Ecole Mohammadia d’Ingénieurs

Analyse financière de projets

S3

Loubna Benabbou ing EMI, MBA, Ph.D.

benabbou@emi.ac.ma
Plan

Caractéristiques financières d’un projet:

Investissement
Durée de vie
Cash-flows futurs générés
Le coût des capitaux
Valeur résiduelle
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Caractéristiques financières d’un
projet
• Investissement
• Durée de vie
• Cash-flows futurs générés
• Le coût des capitaux
• Valeur résiduelle

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 Investissement

• D'un point de vue comptable:

– Les investissements sont les moyens de
production dont l'utilisation s'étale sur plusieurs
exercices
– Synonymes d’immobilisations, il s’agit des biens
acquis ou créés par l’entreprise et destinés à y
rester durablement. Ces biens se situent au haut
de l’actif du bilan

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 Investissement

• D'un point de vue financier:

– Les investissements sont l’ensemble de dépenses
qui sur une longue période va générer des
recettes qui doivent couvrir les dépenses initiales
• En général:
– Il s’agit des mobilisations de ressources à moyen
ou long terme dans le but d'en tirer des avantages
nets dans le futur.
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 Investissement

• On distingue différents types d’investissement

selon le cycle de vie de l’entreprise:
– Investissements initiaux ( de création)
– Investissement de renouvellement
– Investissement de modernisation
– Investissement de capacité

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 Investissement

• Les investissements initiaux correspondent

à la mise en place de l'outil de production.
• On identifie l'ensemble des flux :
– liés à l'acte d'investissement : études préalables
et recherches, achat des terrains, constructions et
génie civil, équipements ;
– résultant de la mise en route du projet : frais de
premier établissement, formation du personnel,
besoins en fonds de roulement.

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 Investissement

• D'autres investissements seront réalisés en

cours d'exploitation:
– Investissement de renouvellement: destiné à
maintenir l'outil de production : remplacement
d'équipement anciens ou usés.

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 Investissement

• D'autres investissements seront réalisés en

cours d'exploitation:
– Investissement de modernisation: remplacé un
bien démodé par un bien plus performant.
– Investissement de capacité: d'en accroître la
capacité de production (ou de la diversifier) :
nouveaux équipement.
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 Investissement

• Des intérêts intercalaires viennent parfois

s'ajouter au montant des investissements:
– Il s'agit des intérêts sur le capital emprunté payés
durant la phase d'investissement initial, avant le
démarrage de l'exploitation.

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 Investissement

• La classification des investissement par nature

donne trois principales catégories :
– Investissements incorporels

– Investissements corporels

– Investissements financiers

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 Investissement

• Investissements incorporels:
Définitions Finalités Exemples
•Eléments non •S’assurer une clientèle •Fonds de commerce
représentés ni par •Se procurer une •Brevets
des biens ni par technique
des créances
•Eléments ayant un •Innovation •Formation
caractère de •Adaptation de •Recherche/développ
charges et ne l’organisation aux ement
figurant mutations de •Campagne de
généralement pas l’environnement publicité
au bilan •Mise en œuvre des •Opération marketing
•Reproduction progrès technologiques
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 Investissement

• Investissements corporels:
Définitions Finalités Exemples
•Eléments •Assurer un •Terrains
corporels, meuble remplacement •Equipements
ou immeuble •Moderniser •Locaux
•Investissement en •Augmenter la capacité •Véhicules et matériel
capital fixe •Améliorer la productivité roulant
•Matériel informatique
•Plantation

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 Investissement

• Investissements financiers:
Définitions Finalités Exemples
•Représenté par •S’assurer une •Titres de participation
des valeurs participation durable
mobilières ou des dans le capital de
créances à long l’entreprise
terme •S’assurer un pouvoir de
décision (prises de
participation)

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 Investissement

• Le montant global de ces investissements se

retrouve dans le compte trésorerie (Flux de
Trésorerie FT) du business plan.

• Etude de cas Samir.

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 Investissement

• Dans le tableau d’investissement deux autres

lignes à inclure:
– Besoin en fonds de roulement

– Provisions pour imprévues

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 Investissement

• Besoin en fonds de roulement:

• Le fonds de roulement est l’une des formes de
l'investissement:
– Il fait partie de l'outil de production (« capital
économique ») de la même façon que les
constructions ou les équipements engagés pour le
projet.
– Il s'agit d'un facteur essentiel de la viabilité
financière du projet.

