Le 21 juin 2010

Guide de bonnes pratiques pour la rdaction des documents commerciaux et la commercialisation des instruments financiers

LAMF a initi au cours de lanne 2008 un chantier portant sur lidentification des pratiques en matire de rdaction des documents commerciaux des produits financiers avec pour objectif de recentrer son action sur le suivi de la commercialisation. LAMF a dcid de rendre publique de manire rgulire lanalyse des documents commerciaux quelle a effectue, afin dinformer la Profession sur les pratiques rencontres qui pourraient tre considres comme incompatibles avec la rglementation en vigueur et sur celles qui participeraient une amlioration de la qualit de linformation. Dans cette optique, ce guide a pour objectif dillustrer la rglementation par des exemples concrets et den faciliter lapplication. Ce guide est complt de manire rgulire. A chaque date de publication, les nouveaux thmes abords sont facilement identifiables dans le document. LAMF rappelle quun guide relatif aux questions/rponses sur limpact de la directive MIF sur les documents dinformation des OPCVM destination des clients non professionnels a galement t ralis par lAFG.

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1.

Elaboration dun document promotionnel (nouveau le 2 fvrier 2009, mise jour le 21 juin 2010)

De faon gnrale et conformment l'article 314-10 du rglement gnral de l'AMF, tout prestataire de services d'investissement veille ce que l'information, y compris caractre promotionnel, qu'il adresse des clients non professionnels, ou qui est susceptible de parvenir de tels clients, remplisse les conditions d'une information "claire, exacte et non trompeuse". Il est en consquence de la responsabilit respective de la socit de gestion et du distributeur de ces produits, de veiller ce que toute l'information diffuse respecte les articles 314-11 314-17 du rglement gnral de l'AMF.

Conformment l'article L.533-13-1 du code montaire et financier1, le distributeur doit tablir par crit avec la socit de gestion une convention afin que celle-ci vrifie la conformit des documents publicitaires prpars par le distributeur pralablement leur diffusion dans les conditions prvues aux articles. Cette convention doit galement prvoir que la socit de gestion transmet au distributeur "les informations ncessaires lapprciation de lensemble des caractristiques financires des produits dont la distribution lui est confie" (ajout le 21 juin 2010) La qualit de l'information transmise au distributeur par la socit de gestion est en effet une exigence indispensable pour rduire les risques de mauvaise commercialisation par le distributeur et, par voie de consquence, les risques de mise en cause de la responsabilit de la socit de gestion et celle du distributeur. Or, il est parfois constat que la socit de gestion s'en remet son distributeur pour adapter le document promotionnel qu'elle lui transmet aux diffrentes situations de commercialisation (par exemple, en transmettant des informations destines des clients professionnels alors que la commercialisation s'adresse des clients non professionnels ou encore en transmettant titre informatif des historiques de performance sur des priodes infrieures douze mois en laissant au distributeur le soin de ne diffuser que les historiques de performance conformes aux exigences rglementaires, etc.). De telles pratiques font ncessairement courir la socit de gestion un risque juridique direct en cas de mauvaise commercialisation du produit par son distributeur. C'est pourquoi la socit de gestion doit veiller ce que les informations qu'elle transmet ses distributeurs pour leur permettre d'laborer leurs propres supports promotionnels ou de prparer les messages commerciaux qui seront diffuss aux investisseurs, respectent les mmes exigences que si elles taient directement adresses aux investisseurs finaux. (Ajout le 21 juin 2010) Conformment l'article 314-17 du Rglement Gnral de l'Autorit des Marchs Financiers, "L'information [des clients] n'utilise pas le nom d'une autorit comptente, quelle qu'elle soit, d'une manire qui puisse indiquer ou laisser entendre que cette autorit approuve ou cautionne les produits ou services du prestataire de services d'investissement". Lagrment accord par lAMF la cration d'OPCVM ne peut donc pas tre utilis comme argument commercial du produit. Ainsi, par exemple, une accroche commerciale de type Produit conforme aux exigences de lAMF en matire de gestion ne pourra pas tre retenue.

Dont les conditions dapplication sont prvues dans les articles R. 533-15 et R. 533-16 du Code Montaire et

Financier.

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2.

