Gestion Financière

A Distance
Enseignement

Stratégie – Marketingn
Gestion
2013 – 2014
Management
IAE MASTER 2 : Année 1

Administration des Entreprises
Poitiers
© Association 4L Trophy
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Gestion financière – Marine PORTAL
Table des matières

CONSEILS GENERAUX .................................................................................................................................... 3
INTRODUCTION ............................................................................................................................................. 5
LE DIAGNOSTIC FINANCIER .......................................................................................................................................... 5
LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE .................................................................................................................. 6
LA PERTINENCE DE L’ANALYSE ..................................................................................................................................... 6
L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE ................................................................................... 7
POUR VOUS ENTRAINER : EXTRAIT DU QCM A RETROUVER SUR LE SITE INTERNET ................................................................. 8
CHAPITRE 1. ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT ....................................................................... 9
1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ............................................................................................................... 9
1.1.1. Décomposition du résultat .................................................................................................................... 9
1.1.2. Tableau des SIG (avec numéros des comptes, à simple titre indicatif) ................................................ 10
1.1.3. Signification des SIG ............................................................................................................................ 10
1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB) ........................................................................................... 15
1.2.1. Exemples de retraitement ................................................................................................................... 15
1.2.2. Exemple ............................................................................................................................................... 16
1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF) ........................................................................................................... 18
1.3.1. Calcul à partir de l’EBE ........................................................................................................................ 18
1.3.2. Calcul à partir du Résultat net ............................................................................................................. 18
1.3.3. De la CAF à l’autofinancement ............................................................................................................ 19
1.4. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 20
CHAPITRE 2. ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN ............................................................................................... 21
2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE................................................................................................... 21
2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE » ........................................................................................................ 24
2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN .................................................................................................................. 26
2.3.1. Les trois fonctions ................................................................................................................................ 26
2.3.2. Le principe du bilan fonctionnel .......................................................................................................... 26
2.3.3. Difficultés d’élaboration du bilan fonctionnel ..................................................................................... 29
2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL .................................................................................................... 31
2.4.1. Le fonds de roulement net global ........................................................................................................ 31
2.4.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR) ............................................................................................... 33
2.4.3. La trésorerie nette ............................................................................................................................... 34
2.5. RATIOS DE STRUCTURE ET DE LIQUIDITE ............................................................................................................... 35
2.5.1. Ratios de Structure .............................................................................................................................. 36
2.5.2. Ratios de liquidité ................................................................................................................................ 37
2.6. RATIOS D’ACTIVITE........................................................................................................................................... 37
CHAPITRE 3. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ................................................................................................ 41
3.1. LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT ............................................................................................................. 41
3.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ............................................................................................................................ 42
3.2.1. Tableau de financement : 1ère partie ................................................................................................. 43
1
3.2.2. Le tableau de financement : 2ème partie .............................................................................................. 44
CHAPITRE 4. PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE ...................................................................................... 49
4.1. RENTABILITE DE L’ACTIVITE (OU PROFITABILITE) ..................................................................................................... 49
4.2. RENTABILITE DES CAPITAUX ............................................................................................................................... 49
4.2.1. Rentabilité économique ...................................................................................................................... 49
4.2.2. Rentabilité financière .......................................................................................................................... 51
4.3. L’EFFET DE LEVIER ............................................................................................................................................ 51
4.4. FORMALISATION.............................................................................................................................................. 52
4.5. POUR VOUS EVALUER ....................................................................................................................................... 53
CAS DE SYNTHESE ........................................................................................................................................ 55

2
CONSEILS GENERAUX

Comme pour chacune de vos matières, trois supports de formation sont mis à votre disposition (fascicule, livre,
module Internet) pour vous assurer une acquisition rapide et efficace puis une maîtrise durable des
connaissances, méthodes et outils propres au domaine.
Le fascicule que vous avez en mains présente les notions fondamentales de gestion et d’analyse financière, au
moyen d’un cours structuré avec des exemples, où chaque chapitre correspond à environ 3 ou 4 heures de
travail personnel ; chacune de ces séquences vous renvoie également au livre de référence qui vous propose
des exercices corrigés à durée très variable. Vous disposez ainsi de plusieurs supports actualisés et didactiques,
dont l’usage méthodique devrait vous amener sans trop de difficulté à une bonne appropriation des outils de
base de l’analyse financière.
Le module Internet doit être consulté lorsque vous désirez revoir rapidement le cours sous forme d’un résumé,
parcouru en mode hypertexte, comme le permet l’informatique, c’est‐à‐dire en choisissant de vous attarder
uniquement sur les notions que vous ne maîtrisez pas encore suffisamment. Le module Internet propose
également des exercices d’entraînement avec leur corrigé, de difficulté progressive, qui viennent compléter
ceux du livre de référence. Un QCM vous aidera à revoir rapidement les points clés à la fin de chaque chapitre.
Nous vous recommandons enfin de réaliser à la date prévue par le calendrier, le devoir à envoyer (par courriel)
à la correction. Celui‐ci vous permettra d’évaluer ponctuellement votre degré de compréhension de la matière
et vous indiquera le niveau d’exigence fixé par les professeurs pour la future épreuve d’examen.
Pour toute observation ou question relative au cours, pensez à utiliser le forum sur Internet. Parmi toutes les
questions posées par les étudiants, vous trouverez peut‐être la réponse à vos propres interrogations.
BON COURAGE dans la lecture et l’apprentissage des notions de ce fascicule, et encore une fois, n’hésitez
surtout pas à utiliser le forum pour toute question.
3
INTRODUCTION
LE DIAGNOSTIC FINANCIER
L’analyse financière objet de ce cours, consiste en un diagnostic financier qui, par analogie au diagnostic
médical, conduit à se prononcer sur l’état de santé de l’entreprise.
Fondée sur l’examen des documents de synthèse de la comptabilité générale, l’analyse financière permet
d’évaluer la viabilité de l’entreprise en termes d’équilibre (développement harmonieux de l’actif et du passif),
de rentabilité (dégagement de bénéfices par rapport aux moyens mis en œuvre), de solvabilité (capacité
théorique à rembourser ses dettes), de liquidité (capacité effective de la trésorerie à faire face aux dépenses).
Toute une batterie de ratios nous permettra de vérifier la bonne santé financière de l’entreprise et d’apprécier
les risques éventuellement encourus : risque de défaillance par rupture de solvabilité, risque de
désinvestissement par manque de rentabilité etc.
L’examen des seuls documents comptables (sur plusieurs exercices) ne suffira pas à un diagnostic approfondi ;
bien d’autres informations viendront compléter l’analyse : l’appartenance de l’entreprise à un groupe,
l’historique de la vie de l’entreprise (succès, échecs, crises), les caractéristiques de son secteur d’activité,
l’accès au marché financier, les données qualitatives sur les ressources humaines, les caractéristiques des
produits et services vendus, des clients, des fournisseurs, des concurrents (cf . le modèle des cinq forces
concurrentielles de Porter) etc.
L’analyse financière est faite pour agir ; elle sert de point de départ à une seconde étape d’ordre prévisionnel,
lors de laquelle se prennent les décisions stratégiques fondées sur le constat des forces et des faiblesses
révélés entre autres par le diagnostic financier mais rapproché d’une quantité d’autres informations non
comptables, qualitatives, externes etc.
Retraiter les Intégrer le

Calculer des diagnostic Proposer
documents indicateurs AGIR
de synthèse financier dans des
financiers un diagnostic solutions
comptables
global
La gestion financière et l’analyse financière s’appuient sur l’image que donne la comptabilité générale
principalement au travers du Compte de résultat, du Bilan et des annexes de la liasse fiscale, mais l’analyse
financière crée aussi ses propres représentations sur la base de modèles prévus par le Plan comptable général
ou par la Centrale des bilans de la Banque de France par exemple.
Retenons également que, au contraire de la comptabilité générale, l’analyse financière n’a pas un caractère
obligatoire et formel pour l’entreprise (sauf le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion dans le système
développé) et ne se construit donc pas dans un cadre aussi rigide et normalisé.
5

Comptabilité générale Gestion financière

BILAN comptable
Tableau des SIG
COMPTE DE RESULTAT
CAF
reclassements

ANNEXE BILAN FONCTIONNEL
‐ Tableau des immobilisations
‐ Tableau des amortissements RATIOS
‐ Tableau des provisions retraitements

‐ Tableau des échéances de Tableau de FINANCEMENT
créances et dettes
‐ Tableau d’affectation du
résultat Tableau des FLUX DE
‐ Tableau des engagements TRESORERIE
hors bilan (effets escomptés
non échus)

LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE
Les utilisateurs de l’analyse financière sont nombreux :
‐ Les gestionnaires de l’entreprise
‐ Les actionnaires ou autres apporteurs du capital social (associés)
‐ Les prêteurs de fonds (banques)
‐ Les fournisseurs (qui accordent des crédits commerciaux)
‐ Les salariés de l’entreprise (soucieux de leur emploi)
‐ Les clients (qui sollicitent des crédits commerciaux, qui souhaitent la pérennité de l’entreprise, de ses
produits et services)
‐ Les concurrents
‐ Les organismes et partenaires économiques tels que l’INSEE, la Banque de France, les Chambres de
métiers, de commerce et d’industrie, les collectivités locales etc.
Les attentes de ces différents acteurs ne sont pas les mêmes :
‐ Les dirigeants de l’entreprise ont comme objectif de maximiser leurs revenus, leurs pouvoirs, par la
croissance, la rentabilité économique,
‐ Les actionnaires attendent davantage une amélioration de la situation nette de l’entreprise et une
bonne rentabilité financière,
‐ Les salariés s’intéressent à la croissance pourvoyeuse d’emplois et de revenus (pas de délocalisation
sous prétexte de réduire les coûts),
‐ Les créanciers s’attachent au remboursement de leurs créances, donc à la solvabilité de l’entreprise et
de ses clients.
La défense de tous ces intérêts légitimes, parfois divergents, passe par la pertinence du diagnostic financier.
LA PERTINENCE DE L’ANALYSE
La pertinence de l’analyse tient plus à l’interprétation des résultats qu’à leur simple calcul arithmétique. Cette
interprétation exige du discernement, ainsi :
6
‐ Prise isolément, une donnée en valeur absolue n’aura pas grand sens : que penser d’un Fonds de
roulement de 112 000 € ? Des comparaisons dans le temps et l’espace (inter‐entreprises) apporteront
un éclairage indispensable pour porter un jugement. Ainsi, faut‐il rapprocher ses résultats des valeurs
moyennes et médianes observées sur le même secteur économique ou chez des concurrents. Les sites
internet fournissant des données (le plus souvent payantes) et des analyses financières sont très
nombreux :
o greffes des tribunaux de commerce (www.infogreffe.fr)
o Reuters www.ort.fr,
o Coface www.cofacerating.fr,
o Journal LesEchos www.lesechos.fr
o Journal la Tribune : www.latribune.fr
Chaque année, la Banque de France par exemple, publie des analyses sectorielles. Il en va de
même du SESSI (Service des études et statistiques industrielles).
‐ Les données relatives (par exemple des pourcentages) seront également à manier avec prudence : une
augmentation de 50% sur un poste de 10 000 € peut être beaucoup moins significative qu’une
variation de 5% sur un poste de 200 000 €.
‐ Un chiffre d’affaires peut croître alors que le résultat d’exploitation diminue. Il suffit pour cela que
l’entreprise, contrainte par la concurrence, réduise ses marges pour vendre plus, ce qui correspond à
une stratégie de conquête d’un marché.
‐ Une entreprise qui réalise un bénéfice en fin d’exercice, n’est pas forcément en « bonne santé » ; ce
résultat net peut cacher un mauvais résultat d’exploitation et/ou financier, masqué par un résultat
exceptionnel (donc temporaire) positif (une liquidation des actifs pour faire face à des difficultés
chroniques !).
‐ Une entreprise qui connaît une perte n’est pas forcément en difficulté ; comme dit précédemment, ce
résultat peut être dû à des causes exceptionnelles.
‐ Une entreprise saine sur le plan de son activité (résultat d’exploitation positif) donc très probablement
rentable, peut connaître des difficultés de trésorerie (les flux financiers étant décalés dans le temps
par rapport aux flux réels) qui la conduiront à la défaillance (cessation des paiements). Ainsi la gestion
des crédits clients et fournisseurs attirera toute notre attention. D’autre part, une croissance
commerciale rapide dont l’entreprise pourrait se féliciter, génère un phénomène bien connu des
analystes financiers de dérèglement de la trésorerie, appelé « effet ciseaux » qui peut également
conduire l’entreprise à la cessation de paiement et au rachat par un concurrent.
L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE
L’environnement économique actuel est très différent de celui d’il y a vingt ans. En conséquence, et compte
tenu de perfectionnements théoriques, l’analyse financière a connu une évolution récente, ainsi :
‐ le développement des études en termes de flux (analyse dynamique) qui viennent compléter les
études en termes de stocks (analyse statique),
‐ la focalisation actuelle sur les problèmes de rentabilité financière alors que l’analyse financière s’était
autrefois développée, à l’initiative des banques, sur les problèmes de solvabilité des entreprises et au
risque de défaillance,
‐ l’intérêt marqué pour la répartition de la valeur ajoutée (pour les actionnaires, pour les salariés) en
matière de gestion de l’entreprise,
‐ la délicate prise en compte nécessaire des éléments immatériels, importants dans une économie de
services. L’élaboration de nouveaux outils mieux adaptés constitue un axe d’évolution contemporaine
de l’analyse financière.
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Toutes ces considérations nous amènent à conclure votre appropriation de ce cours… Vous devrez non
seulement vous approprier les outils de l’analyse financière au même titre que ceux de la comptabilité générale
auxquels vous êtes déjà familiarisé(e), mais il vous faudra également apprendre à évaluer globalement une
situation, l’appréhender dans toute sa complexité en évitant tout jugement hâtif ou réducteur.
Le présent fascicule est structuré de façon à présenter simplement les outils d’une analyse financière dite
statique (en termes de stocks) du compte de résultat et du bilan avant d’aborder les outils plus complexes
d’une analyse dynamique (en termes de flux), à savoir le tableau de financement. Le compte de résultat sera
plus axé sur les performances d’exploitation de l’entreprise dans son secteur d’activité. Le bilan ouvrira
l’analyse sur les problématiques d’endettement, de solvabilité et de rentabilité.
Les chapitres s’enchaînent par difficulté croissante, donc prenez bien le temps d’assimiler les deux premiers
avant de poursuivre.
Pour vous entraîner : Extrait du QCM à retrouver sur le site internet
A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :
1. La finalité de l’analyse financière est de pouvoir se prononcer :
‐ sur la rentabilité des capitaux investis par les actionnaires
‐ sur la solvabilité de l’entreprise compte tenu de ses dettes et de ses créances
‐ sur la capacité de l’entreprise à disposer d’une trésorerie suffisante
‐ sur l’implication de son personnel quant aux objectifs de développement de l’entreprise
‐ sur l’équilibre financier du bilan
2. Les documents de l’analyse financière :
‐ sont pour certains d’entre eux, normalisés
‐ comprennent le tableau des soldes intermédiaires de gestion
‐ ne comprennent que le compte de résultat et le bilan
‐ incluent fréquemment de nombreux ratios
‐ sont facultatifs
3. Les personnes intéressées par la situation financière de l’entreprise sont :
‐ les représentants du personnel, les syndicats
‐ les principaux clients et fournisseurs de l’entreprise
‐ les banques
‐ les organismes sociaux
‐ les actionnaires
4. A propos de pertinence de l’analyse :
‐ il est important de porter son attention aussi bien sur le CA que sur les marges
‐ une entreprise qui possède une activité commerciale en expansion est forcément viable
‐ le résultat net d’une entreprise même bénéficiaire peut cacher une situation difficile
‐ une perte nette peut avoir été provoquée par des charges exceptionnelles
‐ les charges financières n’ont pas d’impact sur le résultat net
5. L’évolution de l’analyse financière :
‐ est figée depuis ces dix dernières années, étant donné une conjoncture maussade
‐ donne de l’importance à l’analyse dynamique, qui s’intéresse aux flux
‐ donne de l’importance à la rentabilité des capitaux investis
‐ s’intéresse à la problématique de la répartition de la valeur ajoutée
‐ délaisse les éléments immatériels
Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions...
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CHAPITRE 1.
ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT

« Les affaires ? C’est bien simple, c’est l’agent des autres », Alexandre Dumas fils
Vos objectifs :
‐ ‐Savoir interpréter les différents SIG
‐ ‐Maîtriser leur calcul
‐ ‐Déterminer la Capacité d’autofinancement suivant les deux méthodes
1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION
Comme vous l’avez vu en cours de Comptabilité générale, le résultat d’un exercice comptable s’obtient par
différence entre les charges et les produits, classés par nature dans le compte de résultat (éléments
d’exploitation, financiers et exceptionnels).
Dépassant son approche patrimoniale, le Plan Comptable Général présente dans le système développé, un outil
d’information pour la gestion : le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG).
1.1.1. DECOMPOSITION DU RESULTAT
Le résultat se construit au fil de plusieurs étapes :
Marge Production de
commerciale l’exercice
Valeur Ajoutée
Excédent Brut
d’exploitation
Résultat
d’exploitation
Résultat Résultat
courant exceptionnel
+ ou – value sur cessions
RESULTAT NET d’actifs
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1.1.2. TABLEAU DES SIG (AVEC NUMEROS DES COMPTES, A SIMPLE TITRE INDICATIF)
Ce tableau peut se présenter en comptes (produits et charges) :
Produits Charges Soldes

