REALISEE PAR : EL HOURI TOURIA

2014-2015

I.

Les hypothses de lefficience des marchs financiers

Poser la question de l'efficience revient in fine savoir dans quelle mesure le cours d'un
actif sur le march reflte correctement sa situation effective. Plusieurs qui sont tudis
sur l'hypothse de l'efficience des marchs des actifs.

-Fama (1965,1970) est le pionnier du concept de lefficience des marches.

-Samuelson (1965) a dmontr formellement que, sous certaines conditions prcises,
Lvolution du prix dune action ou dun titre doit tre imprvisible.
Dfinition de base du concept de lefficience de marches financires : sur un
march efficient, le prix dun titre incorpore pleinement toute linformation
disponible.
-La dfinition classique d'un march efficient est celle d'un march o les prix refltent
compltement toute l'information disponible. Ainsi, si le march est efficient, il n'est pas
possible de faire des profits anormaux (il n'existe pas de possibilit d'arbitrage (une
opration d'arbitrage est une stratgie qui permet de gnrer un profit positif sans
investissement net).
De ce faite, l'efficience est apprhende priori comme l'aptitude du march rtablir
l'quilibre ; le march est alors dit efficient si les prix qui s'y forment constituent des
signaux fiables permettant aux investisseurs de prendre les bonnes dcisions d'allocation
des ressources.
II.

Les conditions ncessaires l'efficience des marchs financiers :

L'hypothse d'efficience des marchs financiers est base sur l'existence de ces
conditions essentielles permettant de valider cette thorie.
A : La rationalit des investisseurs :Les marchs financiers ne peuvent tre efficients
que si les agents conomiques agissant sur ce march sont parfaitement rationnels, en
d'autres termes les agents conomiques doivent agir de manire cohrente par rapport
aux informations qu'ils reoivent.
B. La libre circulation de l'information et la raction instantane des
investisseurs :Pour que les marchs financiers soient efficients, il faut que les prix
intgrent instantanment l'ensemble des informations disponibles ce qui ncessite que
l'information soit diffuse simultanment auprs de tous les agents conomiques. Les
agents conomiques doivent pouvoir traiter les informations instantanment et agir sur le
march immdiatement en fonction de cette information obtenue.
C. La gratuit de l'information : Cette condition postule que les agents conomiques
doivent obtenir les informations sur le march financier sans supporter de cots
supplmentaires de gestion.
D.L'atomicit des investisseurs et la liquidit : Aucun investisseur ne doit pouvoir
tre en mesure d'influencer le march par sa simple intention de vendre ou d'acheter une
masse importante de titres. Seul le contenu informationnel de l'acte d'un gros investisseur
peut faire varier les cours des titres et en aucun cas le prix de l'actif ne doit varier pour des problmes de
liquidit.

III.

Typologies d`efficience de march

Cependant, selon les conomistes, il existe plusieurs types defficience qui cohabitent. Il y
a en fait trois niveaux :

- La forme faible:
la forme faible defficience de marchs correspond lhypothse selon laquelle le prix des
actifs incorpore toute linformation historique du march. Si un march correspond cette
forme defficience, cela signifie donc quutiliser lanalyse technique est inefficace : on ne
peut prdire les volutions futures des prix en se basant sur des tendances et des
donnes graphiques, puisque les prix actuels incorporent dj toute linformation
historique disponible. Autrement dit La forme faible de la thorie d'efficience stipule que
le prix actuel d'un actif financier est totalement indpendant de l'ensemble des
informations, concernant ce titre, publi dans le pass. On ne peut pas, d'aprs la forme
faible de la thorie de l'efficience, utiliser l'ensemble des informations passes d'un actif
financier pour dterminer de faon certaine son prix actuel ou l'volution future de son
cours.
Les investisseurs sous rserve qu'ils soient la fois informs et rationnels, sont supposs
avoir dj analys l'ensemble des informations diffuses dans le pass et les avoir
rpercuter dans les cours des titres respectifs.

- La forme intermdiaire:
Selon la thorie de lefficience de forme intermdiaire, les prix des actifs refltent la fois
toute linformation historique disponible mais aussi toute linformation publique relaye
par le march (ex : dividendes verss, acquisitions dentreprises, dclarations du
management, etc.). Cette forme postule que l'ensemble des informations disponibles
concernant un actif financier est intgr dans le prix de ce titre l'instant mme o ces
informations sont rendues publiques. Il n'existe de ce fait aucun dcalage temporel entre
le moment o l'information est dvoile et le moment o celle-ci est intgre dans les
cours.
La forme semi-forte de la thorie de l'efficience des marchs financiers implique une
raction absolument immdiate des investisseurs. Il n'y a pas possibilit d'arbitrage dans
la mesure o toute nouvelle information est instantanment incluse dans les cours, aucun
investisseur n'a la possibilit de profiter de cette nouvelle information pour raliser un
profit substantiel.

La forme forte:

Il sagit de lefficience la plus pure, ici les prix des actifs refltent toute linformation
disponible : historique, publique mais aussi prive (les informations concernant les actifs
et les socits qui nont pas encore t mdiatises ou communiques et qui sont encore
dans la sphre prive des initis). En d'autre terme la forme forte de la thorie de
l'efficience postule que la connaissance d'informations confidentielles susceptibles

d'affecter la valeur d'un actif financier lorsqu'elles sont dvoiles par un investisseur, ne
permet pas ce dernier de raliser un gain rel sur le march financier.

On notera toutefois que si ces modles parlent des croyances des agents, ils ne parlent pas de lutilit des
agents, de leur aversion pour le risque, ou de leur prfrence pour le prsent.