 24 % et
les denres alimentaires de 5 pour cent).
En bref, les diffrences entre les scnarios sont des diffrences de magnitudes.
Les consquences macroconomiques et financires des scnarios les plus
dramatiques sont un multiple des autres scnarios. Les perspectives de la zone euro
se sont dtriores au cours des annes 2011 et 2012 de manire durable quel que
soit le scnario qui se profile. Mme dans le scnario de base, c'est--dire quon
assure la survie de la zone euro, les incertitudes qui se sont dveloppes, en plus des
efforts daustrit et de soutien aux pays du Sud qui seront ncessaires pour
maintenir le statu quo, sont tels que la croissance sera faible et que cette faible
performance continuera pour les annes venir. Bien videmment un clatement de
la zone euro aura des consquences dramatiques pour lensemble des pays de la
zone et pour lconomie mondiale.
2.1.2. Consquences sur la stabilit montaire et financire internationale
Suite la crise conomique et financire Mondiale de 2007, suivie par la crise
de la zone euro (que plusieurs analystes datent autour de 2009), la stabilit
conomique et financire internationale sest fortement dtriore. Selon le rapport
du FMI de Septembre 2011 sur la stabilit financire dans le Monde24 les risques se
sont accentus. Le systme financier international est fortement affect par la crise
dans la zone euro et sa priphrie et le ralentissement conomique dans la plupart
des pays dvelopps. Dans ces pays, les politiques budgtaires doivent tenir compte
de laccroissement des cots de financement et ont peu de marge de manuvre
pour la relance de leurs conomies.
Les mesures mentionnes dans les sections prcdentes et qui visent
rpondre la crise de leuro butent sur les divergences dopinion entre les conomies
qui ont besoin dtre aides et celles qui apportent leur concours. Ces hsitations
quant aux mesures adopter ont fragilis lenvironnement conomique et financier
mondial et accentu les pressions sur les politiques publiques des diffrents pays.
34
Les pays dvelopps sont fortement affects mais limpact de ses turbulences
pourrait tre considrable sur les conomies mergentes. Celles-ci, bien quelles
soient dans une meilleure situation actuellement, compare celle des pays
dvelopps, devront faire face un affaiblissement de la croissance mondiale, des
sorties soudaines de capitaux et une augmentation des cots de financement.
Selon le rapport du FMI davril 2012 sur la stabilit financire dans le Monde25 la
marge de manuvre des marchs financiers dans la zone euro sest accentue suite
aux initiatives prises pour rpondre la crise. En effet, ce rapport constate une
diminution des carts de taux souverains et une amlioration sur les marchs de
financement bancaire et boursiers. Selon le FMI, les banques europennes continuent
de faire face des risques levs dus la dtention des risques souverains et de la
faible croissance de la zone euro et seront amenes allger leurs bilans et rduire
les crdits, ce qui est susceptible daffecter les prix des actifs, loffre de crdit et
lactivit conomique en Europe et ailleurs.
2.2. Analyse des rpercussions directes et indirectes sur les

exportations marocaines
2.2.1. Lien avec la littrature
Alors que leffet du ralentissement de la demande est relativement simple
apprhender, celui de lvolution du taux de change ncessite plus dexplications. Les
travaux qui examinent l'impact du comportement du taux de change sur le commerce
international (Cushman (1983), Dixit (1989), Hooper et Kohlhagen (1978), )
distinguent 3 mcanismes : changement du taux de change un moment donn,
volatilit de ce taux sur une certaine priode et msalignement. La volatilit est
dfinie comme les fluctuations de court terme autour d'un taux de change d'quilibre
alors que le msalignement dsigne lloignement de ce taux de son niveau
dquilibre moyen terme.
S'il n'est pas controvers au niveau thorique qu'une apprciation du taux de
change, par exemple, devrait augmenter les prix et rduire les quantits exportes,
l'tendue de cet effet dpend dun certain nombre de facteurs dont lintensit de la
volatilit et du msalignement. La forte dprciation du dollar aprs 1985 nayant pas
permis de rduire le dficit commercial, beaucoup d'conomistes ont mis en avant
comme explication la faible rponse du prix et des quantits du commerce aux
variations du taux de change. Il fallait, ds lors, comprendre pourquoi ces rponses
sont si faibles. Dornbuch (1987) renvoya la politique de fixation de prix
l'exportation selon les diffrentes destinations. Il a montr que l'tendue de la
rponse des prix du commerce aux variations de taux de change dpend du degr de
concurrence sur le march.26 Ces prdictions ont t valides, entre autre, par Knetter
(1989). Baldwin et Krugman (1989), Dixit (1989) et Froot et Klemperer (1989) ont
tendu ces modles de concurrence imparfaite dans une perspective dynamique
permettant ainsi de mettre en vidence un des effets du msalignement.
35
Ces modles montrent que les mouvements du taux de change ne seraient

pas compltement rpercuts dans les prix du commerce si les exportateurs se
proccupaient de leur part de march. Ils analysent soit le ct offre, soit le ct
demande. Du ct offre, l'accent est mis sur l'existence d'investissements
irrcuprables, "sunk-costs" (Baldwin et Krugman (1989), Dixit (1989)). Un exportateur
de voiture qui veut augmenter sensiblement ses ventes sur le march Allemand, par
exemple, devra largir son rseau de distribution, lancer une campagne de
promotion,
Ces dpenses sont, au moins en partie, irrcuprables. Il ne va donc les engager
que s'il anticipe que l'apprciation du taux de change allemand (qui l'encourage
augmenter ses ventes) est permanente et lui permettra d'amortir ses frais. Du ct de
la demande, l'accent a t mis sur les rigidits des comportements de
consommation : fidlisation de la clientle, effet d'apprentissage, effet de rseau, .
Ces rigidits font que la demande future d'une firme peut dpendre de sa part de
march actuelle (Froot et Klemperer (1989)). Ds lors, mme si une variation du taux
de change peut justifier un changement du prix l'exportation, ce changement
dpendra du caractre permanent ou temporaire de cette variation. Une variation
temporaire du taux de change peut ne pas tre rpercute, du moins compltement,
afin de prserver l'avantage en termes de part de march.
Le message commun ces modles dynamiques est, donc, qu'une variation du
taux de change a d'autant plus de chance d'tre rpercute dans les prix du
commerce qu'elle est perue comme permanente. L'ide est qu'en priode de fort
"msalignement", les agents conomiques s'attendent un retour imminent du taux
de change son niveau d'quilibre. Ils interprtent, ds lors, tout cart
supplmentaire du taux, par rapport son niveau d'quilibre, comme temporaire et
ne le rpercutent pas dans les prix du commerce. Sapir et Sekkat (1995) analysent
empiriquement l'impact du msalignement sur la sensibilit des prix l'exportation
aux changements du taux de change. Ils confirment quen rduisant le
msalignement, on amliore les rponses des prix du commerce aux changements
des taux de change.
Les travaux traitant de limpact de la volatilit se sont dabord intresss au
volume du commerce. En associant la volatilit l'incertitude, ces travaux montrent
que si les agents conomiques ont une aversion au risque, leur engagement dans le
commerce international et, par consquent, le volume du commerce international
diminuent. L'impact de cette incertitude sur les prix du commerce est quant lui
positif ou ngatif selon que le risque est support par les importateurs ou par les
exportateurs. Les tests empiriques relatifs cette ventualit ne sont pas concluants.
Hooper et Kohlhagen (1978), utilisant la volatilit du taux de change nominal et des
donnes chronologiques, suggrent que la volatilit n'a pas d'impact significatif sur le
volume du commerce. Cushman (1983) considre l'effet de la volatilit du taux de
change rel.
36
La dmarche (chantillon, quation estime, variables explicatives) est trs

semblable celle de Hooper et Kohlhagen (1978) sauf que les variables sont
exprimes en terme rel. Les estimations du coefficient de la variabilit du taux de
change rel sont significatives dans un grand nombre de cas. Frankel et Wei (1993)
examinent sur la base de donnes transversales l'impact de la volatilit nominale et
relle sur le volume du commerce. Ils trouvent des rsultats contradictoires qui ne
fournissent pas un appui solide lhypothse. La mme conclusion a t retenue par
Sapir et al. (1994) qui ont analys une majeure partie de la littrature dans le
domaine.
Selon Frenkel et Goldstein (1989), la raison pour laquelle les tests empiriques
nont pas pu confirmer clairement un impact de la volatilit pourrait tre la
disponibilit de moyens, peu coteux, de couverture contre ce genre de risque. C'est
pourquoi dans les annes 1980 un certain nombre d'conomistes se sont intresss
aux effets du "msalignement". La variabilit du taux de change n'affecterait pas le
volume du commerce cause de la volatilit mais cause des dviations moyen
terme du taux de change par rapport son niveau d'quilibre.
Les instruments de couverture contre ce genre de risque tant peu dvelopps,
on pourrait s'attendre un effet plus significatif du msalignement sur le commerce.
Contrairement la volatilit, l'impact du msalignement sur le commerce
communautaire a t solidement confirm par, entre autres, De Grauwe et de
Bellefroid (1989) et Pere et Steinherr (1989). De Grawe et de Bellefroid (1989)
utilisant des donnes transversales, trouvent que le msalignement a un impact
ngatif et significatif sur le commerce. Aussi bien la significativit que la valeur
ngative des coefficients sont plus prononces avec la variabilit mesure en terme
rel. Adoptant une approche de sries chronologiques, Perre et Steinherr (1989) ont
aussi tent d'valuer l'impact du msalignement sur le commerce international. Les
rsultats montrent que la variabilit exerce souvent un effet significativement ngatif
sur le commerce.
Quelques travaux rcents ont examin leffet de la variabilit du taux de change
sur le commerce des pays en dveloppement. Medhora (1990) et Paredes (1989) se
sont focaliss uniquement sur la volatilit. Leurs rsultats sont contradictoires.
Paredes a identifi un impact ngatif de la volatilit sur la croissance des exportations
manufacturires du Chili et du Prou alors que Medhora n'a dcel aucun impact
ngatif de la volatilit du taux de change sur le commerce dans les pays de lUnion
Montaire de lAfrique de lOuest.
37
Grobar (1993) et Sekkat et Varoudakis (2000) ont examin la fois leffet de la

volatilit et du msalignement. Grobar sest intresse aux exportations
manufacturires de dix pays revenu intermdiaire. Ses rsultats soutiennent
lhypothse selon laquelle la volatilit du taux de change affecte ngativement les
exportations. Par contre, le msalignement ne semble pas avoir jou un rle
significatif dans la dtermination des exportations des dix pays considrs. Sekkat et
Varoudakis (2000) se sont penchs sur les pays de lAfrique Sub-Saharienne. Leurs
rsultats montrent qu linverse de la volatilit, le msalignement exerce une
influence ngative sur la performance l'exportation. Finalement, Achy et Sekkat
(2007) ont examins limpact de la politique de change du Maroc sur les exportations
manufacturires vers l'Europe. Ils confirment leffet ngatif du msalignement mais
pas celui de la volatilit.
2.2.2. Taux de change et sa variabilit
Comme indiqu prcdemment, lanalyse se concentre sur les effets manant
du ralentissement de la demande et de lvolution du taux de change. Alors que la
mesure de la demande est relativement aise, celle du taux de change doit tenir
compte des trois mcanismes discuts en Section 2 : changement du taux de change
un moment donn, volatilit et msalignement. Dans cette section, nous prsentons
les trois variables et analysons leur volution. La construction des trois variables est
explique en Annexe A.
Le graphique 1 prsente l'volution de taux de change effectif rel du Maroc
entre 1995-et 2009. Le graphique fait apparatre une apprciation en dbut de
priode, suivi dune dprciation entre 2000 et 2007 et une apprciation par la suite.
Le graphique 2 prsente le comportement de la volatilit. A lexception de lanne
2000, la volatilit reste relativement stable au cours de la priode. Finalement, le
graphique 3 prsente le degr de msalignement du taux de change effectif rel. Les
valeurs positives correspondent un taux de change rel survalu. La figure montre
que le TCER tait sous-valu au cours de toute la priode. Compare dautres pays
en dveloppement, lampleur de la sous-valuation est nanmoins relativement
modeste. Elle diminue en dbut de priode pour se creuser sensiblement entre 2000
et 2007 puis re-diminue en fin de priode.
38
Graphique 1 : Evolution du taux de change effectif rel du dirham
Source des donnes : Bank Al-Maghrib, calculs auteur
Graphique 2 : Evolution de la volatilit du taux de change effectif rel du dirham
Graphique 3 : Degr de msalignement du taux de change effectif rel du

dirham
39
2.2.3. Exportations
Les exportations globales ont connu une croissance continue, quoique moins
prononce pour les exportations manufacturires. En termes de composition, les
exportations sont domines par 5 produits (Vtements, Produits lectriques, Lgumes
et fruits, Poissons et crustacs et Chimie) qui reprsentent environ la moiti du total
(Graphique 5). Parmi ces derniers les vtements occupent la plus grande partie (20%).
Quant la destination des exportations, lEurope demeure le partenaire le plus
important avec une part denviron 60% (Graphique 6). La France et lEspagne
reoivent elles seules prs de 50% des exportations.
Graphique 4 : Evolution des exportations totales et manufacturires
Source : Office de Changes
Graphique 5: Composition des exportations
40
Graphique 6 : Destination des exportations marocaines
2.2.4. Impact potentiel de la crise

Ltape prliminaire lvaluation de limpact potentiel de lvolution de lEuro
et de la demande provenant de sa zone sur les flux commerciaux du Maroc est
lestimation de la sensibilit des exportations la demande et au taux de change. La
mthodologie conomtrique utilise est similaire celle de Sekkat et Varoudakis
(2000). Elle est prsente en Annexe B. Les rsultats sont donns en Annexe B au
tableau B.1.
Au niveau de leffet potentiel de la demande, le secteur le plus sensible (i.e.
ayant le coefficient le plus lev) est celui des vtements et accessoires du vtement.
Il est suivi des secteurs machines et appareils lectriques et poissons, crustacs,
mollusques et prparations. Ces trois secteurs ainsi que le secteur des mtaux non
ferreux sont aussi les plus sensibles aux variations du TCER. Les autres secteurs sont
relativement peu sensibles aux variations de la demande ou du TCER. Les effets du
msalignement et de la volatilit sont peu importants mme lorsquils sont
statistiquement significatifs. Cest un rsultat assez courant dans les tudes
empiriques incluant le Maroc dans lchantillon (voir par exemple Achy et Sekkat,
2003). Lexplication semble tre que les niveaux du msalignement et de la volatilit
du Dirham sont trop peu levs pour affecter les exportations, en comparaison avec
ceux communment trouvs dans les pays en dveloppement.
41
En ce qui concerne lvaluation de limpact potentiel de lvolution de lEuro et

de la demande provenant de sa zone sur les flux commerciaux du Maroc vers
lEurope, la rfrence sera faite aux scnarios proposs par ING et par la Banque
Mondiale. Dans son scnario de base, ING considre une situation o la zone euro se
maintient avec une plus grande discipline budgtaire et des rformes conomiques
dans certains pays en contrepartie dun soutien de la BCE. Il en rsulterait un taux de
croissance de 1.6% pour la priode 2013-2016. Le second scnario dING suppose
que la Grce quitte seule de manire ordonne et non chaotique avec un
financement de la zone euro et du FMI. Limpact serait un PIB infrieur de 10% par
rapport au scnario de base. Dans le troisime scnario, dautres pays quittent la
zone euro, entrainant une plus forte contraction du PIB. Tout cela pourrait tre
accompagn par une dprciation de lEuro. La Banque Mondiale prvoit une baisse
du PIB de la zone euro comprise entre 6% et 8%.
Adapts notre tude, ces rsultats nous amnent considrer cinq
scnarios :
Croissance faible de la demande pour les exportations du Maroc : 1%
Baisse de la demande pour ces exportations : 5%
Baisse de cette demande de 10%
Dprciation de lEuro au niveau 10 Dirhams

Tableau 10 : Impact potentiel sur les exportations (en %)
42
Les rsultats de ces scnarios sont prsents dans le tableau prcdent. La

rfrence est le niveau moyen des exportations entre 2005 et 2010. Notons dabord
quil ne faut pas chercher une correspondance immdiate entre les valeurs des
coefficients et limpact potentiel. En effet, les coefficients sont relatifs au log du ratio
entre exportations et PIB alors que les effets potentiels donnent directement limpact
sur le niveau des exportations. Si le ratio augmente de 1%, leffet sur le niveau sera
dautant plus important que le secteur reprsente une faible part du PIB. De faon
gnrale, les effets des scnarios relatifs la demande sont moins importants que
ceux relatifs au taux de change mais ceci est peut-tre d la relative faible ampleur
du premier type de chocs par rapport au deuxime.
Par souci de clart, nous nous concentrons sur les cinq secteurs les plus
importants : Lgumes et fruits; Poissons, crustacs etc.; Chimiques inorganiques ;
Vtements et Produits lectriques.
Par rapport la rfrence, les effets du premier scnario (Croissance faible de
la demande pour les exportations du Maroc : 1%) sont assez faibles sauf
ventuellement sur les produits lectriques. Les effets du deuxime et du troisime
scnario (Baisse de la demande pour ces exportations de 5% et 10% respectivement),
quoique plus important que ceux du premier, ne sont pas trs levs sauf pour le
secteur des produits lectriques o ils sont relativement importants (baisse des
exportations de 1.17% et 2.34% respectivement). Les scnarios relatifs au taux de
change ont des effets similaires travers les secteurs lexception, de nouveau, du
secteur Produits lectriques o les impacts sont plus prononcs. La baisse des
exportations de chacun des quatre autres secteurs serait de 7% (Dprciation de
lEuro au niveau 10 Dirhams) 20% (Dprciation de lEuro au niveau 8 Dirhams).
En somme, lanalyse se concentre sur les effets manant du ralentissement de la
demande et de lvolution du taux de change. Ceux-ci sont considrs comme les
principaux mcanismes de transmission. Au niveau de lvolution du taux de change,
on distingue trois mcanismes : changement du taux de change un moment donn,
volatilit de ce taux sur une certaine priode et msalignement.
Lanalyse conomtrique confirme linfluence de ces variables sur lvolution
des exportations marocaines. Au niveau de leffet de la demande, le secteur le plus
sensible est celui des vtements et accessoires du vtement. Il est suivi des secteurs
machines et appareils lectriques et poissons, crustacs, mollusques et prparations.
Ces trois mmes secteurs ainsi que le secteur des mtaux non ferreux sont aussi les
plus sensibles aux variations du TCER. Les autres secteurs sont relativement peu
sensibles aux variations de la demande ou du TCER.
43
En sinspirant des analyses relatives lvolution de la zone euro proposs par

ING et par la Banque Mondiale, il est possible dvaluer limpact des cinq scnarios
sur les exportations du Maroc. Les effets du premier scnario (Croissance faible de la
demande pour les exportations du Maroc : 1%) sont assez faibles sauf
ventuellement sur les produits lectriques. Les effets du deuxime et du troisime
scnario (Baisse de la demande pour ces exportations de 5% et 10% respectivement),
quoique plus important que ceux du premier, ne sont pas trs levs sauf pour le
secteur Produits lectriques o ils sont relativement importants (baisse des
exportations de 1.17% et 2.34% respectivement). Deux scnarios relatifs au taux de
change (Dprciation de lEuro au niveau 10 et de 8 Dirhams respectivement) ont
des effets importants pour les secteurs Lgumes et fruits; Poissons, crustacs etc.;
Chimiques inorganiques ; Vtements et Produits lectriques (7% et 20%
respectivement pour chaque secteur).
2.3. Analyse des rpercussions directes et indirectes sur les

investissements trangers au Maroc
2.3.1. Lien avec la littrature
Les IDE sont considrs comme source de croissance supplmentaire pour les
pays qui les reoivent. Les IDE accroissent tout dabord le stock de capital et sont
lorigine de gains de productivit travers une meilleure utilisation des ressources. De
Gregorio (1992) montre que les IDE sont trois fois plus productifs que les
investissements nationaux (voir aussi Blomstrom et al, 1992). LIDE peut galement
stimuler linvestissement domestique et apporter un signal de confiance aux
investisseurs nationaux. Agosin et Mayer (2000) montrent pour un panel de 32 pays
sur la priode 1970-1996 que les IDE vincent linvestissement national en Amrique
Latine mais le stimulent en Asie.
Les IDE sont aussi source dexternalits positives et participent la croissance
travers les transferts de technologie quils entranent. Borensztein et al (1998)
confirment pour un panel de 69 pays en dveloppement un effet de rattrapage
technologique des firmes nationales, de mme quils rvlent une forte
complmentarit entre IDE et capital humain, leffet positif de lIDE sur la croissance
dpendant du niveau total dducation du pays. Brooks et Hill (2004) confirment que
les investissements directs trangers sont la source du dveloppement
technologique, de la concurrence qui mne lefficacit, et de la croissance
conomique du pays daccueil.
44
Toutefois, ces effets positifs ne semblent pas se manifester dans les pays du sud
de la Mditerrane. Ainsi Bouklia and Zatla (2000) ont analys limpact des IDE sur la
croissance de ces pays mais nont pas pu confirmer lexistence dun effet positif.
Doucouliagos et al. (2010) menant une Meta-Analyse trouvent que cette rgion est
celle o les impacts positifs des IDE sont les plus faibles. Finalement, Omran et Bolbol
(2003) suggrent que labsence des effets attendus des IDE dans les pays du sud de la
Mditerrane est due au faible dveloppement du secteur financier.
Le ralentissement de la croissance europenne pourrait augmenter ou diminuer
le montant total des investissements directs du continent ltranger. Ce montant
total pourrait augmenter si les ressources dont disposent les entreprises pour investir
(y compris laccs au crdit) ne se rduisent pas sensiblement et que ces entreprises
quittent le continent en crise la recherche dopportunit plus profitable ailleurs. Le
montant pourrait cependant diminuer si ces ressources se rarfient. Mme si le
montant total des investissements directs du continent ltranger augmente, la part
qui reviendra au Maroc dpend de nombreux facteurs.
En effet, la littrature met en avant dautres facteurs pouvant affecter les IDE
comme linfrastructure, le capital humain ou encore la gouvernance (voir Sekkat,
2012). Ds lors, mme le signe de leffet final dun ralentissement de la croissance
europenne sur les IDE entrant au Maroc ne peut tre prdit priori et doit tre
identifi empiriquement.
Leffet de lvolution du taux de change peut passer par trois canaux diffrents.
En effet, les travaux qui examinent l'impact du comportement du taux de change sur
les IDE (Barrell et Pain (1996), Cushman (1985), Goldberg et Kolsad (1995), )
distinguent : leffet du changement du taux de change un moment donn, celui de
la volatilit de ce taux sur une certaine priode et celui du msalignement. La
volatilit est dfinie comme les fluctuations de court terme autour d'un taux de
change d'quilibre alors le msalignement dsigne lloignement de ce taux de son
niveau dquilibre moyen terme. Selon Barrell et Pain (1996), une apprciation
anticipe du dollar modre linvestissement puisque les paiements futurs attendus
sont plus faibles.
A court terme, lapprciation du taux de change stimule linvestissement. Dans
ce cas, les transactions en monnaies trangres sont avances pour minimiser leur
cot en monnaie domestique. Cushman (1985) suggre que les effets de la volatilit
du taux de change sur lIDE varient selon que lentreprise vend sa production dans le
pays daccueil ou ltranger, utilise des intrants du pays daccueil ou des intrants
trangers et finance son capital dans le pays dorigine ou ltranger.
45
2.3.2. Investissements directs trangers au Maroc