Ventes de marchandises Coût d’achat des march. Vendues Marge commerciale
707‐7097 607‐6097+‐6037 + 608
Production vendue 70 (sauf 707)‐709 Déstockage de production 71 Production de l’exercice
Production stockée 71
Production immobilisée 72‐73
Production de l’exercice Consommation de l’exercice en Valeur ajoutée
Marge commerciale provenance de tiers
601‐606‐6091‐6096 +‐6031 et 6032
61‐62
Valeur ajoutée Impôts, taxes et versements assimilés Excédent brut d’exploitation
Subvention d’exploitation 74 63 ou Insuffisance brute
Charges de personnel 64 d’exploit.
Excédent brut d’exploitation Insuffisance brute d’exploitation Résultat d’exploitation
Reprises sur charges 781 Dotations aux amortissements. et (Bénéfice ou Perte)
Autres produits 75 (sauf 755) provisions 681
Autres charges 65 (sauf 655)
Bénéfice d’exploitation Perte d’exploitation Résultat courant avant impôts
Quotes‐parts de résultat sur op. en Quotes‐parts de résultat sur op. en
commun 755‐655 commun
Produits financiers 76 786 796 Charges financières 66 686
Produits exceptionnels 77 787 797 Charges exceptionnelles 67 687 Résultat exceptionnel
Résultat courant avant impôts Résultat courant avant impôts (Perte) Résultat de l’exercice
(Bénéfice) Résultat exceptionnel (Perte)
Résultat exceptionnel (Bénéfice) Participation des salariés 691
Impôts sur les bénéfices 695 697
Produits de cession des éléments d’actif Valeur comptable des éléments cédés Plus ou Moins‐values sur
775 675 cessions d’éléments d’actif
Ou, le plus fréquemment, en liste :
Marge commerciale
+ Production de l’exercice
‐ Consommations en provenance de tiers
= Valeur ajoutée
+ subventions d’exploitation
‐ impôts, taxes et versements assimilés
‐ charges de personnel
= Excédent brut d’exploitation
+ reprises et transferts de charges d’exploitation
+ autres produits
‐ DAP d’exploitation
‐ autres charges
= Résultat d’exploitation
+ ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun
+ produits financiers
‐ charges financières
= Résultat courant avant impôts
+ Résultat exceptionnel
‐ Participation des salariés
‐ Impôts sur les sociétés (IS)
= Résultat de l’exercice
1.1.3. SIGNIFICATION DES SIG
La marge commerciale est calculée pour les entreprises commerciales et les entreprises industrielles ayant une
activité de négoce (revente en l’état). C’est le paramètre essentiel des entreprises de distribution. Elle peut
s’exprimer en % du chiffre d’affaires : (marge commerciale / chiffre d’affaires) * 100. Il est intéressant de suivre
l’évolution dans le temps de ce taux de marge commerciale.
10
La production de l’exercice ne concerne que les entreprises ayant une activité de production, de biens ou de
services. Indicateur essentiel du niveau d’activité, il présente toutefois l’inconvénient de mélanger deux modes
de valorisation : la production vendue au prix de vente, la production stockée et la production immobilisée au
coût de production. Il est intéressant de suivre l’évolution du taux de croissance de la production dans le
temps, entre les années n‐1 et n par exemple : (Pn – Pn‐1) / Pn‐1. Il faut également être vigilant au niveau des
stocks : une augmentation sensible de la production stockée (donc mévente) peut dénoter une insuffisante
réactivité de l’entreprise par rapport à l’évolution qualitative de la demande (mévente) ou d’autres facteurs
commerciaux.
La valeur ajoutée mesure la richesse économique créée par l’entreprise. Ce solde constitue un indicateur du
poids de l’entreprise dans l’économie nationale (le PIB, Produit Intérieur Brut, est la somme des valeurs
ajoutées des entreprises d’un pays). En micro‐économie, c’est un indicateur d’efficacité de la combinaison
productive (hommes + machines), dont on peut suivre l’évolution avec les ratios :
Productivité apparente du travail = VA / effectif salarié moyen
à ne pas confondre avec les mesures classiques de productivité des machines, qui utilisent un paramètre de
durée ou de vitesse
Rendement apparent du capital = VA / immobilisations brutes d’exploitation
Taux d’investissement = investissements d’exploitation nouveaux / VA
La V.A dépend entre autre du pouvoir de négociation de l’entreprise sur ses fournisseurs. Ne pas s’inquiéter
d’une diminution de la V.A quand une entreprise a recours à l’externalisation d’activités (sous‐traitance) qui
accroît les consommations en provenance de tiers mais a pour finalité d’augmenter l’EBE, voire de donner plus
de flexibilité à l’entreprise, dans une conjoncture très variable. La V.A est répartie entre le personnel, les
prêteurs, les apporteurs de capitaux, l’Etat et elle‐même, d’où quelques ratios intéressants à calculer :
Taux d’intégration (hors sous‐traitance) = VA / production et VA / CA
Répartition :
‐ au personnel : ((charges de personnel + Participation) / VA) *100
‐ aux prêteurs : (charges financières / VA) *100
‐ aux associés : (dividendes / VA) *100
‐ à l’entreprise : (autofinancement / VA) *100
‐ à l’Etat : ((impôts et taxes + IS) / VA) *100
L’excédent brut d’exploitation est la ressource de trésorerie générée par l’exploitation, après paiement des
salaires et des impôts et taxes. L’EBE est destiné à rémunérer les apporteurs de capitaux et à maintenir voire
développer la capacité productive de l’entreprise. Ce solde d’exploitation, qui peut être négatif (insuffisance
brute d’exploitation), est un point de départ du calcul de la Capacité d’autofinancement que nous verrons plus
loin. L ‘EBE est très utilisé dans les comparaisons inter‐entreprises car il fait abstraction des politiques de
financement, d’amortissement, d’imposition et de distribution du bénéfice.
Taux de marge brute d’exploitation (profitabilité) = EBE / CA (généralement > 10%)
A ce stade du tableau des SIG, l’EBE permet de passer d’une logique de marge à une logique de rentabilité,
avec notamment le ratio de rentabilité économique brute = EBE x 100 / Capitaux investis dans l’exploitation.
On appelle « Capitaux investis dans l’exploitation » ou aussi « Capital économique », les immobilisations
d’exploitation prises à leur valeur brute + le Besoin en fonds de roulement d’exploitation, dont nous parlerons
plus loin dans le fascicule.
11
Le résultat d’exploitation mesure la performance de l’entreprise après la prise en compte de tous les éléments
d’exploitation, notamment les charges non décaissées que sont les amortissements et les provisions.
Taux de marge nette d’exploitation = Résultat d’exploitation / Chiffre d’affaires
Taux de rentabilité économique nette = Résultat d’exploitation / Capitaux investis
Le résultat courant intègre les éléments financiers et permet ainsi d’apprécier l’impact de la politique de
financement retenue par l’entreprise (les emprunts génèrent des charges financières qui peuvent peser lourd
sur le résultat d’exploitation).
Le résultat net intègre en outre les éléments exceptionnels, ainsi que la participation des salariés et l’impôt sur
les bénéfices (IS).
Taux de rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres, permet aux apporteurs de capitaux d’évaluer le
rendement de leur investissement
Le résultat sur cession d’éléments d’actif est déjà compris dans le résultat exceptionnel mais apparaît
distinctement à titre d’information utile à l’analyste. Il permet notamment de rendre compte des décisions de
désinvestissement (vente de machine ou d’outils de production) dans l’entreprise du fait par exemple d’un
ralentissement durable de l’activité.
Prenons un exemple chiffré : Nous indiquons à titre simplement informatif le numéro du compte concerné,
ainsi que le type d’opération dont il s’agit (E=exploitation, F=financier, X=exceptionnel)

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Extrait de Balance de l'entreprise EXOTROIS au 31/12/N
Compte Type Intitulé Débit Crédit
601 E Achats de matières premières 363 204,00
6031 E Variation de stocks de mat. 1ères 41 040,00
6037 E Variation de stocks de marchandises 1 620,00
607 E Achats de marchandises 19 836,00
6081 E Frais accessoires sur achats de matières 52 668,00
6087 E Frais accessoires sur achats de march. 5 130,00
6091 E RRR obtenus sur achats de matières 17 784,00
6097 E RRR obtenus sur achats de marchandises 1 026,00
611 E Achats de sous‐traitance 62 586,00
612 E Redevances de crédit‐bail 5 400,00
613 E Locations 8 550,00
615 E Travaux d'entretien et de réparation 5 544,00
616 E Prime d'assurance 5 130,00
617 E Etudes et recherches 684,00
621 E Personnel intérimaire 7 500,00
623 E Publicité, publications.. 6 522,00
625 E Déplacements, missions, réceptions 171,00
626 E Frais postaux 1 197,00
627 E Services bancaires 3 420,00
63 E Impôts, taxes et vers. Assimilés 14 364,00
641 E Rémunérations du personnel 121 752,00
645 E Charges de sécurité sociale 55 404,00
661 F Charges d'intérêts 10 944,00
665 F Escomptes accordés 2 052,00
671 X Charges Excep. Sur op. de gestion 2 496,00
675 X Valeur comptable des éléments .d'actif cédés 5 130,00
681 E Dotation aux amortissements d’exploitation 17 784,00
68173 E Dot. Aux prov. Pour dép. des stocks 1 710,00
68174 E Dot. Aux prov. Pour dép. des créances 7 524,00
6865 F Dot. aux prov. pour risques et charges fin 957,00
687 E Dot. aux amortissements et provisions exceptionnels 649,00
691 Participation des salariés aux résultats 1 368,00
695 Impôts sur les bénéfices 9 918,00
701 E Ventes de produits finis 764 370,00
707 E Ventes de marchandises 31 204,00
708 E Produits des activités annexes 27 360,00
7091 E RRR accordés sur ventes de produits finis 43092,00
7097 E RRR accordés sur ventes de marchandises 1 800,00
7135 E Variation de stock de produits 27 000,00
74 E Subvention d’exploitation 10 000,00
75 E Autres produits de gestion courante 9 152,00
764 F Revenus de valeurs mobilières de placement 8 037,00
765 F Escomptes obtenus 1 100,00
767 F Produits nets sur cessions de VMP 3 249,00
771 X Produits Exceptionnels sur opérations de gestion 273,00
775 X Produits de cession d’éléments d'actif 3 420,00
78174 E Reprises sur prov pour dépréciation des créances 2 490,00
7866 F Reprises sur prov pour dépréciation des éléments fin. 581,00
TOTAUX : 887 146,00 907 046,00
13
Il y a plus de crédit que de débit, ou autrement dit ici plus de produits que de charges, donc le solde sera un
bénéfice : 907 046,00 – 887 146,00 = 19 900 ,00
Compte de résultat (condensé)
Détail des calculs :
‐ Les comptes financiers (66, 686 et 76 et 786) : 13 983 = 10 944 + 2 052 + 957 et 12 967 = 8 037 + 1 100
+ 3 249 + 581
‐ Les comptes exceptionnels (67, 687 et 77, 787) : 8 275 = 2 496 + 5 130 + 649 et 3 693 = 273 + 3 420
‐ Les comptes d’exploitation : ce sont tous les autres comptes, sachant que les RRRO (rabais, remises et
ristournes obtenus) et RRRA (rabais, remises et ristournes accordés) se soustraient respectivement
des charges et des produits d’exploitation.
CHARGES PRODUITS
Exploitation 801 216,00 Exploitation 826 684,00
Financières 13 953,00 Financiers 12 967,00
Exceptionnelles 8 275,00 Exceptionnels 3 693,00
Bénéfice 19 900,00
Totaux 843 344,00 Totaux 843 344,00
Tableau des S.I.G. de l’entreprise EXOTROIS
Produits Charges Soldes
Ventes de marchandises 29 404,00 Coût d’achat des march. vendues 25 560,00 Marge commerciale 3 844,00
Production vendue 748 638,00 Déstockage de production 0,00 Production de l’exercice 775 638,00
Production stockée 27 000,00
Production immobilisée 0,00
Marge commerciale 3 844,00 Consommation de l’exercice en 545 832,00 Valeur ajoutée 233 650,00
Production de l'exercice 775 638,00 provenance de tiers
Valeur ajoutée 233 650,00 Impôts, taxes et versements assimilés 14 364,00 Excédent brut 52 130,00
d’exploitation
Subvention d’exploitation 10 000,00 Charges de personnel 177 156,00 ou Insuffisance brute
Excédent brut d’exploitation 52 130,00 Insuffisance brute d’exploitation Résultat d’exploitation 36 754,00
Reprises sur charges et transferts de 2 490,00 Dotations aux amort. et provisions 27 018,00 (Bénéfice ou Perte)
charges d'exploitation
Autres produits 9 152,00 Autres charges 0,00
Bénéfice d’exploitation 36 754,00 Perte d’exploitation Résultat courant avant 35 768,00
Quotes‐parts de résultat sur op. en Quotes‐parts de résultat sur op. en impôts
commun commun
Produits financiers 12 967,00 Charges financières 13 953,00
Produits exceptionnels 3 693,00 Charges exceptionnelles 8 275,00 Résultat exceptionnel ‐4 582,00
Résultat courant avant impôts 35 768,00 Résultat courant avant impôts (Perte) Résultat de l’exercice 19 900,00
(Bénéfice)
Résultat exceptionnel (Bénéfice) Résultat exceptionnel (Perte) 4 582,00
Participation des salariés 1 368,00
Impôts sur les bénéfices 9 918,00
Produits de cession des éléments 3 420,00 Valeur comptable des éléments cédés 5 130,00 Plus ou moins‐values sur ‐1 710,00
d’actif cessions d’éléments d’actif
‐ Ventes : 31 204 ‐ 1 800 (RRR Accordés sur ventes de marchandises) = 29 404
‐ Coût d’achat des marchandises vendues : 19 836 + 5 130 ‐ 1 026 (RRR Obtenus sur achats de
marchandises) + 1 620 = 25 560
‐ Production vendue : 764 370 ‐ 43 092 (RRR Accordés sur ventes de produits finis) + 27 360 = 748 638
‐ Consommations en provenance de tiers : 363 204 – 17 784 (RRR Obtenus sur achats de matière +
52 668 + 41 040 + 106 704 (comptes 61 et 62) = 545 832
‐ Produits financiers : 8 037 + 1 100 + 3 249 + 581 = 12 967
‐ Charges financières : 10 944 + 2 052 + 957 = 13 953
‐ Produits exceptionnels : 273 + 3 420 = 3 693
‐ Charges exceptionnelles : 2 496 + 5 130 + 649 = 8 275
14
Ou en liste :
Ventes de marchandises 29 404,00
‐ Coût d’achat des marchandises vendues ‐25 560,00
=Marge commerciale =3 844,00
Production vendue 748 638,00
+ Production stockée +27 000,00
=Production de l’exercice =775 638,00
Marge commerciale 3 844,00
+Production de l’exercice +775 638,00
‐ Consommations en provenance de tiers ‐545 832,00
= Valeur ajoutée =233 650,00
+ Subventions d’exploitation +10 000,00
‐ Impôts, taxes et versements assimilés ‐14 364,00
‐ Charges de personnel ‐177,156,00
= Excédent brut d’exploitation =52 130,00
+ Reprises et transferts de charges d’exploitation +2 490,00
+ Autres produits +9 152,00
‐ DAP d’exploitation ‐27 018,00
‐ Autres charges ‐0,00
= Résultat d’exploitation =36 754,00
+ ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun +0,00
+ Produits financiers +12 967,00
‐ Charges financières ‐13 953,00
= Résultat courant avant impôts =35 768,00
+ Produits exceptionnels +3 693,00
‐Charges exceptionnelles ‐8 275,00
‐ Participation des salariés ‐1 368,00
‐ Impôts sur les sociétés (IS) ‐9 918,00
= Résultat de l’exercice =19 900,00
Le tableau des SIG fait apparaître la constitution du résultat net à ses différents stades : une Marge
commerciale insignifiante mais une Valeur ajoutée importante étant donné l’activité essentiellement
industrielle de l’entreprise. Les charges de personnel élevées conduisent à un EBE très réduit. Les charges
financières et exceptionnelles divisent encore par deux le résultat d’exploitation. Le calcul successif des
différents soldes permet d’attirer l’attention des managers sur les faiblesses de l’entreprise, l’exploitation, le
financement ou les événements exceptionnels.
1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB)
Remarque importante : Ce paragraphe est donné à titre indicatif. Il ne fera pas l’objet d’un exercice à l’examen.
Créée par la Banque de France en 1968, la Centrale de bilans constitue l’un des principaux organismes
d’observation statistique des entreprises françaises. Sa base de données compte plus de 35 000 entreprises.
Chaque année, les entreprises adhérentes reçoivent un dossier à remplir en vue d’une analyse financière
complète.
Le reclassement des comptes dans le tableau des SIG effectué par la Centrale des Bilans est différent de ce qui
a été présenté précédemment d’après le Plan Comptable Général (PCG). En effet, les analystes de la CdB ont
cherché à donner plus de cohérence et de signification économique (plutôt que comptable) aux SIG.
1.2.1. EXEMPLES DE RETRAITEMENT
‐ La sous‐traitance est retranchée de la production de l’exercice, laissant apparaître distinctement une
production propre (alors que le PCG considère la sous‐traitance comme une consommation en
provenance de tiers).
‐ Les subventions d’exploitation accordées en compensation d’une insuffisance de prix de vente, sont
considérées comme élément de la Valeur ajoutée CdB (alors que le PCG les considère comme élément
de l’EBE)
15
‐ Les redevances de crédit‐bail (leasing) sont extraites des consommations en provenance des tiers pour
être ventilées en dotations aux amortissements et charges d’intérêts
‐ Les charges de personnel extérieur (hors contrat de travail) sont extraites des consommations en
provenance des tiers pour être reclassées en charges de personnel
‐ Les réductions financières (escomptes obtenus ou accordés), les intérêts sur dettes commerciales, les
revenus des créances commerciales sont considérés par le CdB comme directement liés aux
opérations commerciales et donc, classés en « Autres produits et charges » pour le calcul du résultat
brut d’exploitation.
‐ Les Impôts et taxes sont considérés comme des consommations en provenance de tiers.
‐ La Participation des salariés est intégrée aux charges de personnel. Pour rappel, cette participation est
obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés est se calcule selon la formule :
Participation = 0,50 (Bénéfice net – 5% Capitaux propres) x (Salaires / Valeur ajoutée)
Voyons sur un exemple l’impact de ces retraitements.
1.2.2. EXEMPLE
Reprenons le cas de l’entreprise EXOTROIS. Nous porterons notre attention sur les éléments suivants :
‐ 62 586 € de charges de sous‐traitance (compte 611)
‐ 5 400 € de redevances de crédit‐bail (compte 612) dont 5 000 € peuvent être considérés comme
amortissement du véhicule loué et 400 € en charges d’intérêts.
‐ 7 500 € de charges de personnel intérimaire (compte 621)
‐ 2 052 € d’escomptes accordés (compte 665)
‐ 1 100 € d’escomptes obtenus (compte 765)
‐ 2 496 € de créances irrécouvrables (compte 671)
‐ 10 000 € de subvention d’exploitation (compte 74) destinée à soutenir les prix de vente

16
SIG selon le PCG SIG selon la CdB
Marge commerciale 3 844,00 Marge commerciale 3 844,00
Production de l’exercice 775 638,00
‐Charges de sous‐traitance ‐62 586
‐Achats de matières premières ‐363 204,00
‐Variation de stock de matières premières ‐41 040,00
‐Frais accessoires sur achats de matières ‐52 668,00
+RRR Obtenus sur achats de matières +17 784,00
=Marge sur production propre =273 924,00