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 Investissement

• Besoin en fonds de roulement:

• Le BFR provient du « cycle d'exploitation » : Achat-
Transformation- Vente:
– Au début du cycle l'achat des matières premières, le
paiement des salaires, la rémunération des agents
commerciaux, le stockage, etc., créent des besoins de
financement avant que la vente du produit transformé ne
vienne (en fin de cycle) rémunérer l'activité.
– Ces besoins de financement se renouvellent à chaque
cycle.
– Pour un même produit ces cycles sont souvent continus,
s'imbriquant les uns dans les autres, sauf dans le cas des
activités fortement saisonnières (agriculture, certaines
industries agro-alimentaires, tourisme, industries du
jouet...).
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 Investissement

• Besoin en fonds de roulement:

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 Investissement

• Besoin en fonds de roulement:

• Financièrement, le cycle d'activité se traduit donc par une
immobilisation de capitaux sous forme de stocks (d'intrants et
de produits), immobilisation qui est raccourcie par les délais
de paiement aux fournisseurs (dettes commerciales), mais
prolongée par le délai de paiement accordé aux clients
(créances commerciales).
• En termes comptables, le besoin en fonds de roulement
d'exploitation (BFRE) est ainsi égal à:
BFR= Stocks produits + Stocks intrants+Sommes dues
par clients – Sommes dues aux fournisseurs
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 Investissement

• Besoin en fonds de roulement:

• Dans un busines plan, c’est dans l’actif-passif
circulant ou on trouve le calcul du BFR, variation du
BFR et %/CA.
• BFR= Actif circulant – Comptes d’associés – Dettes
du passif circulant

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 Investissement

• Besoin en fonds de roulement:

• L'accroissement d'activité durant les premières années
(période de montée en puissance du projet), ou à certaines
phases du projet (nouvel investissement...) se traduit par des
augmentations du fonds de roulement servant à financer de
manière stable l'augmentation des besoins.
• Ces augmentations annuelles représentent le montant
supplémentaire investi dans le BFR pour l’année considéré.

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 Investissement
• Besoin en fonds de roulement:
• On inscrit les augmentations du fonds de roulement au fur et
à mesure en investissements pour chaque année i de la
durée du projet: investissement + ∆BFR
– Avec ∆BFRi = BFRi − BFRi −1
• La dernière année de la durée de vie du projet (n) on
récupère la différence du BFR sur toutes les autres années:
n −1
∆ BFR n = − ∑ ∆ BFR
i=0
• Si le projet s’arrête à l’année n, l’entreprise va récupérer la
totalité du BFR qu’elle a investit. 23
Investissement

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 Investissement

Années 0 1 2 3 4 5

Investissement 900 0 0 0 0 0

BFR 75 100 100 100 100 0

Variation du BFR 75 25 0 0 0 (100)

Total des
investissements 975 25 0 0 0 (100)

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 Investissement

• Provisions pour imprévues:

• On distingue deux types de provisions:

– Provisions pour aléas techniques

– Provisions pour aléas financiers

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 Investissement

• Provisions pour aléas techniques: permettent de tenir

compte de l'incertitude pesant sur les prévisions techniques et
les coûts (en prix constants).
• Par exemple:
– Sur la foi des informations disponibles au moment de la
formulation la profondeur des fondations d'un barrage ou
d'une école peut être sous-estimée entraînant une
augmentation des coûts réels ;
– Le mauvais temps peut rendre nécessaire des opérations
de pompage sur le chantier entraînant aussi une
augmentation des coûts...
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 Investissement

• Provisions pour aléas financiers dues aux variations

relatives de prix (en prix constants). Il s'agit de l'augmentation
d'un bien ou service indépendamment de la hausse générale
de prix.
• Exemples:
– Certains équipements ou pièces détachées sont
particulièrement sujets à ces hausses difficiles à prévoir.
– Certains biens difficilement substituables peuvent subir
des variations plus ou moins rapides de leurs prix du fait
de l'évolution du marché, de mesures politiques nouvelles
de limitation des importations, de difficultés de production
ou parce que l'importance du projet crée une brusque
augmentation de la demande.
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 Investissement

• Estimation des provisions pour imprévues:

• Pour tenir compte de ces aléas techniques et financiers, on
prend généralement un pourcentage des estimations initiales
totales de coût, le plus souvent entre 5 et 15 %.
• Cependant, pour les grands postes d'investissement, il est
souhaitable de déterminer :
– les postes sur lesquels pèse la plus forte incertitude ;
– l'ordre de grandeur des variations « les plus probables »,
de façon à justifier le montant du poste « imprévus ».
• De la sorte, les provisions pour imprévus correspondent à une
fourchette raisonnée et à des dépenses vraisemblables... et
ne dissimulent pas une insuffisante préparation technique.
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