Indices de mercado de equities de AM y EME

Mercado Emergente Mercado Avanzado Mercado Emergente

Date SHCOMP Index (L1) INDU Index (R3) IBOV Index (L3)
6/30/2014 2048.327 16826.6 53168.22
7/31/2014 2201.562 16563.3 55829.41
8/31/2014 2217.2 17098.45 61288.15
9/30/2014 2363.87 17042.9 54115.98
10/31/2014 2420.178 17390.52 54628.6
11/30/2014 2682.835 17828.24 54724
12/31/2014 3234.677 17823.07 50007.41
1/31/2015 3210.363 17164.95 46907.68
2/28/2015 3310.303 18132.7 51583.09
3/31/2015 3747.899 17776.12 51150.16
4/30/2015 4441.655 17840.52 56229.38
5/31/2015 4611.744 18010.68 52760.48
6/30/2015 4277.222 17619.51 53080.88
7/31/2015 3663.725 17689.86 50864.77
8/31/2015 3205.986 16528.03 46625.52
9/30/2015 3052.781 16284.7 45059.34
10/31/2015 3382.561 17663.54 45868.82
11/30/2015 3445.405 17719.92 45120.36
12/31/2015 3539.182 17425.03 43349.96
1/31/2016 2737.6 16466.3 40405.99
2/29/2016 2687.979 16516.5 42793.86
3/31/2016 3003.915 17685.09 50055.27
4/30/2016 2938.323 17773.64 53910.51
5/31/2016 2916.616 17787.2 48471.71
6/30/2016 2929.606 17929.99 51526.93
7/31/2016 2979.339 18432.24 57308.21
8/31/2016 3085.491 18400.88 57901.11
9/30/2016 3004.703 18308.15 58367.05
10/31/2016 3100.492 18142.42 64924.52
11/30/2016 3250.035 19123.58 61906.36
12/31/2016 3103.637 19762.6 60227.28
1/31/2017 3159.166 19864.09 64670.78
2/28/2017 3241.733 20812.24 66662.1
3/31/2017 3222.514 20663.22 64984.07
4/30/2017 3154.658 20940.51 65403.25
5/31/2017 3117.178 21008.65 62711.47
6/30/2017 3192.427 21349.63 62899.97
7/31/2017 3273.028 21891.12 65920.36
8/31/2017 3360.81 21948.1 70835.05
9/30/2017 3348.943 22405.09 74293.51
10/31/2017 3393.342 23377.24 74308.49
11/30/2017 3317.188 24272.35 71970.99
12/31/2017 3307.172 24719.22 76402.08
1/31/2018 3480.833 26149.39 84912.7
2/28/2018 3259.408 25029.2 85353.59
3/31/2018 3168.896 24103.11 85365.56
4/30/2018 3082.232 24163.15 86115.5
5/31/2018 3095.474 24415.84 76753.62
6/30/2018 2847.418 24271.41 72762.51
7/31/2018 2876.401 25415.19 79220.43
8/31/2018 2725.25 25964.82 76677.53
9/30/2018 2821.35 26458.31 79342.42
10/31/2018 2602.783 25115.76 87423.55
11/30/2018 2588.188 25538.46 89504.03
12/31/2018 2493.896 23327.46 87887.26
1/31/2019 2584.573 24999.67 97393.74
2/28/2019 2940.954 25916 95584.35
3/31/2019 3090.758 25928.68 95414.55
4/30/2019 3078.339 26592.91 96353.33
5/31/2019 2898.696 24815.04 97030.32
6/19/2019 2917.803 26531.71 100197.5
 Calcular retornos
Mercado Avanzado Mercado Emergente Mercado Avanzado
DAX Index (R2) NIFTY Index (L2) UKX Index (R1) SHCOMP Index (L1)
9833.07 7611.35 6743.94
9407.48 7721.3 6730.11 0.07214375
9470.17 7954.35 6819.75 0.00707803
9474.3 7964.8 6622.72 0.06405497
9326.87 8322.2 6546.47 0.02354098
9980.85 8588.25 6722.62 0.10303298
9805.55 8282.7 6566.09 0.18705501
10694.32 8808.9 6749.4 - 0.00754506
11401.66 8901.85 6946.66 0.03065571
11966.17 8491 6773.04 0.12415569
11454.38 8181.5 6960.63 0.16983164
11413.82 8433.65 6984.43 0.03757904
10944.97 8368.5 6520.98 - 0.07530236
11308.99 8532.85 6696.28 - 0.15482334
10259.46 7971.3 6247.94 - 0.13346070
9660.44 7948.9 6061.61 - 0.04896671
10850.14 8065.8 6361.09 0.10258014
11382.23 7935.25 6356.09 0.01840834
10743.01 7946.35 6242.32 0.02685417
9798.11 7563.55 6083.79 - 0.25681400
9495.4 6987.05 6097.09 - 0.01829201
9965.51 7738.4 6174.9 0.11112683
10038.97 7849.8 6241.89 - 0.02207743
10262.74 8160.1 6230.79 - 0.00741497
9680.09 8287.75 6504.33 0.00444390
10337.5 8638.5 6724.43 0.01683352
10592.69 8786.2 6781.51 0.03500934
10511.02 8611.15 6899.33 - 0.02653207
10665.01 8625.7 6954.22 0.03138208
10640.3 8224.5 6783.79 0.04710496
11481.06 8185.8 7142.83 - 0.04609112
11535.31 8561.3 7099.15 0.01773342
11834.41 8879.6 7263.44 0.02579999
12312.87 9173.75 7322.92 - 0.00594626
12438.01 9304.05 7203.94 - 0.02128171
12615.06 9621.25 7519.95 - 0.01195199
12325.12 9520.9 7312.72 0.02385334
12118.25 10077.1 7372 0.02493411
12055.84 9917.9 7430.62 0.02646647
12828.86 9788.6 7372.76 - 0.00353724
13229.57 10335.3 7493.08 0.01317050
13023.98 10226.55 7326.67 - 0.02269784
12917.64 10530.7 7687.77 - 0.00302399
13189.48 11027.7 7533.55 0.05117819
12435.85 10492.85 7231.91 - 0.06572605
12096.73 10113.7 7056.61 - 0.02816232
12612.11 10739.35 7509.3 - 0.02772925
12604.89 10736.15 7678.2 0.00428703
12306 10714.3 7636.93 - 0.08352843
12805.5 11356.5 7748.76 0.01012724
12364.06 11680.5 7432.42 - 0.05397969
12246.73 10930.45 7510.2 0.03465533
11447.51 10386.6 7128.1 - 0.08063424
11257.24 10876.75 6980.24 - 0.00562324
10558.96 10862.55 6728.13 - 0.03711187
11173.1 10830.95 6968.85 0.03571416
11515.64 10792.5 7074.73 0.12917371
11526.04 11623.9 7279.19 0.04968235
12344.08 11748.15 7418.22 - 0.00402620
11726.84 11922.8 7161.71 - 0.06012919
12308.53 11691.45 7403.54 0.00656996