Les IDE reus par le Maroc ont connu une croissance continue jusquen 2007
date laquelle la tendance semble tre renverse. Entre 200 et 2007, la croissance a
t plus soutenue. En termes de sources de ces investissements, LEurope est le
principal pourvoyeur, notamment la France et lEspagne qui ont contribu plus de
50% du total des IDE entrant au Maroc.
Graphique 7 : Investissements Directs Etrangers au Maroc
(% du PIB)
Graphique 8 : Investissements Directs Etrangers selon les principaux pays

dorigine (Moyenne 2005-2010)
46
Graphique 9 : Evolution rcente des Investissements Directs Etrangers au Maroc

selon les principaux pays dorigine (en millions de dollars)
2.3.3. Impact potentiel de la crise

Ltape prliminaire lvaluation de limpact potentiel de lvolution de lEuro
et de la croissance de sa zone sur les IDE de lEurope vers le Maroc est lestimation
des lasticits correspondante. La spcification que nous utiliserons est adapte la
littrature (voir par exemple Sekkat et Veganzones, 2007). Elle fait dpendre le ratio
des IDE reus par le Maroc sur son PIB, du PIB des pays investisseurs et des
indicateurs de taux de change.
Se concentrant sur les rsultats avec MMG, lon constate que le modle le plus
simple (avec uniquement PIBij et Taux Change comme variables explicatives) est le
meilleur. Cest celui qui donne le R2 ajust les plus lev. Etonnamment, les effets du
msalignement et de la volatilit ne semblent pas importants. Un rsultat semblable
apparat presque toujours dans les analyses empiriques des exportations du Maroc
(voir par exemple Achy et Sekkat (2003)). Lexplication semble tre que les niveaux
du msalignement et de la volatilit du Dirham sont peu levs, en comparaison
avec ceux communment trouvs dans les pays en dveloppement, pour affecter les
exportations. Suivant le modle retenu, un ralentissement de lactivit conomique
en Europe ou une dprciation de LEuro seront trs nfastes pour les IDE vers le
Maroc.
47
Les rsultats de ces scnarios sont prsents dans le tableau 11. La rfrence
est le niveau moyen des IDE entre 2004 et 2007. Notons dabord quil ne faut pas
chercher une correspondance immdiate entre les valeurs des coefficients et limpact
potentiel. En effet, les coefficients sont relatifs au log du ratio entre IDE et PIB alors
que les effets potentiels donnent directement limpact sur le niveau des IDE. Par
rapport la rfrence, les effets du premier scnario (Croissance faible du PIB des
partenaires : 1%) sont assez faibles. Les effets du deuxime et du troisime scnario
(Baisse du PIB des partenaires de 5% et 10% respectivement), sont relativement
importants (baisse des IDE de 0.3% et 0.6% respectivement).
Les scnarios relatifs au taux de change ont des effets beaucoup plus
importants. La baisse des IDE serait de 2% (Dprciation de lEuro au niveau 10
Dirhams) 5% (Dprciation de lEuro au niveau 8 Dirhams).
Tableau 11 : Impact potentiel sur les IDE (en %)
Scnario
Croissance faible du PIB des partenaires : 1%
Baisse du PIB des partenaires : 5%
Baisse du PIB des partenaires : 10%
Impact
0.059
-0.304
-0.625
-1.984
-5.461
Lanalyse conomtrique montre que les effets du msalignement et de la

volatilit du taux de change ne sont pas importants. En revanche, un ralentissement
de lactivit conomique en Europe ou une dprciation de lEuro seront trs
nfastes pour les IDE vers le Maroc. La simulation de 5 scnarios relatifs lvolution
de la zone euro, permet de dgager les impacts suivants :
Une croissance faible du PIB des partenaires (1%) aura des effets assez faibles.
Les effets dune baisse du PIB des partenaires de 5% et 10% respectivement
sont relativement importants (baisse des IDE de 0.3% et 0.6%
respectivement).
Les scnarios relatifs au taux de change ont des effets beaucoup plus
importants.
Une dprciation de lEuro au niveau 10 et 8 Dirhams entrainera une baisse
des IDE de 2% 5% respectivement.
48
2.4. Analyses des rpercussions directes et indirectes sur le secteur

touristique marocain
Au niveau mondial, le secteur du tourisme a connu plusieurs annes de forte
croissance jusquen 2007. La dynamique qui a caractris les grandeurs de ce secteur
au niveau mondial, partir de laprs septembre 2001, sest essouffle en 2008
cause de diffrents facteurs dont la crise conomique et financire mondiale. Lanne
2008 a donc marqu une rupture nette. Lanne 2009 a t aussi largement affecte
par les consquences de cette mme crise. Les recettes (en dollars) du tourisme
international ont chut de 9,5% en 2009 comparativement 2008. Pour lEurope dans
son ensemble, la baisse entre les deux annes en termes de recettes a t de 12,9%.
En 2010, le rebond attendu du secteur sest vrifi en partie. Les arrives de
touristes lchelle mondiale ont enregistr une progression de plus de 6,7 %. Mais
cette dernire a t ingale travers le monde. Ainsi, les conomies dites mergentes
ont enregistr des taux suprieurs la moyenne avec un taux de 8%. Ce sont en
particulier les destinations asiatiques et du Moyen-Orient qui ont le plus bnfici de
cette croissance. Les conomies dites avances nont enregistr que des taux faibles
ne dpassant gure 4% en moyenne.
Cette volution sest modre en 2011, avec des arrives de touristes
internationaux progressant de 4,4% seulement, sous leffet dune faible reprise
conomique mondiale. Contrairement aux annes prcdentes, la croissance a t
plus forte dans les conomies avances (+5,0%) que dans les conomies mergentes
(+3,8%). Cette modration sexplique, entre autres, par les changements politiques au
Moyen-Orient et en Afrique du Nord.
2.4.1. Evolution rcente du secteur du tourisme au Maroc
Au Maroc, le secteur du tourisme a connu des volutions contrastes sur une
assez longue priode en termes darrives, de nuites et donc de recettes. Selon les
chiffres disponibles, pendant les dix dernires annes ou mme plus, le tourisme est
toujours lune des trois principales sources de devises du pays, avec les exportations
du phosphate et les transferts des Marocains rsidant ltranger.
La performance du secteur du tourisme au Maroc peut tre analyse au regard
de plusieurs lments et indicateurs qui caractrisent usuellement ce secteur. Dj au
niveau macroconomique, dans sa version provisoire, le Compte satellite de ce
secteur montre quen 2009, le produit intrieur brut touristique aurait atteint 50
milliards de dirhams. Ainsi, cet agrgat aurait enregistr un taux de croissance annuel
moyen de plus de 8% entre 2001 et 2009.
49
Cependant, les taux de croissance ne sont pas les mmes dune anne lautre
ou entre les sous-priodes. Ils ont t nettement plus levs en dbut de priode
quen fin de priode. Ainsi, entre 2001 et 2005, le taux de croissance annuel moyen a
t de plus de 9% contre seulement un peu plus de 7,5% entre 2005 et 2009.
Durant cette priode, le produit intrieur brut touristique estim aurait
reprsent entre 6 et 8% du PIB global. Ceci dmontre limportance relative du
secteur dans lconomie nationale. Dans ce mme sens, ce secteur emploie presque
7% de la population active occupe au niveau national et contribue chaque anne
presque 15% des recettes de la balance des paiements.
Cette participation se traduit naturellement en entres de devises. Ces dernires
ont atteint plus de 56 milliards de dirhams en 2010, malgr le retournement relatif
enregistr en 2008 et 2009. Ce retournement a t aussi perceptible au niveau des
nuites qui ont rgress entre 2007 et 2009. En effet, les donnes montrent que le
secteur a connu une baisse significative de lactivit mais a plutt bien rsist la
crise conomique grce limportance du tourisme de proximit. Le premier
semestre de 2010 a t plutt encourageant. La frquentation htelire du dbut de
lt 2010 confirmait la tendance la hausse amorce au cours des premiers mois de
lanne. Ce sont ces tendances que nous analysons avec assez de dtails dans les
sections ci-dessous.
Le tourisme dans la stratgie de dveloppement
Le Maroc a rig le secteur du tourisme comme un moteur de la croissance
conomique du pays. Des stratgies de dveloppement du secteur ont t conues et
soutenues. Elles visaient dynamiser lactivit sectorielle en les articulant autour de
plusieurs axes qui se rapportent au produit et sa diversification, au marketing, la
formation et la qualification des comptences, aux quipements, au transport arien
et lamlioration gnrale de lenvironnement du secteur.
Ces stratgies, dont la Vision 2010 , ont permis de mieux clarifier le rle du
secteur dans lconomie nationale ainsi que sa mutation profonde. Plusieurs
investissements structurant ont t programms et raliss. Une nouvelle stratgie du
mme type, dite Vision 2020 , a t lance pour parachever et capitaliser les acquis
de la Vision 2010 et faire face la rude concurrence laquelle le secteur fait face.
En effet, pour caractriser la position du produit touristique marocain par
rapport ses concurrents mditerranens directs (Tunisie, Egypte et Turquie),
quelques traits majeurs peuvent tre ressortis.
50
Selon les donnes du Conseil Mondial des Voyages et du Tourisme (WTTC), la

comparaison entre les quatre pays montre quen termes darrives touristiques, en
2008, le Maroc occupe la troisime place avec 8,34 millions de touristes derrire la
Turquie (plus de 27 millions darrives) et lEgypte (plus de 12,53 millions darrives).
La Tunisie se positionne en quatrime position avec un peu moins de 7 millions de
touristes. En matire de capacit litire, le Maroc occupe la dernire place face ses
trois concurrents. En effet, cette capacit ne dpasse pas 185000 lits avec une
concentration de plus de 60% dans quatre villes (Marrakech, Agadir, Casablanca et
Tanger).
Par ailleurs, contrairement ses concurrents, le Maroc fait face une autre
concentration. En effet, toujours en matire darrives, le taux de concentration
dpasse 38% avec six principaux pays metteurs (France, Espagne, Allemagne,
Royaume-Uni, Italie et Belgique). En prenant en considration les arrives des
Marocains rsidants ltranger dans les calculs de ce taux, ce dernier passe 84%
(en 2009). Cette structure qui caractrise le produit touristique, montre que celui-ci
serait sensible la conjoncture conomique en Europe.
Evolution des arrives
La premire variable retenir dans le cadre de cette analyse dtaille est le
nombre darrives touristiques au pays. Au regard de lvolution des chiffres sur les
15 dernires annes, il ressort que le tourisme au Maroc a connu quatre grandes
phases. En effet, la tendance a t plutt haussire jusqu la fin des annes 90 avant
de connatre un arrt puis une correction au dbut des annes 2000 (entre 2000 et
2003) suite aux vnements du 11 septembre 2001.
A partir de 2003, le secteur entamait alors une nouvelle tendance haussire qui
matrialisa sa reprise. Cette dernire sest maintenue jusqu lavnement de la crise
financire internationale de 2007/2008. Selon les chiffres officiels, et titre dexemple,
le Maroc a accueilli presque 8 millions de touristes en 2008 enregistrant un taux de
croissance de plus de 6% par rapport 2007.
La priode stalant entre 2003 et 2006 a t une priode de forte expansion du
nombre de touristes arrivant au Maroc. Entre 2003 et 2004, ce nombre a enregistr un
taux de croissance de lordre de 15%. En 4 ans, cet effectif a augment dun taux
global denviron 56%.
A partir de 2008, une nouvelle priode assez instable, a t enregistre. Elle
sest caractrise par des taux de croissance plutt volatiles dune anne lautre du
nombre de touristes qui visitaient le Maroc. Les arrives touristiques ont ainsi
enregistr un flchissement dans leur rythme de croissance (moins de 6% pour les
deux dernires annes). Ainsi, le Maroc a accueilli quelques 7,9 millions de touristes
en 2008. Ce nombre est pass 8,3 millions de touristes en 2009.
51
Cette allure instable persista jusquen 2010. Cette anne-l les arrives ont
atteint 9,3 millions, en progression de 11% par rapport lanne prcdente. La crise
qui frappe lEurope, particulirement la zone euro, se rpercutait alors sur le secteur
du tourisme marocain. Les pays de cette zone en particulier tant nos principaux
partenaires en la matire.
En 2011, et selon les chiffres disponibles, le Maroc a connu une anne
touristique plutt moyenne avec quelques 9,34 millions de touristes. Il a ainsi
enregistr une lgre augmentation de moins de 1% par rapport 2010. Cette
croissance tait meilleure que ce qui a t enregistr dans des pays concurrents
comme la Tunisie et l'Egypte. L'attentat que la ville de Marrakech avait connu aurait
aussi probablement pes sur l'activit touristique pendant cette priode.
A ce niveau, on peut dduire que le secteur touristique au Maroc a plus ou
moins russi se maintenir malgr la crise. Cependant, les indicateurs et les
tendances ne sont pas ncessairement favorables pour les quelques annes venir.
Ainsi, il semble que le Maroc devrait connatre une priode assez difficile pour son
secteur touristique cause du non dnouement la crise conomique mondiale
surtout en Europe.
Evolution des nuites
De la mme faon, en analysant lindicateur des nuites passes par les
touristes au Maroc, nous enregistrons globalement les mmes tendances et
fluctuations que ce qui a t enregistr pour les arrives avec un lger retard
temporel. Ce dernier pourrait tre expliqu par la composition du flux touristique et
par les comportements des touristes une fois au Maroc, surtout en liaison avec leurs
lieux de sjours. Au niveau statistique, il est clair que le nombre darrives touristiques
peut constituer un bon indicateur avanc, au sens conjoncturel du terme, du nombre
de nuites.
Flux et march metteurs
Il est vident que les pays de la zone euro en particulier, constituent le principal
client du secteur du tourisme au Maroc. Plus de 4 touristes sur 5 sont originaires de
cette zone. Les Franais et les Espagnols constituent l'essentiel des flux. Les Marocains
rsidant l'tranger, dont ceux de ces deux pays en particulier, contribuent
largement aux effectifs.
Lanalyse de lvolution des flux montre des formes communes mais aussi
quelques disparits entre pays fournisseurs de touristes au niveau de tous les
indicateurs pertinents. En effet, titre dexemple, la trajectoire des arrives en
provenance dAllemagne prsente des priodes assez longues avec des taux de
croissance ngatifs (entre 1998-2003 puis entre 2008 et 2011). Les taux de croissance
des arrives qui ont t enregistrs pendant cette priode pour lItalie sont aussi
frquemment ngatifs attestant dune grande fluctuation.
52
Quant aux touristes en provenance des autres pays (France, Royaume-Uni,

Espagne et Belgique), la tendance a t plutt haussire sur la priode davant la crise
(1997-2007) avec une correction lgre au dbut des annes 2000 mais nettement
plus prononce pour les deux derniers pays (Espagne et Belgique)
1000000 1500000 2000000
500000
1995
2000
Anne
France
Roy. Uni
Italie
2005
2010
Espagne
Allemagne
Belgique
Source : traitements sur les donnes du Ministre du Tourisme
20
40
Graphique 11: volution des taux de croissance (en %) des arrives touristiques
au Maroc selon les six principaux pays metteurs
-40
-20
Taux
Effectifs
Graphique 10 : volution des arrives touristiques au Maroc selon les six

principaux pays metteurs
1995
2000
Anne
France
Roy. Uni
Italie
2005
2010
Espagne
Allemagne
Belgique
Source : traitements sur la base des donnes du Ministre du Tourisme
En examinant lindicateur relatif aux nuites ou dure de sjour des touristes

des six pays metteurs, nous dduisons globalement les mmes constatations que
pour le cas agrg. Des allures plutt semblables celles des arrives pour presque
tous les pays avec de lgers retards aux niveaux des retournements. Il y a cependant
quelques exceptions pour trois pays en fin de priode qui concide justement avec les
annes de la crise de leuro (France, Espagne et Italie).
53
2000000 4000000 6000000
1995
2000
Anne
France
Roy. Uni
Italie
2005
2010
Espagne
Allemagne
Belgique
Source : traitements sur la base les donnes du Ministre du Tourisme
-40
-20
20
40
60
Graphique 13 : volution des taux de croissance (en %) des nuites touristiques

Taux
Effectifs
Graphique 12 : volution des nuites touristiques au Maroc selon les six

principaux pays metteurs
1995
2000
Anne
France
Roy. Uni
Italie
2005
2010
Espagne
Allemagne
Belgique
Source : traitements sur la base les donnes du Ministre du Tourisme
A partir de 2008, les nuites passes par les touristes de presque tous les pays
considrs ont enregistr des taux de croissance ngatifs. Ce fait pourrait sexpliquer,
au moins en partie, par les effets de la crise en Europe et dans la zone euro qui nous
concerne ici. Sans vouloir ajouter compltement une variable danalyse, puisque les
donnes par pays ne sont pas disponibles pour tous les pays et pour toutes annes
retenues, nous faisons remarquer que les volutions des flux des arrives et des
nuites expliqueraient largement une troisime variable, non moins intressante pour
ce secteur. Il sagit des recettes touristiques.
54
Ce qui est naturellement attendu ce niveau cest que, corrlativement aux

volutions des arrives et des nuites, la crise conomique et financire en Europe et
dans la zone euro se traduirait par une baisse des recettes touristiques au niveau
national. En effet, a priori, cause de la crise de 2008, ces recettes ont baiss de 1%
par rapport 2007. Elles ont t de lordre de 58 milliards de dirhams en 2008. Elles
ont par contre augment de 4% entre 2010 et 2011 pour atteindre 59 milliards de
dirhams mais restent loin d'tre satisfaisantes selon les professionnels.
Graphique 14 : Evolution des arrives et des nuites touristiques au Maroc au
niveau global et selon les six principaux pays metteurs
3000000
2000000
1000000
Effectifs
4000000
Tourisme (Arrives et Nuites) au Maroc
1995
2000
Anne
2005
Arrives
2010
Nuites
600000
200000
400000
Effectifs
800000
1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000
1000000
Ensemble
1995
2000
Anne
Arrives
2005
2010
1995
Nuites
2000
Anne
Arrives
France
Espagne
55
2005
Nuites
2010
500000
1000000
Effectifs
1500000
2000000
2500000
1500000
1000000
500000
1995
2000
Anne
2005
Arrives
1995
2010
2000
Anne
Arrives
Nuites
2010
Nuites
Allemagne
400000
200000
200000
400000
Effectifs
600000
600000
800000
800000
Royaume-Uni
2005
1995
1995
2000
Anne
Arrives
2005
2010
2000
Anne
Arrives
2005
2010
Nuites
Nuites
Belgique
Italie
Evolution des parts de march des pays fournisseurs

