Baron Un Indicateur de Retournement Dans La Zonne Euro PDF

CONJONCTURE
Un indicateur de retournement
conjoncturel dans la zone euro
Hlne Baron et Guillaume Baron*
Les indicateurs de conjoncture usuels ne permettent pas toujours de dceler un

retournement conjoncturel en temps rel. Cette limite tient leur caractre quantitatif.
Afin dy remdier, on met en uvre un indicateur probabiliste de retournement de la
conjoncture : destin la zone euro, il utilise les rponses cinq des questions poses
par les enqutes europennes de conjoncture dans lindustrie manufacturire (tendances
passe et future de la production, niveau des carnets de commandes totaux et trangers,
niveau des stocks de produits finis).
partir des variations sur deux mois des soldes dopinion relatifs ces questions, on
dfinit une variable cache, reprsentant ltat de la conjoncture. Elle est susceptible de
prendre trois valeurs selon la phase conjoncturelle en cours (tat de la conjoncture bas,
moyen ou haut). On estime alors la probabilit, chaque date, que la conjoncture soit
dans une phase basse, moyenne ou haute.
Les rsultats montrent notamment la plus grande pertinence des signaux conjoncturels
fournis par le solde dopinion relatif aux carnets totaux. Il y a 94 % (respectivement
73 % et 83 %) de chances que ces derniers soient significativement ngatifs
(respectivement nuls et positifs) dans un tat conjoncturel bas (respectivement moyen et
haut).
La confrontation des signaux qui auraient t effectivement mis chaque mois par
lindicateur si lon en avait dispos depuis janvier 1992, avec les analyses de la
conjoncture europenne publies depuis cette date par la Direction de la Prvision, a
permis de le valider. La qualit, la pertinence et la prcocit des apprciations de la
conjoncture quil aurait alors fournies auraient permis un diagnostic plus rapide de
certaines inflexions conjoncturelle dcisives.
* Hlne Baron appartient la Direction de la prvision, et Guillaume Baron Jacques Chahine Finance et la Socit Gnrale.
Les noms et dates entre parenthses renvoient la bibliographie en fin darticle.
CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002
101
es conjoncturistes ont leur disposition une

large gamme doutils pour valuer lorientation de la situation conomique prsente et
future ; des prvisions sont tablies, obtenues
pour la plupart partir de donnes denqutes
conjoncturelles, par la mise en uvre de diffrents outils conomtriques (talonnages,
modles VAR, etc.). Toutefois, les talonnages
ne se rvlent pas toujours pertinents pour dceler en temps rel un retournement de
conjoncture ; cette limite, qui a souvent conduit
des erreurs de diagnostic sur la situation prsente lors des priodes de forte inflexion de
lactivit, tient prcisment leur caractre
quantitatif. Construits sous la forme de modles
dont lobjet est de donner une mesure de la
variation dun agrgat significatif tel que le PIB,
ils ne peuvent fournir un signal de nature qualitative exprimant une rupture dans lvolution du
cycle. Ils mritent donc dtre complts par un
indicateur capable de qualifier la phase conjoncturelle en cours.
cette fin, un indicateur probabiliste de retournement de la conjoncture dans la zone euro a t

mis en oeuvre. Fournissant un signal qualitatif
clair (probabilit pour que la conjoncture soit
bonne, moyenne ou mauvaise suprieure
50 %), il a pour objet de constituer un outil complmentaire facilitant le diagnostic du conjoncturiste. Cet outil repose sur les enqutes europennes de conjoncture dans lindustrie
manufacturire. Rapidement disponibles (quelques jours aprs le mois sous revue), et synthtisant lopinion des industriels sur la situation
conjoncturelle au sein de la zone euro (tendances passe et future de la production, niveau des
carnets de commandes totaux et trangers,
niveau des stocks de produits finis) ces enqutes
connaissent peu de rvisions et sont fortement
corrles la croissance de la production industrielle. Il est donc naturel de construire un indicateur de retournement partir de leurs
donnes : celles-ci ont permis jusquici dtablir
chaque mois un diagnostic conjoncturel fiable et
prcoce (cf. encadr). Lindicateur ainsi obtenu
peut tre calcul partir des seules informations
disponibles chaque date denqute. Une telle
simulation dynamique, depuis janvier 1992,
peut tre confronte aux commentaires avancs
par les conjoncturistes au cours de la priode
rcente. Ainsi est-il possible de valider ou non
le nouvel outil prsent dans cet article.
Largement inspire de celle dveloppe
lInsee (Gregoir et Lenglart, 1998), la mthode
utilise sen distingue cependant plusieurs
gards : tout dabord, afin dobtenir un signal
102
qualitatif plus fiable, trois phases du cycle conomique (dfavorable, moyenne, favorable) ont
t traites sparment. Par ailleurs, un souci de
cohrence avec la pratique conjoncturelle et un
argument de nature thorique ont conduit
appliquer le modle aux variations sur deux
mois des soldes dopinion, et non aux
surprises dans lvolution de ceux-ci (les
innovations ).
Lindicateur ainsi obtenu peut tre calcul partir des seules informations disponibles chaque
date denqute. Une telle simulation dynamique, depuis janvier 1992, est susceptible dtre
confronte aux commentaires avancs par les
conjoncturistes au cours de la priode rcente.
Ainsi est-il possible de valider ou non le nouvel
outil prsent dans cet article.
Les enqutes europennes

de conjoncture
et article se fonde sur les donnes des
enqutes mensuelles europennes de conjoncture dans lindustrie manufacturire, qui
constituent une source dinformation particulirement approprie (cf. encadr).
Pour des raisons de disponibilit des informations et de lourdeur du traitement, seuls les six
pays de la zone euro les plus importants conomiquement (Allemagne, France, Italie, Espagne, Pays-Bas, Belgique) (1) ont t retenus. Les
enqutes europennes de conjoncture tant ralises dans dautres secteurs de lconomie tels
que la construction et le commerce de dtail, un
travail limit la partie manufacturire de
lactivit qui ne reprsente quenviron 30 %
de lensemble des biens et services produits
peut paratre restrictif. Cependant, dun point de
vue empirique, cest la composante industrielle
de la production qui donne la tonalit de lvolution du PIB. Les soldes dopinion provenant
des enqutes de conjoncture dans lindustrie
1. Selon Eurostat, les PIB enregistrs en 1998 en Allemagne, en

France, en Italie, en Espagne, aux Pays-bas et en Belgique reprsentent respectivement 33 % %, 22 % %, 17 % %, 9 % %,
6 % % et 4 % % du PIB de la zone euro, soit environ 91 % %
du total. Les donnes sont issues de sources nationales pour
l'Allemagne (Ifo), la France (Insee) et lItalie (Isae) mais aussi de la
Commission Europenne pour lEspagne, les Pays-Bas et la Belgique. Les soldes dopinion retenus sont disponibles depuis janvier 1980 pour les six principaux pays de la zone euro,
lexception du solde d'opinion relatif aux carnets trangers des
industriels allemands, publi uniquement partir de janvier 1983,
et de lensemble des soldes d'opinion des industriels espagnols
publis seulement partir davril 1987.
manufacturire sont eux-mmes fortement corrls avec lvolution de lindice de la production industrielle (IPI) ou du PIB.
Agrger les donnes pour tenir compte

des spcificits de chaque pays
Les soldes dopinion des six principaux pays de
la zone euro ont t agrgs selon le type de
questions poses aux industriels. Pour un thme
donn (perspectives de production, carnets
totaux, etc.), la fonction dagrgation retenue
nest pas une simple somme des soldes dopinion des industriels des six principaux pays de
la zone euro, pondre par le poids conomique
de chaque pays (au sens de la valeur ajoute
industrielle ou du PIB). En effet, linformation
conjoncturelle apporte par un solde dopinion
au cours dun mois donn aura un poids moins
important si elle est juge spcifique au pays
concern, que si elle revt un caractre commun
aux pays de la zone euro. Ainsi, lconomie
belge trs ouverte sur lextrieur et spcialise
dans les biens intermdiaires est particulire-
ment sensible aux chocs internes ou externes

affectant un ou plusieurs tats-membres avant
de se propager lensemble de la zone. La Belgique a alors en moyenne une importance plus
grande, en terme de contenu informatif sur la
situation conjoncturelle de la zone euro, que
celle dicte par son seul poids conomique car
les mouvements des soldes dopinion belges
refltent souvent, ou mme prfigurent, un
mouvement plus global, dans la mesure o il est
observ dans la majorit, ou dans lensemble,
des pays de lUEM.
Aussi, pour une question donne, on identifie
linformation nouvelle apporte par chaque
pays linnovation (2) on parle aussi de choc,
de surprise ou dinformation nouvelle relative
au solde dopinion correspondant. Un choc est
considr comme commun (respectivement
2. Si lon modlise une srie temporelle de manire autorgressive, linnovation est le processus qui lui est orthogonal dans le
sens o la connaissance un moment donn de tout le pass de
la srie temporelle modlise napporte aucune information pour
prvoir, au sens linaire, les ralisations prsente et futures de
cette innovation.
LES ENQUTES EUROPENNES DE CONJONCTURE DANS LINDUSTRIE MANUFACTURIRE