Marge commerciale 3 844,00
+ Production de l’exercice +775 638,00 + Marge sur production propre 273 924,00
‐ Consommations en provenance des ‐545 832,00 = Marge brute d’exploitation 277 768,00
tiers
+ Subventions d’exploitation 10 000,00
‐ Achats et charges externes (sauf coût des ‐ 31 218,00
matières consommées, sous‐traitance de
fabrication, redevances de crédit‐bail,
personnel extérieur)*
= Valeur ajoutée PCG =233 650,00 = Valeur ajoutée CdB 256 550,00
+ Subventions d’exploitation +10 000,00 ‐ Impôts et taxes ‐ 14 364,00
‐ Impôts et taxes ‐14 364,00 ‐ Charges de personnel (y compris personnel ‐ 184 656,00
extérieur)**
‐ Charges de personnel ‐177 156,00 + Autres produits et – Autres charges retraités 5 704,00
(dont subventions d’exploitation, escomptes
de règlement accordés et reçus, créances
irrécouvrables)***
= Excédent Brut d’Exploitation =52 130,00 = Résultat brut d’exploitation CdB 63 234,00
+ Reprises et transferts de charges +2 490,00
d’exploitation
+ Autres produits +9 152,00 ‐ Dotations d’exploitation nettes des reprises ‐ 31 848,00
(dont la dotation liée au CB)****
‐ DAP d’exploitation ‐27 018,00 = Résultat net d’exploitation 31 386,00
‐ Autres charges ‐0
= Résultat d’exploitation =36 754,00
+‐ Quote‐part de résultat sur opérations +0
faites en commun
+ Produits financiers +12 967,00
‐ Charges financières ‐13 953,00
= Résultat courant avant impôts =43 268,00
+ Résultat exceptionnel +(‐ 4 582,00)
‐ Participation des salariés ‐1 368,00
‐ Impôt sur les bénéfices ‐9 918,00
= Résultat de l’exercice =19 900,00
*Achats et charges externes : 106 704 – 62 586 – 5 400 ‐ 7 500 = 31 218
**Charges de personnel : 177 156 + 7 500 = 184 656
***Autres produits et charges : 9152 + 1 100 – 2 052 – 2 496 = 5 704
****Dotations nettes des reprises : 17 784 + 1 710 + 7 524 + 5 000 (Crédit‐Bail) – 170 = 31 848,00
Correspondances :
‐ Entre Valeur Ajoutée : 256 550 (CdB) – 233 650 (PCG) = 22 900 = 5 400 + 10 000 + 7 500
‐ Entre Excédent Brut d’Exploitation et Résultat Brut d’Exploitation : 63 234 (CdB) – 52 130 (PCG) =
11 104 = 5 400 + 5 704
‐ Entre Résultat d’Exploitation et Résultat Net d’Exploitation : 36 754 (PCG) – 33 706 (CdB) = 3 048 =
2 052 + 2496 – 1 100 ‐ 400
17
1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF)
Elle représente le flux potentiel de trésorerie dégagé par l’activité propre de l’entreprise sur un exercice,
destiné à son autofinancement. Remarquons que ce flux n’est pas immédiatement disponible (d’où le terme
« potentiel ») car il faudrait tenir compte des délais d’encaissement des produits et de décaissement des
charges.
C’est un indicateur de performance économique déterminé sur l’ensemble des opérations de gestion
(d’exploitation, financières et exceptionnelles). Il y a lieu de bien distinguer les charges décaissables ou non
(dotations aux amortissements et provisions), les produits encaissables ou non (reprises sur amortissements et
provisions).
1.3.1. CALCUL A PARTIR DE L’EBE
La méthode dite « soustractive », préconisée par le PCG, est la plus longue dans son calcul mais rend compte
des opérations à l’origine des flux potentiels de trésorerie. Ce tableau de détermination de la CAF est
obligatoire pour les entreprises tenant leur comptabilité dans le cadre du système développé.
CAF = EBE + Autres produits encaissables – Autres charges décaissables
Éléments Comptes (pour information)
Excédent brut d’exploitation
+ Transfert de charges d’exploitation (n’existe plus depuis 2006) 791
+ Autres produits d’exploitation 75 (sauf 755)
‐ Autres charges d’exploitation 65 (sauf 655)
+‐ quote‐part de résultat sur opérations faites en commun 755‐655
+ Produits financiers 76 et 796
‐ Charges financières 66
+ Produits exceptionnels 771, 778 et 797
‐ Charges exceptionnelles 671 et 678
‐ Participation des salariés aux résultats 691
‐ Impôts sur les bénéfices 695
= Capacité d’autofinancement (CAF)
Ce qui donne avec les données de l’entreprise EXOTROIS :
Excédent brut d’exploitation 52 130,00
+ Autres produits d’exploitation 9 152,00
+ Produits financiers 12 386,00
‐ Charges financières 12 996,00
+ Produits exceptionnels 273,00
‐ Charges exceptionnelles ‐ 2 496,00
‐ Participation des salariés aux résultats ‐ 1 368,00
‐ Impôts sur les bénéfices ‐ 9 918,00
= Capacité d’autofinancement (CAF) 47 163,00

1.3.2. CALCUL A PARTIR DU RESULTAT NET
La méthode dite « additive », est plus rapide mais ne rend pas compte des flux potentiels de trésorerie
engendrés par les opérations de gestion. L’utilisation des deux méthodes simultanément permet de vérifier le
résultat final de la CAF, identique dans les deux cas.
CAF = Résultat net + DAP – RAP + VNEA ‐ PCEA
avec :
‐ DAP : dotations aux amortissements et provisions
18
‐ RAP : reprises sur amortissements et provisions
‐ VNEA : valeur nette des éléments actifs cédés
‐ PCEA : prix de cession des éléments d’actif cédés
Éléments Comptes
Résultat net de l’exercice
+ Dotations aux amortissements et provisions 681, 686 et 687
‐ Reprises sur amortissements et provisions 781, 786 et 787
+ Valeur comptable des éléments d’actif cédés 675
‐ Produit de cession d’éléments d’actif 775
‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 777
= Capacité d’autofinancement (CAF)
Les subventions d’investissement, c’est à dire sur opérations en capital (présentes dans les capitaux propres, au
passif du bilan), sont à distinguer des subventions d’exploitation vues précédemment dans le calcul de la valeur
ajoutée. Soit, en reprenant les données de l’entreprise EXOTROIS :
Éléments
Résultat net de l’exercice 19 900,00
+ Dotations aux amortissements et provisions 28 624,00
‐ Reprises sur amortissements et provisions ‐ 3 071,00
+ Valeur comptable des éléments d’actif cédés 5 130,00
‐ Produit de cession d’éléments d’actif ‐ 3 420,00
‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 0,00
= Capacité d’autofinancement (CAF) 47 163,00
On retiendra un ratio important faisant intervenir la CAF, qui permet d’apprécier la capacité de l’entreprise à
rembourser ses dettes financières :
Capacité de remboursement = Dettes financières / Capacité d’autofinancement (normalement < 4)
Une valeur < 4 indique que les dettes financières représentent moins de 4 années de CAF de l’entreprise
1.3.3. DE LA CAF A L’AUTOFINANCEMENT
La CAF a essentiellement trois utilisations possibles :
‐ ‐le versement de dividendes aux actionnaires
‐ ‐le remboursement des emprunts
‐ ‐le financement de l’investissement (au moins en partie)
L’autofinancement qui représente la richesse que l’entreprise conserve pour elle‐même afin de financer ses
emplois (investissements, fonds de roulement, remboursement des emprunts), est ce qui reste de la CAF, une
fois les dividendes versés aux actionnaires.
Autofinancement = CAF – Dividendes versés en N
On distingue l’autofinancement de maintien assuré par les amortissements et provisions et l’autofinancement
d’expansion. Les entreprises poursuivent généralement une politique d’autofinancement pour plusieurs
raisons :
‐ rester indépendantes financièrement
‐ limiter les charges financières
‐ augmenter leur capacité à rembourser les dettes
‐ améliorer la situation nette et donc la valeur boursière de l’action
Par contre une politique d’autofinancement présente aussi des inconvénients, ou tout au moins des limites :
19
‐ l’autofinancement nécessite des bénéfices importants, donc une pression sur les charges (salariales),
voire sur les prix (effet inflationniste).
‐ l’autofinancement amoindrit pour l’entreprise un possible effet de levier constaté sur la rentabilité
financière de l’entreprise, et qui est obtenu grâce à l’endettement, lorsque le taux des emprunts est
inférieur à la rentabilité économique du capital propre (évoqué plus loin dans le fascicule).
1.4. POUR VOUS ENTRAINER
Chapitre du livre de référence : « Analyse de l’activité et de la performance » :
Exercice 1 Le compte de résultat Sujets 1, 2, 3

Exercice 2 Les SIG Sujets 1, 2, 3
Exercice 3 La CAF Sujets 1, 2, 3

Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet de cet enseignement.
Extrait du QCM à retrouver sur le site Web
1. Le compte de résultat établi en comptabilité générale, regroupe :
‐ les comptes des biens durables possédés par l’entreprise
‐ le montant des frais occasionnés par des opérations financières
‐ les charges de l’année en cours
‐ en les distinguant, les éléments d’exploitation, financiers et exceptionnels
‐ les prévisions d’activité de l’entreprise
2. Le résultat déterminé et présenté dans le compte de résultat :
‐ apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à une perte
‐ résulte de la différence entre produits et charges de l’année en cours
‐ ne se retrouve pas dans le bilan annuel de l’entreprise
‐ figure en bas du document et permet de présenter un document équilibré
apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à un bénéfice
3. Le tableau des soldes intermédiaires de gestion :
‐ est un document normalisé
‐ peut aboutir à un résultat net légèrement différent de celui du compte de résultat
‐ présente le résultat exceptionnel réalisé par l’entreprise
‐ ne présente pas le calcul de la capacité d’autofinancement
donne tous les éléments nécessaires au calcul de la CAF
4. La production de l’exercice d’une entreprise industrielle :
‐ comprend la production stockée de l’année précédente
‐ comprend la production stockée de l’année analysée
‐ tient compte des immobilisations que l’entreprise a produites pour elle‐même
‐ comprend les produits financiers
est plus élevée que la valeur ajoutée calculée ensuite
5. La valeur ajoutée :
‐ sert de base au calcul de la TVA
‐ sert à rémunérer le travail et le capital qui l’ont générée
‐ augmente lorsque l’activité est plus intégrée (moins de sous‐traitance)
‐ inclut les éléments financiers
‐ la somme des VA des entreprises d’un pays, constitue le PIB (produit intérieur brut)
20
CHAPITRE 2.
ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN

«Moi aussi je mets de l’argent de côté, mais pas du bon côté », Jules Renard
Objectifs :
‐ ‐Distinguer les différents types de bilan
‐ ‐Construire un bilan fonctionnel
‐ ‐Comprendre les notions de Fonds de roulement et de Besoin en Fonds de Roulement
‐ ‐Savoir choisir, calculer et interpréter les ratios de structure, liquidité, endettement, de rotation
2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE
Comme vous l’avez vu lors de votre cours de Comptabilité générale, l’administration fiscale oblige (cf. Code du
commerce) toute entreprise française à fournir annuellement une présentation normalisée de son patrimoine,
dans le but de protéger les tiers qui travaillent avec l’entreprise. Sont repris dans ce document les comptes des
classes 1 à 5 du Plan Comptable Général.
(Petit rappel des classes de comptes en comptabilité générale:
‐ Classe 1 = Comptes de capitaux
‐ Classe 2 = Comptes d’immobilisations
‐ Classe 3 = Comptes de stocks
‐ Classe 4 = Comptes de tiers
‐ Classe 5 = Comptes financiers)
A l’actif de ce bilan comptable, dont l’approche est juridique, figurent dans un ordre de liquidité croissant, les
droits (de propriété et de créances) de l’entreprise. Au passif sont classées par ordre d’exigibilité croissant les
obligations de l’entreprise envers les tiers (actionnaires, Etat, salariés, prêteurs de fonds, fournisseurs etc.).
Prenons un exemple : Soit un extrait de la balance des comptes de la société EXOMOD au 31/12/N, à partir de
laquelle nous construirons le bilan comptable.

21
N° Intitulé du compte Solde débiteur Solde créditeur

101 Capital 100 000,00
106 Réserves 16 500,00
109 Capital souscrit non appelé 25 000,00
110 Report à nouveau 1 200,00
120 Résultat de l’exercice 3 850,00
151 Provisions pour risques 4 000,00
157 Provisions pour charges à répartir 5 340,00
164 Emprunts auprès d’établissements de crédit (1) 114 350,00
201 Frais d’établissement 18 500,00
207 Fonds commercial 25 000;00
211 Terrains 18 000,00
213 Constructions 32 900,00
215 Installations techniques 65 000,00
2182 Matériel de transport 29 000,00
2183 Matériel de bureau et informatique 14 125,00
261 Titres de participation 17 150,00
2801 Amortissement des frais d’établissement 14 800,00
2813 Amortissement des constructions 8 400,00
2815 Amortissement des installations techniques 31 875,00
28182 Amortissement du matériel de transport 3 900,00
28183 Amortissement du mat. de bureau et inf. 2 475,00
31 Stock de matières premières 12 600,00
35 Stock de produits finis 27 000,00
371 Stock de marchandises 29 500,00
401 Fournisseurs 42 080,00
404 Fournisseurs d’immobilisations 14 500,00
4091 Fournisseurs, avances et acomptes versés 7 268,00
411 Clients 39 010,00
419 Clients, avances et acomptes reçus 8 715,00
431 Sécurité sociale 7 400,00
437 Autres organismes sociaux 5 020,00
465 Créances sur cessions de valeurs mob. de placement 12 430,00
486 Charges constatées d’avance 180,00
487 Produits constatés d’avance 1 100,00
491 Provisions pour dépréciation des comptes clients 4 500,00
506 Obligations 2 500,00
512 Banques 14 100,00
53 Caisse 742,00
TOTAUX 390 005,00 390 005,00

22
Présentation du bilan comptable de la société EXOMOD :
Bilan – Actif Brut Amortissements et Net

provisions
Actif immobilisé
Capital souscrit non appelé 25 000,00 25 000,00
Immobilisations incorporelles
Frais d’établissement 18 500,00 14 800,00 3 700,00
Fonds commercial 25 000,00 25 000,00
Immobilisations corporelles
Terrains 18 000,00 18 000,00
Constructions 32 900 ,00 8 400,00 24 500,00
Installations techniques 65 000,00 31 875,00 33 125,00
Autres immobilisations corporelles 43 125,00 6 375,00 36 750,00
Immobilisations financières
Titres de participation 17 150,00 17 150,00
TOTAL I 244 675,00 61 450,00 183 225,00
Stock de matières premières 12 600,00 12 600,00
Stock de produits finis 27 000,00 27 000,00
Stock de marchandises 29 500,00 29 500,00
Créances 39 010,00 4 500,00 34 510,00
Autres créances 12 430,00 12 430,00
Valeurs mobilières de placement 2 500,00 2 500,00
Disponibilités 14 842,00 14 842,00
Charges constatées d’avance 180,00 180,00
TOTAL II 138 062,00 4 500,00 133 562,00
TOTAL III 382 737,00 65 950,00 316 787,00

Bilan – Passif Net
Capitaux propres
Capital (dont versé 75 000,00) 100 000,00
Réserves 16 500,00
Report à nouveau 1 200,00
Résultat de l’exercice 3 850,00
TOTAL I 121 550,00
Provisions pour risques et charges
Provisions pour risques 4 000,00
Provisions pour charges 5 340,00
TOTAL II 9 340,00
Dettes
Emprunts auprès d’établissements de crédit* 114 350,00
Avances et acomptes reçus 8 715,00
Dettes fournisseurs 34 812,00
Dettes fiscales et sociales 12 420,00
Dettes sur immobilisations et comptes rattachés 14 500,00
Produits constatés d’avance 1 100,00
TOTAL III 185 897,00
TOTAL GENERAL 316 787,00
* dont concours bancaires : 3000,00
Cette approche patrimoniale permet de constater immédiatement au passif l’importance des dettes (185 897 +
9 340) comparées aux fonds propres (121 550) et de porter ainsi un jugement rapide sur l’indépendance
financière de l’entreprise. Vous remarquerez que les provisions pour risques et charges au passif ont été
assimilées ici à des dettes (pouvant être à court ou moyen terme).
On obtient en calculant le rapport : Capitaux propres / Dettes, une valeur de 0,62 (= 121 550 /(9340 + 185 897).
Nous ne pouvons rien en déduire de définitif, si ce n’est que cette entreprise se finance davantage par des
23
dettes que par des fonds qui lui sont propres (et donc qu’elle ne devra jamais rembourser). Ce résultat sera à
rapprocher des moyennes du secteur d’activité par exemple.
L’analyse s’affine en comparant les dettes de court terme à l’ensemble des dettes : (9340 + 8715 + 34 812 +
12 420 + 14 500 + 1 100) / 185 897 = 0,44. On considère ici que toutes les provisions du passif sont à échéance
à moins d’un an.
Cela signifie que l’entreprise est susceptible de devoir décaisser l’équivalent e 44% de l’ensemble de ses dettes
avant un délai d’un an, ce qui est à comparer avec ses possibilités de décaissement dans ce délai (valeurs
mobilières de placement et disponibilités, encaissements de créances).
2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE »
Il peut être intéressant d’évaluer les fonds qui reviendraient aux propriétaires du capital (les associés pour une
SARL, les actionnaires pour une S.A) si l’entreprise placée dans la situation extrême, dite de liquidation, avait
de manière urgente à vendre toutes ses immobilisations, à récupérer toutes ses créances et à honorer toutes
ses dettes.
La classification comptable du bilan (après répartition du résultat) côté Actif et côté Passif, se prête assez bien
à cette évaluation de la situation nette (ou Actif net) de l’entreprise. Cette première transformation va nous
conduire à un bilan financier également nommé bilan liquidité.
Reprenons notre exemple EXOMOD. Partant des données de l’exercice précédent et des précisions ci‐dessous,
nous allons calculer la valeur de l’actif net de l’entreprise EXOMOD comme si elle devait cesser son activité.
‐ Les postes Capital souscrit non appelé, les frais d’établissement, les primes de remboursement des
emprunts, correspondent à de l’actif fictif dont la valeur en terme de liquidité est nulle (aucune
rentrée de fonds n’en étant attendue).
‐ Les éléments d’actif doivent être repris à leur valeur vénale (ou nette, c'est‐à‐dire diminuée de leurs
amortissements ou provisions), d’après le tableau ci‐dessous.
‐ Les plus ou moins‐values résultant de l’évaluation des actifs seront portées en augmentation ou
diminution des capitaux propres.
‐ Les provisions pour risques et charges sont reclassées selon leur échéance, en dettes à plus d’un an ou
moins d’un an.
‐ Les charges et les produits constatés d’avance sont également reclassés selon leur échéance (le plus
souvent, à moins d’un an, étant des charges ou produits d’exploitation)
‐ Les effets escomptés non échus (EENE) pouvant figurer dans les engagements hors bilan comptable,
sont réintégrés au bilan avec en contrepartie un accroissement de la trésorerie de passif. Ces effets
sont ceux vendus par l’entreprise à sa banque pour pallier un manque de liquidité.
‐ Les éventuels écarts de conversion (dû aux opérations de change) de passif s’ajoutent aux capitaux
propres, les écarts de conversion d’actif se soustraient des provisions pour risques et charges au
passif.
‐ Le résultat doit être affecté en réserves pour sa partie non distribuée, en dettes à moins d’un an pour
la fraction distribuée sous forme de dividendes.

