Comprendre la crise actuelle, par Pierre Leconte Extrait du FORUM POUR LA FRANCE - Pour le retour l'Indpendance et la Souverainet de la France

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Pierre Leconte, conomiste et essayiste.

Comprendre la crise actuelle, par Pierre Leconte

- Dbats en cours - Crise financire et conomique 2008 -

Date de mise en ligne : mardi 11 novembre 2008

Description :

Comprendre la crise actuelle&

Cela fait plusieurs annes que nous exposons, en particulier dans nos livres , la lumire des analyses qui ont t dveloppes par les conomistes de lEcole autrichienne (Carl Menger, Ludwig von Mises, Friedrich von Hayek, etc.) et leurs collgues libraux franais (Jacques Rueff, Charles Rist, Maurice Allais, etc.),

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que la crise financire, boursire, obligataire puis conomique venir tait inluctable et que sa cause principale serait de nature montaire.

par Pierre Leconte, conomiste et essayiste, prsident du Forum montaire de Genve pour la paix et le dveloppement.

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Comprendre la crise actuelle&

Cela fait plusieurs annes que nous exposons, en particulier dans nos livres [1] , la lumire des analyses qui ont t dveloppes par les conomistes de lEcole autrichienne (Carl Menger, Ludwig von Mises, Friedrich von Hayek, etc.) et leurs collgues libraux franais (Jacques Rueff, Charles Rist, Maurice Allais, etc.), que la crise financire, boursire, obligataire puis conomique venir tait inluctable et que sa cause principale serait de nature montaire.

par Pierre Leconte, conomiste et essayiste, prsident du Forum montaire de Genve pour la paix et le dveloppement

Cest, en effet, labandon progressif au cours du XXe sicle de ltalon-or et des taux de change fixes, puisque ayant donn aux Etats et aux banques centrales les pouvoirs exorbitants de crer toujours plus de monnaie ex nihilo comme de manipuler en permanence les taux de change et dintrt, qui a provoqu linstabilit montaire nationale et internationale chronique. Dune part, parce que lorsque la monnaie cesse dtre un bien rel ou de se rfrer un bien rel, elle devient un bon dachat peu discernable du crdit (Raymond Aron) et, dautre part, parce que lexprience historique dmontre que chaque fois quun Etat ou une banque centrale a dispos du monopole de cration montaire il en a toujours abus. A cet gard, leffondrement final du Systme montaire international (rnov lors des accords de Bretton Woods de 1944), par suite de la cessation volontaire daot 1971 de convertibilit du dollar en or et de toutes les autres monnaies en dollar jusque-l rput as good as gold , a finalement donn aux Etats-Unis le privilge monopolistique exorbitant de faire de leur monnaie nationale, ds lors de papier et purement fiduciaire ( fiat currency ), la monnaie mondiale. Et donc de pouvoir dornavant lmettre selon leurs besoins en quantits toujours plus considrables puisquils ntaient plus contraints de limiter sa production en fonction de leur stock dor. Tout cela, outre la fin de toute thique de la responsabilit dans la plupart des gestions publiques ainsi que le dmontre le laxisme des politiques montaires , ayant eu finalement pour consquences : lextrme volatilit des taux de change, la perte constante du pouvoir dachat de toutes les monnaies, les drapages inflationnistes incontrls, laugmentation sans limite de lendettement public et priv, le recours tous les mcanismes possibles de crdit bass sur le nant, la multiplication dinstruments financiers spculatifs, la gnralisation de pratiques douteuses de la part de plus en plus dintermdiaires financiers, etc. Et, plus gnralement, toutes sortes de dsquilibres conomiques, commerciaux, sociaux et politiques, lintrieur des Etats comme entre eux, qui ont entran de multiples crises successives, chacune tant plus destructrice que la prcdente jusqu la dbcle actuelle qui a dbut en 2007 et dont nous avions avec beaucoup de prcision annonc les tristes dveloppements successifs comme le krach boursier final. Ce qui nest pas tonnant puisque aucun systme montaire ne peut subsister si les dtenteurs de la monnaie ne sont pas convaincus que le pouvoir dachat de cette monnaie restera stable pendant une priode de temps relativement longue (Rist) et que la monnaie est le carburant qui alimente toujours linflation& Sans ordre montaire, il ny a que ruine et esclavage (Rueff).