0.5897%
 INDU Index (R3) IBOV Index (L3) DAX Index (R2) NIFTY Index (L2) UKX Index (R1)

- 0.01577156 0.04883994 - 0.04424608 0.01434219 - 0.00205284

0.03179841 0.09328572 0.00664174 0.02973621 0.01323133
- 0.00325412 - 0.12445699 0.00043601 0.00131288 - 0.02931665
0.02019154 0.00942803 - 0.01568339 0.04389481 - 0.01158019
0.02485849 0.00174481 0.06776878 0.03146835 0.02655199
- 0.00029003 - 0.09013118 - 0.01771971 - 0.03622599 - 0.02355943
- 0.03762417 - 0.06398978 0.08676421 0.06159357 0.02753509
0.05484742 0.09501249 0.06404620 0.01049655 0.02880736
- 0.01986095 - 0.00842829 0.04832454 - 0.04725234 - 0.02531094
0.00361629 0.09467378 - 0.04371131 - 0.03713127 0.02731996
0.00949264 - 0.06367697 - 0.00354729 0.03035415 0.00341340
- 0.02195810 0.00605436 - 0.04194491 - 0.00775500 - 0.06865871
0.00398478 - 0.04264625 0.03271799 0.01944876 0.02652748
- 0.06793387 - 0.08702251 - 0.09739778 - 0.06807583 - 0.06930034
- 0.01483171 - 0.03416774 - 0.06016101 - 0.00281404 - 0.03027637
0.08127661 0.01780530 0.11613879 0.01459935 0.04822430
0.00318680 - 0.01645200 0.04787538 - 0.01631804 - 0.00078634
- 0.01678175 - 0.04002781 - 0.05779806 0.00139784 - 0.01806150
- 0.05659181 - 0.07032774 - 0.09206580 - 0.04937205 - 0.02572405
0.00304401 0.05741659 - 0.03138204 - 0.07928222 0.00218375
0.06836203 0.15673316 0.04832266 0.10213651 0.01268108
0.00499455 0.07419765 0.00734439 0.01429311 0.01079033
0.00076264 - 0.10634512 0.02204534 0.03876837 - 0.00177989
0.00799563 0.06112425 - 0.05844866 0.01552210 0.04296498
0.02762658 0.10633931 0.06570686 0.04145044 0.03327905
- 0.00170282 0.01029266 0.02438608 0.01695335 0.00845263
- 0.00505217 0.00801496 - 0.00773991 - 0.02012443 0.01722451
- 0.00909347 0.10647385 0.01454406 0.00168824 0.00792436
0.05266929 - 0.04760244 - 0.00231961 - 0.04762861 - 0.02481273
0.03286913 - 0.02749751 0.07605004 - 0.00471656 0.05157311
0.00512232 0.07118407 0.00471404 0.04485110 - 0.00613400
0.04662770 0.03032710 0.02559862 0.03650446 0.02287849
- 0.00718597 - 0.02549441 0.03963367 0.03258963 0.00815561
0.01333025 0.00642979 0.01011205 0.01410364 - 0.01638106
0.00324870 - 0.04202759 0.01413423 0.03352440 0.04293139
0.01610015 0.00300132 - 0.02325188 - 0.01048481 - 0.02794419
0.02504667 0.04690166 - 0.01692688 0.05677614 0.00807374
0.00259950 0.07190659 - 0.00516339 - 0.01592432 0.00792026
0.02060759 0.04766966 0.06214813 - 0.01312276 - 0.00781717
0.04247473 0.00020161 0.03075716 0.05434678 0.01618780
0.03757494 - 0.03196209 - 0.01566220 - 0.01057794 - 0.02245881
0.01824324 0.05974680 - 0.00819845 0.02930752 0.04810964
 0.05624478 0.10561375 0.02082572 0.04611549 - 0.02026438
- 0.04378272 0.00517884 - 0.05883611 - 0.04971622 - 0.04086320
- 0.03770227 0.00014023 - 0.02764826 - 0.03680313 - 0.02453841
0.00248787 0.00874668 0.04172230 0.06002363 0.06217749
0.01040336 - 0.11508887 - 0.00057263 - 0.00029801 0.02224289
- 0.00593299 - 0.05339970 - 0.02399789 - 0.00203725 - 0.00538945
0.04604791 0.08503337 0.03978782 0.05821097 0.01453714
0.02139552 - 0.03262551 - 0.03508089 0.02813052 - 0.04168132
0.01882774 0.03416421 - 0.00953491 - 0.06636831 0.01041058
- 0.05207475 0.09699178 - 0.06748672 - 0.05103596 - 0.05221738
0.01669001 0.02351896 - 0.01676076 0.04611097 - 0.02096142
- 0.09055434 - 0.01822880 - 0.06403669 - 0.00130639 - 0.03678606
0.06923142 0.10270708 0.05653432 - 0.00291332 0.03515297
0.03599791 - 0.01875283 0.03019701 - 0.00355633 0.01507906
0.00048915 - 0.00177802 0.00090271 0.07421187 0.02849031
0.02529495 0.00979087 0.06856777 0.01063246 0.01891954
- 0.06919472 0.00700155 - 0.05129636 0.01475675 - 0.03519036
0.06689070 0.03211973 0.04841229 - 0.01959473 0.03320948