Champ dapplication des dispositions rglementaires sur linformation des clients (1re publication 22 mai 2008, mise jour le 30 juillet 2009)

2.1

Textes de rfrence

Article 314-10 du Rglement Gnral de lAMF Le prestataire de services d'investissement veille ce que toute l'information, y compris caractre promotionnel, qu'il adresse des clients, remplisse les conditions poses au I de l'article L. 533-12 du code montaire et financier. [] Article L. 533-12 du code montaire et financier I. - Toutes les informations, y compris les communications caractre promotionnel, adresses par un prestataire de services d'investissement des clients, notamment des clients potentiels, prsentent un contenu exact, clair et non trompeur. Les communications caractre promotionnel sont clairement identifiables en tant que telles. II. - Les prestataires de services d'investissement communiquent leurs clients, notamment leurs clients potentiels, les informations leur permettant raisonnablement de comprendre la nature du service d'investissement et du type spcifique d'instrument financier propos ainsi que les risques y affrents, afin que les clients soient en mesure de prendre leurs dcisions d'investissement en connaissance de cause.

2.2

Analyse des pratiques rencontres

L'exigence d'une communication claire, exacte et non trompeuse s'apprcie pour toute information adresse des clients. Il n'est donc pas possible de considrer qu'une communication prise individuellement pourrait ne pas respecter cette exigence ds lors que les communications adresses ou susceptibles d'tre adresses des clients sur un produit seraient, prises dans leur ensemble, claires, exactes et non trompeuses. Ceci n'impose pas pour autant que chaque communication comporte l'ensemble des informations ncessaires la prise de dcision d'information. Le niveau de prcision des informations contenues peut en effet tre modul en fonction de la nature de la communication. En revanche, lorsque la prsentation du produit financier se fait par le biais de plusieurs documents, lun dentre eux ne doit pas prsenter plus particulirement les avantages et renvoyer linvestisseur un autre document pour les inconvnients, linformation dans ce cas pourrait tre considre comme trompeuse. Ceci nexclut pas la communication de messages succincts (par exemple dans le cas dune affiche ou dun spot publicitaire) ne prsentant pas lintgralit des caractristiques du produit, ds lors que les dispositions rglementaires, et notamment le principe dquilibre, sont respectes. Exemple de pratique : le document commercial dun fonds action qui prsente sommairement la gestion qui sera mise en uvre en attirant lattention de linvestisseur sur les risques qui y sont lis ne sera pas trompeur dans la mesure o la prsentation sera quilibre mme si elle nest pas exhaustive.

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3.

Communication sur les performances (1re publication 22 mai 2008)

3.1

Textes de rfrence

Article 314-13 du Rglement Gnral de lAMF Lorsque l'information contient une indication des performances passes d'un instrument financier, d'un indice financier ou d'un service d'investissement, elle doit remplir les conditions suivantes : 1 cette indication ne doit pas constituer le thme central de l'information communique ; 2 l'information doit fournir des donnes appropries sur les performances passes couvrant les cinq dernires annes ou toute la priode depuis que l'instrument financier, l'indice financier ou le service d'investissement sont proposs ou existent si cette priode est infrieure cinq ans, ou une priode plus longue, l'initiative du prestataire de services d'investissement. Dans tous les cas, la priode retenue doit tre fonde sur des tranches compltes de douze mois ; 3 la priode de rfrence et la source des donnes doivent tre clairement indiques ; 4 l'information fait figurer bien en vue une mention prcisant que les chiffres cits ont trait aux annes coules et que les performances passes ne sont pas un indicateur fiable des performances futures ;[]

3.2

Analyse des pratiques rencontres Lindication de la performance passe ne constitue pas le thme central de linformation communique

Cette rgle exclut naturellement une communication qui ne porterait que sur la performance du produit. Lorsque la performance du produit financier constitue une information donne au mme titre et sur le mme plan que d'autres caractristiques du produit, il pourra gnralement tre considr qu'elle ne constitue pas le thme central de linformation communique. Dans une telle situation, il convient nanmoins de porter une attention particulire la typographie utilise et aux couleurs employes pour la communication sur les performances afin d'viter que cette information ne soit mise au premier plan. Exemples de pratiques : Il a t considr que lindication de la performance constituait le thme central de l'information communique lorsque : la taille de la police de caractre utilise pour la prsentation des donnes relatives la performance tait disproportionne par rapport celle utilise pour prsenter les autres caractristiques du produit ; l'essentiel du document publicitaire tait constitu d'une courbe comparant la performance de l'OPCVM avec celle d'un indice de march. Par ailleurs, un encart publicitaire qui comporte de nombreux graphiques en arrire plan laissant supposer une performance positive systmatique du fonds : graphique stylis de performance, sans abscisses ni ordonnes, et ne correspondant pas forcment au comportement rel du fonds, flches systmatiquement orientes vers le haut, chiffres toujours positifs (+30, +100) pourra tre considr comme faisant de la performance laxe central de la communication.

