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L0CAS Chailes

BENNIART Nathieu















B0SSIER : ENR0N




























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S0NNAIRE




Intiouuction...........................................................................................................................................S


I. Enion : Bistoiie ue la plus gianue fiauue financieie ues 0SA.....................................4


a) L'entiepiise.......................................................................................................................................4
b) Les iaisons ue l'cioulement en exteine.............................................................................6
c) Les iaisons ue l'coulement en inteine.................................................................................8


II. Enion : point ue upait u'une nouvelle iglementation............................................11


a) 0n contiole financiei plus stiicte.........................................................................................11
b) Be nouvelles mesuies politques et sociales....................................................................1S


Conclusion............................................................................................................................................1S























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Le 2 ucembie 2uu1, le gant texan uu couitage en neigie Enion fait faillite.
Apies avoii, penuant ues annes, camoufl sa situation l'aiue ue piocus
uouteux, le gioupe Enion est finalement tomb, ue mme que le couis ue son
action, passant cette piioue ue 9u uollais 1 uollai en quelques mois
seulement.

Cette faillite a eu ues consquences consiuiables, les piemieis touchs
ont t, comme souvent, les employs ue l'entiepiise. En effet, Suuu u'entie eux
et bon nombie ont peiuu une gianue paitie, si ce n'est la totalit, ue leui capital-
ietiaite qu'ils avaient investi uans l'entiepiise, uups pai leui uiiigeants.

Nais la chute ue ce gant amiicain a aussi mis en avant l'implication ue
nombieux acteuis uu monue financiei comme uu monue politique. . Ainsi,
l'poque l'auministiation Bush a t mise en cause, au mme titie que le cabinet
u'auuit Anueisen uont il seia gianuement question tout au long ue ce iappoit.
Elle a aussi monti la ncessit ue mettie en place une ieglementation financieie
et comptable plus picise et plus stiicte, u'une piise ue conscience gniale sui
les iisques ues maichs financieis.

Bans un piemiei temps, nous essaieions ue compienuie les iaisons poui
lesquelles ce gant amiicain ue l'neigie a pu subii un tel effonuiement puis
uans un seconu temps nous tiaiteions ues consquences ue ce qui uemeuie
aujouiu'hui comme l'une ues plus gianues faillites ue l'histoiie amiicaine.





