0.7590% 1.0561% 0.3742% 0.7154% 0.1555%

ASIGNO TODO AL ACTIVO LIBRE DE RIESGO, ENTONCES

ASIGNO 90% AL ACTIVO LIBRE DE RIESGO
ASIGNO 80% AL ACTIVO LIBRE DE RIESGO
ASIGNO 70% AL ACTIVO LIBRE DE RIESGO….
ETC…..

ASIGNO 100% AL PORTAFOLIO TANGENTE

ASIGNO 200% AL PORTAFOLIO TANGENTE.
PARA ELLO TOMO PRESTADO DE OTRA FUENTE
ME ENDEUDO CON TODO LO QUE TENGO
1 Estimar parámetros
SHCOMP Index (L1) INDU Index (R3) IBOV Index (L3)
Media 0.00589679 0.00758966 0.01056137
Varianza 0.00515614700601 0.001233364101 0.003867285267
Desviación estándar 0.071806315920046 0.035119283897 0.062187500893

2 Estimar matriz de covarianza

SHCOMP Index (L1) INDU Index (R3) IBOV Index (L3)
SHCOMP Index (L1) 0.005070211222576 0.001161151733 0.001039945179
INDU Index (R3) 0.001161151732814 0.001212808033 0.000769262673
IBOV Index (L3) 0.001039945179343 0.000769262673 0.003802830513
DAX Index (R2) 0.001283362911173 0.001024964688 0.000506063026
NIFTY Index (L2) 0.000472674665657 0.000462192501 0.000457840692
UKX Index (R1) 0.000604453336259 0.000555404644 0.000482121903

3 Estimar matriz de correlaciones

SHCOMP Index (L1) INDU Index (R3) IBOV Index (L3)
SHCOMP Index (L1) 1 0.468252296584 0.236833937277
INDU Index (R3) 0.46825229658363 1 0.358199637578
IBOV Index (L3) 0.236833937277026 0.358199637578 1
DAX Index (R2) 0.394696049599914 0.644524146774 0.179712152021
NIFTY Index (L2) 0.176793174113225 0.353462264634 0.197732063147
UKX Index (R1) 0.288122098928522 0.541302821728 0.265356783473

4 Calcular rendimiento y varianza del portafolio

RENDIMIENTO
SHCOMP Index (L1) 0.00589679
INDU Index (R3) 0.00758966
IBOV Index (L3) 0.01056137
DAX Index (R2) 0.00374236
NIFTY Index (L2) 0.00715362
UKX Index (R1) 0.00155523

PESOS INICIALES (w)

SHCOMP Index (L1) 0.16666667
INDU Index (R3) 0.16666667
IBOV Index (L3) 0.16666667
DAX Index (R2) 0.16666667
NIFTY Index (L2) 0.16666667
UKX Index (R1) 0.16666667
Restricción 1.00000000

mupx 0.00608

sigmap 0.00101
 desviación estándar 0.03171

5 Encontrar el portafolio de varianza minima (global minimum variance portfolio)

w Restricción var(Rp)
SHCOMP Index (L1) - 1.0000 0.00069
INDU Index (R3) 0.2182650
IBOV Index (L3) 0.0443389
DAX Index (R2) -
NIFTY Index (L2) 0.2371034
UKX Index (R1) 0.5002927
E[Rp.m] 0.460%
SD(Rp,m) 2.62%

