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Finance de marché
THÉORIE DE PORTEFEUILLE
PLAN DU COURS
I - Mesure du rendement
1.1- Rendement d’un titre pour une période donnée
1.2 - Mesure du rendement moyen d’un titre sur n périodes
1.3 - Rendement espéré d’un titre
1.4 - Rendement espéré d’un portefeuille
II - Mesure de risque
2.1 – Définition
2.2 – Mesure du risque d’un titre
2.3 – Mesure du risque d’un portefeuille
2.3.1 - Notion de covariance
2.3.2 - Coefficient de corrélation linéaire
2.3.3 – Risque d’un portefeuille composé de deux titres
2.3.4 – Risque d’un portefeuille composé de n titres
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I - MESURE DU RENDEMENT
Avec :
Pt : Prix du titre à la fin de la période t ;
Pt-1 : Prix du titre au début de la période t ;
Dt : Dividende (action) ou intérêt (obligation) reçu pendant
période t ;
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I - MESURE DU RENDEMENT
_
R 1 R 2 ... R n R t
R t 1
n n
Avec :
Rt : Rendement du titre au cours de la période t ;
n : nombre de périodes considérées.
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I - MESURE DU RENDEMENT
1
_ 1
n
n
R g (1 R 1 )(1 R 2 )...(1 R n ) n 1 (1 R t ) 1
t 1
Avec :
Rt : Rendement du titre au cours de la période t ;
n : nombre de périodes considérées.
Remarques :
La moyenne arithmétique est utilisée pour estimer le rendement espéré
d’un titre à l’aide des données historiques et pour calculer la variance et
l’écart-type ;
La moyenne géométrique est utilisée pour le mesure de la performance.
5
I - MESURE DU RENDEMENT
P
k 1
k 1
6
I - MESURE DU RENDEMENT
_
R 1 R 2 ... R n R t
E(R) R t 1
n n
NB : on travail généralement avec les rendements mensuels sur une
période de 5 ans.
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I - MESURE DU RENDEMENT
Avec :
xi : Proportion des fonds investis dans le titre i ;
n : Nombre de titres inclus dans le portefeuille ;
E(Ri) n: Rendement espéré du titre i ;
x
i 1
i 1
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II - MESURE DE RISQUE
2.1 – Définition
Le risque d’un titre est la probabilité que le rendement réel de ce
titre s’écarte du rendement espéré.
Plus l’éventail des rendements possibles d’un titre est large, plus
le risque du titre est élevé.
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II - MESURE DE RISQUE
Var(R) 2 (R)
P1 R1 E(R) P2 R 2 E(R) ... Pn R n E(R)
2 2 2
n
Pk R k E(R)
2
k 1
Avec :
Rk : Rendement possible ;
Pk : Probabilité de réalisation du rendement Rk ;
n
P
k 1
k 1
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II - MESURE DE RISQUE
Var(Ri) ;
Et du degré de dépendance existant entre les rendements
des différents titres : la covariance Cov(Ri,Rj).
12
II - MESURE DE RISQUE
13
II - MESURE DE RISQUE
P k 1
k 1
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II - MESURE DE RISQUE
_ _
n (R it R i )(R jt R j )
Cov(R i , R j )
t 1 n 1
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II - MESURE DE RISQUE
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II - MESURE DE RISQUE
n n n
Var(R p ) x i2 Var(R i ) x i x j Cov(R i , R j )
i 1 i 1 j1
i j
n n
x i x j Cov(R i , R j )
i 1 j1