Cet article sappuie sur les donnes des enqutes
mensuelles europennes de conjoncture dans lindustrie manufacturire.
Une source dinformation privilgie
- la tendance de la production de lentreprise pour les

mois venir (pe),
- le niveau des carnets de commandes totaux (ct),
- le niveau des carnets de commandes trangers (ce),
- le niveau des stocks de produits finis (ns).
Ces enqutes constituent une source dinformation

privilgie plusieurs gards :
- elles fournissent un message recueilli directement
auprs des acteurs conomiques sur lvolution
court terme de leurs comportements,
- de nature purement cyclique, elles sont considres
comme stationnaires,
- elles sont publies quelques jours aprs la fin du
mois sous revue, cest--dire bien plus rapidement
que les donnes relatives aux principaux agrgats
macroconomiques (1),
chacune de ces cinq questions, les industriels

apportent une rponse qualitative : le niveau est
suprieur, identique ou infrieur la normale ; la tendance est en hausse, constante ou en baisse. Ces
rponses sont ensuite codes respectivement + 1, 0
et - 1 pour tre synthtises en soldes dopinion, calculs comme la diffrence entre les pourcentages de
rponses positives et ngatives. Les soldes dopinion
se prsentent donc comme des variables quantitatives dont les valeurs sont comprises entre - 100 et
+ 100.
- disponibles depuis janvier 1980 selon une priodicit mensuelle, elles comptent un grand nombre
dobservations,
- leurs rsultats ne sont soumis qu de trs faibles
corrections.
Cinq questions cls
Les questions poses aux industriels, et en rapport
direct avec lvolution future de lactivit, portent sur
les points suivants (2) :
- lvolution de la production dans un pass rcent (pp),
1. En particulier, les comptes trimestriels pour le trimestre T ne

sont publis que vers le milieu du dernier mois du trimestre
(T + 1). A cette date, les enqutes pour les deux premiers mois
du trimestre (T + 1) sont dj disponibles.
2. La question relative la tendance concernant les prix de
vente de lentreprise dans les mois venir na pas t retenue,
car elle a moins directement trait lactivit conomique future
dans la mesure o ce solde prsente une corrlation beaucoup
plus faible que les autres avec le glissement annuel de la production industrielle.
103
spcifique) lorsquau solde dopinion i des

industriels du pays j est associe une innovation
dont le signe est majoritaire (respectivement
minoritaire), cest--dire que pour le mme type
de solde i, plus de trois pays (respectivement
moins de trois pays) enregistrent un choc soit
positif, soit ngatif.
Le solde dopinion agrg relatif aux carnets
totaux, par exemple, est construit comme une
moyenne pondre, chaque date, des soldes
dopinion des industriels des six principaux pays
de la zone euro concernant cette question. En
moyenne, la pondration de chaque pays est
gale son poids conomique (3). Toutefois, les
coefficients de pondration voluent au cours du
temps autour du poids conomique de chaque
pays en fonction de limportance donne chaque solde dans la dtermination du signal
commun : si, une date donne, linformation
nouvelle apporte par lenqute allemande sur les
carnets totaux est considre, aux vu des enqutes des cinq autres pays sur les carnets totaux,
comme spcifique lAllemagne, son poids sera
infrieur au poids conomique de lAllemagne
dans lconomie de la zone euro, et ce dautant
plus que la taille du choc est grande en valeur
absolue. Cependant, les rsultats sont quasiment
identiques ceux obtenus en agrgeant les soldes
dopinion selon une somme pondre uniquement par le poids conomique des pays.
Un indicateur probabiliste
de retournement de lactivit
industrielle
n 1946, Burns et Mitchell donnaient les
premiers une dfinition du cycle conomique base sur lobservation des faits : Un
cycle est constitu dexpansions qui se produisent peu prs au mme moment dans de nombreuses branches de lactivit, expansions qui
sont suivies par des phases de rcessions, des
contractions et des reprises, qui affectent elles
aussi lensemble des activits conomiques, les
reprises dbouchant sur la phase dexpansion
du cycle suivant. Cette suite de phases nest pas
priodique (au sens strict du terme) mais seulement rcurrente ; la dure des cycles daffaires
varie entre plus dun an et dix ou douze ans ; ils
ne sont pas divisibles en cycles plus courts de
mme nature et dont lamplitude serait peu
prs semblable la leur . Cette dfinition met
notamment en vidence deux caractristiques
majeures du cycle conomique. La premire est
104
lide de co-variation entre variables conomiques de natures diffrentes. La deuxime se

rfre lexistence de phases ou rgimes distincts, lvolution conomique pouvant se
dcouper en une suite de phases alternativement
favorables ou dfavorables durant lesquelles un
grand nombre de variables de natures diffrentes varient ensemble dune certaine manire. (3)
Dfinir trois tats de la conjoncture

Lapproche adopte sinspire largement de la
mthodologie initie par Gregoir et Lenglart
pour construire un indicateur de retournement
de lconomie franaise, mais sen distingue
notamment par la prise en compte de trois phases distinctes dans la description du cycle conjoncturel. Elle consiste laborer un indicateur
qualitatif capable de signaler limminence ou la
survenue dun retournement conjoncturel (4).
Les diffrentes phases du cycle peuvent tre
traites sparment en postulant lexistence
dune variable qualitative, dite cache (au sens
o elle nest pas directement observe), qui peut
prendre diffrentes valeurs possibles selon le
nombre dtats conjoncturels considrs.
Dans le cas o seuls deux tats sont dsigns par
la variable qualitative la conjoncture peut se
trouver soit dans un tat haut soit dans un tat
bas , il peut savrer difficile de distinguer les
cycles daffaires (cycle complet, comprenant au
moins une priode dexpansion et une priode
de contraction de lactivit) des cycles de croissance (mini-cycles en termes damplitude,
inclus dans un cycle daffaires, ne comprenant
par exemple quune phase dacclration suivie
3. On a retenu les pondrations utilises par Eurostat pour la
construction de lindice zone euro de la production industrielle
hors construction (anne de base 2000). Allemagne : 40,7 % ;
France : 20,8 % ; Italie : 20,2 % ; Espagne : 8,6 % ; Pays-Bas :
5,3 % ; Belgique : 4,4 %.
4. On a tent de modliser lindicateur synthtique du climat des
affaires obtenu partir des soldes dopinion de lenqute dans
lindustrie manufacturire, selon une dynamique autorgressive
changement de rgimes : celui-ci volue selon des dynamiques
diffrentes conditionnellement ltat de la variable cache. Lors
dun retournement conjoncturel, lindicateur synthtique du climat des affaires change de distribution conditionnelle, ce qui
implique une volution relativement heurte de la variable dintrt. Or, les donnes utilises ont permis de construire un facteur
commun dont lvolution est extrmement lisse. Cette particularit tient la nature des questions poses aux industriels ; portant
sur leurs anticipations plusieurs mois, il en dcoule une certaine
inertie dans leurs rponses. Si la trs faible volatilit du climat des
affaires a lavantage doffrir une bonne lisibilit, elle na en revanche pas permis dappliquer une modlisation autorgressive
changements de rgimes. A linverse, les indicateurs synthtiques de lenqute mensuelle de la Banque de France dans
lindustrie manufacturire, qui ne portent que sur le mois en
cours, prsentent une volatilit beaucoup plus grande et sont
mieux adapts ce type de modles (Baron, 1999).
par une phase de dclration de lactivit ; le

trou dair de 1998-99 est un exemple typique de
cycle de croissance). Une telle difficult se prsente dans les tats intermdiaires (ou indtermins) de la conjoncture, cest dire lorsque
lactivit ralentit tout en continuant crotre, ou
quelle recule un rythme plus faible. Quel sera
le comportement de la variable latente ? Doitelle permettre de conclure un retournement (et
ragir au moment o la courbe prsente un point
dinflexion), ou bien attendre le passage par un
tat extrme (maximal ou minimal) avant
dindiquer ce retournement ? Une modlisation
deux tats risque daboutir une conclusion
inexacte dans la mesure o la variable qualitative peut signaler un retournement la baisse
alors mme que lactivit crot toujours et nest
affecte que par un ralentissement momentan,
et en aucun cas par une rcession (priode
commenant au point C et se terminant au point
D au cours de laquelle lactivit se contracte
un rythme de plus en plus rapide (cf. schma)).
Afin de fournir un diagnostic plus fiable et une
lecture plus fine de la situation conjoncturelle,
on distingue trois tats de la conjoncture : la
variable qualitative cache signale un tat bas
lorsque le point C est franchi, cest dire lorsque le signe de croissance de lactivit
sinverse ; entre les points A et C, lactivit
ralentit et la conjoncture se situe donc dans un
tat moyen ; avant le point A, (ou aprs le
point E) lactivit connat une phase de croissance acclre, la variable cache se trouvant
alors dans ltat haut, ce qui indique une priode
conjoncturelle favorable (cf. schma).
Schma
Les trois tats de la conjoncture
tat
bas
B
tat haut
C
D
A
tat
moyen
Srie en niveau
E
tat
moyen
F
tat haut
Tendance
Lecture : on a schmatis une flexion temporaire de la conjoncture, qui ne remet pas en cause la tendance de long terme la
croissance (trend). La prise en considration de trois tats de la
conjoncture est ncessaire si lon souhaite pouvoir distinguer un
tel cycle court (cycle daffaires), dun cycle de plus dampleur
(cycle de croissance).
Source : enqute europenne de conjoncture dans lindustrie, et
calculs des auteurs.
La conjoncture : une variable cache