6 Tasa libre de riesgo USGG1M

Promedio del periodo 0.008053
Mensual 0.0007

7 Calcular el portafolio tangente

w Restricción E[Rp,t]-rf
SHCOMP Index (L1) - 1.0000 0.007319284321
INDU Index (R3) 0.45055246
IBOV Index (L3) 0.18789156
DAX Index (R2) -
NIFTY Index (L2) 0.36155598
UKX Index (R1) -
E[Rp.m] 0.799%
SD(Rp,m) 3.013%

8 Graficar frontera eficiente y la linea de mercado de capitales

xt E[Rp] SD(Rp) SHCOMP Index (L

O, ENTONCES 0 0.00067108 - -
0.1 0.00140301 0.0030 -
0.2 0.00213494 0.0060 -
0.3 0.00286687 0.0090 -
0.4 0.00359880 0.0121 -
0.5 0.00433073 0.0151 -
0.6 0.00506265 0.0181 -
0.7 0.00579458 0.0211 -
0.8 0.00652651 0.0241 -
0.9 0.00725844 0.0271 -
1 0.00799037 0.0301 -
1.1 0.00872230 0.0331 -
1.2 0.00945422 0.0362 -
1.3 0.01018615 0.0392 -
1.4 0.01091808 0.0422 -
 1.5 0.01165001 0.0452 -
1.6 0.01238194 0.0482 -
1.7 0.01311387 0.0512 -
1.8 0.01384580 0.0542 -
1.9 0.01457772 0.0572 -
2 0.01530965 0.0603 -

9 PARA CALCULAR LA FRONTERA EFICIENTE PODEMOS UTILIZAR EL SOLVER PARA

ADEMÁS DE INCLUIR UN NIVEL DE RENDIMIENTO OBJETIVO (PUEDE SER ARBITRA
PARA ESTE CASO UTILIZAMOS UN PORTAFOLIO ALTERNATIVO Y
w Restricción Retorno obejti
SHCOMP Index (L1) - 1.0000 0.0085
INDU Index (R3) 0.37722031
IBOV Index (L3) 0.34682568
DAX Index (R2) -
NIFTY Index (L2) 0.27595401
UKX Index (R1) -
E[Rp.m] 0.85000%
SD(Rp,m) 3.35040%

Covarianza entre portafolios 0.000686

alpha 1-alpha E[Rp] var(Rp)

2 -1 0.06981% 0.00112
1.9 -0.9 0.10882% 0.00104
1.8 -0.8 0.14783% 0.00097
1.7 -0.7 0.18684% 0.00090
1.6 -0.6 0.22585% 0.00084
1.5 -0.5 0.26486% 0.00080
1.4 -0.4 0.30387% 0.00076
1.3 -0.3 0.34288% 0.00073
1.2 -0.2 0.38189% 0.00070
1.1 -0.1 0.42090% 0.00069
1 0 0.45991% 0.00069
0.9 0.1 0.49892% 0.00069
0.8 0.2 0.53792% 0.00070
0.7 0.3 0.57693% 0.00073
0.6 0.4 0.61594% 0.00076
0.5 0.5 0.65495% 0.00080
0.4 0.6 0.69396% 0.00084
0.3 0.7 0.73297% 0.00090
0.2 0.8 0.77198% 0.00097
0.1 0.9 0.81099% 0.00104
0 1 0.85000% 0.00112
-0.1 1.1 0.88901% 0.00121
 -0.2 1.2 0.92802% 0.00131
-0.3 1.3 0.96703% 0.00142
-0.4 1.4 1.00604% 0.00154
-0.5 1.5 1.04505% 0.00167
-0.6 1.6 1.08406% 0.00180
-0.7 1.7 1.12307% 0.00195
-0.8 1.8 1.16208% 0.00210
-0.9 1.9 1.20108% 0.00226
-1 2 1.24009% 0.00243
-1.1 2.1 1.27910% 0.00261
-1.2 2.2 1.31811% 0.00280
-1.3 2.3 1.35712% 0.00299
-1.4 2.4 1.39613% 0.00320
-1.5 2.5 1.43514% 0.00341
-1.6 2.6 1.47415% 0.00364
-1.7 2.7 1.51316% 0.00387
-1.8 2.8 1.55217% 0.00411
-1.9 2.9 1.59118% 0.00436
-2 3 1.63019% 0.00461

10 En un portafolio bien diversicado, cual es el único riesgo que no esta cubierto?

DAX Index (R2) NIFTY Index (L2) UKX Index (R1) Máximo Minimo
0.00374236 0.00715362 0.00155523 0.01056137 0.00155523
0.002120540617 0.00143372828 0.000882766014 0.005156147 0.00088277
0.046049328088 0.037864604577 0.029711378528 0.0297113785 0.02971138

DAX Index (R2) NIFTY Index (L2) UKX Index (R1)

0.001283362911 0.000472674666 0.000604453336
0.001024964688 0.000462192501 0.000555404644
0.000506063026 0.000457840692 0.000482121903
0.002085198274 0.00071948693 0.000870442722
0.00071948693 0.001409832808 0.000461364373
0.000870442722 0.000461364373 0.000868053247

DAX Index (R2) NIFTY Index (L2) UKX Index (R1)

0.3946960496 0.176793174113 0.288122098929
0.644524146774 0.353462264634 0.541302821728
0.179712152021 0.197732063147 0.265356783473
1 0.419628932562 0.646983696808
0.419628932562 1 0.417048981999
0.646983696808 0.417048981999 1
ance portfolio)
VALOR DE RESTRICCIÓN
1