La crise actuelle, ayant commenc aux Etats-Unis avec limplosion des crdits subprime , souscrits avec la bndiction des rgulateurs [2] par des emprunteurs privs amricains peu solvables qui nont plus t en mesure den assurer le remboursement (en intrt ou en principal) la suite de la chute des prix immobiliers dans ce pays, trouve galement son origine dans la titrisation. Cette innovation financire, dveloppe elle aussi en parfait accord avec les rgulateurs , ayant permis dintgrer ces subprime sans valeur dans de multiples instruments obligataires tout aussi toxiques (pourtant nots favorablement par des agences de notation complices) vendus par les banques amricaines toutes sortes dinvestisseurs et de banques dans le monde entier, a finalement contamin tout le systme bancaire amricain puis international qui vient de frler sa destruction. Si la politique

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montaire amricaine, dcide par Alan Greenspan pour mettre un terme au prcdent krach boursier, ne stait pas traduite par une baisse sans prcdent des taux dintrt court terme amricains et une mission tout aussi exagre de liquidits, la crise mondiale du crdit actuelle naurait pas eu lieu dune faon aussi dramatique. De telle sorte que la responsabilit principale du prsent dsastre nincombe pas aux acteurs des marchs mais aux rgulateurs et la Federal Reserve elle-mme, aux agences de notation irresponsables comme aux dirigeants de certaines banques, dont lappt du gain et la mgalomanie ont pu sexercer sans limite puisquils taient persuads que largent public serait toujours mobilis pour les renflouer en cas de difficult. Calcul qui sest hlas rvl tre exact, sauf pour les patrons de Bear Stearns, de Lehman Brothers et autre AIG qui sont sen sont tout de mme sortis avec des bonus ou autres golden parachutes considrables ! De telles pratiques nont rien voir avec le libralisme mais au contraire avec un socialisme de march qui na jamais cr de richesses comme lon sen rendra compte dans quelques annes quand on fera le bilan de la vague actuelle de nationalisations des banques europennes, du plan Paulson de 700 milliards de dollars et autres actions irresponsables comme la mobilisation dune soixantaine de milliards de CHF pour sauver lUBS qui aurait pu tre dmantele puis vendue sans pertes pour les contribuables ! On remarquera ici, contrairement toutes les btises qui sont profres dans les milieux les plus divers, que le libralisme conomique nest en rien responsable de limplosion montaire et financire actuelle pas plus que des crises prcdentes, puisque depuis 1971 ce sont en trs grande partie les Etats et les banques centrales -et non plus les acteurs conomiques- qui dcident de la quantit de monnaie mise comme de la fixation des taux de change et dintrt. Cest, en effet, parce quils se sont affranchis des mcanismes automatiques constitutifs du libralisme conomique authentique selon lesquels fonctionnait ltalon-or que les pouvoirs publics ont pu mener des politiques montaires , sendetter toujours plus, intervenir de toutes les faons possibles dans les conomies, installer des monopoles au bnfice de leur clientle , mener les guerres les plus coteuses de lhistoire, avec les rsultats dsastreux que lon peut aujourdhui constater [ 3]. Von Mises, qui avait compris o tout cela conduirait, avait dj constat avec raison que les crises conomiques sont provoques par les politiques montaires expansionnistes des banques centrales . Depuis Hayek, tout le monde sait que la plupart des dsquilibres imputs au march ne sont que les sous-produits des interventions tatiques incohrentes de telle sorte que le salut nest pas rechercher dans plus dEtat mais au contraire dans plus de libert . Le libralisme conomique -qui sexprime dans lconomie de march- tant insparable du libralisme politique -qui sexprime dans la dmocratie reprsentative-, tout ce qui va lencontre du premier ne peut que limiter le second, de telle sorte que la destruction systmatique de la monnaie par les politiques montaires ne peut que mener au totalitarisme. Avant denterrer le libralisme, il faudrait quil soit un jour appliqu ce qui na pas t le cas. En revanche, le communisme et le socialisme lont t et ils ont chou ! Widgets Amazon.fr Au lieu de laisser tomber en faillite les banques et entreprises qui ont pris des risques inconsidrs ; les pouvoirs publics ont, comme dhabitude, dcid de traiter la crise par la baisse maximale des taux dintrt court terme et la cration massive de monnaie de papier fiduciaire ex nihilo, sans videmment du tout jusquici parvenir viter le krach boursier et la paralysie du crdit interbancaire. Ce qui nest pas tonnant puisque Von Mises constatait dj : quil faudra bien que lon comprenne que les tentatives dabaisser artificiellement, par lextension du crdit, le taux dintrt qui se forme librement sur le march ne peuvent aboutir qu des rsultats provisoires et que la reprises des affaires, qui intervient au dbut, sera forcment suivie dune rechute plus profonde, laquelle se traduira par une stagnation complte de lactivit industrielle et commerciale . Parce qu il ny a aucun moyen de soutenir durablement un boom conomique rsultant de lexpansion du crdit, lalternative est ou bien daboutir une crise plus tt par arrt volontaire de la cration montaire ou bien plus tard avec leffondrement de la monnaie qui est en cause . En choisissant de faire exploser les dficits publics et de dtruire la crdibilit des bilans des banques centrales, par la fourniture illimite de liquidits aux banques et entreprises et la reprise inconditionnelle de leurs produits toxiques, les mmes pouvoirs publics ont acclr le processus de destruction des monnaies de papier fiduciaires les unes aprs les autres (ainsi quen tmoigne leffondrement rcent de leuro aprs celui prcdent sur une plus longue priode du dollar). [4] Ce qui nourrit dj la prochaine crise, laquelle se traduira par leffondrement des obligations dEtat dans le contexte de lhyper-inflation qui ne manquera pas de se dvelopper prochainement lorsque les centaines de milliards de dollars distribus par les pouvoirs publics des taux dintrt voisins de zro cesseront dtre thsauriss et se mettront circuler dans le systme