infre partir des soldes dopinions
Le modle adopt peut tre schmatis selon
une procdure de tirage conditionnel dans une
urne.
On suppose quau dbut de chaque mois, une
loterie tire dabord ltat de la conjoncture.
Lurne contient trois types de boules : des boules correspondant un tat haut de la conjoncture (dsignes par h), des boules correspondant
un tat bas (dsignes par b), et enfin des boules correspondant un tat moyen ou indtermin (dsignes par m). On suppose que lurne
contient au total 10 boules.
Le nombre de boules h, b et m dpend tout
moment de ltat de la conjoncture qui prvalait
le mois prcdent. Cette dpendance de la variable alatoire caractrisant ltat de la conjoncture courant vis vis de sa ralisation antrieure
est une caractristique cl des variables markoviennes. Dans le cas du cycle des affaires, cette
dpendance devra typiquement tre leve en
raison de la frquence du cycle, qui est de
lordre de 5 7 ans dans les pays de lOCDE, ce
qui traduit un niveau lev de persistance dans
lvolution de lactivit conomique. Ainsi,
lorsque la phase conjoncturelle en cours est
favorable, il y a plus de chance pour qu la
priode suivante, elle le soit encore. : si la conjoncture tait bonne le mois prcdent, il y a par
exemple 8 boules h et une boule b (et donc une
boule m) dans lurne. Ltat de la conjoncture a
donc 8 chances sur 10 de rester haut, une chance
sur 10 de devenir bas (retournement la baisse),
et une chance sur 10 de devenir moyen (ralentissement). Si la conjoncture tait mauvaise le
mois prcdent, il y a par exemple une boules h,
8 boule b et une boule m : ltat de la conjoncture a alors 8 chances sur 10 de rester mal
orient. Si la conjoncture tait indtermine le
mois prcdent, lurne contiendra alors par
exemple 6 boules m (ltat moyen dure typiquement moins longtemps en moyenne et est donc
moins persistant que les deux tats polaires),
2 boules h et 2 boules b : ainsi une phase conjoncturelle indtermine aura ici 60 % de chances de se reproduire le mois suivant, et 20 % de
chances dtre suivie dune priode favorable
ou dfavorable.
Ces probabilits, au nombre de neuf, sont les
probabilits de transition de la chane de
Markov. Avec lexemple donn, et en reprenant
les notations utilises dans la description thori-
105
que du modle reprise en annexe, la matrice de

transition de la chane serait la suivante :
Une fois tire la boule dterminant la phase conjoncturelle en cours, une seconde tape au cours
de laquelle sont effectus cinq tirages (un pour
chaque solde dopinion agrg au niveau de la
zone euro) dtermine ce que lon observe, cest
dire la classe de variation de chaque solde
dopinion par rapport il y a deux mois, cette
classe pouvant prendre trois valeurs (ngative,
i
nulle ou positive). Si lon note X t cette variable
alatoire (classe de variation du solde i, de la
priode t par rapport la priode t-2), lordre
dans lequel les tirages sont effectu a pour coni
squence que les X t sont conditionnels la
variable markovienne cache. En effet, de la
mme manire que prcdemment on peut imaginer la procdure de tirage suivante pour les
i
X t : si la conjoncture est bonne (on a tir une
boule h), lurne qui doit dterminer la classe de
variation du solde i contiendra par exemple
8 boules + (variation positive), une boule
(variation ngative), et une boule = (variation
nulle) ; la probabilit que la variation soit positive sera donc de 80 %. Si la conjoncture est
mauvaise, lurne qui doit dterminer la classe de
variation du solde i contiendra par exemple une
boule +, 8 boules et une boule = ; la probabilit que la variation soit ngative sera donc de
80 %. Enfin, dans un phase conjoncturelle
incertaine (la boule m a t pralablement tire),
lurne qui doit dterminer la classe de variation
du solde i contiendra par exemple 2 boules +,
2 boules - et 6 boules m ; la probabilit que la
variation soit nulle sera donc de 60 %, tandis
que celle dobserver une volution positive ou
ngative sera gale 20 %.
Ces probabilits, au nombre de 45 (3 tats conjoncturels, 3 classes de variation sur deux mois
pour les soldes dopinions europens, 5 questions poses aux industriels), sont conditionnelles, puisque le nombre relatif de boules + et dans lurne varie selon ltat de la conjoncture
qui a t tir ltape prcdente : il sagit de la
probabilit pour que la classe de variation du
solde i entre les priodes t-2 et t prenne lune des
trois valeurs possibles (ce sont les
), ltat de la conjoncture en t se trouvant dj dtermin par le
tirage antrieur.
106
En pratique, on observe les ralisations x t des

i
variables alatoires X t et on essaie den infrer la
valeur prise par St (que lon appelle variable
cache puisquelle nest pas observable) partir
de linformation contenue dans la trajectoire
observe du vecteur alatoire X sur [1, T] : on
procde donc dans lordre inverse des tirages. On
infre la ralisation de St partir de la valeur prise
par les classes de soldes dopinions, sur la base de
probabilits (les
)
que lon ne peut calculer quune fois estims tous
les paramtres (5) (les probabilits conditionnelles et les probabilits de transition).
Ne retenir que les soldes significatifs

Un pralable consiste transformer les valeurs
quantitatives des sries de rfrence (en loccurrence les soldes dopinion) en valeurs qualitatives selon un codage qui permet de filtrer les
signaux de retournement conjoncturel non
significatifs.
La phase de codage consiste donc transformer
ces variations quantitatives en variable qualitative. Cependant, la diffrence de Gregoir et
Lenglart qui codent les innovations des soldes
dopinion selon quelles sont soit positives, soit
ngatives , cest la densit empirique (6) associe aux variations sur deux mois des soldes
dopinion qui a t estime pour pouvoir ensuite
adopter la rgle de codage suivante : variations
orientes la baisse lorsquelles se situent entre
les quantiles 0 et 1/3 ; variations nindiquant pas
dorientation claire la hausse ou la baisse
lorsquelles sont comprises entre les quantiles
1/3 et 2/3, variations orientes la hausse
lorsquelles voluent entre les quantiles 2/3 et 1.
Dans ces diffrents cas, les variations sur deux
mois des soldes dopinion sont codes respectivement 1, 2 et 3. Les bornes se rvlent toujours
non symtriques autour de zro, notamment en
ce qui concerne le solde dopinion relatif la
production passe (cf. tableau 1 et graphique I).
Les variations des soldes dopinion sur un mois
et trois mois ont galement t examines. Elles
sont moins performantes que celles sur deux
mois : linformation extraite des variations sur
un mois, bien que trs ractive, est trs volatile
alors que le codage issu des variations sur trois
5. Se reporter lannexe technique pour une description de
lalgorithme permettant de calculer ces probabilits.
6. La mthode des noyaux a permis deffectuer une estimation
non paramtrique de cette densit.
Tableau 1
Bornes infrieure et suprieure de la classe de variation des cinq soldes dopinions (rpartis en terciles)
Borne infrieure
Borne suprieure
- 0,515
- 0,404
- 0,4150
- 0,440
- 0,480
0,430
0,410
0,435
0,405
0,442
Production passe
Perspectives de production
Carnets totaux
Carnets trangers
Niveau des stocks
Lecture : en ce qui concerne la question relative la production passe, il y a une chance sur trois pour que le solde des rponses des
entreprises entre les priodes t-1 et t soit infrieur - 0,515, une chance sur trois pour quil soit compris entre - 0,515 et 0,430, et une
chance sur trois quil soit suprieur 0,430. La variable classe de variation est code 1, 2 ou 3 selon lappartenance du solde que lon a
mesur, lun de ces trois intervalles.
Source : enqute europenne de conjoncture dans lindustrie, et calculs des auteurs.
Graphique I
Densit des variations sur deux mois du solde dopinion
A - Production passe
B - Perspectives de production
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
- 2,7
- 2,5
- 2,3
- 2,2
- 2,0
- 1,9
- 1,7
- 1,5
- 1,4
- 1,2
- 1,1
- 0,9
- 0,7
- 0,6
- 0,4
- 0,3
- 0,1
0,1
0,2
0,4
0,5
0,7
0,9
1,0
1,2
1,3
1,5
1,6
1,8
2,0
2,1
2,3
2,4
2,6
- 2,9
- 2,7
- 2,5
- 2,4
- 2,2
- 2,0
- 1,8
- 1,7
- 1,5
- 1,3
- 1,2
- 1,0
- 0,8
- 0,6
- 0,5
- 0,3
- 0,1
0,1
0,2
0,4
0,6
0,8
0,9
1,1
1,3
1,4
1,6
1,8
2,0
2,1
2,3
2,5
2,7
2,8
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Densit normale
Densit empirique estime par la mthode des noyaux
Densit normale
C - Carnets de commandes (ensemble)
- 3,5
- 3,3
- 3,1
- 2,9
- 2,7
- 2,4
- 2,2
- 2,0
- 1,8
- 1,6
- 1,4
- 1,2
- 1,0
- 0,8
- 0,6
- 0,3
- 0,1
0,1
0,3
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
- 3,3
- 3,1
- 2,9
- 2,7
- 2,5
- 2,3
- 2,1
- 1,9
- 1,7
- 1,5
- 1,3
- 1,1
- 0,9
- 0,7
- 0,5
- 0,3
- 0,1
0,1
0,3
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
D - Carnets de commandes trangers
Densit normale
Densit normale
E - Stocks
- 3,5
- 3,3
- 3,1
- 2,9
- 2,7
- 2,4
- 2,2
- 2,0
- 1,8
- 1,6
- 1,4
- 1,2
- 1,0
- 0,8
- 0,6
- 0,3
- 0,1
0,1
0,3
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Densit normale
107
108
Densit normale
2,7
2,4
2,1
1,8
1,5
1,2
0,9
0,6
0,3
- 0,0
- 0,3
- 0,6
- 0,9
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
- 1,2
En particulier, la queue de distribution plus