Var(Rp,t) Sharpe ratio

0.000907777843 0.2429287015

INDU Index (R3) IBOV Index (L3) DAX Index (R2) NIFTY Index (LUKX Index (R1)
- - - - - ESTE ES EL CASO DE LA PERSONA TOT
0.0451 0.0188 - 0.0362 -
0.0901 0.0376 - 0.0723 -
0.1352 0.0564 - 0.1085 -
0.1802 0.0752 - 0.1446 -
0.2253 0.0939 - 0.1808 -
0.2703 0.1127 - 0.2169 -
0.3154 0.1315 - 0.2531 -
0.3604 0.1503 - 0.2892 -
0.4055 0.1691 - 0.3254 -
0.4506 0.1879 - 0.3616 -
0.4956 0.2067 - 0.3977 -
0.5407 0.2255 - 0.4339 -
0.5857 0.2443 - 0.4700 -
0.6308 0.2630 - 0.5062 -
 0.6758 0.2818 - 0.5423 -
0.7209 0.3006 - 0.5785 -
0.7659 0.3194 - 0.6146 -
0.8110 0.3382 - 0.6508 -
0.8560 0.3570 - 0.6870 -
0.9011 0.3758 - 0.7231 - ESTE ES EL CASO DE LA PERSONA TOT

AR EL SOLVER PARA UN NIVEL DESEADO DE RENDIMIENTO.

PUEDE SER ARBITRARIO)

E[Rp,t] Var(Rp,t) Sharpe ratio

0.008500000009 0.001122518472 0.2537009994

SD(Rp)
0.03350399981
0.032243319
0.03107201508
0.03000055845
0.02904000308
0.0282016832
0.0274967812
0.02693577365
0.02652779134
0.02627996213
0.02619683169
0.02627996302
Frontera Eficiente y Portafolio Tangente
0.02652779311 1.80000%
0.02693577626
0.02749678461 1.60000%
0.02820168735
1.40000%
0.02904000792
0.03000056392 1.20000%
0.03107202111
0.03224332554 1.00000%

0.03350400681
0.80000%
0.03484436522
0.60000%

0.40000%

0.20000%
 1.00000%

0.80000%

0.03625556492 0.60000%
0.03772965774
0.40000%
0.0392595599
0.04083899972 0.20000%
0.04246244975
0.04412505256 0.00000%
0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00%
0.04582254656
0.04755119524 Frontera eficiente Capital Market Lin
0.049307722
0.05108925145
0.05289325726
0.05471751637
0.05656006911
0.05841918454
0.06029333057
0.06218114816
0.06408142902
0.06599309653
0.06791518917

esta cubierto?
STE ES EL CASO DE LA PERSONA TOTALMENTE ADVERSA AL RIESGO. NO ES EFICIENTE.
STE ES EL CASO DE LA PERSONA TOTALMENTE PROPENSA AL RIESGO. NO ES EFICIENTE.

nte y Portafolio Tangente

 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00%

tera eficiente Capital Market Line

 1 El Valor en Riesgo (Value at Risk) es una herramienta para obtener una medida
simple que resuma el riesgo total en un portafolio de instrumentos financieros.
2 Esta Herramienta ha sido ampliamente utilizada por tesoreros y administradores de fondos
asi como, por instituciones financieras.
3 Algunos reguladores utilizan el VaR para determinar el capital requerido por lo bancos conforme
los riesgos asumidos.
4 Existen dos métodos importantes para calcular el VaR: Simulación Histórica y el método Model Building
5 Simulación histórica: Éste implica utilizar datos pasados como guía sobre lo que pasará en el futuro.
6 Model Buiding: Método de varianzas covarianzas. Se realizan supuestos acerca de la distribución de probabilida
de los retornos
7 Ventajas del VaR:
a. Éste captura un importante aspecto del riesgo en un simple número.
b. Es fácil de entender.
c. Nos pregunta, qué tan mal nos puede ir?
8 Cuando utilizamos la medida del VaR, podemos decir lo siguiente:
" Nosotros estamos X por ciento ciertos (seguros, confiados) que no perderemos mas que V córdobas
9 La variable V es el VaR del portafolio, y es una función de dos parámetros (el horizonte de tiempo, y el nivel de c
10 VaR es el nivel de pérdida durante un período de tiempo T en el que estamos X% confiados de no excedernos.
11 El VaR puede ser calculado como una distribución de probabilidad de ganancias durante un período de tiempo T
distribución de pérdidas durante un periodo T. En el primer caso, las pérdidas son ganancias negativas, y en el
son pérdidas negativas).
12 Ejemplo: Cuando T es 5 dias, y X=97, VaR es la pérdida al tercer percentil de la distribución de ganancia para los
Alternativamente, el VaR es la pérdida al nonagésimo séptimo percentil (97) de la distribución de pérdidas para
13 Cuando la distribución de ganancias es utilizada, el VarR es igual a menos la ganancia al (100-X) percentil de la d

14 Ejemplos
a) Suponga que para un proyecto de un año, todos los resultados contenidos entre una pérdida de $50 millones y
son considerados como igualmente probables. En este caso, la pérdida por el proyecto tiene una distribución un
-$50 millones a +$50 millones. Entonces, existe la posibilidad de 1% de obtener una pérdida mayor a $49 millon
de un año y con un nivel de confianza de 99%?