Lindication de la priode de rfrence et de la source des donnes

Ces informations doivent tre mentionnes de faon lisible dans le document.

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Exemples de pratiques : l'information portant sur la priode de rfrence retenue pour le calcul de la performance et la source des donnes utilises figure en note de bas de page. Sa lecture est rendue difficile par lutilisation dune petite taille de police de caractre. Les dispositions de larticle 314-13 3 ne sont donc pas respectes. si en revanche la taille de la police de caractres rend l'information lisible, sa mention en note de bas de page n'est gnralement pas de nature remettre en cause le respect de l'article 314-13 3. La mention sur les performances passes

Cette mention, prvue par la rglementation, a pour objectif dattirer lattention de linvestisseur sur le fait que les performances passes ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Il est donc important quelle figure en bonne place pour jouer pleinement son rle. En consquence, la typographie utilise pour la rdaction de cette information et sa localisation dans le document sont des lments apprcier pour dterminer si les dispositions de larticle 314-13 4 sont respectes. Exemples de pratiques : lutilisation dune petite taille de police de caractre rendant la lecture de l'avertissement difficile n'est pas conforme la rglementation ; lutilisation de la couleur pour la rdaction de lavertissement contribuerait le rendre plus visible ; linsertion de lavertissement dans une note de bas de page ne respecte pas les dispositions de larticle 314-13 4 qui prcise que cette information doit tre bien en vue .

4.

Equilibre de linformation (1re publication 22 mai 2008, modification le 2 fvrier 2009, modification le 21 juin 2010)

4.1

Textes de rfrence

Article 314-11 du Rglement Gnral de lAMF L'information inclut le nom du prestataire de services d'investissement. Elle est exacte et s'abstient en particulier de mettre l'accent sur les avantages potentiels d'un service d'investissement ou d'un instrument financier sans indiquer aussi, correctement et de faon trs apparente, les risques ventuels correspondants. Elle est suffisante et prsente d'une manire qui soit comprhensible par un investisseur moyen de la catgorie auquel elle s'adresse ou auquel il est probable qu'elle parvienne. Elle ne travestit, ni ne minimise, ni n'occulte certains lments, dclarations ou avertissements importants.

4.2

Analyse des pratiques rencontres Quant lexactitude de linformation

Lapprciation de lexactitude de linformation repose sur une prsentation quilibre des diffrentes caractristiques du produit financier. Ces risques doivent figurer dune manire aussi apparente que le sont les avantages. La place rserve aux caractristiques moins favorables dans le document et la typographie utilise dterminent le caractre exact de linformation.

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Exemples de pratiques : Larticle 314-11 nest pas respect ds lors : que la prsentation des risques du produit financier est insre dans une note de bas de page alors que les avantages le sont dans le corps du document. que les accroches commerciales sont simplifies et ne mentionnent quune caractristique du produit. Par exemple, Bnficier de la performance des marchs actions alors que la performance offerte sera une moyenne des performances des marchs sur plusieurs annes. quun encart publicitaire dans un journal financier met en avant le potentiel de rendement lev et quantifi d'un fonds formule. La mention de l'existence d'un risque en capital l'chance est prsente mais en second plan. Une telle pratique ne peut tre considre comme claire, dans la mesure o elle prsente sur deux plans diffrents deux caractristiques essentielles du produit. (ajout le 2 fvrier 2009) quun OPCVM expos aux matires premires par le biais dindices de contrats terme reprsentatifs de ces marchs laisse sous entendre par sa communication quil reflte directement le comportement du march des sous-jacents. En effet, un indice de futures sur matires premires ne reflte pas forcment lvolution des prix des matires premires sous-jacentes ; (ajout le 21 juin 2010) que, pour une SCPI, la souscription crdit est propose sans que soit indique le risque pris par lassoci dans lhypothse o le produit de la vente des parts et les dividendes seraient insuffisants pour rembourser en totalit le crdit ; (ajout le 21 juin 2010) quune accroche commerciale associe de manire simple les notions de performance et de scurit . En effet, dans la mesure o la recherche de prservation du capital se fera toujours au dtriment de la performance obtenue puisque cette protection aura un cot, il n'est pas possible dafficher les notions de "performance" et de "scurit" (ou toutes autre notions similaires) sans ajouts de mentions explicatives complmentaires ; une accroche commerciale du type associez performance et scurit en investissant dans cet OPCVM ne serait donc pas acceptable ; (ajout le 21 juin 2010) que la communication relative un ETF ( tracker ) fait tat dun avantage li aux frais rduits de ce type de produit sans prciser quil existe nanmoins des frais de transaction prlevs par lintermdiaire financier.