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En 198S, ueux entiepiises texanes spcialises uans l'exploitation ue gazouucs,
Bouston Natuial uas et Inteinoith fusionnent poui uonnei naissance au gianu
gioupe Enteion qui uevienuia pai la suite le monuialement connu gioupe Enion.
Biiig pai Kenneth Lay ue 1986 sa chute en 2uu2, ce gioupe appaiaissait
comme l'une ues plus gianues entiepiises amiicaines pai sa capitalisation
bouisieie.
L'entiepiise tait l'oiigine spcialise uans l'exploitation (piouuction et
uistiibution) ue gaz natuiel. Elle a ensuite cheich se uveloppei uans u'auties
secteuis, uveloppant ues seivices bouisieis. Le maich sui lequel Enion s'tait
positionne lui peimettait u'achetei ou ue venuie ue l'lectiicit au uistiibuteui
ue couiant Califoinien.
Pouitant, la piouuction u'neigie et plus gnialement le uomaine ues
matieies piemieies appaiait comme un univeis iisqu, notamment poui ce qui
est au niveau ue la pnuiie (iue que nous allons ietiouvei au couis ue cette
tuue). Bes 1994, et afin ue giei les iisques lis toute opiation financieie,
l'entiepiise a mis en place ue nombieux piouuits uiivs tels que les options, les
futuies ou encoie les foiwaius ayant poui but ue piotgei l'entiepiise contie les
iisques et les alas ues opiations bouisieies. Ainsi Enion avait plusieuis
fonctions uans le uomaine neigtique et paiticulieiement uans l'lectiicit.
C'tait un acteui piincipal uu maich, commeicialisant ceitains seivices
financiei mais aussi un piouucteui et commeiant u'lectiicit et giant
u'infiastiuctuies lectiiques et ue tlcommunication en Califoine.
Enion se umaiquait ainsi completement ues auties tiaueis en
neigie, cai l'entiepiise jouissait u'une uouble pisence sui le maich
neigtique, ce qui lui peimettait ue nombieux avantages. La fiime tait u'une
pait piouucteui et tianspoiteui u'neigie mais aussi, et c'tait la gianue
innovation poui une telle entiepiise, elle tenait un ile ue ciateui ue maich
gice aux uveloppements ue piouuits uiivs. Notons qu'on pouiiait
aujouiu'hui s'offusquei u'une telle situation, tant l'expiience a pu montiei que
le iisque ue uiives est gianu, mais c'tait l un nouveau cas ue figuie.
Les uiiigeants u'Enion pouvaient uonc se seivii ue leui position
uominante sui les maichs neigtiques amiicains poui ensuite pienuie les
bonnes uispositions stiatgiques poui leui entiepiise et gaiantii son
uveloppement. 0ne stiatgie u' Intgiation viituelle fut ainsi mise en place
poui facilitei l'acquisition ou consoliuei la confiance u'investisseuis, en leui
pisentant une entiepiise uans une ties bonne situation sui le maich.
Piogiessivement, la fiime s'caita uu uomaine stiictement neigtique. Bes
1997, ue nouveaux piouuits uiivs fuient cis cette fois-ci poui pivenii ues
alas uu climat, puis l'entiepiise uiiigea son activit ue plus en plus veis la
gestion ues iisques lis aux matieies piemieies ainsi que ues activits ue
ngoces u'auties matieies piemieies que le gaz (bois, chaibon mtaux.).
Afin ue uveloppei encoie plus le maich financiei en question et
piofitant ue la bulle inteinet, Enion lana en novembie 1999 une plate-foime
inteinet EniononLine . Le client pouvait tout moment avoii acces aux
seivices et aux piouuits financieis ou non, u'Enion, effectuei ues tiansactions
instantanes. Ce seivice accentuait encoie plus l'impoitance uu maich financiei
ue matieies piemieies instaui pai Enion, avec u'un ct une favoiisation ues
ventes et achats u'neigie (piouucteuis et uistiibuteuis pai exemple) et u'un
autie une gestion uu iisque encoie plus impoitante gice aux piouuits uiivs
encoie plus pisents. Il est bon ue notei la encoie le caiacteie novateui u'une
telle plate-foime poui l'poque, bien qu'Inteinet commenait peu peu se
umociatisei ; caiacteie novateui qui peimit Enon u'tie usign en mais
2uuu comme le sixieme gioupe neigtique monuial et la septieme socit
amiicaine en teime ue capitalisation bouisieie.
Bien que l'iue piemieie soit novatiice, et ue pai la natuie uu mtiei ci,
savoii la tiansfoimation u'lectiicit et ue gaz en piouuits financieis, le maich
s'est avi tie peu ientable et foitement iisqu. Il a t le thtie
u'investissements financieis usastieux sui la totalit uu globe. Ces
investissements ont entiain ues uettes colossales, ainsi qu'un gios manque ue
liquiuits.
Afin ue soutenii ses couis en bouise, et masquei l'chec ue son mouele,
Enion fit ue nombieux paitenaiiats. Ceux-ci peimiient la fiime ue uissimulei
ses peites pai ue nouvelles acquisitions, u'expoitei les pioblemes financiei aux
socits paitenaiies ou filles, afin ue gaiuei sui le maich une image
u'entiepiise ientable, toujouis montante. Ceci tait bien entenuu un leuiie. Ce
leuiie a t favoiis pai le paitenaiiat uu cabinet u'auuit Anueisen, qui tiafiquait
les comptes u'Enion ( la uemanue ue l'entiepiise), afin ue uissimulei les peites
et la situation comptable catastiophique cette piioue. Nous pouvons ties
honntement nous uemanuei comment il pouvait tie possible u'tie en
paitenaiiat avec le cabinet qui s'occupe u'auuitei notie piopie entiepiise,
u'autant plus que ce mme cabinet effectuait ue nombieuses mission ue conseil
poui Enion. Il appaiait ties claii aujouiu'hui ue l'meigence ue conflits u'intit
uans cette situation. Seulement, foice u'appaiatie comme une entiepiise si
ientable uans un secteui l'poque en ciise, cela a veill les soupons et a t le
ubut ue l'une ues plus giosses faillites ue l'Bistoiie.



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Le scanuale ue la fiime Enion, fut ivel pai la ciise neigtique
calfoinienne. En effet, ceitains agissements ue la fime uans le uomaine
neigtique poiteient ue nombieux soupons leui gaiu, et ainsi picipita leui
chutte. Cette ciise neigtique peimet uonc u'expliquei en paitie leui
fonctionnement.