b) Suponga que las ganancias derivadas de un portafolio durante seis meses esta normalmente distribuida con una
estándar de $10 millones. Tomando en cuenta las propiedades de la distribución normal, calcule el VaR del port
y un nivel de confianza de 99%.
X=μ + Zσ
c) Un proyecto de un año posee un 98% de chance de obtener una ganancia de $2 millones, un chance de 1.5% de
chance de 0.5% de obtener una pérdida de $10 millones. Cual es el VaR a un nivel de confianza de 99% y a un 99

15 Propiedades de una medida de riesgo

* Si un portafolio produce un peor resultado que otro portafolio, entonces su medidad de riesgo s
* Si el portafolio se aumenta en K, entonces su riesgo disminuye en K
* Cambiando el tamaño de un portafolio por un factor λ, manteniendo los pesos de los instrumen
de riesgo multiplicada por λ
* La medida de riesgo para dos portafolio despúes de conformar uno solo, no deberá ser mayor q
Model Building
n el futuro.
ribución de probabilidad

mas que V córdobas en el tiempo T"

e tiempo, y el nivel de confianza, X porciento)
dos de no excedernos.
un período de tiempo T, o la probabilidad de
ncias negativas, y en el último, las ganancias

ón de ganancia para los próximos 5 dias.

ución de pérdidas para los próximos 5 dias.
100-X) percentil de la distribución.

rdida de $50 millones y una ganancia de $50 millones

ene una distribución uniforme que se extiende desde
dida mayor a $49 millones. Cuál es el VaR a un horizonte

ente distribuida con una media de $2 millones, y una desviación

, calcule el VaR del portafolio para un horizonte de seis meses

s, un chance de 1.5% de obtener una pérdida de $4 millones, y un

nfianza de 99% y a un 99.5%, con un horizonte de un año?

s su medidad de riesgo será mayor

s pesos de los instrumentos invariables, debería resultar en una medida

no deberá ser mayor que la suma de sus riesgos individuales.

 Montos nominales
SHCOMP Index (L1) INDU Index (R3) IBOV Index (L3) DAX Index (R2)
1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00

Modelo no paramétrico (simulación histórica)