En plus de lanalyse en termes absolus des flux des arrives et des nuites
enregistrs par les touristes de chaque pays, une analyse parallle de limportance
relative de ces flux semble tre pertinente ce niveau. Elle permet didentifier, de
faon plus nette, limportance relative du tourisme de chaque pays metteur dans la
dynamique du secteur touristique au Maroc (ici aussi voir toutes les donnes utilises
dans les tableaux A1 et A2 reproduits en annexes).
Les deux indicateurs que nous considrons cet effet sont les parts relatives
des arrives et des nuites par rapport aux totaux dduits pour ces six pays.
56
Sur toute la priode considre, il ressort naturellement que le march du

tourisme au Maroc est majoritairement domin par des touristes Franais. En termes
darrives, ces derniers saccaparent toujours une part suprieure 45%. Elle a mme
atteint plus de 64% en 2003. Il en est de mme pour les nuites. Sur ce critre, la
France, toujours loin en premire position, enregistre des parts entre 40% et 65%.
Ensuite, et aprs la France, et selon les annes, tant pour les arrives que pour
les nuites, les touristes de trois pays schangent la deuxime, troisime et
quatrime place. Il sagit des touristes Espagnols, Italiens et Allemands avec des parts
respectives entre 6% et 15% respectivement.
.2
Parts
.4
.6
Graphique 15 : Evolution des parts de march (en %) en termes darrives

touristiques au Maroc selon les six principaux pays metteurs
1995
2000
Anne
France
Roy. Uni
Italie
2005
2010
Espagne
Allemagne
Belgique
.2
Parts
.4
.6
Graphique 16 : Evolution des parts de march (en %) en termes de nuites

1995
2000
Anne
France
Roy. Uni
Italie
2005
2010
Espagne
Allemagne
Belgique
57
Il ressort que relativement aux six pays considrs, en termes de parts de

march touristique au Maroc, on distingue trois groupes de pays. Le premier
comprend la France toute seule. Elle se distingue nettement des autres pays avec la
moiti du march pratiquement. Le deuxime groupe contient 3 pays (lEspagne,
lItalie et lAllemagne) avec des parts presque gales. Elles sont gnralement toutes
au voisinage de 10%. Le dernier groupe de pays intgre les deux pays restant
(Royaume-Uni et Belgique) mais avec des parts pas trs loignes de celles des pays
du deuxime groupe pour certaines annes.
Par ailleurs, en examinant de prs les tendances de ces diffrentes parts sur la
priode considre, il ressort un constat intressant. En effet, partir de 2007, sous
les influences conjugues de plusieurs facteurs dont ceux relatifs la crise
conomique et financire que traversent lEurope, les parts des touristes Franais
baissent de faon continue. Il semble en effet que cette baisse a t compense par la
hausse des flux touristiques en provenance du Royaume-Uni, pays non membre de la
zone euro (12,3% pour les arrives et 13% pour les nuites en 2011).
Cette redistribution se fait aussi au dtriment des touristes Italiens et Allemands
(pays de la zone euro). Cette constatation conforte ce qui ressort de la tendance de
lvolution des parts de march des principaux pays partenaires. En effet, les touristes
en provenance de ces deux pays sont clairement dans une tendance baissire,
malgr quelques exceptions, tant pour les arrives que pour les nuites sur
lensemble de la priode. A linverse, les touristes de deux pays sont dans une
tendance haussire en ce qui concerne leur part de march sur lensemble de la
priode. Il sagit de lEspagne et du Royaume-Uni.
2.4.2. Prvisions des flux du secteur du tourisme
Comme prcis ci-dessus, pour la variable modlise, en loccurrence les
arrives touristiques, pour chacune des trois techniques destimation, (moindres
carrs ordinaires simple, effets fixes et effets alatoires) sur la base du scnario
dvolution de base des 5 variables explicatives exognes retenues, tel que reproduit
dans World Economic Outlook Database avril 2012, des prvisions des arrives
touristiques au Maroc ont t dduites. Ce scnario se base sur une volution
possible de la crise dans la zone euro et pour chacun des six pays retenus.
Une lecture des rsultats des prvisions obtenues, selon les pays, permet de
dduire les principales conclusions suivantes :
58
pour la France, au niveau des estimations ponctuelles, deux spcifications

produisent des prvisions croissantes entre 2011 et 2012 puis entre 2012 et 2013
mais une baisse entre 2013 et 2014. Cette dernire serait de lordre de -1,5%. Si
la crise persiste en Europe et dans la zone euro, en toute probabilit notre
premier march metteur va baisser terme aprs des augmentations. Le taux
de baisse nannulerait cependant pas les gains raliss une ou deux annes
auparavant selon les trois approches destimation.
pour lEspagne, notre voisin immdiat, pays qui souffre le plus de la crise de
leuro, on enregistre un schma similaire celui de la France. Pour deux
modlisations (les mmes que pour le cas de la France), un taux de croissance
ngatif entre 2013 et 2014 mais avec un taux modr relativement ce qui a t
enregistr pour le cas de la France (-0,57%). L non plus la baisse ne serait
apparemment pas dramatique pour lEspagne malgr la crise qui a tant dur.
pour le Royaume-Uni, les trois approches affichent toutes des prvisions des
arrives toujours croissantes pour les trois annes 2012, 2013 et 2014. Les taux
de croissance seraient au voisinage de 3% en 2014. Le tourisme en provenance
de ce pays, qui est lextrieur de la zone euro, semble tre moins vulnrable
la crise que celui des cinq autres pays, et va donc continuer croitre selon les
prvisions obtenues.
pour lAllemagne, entre 2013 et 2014, les trois mthodes saccordent prvoir un
taux de croissance ngatif denviron -1,3%. Ce taux est certainement faible mais
cest bien une baisse. LAllemagne est pourtant le pays qui serait le moins touch
par la crise de la zone euro parmi nos partenaires de cette zone en matire de
tourisme. Dailleurs une des trois approches destimation ne prvoit que des taux
de croissance ngatifs pour les trois annes considres pour ce pays ;
pour lItalie, pays qui ne sort pas compltement de la crise de leuro pour le
moment, on enregistre des taux de croissance positifs pour les trois annes,
parfois mme avec des taux suprieurs 10%. Il semble que dautres
dynamiques macroconomiques captes par les variables retenues
expliqueraient ces taux de croissance positifs.
pour la Belgique, petit partenaire en termes deffectifs et de parts de march

pour notre secteur touristique, les prvisions montrent un maintien et une
augmentation continue avec des taux significatifs et plutt apprciables.
59
En rsum, selon le scnario le plus plausible de lvolution de la situation

conomique et de la crise en Europe et dans la zone euro, tel que traduit par les
volutions des indicateurs macroconomiques des six principaux partenaires du
Maroc travers le World Economic Outlook Database Avril 2012, nous pouvons dire
que le secteur du tourisme de notre pays ne serait affect que de faon marginale.
Toutes choses gales par ailleurs, en toute vraisemblance, les taux de croissance des
arrives seraient malgr tout maintenus positifs sur les trois prochaines annes. Ces
mmes taux resteraient tout de mme faibles et modrs sous leffet justement de la
conjoncture conomique en Europe et ses impacts sur le secteur du tourisme au
Maroc.
2.5. Analyses des rpercussions directes et indirectes sur les

transferts des MRE
Limpact de la crise de la zone euro sur lconomie marocaine passe en partie
par son impact sur la migration et sur les transferts de fonds des MRE. Ce canal de
transmission est dautant plus important que les transferts reprsentent une source
importante de devises pour le Royaume et ont des effets importants en termes de
rduction de la pauvret.
Ces transferts en hausse continue depuis les annes 80 proviennent pour une
grande partie des pays europens et en particulier de la France, de lEspagne et de
lItalie. Ces transferts reprsentent plus de 7 % du PIB et plus de 36 % des
exportations. Les transferts ont contribu financer le dficit commercial et
maintenir les rserves de change un niveau apprciable au cours des dernires
annes.
Une importante communaut marocaine rside ltranger dans des pays
Arabes, en Amrique du Nord, en Afrique, en Asie mais surtout et pour une majorit
en Europe. Ils envoient des fonds leurs familles et investissent dans leur pays. Leurs
transferts ont, ces dernires annes, beaucoup augment et ont atteint 58 milliards
de DH ou 6,8 milliards de dollars en 2011. Les marocains de France fournissent eux
seuls 40 % des transferts. Ces transferts ont jou un rle important dans la rduction
de la pauvret et dans lamlioration des niveaux de vie des mnages marocains (De
Haas 2003 et 2007, Teto 2009 et Mghari 2011).
60
Tableau 13 : Apport des transferts des MRE lallgement de la pauvret

montaire par milieu de rsidence en 2006-2007
Source : Mohamed MGHARI (2011) Transferts des Marocains rsidant ltranger : Impact sur le niveau de vie des mnages Les Cahiers
du Plan HCP N 37 septembre-octobre 2011
Tableau 14 : Apport des transferts des MRE lallgement de la vulnrabilit

montaire par milieu de rsidence, 2006-2007
Source : Mohamed MGHARI (2011) Transferts des Marocains rsidant ltranger : Impact sur le niveau de vie des mnages Les Cahiers du
Plan HCP N 37 septembre-octobre 2011
De nombreuses tudes empiriques macroconomiques ont valu limpact des

situations conomiques dans le pays dorigine et dans le pays hte sur les transferts.
Elles sintressent limpact du nombre de migrants, la situation conomique dans
le pays dorigine et de la situation conomique dans le pays hte sur le montant des
transferts. Freund et Spatafora (2005) estiment quun accroissement du stock de
migrants engendre une augmentation plus que proportionnelle des transferts. Une
dtrioration de la situation conomique dans le pays dorigine peut induire des
besoins plus importants de transferts et les augmenter. Lide est que les transferts
tendent saccrotre et servir de soutien aux familles lorsquune crise survient dans
le pays dorigine. Une dtrioration de la situation conomique dans le pays daccueil
rduit les opportunits demploi des migrants et est susceptible de rduire les
transferts (FMI, 2005).
61
La crise actuelle rend lanalyse de ce lien plus complexe car elle est
particulirement svre, quelle survient dans les principaux pays daccueil des
migrants marocains et quelle a la particularit dtre corrle la situation dans le
pays dorigine. On peut imaginer que les familles des migrants soient prtes ou
obliges renoncer aux transferts pour soulager leurs parents rsidents dans un pays
qui connait une crise grave engendrant chmage et baisse des revenus. La rapidit de
circulation des informations est telle quil est difficile aujourdhui aux familles
dignorer la svrit de la crise qui touche les pays daccueil des migrants. En mme
temps, si la crise dans la zone euro se traduit par une dtrioration importante de la
situation dans le pays dorigine, le contrat de coassurance ne peut plus fonctionner et
on peut se retrouver dans une situation o le migrant escompte un soutien de la part
de la famille qui est dans lincapacit de le lui fournir.
2.5.1. Les MRE, les transferts et la crise en Europe
Limpact de la crise sur les transferts est lie au fait que la crise est localise
dans une rgion de forte concentration des MRE. En 2012, le nombre total de MRE
dans le monde, selon les donnes de la DAC du Ministre des Affaires trangres, est
de 3,37 millions de MRE. 90% dentre eux se trouvent en Europe (dfinition
gographique) dont 82 % dans la zone euro. Environ 1,1 million de femmes et 1,6
million dhommes Marocains rsident dans des pays de la zone euro.
Tableau 15 : Rpartition des MRE par zone daccueil
Rgion
Femmes
Hommes
Total
EUROPE
1254688
1801421
3056109
91%
1115884
1635761
2751645
82 %
PAYS ARABES
93542
120896
214438
6%
AMERIQUE
36575
51490
88065
3%
AFRIQUE
3415
5951
9366
0,28%
ASIE
1030
2776
3806
0,11%
AUSTRALIE
79
116
195
0,006%
TOTAL
1 389 329
1 982 650
3 371 979
100%
DONT ZONE EURO
Source : Direction des Affaires Consulaires et Sociales du Ministre des Affaires Etrangres (Mars
2012)
Parmi les 17 pays membres de la zone euro27, la France, lEspagne, lItalie, la

Belgique, les Pays Bas et lAllemagne sont ceux qui accueillent le plus de MRE. Le
nombre de MRE dans ces pays sest accru durant la dernire dcennie surtout en
Espagne, en Italie et en Allemagne.
62
Tableau 16 : Marocains rsidants dans les principaux pays de la zone euro

2002-2012
2002
2004
2005
2006
2007
2010
2011
2012
FRANCE
1024766 1113176
1036909
1018787
1131000
1046564
1086599
119354
0
ESPAGNE
222948
427132
503171
499671
547000
557000
593638
671628
ITALIE
287000
298949
345764
345764
379000
400432
433738
486558
U.E.B.L
214859
293097
354161
354161
285000
267614
278053
251031
PAYS BAS
276655
300332
324511
324511
278000
247587
253531
264909
ALLEMAGNE
99000
102000
108355
108355
130000
117552
121276
125918
TOTAL MRE
2421356 3089090
3185382
3292599
2957147
3108150
337197
9
Source : Direction des Affaires Consulaires et Sociales du Ministre des Affaires Etrangres
Les transferts reprsentent aujourdhui environ 7 % du PIB. Ce pourcentage est

en baisse depuis la crise de 2007 o ce pourcentage tait de 9 % . Les transferts des
MRE ont ragi la crise de 2007 avec un certain retard. Les donnes trimestrielles de
2006 2011 font tat dune chute des transferts partir de 2008 et jusquen 2009. Les
transferts ont repris de manire globale depuis 2010 mais de manire ingale dans
les diffrents pays. En pourcentage, la baisse la plus importante a concern les
transferts en provenance dEspagne et dItalie.
Les transferts des MRE seraient affects de manire diffrente par la crise pour
plusieurs raisons. En premier lieu, les MRE dans chaque pays nont pas les mmes
caractristiques en termes de niveau dducation, de qualification, danciennet dans
le pays, de conditions de sjour, de statuts matrimoniaux et autres. En deuxime lieu,
la nature de la crise, son timing, sa gravit et les secteurs touchs ne sont pas les
mmes dans les diffrents pays de la zone. Troisimement, la lgislation sappliquant
aux MRE et les politiques adoptes par les diffrents pays en matire dimmigration
mais aussi en matire de politique conomique en rponse la crise diffrent. La
baisse importante des transferts en provenance dEspagne et dItalie sexplique aussi
bien par lampleur de limpact de la crise sur ces conomies que par les
caractristiques des MRE dans ces pays. LEspagne et lItalie sont des pays
dimmigration rcente o les MRE sont jeunes, ont peu de qualification et sont
souvent employs dans des secteurs fortement affects par la crise.
63
Les MRE de France et de Belgique sont dimmigration plus ancienne, mais les
taux de chmage des MRE y sont cependant trs levs. Les transferts aprs la crise
de 2007 ont repris lgrement en 2010 et 2011. Toutefois, lanne 2012 a t
marque par une baisse des transferts des MRE de 4% par rapport 2011, pour
stablir 65,3 milliards de dirhams.
Les chiffres relatifs au chmage des MRE dans chacun des pays de la zone euro
sur lensemble de la priode tudie ne sont pas disponibles. Seules des donnes
partielles pour la France et lEspagne existent et le plus souvent. En somme, le taux de
chmage des Marocains (hommes et femmes) immigrs dans les pays de la zone
euro est largement suprieur au taux de chmage des autochtones et est en
augmentation depuis la crise. Selon le CCME28, en Espagne en 2007, le nombre de
chmeurs marocains se chiffrait 42 600 hommes et 31 300 femmes, et en 2011 ce
chiffre atteint 183 200 hommes et 99 400 femmes. De plus, en 2011, 123 000
hommes et 65 000 femmes sont en chmage depuis plus dun an. Le taux de
chmage des Marocains rsidents en Espagne en 2011 atteint 50,7 % .
Il est la fois plus lev que celui des autochtones mais aussi plus important
que celui des autres communauts trangres en Espagne. En Italie, on constate
galement une baisse de lactivit des MRE qui est passe entre 2008 et 2009 de
79,3% 75,2% pour les hommes et de 27,8% 23,7% pour les femmes. Le taux de
chmage de ces dernires (24,9 % ) est plus lev que celui des autres femmes
trangres (13 % ).
Lorsque lon regarde les donnes pour la France, on constate que les taux de
chmage des Marocains sont galement trs levs. Selon une tude de la direction
de l'animation de la recherche, des tudes et des statistiques (DARES 2012) en France
entre 2009 et 2011, le taux de chmage des immigrs dorigine Marocaine gs de 15
64 ans slve 22,5 %. Les taux de chmage sont plus levs pour les femmes
(24,8 %) que pour les hommes (21,0 % ). Les taux de chmage des MRE est similaire
celui des autres immigrs dorigine maghrbine mais plus lev que celui des
immigrs originaires dautres pays europens et des natifs. De plus, sur la priode
2009-2011 en moyenne, 50% des immigrs originaires du Maroc gs de 15 64 ans
sont au chmage depuis au moins un an (chmeur de longue dure).
64
Tableau 17 : Caractristiques et situation dactivit des 15-64 ans en France

selon les principaux pays dorigine sur la priode 2009-2011
Source : Insee, enqutes Emploi 2009-2011 ; calcul DARES (2011) Emploi et chmage des immigrs en 2011, Analyses Octobre
2012 N 077 Publication de la direction de l'animation de la recherche, des tudes et des statistiques DARES
Tableau 18 : Part des chmeurs de longue dure en France parmi les 15-64 ans
selon le sexe et le pays dorigine
Source : Insee, enqutes Emploi 2009-2011 ; calcul DARES (2011) Emploi et chmage des immigrs en 2011, Analyses Octobre
2012 N 077 Publication de la direction de l'animation de la recherche, des tudes et des statistiques DARES
Laccroissement du chmage de longue dure des MRE dans les pays de la

zone euro pose la question du maintien des comptences des MRE chmeurs. Un des
moyens de sauvegarder ces comptences est soit de les orienter vers lconomie
Marocaine lorsque des besoins existent, soit de les redployer vers des pays o ces
comptences sont demandes sur le march du travail en Europe ou ailleurs.
65
Bien que lon note des diffrences entre pays, on constate certaines tendances
communes lensemble des pays de la zone. Linflation aprs une baisse en 2008 a
recommenc augmenter en Europe depuis 2009, le chmage augmente dans tous
les pays de la zone lexception de lAllemagne qui enregistre une baisse des taux de
chmage au cours des dernires annes et les taux de croissance diminuent.
Figure 3 : Taux dinflation dans les principaux pays de la zone euro 2000-2014
Source : World Economic Outlook Database Avril 2012
Figure 4 : Taux de chmage dans les principaux pays de la zone euro 2000-2014
66
Figure 5 : Taux de croissance du PIB dans les principaux pays de la zone euro 2000-2014
2.5.2. Quels sont les effets attendus de la crise de la zone euro sur la migration
et les transferts ?
La crise actuelle est susceptible de rduire les flux de migrants marocains vers
les pays europens et en particulier vers les pays de la zone euro les plus touchs par
la crise. En effet, les pays europens ont, depuis la crise financire de 2007 et la crise
plus rcente de la zone euro, accentu le durcissement des conditions dentre et de
travail dans leurs pays respectifs. De plus, la hausse des taux de chmage dans les
pays de la zone peut augmenter les taux de retour avec laccroissement du chmage
des migrants et limpossibilit de renouveler un titre de sjour faute demploi.
Finalement, les diffrences entre le salaire et les conditions de vie dans les pays de
destination et ceux obtenus dans le pays dorigine semblent avoir baiss au
lendemain de la crise, qui a, dans un premier temps frapp les pays europens plus
durement que le Maroc.
Les changements dans les schmas de migration et dans les conditions et
possibilits d'emploi dans les pays europens peuvent influencer leffectif global des
MRE et leur rpartition dans le monde et par la mme, le niveau et la rpartition des
transferts. Pour le moment, les flux nets migratoires continuent tre positifs avec
toutefois une baisse des dparts et une lgre augmentation des retours. On note
dans le mme temps une augmentation dans le nombre de MRE qui sont au
chmage dans le pays daccueil mme sil y a eu un phnomne de migration des
MRE des pays au Sud de lEurope vers les pays au Nord de lEurope qui ont des taux
de chmage plus faible.
67
Les figures prsentes reprennent les variations des transferts prvues par le
modle retenu et les variations de transferts observes pour la France, lEspagne et
lItalie.
Figure 5 : Transferts observs et prvus des MRE de France 2000-2014
-20
Transferts
20
40
Taux de croissance des transferts re7
2000
2005
Anne
Observs
2010
2015
Prdits
Figure 6 : Transferts observs et prvus des MRE dEspagne 2000-2014
-50
Transferts
50
100
2000
2005
Anne
Observs
2010
2015
Prdits
Figure 7 : Transferts observs et prvus des MRE dItalie 2000-2014
-50
Transferts
50
100
2000
2005
Anne
Observs
68
2010
Prdits
2015
Le tableau ci-dessous donne les taux de variations observs sur la priode 2000
2011 et ceux prvus sur la priode 2000 2014 daprs le modle retenu pour les
principaux pays europens htes des MRE. Les taux de variations prvus pour
lensemble des pays, Europens et non Europens, pour 2012, 2013 et 2014 par
chacun des modles estims sont donns en annexe.
Tableau 19: Taux de variations en pourcentage observs sur la priode 2000
2011 et prvus sur la priode 2000 2014 daprs le modle effets alatoires
pour les principaux pays europens accueillant des MRE
Anne
France
Espagne
Italie
Belgique
Pays Bas
Allemagne
Observ
Prvu
Observ
Prvu
Observ
Prvu
Observ
Prvu
Observ
Prvu
Observ
Prvu
2001
35,2
0,057
92,3
2,68
83,70
0,53
-0,29
-2,11
103,53
5,39
84,20
-2,31
2002
-0,78
9 ,97
6,07
17,20
-35,22
10,55
8,11
9,10
-37,84
10,02
-27,96
6,97
2003
21,89
22,48
86,69
27,44
35,72
21,56
13,97
23,67
10,39
21,12
0,17
19,15
2004
13,09
14,32
54,34
19,21
22,13
13,42
0,34
16,38
-23,26
12,66
13,05
14,54
2005
5,14
3,30
15,95
8,72
1,56
2,03
15,04
6,16
13,40
7,01
19,64
0,99
2006
23,05
4,08
28,05
6,98
17,34
2,02
-1,31
3,2
21,57
2,75
19,94
1,09
2007
21,44
12,56
36,25
18,35
25,03
13,10
14,26
14,7
26,45
13,33
14,10
15,85
2008
-5,20
8,56
-4,02
6,70
1,20
5,72
9,60
6,44
-2,64
8,03
0,13
1,94
2009
-7,50
-17,84
-26,32
-9,62
-11,65
-12,14
25,97
-14,14
-6,57
-13,07
19,35
-12,71
2010
5,51
5,95
-11,75
-0,58
-13,39
-1,03
-10,76
6,93
4,48
1,88
-13,18
1,33
2011
10,95
9,12
20,16
6,70
20,03
8,81
27,42
11,57
16,16
9,31
36,18
9,12
2012
---
-0,11
----
-0,19
-----
-0,88
----
2,23
-----
1,00
------
-0,85
2013
---
2,13
----
1,10
-----
0,17
----
2,05
----
0,48
-----
0,65
2014
----
1,78
----
1,42
-----
0,16
------
1,59
-----
0,79
-------
0,37
2000
Source : Calcul des auteurs
Si les prvisions de croissance et de chmage telles que dcrites plus haut en