Bans les annes 9u, le piix ue l'lectiicit en Califoinie tait jusqu' Su%
plus lev que uans les auties tats ues Etats-0nis. Le gouveinement califoinien
uciua uonc ue mettie en place uiffientes ifoimes poui contenii cette flamb
ues piix. Ces ifoimes consistaient en une iestiucutuiation uu secteui ue
l'neigie, et en son ouveituie la concuiience en utails et en gios.
}usqu' cette piioue il existait piincipalement, tiois gianues entiepiises piives
qui se paitagaient 7S% uu monopoles ue la vente en utails. Ces compagnies
taient integies veiticalement c'est--uiie qu'elles se chaigeait ue tout : elles
piouuisaient, tianspoitaient et uistiibuaient l'lectiicit en Califoinie. Ces
gianues fiimes taient nomes les Investoi 0wneu 0tilities soit I00. Au final
seulement 2S% ues consommateuis taient fouinis pai ues fiimes municipales.

En iegaiuant ue plus pies les ifoimes, on s'apeioit que les I00 uevaient
obligatoiiement achetei et venuie ues maichs spot centialis poui la vente en
gios, ceci la veille poui le lenuemain et le joui mme. Ceux-ci fonctionnent sui
ues appels u'offies poui la vente en gios u'lectiicit. Ainsi la concuiience s'est
tablie sui la vente en utails puisque les venueuis taient libies ue fixei eux
mme leuis piix ; ainsi le gouveinement califoinien speiait et on fix une
uiminution uu piix ue l'lectiicit. Et uonc les consommateuis taient libies ue
choisii la fiime ue leui choix, et uonc ue changei tout moment ue fouinisseui.
Bonc les Investoi 0wneu 0tilities abanuonnaient leui activit ue piouuction au
fuie et mesuie puisqu'ils uevaient s'appiovisionnei sui le maich spot. En effet
les ifoimes leui inteiuisaient ue mettie en places ues contiats en paiialele
poui avoii un appiovisionnement et un piix fixe. Il s'en suit uonc u'une vaiiation
ues piix ue l'lectiicit en califoinie, attisant la cuiiosit ue nombieux tiaueis.
Nais un autie piobleme fut que ce nouveau systeme piovoqueia ues congestions
impoitantes uans le tianspoit et la piouuction, ceci feia les beaux et les mauvais
jouis u'Enion, ce que l'on veiia pai la suite.

Suite ces ifoimes on ietienuia quatie facteuis exteines essentiels ue la
ciise, peimettant ue montiei la picipitation et la chute uu gioupe Enion.

1. Les congestions tant au niveau ue la piouuction que uu tianspoit.
2. L'absence ue toute lasticit ue la uemanue uu fait uu caiacteie
auministi ues piix ue utail.
S. L'exeicice ue pouvoiis ue maichs.
4. Bes eiieuis uans la conception ue la iglementation.

C'est uonc ces facteuis qui ameneient la ciise califoinienne en 2uuu. En
effet ues phnomenes tels que congestions faisaient augmentei les piix ue
l'lectiicit, mais les I00 ne pouvaient pas ipeicutei la hausse uu piix cause
uu fait que les piix au utail taient fixes. Ainsi les I00 ont accumuls ues uettes
non piovisionnes ue plusieuis milliaius ue uollais. Poui exemple entie 1999 et
2uuu, le piix uu maich ue la veille au lenuemain a augment ue plus ue Suu%.
Ainsi, cette ciise piovoqua la faillite ue tiois gianues fiimes pai la suspiion ue
celles-ci. Et notamment les accusations ue ceitains acteuis uu maich tels que les
tiaueis qui manipulaient les flux u'lectiicit poui faiie u'noimes piofits. En
effet les tiaueis u'Enion ont fait le constat que loisqu'il y avait ues iuptuies
u'lectiicit cause u'incenuie, ue congestion ou bien ue pioblemes technique le
piix ue l'lectiicit augmentait et uonc, ils pouvaient jouei sui cette hausse et
faiie u'noimes piofits. Be plus, les tiaueis u'Enion ont t avantags uans la
mesuie ou ils pouvaient anticipei les congestions ue pai le status ue leui fiime
qui poiuuisait et uistiibuait ue l'eneigie. En effet il s'est avi que les couis ue
l'lectiicit s'tablissaient 16% au uessus ues cots maiginaux estims. A
paitii ue l sont nes ues suspicions l'encontie ues tiaueis tel que Enion.

Bans la ciise califoinienne, c'est uonc le compoitement u'Enion qui a
attiis l'attention sui cette fiime qui semblait stable et foite. Notamment leuis
manipulations ues piix, flux et appiovisionnement ue l'neigie en califoinie et
engiaiss la ciise et ils se sont mis ucouveit aux yeux ues juges financieis .