24
Tableau des plus et moins‐values d’actif pour EXOMOD :
Postes du bilan comptable Valeur nette Estimation Plus‐value Moins‐value

comptable financière
Frais d’établissement 3 700,00 0 3 700,00
Fonds commercial 25 000,00 10 000,00 15 000,00
Terrains 18 000,00 25 000,00 7 000,00
Constructions 24 500,00 29 000,00 4 500,00
Autres immobilisations corpor. 36 750,00 30 000,00 6 750,00
Titres de participation 17 150,00 16 500,00 650,00
Stocks 69 100,00 50 000,00 19 100,00
Créances 46 940,00 45 000,00 1 940,00
VMP 2 500,00 2 600,00 100,00
Plus et moins‐values 18 475,00 47 140,00
Moins‐value globale 28 665,00

L’entreprise EXOMOD nous indique par ailleurs que :
‐ le stock des matières premières est immobilisé à hauteur de 8 000 (partie appelée « stock‐outil », et
en‐deçà de laquelle l’entreprise ne souhaite pas descendre)
‐ la provision pour risques concerne un procès devant se tenir dans 18 mois environ
‐ la provision pour charges est également à plus d’un an
‐ le report à nouveau sera affecté en réserves
‐ le résultat de l’exercice est entièrement mis en réserves
‐ les emprunts remboursables dans l’année s’élèvent à 25 000,00
On construit ainsi le Bilan financier d’EXOMOD :
ACTIF PASSIF
Actif réel net à plus d’un an 158 500,00 Passif réel à plus d‘un an 166 575,00
Fonds commercial 10 000,00 Capitaux propres : 58 885,00
Terrains 25 000,00 Capital 75 000,00
Constructions 29 000,00 Réserves 21 550,00
Installations techniques 40 000,00 Moins‐value globale ‐28 665,00
Autres immob. corporelles 30 000,00 Dettes à plus d’un an : 98 690,00
Titres de participation 16 500,00 Provision pour risque 4 000,00
Stock outil 8 000,00 Provisions pour charges 5 340,00
Emprunts 89 350,00

Actif réel net à moins d’un an 104 622,00 Passif réel à moins d’un an 96 547,00
Stocks 42 000,00 Emprunts à moins d’un an* 25 000,00
Créances 45 000,00 Avances et acomptes reçus 8 715,00
VMP 2 600,00 Dettes fournisseurs 34 812,00
Disponibilités 14 842,00 Dettes fiscales et sociales 12 420,00
Charges constatées d’avance 180,00 Dettes sur immobilisations et comptes 14 500,00
rattachés
Total Actif 263 122,00 Total Passif 263 122,00
*dont concours bancaires : 3000 ,00
Nous pouvons immédiatement constater d’importantes différences par rapport au bilan comptable. Ainsi les
capitaux propres sont passés de 121 500 à une valeur estimée à 58 885. Les actifs immobilisés sont passés de
leur valeur nette de 183 225 à leur valeur financière de 158 500.
Présentation condensée du Bilan financier d’EXOMOD:
25
Actif Passif
Actif réel à plus d’un an 158 500,00 Passif réel à plus d’un an 166 575,00
Actif réel à moins d’un an 104 622,00 Passif réel à moins d’un an 96 547,00
Total 263 122,00 Total 263 122,00

Cette dernière présentation permet de mettre immédiatement en évidence une notion importante qui sera
développée plus loin dans le cours : le Fonds de roulement, égal à la différence entre le Passif réel à plus d’un
an et l’Actif réel à plus d’un an, soit ici : 166 575 – 158 500 = 8 075. Ce résultat est a priori faible, comparé aux
emplois à moins d’un an, pouvant laisser craindre des difficultés de trésorerie…
Nous reviendrons sur cette notion dans le cadre de l’analyse fonctionnelle ci‐après.
2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN
Contrairement au bilan liquidité, l’analyse fonctionnelle va permettre de porter une appréciation sur la
situation financière de l’entreprise dans le cadre de son fonctionnement habituel, sous hypothèse de
continuité de l’activité (et non pas de cessation).
L’analyse fonctionnelle n’a pas pour finalité de présenter le patrimoine de l’entreprise, mais de regrouper les
postes du bilan comptable (avant répartition du résultat) en trois grandes fonctions (ou cycles)
caractéristiques de la vie de l’entreprise.
2.3.1. LES TROIS FONCTIONS
Ces trois fonctions sont : le financement, l’investissement et l’exploitation courante. On peut les résumer
dans le schéma suivant :

Les besoins de financement sont induits par la nécessité d’investir (haut de l’actif du bilan) et aussi d’assurer
l’exploitation courante de l’entreprise (bas du bilan) ; ils sont couverts par différentes ressources, stables
(capitaux propres, emprunts à long terme) ou de court terme (crédits des fournisseurs, concours bancaires
courants). La trésorerie est la variable d’ajustement de ces trois cycles.
2.3.2. LE PRINCIPE DU BILAN FONCTIONNEL
Le bilan fonctionnel consiste en un retraitement du bilan comptable avant répartition du résultat. Le but est
d’obtenir une image pertinente des besoins de financement et de la façon dont l’entreprise y fait face.

26
Sa structure en quatre grandes masses est la suivante :
ACTIF PASSIF
Emplois durables Actif brut immobilisé Ressources stables Capitaux propres
Amortissements et Provisions
Dettes financières
Actif circulant A. circulant d’exploitation Passif circulant P. circulant d’exploitation
A. circulant hors exploitation P. circulant hors exploitation
Trésorerie d’Actif Trésorerie de Passif
En résumé :
‐ Les emplois durables correspondent au cycle d’investissement
‐ Les ressources stables correspondent au cycle long de financement
‐ L‘actif circulant correspond aux besoins de financement liés à l’exploitation
‐ Le passif circulant correspond aux moyens de financement de court terme
A l’ACTIF :
‐ Emplois durables : Immobilisations brutes (incorporelles, corporelles, financières) sauf capital souscrit
non appelé, primes de remboursement des obligations.
‐ Nous reviendrons plus loin sur les immobilisations en crédit‐bail, dont l’entreprise n’est pas
propriétaire mais qui sont bien des immobilisations participant à l’activité dont il faut tenir compte.
‐ Actif circulant d’exploitation en valeurs brutes : stocks + avances et acomptes + Clients et comptes
rattachés + Effets escomptés non échus + Charges constatées d’avance liées à l’exploitation
‐ Actif circulant hors exploitation en valeurs brutes : Autres créances + Charges constatées d’avance
non liées à l’exploitation
‐ Trésorerie d’Actif : Disponibilités + Valeurs Mobilières de Placement (la majorité des analystes
reclassent les VMP en trésorerie d’actif car avec l’électronisation des opérations boursières elles sont
immédiatement disponibles sous forme liquide)
Au PASSIF :
Ressources stables
‐ Ressources propres : capitaux propres + comptes courants d’associés bloqués + dotations aux
amortissements et provisions pour dépréciation + provisions pour risques et charges – actif fictif
(capital souscrit non appelé)
‐ Les dotations aux amortissements et provisions pour dépréciation constituent un fonds permettant à
l’entreprise d’autofinancer le renouvellement de ses immobilisations.
‐ Dettes financières stables : emprunts obligataires + emprunts et dettes auprès des établissements de
crédit (à l’exception des concours bancaires courants) + Crédit‐bail (emprunt fictif) ‐ primes de
remboursement des obligations
Dettes d’exploitation : Avances et acomptes reçus + dettes fournisseurs et comptes rattachés + dettes sociales
et fiscales (à l’exception de l’IS) + Produits d’exploitation constatés d’avance + autres dettes d’exploitation
Dettes hors exploitation : Dettes sur immobilisations et comptes rattachés + autres dettes hors exploitation +
produits hors exploitation constatés d’avance + impôt sur les sociétés + dividendes à verser
Trésorerie de Passif : Concours bancaires courants et soldes créditeurs de banque + effets escomptés non
échus
Prenons les données comptables de l’exemple précédent pour illustrer son élaboration.
27
Rappel du bilan comptable de la société EXOMOD
Amort. &
Bilan – Actif Brut Net Bilan – Passif
Prov.
Actif immobilisé Capitaux propres
Capital souscrit non appelé 25 000,00 25 000,00 Capital (dont versé 75 000,00) 100 000,00
Immobilisations incorporelles Réserves 16 500,00
Frais d’établissement 18 500,00 14 800,00 3 700,00 Report à nouveau 1 200,00
Fonds commercial 25 000,00 25 000,00 Résultat de l’exercice 3 850,00
Immobilisations corporelles TOTAL I 121 550,00
Terrains 18 000,00 18 000,00
Constructions 32 900,00 8 400,00 24 500,00
Installations techniques 65 000,00 31 875,00 33 125,00 Provisions pour risques et ch
Autres immobilisations corporelles 43 125,00 6 375,00 36 750,00 Provisions pour risques 4 000,00
Immobilisations financières Provisions pour charges 5 340,00
Titres de participation 17 150,00 17 150,00 TOTAL II 9 340,00
TOTAL I 244 675,00 61 450,00 183 225,00
Stock de matières premières 12 600,00 12 600,00 Dettes
Stock de produits finis 27 000,00 27 000,00 Emprunts auprès d’établissements
de crédit* 114 350,00
Stock de marchandises 29 500,00 29 500,00 Avances et acomptes reçus 8 715,00
Créances 39 010,00 4 500,00 34 510,00 Dettes fournisseurs 34 812,00
Autres créances 12 430,00 12 430,00 Dettes fiscales et sociales 12 420,00
Valeurs mobilières de placement 2 500,00 2 500,00 Dettes sur immobilisations et
comptes rattachés 14 500,00
Disponibilités 14 842,00 14 842,00 Produits constatés d’avance 1 100,00
Charges constatées d’avance** 180,00 180,00 TOTAL III 185 897,00
TOTAL II 138 062,00 4 500,00 133 562,00
TOTAL Général 382 737,00 65 950,00 316 787,00 TOTAL Général 316 787,00
* dont concours bancaires courants : 3000,00
** toutes liées à l’exploitation
Transformation du bilan comptable en Bilan fonctionnel :
Les corrections apportées au bilan comptable sont de trois types :
‐ des reclassements
‐ des retraitements (nouvelle évaluation)
‐ la prise en compte d’éléments hors bilan
(1)Les éléments d’actif sont pris à leur valeur brute, les amortissements et provisions étant reportés du côté du
passif (les amortissements et provisions sont bien des ressources stables finançant le remplacement des
emplois stables). Ne sont pas pris en compte, le capital souscrit non appelé et les primes de remboursement
des obligations.
(2)Selon les recommandations de l’ordre des experts comptables, les VMP peuvent être considérées comme
des quasi‐disponibilités et feront partie de la trésorerie d’actif.
(3)Nous retrancherons des capitaux propres le capital souscrit non appelé.
(4)Réserves 21 500 = 16 500 +1 200 +3 850
(5)Amortissements et provisions (75 290 = 65 950 + 9 340) correspondent à la somme de la colonne du bilan
comptable + provisions pour risques et charges au passif
(6)Dettes financières 89 350 = 114 350 – 25 000 (emprunts à moins d’un an)

28
ACTIF (1) PASSIF
Emplois durables 219 675,00 Ressources stables 261 190,00
Frais d’établissement 18 500,00 Capitaux propres : (3) 171 840,00
Fonds commercial 25 000,00 Capital (versé) 75 000,00
Terrains 18 000,00 Réserves (4) 21 550,00
Constructions 32 900,00 Amortissements et provisions (5) 75 290,00
Installations techniques 65 000,00
Autres immob. corporelles 43 125,00 Dettes financières (6) 89 350,00
Titres de participation 17 150,00
Passif circulant d’exploitation 93 547,00
Actif circulant d’exploitation 120 720,00 Emprunts à moins d’un an 22 000,00
Stocks 69 100,00 Avances et acomptes reçus 8 715,00
Créances 51 440,00 Dettes fournisseurs 34 812,60
Charges constatées d’avance 180,00 Dettes fiscales et sociales 12 420,00
Actif circulant hors exploit. 0,00 Produits constatés d’avance 1 100,00
Trésorerie d’actif 17 342,00 Passif circulant hors exploit. 1 100,00
VMP (2) 2 500,00 Dettes sur immo. et comptes rattachés 14 500,00
Disponibilités 14 842,00 Trésorerie de passif 3 000,00

Soit en présentation condensée pour EXOMOD:
ACTIF PASSIF
Actif circulant d’exploitation 120 720,00 Passif circulant d’exploitation 79 047,00
Actif circulant hors exploitation 0,00 Passif circulant hors exploitation 14 500,00
Trésorerie d’actif 17 342,00 Trésorerie de passif 3 000,00

2.3.3. DIFFICULTES D’ELABORATION DU BILAN FONCTIONNEL
Signalons ici que le bilan fonctionnel peut subir des retraitements différents selon les points de vue du Plan
Comptable Général (PCG), de l’Ordre des Experts Comptables (OEC) et de la Centrale des bilans (CDB) de la
Banque de France. Nous n’aborderons pas ces divergences et nous tiendrons le plus souvent à l’approche du
PCG.
Retenons pour information quelques exemples :
Postes de l’actif Problème Solution

Les effets escomptés N’apparaissent pas au bilan mais On réintègre dans l’actif circulant les EENE figurant dans les
non échus (EENE) dans les engagements hors bilan engagements hors bilan. En contrepartie, il convient
d’augmenter la trésorerie de passif du même montant
Les redevances de Les immobilisations en CB Les immobilisations détenues en CB sont assimilées à des
crédit‐bail (CB) n’apparaissent pas dans le bilan, immobilisations acquises et apparaissent pour leur valeur
faussant ainsi les comparaisons d’origine dans les emplois stables. En contrepartie un
interentreprises emprunt fictif est inscrit dans les dettes financières. Le
système d’amortissement est pratiqué annuellement et
l’emprunt fictif est ajusté !
Les intérêts courus non Sont inclus dans les dettes Les ICNE sur emprunts doivent être soustraits des dettes
échus (ICNE) financières mais sont à moins financières et inscrits dans le passif circulant hors
d’un an exploitation

29
A titre d’illustration, élaborons le bilan fonctionnel de la société EXOPLUS, à partir des données suivantes :
Amort. et
Bilan ‐ Actif Brut Net
provisions
Actif immobilisé
Fonds commercial 29 184,00 29 184,00
Immobilisations corporelles 0,00
Terrains 102 912,00 102 912,00
Constructions 206 457,60 41 291,52 165 166,08
Total I 511 430,02 131 187,26 380 242,75
Actif circulant
Stock de marchandises 269 180,93 6 067,20 263 113,73
Créances 495 083,71 10 348,80 484 734,91
Autres créances 62 594,69 62 594,69
Valeurs mobilières de placement 5 018,88 210,43 4 808,45
Disponibilités 13 100,35 13 100,35
Charges constatées d’avance 16 969,92 16 969,92
Total II 861 948,48 16 626,43 845 322,05
Total actif 1 373 378, 50 147 813,70 1 225 564,80

Bilan – Passif Net
Capitaux propres
Capital 124 800,00
Réserves 32 962,37
Report à nouveau 6 230,40
Résultat de l’exercice 7 987,20
Total I 171 979,97
Provisions pour risques et charges
Provisions pour risques 30 785,47
Provisions pour charges 22 716,29
Total II 53 501,76
Dettes
Emprunts auprès d’établ de crédit 520 772,93
Dettes fournisseurs 353 812,60
Dettes fiscales et sociales 97 690,18
Autres dettes 12 640,51
Total III 1 000 083,07
Total général 1 225 564,80

Autres renseignements :
(1) Un véhicule de transport d’une valeur d’origine de 100 000 est loué en crédit‐bail (redevance annuelle de
26 000). Si la société EXOPLUS en était propriétaire, elle l’amortirait sur une durée d’utilisation de 4 ans.
Concernent l’exploitation :
(2) les « Autres créances » pour 25 037,95
(3) les « Autres dettes » pour 5 688,19
(4) les Charges et Produits constatés d’avance
(5) les valeurs mobilières de placement (VMP) étant facilement mobilisables, seront assimilées à la trésorerie
d’actif.
(6) les emprunts auprès des établissements de crédit comprennent 270 654,53 de concours bancaires et
1 228,80 d’intérêts courus non échus (éléments « hors exploitation »)
(7) les effets escomptés non échus s’élèvent à 69 970,75. A réintégrer au bilan.