paisse sexplique par un cart-type plus important pour les valeurs ngatives de la srie. Cela
indique une plus grande volatilit des rponses
des industriels dans ce cas : ils apprcient leur
Graphique II
Estimation dune densit empirique partir
dune loi bi-modale.
- 1,5
On a ainsi obtenu dix mille ralisations dune

variable suivant cette loi bimodale, partir desquelles il a t possible destimer la densit de
probabilit par la mthode des noyaux
(cf. graphique II).
7. Les valeurs des paramtres ont t dtermines de faon

empirique.
- 1,8
Pour confirmer cette intuition, la loi empirique

dune variable (pseudo)alatoire simule partir dune loi bi-modale particulire a t estime
(7) : si la ralisation dune loi uniforme sur
lintervalle [0,1] est infrieure 0,45 (ce qui
revient tirer dans une loi de Bernoulli de paramtre 0,45) alors on tire dans une loi normale
desprance - 0,5 et dcart-type 1,2 ; sinon, on
tire dans une loi normale desprance 0,3 et
dcart-type 0,8.
Une variable qualitative cache (au sens o elle

nest pas directement observe), rsumant
linformation commune, est cense reprsenter
ltat de la conjoncture (cf. infra). De mme que
les variables codes qui permettent de linfrer,
elle peut prendre trois valeurs distinctes (1, 2 ou
3) selon la conjoncture (respectivement dfavorable, moyen ou favorable). Le comportement
dynamique de cette variable peut tre reprsent
par une chane de Markov stationnaire du premier ordre, prsidant aux transitions de celle-ci
dune modalit lautre au cours du temps. Une
telle chane permet de modliser la dpendance
temporelle des phases conjoncturelles de faon
probabiliste : connaissant ltat de la conjoncture un moment donn, il est plus probable que
la variable cache reste dans cet tat la priode
suivante quelle ne bascule dans un autre tat.
Autrement dit, la connaissance des tats conjoncturels passs ne permet de dterminer la
nature de la situation courante que par lintermdiaire de ltat conjoncturel observ la
priode prcdente. Pour chaque priode, le
modle est restim (pour chacune des priodes
antrieures), afin de tenir compte des indications donnes par les soldes relatifs la dernire
priode. Lestimation utilise la mthode du
maximum de vraisemblance : dans la mesure o
lon nobserve pas les ralisations de la variable
- 2,1
La plupart des densits empiriques estimes se

distinguent par quelques particularits : elles
sont non symtriques autour de zro ; leurs
queues de distribution sont plus paisses pour
des valeurs ngatives des variations des soldes
dopinion. Elles prsentent galement des
bosses (au moins deux sur la base dun examen visuel). Ces caractristiques laissent supposer une loi bi-modale (voire tri-modale), pour
laquelle il est possible didentifier au moins
deux tats distincts.
Estimer un modle markovien (7)
- 2,7
Par ailleurs, la forme des densits empiriques

estimes des variations des soldes dopinion sur
un, deux et trois mois permet de valider ce choix
dans la mesure o, lexception du solde dopinion relatif aux carnets trangers, les distorsions
par rapport la densit normale semblent plus
importantes dans le cas dune tendance calcule
sur deux mois (cf. graphique I).
situation de manire moins prcise lorsque la

conjoncture est dfavorable, car elle est alors
plus risque et offre moins de visibilit.
- 3,0
mois, sil a lavantage dtre plus lisse et de

fournir une lecture claire de la situation conjoncturelle, semble quelque peu retard. Dans
un souci darbitrage entre lissage et concidence
des signaux obtenus partir du codage des
variations des soldes dopinion sur des dlais de
longueur diffrente, on retient linformation
qualitative issue de variations sur deux mois des
soldes dopinion. Cependant, en pratique, le
diagnostic conjoncturel donn par la lecture de
lindicateur peut tre complt par celui provenant des variables codes partir des tendances
mensuelle et trimestrielle.
Densit empirique
Source : enqute europenne de conjoncture dans lindustrie, et

calculs des auteurs.
cache, mais seulement celles des soldes (ou

plutt, de leur classe de variation attribue ainsi
quil est indiqu au paragraphe prcdent), le
calcul de la vraisemblance nest pas direct, mais
ncessite un algorithme rcursif. Cette estimation permet dobtenir les probabilits pour que
la variable cache occupe un tat dfavorable,
moyen ou favorable. Pour le dtail de cette estimation, on se reportera lannexe. Dans ce qui
suit, on adopte les notations de cette annexe.
Un modle adapt la pratique

conjoncturelle courante
Deux raisons conduisent appliquer ce modle
aux signaux conjoncturels (classe de variations
sur deux mois) fournis par les soldes dopinion
agrgs au niveau europen plutt quaux innovations tires de ces mmes soldes, ainsi que le
font Gregoir et Lenglart (1998).
Tout dabord, une raison dordre thorique : il
semble difficile de faire reposer ce type de
modle sur des innovations, dans la mesure o
ces dernires sont par construction des bruits
blancs, cest dire des variables non autocorrles. tant au contraire autocorrles, les variations bimestrielles des soldes dopinion sont en
principe mieux adaptes au processus probabiliste conduisant les soldes sur deux mois prendre pour valeur lune des trois classes de solde
(cf. infra). En effet, le modle que lon a appliqu ces donnes (8) postule lexistence dune
relation statistique entre les donnes codes et la
variable markovienne ; cest en cela que la
variable cache est qualifie de factorielle, au
sens o elle rsume linformation commune et
cache apporte par les donnes, exprimant
ainsi lune des deux caractristiques majeures
du cycle conomique, savoir lide de covariation entre variables conomiques de diffrentes

natures. Or le caractre markovien de la variable
dont les ralisations non observables reprsentent la phase conjoncturelle courante prsente
par dfinition un certain degr de dpendance
temporelle, exprimant lexistence de phases ou
rgimes distincts pourvus dune dure propre,
infrieure celle du cycle. Il serait prfrable
que les donnes prsentent une certaine
persistance : tout dabord le modle donnera des
rsultats dautant meilleurs en terme de lisibilit
que la variable cache est persistante les
doivent tre leves. Dautre
part, lexistence de cette variable ne peut a posteriori tre implicitement valide par le
modle que si elle rsume bien linformation
commune les
doivent tre
leves. Pour vrifier dans quelle mesure ces

conditions taient vrifies, on a simul le processus de gnration des donnes tel quil est
dcrit dans lexplication heuristique du modle
(9). Lautocorrlation des donnes non codes
savre alors une fonction croissante de leur
liaison avec la variable markovienne, et de son
degr de dpendance temporelle (cf. tableau 2).
(8) (9)
8. Par donnes, on entend les variations bimestrielles ou les
innovations des soldes dopinion, qui sont ensuite discrtises
(donnes codes), puis enfin soumises au modle.
9. Ces rsultats sont issus de 10 000 simulations du modle
avec deux tats possibles pour chaque cas de figure ; les corrlations prsentes sont les moyennes des 10 000 corrlations
simules dans chaque cas de figure. Chaque corrlation
moyenne converge en probabilit vers la vraie corrlation par
la loi faible des grands nombres. Le processus de codage est
approch en supposant que si la variable correspondant aux
donnes codes est positive, on tire dans une loi uniforme [0,1]
pour rcuprer lquivalent de la variable non code ; si elle est
ngative, on tire dans une loi uniforme [- 1,0]. Les simulations ont
t ralises au moyen du logiciel Gauss, suivant un programme
disponible sur demande auprs des auteurs.
Tableau 2
Simulation du processus de gnration des donnes
A-Variable de Markov possdant une persistance leve (P(St+1 = i/St = i) fixe 0,9)
i
P ( X t = i St = i )
Corr ( X t, X t 1 )
0,70
0,75
0,80
0,85
0,90
0,95
0,99
- 0,00
0,00
0,04
0,11
0,22
0,38
0,54
B - Corrlation leve entre ltat de la conjoncture et la variable de Markov ( P ( X it = i S t = i ) fixe 0,9)