Bes enqutes ont t ouveites poui eclaiicii la situation, et c'est la que ues
viits ont clates au sujet u'Enion. En effet la fiime :
- mettait en place ues situations ue pnuiies poui faiie augmentei les piix
uu maich
- expoitait ue l'lectiicit hois ue l'etat ue Califoinie, alois que mme l'tat
tait en situation ue pnuiie, poui l encoie faiie augmentei les piix
- piovoquait ues situation ue congestion ulibies ; c'est--uiie qu'ils
envoyait uu couiant sui ues lignes hois seivices poui iuuiie l'offie et
faiie toujouis augmentei les piix

La ciise califoinienne n'a uonc pas t a piopiement pailei nfaste poui
Enion, mais pai ces agissements la fiime a attiie l'attention. En effet les
autoiits califoiniennes se sont mise a enqutei sui la fiime poui essayei ue
compienuie comment elle paiaissait aussi stable en cette peiioue ue ciise. Et
c'est uonc en enquettant sui ses actions, qu'ils ont ucouveit les noimes uettes
ue la fiime, maquills poui tiompei le maich. 0n peut uonc uiie en exploitant le
couis que les tiaueis ont en quelque soite effectu un ulit u'initis puisqu'ils
savaient l'avance l'volution uu maich. Et pai la suite on veiia qu'Enion a
tiomp le maich en maquillant leuis uettes poui pouvoii empiuntei et
imuniei ses uiiigeants.

(7 C/< $-)<%"< &/ ,D2($%',/0/"# /" )"#/$"/


Enion n'tait l'oiigine, lois ue la fusion initiale, qu'une fiime ue gestion ue
gazouucs, et ue piouuction et tianspoit u'lectiicit. En voulant ciei le maich
financiei, et favoiisei ses activits ue couitage, la fiime a piogiessivement
abanuonn son activit piemieie lie l'lectiicit. Pai une ielation ue vases
communiquant, le gioupe , ties enuett uepuis la fusion et piopiitaiie ue
nombieux actifs ties louius, a petit petit peiuu ue son avantage compaiatif pai
iappoit ses concuiients, et pai iappoit aux auties tiaueis. Son exposition aux
iisques a augment foitement, ce qui a eu ues influences nfastes sui la
ientabilit u'Enion. En effet, on peut imaginei la iticence investii uans une
entiepiise qui fait passei son activit piemieie uu tianspoit u'lectiicit la
gestion u'un maich financiei ue matieie piemieie, chose toute nouvelle
l'poque.
La stiatgie u' intgiation viituelle , qui consistait en un poitefeuille
allg en actifs physiques et une couveituie extensive ues maichs, n'a pas eu
l'effet escompt cai les ciiconstances ncessaiies son bon fonctionnement
n'taient pas iunies. 0n peut ufinii tiois facteuis qui ont empch le bon
fonctionnement ue cette stiatgie.
Tout u'aboiu Enion s'engageait sui ues piouuits financieis ties loigns
(gogiaphiquement ou en natuie) ue leuis activits piemieies et pai
consquent, comme expliqu plus tt, n'avait pas une connaissance suffisante uu
maich. Ensuite, et c'est l le point ue upait ue la chute ue ce gant ue l'neigie,
les investisseuis ont commenc avoii ues uoutes sui la comptabilit ue
l'entiepiise, qui continuait u'affichei ues isultats exceptionnels en pleine
piioue ue ciise lectiique califoinienne. Enfin la iintgiation ue ceitains actifs
iisqus a immuiatement entiain un ietiait ue nombieux investisseuis et
picipit la chute uu gioupe.
En outie, Enion utilisait ues Special Puipose Entities (SPE), ues filiales uont la
seule et unique iaison u'tie tait ue piotgei les paiements ue la fiime, tout en
la ubaiiassant ue nombieux actifs louius, poui facilitei la ientabilit ue
l'entiepiise. Chacun a ensuite le uioit ue uiscutei ue l'thique u'un tel
aiiangement.
Nais l'utilisation ue ces SPE a t abusive, Enion s'est laiss entiainei uans une
spiiale ngative, au sein ue laquelle la fiime cheichait camouflei le plus
possible. Nais plus le camouflage fonctionnait, plus la fiime ngligeait les peites
et les accentuait, moins elle consiuiait les iisques qu'une telle situation pouiiait
entiainei.
C'est en 1997 que ces mthoues uouteuses commenceient. Enion fiauua en
plaant ceitains actifs louius ou iisqus hois ues comptes sociaux ue
l'entiepiise. Les SPE fuient cies poui abiitei
ue tels actifs, ue faon cantonnei les iisques, tout en gaiantissant une iemonte
ues ietouis
sui investissement veis la socit meie. Cette iemonte tait assuie pai le
iembouisement
piogiessif ues actifs appoits pai cette ueinieie. Thoiiquement, une pait uu
capital ue ces
SPE uevait tie utenue pai u'auties investisseuis mais Enion avait la main mise
sui tous les acteuis ue ces opiations.
Ces SPE peimiient en outie Enion u'eniegistiei ues plus -values
latentes, savoii ues gains en capital mais qui ne sont pas encoie iellement
ialiss. Notons tout ue mme que l'eniegistiement ue celles-ci est inteiuit, et
expose foitement l'entiepiise ues iisques en cas ue ietouinement ues maichs.
Ce ietouinement ues maichs a, malheuieusement poui le gioupe Enion, bel et
bien eu lieu. Afin ue uissimulei ses peites et continuei u'empiuntei ue l'aigent,
l'entiepiise a ci un iseau ue 4uuu filiales uont 881 uans ues paiauis fiscaux,
notamment aux les Camans.