30
Bilan fonctionnel détaillé d’EXOPLUS
Bilan ‐ Actif Bilan – Passif
Immobilisations (1) 611 430,02* Capitaux propres 171 979,97
Provisions pour risques et ch. 53 501,76
Amortissements et Provisions 172 813,70
Dettes financières *** 323 889,60
Actif circulant d'exploitation 876 243,26 Passif circulant d'exploitation 472 357,83
Stock de marchandises 269 180,93 Dettes fournisseurs 353 812,61
Créances 495 083,71 Dettes fiscales et sociales 97 690,18
Effets escomptés non échus 69 970,75 Autres dettes (3) 5 688,19
Autres créances d'exploitation 25 037,95 Produits constatés d'avance 15 166,85
Charges constatées d’avance 16 969,92 Passif circulant hors exploit 8 181,12
Actif circulant hors exploitation 37 556,74 Autres dettes hors exploit. (4) 6 952,32****
Autres créances hors exploitation (2) 37 556,74** Intérêts courus non échus (6) 1 228,80
Valeurs mobilières de placement (5) 5 018,88 Concours bancaires courants (6) 270 654,53
Disponibilités 13 100,35 Effets escomptés non échus (7) 69 970,75
TOTAL GENERAL 1 543 349,25 TOTAL GENERAL 1 543 349,25
* Pour l’immobilisation en crédit‐bail, il convient de rajouter 100 000 € en immobilisations, 25 000 € en
amortissement de la première année et un emprunt fictif de 100 000 € – 25 000 € = 75 000 €.
** Autres créances hors exploitation = 37 56,74 = 62 594,69 – 25 037,95
*** Dettes financières = 520 772,93 + 75 000 (emprunt fictif du Crédit‐bail diminué des 25000 €
d’amortissement) – 270 654,53 – 1 228,80
**** Autres dettes hors exploitation = 6 952,32 = 12 640,51 ‐ 5 688,19

Bilan condensé EXOPLUS
Actif Passif
Emplois stables 611 430,02 Ressources durables 722 185,02
Actif circulant hors exploitation 37 556,74 Passif circulant hors exploit 8 181,12
Trésorerie d'actif 18 119,23 Trésorerie de passif 340 625,28
Total 1 543 349,25 Total 1 543 349,25

Dans le cadre des devoirs et examens, l’énoncé des cas sera suffisamment explicite pour que vous
sachiez quels traitements opérer pour la construction du bilan fonctionnel.
2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL
2.4.1. LE FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL
Le fonds de roulement net global (FRNG) ou Fonds de roulement (FR) représente l’excédent des ressources
stables sur les emplois durables, contribuant alors au financement de l’exploitation.
FRNG = Ressources stables – Emplois durables
On peut également dire, en considérant le bas du bilan (trésorerie comprise), que :
FRNG = (Actif circulant + Trésorerie Actif) – (Passif circulant + Trésorerie Passif)
Ce qui donne schématiquement en considérant les grandes masses du bilan :

31

EMPLOIS DURABLES RESSOURCES STABLES

FR FONDS DE ROULEMENT

ACTIF CIRCULANT PASSIF CIRCULANT

BFR TRESORERIE de PASSIF

BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

TRESORERIE d’ACTIF TN TRESORERIE NETTE
C’est une valeur relativement stable dans l’entreprise. Il est essentiel que le FRNG soit positif, sauf pour les
entreprises où le cycle d’exploitation est court, où les clients payent comptant et où les fournisseurs accordent
des délais de règlement importants comme c’est le cas dans le secteur de la grande distribution. Pour affirmer
que l’équilibre fonctionnel est obtenu, il faut comparer le Fonds de roulement au Besoin en fonds de
roulement.
Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD) :
ACTIF PASSIF
Actif circulant d’exploitation 120 720,00 Passif circulant d’exploitation 79 047,00
Actif circulant hors exploitation 0,00 Passif circulant hors exploitation 14 500,00
on obtient les résultats : FRNG = 261 190,00 ‐ 219 675,00 = 41 515,00
ou FRNG = (120 720,00 + 17 342,00) – (79 047 + 14 500 + 3 000,00) = 41 515,00
Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS) :
Actif Passif
Emplois stables 611 430,02 Ressources durables 722 185,02
Actif circulant hors exploitation 37 556,74 Passif circulant hors exploit 8 181,12
Trésorerie d'actif 18 119,23 Trésorerie de passif 340 625,28
Total 1 543 349,25 Total 1 543 349,25
on obtient les résultats : FRNG = 722 185,02 ‐ 611 430,02 = 110 755,00
ou FRNG = (876 243,26 + 37 556,74 + 18 119,23) – (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28) = 931 919,23 –

821 164,23 = 110 755,00
32
2.4.2. LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT (BFR)
Le niveau du FRNG est satisfaisant lorsqu’il parvient à couvrir le besoin en fonds de roulement (BFR) c’est à dire
la différence dans le temps entre les flux réels (facturation d’un achat ou d’une vente) d’une part et les flux
financiers d’autre part (règlement effectif des transactions).
En effet, pour acheter, produire, vendre, l’entreprise a régulièrement besoin de liquidités (paiement des
charges dont les salaires en fin de mois, attente du paiement des clients qui bénéficient de crédits
commerciaux) même si ses fournisseurs lui accordent des facilités de règlement (crédit à 90 jours par exemple).
Les besoins de financement ne sont pas les mêmes selon que l’entreprise exerce une activité industrielle (cycle
d’exploitation plus long) ou commerciale, que ses clients payent comptant (magasin de détail, hypermarché) ou
à crédit.
Effets sur le BFR
Stockage et Crédit
Crédit Clients Fournisseurs

BFR = Actif circulant hors trésorerie – Passif circulant hors trésorerie
On décompose habituellement le BFR en distinguant l’« exploitation » et le « hors exploitation ».
Le BFR d’exploitation est la partie la plus importante, dépendant du type d’entreprise (commercial ou
industriel), de la durée du cycle d’exploitation (écoulement des stocks) et des contraintes du marché (délais de
règlement des clients et fournisseurs).
Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD) on obtient les résultats :
‐ BFR = 120 720,00 – 93 547,00 = 27 173,00
‐ dont BFRE (exploitation) : 120 720,00 – 79 047,00 = 41 673,00
‐ et BFRHE (hors‐exploitation) : – 14 500,00 (dettes sur immobilisations). Il s’agit ici d’un « besoin de FR
négatif », soit un dégagement de FR. Cette société n’a pas de besoin de fonds de roulement pour son
activité hors exploitation.
Vérification : 41 673,00 – 14 500 = 27 173,00
Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS) on obtient les résultats :
‐ BFR = (876 243,26 +37 556,74) – (472 357,82 + 8 181,12) = 433 261,06
‐ dont BFRE : 876 243,26 – 472 357,82 = 403 885, 44
‐ et BFRHE : 37 556,74 – 8 181,12 = 29 375,62
Le BFRHE est ici d’une faible importance par rapport au BFRE, comme c’est assez fréquemment le cas.
Comme il est difficile de donner du sens à un indicateur exprimé en valeur absolue, il est intéressant de calculer
le BFR en jours de chiffre d’affaires : (BFR / CA) x 360, de même pour le BFRE.
Si l’entreprise EXOPLUS affiche un chiffre d’affaires de 600 000,00 on a :
33
BFR en jours de CA = 433 261,06 x 360 / 600 00,00 = 260 jours, ce qui est a priori assez élevé, mais à comparer à
la moyenne du secteur d’activité.
BFRE en jours de CA = 403 885,44 x 360 / 600 00,00 = 242 jours
2.4.3. LA TRESORERIE NETTE
La couverture du besoin en fonds de roulement qui n’est pas assurée par le fonds de roulement l’est par la
trésorerie. D’où son calcul en référence à ces deux agrégats :
Trésorerie = FR ‐ BFR
La trésorerie constitue donc la « variable d’ajustement » à court terme entre le Fonds de roulement disponible
et le besoin effectif de financement.
On peut observer qu’elle change structurellement en fonction du niveau de FR (un apport de ressources stables
par exemple lors d’un emprunt) et conjoncturellement en fonction du niveau du BFR (une contraction des
crédits commerciaux par exemple lorsque les fournisseurs demandent à être réglés plus tôt). Les variations du
BFR sont quotidiennes alors que celles du FR sont bien moins fréquentes mais de plus grande ampleur.
La trésorerie se définit aussi directement à partir de ses composants dans le bilan de la façon suivante :
Trésorerie (nette) = Trésorerie actif – Trésorerie passif
Trésorerie = VMP + Disponibilités – Concours bancaires et soldes créditeurs de banque
La plupart des opérations entre l’entreprise et son environnement se traduisent par des mouvements de
trésorerie, après un délai variable selon la nature des crédits :
‐ entrées avec les encaissements
‐ sorties avec les décaissements
En cas de difficultés de trésorerie…
La trésorerie doit suffire à faire face aux échéances de l’entreprise ; dans le cas contraire, on parle d’illiquidité.
Cette situation est la plupart du temps transitoire, lorsque l’entreprise dépense plus en consommations et
investissements qu’elle ne reçoit en ventes.
Mais l’illiquidité peut devenir chronique et dans ce cas l’entreprise, après avoir exploité tous les recours au
crédit possible, peut être contrainte à la cessation de paiement, voire au redressement judiciaire et à la
liquidation. Les 2/3 des Très Petites Entreprises (TPE) qui disparaissent chaque année, ont connu une mauvaise
gestion de leur trésorerie !
Les problèmes de trésorerie peuvent avoir plusieurs origines :
‐ Le manque de rentabilité de l’activité
Les mauvaises performances de l’entreprise, son incapacité à générer des liquidités, l’entraînent dans
une spirale vers l’impasse de trésorerie. Progressivement l’activité s’étiole et les besoins de
financement vont être couverts par le recours au crédit, dont le coût va aggraver la situation.
Une rentabilité économique trop faible vient limiter l’entreprise :
‐ à renouveler ses équipements,
‐ à innover sur ses produits
‐ à garder et/ou recruter du personnel qualifié
‐ à promouvoir ses produits
‐ Les difficultés de gestion
34
C’est le cas des entreprises qui supportent d’importants frais fixes (locaux, équipements…) engagés
lors d’une période faste. En cas de repli de l’activité, l’entreprise doit faire face à une structure de
coûts trop lourde. L’entreprise se retrouve surdimensionnée et sa trésorerie en pâtie.
C’est aussi le cas, d’une forte dépendance à un client où un défaut de paiement peut avoir des
conséquences énormes.
‐ La fragilité de la structure financière
Le défaut de paiement n’est pas forcément le signe d’une crise de l’exploitation. Ainsi des entreprises peuvent
connaître une crise de croissance. Une expansion rapide est source de difficultés de gestion, car il faut assurer
l’augmentation du BFR. Ce problème classique est nommé effet ciseaux. Les entreprises, dans cette
configuration, économiquement saine mais financièrement fragile, doivent trouver des investisseurs pour
reconstituer les grands équilibres financiers.
Nous voyons donc qu’il n’existe pas forcément de relation entre la capacité bénéficiaire et le niveau de
liquidités.
Le redressement d’une situation de trésorerie négative (déficit de trésorerie) peut s’obtenir :
‐ par une meilleure gestion des facteurs du besoin en fonds de roulement, à savoir :
o La durée du stockage
o La durée du crédit clients
o La durée du crédit fournisseurs
‐ ‐par un apport de fonds à court terme, à savoir un concours bancaire
‐ ‐par un apport de fonds à plus long terme, à savoir :
o Emprunt à plus d’un an
o Augmentation de capital
Illustration chiffrée du calcul de la trésorerie :
Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD)
‐ La trésorerie nette = FR – BFR = 41 515,00 – 27 173,00 = 14 342,00
‐ Ou encore : VMP + Disponibilités – Concours bancaires = 17 342,00 – 3 000,00 = 14 342,00
Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS)
‐ La trésorerie nette = FR – BFR = 110 755,00 ‐ 433 261,06 = ‐ 322 506,04
‐ Ou encore Trésorerie actif – Trésorerie passif = 18 119,23 – 340 625,28 = ‐ 322 506,05
2.5. RATIOS DE STRUCTURE ET DE LIQUIDITE
On appelle ratio, le rapport entre deux valeurs, exprimé en nombre, en pourcentage, en durée (jours, mois,
années). C’est un moyen d’appréciation des performances de l’entreprise par rapport à elle‐même au cours du
temps, ainsi que vis‐à‐vis d’autres firmes. Il convient néanmoins de rester prudent dans leur interprétation
parfois trop synthétique si l’on n’a pas accès à la moyenne des valeurs du secteur d’activité de la firme.
Il est souvent nécessaire de rapprocher plusieurs ratios entre eux afin d’obtenir une vision plus affinée de la
situation financière. Ces ratios comparent les grandes masses d’un bilan fonctionnel ou d’un bilan financier (de
liquidité).
On distingue habituellement les ratios de structure, de liquidité, de rotation et de rentabilité. La problématique
de la rentabilité sera vue dans le chapitre 4.
35
2.5.1. RATIOS DE STRUCTURE
Ratios de structure Composantes Signification
Mesure le pourcentage de financement des
Couverture des emplois Ressources stables immobilisations par les ressources stables. Il est souhaité
durables Emplois durables >1 (c'est‐à‐dire FR>0), mais selon la valeur du BFR cela
peut s’avérer insuffisant.
Plus complet que le précédent, il vérifie l’équilibre du
Couverture des capitaux Ressources stables
financement entre court et long terme. Il est aussi
investis Emplois durables + BFRE
souhaité >1.
Mesure le socle de financement en fonds propres, par
opposition aux dettes. Il est souhaité entre 0,3 et 0,5. Plus
Ressources propres
Autonomie financière faible cela devient fragilisant pour l’entreprise, et plus
Total bilan
élevé cela réduit inutilement le potentiel effet de levier
financier (voir plus loin).
Mesure le degré de dépendance de l’entreprise vis‐à‐vis
Dettes long terme des dettes à long terme. Il est souhaité entre 0,2 et 0,5.
Taux d’endettement long
Plus élevé cela accroît le risque de défaut de
terme
Total bilan remboursement de l’entreprise, et plus faible cela réduit
inutilement le potentiel effet de levier financier.
Mesure le degré de dépendance de l’entreprise vis‐à‐vis
Dettes court terme des dettes à court terme. Il est souhaité entre <0,3. Plus
Taux d’endettement court
élevé cela accroît le risque de défaut de remboursement
terme
Total bilan de l’entreprise. Il permet de contrôler le poids des dettes
les plus rapidement exigibles parmi l’ensemble des dettes.
Indique le nombre théorique d’années nécessaires au

Capacité de remboursement des dettes financières (4 est un maximum
Dettes financières
remboursement des dettes acceptable).

financières Les dettes doivent intégrer les EENE quand la donnée est
CAF
connue.
Exemple sur l’équilibre financier :
Une entreprise possède pour 1 800 d’immobilisations à l’actif, et au passif ses ressources propres s’élèvent à
1 350 et ses dettes financières à 1 000. Son BFRE moyen dépend directement de son CA qui connaît des
variations saisonnières :
BRFE = 300 au trimestre 1 BRFE = 700 au trimestre 2
BRFE = 500 au trimestre 3 BRFE = 800 au trimestre 4
Globalement peut‐on dire que cette entreprise est en équilibre financier ?
BFRE 4

BFRE 2
Ressources
2350 BFRE 3
stables
BFRE 1

Emplois durables + BFRE : Couverture des capitaux investis :
Trimestre 1 : (1 800 + 300) = 2100 Le ratio = 2350 / 2100 = 1,12
36
Le ratio de couverture des capitaux investis est inférieur à 1 pour les trimestres 2 et 3 : Sur les périodes 2 et 4
l’entreprise connaîtra des difficultés de trésorerie.
En reprenant l’exemple de l’entreprise EXOPLUS nous obtenons les résultats suivants concernant la structure
du bilan :
‐ Couverture des emplois durables = 722 185,02 / 611 430,02 = 1,18 >1 donc a priori satisfaisant, mais à
nuancer avec ce qui suit
‐ Couverture des capitaux investis = 722 185,02 / (611 430,02 + 876 243,26 – 472 357,83) = 0,71 <1
donc a priori un peu faible, mais à nuancer avec ce qui suit
‐ Autonomie financière = 171 979,97 / 1 543 349,25 = 0,11 < 0,3 donc assez faible, signe d’un possible
manque de fonds propres dans le financement à long terme
‐ Taux d’endettement à long terme= 323 889,6 / 1 543 349,25 = 0,21 proche de 0, donc assez modéré
(trop peut‐être puisqu’il y a un manque de fonds propres)
‐ Taux d’endettement à court terme = (8 181,12 + 340 625,28) / 1 543 349,25 = 0,23 assez élevé en
raison de concours bancaires très importants
‐ Capacité de remboursement (en supposant que la CAF vaut 150 000) = (323 889,6 + 340 625,28) /
150 000 = 4,43 un peu trop élevé, à nouveau en raison de concours bancaires très importants
2.5.2. RATIOS DE LIQUIDITE
Ratios de liquidité Composantes Signification
Actif à moins d’un an* Ce ratio doit normalement être supérieur à 1 (ce qui
Liquidité générale Dettes à moins d’un an correspond à FR>0).
Il reprend les termes du FR calculé par le bas du bilan.
Actif à moins d’un an hors stocks Mesure le rapport des crédits clients et fournisseurs.
Liquidité réduite
Dettes à moins d’un an Une valeur >1 ou proche de 1 est souhaitable.
Disponibilités + VMP Moins significatif car très instable au quotidien.
Liquidité immédiate
Dettes à moins d’un an Devrait être compris entre 0,05 et 0,15.
*y compris VMP et disponibilités
Illustration avec les données de l’entreprise EXOPLUS :
‐ Liquidité générale = (876 243,26 + 37 556,74 + 18 119,23) / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28)
= 931 919,23 / 821 164,23 = 1,13 >1 donc a priori satisfaisant
‐ Liquidité réduite = (931 919,23 – 269 180,93) / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28)
‐ = 662 738,3 / 821 164,23 = 0,81 <1 donc un peu faible, mais compensé par le niveau correct du ratio
précédent
‐ Liquidité immédiate = 18 119,23 / (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28) = 0,02 très peu de liquidité
immédiate puisque la société a abondamment recours aux concours bancaires
2.6. RATIOS D’ACTIVITE
Ces ratios constituent l’un des points clés du diagnostic financier, centré sur les composantes du Besoin en
fonds de roulement. Ils complètent les ratios précédents pour une analyse plus complète des conditions
d’activité de l’entreprise, et constituent ce que l’on appelle l’analyse normative du BFRE.
Ratios d’activité Composantes
Stock moyen de marchandises x 360
Coût d’achat des marchandises vendues*
Durée moyenne de stockage des

marchandises
*=Achats de marchandises + Variation de stock de marchandises (initial –
final)
Stock moyen de matières x 360
Durée moyenne de stockage des
Coût d’achat des mat consommées**
matières premières

37
**= Achats de matières premières + Variation de stock de matières
premières (initial – final)
Durée moyenne de stockage des Stock moyen de produits finis x 360
produits finis Chiffre d’affaires
Durée moyenne des crédits (Créances clients et rattachés ‐ Avances et acomptes reçus + EENE) x 360
consentis aux clients CA TTC
Durée moyenne du crédit obtenu (Dettes fournisseurs et rattachés – Avances et acomptes versés) x 360
des fournisseurs Achats TTC
Remarque :
En l’absence d’autre information, le stock moyen peut être calculé selon la formule : (stock initial + stock final)
/ 2. Parfois un coefficient de saisonnalité s’applique : le stock moyen correspond à 2 fois le stock de fin d’année
par exemple.
Exemple : Une entreprise commerciale nous donne les renseignements suivants :
‐ Stock final de marchandises : 27 810
‐ Stock initial de marchandises : 29 928
‐ Créances clients TTC : 60 952
‐ Effets escomptés non échus : 0
‐ Dettes fournisseurs TTC : 214 286
‐ Chiffre d’affaires HT : 1 551 429
‐ Achats nets HT : 1 107 143
‐ Taux de TVA : 19,6%
Calculons en jours, les ratios de rotation des stocks de marchandises, des créances clients et des dettes
fournisseurs :
‐ Durée de stockage des marchandises = ((29 928 + 27 810) / 2) /(1 107 143 + 27 810 – 29 928) x 360 =
9,4 jours (d’achats)
‐ Durée des crédits clients = 60 952 x 360 / (1 551 429 x 1,196) = 11,8 jours (de ventes)
‐ Durée des crédits fournisseurs = 214 286 x 360 / (1 107 143 x 1,196) = 58,3 jours (d’achats)
On peut homogénéiser les résultats en ramenant tout en jours de CA :
Sachant que :
‐ Coût d’achat des marchandises vendues / CA = 1 105 025 / 1 551 429 = 0,712
‐ On peut convertir les 10 jours (d’achats) de stocks en jours de CA : 10 x 0,712 = 7 jours de CA
‐ Et convertir les 58 jours d’achats aux fournisseurs en jours de CA : = 58 x 0,712 = 41,3 = 41 jours de CA
‐ L’entreprise dégage donc un fonds de roulement = 41 – (7 + 12) = 22 jours de CA
Donc le BFR est négatif (absence de besoin de financement) et la trésorerie en est allégée d’autant, grâce au
différentiel de durée entre les crédits clients et fournisseurs : 58 x 0,712 – 12 = 29 jours d’activité financés, ce
qui est très favorable pour l’entreprise, qui finance ainsi largement ses stocks.
Chapitre du livre de référence : « Analyse de la structure financière… »
Exercice 5 Le bilan et l’annexe Sujets 1, 2, 3

Exercice 6 L’approche fonctionnelle Sujets 1, 2, 3, 4
Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet.