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conomique.

Au lieu de rcrer un Systme montaire international stable par le retour progressif ltalon-or, les grandes puissances ont rcemment entam de se concerter pour mettre en place une pseudo rforme qui ne rsoudra pas les deux questions essentielles traiter qui sont : 1/ en finir avec ltalon-dollar, pour mettre un terme la cration montaire excessive, la plupart des mcanismes spculatifs comme aux immenses dsquilibres commerciaux internationaux, 2/ en finir avec les banques centrales, le Fonds montaire international et autres structures constructivistes pour rtablir des monnaies stables gages sur des biens rels, mises labri de toute intervention tatique et politique, dans lesquelles les populations pourraient avoir de nouveau confiance pour dvelopper leurs transactions et pargner les fruits de leur travail.

Pour savoir comment elle va finir&

Tout ce qui prcde permet donc de penser que les marchs dactions ne se stabiliseront que par eux-mmes, lorsque leur potentiel de baisse court terme sera puis aux yeux dun nombre suffisant dacteurs conomiques qui jugeront que cest le moment dacheter, parce que les cours des actions des entreprises seront redevenus attractifs quant leurs possibilits de profits futurs. A notre avis, nous sommes proches dune telle perception de telle sorte que les plus bas niveaux doctobre 2008 sur les principaux marchs dactions (qui ont chut depuis un an de 40 50 %) devraient tenir et un rebond substantiel se dvelopper jusquen fin danne 2008 (objectif : 10.500 sur le DJIA). Pour ensuite tourner court dbut 2009 et casser pendant lanne 2009 les plus bas niveaux atteints en 2008 lorsque la crise financire se transformera en vraie crise conomique et que les profits esprs des entreprises ne seront pas au rendez-vous.