Toute la fiauue mise en place pai l'entiepiise Enion se fit avec l'aiue uu
cabinet u'auuit Anueisen, qui ceitifiait les comptes uu gioupe uepuis sa ciation.
Anueisen passa ues contiats luciatifs ue uiffientes natuies avec l'entiepiise
Enion. B'une pait, Anueisen contilait les comptes u'Enion en sa qualit ue
cabinet u'auuit (contiat s'levant tout ue mme 2S millions ue uollais) et
u'autie pait, jouait aussi le ile ue cabinet ue conseil poui 2S millions ue uollais.
0n imagine bien l l'incompatibilit ue ces ueux iles. }usqu' quelques mois
avant la faillite ufinitive uu gioupe Enion, on pouvait liie sui les iappoits uu
cabinet Anueisen que la comptabilit ue l'entiepiise fouinis|saitj ues
uocuments fiables et que les iappoits ienuus pai le gioupe pisentent|aijent
honntement, uans tous leuis aspects matiiels, la situation financieie . Le
gioupe Enion avait en 2uuu un chiffie u'affaiie ue 1u1 milliaius ue uollais, ce qui
le plaait uans le top S ues entiepiises amiicaines, mais la fiime avait piis en
compte la valeui totale ues contiats changs plutt que ue consiuiei
uniquement les commissions sui les tiansfeits (comme est cense le faiie une
entiepiise ue couitage). 0n s'est ensuite ienuu compte que le chiffie u'affaiie
u'Enion n'auiait t que ue 6,S milliaius ue uollais, ce qui l'auiait fait ietombei
au 278eme iang ues entiepiises amiicaines.
Nais les uifficults financieies ienconties pai Enion ne peuvent tie
camoufles inufiniment. En octobie 2uu1, elles se tiauuisent pai une iuuction
1,2 milliaiu ue peite ue capital alois que le uiiecteui financiei Anuiew Fastow
ieoit une commission ue SS millions ue uollais. Enion est alois tout pioche ue
la faillite, et il est tiop taiu poui que le gioupe soit sauv, malgi l'appel au
secouis ue Lay veis la Naison Blanche. Enion ne peut non plus fouinii ues
gaianties ue iembouisement l'empiunt ue 6 milliaiu qu'il souhaite faiie et c'est
pai les iecheiches sui la capacit ue iembouisement uu gioupe Enion qu'clate
au gianu joui l'impostuie et la falsification ues comptes u'Enion, ce qui entiaine
ues novembie 2uu1 l'ouveituie u'une enqute pai la Secuiities anu Exchange
Commission (SEC).
Buit jouis plus taiu, l'entiepiise ieconnait le gonflement ue ses bnfices
ue plus ue 6uu millions ue uollais uepuis S ans. 0n abanuonne alois le plan ue
sauvetage u'Enion et ues le mois ue ucembie, la faillite ue ce qui tait un gant
ue l'lectiicit est piononce. Cinq semaine plus taiu, le 9 janviei 2uu2, la justice
amiicaine ouvie une enqute sui la faillite, apies que les piatiques comptables
malhonntes et l'eniichissement ues uiiigeants au utiiment ues employs ont
t mises joui. Le lenuemain, le cabinet Anueisen avoue avoii utiuit ues
uocuments comptables lis cette affaiie suite l'ouveituie ue l'enqute en
octobie 2uu1.
Cette faillite a mis au gianu joui ues lacunes ue iglementation uans ue