38
1. Le bilan comptable :
‐ ne présente pas les charges et les produits de l’exercice en cours
‐ présente les dettes de l’entreprise suivant leur exigibilité
‐ présente le résultat de l’exercice du côté de l’actif si c’est une perte
‐ présente la CAF de l’exercice
‐ présente les immobilisations de l’entreprise en tenant compte des amortissements
2. Les ratios de liquidité :
‐ sont au nombre de 3
‐ concernent des éléments à moins d’un an
‐ utilisent des éléments du compte de résultat
‐ indiquent la rentabilité de l’entreprise
‐ intègrent le résultat de l’exercice
3. Le bilan fonctionnel :
‐ indique les charges et les produits de l’exercice en cours
‐ présente la CAF de l’exercice
‐ peut parfois avoir un actif et un passif de valeurs inégales
‐ présente les immobilisations à leur valeur brute
‐ indique les ressources stables et les emplois durables
4. Le fonds de roulement :
‐ peut être calculé par le haut et par le bas du bilan
‐ positif, il ne garantit pas pour autant une trésorerie positive à l’entreprise
‐ négatif, il peut indiquer un manque de financement
‐ fluctue quotidiennement
‐ doit permettre de financer une partie du cycle d’exploitation
5. Le besoin en fonds de roulement :
‐ est calculé par différence entre l’actif circulant et le passif circulant (hors trésorerie)
‐ prend en compte les éléments d’exploitation et hors exploitation
‐ induit une trésorerie négative s’il excède le fonds de roulement
‐ est d’autant plus important que les dettes fournisseurs sont élevées
‐ se réduit quand les stocks diminuent
39
CHAPITRE 3.
LE TABLEAU DE FINANCEMENT

« Le seul intérêt de l’argent est son emploi », Benjamin Franklin
Objectifs :
‐ Comprendre les composantes de la variation du fonds de roulement
‐ Elaborer le tableau de financement
‐ Interpréter les principales évolutions des emplois et ressources.
3.1. LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT
L’objectif du tableau de financement est de déterminer avec précision les composantes de la variation du
fonds de roulement net global. Le tableau de financement est un outil (normalisé par le PCG dans le système
développé) d’analyse fonctionnelle dynamique de la situation financière de l’entreprise.
Cette analyse est menée à partir de deux bilans successifs avant répartition du bénéfice, du compte de résultat
de l’année N et de l’annexe (tableau des immobilisations, amortissements, provisions etc.). Nous savons déjà
calculer la variation du FR à partir d’une analyse fonctionnelle statique (chapitre 2).
Prenons un exemple avec une entreprise qui a établi son bilan condensé en N et N‐1.
ACTIF N‐1 N PASSIF N‐1 N

Emplois stables 430 000 440 000 Ressources stables 500 000 515 000
‐‐‐ ‐‐‐
Calculons les fonds de roulement en N‐1 et N.
‐ Fonds de roulement N‐1 : 500 000 ‐ 430 000 = 70 000
‐ Fonds de roulement N : 515 000 ‐ 440 000 = 75 000
‐ La variation du fonds de roulement entre N et N‐1 est donc de : 75 000 – 70 000 = + 5 000
Décomposons cette variation du fonds de roulement. Elle provient de la variation :
‐ des emplois stables : 440 000 – 430 000 = 10 000 (hausse)
‐ des ressources stables : 515 000 – 500 000 = + 15 000 (hausse)
Eléments Variations
Variation des ressources stables 15 000
‐ variation des emplois stables ‐ 10 000
Variation du fonds de roulement 5 000

Le tableau de financement va nous donner dans un premier tableau le détail des flux financiers liés au
patrimoine de l’entreprise, expliquant cette variation du FR par des éléments essentiellement de long terme
(plus d’un an).
Le tableau de financement nous donnera ensuite dans un second tableau, le détail des flux financiers liés à
l’activité, sachant que le fonds de roulement, nous l’avons vu, peut aussi être calculé à partir du bas du bilan,
en rapprochant l’Actif circulant et le Passif circulant.
41
3.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT
Nous étudierons le tableau de financement à travers un exemple, qui permettra de comprendre et construire
les 2 parties constitutives.
Exemple : La société SALMI vous fournit les documents suivants, en vue de l’établissement du tableau de
financement de l’exercice N.
Bilan d’ouverture et de clôture avant répartition de l’exercice N
ACTIF Clôture de l’exercice N‐1 Clôture de l’exercice N

Brut A. et P Net Brut A. et P. Net
Frais d’établissement 12 000 8 000 4 000 20 000 17 000 3 000
IMMOBILISE
Constructions 520 000 80 000 440 000 696 000 120 000 576 000

ACTIF
Installations techniques 260 000 60 000 200 000 400 000 100 000 300 000

Autres 140 000 40 000 100 000 140 000 68 000 72 000
Immobilisations financières 20 000 20 000 24 000 24 000
TOTAL 1 952 000 188 000 764 000 1 280 000 305 000 975 000
Stock de MP 150 000 150 000 158 000 158 000
CIRCULANT
Créances clients 80 000 4 000 76 000 94 000 5 000 89 000

ACTIF
Créances diverses 14 000 14 000 18 000 18 000

Disponibilités 36 000 36 000 40 000 40 000
TOTAL 2 280 000 4 000 276 000 310 000 5 000 305 000
TOTAL GENERAL 1 232 000 192 000 1 040 000 1 590 000 310 000 1 280 000

PASSIF Clôture de l’exercice N‐1 Clôture de l’exercice N

CAPITAUX
Capital 800 000 1 000 000

PROPRES
Réserve légale 60 000 60 000

Report à nouveau 4 000 4 000
Résultat de l’exercice 66 000
TOTAL 1 864 000 1 130 000
Provision pour risques et charges 18 000 24 000
Dettes financières 96 000 90 000
DETTES
Emprunt 16 000
Dettes fournisseurs 17 400 16 000
Dettes diverses 44 600 4 000
TOTAL 2 158 000 126 000
TOTAL GENERAL 1 040 000 1 280 000
Extraits de l’annexe : tableaux des immobilisations, des amortissements, des provisions.
TABLEAU DES IMMOBILISATIONS
Valeur brute à Valeur brute à la
Augmentations Diminutions
l’ouverture clôture
Frais d’établiss. 12 000 8 000 20 000
Constructions 520 000 176 000 696 000
Installations techn 260 000 180 000 40 000 400 000
Autres 140 000 140 000
Immob financ. 20 000 4 000 24 000
TOTAL 952 000 368 000 40 000 1 280 000

TABLEAU DES AMORTISSEMENTS
Augmentations Diminutions
Amort. Cumulés Amortissements
Dotations de d’amortissements de
à l’ouverture cumulés à la clôture
l’exercice l’exercice
Frais d’établissement 8 000 9 000 17 000
Constructions 80 000 40 000 120 000
Installations techniques 60 000 70 000 30 000 100 000
Autres 40 000 28 000 68 000
TOTAL 188 000 147 000 30 000 305 000
42

TABLEAU DES PROVISIONS
Augmentations Diminutions de Provisions
Provisions à
Dotations de provisions de cumulées à la
l’ouverture
l’exercice l’exercice : reprises clôture
Prov. risques et charges 18 000 6 000 24 000

Prov. clients 4 000 1 000 5 000
TOTAL 22 000 7 000 29 000

Informations complémentaires :
Extrait de la balance de fin d’exercice N avant solde des comptes de gestion :
‐ 775 Produit de cessions d’éléments d’actif : 16 000
‐ 675 Valeur comptable des éléments d’actif cédés : 10 000
‐ Extrait du tableau de répartition des bénéfices de l’exercice N‐1
‐ Dividendes à payer aux actionnaires : 40 000 (poste Dettes diverses, autres)
Extrait de l’état des échéances des créances et dettes à la clôture de l’exercice : Emprunt obligataires souscrits
au cours de l’exercice : néant.
3.2.1. TABLEAU DE FINANCEMENT : 1ERE PARTIE
Cette première partie concerne les éléments à long terme du bilan :
Variation du FR = Variation des Ressources durables – Variation des Emplois stables
Le premier tableau ne concerne que la partie haute du bilan.
EMPLOIS RESSOURCES
Distribution mises en paiement au cours E Capacité d’autofinancement A
de l’exercice
Acquisition d’éléments d’actif
Immobilisations incorporelles F Cessions ou réduction d’actif B
Immobilisations corporelles G Cession immob. incorporelles
Immobilisations financières H Cessions immob corp.
Charges à répartir Cessions immob financières
Réduction des capitaux propres I Augmentation des capitaux propres C
Remboursement des dettes financières J Augmentation des dettes financières D
Total des emplois stables Total des ressources stables
Variation du fonds de roulement Variation du fonds de roulement (emploi
(ressource nette) net)

Calculs :
A Capacité d’autofinancement : avec les informations dont nous disposons nous pouvons calculer :
Résultat net 66 000
Dot aux Amort 147 000 (cf. tableau des amortissements)
Dot aux Prov 7 000 (cf. tableau des provisions)
+ Valeur compt 10 000
‐ Produit de cession – 16 000 214 000
Attention, lors du calcul de la CAF, ne prendre que les reprises sur provisions, et non les diminutions
d’amortissement, qui ne sont pas des reprises
B Prendre le prix de cession des éléments d’actif cédés (compte 775 soustrait du calcul précédent de 16 000
la CAF), et non la valeur comptable !
C Par comparaison de bilans, les capitaux propres augmentent : le capital de 200 000 (1 000 000 – 200 000
800 000) par apports nouveaux (une incorporation de réserves n’aurait pas été prise en compte),
et le résultat de l’exercice de 66 000.
Nous ne retenons que l’augmentation de capital, car le résultat de l’exercice est déjà compté dans
43
le calcul de la CAF !
D A la comparaison des dettes financières de N et N‐1, nous remarquons qu’elles augmentent de 16 16 000
000 (ligne « emprunt »)alors que d’autres diminuent de 6 000 (96 000 – 90 000, ligne « dettes
financières »). Il ne faut retenir que l’augmentation de 16 000, la réduction de 6000 étant signalée
dans la partie gauche du tableau.
E Les distributions mises en paiement au cours de l’exercice nous ont été données en complément 40 000
d’information.
F Pour l’acquisition d’immob. Incorporelles (Frais d’établissement), le tableau des immobilisations 8 000
nous permet d’apprécier la stricte augmentation de 8000.
G Acquisition d’immob. corporelles, le tableau des immobilisations nous permet d’apprécier la 356 000
stricte augmentation de 356 000
H Acquisition d’immob. financières, le tableau des immobilisations nous permet d’apprécier la 4 000
stricte augmentation, liée à des achats de titres pour 4 000.
I Néant. Il y a eu augmentation. 0
J Remboursement des dettes financières, nous avons vu en D, que les dettes avaient diminué de 6 000
6000, par remboursement.

Nous obtenons ainsi la première partie du tableau de financement :
EMPLOIS RESSOURCES
Distribution mises en paiement au cours 40 000 Capacité d’autofinancement 214 000
de l’exercice
Acquisitions d’éléments d’actif : Cessions ou réduction d’actif :
Immobilisations incorporelles 8 000 Cessions immob. incorporelles
Immobilisations corporelles 356 000 Cessions immob corporelles
Immobilisations financières 4 000 Cessions immob. financières 16 000
Réduction des capitaux propres 0 Augmentation des capitaux propres 200 000
Remboursement des dettes financières 6 000 Augmentation des dettes financières 16 000
Total des emplois stables 414 000 Total des ressources stables 446 000
Variation du fonds de roulement + 32 000 Variation du fonds de roulement
(ressource nette) (emploi net)

La variation du fonds de roulement est une ressource nette, les ressources (446 000) étant supérieures aux
emplois (414 000).
3.2.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT : 2EME PARTIE
La seconde partie du tableau de financement a pour objet de justifier la variation du fonds de roulement par la
variation des postes d’actif et de passif circulants, autrement dit par la gestion du cycle d’exploitation :
politique d’approvisionnement, délais de paiement aux fournisseurs et des clients. La présentation est
sensiblement différente de la première partie du tableau, où nous avions les ressources à droite et les emplois
à gauche ; la seconde partie indique les « besoins » (= emplois) et les « dégagements » (= ressources).
Attention au sens du calcul du Solde = Dégagements – Besoins.
Sens des variations :
Les Besoins en FR proviennent d’une augmentation des postes d’Actif ou d’une diminution des postes de Passif.
A contrario, les Dégagements de FR proviennent d’une augmentation des postes de Passif et d’une diminution
des Postes d’actif.
Petit tableau aide‐mémoire :
BESOIN DEGAGEMENT
Actif Hausse Baisse
Passif Baisse Hausse

44
Sont distinguées trois catégories de variations : Exploitation, Hors exploitation et Trésorerie nette.
Variation du fonds de roulement BESOINS DEGAGEMENTS SOLDE

1 2 2 ‐ 1
Variation « Exploitation »
Variation des actifs d’exploitation
Stocks et en cours
Avances et acomptes versés
Créances clients et comptes rattachés

Variation des dettes d’exploitation
Avances et acomptes reçus
Dettes fournisseurs et rattachés
A. Variation nette « Exploitation »
Variation des autres débiteurs
Variation des autres créditeurs
B. Variation nette « hors exploitation »
Total A + B
Besoin de l’exercice en fonds de roulement (‐)
Ou Dégagement de l’exercice en fonds de roulement (+)
Variation « Trésorerie »
Variation des disponibilités
Variation des concours bancaires et soldes créditeurs
de banque
C. Variation nette « Trésorerie »
A+B+C. Variation du FR
Emploi net (‐)
Ressource nette (+)

Analysons à partir de l’exemple de l’entreprise SALMI, les différents postes de l’actif et du passif circulants.
Pour vous faciliter la tâche : afin de savoir si la variation du poste est un besoin ou un dégagement, on peut se
poser la question : « A‐t‐on besoin de ressources pour augmenter…. ? ». Cette question simple, permet de
conclure sur la nature de la variation :
‐ « oui », c’est un besoin
‐ « non », c’est un dégagement.
Variation du fonds de roulement BESOINS DEGAGEMENTS SOLDE

1 2 2 ‐ 1
Variation « Exploitation » :
Variation des actifs d’exploitation
Stocks et en cours
La comparaison entre les 2 dates, nous montre une
augmentation du stock de 8 000 (= 158 000 – 150 000). « A‐t‐on
besoin de ressources pour augmenter le stock ? » ou au
contraire l’augmentation, nous procure des ressources.
Réponse : un besoin 8 000

Avances et acomptes versés
Créances clients et comptes rattachés
La variation est de + 14 000 (=94 000 – 80 000), « a‐t‐on besoin
de ressources pour augmenter les créances ? » Réponse : oui,
les 14 000 constituent une augmentation de ressources chez les
clients. 14 000

Variation des dettes d’exploitation
Avances et acomptes reçus
Dettes fournisseurs et rattachés
Les dettes fournisseurs passent de 17 400 à 16 000. « A‐t‐on
besoin de ressources pour faire baisser les dettes ? » : Oui, une
45
partie des ressources est consacrée au remboursement des

dettes. 1 400
A. Variation nette « Exploitation » 23 400 0 ‐ 23 400
Variation des autres débiteurs
Les créances diverses augmentent de 4000 (= 18 000 – 14 000),
« A‐t‐on besoin de ressources pour cette augmentation ? »
réponse Oui. Comme pour les créances clients, l’augmentation
du poste n’a été possible qu’en se privant de resources.
Variation des autres créditeurs
La variation du poste dettes diverses est de 44600 à 4000. Mais 4 000
attention, 40 000 de dividendes à payer aux actionnaires sont
inclus au 31/12/N‐1, que nous avons déjà pris en compte dans
le tableau 1. De ce fait la variation ne sera que de 4600 à 4000.
« A‐t‐on besoin de ressources pour faire baisser les dettes ? » ‐
réponse Oui 600
B. Variation nette « hors exploitation » 4 600 0 ‐ 4 600
Total A + B
Besoin de l’exercice en FR (‐)
Dégagement de l’exercice en FR(+) ‐ 28 000
Variation « Trésorerie »
Variation des disponibilités
Ce poste augmente de 4000 (=40 000 – 36 000), « A‐t‐on besoin
de ressources pour faire augmenter les disponibilités ? » ‐
réponse Oui 4 000
Variation des concours bancaires 0
C. Variation nette « Trésorerie » 4 000 0 ‐ 4 000
Variation du fonds de roulement (total A + B + C)
Emploi net (‐)
ou Ressource nette ‐ 32 000