P ( St + 1 = i St = i )
0,70
0,75
0,80
0,85
0,90
0,95
0,99
Corr ( X t, X t 1 )
0,11
0,14
0,17
0,19
0,22
0,24
0,20
Lecture : on entend par donnes, la classe de variation du solde des enqutes de conjoncture europennes sur deux mois.
109
Ainsi, et pour une probabilit conditionnelle

fixe un niveau lev de manire ce que la
variable markovienne possde les qualits dun
facteur commun, appliquer le modle des
innovations revient dans une certaine mesure
restreindre de faibles valeurs lespace des
paramtres possibles pour les probabilits de
transition de la chane de Markov estimer les
, dans la mesure o seule la
conjonction dun degr de dpendance temporelle lev de la variable markovienne et dune
liaison forte entre cette dernire et les donnes
codes entrane une autocorrlation des donnes
non codes.
Le second argument tient la pratique conjoncturelle courante : celle-ci diffre, en gnral, de
la perspective propose par Gregoir et Lenglart
(1998). En effet, ceux-ci extraient les innovations issues dune modlisation autorgressive
sur les soldes dopinion, cest dire la part de
lvolution du solde qui ntait pas prvisible
au sens linaire partir de ses valeurs passes
et courante. Cette utilisation des soldes diffre
notoirement de la mthode utilise par les conjoncturistes pour tablir leur diagnostic. Cette
mthode se fonde principalement sur lvolution des soldes dopinion par rapport aux derniers mois ; le conjoncturiste cherche plus
dgager la tendance court terme des soldes
dopinion stabilisation, poursuite de la hausse
ou baisse que la surprise par rapport ce qui
avait t anticip, moins bien sr que celle-ci
ne soit de taille. Cette dimension limportance
de la surprise nest de toute manire pas prise
en compte dans le processus de codage appliqu par Gregoir et Lenglart, puisquils ne postulent lexistence que de deux tats. Pour ce
faire, il est ncessaire de disposer dau moins
un tat supplmentaire, afin de qualifier la surprise de significativement ngative, positive,
ou non significativement diffrente de zro. De
plus, le redressement dun solde, sil est
affirm, reprsente une information plus importante pour lanalyse conjoncturelle que linnovation ngative que peut constituer ce rsultat,
si la prvision estime partir dun modle
autorgressif sur ce solde est suprieure
lobservation.
Les carnets de commandes sont plus prcis

que les autres indicateurs
Lestimation des paramtres du modle,
savoir les probabilits de transition et les probabilits conditionnelles, est obtenue par maximisation de la vraisemblance calcule par lalgo-
110
rithme de filtrage (cf. annexe).On obtient les

deux matrices suivantes :
Probabilits de transition :
Probabilits conditionnelles :
Daprs la matrice des probabilits de transition (10), les probabilits de rester dans les tats
haut et bas sont quasiment identiques ; si ltat
conjoncturel dfini la date t peut tre qualifi
de haut ou bas, alors il y a prs de 90 % de chances pour que lon reste dans cet tat la date
t + 1. Ces probabilits tant trs leves, il
existe donc une bonne persistance dans chacun
des tats haut et bas. Lindicateur de retournement est alors assur dune lisibilit satisfaisante. La dure moyenne des phases dexpansions et de contractions est estime
respectivement un peu plus de huit et de neuf
mois. La probabilit de rester dans ltat moyen,
gale 82 %, est, quant elle, infrieure aux
deux autres. Ce rsultat ne doit pas surprendre
dans la mesure o ltat moyen reprsente
essentiellement un tat de transition dun tat
polaire vers lautre.
10. La premire (respectivement deuxime et troisime) colonne
de la matrice des probabilits de transition correspond aux probabilits de transition de ltat bas (respectivement moyen et
haut) vers les tats bas, moyen et haut.
Si lon se rfre la matrice des probabilits

conditionnelles (11) le solde dopinion relatif
aux carnets totaux donne des indications plus
prcises que les autres soldes sur ltat de la
conjoncture. En effet, les probabilits estimes
dobserver des signaux significativement ngatifs, nuls ou positifs sachant que la variable
markovienne se situe dans les tats respectivement dfavorable, moyen ou favorable sont toujours plus leves pour le solde dopinion relatif
aux carnets totaux (ct) que pour les autres soldes
dopinion :
t,
;
;
. Ce rsultat nest
pas surprenant : les outils dvaluation dont disposent les chefs dentreprise sont plus fins pour
les carnets de commandes totaux que pour les
quatre autres questions, car la plupart des commandes sont informatise.
Cette variable, mieux renseigne que les autres,
est ainsi davantage corrle avec la variable
markovienne reprsentative de la situation conjoncturelle.
Lindicateur de retournement
Ayant postul lexistence de trois tats (dfavorable, moyen, favorable), la construction de
lindicateur de retournement savre quelque
peu dlicate dans la mesure o elle ne peut pas
se rsumer, comme dans le cas de deux tats,
la simple diffrence entre les probabilits de se
trouver dans les tats haut et bas. La dfinition
de lindicateur retenue en permet une lecture
immdiate.
Lorsque la probabilit que la variable cache
occupe un tat dfavorable est suprieure
50 %, il prend pour valeur la diffrence entre la
probabilit de se trouver dans un tat moyen et
la probabilit de se trouver dans un tat dfavorable, qui reste comprise entre 0 et - 1
(cf. graphique III, courbe en pointill voluant
entre 0 et - 1).
occupe un tat moyen est suprieure 50 %, il
prend pour valeur la diffrence entre la probabilit de se trouver dans un tat haut et la probabilit de se trouver dans un tat bas, qui prend ses
valeurs entre - 1 et + 1 (cette diffrence est rapporte la probabilit que la variable cache
noccupe pas ltat moyen afin den assurer la

normalisation) (cf. graphique III, courbe en histogramme pour les besoins du graphisme).
Alors mme que la variable cache se trouve
dans ltat moyen, il est possible de qualifier la
priode en cours de globalement bien
oriente lorsque la diffrence entre les probabilits dtat haut et bas est positive ; il est alors
plus probable que la variable cache repasse
dans un tat favorable court terme quelle ne
bascule dans un tat dfavorable. Symtriquement, lorsque cette diffrence est ngative on
peut estimer que lactivit est globalement
mal oriente : le risque de basculer court
terme dans un tat dfavorable est lev. Ainsi,
un changement de signe dans la diffrence des
probabilits polaires pendant une phase conjoncturelle moyenne fournit un signal
intressant : un retournement la hausse est
envisageable court terme dans le sens ngatifpositif alors quun retournement imminent la
baisse peut tre envisag dans le sens positifngatif. (11)
occupe un tat favorable est suprieure 50 %,
lindicateur est gal la diffrence entre la probabilit de se trouver dans un tat haut et la probabilit de se trouver dans un tat moyen
(cf. graphique III, courbe en trait continu voluant entre 0 et + 1).
Si on note p1, p2, et p3 les probabilits que la
variable cache occupe un tat respectivement
dfavorable, moyen et favorable
(p1 + p2 + p3 = 1), lindicateur de retournement
trois tats I scrit de la manire suivante :
On pourrait imaginer que les probabilits estimes dappartenance aux tats soient non discri11. Cette matrice des probabilits conditionnelles se lit de la
manire suivante : les trois premires lignes correspondent aux
probabilits conditionnelles associes au solde dopinion relatif
la production passe, les lignes suivantes sont relier, dans
lordre et par bloc de trois, aux perspectives de production, aux
carnets totaux, aux carnets trangers et au niveau des stocks.
Dans chacune de ces sous-matrices, la premire (respectivement
deuxime et troisime) colonne correspond aux probabilits
dobserver une classe de variation du solde dopinion significativement ngative, nulle et positive sachant que la conjoncture se
situe dans un tat bas (respectivement moyen et haut).
111
minantes. Par exemple, pour p1 = 0,4, p2 = 0,4

et p3 = 0,2, la valeur de lindicateur ne serait pas
dfinie de faon univoque. Cette remarque, loin
de discrditer la mthode choisie, montre au
contraire que lindicateur estim est
naturellement discriminant, sans avoir
poser de restrictions supplmentaires sur le
modle. Ainsi, sur lensemble des estimations
effectues, jamais un tel cas de figure na t
rencontr. De plus, ltat moyen dfini dans le
modle correspond ce cas dindtermination,
et permet donc dabsorber ces situations.
La courbe reprsentative de cet indicateur a la
particularit dtre calcule partir de janvier
1992 en temps rel . Plus prcisment, les
probabilits relatives aux diffrents tats rsultent chaque date dune estimation des paramtres du modle ne prenant en compte que
linformation disponible jusque l. En revanche,
avant janvier 1992, les valeurs de la courbe drivent dune estimation optimale des paramtres,
tenant compte de linformation dont on dispose
sur la totalit de la priode dobservations (de
janvier 1980 avril 2002). Ainsi dispose-t-on,
partir de janvier 1992, dune simulation dynamique de la courbe, cest dire que le signal
donn par celle-ci concide avec signal qui
aurait t mis si lon avait alors dispos de cet
outil (cf. graphique III).
Une interprtation essentiellement

qualitative
Cet indicateur fournit une information de nature
qualitative ; il ne faut pas se hasarder, lorsque
lon se trouve dans une phase du cycle que lon
a dtermine, interprter les mouvements de
lindicateur en termes de taux de croissance de
la production industrielle. En effet, la seule
information dont on dispose est le taux de croissance trimestriel moyen de la production industrielle hors construction selon que la variable
cache occupe ltat bas, ltat moyen ou ltat
haut. Il prend alors respectivement pour valeur
- 1,1 %, 0,6 % et 1,6 % (12). Les cart-types
associs ces taux de croissance trimestriels
moyens sont respectivement estims
0,11 point, 0,11 point et 0,21 point. Les tats
conjoncturels sont donc significativement diffrents les uns des autres en termes de taux de
croissance trimestriels de la production industrielle hors construction (au seuil de 5 %).
12. Ces chiffres proviennent dune rgression du taux de croissance trimestriel de lindice de la production industrielle hors
construction sur les trois variables indicatrices correspondant
chacune une priode conjoncturelle (dfavorable, incertaine et
favorable) dont loccurrence est dtermine par le modle. Plus
prcisment, si I1, I2 et I3 sont ces variables,
Graphique III
Indicateur de retournement
1,0
0,5
0,0
- 0,5
- 1,0
82
84
86
tat moyen
88
90
92
tat haut
94
96
98
00
02
tat bas
Lecture : lorsque la courbe en trait continu apparat sur le graphique, cela signifie que lindicateur de retournement se situe dans ltat
haut. Lorsque la courbe en histogramme figure sur le graphique, lindicateur se trouve alors dans une phase moyenne. Dans ce cas, il
est possible daffiner le diagnostic en sintressant au diffrentiel de probabilits polaires ; lorsque ce diffrentiel est ngatif (respectivement positif), lactivit industrielle est globalement mal oriente (respectivement globalement bien oriente). Enfin, lorsque la courbe en
pointill est prsente sur le graphique, lindicateur de retournement se trouve dans ltat bas.
112
Ltat moyen peut caractriser une priode de