Quant la clart de linformation

Pour tre claire, linformation doit tre suffisante pour permettre un investisseur de comprendre les caractristiques principales du produit dans lequel il investit. Il doit tre en mesure den valuer les avantages et les risques. Le vocabulaire utilis dans la prsentation du produit doit tre compris par la cible de clientle laquelle il est destin.

Exemples de pratiques : Larticle 314-11 nest pas respect ds lors que : les caractristiques du produit sont prsentes en utilisant un vocabulaire trop technique ou jargonnant au regard de la clientle cible, ce qui nuit la clart de linformation ; la prsentation du produit utilise un vocabulaire ambigu dont le sens commun ne correspond pas la ralit conomique du produit ; un document commercial prsente un chiffre de performance de + 20 % par an et laccompagne dune formule crant une confusion entre les performances passes et la promesse de gains futurs.

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Quant au caractre trompeur de linformation

Linformation trompeuse prsuppose une volont dinduire en erreur linvestisseur par une prsentation dforme ou incomplte du produit financier dans lobjectif de favoriser la vente de celui-ci. Les pratiques visant prsenter le produit financier principalement sous ses caractristiques les plus favorables pourront galement tre qualifies de trompeuses. Exemples de pratiques : Larticle 314-11 nest pas respect lorsque :

(ajout le 21 juin 2010) les documents dinformation dun OPCVM prsentent un objectif de gestion, un indicateur de rfrence et/ou une dure de placement recommande diffrent(e) de celui/celle indiqu dans les documents rglementaires ; (ajout le 21 juin 2010) dune manire gnrale, la dnomination dun OPCVM dont lexposition aux marchs actions ou tout autre actif visant dynamiser la performance du fonds est suprieure 30% de lactif utilise des termes de nature faire croire que le fonds nest pas risqu tels que prudent, srnit le document commercial dun OPCVM formule axe sa communication sur la distribution dun rendement annuel lev alors que le capital nest pas garanti in fine ; (ajout le 30 juillet 2009) le document commercial dun OPCVM formule dont la dnomination inclut un niveau de rendement potentiel du produit (ex : Nom_OPCVM X%) ne met pas en vidence, de faon au moins aussi visible, le fait que le FCP nest pas garanti en capital, et que le taux affich nest obtenu que dans des configurations de march particulires et ne constitue pas une promesse de rendement ; (ajout le 2 fvrier 2009) le document commercial dun OPCVM formule prsente une performance potentielle finale du produit sans laccompagner du taux de rendement annuel quivalent ; (ajout le 2 fvrier 2009) le document commercial dun fonds formule prsente un inconvnient sous la forme dun avantage. Par exemple, si un fonds formule propose une performance finale de 10% sur un an lorsque lindice CAC 40 enregistre une performance suprieure 15% sur une priode identique, il ne peut pas prsenter lobjectif de performance de 10% comme un avantage dans sa communication commerciale ; la prsentation commerciale communique sur la performance dun OPCVM en le comparant un indicateur de rfrence diffrent de celui indiqu dans son prospectus, ou calcul dividendes non rinvestis alors que la performance de lOPCVM inclut ces dividendes ; le document commercial dun OPCVM qui met en uvre des stratgies dassurance de portefeuille (gestion coussin) communique sur la possibilit dobtenir la performance des marchs actions sans le risque. Dans cette hypothse, est occult le fait que la participation aux marchs actions peut n'tre que partielle voire nulle en cas de montarisation de l'OPCVM. Un tel discours doit tre considr comme trompeur ; (ajout le 21 juin 2010) la description de la stratgie dinvestissement dun OPCVM matre dans un document dinformation destin aux porteurs du fonds nourricier ne prcise pas que le fonds est nourricier et donc investi en totalit dans un autre OPCVM ; (ajout le 21 juin 2010) le document commercial dun ETF prcise quil rplique parfaitement la performance de son indice de rfrence. En effet, ds lors que le cours de march de lETF ne peut pas tre identique tout moment sa valeur liquidative, il convient de prciser que lETF a

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pour objectif de rpliquer la performance dun indice et que son cours de transaction peut tre diffrent de sa valeur liquidative et de celle de lindice.