Finalement, les ressources durables de 446 000 financent des emplois stables de 414 000.
Cette politique d’investissement de l’entreprise pour 368 000, ainsi que le paiement des dividendes (40 000) et
le remboursement de dettes financières (6 000), s’est réalisée :
‐ pour 214 000 grâce à l’autofinancement (la CAF)
‐ pour 200 000 grâce aux actionnaires, par augmentation du capital.
L’excédent est une ressource nette durable de 32 000 qui constitue une augmentation du fonds de roulement,
utilisée par le bas du bilan pour 23 400 à l’exploitation, 4 600 en hors exploitation, le reste 4 000 augmente les
disponibilités.
A étudier dans le chapitre « Les tableaux de flux » :
Exercice 8 Le tableau de financement Sujets 1, 2, 3, 4

Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet.
1. Le tableau de financement :
‐ s’intéresse uniquement aux postes du passif
‐ permet d’expliquer entre autre, la variation du fonds de roulement
‐ permet d’expliquer également la variation du besoin en fonds de roulement
46
‐ apporte une analyse en termes de flux par rapport au bilan
est un document normalisé
2. La première partie du tableau de financement, côté ressources :
‐ prend en compte le résultat du dernier exercice
‐ prend en compte les augmentations de capital
‐ ne prend pas en compte les concours bancaires courants
‐ retient les cessions d’immobilisations corporelles au prix où elles ont été vendues
‐ retient les cessions d’immobilisations corporelles à leur valeur comptable
3. Dans la première partie du tableau de financement, côté emplois :
‐ on indique les dividendes qui seront versés au titre de l’exercice qui se termine
‐ on indique les dividendes qui ont été versés au titre de l’exercice clos
‐ les acquisitions sont reprises à leur valeur amortie
‐ le remboursement des dettes financières ne comprend pas les intérêts
‐ lorsque les emplois sont inférieurs aux ressources on obtient une ressource nette
4. Dans la seconde partie du tableau de financement, au niveau des variations d’exploitation :
‐ une augmentation des stocks correspond à un besoin de FR d’exploitation (FRE)
‐ une augmentation des dettes fournisseurs correspond à un dégagement de FRE
‐ une réduction des créances clients correspond à un dégagement de FRE
‐ une augmentation des avances versées aux fournisseurs crée du besoin de FRE
‐ le total des besoins est toujours égal au total des dégagements
5. Dans la seconde partie du tableau de financement :
‐ une variation positive de la trésorerie d’actif correspond à un besoin de trésorerie
‐ une variation positive des CBC correspond à un dégagement de trésorerie
‐ le solde en colonne correspond aux besoins diminués des dégagements
‐ si on dégage de la trésorerie on diminue le besoin de trésorerie nette
‐ la trésorerie nette est toujours positive
47
CHAPITRE 4.
PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE

« Quand je dis que ma richesse est intérieure, je veux dire que mon argent est dans un coffre », Philippe Geluck
Objectifs :
‐ Appréhender la notion de rentabilité
‐ Distinguer la rentabilité économique de la rentabilité financière
‐ Comprendre les facteurs de la rentabilité
La rentabilité peut être définie comme l’aptitude de l’entreprise à produire un résultat. Elle se mesure soit en
faisant le rapport entre le résultat obtenu au terme d’un exercice comptable (Résultat net, EBE, VA, CAF etc.) et
les moyens économiques ou financiers mis en œuvre, soit en le rapprochant du chiffre d’affaires (représentant
le volume d’activité). Dans ce dernier cas le terme de profitabilité est plus approprié.
4.1. RENTABILITE DE L’ACTIVITE (OU PROFITABILITE)
Si l’entreprise a une activité essentiellement commerciale, on utilise la marge commerciale pour mesurer la
profitabilité. Si elle a une activité industrielle, on peut observer deux ratios de marge en parallèle, la marge
brute et la marge nette.
Profitabilité de l’activité Composantes Signification

Marge commerciale x 100 Donne un aperçu de la maîtrise des prix de vente
Taux de marge et d’achat des marchandises par l’entreprise.
commerciale CA Valeur souhaitée >25 à 30%, à nuancer selon le
degré de concurrence du secteur d’activité.
Résultat d’exploitation x 100 Donne la marge sur les seules opérations
d’exploitation, hors éléments financiers et
Taux de marge brute
CA HT exceptionnels. Valeur souhaitée >10%, à nuancer
selon les secteurs industriels.
Résultat net x 100 Donne la marge sur l’ensemble des opérations de
l’exercice. Cette valeur est plus synthétique, mais
Taux de marge nette CA HT aussi plus hétérogène que la marge brute. Valeur
souhaitée >5%, à nuancer selon les secteurs
industriels.

4.2. RENTABILITE DES CAPITAUX
On distinguera la rentabilité économique qui intéresse l’ensemble des financeurs et les dirigeants de
l’entreprise, et la rentabilité financière qui intéresse davantage les actionnaires.
4.2.1. RENTABILITE ECONOMIQUE
Elle intéresse l’ensemble des apporteurs de fonds à l’entreprise.
Résultat économique / Actif économique
49
Le résultat économique peut être assimilé à l’Excédent brut d’exploitation et on parle alors de rentabilité
économique brute, ou le résultat d’exploitation, et on parle de rentabilité économique nette.
L’actif économique est constitué des immobilisations d’exploitation (donc incorporelles et corporelles) et du
BFRE (Besoin de FR d’exploitation). A défaut d’information suffisante, le BFR total peut être utilisé.
Les immobilisations peuvent être prises à leur valeur brute ou nette, mais plus fréquemment à leur valeur
nette. On a donc :
Rentabilité économique brute = EBE / (Immobilisations d’exploitation + BFRE)
Rentabilité économique nette = Résultat d’exploitation / (Immobilisations d’exploitation + BFRE)
Le résultat souhaité se situe entre 10 et 20%, selon les secteurs d’activité.
Le ratio de rentabilité économique peut être décomposé de la manière suivante :
Résultat Résultat
Chiffre d’affaires
économique = économique x
Actif économique Chiffres d’affaires Actif économique

Cette dernière formule qui rapproche « rentabilité de l’activité » et « rotation des actifs » permet d’expliciter la
formation de la rentabilité économique de l’entreprise suivant deux éléments déterminants :
‐ la profitabilité (Résultat économique /CA) qui dépend :
o d’un objectif de volume (politique de bas prix)
o d’un objectif de marge (politique de qualité)
o de l’organisation interne (logistique), de la maîtrise des coûts (production et distribution), de
l’efficacité commerciale (pouvoir de négociation).
‐ la rotation des capitaux investis (CA /Actif économique), où l’entreprise cherche à maximiser son volume
d’activité et à minimiser les actifs investis afin de réaliser des économies de ressources, c'est‐à‐dire en
limitant les apports en fonds propres ou en dettes financières.
Cette politique de recherche de rentabilité peut prendre 3 voies :
‐ au niveau de l’actif immobilisé,
o une politique de location plutôt que d’acquisition (crédit‐bail)
o une politique d’allégement des immobilisations nécessaires à la production (externalisation des
activités par la sous‐traitance)
‐ au niveau de l’actif circulant,
o une politique de réduction du besoin en fonds de roulement (BFRE) par contraction des créances
clients et des stocks (flux tendus)
Pour information, le schéma dit de « Dupont De Nemours » développe les déterminants de la rentabilité :
50
4.2.2. RENTABILITE FINANCIERE
Elle intéresse davantage les actionnaires de l’entreprise, et représente la rentabilité des capitaux propres.
Composantes Signification
Résultat net Mesure la rentabilité pour l’actionnaire, qu’il
comparera à la rentabilité d’autres
Capitaux propres placements (obligations, valeurs
monétaires,…).
(les Capitaux propres sont pris hors Rnet, Elle doit donc être supérieur aux taux
Rentabilité financière
car il convient de considérer les moyens obligataires correspondant à la durée
mis en œuvre au début de l’année, sans d’investissement envisagée (5 ans par
les fruits de l’activité de cette année) exemple), et d’autant plus élevée que
l’entreprise est risquée. Sa valeur est souvent
attendue >10%.
Charges financières Donne le coût moyen des dettes financières
Coût de l’endettement de l’entreprise, à comparer aux taux
Dettes financières d’intérêts en vigueur.
La rentabilité financière des capitaux propres peut, elle aussi, être décomposée :
Résultat net Résultat net Chiffre d’affaires

= x
Capitaux propres Chiffres d’affaires Capitaux propres
Ou en développant davantage :
Résultat net Résultat net Chiffre d’affaires Total bilan

= x x
Capitaux propres Chiffres d’affaires Total bilan Capitaux propres

Soit dans l’ordre des ratios, le taux de profitabilité (politique commerciale), la rotation des actifs (politique
d’investissement) et la politique de financement.
4.3. L’EFFET DE LEVIER
Dès qu'une entreprise emprunte pour acquérir des actifs immobilisés, elle supporte des charges d'intérêt.
Lorsque le taux de rentabilité économique de ces actifs est suffisamment supérieur au coût des emprunts, il
existe un effet de levier financier, c'est à dire une variation du taux de rentabilité financière plus importante
que celle du taux de rentabilité économique.
51
L’effet de levier financier constate l’accroissement de la rentabilité financière induite par une augmentation de
l’endettement, à un taux inférieur au taux de rentabilité économique net d’impôt. Il est d’autant plus fort que
le taux d’endettement (appelé levier financier) est élevé (Dettes financières / Ressources propres).
Le levier est donc le rapport Dettes financières / Fonds propres et l’effet de levier est mesure par le produit du
levier avec l’écart entre la rentabilité économique r et le coût des dettes financières i : (r – i) (D / FP)
On dit que l’effet de levier est positif si l’écart r‐i est positif (la rentabilité économique est supérieure au coût
des emprunts, donc l’entreprise crée de la valeur), et négatif dans le cas contraire (r – i <0 et l’entreprise
détruit sa propre valeur).
AUGMENTE ou DIMINUE
ENDETTEMENT INTERETS RESULTAT NET

COUTE
FINANCE
INVESTISSEMENTS MARGE BENEFICIAIRE >0 ou

PROCURE <0

4.4. FORMALISATION
Si le principe de l’effet de levier doit être connu, son calcul est donné ici à titre d’information.
Exemple : Une entreprise veut réaliser un investissement en immobilisations d’exploitation de 600 000 (sans
hausse de BFR a priori) en anticipant un premier résultat d’exploitation annuel de 48 000 (= résultat
économique). Le taux de l’impôt sur les bénéfices (IS) est de 33,33%.
Elle a le choix entre trois modes de financement :
(1) augmenter son capital de 600 000
(2) émettre 200 000 d'actions nouvelles (par incorporation des réserves) et 400 000 d'obligations au taux
d'intérêt de 5%
(3) émettre 200 000 d'actions nouvelles (par incorporation des réserves) et 400 000 d'obligations au taux de 10
% selon la situation du marché financier.
Calculons le taux de rentabilité économique et le taux de rentabilité financière dans les trois cas. Sans autre
information nous admettons que l’entreprise a un résultat exceptionnel égal à 0 et pas de produits financiers.
Taux de rentabilité économique : r = Résultat d’exploitation / Actif économique
Cas 1 48 000 / 600 000 8 %

Cas 2 Idem 8 %
Cas 3 Idem 8 %

Taux de rentabilité financière : Résultat net / Capitaux propres avec Résultat net = (Résultat d’exploitation –
Charges financières) (1 – IS)
52
Cas 1 48 000 x 0,66 / 600 000 5,28 %

Cas 2 [48 000 – (5% x 400 000)] x 0,66 / 200 000 9,24 %
Cas 3 [48 000 – (10% x 400 000)] x 0,66 / 200 000 2,64 %

On remarque en comparant avec le cas n°1 où il n’y a pas eu d’emprunt, que l’emprunt à 5% a permis
d’améliorer le taux de rentabilité financière alors que l’emprunt à 10% a réduit la rentabilité financière des
capitaux propres.
‐ Dans le cas n°2 l’effet de levier a été positif car i < r soit 5% < 8%
‐ Dans le cas n°3 l’effet de levier a été négatif car i > r soit 10% > 8%.
Calculons à présent l’effet de levier avec : E = (r – i) (D/FP) où :
‐ r est le taux de rentabilité économique
‐ i est le taux d’intérêt de l’emprunt
‐ D représente les dettes financières
‐ FP représente les capitaux propres
Cas 1 E = (8% ‐ 0) x 0 / 600 000 0

Cas 2 E = (8% ‐ 5%) x 400 000 / 200 000 6 %
Cas 3 E = (8% ‐ 10%) x 400 000 / 200 000 ‐ 4 %
On observe sans surprise que le cas 1 sans endettement est neutre pour l’effet de levier : quel que soit le
niveau des taux d’intérêts, ceux‐ci n’ont aucun impact sur la rentabilité de l’entreprise.
‐ Dans le cas 2 l’effet est positif de 6% avant prise en compte de l’effet fiscal (IS = 33,3%).
‐ Dans le cas 3 l’effet est négatif de 4% avant prise en compte de l’effet fiscal (IS = 33,3%).
4.5. POUR VOUS EVALUER
1. La rentabilité de l’activité :
‐ est également appelée profitabilité
‐ est calculée en utilisant la valeur ajoutée
‐ peut être mesurée à partir du résultat d’exploitation, soit le taux de profitabilité brute
‐ peut être mesurée à partir du résultat de l’exercice, soit le taux de profitabilité nette
‐ a une incidence sur la rentabilité économique de l’entreprise
2. La rentabilité économique :
‐ le terme de rentabilité suppose la comparaison d’un résultat aux moyens mis en œuvre
‐ le résultat d’exploitation est utilisé dans le taux de rentabilité économique brut
‐ l’actif économique utilisé dans ce taux est constitué des immobilisations corporelles
‐ est toujours supérieure à la rentabilité financière
‐ nécessite de connaître la CAF
3. La rentabilité financière :
‐ est mesurée avec le rapport le résultat net sur capitaux propres
‐ nécessite de connaître la CAF
‐ permet de comparer la rentabilité de l’entreprise à d’autres placements possibles
‐ est d’autant plus élevée que les fonds propres sont faibles
‐ est un ratio de liquidité
53
4. Le coût de l’endettement :
‐ est le rapport charges financières sur fonds propres
‐ est le rapport charges financières sur dettes financières
‐ est toujours supérieur à la rentabilité économique
‐ est toujours supérieur à la rentabilité financière
‐ est un seuil important pour la rentabilité économique de l’entreprise
5. L’effet de levier :
‐ indique qu’il faut toujours privilégier l’endettement plutôt que les fonds propres
‐ dépend de la valeur du ratio dettes financières / capitaux propres
‐ dépend de la valeur du ratio dettes court terme / dettes long terme
‐ est créateur de valeur seulement lorsqu’il existe des emprunts
‐ est plus difficile à générer lorsque les taux d’intérêts sont élevés
54
CAS DE SYNTHESE

Une entreprise vous fournit ses principaux documents comptables, et souhaiterait connaître les
caractéristiques essentielles de sa situation financière.
ACTIF (milliers d’euros) N N‐1
Brut Am. et Prov Net Brut Am. et Prov Net
Immob incorp (fonds commercial) 1 500 ‐ 1 500 1 500 ‐ 1 500
Autres immobilisations incorporelles 120 40 80 ‐ ‐ ‐
Immobilisations corporelles (terrains) 8 230 ‐ 8 230 7 200 ‐ 7 200
Immob corporelles (constructions) 11 200 3 240 7 960 7 000 2 800 4 200
Immob corporelles (matériel et outillage) 20 600 6 250 14 350 18 555 7 100 11 455
Autres immob corporelles ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
Immobilisations financières (participations) 735 ‐ 735 840 ‐ 840
TOTAL IMMOBILISATIONS 42 385 9 530 32 855 35 095 9 900 25 195
Stock matières premières ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
Stocks marchandises 17 400 100 17 300 15 700 200 15 500
Avances et acomptes versés ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
Créances clients 41 020 400 40 620 36 000 500 35 500
Autres créances 4 120 ‐ 4 120 4 220 ‐ 4 220
Valeurs mobilières de placement ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
Disponibilités 50 ‐ 50 70 ‐ 70
Charges constatées d'avance 800 ‐ 800 ‐ ‐ ‐
TOTAL ACTIF 105 775 10 030 95 745 91 085 10 600 80 485

PASSIF N N‐1
Capital social 14 000 14 000
Prime d'émission ‐ ‐
Réserve légale 800 800
Autres réserves 9 900 9 500
Report à nouveau 2 000 280
Résultat net 4 000 5 895
Subventions d'investissement 1 560 ‐
TOTAL CAPITAUX PROPRES 32 260 30 475
Provisions pour risques et charges 1 820 3 120
Emprunts obligataires ‐ ‐
Emprunt auprès d'établissements de crédit * 33 495 17 405
Emprunts et dettes financières divers ‐ ‐
Dettes fournisseurs 25 245 27 200
Dettes fiscales et sociales 2 925 2 285
Dettes sur immobilisations et comptes rattachés ‐ ‐
Autres dettes ‐ ‐
Comptes de régularisation passif ‐ ‐
TOTAL PASSIF 95 745 80 485
* dont Concours bancaires 18 400 13 800