transition lorsquelle est relativement courte :
les probabilits estimes de passage dun tat
polaire vers lautre (p13 et p31) tant nulles , la
variable cache transite ncessairement par
ltat moyen ; mais il peut aussi correspondre
une phase incertaine ou hsitante du cycle, pendant laquelle lactivit dans lindustrie est
atone, lorsque cette phase perdure.
Un tel tat moyen peut tre, on la vu, orient
favorablement ou dfavorablement (13). Des
calculs similaires conduisent un rythme trimestriel daugmentation de la production industrielle gal 1,0 % lorsque cette orientation est
favorable, et 0,3 % lorsquelle est favorable.
Un indicateur valid
par les principaux retournements
conjoncturels des dix dernires
annes
our valuer la capacit de cet indicateur
rendre compte de la succession des diffrentes phases dactivit dans lindustrie, on rapproche les signaux quil dlivre des points de
retournement conjoncturel enregistrs dans le
pass. La datation de ces derniers sappuie sur
une srie de rfrence (PIB ou production
industrielle) (14). linstar de Gregoir et Lenglart, on a choisi comme terme de comparaison
lapprciation de la conjoncture dans lindustrie
telle quelle ressort des Notes de conjoncture
internationale et les Points de conjoncture
internationale publis par la Direction de la Prvision (15). partir de 1992, la taille de
lchantillon permet deffectuer une simulation
dynamique. La comparaison porte donc sur une
priode allant de janvier 1992 avril 2002.
Seuls les pisodes conjoncturels les plus significatifs sont comments dans ce qui suit (16).
La rcession de 1992-1993
la mi-92, une fois publis les comptes trimestriels pour le premier trimestre qui font tat dun
redressement sensible de la croissance du PIB
de la zone euro, les conjoncturistes attendent
une reprise plus franche de lactivit, ce
dautant que les pays anglo-saxons en avance
sur le dernier retournement la baisse viennent alors de sortir de la rcession. Selon eux, ce
redressement de lactivit ne devrait soprer
qu partir du second semestre 1992, lensemble
des indicateurs conjoncturels portant sur le

deuxime trimestre laissant suggrer un ralentissement. On peut en effet lire dans la Note de
conjoncture de juin 1992 : Les rsultats des
comptes du premier trimestre indiquent,
lexception du Royaume-Uni, un redressement
de lactivit. Nanmoins, les derniers indicateurs conjoncturels et les enqutes montrent que
le deuxime trimestre devrait tre moins favorable. Il nen demeure pas moins au-del de ces
-coups conjoncturels, que les mcanismes de
la reprise sont dsormais en place. De ce fait, le
redressement de lactivit devrait tre luvre
dans toutes les conomies au second semestre
1992 . De son ct, en fvrier et mars, lindicateur fournit un signal laissant envisager quun
retournement est en cours dans lindustrie : la
probabilit de se trouver dans un tat haut de la
conjoncture dpasse le seuil de 0,5, ce qui
ntait pas arriv depuis la fin de lanne 1988.
Toutefois, ce signal est corrig en avril puisque
lindicateur dnote nouveau un tat moyen.
Celui-ci saccompagne dune activit plutt mal
oriente, si lon se rfre la valeur ngative du
diffrentiel des probabilits polaires. La situation devient vraiment dfavorable en mai, dans
la mesure o lindicateur bascule dans ltat bas
partir de cette date. En juin, les signaux conjoncturels disponibles ne permettent pas danticiper une reprise de lactivit, tout au contraire
(cf. graphique IV). (13) (14) (15) (16)
En fait, la production industrielle sinscrit en
repli partir du deuxime trimestre 1992 pendant un an. Les conjoncturistes crivent dans la
Note de conjoncture internationale de dcembre 1992 : Lattention se focalise juste titre
sur lEurope de lOuest o, aprs la forte croissance du premier trimestre et les espoirs de
reprise exprims par les enqutes de conjoncture au printemps, la dception a t vive . Ils
constatent galement : Au sein de la Communaut Europenne (CE), les anticipations se
sont inverses en quelques mois, entre le printemps et lautomne 1992. Au printemps, si de
nombreux doutes subsistaient sur la reprise
amricaine, en raison des facteurs structurels
13. Selon que lcart entre les probabilits polaires est positif ou
ngatif, cf. supra.
14. Pour de plus amples dtails, se reporter Gregoir et Lenglart, 1998.
15. Nanmoins, la datation des retournements de la conjoncture
est sujette des critiques mthodologiques, quelle que soit la
dmarche utilise pour y aboutir. Elle est par nature approximative. Se reporter Gregoir et Lenglart, 1998.
16. Une prsentation complte des rsultats de la validation historique est disponible dans le document de travail de la Direction
de la Prvision Un indicateur de retournement conjoncturel
dans la zone euro .
113
dj voqus, le risque de rcession paraissait

lointain en Europe continentale et les perspectives de croissance pour la CE semblaient devoir
samliorer, ne serait-ce que par la probable
sortie de rcession du Royaume-Uni .
Le ralentissement de la mi-95
Encore situ dans un tat haut en janvier 1995,
lindicateur bascule dans ltat moyen en fvrier
pour y rester jusquen avril. En mai, il annonce
un retournement la baisse, la probabilit de se
trouver dans une zone de conjoncture dfavorable devenant suprieure 0,5 (cf. graphique V).
De fait, labsence de relle reprise de la consommation affecte ds le dbut de 1995 les anticipations de demande des entrepreneurs. De plus,
les mouvements de change du printemps 1995,
lis, notamment, la crise du peso mexicain et
aux dficits amricains, entranent un durcissement des conditions montaires : la reprise
sinterrompt brusquement au printemps 1995.
Lindicateur restera dans cette zone de croissance dfavorable jusqu la fin de lanne
1995. Quant la production industrielle, sa
croissance encore nettement positive au premier
semestre (+1,5 %) devient quasiment nulle au
second (0,3 %).
Cependant, dans le Point de conjoncture internationale de mars 1995, on peut lire : La croissance en Europe continentale acclre tout en
se rquilibrant au profit de la demande
intrieure . De mme, en juillet, alors que
lindicateur de retournement se situe depuis trois
mois un niveau trs proche de - 1, les conjoncturistes voquent encore, dans la Note de conjoncture internationale de juillet 1995, une
consolidation de la reprise europenne . Ils
peroivent un certain ralentissement dans
lindustrie, mais en sous-estiment limportance :
Lenqute europenne de conjoncture de juin
confirme la dgradation du climat des affaires
depuis le dbut de lanne. Les turbulences
observes sur les marchs des changes ont suscit linquitude des entreprises des pays monnaie forte Allemagne, Belgique, Pays-Bas et
provoqu une chute de leurs carnets de commandes trangers comme de leurs perspectives
de production. Au contraire, les indicateurs
avancs restent bien orients en Italie, dont les
perspectives dexportations sont stimules par
la forte dprciation de la lire depuis le dbut de
lanne. Cependant, dans lensemble des pays
de lUnion Europenne, les indicateurs dactivit restent levs. En outre, la production
industrielle, mme si elle a partout marqu une
certaine inflexion en dbut danne, demeure
Graphique IV
Indicateur de retournement en dcembre 1992
1,0
0,5
0,0
- 0,5
tat moyen
tat haut
92
p1 (1)
p2 (1)
p3 (1)
Janv. 92
0,88
0,12
0,00
Fv. 92
0,00
0,01
0,99
Mars 92
0,00
0,18
0,82
Avr. 92
0,16
0,84
0,00
Mai 92
0,91
0,09
0,00
Juin 92
0,96
0,04
0,00
Juill. 92
0,99
0,01
0,00
Aot 92
0,99
0,01
0,00
Sept 92
1,00
0,00
0,00
Oct. 92
1,00
0,00
0,00
Nov. 92
1,00
0,00
0,00
Dc. 92
1,00
0,00
0,00
IPI (2)
(en %)
+ 0,15
- 0,81
- 1,79
ilju
2
-9
nv
ja
91
ilju
1
ja
nv
-9
90
ilju
ja
nv
-9
- 1,0
Dates
tat bas
- 2,12
1. pi est la probabilit pour que la variable cache soit dans ltat i de la conjoncture (i = 1 : tat bas, i = 2 : tat moyen, i = 3 : tat
haut).
2. Taux de croissance trimestriel de la production industrielle hors construction en base 95. Ces chiffres proviennent des comptes
dfinitifs publis par Eurostat, alors que les conjoncturistes, au moment de la rdaction dune Note de conjoncture, ne disposent que
de comptes provisoires, soumis parfois de fortes rvisions.
Lecture : on a fait figurer sur le graphique les trois valeurs de lindicateur chaque date, savoir la valeur correspondant ltat de la
conjoncture, mais galement la valeur prise par chacune des deux autres expressions de lindicateur, que lon considre alors comme
gale zro. Ainsi, en janvier 1992, la conjoncture est dans un tat bas (p1 = 0,88), et lindicateur prend pour valeur 0,12 0,88 = - 0,76,
figur par le point le plus bas de la courbe en pointills. cette date, lindicateur dtat moyen est gal 0 : on na pas reprsent de
point de la courbe en histogramme. Il en est de mme pour lindicateur dtat haut : la courbe en trait plein concide avec laxe des abcisses. En fvrier, en revanche, cest la courbe en trait plein, reprsentative des tats hauts, quil faut prendre en considration : elle atteint
un maximum relatif, 0,99 0,01 = 0,98. Les probabilits qui indiquent ltat de la conjoncture sont en gras dans le tableau. Se reporter
au texte.
114
bien oriente . Dans le Point de conjoncture