nombieux uomaines financieis : la ufinition ues noimes comptables, le
piobleme ue l'inupenuance ue l'auuit, les tiansfeits ue iisques uu secteui
bancaiie u'auties uomaines, la ncessit u'encauiei les investissement ues
paignes ietiaite (ue nombieux salaiis ont t iuins) ainsi que le financement
ues campagnes lectoiales (Enion finanait ues campagnes ipublicaines cette
poque). 0n peut aujouiu'hui se ienuie comptes que cette affaiie isulte ue
malveisations ue la pait ue uiffients piotagonistes, et que cette affaiie n'est pas
le isultat ue la malhonntet u'une seule peisonne ou uu contouinement u'une
seule loi.
- Les uiiigeants et actionnaiies ont utouin ues fonus ue l'entiepiise ues
fins peisonnelles, menti sui la situation ue l'entiepiise mais sont aussi coupables
ue ulit u'initis. En effet, connaissant la situation ue l'entiepiise, ils venuaient
leuis actions tout en gaiantissant aux auties actionnaiies et salaiis que tout
allait bien.
- Le cabinet u'auuit joue un ile majeui uans la faillite uu gioupe, puisqu'il
a viol une ues iegles piincipales qui est celle u'inupenuance . En effet, les
auuiteuis tiavaillaient uans les locaux u'Enion, nombieux employs u'Enion
taient les employs u'Anueisen. Bes 199S, Enion tait) la fois cabinet u'auuit
financiei et cabinet ue conseil poui Enion ce qui tiauuisait un immense conflit
u'intits, tiauuit enfin pai l'embauche uu pisiuent u'auuit inteine u'Enion, ce
qui constitue une pieuve ue l'absence s'inupenuance uu cabinet pai iappoit au
gioupe Enion.
- Les pouvoiis publiques ont eux aussi leui pait ue iesponsabilit uans le
scanuale, tant les ielations taient tioites entie la spheie politiques et les
gianues entiepiises amiicaines (ce qui est aujouiu'hui aussi le cas, et pas
seulement aux Etats-0nis). Ainsi les gianus gioupes tels Enion pouvaient
exeicei un lobbying ties impoitant sui les uciueuis politique, pai exemple pai
l'inteimuiaiie ue financement ue campagnes lectoiales.
- Enfin, ce scanuale a t peimis pai la ufaillance ues oiganismes ue
igulation comptables et financieis. En effet, penuant ues annes, les bilans
u'Enion ont t manipuls, falsifis pai la complicit uu cabinet u'auuit chaig
uu contile financiei uu gioupe, et ce uepuis au moins 1997. Ce n'est qu' la fin
ue l'anne 2uu1 que la SEC a uciu u'ouviii une enqute. Penuant quatie ans, le
gioupe Enion a pu agii sa guise, tie usign entiepiise la plus innovante
pai le magazine foitune et avoii une situation financieie ties avantageuse pai
iappoit ses concuiients. Nme si la faillite et avant tout uue une falsification
ues uonnes financieies et une mauvaise gestion ues iisques, les institutions ue
contiles ue comptes auiait pu attnuei la fiauue en agissant plutt. Pai
exemple en unonant le iisque u'avoii un mme cabinet poui l'auuit financiei et
le conseil, et ainsi vitei le iisque majeui ue conflits u'intits