Europe se confirment, il est prvu une baisse des transferts en provenance de France,
dEspagne, dItalie et dAllemagne et une hausse faible des transferts en provenance
de Belgique et des Pays bas pour lanne 2012. Cette tendance la baisse se
changerait en une tendance la stagnation ou une hausse relativement faible des
transferts pour 2013 et 2014.
69
En 2013 et 2014, les transferts devraient augmenter duniquement 0,17% et 0,16

% en Italie et de 2,13% et 1,78 % en France. Toutes les autres variations se situent
entre ces deux extrmes indiquant au mieux une stagnation des transferts en 2013 et
2014 aprs une baisse en 2012 qui est plus faible que celle laquelle on se serait
attendu.
Les stratgies des MRE de dplacement lintrieur de lEurope la recherche
des emplois l o ils se trouvent et les emplois dans le secteur informel peuvent
expliquer cette raction relativement modre des transferts aux alas conomiques
en Europe. Il faut souligner que ces volutions modres contrastent cependant de
manire significative avec les volutions observes dans les annes 2000 qui montre
dans certains cas des taux de variation de transferts dpassant les 20 % dune anne
lautre.
Un des principaux rsultats de cette analyse est l'identification de l'lasticit des
transferts de fonds l'gard du PIB dans les pays htes et en particulier dans les pays
de la zone euro. Llasticit est leve et positive quel que soit la mthode ou le
modle utilis. Elle est gale 1,28 (1>0) selon le modle retenu. Les rsultats de
lestimation indiquent que les transferts rpondent la fois des changements de
situation dans le pays dorigine et dans le pays hte mais que la situation
conomique dans le pays hte est plus dterminante. Ces rsultats obtenus nous
permettent galement de prvoir que les transferts bien quils se soient maintenus
globalement en 2011 vont diminuer en 2012, et stagner ou augmenter trs
lgrement en 2013 et 2014 dans les principaux pays europens daccueil des MRE.
La mobilit des MRE, le travail dans le secteur informel et la diversification de lorigine
des transferts dans le cas marocain limitent limpact de la crise de la zone euro sur le
montant total des transferts. Ces prvisions sont bases sur des estimations de
lvolution future de la situation conomique en Europe telles quelles existent
lheure actuelle. Toutefois, si la situation dans la zone euro devait se dtriorer de
manire plus importante, limpact sur les transferts pourrait tre plus important.
2.6. Analyses des rpercussions sur le systme bancaire au Maroc

Le Maroc sest engag depuis le dbut des annes 1990 dans une rforme
tendue lensemble des composantes de son secteur financier (secteur bancaire,
marchs de capitaux, Trsor, secteur de lassurance et de lpargne institutionnelle,
march des changes). Le but recherch est damliorer le fonctionnement de ce
secteur pour lui permettre dassurer une mobilisation efficace de l'pargne et son
allocation efficiente aux diffrents secteurs de lconomie nationale. La bancarisation
de lconomie est aujourdhui en progression et le renforcement de la rglementation
prudentielle a permis une meilleure matrise des risques.
70
Lanalyser les rpercussions de la crise conomique et financire en Europe sur

les banques marocaines sera mene en examinant la capacit de rsilience du
systme bancaire marocain face aux chocs externes et en explorant les canaux de
transmission de cette crise sur les banques marocaines, notamment celles
troitement lies aux banques europennes.
2.6.1. Qualit de supervision du secteur bancaire marocain
Le secteur bancaire marocain est lun des plus dvelopps des pays du sud de
la Mditerrane, avec un total dactifs des banques qui reprsentent 110% du PIB
marocain29 . Les banques commerciales jouent un rle crucial dans le dveloppement
de lconomie. Lvolution des actifs bancaires a favoris l'offre de crdit bancaire
l'conomie et ce, des conditions davantage favorables que celles des autres pays de
la rgion.
Le systme bancaire est relativement concentr, avec une part de march des
trois plus grandes banques autour de deux tiers des actifs bancaires totaux (cf.
tableau 1). En 2009, le secteur se composait de treize banques capitaux privs, et six
banques publiques. En plus de ces institutions de dpt, il y a six banques off-shore
et 12 institutions de micro-finance. Les actions de Bank Al-Maghrib (BKAM) ont
permis de gnrer un environnement financier sain.
La supervision bancaire au Maroc est conforme la majorit des principes
fondamentaux de Ble pour un contrle bancaire efficace. Depuis 2007, et bien avant
les autres pays de la rgion, les banques taient tenues dappliquer une approche
standardise du risque conforme Ble II. Bank Al Maghrib a publi plusieurs lignes
directrices pour la mise en uvre des deuxime et troisime piliers de Ble II, en ligne
avec les recommandations des comits Ble. En 2008, les niveaux minimaux de fonds
propres ont t augments 10% des actifs.
Alors que se profile lhorizon les nouveaux ratios de liquidit et de solvabilit
prvus dans le cadre des nouvelles dispositions rglementaires de Balle III, les
banques marocaines poursuivent lamlioration de leur bilan comme en tmoigne
lvolution du ratio de solvabilit du systme (fonds propres rglementaires / actifs
pondrs par risques) qui atteint 12,3 % fin 2010, contre 11,8 % en 2009. Il est
galement noter la baisse rgulire des crances douteuses, passant 4,8 % du
total des crdits en 2010, contre 15,7 % en 2005 (BKAM).
Le Maroc est galement un leader rgional de la rglementation dans d'autres
domaines. Le pays dispose d'un systme explicite de garantie des dpts, cr en
2006, le rgime est financ par les banques et compense les dpts pour les fonds
perdus jusqu' 80.000 dirhams marocains (DH) par personne, si le fonds est
insuffisant pour payer tous les dpts ligibles, une diminution proportionnelle sera
appliques la limite. Les fonds peuvent galement tre utiliss pour fournir des
crdits d'urgence aux banques en difficult.
71
En termes dvaluation du risque, le Maroc a mis en place une agence prive

dvaluation des risques-clients en octobre 2009, dveloppe et exploite par
Experian (un des leaders mondiaux dans les services d'information crdit). La cration
de cette agence a t ralise travers une srie de dispositions rglementaires,
dlguant les fonctions d'change d'informations de crdit au secteur priv et
supprimant les fonctions similaires des registres de crdit publics. Selon le cadre
institu, la Banque Centrale intervient comme un intermdiaire dans la circulation de
l'information. Tous les tablissements de crdit rglements, y compris les institutions
de microcrdit, sont tenus par la loi (dclaration obligatoire) de fournir des
informations positives et ngatives sur les cranciers la BAM. Les fichiers de
donnes compltes sont ensuite transmis aux agences dvaluation.
2.6.2.
Le secteur bancaire marocain face la crise conomique et financire en

Europe
La transmission des chocs des marchs internationaux de capitaux sur le

systme bancaire marocain a t limite. En effet, les activits bancaires marocaines
sont finances en grande partie des dpts domestiques (75% des ressources des
banques au Maroc) et les financements transfrontaliers sont rduits. En 2009, le passif
court terme tranger d'origine marocaine dclar la Banque des Rglements
Internationaux (BRI) ne reprsentait que 3,3 % du PIB. En outre, la propagation des
chocs externes lconomie marocaine a t galement limite car le compte de
capital n'est que partiellement ouvert.
Cet environnement bancaire ainsi quune une gouvernance adquate de
lconomie ont favorise l'augmentation des investissements. Les conditions fiscales
se sont galement amliores en raison de rformes structurelles. Depuis que le
Maroc dispose d'une monnaie ancre sur un panier de l'euro et du dollar amricain,
dun compte de capital partiellement ouvert, les entres de capitaux ont contribu
accrotre la liquidit intrieure et, en parallle, les actifs des banques. La banque
centrale a augment les rserves obligatoires des banques et a utilis sa facilit de
dpt rgulirement pour absorber l'excs de liquidit et maintenir la stabilit des
prix.
Tableau 20 : Principaux indicateurs du systme bancaire
2008
2009
2010
2011
154,5
154,3
162,1
162,0
5,5
4,4
Liquidit
Taux de liquidit total de lconomie*
Qualit des actifs
Taux des crances douteuses
72
Position externe
Engagement ext./avoir ext.
64,28
43,30
18,47
18,19
3,70
4,17
3,59
n.a.
Profitabilit
Rendement moyen gnral**
* Rapport de la liquidit totale de l'conomie (constitue de M3 et les agrgats de

placements liquides) au PIB nominal.
** Total des dividendes distribus rapport la capitalisation boursire des socits cotes.
Source : BAM, Banque mondiale et FMI.
Le systme bancaire marocain a rsist la crise financire mondiale.

Cependant, la liquidit reste lun des enjeux majeurs. Les banques sont bien
capitalises mais demeurent vulnrables au risque de liquidit. Comme cela a t
indiqu prcdemment, les liens avec les marchs financiers internationaux sont
limits en partie grce des restrictions sur les flux de capitaux. Cela a contraint les
banques nationales s'appuyer sur les dpts domestiques pour financer le crdit, ce
qui a limit leur exposition au march international.
En ce qui concerne Ble II, le ratio de capital est adquat. Les pratiques de
gestion du risque se sont amliores et la surveillance a t renforce. Nanmoins, le
risque de concentration dans les prts immobiliers reste important. La gestion
efficace de la liquidit de BAM a contribu maintenir le taux d'intrt proche de son
taux de rfrence fix 3,25% depuis mars 2009.
La croissance du crdit priv s'est sensiblement acclre dans la seconde
moiti de la dcennie, il reprsente plus de 80% du PIB en 2009. Ces volutions
s'expliquent en partie par la chute des crances douteuses. Par ailleurs, BAM a
encourag laugmentation des prts par lamlioration des capacits de gestion du
risque des banques et le renforcement des normes d'information sur les risques de
crdit, notamment en mettant en place un bureau du crdit en 2009 comme soulign
prcdemment. Les ressources des programmes publics de garantie du crdit ont
galement t largies de manire substantielle, atteignant 370 millions de dollars
(0,4% du PIB), comparativement 251 millions de dollars en 2007. Enfin,
laugmentation des prix des actifs, notamment sur le march de limmobilier
(atteignant 20% dans certaines villes), a cr un effet de richesse en encourageant la
fois l'offre et la demande de crdit.
73
Globalement, la plupart des indicateurs de performance du secteur bancaire

marocain laissent entendre que celui-ci a vu sa capacit de rsilience se renforcer, il
nen demeure pas moins vrai que cette rsilience nest pas exempte de risque,
notamment lorsquil sagit des fragilits transmises par les banques trangres qui
voluent au sein du systme bancaire marocain.
Dans la littrature, plusieurs arguments sont mis en avant en faveur de
limplantation des banques trangres au sein des pays revenu intermdiaire et en
dveloppement. Stallings et Studart (2006) et Mathieson et Rolds (2001) mettent en
avant : i) leur contribution du point de vue de la productivit, grce lintroduction au
march national des nouvelles technologies et des techniques de gestion ; ii)
lapprofondissement des systmes financiers en raison de laccs aux nouvelles
sources de financement sur les marchs internationaux ; iii) le renforcement de la
stabilit conomique face aux chocs internationaux en fonction de leur accs
diffrentes sources de devises trangres ; iv) lamlioration de la rgulation et la
supervision bancaire, en considrant que ces banques trangres sont soumises des
critres de transparence et de gestion de risque plus rigoureux que ceux imposs par
les autorits locales.
Kobeissi et Sun (2010) tudient 17 pays de la rgion MENA et constatent que
les banques prives prsentent des ratios de profitabilit plus levs que ceux de
banques publiques. Ils montrent galement que les banques trangres augmentent
la performance des banques locales. Plus rcemment, Farazi, Feyen et Rocha (2011)
incluent cinq pays lchantillon de Kobeissi et Sun (Iran, Isral, Mauritanie et
Turquie). Leurs rsultats indiquent que malgr les ratios de rentabilit plus levs que
ceux de banques prives nationales, les banques trangres ne semblent pas avoir de
corrlation avec le rseau national. Selon les auteurs, ce fait peut tre expliqu par le
nombre peu important de banques trangres dans la rgion MENA.
La prsence des banques trangres au Maroc est importante. Les banques
trangres dtiennent en effet 21,4% des avoirs bancaires marocains en 2008 (IMF).
La place des banques franaises au sein du secteur bancaire marocain est la plus
importante compare aux autres institutions bancaires trangres. Le groupe BNPParibas est lun des principaux groupes implants au Maroc. Limpact de la crise
financire sur le groupe a t limit. En effet, en 2009, le groupe a ralis un bnfice
net de 4,5 milliards deuros. Par ailleurs, en pleine crise financire, en 2008, le gain du
groupe sest lev 3 milliards deuros. Les rsultats de la Socit Gnrale, autre
institution financire trs bien implante au Maroc, ont galement t solides.
74
Toutefois, il y a lieu dobserver une baisse de la position des banques franaises,

la fois durant la crise de 2008 et au dernier trimestre de lanne 2009. Ainsi, un
dsengagement important des banques franaises au sein de lconomie marocaine
aurait pu tre poursuivi. Or, ds le dbut de lanne 2010, leur positionnement est de
nouveau croissant au sein de lconomie marocaine.
Graphique 17 : Place des banques franaises au sein de lconomie marocaine
(En millions de dollars)
Source : FMI et Oxford Economics.
Graphique 18 : Place des banques europennes au sein de lconomie marocaine

(En millions de dollars)
Source : FMI et Oxford Economics.
75
3. Orientations de politiques publiques pour relever les diffrents

dfis soulevs par la crise conomique et financire en Europe
Au niveau de cette partie, il sera question, dans un premier temps, de mettre en
exergue les contraintes budgtaires qui limitent ladoption de politiques publiques
mme de relever les diffrents dfis soulevs par la crise de la zone euro. La situation
actuelle des finances publiques laisse une marge de manuvre trs limite en termes
de politiques publiques. De plus, la crise de la zone euro en affectant les ressources et
les charges de lEtat est susceptible de conduire une dtrioration significative des
finances publiques.
Ensuite, il sagira dexaminer la raction du Maroc une crise majeure au niveau
des pays partenaires, en dcrivant les aspects institutionnels et les mesures adoptes
par le gouvernement face la crise de 2007 et en apprciant les mesures prises
rcemment par le gouvernement pour faire face la crise de la zone euro.
Enfin, quelques orientations globales de politiques publiques seront formules
pour relever les dfis soulevs par la crise. Dautres orientations spcifiques seront
formules, ayant trait aux domaines lis aux exportations, aux IDE, au tourisme, aux
transferts des MRE et au secteur bancaire.
3.1.
Marges de manuvre des politiques publiques pour relever

les diffrents dfis soulevs par la crise de la zone euro
Face la crise de 2008, le Maroc avait pu augmenter les dpenses, ce qui a

permis dattnuer les effets de la crise. En effet, dans le cadre de la loi de finances
pour lanne 2009, limpt sur le revenu a t rvis pour favoriser la consommation.
La baisse des taux du barme de limpt sur le revenu et le ramnagement des
tranches ont t effectus avec le relvement du seuil exonr 28.000 DH au lieu de
24.000 DH et la rduction du taux marginal dimposition de 42% 40%; le relvement
de labattement forfaitaire pour frais professionnels en faveur des salaris et des
fonctionnaires de 17% 20% plafonn 28.000 DH au lieu de 240000 DH et
laugmentation de la rduction pour charge de famille de 180 DH 360 DH. Dans le
mme temps, un soutien a t accord aux entreprises dsirant consolider leurs fonds
propres. Les PME qui ont procd une augmentation de leur capital entre le 1er
janvier 2009 et le 31 dcembre 2010 inclus ont ainsi bnfici dune rduction de
limpt sur les socits qui a t gale 20% de laugmentation du capital ralise.
Aujourdhui, et bien que la crise soit au moins aussi importante que la crise de
2008, les contraintes budgtaires, appeles saccentuer, ne semblent pas favoriser
une raction aussi systmatique et ambitieuse de la part des pouvoirs publics.
76
La crise de la zone euro devrait ncessiter des ressources plus importantes en

vue dattnuer les effets qui en dcoulent sur lactivit conomique nationale. Les
lasticits des ressources et charges de lEtat aux variations de lactivit conomique
peuvent tre significatives. Parmi les ressources les plus susceptibles dtre affectes
directement, il y a lieu de citer la rubrique recette demprunts, dons et legs qui
inclue les dons et emprunts provenant de lUnion Europenne. Selon ltude de lODI
(2009) cite plus haut, la ncessit de rduction de la dette de la zone euro peut
affecter les volumes d'aide. Laide publique au dveloppement (APD) reue par le
Maroc en 2010 en pourcentage du revenu national brut (RNB) tait de 1,12%. Cette
aide a par le pass t plus importante comme, par exemple en 1985, o elle a atteint
7,1% du RNB. En pourcentage des dpenses du gouvernement central, lAPD nette
reue a reprsent 3,58 % en 2010 alors quelle atteignait 6,1% en 2006. Par habitant
et par an, lAPD tait de 28,5 dollars en 2009.
Laide publique au dveloppement au Maroc provient en grande partie de
lUnion Europenne, dont notamment la France et lEspagne. Cette aide prend
essentiellement la forme dun appui budgtaire. Le dboursement est conditionnel
lachvement de rsultats concrets au niveau macroconomique, en matire de
gestion des finances publiques, de rduction de la pauvret ou de rformes
conomiques et sociales. En 2009 et 2010, lensemble des engagements bilatraux de
lUnion Europenne ont t raliss sous forme d'appuis budgtaires.
Les recettes non fiscales ont reprsent en 2010 2,2% du PIB du Maroc. Ces
recettes manent essentiellement des revenus issus de la privatisation des entreprises
publiques par le canal des investissements trangers, largement luvre
dinvestisseurs originaires de pays comme la France et lEspagne. La crise de la zone
euro devrait conduire un accroissement de laversion au risque et limiter, par
consquent, lattrait des investisseurs pour dventuelles oprations de privatisation
dans le futur.
Les effets indirects, au travers dune rduction de lactivit en Europe et ses
rpercussions sur lconomie marocaine, peuvent affecter le budget de manire
significative. Llasticit des recettes de lEtat lactivit conomique, mme si elle
nest pas trs leve, conduira une baisse des recettes notamment celles affrant
lImpt sur les Socits. Au niveau des charges, la crise pourrait renforcer les besoins
en dpenses sociales et accentuer la pression pour la cration de postes demplois
additionnels.
Pour faire face ses contraintes et dans le cadre du plan anticrise pour 2012, les
pouvoirs publics comptent mobiliser auprs dinstitutions financires arabes et
internationales (le Conseil de Coopration du Golfe, lUnion europenne, la Banque
mondiale ainsi que la Banque Africaine de Dveloppement) 11 milliards de dirhams
sous forme de subventions et de prts trangers. Le Maroc a galement eu recours
au march financier international pour la leve de 1,5 milliard de dollars.
77
Ces mesures sinscrivent dans la continuit de la ligne de prcaution et de liquidit

accorde rcemment par le FMI de 6,2 milliards de dollars. Il est noter que les avoirs
extrieurs atteignent 140 milliards de DH soit 4 mois dimportations. Les pouvoirs
publics entendent galement adopter des rformes fiscales en vue damliorer les
recettes et prvoient ladoption dune loi organique des finances qui devrait
permettre une programmation pluriannuelle du budget et lier les dpenses publiques
aux objectifs. Il a galement prvu de continuer la politique de rationalisation des
dpenses au niveau de ladministration publique notamment les dpenses de
fonctionnement et celles de ralisation des tudes.
3.2.
Les rponses de politiques publiques la crise conomique et

financire de 2008
Un exemple de ractivit aux crises dans le contexte marocain est celui men
dans le cadre du Comit de Veille Stratgique (CVS). Ce Comit, mis en place au
lendemain de la crise de 2008, a t compos des reprsentants des dpartements
ministriels, des organismes publics et du secteur priv. Son objectif tait de suivre de
prs les dveloppements de la crise mondiale et denvisager, selon une approche
proactive, les rponses appropries de politiques publiques mme den attnuer les
effets sur lconomie nationale.
Des comits sectoriels ont t galement mis en place afin de renforcer les
capacits de proposition, d'oprationnalisation et de suivi, en coordination avec le
Comit de Veille Stratgique. Ces comits sectoriels portent sur les secteurs en
difficult, dont le textile, l'Offshoring, le tourisme et l'aronautique ainsi que sur des
questions sensibles comme les transferts des MRE et les exportations des phosphates.
Le Comit de Veille Stratgique a pris un certain nombre de mesures ayant
pour principaux objectifs de prserver les postes d'emploi et de renforcer la
comptitivit des secteurs touchs. Ces mesures s'articulent autour de quatre volets :
un volet social, un volet financier, un volet commercial et un volet formation. En
faveur du secteur touristique marocain, un plan d'action CAP 2009 a t mis en
place, dot d'une enveloppe de 100 millions de dirhams. En outre, en mai 2009, un
montant supplmentaire de 300 millions de dirhams a t allou au renforcement de
la promotion touristique, destin en particulier la ville de Marrakech et l'appui au
tourisme intrieur.
78
Les MRE ont pu galement bnficier des mesures suivantes : Une subvention
tatique hauteur de 10% du cot du projet, tout dtenteur de projet qui doit
avancer un apport en fonds propres en devises quivalent 25% du capital total et
pourra avoir un crdit bancaire plafonn 65 % du total de l'investissement ; de la
gratuit, jusqu'au 31 dcembre 2009, des transferts d'argent effectus par
l'intermdiaire des banques marocaines ou leurs rseaux l'tranger ; d'une baisse,
partir de juin 2009, de 50% la commission de change applique l'ensemble des
transactions avec l'extrieur.
L'valuation des mesures mises en place pour faire face la crise dnote une
prdominance des mesures relatives au volet social avec une part de 59% des
demandes. L'analyse de la situation par type de mesures se prsente comme suit :
Volet social : La CNSS a dbloqu 357,3 millions de dirhams au profit de