55
COMPTE DE RESULTAT (milliers d’euros) N N‐1
Vente de marchandises 82 650 82 600
Production vendue de biens ‐ ‐
Production vendue de services ‐ ‐
Chiffre d'affaires 82 650 82 600
Subventions d'exploitation ‐ ‐
Reprises sur amortissements et provisions 2 885 1 950
Autres produits ‐ ‐
Total produits d'exploitation 85 535 84 550
Achats de marchandises 45 400 44 650
Variation stocks de marchandises (initial ‐ final) ‐ 1 800 ‐ 200
Achats de matières 1ères et autres approvisionnements ‐ ‐
Variation de stock de mat 1ères et autres approvisionnements ‐ ‐
Autres achats et charges externes 6 880 6 726
Impôts, taxes et versements assimilés 5 797 5 801
Salaires 11 140 10 430
Charges sociales 6 800 6 603
Dotations aux amortissements sur immobilisations 2 980 2 620
Dotations aux provisions sur actif circulant 450 400
Dotations aux provisions pour risques et charges 1 155 980
Autres charges 22 177
Total des charges d'exploitation 78 824 78 187
Résultat d'exploitation 6 711 6 363
Quotes‐parts sur opérations en commun ‐ ‐
Produits financiers de participations 20 ‐
Autres produits financiers ‐ 206
Reprises sur provisions financières ‐ ‐
Différences positives de change 24 68
Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement 160 125
Total des produits financiers 204 399
Intérêts et charges assimilées 375 189
Dotations aux provisions financières ‐ ‐
Différences négatives de change ‐ 74
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement 105 80
Total des charges financières 480 343
Résultat financier ‐ 276 56
Résultat courant avant impôts 6 435 6 419
Produits exceptionnels sur opérations de gestion* 1 000 105
Autres produits exceptionnels** 2 600 3 011
Reprises sur provisions exceptionnelles ‐ ‐
Total des produits exceptionnels 3 600 3 116
Charges exceptionnelles sur opérations de gestion 1 605 26
Autres charges exceptionnelles *** 2 900 1 180
Dotations aux provisions exceptionnelles ‐ ‐
Total des produits exceptionnels 4 505 1 206
Résultat exceptionnel ‐ 905 1 910
Participation des salariés 412 724
Impôts sur les sociétés 1 118 1 710
* dont subventions d'investissement 1000 0
** dont produits de cession d'actifs 2600 2964
*** dont valeur nette comptable des actifs cédés 2850 986
56
Eléments complémentaires au compte de résultat :
‐ Les reprises sur provisions d'exploitation concernent uniquement les risques et charges
‐ Les cessions d'actifs ne concernent que des matériels et outillages.
Extraits des annexes :
Tableau des immobilisations
Valeur brute fin N‐1 Augmentations Diminutions Valeur brute fin N
Immob incorp (fonds commercial) 1 500 ‐ ‐ 1 500
Immobilisations incorporelles ‐ 120 ‐ 120
Terrains 7 200 1 030 ‐ 8 230
Constructions 7 000 4 200 ‐ 11 200
Matériel et outillage 18 555 5 600 3 555 20 600
Autres immobilisations corporelles ‐ ‐ ‐ ‐
Immobilisations financières
(participations) 840 ‐ 105 735
TOTAL 35 095 10 950 3 660 42 385

Tableau des amortissements On a : Amort N‐1 + Dot N ‐ Dimin N = Amort N
Amortissements Amortissements
cumulés fin N‐1 Dotations en N Diminutions en N cumulés fin N
Immobilisations incorporelles ‐ 40 ‐ 40
Terrains ‐ ‐ ‐ ‐
Constructions 2 800 440 ‐ 3 240
Matériel et outillage 7 100 2 500 3 350 6 250
Autres immobilisations corporelles ‐ ‐ ‐ ‐
TOTAL 9 900 2 980 3 350 9 530

Tableau des provisions
Provisions fin N‐1 Dotations en N Diminutions en N Provisions fin N
Stock matières premières ‐ ‐ ‐ ‐
Stocks marchandises 200 ‐ 100 ‐ 100
Avances et acomptes versés ‐ ‐ ‐ ‐
Créances clients 500 ‐ 100 ‐ 400
Autres créances ‐ ‐ ‐ ‐
TOTAL 700 ‐ 200 ‐ 500

Eléments complémentaires au bilan :
‐ L'entreprise a cédé des matériels pour 2 600 000 euros et mis au rebut pour 955 000 d'outillage
totalement amorti.
‐ Elle a mis au rebut un matériel qui avait été acquis pour 200 000 euros et était totalement amorti.
‐ Elle a remboursé un emprunt pour un montant de 2 500 000 euros.
‐ Elle a contracté un nouvel emprunt pour un montant de 13 990 000 euros.
‐ Elle a versé des dividendes pour un montent de 3 775 000 euros.
Travail demandé :
1. Calculez les soldes intermédiaires de gestion pour les deux années.
2. Etablissez le bilan fonctionnel pour les deux années.
57
3. Déterminez le FR, BFR et la trésorerie de l’entreprise pour les deux années.
4. Calculez les ratios suivants :
RATIOS N N‐1
Profitabilité Taux de marge commerciale = Marge Comx100 / Coût achat m/ses vendues
Taux de marge brute = EBEx100 /CAHT
Taux de marge nette = Résultat netx100 /CAHT
Rentabilité Actif économique = Immobilisations d'exploitation brutes + BFRE
Rentabilité économique brute = EBE /Actif économique
Rentabilité économique nette = Résultat d'exploitation /Actif économique
Rentabilité financière = Résultat net /Capitaux propres (hors Rnet)
Coût des emprunts en % = charges financières / Dettes financières
Liquidité Liquidité générale = Actif circulant / Passif circulant
Liquidité réduite = Actif circulant sauf stocks / Passif circulant
Liquidité immédiate = (VMP + Disponibilités) / Passif circulant
Structure Couverture emplois durables = Ressources stables / Emplois durables
Couverture des capitaux investis = Ressources stables / (Emplois durables +
BFRE)
Autonomie financière = FP / Total bilan
Taux d'endettement long terme = Dettes à long terme / Total bilan
Taux d'endettement court terme = Dettes à court terme / Total bilan
Capacité de remboursement des dettes financières = Dettes financières / CAF

58
SOLUTION
1) Calculez les soldes intermédiaires de gestion pour les deux années.
S.I.G. N N‐1
Vente de marchandises 82 650 82 600
Achats de marchandises 45 400 44 650
Variation stocks marchandises (initial ‐ final) ‐ 1 800 ‐ 200
Marge commerciale 39 050 38 150
Production vendue de biens ‐ ‐
Production vendue de services ‐ ‐
Production stockée ‐ ‐
Production immobilisée ‐ ‐
Production de l'exercice ‐ ‐
Achats de matières 1ères et autres approvisionnements ‐ ‐
Variation de stock de mat 1ères et autres approv. ‐ ‐
Autres achats et charges externes 6 880 6 726
Valeur ajoutée 32 170 31 424
Subventions d'exploitation ‐ ‐
Impôts, taxes et versements assimilés 5 797 5 801
Salaires 11 140 10 430
Charges sociales 6 800 6 603
EBE 8 433 8 590
Reprises sur amortissements et provisions 2 885 1 950
Autres produits ‐ ‐
Dotations aux amortissements sur immobilisations 2 980 2 620
Dotations aux provisions sur immobilisations ‐ ‐
Dotations aux provisions sur actif circulant 450 400
Dotations aux provisions pour risques et charges 1 155 980
Autres charges 22 177
Résultat d'exploitation 6 711 6 363
Reprises sur provisions financières ‐ ‐
Intérêts et charges assimilées 375 189
Dotations aux provisions financières ‐ ‐
Différences négatives de change ‐ 74
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement 105 80
Résultat courant avant impôts 6 435 6 419
Produits exceptionnels sur opérations de gestion 1 000 105
Autres produits exceptionnels 2 600 3 011
Reprises sur provisions exceptionnelles ‐ ‐
Charges exceptionnelles sur opérations de gestion 1 605 26
Autres charges exceptionnelles 2 900 1 180
Dotations aux provisions exceptionnelles ‐ ‐
Résultat exceptionnel ‐ 905 1 910
59
Commentaires :
‐ L’entreprise a une activité commerciale (pas de production de l’exercice) quasiment stable, mais une
marge commerciale en légère hausse entre l’année N‐1 et l’année N (variation = (39050 –
38150)/38150 = 0,0236 soit 2,36%) grâce notamment à la variation de stock.
‐ La valeur ajoutée connaît une hausse mais l’EBE se réduit de 1,82% en raison de la hausse des salaires
et charges sociales.
‐ Le résultat d’exploitation s’accroît surtout grâce aux reprises sur provisions, ce qui constitue un
événement tout à fait ponctuel.
‐ La hausse des charges d’intérêts conduit à un résultat courant presque identique sur les deux années.
‐ La forte baisse du résultat exceptionnel conduit, malgré la réduction de l’impôt sur les sociétés, à une
détérioration sensible du résultat net (‐32%).
2) Etablissez le bilan fonctionnel pour les deux années.
ACTIF N N‐1 PASSIF N N‐1

Immob incorp (fonds commercial) 1 500 1 500 Capital social 14 000 14 000
Autres immobilisations incorporelles 120 ‐ Prime d'émission ‐ ‐
Immobilisations corporelles (terrains) 8 230 7 200 Réserve légale 800 800
Immob corporelles (constructions) 11 200 7 000 Autres réserves 9 900 9 500
Immob corporelles (matériel et outillage) 20 600 18 555 Report à nouveau 2 000 280
Autres immob corporelles ‐ ‐ Résultat net 4 000 5 895
Immob financières (participations) 735 840 Subventions d'investissement 1 560 ‐
CAPITAUX PROPRES 32 260 30 475
Provisions pour risques et charges 1 820 3 120
Amortissements et provisions 10 030 10 600
Emprunts obligataires ‐ ‐
EMPLOIS DURABLES 42 385 35 095 Emprunt auprès d'établiss. de crédit 15 095 3 605
Stock matières premières ‐ ‐ Emprunts et dettes financières divers ‐ ‐
RESSOURCES STABLES 59 205 47 800
Comptes courants d'associés ‐ ‐
Stocks marchandises 17 400 15 700 Dettes fournisseurs 25 245 27 200
Avances et acomptes versés ‐ ‐ Dettes fiscales et sociales 2 925 2 285
Créances clients 41 020 36 000
Charges constatées d'avance 800 ‐ Comptes de régularisation passif ‐ ‐
ACTIF CIRCULANT D'EXPLOITATION 59 220 51 700 PASSIF CIRCULANT D'EXPLOITATION 28 170 29 485
Autres créances 4 120 4 220 Autres dettes ‐ ‐
Dettes sur immobilisations et comptes
ACTIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION 4 120 4 220 rattachés ‐ ‐
Valeurs mobilières de placement ‐ ‐ PASSIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION ‐ ‐
Disponibilités 50 70
TRESORERIE ACTIF 50 70 TRESORERIE PASSIF 18 400 13 800
TOTAL ACTIF 105 775 91 085 TOTAL PASSIF 105 775 91 085

60
3) Déterminez le FR, BFR et la trésorerie de l’entreprise pour les deux années.
N N‐1
FR = Ressources stables ‐ Emplois durables 16 820 12 705
BFR = Actif circulant hors trésorerie ‐ Passif circulant hors trésorerie 35 170 26 435
Trésorerie nette = Trésorerie actif ‐ trésorerie passif ‐ 18 350 ‐ 13 730
FR‐BFR ‐ 18 350 ‐ 13 730
BFRE = Actif circulant d'exploitation ‐ Passif circulant d'exploitation 31 050 22 215

‐ FR N = 59 205 – 42 385 = 16 820
‐ BFR N = 59 220 + 4 120 – 28 170 – 0 = 35 170
‐ Trésorerie N = 50 – 18 400 = ‐18 350
Commentaires :
‐ Le FR s’accroît sensiblement, ce qui est favorable au financement des investissements à long terme,
mais la hausse du BFR est plus importante encore, en raison de stocks importants et de créances
clients particulièrement élevées par rapport aux dettes fournisseurs.
‐ La trésorerie est donc négative pour les deux années, et devient réellement préoccupante en N.
L’entreprise se voit donc obligée de compenser ce manque de financement par des concours
bancaires.
‐ Pour améliorer cette situation on peut conseiller une réduction des stocks, une réduction du délai de
paiement des clients, et si cela ne suffit pas à rendre la trésorerie positive un emprunt à moyen ou
long terme pourrait être envisagé car l’entreprise est peu endettée à long terme.
4) Calculez les ratios suivants :
Profitabilité N N‐1
Taux de marge commerciale = Marge Com x100 / Coût achat m/ses vendues 39050x100 / (45400‐1800) = 0,90 0,86
Taux de marge brute = EBE x100 /CAHT 8433x100 / 82650 = 10,20 10,40
Taux de marge nette = Résultat net x100 /CAHT 4000x100 / 82650 = 4,84 7,14
Tous ces ratios sont insuffisants, et notamment le taux de marge nette en forte baisse en N, même si l’on peut
nuancer selon la moyenne du secteur d’activité de cette entreprise (non communiquée ici).
Rentabilité N N‐1
Actif économique = Immobilisations d'exploitation brutes + BFRE 72 700 56 470
Rentabilité économique brute = EBE /Actif économique 8433 /72700 = 0,116 0,1521
6711 / 72700 =
Rentabilité économique nette = Résultat d'exploitation /Actif économique 0,0923 0,1127
4000 / (32260 –
Rentabilité financière = Résultat net /Capitaux propres (hors Rnet) 4000) = 0,1415 0,2398
Coût des emprunts en % = charges financières / Dettes financières 375 / 33495 = 0,0112 0,0109

La rentabilité économique nette pourrait sembler acceptable, mais l’on a vu que dans le compte de résultat le
résultat d’exploitation a bénéficié en N de reprises, ce qui ne saurait se répéter sur le long terme. La capacité
bénéficiaire de l’entreprise sur la base de son activité commerciale pure est donc mise en cause.
La rentabilité financière est par contre tout à fait satisfaisante en N et même excellente en N‐1, en raison d’un
niveau modéré de fonds propres par rapport au résultat net. L’entreprise est donc capable de générer de la
rentabilité, mais a besoin d’un volume de ventes très élevé pour y parvenir.
61
Le coût des emprunts, assez modérés à moyen et long terme mais trop importants si l’on considère les
concours bancaires, s’avère tout à fait modeste (un peu plus de 1% seulement).
Liquidité N N‐1
Liquidité générale = Actif circulant / Passif circulant 1,36 1,29
Liquidité réduite = Actif circulant sauf stocks / Passif circulant 0,99 0,93
Liquidité immédiate = (VMP + Disponibilités) / Passif circulant 0,00 0,00
Les trois ratios de liquidité sont satisfaisants, même si l’on peut regretter une liquidité immédiate presque
inexistante. Toutefois, nous avons déjà signalé que les stocks et les créances clients sont trop élevés.
Structure N N‐1
Couverture emplois durables = Ressources stables / Emplois durables 1,40 1,36
Couverture des capitaux investis = Ressources stables / (Emplois durables + BFRE) 0,81 0,83
Autonomie financière = FP / Total bilan 0,30 0,33
Taux d'endettement long terme = Dettes à long terme / Total bilan 15095 / 105775 = 0,14 0,04
(28170+18400) / 105775
Taux d'endettement court terme = Dettes à court terme / Total bilan = 0,44 0,48
Capacité de remboursement des dettes financières = Dettes financières / CAF 15095 / 4950 = 3,06 0,60

Calcul de la CAF en N (méthode additive) :
Résultat net 4 000
Dotations aux amortissements sur immob 2 980
Dotations aux provisions sur immob ‐
Dotations aux provisions sur actif circulant 450
Dotations aux provisions pour risques et charges 1 155
Reprises sur amort et prov 2 885
Dotations aux provisions financières ‐
Reprises sur provisions financières ‐
Dotations aux provisions exceptionnelles ‐
Reprises sur provisions exceptionnelles ‐
+Valeur nette comptable des actifs cédés 2 850
‐Produits de cession d'actifs 2 600
‐Subventions d'investissement 1 000
CAF 4 950

62
Calcul de la CAF par la méthode soustractive :
N N‐1
EBE 8 433 8 590
+Autres produits ‐ ‐
‐Autres charges 22 177
‐Intérêts et charges assimilées 375 189
‐Différences négatives de change ‐ 74
‐Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement 105 80
Produits exceptionnels sur opérations de gestion ‐ 105
Autres produits exceptionnels SAUF produits de cession ‐ 47
‐Charges exceptionnelles sur opérations de gestion 1 605 26
‐Autres charges exceptionnelles SAUF valeur nette comptable des actifs cédés 50 194
CAF 4 950 5 967

La couverture des emplois durables est satisfaisante, mais pas celle des capitaux investis en raison d’un BFRE
trop élevé (à nouveau le problème des stocks et des créances clients trop importants).
L’autonomie financière est tout à fait suffisante, et les dettes à long terme réellement modérées (trop même
en N‐1) y compris après le nouvel emprunt contracté en N.
Les dettes à court terme sont bien trop lourdes et un rééquilibrage est nécessaire dans l’échéancier des
emprunts, comme cela a été en partie fait en N.
La capacité de remboursement des dettes s’est dégradée suite au nouvel emprunt contracté en N, mais reste
correcte.
63

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Exercice 1 Le compte de résultat Sujets 1, 2, 3

N° Intitulé du compte Solde débiteur Solde créditeur

Bilan – Actif Brut Amortissements et Net

Postes du bilan comptable Valeur nette Estimation Plus‐value Moins‐value

Postes de l’actif Problème Solution

ou FRNG = (876 243,26 + 37 556,74 + 18 119,23) – (472 357,83 + 8 181,12 + 340 625,28) = 931 919,23 –

Exercice 5 Le bilan et l’annexe Sujets 1, 2, 3

ACTIF N‐1 N PASSIF N‐1 N

ACTIF Clôture de l’exercice N‐1 Clôture de l’exercice N

Constructions 520 000 80 000 440 000 696 000 120 000 576 000

Installations techniques 260 000 60 000 200 000 400 000 100 000 300 000

Créances clients 80 000 4 000 76 000 94 000 5 000 89 000

Créances diverses 14 000 14 000 18 000 18 000

PASSIF Clôture de l’exercice N‐1 Clôture de l’exercice N

Capital 800 000 1 000 000

Réserve légale 60 000 60 000

Variation du fonds de roulement BESOINS DEGAGEMENTS SOLDE

Variation du fonds de roulement BESOINS DEGAGEMENTS SOLDE

partie des ressources est consacrée au remboursement des

Exercice 8 Le tableau de financement Sujets 1, 2, 3, 4

Profitabilité de l’activité Composantes Signification

Résultat net Résultat net Chiffre d’affaires

Résultat net Résultat net Chiffre d’affaires Total bilan

ENDETTEMENT INTERETS RESULTAT NET

INVESTISSEMENTS MARGE BENEFICIAIRE >0 ou

Cas 1 48 000 / 600 000 8 %

Cas 1 48 000 x 0,66 / 600 000 5,28 %

Cas 1 E = (8% ‐ 0) x 0 / 600 000 0

ACTIF N N‐1 PASSIF N N‐1

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