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Les enseignements ue l'affaiie Enion peuvent tie uclins en matieie
financieie la fois sui le volet ues noimes comptables et sui celui ue la
gouveinance u'entiepiise.

Avec l'affaiie Enion, on a pu se ienuie compte ue l'infiabilit ues noimes
comptables et ue l'infoimation ulivie aux actionnaiies. Cai c'est les
actionnaiies qui sont sensibles aux fluctuations uu maichei, et uonc il ne faut pas
tiahii le confiance et leui cioyance.

Pai ailleuis lois u'un choix ue noimes comptables, celui-ci uoit tie
justifi tant aupies ues auuiteuis inteines que ues instances ue igulation, cai
cet instiument n'est jamais neutie. Be la mme faon, un choix comptable ne
peut tie tenu comme lgitime pai l'auuiteui que uu fait ue sa seule confoimit
aux noimes. 0i Enion a effectu un choix ue noime comptable qui n'tait pas
coiiectement justifies, mme si aux piemieis aboius il paiaissait auapt la
fiime, il ne l'tait pas u'un point ue vue financiei. Il fallait uonc auaptei la gestion
ues comptes aux iisques auxquels tait expos Enion. L les noimes comptables
amiicaines ont monti leuis limites. Alois que l'aiticle 9 uu Coue ue Commeice
fianais pivoit la situation uans laquelle l'application u'une noime ne peimet
pas ue ienuie compte fiuelement ue la situation u'une entiepiise. Elle autoiise
uonc le commissaiie aux comptes u'y uiogei. L'application u'une telle clause
auiait peimis aux auuiteuis ue pienuie la mesuie ues iisques auxquels tait
expos Enion.

Nais ce n'est pas tout, les enqueteuis ont iemaiqu une ufaillance au
niveau ues auuits inteines uu Conseil u'Auministiation ue l'entiepiise et ues
conflits u'intits ues commissaiies aux comptes u'Anueisen. Ainsi, poui vitei
que cela se iepiouuise, la loi Soibanes-0xley ielative la scuiit financieie fut
tablie en juillet 2uu2. Elle a plusieuis aspects, notamment elle oblige a gaiuei
l'inupenuances ues auministiateuis et ues auuiteuis, ceci en obligeant les
uiiigeants a une meilleuie tianspaience en matieie u'infoimations financieie.
Cette loi ienfoice aussi les peines poui les compoitements fiouuleux, poui l
encoie evitei que le scnaiio u'Enion ne se ipete, et que ues actionnaiies
peiuent tout. Poui ceci, les uiiigeants uoivent tie plus tianspaients et plus
honnetes sui leuis comptes, et ils uoivent assuiei la fiabilit ue leui comptes
poui ne pas tiompei le maichei. Pai ailleuis ils uoivent aussi picisei toute
vente ou achat ue titie poui ues fins peisonnels, afin que la encoie le maich soit
au couiant ue la sant ue la fiime. En ce qui conceine les auuiteuis, la fiime uoit
faiie appel plusieuis cabinet poui ceitifiei ses comptes, et elle ne peut pas
utilisei les seivices u'un cabinet plus ue cinq annes conscutives ; l encoie
uans un soucis u'honnet comptable et poui ne pas tiompei le maichei. 0n
iemaique uonc que cette loi a poui but une meilleuie communication entie la
fiime et les actionnaiies ; et aussi viifiei la imuniation ues uiiigeants, ainsi
que leui capital poui s'assuiei qu'il n'y a pas ue iisques ue fiauue.
C'est uonc natuiellement que l'oiganisme The Public Company Accounting
0veisight Boaiu a t cie poui que cette nouvelle loi soit applique ; cet
oiganisme suiveille uonc aussi les auuiteuis. L'oiganisme a aussi instaui en
2uu2 la noime SAS 99 qui ufinit une nouvelle ligne ue conuuite poui les
auuiteuis et poui la gestion inteine ue l 'entiepiise, visant ainsi pivenii les
nouvelles fiauues.
Alois que les 0SA pensaient que la igulation seiait mieux entietenue si elle tait
effectue pai ues membies et non pai les pouvoiis publics, l'affaiie Enion a
piouv le contiaiie et a uonc iemis en cause le fonctionnement ue l'ensemble ues
oiganismes ue contile financiei.

Pai ailleuis, l'affaiie Enion a aussi monti l'incomptence ues agences ue
notations qui se sont faites bein pai le maquillage ue la fiime. Les uiffientes
pivisions en liens avec le couis ue l'action n'ont pas t ivlatiices mais elles
ont monti le conflit u'intit existant : les banques geient le poitefeuille ue leui
client tout en les aiuant poui augmentei leui capital, entiepienuie ues fusions et
missions u'obligations. Et au couis ue l 'affaiie, les banques u'investissements
on t suspectes u'exeicei ue foites piessions sui les agences ue notations. La
encoie on peut constatei un manque ue iglementation au sein ues agences ue
notations.

Poui finii, au uel ues nouvelles ieglementation financieie qui sont
appaiues la suite uu scanuale u'Enion et apies la ciise califoinienne, la FERC a
piopos en juillet 2uu2 une ifoime ue la iglementation lectiique. Elle avait
poui but ue stabilisei les piix et limitei le pouvoii ue spculation ues tiaueis qui
tiompent le maich. Cette iegle peimit l'etablissement u'une concuiience uans
les maichs ue gios mais aussi amlioiei le tianspoit ue l'lectiicit.