421 socits pour prserver lemploi. Par secteur, les entreprises du textilehabillement et cuir reprsentent plus de 90% des bnficiaires, suivi du
secteur de l'automobile avec 8%.
Volet financier : La CCG a trait 115 dossiers de garantie de prts au profit

des PME, dont 93% relatifs au secteur du textile, correspondant un
montant agr de 686 millions de dirhams.
Volet commercial : Depuis la mise en uvre de cette mesure, plusieurs

demandes ont t traites. Tous les secteurs ont t concerns avec une
prdominance du secteur textile, de mme pour le volet soutien de l'effort
de diversification des marchs (commerce extrieur).
Volet formation : 134 demandes ont t agres dont 111 pour le secteur
du textile-cuir et 20 pour les quipementiers automobiles.
Le comit devait galement accorder un intrt plus soutenu aux thmatiques

aussi bien sectorielles que transversales. La sauvegarde du potentiel de croissance du
pays et de l'emploi et pour tirer profit des opportunits offertes par la priode postcrise, en optimisant l'ancrage conomique du pays l'international, en renforant les
moteurs de l'export et en favorisant la dynamique des secteurs lis la demande
intrieure.
Face la crise de la zone euro, une quipe de travail sest constitue. Celle-ci a
t constitu sous-forme dun Comit restreint ddi damlioration de la
comptitivit qui na pas t largi au secteur priv et aux associations
professionnelles. Ces travaux ne sont pas publics, mais les mesures conjoncturelles
incorpores dans le projet de loi de finances 2013 sont le rsultat du travail de cette
quipe.
79
De mme, pour limiter le dficit commercial, les pouvoirs publics entendent

soutenir les exportations et rduire les importations. Pour soutenir les exportations, il
est prvu dacclrer le rythme de ralisation des plans sectoriels orients export et
de rduire la facture nergtique (la moiti du dficit commercial) en acclrant la
mise en uvre du programme defficacit nergtique ainsi que le dveloppement
des nergies renouvelables. Pour appuyer la comptitivit du produit marocain
comme la rduction des cots de production, la mise niveau des ressources
humaines, la recherche de nouveaux marchs, le dveloppement du systme
marocain dassurance des importations. Pour rduire les importations, il est prvu de
limiter le contenu en importations des projets dinvestissements tatiques et des
achats publics 45% par linscription de cette obligation dans les cahiers des charges
des appels doffres.
Pour renforcer les IDE, les pouvoirs publics prvoient lacclration de la mise
en uvre des politiques sectorielles y compris les politiques industrielle, agricole et
nergtique.
Concernant la situation des MRE, diverses mesures sont mises en avant au
niveau de diffrents Ministres. Au niveau du Ministre des Affaires Etrangres, il y a
lieu de souligner llargissement du rseau des consulats et lamlioration de leurs
prestations, lamlioration de la gestion des consulats, la gnralisation de la carte
biomtrique et du passeport biomtrique et le systme informatique de l'tat civil. Au
niveau du Ministre en charge du budget, on note la dclaration lectronique des
vhicules depuis les pays de rsidence, la suspension des congs administratifs pour
les cadres travaillant dans les centres de transit lors de la haute saison et la
distribution d'un guide douanier.
Pour le secteur du tourisme, un groupe de travail constitu par le Ministre du
Tourisme avec la Fdration Nationale du Tourisme, lObservatoire du Tourisme,
lAssociation Nationale des Investisseurs Touristiques, la Fdration Nationale de
lIndustrie Htelire et lOffice National Marocain du Tourisme, a t mis en place
avec pour objectif de proposer un plan daccompagnement et de soutien pour
permettre de maintenir lactivit touristique durant cette conjoncture dans les
meilleures conditions.
Dans ce cadre, une mission daccompagnement conjointement pilote par la
FNIH et le Ministre du Tourisme, a entam les travaux de diagnostic pour
lidentification et lvaluation des htels en grande difficult Marrakech et Agadir.
Les tablissements en difficult (plus de 20 tablissements) bnficieront dun
accompagnement personnalis adapt leurs problmatiques, dans le cadre dun
Contrat Performance avec lEtat, sur la base dun diagnostic approfondi et spcifique.
Ce plan de soutien devra ensuite tre gnralis aux autres rgions touristiques.
80
Dans le cas dun approfondissement de la crise actuelle, les professionnels ont

convenu de passer des mesures de soutien plus importantes qui pourraient
comprendre un moratoire en matire de charges sociales et dexonrations fiscales,
un rallongement des chances de crdit dinvestissement ainsi quun
accompagnement en matire de crdit de trsorerie. Les difficults sont aussi
accentues selon les professionnels par le dficit arien, lcart entre le nombre de
chambres dhtel disponibles et le nombre de siges ariens est important. A
Marrakech, par exemple, on dispose de 60.000 lits face une offre arienne de 20.000
siges.
Il semble ncessaire de distinguer clairement les mesures de politiques
conomiques (promotion des exportations, promotion du tourisme, soutien aux MRE,
attraction des investissements et suivi bancaire) qui rentrent dans le cadre gnral de
la politique conomique du pays et les mesures de politique conomique qui sont
une rponse spcifique la crise. A ce jour, les mesures annonces, lexception des
mesures budgtaires et bancaires, ont pour la plupart t dcides avant la crise.
Aucune rfrence nest faite limpact diffrenci de la crise sur les diffrents
pays partenaires du Maroc et aucun ordre de priorit nest tabli en identifiant les
secteurs les plus touchs ou les plus susceptibles dtre mis en difficult cause de la
crise. A lexception des actions entreprises pour mobiliser des subventions et prts
trangers, de ltablissement dun groupe de travail institu au niveau du Tourisme et
qui tarde gnrer des actions concrtes et des concertations gouvernementales
discutes dans la presse, nous navons pas connaissance dlaboration de
programmes spcifiques mis en uvre pour attnuer les effets de la crise de la zone
euro sur le Maroc.
3.3. Orientations de politiques publiques

Les mesures ncessaires pour faire face la crise devraient, de manire
gnrale, viser accrotre la rsilience de lconomie tout en tenant compte des
facteurs de vulnrabilit de lconomie nationale la crise. Cest ainsi que pour
accroitre la capacit du pays neutraliser et absorber le choc de la crise, la stabilit
macroconomique, lenvironnement des affaires, la bonne gouvernance et le
dveloppement social devraient tre maintenus et renforcs.
Les politiques budgtaire et montaire devraient tre orientes dans le sens
dune rduction du dficit budgtaire et de la limitation de linflation, du chmage et
de la dette. L'efficacit du cadre gnral des affaires se rfre au fait que si les
marchs s'ajustent rapidement pour atteindre l'quilibre suite un choc externe, le
risque d'tre ngativement affect par un tel choc sera plus faible que si les
dsquilibres du march ont tendance persister.
81
Les mesures anti-crise devraient sorienter, galement, vers la rduction des

contraintes rglementaires et des procdures bureaucratiques en matire de
concurrence et de fonctionnement des marchs de manire permettre un
ajustement plus souple et rapide aux effets de la crise. La bonne gouvernance
concerne les questions telles que la primaut du droit et des droits de proprit. Les
mesures anti-crises ne devraient pas omettre lobjectif damlioration du
dveloppement social pour faciliter la mise en place dapproches collaboratives
l'gard des mesures correctives prendre face aux chocs ngatifs. Des politiques de
rduction de la pauvret, de rduction du taux de chmage long terme, une hausse
des niveaux dducation et du dveloppement humain devraient tre poursuivies.
Globalement, les mesures entreprendre devraient avoir pour objectif central
de ne pas remettre en cause les efforts entrepris au cours des dernires dcennies.
Elles devraient, en effet, viter de creuser le dficit budgtaire et daugmenter la
dette. Elles devraient galement maintenir et renforcer les progrs raliss en matire
de dveloppement humain et en matire de gouvernance. Les lments de
vulnrabilit de lconomie, comme la dpendance vis--vis des importations de
ptrole et de bl, devraient tre pris en compte surtout dans un contexte de forte
volatilit des prix sur les marchs internationaux.
Par ailleurs, des analyses rgulires plus approfondies des risques pour
lconomie marocaine en lien avec les dveloppements de la crise de la zone euro
devraient tre ralises. Ces analyses devraient avoir pour finalit lclairage des
politiques publiques et le renforcement de leur coordination. Elles devraient tre la
fois des rponses transversales qui auraient pour objet de favoriser et maintenir la
croissance, de rduire le chmage et de continuer lutter contre la pauvret et
comporter des rponses sectorielles spcifiques pour accompagner les secteurs
vulnrables.
3.3.1. Leviers dactions, en faveur des exportations, des IDE, du tourisme, des
transferts des MRE et du secteur bancaire.
Diversifier les exportations et les orienter davantage vers les pays mergents,
tout en favorisant le rquilibrage entre march intrieur et march extrieur
Les politiques visant accroitre les exportations devraient sattaquer la
diversification des marchs dexportation et ne pas considrer lEurope et les pays
dvelopps en gnral comme les principaux pays dexportation des biens et services.
Le commerce Sud-Sud doit tre renforc. De plus, les politiques conomiques
devraient, de plus en plus, tout en essayant daccrotre les exportations de biens et
services favoriser le dveloppement du march intrieur, en tant que moteur de la
croissance et de lemploi.
82
En termes de promotion des exportations, les politiques de rponse la crise

devraient tre conues sur un plan sectoriel et cibler en priorit les secteurs les plus
sensibles aux effets de la conjoncture internationale, surtout ceux qui sont les plus
pourvoyeurs demploi. Les mesures entreprendre gagneraient tre flexibles pour
sadapter aux volutions de la crise. Dans le cas o les effets de la crise
samenuiseraient, ces politiques devraient tre rajustes la baisse. Dans le cas o la
situation saggraverait, les pouvoirs publics devraient tre prpars dployer des
politiques davantage vigoureuses pour faire face des situations difficiles dans
certains secteurs.
Accorder une attention particulire aux secteurs exportateurs fortement
sensibles aux effets de la crise
Le secteur textile-habillement est le secteur le plus sensible aux effets de la crise
et la baisse de la demande europenne. Il est, de plus, fortement pourvoyeur
demploi. Pour cela, il devrait bnficier dune attention particulire. Les autres
secteurs dactivits sensibles la crise comme les secteurs machines et appareils
lectriques et poissons, crustacs, mollusques et prparations ainsi que le secteur des
mtaux non ferreux mritent dtre tre galement suivis.
La politique des taux de change et son impact sectoriel doit galement faire
lobjet dun suivi. Deux scnarios relatifs au taux de change (Dprciation de lEuro au
niveau de 10 et de 8 Dirhams respectivement) ont des effets importants pour les
secteurs Lgumes et fruits; Poissons, crustacs etc.; Chimiques inorganiques ;
Vtements et Produits lectriques (7% et 20% respectivement pour chaque secteur).
Les politiques dencouragement des IDE doivent tenir compte de limportance de
limpact du ralentissement de lactivit conomique et de lvolution du taux de
change de lEuro et doit renforcer les politiques dj adoptes de diversification
des sources des IDE.
Lanalyse de limpact potentiel de la crise de la zone Euro sur les IDE vers le
Maroc a mis en exergue les risques lis au ralentissement de la croissance et de
lvolution du taux de change. Un ralentissement de lactivit conomique en Europe
ou une dprciation de lEuro sera trs nfaste pour les IDE vers le Maroc.
Cette situation rendrait ncessaire de dployer une politique active dattractivit
des IDE, ciblant de nouvelles sources mettrices de ces investissements, notamment
les pays du Golfe et les pays mergents fort potentiel. La stratgie de diversification
des sources des IDE gagnerait tre accompagne dune constante amlioration de
lenvironnement gnral des affaires pour desserrer les contraintes qui psent sur
lacte dinvestissement en gnral. Une communication active sur le potentiel
conomique du Maroc et les atouts dont il dispose devrait tre mene auprs des
pays cibles.
83
Mettre en uvre des mesures pour attnuer l'impact de la crise sur le secteur du
tourisme par le biais dune politique de diversification et en agissant sur le
secteur arien.
Lenvironnement international actuel se caractrise par une crise mondiale qui a
dur plus quattendu. Cette dernire se manifeste par la dgradation de lactivit
conomique chez nos principaux pays partenaires. En outre, et en plus de cette crise,
durant les quelques dernires annes, notre rgion connat une instabilit
sociopolitique qui accroit le risque inhrent la rgion tout entire.
Ce contexte peu favorable maintiendrait une forte pression sur le secteur
touristique marocain. Son march est en constante mutation avec une concurrence
de plus en plus froce. Les modles construits ne prennent naturellement pas en
considration tous ces facteurs et ne peuvent pas nous informer sur leurs effets de
ces facteurs sur ce secteur.
Les pouvoirs publics doivent donc identifier et mettre en uvre les mesures
pour attnuer l'impact de la crise et des autres facteurs sur le secteur du tourisme et
laider se maintenir puis se redresser le plus rapidement possible. Certaines de ces
mesures passeraient par des actions sur le transport arien et son ouverture pour
optimiser la diversification ncessaire des marchs metteurs. Les pays viser le plus
seraient ceux dits mergents tout en maintenant les efforts sur les pays europens,
surtout que les projections du Conseil Mondial des Voyages et du Tourisme (WTTC)
prdisent pour les dix prochaines annes une activit touristique prometteuse et en
expansion.
Surveiller limpact des lgislations relatives aux conditions de sjour des MRE
dans les diffrents pays de la zone euro et se prparer des retours de MRE dans
le cas dun approfondissement de la crise.
L'lasticit des transferts de fonds au PIB dans les pays htes et en particulier
dans les pays de la zone euro est relativement leve et positive. La baisse des
transferts peut impliquer la fois des demandes sociales plus grandes car le revenu
de certains mnages modestes vont diminuer mais galement une ncessit de
supporter les cots dun retour de migrants.
Au niveau macroconomique, la situation de la balance des paiements pourrait
devenir proccupante en cas de baisse marque des transferts des MRE. Des actions
prioritaires devrait tre orientes en faveur de cette communaut, travers un
soutien de proximit ax sur la protection de leurs droits dans les pays daccueil, et la
mise en uvre des mesures de facilitation et dincitation des transferts quils
effectuent vers leur pays dorigine. Ces mesures seraient ncessaires pour contrer les
politiques de captation de lpargne des migrs que certains pays europens sont
entrain de dployer.
84
Mettre en place un contrle rigoureux de l'activit des banques trangres et de

leurs liens avec les banques nationales et surveiller limpact de la crise sur la
solidit du secteur bancaire national.
Les rglementations du secteur bancaire gagneraient tre renforces et une
attention particulire devrait tre apporte aux banques qui ont une forte
participation trangre. Des stress tests sont effectus rgulirement au niveau de
Bank Al-Maghrib mais sont utiliss essentiellement en interne. Les stress tests
devraient galement porter sur la simulation de scnarios dabandon possible de
lEuro par certains pays europens.
Aussi, serait-il ncessaire dvaluer les rformes prvues par les autorits pour
libraliser les flux financiers et le taux de change en fonction des avantages quelles
impliquent mais aussi en tenant compte de limpact des variations des taux de
change sur les grandeurs macroconomiques et des risques de contagion par les
marchs extrieurs quils pourraient engendrer.
3.3.2. Envisager des rponses structurelles la crise pour prparer le Maroc aux
transformations conomiques, lchelle rgionale et internationale
Nonobstant les effets ngatifs gnrs par la crise, il serait rducteur de se
contenter dun regard pessimiste quant lvolution de la situation en Europe. La
crise offre, en mme temps, de relles opportunits que le Maroc pourrait saisir,
moyennant des rponses structurelles de moyen et long terme, permettant de
renforcer les leviers structurels de la comptitivit globale du pays et de le prparer
aux nouvelles ralits concurrentielles qui se profilent.
Dvelopper le march intrieur et en faire un levier de lindustrialisation du
pays
Le dveloppement du march intrieur rendrait pralablement ncessaire de
rsoudre les problmes structurels qui limitent la comptitivit du systme productif
national. Faute de quoi, la dynamique de la demande interne occasionnerait un
accroissement substantiel des importations qui alourdirait le dficit commercial et
affecterait le niveau des rserves en devises du pays.
Cela ncessiterait, galement, la mise en place dun systme incitatif efficient en
faveur des entreprises nationales fort potentiel, ax sur les rsultats, leur
permettant de renforcer leurs avantages comptitifs et se prmunir contre les chocs
concurrentiels induits par louverture croissante du march local.
85
Acclrer lancrage aux nouveaux secteurs de lconomie verte et en faire un

levier de positionnement du Maroc dans le monde post-crise
Le Maroc gagnerait adapter lensemble de ses politiques publiques en
fonction des principes de lconomie verte. Pour affirmer rapidement sa position de
leader au niveau rgional et mme international, il devrait rorienter les choix
dinvestissement, en accordant la priorit aux projets qui mettent en avant la
reconversion cologique des modes de production agricole afin dassurer la scurit
alimentaire du pays. De mme, l'intgration effective de la dimension
environnementale dans les stratgies sectorielles devrait tre assure travers le
dveloppement de plateformes industrielles intgres qui oprent sur la base des
principes de lefficacit nergtique, de lusage efficient des matires premires et de
la sauvegarde des milieux naturels.
Le Royaume devrait mettre contribution son rseau de partenariats
conomiques pour se positionner ds maintenant sur des marchs importants de
lconomie verte lchelle internationale. Lattraction des investissements trangers
devrait cibler en priorit, ceux qui favorisent le transfert du savoir et du savoir-faire
dans le domaine des technologies propres et de la production dquipements verts.
Assurer une meilleure insertion dans la nouvelle carte industrielle en
Mditerrane
La crise devrait saccompagner dun redploiement industriel rgional. Outre
les secteurs traditionnels tels que le textile et lagroalimentaire, dautres secteurs
porteurs, notamment ceux inscrits dans les nouveaux mtiers mondiaux du Maroc,
pourraient profiter de la nouvelle recomposition des systmes productifs en Europe.
Les cots du transport et la ncessit doptimiser la chaine de logistique devraient
pousser davantage les entreprises europennes se dsengager des marchs
lointains au profit des marchs de proximit.
Au niveau sud-mditerranen, le Maroc dispose datouts dont la mobilisation
lui permettrait de bnficier du mouvement de redploiement des activits
internationales des firmes europennes. Le contexte du printemps arabe et les
incertitudes sociopolitiques qui y sont associes dfavorisent pour linstant certains
pays concurrents de la rgion, en loccurrence la Tunisie et lEgypte.
86
Approfondir les relations conomiques et financires avec lAfrique et faire de ce

