Le financement de lconomie nationale est essentiellement intermdi : quasiment tout passe par

lentremise du systme bancaire. Les flux traits sur le march financier primaire sont ngligeables.
Lorsque les banques ternuent, cest toute lconomie marocaine qui senrhume. Les entreprises sont
la merci des banquiers, qui ont droit de vie et de mort sur les projets. Dans de telles conditions de
dpendance absolue laquelle ni le gouvernement sortant, ni les prcdents, nont trouv de remde
efficace, il devient urgentissime pour le prochain gouvernement de proposer une politique conomique
alternative susceptible de redynamiser la Bourse de Casablanca en incitant les entreprises lever des
fonds propres sur le march, les pargnants placer leurs conomies dans les titres des socits cotes,
les investisseurs institutionnels locaux rorienter leurs ressources longues sur le march actions et les
fonds emerging markets procder des arbitrages de positions pour transfrer leurs liquidits vers la
Place de Casablanca. Cette politique repose sur les 10 mesures phares suivantes :
1. Garantir lindpendance juridique et financire de lAutorit Marocaine du March des Capitaux
(AMMC), rendre publics ses rapports dinspection dans leur version intgrale, organiser une audition
par une commission mixte des deux chambres du Parlement des dirigeants de lAMMC et de la Bourse
de Casablanca, et engager des poursuites judiciaires au pnal contre les auteurs de fraudes lourdes
caractrises (rapports Cour des comptes).
2. Amliorer la transparence des rgulateurs du march financier (y compris Bank al Maghrib) en
renforant linformation du Parlement sur leur action et en clarifiant, par llaboration et la publication
de rglements intrieurs, leurs rgles et modalits de fonctionnement.
3. Rglementer les relations croises au sein des conseils dadministration (ou de surveillance) des
socits cotes en bourse, prvenir les conflits dintrts et assurer un meilleur quilibre des pouvoirs
au sein des organes directeurs de ces entreprises.
4. Attribuer un sige au conseil dadministration ou de surveillance dune socit cote ds lors quun
actionnaire minoritaire dtient plus de 3 5% du capital et lui garantir certains droits essentiels
(constitution dune association, saisine judiciaire, communication de rapports de gestion, action en
rfr dun mcanisme dinjonction de faire qui est une procdure plus rapide et plus efficace que des
sanctions pnales tardives et peu dissuasives).
5. Amliorer la communication financire des socits cotes (rmunrations et avantages des
dirigeants et des mandataires sociaux, honoraires verss aux cabinets daudit et de commissariat aux
comptes au titre de services de conseil, extension du champ des conventions rglementes, contrle
des notes dinformation, notes de recherche et profit warnings ).
6. Amliorer la rglementation des OPA, OPE et OPR et dcider quaucune opration de
rapprochement entre deux entreprises ne pourra se faire sans que les initiateurs de lopration naient
pris la peine dexpliquer leur projet industriel aux actionnaires minoritaires et aux salaris, lesquels
devront exprimer publiquement leur avis.
7. Renforcer les sanctions financires et pnales en matire de dlits boursiers et constituer un corps de
juges spcialiss en matire de droit boursier.
8. Favoriser la cration dassociations de dfense des petits porteurs, dont le primtre daction sera
extrmement large : promouvoir et dfendre les membres adhrents, mener des actions de
sensibilisation et publier des guides relatifs aux obligations des socits lgard de leurs actionnaires
et aux droits des actionnaires minoritaires, exercer le droit dagir en justice devant toutes les
juridictions mme par voie de constitution de partie civile, mener des actions de justice en rparation
pour le compte de ses membres, proposer des textes de loi qui tablissent et renforcent les pouvoirs
des actionnaires minoritaires, constituer des cellules de surveillance du march boursier, mener des
enqutes de terrain linitiative de ces cellules ou la demande de ses membres, suivre de prs les
recommandations boursires (et leur changement) manant des socits de bourse, analyser les
oprations de contrepartie et diffuser des bulletins dalerte, participer aux assembles gnrales des
actionnaires, tout en conseillant et coordonnant les prises de positions et les votes des petits porteurs
lors de ces assembles.
9. Introduire dans la loi bancaire et le code des assurances une obligation de cotation la Bourse de
Casablanca pour toutes les banques et compagnies dassurances agres au Maroc et accorder aux
tablissements concerns par cette disposition un dlai dun an pour une mise en conformit, sous
peine de retrait de lagrment bancaire ou dassurance.
10. Moderniser la gestion de la Bourse de Casablanca, rehausser le niveau de son management,
organiser son rapprochement avec dautres bourses de la rgion Mena et crer une dynamique
dinnovation (prts emprunts de titres, ventes dcouvert, produits drivs, options, futures, warrants,
produits structurs, nouveaux compartiments de cotation, pargne retraite, pargne salariale, stocks
options).

Lconomie marocaine ne peut plus soffrir le luxe dtre estropie dun march financier et boursier
efficient. Pour utiliser une mtaphore sportive, cela reviendrait condamner nos entreprises la
double peine de ne pouvoir disputer que les Jeux paralympiques et de regarder avec passivit leurs
concurrentes allemandes, franaises, britanniques, espagnoles, italiennes, nerlandaises, turques,
brsiliennes, indiennes ou chinoises, raliser des exploits sportifs aux Jeux olympiques de la
comptition conomique mondiale. Quel sera ce gouvernement qui fera cesser cette frustration ?