Introduction générale

Chapitre 3 : Initiation aux marchés

des matières premières

Avec THAMI KABBAJ

ü  Head of Trading & coaching

ü  Agrégé d’économie

ü  Trophée d’OR de l’analyse technique 2010

ü  Auteur de plusieurs Best-Sellers

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Les commodities

Ø  Terme générique désignant n'importe quel actif commercial

permettant de satisfaire des besoins.

Ø  Dans les faits, une commodité est un bien pour lequel il y a une
demande. Ce bien et très souvent homogène ou du moins
partiellement homogène. Ainsi, le bien est traité de manière
équivalente quel que soit le producteur.

ü  Cas du blé, de l'or, du pétrole, etc.

ü  De nouveaux marchés se développent assez vite comme l’énergie
électrique (ne peut être stocké et doit être consommée
immédiatement).

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I/ Marché de l’or

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L’or, une valeur refuge ?

L’or a joué, durant des siècles, le rôle de monnaie, permettant de

réaliser de multiples transactions. Avec le développement
économique, l’or et les autres métaux précieux n’étaient plus
disponibles en quantités suffisantes pour jouer efficacement le rôle
de moyen de transaction.

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L’or, une valeur refuge ?

L’or constitue encore une réserve de valeur vers laquelle se

tournent les agents économiques dans les périodes de grande
incertitude ou de crise.

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Flambée de l’or dans les années 1970

Libéralisation des
économies dans les années
1980 qui s’est accompagnée
d’une lutte sans merci
contre l’inflation !

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… suivie par une dégonflement dans les
années 1980

L’or tombe dans l’oubli

dans les années 1980 et
ce phénomène s’amplifie
dans les années 1990

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Un plus bas de 300 $ début 2000

Dans les années 1990, l’économie refuge

devient les Etats-Unis avec une épargne
mondiale qui s’y oriente massivement.

L’or sera complètement oublié durant

cette période.

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Incertitude et retour en grâce

Ø  Dans les années 2000, l’économie mondiale est devenue

incertaine pour plusieurs raisons :

ü  Le statut de première puissance économique mondiale des Etats-

Unis s’érode peu à peu è Politique désastreuse de George
W. Bush mais aussi montée en puissance des pays émergents

ü  La crise des subprimes qui éclate en 2007

ü  La fragilité de la zone euro…

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Le retour en grâce de l’or

q  Les pays émergents, qui disposent de

liquidités abondantes, souhaitent diversifier
leurs investissements et l’or est un
placement de choix

q  Depuis la crise des subprimes, les

investisseurs recherchent activement des
placements sûrs et l’or fait l’objet d’un
consensus…

+ bas de 300 $

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L'or sur le marché des changes

Ø  L'or a comme symbole XAU/USD. Il est communément perçu

comme une assurance contre l'inflation, une alternative au dollar
américain et une valeur refuge en temps d'incertitude
économique ou politique.

Ø  A long terme, l’Or et le $ ont une corrélation négative : un $

plus faible s'accompagne généralement d'une hausse du prix de
l'or et vice versa.

Ø  Néanmoins, à court terme, chaque marché a sa propre

dynamique rendant une éventuelle corrélation difficile à établir.

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II/ Le marché du pétrole

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L’importance du pétrole

Ø  De nombreuses industries et secteurs en dépendent avec

les conséquences suivantes :

ü La hausse du prix du pétrole se répercute directement dans

le prix des produits finis
ü Forte influence sur le budget des ménages
ü Incidences sur le taux d’inflation
ü Incidences sur l’environnement
ü Impact considérable sur le prix des biens et services
(transports)

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De la faible valorisation…

Ø  Au début des années 2000, de nombreux analystes considèrent

le niveau des 30 $ / 40 $ comme trop élevé.

Ø  Cette situation a été mise à profit par des gestionnaires

professionnels comme Jim Rogers ou Warren Buffet qui
achètent le pessimisme ambiant.

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Un pétrole faiblement valorisé

Durant de nombreuses années, le pétrole

est resté valorisé à des prix stables malgré
un consensus général sur sa rareté.

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Une bulle spéculative dans les années 2000

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Le fameux krach de 1998

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Le dégonflement de la bulle

Ø  Les cours du pétrole ont fortement augmenté durant six années
consécutives avant de se retourner brusquement.

Ø  Les analystes de Goldman Sachs, qui tablaient en 2008 sur un

pétrole à 200 $, ont revu à la baisse leurs estimations pour
tabler en 2009 sur un pétrole à 30 $ en raison de la baisse
dramatique de la demande mondiale (la plus forte depuis 1983).

Ø  Le cours du baril de pétrole a d’ailleurs atteint 33 $ en janvier

2009 avant de repartir à la hausse et de renouer avec les 100 $
début 2011.