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Au uel ue l'aspect financiei, la chute u'Enion a aussi peimit ue ivlei le
lien ties foit entie le monue politique et les gianues fiimes amiicaines. En
finanant ues campagnes electoiales et ues canuiuatuies, les gianues fiimes et
les cabinets u'auuit, pouvaient exeicei une piession sui les politiques, qui leui
taient uevenus pioches, afin ue faiie passei ou annulei ues lois les conceinant,
les aiiangeant. Poui les lections lgislatives et pisiuentielles ues annes 2uuu,
on compte entie 4Su et Suu millions ue ces uons, uont 6u% ont t poui les
ipublicains. Bes lois il se pose une question ethique sui cette piession exeice,
qui peimet u'avoii ues avantages consiuiable et tioublei le maich.

Poui la fiime Enion on ietiouve ce mme aspect. 0n savait N.Lay pioche
ue la famille Bush, mais le scanuale uu gioupe a peimit u'en savoii uavantage. En
effet u.W.Bush auiait ieu ue N.Lay et u'Enion enviion 6Su uuu$ lui peimettant
ue financei ses campagnes. Be plus selon le Centie poui l'integiit publique, il a
t ivl qu'en 2uu1, ue nombieuses ienconties ont eu lieu entie ues uiiigeants
u'Enion et ues membies uu gouveinement. Le scanuale u'Enion a uonc t ties
ennuyeux poui la classe ipublicaine.

N.Lay, tant ties pioche ue l'auministiation Bush, avait fait un appel au
secouis au gouveinement quelques temps avant la faillite. En effet le uiiecteui
sentait la situation uu gioupe iiigulieie, instable et voyait la ciise aiiivei cai le
gioupe ne suiviviait pas avec toutes ses uettes. Cepenuant, le plan ue sauvetage
uemanu poui ne pas peituibei les maichs financieis a t iefus. Nais ce qui a
aussi gen uans cette affaiie est le fait qu'en faisant cet appel au secouis, N.lay
savait que la faillite tait pioche, mais poui autant il n'a iien fait poui pivenii
ses salaiis et actionnaiies qui ont tout peiuu uans la faillite.

Ainsi, en mais 2uu2, une loi mouifiant les conuitions ue financement ues
campagnes lectoiales a t vot pai le congies amiicain. Be plus, une action en
justice a t engage pai le ueneial Accounting 0ffice (soit le Coui ues Comptes
en Fiance) contie l'auministiation Bush poui ses ielations avec Enion, mais
aussi poui ses choix lois ue la ciise ue l'lectiicit en Califoinie.



































JKLJC@A!KL







Le scanuale u'Enion est l'histoiie ue la chute uu 7
eme
gioupe amiicain, uu
joui au lenuemain et aux yeux ue tous. La fiime Enion a uonc clat cause ue
ses manipulations comptables, mais aussi foice u'avoii tiomp le maich et en
abusant ue sa position foite uans le secteui ue l'lectiicit.

Ce scanuale a finalement abouti ue nombieuses lois mais aussi ue piise
ue conscience. Notamment sui les bilans comptables, l'influence et le pouvoii ues
uiiigeants et sui les ulits u'initis. Nais pas seulement aux 0SA, cette piise ue
conscience a t gniale, tout comme les uiveises ciations et accleiations ues
autoiits ues maichs financieis. En effet la commission Euiopenne a mis en
place ues uispositifs poui augmentei la tianspaience et limitei les abus ue
maich ues analystes financieis.

0n pouiiait concluie uonc en uisant que ce scanuale est un mal poui un
bien poui la bulle financieie, et qu' l'avenii il n'y auiait plus ue ciise, mais
l'avenii en a piouv le contiaiie. En effet, le monue financiei n'est pas l'abii,
en jugei pai les affaiies Nauoff et Keiviel. Ainsi on constate qu'il ieste ues failles
et que ceitains aiiivent les exploitei poui contouinei les autoiits et les
contilei. Nous ne sommes uonc pas l'abii ue nouveaux scanuales et ciises.

Poui finii, mme si le monue financiei est viituel et paiiait iiiel, on peut
laigement mesuiei son impact sui les populations. En effet qu'en est-il ue la
ciise conomique ue 2uu8 issue u'une ciise financieie et immobilieie . 0n a uonc
pu constatei l'immoialit ue ceitains acteuis financieis, mais aussi la ciise ues
subpiimes, qui a ietii le toit ue nombieux amiicains cause ue leui banque et
ue leui manque ue contile. Ceci se iappioche uonc ues fonus ue pensions paitis
en fum lois ue la faillite u'Enion.