continent une base arrire stratgique du Maroc
Tout en tirant profit de son positionnement gographique et souvrir sur
dautres pays de la rgion mditerranenne et du Golfe, le Maroc devrait accentuer
sa prsence en Afrique, travers des secteurs dynamiques, qui ouvrent de relles
opportunits pour les entreprises nationales, notamment dans le domaine de la
banque-finance, des Tlcommunications, de lagroalimentaire et des mdicaments.
En particulier, la dynamique des entreprises marocaines sur le continent africain
est prometteuse. La prsence effective de plusieurs banques marocaines (BMCE,
Attijariwafa Bank, Banque Populaire) dans plusieurs pays africains, ont contribu
asseoir la notorit du Maroc en tant que rfrence rgionale dans la banque de
dtail.
Le Maroc devrait galement dvelopper sa position de terre daccueil pour les
entreprises africaines en qute de cotation boursire, un pays de domiciliation des
plus grands cabinets dexpertise juridique ou de logistique que suppose prcisment
lmergence du Maroc en tant que plateforme financire rgionale.
87
88
ANNEXES TECHNIQUES
Annexe 1 : Taux de change effectifs rels (TCER), volatilit et msalignement
Le taux de change effectif rel (TCER) est dfini comme le prix relatif des biens
changeables par rapport aux biens non changeables. Par construction, une
augmentation du TCER indique une apprciation, alors quune baisse indique une
dprciation. Formellement, le TCER est calcul de la faon suivante :
10
e jWPI j
j 1
CPI
log TCER w j log
(A.1)
o e j est le taux de change nominal bilatral vis--vis du pays j, WPI j est

lindice des prix de gros (proxy des prix des biens changeables) du pays j, CPI est
lindice des prix la consommation (proxy des prix des biens non changeables) du
pays et w j est la part du partenaire j dans les exportations du Maroc. Les donnes sur
les taux de change bilatraux, les indices des prix de gros et les indices des prix la
consommation proviennent des statistiques financires internationales du FMI. Les
pondrations w j ont t calcules partir des donnes de la base Comtrade.
La volatilit du TCER pour une anne est mesure par lcart type des variations
mensuelles du TCER sur les 12 mois de la mme anne.
Le msalignement du taux de change rel reprsente un cart persistant entre
le taux de change effectif rel et sa valeur dquilibre. Linformation sur lampleur du
msalignement exige la connaissance du niveau du taux de change rel dquilibre
(TCRE). Celui-ci nest pas observable et dpend de facteurs la fois structurels et
macroconomiques. Une approche de mesure du msalignement du taux de change
rel a t propose par Edwards (1988). Cette approche, base sur une modlisation,
fait la distinction entre deux sources de variation du TCER. La premire source
provient des variations des fondamentaux internes ou externes qui conduisent un
changement du niveau du taux de change rel dquilibre (TCRE). Ces fondamentaux
incluent les termes de lchange, les transferts internationaux et le progrs
technologique. La seconde source de variation mane de politiques
macroconomiques qui crent un msalignement du taux de change. Cest le cas
dun crdit interne excessif, dun excs dendettement externe ou dune forte
protection commerciale.
Pour estimer limpact de ces diffrents facteurs, Cottani et al. (1990), dune part,
et Ghura et Grennes (1993), dautre part, ont propos le modle empirique suivant :
Px
Y
C
log TCER i 1 log
3
P
2 log
X M
Y
m
4 log rDette 5 log Gov 6 log BalSam it
89
(A.2)
o TCER est le taux de change effectif rel calcul partir de lquation (1),
Px / Pm indique les termes de lchange; Y /( X M ) est un indicateur qui mesure le
taux de fermeture de lconomie calcul par le ratio entre le PIB not par Y et la
somme des exportations (X) et des importations (M) ; C/Y mesure le flux net de
capital (calcul par la diffrence entre la variation nette des rserves de change et la
variation de la balance commerciale) rapport au PIB ; rDette est le service de la dette
en % du PIB et BalSam est un indicateur de diffrence de productivit avec les
partenaires commerciaux. Lquation 2 a t r-estime sur la priode 1995-2009 par
lauteur suivant la mme mthodologie que Nouira et Sekkat (2012). Toutes les
variables explicatives proviennent de la base World Development Indicators (WDI).
Annexe 2 : Estimation des dterminants des IDE vers le Maroc
La spcification des dterminants de lIDE que nous utiliserons est adapte de la
littrature (voir par exemple Sekkat et Veganzones, 2007). Elle fait dpendre le ratio
des IDE reus par le Maroc sur son PIB, du PIB des pays investisseurs et des
indicateurs de taux de change :
log( IDEt j ) j 1 log( PIBt j ) 2 log( TauxChangetj ) 3 log Vt j 4 Mistj itj
(B.1)
o IDEij est le ratio des IDE en provenance du pays j sur le PIB du Maroc, PIBij
est le PIB du pays j, TauxChange est le taux de change, V est la mesure de la volatilit
du taux de change, Mis est la mesure du degr de msalignement du taux de
change, t est lindice temps. Comme discut en Section 2, le signe anticip des
coefficients est positif ou ngatif selon les motivations de linvestissement. Les sries
des IDE viennent de la CNUCED. Celles du PIB viennent du WDI. Les autres variables
sont dfinies plus haut.
La spcification est intentionnellement parcimonieuse car nous voulons nous
focaliser sur les chanes de transmissions identifies plus haut et non chercher
expliquer les dterminants des IDE de faon gnrale. En effet, la littrature met en
avant dautres facteurs pouvant affecter les IDE comme linfrastructure, le capital
humain ou encore la gouvernance (voir Sekkat, 2012). Bien entendu, la non-prise en
compte de ces variables peut affecter la qualit des estimateurs. En outre, le taux de
change peut potentiellement tre affect par les mmes chocs exognes que les IDE.
Ces deux problmes peuvent entrainer un biais des estimateurs si la mthode des
moindres carrs ordinaires (MCO) est utilise. Afin de remdier ce risque, nous
utilisons quatre mthodes destimations : Les moindres carrs ordinaires, le Panel
effets fixes (PEF), le Panel effets alatoires (PEA) et la mthode des moments
gnralise (MMG). Pour choisir entre les estimateurs nous nous basons sur les tests
pertinents. La priode destimation est 1989-2007.
90
Afin de choisir les meilleurs estimateurs, 4 groupes destimations existent

mthode. Le premier reprend uniquement PIBij et TauxChange comme variables
explicatives. Les deux suivants ajoutent sparment la volatilit et le msalignment
respectivement alors que le dernier les inclut en mme temps. Les tests des effets
fixes font carter MCO en faveur de PEF dans tous les cas. Les tests deffets alatoires
font prfrer PEA PEF dans 3 cas sur 4. Cependant aucune des trois mthodes ne
semblent prmunir contre le biais de simultanit. En revanche, les tests de suridentification confirment que MMG permet de corriger ce biais. Nous nous
concentrons sur les rsultats avec MMG.
Annexe 3 : Analyse de la demande touristique adresse au Maroc : essai
didentification des effets de la crise de la zone euro
La partie qui nous intresse ce niveau est dabord relative lidentification des
principaux dterminants de la demande touristique et l'estimation de leur influence
marginale sur la demande touristique. Ces deux dimensions sont d'un intrt certain
pour les dcideurs dans ce domaine. Sil ressort par exemple que si les prix des
produits du tourisme sont dterminants dans le choix dune destination touristique,
les responsables de la promotion de la destination concerne doivent porter leur
attention aux stratgies relatives aux prix quoffre la destination face aux prix
quoffrent des destinations concurrentes, toutes choses tant gales par ailleurs.
Dans cette tude, nous allons modliser et analyser leffet de plusieurs variables
exognes sur la variable nombre darrives de touristes au Maroc, en provenance des
six pays tudis ci-dessus (France, Espagne, Italie, Allemagne, Royaume-Uni et
Belgique). Cest la variable qui est suppose approcher le mieux la demande
touristique adresse au Maroc. Les donnes relatives cette variable sont celles du
Ministre du tourisme du Maroc. On notera donc par Tit ce flux du pays i pour la
priode t. Cest en fait le logarithme de cette variable qui est la vritable variable
endogne de notre modle.
Comme variables exognes explicatives du nombre darrives de touristes au
Maroc, nous nous appuyons sur une liste de variables sur lesquelles nous revenons cidessous. Mme si la variable endogne arrives touristiques par pays est
disponible de faon mensuelle, trimestrielle et annuelle, cause du manque
dinformations pour plusieurs variables exognes, les donnes utilises dans nos
estimations sont annuelles et par pays. Il nest donc pas possible dapprocher les
variations saisonnires infra annuelles relatives aux effectifs des touristes. Les
variables exognes utilises (prise en logarithme) sont donc :
91
le produit intrieur brut par habitant du pays i lanne t, note pibit. Cette
variable est exprime en dollar courant. Les donnes relatives cette variable
(comme celles relatives plusieurs autres) ont t recueillies partir du site web
de World Economic Outlook Database - Avril 2012. Selon la littrature, nous nous
attendons ce que, toute chose gale par ailleurs et en contrlant pour toutes
les autres variables, le nombre d'arrives de touristes trangers au Maroc
augmente lorsqu'il y a une augmentation du revenu par habitant dans le pays
d'origine des touristes ;
le taux de chmage dans le pays i lanne t, note chit. Une augmentation de ce

taux devrait faire baisser la demande touristique adresse par le pays i ;
le taux dinflation dans le pays i lanne t, note infit. A priori linflation dans les
pays metteurs peut affecter les flux touristiques. En effet, laugmentation du
niveau gnral des prix peut augmenter la dpense des mnages en termes
nominaux et donc rduire lpargne qui servirait financer les voyages.
Cependant, si on suppose une indexation totale ou partielle des revenus des
mnages sur linflation dans ces pays, alors leffet serait moindre, invers et peut
devenir ambige ;
le taux de change, not tcerit. Cette variable tente de capter leffet de la

diffrence de niveau de vie entre le Maroc et les pays ici considrs. Pour le
Royaume-Uni, un ajustement appropri a t fait pour rendre cette variable
comparable avec celle des autres pays tous de la zone euro. Il donne le nombre
de dirhams par Euro pour chaque anne. Toute chose gale par ailleurs, une
augmentation de ce taux, correspondrait une dprciation de la monnaie
nationale, et devrait induire un accroissement du nombre de touristes ;
la population du pays i lanne t, note popit. Selon la littrature, toute chose

gale par ailleurs, laugmentation de cette variable, mesure en dbut de chaque
anne, devrait influencer positivement la demande touristique adresse au
Maroc ;
la distance entre le pays i et le Maroc est retenue comme une variable qui
reflterait le cot du transport, note distit. Cette variable est donc mesure par
la distance en km. Toute chose gale par ailleurs, elle devrait influencer
ngativement la demande touristique ;
92
thoriquement, les flux migratoires jouent un rle important dans la dynamique

du tourisme entre les pays. Cest dans ce cadre que nous avions envisag
dintroduire la variable stock dimmigrants ou dexpatris en provenance du
pays i lanne t, note imiit. Logiquement, cette variable devrait influencer
positivement la demande touristique en renforant la dynamique des visites aux
parents et amis. Nous navons pas pu construire la base de donnes relative ces
stocks pour les annes et pays pertinents pour le cas du Maroc. En plus de la
difficult davoir des donnes passes pertinentes et comme nous devrons
utiliser les modles estims pour faire des prvisions des variables du secteur du
tourisme, il est impratif de ne retenir que des variables explicatives pour
lesquelles des prvisions fiables pour le futur existent.
Il est clair que la crise de la zone euro peut influencer directement plusieurs de
ces variables explicatives et par ricochet la variable endogne considres. Pour
faciliter la lecture des lasticits directes des arrives touristiques par rapport
chacune des variables considres, toutes les variables sont introduites en
logarithmes.
Une fois estims, les modles construits peuvent tre utiliss pour faire des
prvisions des flux des arrives et donc approcher, autant que possible, les effets de
la crise de leuro sur les variables endognes dintrt. En effet, dans ce domaine, la
littrature montre que lorsquun pays est en crise conomique, le nombre de
touristes que ce pays peut mettre diminuerait de faon significative.
Le modle examin dans cette partie peut tre estim en deux versions :
statique et dynamique. Dans ses deux versions, le modle essaye de reproduire la
demande touristique adresse au Maroc par les six pays partenaires. De faon plus
prcise, la version statique du modle propos se prsente comme suit :
ln( ) = + + +
=1
o Tit est la variable endogne (le flux de touristes en provenance du pays) de i

en t, xijt est la valeur du logarithme de la variable explicative j pour le pays i en t, i,
j, t sont des paramtres.
La version dynamique du modle propos se prsenterait comme suit :
ln( ) = + ln(1 ) + + +
=1
93
Le vecteur des variables explicatives regroupe les logarithmes des variables

introduites ci-dessus (le produit intrieur brut par tte, le taux de chmage, le taux
dinflation, le taux de change nominal, la population, la distance).
Des techniques destimation (GMM et GMM en systme) appropries aux
modles dynamiques en panel, qui intgrent donc comme variable explicative la
variable endogne retarde, sont utiliser. En effet, les autres techniques classiques
ne permettent pas de produire des estimateurs efficients pour ce type de modles.
Pour ne pas alourdir inutilement ce texte, nous avons choisi de ne pas revenir sur les
dtails techniques des fondements thoriques des estimations de ces modles. Le
lecteur intress pourra consulter avec intrt, Arellano et Bond (1991), Arellano et
Bover (1995), Blundell et Bond (1998, 2000) et Windmeijer (2005).
Une seconde modlisation refait exactement le mme exercice en retenant
comme variable endogne les nuites passes par les touristes en provenance des six
pays tudis au lieu des arrives de touristes30.
Enfin, un troisime essai (que nous ne reproduisons pas dans ce texte) serait
une modlisation panel bivarie qui essaierait dapprocher la dynamique du secteur
du tourisme en analysant simultanment et donc conjointement les deux variables
endognes retenues dans les modlisations ci-dessus (arrives et nuites) et qui sont
fondamentalement lies. Il sagit dune spcification identique au modle prcdent
dans sa version vectorielle (modle VAR (vecteur autorgressif)) en donnes de panel.
La section suivante rapporte les principaux rsultats des estimations des versions
statiques de ces modles. Pour des considrations pratiques de prsentation et pour
ne pas trop alourdir ce texte, les autres dveloppements (modles dynamiques,
modles bivaris) feraient lobjet dautres recherches et rapports.
Estimation et analyse des rsultats et des projections
Lide de base des modles proposs est que les variables qui captent la
situation macroconomique des pays metteurs, surtout celles lies la crise, ont une
incidence sur les flux des touristes qui visiteraient le Maroc. Ces modles permettent
en particulier disoler (toute chose gale par ailleurs) limpact (llasticit) de chaque
variable exogne retenue sur la variable endogne. Ensuite, sur la base des mmes
modles estims, il sera possible de faire des prvisions court et moyen termes des
flux de la variable endogne sous plusieurs scnarios dvolution de la crise dans les
pays metteurs reprsents par les volutions des variables exognes retenues.
94
Estimation par la mthode des moindres carrs ordinaires

Dans le premier modle, nous retenons comme variable endogne les arrives
touristiques et comme variables explicatives les six variables introduites ci-dessus. A
cause de la non disponibilit dinformations relatives la variable taux de change du
dirham face leuro avant 1999, la priode destimation retenue stale entre 1999 et
2011 (13 ans) pour les six pays retenus. Pour explorer principalement les signes des
paramtres, on procde dabord de faon basique voire nave en ignorant le caractre
panel des donnes. Nous estimons alors le modle par moindres carrs ordinaires sur
les 78 observations. Dans cette estimation, les tests de base usuels dhterosdasticit
et de colinarit sont effectus. Ceux relatifs cette dernire laissent en souponner
une entre logarithme du PIB par tte et/ou le logarithme du taux de change.
Les tests concluent aussi lexistence dhterosdasticit. Nous avons alors
corrig nos estimations pour ces deux aspects. Nous avons procd une estimation
robuste du modle en liminant la variable logarithme du taux de change. Ce fait
nous a dabord permis daugmenter la taille de lchantillon qui passe 90
observations puisque nous cartons la variable relative au taux de change pour
laquelle nous navions pas dobservations avant 1999. Cette correction augmente
aussi significativement le nombre de degrs de libert du modle et donc son niveau
de prcision.
Il faut aussi signaler que le taux de change est la seule variable, parmi celles
retenues comme explicatives la base, pour laquelle nous navons pas de projections
pour le futur contrairement aux variables tires du World Economic Outlook
Database - avril 2012. Ceci est bien entendu crucial pour la conduite des prvisions
que nous cherchons faire par la suite. Par la mme occasion nous avons largement
corrig les effets de la colinarit. Dans la suite de lexercice, la variable qui capte le
taux de change nest plus retenue comme variable explicative.
A part le signe de la variable qui capte leffet du taux de chmage qui est
positif, cest--dire non conforme aux attentes, mais qui est aussi statistiquement non
significatif, les paramtres relatifs toutes les autres variables sont la fois
statistiquement significatifs et ont les signes attendus avec des valeurs plutt
plausibles pour les lasticits estimes. Ainsi, toute chose gale par ailleurs, le PIB per
capita et la population augmentent le nombre darrives touristiques alors que
linflation et la distance le rduisent. A lexamen des indicateurs usuels, il ressort que
le modle est statistiquement valable, sachant que les donnes utilises dans
lestimation sont par nature la fois en sries chronologiques et en coupes
transversales.
95
Estimation du modle par moindres carrs ordinaires

Larrv
Coef.
Std. Err.
P>t
.9155811
.2522912
3.63
0.000
.4138724
Ltxchmage .3464231
.2834783
1.22
0.225
-.2173046 .9101509
Linf
-.2865463 .1185338
-2.42
0.018
-.5222638 -.0508288
Lpop
.6289527
.0570141
11.03
0.000
.5155739
Ldistance
-1.041594 .2365033
-4.40
0.000
-1.511907 -.5712809
Constante
8.006092
2.41
0.018
1.395193
Lgdpcap
3.324383
[95% Conf. Interval]

1.41729
.7423315
14.61699
Source : traitements des auteurs.
Nombre dobservations : 90 ; R2 = 0.4622; F(5, 84) = 31.66 ; Prob > F = 0.0000.

