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1 Guide d'utilisation

1. Saisir le coût du capital et le taux de croissance à perpétuité

2. Compléter le business plan
3. Renseigner les principales hypothèses à perpétuité

NB : Seules les cellules à fond jaune doivent être remplies

2 Principales hypothèses

Coût moyen pondéré du capital 10.0%

Attention, un taux de croissance à

Taux de croissance à perpétuité 1.5%
réaliste, car il est supérieur à celui

3 Business plan simplifié

En MEUR 2002 2003e 2004e

Compte de résultat
Chiffre d'affaires 5,000 5,250 5,513
Excédent brut d'exploitation 675 735 786
- Dotations aux amortissements (238) (250) (255)
= Résultat d'exploitation 437 485 531

Bilan
Immobilisations 2,500 2,625 2,757
+ Besoin en fonds de roulement 500 525 551
= Actif économique 3,000 3,150 3,308

4 Ratios financiers et hypothèses à perpétuité

2002 2003e 2004e

Taux de croissance - 5.0% 5.0%
Marge d'EBE 13.5% 14.0% 14.3%
Marge d'exploitation 8.7% 9.2% 9.6%
Marge d'exploitation après IS de 35% 5.7% 6.0% 6.3%
Rentabilité économique après IS de 35% 9.5% 10.0% 10.4%
Immobilisations / CA 50.0% 50.0% 50.0%
BFR / CA 10.0% 10.0% 10.0%
Rotation de l'actif économique 1.7x 1.7x 1.7x
(1) Attention, une rentabilité économique après IS nettement supérieure au coût du capital n'est pas réaliste à per

5 Détermination des flux de trésorerie

 En MEUR 2002 2003e 2004e
Résultat d'exploitation 485 531
- Impôts sur les sociétés (35%) (170) (186)
+ Dotations aux amortissements 250 255
- Variation du BFR (25) (26)
- Investissements nets (375) (387)

Flux de trésorerie 165 188

6 Calcul de la valeur présente des flux de trésorerie

En MEUR 2002 2003e 2004e

Facteurs d'actualisation 0.91 0.83
Valeur présente des flux 150 155
Valeur terminale

Valeur présente totale 3,617

 3 4 5 6 7

Attention, un taux de croissance à perpétuité supérieur à 3% ne paraît pas

réaliste, car il est supérieur à celui de l'économie en général

2005e 2006e 2007e 2008e 2009e Normatif

5,788 5,962 6,141 6,325 6,420 6,516

839 879 921 965 995 1,010
(261) (270) (280) (295) (310) (315)
578 609 641 670 685 695

2,894 2,981 3,071 3,163 3,210 3,258

579 596 614 632 642 652
3,473 3,577 3,685 3,795 3,852 3,910

2005e 2006e 2007e 2008e 2009e Normatif

5.0% 3.0% 3.0% 3.0% 1.5% 1.5%
14.5% 14.7% 15.0% 15.3% 15.5% 15.5%
10.0% 10.2% 10.4% 10.6% 10.7% 10.7%
6.5% 6.6% 6.8% 6.9% 6.9% 6.9%
10.8% 11.1% 11.3% 11.5% 11.6% 11.6% (1)
50.0% 50.0% 50.0% 50.0% 50.0% 50.0%
10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%
1.7x 1.7x 1.7x 1.7x 1.7x 1.7x
oût du capital n'est pas réaliste à perpétuité, car elle suppose une rente durable à l'infini
2005e 2006e 2007e 2008e 2009e Normatif
578 609 641 670 685 695
(202) (213) (224) (235) (240) (243)
261 270 280 295 310 315
(28) (17) (18) (18) (10) (10)
(399) (357) (370) (387) (358) (363)

210 292 309 326 388 394

2005e 2006e 2007e 2008e 2009e Normatif

0.75 0.68 0.62 0.56 0.51
158 199 192 184 199
2,380