5.

Politique dexcution des ordres pour les OPCVM formule (nouveau 2 fvrier 2009)

Conformment au II de larticle L. 533-18 du code montaire et financier, la socit de gestion de portefeuille qui gre un OPCVM formule et excute les ordres rsultant de ses dcisions dinvestissement, tablit et met en uvre une politique dexcution. Cette politique dexcution explicite, notamment, les modalits retenues par la socit de gestion de portefeuille pour choisir la ou les contreparties avec lesquelles lOPCVM formule conclura le ou les contrats drivs permettant dobtenir la formule qui sera promise aux porteurs. La socit de gestion de portefeuille peut organiser une mise en concurrence de plusieurs contreparties, selon une procdure formelle, traable et contrlable, et choisir celle qui offrira lOPCVM le meilleur rsultat selon les facteurs prdtermins. Il sagit en gnral de la procdure la plus naturelle pour dmontrer la recherche du meilleur rsultat. Mais ceci nexclut pas que la socit de gestion de portefeuille dsigne, dans sa politique dexcution, une seule et mme contrepartie, sans mise en concurrence systmatique, pour le contrat driv conclu par ses OPCVM formule, ds lors quelle estime que cette contrepartie permet dobtenir le meilleur rsultat possible pour les transactions dtermines. Cette contrepartie pourra tre une entit appartenant son groupe. Dans tous les cas, la socit de gestion de portefeuille est responsable des modalits de choix de ses contreparties, telles que dcrites dans sa politique dexcution. Une telle responsabilit doit aussi conduire prendre en considration, ds la structuration du produit, les modalits retenues pour la commercialisation de celui-ci, ainsi que la qualit des investisseurs cibls, y compris lorsque ces derniers investissent sous format dunits de compte de contrats dassurance-vie. En effet, lorsque lOPCVM formule est principalement commercialis par la socit de gestion de portefeuille elle-mme, ou par des entits qui ne prsentent pas un degr suffisant dautonomie par rapport elle, auprs dinvestisseurs non professionnels c'est--dire dinvestisseurs pour lesquels le meilleur rsultat possible est dtermin sur la base dun cot total , labsence de mise en concurrence pralable de plusieurs contreparties ne permet pas dassurer que le produit prsente une structure de cot optimis pour linvestisseur. Cest pourquoi, en cas dabsence de mise en concurrence pralable de plusieurs contreparties, il est recommand aux socits de gestion de portefeuille grant des OPCVM formule destins des investisseurs non professionnels, de privilgier une commercialisation par lentremise dentits jouissant dune relle autonomie dans le choix des instruments financiers quelles distribuent, par rapport la socit de gestion de portefeuille et la contrepartie choisie, et disposant donc des capacits leur permettant, le cas chant, dorienter leurs clients vers dautres instruments financiers si elles estiment que la structure de cot de lOPCVM formule ne permet pas de servir au mieux leurs intrts.

6.

Communication portant sur des indices financiers (nouveau 30 juillet 2009)

6.1

Modalits particulires de calcul de lindice

En application de larticle L.533-12 du code montaire et financier, Toutes les informations, y compris les communications caractre promotionnel, adresses par un prestataire de services d'investissement des clients, notamment des clients potentiels, prsentent un contenu exact, clair et non trompeur .