Sur la base du modle estim et des scnarios dvolution des 5 variables
explicatives exognes retenues, tels que reproduits dans World Economic Outlook
Database Avril 2012, nous dduisons des prvisions des arrives touristiques au
Maroc pour des horizons raisonnables pour les six pays.
Estimation du modle effets fixes
Dans ce modle, qui est aussi appel modle de la covariance, on suppose que
les paramtres i et t sont des effets constants, non alatoires. Ils modifient
simplement lestimation de la constante du modle spcifi ci-dessus selon le pays i
et/ou lanne t. Thoriquement le modle est estim par la mthode des moindres
carrs ordinaires aprs ajout de variables indicatrices pertinentes associes aux pays
et/ou aux annes. On y suppose aussi que les perturbations alatoires croises it
satisfont les hypothses classiques de la mthode des moindres carrs ordinaires, ce
qui permet de faire les tests dhypothse.
Dabord et avant destimer le modle effets fixes de faon directe, nous avons
introduit puis test la pertinence de la prise en compte ou pas dun effet fixe pays.
Ceci sest fait travers lintroduction de variables binaires (dummy) pays dans la
rgression. Le test rejette lgalit de lordonne lorigine entre les pays.
96
Par la suite nous avons estim, de faon standard et usuelle, la rgression

effets fixes (xtreg avec loption fe sous Stata). Pour corriger le problme
dhtroscdasticit par la mthode de White, nous avons estim le modle avec
loption robuste et en utilisant la commande approprie (areg avec loption absorba
sous Stata). Ici aussi, selon la statistique de Fisher, on rejette lhypothse de labsence
conjointe deffets fixes.
Dj et de faon automatique, la variable qui reprsente le logarithme de la
distance a t supprime pour colinarit vidente avec leffet fixe suppos (cette
variable ne varie pas dans le temps).31 Comparativement lestimation par moindres
carrs ordinaires, le signe du paramtre associ au logarithme de la variable
population est ici aussi positif et significatif. Celui associ au logarithme du taux de
chmage est ici bon car ngatif, contrairement au cas prcdent, mais il est non
significatif. Les estimations des paramtres associs aux deux autres variables
(logarithmes du PIB et du taux dinflation) sont la fois non significatifs et ont les
signes inverses ce qui est attendu contrairement ce qui a t obtenu avec
lestimation avec la mthode des moindres carrs ordinaires. Globalement, on peut
donc dire quil y a bien des carts entre ce qui est obtenu par la mthode des
moindres carrs ordinaires et une estimation du modle avec effets fixes.
Au niveau des critres de la qualit de lajustement, il ressort que le coefficient
de dtermination le plus pertinent (le R2 within) qui donne la part de la variabilit
intra-pays de la variable dpendante explique par celles des variables explicatives
est plutt faible. Le R2 between, qui rend compte des effets fixes du modle est par
contre assez lev. La statistique de Fisher montre aussi que le modle sajuste
peine avec les donnes.
Estimation du modle panel effets fixes
Larrv
Coef.
Std. Err.
P>t
Lgdpcap
-.2046528
.395725
-0.52
0.627
-1.221896 .8125906
Ltxchmage -.0081021
.2511577
-0.03
0.976
-.6537234 .6375193
Linf
.0367163
.0721861
0.51
0.633
-.1488439 .2222766
Lpop
5.944224
2.544197
2.34
0.067
-.5958421 12.48429
Ldistance
(omitted)
Cons
-7.973894
6.202807
-1.29
0.255
-23.91872
Sigma_u
3.9939701
Sigma_e
.2613416
Rho
7.97093
(fraction of variance due to

.99573664
u_i)
97
Nombre dobservations : 90 ; Nombre de groupes : 6 ; Observations par groupe : 15 ;

R2(within) = 0.2457 ; R2(between) = 0.2873 ; R2(overall) = 0.2609 ; F(4, 5) = 6.61 ; Prob
> F = 0.0313 ; Corr(ui, Xb) =.- 0.9820.
Comme pour le cas de lestimation par la mthode des moindres carrs
ordinaires, sur la base du modle effets fixes estim, et des scnarios dvolution
des 5 variables explicatives exognes retenues tels que reproduits dans World
Economic Outlook Database Avril 2012, nous avons dduit des prvisions des arrives
touristiques au Maroc pour des horizons raisonnables pour les six pays.
Estimation du modle effets alatoires
Dans cette troisime spcification du modle, qui est aussi appel modle
erreur compose, on suppose que i et t sont de vritables variables alatoires. On y
suppose que ces variables sont centres desprances mathmatiques nulles, tout
comme les alas it. Ces trois variables sont aussi supposes tre homoscdastiques
et dcarts types spcifiques constants, non corrles et indpendantes les unes des
autres.
Dans ce cas, contrairement la spcification effets fixes, les trois effets
ninfluencent pas que la constante du modle. Ils sexercent sur sa perturbation
alatoire.
Sur le plan thorique, cette structure alatoire est prise en considration pour
affiner lestimation des paramtres dintrt. Le modle est estim en deux tapes en
commenant par lestimation des composantes de la variance de lerreur compose.
Cette estimation est utilise dans une seconde tape pour estimer le modle par la
mthode des moindres carrs gnraliss, la structure de variance-covariance des
alas tant approximativement connue.
Thoriquement, comme les modles effets fixes et celui effets alatoires
paraissent de nature diffrentes, le second est gnralement recommand. Des tests
permettent de vrifier la pertinence de lun ou lautre des deux modles.
Dans notre cas nous avons estim, de faon standard et usuelle, la
spcification effets alatoires (xtreg avec loption re sous Stata). Pour corriger le
problme dhtroscdasticit par la mthode de White, nous avons estim le
modle effets alatoires avec loption robuste et en utilisant la commande
approprie (xtreg avec les options re et robust sous Stata). Juste titre de
comparaison, nous avons enfin estim ce modle avec la mthode du maximum de
vraisemblance.
98
Sur la base du modle estim, en utilisant la statistique de Breusch et Pagan,

nous avons test la significativit des effets alatoires considrs. Il en ressort que ces
derniers ne sont pas significatifs (p-value = 1). Comme il se doit, nous avons aussi
programm la conduite dun test dHausman.
Comme on le sait, les modles effets fixes et effets alatoires permettent de
prendre en compte lhtrognit des observations. Cependant, cette prise en
compte est diffrente dune spcification lautre. Dans la spcification effets fixes,
il est suppos que les effets spcifiques sont plus ou moins corrls avec les variables
explicatives du modle. Dans la spcification effets alatoires, on suppose que les
effets spcifiques sont orthogonaux avec les variables explicatives. Le test dHausman
permet de tester laquelle des deux spcifications est pertinente pour choisir et retenir
une. Dans notre cas, cause des tailles des chantillons disponibles et du nombre de
variables retenues, le modle ajust ne satisfait pas les conditions asymptotiques
ncessaires la conduite du test dHausman (une statistique de Chi2 ngative). Sur la
base de tous ces indicateurs, on dduit que cest plutt une spcification effets fixes
quil faudrait retenir.
Au niveau des rsultats, dans ce cas, comme on nest plus dans un modle
effets fixes, la variable qui reprsente le logarithme de la distance a t conserve
dans lestimation. Il ny a plus de problmes de colinarit exacte rencontre cidessus. Comparativement aux estimations obtenues en utilisant la mthode des
moindres carrs ordinaires et la modlisation effets fixes, toute chose gale par
ailleurs, on dduit que :
le PIB per capita et la population augmenteraient le nombre darrives

touristiques avec des lasticits plutt plausibles alors que linflation et la distance
le rduiraient comme attendu. Cest en fait exactement ce que lon a obtenu, en
termes de signes, avec une estimation par moindres carrs ordinaires.
le paramtre associ au logarithme de la population nest cependant pas

significatif.
le paramtre associ au logarithme du taux de chmage na pas le signe attendu

et nest pas non plus significatif. Cest aussi ce qui est obtenu avec une estimation
par moindres carrs ordinaires.
99
Estimation du modle panel effets alatoires

Larrv
Coef.
Std. Err.
P>z
Lgdpcap
.9155811
.447935
2.04
0.041
.0376446
Ltxchmage
.3464231
.5008032
0.69
0.489
-.6351332 1.327979
Linf
-.2865463
.1213937
-2.36
0.018
-.5244736 -.048619
Lpop
.6289527
.1573733
4.00
0.000
.3205068
Ldistance
-1.041594
.5653917
-1.84
0.065
-2.149741 .0665536
Cons
8.006092
6.165635
1.30
0.194
-4.07833
Sigma_u
Sigma_e
.2613416
Sho
1.793518
.9373986
20.09052
(fraction of variance due to ui)

Nombre dobservations : 90 ; Nombre de groupes : 6 ; Observations par

groupe : 15 ; R2(within) = 0.0695 ; R2(between) = 0.5821 ; R2(overall) = 0.4622 ; Wald
Chi2( 5) = 3149.77 ; Prob > Chi = 0.000 ; Corr(ui, X) =.0.
Au niveau des critres de la qualit de lajustement, il ressort que le coefficient
de dtermination le plus pertinent (le R2 within) qui donne la part de la variabilit
intra-pays de la variable dpendante explique par celles des variables explicatives
est trs faible. Le R2 between, qui rend compte des effets alatoires du modle, est
par contre assez lev. La statistique de Fisher montre que le modle sajuste assez
bien avec les donnes.
Comme pour le cas des deux autres techniques destimation (mthode des
moindres carrs ordinaires simple et effets fixes) sur la base du modle effets
alatoires estim, et des scnarios dvolution des 5 variables explicatives exognes
retenues, tels que reproduits dans World Economic Outlook Database Avril 2012,
nous avons dduit des prvisions des arrives touristiques au Maroc pour des
horizons raisonnables pour les six pays.
100
De ces trois estimations, malgr certaines comparaisons valides et

recoupements plusieurs niveaux, il ressort clairement une non convergence entre
les trois estimations. Ce fait laisse croire une non robustesse de la spcification du
modle propos. Dabord il nest pas exclu que le modle ignore des variables
explicatives significatives et pertinentes du nombre darrives. Il faut par ailleurs
signaler, que pour toutes les spcifications estimes ci-dessus, il nest pas totalement
cart que nos estimations soient biaises cause de lventuelle endognit que
lon peut trs bien suspecter au niveau de certaines variables explicatives du modle.
Il sagit particulirement des logarithmes du PIB par tte, du taux de chmage ou du
taux dinflation. Dans ce travail, nous navons pas essay de corriger pour cet ventuel
fait puisque nous ne disposons pas ncessairement de potentiels instruments forts
pour refaire les estimations comme il se doit.
Enfin, et dans la mme direction, aucune prise en compte dune ventuelle
autocorrlation des erreurs na t faite. Des corrections dans ce sens pourraient
raffiner les estimations et les prvisions qui en dcouleraient.
Annexe 4 : Estimation des lasticits des transferts des MRE aux conditions
macroconomiques dans le pays hte et dans le pays dorigine
On utilise trois mthodes destimations : Les moindres carrs ordinaires, le
Panel effets fixes, le Panel effets alatoires.
Estimation par la mthode des moindres carrs ordinaires
Dans le premier modle que nous estimons ici, nous retenons comme variable
endogne les transferts et comme variables explicatives les cinq variables suivantes :
le log du PIB du pays hte; le log du PIB du Maroc, le log de linflation dans le pays
hte, le log du taux de chmage dans le pays hte et le stock de MRE. La priode
destimation retenue stale entre 2000 et 2011 (12 ans) pour les 17 pays retenus et
nous avons 201 observations.
Pour explorer principalement les signes des paramtres, nous estimons dans un
premier temps le modle par moindres carrs ordinaires. Nous avons procd une
estimation robuste du modle. Pour le nombre de MRE, nous estimons le nombre de
MRE par pays pour les annes pour lesquelles nous navons pas dobservations. Le
taux de change na pas t retenu comme variable explicative car nous navons pas
de projections pour le futur contrairement aux variables tires du World Economic
Outlook Database Avril 2012.
101
Estimation du Modle par Moindre Carrs Ordinaires

ltrandh
Coef.
Std. Err.
P>t
lgdp
.7072983
.0725139
9.75
0.000
.5642861
linf
-.1522442
.1332604
-1.14
0.255
-.4150609 .1105726
lunr
-1.379089
.1517465
-9.09
0.000
-1.678364 -1.079814
.6933701
.0447035
15.51
0.000
.6052056
lgdpcm
-.0194575
.2657452
-0.07
0.942
-.5435612 .5046462
_cons
-2.864603
2.029054
-1.41
0.160
-6.866312 1.137106
lmre

.8503105
.7815345
Nombre dobservations = 201, F( 5, 195) = 148.89,

Prob > F = 0.0000, R-squared = 0.7984, Root MSE = 1.070
Les paramtres relatifs au PIB et au chmage dans le pays daccueil ainsi quau
nombre de MRE sont statistiquement significatifs et ont les signes attendus. Le
paramtre du PIB par capita au Maroc et linflation dans le pays hte ont le signe
anticip mais ne sont pas significatifs.
Estimation du modle effets fixes
Dans ce modle, qui est aussi appel modle de la covariance, on suppose que
les paramtres ont des effets constants, non alatoires. Pour corriger le problme
dhtroscdasticit par la mthode de White, nous avons estim le modle avec
loption robuste.
102
Estimation du Modle a Effets Fixes

ltrandh
Coef.
Std. Err.
P>t
lgdp
1.620811
.6057944
2.68
0.017
.3365844
linf
.0232361
.0630281
0.37
0.717
-.1103774 .1568497
.3400416
0.63
0.540
-.5076966 .9340155
-.16162
.1685921
-0.96
0.352
-.5190193 .1957793
lgdpcm
-.5967017
.4835034
-1.23
0.235
-1.621683 .4282796
_cons
1.568824
1.762507
0.89
0.387
-2.167523 5.305171
lunr
lmre
.2131594

2.905038
Nombre dobs = 201, Observation par group : min =11, Nombre de groupes = 17
R-sq : within = 0.4706 , between = 0.4849, overall = 0.4790, F(5,16) = 6.31, corr(u_i,
Xb) = -0.3164, Prob > F = 0.0020
Comparativement lestimation par moindres carrs ordinaires, le signe du
paramtre associ au logarithme de la variable PIB du pays hte est ici aussi positif et
significatif mais la valeur du coefficient augmente puisquil est ici gal 1,62 au lieu
de 0,70 dans lestimation par les moindres carrs ordinaires. Une augmentation de
1 % dans le PIB du pays hte donne lieu une augmentation de 1,62 % dans le
montant des transferts. De la mme manire, une baisse de 1 % du PIB dans le pays
hte est associe une baisse de 1,62 % dans les transferts. Les paramtres associs
aux autres variables, y compris ceux relatifs au PIB par capita du Maroc ne sont plus
significatifs.
Estimation du modle effets alatoires
Comme mentionn plus haut, sur le plan thorique, cette structure alatoire est
prise en considration pour affiner lestimation des paramtres dintrt.
Thoriquement, comme les modles effets fixes et celui effets alatoires
paraissent de natures diffrentes, le second est gnralement recommand. Des tests
permettent de vrifier la pertinence de lun ou lautre des deux modles. Pour corriger
le problme dhtroscdasticit par la mthode de White, nous avons estim le
modle effets alatoires avec loption robuste.
103
Comparativement aux estimations obtenues en utilisant la mthode des

moindres carrs ordinaires et la modlisation effets fixes, on remarque que le PIB du
pays hte est toujours significatif et a le signe anticip, que le coefficient est positif et
relativement lev mme sil baisse par rapport au coefficient constat dans
lestimation effet fixe. Il est ici gal 1,28, donc un accroissement du PIB dans le
pays hte est plus que rpercut dans la hausse des transferts. Les R sq sont toujours
relativement levs.
En adoptant une notation conforme celle de Cal Massimilano and Salvatore
DellErba (2009) on exprime la valeur totale des transferts de fonds envoys vers le
Maroc comme suit :
Rit = Migit rit (1)
O Rit est la valeur totale des transferts reu par le Maroc en provenance du
pays hte i, Migit est le nombre de marocains rsidants dans le pays i et qui
transfrent des fonds l'instant t et rit est la valeur par expditeur partir du pays i
au moment t.
Lexpression (1) peut tre rcrite en termes dynamiques comme suit :
Rit = Migit-1 ritt-1 - Migivt- rivtt-1 + Migit+ rivt (1,)
O ritt-1 est la valeur moyenne du transfert l'instant t pour ceux qui ont
transfr des fonds l'instant t-1; Migivt- est le nombre de marocains rsidants dans le
pays i et qui ont cess de transfrer des fonds entre t et t-1; et Migit+ est le nombre
de marocains rsidants dans le pays i et qui ont commenc transfrer des fonds
entre t et t-1, et rivt est la valeur moyenne des nouveaux transferts.
La crise de la zone euro peut rduire la fois la valeur moyenne des nouveaux
transferts et le nombre de marocains qui transfrent, c'est--dire quelle peut rduire
les composants positifs de lquation et/ou accrotre les composants ngatifs de
lquation (1,).
Si la composante ngative de lquation est suffisamment grande, la valeur
totale des transferts en provenance du pays i peut baisser entre t-1 et t. Cette baisse
peut provenir dune baisse du PIB du pays hte ou dun accroissement du chmage
dans le pays hte, ce qui rduit les opportunits demploi pour lensemble des
travailleurs. Elle peut provenir aussi dun impact plus spcifique aux migrants si ces
derniers sont plus affects par le chmage dans le pays hte car leurs caractristiques
sont telles quils sont occups dans des secteurs disproportionnellement sensibles
la crise.
104
Par exemple, suite la crise conomique et financire de 2007, les Marocains en

Espagne ont t fortement touchs par le chmage et le nombre de marocains
rsidents en Espagne au chmage est pass de 82 000 151 000 au cours de lanne
2008. Le taux de chmage pour les migrants, estim 35 % en 2008, tait plus lev
que celui des autochtones et aussi plus important que celui des trangers
principalement cause de la forte concentration des Marocains en Espagne dans le
secteur de la construction. Cet accroissement du chmage des MRE a t
accompagn par une baisse des transferts.
Sur la base de ce qui sest pass durant la crise de 2007, on peut donc supposer
que la baisse des transferts suite la crise de la zone euro peut tre significative.
Entre 2007 et 2008, il y a eu une baisse de 3,7% dans le montant total des transferts
vers le Maroc mais la baisse la plus significative a concern des pays europens. Le
recul des transferts a t respectivement 12,8 % en France, 6,2 % en Espagne et 2,1 %
en Italie.
La mthode et le modle danalyse empirique utiliss
Notre objectif est d'estimer les effets de la crise sur les transferts vers le
Royaume. Pour ce faire, nous utilisons la spcification suivante adapte de Cal
Massimilano and Salvatore DellErba (2009) :
Rit = i + 1 Migit + 2 GDPitHOST + 3 GDPit + Xit + KZitHOST + t + it (2)
o Rit est le log de rapatriements de fonds vers le Maroc au temps t partir du pays i,
Mig est le stock d'migrants Marocains dans le pays i; GDPHOST est le PIB moyen par
habitant dans le pays daccueil ; GDP est le PIB du Maroc, X est un vecteur de
caractristiques du Maroc dont les taux de change; ZHOST est un vecteur de covariables du pays d'accueil, et et sont les effets pays et temps.
Il est noter que les variables cits ne capturent que les effets de la crise
purement conomiques qui rsultent dun ralentissement de lactivit conomique
dans le pays hte. Elles ne capturent pas limpact sur les migrants si ceux-ci sont
touchs diffremment par la crise en comparaison avec le reste de la population des
pays htes, au travers, par exemple, dune reluctance accrue employer des migrants.
Nous testons les dterminants de lentre des transferts en provenance des
pays de rsidence des MRE. Un des principaux rsultats attendus de cette analyse est
l'identification de l'lasticit des transferts de fonds par rapport au PIB dans le pays
hte (GDPitHOST). Nous nous attendons ce que llasticit soit suprieure zro,
c'est--dire quun accroissement du PIB dans le pays hte saccompagne dun
accroissement des transferts et inversement. Cette analyse devrait nous aider
estimer les variations des transferts des MRE suite la baisse de lactivit conomique
dans les pays de rsidence des MRE associe la crise de la zone euro.
105
Dans la ralit, nous n'observons pas les changements annuels dans le stock de
migrants qui envoient et qui nenvoient pas de fonds et nous nobservons pas non
plus les variations dans les montants moyens qui sont transfrs par les anciens et les
nouveaux migrants.
Les variables du pays daccueil que lon inclut dans ZHOST peuvent affecter le
niveau des transferts. L'inflation peut influer sur les transferts travers diffrents
canaux. Tout d'abord, en augmentant le niveau gnral des prix, elle peut rduire le
niveau d'pargne et donc des fonds transfrer disponibles. Deuximement, dans la
mesure o les salaires sont indexs sur le niveau des prix, l'inflation pourrait
augmenter les salaires nominaux et donc le montant des transferts. Ces deux canaux
fonctionnent dans des directions opposes et donc l'impact sur les variations des
transferts est ambigu. Une apprciation de la monnaie des pays htes vis--vis du
dollar devrait tre associe une hausse des transferts exprims en monnaie locale.
Une baisse du PIB par habitant dans le pays hte devrait tre associe une baisse
des transferts en provenance de ce pays. Un accroissement du taux de chmage
implique une baisse des opportunits de travail pour les migrants et devrait donc tre
associ une baisse des transferts. Les variables comprises dans le vecteur X de
caractristiques du Maroc sont les mmes que celles incluses dans le vecteur ZHOST
mais pour le Maroc. Le signe de ces variables devrait tre le contraire de celui des
variables du pays hte.
Lobjectif de lestimation est essentiellement de trouver l'lasticit des transferts
de fonds l'gard des variations du PIB et du chmage dans le pays hte mais aussi
lgard du PIB au Maroc. Lhypothse que nous faisons est que l'lasticit des
transferts de fonds l'gard des variations du PIB dans le pays hte est positive et
que celle lgard du chmage est ngative. Sur la base des coefficients estims et
des projections de croissance et demploi pour 2012 et 2013 et 2014 telles que
prsentes dans la base de donnes World Economic Outlook Database, nous
fournissons une estimation de l'impact probable de la crise sur les flux de transferts
vers le Maroc.
Lquation que nous estimons est une version simplifie de lquation (2).
LRit = i + 1 LGDPitHOST + 2 LGDPCMit + 3 LINF + 3 LUNR + 4 LINDTCit + 4 LMREit
On peut galement estimer le niveau des transferts pour la prochaine priode comme
suit :
Rit = Rit-1 (1 + i 1 LGDPitHOST + i 2 LGDPCMit + i 3 LINF
LINDTCit + i 6 LMREit)
it
+ i 4 LUNR it + i 5
L est le log, est la part des transferts en provenance du pays hte et ' est l'lasticit
estime des transferts vers le Maroc par rapport aux variables tudies.
106
Donnes, rsultats de lestimation et prvisions