internationale doctobre 1995, aprs avoir constat la dgradation du climat conjoncturel au
premier semestre , ils crivent : Les conditions dune acclration de la croissance dici
la fin de lanne paraissent cependant runies .
Or, cette date, lindicateur ne donne aucun
signal de retournement la hausse. Finalement,
ce nest quen dcembre 1995 que les conjoncturistes de la Direction de la Prvision prennent
conscience du ralentissement conomique qui
affecte lEurope continentale depuis la mi-95 :
LEurope connat une pause conjoncturelle
dampleur inattendue, lie en particulier aux
ajustements de stocks dans lindustrie et latonie, inhabituelle en cette phase du cycle, de la
consommation prive . Lindicateur de retournement rvlait, quant lui, le changement de
phase ds le mois de mai 1995.
Le trou dair de 1998

La bonne tenue de lactivit dans lindustrie au
premier semestre de 1998 (+ 2,7 % en glissement) a pour effet de rassurer tort les conjoncturistes. En effet, ils pensent que la vigueur
de la demande intrieure sera de nature compenser limpact dpressif de la baisse des exportations sur lactivit industrielle : En 1998, la
croissance de lUEM devrait sacclrer tout en
se recentrant grce une demande intrieure
plus dynamique que lanne prcdente, tire
tant par linvestissement des entreprises que

par une demande des mnages dope par lamlioration de la situation du march du travail
(Note de conjoncture internationale de juin
1998).
Les consquences de la crise asiatique se font
cependant sentir au-del du deuxime trimestre.
Cette dernire se propage la Russie, puis au
Brsil, alors que la chute des cours du ptrole
pse sur les pays producteurs. LAllemagne et
lItalie, principaux partenaires commerciaux de
la France, sont assez durement touchs, et
limpact direct de la crise des pays mergents
sur les exportations franaises sen trouve
amplifi. De fait, le ralentissement de la production industrielle dans lensemble de la zone euro
est relier un flchissement sensible des
exportations que le maintien du dynamisme de
la demande intrieure ne parvient pas compenser. Ainsi, aprs la nette dclration de la production industrielle enregistre au deuxime trimestre, la tendance se poursuit au troisime
(- 0,1 %) pour saccentuer en fin danne 1998
(- 0,4 %). Dans le Point de conjoncture internationale doctobre 1998 (17), intitul La zone
euro principal ple de croissance , les conjoncturistes restent nanmoins assez confiants
17. Cest partir de cette date que les conjoncturistes commencent sintresser directement la conjoncture de la zone euro.
A partir de dcembre 1998, une fiche conjoncturelle lui est consacre.
Graphique V
1,0
Dates
0,5
0,0
- 0,5
tat moyen
tat haut
95
p2 (1)
p3 (1)
Janv. 95
0,00
0,00
1,00
Fv. 95
0,00
0,99
0,01
Mars 95
0,00
1,00
0,00
Avr. 95
0,00
1,00
0,00
Mai 95
0,94
0,06
0,00
Juin 95
1,00
0,00
0,00
Juill. 95
0,99
0,01
0,00
Aot 95
1,00
0,00
0,00
Sept. 95
1,00
0,00
0,00
Oct. 95
097
0,03
0,00
Nov. 95
1,00
0,00
0,00
Dc. 95
1,00
0,00
0,00
IPI (2)
(en %)
+ 0,46
+ 0,58
+ 0,15
ilju
5
-9
nv
ja
94
ilju
ja
nv
-9
93
ilju
ja
nv
-9
- 1,0
p1 (1)
tat bas
- 0,34
1. pi est la probabilit pour que la variable cache soit dans ltat i de la conjoncture (i = 1 : tat bas, i = 2 : tat moyen, i = 3 : tat haut).
gale zro. Se reporter au graphique IV.
115
Graphique VI
1,0
p1 (1)
p2 (1)
p3 (1)
Janv. 98
0,00
0,99
0,01
Fv. 98
0,02
0,98
0,00
Mars 98
0,00
1,00
0,00
Avr. 98
0,00
0,92
0,08
Mai 98
0,00
1,00
0,00
Juin 98
0,97
0,03
0,00
Juill. 98
0,77
0,23
0,00
Aot 98
0,82
0,18
0,00
Sept. 98
1,00
0,00
0,00
Oct. 98
1,00
0,00
0,00
Nov. 98
1,00
0,00
0,00
Dc. 98
1,00
0,00
0,00
Dates
0,5
0,0
- 0,5
tat moyen
98
+ 1,63
+ 0,55
- 0,06
ilju
8
-9
nv
ja
97
ilju
ja
nv
-9
96
ilju
ja
nv
-9
- 1,0
IPI (2)
(en %)
tat haut
tat bas
- 0,30
Graphique VII
Indicateur de retournement en octobre 2002
p1 (1)
p2 (1)
p3 (1)
IPI (2)
(en %)
Dc. 00
0,71
0,29
0,00
+ 1,40
Janv. 01
1,00
0,00
0,00
Fv. 01
0,99
0,01
0,00
Mars 01
1,00
0,00
0,00
Avr. 01
1,00
0,00
0,00
Mai 01
1,00
0,00
0,00
Juin 01
1,00
0,00
0,00
Juill. 01
1,00
0,00
0,00
Aot 01
1,00
0,00
0,00
Sept. 01
1,00
0,00
0,00
Oct. 01
1,00
0,00
0,00
Nov. 01
1,00
0,00
0,00
Dc. 01
0,99
0,01
0,00
Janv. 02
0,05
0,95
0,00
Fv. 02
0,00
0,00
1,00
Mars 02
0,00
0,00
1,00
Avr. 02
0,00
0,01
0,99
Mai 02
0,00
0,00
1,00
Juin 02
0,00
0,00
1,00
Juill. 02
0,00
1,00
0,00
Aot 02
0,78
0,22
0,00
Sept. 02
0,97
0,03
0,00
Oct. 02
0,02
0,98
0,00
Dates
1,0
0,5
0,0
- 0,5
tat moyen
tat haut
01
ilju
1
-0
nv
ja
00
ilju
ja
nv
-0
99
ilju
ja
nv
-9
- 1,0
tat bas
- 0,10
- 1,36
- 0,11
- 1,63
+ 0,47
+ 0,54
- 0,12
116
en lavenir : La croissance en Europe continentale devrait perdurer au second semestre .

Il faut attendre la Note de conjoncture internationale de dcembre 1998 pour lire : Alors
quelles avaient atteint un niveau trs lev en
fin danne 1997, les perspectives de production des industriels se sont fortement dgrades
depuis le dbut de 1998, pour revenir un
niveau infrieur leur moyenne historique en
octobre dernier. Cette dgradation touche tous
les pays de la zone euro, y compris ceux dans
lesquels lactivit reste dynamique. Cette
inflexion de la confiance des industriels europens, qui peut tre pour une large part attribue aux incertitudes suscites par la crise
financire internationale, explique le ralentissement continu de la production industrielle en
cours danne ; aprs avoir progress de 1,1 %
et 0,8 % aux deux premiers trimestres de
lanne, lindice de la production inductrielle
hors construction de la zone euro (IPI) aurait
progress de 0,6 % au troisime. Les dernires
informations disponibles suggrent au mieux
une stagnation au quatrime trimestre .
De son ct, lindicateur de retournement proche de 1 depuis septembre 1996 signale que la
phase conjoncturelle est hsitante partir du
mois de janvier 1998 (la probabilit pour que la
conjoncture soit moyenne passe le seuil des
50 %). Aprs tre rest dans la phase conjoncturelle moyenne pendant cinq mois, lindicateur
bascule dans ltat bas en juin pour y rester
jusqu la fin de lanne 1998 (cf. graphique VI).
La rcession mondiale de 2001