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Une volatilité extrême

Ø  Lors des dernières années, le pétrole a connu une

volatilité extrême, après une période prolongée de relative
stabilité.

Ø  Cela s’explique sans doute par une transformation radicale de

l’économie mondiale. La croissance n’est plus l’apanage des
puissances occidentales. Elle est aujourd’hui en grande partie
due aux pays émergents.

Ø  Les pays émergents ont radicalement augmenté leur

consommation de pétrole et exercé dans le même temps une
pression à la hausse sur les cours de l’or noir.

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Le pétrole prochainement déclassé ?

Ø  Le pétrole est critiqué par la pollution qu’il génère. De

nombreuses entreprises réfléchissent dès à présent à des
énergies alternatives moins polluantes et plus économiques :
ü  Éoliennes
ü  Énergie solaire

Ø  Les modes de consommation vont différer avec la hausse du

pétrole
ü  Voitures économiques
ü  Taxes incitatives

Ø  Cette modification radicale des comportements des

consommateurs permettra certainement une économie
importante de la consommation d’énergie
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Le pétrole prochainement déclassé ?

Ø  Même si les probabilités d’une hausse du pétrole dans les

années qui viennent restent fortes, il n’est pas improbable
d’assister à une stagnation du pétrole pendant de nombreuses
années

Ø  Ce scénario avait été totalement occulté lors de la

bulle spéculative sur le pétrole.

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Le marché du pétrole et le Forex

Ø  Les devises des pays producteurs de pétrole comme le

Canada et la Norvège ont tendance à suivre l’évolution du prix
du pétrole. Attention, chaque marché doit être analysé de
manière indépendante. Il n’est pas impossible que la situation
économique locale prenne le pas sur l’évolution du prix du
pétrole dans certaines situations.

Ø  Les corrélations doivent toujours être considérés avec la plus

grande prudence, comme les statistiques économiques ou le
point de vue des experts… En définitive, le marché a toujours
raison…

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III/ Les matières premières
agricoles

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Une volatilité extrême des matières
premières agricoles
Depuis 2007, volatilité extrême du
cours du blé. Après une
progression vertigineuse en 2008,
le blé a perdu plus de 70 % de sa
valeur avant de reprendre le
chemin de la hausse.

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Une forte progression en 2012

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Les déterminants des cours des matières
premières agricoles

La loi de l’offre et la demande explique de manière pertinente la

formation des prix. Lorsque l’offre est supérieure à la demande, les
prix baissent automatiquement, et inversement dans le cas d’une
demande bien plus importante que l’offre disponible.

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L’offre de matières premières agricoles
dépend des éléments suivants :

Ø  L’aléa climatique, qui va fortement influencer le cours des

produits agricoles ;

Ø  Les capacités d’offre insuffisantes : lorsque le prix des

matières premières agricoles est trop faible, il n’est pas rentable
d’investir. Or, la hausse de la demande a surpris la plupart des
producteurs agricoles qui n’ont pas été capables de s’adapter
rapidement à la demande è la hausse des prix est avant tout la
conséquence d’un déséquilibre marqué entre l’offre et la
demande de matières premières agricoles.

Ø  Le faible niveau des stocks mondiaux contribue également à cet

effet yo-yo.

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La demande de matières premières
agricoles dépend des éléments suivants :

Ø  La démographie qui exerce une pression sur la demande ;

Ø  Les changements de mode de consommation : l’enrichissement

de certains pays émergents a provoqué une modification de
l’alimentation de base, avec une consommation de viande plus
importante qui a elle-même provoqué une hausse des cours des
matières premières agricoles.
ü  En effet, la nourriture du bétail est à base de matières premières
agricoles.
ü  Avec l’enrichissement des pays asiatiques, la consommation de
viande a augmenté ce qui a provoqué une consommation plus
intensive de matières premières agricoles et donc une hausse du
cours de ces dernières.

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Record historique pour le Maïs

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Record historique pour le Maïs

Sécheresse aux Etats-Unis,

la Russie, le Kazakhstan et
l’Ukraine à l’origine de cette
flambée des prix…

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Comment répondre à cette urgence
alimentaire ?

Ø  La forte volatilité du cours des matières premières agricoles

rend difficile l’investissement qui doit reposer avant tout sur des
hypothèses fiables sur le plan des prix.

Ø  Cette incertitude n’incite pas nécessairement certains industriels

à se lancer dans des projets d’investissements hasardeux.
ü  Rappel : dans les PED, l’alimentation représente 90 % du budget
des ménages alors que dans les PDEM, elle ne dépasse pas 20 %
du budget.
ü  Selon la FAO, un milliard d’êtres humains souffrent de la faim avec
une forte hausse ces dernières années. La cause principale est la
hausse du prix des matières premières agricoles des dernières
années.

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