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Lorsque cette information mentionne un indice financier, il convient que linformation nocculte pas certains lments essentiels relatifs lindice. En particulier, certains indices ne prsentent pas la performance totale simule dun investissement dans ses composants. Ceci peut notamment tre le cas lorsque : la performance calcule de lindice ne tient pas compte du rinvestissement des dividendes verss par les sous-jacents ; la performance calcule est une performance dite en excs du taux sans risque (excess return) ; les acquisitions et cessions de certains composants rendues ncessaires par les rebalancements de lindice sont enregistres des prix diffrents (simulant une fourchette de prix achat-vente) ; la performance calcule inclut une marge de financement (ex : rmunration des liquidits au taux sans risque dont est dduit un cot fixe exprim en points de base) ; la performance calcule inclut un cot de ralisation de certaines oprations (par exemple, un cot demprunt des titres pour les indices proposant une exposition vendeuse nette) ; la performance calcule inclut un cot gnral de fonctionnement de lindice (ex : performance de lindice dflate dun pourcentage fixe ou dun pourcentage prorata temporis chaque date de publication). Le fait de ne pas mentionner, dans les documents dinformation prsentant ou nommant lindice, lexistence de ce type de cot majore le risque que linformation ne prsente pas un contenu exact, clair et non trompeur . Il est ainsi recommand, afin dviter cet cueil, que les lments suivants soient systmatiquement intgrs linformation diffuse : la mention du fait que lindice ne prsente pas le rendement total des actifs dans lesquels il est investi ; le dtail des rgles appliques conduisant une minoration de la valeur de lindice par rapport ce rendement total (ces rgles doivent naturellement tre prdtermines, faute de quoi les risques de manipulation de la valeur de lindice sont extrmement majors) ; des lments permettant au client dapprcier limpact de ces dductions de performance sur le rendement total (par exemple, le renvoi un site internet prsentant une comparaison de lindice avec lindice prsentant le rendement total, ou limpact de ces frais sur une priode coule pertinente peut permettre de satisfaire cette exigence).

6.2

Indices cherchant gnrer un comportement spcifique ou une surperformance

Par ailleurs, lexigence dun contenu clair, exact, et non trompeur ncessite galement de sassurer, ds lors que lindice prsente des caractristiques atypiques, comme par exemple lexistence dune stratgie intrinsque lindice visant crer un comportement spcifique ou une surperformance par rapport leur march de rfrence, que ces lments sont communiqus linvestisseur : en utilisant par exemple la mention indice de stratgie pour ces indices ; et en dtaillant les lments essentiels des rgles de lindice visant gnrer ce biais ou cette surperformance.

6.3

Information sur lexistence de conflits dintrt potentiels

Le calcul et la diffusion des valeurs dun indice ncessitent notamment deux phases successives : lune consistant tablir la liste des composants et leurs poids relatifs ; lautre consistant calculer la valeur de lindice partir des rgles prdtermines de calcul de lindice. Ces deux tapes sont susceptibles de donner lieu la manifestation de situations de conflits dintrt. En particulier, la situation la plus sensible identifie dans le cadre des OPCVM est celle o un OPCVM sexpose via des instruments financiers terme un indice qui est calcul, publi et diffus par diverses entits dun mme groupe financier, lorsque la contrepartie de linstrument financier terme appartient ce mme groupe. Le risque est encore renforc lorsque la socit de gestion est une entit du groupe financier concern. Dans ce type de cas, o aucun contrle externe nest exerc sur le niveau de lindice

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calcul, il parat indispensable que les investisseurs soient clairement informs de lexistence de potentiels conflits dintrts. En outre, il convient de souligner que la commercialisation de tels OPCVM vers des investisseurs non professionnels gnrerait un risque particulirement lev de mauvaise commercialisation du produit, compte tenu de la difficult pour un investisseur non professionnel dapprcier pleinement les risques associs, notamment en matire de conflits dintrts potentiels.

6.4

Utilisation approprie du terme indice : informations disponibles sur lindice

Linformation dlivre aux porteurs de parts nest pas claire, exacte et non trompeuse si le terme indice est utilis alors que celui-ci ne prsente pas les garanties dlaboration et de publication habituellement attendues dun indice. Ceci impose notamment que des informations adaptes, soit sur les rgles intgrales dlaboration et de fonctionnement, soit sur la composition de lindice, soient simplement accessibles ou diffuses aux porteurs de parts ou aux prospects ventuels.

6.5.

Principe de proportionnalit

Lensemble des principes prsents au prsent point sinscrit dans le cadre du principe de proportionnalit. Ainsi, lorsquune information diffuse sur un instrument financier ne mentionne que de faon accessoire la possibilit dexposition un indice, ou lorsque lindice ne prsente aucune particularit, le prestataire de services dinvestissement peut en tenir compte afin dallger en consquence le niveau global dinformations communiques sur lindice.

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