Date SHCOMP Index (L1) INDU Index (R3) IBOV Index (L3) DAX Index (R2)
6/30/2014
7/31/2014 72143.7460330724 -15771.5631251298 48839.9420403951 -44246.0771381977
8/31/2014 7078.03013000222 31798.4116586758 93285.7212013544 6641.74094254806
9/30/2014 64054.967928486 -3254.12141111309 -124456.991508111 436.011148944968
10/31/2014 23540.9846906627 20191.5354474993 9428.03396976822 -15683.3879931471
11/30/2014 103032.980046954 24858.4868018362 1744.81492351922 67768.7754190522
12/31/2014 187055.006297867 -290.031420233484 -90131.1756102567 -17719.7051324782
1/31/2015 -7545.06266693378 -37624.1715421519 -63989.7797361363 86764.2074955467
2/28/2015 30655.7111243202 54847.4241120083 95012.4908880496 64046.199434508
3/31/2015 124155.690322769 -19860.9545636997 -8428.28515204003 48324.5429516854
4/30/2015 169831.638431061 3616.29115957602 94673.7756532092 -43711.3121821873
5/31/2015 37579.0387554506 9492.64056773952 -63676.9704915996 -3547.28772106033
6/30/2015 -75302.3600551557 -21958.1044631291 6054.36246654506 -41944.9118898262
7/31/2015 -154823.344028998 3984.78325088602 -42646.245613472 32717.9946438634
8/31/2015 -133460.702044395 -67933.8665873474 -87022.5117453661 -97397.777858732
9/30/2015 -48966.7089076864 -14831.7107793767 -34167.7429571232 -60161.0109372234
10/31/2015 102580.136440804 81276.6113910237 17805.2956438671 116138.787287666
11/30/2015 18408.3443406708 3186.80240512922 -16451.9975221668 47875.384192668
12/31/2015 26854.167758385 -16781.7521846765 -40027.8053772828 -57798.0567990393
1/31/2016 -256814.002841981 -56591.8102380095 -70327.7392007719 -92065.8005883188
2/29/2016 -18292.0140254067 3044.01316824694 57416.5930494276 -31382.039121933
3/31/2016 111126.827765316 68362.0304634005 156733.160570675 48322.6606696895
4/30/2016 -22077.4274530029 4994.54910410381 74197.6547068676 7344.38787737599
5/31/2016 -7414.97032074143 762.63669009087 -106345.120840954 22045.3412601185
6/30/2016 4443.90287522393 7995.63239518846 61124.2548305482 -58448.6618536651
7/31/2016 16833.5208356574 27626.5753696419 106339.31081438 65706.8615838846
8/31/2016 35009.3380726652 -1702.81570377817 10292.6609453771 24386.0802276284
9/30/2016 -26532.0740774025 -5052.17366082242 8014.96289809887 -7739.90996950287
10/31/2016 31382.0807473707 -9093.47327263116 106473.846097802 14544.0589614464
11/30/2016 47104.9569389561 52669.285965228 -47602.4435979358 -2319.61056464683
12/31/2016 -46091.1159084461 32869.1340212995 -27497.5149608928 76050.042118892
1/31/2017 17733.4191081249 5122.31639376636 71184.070803006 4714.04487005651
2/28/2017 25799.9946378708 46627.6961650323 30327.0989139727 25598.6235961027
3/31/2017 -5946.26307714462 -7185.96689506703 -25494.4125973914 39633.6672183275
4/30/2017 -21281.7095233777 13330.2521715936 6429.78848173655 10112.0498610402
5/31/2017 -11951.9854049003 3248.69722918469 -42027.58590041 14134.2316551248
6/30/2017 23853.3372241656 16100.1516378413 3001.32124111523 -23251.8821346057
7/31/2017 24934.1077543827 25046.6658276874 46901.6599926074 -16926.8754126068
 8/31/2017 26466.4660255336 2599.50026877254 71906.5879454568 -5163.39094107008
9/30/2017 -3537.2426893829 20607.5897803873 47669.6646249837 62148.1305959203
10/31/2017 13170.5028172567 42474.7342699242 201.612361216528 30757.1552771057
11/30/2017 -22697.8403988843 37574.9429494604 -31962.0905263512 -15662.2020765519
12/31/2017 -3023.99254649029 18243.2362836897 59746.7997761091 -8198.45450154701
1/31/2018 51178.1894254341 56244.7845853942 105613.748947696 20825.7230152482
2/28/2018 -65726.0491623636 -43782.7199921333 5178.84057264687 -58836.1117785988
3/31/2018 -28162.3215495779 -37702.2654727838 140.23031416939 -27648.2622223144
4/30/2018 -27729.2523868469 2487.86754838913 8746.67769297138 41722.2953517259
5/31/2018 4287.03479280285 10403.3566381483 -115088.866981454 -572.629590933915
6/30/2018 -83528.4259185495 -5932.98753432118 -53399.7014475233 -23997.885587751
7/31/2018 10127.2411688995 46047.9123046741 85033.3700700062 39787.8178180352
8/31/2018 -53979.6928766038 21395.5180922605 -32625.5142319023 -35080.8890797916
9/30/2018 34655.3267764553 18827.7417913526 34164.2103901575 -9534.91447581298
10/31/2018 -80634.2366131174 -52074.7491101157 96991.7809075215 -67486.7234788197
11/30/2018 -5623.24022184475 16690.0136695084 23518.9550329859 -16760.7618889984
12/31/2018 -37111.8706596443 -90554.3438038091 -18228.795442253 -64036.6886332317
1/31/2019 35714.1642554563 69231.4173709029 102707.080777999 56534.3150931466
2/28/2019 129173.707947445 35997.9138066309 -18752.8338080909 30197.0077340093
3/31/2019 49682.3497589876 489.153380938113 -1778.02117952759 902.712016332114
4/30/2019 -4026.20246571308 25294.946937161 9790.87320952104 68567.7724980915
5/31/2019 -60129.1851095433 -69194.7179394359 7001.55122316611 -51296.3642635565
6/19/2019 6569.9551322278 66890.7004397029 32119.7312588472 48412.2862984412
NIFTY Index (L2) UKX Index (R1) Total
1,000,000.00 1,000,000.00 6,000,000.00