En revanche, il y a fort parier que ce sont les marchs des obligations dEtat, en particulier amricaines, la mre de toutes les bulles, qui sont trs proches de subir un plongeon denvergure. Ce qui ferait repartir violemment leuro la hausse et vivement baisser le yen contre le dollar, mais surtout monter lor (dont nous pensons quil devrait atteindre -selon les divers scnarii envisags- 1.400 2.100 dollars lonce avant la fin de la dcennie actuelle). On constatera ce propos que lor a fort bien tenu dans un contexte de deleveraging et de liquidation gnrale de tous les actifs encore gagnants par des oprateurs ayant eu besoin de reconstituer le plus de cash possible pour payer leurs pertes un peu partout ailleurs. Sans compter que certains analystes nhsitent pas envisager un dfaut de paiement des Etats-Unis courant 2009 qui casserait durablement le dollar et les obligations en particulier dEtat mises dans cette monnaie, lor redevenant finalement lactif de dernier ressort que le monde entier sarracherait ! On notera, en outre, que la question des CDS (Credit Default Swaps), dont le montant considrable en circulation est estim prs de 55.000 milliards de dollars, qui permettent de sassurer contre les risques de dfaut des emprunteurs obligataires, nest en aucune faon rgle et que toute remonte des taux dintrt long terme en liaison avec un krach des obligations dEtat aurait pour effet de faire imploser de nombreux CDS mais aussi les rehausseurs de crdit eux-mmes qui sont dj au bord de la faillite.

Patrick Artus constatait en 2007 que depuis quinze ans, il y a une crise financire tous les quatre ans parce que les banques centrales sortent de chaque crise par une politique montaire excessivement expansionniste qui produit son tour une nouvelle bulle . En raison de ltat daffaiblissement conomique gnral actuel des pays occidentaux et de la diminution de la croissance chez eux prvue pour 2009 ; la prochaine bulle, dune ampleur considrable si lon considre les pyramides de cash qui sont injectes depuis plusieurs mois par les pouvoirs publics amricains et europens, naffectera probablement ni les actions ni a fortiori les obligations, mais elle a toutes les chances de se porter sur lor et les matires premires. Lesquelles viennent de corriger fortement mais dont le cycle de hausse nest pas termin eu gard la demande des pays mergents, qui continuera de crotre, comme aux prochaines

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pnuries, qui rompront le prcaire quilibre offre /demande de plusieurs dentre-elles. Le risque mondial venir ne rside pas dans une imaginaire dflation mais bien dans une relle hyper-inflation destructrice pour les monnaies existantes ! Si les principales puissances conomiques et politiques ne parviennent pas sentendre sur le retour un nouvel ordre montaire international dans lequel la monnaie serait dpolitise, il est fort probable que la prochaine dcennie souvrira sur la disparition pure et simple de la plupart des monnaies de papier fiduciaires conscutive au refus des populations de continuer les utiliser. Ce qui constituerait un grand progrs mais pourrait temporairement fort mal se passer si ce changement radical ntait pas men de faon concerte.

[1] Lire les deux derniers : La grande crise montaire du XXIe sicle a dj commenc ! (2007, Ed. Jean Cyrille Godefroy) et Les faux-monnayeurs (2008, Ed. Franois Xavier de Guibert). [2] Les premiers et plus grands pourvoyeurs de subprime ont dailleurs t Fannie May et Freddy Mac, qui ont t crs par lEtat amricain et ont constamment bnfici de sa garantie jusqu ce que leur gestion se soit rvle tellement dsastreuse quil a fallu totalement les nationaliser ! [3] Lire larticle de Pascal Salin dans le quotidien Les Echos du 1er octobre 2008 intitul Lchec dun Etat pas assez libral ! . [4] Alors quil avait fallu six ans leuro pour presque doubler de prix contre le dollar, en passant de 0,86 1.60, la monnaie europenne -suppose offrir tous les critres de gestion de la monnaie la plus stable du monde- vient de reperdre en quatre mois seulement plus du tiers de sa valeur contre la monnaie amricaine en raison du dnouement des carry trades mais surtout dune action concerte des autorits amricaines et des banques centrales de Chine et du Japon qui menaaient de ne plus financer la dette amricaine pour le cas o le dollar chuterait plus encore ! Lire larticle de Paul Fabra dans le quotidien Les Echos du 5 novembre 2008 intitul Le talon dAchille de la mondialisation .

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