Les donnes relatives aux flux migratoires sont le sujet de nombreux dbats
quant leur prcision, leur disponibilit et la dfinition utiliser. Nous avons utilis ici
les donnes disponibles la Direction des Affaires Consulaires et Sociales du
Ministre des Affaires Etrangres du Maroc. Ces donnes concernent uniquement les
personnes immatricules dans les consulats marocains et donc sous-estiment
probablement le nombre de MRE. Ce sont toutefois les seules donnes dont nous
disposons sur plusieurs annes. Nous avons estim les donnes manquantes pour
diffrentes annes pour chacun des pays. Contrairement aux flux migratoires, les flux
de transferts sont enregistrs systmatiquement dans les statistiques de la balance
des paiements et on utilise ici les donnes de lOffice des Changes. Nous utilisons les
donnes annuelles. La crise qui nous intresse est celle qui svit actuellement dans la
zone Euro. Nous avons pris en compte les transferts en provenance de 24 principaux
pays de provenance des transferts. Parmi ceux-ci figurent plusieurs pays de la zone
euro avec la France, lEspagne et lItalie comme sources principales des transferts.
Les principales variables dpendantes concernent les stocks d'immigrants
marocains par pays de destination et des variables macroconomiques dans les pays
htes et au Maroc. Les variables macroconomiques sont compiles par le World
Economic Outlook Database pour la priode 2000 2014 et comprennent le PIB
courant en milliards de dollars US, linflation sur la base des prix la consommation
la fin de la priode, le taux de chmage en pourcentage de la main duvre totale.
Dans cette partie, nous allons modliser et analyser leffet de plusieurs variables
exognes sur la variable montant des transferts vers le Maroc, en provenance des
24 pays les plus importants en termes de source des transferts. Le logarithme de cette
variable est la variable endogne de notre modle. Comme variables exognes
explicatives des transferts, nous nous appuyions sur une liste de variables (prise en
logarithme).
Nous prsentons les principaux rsultats des estimations. Ces rsultats nous
aident comprendre limpact des diffrentes variables exognes retenues sur les
transferts. Lide de base des modles proposs est que les variables qui captent la
situation macroconomique des pays htes et du pays dorigine ont une incidence
sur les transferts. Ces modles permettent en particulier disoler (toute chose gale
par ailleurs) limpact (llasticit) de chaque variable exogne retenue sur les
transferts.
107
Nous avons estim lquation suivante :

LRit = i + 1LGDPitHOST + 2LGDPCMit + 3 LINFit + 3 LUNRit + 4LMREit + it (3)
o LRit est le log de rapatriements de fonds vers le Maroc au temps t partir du pays i en DH,
LGDPHOST est le log du PIB du pays i en $ courant; LGDPCMit est le log du PIB du pays i en $ courant,
LINFit est le log de linflation; LUNRit est le log du taux de chmage dans le pays i.
Le PIB du pays hte est toujours significatif et a le signe anticip. Nous avons
estim le modle par moindre carr ordinaire, le modle effets fixes et le modle
effets alatoires. Ce dernier nous est apparu comme le plus appropri et nous
prsentons donc les rsultats obtenus par ce modle. Lensemble des rsultats des
diffrents modles estims est donn en annexe. Le coefficient tel quobtenu dans le
modle retenu est positif et relativement lev. Il est ici gal 1,28 donc un
accroissement du PIB de un % dans le pays hte donne lieu a un accroissement de
1,28 % dans les transferts. De la mme manire, une baisse du PIB dans les pays
daccueil se rpercute plus que proportionnellement sur les transferts.
Estimation du Modle Effets Alatoires
ltrandh
Coef.
Std. Err.
P>z
lgdp
1.285706
.2972849
4.32
0.000
.7030386
1.868374
linf
.0309366
.0856946
0.36
0.718
-.1370218
.1988949
lunr
.0647001
.2795018
0.23
0.817
-.4831133
.6125136
lunr
.0647001
.2795018
0.23
0.817
-.4831133
.6125136
lmre
.0061006
.1530116
0.04
0.968
-.2937966
.3059978
lgdpcm
-.353533
.3083762
-1.15
0.252
-.9579393
.2508733
_cons
.3524282
1.878339
0.19
0.851
-3.329048
4.033904
sigma_u
.84851638,
sigma_e
.35520551
rho
.85088837
(fraction of variance due to ui)
Nombre dobservations : 201 ; Nombre de groupes : 17 ; Observations par

groupe : 11; R2(within) =0.4498; R2(between) =0.5753; R2(overall) =0.5678; Wald Chi2(
5) = 62.25; Prob > Chi2 = 0.00 ; Corr(ui, X) =.0.
En rsum, le PIB du pays hte joue un rle extrmement important dans
lvolution des transferts. Le chmage dans le pays hte ne ressort pas significatif
mme sil a le signe prvu. Ceci pourrait sexpliquer par le fait que les donnes de
chmage que nous avons utilis sont des donnes concernant lensemble de la
population du pays daccueil et que comme nous lavons montr plus haut, les taux
de chmage des marocains dans les pays daccueil sont trs diffrents et beaucoup
plus levs que ceux de lensemble de la population.
108
Nous savons galement que les migrants sont en gnral les premiers perdre
leur emploi et que donc lvolution des taux de chmage pour lensemble de la
population dun pays donn diffre pour les immigrs et les non immigrs. Le PIB au
Maroc nest significatif dans aucune des estimations mais a toujours le signe prvu.
Une baisse du PIB au Maroc saccompagnera dune hausse des transferts.
Pour prvoir les volutions futures des transferts, nous nous sommes bass sur
les estimations du World Economic Outlook Database Avril 2012 quant lvolution
des grandeurs macroconomiques que nous avons retenues comme variables
explicatives des variations des transferts. Nous avons considr un horizon de
prvisions pour 3 annes (2012, 2013 et 2014) pour les 17 pays retenus. La qualit des
prvisions varie dun pays lautre mais, globalement, il semble que nous soyons plus
mme de prdire des tendances ou des orientations que des valeurs. Nous
prvoyons sur la base des estimations et pour les principaux pays europens
pourvoyeurs de transferts une baisse des transferts pour 2012, 2013 et 2014.
Pour les prvisions, nous avons galement retenu le modle effets alatoires.
Ces prvisions pour les principaux pays europens htes de MRE sont donnes cidessous.
Estimation des variations dans les transferts par le modle effets alatoires
pour 2012, 2013 et 2014 pour lensemble des pays
Algrie
Allemagne
Autriche
Belgique
Canada
France
Italie
Pays Bas
Norvge
Portugal
Espagne
Sude
Suisse
Tunisie
Royaume Uni
Etats Unis
Kuwait
2012
2013
2014
0,95
-0,85
1,57
2,23
2,13
-0,11
-0,88
1,00
2,74
-3,33
-0,19
9,18
10,31
6,77
1,61
-1,69
0,36
2,76
0,65
1,80
2,05
2,47
2,13
0,17
0,48
1,71
-1,18
1,10
5,15
-0,38
4,30
4,72
2,14
6,37
1,94
0,37
1,81
1,59
2,05
1,78
0,16
0,79
0,96
-2,01
1,42
5,10
-0,79
6,05
4,54
3,09
5,08
109
Estimation des variations dans les transferts par le modle effets fixes pour
2012, 2013 et 2014 pour lensemble des pays
Algrie
Allemagne
Autriche
Belgique
Canada
France
Italie
Pays Bas
Norvge
Portugal
Espagne
Sude
Suisse
Tunisie
Royaume Uni
Etats Unis
Kuwait
2012
2013
2014
0,09
-1,14
0,57
4,42
-0,37
-2,36
-2,73
-0,21
-2,96
-6,01
-3,33
8,51
6,41
6,77
2,74
-3,30
-7,38
2,24
-0,50
0,07
3,6
-1,18
-0,40
-2,45
-1,26
-3,56
-4,27
-2,43
3,10
-6,76
3,96
5,23
-0,97
-1,15
1,16
-1,58
0,36
2,6
-2,04
-0,92
-3,15
-0,60
-4,44
-2,62
-2,02
3,92
-7,14
5,96
4,41
-0,45
-2,76
Estimation des variations dans les transferts par Moindres Carrs Ordinaires
pour 2012, 2013 et 2014 pour lensemble des pays
Algrie
Allemagne
Autriche
Belgique
Canada
France
Italie
Pays Bas
Norvge
Portugal
Espagne
Sude
Suisse
Tunisie
Royaume Uni
Etats Unis
Kuwait
2012
2013
2014
7,48
9,26
12,14
-4,92
17,11
22,71
11,91
6,85
26,13
4,98
24,54
35,29
27,46
6,83
14,73
29,85
56,86
8,83
-4,82
9,99
-6,28
24,03
8,63
7,03
8,47
23,38
21,79
19,90
31,99
32,63
10,40
3,66
16,86
47,13
8,73
3,82
6,28
-3,10
28,85
14,47
14,02
5,08
23,80
22,95
17,96
15,18
34,85
12,36
9,53
21,16
45,46
110
LISTE DES ABBREVIATIONS

AELE : Association Europenne de Libre Echange
APD : Aide Publique au Dveloppement
BCE : Banque Centrale Europenne
BKAM : Bank Al-Maghrib
CEMAC : Communaut Economique et Montaire de l'Afrique Centrale
CCG : Caisse Centrale de Garantie
CNSS : Caisse Nationale de Scurit Sociale
DACS : Direction des Affaires Consulaires et Sociales (MAEC)
FESF : Fonds Europen de Stabilit Financire
FMI : Fonds Montaire International
GAFTA : Grande Zone de Libre Echange Arabe,
MESF : Mcanisme Europen de Stabilit Financire
MRE: Marocain Rsidant lEtranger
ODI : Overseas Development Institute
OCDE : Organisation pour la Coopration et le Dveloppement Economique
OMC : Organisation Mondiale du Commerce
ORLT : Oprations de Refinancement Long-Terme
TCER : Taux de Change Effectif Rel
UEM : Union Economique et Montaire
UEMOA : Union Economique et Montaire de lAfrique de l'Ouest
WTTC : Conseil Mondial des Voyages et du Tourisme
WGI : World Governance Indicator
111
LISTE DES TABLEAUX ET ILLUSTRATIONS

GRAPHIQUES
Tableau 1 : Aide financire aux pays europens en difficult
Tableau 2 : Donnes relatives au tourisme
Tableau 3 : Structure des importations (parts des principaux partenaires)
Tableau 4: Indicateurs de performance nergtique
Tableau 5 : Indices nominaux annuels des prix - indices-rel et prvisions Tableau 6 :
Structure des Investissements Directs Etrangers selon les principaux Pays
Tableau 7 : Situation des finances publiques
Tableau 8 : Taux de chmage et Inflation
Tableau 9 : Indicateurs de la dette extrieure du Maroc
Tableau 10 : Impact potentiel sur les exportations
Tableau 11 : Impact potentiel sur les IDE (en %)
Tableau 12 : Apport des transferts des MRE lallgement de la pauvret montaire
par milieu de rsidence en 2006-2007
Tableau 13 : Apport des transferts des MRE lallgement de la vulnrabilit
montaire par milieu de rsidence, 2006-2007
Tableau 14 : Rpartition des MRE par rgion daccueil
Tableau 15 : Marocains rsidants dans les principaux pays de la zone euro
2002-2012
Tableau 16 : Caractristiques et situation dactivit des 15-64 ans en France selon les
principaux pays dorigine sur la priode 2009-2011
Tableau 17 : Part des chmeurs de longue dure en France parmi les 15-64 ans selon
le sexe et le pays dorigine
Tableau 18 : Taux de variations en pourcentage observs sur la priode 2000 2011
et prvus sur la priode 2000 2014 daprs le modle effets alatoires pour les
principaux pays europens accueillant des MRE
Tableau 19 : Principaux indicateurs du systme bancaire
******
Graphique 1 : Evolution du taux de change effectif rel du dirham
Graphique 2 : Evolution de la volatilit du taux de change effectif rel du dirham
Graphique 3 : Degr de msalignement du taux de change effectif rel du dirham
Graphique 4 : Evolution des exportations totales et manufacturires
Graphique 5: Composition des exportations (Moyenne 2005-2010)
Graphique 6 : Destination des exportations (Moyenne 2005-2010)
Graphique 7 : Investissements Directs Etrangers au Maroc
Graphique 8 : Investissements Directs Etrangers selon les principaux pays
Graphique 9 : Evolution rcente des Investissements Directs Etrangers au Maroc selon
les principaux pays dorigine (en millions de dollars)
Graphique 10 : volution des arrives touristiques au Maroc selon les six principaux
pays metteurs
112
Graphique 11 : volution des taux de croissance (en %) des arrives touristiques au

Maroc selon les six principaux pays metteurs
Graphique 12 : volution des nuites touristiques au Maroc selon les six principaux
pays metteurs
Graphique 13 : volution des taux de croissance (en %) des nuites touristiques au
Maroc selon les six principaux pays metteurs
Graphique 14 : volution des arrives et des nuites touristiques au Maroc au niveau
global et selon les six principaux pays metteurs
Graphique 15 : volution des parts de march (en %) en termes darrives touristiques
Graphique 16 : volution des parts de march (en %) en termes de nuites
Graphique 17 : Place des banques franaises au sein de lconomie marocaine
Graphique 18 : Place des banques europennes au sein de lconomie marocaine
******
Figure 1 : Vulnrabilit et Rsilience
Figure 2 : Taux de change Euro/Dollar
Figure 3 : Taux dinflation dans les principaux pays de la zone euro 2000-2014
Figure 4 : Taux de chmage dans les principaux pays de la zone euro 2000-2014
Figure 5 : Taux de croissance du PIB dans les principaux pays de la zone euro 20002014
Figure 5 : Transferts observs et prvus des MRE de France 2000-2014
Figure 6 : Transferts observs et prvus des MRE dEspagne 2000-2014
Figure 7 : Transferts observs et prvus des MRE dItalie 2000-2014
113
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Notes de rfrences
Global Economic Prospects Volume 4 | January 2012 Uncertainties and Vulnerabilities 2012
The International Bank for Reconstruction and Development / The World Bank
2
La crise de la zone euro touche un grand nombre de pays qui sont des acteurs cls de
lconomie mondiale et prend des formes multiples. En effet, les 17 tats qui font partie de
lUnion Economique et Montaire : France, Italie, Espagne, Allemagne, Belgique, Portugal,
Grce, Autriche, Chypre, Estonie, Finlande, Irlande, Luxembourg, Malte, Pays-Bas, Slovaquie et
Slovnie sont affects. La zone euro a un produit intrieur brut qui reprsente environ 20 %
du PIB mondial. Elle compte 320 millions de personnes. Elle couvre 28 % des importations
mondiales et 29 % des exportations mondiales. Quatre pays lAllemagne, la France, lItalie et
lEspagne produisent plus de 75 % du PIB de cette zone.
3
The Brookings Institution Decoding the euro crisis: its past and future Washington, D.C.
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and Issues for Congress February 29, 2012
7
Lino Briguglio, Gordon Cordina, Nadia Farrugia, and Stephanie Vella* Economic vulnerability
and Resilience Concepts and Measurements May 2008 UNU Research Paper No. 2008/55
8
Albanie, lArgentine, le Bangladesh, la Bolivie, le Brsil, le Cameroun, la Chine, la Colombie,

lEl Salvador, lInde, lIndonsie, le Mexique, le Npal, le Pakistan, le Paraguay, le Prou, la
Pologne, la Roumanie, la Russie, la Rpublique Slovaque, la Thalande
9
Kaufmann D., A. Kraay, and M. Mastruzzi (2010), The Worldwide Governance Indicators:
Methodology and Analytical Issues
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Les indicateurs agrgs, ainsi que les donnes ventiles par sources sous-jacentes, sont
disponibles www,govindicators,org
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Crisis, Carnegie endowment for international peace, June 02, 2010
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12
Isabella Massa, Jodie Keane and Jane Kennan The euro zone crisis: risks for developing
countries ODI Background paper October 2011
13
Agns Bnassy-Qur, He Fan, Masahiro Kawai, Tae Joon Kim, Yung-Chul Park, Jean PisaniFerry, David Vines, Yu Yongding Dont let the euro-area crisis go east Asia-Europe Economic
Forum Paper, January 2012
14
Ltude couvre les pays suivants: Burkina Faso, Burundi, Cambodge, Ethiopie, Kenya,
Madagascar, Malawi, Mali, Mozambique, Npal, Niger, Rwanda, Tanzanie, Ouganda,
Zimbabwe
15
Songwe Vera and Nelipher Moyo, The Eurozone Crisis Dividend an Opportunity for Africas
CFA Franc Zone Africa Growth Initiative The Brookings Institution December 2011
16
tudes conomiques de lOCDE, ZONE EURO, MARS 2012, SYNTHSE
17
Les taux pour la plupart des monnaies cotes au Maroc sont fixs sur la base du taux
quotidien dirham euro et des taux croiss de ces monnaies par rapport leuro sur les
marchs des changes internationaux.
18
A limited version of federalism is a less miserable solution than the break-up of the euro,
The Economist May 26th 2012
19
The costs of a Greek exit, Cutting up rough, How much do Greece and the rest of Europe
stand to lose? May 26th 2012 The Economist
20
Dor Eric (2011) Leaving the euro zone: a users guide, WPS, 2011-co-06 IESEG School of
Management (Lille Catholic University, LEM-CNRS)
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Rhodes David and Daniel Stelter (2012) Collateral damage What Next, Where Next, What to
expect and how to prepare, The Boston Consulting Group
22
ING Financial Market Research (2011), EMU Break-up Pay Now, Pay Later, Global
Economics, 1 December 2011
23
Global Economic Prospects January 2012 World Bank
24
25
26
Sous l'hypothse de concurrence parfaite, tout changement du taux de change est

rpercut 1 pour 1 dans les prix l'exportation (voir Malek-Mansour et Sekkat (2005) pour
une prsentation formelle).
27
Allemagne, Autriche, Belgique, Chypre, Espagne, Estonie, Finlande, France, Grce, Irlande,
Italie, Luxembourg, Malte, Pays-Bas, Portugal, Slovaquie et Slovnie
124
28
Royaume du Maroc Conseil de la Communaut Marocaine lEtranger Note de

prsentation Les Marocain-e-s en Espagne et en Italie : les dfis de la crise 7 juin 2012
Rabat
29
FMI, Consultations de 2011 au titre de larticle IV Rapport des services du FMI; note
dinformation au public sur les dlibrations du Conseil dadministration; et dclaration de
lAdministrateur pour le Maroc , Rapport du FMI No. 11/341, novembre, 2011.
30
Pour des raisons pratiques et pour mieux se concentrer sur les rsultats de la modlisation
de la variable arrives touristiques, plus importante dans ce contexte, nous avons prfr ne
pas prsenter ceux relatifs la modlisation de la variable nuites qui sont disponibles chez
les auteurs.
31
Pour contourner ce problme et capter en plus leffet dune variable qui ne varie pas dans
le temps, comme la distance entre le Maroc et les 6 pays metteurs, nous avons estim ce
mme modle en utilisant lestimateur dHausman-Taylor. Les rsultats ne sont pas rapports
dans ce texte.
125

Le Maroc Face A La Crise de La Zone Euro - Enjeux Et Orientations de Politiques Publiques

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Programme dtudes

Le Maroc face la crise de La zone

Proprit de lIRES, le prsent rapport entre dans le cadre du programme dtudes

Table des matires

Pour toutes ces raisons, le risque de rpercussion ngative sur l'conomie

Les canaux de transmission de la crise financire en Europe

La crise de la zone euro a engendr des rpercussions conomiques et

1.1. Analyse du contexte de la crise de la zone euro et de son

1.1.2. Crise bancaire

1.1.4. Crise de conception

Laide apporte par le FESF et le FMI est significative : un programme daide

130 Milliards euro

30 Milliards euro 110

Dcembre.2010 45 Milliards euro

Portugal Mai 2011

26 Milliards euro 78 Milliards euro

L'aide europenne et celle du FMI la Grce, l'Irlande et au Portugal ont t

Le gouvernement grec a men des ngociations avec des investisseurs privs

Analyse des lments de fragilits de lconomie marocaine

La concentration des exportations

Nombre de nuites touristiques

Source : Ministre du Tourisme

Le dficit commercial global en pourcentage du PIB a atteint 22,8 % en 2011

Tableau 3 : Structure des importations (parts des principaux partenaires)

Union du Maghreb Arabe

Source : Office des Changes

La dpendance vis--vis dun certain nombre dimportations stratgiques

Le tassement de lactivit conomique mondiale devrait saccompagner dune

Taux de dpendance nergtique 97,1

Facture nergtique en % des 40,1

Facture Energtique/PIB (en %)

Source : Donnes nationales, calculs auteurs

Source : Banque Mondiale

La dpendance vis--vis des transferts des MRE et des IDE

Emirats Arabes Unis

Source : Office des Changes

Dficit global/PIB (en %)

Recettes ordinaires en % du PIB (2)

Recettes fiscales en % du PIB

Masse salariale en % du PIB

Intrts de la dette extrieure en %

Source : Ministre de lEconomie et des Finances

Le taux de chmage et l'inflation

Effectif de la population (en

Part des jeunes (15 24 ans) dans

Taux brut de natalit (en %o)

Taux brut de mortalit (en %o)

Taux de chmage global (%)

Taux de chmage urbain (%)

Taux de chmage urbain des jeunes

Taux de chmage urbain des

Taux d'inflation (variation de

Source : Ministre de lEconomie et des Finances

La dette extrieure par rapport au PIB

Intrts de la dette extrieure en % du PIB

Taux d'endettement du trsor (a) + (b)

Encours de la dette extrieure du Trsor/PIB (a)

Encours de la dette extrieure totale en % du PIB

Encours de la dette intrieure du Trsor/PIB (b)

Source : Ministre de lEconomie et des Finances

Identification des principaux canaux de transmission de la

La pression directe sur les banques europennes dtenir davantage de

Le dsendettement, engendre un ralentissement de la croissance europenne