NIFTY Index (L2) UKX Index (R1) Total Percentil 99

Ordenar de mObservación
14342.1893417097 -2052.83561465022 73,255.40 499362.272 1
29736.2051923175 13231.3260438206 181,771.44 380624.482 2
1312.88435639154 -29316.6525966317 - 91,223.90 296426.634 3
43894.8097652842 -11580.1886215824 69,791.79 291235.759 4
31468.3470230013 26551.986429829 255,425.39 283865.728 5
-36225.9877805279 -23559.4335428211 19,128.67 259713.558 6
61593.5718379936 27535.0860839095 66,733.85 255425.391 7
10496.5462687757 28807.3564789995 283,865.73 253744.451 8
-47252.3412884363 -25310.9425059193 71,627.71 214599.083 9
-37131.2711304131 27319.9614734909 214,599.08 188138.53 10
30354.147880705 3413.3984519801 13,614.97 187736.364 11
-7754.99879596244 -68658.7145511493 - 209,564.73 181771.435 12
19448.7636167108 26527.4769303669 - 114,790.57 167607.43 13
-68075.8294186468 -69300.3389041755 - 523,191.03 157138.582 14
-2814.03685654263 -30276.3680551816 - 191,217.58 152919.121 15
14599.3463930479 48224.3049522198 380,624.48 151998.381 16
-16318.0412379184 -786.337892148486 35,914.15 147428.7 17
1397.84427355203 -18061.5002686372 - 104,417.10 144805.441 18
-49372.0470473859 -25724.0511185011 - 550,895.45 144184.749 19
-79282.2210025337 2183.75113873302 - 66,311.92 137470.955 20
102136.512194361 12681.0798761512 499,362.27 129179.392 21
14293.1058765482 10790.3330855085 89,542.60 105948.207 22
38768.3700401374 -1779.89059775603 - 53,963.63 93391.2432 23
15522.097166632 42964.9784270806 73,602.20 89542.6032 24
41450.435663182 33279.0545656371 291,235.76 87805.1067 25
16953.3521491703 8452.62748816252 93,391.24 82187.1001 26
-20124.4336399534 17224.5144197273 - 34,209.11 73602.2038 27
1688.24390254938 7924.36411417957 152,919.12 73255.4015 28
-47628.6145143901 -24812.726731666 - 22,589.15 71627.7098 29
-4716.55871532944 51573.1135438117 82,187.10 69791.7873 30
44851.1019668295 -6133.99779501101 137,470.96 66733.8515 31
36504.4631628994 22878.4872455969 187,736.36 42974.5172 32
32589.6339326603 8155.6097185606 41,752.27 41752.2683 33
14103.6443574617 -16381.0569620078 6,312.97 39859.1526 34
33524.4046317927 42931.3904307225 39,859.15 35914.1543 35
-10484.8117164078 -27944.1914279722 - 18,726.08 22154.6365 36
56776.1406874141 8073.74223207509 144,805.44 19128.6728 37
-15924.3174992442 7920.26093196129 87,805.11 13614.9674 38
-13122.7620859977 -7817.17346215189 105,948.21 6312.96839 39
54346.7770364824 16187.8006793153 157,138.58 -18726.0752 40
-10577.940606206 -22458.8126903858 - 65,783.94 -22589.1525 41
29307.5209871166 48109.6392007788 144,184.75 -34209.114 42
46115.4886399358 -20264.3762086085 259,713.56 -53963.6338 43
-49716.2164803359 -40863.199936312 - 253,745.46 -65783.9433 44
-36803.1324661322 -24538.4121072121 - 154,714.16 -66311.9168 45
60023.6254709387 62177.4861622537 147,428.70 -79026.2268 46
-298.014018177332 22242.8923122525 - 79,026.23 -91223.9021 47
-2037.254002335 -5389.45472806963 - 174,285.71 -104417.103 48
58210.9694158925 14537.1406024916 253,744.45 -113841.379 49
28130.5174736794 -41681.3182702151 - 113,841.38 -114790.571 50
-66368.3122733256 10410.5842862206 22,154.64 -154714.164 51
-51035.958601086 -52217.3773290997 - 206,457.26 -174285.709 52
46110.9697402155 -20961.4191134748 42,974.52 -191217.578 53
-1306.38999595587 -36786.0554179122 - 248,024.14 -194052.321 54
-2913.31710882908 35152.973613811 296,426.63 -206457.264 55
-3556.32801653678 15079.0619237034 188,138.53 -209564.727 56
74211.8748929098 28490.3120251389 151,998.38 -248024.144 57
10632.4580452019 18919.5439352061 129,179.39 -253745.457 58
14756.7519959275 -35190.3569436556 - 194,052.32 -523191.027 59
-19594.727950582 33209.4849284317 167,607.43 -550895.451 60
 1 Nivel de confianza Observación VaR
VaR al 99% 59 59 - 523,191.0
Peso VaR al 95%
0.01666666667 VaR al 90%
0.03333333333
0.05000000000 Si mantuviesos este saldo de cartera hoy a valor de mercado, podriamos observar
0.06666666667 una pérdida de hasta $523,191 en un dia de negociación al 99% de confianza
0.08333333333
0.10000000000 2 VaR a 10 dias (99%)
0.11666666667 - 1,654,475.30
0.13333333333 De mantenerse este saldo de cartera, la máxima pérdida que podriamos observar a precios de m
0.15000000000 en 10 dias
0.16666666667
0.18333333333 3 Expected Shorfall (ES): Valor esperado de la pérdida dado que ésta exceda el VaR. Es una medid
0.20000000000 El ES puede ser definido como el valor esperado de la pérdida, dado que esta exceda el valor de
0.21666666667 determinado umbral (comúnmente este umbral correspondel VaR)
0.23333333333 𝐸𝑆𝛼=𝐸(𝑋 | 𝑋 ≤𝑉𝑎𝑅𝛼(𝑋) )
0.25000000000
0.26666666667 donde r es el rendimiento. El ES es por lo tanto un promedio de los peores 100(1−a)%
0.28333333333 casos que excedan el umbral con un nivel de confianza de a.
0.30000000000
0.31666666667 Expected Shortfall (ES al 99%): -537,043.24 Ésta es la pérdida esperada en caso de que se
0.33333333333 Expected Shortfall (ES al 95%):
0.35000000000 Expected Shortfall (ES al 90%):
0.36666666667
0.38333333333
0.40000000000
0.41666666667
0.43333333333
0.45000000000
0.46666666667
0.48333333333
0.50000000000
0.51666666667
0.53333333333
0.55000000000
0.56666666667
0.58333333333
0.60000000000
0.61666666667
0.63333333333
0.65000000000
0.66666666667
0.68333333333
0.70000000000
0.71666666667
0.73333333333
0.75000000000
0.76666666667
0.78333333333
0.80000000000
0.81666666667
0.83333333333
0.85000000000
0.86666666667
0.88333333333
0.90000000000
0.91666666667
0.93333333333
0.95000000000
0.96666666667
0.98333333333
1.00000000000
driamos observar
e confianza

riamos observar a precios de mercados

ta exceda el VaR. Es una medida coherente de riesgo.

do que esta exceda el valor de

os peores 100(1−a)%

da esperada en caso de que se presente una pérdida mayor al VaR