Université de Toulon – Master Economie du développement

ECONOMIE ET FINANCE INTERNATIONALES

Nicolas Péridy
Professeur des Universités
Agrégé des Universités
HDR Université Paris 1
Ph.D European University Institute
Plan:

Ch.1 Les politiques monétaires et de change: les récents développement

Ch.2 Les politiques macroéconomiques en économie ouverte: applications du

modèles Mundell-Fleming

Ch.3 La finance de marché: applications aux cours de bourse

Ch.4 Les politiques d’Offre : applications du modèle OG-DG

Ch.1 Les politiques monétaires et de change: les récents développement

section 1: taux d’intérêt et politiques monétaires

Section 2: balance commerciale, taux de change et politiques de change

 Taux directeur BCE

Source: https://www.abcbourse.com/marches/economie_taux_interet_fed-2 (2023)

 Le taux directeur FED (USA)

Source: https://www.abcbourse.com/marches/economie_taux_interet_fed-2 (2023)

 Le marché des capitaux et les taux d’intérêt de long terme :

Offre (épargne)

i2
i1

Demande
(Investissement)

Q1 Q2
OAT 10 ans France

Source: https://fr.investing.com/rates-bonds/france-10-year-bond-yield
 Taux d’emprunt immobiliers

Source: Banque de France (2023) 8

https://www.banque-france.fr/statistiques/credit/credit/credits-aux-particuliers#:~:text=Le%20taux%20d'int%C3%A9r%C3%AAt%20moyen,celui%20de%20nos%20voisins%20europ%C3%A9ens .
 L’inflation en France: les chiffres récents

4,9%

Source: France Inflation 2023 (https://france-inflation.com/index.php)

Inflation USA
Inflation EU
 25
Source: INSEE (2023) Tableau de bord de l’économie française
https://www.insee.fr/fr/outil-interactif/5367857/tableau/10_ECC/16_CEX
 Balance commerciale 2022: UE

26
https://www.insee.fr/fr/statistiques/2381432#figure1_radio2
 Balance commerciale 2022 OCDE

UE

27
Source: https://data.oecd.org/fr/trade/echanges-de-biens.htm
le taux de change euro-dollar
Taux de change euro-dollar sur 10 ans

29
https://www.boursorama.com/bourse/devises/taux-de-change-
euro-dollar-EUR-USD/
Taux de change euro-dollar les 12 derniers mois

30
https://www.boursorama.com/bourse/devises/taux-de-change-
euro-dollar-EUR-USD/
 La fixation du taux de change

Taux de change fixe

E1
 La fixation du taux de change

Taux de change fixe

E2

E1
 La fixation du taux de change

Taux de change fixe Taux de change flexible

E1
E2

E1

D1
 La fixation du taux de change

Taux de change fixe Taux de change flexible

E2

E1
E2

E1
D2
D1
 La courbe en J
C

Balance

A temps

B
 EN PRATIQUE : La condition Marshall-Lerner

La hausse des exports et la baisse des imports doit être au moins égale à la dépréciation.
Exemple: pour une dépréciation de 5%:
- si hausse des exportations: 2%
- et la baisse des importations: 4%
- Total 6% > dépréciation 5% => amélioration de la BC

Þ Sinon dégradation car exports et imports ne réagissent pas suffisamment à la dépréciation: Exemple pour une
dépréciation de 5%:
- si hausse des exportations: 1%
36
- et la baisse des importations: 2%
 Politique de change : désinflation ou dévaluation compétitive ?

6%

4%

2%
DT
DP*-DP
Dt
0%

-2%

-4%
Loi de la contrainte externe

1%
croissance
Améliorations de la BC Dégradation de la BC

38
Loi de la contrainte externe

1%
croissance
Amélioration de la BC Dégradation de la BC

Loi d’OKUN
1,3%

Hausse du chômage baisse du chômage

39
 RÉSUMÉ: LE LIEN TAUX DE CHANGE-
BALANCE COMMERCIALE 2) L’inflation: si un pays a plus d’inflation que ces
 En théorie: une dépréciation du taux de change
conduit à une hausse de compétitivité et donc
une amélioration de la BC (baisse du prix des
exportations et hausse du prix des importations)
 En pratique, ce lien n’est pas aussi évident en
raison de plusieurs problèmes:
1) La courbe en J (la hausse du prix des
importations alourdit la facture des importations
dans un premier temps et dégrade la BC); de
même, la hausse des exportations n’arrive pas tout
de suite (le temps que de nouvelles commandes
étrangères n’arrivent)
voisins, il perd en compétitivité et la dépréciation
est moins efficace sur la balance commerciale; le
problème est d’autant plus important que la
dépréciation du taux de change est elle-même
inflationniste (en augmentant le prix des imports)
3) Le comportement de marge: si les exportateurs
nationaux augmentent leur marges (sachant que la
dépréciation réduit les prix des exportations à
l’étranger), la dépréciation sera moins efficace
4) La condition Marshall-Lerner: DX- DM>DT
Exemple: pour une dépréciation de 5%, il faut que
la hausse des exportations et la baisse des
importations soit au moins égale à 5% (ex: +2% et
-4%)
40
 La courbe IS

IS

Y
Graphique 5.7 : l ’offre de monnaie

(M/P)o
i

M/P
M/P 42
Graphique 5.8 : la demande de monnaie (cas général)

i L(i)=Mdt+Mds

L(i)
Md 43
 La courbe LM (cas général)

i LM

Y
 L’équilibre simultané (IS-LM)

i LM

A
i1

IS

Y
Y1
figure 5.15 : politique budgétaire expansionniste

LM

i2
A B C
i1

IS2

IS1

Y1 Y2 Y3
figure 5.16 : politique monétaire expansionniste

LM1

LM2

A
i1 C
B
i2

IS

Y1 Y2 Y4
La crise de 2008

i LM

A
i1
B
i2

IS1
IS2

Y
Y2 Y1
Les politiques d’accompagnement

i LM1
LM2

A
i1
B
i2 C
i3

IS1

IS3
IS2
Y
Y2 Y3Y1
Les effets du Coronavirus (modèle keynésien)

i LM

A
i1
B
i2

IS1
IS2

Y
Y2 Y1
LE MODÈLE MF DANS L'ESPACE (Y,I)

LM

i i=i*

IS(e)

Y Y
 L‘AJUSTEMENT SI I>I*

LM

i*

IS1(e)
IS2(e)

Y Y
 L‘AJUSTEMENT SI I<I*

LM

i*

IS2(e)

IS1(e)

Y Y
 LE MODÈLE DANS L'ESPACE (Y,E)

e
LM*

IS*

Y
 effets d'une politique budgétaire ou fiscale en changes
flexible
e
LM*

IS2*

IS1*

Y
 effets d'une politique monétaire en changes flexible

e
LM1* LM2*

IS*

Y
 application aux politiques économiques des USA
dans les années 80

e
LM2* LM1*

C
e3

e2 B

A
e1
IS2*

IS1*
Y
Effet de la politique budgétaire en changes fixes

e
LM1* LM2*

em

IS2*
IS1*

Y
 effet d'une politique monétaire en changes fixes

e
LM1* LM2*

em

Y
RÉSUMÉ

e flexible e fixe
Y e BC Y e BC
DG>0 ou DT<0 0 + - + 0 0
DMo>0 + - + 0 0 0