En dcembre 2000 cela avait aussi t le cas
au cours du mois daot lindicateur de retournement bascule dans ltat bas (cf. graphique VII). Ce signal, confirm en fvrier, se
prolonge jusqu la fin de lanne 2001. De fait,

la conjonction dun durcissement des conditions
montaires luvre partir de mars 2000
augmentation des taux dintrt court et long
terme, clatement de la bulle sur les marchs
boursiers, hausse des primes de risque sur les
marchs obligataires corporate , du renchrissement du cours du ptrole, et dune baisse de la
demande extrieure produit ses effets sur la conjoncture europenne partir du dbut de lanne
2001 ; les industriels rduisent fortement leurs
dpenses dinvestissement. En consquence, la
croissance de la production industrielle sinscrit
en repli ds le premier trimestre 2001 et jusqu
la fin de lanne. Dans la Note de conjoncture
internationale de juin 2001, les auteurs constatent la dgradation des enqutes de conjoncture depuis prs de six mois et considrent que
les enqutes de conjoncture suggrent un
ralentissement de lactivit industrielle .
*
*
Cette validation historique fait ressortir la qualit et la pertinence de linformation fournie par
lindicateur de retournement. Les signaux quil
met apparaissent galement suffisamment prcoces pour tre utiles llaboration dun diagnostic conjoncturel. Non seulement lindicateur concide avec lanalyse rtrospective des
conjoncturistes, mais il signale les inflexions de
lactivit en temps rel : on ne peut pas le qualifier davanc au sens strict du terme, mme sil
dlivre une information qui nest alors pas
encore connue en raison des dlais de parution
des statistiques quantitatives (sans compter que
ces dernires font souvent lobjet de rvisions
importantes). Si les conjoncturistes avaient dispos lpoque de cet indicateur, qui sest
rvl particulirement robuste dans la dtermination des phases du cycle, leur diagnostic en
aurait t significativement amlior.
117
BIBLIOGRAPHIE
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France dans lIndustrie, Ensae, Rapport de stage.
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zone euro , Direction de la Prvision, Document
de travail.
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and Unobserved Component Models: an Application to the Study of French Business Surveys ,
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conjoncture , conomie et Statistique, n 314,
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Economic Analysis of Nonstationary Time Series
and the Business Cycle, Econometrica, n 57(2).
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Changes in Regime, Time Series Analysis,
chapitre 22, Princeton University Press.
Kim C.J. et Nelson C.R. (1998), State-Space
Models with Regime Switching: Classical and
Gibbs-Sampling Approaches with Applications,
MIT Press.
ANNEXE
LESTIMATION DU MODLE
On se propose destimer la probabilit pour que la variable cache dfinie dans le texte occupe un tat donn (conjoncture dfavorable, moyenne ou favorable) la priode t.
On note St la chane de Markov et pij la probabilit de transition de ltat i vers ltat j, cette proprit scrit :
et on a :
La matrice de transition de la chane est donne par :
Si les valeurs prises par St ne sont pas directement observes, il est cependant possible de dterminer la nature de la
phase conjoncturelle traverse partir de lensemble des signaux conjoncturels rassembls dans le vecteur des variables codes partir des variations sur deux mois des cinq soldes dopinion considrs
.
En effet, ces signaux sont conditionnels ltat de la conjoncture. Autrement dit, il est plus probable dobserver des
variations des soldes dopinion orientes positivement (respectivement ngativement) en priode dactivit favorable
(respectivement dfavorable). On est ainsi amens dfinir les probabilits conditionnelles dobserver une classe de
variation des soldes dopinion (significativement ngative, nulle ou positive) sachant ltat de la conjoncture (dfavorable, moyen ou favorable) :
Ces probabilits sont constantes dans le temps et vrifient la relation :
La matrice des probabilits conditionnelles scrit :
En imposant la nullit des probabilits de passage dun tat polaire vers lautre (p13 et p31) de telle sorte que pour passer
dune priode de haute conjoncture une priode de basse conjoncture (ou linverse), la variable cache est oblige
de transiter par ltat moyen, les probabilits de transition markoviennes estimer sont rduites au nombre de 4. Pour
sa part, le nombre de probabilits conditionnelles estimer lissue de la maximisation de la vraisemblance slve
30, ce qui porte le nombre total de paramtres du modle 34.
Dautre part, la variable markovienne tant suppose synthtiser l'information commune aux variables codes, ces dernires sont indpendantes entre elles conditionnellement la variable St :
En notant It lensemble dinformations disponibles jusqu la date t, It = {xt xt1, xt2 x1}, la vraisemblance du modle
scrit selon la formule de Bayes :
Dans la mesure o lon nobserve pas les ralisations de St mais seulement celles de Xt, lobtention de la vraisemblance
nest pas directe, mais se fait laide dun algorithme rcursif dit de filtrage.
119
Algorithme de filtrage
Linitialisation de lalgorithme de filtrage seffectue en posant les diffrentes probabilits P(S1 I0) gales aux probabilits invariantes associes la chane de Markov (1). Ces dernires se calculent partir de la matrice de transition de la
chane. En effet, on a :
dune part,
(1),
et dautre part,
(2)
Or selon la dfinition des probabilits invariantes, on a aussi :
En rassemblant les p i dans un vecteur
En posant
(3).
et en utilisant les quations (1), (2) et (3) il vient alors :
, on obtient finalement :
Une fois linitialisation effectue, les calculs issus des diffrentes tapes de lalgorithme de filtrage pour obtenir la vraisemblance peuvent tre effectus de la manire suivante :
1. Soit
avec
les ralisations du vecteur alatoire X en t.
2. Les probabilits P(St+1 = k It dfinies pour k {1,2,3} sont obtenues en intgrant sur les valeurs prises par St :
1. Cette initialisation est la plus couramment utilise. On a choisi en revanche dinitialiser le filtre aux probabilits issues des signaux
observs la premire date, cest dire en mars 1980. 2 signaux sur 5 tant significativement orients la baisse et 3 signaux sur 5 tant
significativement non diffrents de 0, on impose les probabilits suivantes :
. Cette mthode dinitialisation fournit
des rsultats identiques ceux issus dune initialisation partir des probabilits invariantes de la chane de Markov et semble prsenter
lavantage de permettre une convergence plus rapide.
120
3. Les probabilits P(Xt+1 = xt +1 It) dfinies pour j {1,2,3} sont obtenues en intgrant sur les valeurs prises par St+1 :
Finalement, litration de ces trois tapes pour t = 1, , T permet in fine de calculer la vraisemblance de lchantillon
et destimer les paramtres du modle en utilisant la mthode du maximum de vraisemblance. On obtient ensuite les
probabilits filtres, cest--dire lorsque lensemble dinformations utilis pour raliser une infrence sur St ne contient
que les observations courante et passes (It) : P(St It). Il est galement possible dobtenir les probabilits dites lisses,
cest--dire lorsque cette infrence est conditionnelle toute linformation contenue dans lchantillon (IT) : P(St IT).
Elles sont calcules au moyen de lalgorithme rcursif de lissage suivant :
Or,
Do,
Etant donne la probabilit P(ST = j IT) pour j {1,2,3}, obtenue la dernire itration du filtre, on peut initialiser lalgorithme de lissage et, en utilisant les probabilits P(St = j It) et P(St+1 = k It) dtermines lors du filtrage, on peut itrer
pour t = T 1, T = 2, , 1 afin dobtenir les probabilits lisses P(St = j IT) t = 1,2, , T, j {1,2,3}.
121

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CONJONCTURE

Les indicateurs de conjoncture usuels ne permettent pas toujours de dceler un

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

es conjoncturistes ont leur disposition une

cette fin, un indicateur probabiliste de retournement de la conjoncture dans la zone euro a t

Les enqutes europennes

1. Selon Eurostat, les PIB enregistrs en 1998 en Allemagne, en

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

Agrger les donnes pour tenir compte

ment sensible aux chocs internes ou externes

LES ENQUTES EUROPENNES DE CONJONCTURE DANS LINDUSTRIE MANUFACTURIRE

- la tendance de la production de lentreprise pour les

Ces enqutes constituent une source dinformation

chacune de ces cinq questions, les industriels

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

1. En particulier, les comptes trimestriels pour le trimestre T ne

spcifique) lorsquau solde dopinion i des

lide de co-variation entre variables conomiques de natures diffrentes. La deuxime se

Dfinir trois tats de la conjoncture

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

par une phase de dclration de lactivit ; le

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

La conjoncture : une variable cache

que du modle reprise en annexe, la matrice de

En pratique, on observe les ralisations x t des

Ne retenir que les soldes significatifs

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

C - Carnets de commandes (ensemble)

D - Carnets de commandes trangers

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

En particulier, la queue de distribution plus

On a ainsi obtenu dix mille ralisations dune

7. Les valeurs des paramtres ont t dtermines de faon

Pour confirmer cette intuition, la loi empirique

Une variable qualitative cache (au sens o elle

La plupart des densits empiriques estimes se

Estimer un modle markovien (7)

Par ailleurs, la forme des densits empiriques

situation de manire moins prcise lorsque la

mois, sil a lavantage dtre plus lisse et de

Source : enqute europenne de conjoncture dans lindustrie, et

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

cache, mais seulement celles des soldes (ou

Un modle adapt la pratique

du cycle conomique, savoir lide de covariation entre variables conomiques de diffrentes

leves. Pour vrifier dans quelle mesure ces

B - Corrlation leve entre ltat de la conjoncture et la variable de Markov ( P ( X it = i S t = i ) fixe 0,9)

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

Ainsi, et pour une probabilit conditionnelle

Les carnets de commandes sont plus prcis

rithme de filtrage (cf. annexe).On obtient les

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

Si lon se rfre la matrice des probabilits

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

noccupe pas ltat moyen afin den assurer la

minantes. Par exemple, pour p1 = 0,4, p2 = 0,4

Une interprtation essentiellement

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

Ltat moyen peut caractriser une priode de

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002

des indicateurs conjoncturels portant sur le

dj voqus, le risque de rcession paraissait

CONOMIE ET STATISTIQUE N 359-360, 2002